ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク 有価証券報告書

                                                           EDINET提出書類
                                           ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                            有価証券報告書
     【表紙】

     【提出書類】                      有価証券報告書

     【根拠条文】                      金融商品取引法第24条１項

     【提出先】                      関東財務局長

     【提出日】                      2019  年７月１日

     【事業年度】                      2018  年度　(自　2018年１月１日　至　2018年12月31日)

     【会社名】                      ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク

                          (The   Goldman     Sachs    Group,    Inc.)
     【代表者の役職氏名】                      会長兼首席経営執行役員

                          ディビッド・M・ソロモン
                          (David    M.  Solomon,     Chairman     and  Chief    Executive      Officer)
     【本店の所在の場所】                      アメリカ合衆国10282ニューヨーク州ニューヨーク、

                          ウェスト・ストリート200
                          (200   West   Street,     New  York,    New  York   10282,    U.S.A.)
     【代理人の氏名又は名称】                      弁　護　士　　庭　野　議　隆

     【代理人の住所又は所在地】                      東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディ

                          ング
                          　アンダーソン・毛利・友常法律事務所
     【電話番号】                      03(6775)1000
     【事務連絡者氏名】                      弁　護　士　　福　田　　　淳

                          　　同　　　　柴　田　育　尚
                          　　同　　　　梶　谷　裕　紀
                          　　同　　　　須　藤　綾　太
                          　　同　　　　髙　山　大　輝
                          　　同　　　　宮　崎　太　郎
     【連絡場所】                      東京都千代田区大手町一丁目１番１号　大手町パークビルディ
                          ング
                          　アンダーソン・毛利・友常法律事務所
     【電話番号】                      03(6775)1000
     【縦覧に供する場所】                      該当なし

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      (注１)　ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの様式10-Kによるアニュアル・レポート、プロクシーステートメ
          ントおよび本書における「当社」、「ゴールドマン・サックス」および「我々」との記載は、文脈上別段の解釈が
          必要な場合を除き、デラウェア州法人であるザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グループ・イン
          ク」）およびその連結子会社を指す。
      (注２)　「本株式」または「普通株式」とは、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの１株当たり額面0.01ドル
          の普通株式を指す。
      (注３)　別段の記載がある場合を除き、「ドル」または「＄」表示の金額はいずれも米ドル建ての金額を指す。
          本書において便宜上、ドルから日本円への換算は、2019年４月10日現在の株式会社三菱UFJ銀行による対顧客電信直
          物売買相場の仲値である１ドル＝111.20円の換算率で計算されている。
      (注４)　本書中の表において計数が四捨五入されている場合、合計は計数の総和と必ずしも一致しない。
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     第一部【企業情報】

     第１【本国における法制等の概要】

     １【会社制度等の概要】

      （１）【提出会社の属する国・州等における会社制度】
        アメリカ合衆国およびデラウェア州における会社制度
        ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの会社としての存在を管轄する法体系はアメリカ合衆国連
       邦法およびデラウェア州法である。アメリカ合衆国連邦法は、会社の事業活動の多くの分野に影響を及ぼして
       おり、その範囲は独占禁止、破産、銀行持株会社および金融持株会社関連規制、労使関係、有価証券ならびに
       税務を始めとする広い範囲に及んでいる。アメリカ合衆国の連邦証券関係諸法の施行はアメリカ合衆国証券取
       引委員会（「SEC」）がこれを司っているが、同法は一般に、一定の限られた状況下におけるものを除き、未
       登録の有価証券の売出しを禁じており、また、詐欺的手段による有価証券の売出しを禁じている。加えて、同
       法は、当社のように株式を公開している会社に対しては、定期的に財務に関する情報およびその他の企業情報
       をSECに公開のために提出しなければならないというディスクロージャー義務を課している。
        アメリカ合衆国においては、会社は一般に州法に基づいて設立されている。当社はデラウェア州の法律に基
       づいて設立されているが、デラウェア州にはデラウェア一般会社法を始めとして会社に適用される数多くの法
       律（「デラウェア州法」）がある。以下は、デラウェア州法の一部の規定の骨子である。
       定款および付属定款

        デラウェアの会社はデラウェア州州務長官に定款を届け出ることによって設立される。定款は、最低限、会
       社の基本的事項、すなわち名称、所在地、事業目的、授権資本株式数、および株式の種類（もしあれば）を定
       めなければならない。定款の他に、会社は、事業の実施ならびに株主、取締役および役員の権利、権限、義務
       および機能に関する、定款の規定ならびに適用される州法および連邦法と矛盾しないことを条件として種々の
       規定を内容とする付属定款を採択することができる。
       株式の種類

        デラウェア州法によれば、会社は、その定款に定めるところに従って、一種または数種の株式を発行するこ
       とができる他、株式を発行する場合には額面株式としても無額面株式としてもこれを発行することができ、ま
       た議決権株式としても無議決権株式としてもこれを発行することができ、定款に定める名称、優先権、相対的
       な権利、利益への参加権、選択権その他の特別な権利、条件、制限または制約付の形で発行することができる
       と定められている。定款に別段の定めなき限り、株主はその所有株式１株につき１個の議決権を有する。会社
       は、取締役会の決議によって、定款に定められた授権枠内において株式を発行することができる。株式引受の
       対価は、額面株式のときに額面未満での発行が禁じられる点を除いて、取締役会の決するところによる。ま
       た、株式発行に際し、その額面・無額面にかかわらず、一定の対価を受領する。
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       株主総会
        年次株主総会は取締役の選任を議案として会社の付属定款に定めるところに従って開催される。臨時株主総
       会は取締役会の決議によってこれを招集することができるほか、定款または付属定款に定めるところに従って
       これを招集することができる。会社は、取締役会の決議によって、総会前の10日以上60日以内の日を、株主総
       会において議決権を行使できる株主を確定するための基準日とすることができる。その基準日に名簿に登録さ
       れている株主が議決権を行使できる。
        株主総会の法律上の定足数は、議決権のある全株式の過半数を有する株主が自らまたは代理によって出席す
       れば満たされる。
       取締役会

        デラウェア州法をその設立の準拠法として設立された会社の場合には、定款に別段の定めのある場合を除
       き、その事業の管理運営は取締役会がこれを司る。一般に取締役会には、デラウェア州法および定款によって
       課せられている制限の範囲内において、会社の事業の管理運営に関しては広範囲な権限が認められている。取
       締役は、各年次株主総会において選任される。取締役の死亡、辞任または定員の増加によって空席が生じたと
       きには、優先株式のすべてのシリーズの株主の該当する権利に従うことを条件に当該時点に在職している取締
       役の多数決によって、空席を補充することができる。取締役は、理由の有無を問わず、株主によってのみ解任
       される。
        取締役会は定款および付属定款に定めるところに従ってこれを招集する。定款または付属定款で特に禁じら
       れていない限り、全取締役の書面による同意がある場合には、取締役の決議は実際に取締役会を開催しなくて
       もこれを書面決議として有効に採択することができる。
       委員会

        取締役会は、１人以上の取締役が構成する委員会に、一定の権限を委託することができる。
       役員

        会社の日常の業務執行を担当する役員は通常、取締役会の決議によって選任される。会社には付属定款が定
       め、または取締役会の決定する役員を置く。各役員の権限は付属定款に定められ、または取締役が認めたもの
       とされる。
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      （２）【提出会社の定款等に規定する制度】
        当社の会社制度は、アメリカ合衆国の法律および当社設立（1998年）の準拠法であるデラウェア州の法律に
       よって決せられるほか、当社の修正基本定款および修正付属定款に規定されている。当社の                                               基本定款および付
       属 定款の現在の内容は、次のようなものである。
       株式資本

        当社の修正      基本  定款に従い、当社の授権株式資本は１株当たり額面0.01ドルの4,350,000,000株から                                            成 り、
       その内訳は以下のとおりである。
        優先株式に指定された株式150,000,000株のうち、
        30,000株（シリーズＡ変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                       8 年12月31日現在発行済で29,999
       株が社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        6,000   株（シリーズＢ         6.20％非累積配当型優先株式に指定されている）が201                            8 年12月31日現在発行済で             社外
       流通してお      り、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        8,000株（シリーズＣ変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                      8 年12月31日現在発行済で             社外流
       通してお     り、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        54,000株（シリーズＤ変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                       8 年12月31日現在発行済で53,999
       株が社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        7,667株（シリーズＥ非累積配当型永久優先株式に指定されている）が201                                      8 年12月31日現在発行済で社外流
       通しており、１株当たり100,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        1,615株（シリーズＦ非累積配当型永久優先株式に指定されている）が201                                      8 年12月31日現在発行済で社外流
       通しており、１株当たり100,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        40,000株（シリーズＪ            5.50％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                  8 年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        28,000株（シリーズＫ            6.375％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                  8 年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        52,000株（シリーズＬ            5.70％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                  8 年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        80,000株（シリーズＭ            5.375％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                  8 年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        27,000株（シリーズＮ            6.30％非累積配当型優先株式に指定されている）が201                            8 年12月31日現在発行済で社
       外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されており、
        26,000株（シリーズＯ            5.30％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                  8 年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されて                                            おり、
        60,000株（シリーズＰ            5.00％固定・変動非累積配当型優先株式に指定されている）が201                                  8 年12月31日現在
       発行済で社外流通しており、１株当たり25,000ドルの残余財産分配優先権が付されている。
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        普通株式に指定された株式4,000,000,000株のうち、201                             8 年12月31日現在の発行済株式数は                 891,356,284      株で
       あり、   367,741,973      株が社外流通している。
        無議決権普通株式に指定された株式200,000,000株は、全株が未発行である。
        2019年６月17日に当社は、シリーズＱ                    5.50％固定非累積配当型（リセット条項付）優先株式に指定される
       20,000株の優先株式を発行した。
        流通  普通株式はすべて有効に発行され、払込済であり、追加払込義務のない株式である。
        株主間契約は当事者が所有している普通株式に関する議決権および処分に関する規定を設けている。当該規
       定については後記「株主間契約」参照。
       優先株式

        当社の授権株式は150,000,000株の優先株式を含み、うち50,000株がシリーズＡ変動非累積配当型優先株式
       （「シリーズＡ優先株式」）に指定されており、50,000株がシリーズＢ                                      6.20％非累積配当型優先株式（「シ
       リーズＢ優先株式」）に指定されており、25,000株がシリーズＣ変動非累積配当型優先株式（「シリーズＣ優
       先株式」）に指定されており、60,000株がシリーズＤ変動非累積配当型優先株式（「シリーズＤ優先株式」）
       に指定されており、17,500.1株がシリーズＥ非累積配当型永久優先株式（「シリーズＥ優先株式」）に指定さ
       れており、5,000.1株がシリーズＦ非累積配当型永久優先株式（「シリーズＦ優先株式」）に指定されてお
       り、46,000株がシリーズＪ              5.50％固定・変動非累積配当型優先株式（「シリーズＪ優先株式」）に指定され
       ており、32,200株がシリーズＫ                 6.375％固定・変動非累積配当型優先株式（「シリーズＫ優先株式」）に指定
       されており、52,000株がシリーズＬ                   5.70％固定・変動非累積配当型優先株式（「シリーズＬ優先株式」）に
       指定されており、80,000株がシリーズＭ                      5.375％固定・変動非累積配当型優先株式（「シリーズＭ優先株
       式」）に指定されており、31,050株がシリーズＮ                          6.30％非累積配当型優先株式（「シリーズＮ優先株式」）
       に指定されており、26,000株がシリーズＯ                       5.30％固定・変動非累積配当型優先株式（「シリーズＯ優先株
       式」）に指定されており、66,000株がシリーズＰ                          5.00％固定・変動非累積配当型優先株式（「シリーズＰ優
       先株式」     ）に指定されており、20,000株がシリーズＱ                        5.50％固定非累積配当型（リセット条項付）優先株式
       （「シリーズＱ優先株式」              。なお、シリーズＡ優先株式、シリーズＢ優先株式、シリーズＣ優先株式、シリー
       ズＤ優先株式、シリーズＥ優先株式、シリーズＦ優先株式、シリーズＪ優先株式、シリーズＫ優先株式、シ
       リーズＬ優先株式、シリーズＭ優先株式、シリーズＮ優先株式                                、シリーズＯ優先株式           およびシリーズ        Ｐ 優先株
       式と総称して、「優先株式」）に指定されている。当社の取締役会は優先株式をシリーズに分ける権利を有
       し、各シリーズについて、配当権、転換または交換権、議決権、償還に関する権利および条件、残余財産分配
       優先権、負債償却積立金規定ならびにシリーズ毎の株式数を含め、その名称ならびに権限、優先度および権
       利、ならびにその条件、制限および規制を定める権利を有する。当社の取締役会は、株主の承認を得ずに、普
       通株式の株主の議決権に悪影響を及ぼす可能性がある議決権およびその他の権利を有する優先株式を発行する
       ことができるところ、これには一定の敵対的買収防衛の効果がある。
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        2005年４月25日に、当社は、それぞれがシリーズＡ優先株式の1,000分の１の持分を表章する30,000,000株
       の預託株式を発行した。2005年10月31日に、当社は、それぞれがシリーズＢ優先株式の1,000分の１の持分を
       表章する32,000,000株の預託株式を発行し、2018年２月12日に                                当社  は、これらの預託株式のうち26,000,000株
       を償還した。2005年10月31日に、当社は、それぞれがシリーズＣ優先株式の1,000分の１の持分を表章する
       8,000,000株の預託株式を発行した。2006年５月24日に、当社は、それぞれがシリーズＤ優先株式の1,000分の
       １の持分を表章する34,000,000株の預託株式を発行し、また2006年７月24日に、当社は、追加のシリーズＤ優
       先株式の預託株式20,000,000株を発行した。2012年６月１日に、当社は、シリーズＥ優先株式17,500株を発行
       し、2016年３月23日および８月19日に                    当社  によりこれらのうちそれぞれ4,972株および4,861株は取得および取
       消された。2012年９月４日に、当社は、シリーズＦ優先株式5,000株を発行し、2016年３月23日および８月19
       日に  当社  によりこれらのうちそれぞれ1,746株および1,639株は取得および取消された。2013年４月25日に、当
       社は、それぞれがシリーズＪ優先株式の1,000分の１の持分を表章する40,000,000株の預託株式を発行した。
       2014年４月28日に、当社は、それぞれがシリーズＫ優先株式の1,000分の１の持分を表章する28,000,000株の
       預託株式、およびそれぞれがシリーズＬ優先株式の25分の１の持分を表章する1,300,000株の預託株式を発行
       した。2015年４月23日に、当社は、それぞれがシリーズＭ優先株式の25分の１の持分を表章する2,000,000株
       の預託株式を発行した。2016年２月23日に、当社は、それぞれがシリーズＮ優先株式の1,000分の１の持分を
       表章する27,000,000株の預託株式を発行した。2016年７月27日に、当社は、それぞれがシリーズＯ優先株式の
       25分の１の持分を表章する650,000株の預託株式を発行した。2017年11月１日に、                                          当社  は、それぞれがシリー
       ズＰ優先株式の25分の１の持分を表章する1,500,000株の預託株式を発行した。                                         2019年６月17日に、当社は、
       それぞれがシリーズＱ優先株式の25分の１の持分を表章する500,000株の預託株式を発行した。                                                 優先株式に対
       する配当は、非累積的で、四半期毎に支払われる（ただし、（ⅰ）シリーズＬ優先株式の配当は発行日以降
       2019年５月10日までは半期毎に支払われ、以後は四半期毎に支払われ、（ⅱ）シリーズＭ優先株式の配当は発
       行日以降2020年５月10日までは半期毎に支払われ、以後は四半期毎に支払われ、（ⅲ）シリーズＯ優先株式の
       配当は発行日以降2026年11月10日までは半期毎に支払われ、以後は四半期毎に支払われ、（ⅳ）シリーズＰ優
       先株式の配当は発行日以降2022年11月10日までは半期毎に支払われ、以後は四半期毎に支払われ                                                   、（ⅴ）シ
       リーズＱ優先株式の配当は半期毎に支払われ                       る）。シリーズＡ優先株式、シリーズＢ優先株式、シリーズＣ優
       先株式およびシリーズＤ優先株式のそれぞれは、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価
       額25,000ドルに、宣言されたが未払の配当                      相当額   を加えた額により、当社の裁量により全体または一部に関し
       て償還可能である。シリーズＥ優先株式およびシリーズＦ優先株式のそれぞれは、連邦準備制度理事会の承認
       および普通株式または株式と類似の性質を有するその他の証券の発行によらず優先株式を償還したり買い戻す
       ことができる当社の能力に対する一定の誓約条項による制限を条件として、１株当たり償還価額100,000ドル
       に、宣言されたが未払の配当相当額を加えた額により、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能                                                       で
       あ る。シリーズＪ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドルに、
       未払の配当相当額を加えた額により、2023年５月10日以降、当社の裁量により全体または一部に関して償還可
       能となる。シリーズＫ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000ドル
       に、未払の配当相当額を加えた額により、2024年５月10日以降、当社の裁量により全体または一部に関して償
       還可能となる。シリーズＬ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額25,000
       ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2019年５月10日以降、当社の裁量により全体または一部に関し
       て償還可能となる。シリーズＭ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還価額
       25,000ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2020年５月10日以降、当社の裁量により全体または一部
       に関して償還可能となる。シリーズＮ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり償還
       価額25,000ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2021年５月10日以降、当社の裁量により全体または
       一部に関して償還可能となる。シリーズＯ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当たり
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       償還価額25,000ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2026年11月10日以降、当社の裁量により全体ま
       たは一部に関して償還可能となる。シリーズＰ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１株当
       た り償還価額25,000ドルに、未払の配当相当額を加えた額により、2022年11月10日以降、当社の裁量により全
       体または一部に関して償還可能となる。                     シリーズＱ優先株式は、連邦準備制度理事会の承認を条件として、１
       株当たり償還価額25,000ドルに、宣言されたが未払の配当相当額を加えた額により、2024年８月10日より後に
       到来する半期毎の配当支払日に、当社の裁量により全体または一部に関して償還可能となる。
       普通株式

        普通株式の株主は、株主の投票の対象となるすべての事項に関して、登録上所有している株式１株につき１
       つの議決権を有する。累積議決権はない。                      したが   って、取締役の選任において、選挙となった場合、議決権を
       行使する普通株式の多数を有する株主は、その選択により、すべての取締役を選任することができる。その場
       合優先株式の株主の取締役選任における議決権に服する。取締役の信任投票となった場合には、取締役は、選
       任されるためには投票総数の過半数の賛成または反対票を獲得しなければならない。
        普通株式の株主および無議決権普通株式の株主は、社外に流通するシリーズの優先株式の株主の優先権に服
       するが、取締役会の宣言に従い、法律で配当の許されている資金から、現金またはその他の配当および分配を
       受領する権利を有する。普通株式の株主は、社外に流通するシリーズの優先株式の株主の優先権に服するが、
       当社の会社清算、解散または整理の際に、すべての優先する債務の支払後、当社のすべての資産から株式所有
       割合に応じて分配を受ける権利を有する（この場合、普通株式および無議決権普通株式は同一クラスとみな
       す）。普通株式の株主は、償還もしくは転換の権利または当社の証券を購入もしくは引き受ける新株引受権を
       付与されていない。
       無議決権普通株式

        無議決権普通株式は、普通株式と同じ権利および特権を付与され、順位も持分割合も普通株式と同じであ
       り、その他すべての面および事項について普通株式と同じであるが、法律で要求される場合を除き議決権を付
       与されていないという点でのみ普通株式と異なっている。
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       責任の制限および補償に関する事項
        当社の定款は、デラウェア一般会社法により特に要求されている場合を除き、当社の取締役は当社またはそ
       の株主に対して善管注意義務違反による金銭的な損害を負担しないことを定めている。当社の付属定款は、い
       かなる者についても、その者が当社の取締役会のメンバーでありもしくはあったこと、当社の取締役会の決議
       により任命された当社の役員でありもしくはあったこと、または株主間契約に基づく株主委員会のメンバーで
       ありもしくはあったという事実を理由として、訴訟                          、訴え   もしくは法的手続の当事者となった場合またはその
       おそれがある場合、法律が許す最大限の範囲において、当該訴訟、訴えまたは法的手続においてその者に発生
       したすべての費用、責任、損害および請求を補償することを定めている。付属定款はさらに、取締役会が採択
       した決議内で随時許可する範囲において（当社の役員にかかる権利を付与することを認める決議を含む）、当
       社は当社または子会社もしくは他の企業体の従業員およびその他の代理人を含むがこれらに限定されない１人
       または複数の者に対して、取締役会決議に従い設定された条項、条件、制限に                                        服することを条件とし補償を受
       ける  権利および弁護士費用を含む費用の返還を受ける権利を付与している。
       一定の行為を認めた定款の規定

        当社の定款は取締役会がその単独の裁量により下記の行為を行うことを認めており、当社および当社の各株
       主は法律上許される最大限の範囲でかかる行為を行うことを承認・追認し、これに関連する請求権を放棄した
       ものとみなされる。
       ・　当   社の取締役、従業員、元取締役、元従業員、当社の子会社、関連会社、グループ・インクの前身である
         ザ・ゴールドマン・サックス・グループ                     ・エル・ピー       の元パートナー、元従業員、同社の子会社および関
         連会社が所有する普通株式の再販売を目的として、SECに当社を登録すること。
       ・　  利益  参加  有限責任     パートナー      であったマネージング・ディレクター                    を含むグループ・インクの前身である
         ザ・ゴールドマン・サックス・グループ                     ・エル・ピー       の 一定の   元有限責任パートナーに対し、報酬、また
         は当社の設立に起因し重大な不均衡や悪影響を与える税金額もしくはその他の結果をもたらすものを回避
         するために、支払もしくはその他の取決めを行うこと。
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       デラウェア一般会社法第203条
        当社はデラウェア一般会社法第203条（「第203条」）の適用を受けている。一般的に、第203条は株式を公
       開しているデラウェア法人において、ある者が「利害関係を有する株主」となる取引が成立した日から３年の
       間、規定された方法に従い許可された場合を除き、当該株主と「共同事業」を行うことを禁止している。「共
       同事業」とは、合併、資産の売却、および利害関係を有する株主に対して経済的な利益をもたらすその他の取
       引を含む。「利害関係を有する株主」とは、その関連会社および関係者分を合わせて、当社の                                                社外流通してい
       る 議決権株式の15パーセント以上を所有する（もしくは場合によっては過去３年以内の期間に所有していた）
       者を意味する。第203条において、当社および利害関係を有する株主の間での共同事業は以下の条件のうちい
       ずれかを満たしている場合にのみ許される。（ⅰ）当社の取締役会が当該株主が利害関係を有する株主になる
       以前に、共同事業もしくは当該株主を利害関係を有する株主とすることになる取引に関して承認をしている場
       合、（ⅱ）当該株主が、利害関係を有する株主になった取引が成立した時に、取引が開始した当時の当社の                                                       社
       外流通している        議決権株式の85パーセント以上を所有している場合（                            流通  株式数の決定に関しては、取締役と
       役員を兼任する者の所有株式および一部の従業員持株制度は除く）、または（ⅲ）共同事業が取締役会により
       承認され、定時または臨時株主総会において利害関係を有する株主以外の                                       社外流通している         議決権    株式  の66
       2/3パーセント以上の賛成票で可決された場合。
        当社の取締役会は、株主間契約を締結した株主について、「利害関係を有する株主」に該当しないとの趣旨
       の決議案を採択した。
       一定の買収防止事項

        当社の定款および付属定款には、望まれていない株式の公開買付、または一方的な買収の提案を検討してい
       る者に対し、交渉なしで買収を試みることよりも、取締役会と交渉することを促す条項が含まれている。以下
       のものはその一部である。
       利益代表条項：

        当社の定款に従って、当社の取締役はいかなる行為を行う場合も（当社の支配の変更に関わる、またはその
       変更もしくはその可能性に関連する行為を含む）とりわけ、当社の行為が当社の株主、およびその他の利害関
       係またはその他の者（従業員、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ                                     ・エル・ピー       の元パートナーおよび地
       域社会を含む）に与える影響を考慮することができる（ただし、義務ではない）。
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       事前の通知の要件：
        当社の   付属定款は、当社の株主総会における取締役候補の推薦または新しい事業に関する株主による議案の
       事前通知の手続について規定している。かかる手続上、当社の株主による通知は、当社の秘書役に対して書面
       により、     適時に   当該行為が行われる総会の前に                行わ  れなければならない。一般的に、「                  適時に   」とは、当社の
       主要な業務執行事業所に             おいて   前年度の定時株主総会から１年目の応当日の120日前から90日前までの間、ま
       たは１名またはそれ以上の取締役を選任することを目的として招集される臨時                                        株主  総会については、かかる             臨
       時株主   総会が発表された後10日以内に                通知を受け      ることをいう。かかる通知には付属定款に定める情報が記載
       されていなければならない。
       株主の書面による承諾           の禁止   ：

        当社定款の規定により、株主の行為はすべて定時株主総会                              また  は臨時株主総会における議決権の行使によっ
       て行うものとし、株主は、総会を開くことなく書面による承諾をもって行為することはできない。
       無指定優先株式：

        当社の定款には、授権優先株式150,000,000株に関する規定がある。授権された未発行の優先株式の存在に
       より、合併、株式の公開買付、代理人による異議申立またはその他の方法によって当社の支配権を取得するこ
       とがより難しくなっており、取締役会はその試みを防ぐことができる。たとえば、当社の取締役会はその善管
       注意義務を履行する際に、買収案は当社の利益にならないと考える場合、株主の承認なしに優先株式を１回ま
       たはそれ以上の私募またはその他の取引によって発行することにより、取得を企図する者または反対派の株主
       もしくは株主グループの議決権またはその他の権利を希薄化することができる。定款はまた、授権された未発
       行の優先株式に関する権利および優先権を決定する広範囲にわたる権限を                                      当社の   取締役会に与えている。上記
       の優先株式の追加発行は、普通株式の株主への                         分配  の対象となる収益および資産を減少させる場合があるほ
       か、普通株式の株主の議決権等の権利および権限に悪影響を及ぼす一方、当社の支配権の変更を延期、回避ま
       たは防止する効果を有する場合もある。
       上場

        当社の普通株式は、「GS」の略称で、それぞれがシリーズＡ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託
       株式は、「GS        PrA」の略称で、それぞれがシリーズＢ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、
       「GS   PrB」の略称で、それぞれがシリーズＣ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS
       PrC」の略称で、それぞれがシリーズＤ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                                   PrD」の略
       称で、それぞれがシリーズＪ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                              PrJ」の略称で、そ
       れぞれがシリーズＫ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                          PrK」の略称で、それぞれが
       シリーズＮ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                     PrN」の略称で、いずれもニューヨー
       ク証券取引所に上場されている。
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       証券代行
        普通株式の名義書換代理人はコンピューターシェアであり、またシリーズＡ優先株式、シリーズＢ優先株
       式、シリーズＣ優先株式、シリーズＤ優先株式、シリーズＪ優先株式、シリーズＫ優先株式、シリーズＬ優先
       株式、シリーズＭ優先株式、シリーズＮ優先株式、シリーズＯ優先株式                                     、シリーズＰ優先株式           およびシリーズ
       Ｑ 優先株式の名義書換代理人はザ・バンク・オブ・ニューヨーク・メロン                                     （JPモルガン・チェース・バンク・
       エヌ・エイの承継者）           である。
       株主間契約

        当社の株主間契約は、原則として、参加マネージング・ディレクターを当事者とする契約である。かかる株
       主間契約は、とりわけ、同株主間契約の規定が対象とする普通株式の各株主による直接または配偶者と共同で
       の議決権行使について定めている（ただし、ザ・ゴールドマン・サックス401(k)プランに基づき取得した株式
       を除く）。
        201  9 年３月   ４ 日現在、株主間契約の当事者が実質的に所有する普通株式数は                                13,949,461      株であり、また、株
       主間契約当事者が所有する              流通  普通株式     12,881,809      株は株主間契約の議決権行使に関する規定に従う。
     ２【外国為替管理制度】

       アメリカ合衆国連邦法またはデラウェア州法のいずれにおいても、日本に居住する者が通常どおり当社普通株
      式の配当金または当社円建て社債の利息を受領する権利に対する制限は存在しない（ただし、当社がこれらの配
      当金および利息を支払うことを禁止される場合、およびかかる者が同法上、個人的に、または特定グループに属
      しているために、特にそれらを受領することを禁止される場合を除く）。また、アメリカ合衆国連邦法またはデ
      ラウェア州法のいずれにおいても、日本に居住する者が通常どおり当社の普通株式または円建て社債の処分に際
      して売却代金を受領する権利に対する制限は存在しない（ただし、同者が同法上、個人的に、または特定グルー
      プに属しているために、特にそれらを受領することを禁止される場合を除く）。
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     ３【課税上の取扱い】
       下記の記載において、「アメリカ合衆国民ではない所有者」とは、合衆国連邦所得税につき、株式資本または
      社債の受益者であり、（ⅰ）非居住者外国人たる個人、（ⅱ）外国法人、（ⅲ）その収益が、純利益ベースで合
      衆国連邦所得税の対象とならない遺産財団、または（ⅳ）下記のように、「アメリカ合衆国民」としての資格を
      満たさない信託をいう。下記の記載において、「アメリカ合衆国民」とは、（ⅰ）合衆国の市民もしくは居住者
      である個人、（ⅱ）合衆国内においてもしくは合衆国法に基づいて設立されもしくは組織された法人、（ⅲ）収
      益が合衆国連邦所得税にその源泉を問わず服する遺産財団、または（ⅳ）信託の管理について合衆国の裁判所が
      主たる監督権を行使でき、１名または２名以上のアメリカ合衆国民が信託のすべての重要な決定について支配権
      を有している信託をいう。パートナーシップが当社の株式資本または社債を保有する場合、パートナーに対する
      合衆国連邦所得税の取扱いは、通常パートナーの状況およびパートナーシップに対する課税取扱いに左右され
      る。パートナーシップにおけるパートナーは、当社の株式資本または社債に対する投資に関する合衆国連邦所得
      税の取扱いについて、パートナーの税務顧問の助言を受けなければならない。下記の記載において、「被支配外
      国企業」（「CFC」）とは、外国法人で、（ⅰ）かかる法人の議決権を有するすべてのクラスの株式の議決権の
      合計、または（ⅱ）かかる法人の株式の合計価値のいずれかの50パーセント超が、アメリカ合衆国民に保有され
      ており、かかる各アメリカ合衆国民が、かかる外国法人の議決権を有するすべてのクラスの株式の議決権の合計
      またはすべての株式の合計価値の10パーセント                        以上  を保有する場合をいう。下記の、アメリカ合衆国における課
      税の取扱いに関する記載は、特定の当社株式資本の所有者または社債の所有者の関する具体的な事実および状況
      は考慮しておらず、州、地方もしくはアメリカ合衆国外の税法に基づく所有者の扱いについては言及していな
      い。同記載は現在有効な1986年内国歳入法（改正を含み、以下「歳入法」という）を含むアメリカ合衆国の税
      法、既存もしくは提案されている規則および現在有効とされている行政上もしくは司法上の解釈等に基づいてい
      る。これらの法律は変更される場合があり、遡及的に変更される可能性もある。
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      Ａ　  アメリカ合衆国における課税の取扱い
       (1)  当社株式資本
        (ⅰ)   日本に居住する当社株式資本の所有者の課税の取扱い
     下記は、日本の居住者たる株主で、（ⅰ）アメリカ合衆国                                  民 で は ない所有者であり、（ⅱ）                2004   年
     ３月   30 日付で発効した所得に対する租税に関するアメリカ合衆国と日本との間の                                               2003   年条約
     （「   2003   年日米租税条約」）および、個人の場合、遺産に対する租税に関するアメリカ合衆国と
     日本との      1954   年条約（「       1954   年条約」）による           税の特典      の適用を受けることのできる者による
     当社株式資本の所有もしくは処分についての、アメリカ合衆国の所得税および相続税の課税上の
     責任に関する概要である。
     日本の居住者たる当社株式資本の実質株主が                            2003   年日米租税条約の規定または                  1954   年条約の規
     定によって実際に米国の租税につき                      税の特典      の適用が受けられるかどうかは、                    税の特典      の適用を
     受けるための手続として関連租税条約上定められている所定の手続を踏んでいるかどうかと、場
     合によっては        かかる実質株主          が 日本の居住者であり他の方法で                    2003   年日米租税条約または              1954
     年条約    上定められている           税の特典の適用を受けるための                    要件を満たしていることをアメリカ合
     衆国の税務当局に対して十分立証できるかどうかによって決せられる。
     当社株式資本の所有            また   は処分に関するアメリカ合衆国連邦の所得税および相続税に関し、                                         2003
     年日米租税条約          また   は 1954   年条約の適用を受けないアメリカ合衆国民以外の所有者については、
     後記「アメリカ合衆国民ではない当社株式資本の所有者のアメリカ合衆国における課税上の取
     扱い」参照。
        配当

     2003   年日米租税条約の規定により、日本の居住者たる個人（アメリカ合衆国民でもアメリカ合衆
     国の居住者でもない者）または当社に係る議決権の                                10 パーセント未満を所有する日本法人が実
     質株主となって所有する当社株式資本に対して支払われる配当には、原則として                                                 総額に対して        10
     パーセントの税率によりアメリカ合衆国の                           源泉徴収      税が課される。ただし、日本の実質株主がア
     メリカ合衆国内に恒久的施設を有し、配当が支払われる当社株式資本が当該恒久的施設と実質的
     な関連性を有する場合には、                 かかる日本の実質株主は当該配当について                          アメリカ合衆国民に適用
     される通常の所得税率によってアメリカ合衆国で課税されることになる。
     アメリカ合衆国民で            は ない   所有者である        法人については、アメリカ合衆国内の恒久的施設と実質
     的な関係性を有している                当社   株式資本に対する配当は、一定の状況に当てはまる場合、最高５
     パーセントの「支店利益税（ブランチ・プロフィット・タックス）」を課される場合がある。
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        当社株式資本の売却益
         2003   年日米租税条約の規定およびアメリカ合衆国法の規定によれば、当社の株式                                               資本   に
        ついての日本の          居住者たる       実質株主は、当社株式             資本   の売却またはその他の処分について
        は、（ⅰ）当該株式            資本   と実質的な関連性を有する恒久的施設を                         同人が    アメリカ合衆国内
        に有していない場合で、かつ（ⅱ）売却を行った年において、同人の米国外滞在延べ日数が
        183  日未満であっ        たときには、原則としてアメリカ合衆国の所得税が課税されることはな
        い。
        相続税

         当社株式      資本   の実質株主である日本人が死亡した場合には、同人の所有にかかる当社株
        式 資本   はアメリカ合衆国内にある財産とみなされ、アメリカ合衆国の相続税の課税対象と
        なる。死亡した         実質   株主が日本の居住者であり、アメリカ合衆国の国民でも居住者でもない
        場合には、相続税は            原則として       死亡者が残したアメリカ合衆国内財産の価額（諸控除およ
        び 1954   年条約に基づき適用可能なその他の免除を差し引いた後のもの）に応じてアメリカ
        合衆国民または居住者と同率の税率によ                         って課税される。
        情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度および国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払

         後記の「      (4) 情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度                            」にある情報の報告義務および
        バックアップ源泉徴収制度ならびに「                        (3)  国外の金融事業体およびその他の国外の事業体
        に対する源泉徴収税の対象となる支払」にある一定の国外の金融事業体に対する源泉徴収
        税の対象となる支払に関する記載は日本                         の 居住   者た   る 当社   株式   資本   の株主にも適        用され
        る。
        (ⅱ)   アメリカ合衆国民ではない当社株式資本の所有者のアメリカ合衆国における課税上の取扱い

     下記はアメリカ合衆国民ではない当社株式                           資本   の 所有者    （ 2003   年日米租税条約の規定または
     1954   年条約の規定による             税の特典      の適用を受けない者             ）に関するアメリカ合衆国連邦                    の所得税
     および相続税の概要である。
        配当

     下記の場合を除き、アメリカ合衆国民ではない当社株式資本の所有者に対して支払われる配当金
     は 30 パーセントの税率、            また   は 同人が    これより低い税率を定めた租税条約の適用を受ける場合に
     はこれより低い税率でアメリカ合衆国連邦所得税の源泉徴収の対象となる。
     現行の    米国   財務省規則によると、アメリカ合衆国民ではない                              所有者    が条約上の低い税率の適用を
     受けるためには、一定の証明書の要件を備えていなければならない。さらに、パートナーシップの
     ように財務が明瞭な事業体が所有する当社株式資本の場合、証明書の要件は財務が明瞭な事業体
     の事業主に適用され、財務が明瞭な事業体は一定の情報を提供しなければならない。階層的パー
     トナーシップにはルック・スルー規則が適用される。
     アメリカ合衆国民ではない                 所有者    が租税条約に基づき             低い   アメリカ合衆国源泉徴収税率の適用
     を受けられる場合、アメリカ合衆国の内国歳入庁（「                                 IRS  」）に対して還付申請書を提出するこ
     とにより、かかる税率の超過分の還付を求めることができる。
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     アメリカ合衆国民ではない                 所有者    が支払を受ける配当金が同人のアメリカ合衆国内における営
     業または事業        に「   実質的    に 関連   を有する」もので           あり（かつ       適用ある      租税条約上、当該          所有者    に
     純利益ベースでアメリカ合衆国の課税を適用する条件として要求されるときは、配当が合衆国内
     にある同人の恒久的施設に帰属する場合）、                           所有者    が一定の証明書の要件を備えていることを条
     件として、配当は原則として源泉徴収されない。したがって、「実質的に関連を有する」配当はア
     メリカ合衆国民と同率で課税される。
     アメリカ合衆国籍以外の               所有者    である法人       株主   が受領する「実質的に関連を有する」配当は、状
     況によってはさらに            30 パーセント、        ある   いは租税条約の適用があるならそれ                      より低い      税率の「支
     店収益税」の対象となる。
        当社株式資本の処分による収益

     アメリカ合衆国民ではない                 所有者は      、原則的には当社株式資本の                 処分   によって得た収益に関して
     下記の場合を除き、アメリカ合衆国連邦所得税の対象とならない。
        ・　アメリカ合衆国における所得税が純利益ベースで課税されるための要件として、収益がアメリカ合衆国
          内における営業または事業              に「  実質的   に 関連  を有する」もので         あり、かかる収益が米国における恒久的
          施設に帰属する場合と租税条約上定められている場合                            で、それらに該当する場合              。
        ・　個人で株式資本を資本財産として所有し、売却した課税年度のうちアメリカ合衆国における滞在日数が
          183日以上であり、その他の条件がそろっている場合。
     アメリカ合衆国籍以外の               所有者である        法人株主である場合、得られた「実質的に関連を有する」
     収益は状況によってはさらに                  30 パーセント（これより低い税率を設けている租税条約の対象と
     なる場合、      これより      低い税率）の「支店収益税」の対象となる。
        連邦相続税

     アメリカ合衆国民ではない                 所有者    が所有する当社株式資本は、                 所有者    が死亡した場合にはアメリ
     カ合衆国連邦相続税において                  所有者    の総遺産に含まれる。ただし適用される相続税条約が別段の
     規定を設けている場合はこの限りではない。
        情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度および国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払

     後記の「      (4)  情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度」にある情報の報告義務およびバック
     アップ源泉徴収制度ならびに「                   (3)  国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉
     徴収税の対象となる支払」にある一定の国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支
     払に関する記載はアメリカ合衆国民ではない                            当社   株式資本の       所有者    にも適用される。
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       (2)  社債
        後 記「国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払」の記載を条件
       として、以下の記載はアメリカ合衆国連邦所得税の目的で適切に債務とされる                                        アメリカ合衆国民ではない所有
       者による     社債の所有および処分についての、アメリカ合衆国の連邦所得税および相続税の課税上の取扱いに関
       する概要である。
        歳入法の適用規定に基づき、かつ下記の                     バックアップ       源泉徴収     制度  の規定に従い、
        (a)  アメリカ合衆国民ではない社債                の所有   者に対する      当 社または元利金支払事務取扱者による元利金（当初

         発行割引を含む）の支払は、利息および当初発行割引について、（ⅰ）社債の実質所有者が                                               当 社の議決権
         を有するすべての種類の株式の議決権総数の10パーセント以上を実際に所有してい                                           ない  、または所有して
         い ない  とみなされる場合、（ⅱ）社債の実質所有者が株式の所有を通じて                                    当 社と関係のあるCFC（上記
         「３　課税上の取扱い」             に定義されている）でない場合、（ⅲ）社債が                        当 社または     当 社に関連する一定の
         個人に関する一定の要因による支払に関連して当該歳入法の規則の適用がない場合、（ⅳ）利息または当
         初発行割引が通常の取引または業務の過程において銀行により受領されない場合、                                           ならびに     （ⅴ）実質所
         有者が違反すれば偽証罪の罰に処される条件で、IRSの様式W-８BENまたはIRSの様式W-８BEN-E（適用ある
         場合）に基づき、自身が米国人ではないことを保証し、その氏名および住所を明らかにし、または実質所
         有者に代わって社債を保有する金融機関が実質所有者もしくは当該金融機関と実質所有者の間に入ってい
         る金融機関からかかる書面を受領し、その写しを支払人に提供した場合、通常合衆国連邦の源泉徴収課税
         の対象とならない。
        (b)  アメリカ合衆国民ではない社債                の所有   者は、社債の売却、交換または償還から生ずる収益については合

         衆国連邦の源泉徴収税または所得税を課されない。ただし、当該                                 所有  者が以下のような合衆国との関係ま
         たは合衆国に関わる地位のいずれも有しないことを条件とする。すなわち、当該                                         所有  者（当該     所有  者が遺
         産財団、信託、パートナーシップまたは法人の場合、その受託者、委託者、受益者、構成員、株主または
         当該  所有  者に対して権限を有する者）と合衆国との現在または過去の関係（当該                                     所有  者 もしく   は当該受託
         者、委託者、受益者、構成員、株主もしくは権限を有する者が合衆国市民もしくは居住者であるかもしく
         はあったこと、または合衆国において商業その他の事業を営んでいるかもしくは営んでいたこと、または
         合衆国に所在があるかもしくはあったこと、または合衆国に恒久的施設を有しているかもしくは有してい
         たことを含むがこれに限定されない）。
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        (c)  個人により保有される社債は、死亡時に合衆国の市民または居住者でなかった当該保有者の死亡の結果
         として、合衆国の連邦            相続  税の適用を受けることはない。ただし、かかる保有者が                             当 社の議決権を有する
         すべての種類の株式の議決権を合計したものの10パーセント以上を実際に所有しておらず、                                               または   所有し
         ていたとみなされず、かつ、かかる社債に関する支払が、当該死亡者の合衆国における取引または事業の
         遂行にその死亡時において実質的に関連                     を有するもので        ないことを条件とする。
        (d)  歳入法第871条(m)は、合衆国株式の値動きを参照する特定の金融商品に関して国外投資家に支払われる

         「配当同等物」に対する30パーセントの源泉徴収税（適用条約に従い減額の対象となる）を規定してい
         る。2017年１月１日より後に発行された社債が、合衆国法人の株式の値動きに対する「デルタ・ワン」エ
         クスポージャーについて定めている場合、アメリカ合衆国民ではない社債                                       の所有    者は、上記の規定に従
         い、かかる社債が参照する              １つまたは複数の         法人の株式に対して支払われる実際の配当について、かかる
         アメリカ合衆国民ではない社債                の所有   者に対してかかる配当を実際に送金しない場合においても、一般的
         に合衆国の源泉徴収税の課税対象となる。かかる税は、社債が合衆国法人の株式を含むインデックスまた
         はバスケットに対するデルタ・ワン・エクスポージャーについて定めている場合も適用する（ただし、か
         かるインデックスまたはバスケットが「適格インデックス」である場合は適用されない）。かかるイン
         デックスまたはバスケットが「適格インデックス」でない場合は、                                  かかる税は      インデックスに含まれる合
         衆国法人株式の配当にのみ適用される。社債は、かかる社債の期間中に参照する株式の値動きのすべての
         増価および減価について、100パーセントの感応を規定している場合、一般的に「デルタ・ワン」ポジ
         ションについて定めているものとして扱われる。
           アメリカ合衆国民ではない社債                の所有   者は、保有する社債が上記の規定に基づく「デルタ・ワン」社債
         でない場合であっても、（a）社債における                       所有  者のポジションが、かかる              所有  者の保有するその他の関
         連するポジションと組み合わせられたときに、「デルタ・ワン」となる場合、または（b）社債権者の社
         債への投資の主目的が、第871条(m)の適用を避けることにあり、これにより特別な第871条(m)の濫用対抗
         規定が   所有  者の社債への投資に適用される場合には、第871条(m)の対象となる可能性がある。かかる場合
         においては、アメリカ合衆国民ではない社債                       の所有   者は、社債について源泉徴収税が必要でない場合も、
         社債について第871条(m)の税を支払う義務が生じる場合がある。
           さらに、20      21 年１月１日以降に発行された社債は、上記の規定に基づく「デルタ・ワン」でない場合で
         も、第871条(m)の対象となる場合がある。IRSは、かかる日付より前に発行された社債が、かかる社債が
         参照する資産、ポジション、インデックスまたはバスケットのリバランスまたは調整に伴い、20                                                 21 年１月
         １日以降に課税目的で再発行されたとみなすと主張する可能性がある。かかる場合には、社債が20                                                   21 年１
         月１日より前に発行され、「デルタ・ワン」でない場合（したがって、当初は第871条(m)の適用外であっ
         た場合）も、再発行とみなされた日付以降に第871条(m)の対象となる可能性がある。
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           特定の社債に対する第871条(m)の適用は、関連性がある場合、当該社債の条件の記載において記載され
         る。社債に対する第871条(m)の適用は複雑であり、かかる第871条(m)の社債に対する適用について、不確
         実性が存在する可能性もある。特定の社債に対する第871条(m)の適用は、関連性がある場合、当該社債の
         条件の記載において記載される。アメリカ合衆国民ではない社債                                  の所有    者は、保有する社債に対する第
         871条(m)の適用について、税務顧問の助言を受けるべきである。
        情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度および国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払

     後記「    (4)  情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度」にある情報の報告義務およびバック
     アップ源泉徴収制度ならびに「                   (3)  国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉
     徴収税の対象となる支払」にある一定の国外の金融事業体に対する源泉徴収税の対象となる支
     払に関する記載はアメリカ合衆国民ではない社債                              の所有    者にも適用される。
       (3)  国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払

        アメリカ合衆国外の金融機関、投資ファンドおよびその他のアメリカ合衆国民ではない者が、それらの者の
       直接および間接的なアメリカ合衆国人である株主および／またはアメリカ合衆国人である口座名義人に関する
       情報提供要件を満たさない場合は、それらに対する特定の支払に対して30パーセントの源泉徴収税が課される
       （これらの事業体を、「非適格国外事業体」という）。それらの支払には、アメリカ合衆国からの配当および
       利益を含む。当社株式資本に対して支払われる配当は、米国を源泉とするため、非適格国外事業体に対する当
       社株式資本の配当の支払に対しては、30パーセントの源泉徴収税が課される。当社が発行する社債に対する利
       息の支払は米国を源泉           と するため、非適格国外事業体に対する当社社債の利                          息 の支払に対しても、30パーセン
       トの源泉徴収税が課される。               しかし、     適用ある規則によると、2014年７月１日より前に発行された社債は、源
       泉徴収の要件から適用除外される。
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       (4)  情報の報告義務とバックアップ源泉徴収制度
        上記「国外の金融事業体およびその他の国外の事業体に対する源泉徴収税の対象となる支払」の記載を条件
       として、社債の元本、プレミアムまたは利                      息 の支払（当初発行割引を含む）                および当社株式資本の配当の支払
       で 、アメリカ合衆国民ではない               所有者に     、アメリカ合衆国外における住所に対して支払われた                            もの  は、IRSの
       様式W-８BENまたはIRSの様式W-８BEN-E（適用ある場合）（もしくはアメリカ合衆国民ではない                                                 所有者   である
       ことを証明する書面の要件を満たしたもの）を提出した場合、もしくはその他の理由により免除の要件がそ
       ろっている場合にのみ、アメリカ合衆国の情報報告義務およびバックアップ源泉徴収制度の対象とならない。
        アメリカ合衆国民ではない              所有者   が 外国  ブローカーのアメリカ合衆国               外の  事務所を通じてアメリカ合衆国外
       で当社株式資本または社債を売却し、                    当該所有者に       アメリカ合衆国外でその売却代金が支払われた場合には、
       かかる支払に対してアメリカ合衆国のバックアップ源泉徴収および情報報告義務は原則的には適用されない。
       ただし、かかる支払がアメリカ合衆国外で行われた場合においても、                                    アメリカ合衆国民ではない所有者により
       当社株式資本が下記に該当するブローカー                      のアメリカ合衆国外の事務所               を通じて売却された場合、情報報告は
       適用される。
        １　アメリカ合衆国民である。
        ２　一定期間における総所得の50パーセント以上をアメリカ合衆国内で行う取引                                         また  は事業から得ている。
        ３　CFC（上記       「３　課税上の取扱い」             に定義されている）である。
        ４　当該課税年度中           いずれかの時点において             、パートナーのうち１名以上が合計でパートナーシップの50
          パーセント以上の収入もしくは資本持分を所有しているアメリカ合衆国の法人もしくは個人（                                                米国  財務
          省規則の定義に従う）である場合の外国パートナーシップ、または                                  当該課税年度中いずれかの時点にお
          いて  アメリカ合衆国における営業もしくは事業に携わっている                              国外  パートナーシップ。
        かかるブローカーが、上記の１から４までの記載のいずれかに該当する場合で、当該                                            所有者   がアメリカ合衆
       国民であるということを実際に認識していない場合またはそのことを知る理由がない場合および当該                                                    アメリカ
       合衆国民ではない所有者             はアメリカ合衆国民ではないという証拠書面をかかるブローカーのファイルに有して
       いる場合、もしくは当該             アメリカ合衆国民ではない所有者                 がその他の方法で免除資格を証明した場合には、売
       却益に対してアメリカ合衆国の情報報告義務は適用されない。
        アメリカ合衆国民ではない              所有者   がブローカーのアメリカ合衆国内の事務所に対して、または当該                                 事務所   を
       通じて普通株式または社債を売却し、その代金を受領した場合の支払額は、バックアップ源泉徴収および情報
       報告義務の対象となる。ただし、（特にIRSの様式W-８BENまたはIRSの様式W-８BEN-E（適用ある場合）につい
       て）偽証すると処罰を受ける可能性があることを前提に、当該                                 所有者    がアメリカ合衆国民ではないというこ
       と、またはその他の免除資格を証明した場合はこの限りではない。
        アメリカ合衆国民ではない              所有者   は、バックアップ源泉徴収税規則に基づき源泉徴収された金額が                                 当該所有
       者の  所得税額を超える場合は原則としてIRSに対して還付請求をすることにより還付を受けることができる。
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      Ｂ　日本における課税上の取扱い
       (1)  当社普通株式
        日本国の所得税法、法人税法、相続税法およびその他の関連法令の定めるところに従い、かつその限度で、
       日本国居住者および日本法人は、上記「アメリカ合衆国における課税上の取扱い」に記述した個人または法人
       の所得（個人の場合には相続財産を含む）について支払ったアメリカ合衆国の租税については、適用される租
       税条約の規定に従い、本人が日本において納付すべき租税からの外国税額控除の適用を受けることができる。
       (2)  社債

        (a)  社債の利息に対する課税
         日本国の居住者または日本国の法人が支払を受ける社債の利息は、日本国の租税に関する現行法令の定め
        るところにより一般的に課税対象となる。
         日本の居住者が、日本国内における支払取扱者を通じて利息を受け取る場合には、当該利息金額（外国に
        おける当該利息の支払の際に外国の源泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額）につき、以下の税率
        で源泉徴収が行われる。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の居住者の源泉徴収税率
         2016年１月１日～2037年12月31日                       所得税15.315％＊　＋　地方税５％
         2038年１月１日以降                       所得税15％　＋　地方税５％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
         さらに、日本国の居住者は、申告不要制度または申告分離課税を選択することができ、申告分離課税を選

        択した場合には以下の税率が適用される（ただし、外国で徴収された税額がある場合には、その金額は一定
        の範囲内で日本における課税額から控除される）。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の居住者に対する課税率
         2013年１月１日～2037年12月31日                       所得税15.315％＊　＋　地方税５％
         2038年１月１日以降                       所得税15％　＋　地方税５％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
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         日本国の法人が、日本国内における支払取扱者を通じて利息を受け取る場合には、当該利息金額（外国に
        おける当該利息の支払の際に外国の源泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額）につき、以下の税率
        で源泉徴収が行われる。
             利息の支払を受けるべき期間                       日本国の法人の源泉徴収税率
         2016年１月１日～2037年12月31日                       所得税15.315％＊
         2038年１月１日以降                       所得税15％
         ＊  2011年の震災に関連する復興特別所得税を含む
         日本国の法人の場合、源泉徴収された所得税の額は、それぞれ、当該年度にかかる法人税の額から控除す

        ることができる。
        (b)  一定の振替社債等につき非居住者または外国法人が支払を受ける利息または償還差益に対する非課税措

         置
         一定の振替社債等につき非居住者または外国法人が支払を受ける利息または償還差益については、一定の
        要件を満たす場合に、日本国の所得税および法人税が非課税とされる。
        (c)  社債の譲渡によって生じる所得

         社債の譲渡によって生じる所得については、その譲渡人が日本の法人である場合は益金となる。譲渡人が
        日本の居住者である場合には、社債の譲渡によって生じる所得については20.315                                         パーセント      （2038年１月１
        日以降は20      パーセント      ）の税率による申告分離課税の対象となる。
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     ４【法律意見】
       当社のアメリカ合衆国デラウェア州法に関するデラウェア州特別法律顧問であるリチャーズ・レイトン・アン
      ド・フィンガー法律事務所より下記の趣旨の法律意見書が提出されている。
      (1)  当社はアメリカ合衆国デラウェア州法に準拠して適法に設立され、有効に存続している会社である。

      (2)  本書第一部　第１「本国における法制等の概要」１「会社制度等の概要」－(1)「提出会社の属する国・州
       等における会社制度」、第１「本国における法制等の概要」１「会社制度等の概要」－(2)「提出会社の定款
       等に規定する制度」および第１「本国における法制等の概要」２                                  「外国為替管理制度」に記載されているデ
       ラウェア州の法律に関する記述内容は、現在有効なデラウェア州法のすべての重要な点において真正かつ正確
       である。
       当社のアメリカ合衆国連邦法に関する米国における法律顧問であるサリバン・アンド・クロムウェル法律事務

      所より下記の趣旨の法律意見書が提出されている。
       本書第一部　第１「本国における法制等の概要」１「会社制度等の概要」－(1)「提出会社の属する国・州等

       における会社制度」、第１「本国における法制等の概要」１「会社制度等の概要」－(2)「提出会社の定款等
       に規定する制度」、第１「本国における法制等の概要」２「外国為替管理制度」および第１「本国における法
       制等の概要」３「課税上の取扱い」－Ａ「アメリカ合衆国における課税の取扱い」の記載は、アメリカ合衆国
       連邦法に関する限りすべての重要な点において正確である。
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     第２【企業の概況】

     １【主要な経営指標等の推移】

       下表は、2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによる当社の2018年度アニュアル・レポー
      トの抄訳である。
                      2018年12月        2017年12月        2016年12月        2015年12月        2014年12月

                     終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度
                        または        または        または        または        または
                      事業年度末        事業年度末        事業年度末        事業年度末        事業年度末
                         現在        現在        現在        現在        現在
                           (単位：１株当たり数値を除き、百万ドル／百万株)
      損益計算書のデータ
      受取利息以外の収益                  32,849        29,798        28,203        31,045        30,602

      受取利息                  19,679        13,113        9,691        8,452        9,604

      支払利息                  15,912        10,181        7,104        5,388        5,557

      受取利息純額                   3,767        2,932        2,587        3,064        4,047

      純収益合計                  36,616        32,730        30,790        34,109        34,649

      信用損失引当金繰入額                    674        657        182        289        121

      営業費用                  23,461        20,941        20,304        25,042        22,171

      税引前当期純利益                  12,481        11,132        10,304        8,778       12,357

      貸借対照表のデータ

      資産合計                 931,796        916,776        860,165        861,395        855,842

      預金                 158,257        138,604        124,098        97,519        82,880

      その他担保付借入金(長期)                  11,878        9,892        8,405       10,520        7,249

      無担保長期借入金                 224,149        217,687        189,086        175,422        167,302

      負債合計                 841,611        834,533        773,272        774,667        773,045

      株主資本合計                  90,185        82,243        86,893        86,728        82,797

      普通株式のデータ

      １株当たり利益
                         25.53        9.12       16.53        12.35        17.55
      　－基本(単位：ドル)
      １株当たり利益
                         25.27        9.01       16.29        12.14        17.07
      　－希薄化後(単位：ドル)
      １株当たり配当宣言額
                         3.15        2.90        2.60        2.55        2.25
      (単位：ドル)
      １株当たり帳簿価額
                        207.36        181.00        182.47        171.03        163.01
      (単位：ドル)
      基本株式数                   380.9        388.9        414.8        441.6        451.5
      平均普通株式数
                         385.4        401.6        427.4        448.9        458.9
      　－基本
      平均普通株式数
                         390.2        409.1        435.1        458.6        473.2
      　－希薄化後　
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                                                            有価証券報告書
                      2018年12月        2017年12月        2016年12月        2015年12月        2014年12月
                     終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度        終了事業年度
                        または        または        または        または        または
                      事業年度末        事業年度末        事業年度末        事業年度末        事業年度末
                         現在        現在        現在        現在        現在
      抜粋データ(未監査)

      平均普通株主資本利益率                   13.3%        4.9%        9.4%        7.4%       11.2%

      従業員数：

       南北アメリカ内                 19,700        18,100        17,400        18,000        16,600

       南北アメリカ外                 16,900        15,500        15,000        16,000        15,000

      従業員数合計                  36,600        33,600        32,400        34,000        31,600

      資産クラス別の管理資産
      (単位：十億ドル)：
       代替的投資                   167        168        154        148        143
       株式                   301        321        266        252        236

       債券                   677        660        601        546        516

       長期管理資産                 1,145        1,149        1,021         946        895

       流動性商品                   397        345        358        306        283

      管理資産合計                   1,542        1,494        1,379        1,252        1,178

       上表において、

       ・過年度において純収益合計に計上されていた信用損失引当金繰入額は、連結損益計算書の別個の項目として

        計上されている。従前の報告値は、当年度の表示に合わせて振り替えられている。
       ・ASU   No.  2015-03の採択による影響として、資産および負債の合計が、2014年12月の時点について398百万ド

        ル減少した。詳細については、当社の2015年度有価証券報告書第一部第６                                       １「財務書類－(6)          連結財務書
        類に対する注記」注記３参照。
       ・基本株式数は、流通普通株式および将来の役務提供を要件として課すことなく社員に付与した制限付株式ユ

        ニットの数を表す。
       ・従業員数合計は、当社の社員で構成されており、従前は従業員数合計に含めて報告されていた顧問および派

        遣従業員を除いたものである。
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     ２【沿革】
      1869  年　　　　　　米国ニューヨークにパートナーシップとしてゴールドマン・サックス設立。
      1998  年７月21日　　米国デラウェアでザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク設立。
      1999  年５月　　　　新規公開公募後、ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクがデラウェアのリミ
                テッド・パートナーシップであるザ・ゴールドマン・サックス・グループ・エル・ピーの
                営業を承継。
      2008  年９月21日　　ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクは、1956年米国銀行持株会社法に基づ
                き、連邦準備制度理事会の規制対象となる銀行持株会社となった。
      2009  年８月14日　　ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクは、1999年米国グラム・リーチ・ブライ
                リー法に基づき、金融持株会社となる選択をした。
       日本における活動

      1983  年　　　　　　ゴールドマン・サックス証券会社東京支店設立。
      1990  年　　　　　　ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・ジャパン・リミテッド東京支店設
                立。
      1996  年　　　　　　ゴールドマン・サックス投信株式会社設立。
      2006  年　　　　　　ゴールドマン・サックス証券株式会社を設立、ゴールドマン・サックス証券会社東京支店
                の事業のすべてをゴールドマン・サックス証券株式会社が承継。
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     ３【事業の内容】
       ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グループ・インク」）は、法人、金融機関、政府機関お
      よび個人を含む広範かつ多様な顧客層を対象として幅広い金融サービスを提供している一流のグローバル投資銀
      行であり、証券会社であり、また投資運用会社でもある。当社は1869年に設立され、本社をニューヨークに置
      き、営業所を世界中のあらゆる主要な金融中心地区に有している。
       当社は以下の４つの事業セグメントに関して、その業績発表を行っている。

       ・　投資銀行業務

       ・　機関投資家向けクライアント・サービス
       ・　投資および貸付業務
       ・　投資運用業務
       以下は、2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによるグループ・インクの2018年度アニュ

      アル・レポートの抄訳である。
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      投資銀行業務
       投資銀行業務は、世界中の公共部門および民間部門の顧客にサービスを提供している。当社は、ファイナン
      シャル・アドバイザリー・サービスを提供し、企業が事業を強化しかつ成長させるために資金を調達することを
      支援している。当社は、企業、政府、州および地方政府を含む多様でグローバルな機関投資家である顧客層と長
      期の関係を発展させ維持することを目指している。当社が掲げる目標は、投資銀行業務をゴールドマン・サック
      スとの主要な最初の連絡口として機関投資家である顧客に対して当社のすべての資源をシームレスに提供するこ
      とである。
       ファイナンシャル・アドバイザリー業務

        当社は、M&A、事業部門の売却、企業防衛、リストラクチャリング、スピンオフおよびリスク管理に関する
       戦略的アドバイザリー案件を含むファイナンシャル・アドバイザリー・サービスの提供において先導的な役割
       を果たしている。特に、クロス・ボーダーのストラクチャリングに関するノウハウを含む、多様なサービス提
       供により、大規模で複雑な顧客取引の執行を支援している。ファイナンシャル・アドバイザリー業務には、こ
       れらの顧客アドバイザリー案件に直接関連するデリバティブ取引からの収益も含む。当社はまた、顧客の資
       産・負債エクスポージャーや資本の管理を支援している。
       引受業務

        投資銀行業務のもう１つの中核業務は、企業による自らの事業に支出するための資金調達を支援することで
       ある。金融仲介会社として、当社は、投資側顧客（それらは、非常に多数の人々の貯蓄を増やすことを目指し
       ている）の資本を、公共部門および民間部門の顧客（それらは、成長を促進し、雇用を創出し、そして商品お
       よびサービスを提供するための資金を必要としている）のニーズとマッチさせる役割を担っている。当社の引
       受業務には、幅広い有価証券およびその他の金融商品（ローンを含む）の公募・私募（国内・海外取引および
       買収のための資金調達を含む）が含まれる。引受業務には、当社の引受業務活動に関連して公共部門の顧客お
       よび民間部門の顧客と締結したデリバティブ取引からの収益も含まれる。
        株式引受業務

         当社は、普通株式および優先株式、ならびに株式転換型証券および他社株転換証券の引受を行っている。
        当社は、定期的に大規模および複雑な取引を受注しており、グローバルな普通株式公募およびグローバルな
        新規株式公開において長年にわたり先導的地位にある。
        債券引受業務

         当社は、企業、ソブリン、地方自治体および政府機関等が発行する様々な種類の債券の引受および発行業
        務に従事している。これには、買収ファイナンスに関連したものを含む投資適格債券、ハイイールド債券、
        銀行ローンおよびブリッジ・ローン、ならびに新興および成長市場債が含まれる。さらに、当社は、モー
        ゲージ関連証券およびその他の資産担保証券を含む仕組み債の引受および発行業務を行っている。
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      機関投資家向けクライアント・サービス
       機関投資家向けクライアント・サービスは、金融商品の売買、資金調達およびリスク管理を希望する顧客に
      サービスを提供する。当社は、マーケット・メイカーとしての行動により、およびグローバル規模での市場にお
      ける専門知識の提供により、かかる要望に応えている。機関投資家向けクライアント・サービスは、マーケッ
      ト・メイキングを行い、また債券、株式、為替およびコモディティ商品の顧客取引の執行を円滑化する。加え
      て、全世界の主要な株式、オプションならびに先物市場におけるマーケット・メイキングおよび顧客取引の決済
      を行っている。
       マーケット・メイカーとして、当社はすべての主要な資産クラスおよび市場の何千もの商品に関して、顧客に
      対してグローバルに価格を提供している。買い手または売り手がすぐに見つからない場合、当社は自ら取引の相
      手方となることもある。また、当社は取引を望むその他の当事者と当社の顧客を結びつけることもある。広範囲
      の商品に対するマーケット・メイキング、資本注入およびリスク負担に対する当社の意思は、当社と顧客との関
      係において必要不可欠なものである。マーケット・メイカーは、流動性を提供し、価格形成に際して重要な役割
      を果たし、これにより、資本市場全般の効率性に貢献するものである。
       当社の顧客は、定年後のために投資を行ったり、保険を購入したり、または余剰の現金を預金口座に貯蓄した
      りする個人投資家等を最終的な顧客とする投資事業体を含むプロの市場参加者である機関を主としている。
       全世界の営業担当者を通じて、当社は注文を受注し、投資関連調査、トレーディングに関する案、市場の情報
      および分析を提供し、当社の顧客との関係を維持している。この当社と当社の顧客との間のやり取りの多くは、
      技術プラットフォーム上で維持されており、市場の取引が可能なときは場所、時間を問わずグローバルに機能し
      ている。
       機関投資家向けクライアント・サービスおよび当社のその他の事業は、グローバル・インベストメント・リ
      サーチ部門により支えられている。同部門は、2018年12月現在、世界中の約3,000の企業および40ヶ国超の経済
      ならびに複数の業界、為替およびコモディティについての基礎研究を行った。
       機関投資家向けクライアント・サービスは、下記の活動により収益を生み出している。
       ・　大規模で流動性が高い市場（米国財務省短期証券、S&P500種株価指数大型株、または一部のモーゲージ・
         パス・スルー証券等）において、当社は、顧客のために大量取引を執行している。
       ・　流動性が低い市場（中規模銘柄の社債、成長市場通貨、または一定の非政府機関モーゲージ担保証券等）
         において、当社は、より流動性の高い市場で請求されるよりも一般的にやや高めのスプレッドおよび手数
         料により顧客のために取引を執行している。
       ・　当社は、顧客のリスク・エクスポージャー、投資目的、またはその他の複雑なニーズ（航空機のジェット
         燃料ヘッジ等）に対応するカスタマイズもしくはオーダーメイド商品を伴う取引も構築および執行してい
         る。
       ・　当社は、当社の顧客に対して、証券貸借およびその他のプライム・ブローカレッジ・サービスを提供する
         ことに加えて、顧客の証券取引活動に対する融資を行っている。
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       ・　マーケット・メイキング活動に関連して、当社は、顧客の需要に応じて、または顧客の需要を見込んで、
         通常短期間でトレーディング商品を維持している。当社はまた、これらのマーケット・メイキング活動よ
         り生じるリスク・エクスポージャーを積極的に管理するためにトレーディング商品を保有している。当社
         は、そのトレーディング商品を公正価値で保有しており、その評価額の変動は純収益に反映される。
       機関投資家向けクライアント・サービスの活動は、資産クラスに従い組織されており、「現物」および「デリ

      バティブ」両方の商品を含む。「現物」は、株式、債券または石油といった原商品の取引を指す。「デリバティ
      ブ」は、原資産の価格、指数、基準相場およびその他の入力情報またはこれらの要素の組合せから派生してその
      価値が定まる商品（特定の債券、株式またはその他の資産を将来の特定の日に特定の価格で購入もしくは売却す
      る権利または義務であるオプション、あるいは固定金利を変動金利に、またはその逆を行う契約である金利ス
      ワップ等）を指す。
       顧客取引執行のための債券・為替・コモディティ取引

        金利商品、クレジット商品、モーゲージ、為替およびコモディティの現物とデリバティブ商品の双方による
       マーケット・メイキングに関連する顧客取引執行業務を含む。
        ・　  金利商品     　様々な満期の国債（インフレ連動証券を含む）、その他の政府保証証券、買戻条件付有価証
          券（「買戻条件付契約」）、ならびに金利スワップ、オプションおよびその他のデリバティブ
        ・　クレジット商品          　投資適格社債、ハイイールド証券、信用デリバティブ、上場ファンド、銀行ローンお
          よびブリッジ・ローン、地方自治体証券、新興市場債および不良債権、ならびに倒産企業に対する債権
        ・　モーゲージ        　商業用モーゲージ関連証券、ローンおよびデリバティブ、住宅用モーゲージ関連証券、
          ローンおよびデリバティブ（米国政府機関発行不動産抵当証書担保債券ならびにその他の証券および
          ローンを含む）、ならびにその他の資産担保証券、ローンおよびデリバティブ
        ・　為替     　通貨オプション、直物・先物、ならびにG10通貨および新興市場商品に対するその他のデリバ
          ティブ
        ・　コモディティ　          コモディティ・デリバティブ、ならびに（これよりは影響が少なかったものの）原油お
          よび石油製品、天然ガス、卑金属、貴金属およびその他の金属、電力、石炭、農産物ならびにその他の
          コモディティ商品を含む現物コモディティ
       株式関連業務

        顧客取引執行のための株式取引、委託手数料および証券関連サービスを含む。
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        顧客取引執行のための株式取引
         当社は、株式および株式関連商品（上場ファンド、株式転換型証券、オプション、先物および店頭デリバ
        ティブ商品を含む）のマーケット・メイキングをグローバルに行っている。当社は、自己勘定において、大
        量の株式またはデリバティブを用いるものを含む、当社自身の資本を用いることにより顧客に対して流動性
        を提供することによって、顧客の取引を円滑化している。
         当社はまた、指数、業界、財務指標および個々の会社の株式に関するデリバティブ取引の組成およびマー
        ケット・メイキングを行っている。当社は、顧客のためにポートフォリオのヘッジおよび再構築、ならびに
        資産配分取引の戦略を展開し、また、情報を提供している。当社はまた、当社の顧客と共に、高度な投資家
        が投資ポジションを確立または流動化し、またヘッジ戦略を実行できるよう、個々の顧客に合わせた商品も
        開発している。当社は、株式デリバティブ商品の取引および開発の分野において、主要な参加者の１つであ
        る。
         当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動には、世界の主要な取引所における株式および上場投
        資信託、先物取引ならびにオプションに関するマーケット・メイキングが含まれる。
        委託手数料

         当社は全世界の主要な株式、オプションおよび先物市場で機関投資家である顧客の取引の執行および決済
        ならびに店頭取引により、委託手数料を得ている。当社は、人間の介在をあまり要さない電子アクセスおよ
        びより複雑な人間の手による執行を含む幅広い株式執行業務を伝統的プラットフォームおよび電子プラット
        フォームの両方を通じて当社の顧客に提供している。
        証券関連サービス

         金融、証券貸借およびその他のプライム・ブローカレッジ・サービスを含む。
         ・金融サービス　当社は、証券、現金またはその他の許容される担保に裏付けられたマージン・ローンを
          通じて顧客の証券取引活動に対して融資を行っている。当社は、融資調達のために支払った金額と、顧
          客から受領した金額との差に等しいスプレッドを得る。
         ・証券貸借サービス　当社は、主として機関投資家である顧客の空売りを補填するための証券借入および
          貸付、ならびに当社の空売りを補填するためまたはその他の目的の市場での引渡しのための証券借入に
          関するサービスを提供している。加えて、当社はブローカー間での証券貸借および第三者機関への貸付
          活動も活発に行っている。
         ・その他のプライム・ブローカレッジ・サービス　当社は、清算、決済および保管サービスをグローバル
          に提供することにより手数料を得ている。加えて、当社はヘッジファンドおよびその他の顧客がそれら
          の証券ポートフォリオをモニターし、リスクに対するエクスポージャーを管理することを可能とする技
          術プラットフォームおよび報告を提供している。
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      投資および貸付業務
       当社の投資および貸付業務は、通常長期のものであり、様々な資産クラス（債務証券およびローン、公開およ
      び非公開の持分証券、インフラならびに不動産を含む）にわたる活動を含む。これらの活動には、当社の商業銀
      行事業およびスペシャル・シチュエーションズ・グループを通じて投資を行うことが含まれ、これらの一部は連
      結されている。これらの投資の一部は、当社が運用するファンドを通じて間接的に行われている。当社はまた、
      銀行ローン、個人ローンおよびモーゲージを含む、法人顧客および個人への融資も行っている。
       株式

        当社は、企業、不動産、インフラおよびその他の株式関連の投資を行っている。
       債務証券およびローン

        当社は、企業、不動産、インフラおよびその他の債券への投資を行っている。加えて、当社は顧客にはロー
       ン・ファシリティを通じて、そして当社のデジタル・プラットフォームである                                        ゴールドマン・サックス・プラ
       イベート・バンク・セレクト               を通じた担保付ローンを含む担保付ローンを通じて融資を行っている。当社はま
       た、当社のデジタル・プラットフォームである                        マーカス・バイ・ゴールドマン・サックス                      を通じて無担保ロー
       ンを提供し、また預金の受入を行っている。
      投資運用業務

       投資運用業務は、投資サービスおよびウェルス・アドバイザリー・サービスを提供し、顧客が金融資産を保持
      し増やす手助けをしている。当社は、当社の機関投資家および個人富裕層の顧客ならびに全世界の主に第三者販
      売者のネットワークを通じて当社の商品にアクセスする投資家に対して、これらのサービスを提供している。
       当社は、株式、債券および代替的投資を含む幅広い投資戦略および資産クラスにわたって顧客資産を運用して
      いる。代替的投資は、主に、ヘッジファンド、クレジット・ファンド、プライベート・エクイティ、不動産、為
      替、コモディティおよび資産配分戦略を含む。当社の一連の投資商品には、当社のポートフォリオ・マネー
      ジャーにより、フィデューシャリー・ベースで運用されるもの、および第三者であるマネージャーにより運用さ
      れる戦略を含む。当社は、多様な構造の投資商品を提供しており、それらには、セパレートリー・マネージド・
      アカウント、ミューチュアル・ファンド、プライベート・パートナーシップおよびその他の合同運用ビークルが
      含まれる。
       当社はまた、当社の顧客の投資ニーズに応えるためにその顧客のために設計された、投資アドバイザリー・ソ
      リューションも提供している。これらのソリューションは、顧客の目標を特定することから始まり、次にポート
      フォリオ構築、継続的な資産配分およびリスク管理ならびに投資の実現へと続く。当社は、様々な第三者のマ
      ネージャーに加えて、当社の自己勘定での勧誘を利用し、顧客のためのソリューションを実行する。
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       当社は、個人富裕層のための当社の投資アドバイザリー・ソリューションを、収入・負債管理、信託および財
      産計画、慈善的寄付および税金対策といったウェルス・アドバイザリー・サービスにより補完している。当社は
      また、当社のグローバルな証券およびデリバティブに関するマーケット・メイキング能力を利用し、顧客の特定
      の投資ニーズに応えている。
       資産運用手数料等

        資産運用手数料等の収益の大部分は、顧客資産からの資産ベースの手数料から成る。当社が受領する手数料
       は資産の種類、販売経路および提供されるサービスの種類により異なり、資産の純増および償還に加えて、投
       資パフォーマンスの影響を受ける。その他の手数料には、主として当社の子会社であるジ・アイコ・カンパ
       ニー・エル・ピーにより提供されるウェルス・アドバイザリー・サービスから生じるファイナンシャル・プラ
       ンニングおよびカウンセリング手数料が含まれる。
        管理資産には、当社が裁量に基づく資産運用に対する手数料を得ることができる顧客資産が含まれている。
       これには、当社のミューチュアル・ファンド、ヘッジファンド、クレジット・ファンドおよびプライベート・
       エクイティ・ファンド（不動産ファンドを含む）のほか、機関投資家および個人投資家のセパレートリー・マ
       ネージド・アカウントの純資産が含まれている。管理資産には、第三者の運用者に投資された顧客資産、銀行
       預金ならびに当社がアドバイザリーおよびその他のサービスに対して手数料を得るアドバイザリー関係も含ま
       れるが、投資一任はされていない。管理資産には、当社の顧客の自己指図型委託売買資産は含まれない。長期
       管理資産は、流動性商品を除いた管理資産を意味する。流動性商品は、マネー・マーケット資産および銀行預
       金資産を意味する。
       成功報酬

        当社は、一定の状況では、ファンドもしくはセパレートリー・マネージド・アカウントの収益に対する一定
       の割合を基準として、または利益が所定の基準その他の業績目標を超えた場合に、投資運用の成功報酬を収受
       する権利も有している。そのような手数料には、主として、当社のプライベート・エクイティ・ファンドおよ
       びクレジット・ファンドの運用期間中の投資利回りが一定の基準利回りを上回った場合に生じる持分の増加分
       および利益から成る歩合収入が含まれる。
       取引収益

        当社は、個人富裕層の口座における取引活動の円滑化により、手数料および純スプレッドを受領する。加え
       て、当社は主として顧客の預金およびそれらの顧客が行ったマージン貸付活動に関連した純受取利息を受領す
       る。
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      ビジネス継続性および情報セキュリティ
       ビジネス継続性および情報セキュリティ（サイバー・セキュリティを含む）は、ゴールドマン・サックスにお
      いて、高い優先順位が与えられている。その重要性は、（ⅰ）顧客の個人情報およびその他のセンシティブまた
      は機密情報の不正開示、企業情報の窃盗・破壊、およびランサムウェアによる身代金要求をもたらした金融機
      関、政府機関、大手の消費者ベース企業およびその他の組織に対するサイバー攻撃、ならびに（ⅱ）異常気象事
      象を含む、近年生じた多数の広く報道された出来事により際立っている。
       当社のビジネス継続性およびテクノロジー・レジリエンス・プログラムは、当社の重要な設備またはシステム
      が途絶した場合のビジネス継続性に関する合理的な保証を与えるため、また、FINRA（金融取引業規制機構）の
      規制要件を遵守するよう設計されている。当社は銀行持株会社（「BHC」）であるため、当社のビジネス継続性
      およびテクノロジー・レジリエンス・プログラムは、連邦準備制度理事会（「FRB」）の監査の対象にもなって
      いる。同プログラムの主要な要素は、危機管理、ビジネス継続性、テクノロジー・レジリエンス、事業復旧、保
      証および検証、ならびにプロセスの改善である。情報セキュリティの分野では、当社は、当社の顧客から提供さ
      れた情報および当社自身の情報をサイバー攻撃やその他の不正利用、破損または紛失から保護することを目的と
      した原則、方針および技術の枠組を作成し、実施している。情報の機密性、完全性および入手可能性を維持する
      ために、予防手段が策定されている。
      社員

       経営陣は、ゴールドマン・サックスの長所とその成功をもたらした主な理由の１つは、従業員の優れた資質お
      よびその献身ならびに各自がチームの一員であるという共通の意識であると考えている。当社は世界中で、社員
      のプロ意識、卓越性、多様性、協調性および高水準の商業倫理を育む労働環境を維持すべく努力している。
       ゴールドマン・サックスの社風をすべての社員に浸透させるためのプロセスは継続的なものであり、その重要
      な部分を研修が担っている。当社のすべての社員は、世界各地の様々な場所で当社が後援する教育や定期的なセ
      ミナーに参加するための機会を提供されている。また、社員の査定手続もゴールドマン・サックスの社風を社員
      に浸透させるうえで重要な役割を果たしている。これは、360度の角度からの査定プロセスを経て上司、同僚お
      よび部下が社員を査定するもので、当社のチーム制のアプローチと一体化しており、またリスク管理、コンプラ
      イアンスおよび多様性に関する社員の業績の評価を含んでいる。2018年12月現在の当社の従業員数合計は36,600
      名であった。
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      競争
       金融サービス業界、そして当社のすべての事業は、非常に競争が激しく、今後もその状態が続くと当社は予測
      している。当社の競合他社は投資銀行、マーケット・メイキングおよび投資運用サービス、ならびに商業用およ
      び／または消費者向け貸付および預金受入商品を提供する他の事業体のほか、有価証券、コモディティ、デリバ
      ティブ、不動産、ローンおよびその他の金融資産に投資を行う事業体である。これらの事業体にはブローカーお
      よびディーラー、投資銀行、市中銀行、保険会社、投資顧問業者、ミューチュアル・ファンド、ヘッジファン
      ド、プライベート・エクイティ・ファンド、商業銀行、消費者金融企業ならびに金融テクノロジーおよびその他
      のインターネット・ベースの企業が含まれる。当社は、一部の事業体とはグローバルに競争しており、他の競争
      相手とは、地域的、商品ごとまたは特定分野ごとに競争している。当社は、取引の執行、商品およびサービス、
      革新、社会的評価ならびに価格を含む数多くの要素について競争している。
       当社は、必ずしもそのリスクと釣り合いが取れていない利益を内容とする条件にて事業や取引に対して資本を
      提供することにより市場シェアを維持する圧力に直面してきており、また今後もその状態は続くと予測してい
      る。特に、企業の顧客は、そのようなコミットメント（それらの企業のローン・ファシリティに参加する旨の合
      意等）を、投資銀行業務およびその他の業務に関連して金融サービス会社から求めている。
       合併および統合は、当社の競合他社の一部の資本基盤および地理的範囲を大きく拡大し、また、有価証券およ
      びその他の金融サービス市場のグローバル化を加速した。その結果、当社はその国際的営業を支援するため、そ
      して大規模なグローバル取引を執行するために資本を注入しなければならなくなった。当社の最も重要な機会の
      一部から恩恵を受けるためには、当社は、当社より規模が大きく、資本が多く、また地域における存在感がより
      強固であり米国外における営業歴が当社より長い可能性がある金融機関との競争に勝たなければならない。
       当社はまた、当社より目標を絞ったサービスを提供する独立顧問会社等の小規模な機関とも競争している。一
      部の顧客は、これらの企業は利益相反の影響を当社よりも受けにくいと判断することがあり、後述のとおり、そ
      れらの企業と効果的に競争する当社の能力は、当社には適用されるがそれらの企業には適用されない活動に対す
      る規制および制限による影響を受ける可能性がある。
       当社の事業の多くは、激しい価格競争にさらされている。当社の競合他社による市場シェアを拡大するための
      取組の結果として、当社の投資銀行業務およびマーケット・メイキング業務における価格圧力が増しており、当
      社の他の事業においても価格圧力が増す可能性がある。たとえば、インターネットおよび代替的取引システムに
      よる電子的な取引の執行件数が増加していることにより、委託売買手数料に対する圧力が増した。これは、電子
      的な取引の手数料は通常、電子的でない取引の手数料よりも低いからである。手数料の低い取引の増加傾向は、
      今後も続くと見られる。価格競争は、ある市場参加者が希望する商品販売価格と別の市場参加者が希望する商品
      購入価格との差（すなわち買い呼び値／売り呼び値のスプレッド）の圧縮ももたらし、これが当社のマーケッ
      ト・メイキング事業に影響を及ぼした。また、当社の競合他社の一部がさらに価格を下げることにより市場シェ
      アを獲得しようとすること、ならびに、当社が電子的な取引への依存度の高い市場および取引へ参入し、または
      それらにおける地位を強化することにより、当社は、将来もこれらおよびその他の分野での競争圧力に引き続き
      さらされると考えている。
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       当社はまた、当社および当社の競合他社が提供する金融商品の種類に基づき競争を行っている。状況によって
      は、当社の競合他社は、当社が提供しておらず、かつ、当社の顧客が好む金融商品を提供する可能性がある。
       米国ドッド・フランク・ウォール街改革および消費者保護法（「ドッド・フランク法」）の規定、バーゼル銀
      行監督委員会（「バーゼル委員会」）が制定した要件、およびその他の金融規制は、活動の制限、手数料および
      コンプライアンスコストの増加またはその他の規制上の要件が当社の競合他社すべてには適用されないか、平等
      に適用されないか、もしくは異なる法域間で画一的に導入されない限りにおいて、当社の競争上の地位に影響を
      与える可能性がある。たとえば、自己勘定取引を禁止し一定のヘッジファンドおよびプライベート・エクイ
      ティ・ファンドへの投資を制限するドッド・フランク法の規定は、米国に本拠地を置く金融機関と米国以外に本
      拠地を置く金融機関を区別しており、米国以外に本拠地を置く金融機関には米国外で取引を行い、米国外でファ
      ンドを設立し投資するためのより大きな柔軟性が与えられる。
       同様に、ドッド・フランク法の第７編に基づくデリバティブ取引に関する義務は、一定程度、取引相手方の所
      在地により決定される。ドッド・フランク法およびその他の規制上の展開が当社の競争上の地位に与える影響
      は、後記「規制」で詳述するとおり、要求される規則の制定および規制上の指導がどのように発展するか、国際
      的収束の度合い、そして新しい規制体制の下での市場慣行および構造の展開に大きく左右される。
       当社はまた、能力のある社員を惹き付け、つなぎ留めるためにも、激しく競争している。当社が引き続き効果
      的に競争していくことができるかどうかは、当社が新規の社員を惹き付け、また当社の既存の社員をつなぎ留
      め、やる気を起こすことができるかどうか、そして大手の金融機関の報酬慣行に対する国民および関連規制当局
      による厳しい監視の中、社員に競争力のある報酬を継続的に提供できるかどうかに左右される。当社の報酬慣行
      および一定の当社の競合他社の報酬慣行は、FRBならびに英国の健全性監督機構（「PRA」）および金融行為監督
      機構（「FCA」）を含むその他米国内外の規制当局の審査および基準の対象となっている。当社はまた、報酬慣
      行が当局の監視対象ではない機関とも社員を巡る競争を行っている。当該規制に関する詳細については、後記
      「規制－報酬慣行」および本書第一部第３                       ２「事業等のリスク－当社が能力のある社員を採用し、つなぎ留め
      ることができなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶ可能性がある。」参照。
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      規制
       グローバル金融サービス業界の参加者として、当社は全世界で広範囲に及ぶ規制および監督の対象となってい
      る。ドッド・フランク法およびこれに基づく規則は、当社が営業活動を行う米国の金融規制関連体制を大幅に変
      更し、また、金融商品市場規則および金融商品市場指令（総称して「MiFID                                       Ⅱ」）により、当社のヨーロッパに
      おける営業活動に関する規制制度が大幅に改訂された。バーゼル委員会による銀行の規制、監督およびリスク管
      理を強化するための枠組（「バーゼル３」）は、FRB、PRAおよびその他国内規制当局により実施されている。
      バーゼル委員会は、健全な銀行規制に係るグローバルな基準を設定する主要な機関である。しかし、その基準
      は、当該基準を実施する規則が関連規制当局により実施されるまでは、いかなる法域においても効力を生じな
      い。これらの規制が当社の事業に与え得る影響は、該当する規制当局が世界的に行うそれらの施行、ならびにそ
      れらにより発展する市場慣行および構造に大きく左右される。
       2017  年度および2018年度において、米国財務省は、米国大統領令に応じて、米国において銀行およびその他金
      融機関に適用される規制制度に対して大幅な変更を多数加えることを提言する４つの報告書を公表した。
       以下に記載したとおり、全世界の規制当局および政策立案者により、その他の改革が導入または検討されてい
      る。最近の進展により、規制改革の実施、範囲およびタイミングについてのさらなる不確実性、ならびに一部の
      地域における規制緩和の可能性が増した。当社の事業に影響を与える規制に対するあらゆる変更の影響（以下に
      記載する提案の結果としての影響を含む）は不確実であり、変更が最終決定され、改訂された規制の下で市場慣
      行および構造が発展するまではわからないであろう。
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       ゴールドマン・サックス・インターナショナル（「GSI」）、ゴールドマン・サックス・インターナショナ
      ル・バンク（「GSIB」）およびゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル
      （「GSAMI」）は、EUにおいて営業活動を行っている当社の主要な子会社であり、英国において設立され、英国
      内に本店を有している。そのため、EUの直接的拘束力を有する規制および英国によるEU指令の実施に基づき、現
      在EUの法的および規制上の要件の対象となっている。現在、これらの会社はすべて、クロス・ボーダーの「パス
      ポーティング（passporting）」協定やEUにおける支店開設に係る特別協定を含む、EU条約およびEU法に基づく
      EUの顧客およびインフラに対する非差別的アクセスによる恩恵を受けている。英国がEU脱退（「ブレグジッ
      ト」）の決定を欧州理事会に対して通知した結果、英国において適用される規制制度、ならびに残りのEU諸国に
      おける当社の英国子会社による取引および事業に対して適用される規制上の枠組は、非常に不確実なものとなっ
      ている。英国の2018年EU離脱法は、英国の金融サービス提供者に対する要件を定めた直接的かつ有効なEU法を、
      2019年３月29日以降も英国法として保持することを目的とするものである。英国において2019年３月29日時点で
      効力を有するEUの規制について言及している箇所は、ブレグジット後も当社の英国子会社に適用される可能性が
      ある。また、バーゼル委員会またはEUによる提案が英国において実施され、当社の英国子会社に適用される可能
      性がある。
       EU および英国の首脳陣により11月に承認された協定（「離脱協定」）に基づき、金融サービスに係る既存のア
      クセス協定は2020年末までは変更されず、最大で一度さらに２年間延長がなされる可能性があり、その後EUと英
      国との間で新たな貿易関係が確立される可能性がある。両者は当該協力の大枠についての政治宣言を出した一方
      で、相互の金融市場へのアクセスに係る正確な条件を含む、その将来関係の正確な条件については、今後も引き
      続き交渉が行われる。離脱協定が批准されない場合、英国がEU離脱を予定している2019年３月29日以降、当社の
      英国子会社を含む英国において設立された企業は、そのEU全土における「パスポート（passports）」を失い、
      原則としてEU外の国における事業体と同様に扱われることになる。ただし、これらの会社は、既存の契約が中断
      されないよう一部のEU加盟国が導入したものを含め、既存の取引への影響を最小限に抑えるための緊急措置の恩
      恵を受ける可能性がある。EUはまた、EUの顧客が引き続きアクセスできるよう、英国の決済機関に暫定的な承認
      を与えた。
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       銀行監督および規制
        グループ・インクは、1956年米国銀行持株会社法（「BHC法」）に基づくBHCであり、また1999年米国グラ
       ム・リーチ・ブライリー法（「GLB法」）を受けた改正BHC法に基づく金融持株会社（「FHC」）であり、当社
       の主たる規制当局であるFRBの監督および調査の対象となっている。
        当社の米国における銀行でない子会社の活動については、BHC法に基づき制定された「機能別規律」体制に
       基づき、これらの子会社の主たる規制当局が直接規制を行い、FRBは監督役を果たしている。このような「機
       能別規律」の対象となっている子会社には、SECに登録されているブローカー・ディーラー（たとえば、当社
       の米国における主要ブローカー・ディーラーであるゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エルエル
       シー（「GS＆Co.」））、先物関連活動およびスワップ関連活動に関してCFTC（米国商品先物取引委員会）の
       登録または規制対象となっている事業体、ならびにその投資顧問業務に関してSECに登録されている投資顧問
       業者が含まれる。
        2018  年11月、FRBは、当社のような大規模金融機関に対する新たな格付制度を構築する最終規則を発表し
       た。この新たな格付制度は、FRBの既存の大規模金融機関向け監督プログラムに沿ったものになるよう企図さ
       れており、資本計画、流動性リスク管理、ならびにガバナンスおよび統制に係る要素の格付が含まれる。FRB
       はまた、ガバナンスおよび統制の要素について、関連するガイダンスを提案した。
        当社の米国における主要な銀行子会社であるGSバンクUSAは、FRB、FDIC（米国連邦預金保険公社）、ニュー
       ヨーク州金融サービス局（「NYDFS」）および消費者金融保護局による監督規制下に置かれている。銀行ロー
       ンのオリジネーション、個人ローンおよびモーゲージ、金利デリバティブ、信用デリバティブ、通貨デリバ
       ティブおよびその他のデリバティブ、レバレッジド・ファイナンス、預金受入ならびに代理貸付を含む、多数
       の当社の活動の一部またはすべては、GSバンクUSAおよびその子会社を通じて実行されている。当社の消費者
       向けの活動は、連邦および州の規制当局による、消費者向け金融商品のマーケティングおよび提供に関連する
       公正な貸付およびその他の実務に関する法律を含む、消費者保護法に関する広範な規制および監督の対象と
       なっている。
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        当社の一定の子会社は、それらが営業活動を行っている国の銀行および証券規制機関の規制を受けている。
       以下に記載したとおり、当社の英国子会社を含む当社のEUにおける子会社は、様々なEUの規制のほか、EU指令
       を一定の範囲で実施する国内法の対象となっている。
        当社の英国のブローカー・ディーラー子会社および指定投資会社であるGSIと、当社の英国の銀行子会社で
       あるGSIBは、PRAおよびFCAの規制を受けている。GSIは、英国内外向けのブローカー・ディーラー・サービス
       を提供し、またGSIBは、欧州国債におけるプライマリー・ディーラーとして機能しており、欧州国債のマー
       ケット・メイキング、貸付（証券貸借を含む）および預金受入業務に従事している。GSIBによる消費者向け預
       金受入業務は、英国の消費者保護規制の対象となっている。当社のドイツの銀行子会社であるゴールドマン・
       サックス・バンク・ヨーロッパSE（「GSBE」、旧ゴールドマン・サックスAG）は、ヨーロッパの単一監督メカ
       ニズムの観点から、BaFin（連邦金融監督庁）およびドイツ連邦銀行の規制を受けている。また、2018年12月
       には、当社のドイツ子会社であるゴールドマン・サックス・ヨーロッパSEは、認可投資会社としてBaFinに承
       認されており、GSBEが実施できない可能性のある一定の業務（現物コモディティに関する業務を含む）を実施
       することが許可されることになる。
        資本および流動性要件

         当社およびGSバンクUSAは、FRBの規制に従って計算される、規制上のリスク・ベースの資本およびレバ
        レッジ要件（「自己資本規制の枠組」）の対象となっている。自己資本規制の枠組は、概ねバーゼル３に基
        づいており、ドッド・フランク法の一定の規定も実施する。自己資本規制の枠組によると、当社およびGSバ
        ンクUSAは、「先進的手法を採用する」金融機関である。当社はまた、グローバルなシステム上重要な銀行
        （「G-SIB」）に指定されている。FRBの自己資本比率要件に基づき、当社およびGSバンクUSAは、資産、負
        債および一定のオフバランスシート項目の量的目標を含む特定の規制上の資本要件を満たす義務を負う。当
        社の資本水準が十分であるかもまた、規制当局による定性的判断の対象となる。当社およびGSバンクUSA
        は、米国連邦銀行規制当局により設定された流動性要件の対象にもなっている。
         2018  年10月、FRBは、当社のような米国のG-SIB以外の米国の大規模金融機関について、適用ある資本要件
        および流動性要件を広く緩和する２つの提案を発表した。
         GSI  およびGSIBは、EU資本要求規則（「CRR」）および第４次EU資本要求指令（「CRD                                          Ⅳ」）に定める資本
        要件の対象となっている。GSIおよびGSIBは、英国規制当局により設定された、GSバンクUSAおよび当社に適
        用されるものと同様の流動性要件の対象となっている。
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        リスク・ベースの自己資本比率
         自己資本規制の枠組は、（ⅰ）資本保全について（資本保全バッファー）、（ⅱ）カウンターシクリカリ
        ティについて（カウンターシクリカル資本バッファー）および（ⅲ）当社がG-SIBに指定された結果による
        もの（G-SIBバッファー）、の３つの要素によって構成される追加自己資本比率要件を規定している。この
        追加自己資本比率要件は、普通株式等Tier1（「CET1」）の要件を満たす資本によって完全に満たさなけれ
        ばならない。GSバンクUSAは、上記の追加自己資本比率要件のうち最初の２つの要素について対象となって
        いる。
         資本保全バッファーおよびG-SIBバッファーは、2016年１月１日から段階的に導入され、2019年１月１日
        まで上乗せされていった。2018年４月、FRBは、とりわけ、FRBの総合的な資本分析および審査（「CCAR」）
        の対象となる大規模BHCのため、資本保全バッファーをストレス資本バッファー（「SCB」）要件と置き換え
        る規則を提案した。当該規則案に関する詳細については、後記「規制－銀行監督および規制－ストレス・テ
        スト」参照。
         カウンターシクリカル資本バッファーは、システムの脆弱性に対抗することを目的とし、また現在「先進
        的手法を採用する」金融機関のみに対して適用されている。その他数ヶ所の国内監督当局らも、カウンター
        シクリカル資本バッファーを要求している。当社に適用されるG-SIBおよびカウンターシクリカル資本バッ
        ファーは、将来変更される可能性があり、その結果として、当社が対象となる最小自己資本比率は変動する
        可能性がある。
         2018  年12月、米国連邦銀行規制当局は、現在予想信用損失（「CECL」）会計基準の適用による「デー・ワ
        ン（day-one）」の規制上の資本への影響について、任意で３年間の段階導入期間を認める最終規則を発表
        した。FRBはまた、2021年度のストレス・テスト・サイクルを通じて、監督上のストレス・テストにおい
        て、CECLを信用損失引当金繰入額の計算に組み込まない旨の声明を出した。CECLに関する詳細については、
        本書第一部第６         １「財務書類－(6)          連結財務書類に対する注記」注記３参照。
         2018  年10月、米国連邦銀行規制当局は、デリバティブ契約に関連するカウンターパーティー信用リスク・
        エクスポージャーの計測に係るバーゼル委員会の標準的手法（「SA-CCR」）を実施する規則案を発表した。
        当該提案の下では、「先進的手法を採用する」金融機関は、自らの標準的リスク・ウェイト資産
        （「RWA」）を算出する目的で、また多少の調整を加え、後述する自らの補完的レバレッジ比率（「SLR」）
        を決定する目的で、SA-CCRを使用するよう求められる可能性がある。
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         バーゼル委員会は、グローバルではなく国内のシステム上重要な金融機関（「D-SIB」）に対する自己資
        本比率要件の増分の算出に関する最終ガイドラインを公表した。これらのガイドラインが国内規制当局によ
        り実施された場合、これらはとりわけG-SIBの一定の子会社に対して適用されることになる。これらのガイ
        ドラインは、G-SIBに関する上記の枠組に追加されるものだが、より原則主義となっている。CRD                                                   Ⅳおよび
        CRRは、EUまたはその加盟国レベルでシステム上重要な、その他のシステム上重要な機関（「O-SII」）とし
        て知られる機関が、そのシステム上の重要度合いに応じてCET1の２パーセントを上限とした追加自己資本比
        率要件の対象となる旨を規定している（「O-SIIバッファー」）。O-SIIは、その適用されるバッファーと共
        に毎年認定される。PRAは、GSIおよびGSIBの親会社であるゴールドマン・サックス・グループUKリミテッド
        （「GSG     UK」）をO-SIIに認定している。GSG                   UKのO-SIIバッファーは、現在はゼロパーセントに設定されて
        いる。
         2019  年１月、バーゼル委員会は、市場リスクに係る資本要件の算出に関する枠組の改訂を最終決定した。
        これにより、2016年１月に発表されたバージョンの枠組より程度は下がるものの、大部分の金融機関の市場
        リスク資本要件が引き上げられることが予想されている。改訂後の枠組は、とりわけ、市場リスク要件を算
        出するための標準的手法および社内モデルを改訂し、市場リスク資本要件の対象となるポジションの範囲を
        明確化するものである。バーゼル委員会は、各国の規制当局に対し、2022年１月１日から当該改訂後の枠組
        を実施するよう提案した。米国連邦銀行規制当局および欧州委員会は、それぞれ、米国およびEUの金融機関
        に対して2019年版の改訂後の市場リスクの枠組を実施する規則をまだ提案していない。
         2017  年12月、バーゼル委員会は、バーゼル３金融危機後の規制改革の最終化と称する基準を公表した。か
        かる基準は、標準的手法に基づく資本要件に対する一定の割合で、社内でモデル化された資本要件にフロア
        を設定するものである。かかる基準はまた、信用リスクに対するバーゼル委員会の標準的手法およびモデル
        に基づく手法を改訂し、オペレーションリスク資本に対する新たな標準的手法を提供し、信用評価調整リス
        クに係る枠組を改訂するものでもある。バーゼル委員会は、各国の規制当局に対し、2022年１月１日からこ
        れらの基準を実施し、また2027年１月１日まで段階的に新たなフロアを導入するよう提案した。
         バーゼル委員会はまた、第３の柱の開示要件および証券化エクスポージャーの自己資本規制取扱に関連す
        る最新版の枠組ならびに改訂版のG-SIBの評価方法を公表した。米国連邦銀行規制当局は、リスク・ベース
        の自己資本比率のための2017年12月の基準またはバーゼル委員会の枠組を実施するための規則の提案をまだ
        していない。
         当社、GSバンクUSAおよびGSIの自己資本比率に関する情報については、本書第一部第３                                              ３  (3)「財政状
        態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－自己資本管理および規制上の資本」ならびに第６                                                      １
        「財務書類－(6)         連結財務書類に対する注記」注記20参照。
         後記「その他の制限」に記載のとおり、2016年９月、FRBは、とりわけFHCに対して対象現物コモディティ
        取引に関連して追加資本を保有することを要求する規則案を発表した。
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        レバレッジ比率
         自己資本規制の枠組に基づき、当社およびGSバンクUSAは、FRBが設定したTier1レバレッジ比率およびSLR
        の対象となっている。2018年４月、FRBおよび米国通貨監督庁（「OCC」）は、当社を含むG-SIBの現在の２
        パーセントのSLRバッファーを、それらのG-SIBバッファーの50パーセントに相当するバッファーに置き換え
        る規則案を発表した。当該提案およびSLRの算定にSA-CCRを使用する旨の提案は、バーゼル委員会が2017年
        12月に公表したレバレッジ比率の枠組に対して一定の修正を施すものである。
         バーゼル委員会はまた、とりわけ、デリバティブ取引における顧客清算取引のレバレッジ比率規制上の取
        扱いの変更およびレバレッジ比率の計算に係る一定の項目について日次平均残高を開示することに関し、市
        中協議文書を発表した。
         欧州委員会による2016年11月のCRR改正案は、GSIおよびGSIBを含むEUの一定の金融機関に３パーセントの
        最低レバレッジ比率要件を定めることにより、バーゼル３レバレッジ比率の枠組を実施するものであるが、
        まだ立法化されていない。
         当社およびGSバンクUSAのTier1レバレッジ比率およびSLR、ならびにGSIのレバレッジ比率に関する情報に
        ついては、本書第一部第３               ３  (3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－自己資本
        管理および規制上の資本」ならびに第６                     １「財務書類－(6)          連結財務書類に対する注記」注記20参照。
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        流動性比率
         バーゼル委員会の流動性リスク測定、基準およびモニタリングに係る枠組により、金融機関が自らの流動
        性を２つの特定の流動性テスト、すなわち流動性カバレッジ比率（「LCR」）および安定調達比率
        （「NSFR」）により測定することが要求される。
         米国連邦銀行規制当局により発表され、当社とGSバンクUSAの双方に適用されるLCR規則は、バーゼル委員
        会の枠組に概ね一致しており、強度の短期流動性ストレスシナリオ下で、金融機関が、予想現金支出純額と
        同等以上の適正な水準の無担保かつ高品質の流動性資産を維持していることを確保するよう設計されてい
        る。欧州委員会が発表し、GSIおよびGSIBに適用されるLCR規則も、バーゼル委員会の枠組に概ね一致してい
        る。当社は、100パーセントの最低LCRを維持することを要求されている。当社は、各四半期における当社の
        １日の平均LCRを四半期ごとに開示している。
         NSFR  は、１年間の計測期間中の金融機関の資産およびオフバランスシート取引に対する中長期的かつ安定
        した資金調達を促進することを目的として策定されている。バーゼル委員会のNSFRの枠組は、金融機関が
        100パーセントの最低NSFRを維持することを要求している。
         2016  年５月、米国連邦銀行規制当局は、当社およびGSバンクUSAを含む米国の大手金融機関に対してNSFR
        を実施する規則案を発表した。欧州委員会による2016年11月のCRR改正案は、EUの一定の金融機関にNSFRを
        実施するものである。米国連邦銀行規制当局および欧州委員会のいずれも、最終規則を公表していない。
         FRB  による健全性強化基準は、1,000億ドル以上の連結資産合計を有する、グループ・インクを含むBHCに
        対し、当該規則により強化された流動性および全体的リスク管理基準を遵守することを要求しており、これ
        には30日間の予想資金調達需要に基づく流動性の高い資産水準の維持ならびに流動性および全体的リスク管
        理についての取締役会のさらなる関与が含まれている。これらの規則に基づく流動性要件は、LCRといくつ
        かの類似性を有しているものの、それとは独立した要件である。
         LCR  およびNSFR、ならびに当社のリスク管理慣行および流動性に関する情報については、本書第一部第３
        ３  (3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－リスク管理－リスク管理の概要および
        体制」および「－流動性リスク管理」参照。
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        ストレス・テスト
         FRB  の年次CCAR規則で要求されているとおり、当社は、FRBによる審査を受けるために資本計画を提出して
        いる。また、FRBは最近、要求頻度を年１回に減らすことを提案しているものの、当社は、半期ごとに会社
        によるストレス・テストを実施することを要求されている。当社は、ストレス・テストの結果の概要を当社
        のウェブサイト上で公表している。
         提出された当社の年次ストレス・テストは、大規模BHCに対するCCARプロセスの一環として当社がFRBに提
        出する年次資本計画に組み込まれている。CCARプロセスは、経済的および財政的なストレス下における当該
        金融機関による営業活動の継続を可能とさせる資本計画の策定手続を定めていることを保証することを目的
        としている。FRBは、CCARの一環として、種々のマクロ経済的および当社固有の仮定における株式の買戻し
        もしくは償還または配当金の支払等による資本分配計画を、当該金融機関およびFRBによるストレス・テス
        トに基づき評価する。FRBがある金融機関の資本計画に対して異議を唱えた場合、当該金融機関は、一般に
        FRBが異議を唱えていないもの以外の資本配分を行うことを禁じられる。また、金融機関は、実際の資本発
        行価額がその資本計画に記載された額を下回る限度において、資本分配につき制限を課される。
         2018  年４月、FRBは、ストレス・バッファー要件を定める規則案を発表した。当該提案の下では、SCBが資
        本保全バッファーの要素の代わりとなる。最低限度の対象となるSCBは、FRBのCCARストレス・テストでの監
        督上の深刻な悪化のシナリオにおけるストレス時損失を反映し、また、四半期４回分の予定普通株式配当金
        も含む。当該提案は、SCBに類似した、Tier1レバレッジ比率に適用されるストレス・レバレッジ・バッ
        ファー要件も導入する。また、予定されている資本分配がBHC独自のベースライン・シナリオ予測に基づき
        適用される資本バッファー制限と一致しない場合、当該提案により、BHCは予定されている資本分配の削減
        を要求される。
         2019  年11月から施行される近時のドット・フランク法の改正の下では、GSバンクUSAを含む、1,000億ドル
        から2,500億ドルの連結資産合計を有する預金機関は、会社実施の年次ストレス・テストの実施を要求され
        ない。GSバンクUSAは、2019年度において、会社実施の年次ストレス・テストの実施を要求されない。GSIお
        よびGSIBは、独自の資本計画およびストレス・テスト・プロセスを有しており、これらは内部で設計された
        ストレス・テストおよびPRAの自己資本比率内部評価プロセスにより義務付けられているストレス・テスト
        を組み込んでいる。
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        配当および自社株買戻し
         グループ・インクによる株主に対する配当の支払およびグループ・インクの自社株買戻しは、FRBの監督
        対象となる。
         米国連邦法および州法は、GSバンクUSA等の米国預金機関による配当金の支払に対して制限を課してい
        る。通常、GSバンクUSAが支払うことができる配当金の額は、「直近収益」テストおよび「未分配利益」テ
        ストにより計算された額のどちらか少額の方を上限とする。直近収益テストでは、いずれかの暦年中に事業
        体が宣言したすべての配当金の合計額が、当年の純利益にそれに先立つ２年間の留保利益純額を加えたもの
        を上回った場合、かかる事業体がその規制当局の事前の承認を得ない限り、配当金の支払を行ってはならな
        いとされている。未分配利益テストでは、事業体の「未分配利益」（通常、配当金として支払われていない
        累積純利益または剰余金に振り替えられた額）を超えて配当金の支払を行ってはならないとされている。
         適用ある米国の銀行規制当局は、配当金の支払が金融機関の財務状態に照らして安全でない、または不健
        全な慣行を構成すると当該銀行規制当局が考える場合、当該金融機関による配当金の支払を禁止または制限
        する権限を有している。
        強みの源泉

         ドッド・フランク法は、BHCにそれらの銀行子会社の強みの源泉として行為するよう要求しており、それ
        らの子会社を支援するために資本および財源を提供するよう要求している。かかる支援については、当社が
        それを提供しないと決定した場合でも、FRBにより要求される場合がある。BHCによる、その銀行子会社に対
        する資本融資は、預金に対する支払および銀行子会社の一定のその他の債務に関する支払を受ける権利に劣
        後する。また、強みの源泉となることを要求する権限のFRBによる行使またはその他の規制上の措置に応じ
        て、BHCが米国連邦銀行規制当局に対して銀行である子会社の資本を維持するとのコミットメントを行った
        場合、かかるコミットメントは当該BHCの破産管財人に承継され、銀行は、かかるコミットメントに関して
        BHCのその他の債権者よりも優先的な支払を受ける権利を有する。
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        関係会社間取引
         GS バンクUSAまたはその子会社を一方当事者とし、グループ・インクまたはグループ・インクのその他の
        子会社および関係会社を他方当事者とする取引は、FRBの規制を受ける。これらの規制は、一般に、生じる
        可能性のある取引（GSバンクUSAまたはその子会社からグループ・インクまたはグループ・インクのその他
        の子会社および関係会社への信用供与を含む）の種類および金額に制限を課し、また一般に、これらの取引
        を市場条件またはGSバンクUSAもしくはその子会社にとってより望ましい条件で行うことを要求するもので
        ある。これらの規制は、通常GSバンクUSAとその子会社との間の取引には適用されない。ドッド・フランク
        法により、これらの規制の対象および範囲が拡大されたが、この拡大にはデリバティブ取引、買戻条件付契
        約および売戻条件付契約ならびに証券貸借取引から生じる信用エクスポージャーに対するこれらの適用が含
        まれている。
         あるBHC子会社の機能別規律体制による規制当局が、当該BHC子会社から預金期間への配当の支払に反対し
        た場合、かかる配当の支払をFRBが要求することは、BHC法により禁止される。このような場合には、FRB
        は、代わりに預金機関の売却処分を要求し、その売却処分の間、営業活動上の制限を課すことができる。
        破綻処理・再建計画

         グループ・インクは、重大な財務上の危機または破綻が発生した場合に迅速かつ秩序ある破綻処理を行う
        ための定期計画（「破綻処理計画」）の提出をFRBおよびFDICによって要求されている。規制当局が、ある
        機関が破綻処理計画上の指摘された不備を是正しておらず、許可に基づき再提出が行われた後に、当該機関
        の破綻処理計画が信頼性に欠ける、または米国連邦破産法に基づく秩序ある破綻処理を促進するものではな
        いと共同で判断した場合、規制当局は、当該機関の拡大、事業活動もしくは営業活動に対してより厳格な自
        己資本、レバレッジまたは流動性に関する要件もしくは制限を共同で課す可能性があり、あるいは破綻の際
        の秩序ある破綻処理を円滑化するため、資産または営業活動の売却を共同で命じる可能性がある。2018年12
        月、FRBおよびFDICは、破綻処理計画の提出に関するガイダンスを最終決定した。これは、従前のガイダン
        スのすべてを集約し、またはこれに取って代わるものである。当社の破綻処理計画に関する詳細について
        は、本書第一部第３           ２「事業等のリスク－グループ・インクの破綻処理戦略案の適用により、グループ・
        インクの証券保有者がより多額の損失を被るおそれがある。」ならびに第３                                        ３  (3)「財政状態、経営成績
        及びキャッシュ・フローの状況の分析－規制関連事項およびその他の展開－規制関連事項－破綻処理・再建
        計画」参照。
         当社はまた、リスクの軽減、十分な流動性の維持およびストレスが長期化した場合における資本の保全の
        ために経営陣が取り得る手段の概要を記した包括的再建計画を定期的に提出することをFRBに要求されてい
        る。
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         FDIC  は、GSバンクUSA等の500億ドル以上の資産を有する各保険対象預金機関に対して、破綻処理計画を提
        出することを要求する規則を発表した。当社のGSバンクUSAに対する破綻処理計画は、とりわけ同社が当社
        グループに属するその他の事業体において発生したリスクから適切に保護されていることを証明するもので
        なければならない。
         連邦銀行規制当局は、G-SIBによって締結された適格金融契約（「QFC」）に制限を課す最終規則を採用し
        た。これらの規則は、2019年１月１日から段階的に導入されており、2020年１月１日付で完全に発効する予
        定である。これらの規則は、（ⅰ）G-SIBまたはその関係会社のいずれかが破綻処理手続に入った時点で生
        じる、当該QFCに基づく一定の債務不履行時の権利を相手方が放棄する場合であって、（ⅱ）契約上、当該
        QFCおよび／または関連する信用補完の移転に関する禁止事項が列挙されていない場合であり、かつ、
        （ⅲ）当該QFCが後述のドッド・フランク法上の秩序立った清算権限（「OLA」）および1950年連邦預金保険
        法（「FDIA」）において定める特別破綻処理制度の対象となることに相手方が同意している場合を除き、破
        綻したG-SIBがQFCを締結する能力を制限することにより、G-SIBの秩序ある破綻処理を促進することを企図
        したものである。これらの規則は、後述のISDAユニバーサル・プロトコルまたは米国ISDAプロトコルに従う
        ことによって遵守することができる。
         グループ・インクの一定の子会社は、他の数多くの主要なグローバル金融機関の子会社と共に、国際ス
        ワップ・デリバティブ協会のユニバーサル・レゾリューション・ステイ・プロトコル（「ISDAユニバーサ
        ル・プロトコル」）を遵守している。本プロトコルは、基準を設定し、また国内金融機関と国際基準設定機
        関の業務の調整を行う国際機関である金融安定理事会（「FSB」）と協同して策定および更新されたもので
        ある。ISDAユニバーサル・プロトコルは、これを遵守する当事者間において、一方当事者がその本国法にお
        いて破綻処理の対象となる場合（米国におけるOLAまたはFDIAに基づく破綻処理を含む）に、標準的なISDA
        デリバティブ契約および証券金融取引内における一定のクロス・デフォルトおよび早期償還権を停止する。
        また、グループ・インクの一定の子会社は、国際スワップ・デリバティブ協会の2018年米国レゾリューショ
        ン・ステイ・プロトコル（「米国ISDAプロトコル」）を遵守している。同プロトコルは、ISDAユニバーサ
        ル・プロトコルに基づくものであり、連邦銀行規制当局によって採用された最終的なQFC規則に市場参加者
        が準拠できるよう作成されている。
         EU 銀行再建・破綻処理指令（「BRRD」）は、GSIおよびGSIBのようなEUにおける金融機関の再建・破綻処
        理の枠組を設定している。BRRDは、各国の監督当局に対し、財務上の安定性の促進および納税者の損失に対
        するエクスポージャーの最小化を目的として潜在的な財務上の危機に未然に対応するためのツールおよび権
        限を提供している。BRRDは、EU加盟国に対し、破綻企業の無担保債務の額面を引き下げることまたは無担保
        債務を株式に転換することにより破綻企業の資本増強を行うための「ベイル・イン」権限をEU破綻処理当局
        に付与することを義務付けている。EUの金融機関は、契約においてかかる措置が可能となるようにしなけれ
        ばならない。
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        総損失吸収能力
         2016  年12月、FRBは、グループ・インク等の米国のG-SIBに指定されたBHCに対する損失吸収能力および関
        連要件を策定する最終規則を採択した。この規則は、段階的導入期間を設けずに2019年１月に発効した。こ
        の規則は、FSBによる総損失吸収能力（「TLAC」）原則およびG-SIBの最低TLAC要件に係る最終条件（2015年
        11月発表）の米国における実施に関するものである。この規則は、（ⅰ）最低TLAC要件を設定し、（ⅱ）最
        低「適格長期債務」（すなわち、満期までの期間が発行から１年以上の無担保債務であって、一定の追加基
        準を充足するもの）要件を設定し、（ⅲ）一定の親会社取引の実施を禁じ、かつ（ⅳ）適格長期債務ではな
        い親会社の負債金額につき上限を設定している。
         この規則はまた、米国G-SIBに指定されたBHCに対して、（ⅰ）QFCに対して制限を課す米国連邦銀行規制
        当局の規則において認められている保証を例外として、BHCが債務超過に陥るもしくは破産管財人による財
        産管理を開始する場合、早期解除条項の適用を受けることとなる子会社の負債の保証、（ⅱ）子会社による
        保証がなされた負債の負担、（ⅲ）短期債務の発行、または（ⅳ）外部の相手方との、デリバティブその他
        一定の金融取引契約の締結を禁ずるものである。
         さらに、この規則は、適格長期債務でなく、かつ適格長期債務と同順位またはそれに劣後する無担保非偶
        発的な対第三者債務の額を、親会社の適格TLACの価値の５パーセントまでとする上限を設けている。
         FSB  の最終TLAC基準は、GSIおよびGSIBのようなG-SIBの原籍国以外で組織されているG-SIBの一定の重要な
        子会社に、親会社から直接または間接的にTLAC額を確保することを義務付けるものである。2017年７月、
        FSBは、重要な子会社に対して適用されるTLAC要件の実施に係る一連の最終的基本理念を発行した。
         BRRD  は各機関に対して自己資本および適格債務の最低基準（「MREL」）を適用しているが、これはFSBの
        TLAC基準に概ね一致している。2018年６月、イングランド銀行は、MRELの国内適用に関する政策方針を公表
        した。これによると、GSIのような外国金融グループの英国における重要な子会社は、その破綻処理事業体
        （GSIの場合はグループ・インク）への損失の移転を容易化するため、MRELの国内適用に関する最低要件を
        満たすことが要求される。このMRELの国内適用に関する最低要件に係る経過措置は、2019年１月１日より段
        階的に導入されており、2022年１月１日付で完全に発効する予定である。MRELに関する政策方針を遵守する
        ために、一定のグループ会社間での規制上の資本およびGSIにより発行される優先債券について、イングラ
        ンド銀行にベイル・イン・トリガーが付与されている。これらのトリガーの発動により、イングランド銀行
        は、当該債券の評価減を計上し、または当該債券を株式に転換することが可能になる。GSIが存続不可能な
        段階に達しているとイングランド銀行が判断し、かつ、FRBおよびFDICがベイル・インに反対していない場
        合、またはグループ・インクが破産もしくは類似の手続を開始した場合、イングランド銀行はトリガーを発
        動することができる。
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         欧州委員会が2016年11月に提案したCRRおよびBRRDの改正は、G-SIBに対してFSBの最低TLAC要件を実施す
        ることを目的とした規定を含むものである。この提案により、GSIのようなEU外G-SIBの子会社であって、当
        該G-SIBのRWA、営業利益またはレバレッジ・エクスポージャーの５パーセント超を占めるものは、EUのG-
        SIBに対して適用される要件の90パーセントを満たすことを要求される。
         2016  年11月、欧州委員会は、当社のようなEU外G-SIBに対し、企業がブローカー・ディーラーおよび銀行
        を含む複数の一定種類のEU金融機関子会社を有している場合において、EU中間持株会社（「EU                                                 IHC」）を設
        立することを要求するためのCRD                 Ⅳの改正も提案した。欧州委員会は、EU                     IHCに対してMREL要件およびその
        他の一定の健全性要件を満たすことを要求するためのCRRの改正も提案した。これらの提案は、EUレベルで
        採択され、また指令の場合はEU加盟国によりその実施規則が制定されなければならないが、現時点でそのよ
        うな状況には至っていない。
        保険対象預金機関または銀行持株会社の支払不能

         FDIA  に基づき、FDICがGSバンクUSAのような保険対象預金機関の支払不能またはその他の一定の事由の発
        生により、破産管財人または資産保全者に任命された場合、FDICは以下の権限を含む広範な権限を有する。
         ・預金機関の債権者の承認を得ることなく、預金機関のいずれかの資産および負債を新規の債務者（新規
          に設立された「ブリッジ」銀行を含む）に譲渡する権限。
         ・FDICがかかる職責に任命されたことにより発動されることになる契約条項にかかわらず、預金機関の契
          約をその条件に従い強制的に履行する権限。
         ・FDICにより履行負担が重いと判断され、FDICにより履行拒絶または取消が預金機関の秩序ある運営を促
          進すると判断された、預金機関が当事者であるいずれかの契約またはリースの履行を拒絶し、または取
          り消す権限。
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         また、保険対象預金機関に対する国内預金債権保有者の権利および一定の一般管理費に対する権利は、い
        ずれかの破産管財人による当該機関の「清算またはその他の破綻処理手続」において、当該機関に対する債
        権保有者による米国外支店への預金および債権保有者の権利を含む、その他の一般の無担保債権に対して優
        先する。そのため、FDICがGSバンクUSAの債務を履行拒絶しようとしたか否かを問わず、債権保有者（預金
        者を除く）は、GSバンクUSAへの預金者とは異なった取扱いを受け、またもし受領できる金額がある場合で
        も、その金額はそれら預金者と比較して大幅に少ない可能性がある。
         ドッド・フランク法により、BHCおよびそのシステム上重要な関係会社ならびに一定のノンバンク金融会
        社の破綻処理に係る新たな体制（「OLA」と称される）が創設された。該当規制当局の勧告に基づき、米国
        財務長官がとりわけ、その機関が債務不履行状態であるか、そのおそれがあり、かかる破綻が米国の金融シ
        ステムに悪影響を与えるおそれがあり、またOLAに基づく破綻処理によりそれらの影響を回避または軽減で
        きると判断した場合、OLAの下で、FDICはシステム上重要な金融会社およびその破綻したノンバンク子会社
        の指定管財人に任命される場合がある。
         FDIC  がOLAの下で指定管財人に任命された場合、指定管財人の権限ならびに債権者および当該機関と取引
        を行っていたその他の当事者の権利義務は、通常であれば適用されたであろう破産法や倒産法ではなく、
        OLAの下で決定される。OLAの下で任命された指定管財人の権限は、一般にFDIAに基づく預金機関の指定管財
        人としてのFDICの権限に基づいていた。
         OLA  と米国破産法では、債権者の権利に大幅な違いが存在しており、それにはOLAの下でFDICが一定の状況
        下で債権者の請求の厳密な順位を無視できる権利、債権者の請求を決定する際に（破産手続で利用される司
        法上の手続と対比して）行政上の請求手続を利用できる権利、およびFDICが請求を「ブリッジ」事業体に移
        転できる権利が含まれる。また、OLAは、債権者が当該指定管財人の管理下の機関の関係会社に対して一定
        の契約上のクロス・デフォルトを発動する権利を制限している。FDICは、OLAに基づき、その「シングル・
        ポイント・オブ・エントリー」（「SPOE」）戦略の下で、その資産を「ブリッジ」持株会社に移転すること
        により、破綻したFHCの破綻処理を行う可能性が高いとの通知を公表した。
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        預金保険
         GS バンクUSAにおける預金は、適用される上限額までFDICの保険の対象となっている。FDICの預金保険基
        金は、保険対象預金機関の保険料により資金を得ている。GSバンクUSAの保険料（FDICによる調整を受け
        る）は、現在、保険料決定期間における平均連結資産合計から平均有形資本を差し引いた値、監督格付およ
        び保険料率の計算に使用される特定のフォワード・ルッキングな金融政策に基づいている。また、GSIBにお
        ける預金は、金融サービス補償機構により、適用される上限額まで保護されている。
        早期是正措置

         1991  年米国連邦預金保険公社改革法（「FDICIA」）は、米国連邦銀行規制当局に対して、特定の資本要件
        を満たさない預金機関について「早期是正措置」を採るよう要求している。FDICIAは、GSバンクUSAのよう
        なFDICにより付保された銀行について、５つの資本分類を設定した。それらは、十分な自己資本を有してい
        る、適正な自己資本を有している、有する自己資本が過小、有する自己資本が著しく過小、および有する自
        己資本が危機的に過小である。
         ある機関が安全ではないかもしくは不健全な状態にあるとみなされた場合、またはその一定の事項につい
        ての調査による評価が基準を満たしていない場合、当該機関は、その自己資本比率が示すよりも低い資本分
        類に格下げされるか、またはその低い資本分類に属しているものとみなされる。FDICIAは、機関の資本分類
        が下位となるにつれ、営業、経営および資本の分配についてより制限的な制約を段階的に課している。資本
        要件を満たせなかった場合も、預金機関は、資本増強を要求される可能性がある。上記「保険対象預金機関
        または銀行持株会社の支払不能」の項に記載のとおり、究極的には、有する自己資本が危機的に過小である
        機関は、破産管財人または資産保全者の任命の対象となる。
         早期是正措置による規制は、BHCには適用されない。しかし、FRBは、BHCレベルについても、そのBHCの預
        金機関である子会社の有する自己資本が過小である場合、その事実に基づき適切な措置を講ずる権限を有し
        ている。自己資本が過小である預金機関である子会社に関連する一定の場合においては、BHCは、自己資本
        が過小である子会社の再建計画の履行を保証することを要求される可能性があり、またかかる保証に関する
        コミットメントの不履行を起こした場合、民事上の金銭の損害賠償責任を負う可能性がある。さらに、上記
        「強みの源泉」の項に記載のとおり、BHCが破産した場合、かかる保証は、当該BHCの一般的な無担保債権者
        に優先する。
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       ボルカー・ルールおよびその他の活動制限
        BHC  である当社は、当社が携わることのできる事業活動の種類について制限の対象となっている。
        ボルカー・ルール

         「ボルカー・ルール」と呼ばれているドッド・フランク法の規定は、2015年７月に発効した。ボルカー・
        ルールは、「自己勘定取引」を禁止しているが、引受、マーケット・メイキングおよびリスク軽減目的の
        ヘッジ等の活動は認めており、また大規模な遵守プログラムを要求し、さらなる報告・記録維持の要件も定
        めている。
         また、ボルカー・ルールは、当社を含む銀行事業体による「カバード・ファンド」（同ルールの定義によ
        る）に対するスポンサーシップおよび投資を制限している。同ルールは、当社と当社がスポンサーを務める
        ファンドとの間の一定種類の取引も制限している。この制限は、預金機関とその関係会社との間の取引制限
        と同様のものである。カバード・ファンドには、当社のプライベート・エクイティ・ファンド、当社のクレ
        ジット・ファンドおよび不動産ファンドのうち一定のもの、当社のヘッジファンド、ならびにその他の投資
        ストラクチャーのうち一定のものが含まれる。カバード・ファンドへの投資の制限により、当社はかかる
        ファンドの各々への投資額を当該ファンドの純資産価値の３パーセント以下に制限し、またこれらのファン
        ドすべてへの投資総額を当社のTier1資本の３パーセント以下に制限する必要がある。
         FRB  は、2013年12月以前に設立されていた一定の古い「非流動性ファンド」（ボルカー・ルールの定義に
        よる）への当社による投資および当該ファンドと当社との関係について、経過措置期間を2022年７月まで延
        長した。当社による当該ファンドへの投資に関する詳細については、本書第一部第６                                             １「財務書類－(6)
        連結財務書類に対する注記」注記６参照。
         2018  年７月、FRB、OCC、FDIC、CFTCおよびSECは、銀行事業体による取引活動の規模および範囲に基づく
        ボルカー・ルールの適用を改正し、ならびに一定の定義、要件および免除を明確化および修正すること目的
        とする規則制定案についての通知を発表した。ボルカー・ルールの改正による最終的な影響は、とりわけ、
        関連する米国連邦規制当局からのさらなる規則の制定および実施ガイダンス、ならびに市場慣行および基準
        の動向に左右される。
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        その他の制限
         一般的にFHCは、FHCの適格要件を満たし続けている限り、BHCに認められたものよりも広範囲の金融およ
        び関連した活動に従事することができる。FHCに認められたより広範囲の活動には、引受業務、有価証券の
        取引およびマーケット・メイキング、ならびにFHC以外の企業に対する投資（商業銀行取引）が含まれる。
        また、一定のFHCは、これらの活動により保有する資産が当該会社の連結資産の５パーセント以上とならな
        い範囲で、米国において一定のコモディティ業務に従事することを認められている（これは、BHCについて
        は認められない場合がある）。
         しかし、FRBは、FHCの認められた活動を行う能力を制限する権限を有しており、かかるFHCがFRBの一定の
        要件を満たさない場合には、制限を課す可能性が高い。たとえば、FHCもしくはその米国の預金機関である
        子会社が、「十分な自己資本を有している」または「経営が良好である」との要件を満たさなくなった場
        合、FRBは、是正的資本要件および／または経営要件に加え、付加的な制限または条件を課すことがある。
        資金不足が長引く場合には、FHCは、自らの米国の預金機関である子会社を売却するか、または銀行業務お
        よび一定の密接に関連する活動以外の事業活動に携わることを中止するよう要求されることがある。
         FHC  の保険対象預金機関である子会社が、地域再投資法の下で「十分な資金を有している
        （Satisfactory）」以上の格付けを維持できない場合、かかるFHCは、一定の新規活動および買収に対して
        制限を受ける。
         また、当社は、米国内外にて、一定の銀行業務およびその他の金融関連活動に従事する場合には、事前に
        FRBの承認を得なければならない。
         2016  年９月、FRBは、採択された場合にFHCによる現物コモディティ取引および一定の商業銀行取引に対し
        て新たな要件を課すこととなる規則案を発表した。この規則案は、とりわけ（ⅰ）現物コモディティ取引に
        従事する企業に対する商業銀行投資活動を含む対象現物コモディティ取引に関連して追加資本を保有するこ
        とをFHCに要求し、（ⅱ）許容される現物取引に対する定量的な制限を強化し、さらに（ⅲ）FHCの保有現物
        コモディティおよび現物コモディティ取引の性質および範囲に関する新たな公開報告要件を設定している。
        また、2016年９月の報告書において、FRBは、連邦議会に対し（ⅰ）FHCの商業銀行業務の実施権限および
        （ⅱ）上記の一定のFHCのその他一定の許容コモディティ取引の実施権限を取り消すよう勧告している。
         2018  年６月、FRBは、単一のカウンターパーティーに対する与信限度に関する最終規則を公表したが、こ
        れは、主要な金融機関に対し、より厳格な信用エクスポージャーに関する要件を課すものである。当社のよ
        うな米国のG-SIBは、2020年１月１日までに当該最終規則を遵守するよう要求されている。また、FRBは、早
        期改善に関する要件を提案した。これは、上記「早期是正措置」に記載の早期是正措置制度をモデルとして
        いるが、資本およびレバレッジ、ストレス・テストの結果、流動性およびリスク管理を含む幅広い条件設定
        により、会社の財政難のより早期の段階からの対策を義務付けるよう策定されている。
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         また、ニューヨーク州銀行法は、貸付制限（デリバティブ取引による信用エクスポージャーを考慮したも
        の）ならびにGSバンクUSAの業務の方法および領域に影響を及ぼしうるその他の要件を課している。
         米国連邦銀行規制当局は、取引構造およびリスク管理の枠組に着目し、引受基準、評価およびストレス・
        テストを含む安全かつ健全なレバレッジド貸付に対する高水準の原則を概説したガイダンスを発表した。こ
        のガイダンスは、とりわけ、一定の取引に含めることのできる債券の割合を制限するものである。このガイ
        ダンスは、議会審査法に基づく検討対象の規則であると米国会計監査院が判断したため、その状況について
        は不確実なものとなっている。
       ブローカー・ディーラーおよび証券規制

        当社のブローカー・ディーラー子会社は、販売方法、取引慣行、顧客の資金および有価証券の使用および保
       護預り、資本構造、記録維持、顧客の購入への融資、ならびに取締役、役員および社員の行動を含む、証券業
       務のあらゆる側面にわたる規制の対象となっている。米国においては、SECが連邦証券法の運用の責任を負う
       連邦機関である。GS＆Co.は、ブローカー・ディーラー、地方債のアドバイザー、そして投資顧問業者として
       SECに登録されており、50州すべておよびコロンビア特別区においてブローカー・ディーラーとして登録され
       ている。FINRAおよびNYSEのような米国自主規制機関は、GS＆Co.のようなブローカー・ディーラーに適用さ
       れ、それらを調査する規則を採用している。
        米国における州の証券規制機関およびその他の米国規制機関もまた、GS＆Co.に対する規制または監督権限
       を有する。同様に、当社の事業は、下記および「その他の規制」の項において詳述するとおり、当社が事務所
       を有する実質的にすべての国々において、様々な米国外の政府機関、規制機関および自主規制当局の規制の対
       象ともなっている。GS＆Co.に適用される純資本要件については、本書第一部第３                                           ３  (3)「財政状態、経営成
       績及びキャッシュ・フローの状況の分析－自己資本管理および規制上の資本－米国の規制対象ブローカー・
       ディーラー子会社」参照。
        欧州では、当社は、国の規制当局の監督対象となるブローカー・ディーラー・サービスを提供している。こ
       れらのサービスは、国内法（その多くはEU指令を導入している）に従って規制対象となっており、また、EU規
       制が直接的に適用されることも多くなってきている。これらの国内法およびEU法は、とりわけ、一定の自己資
       本比率基準、顧客保護要件ならびに市場での行動および取引報告規則の遵守を義務付けている。
        日本の規制対象ブローカー・ディーラーであるゴールドマン・サックス証券株式会社（「GSJCL」）は、日
       本の金融庁により課される資本要件に従う義務がある。GSJCLはまた、とりわけ東京証券取引所、大阪取引
       所、東京金融取引所、日本証券業協会、東京工業品取引所、証券取引等監視委員会、日本銀行および財務省の
       規制対象となっている。
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        同じく、とりわけ香港の証券先物委員会、シンガポール金融管理局、中国証券監督管理委員会、韓国の金融
       監督院、インド準備銀行、インド証券取引委員会、オーストラリア証券投資委員会およびオーストラリア証券
       取引所が当社の様々な子会社を規制しており、またSEC規則に類似の資本基準およびその他の要件を課してい
       る。
        当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動は、多くの証券取引所による広範にわたる規制の対象と
       なっている。取引所のマーケット・メイカーとして、当社は当社が担当する有価証券の市場の秩序を維持する
       ことを要求されている。
        2018  年４月、SECは、ブローカー・ディーラーに対して、顧客の最善の利益に資するように行動することを
       要求する規則案を発表し、また、投資顧問業者がその顧客に対して負う既存の信任義務に関するSECの見解を
       明確化する解釈も提案した。さらに、SECは、ブローカー・ディーラーおよび投資顧問業者に対して、その提
       供するサービス、適用ある行動基準、手数料および費用、委託売買業務とアドバイザリー業務の違い、ならび
       に一切の利益相反に着目した標準的かつ簡易的な開示を行うよう要求する規則案も発表した。
        2018  年11月、SECは、ブローカー・ディーラーに対して、特定の顧客に対して、その要請に基づき、一定の
       株式注文の執行に関する個別の情報（当該注文がどのようなルートで行われたか、および受取リベートまたは
       支払手数料の平均を含む）の提供を要求する最終規則を採用した。
        GS ＆Co.、GSバンクUSAおよびその他の米国子会社もまた、米国連邦機関がドッド・フランク法に基づき採択
       した規則の対象であり、その規則によると、一定の資産担保証券取引を組成または開始する者は、その者が第
       三者に移転する信用リスクの一部（通常、最低５パーセント）を保持することを要求される。一定の証券化取
       引については、第三者購入者が証券を保有することによって、この要件が充足される。
        証券化は、SECにより提案された規則の影響も受ける。かかる規則は、ドッド・フランク法に基づく、証券
       化取引参加者が証券化取引において投資家との重大な利益相反を伴う、または招くような取引に関与すること
       を禁止するためのものである。この規則案では、証券化取引に関して、真正なマーケット・メイキング活動お
       よびリスク低減目的のヘッジ取引は、一般的な禁止の対象から除外されるものと思われる。
        リサーチ報告およびリサーチ・アナリストに関しては、SEC、FINRAおよび様々な米国外の法域における規制
       当局により、行為要件および開示要件が課されており、さらなる規制が課される可能性がある。
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       スワップ、デリバティブおよびコモディティの規制
        米国における商品先物、商品オプションおよびスワップの業界は、米国商品取引法（「CEA」）に基づく規
       制の対象となっている。CFTCは、CEAの運用を行う米国連邦機関である。また、SECは、有価証券ベースのス
       ワップに関する規制を行う米国連邦機関である。シカゴ・マーカンタイル取引所、その他の先物取引所および
       全米先物協会のような様々な自主規制機関の規則および規制もまた、商品先物、商品オプションおよびスワッ
       プ関連活動を監督している。
        「スワップ」および「有価証券ベースのスワップ」という用語は、従来スワップと称される商品（一定の先
       物契約およびオプションを含む）に加え、多様な種類のデリバティブ商品を包含しており、また多様な対象資
       産または債務（為替、コモディティ、利率またはその他の金利、利回り、指標、有価証券、信用事由、ローン
       およびその他の金融債務を含む）に関連している。
        CFTC  の規則は、スワップ・ディーラーの登録、金利スワップおよびクレジット・デフォルト・スワップの強
       制的決済および取引執行、情報の即時公表ならびに対象範囲内のあらゆるスワップに係る業務遂行の基準の遵
       守を要求している。2016年12月、CFTCは、FRBのような健全性規制機関の資本規則および当該スワップ・
       ディーラーに対する流動性要件の対象とはならない、スワップ・ディーラー向けの改正資本規制を提案した。
        SEC  の規則は、有価証券ベースのスワップ・ディーラーの登録および規制について適用されているが、かか
       る規則を遵守することは現時点では義務付けられていない。2018年10月、SECは、資本要件、証拠金要件およ
       び分離要件を含む有価証券ベースのスワップ・ディーラーに対する多数の規則を再提案し、意見を募集した。
        GS ＆Co.は、先物取次業者としてCFTCに登録されており、またGS＆Co.を含む当社の子会社のうち数社は、
       CFTCに登録され、商品先物基金運営者および商品投資顧問業者として営業している。GS＆Co.ならびにGSバン
       クUSA、GSIおよびJ.アロン・アンド・カンパニー・エルエルシー（「J.アロン」）を含むその他の子会社は、
       スワップ・ディーラーとしてCFTCに登録されている。また、GS＆Co.およびゴールドマン・サックス・ファイ
       ナンシャル・マーケッツ・エル・ピーは、店頭デリバティブ・ディーラーとしてSECに登録されている。
        スワップ・ディーラーとして登録されている当社の関係会社は、CFTC（当社のノンバンク・スワップ・
       ディーラーの場合）およびFRB（GSバンクUSAの場合）によって公表された証拠金規則の対象となっている。変
       動証拠金規則が発効し、イニシャル・マージンに関する規則は、当該スワップ・ディーラーとその相手方との
       一定の取引水準に応じ、2020年９月までに段階的に導入される。FRBの証拠金規則とは対照的に、CFTCの証拠
       金規則に基づく関係会社間取引については、一般にイニシャル・マージン要件が免除されている。
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        CFTC  は、いずれかの事業体、または関係会社のグループもしくは一定の例外に従い共通の統制下において取
       引を行うその他の当事者が取り得る、現物コモディティ・デリバティブのポジション（真正なヘッジ・ポジ
       ション等）の規模の制限に関する規則を提案した。これらの規則案は、スワップにおけるポジションのほか、
       先物取引および先物オプション取引に対しても適用される。
        スワップに関連する同種の規制が、EUおよび日本を含む米国外の法域において提案または採択されている。
       たとえば、EUは、欧州市場インフラ規制に基づきポートフォリオ照合および報告、一定の店頭デリバティブの
       決済、ならびに未決済デリバティブ取引の証拠金の預託に関連した規制上の要件を設定した。
        CFTC  は、スワップのクロス・ボーダーの規制に関する規則を採用し、またクロス・ボーダーの業務遂行およ
       び登録に関する規則を提案した。CFTCは、EUを含む一定の米国外の規制当局との間で、デリバティブのクロ
       ス・ボーダーの規制に関する契約およびクロス・ボーダーの決済機関についての相互承認協定を締結し、また
       一定の業務遂行要件および証拠金規則に関連する一定の米国外の規制制度（EUの規制制度を含む）の代替遵守
       を承認した。米国の健全性規制機関は、米国外の証拠金規則の対象となる取引の代替遵守に関する決定をまだ
       行っていない。
        J. アロンは、米国連邦エネルギー規制委員会（「FERC」）により、市場ベースのレートで卸現物電力を販売
       する許可を得ている。FERCに許可されたパワーマーケターとして、J.アロンは、米国連邦動力法およびFERCの
       規則に基づく規制ならびにFERCの監督の対象となっている。当社の投資活動の結果、グループ・インクは、
       2005年米国公益事業持株会社法および適用されるFERC規則に基づく「免除持株会社」でもある。
        また、本書第一部第３            ２「事業等のリスク－当社のコモディティ業務、とりわけ当社の現物コモディティ
       業務は、広範な規制の対象となると共に、環境、評判およびその他のリスクを含む一定のリスクの可能性に当
       社をさらしている。それらのリスクにより、多額の負債および費用を当社が被る可能性がある。」の項に記載
       のとおり、当社の電力関連およびコモディティ事業のため、当社はエネルギー、環境およびその他の政府の法
       令の対象となっている。
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       投資運用規制
        当社の投資運用事業は、世界中の多数の法域において、とりわけ、顧客の資産保護、資金の募集、マーケ
       ティング業務、関係会社間の取引および当社による顧客の資金の管理に関連した大幅な規制の対象となってい
       る。
        SEC  は、登録されたオープンエンド型ファンドに対し、自らのポートフォリオ資産の流動性の分類・検討を
       行うことを義務付ける、流動性リスク管理に関する規則を採択した。また、かかる規則はファンドに対し、自
       らの流動性リスク管理プログラムに関して開示を行うこと、ならびに、ファンドの流動性の低い投資の割合が
       一定の基準を上回った事例または一定のファンドにおいて流動性の高い投資額に不足が生じた事例をSECに対
       して報告することを義務付けている。一部の規則が2018年12月に発効した一方で、一定のポートフォリオ資産
       の分類および開示要件は、2019年６月および2019年12月に発効予定である。
        当社の一定の欧州子会社（GSAMIを含む）は、オルタナティブ投資ファンド・マネージャー指令および関連
       した規制の対象であり、それらは、EUを拠点にするオルタナティブ投資マネージャーの承認要件、組織上の要
       件、営業要件および報告要件、ならびにEU外を拠点とするオルタナティブ投資ファンド・マネージャーのEU市
       場における調達能力に対して適用される。
        マネー・マーケット・ファンドに関連したEU規則（流動性の日次および週次の最低水準を規定すること、マ
       ネー・マーケット・ファンドの明確な定義付け、ならびに内部信用リスク評価を含む）が、2018年７月に発効
       した。
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       報酬慣行
        当社の報酬慣行は、FRBの監督下にある。当社の子会社および社員の一部については、全世界のその他の規
       制機関の監督下にある。金融業界における報酬に関する規制の範囲および内容は進展し続けており、当社は、
       これらの規制および結果として生じる市場慣行が複数年にわたり発展していくと予測している。
        FSB  は、各国の規制当局が、健全な報酬慣行を奨励するよう策定された一定の報酬原則を、銀行およびその
       他の金融会社に対して実施するための基準を発表した。米国連邦銀行規制当局は、金融機関におけるインセン
       ティブ報酬に関する取決めが、リスクを考慮しており、安全かつ健全な慣行に合致していることを確保するよ
       う策定された指針を公表した。かかる指針は、インセンティブ報酬に関する取決めについて、（ⅰ）それらの
       取決めが、社員がそれらの組織を無謀なリスクにさらすことを促さない方法で、社員に対して適切にリスクと
       財務成績のバランスを取るようなインセンティブを提供し、（ⅱ）それらの取決めが効果的な統制およびリス
       ク管理に適合し、そして（ⅲ）それらの取決めが強固なコーポレート・ガバナンスにより支えられていなくて
       はならない、という３つの鍵となる原則を定めている。かかる指針は、インセンティブ報酬に関して監督上発
       見された点が、必要に応じて、その機関の監督格付に取り入れられると規定しており、これは、かかる機関が
       買収その他の行為を行う能力に影響を与える可能性がある。同指針はまた、金融機関のインセンティブ報酬に
       関する取決めまたは関連するリスクの管理、統制もしくはガバナンス手続が、同機関の安全性および健全性を
       リスクにさらしている場合、金融機関に対する取締りが行われる可能性があると規定している。
        ドッド・フランク法上、FRBおよびSECを含む米国の金融規制機関は、資産合計が10億ドル以上の特定の規制
       事業体（グループ・インクならびにその預金金融機関子会社、ブローカー・ディーラー子会社および投資顧問
       子会社の一部を含む）におけるインセンティブ報酬に関する取決めについての規則を採用することを要求され
       ている。米国の金融規制機関は、2016年に同規則の改訂を提案したが、これはまだ最終決定されていない。
        2016  年10月、NYDFSは、GSバンクUSAを含む規制対象金融機関が、社員の業績評価指標と結びついたインセン
       ティブ報酬に関する取決めを、効果的なリスク管理、監督および統制の対象としなければならない旨を強調す
       るガイダンスを発表した。
        EU においては、CRRおよびCRD              Ⅳには、FSBの報酬基準を実施するために策定された報酬規定が含まれる。こ
       れらの規則は、EU加盟国により実施されており、とりわけ、GSIを含むEU規制事業体のリスク・プロファイル
       に重大な影響を与えるとみなされる社員を含む一定の社員への固定報酬に対する変動報酬の比率を制限するも
       のである。
        EU は、一定の投資ファンドにサービスを提供している一定の人物への報酬を規制する規則も導入した。これ
       らの要件は、上記の米国の金融規制機関によるガイダンスおよび上記のドッド・フランク法の規定に追加され
       たものである。
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       マネーロンダリング防止および贈収賄防止の規則および規制
        米国銀行秘密法（「BSA」）（2001年米国愛国者法（「愛国者法」）によるその後の改正を含む）は、マ
       ネーロンダリング防止および金融透明性に関する法律を含んでおり、また、口座を開設する際の顧客の本人確
       認基準を含む、すべての金融機関に適用される様々な規制の実施、および顧客の取引をモニターし、疑わしい
       活動の報告を行う義務の実施を義務付けている。これらおよびその他の規定により、BSAおよび愛国者法は、
       テロ行為、マネーロンダリングまたはその他の疑わしい活動に関与している可能性がある当事者の特定を促進
       することを目指している。米国外のマネーロンダリング防止に関する法律は、一部同様の規定を含んでいる。
        また、当社は、世界中で政府高官その他への賄賂および不正支出、ならびに政府高官その他に関する雇用慣
       行に関連する法令に服しており、かかる法令には米国海外腐敗行為防止法（「FCPA」）および英国贈収賄防止
       法が含まれる。これらの法律の対象となる支払またはその他の給付の種類は非常に広範で、規制機関は、これ
       らの法律の範囲を決めるべく頻繁に強制実施手続を用いている。ゴールドマン・サックスを含む金融機関に課
       された、その顧客の身分を確認し、疑わしい取引をモニターおよび報告し、政府高官に対する直接・間接的な
       支払をモニターし、規制当局および法執行機関による情報提供要請に応え、かつ他の金融機関と情報を共有す
       るという義務により、社内慣行、手続および統制の実施および維持が必要となった。
       プライバシーおよびサイバー・セキュリティ規制

        当社の一定の事業は、米国連邦および州政府、EUもしくはその他の米国外の法域が制定した法令、ならび
       に／または様々な規制組織もしくは取引所が制定した顧客、社員もしくはその他の者の情報のプライバシーに
       関する法令を遵守しなければならない。これらの法令には、GLB法、2018年５月25日に発効したEUの一般デー
       タ保護規則（「GDPR」）、日本の個人情報保護法、香港の個人データ（プライバシー）条例、オーストラリア
       のプライバシー法、およびブラジルの銀行秘密保持法が含まれる。GDPRは、当社のプライバシー遵守義務を強
       化し、当社の事業上の個人データの収集、処理および保有に対して影響を及ぼし、データ違反報告に対して厳
       しい基準を課している。GDPRはまた、同規則に違反した場合の厳しい罰則を定めている。また、カリフォルニ
       ア州消費者プライバシー法（「CCPA」）が2018年６月に制定され、2020年１月１日に発効予定である。これに
       より、カリフォルニア州居住者の個人情報に関して、プライバシー遵守義務が課される。
        NYDFS   は、GSバンクUSA等のNYDFSの規制対象となる金融機関に対し、とりわけ（ⅰ）その情報システムの機
       密性、統合性および利用可能性を確保することを目的としたサイバー・セキュリティ・プログラムを設定・維
       持すること、（ⅱ）その情報システムおよび非公開情報の保護に係る方針および手続を定めたサイバー・セ
       キュリティ方針書を実施・維持すること、ならびに（ⅲ）首席情報セキュリティ担当役員を指名することも義
       務付けている。また、2016年10月、米国連邦銀行規制当局は、大手金融機関向けの潜在的なサイバー・リスク
       管理強化基準に係る規則策定案についての事前通告を発表した。
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                                                            有価証券報告書
       その他の規制
        米国および米国外の政府機関、規制機関および自主規制組織、ならびに州の証券委員会およびその他の米国
       内の州規制当局は、規制事業体またはその取締役、役員もしくは社員に対する問責、罰金、排除措置命令、ま
       たは業務停止もしくは除名につながる行政手続を執行する権限を有している。とりわけ、州司法長官は、連邦
       規制当局が主導する法の執行において、より積極的に罰金または罰則を求めるようになっている。また、当社
       の他の多くの活動上、当社がこれらの活動を行う法域において、免許を取得し、適用される規制を遵守し、か
       つ、様々な規制機関の監督の対象となることを要求される。
        MiFID   Ⅱには、店頭デリバティブを取引プラットフォームで取引する義務を免除することを目的として新し
       い取引場所のカテゴリーを創設すること、ならびにより広範な金融商品を対象とする取引前および取引後の透
       明性の強化等の、大規模市場構造改革が含まれる。株式市場では、MiFID                                      Ⅱは、取引場所における透明性のな
       い流動性取引に対する取引限度額を導入し、ブローカー・ディーラーの横断的ネットワークの利用を制限し、
       さらに、取引場所以外で顧客取引を執行する投資会社である組織的内部執行業者に関する新たな体制を創設し
       た。
        アルゴリズム取引、高頻度取引および直接的電子アクセスについては、新たな統制要件が導入された。コモ
       ディティ商社は、自らのポジションを算定し、特定の制限を遵守することが要求される。その他の改革によ
       り、取引報告の強化、投資会社および取引場所ごとの最適な取引執行データの公表、投資家に対するコストお
       よび手数料の透明性、投資マネージャーが投資研究結果を受領する際の支払方法の変更、ならびにブロー
       カー・ディーラーの取引執行とその他の主要なサービスとの間における強制的な分離が導入された。
        EU ならびにEU内の各国の金融立法機関および規制当局は、金融機関に対するコーポレート・ガバナンス水準
       の引上げ、パッケージ化された小売および保険ベースの投資商品に係る主要な情報文書に関する規則、ならび
       に金融商品またはファンドのベンチマークとして使用されている指標に関する規則を含む、当社の事業に影響
       を与える可能性がある数多くのさらなる市場改革を提案または採択した。また、欧州委員会、欧州証券市場監
       督局および欧州銀行監督局は、ヨーロッパにおける当社の営業活動に影響を与える規制上の基準およびその他
       の措置を公表済または策定中である。一定の当社の欧州子会社は、それらが所属している証券、デリバティブ
       および商品取引所の規制対象となっている。
        上記のとおり、当社の子会社の多くは、世界中の法域において規制上の資本要件を課されている。別個の規
       制の対象とならない子会社は、地域の税務ガイドライン、格付機関の要件、または子会社がその潜在的リスク
       に応じて保有しなければならない最低資本額に関する方針を含む内部的方針を満たす資本を有する場合があ
       る。
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     ４【関係会社の状況】
      (1)  親会社
        後記第５     １(5)「大株主の状況」に記載されている株主を除き、当社の知る限り、2019年３月４日現在、当
       社普通株式の５パーセント超を実質的に保有している者は存在しない。
      (2)  重要子会社

        以下は、2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによる当社の2018年度アニュアル・レ
       ポートの抄訳である。
        下表は、2018年12月31日現在のザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクの重要子会社の名称および

       設立法域を示したものである。それぞれの子会社は、主要な親会社の下でインデントされている。ザ・ゴール
       ドマン・サックス・グループ・インクは、直接または間接的に、実質的に下記の各子会社全部について、議決
       権付株式の少なくとも99パーセントを保有している。特定の子会社の名称は省略されている。これは、全体と
       して見た場合、それらが１つの子会社としては、本書に関連する年度の末日において、1934年米国証券取引法
       の規定S-X、規則1-02(w)に定義されている「重要子会社」に該当しないことによる。
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       名称                                            設立準拠地
       ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク                                           デラウェア州
        ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー                      LLC
                                                  ニューヨーク州
        ゴールドマン・サックス・パリ・インク                   et  Cie
                                                   フランス
        ゴールドマン・サックス・ファンディング                    LLC
                                                  デラウェア州
         GS  ヨーロピアン・ファンディング               S.a  r.l.
                                                  ルクセンブルク
        ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・ヴェルトパピーア                               GMBH
                                                    ドイツ
        ゴールドマン・サックス（UK）               L.L.C.                           デラウェア州
         ゴールドマン・サックス・グループ                 UKリミテッド
                                                    英国
          ゴールドマン・サックス・インターナショナル・バンク                                          英国
          ゴールドマン・サックス・インターナショナル                                          英国
          ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル                                          英国
          ゴールドマン・サックス・グループ・ホールディングス（U.K.）リミテッド                                          英国
           ELQ  インベスターズ        Ⅷ  Ltd
                                                    英国
            タイテニアム       UK  ホールドコー       １  リミテッド
                                                    英国
             ティタニウム・ルクスコー             2 S.A.R.L.
                                                  ルクセンブルク
        J.  アロン・アンド・カンパニー              LLC
                                                  ニューヨーク州
         ホリゾン・フンド・デ・インベスティメント・ムルチメルカード・クレディト・プ
                                                   ブラジル
         リバド    – インベスティメント・ノ・エステリオール
          ホライズン・ファンド                                        ケイマン諸島
        GSAM   ホールディングス         LLC                               デラウェア州
         ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント                        L.P.
                                                  デラウェア州
          ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル・ホー
                                                  デラウェア州
          ルディングス       L.L.C.
           ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社                                         日本
         GSAM   ホールディングス         Ⅱ  LLC
                                                  デラウェア州
          ゴールドマン・サックス・プライベート・エクイティ・グループ・マスター・
                                                  デラウェア州
          ファンド     Ⅵ  LLC
        ゴールドマン・サックス（アジア）コーポレート・ホールディングス                                L.L.C.
                                                  デラウェア州
         ゴールドマン・サックス・ホールディングス（アジア・パシフィック）リミテッド                                           香港
          ゴールドマン・サックス（ジャパン）Ltd.                                      英領ヴァージン諸島
           ゴールドマン・サックス証券株式会社                                         日本
          ゴールドマン・サックス・ホールディングス（ホンコン）リミテッド                                          香港
           ゴールドマン・サックス(アジア)ファイナンス                                      モーリシャス島
           ゴールドマン・サックス・ホールディングス（シンガポール）PTE.                               Ltd.
                                                  シンガポール
            インターナショナル・エクイティ・インベストメント（シンガポール）PTE.
                                                  シンガポール
            Ltd.
           ゴールドマン・サックス・ホールディングス                     ANZ  Pty  リミテッド
                                                  オーストラリア
            ゴールドマン・サックス・ファイナンシャル・マーケッツ                           Pty  Ltd
                                                  オーストラリア
            ゴールドマン・サックス・オーストラリア・グループ・ホールディングス
                                                  オーストラリア
            Pty  Ltd
             ゴールドマン・サックス・オーストラリア・キャピタル・マーケッツ・リ
                                                  オーストラリア
             ミテッド
              ゴールドマン・サックス・オーストラリア                    Pty  Ltd
                                                  オーストラリア
        GS  レンディング・パートナーズ・ホールディングス                       LLC
                                                  デラウェア州
         ゴールドマン・サックス・レンディング・パートナーズ                          LLC
                                                  デラウェア州
        ゴールドマン・サックス・バンク                USA
                                                  ニューヨーク州
         ゴールドマン・サックス・モーゲージ・カンパニー                                        ニューヨーク州
        GS  ファイナンシャル・サービシズ               Ⅱ  LLC                        デラウェア州
         GS  ファンディング・ヨーロッパ              Ⅲ  Ltd.
                                                    英国
          GS  ファンディング・ヨーロッパ              Ⅵ  Ltd
                                                    英国
           GS  ファンディング・ヨーロッパ
                                                    英国
            GS  ファンディング・ヨーロッパ              Ⅰ  Ltd.
                                                  ケイマン諸島
             GS  ファンディング・ヨーロッパ              Ⅱ  Ltd.
                                                  ケイマン諸島
              GS  ファンディング・ヨーロッパ              Ⅴリミテッド
                                                    英国
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       名称                                            設立準拠地

        GSSG   ホールディングス         LLC
                                                  デラウェア州
         ゴールドマン・サックス・スペシャルティ・レンディング・ホールディングス・イ
                                                  デラウェア州
         ンク
         スペシャル・シチュエーションズ・インベスティング・グループ                              Ⅱ  LLC
                                                  デラウェア州
         スペシャル・シチュエーションズ・インベスティング・グループ                              Ⅲ  インク
                                                  デラウェア州
          GS  アジアン・ベンチャー（デラウェア）                  L.L.C.
                                                  デラウェア州
           アジア・インベスティング・ホールディングス　Pte.                         Ltd.
                                                  シンガポール
            マーサ－・インベストメンツ（シンガポール）PTE.                        Ltd.
                                                  シンガポール
           アウストレオ・コマーシャル・ベンチャーズ                     PTY  Ltd
                                                  オーストラリア
                                                  デラウェア州
         GSFS   インベストメンツ         Ⅰ  コープ
         ELQ  ホールディングス(Del)           LLC
                                                  デラウェア州
          ELQ  ホールディングス(UK)Ltd
                                                    英国
           ELQ  インベスターズ        Ⅵ  Ltd
                                                    英国
           ELQ  インベスターズ        Ⅸ  Ltd
                                                    英国
            ELQ  インベスターズ        Ⅱ  Ltd
                                                    英国
          ハミングバード        B.V.
                                                   オランダ
         スペシャル・シチュエーションズ・インベスティング・グループ・インク                                         デラウェア州
        GS  ダイバーシファイド・ファンディング                  LLC
                                                  デラウェア州
         フル・トレーディング・アジア・リミテッド                                           香港
          ゴールドマン・サックス            LLC
                                                  モーリシャス島
        MTGLQ   インベスターズ        L.P.
                                                  デラウェア州
        ブロード・ストリート・プリンシパル・インベストメンツ・スーパーホールドコー
                                                  デラウェア州
        LLC
         ブロード・ストリート・プリンシパル・インベストメンツ                           L.L.C
                                                  デラウェア州
          BSPI   ホールディングス         L.L.C.
                                                  デラウェア州
           ブロード・ストリート・インベストメンツ・ホールディング（シンガポール）
                                                  シンガポール
           PTE.   Ltd
          ブロード・ストリート・プリンシパル・インベストメンツ・ホールディングス
                                                  デラウェア州
          L.P.
         ブロード・ストリート・クレジット・ホールディングス                          LLC
                                                  デラウェア州
         GS  ファンド・ホールディングス              L.L.C.
                                                  デラウェア州
        ムーレイ・ストリート・コーポレーション                                          デラウェア州
         スフィア・フンド・デ・インベスティメント・ムルチメルカード                               ✓ インベスティメ
                                                   ブラジル
         ント・ノ・エステリオール・クレディト・プリバド
        ゴールドマン・サックス            PSI  グローバル・ホールディングス               LLC
                                                  デラウェア州
       本書第一部第６         １「財務書類－(6)           連結財務書類に対する注記」注記20「規制および自己資本比率」も参

      照。
      (3)  その他の重要な関連会社

        上記４(2)参照。
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     ５【従業員の状況】
       以下は、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによるグループ・インクの2018年度
      アニュアル・レポートの抄訳である。
       経営陣は、ゴールドマン・サックスの長所とその成功をもたらした主な理由の１つは、従業員の優れた資質お

      よびその献身ならびに各自がチームの一員であるという共通の意識であると考えている。当社は世界中で、社員
      のプロ意識、卓越性、多様性、協調性および高水準の商業倫理を育む労働環境を維持すべく努力している。
       ゴールドマン・サックスの社風をすべての社員に浸透させるためのプロセスは継続的なものであり、その重要
      な部分を研修が担っている。当社のすべての社員は、世界各地の様々な場所で当社が後援する教育や定期的なセ
      ミナーに参加するための機会を提供されている。また、社員の査定手続もゴールドマン・サックスの社風を社員
      に浸透させるうえで重要な役割を果たしている。これは、360度の角度からの査定プロセスを経て上司、同僚お
      よび部下が社員を査定するもので、当社のチーム制のアプローチと一体化しており、またリスク管理、コンプラ
      イアンスおよび多様性に関する社員の業績の評価を含んでいる。2018年12月現在の当社の従業員数合計は36,600
      名であった。
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     第３【事業の状況】

     １【経営方針、経営環境及び対処すべき課題等】

       (1)  経営方針・経営戦略等
        以下は、2019年３月22日に米国証券取引委員会に提出した2019年度プロクシーステートメントからの抜粋で

       ある。また、本書第一部第２                ３「事業の内容」、下記３               (3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フロー
       の状況の分析」ならびに第一部第５                   ５「コーポレート・ガバナンスの状況等－(1)                        コーポレート・ガバナン
       スの状況」の「健全なガバナンス慣行および関与における基礎」および「当社株主およびその他の構成員との
       積極的な協同」も参照。
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       業績のハイライトおよび重要な展開
        2018  年度の業績のハイライト
         事業の業績のハイライト
         ・2018年度の純収益は前年度と比べ12パーセント増加し366億ドルとなり、１株当たり利益の前年度比22
                                    1
          パーセントの増加（米国税制非適用）に寄与した                          。
          －当社の純収益は2010年以来最高額となり、当社の４つの事業セグメントはそれぞれ前年度と比べ純収
            益が増加した。
         ・当社は営業費用が収益と共に増加する中、業務上の新しい取組および革新的な技術に多額の投資を行っ
          たにもかかわらず、将来的な成長のために投資する一方で費用節減を継続した。
          －税引前当期純利益は前年度比12パーセント増の125億ドルと、2010年以来最高額となった。
         ・当社の2018年度の平均普通株主資本利益率（米国税制非適用）は12.7パーセントと前年度比190ベーシ
                     1
          ス・ポイント改善し           、2016年度と比較して330ベーシス・ポイントの総合的な改善を反映している。
         ・当社は2018年度中１株当たり帳簿価額を15パーセント増加させた。
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           　年度間の比較可能性を改善するため、2017年度および2018年度双方の平均普通株主資本利益率および１株当た
             り利益は減税および雇用法（Tax                Cuts   and  Jobs   Act）（「米国税制」）の一時的な影響を除外して表示され
             ている。2017年度中、当社の外国利益に対する一時みなしレパトリエーション税および繰延税金資産の再測定
             の費用の最良見積り規模に基づき、当社は一時法人税費用44億ドルを計上した。これにより2017年度の平均普
             通株主資本利益率が590ベーシス・ポイント減少し、2017年度の１株当たり利益は10.75ドル減少した。2018年
             度中、当社はかかる見積りを最新の情報（米国内国歳入庁がその後公表したガイダンスを含む）を用いて最終
             的に確定し、その結果487百万ドルの税務上の効果が発生した。これにより2018年度の平均普通株主資本利益
             率は60ベーシス・ポイント増加し、2018年度の１株当たり利益は1.25ドル増加した。
         世界の同業他社の業績と比較して卓越した業績

          当社は、世界の同業他社と比べて良好な相対的業績を上げ続けている。
         ・2018年度の当社の平均普通株主資本利益率は13.3パーセントと米国の同業他社の平均と比較して約190
          ベーシス・ポイント高く、またヨーロッパの同業他社の平均と比較して約890ベーシス・ポイント高
              1
          かった    。
         堅固な資本ポジション





          2018  年度を通して、経営陣は当社の堅固な資本ポジションを確保し、当社の2017年度の１株当たり帳簿
         価額の11.31ドル減、標準的普通株式等Tier1（「CET1」）比率の70ベーシス・ポイント減をもたらした、
         2017年度末の米国税制による44億ドルの一時的な経費支出後の帳簿価額および自己資本比率を再構築する
                               2
         ことに対するコミットメントを示し続けた                      。
         ・当社の標準的CET1比率は2018年度中140ベーシス・ポイント増加した一方、当社は１株当たり帳簿価額
          を15パーセント増加させた。
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           1





           　米国の同業他社は、バンク・オブ・アメリカ・コーポレーション（BAC）、シティグループ・インク（C）、JP
             モルガン・チェース・アンド・カンパニー（JPM）およびモルガン・スタンレー（MS）を指す。ヨーロッパの
             同業他社は、バークレイズ（BARC）、クレディ・スイス（CS）、ドイツ銀行（DB）およびUBSを指す。
           2
           　整合性のため、2017年度第４四半期の標準的比率は段階的導入が完了した後の、会計基準に基づかない指標と
             して表示されている。
         先導的かつ多角的な顧客フランチャイズ

          2018  年度を通して、当社は、当社の多くの事業にわたって堅固なフランチャイズ・ポジションを維持
         し、成長機会に投資し、純収益の多様性を維持した。
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                          重要な事業のハイライト
         投資銀行業務                        投資および貸付業務
         ・世界中のM&A発表案件およびM&A完了案件におい                        ・貸付および資本コミットメントを通じた当社の
          て首位、世界の株式および株式関連商品の募                        顧客への継続的サポート
          集・売出しおよび普通株式のオファリングにお                       ・債券およびローンにおける約27億ドルの過去最
          いて首位、ハイイールド債券のオファリングに                        高額の受取利息純額
          おいて第２位、ならびに投資適格債券のオファ                       ・当社は包括的な消費者向け金融プラットフォー
          リングにおいて第４位（ドルおよびユーロ）                        ムに対する投資を継続し、これは預金における
         ・2007年以来最高額となったファイナンシャル・                         約360億ドルに反映されている
          アドバイザリー業務の純収益および引受業務の
          堅調な業績を含む、過去最高に近い水準の純収
          益
         機関投資家向けクライアント・サービス                        投資運用業務
         ・ウォレットシェアは堅調であり、機関投資家に                        ・資産運用手数料等は記録的な額となり、それを
          ついては第２位であった。当社は2016年度以                        含む年間純収益も記録的な額であった
          降、FICCおよび株式関連業務の機関投資家ウォ                       ・管理資産は前年度比３パーセント増の1.54兆ド
          レットシェアをそれぞれ65ベーシス・ポイント                        ルであった
                             1
          および110ベーシス・ポイント増加させた                       ・長期手数料ベースの資産の純増は370億ドルで
                                   あった
         ・前年度比の収益の増加は堅実な取引高、良好な
                   1
          ウォレットシェア         および当社の一部の事業の執
          行の改善により牽引された
           1

           　通年のデータは現時点で利用できないため、2018年度の最初の９ヶ月のウォレットシェアおよび順位を示して
             いる。出典：コアリション（Coalition）。
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        重要な展開－経営幹部の承継および戦略
         経営幹部の承継
          当社は2018年度中、当社の独立取締役、当時当社の会長兼首席経営執行役員であったロイド・ブランク
         ファインおよび当社の現会長兼首席経営執行役員ディビッド・ソロモンの継続的な経営幹部承継計画の努
         力の結果、以下のとおり経営幹部チームの移行を成功裏に行った。
         ・2018年10月１日、ソロモン氏はブランクファイン氏の後継者として当社の首席経営執行役員となり、
          2019年１月１日に当社の取締役会の会長となった。
         ・2018年10月１日、投資銀行部門の共同ヘッドを務めていたジョン・ウォルドロンは、ソロモン氏の後継
          者として当社の社長兼首席業務執行役員となった。
         ・2018年11月５日、ゴールドマン・サックス・バンクUSAの首席経営執行役員および消費者・商業銀行部
          門のヘッドを務めていたスティーブン・シャーは、R・マーティン・チャベスの後継者として当社の首
          席財務執行役員となった。
         実証された戦略的展望

          当社の新しい経営幹部チームの重要な優先事項の１つは、当社の将来的な成長のために顧客中心の戦略
         を発展させ明確化することと、株主に対する当社の透明性および説明責任の向上を継続させることであ
         る。
       (2)  経営環境及び対処すべき課題







        後記２「事業等のリスク」および後記３                     (3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」

       参照。
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     ２【事業等のリスク】
       以下は、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによる2018年度アニュアル・レポー
      トの抄訳である。
      リスク要因

       当社は、市場、流動性、信用、オペレーション、法規および評判等、当社の事業にとって本質的であり、また

      当社の事業に内在する様々なリスクにさらされている。以下は、当社の事業に影響を及ぼすおそれがある、より
      重要な要因の一部である。
       当社の事業は、一般的に、グローバル金融市況および経済情勢によって悪影響を受けてきており、今後も同様

      となる可能性がある。
       当社の事業からの利益は、その性質上、予測不可能である。当社のすべての事業は、一般的に、グローバル金

      融市況および経済情勢によって直接的に、かつ、それらが顧客取引水準に及ぼす影響を通じて重大な影響を受け
      る。これらの状況は急速に変化し、そして悪化することがある。
       当社の財務成績は、当社が事業を行う環境に大きく左右される。有利な事業環境は、通常、とりわけ以下のよ
      うな特徴を備えている。それらは、世界的に国内総生産が大きく成長していること、規制状況および市況が資本
      市場の透明性、流動性および効率性をもたらしていること、インフレ率が低いこと、企業および投資家の景況感
      が良好なこと、地政学的情勢が安定していること、規制が明確であることならびに企業収益が大きいこと等であ
      る。経済情勢および市況の不利または不確実な状態は、①ソブリン債不履行の懸念、②財政政策、金融政策、政
      府機関の閉鎖、債務上限または資金調達に関する不透明感、③税金およびその他の規制の変更の範囲ならびにそ
      れらに関する不透明感、④経済成長、事業活動、または投資家もしくは企業の景況感の悪化、⑤信用もしくは資
      本の利用の制約またはコストの増加、⑥非流動的な市場、⑦インフレ率、金利、為替レート、もしくは基本的コ
      モディティ価格のボラティリティまたは債務不履行率の上昇、⑧国際貿易および渡航に対する関税の賦課または
      その他の制限、⑨国内外の関係の緊張もしくは紛争、テロ、核拡散、サイバー・セキュリティに対する脅威もし
      くは攻撃およびグローバル通信、エネルギー伝送もしくは運輸網へのその他の形の断絶もしくは妨害の勃発、ま
      たは英国のEU脱退（「ブレグジット」）等のその他の地政学的な不安定性もしくは不確実性、⑩投資家の資本市
      場に対する信頼感を損なうような企業、政治またはその他の不祥事、⑪異常気象もしくはその他の自然災害また
      はパンデミック、あるいは⑫これらまたはその他の要因の組合せにより発生する可能性がある。
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       金融サービス業界および証券市場は、過去に、ほぼすべての資産クラスにおける価値の大幅な下落および深刻
      な流動性の欠如により、重大な悪影響を被った。また、欧州ソブリン債リスクおよびその欧州銀行システムに対
      する影響、ブレグジットの影響、米国による関税の賦課およびそれを受けたその他の国々による関税の賦課、な
      らびに金利およびその他の市況の変動への懸念または実際の金利およびその他の市況の変動の結果、時に著しい
      ボラティリティがもたらされ、顧客取引水準に悪影響を与えた。
       経済、政治および市場活動ならびに規制改革の範囲、時期およびその影響に関する全般的な不透明感、加えて
      主にそのような不透明感がもたらす消費者、投資家および首席経営執行役員（CEO）の景況感の冷え込みは、引
      き続き顧客取引に悪影響を与えており、これは当社の事業の多くに悪影響を与えている。ボラティリティが低い
      期間およびボラティリティの高い期間は、流動性の欠如と相まって、時折、当社のマーケット・メイキング事業
      に悪影響を与えてきた。
       多くの国の金融機関の利益率は、将来的な金融危機時においてかかる金融機関に対して行われることが予想さ
      れる政府援助の欠如を一因とする資金調達費用の増加により、政府援助が維持される国々における金融機関と比
      較した場合、悪影響を受ける可能性がある。また、金融市場内の流動性も、市場参加者ならびに市場慣行および
      構成が新たな規制に適合し続けることにより悪影響を受けてきた。
       当社および競合他社の収益および収益性は、これまで資本、付加的な損失吸収能力、レバレッジ、最低流動性
      水準および長期的資金調達水準に関連した要件、破綻処理・再建計画に関連した要件、デリバティブ決済規則お
      よび委託保証金規則、ならびに規制上の監視水準に加え、金融機関により実施される一定の事業活動の制限、お
      よび許容される場合はその実施方法の制限の影響を受けてきており、それは今後も同様となるだろう。
       金融危機以来のこれらおよびその他の変化が、金融機関の収益性に引き続き与える影響の程度は、2008年の後
      に採択された規制および新たな規制の影響、市場、市場参加者および金融機関のこれらの規制に対する継続的な
      適応の仕方、ならびに現行の経済および金融市場の状況に依ることとなる。しかし、かかる変更が当社およびそ
      の他の金融機関の収益、収益性および株主資本利益率の絶対水準に悪影響を与える大きなリスクが存在する。
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       当社および当社の顧客の事業は、全世界の広範囲に及ぶ規制の対象となっている。
       当社は金融サービス業界の一員であり、そしてシステム上重要な金融機関であるため、世界中の法域における

      広範囲に及ぶ規制の対象となっている。当社は、当社が事業を行っているすべての法域における法執行機関、規
      制当局および税務当局ならびに民事訴訟による大幅な介入を受けるリスクにさらされている。多くの場合、当社
      の活動は、異なる法域において重複または相違する規制の対象である。とりわけ、法執行機関、規制当局または
      民間の当事者が当社による既存の法令の遵守に疑いを掛けた場合、当社または当社の社員には、罰金を科された
      り、刑事制裁を受けたり、当社の事業活動の一部を行うことを禁止されたり、当社の事業活動に、資本要件の強
      化を含む、制限もしくは条件を付されたり、または当社の業務もしくは社員に関して新規のもしくは大幅に増額
      された税もしくは政府によるその他の賦課金を課されたりする可能性がある。かかる制限または条件は、当社の
      事業活動を制限し、当社の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。
       当社の事業活動の範囲および収益性への影響に加えて、既存の法令、とりわけ2008年以降に採択されたものの
      日常的な遵守には、これまで膨大な時間を要しており、そしてかかる法令の一部が変更またはその他の形で廃止
      されない限りにおいてこれからも同様となるだろう。かかる時間には、当社のシニア・リーダーの時間ならびに
      多くのコンプライアンスおよびその他の報告・オペレーションの専門スタッフの時間が含まれる。これらすべて
      は、当社の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。
       資本、流動性、レバレッジ、長期債務、総損失吸収能力および委託証拠金に係る要件、レバレッジド貸付また
      はその他の商慣行に対する制限、報告要件、再建・破綻処理計画に関連した要件、税負担ならびに報酬に対する
      制限を含む、当社または当社の顧客の事業に適用される新しい法令または既存の法令の執行に係る変更が（規
      模、資金調達の方法、活動、地域またはその他の基準に基づいて）金融機関の一部に限定して課された場合、そ
      れらの新しい法令または既存の法令の執行に係る変更を遵守することにより、同様の影響を受けていないその他
      の機関と当社が効果的に競争する能力に悪影響が及ぶ可能性がある。また、金融取引税のような金融機関または
      市場参加者一般に課される規制は、市場活動の水準により広範に悪影響を及ぼし、それにより当社の事業にも影
      響が及ぶ可能性がある。
       これらの展開により、対象となる法域における当社の収益性が影響を受ける可能性があり、さらにはかかる法
      域において当社の事業の全部もしくは一部を継続することが非経済的となる可能性があり、あるいは、当社の商
      慣行の変更、当社の事業の再編、当社の事業および社員の全部もしくは一部を他の場所に移動すること、また
      は、当社がその資金調達費用を不利に増加させるか、もしくは当社の株主および債権者に悪影響を与えるその他
      の方法での配当の減額もしくは株式の買戻し、資産の流動化もしくは資金の調達等適用ある資本要件を満たすこ
      とに関連して、当社が多額の費用負担を要することになる可能性がある。
       米国および米国外における規制の進展、特にドッド・フランク・ウォール街改革および消費者保護法（「ドッ
      ド・フランク法」）およびバーゼル銀行監督委員会（「バーゼル委員会」）による国際的な自己資本比率水準を
      強化した最終的な自己資本規制の枠組（「バーゼル３」）は、当社が事業を行うに際しての規制枠組を顕著に改
      変しているほか、当社の収益性に悪影響を及ぼしており、将来も悪影響を及ぼす可能性がある。
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       ドッド・フランク法の分野の中で当社の事業に既に影響を及ぼしているまたは将来的に影響を及ぼす可能性が
      あるのは、資本、流動性および報告要件の強化、当社が従事する活動に対する制限、店頭デリバティブ市場およ
      び取引に関する規制および制限の強化、成功報酬に関する制限、関係会社間取引の制限、再建・破綻処理計画に
      関連した活動を再編または制限するための要件、預金保険料の評価基準の引上げ、ならびに顧客対応におけるブ
      ローカー・ディーラーおよび投資顧問業者の注意義務水準の強化である。資本要件の強化、流動性カバレッジ比
      率（「LCR」）、安定調達比率（「NSFR」）、長期債務および総損失吸収能力に関連した要件、ならびにボル
      カー・ルールによる自己勘定取引の禁止およびカバード・ファンドのスポンサーシップまたはそれらへの投資の
      禁止の実施もまた、とりわけかかる要件が当社の競合他社に平等に適用されない場合、もしくは法域を越えて一
      律に実施されない場合は、当社の収益性および競争力に悪影響を及ぼし続ける可能性がある。
       本書第一部第２         ３「事業の内容－規制－銀行監督および規制」に記載されているとおり、グループ・インク
      の資本措置案および資本計画は、総合的な資本分析および審査（「CCAR」）プロセスの一環として連邦準備制度
      理事会（「FRB」）の審査を受ける。FRBが当社の資本計画内の資本措置案に反対する場合、グループ・インク
      は、資本措置案のすべてまたは一部を講じることを禁じられる可能性がある。かかる資本措置案には、普通株式
      もしくは優先株式の配当の増額もしくは支払を行うこと、または普通株式もしくはその他の資本証券の買戻しを
      行うことが含まれる。当社が資本措置案を実行できない場合、とりわけ、当社の株主に対する資本の還元が妨げ
      られ、当社の株式資本利益率に影響が及ぶ可能性がある。さらに、当社がグローバルなシステム上重要な銀行
      （「G-SIB」）に指定されたことの結果として、当社はG-SIBバッファーの適用対象となる。当社に適用されるG-
      SIBバッファーは、前年の財務データに基づき毎年更新される。当社の事業の拡大または当社の貸借対照表にお
      ける成長は、当社に適用されるG-SIBバッファーの引上げおよびそれに伴う当社の資本要件の引上げにつながる
      可能性がある。
       当社は、EU一般データ保護規則（「GDPR」）等の、顧客、社員またはその他の者の情報のプライバシーに関す
      る法令の対象ともなっており、これらの法令を遵守しない場合、当社は責任の負担および／または評判被害にさ
      らされる可能性がある。プライバシー関連の新たな法令が実施されるにつれ、当社によるかかる法令の遵守に必
      要な時間および資源ならびにデータ漏洩が発生した場合の違反および報告義務に対する潜在的責務は大きく増加
      する可能性がある。
       また、当社の事業は、以前にも増して当社が事業を行う法域内における監視、暗号化およびデータのオンショ
      ア化に関する法令の対象となっている。これらの法令の遵守により、当社の情報セキュリティに関する方針、手
      続および技術の変更が必要となる可能性があり、これにより当社は、とりわけサイバー攻撃および不正流用、破
      損または情報もしくは技術の損失による影響を受けやすくなる。
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       当社は、新たな消費者向け預金受入および貸付事業に参入し、現在当社の提供する商品および地理的範囲を拡
      大することを予定している。当社はかかる新規事業への参入により、どのような新規事業の場合にも当てはまる
      ことではあるが、かかる事業を運営する法域内で数多くの追加の規制の対象となる。これらの規制は広範囲に及
      ぶだけでなく、当社がこれまで直面したことのない種類の規制および監督、ならびに規制遵守に関連するリスク
      を含むものである。消費者との金融取引に影響を及ぼす規制当局による監視の水準および規制の範囲は、機関お
      よび個人富裕層との取引に関連する監視および規制よりも遙かに厳しいものであることが多い。かかる新たな規
      制の遵守には時間、費用がかかり、新たなリスクおよびリスクの増加を生じさせる。
       規制当局および裁判所は以前にも増して、金融機関の顧客による違法行為の責任を当該金融機関に負わせるよ
      うになっており、かかる規制当局および裁判所が、当該金融機関は顧客が不正行為を行っていることを見抜くべ
      きであったと判断する場合は、当該金融機関が顧客の関係している取引に関する直接的な知識を有していなかっ
      た場合にも当該責任が問われている。規制当局および裁判所はまた、以前にも増して、金融機関または金融機関
      により支配されたファンドが投資しているが積極的に管理していない事業体の活動の「コントロール・パーソ
      ン」の責任をより重くしている。また、規制当局および裁判所は引き続き「信認」義務を、かかる義務の存在が
      従前は想定されていなかった取引先との関係で生じさせようとしている。かかる取組がうまく機能するかぎり、
      仲介、決済、マーケット・メイキング、プライム・ブローカレッジ、投資およびその他同様の業務の費用ならび
      に関係する債務は、大幅に増加する可能性がある。当社が、顧客である個人、機関、政府または投資ファンドの
      ファイナンシャル・アドバイザー、投資アドバイザーまたはその他の役割に関連して信認義務を有している場
      合、かかる義務の違反もしくは違反の疑いでさえ、法律、規制および評判に関する重大な悪影響をもたらす可能
      性がある。
       当社の事業が対象となっている広範囲にわたる規制に関する情報については、本書第一部第２                                                 ３「事業の内
      容－規制」参照。
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       当社の事業は、資産価値の下落による悪影響を受けてきており、今後も同様の悪影響を受ける可能性がある。
      これは、当社がネットの「ロング」ポジションをとっている業務や、当社が運用している資産の価値に基づく手
      数料を受領する業務、または担保を受領したり差し入れたりする業務においてとりわけ顕著となる。
       当社の事業の多くは、債券、ローン、デリバティブ、モーゲージ、持分証券（プライベート・エクイティおよ

      び不動産を含む）ならびにその他の大部分の資産クラスにおいて、ネットの「ロング」ポジションをとってい
      る。これらには、当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動を含む、当社が当社の顧客取引を円滑にす
      るために行う自己勘定での取引の際に、または当社が金利およびクレジット商品、そして為替、コモディティ、
      株式およびモーゲージ関連取引におけるポジションを維持するために多額の資金を投入する際にとるポジション
      が含まれる。また、当社は類似する資産クラスに投資している。当社の投資およびマーケット・メイキング・ポ
      ジションの実質的にすべてならびに当社のローンの一部は毎日時価評価されており、資産価値の下落は、当社が
      かかる下落のリスクを効果的に「ヘッジ」できていない場合、直接そして直ちに当社の利益に影響を与える。
       一定の状況下においては（特に、自由に取引できず、または確立され流動性のある取引市場のないクレジット
      商品（レバレッジド・ローンを含む）およびプライベート・エクイティまたはその他の有価証券の場合）、当該
      リスクをヘッジすることが不可能または不経済な場合があり、当社がヘッジを行った場合でもその範囲において
      ヘッジが効果的でない場合や、資産価値の上昇から当社が利益を得る能力が大きく低下する可能性がある。資産
      価格の急激な下落および高いボラティリティは一定の資産の取引市場を大幅に縮小しまたは廃止させる可能性が
      あり、これにより、それらの資産を売却、ヘッジ、または評価することが困難になる可能性がある。資産を売却
      しまたは効果的にヘッジすることができない場合、それらのポジションにおける損失を抑える当社の能力が低下
      し、また、資産の評価が困難な場合、当社の自己資本比率、流動性比率またはレバレッジ比率に悪影響を与え、
      当社の資金調達費用を増大させ、さらに、一般論として当社が追加の資本を維持することが要求される可能性が
      ある。
       当社の取引所におけるマーケット・メイキング活動においては、当社は証券取引所の規則に基づき市場の秩序
      を保つ義務を課されており、それには下落しつつある市場において有価証券を購入することも含まれている。資
      産価値が下落している市場および不安定な市場においては、このことにより損失が生じ流動性の必要性が増す。
       当社は、当社の顧客のポートフォリオの価値または当社が運用しているファンドへの投資の価値に基づく資産
      ベースの運用手数料を受領しており、場合によっては、当社はかかる投資の価値の上昇に基づく成功報酬も受領
      している。資産価値の減少は、当社の顧客のポートフォリオまたはファンド資産の価値を減少させ、その結果か
      かる資産を運用して当社が得る運用手数料が減少する。
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       当社は、その顧客取引執行業務に関連して、当社の債務を裏付けるために担保の差入れを行い、また当社の顧
      客および取引先の債務を裏付ける担保を受領する。担保として差し入れられた資産の価値またはかかる担保を差
      し入れた当事者の信用格付が下落した場合、かかる担保を差し入れた当事者は、追加担保を提供しなければなら
      ない場合があり、また、可能な場合、そのトレーディング・ポジションを減少させなければならない場合があ
      る。このような状況の一例として、委託売買口座に関する「追い証の請求」がある。したがって、担保として利
      用されている資産クラスの価値の下落は、ポジションの資金調達費用の上昇か、ポジションの規模の縮小を意味
      する。
       当社が担保を提供している当事者である場合、この状況は当社の費用を増加させ、収益性を低下させる可能性
      がある。また、当社が担保を受領している当事者である場合でも、当社の顧客および取引先との事業活動水準の
      低下により当社の収益性が低下する可能性がある。また、不安定なまたは流動性が低い市場は資産の評価をより
      困難にし、これにより資産価値および必要な担保の水準をめぐって多額の費用と時間を要する紛争が起こる可能
      性があり、加えて、適切な担保を受領することの遅延による、受領者に係る信用リスクを増大させる可能性があ
      る。
       当社が担保権を実行する場合、当社は、かかる担保の価値または流動性の突然の低下により、信用のモニタリ
      ング、超過担保、追加担保を請求する能力または原債務の返済を強制する能力にもかかわらず、とりわけその債
      務を裏付ける担保が一種類である場合、大幅な損失を被る可能性がある。また、当社は、かかる担保権の実行が
      法律文書上許容されていなかった、不適切に行われた、または顧客もしくは取引先を倒産させた等の訴えを受け
      たことがあり、また将来も受ける可能性がある。
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       当社の事業は、信用枠の縮小および信用枠を得るための費用の上昇を含む、クレジット市場の混乱の悪影響を
      受けてきており、今後も同様の悪影響を受ける可能性がある。
       クレジット・スプレッドの拡大および信用枠の大幅な縮小は、過去において当社が担保付または無担保で借入

      を行う能力に悪影響を与えており、今後も同様となる可能性がある。当社は、長期債務の発行、当社の銀行子会
      社での預金受入、ハイブリッド金融商品の発行または商業銀行もしくはその他の銀行のローンやクレジット・ラ
      インからの融資により無担保ベースで資金を調達している。また、当社は、資産調達についても多くは担保付
      ベースで行うよう努めている。クレジット市場の混乱時には、当社の事業のための資金を調達することがより困
      難になり、またその費用も増大する可能性がある。当社が利用可能な資金調達が限定されている場合、または当
      社がその事業のための資金調達をより多額の費用で行わなければならない場合、当社はその事業活動を縮小し、
      資金調達費用を増加させなければならない可能性がある。どちらの場合も、特に、投資、貸付およびマーケッ
      ト・メイキングに関連する事業における、当社の収益性を低下させる可能性がある。
       M&Aおよびその他の種類の戦略的取引を行う当社の顧客はしばしば、それらの取引の資金を調達するために担
      保付および無担保のクレジット市場の利用に頼っている。利用可能な信用枠がないこと、または信用コストの増
      加は、当社の顧客によるM&A取引の規模、件数および時期に悪影響を与える可能性があり、それはとりわけ大規
      模な取引で顕著となり、また当社のファイナンシャル・アドバイザリーおよび引受業務に悪影響を与える可能性
      がある。
       当社の信用事業は、信用市場の流動性の欠如による悪影響をこれまで受けてきており、今後も受ける可能性が
      ある。流動性の欠如は、価格の透明性を低下させ、価格のボラティリティを引き上げ、さらに取引量および規模
      を縮小させる。これらすべては、かかる事業の取引リスクを増加させ、または収益性を低下させる可能性があ
      る。
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       当社のマーケット・メイキング活動は、市場のボラティリティ水準の変動に左右されてきており、今後も同様
      となる可能性がある。
       当社のマーケット・メイキング活動の一部は、トレーディングおよび裁定取引の機会を顧客に提供する市場の

      ボラティリティに依拠している。このためボラティリティの低下は、これらの機会およびそれらに関連する顧客
      取引水準を減少させてきており、将来も減少させる可能性があり、これらの活動の成績に悪影響を与える可能性
      がある。一方、ボラティリティの上昇は、取引高の増加およびスプレッドの拡大をもたらす可能性があるが、バ
      リュー・アット・リスク（「VaR」）により測定したリスクも増大させ、当社のマーケット・メイキング活動に
      関連したリスクの増大に当社をさらす可能性があり、また当社のVaR値の上昇を避けるため、当社のマーケッ
      ト・メイキングのトレーディング商品を当社が縮小することにつながる可能性がある。当社のマーケット・メイ
      キングのポジションの規模を限定することは、当社の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。ボラティリティが
      上昇しているが、資産価値が大幅に下落している時期には、資産をまったく売却できない可能性があり、または
      大幅な割引を行わない限り売却できない可能性がある。このような状況において、当社は、追加のリスクを取る
      か、または当社のVaR値を低下させるために損失を出すかどちらかを行う必要に迫られる可能性がある。また、
      ボラティリティ水準の上昇は当社のリスク・ウェイト資産（「RWA」）の水準を上昇させ、よって当社の資本要
      件を増大させる。
       当社の投資銀行、顧客取引執行および投資運用業務は、全般的な経済活動の低下およびその他の不利な経済

      的、地政学的または市場の状況による、市場の不確実性または投資家およびCEOの信頼感の欠如による悪影響を
      受けてきており、将来においても同様の悪影響を受ける可能性がある。
       当社の投資銀行業務は、市況による悪影響を受けてきており、将来も同様となる可能性がある。不況およびそ

      の他の不利な地政学的状況は、投資家およびCEOの信頼感に悪影響を与える可能性があり、事実過去において悪
      影響を与えており、その結果引受およびファイナンシャル・アドバイザリー取引の規模および件数が業界全体に
      わたって大幅に縮小し減少した。このことは、当社の収益および利益幅に悪影響を与えていた可能性もある。特
      に、当社の投資銀行業務の収益の大部分は、当社の大規模取引への参加からもたらされているため、大規模取引
      の件数の減少は、当社の投資銀行業務に悪影響を与えるだろう。
       一定の状況においては、市場の不確実性または市場もしくは経済活動の全般的な低下は、全体的な活動水準の
      低下またはボラティリティの低下を引き起こすことにより、当社の顧客取引執行業務に影響を与える可能性があ
      る。しかし、一方において、市場の不確実性、そして経済活動の低下でさえも、取引高の増加もしくはスプレッ
      ドの拡大またはその双方につながる可能性がある。
       市場の不確実性、ボラティリティと不利な経済状況に加え、資産価値の減少により、当社の顧客がその資産を
      当社のファンドもしくは他の商品または彼らの委託売買口座から移動する可能性があり、これにより、純収益
      が、主に当社の投資運用業務において減少する可能性がある。顧客がその資金を引き揚げない場合であっても、
      彼らはそれらの資金をより少ない手数料収入の商品に投資する可能性がある。
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       当社の投資運用業務は、当社の投資商品の投資実績の不振、または顧客が当社の提供するもの以外の投資商品
      もしくは発生する手数料がより少ない投資商品を選好することにより悪影響を受ける可能性がある。
       全般的な市況により、または当社が運用するファンドもしくは口座または当社が設計したかもしくは販売する

      投資商品の（当社の競合他社または指標銘柄と比較した場合の）パフォーマンスが不振であった結果当社の投資
      運用業務の投資収益が少なかった場合、既存の資産を維持し、新規の顧客を惹き付け、または既存の顧客から追
      加の資産を得る当社の能力に影響を及ぼす。このことは、当社が管理資産について受領する運用手数料および成
      功報酬、または仕組債もしくはデリバティブといったその他の投資商品を販売して得る手数料および純スプレッ
      ドに影響を与える可能性がある。当社の顧客が当社の現在提供していない投資商品に投資することを選択する限
      りにおいて、当社は流出および運用手数料に係る損失を被る。加えて、投資家心理もしくは特定の資産クラスの
      相対的パフォーマンスの変化またはその他の理由により、顧客が発生する手数料のより少ない投資商品に投資し
      た場合、当社の投資運用業務は悪影響を受ける可能性がある。
       リスク管理の手法および戦略の効果がなかった場合、当社が損失を被る可能性がある。

       当社は、様々な、別個の、しかし相互補完的な財務、信用、オペレーション、コンプライアンスおよび法務に

      関する報告体系、内部統制、経営監査プロセス、ならびにその他の手段を網羅するリスク管理の枠組により、そ
      のリスクに対するエクスポージャーをモニターし、管理するよう努めている。当社のリスク管理プロセスは、潜
      在的な損失に対する当社のエクスポージャーを、当社のマーケット・メイキング、投資または貸付ポジション、
      および引受業務により利益を得る能力で埋め合わせをしようとするものである。当社は、リスクのモニタリング
      およびリスクの軽減に関わる幅広く多様な手法を採用しているが、これらの手法と、その適用により得られた判
      断によっても、すべての経済的および財務上の結果を予想することはできず、また、それらの結果についての詳
      細および時期も予想できない。このため、当社は、その活動の過程において損失を被る可能性がある。近年の市
      況は、未曾有の混乱状態にあり、リスクを管理する際にヒストリカルデータを利用することに内在する限界を浮
      き彫りにした。
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       当社がリスクに対するエクスポージャーを評価し管理するために利用しているモデルは、様々な資産クラスの
      価格またはその他の市場の指標の間の相関関係の程度や有無に関する仮定を反映したものとなっている。2008年
      中および2009年初めに発生したような、そして2011年以降ある程度発生したような市場ストレス時やその他の予
      測不可能な状況下では、従前には相関関係がなかった指標の間に相関関係が生じる可能性があり、また逆に、従
      前には相関関係が存在していた指標が、異なる方向に進展する可能性がある。このような形の市場の動きは、時
      に当社のヘッジ戦略の有効性を制限し、当社に多大な損害を負わせてきており、そして、これらは将来も起こる
      可能性がある。これらの相関関係の変化は、他の市場参加者が当社と同様の仮定またはアルゴリズムを伴うリス
      クまたは取引モデルを使用している場合には悪化する可能性がある。このような場合およびその他の場合、他の
      市場参加者の活動や、資産価値が大幅に減少し、または一部の資産に関して市場が存在しないといった状況を含
      む広範囲に及ぶ市場の混乱により、当社のリスク・ポジションを削減することが難しくなる可能性がある。
       また、リスク管理およびその他の数多くの重要な活動に関連してモデルを用いることには、不十分な設計によ
      り、または効果的でないテスト、不適切もしくは欠陥のある入力データ、ならびに当該モデルが無許可で利用さ
      れた結果当該モデルまたは入力データに未承認のまたは悪意ある変更が生じることにより、かかるモデルが効果
      を発揮しないというリスクが伴う。
       当社がそのマーケット・メイキングまたはオリジネーション活動を通じたポジションをとる範囲において、あ
      るいは確立された流動的な取引市場を持たないか、またはその他の理由で売却もしくはヘッジについて制限が課
      されているプライベート・エクイティを含む当社の投資活動により当社が直接投資を行う範囲においては、当社
      はそのポジションを縮小できない可能性があり、そのためかかるポジションに関連したリスクを削減できない可
      能性がある。また、適用ある法令により認められる範囲内において、当社は、当社の自己資本を当社が運用する
      プライベート・エクイティ、クレジット、不動産およびヘッジファンドに投資しており、当社がこれらのファン
      ドに対する投資の一部またはすべてを引き揚げることが、法律上の理由、評判に関わる理由、またはその他の理
      由により制限された場合には、当社がこれらの投資に関するリスク・エクスポージャーを管理することがより困
      難になる可能性がある。
       適切なリスク管理および規制上の制限により、当社の取引先、地域または市場に対するエクスポージャーが制
      限される可能性があり、これにより当社の事業機会が制限され、当社の資金調達またはヘッジ活動の費用が増加
      する可能性がある。
       当社は消費者向けクレジット商品の種類および地理的範囲を拡大し、将来もこれを継続する予定であるため、
      異なる信用リスクが生じており、当社の信用リスクのモニタリングおよび緩和活動をこれらの新たな事業活動に
      対応するよう拡大し適応させる必要が生じている。かかるリスク・エクスポージャーを適切に評価し管理するこ
      とができない場合、当社は損失を被る可能性がある。
       当社のリスク管理方針および手続に関する詳細については、本書第一部第３                                        ３  (3)「財政状態、経営成績及
      びキャッシュ・フローの状況の分析－リスク管理」参照。
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       当社が債券発行市場を利用できなかった場合または当社がその資産を売却できなかった場合、あるいは当社の
      信用格付が引き下げられた場合または当社のクレジット・スプレッドが拡大した場合、当社の流動性、収益性お
      よび事業に悪影響が及ぶ可能性がある。
       流動性は当社の事業に不可欠なものである。金融機関の破綻の大部分は、主として流動性の不足により生じた

      ものであるため、当社にとって流動性は極めて重要である。当社が担保付および／もしくは無担保債券市場を利
      用できない場合、当社の子会社から資金を調達できないもしくはその他の方法で流動性を最適な形で配分できな
      い場合、資産を売却できないもしくは投資を償還できない場合、または予測不可能な現金支出もしくは担保の流
      出を被った場合には、当社の流動性が損なわれる可能性がある。第三者もしくは当社に影響する全般的な市場の
      混乱やオペレーション上の問題等の当社の支配が及ばない事由によって、または当社もしくはその他の市場参加
      者の流動性リスクが高まっているという認識が市場参加者の間に広まることによってでさえ、かかる事態が生じ
      る可能性がある。
       当社は、当社の顧客に利益をもたらし、当社自身のリスクをヘッジするために仕組商品を用いている。当社が
      保有している金融商品および当社が当事者となっている契約は、複雑であることが多く、これらの複雑な仕組商
      品は、多くの場合、流動性ストレス下においてすぐに利用できる市場を有しない。当社の投資および貸付活動に
      より、それらの活動による持分が特定の市場のかなりの部分を占めるという状況につながる可能性があり、これ
      により、当社のポジションの流動性が制限されるおそれがある。
       さらに、かかる資産に対して全般的に流動性の高い市場がない場合、および他の市場参加者が当社と同時に同
      種の通常は全般的に流動性のある資産を売却しようとした場合（流動性やその他の市場の危機の際または規則も
      しくは規制の変更に反応して生じる可能性が高い）にも、当社の資産売却能力が損なわれる可能性がある。ま
      た、当社がやり取りを行っている金融機関は、厳しい市況においても、相殺権または追加担保を要求する権利を
      行使する可能性があり、これにより当社の流動性がさらに損なわれるおそれがある。
       当社の信用格付は、当社の流動性に大きな影響を与える。当社の信用格付が低下した場合には、当社の流動性
      や競争力に悪影響が及び、借入コストが増加し、資本市場の利用を制限され、または当社のトレーディング契約
      や担保付融資契約の一定の規定上、当社が義務を負う結果となる可能性がある。これらの規定に基づき、取引先
      に当社との契約を解除する権利または当社に追加担保の差入れを要求する権利が生じる場合もあり得る。トレー
      ディング契約や担保付融資契約を解除された場合には、当社は他の資金調達源を確保する必要に迫られるまたは
      多額の現金支払や有価証券の譲渡を要求されることとなり、結果、損失を被り、流動性が損なわれるおそれがあ
      る。
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       2018年12月現在、当社の取引先は、当社の信用格付が１段階引き下げられていたとしたら総額262百万ドル
      の、また、当社の信用格付が２段階引き下げられていたとしたら総額959百万ドルの、当社の双務契約に基づく
      デリバティブ純負債に関連した追加担保または契約終了時支払金を要求するおそれがあった。いずれか１つの格
      付機関による格下げは、引下げ時における当該機関の当社に対する相対的格付によっては、すべての格付機関に
      よる格下げと同等の影響を及ぼす可能性がある。当社の信用格付に関する詳細については、本書第一部第３                                                        ３
      (3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－流動性リスク管理－信用格付」参照。
       当社が長期かつ無担保の資金調達を行うための費用は、当社のクレジット・スプレッド（当社の債券に対する
      投資家に支払わなければならない金利の額のうち、同じ満期期間の米国財務省証券（またはその他の指標証券）
      の金利を超える部分の額）に直接関連している。当社のクレジット・スプレッドの拡大は、当社のこの方法での
      資金調達の費用を大幅に増加させるおそれがある。クレジット・スプレッドの変動は継続的で、市況に左右さ
      れ、時に予測不可能かつ極めて不安定な動向に左右される。当社のクレジット・スプレッドは、当社の信用力に
      関する市場認識にも影響される。また、当社のクレジット・スプレッドは、当社の長期債務を参照するクレジッ
      ト・デフォルト・スワップの購入者の費用の変動の影響を受ける可能性がある。クレジット・デフォルト・ス
      ワップの市場は、非常に不安定で、時折高度な透明性や流動性を有していない場合があることが分かっている。
       流動性に関係する規制上の変更も、当社の経営成績および競争力に悪影響を及ぼす可能性がある。最近、大手
      金融機関に対しより厳格な流動性要件を導入するための数多くの規制が採用または提案されている。これらの規
      制は、とりわけ流動性ストレス・テスト、最低流動性要件、ホールセール資金調達、短期債務および仕組債の発
      行に対する制限、ならびに特定のクロス・デフォルトの対象である親会社保証の禁止を対象とするものである。
      新たな、そして将来導入される可能性のある流動性関連の規制は、大手金融機関に適用される最低長期債務要件
      および総損失吸収能力（「TLAC」）、ブローカー預金の取扱いに関するガイダンス、ならびに資本、レバレッジ
      および破綻処理・再建枠組に関連する規則を含む、その他の規制上の変更と重複する可能性があり、かつ、それ
      らの影響を受ける可能性がある。これらの新たな、そして将来導入される可能性のある規制との間の重複および
      複雑な相互作用を考慮した場合、それらは意図せぬ累積的影響を生じさせる可能性があり、そして、規制改革の
      採用が進められ、かかる改革を受けて市場慣行が発展していく中、それらによる影響の全貌は依然として不透明
      である。
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       利益相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処できなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶおそれがあ
      る。
       当社の事業および顧客基盤は広範囲であるため、当社は潜在的な利益相反に定期的に対処している。そうした

      利益相反状況には、特定の顧客に対する当社のサービスの提供もしくは当社の自己勘定による投資またはその他
      の利益がさらに別の顧客の利益と相反しているか、または相反すると認識される状況、ならびに当社の１つまた
      は複数の事業が、当社のその他の事業とは共有してはならない重要な非公開の情報にアクセスできる状況、およ
      び当社が助言者またはその他の関係にある事業体の債権者でもある状況等が含まれる。
       また、当社は、その銀行持株会社（「BHC」）としての地位により、ゴールドマン・サックス・バンクUSA
      （「GSバンクUSA」）および当社の関連会社であるか、そうであるとみなされる可能性がある事業体との取引に
      ついて、またボルカー・ルールの下では、ゴールドマン・サックスと特定のカバード・ファンドとの間の取引に
      ついて、FRBによる強化された規制およびより厳しい規制上の監視の対象となっている。
       当社は、利益相反の問題を特定し、かつそれに対処するための広範囲に及ぶ手続および管理体制を設けてい
      る。それらには、当社の複数の事業間での不適切な情報の共有を防止するために設計されたものも含まれる。し
      かしながら、利益相反を適切に特定し、かつ適切にそれに対処することは、複雑かつ困難であり、当社が利益相
      反を適切に特定・開示できず、かつ適切にそれに対処できなかった場合、またはできなかったように見えた場
      合、当社の最も重要な資産の１つである評判が傷つくおそれがあり、また顧客の、当社との取引に参加しようと
      する意欲に影響を与える可能性がある。加えて、潜在的な利益相反または利益相反と認識される事象により訴訟
      が提起されたり、規制上の強制措置が課されたりするおそれがある。
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       当社または第三者のオペレーション・システムやインフラの故障、また人為的なエラーまたは不正行為が生じ
      た場合、当社の流動性が損なわれ、当社の事業が混乱し、機密情報の開示が生じ、当社の評判が傷つき、そして
      当社が損失を被るおそれがある。
       当社の事業は、多数かつ多様な市場で様々な通貨による、多くの場合高度に複雑であり非常に大きな規模で頻

      繁に行われる大量の取引を日常的に処理およびモニターする能力によって大きく左右される。これらの取引およ
      び当社が顧客に提供しているITサービスは、多くの場合、法律上および規制上の基準ならびに顧客毎の固有のガ
      イドラインを遵守したものでなければならない。
       世界中の多数の規則および規制は、当社の取引を執行する義務ならびに規制当局、取引所および投資家に当該
      取引およびその他の情報を報告する義務を監督している。これらの法的要件および報告要件の遵守は難しい場合
      もあり、当社は過去において、これらの規則を遵守しなかったことによる、または、これらの規則に従い正確か
      つ完全な情報を適時に報告しなかったことによる規制上の罰金および罰則の対象となったことがあり、また将来
      も同様の罰金および罰則の対象となる可能性がある。かかる要件が拡大するに伴い、これらの規則および規制を
      遵守することはより一層難しくなっている。
       当社の顧客基盤（当社の消費者向け事業を介したものを含む）および地理的範囲が拡大するにつれ、そして取
      引（とりわけ電子取引）に係る取引高、速度、頻度および複雑性（ならびにかかる取引を顧客、規制当局および
      取引所に対して即時ベースで報告する義務）が増すにつれ、当社のオペレーション・システムおよびインフラの
      開発および維持はますます困難なものになっており、またかかる取引に関連したシステム上のまたは人為的なエ
      ラーのリスク、関係する取引の速度および取引高に起因する当該エラーの潜在的影響ならびに結果として生じる
      影響を限定的なものに留めるため当該エラーを早期発見することに関連する潜在的な困難さは増大する。
       当社の財務、会計、データ処理またはその他のオペレーション・システムおよび設備は、全体または一部につ
      いて当社が制御できる範囲を超える事象（取引高の急上昇等）が生じた場合、正しく機能しなかったり、機能停
      止したりする可能性がある。その場合、当社のこれらの取引を処理する能力またはこれらのサービスを提供する
      能力に悪影響が及ぶ可能性がある。当社は、当社のオペレーションおよび成長を支援するため、また規制の変更
      および市場の変化に対応するために、これらのシステムを継続的に更新しなければならず、かかる取引が適用あ
      る規則および規制に違反することがないよう、またかかる取引の処理上のエラーにより市場、当社の顧客および
      取引先または当社に悪影響を及ぼすことがないよう、システム上の統制およびトレーニングに重点的に投資しな
      ければならない。
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       システムの強化およびアップデート、ならびに必要不可欠なトレーニング（新規事業の統合に関連したものを
      含む）には、多額の費用がかかり、また、新しいシステムを導入することおよび既存のシステムと統合すること
      に付随したリスクが生じる。
       計算装置および電話の使用は当社の社員の業務ならびに当社、当社の顧客、当社の第三者サービス・プロバイ
      ダーおよびベンダーのシステムおよび事業の運営に不可欠である。過去には、これらの計算装置および電話の多
      くに使用されているコンピューターチップにおける根本的なセキュリティ欠陥が報告されており、将来もそれら
      が発見される可能性がある。この問題および類似した問題への対応には多くの費用がかかるおそれがあり、これ
      らの事業およびシステムのパフォーマンスに影響を与えるおそれがあるほか、修正を行う場合にはオペレーショ
      ンリスクを招く可能性があり、またセキュリティリスクの残存の可能性も依然としてある。
       加えて、分散型台帳技術および類似技術の普及および適用の範囲が広がっているとはいえ、かかる技術もまだ
      初期段階にすぎず、サイバー攻撃への脆弱性やその他の固有の脆弱性を有している可能性がある。当社は、ブ
      ロックチェインまたは暗号通貨等の分散型台帳技術と関連する金融商品を通じた当社による顧客取引の円滑化、
      分散型台帳技術に基づくプラットフォームの開発を目指す会社への当社による投資、ならびに第三者ベンダー、
      顧客、取引先、決済機関およびその他の金融仲介機関による分散型台帳技術の使用を通して、分散型台帳技術に
      関連するリスクにさらされているまたは将来さらされる可能性がある。
       技術および技術ベースのリスク管理システムが急増したとはいえ、当社の事業は、最終的には最も重要な資源
      である人員に依拠している。人間は時折間違いを犯し、または、適用ある方針、法律、規則もしくは手続に違反
      することがあるが、それらは常にかかる間違いまたは違反を予防し検出することを目的とする当社の技術プロセ
      スまたは管理その他の手順により、直ちに発見されるわけではない。これらの間違いまたは違反には、計算ミ
      ス、電子メールアドレスの宛先間違い、ソフトウェアもしくはモデルの開発もしくは実装エラー、または単純な
      判断間違いに加えて、意図的に適用ある方針、法律、規則または手続を無視したり回避したりする行為が含まれ
      る。人為的なエラーおよび不正行為は、速やかに発見され是正された場合でさえ、当社に重大な損失および負債
      をもたらす場合がある。
       また、当社は、当社の有価証券およびデリバティブの取引を円滑に行うために利用している決済代理機関、取
      引所、決済機関またはその他の金融仲介機関のいずれかのオペレーション障害もしくは著しいオペレーション遅
      延、機能停止または容量制約のリスクに直面している。当社と顧客との相互接続性が拡大するにつれ、当社が直
      面する、顧客のシステムにオペレーション障害または著しいオペレーション遅延に関連するリスクはますます増
      大している。
       近年、決済代理機関、取引所および決済機関の大規模な統合が行われ、より多くのデリバティブ取引が、現在
      または近い将来取引所で決済されることとなるだろう。これにより、当社が利用している特定の金融仲介機関の
      オペレーション障害もしくは著しいオペレーション遅延、機能停止または容量制約のリスクに対するエクスポー
      ジャーが増大した。また、そのため、これらの障害、遅延、機能停止または制約が起きた場合に、当社が適切で
      費用効率が高い代替機関を見つける能力に影響が及ぶおそれがある。市場の参加者同士または金融仲介機関同士
      いずれかにかかわらず、業界再編は、異なる複雑なシステムをしばしば急ぎで統合させなければならないため、
      オペレーション障害または著しいオペレーション遅延が生じるリスクを増大させる。
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       さらに、複数の金融機関と中央機関、取引所および決済機関との相互接続性、ならびにこれら機関の中央集中
      性の拡大は、１つの機関または事業体でのオペレーション障害が、業界全体のオペレーション障害を引き起こす
      リスクを増大させ、当社の事業遂行能力に著しい影響を与えるおそれがある。このような障害、機能停止または
      制約は、当社の取引を達成し、顧客にサービスを提供し、リスクに対するエクスポージャーを管理し、もしくは
      当社の事業を拡大する能力に対して悪影響を及ぼすおそれがあり、または当社に財務上の損失もしくは当社の顧
      客に対する負債が生じ、当社の流動性が損なわれ、業務が滞り、規制当局による介入が行われる、もしくは評判
      の悪化が生じる結果となるおそれがある。
       弾力性対策を講じ、そしてそのための設備を設置していたにもかかわらず、当社の事業やその所在地の地域社
      会を支えるインフラに不具合が生じた結果、当社が事業を遂行する能力に悪影響が及ぶ可能性がある。これに
      は、当社、当社の社員またはその取引先である第三者（クラウドサービス・プロバイダーを含む）が使用する電
      気、衛星、海底ケーブル、またはその他の通信、インターネット、輸送もしくはその他のサービス・ファシリ
      ティが途絶した場合が含まれる。これらの途絶は、当社の社屋やシステムもしくはかかる第三者の社屋やシステ
      ムのみに影響を与える事象の結果として生じるか、または、世界、地域規模で、もしくは当社やかかる第三者の
      社屋やシステムが位置する都市に対して影響を与えるより広範に及ぶ事象（自然災害、戦争、社会不安、テロ、
      経済的もしくは政治的進展、パンデミックおよび天気事象を含むがこれらに限定されない）の結果として生じる
      可能性がある。
       また、当社は自らの弾力性を向上させるために第三者ベンダーの多様化に努めているものの、当社のベンダー
      に共通するサービス・プロバイダーにおける不具合またはその他の情報技術関連の事象により、かかるベンダー
      の当社へ商品またはサービスを提供する能力に支障が生じるリスクにもさらされている。当社は、当社のベン
      ダーによる共通するサービス・プロバイダーの使用に関連するオペレーションリスクを効果的にモニターし、ま
      たは軽減することができない可能性がある。
       ニューヨークの大都市圏、ロンドン、バンガロール、香港、東京およびソルトレークシティーを含む、当社の
      主たる所在地における当社の社員のほぼすべては、１つまたは２つ以上の建物で互いに近接して業務に従事して
      いる。当社が事業の継続性を維持しようと努めているにもかかわらず、当社の本社および社員が最も集中してい
      る地域がニューヨークの大都市圏であり、ニューヨーク圏内の当社の２つの主要なオフィスビルがハドソン川の
      沿岸部に位置していることを考えると、当社のニューヨーク大都市圏のオフィスに影響を及ぼす大惨事（テロ攻
      撃、異常気象またはその他の敵対的もしくは壊滅的な事象）が発生した場合、当該事由の激しさおよび継続期間
      次第では、当社の事業に悪影響が及ぶおそれがある。１ヶ所で途絶が生じ、その場所の当社社員が当社オフィス
      に入ったり、その他の所在地と通信したり、その他の所在地へ移動したりできない場合、顧客とやり取りをし、
      サービスを提供する当社の能力が損なわれる可能性があり、また、通信や移動に依存している危機管理対策の実
      行に成功しない可能性がある。
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       当社のコンピュータ・システム、ネットワークおよび情報ならびに当社の顧客の情報を、サイバー攻撃および
      同様の脅威から保護できない場合、当社の事業遂行能力が損なわれ、機密情報の開示、窃取または破壊がもたら
      され、当社の評判が傷つき、そして当社が損失を被るおそれがある。
       当社のオペレーションは、当社のコンピュータ・システムおよびネットワーク上の機密およびその他の情報の

      安全な処理、保存および送信に依存している。近年、金融サービス企業、消費者ベースの企業、政府機関および
      その他の組織が顧客情報、消費者情報またはその他の機密情報の不正開示を報告した事例、ならびに企業情報ま
      たはその他の資産の拡散、窃盗および損壊を伴うサイバー攻撃の事例が多数発生し広く報道されているところ、
      これらは社員もしくは請負業者が手続に従わなかった結果、または第三者の行為（外国政府の行為を含む）の結
      果である。また、ハッカーが顧客情報を開示しないことまたは情報もしくはシステムへのアクセスの復旧を条件
      に「身代金」を要求した複数の事例が発生し、それらは広く報道されている。
       当社は、日常的にサービス妨害攻撃を含むサイバー攻撃の標的とされており、当社の技術インフラおよびデー
      タを不正流用や改変から保護するため、継続的にシステムをモニターし開発しなければならない。当社が、モバ
      イルおよびその他のインターネット・ベースの商品およびサービス、ならびにモバイルおよびクラウド技術の利
      用を拡大するにつれ、またより多くのサービスをより多数の個人消費者に提供するにつれ、当社はより多くのサ
      イバー攻撃にさらされる可能性がある。当社における通信およびその他のプラットフォームが当社の提供するデ
      バイスから社員の所有するデバイスへより一層移行するにつれ、さらなるサイバー攻撃のリスクが発生してい
      る。また、当社と第三者ベンダー（および各第三者ベンダーのサービス・プロバイダー）、中央機関、取引所、
      決済機関およびその他の金融機関との間に相互接続性があるため、これらのいずれかがサイバー攻撃を受けそれ
      が成功してしまった場合またはいずれかにその他の情報セキュリティ上の事象が生じた場合、当社は悪影響を受
      けるおそれがある。これらの結果、サイバー攻撃を受けたまたはその他の情報セキュリティ上の事象が生じた第
      三者の情報またはサービスへのアクセスの喪失が生じ得、これにより、当社の業務の一部が妨害されるおそれが
      ある。
       当社は、当社のシステムおよび情報の完全性を確保するため努力を払っているが、あらゆるサイバー攻撃の脅
      威を予測もしくは検出しまたはそれらに対する有効な防止手段を講じることはできない可能性がある。これは、
      特に、使用される技術がますます洗練され、頻繁に変更され、また多くの場合攻撃が開始されるまで認識される
      ことがないことを理由とする。サイバー攻撃は、様々な出所から発生する可能性があり、これには、外国政府と
      関係しているかもしくはそれに資金提供を受けている、または組織犯罪もしくはテロリスト組織に関係している
      第三者が含まれる。さらに、第三者は、当社内に個人を送り込むことを試みたり、または社員、顧客もしくはそ
      の他の当社システムの利用者に対し、機密情報を開示させ、もしくは当社もしくは当社の顧客のデータへのアク
      セスを提供させようとしたりする可能性があるが、これらの種類のリスクは、検出または防止が困難である可能
      性がある。
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       当社は、保護対策を講じており、状況に応じてそれらを変更するよう努力しているが、当社のコンピュータ・
      システム、ソフトウェアおよびネットワークは、不正アクセス、不正使用、コンピュータ・ウイルスまたはその
      他の悪質なコード、当社のベンダーに対するサイバー攻撃およびセキュリティに影響を与えるその他の事象に対
      して脆弱である可能性がある。当社のシステムの複雑さと相互接続性により、当社の保護対策を強化する過程そ
      のものがシステムの混乱およびセキュリティ上の問題を引き起こす場合がある。
       このような事象が１つまたは複数生じた場合、当社のコンピュータ・システムおよびネットワーク上で処理お
      よび保存され、そこから送信される当社または当社の顧客もしくは取引先の機密情報およびその他の情報を危険
      にさらす可能性があり、あるいは、当社、当社の顧客、当社の取引先、または第三者のオペレーションに障害を
      もたらすか、それらの機能を損なう可能性があり、その結果、それらが当社と取引を行う能力に影響が及ぶおそ
      れ、あるいは法的措置もしくは規制措置の対象となる、多大な損失を被る、または評判が悪化するおそれがあ
      る。さらに、かかる事象は、発見されるまで長期間にわたり持続するおそれがあり、また、発見の後、流出した
      情報の範囲、分量および種類に関する完全かつ信頼のおける情報を当社が取得するためには多大な時間を要する
      おそれがある。調査の過程において、かかる事象の影響の全貌およびそれを是正する方法を当社が認識できない
      可能性があり、また、採られた措置、下された判断および生じた誤りにより、かかる事象が当社の事業、経営成
      績および評判に及ぼす悪影響がさらに増大する可能性がある。
       モバイルおよびクラウド技術の利用増加は、これらおよびその他のオペレーションリスクを高める場合があ
      る。当社の保護対策を変更するため、および脆弱性またはその他のエクスポージャーを調査し修正するために多
      大な追加の資源を継続的に費やす予定であるが、これらの措置は効果的でない可能性があり、また、当社が、保
      険の対象となっていないか、当社が掛けている保険によっては完全に保護されない法的措置または規制措置の対
      象となったり、財務的損失を被ったりする可能性がある。かかる技術のセキュリティの特定分野は、予測不可能
      または当社の制御が及ばず、モバイル技術およびクラウドサービス・プロバイダーが適切にそのシステムを保護
      し、サイバー攻撃を防止できない場合、当社のオペレーションに支障を来し、機密情報およびその他の情報の不
      正流用、破壊または喪失につながるおそれがある。また、暗号化およびその他の保護対策は、その洗練化にもか
      かわらず、とりわけ新たなコンピューティング技術により利用可能なスピードおよびコンピューティング能力が
      大幅に向上するかぎり、打破されるリスクがある。
       当社は電子メールおよびその他の電子的手段により、日常的に個人情報および機密情報を送受信している。当
      社は、顧客、ベンダー、サービス・プロバイダー、取引先およびその他の第三者と協議し、共同して安全な伝送
      能力を確立しサイバー攻撃に対する防御を行おうとしてきているが、当社の顧客、ベンダー、サービス・プロバ
      イダー、取引先およびその他の第三者すべてとの間では、安全な能力を確立できてはおらず、これを確立するこ
      とができない可能性がある。また当社は、これらの第三者が情報の機密を保持するための適切な管理体制を設置
      することを確保できない可能性がある。顧客、ベンダー、サービス・プロバイダー、取引先もしくはその他の第
      三者に送信し、またはそれらから受信した個人情報もしくは機密情報の傍受、不正利用または取扱いミスは、法
      的責任および規制措置の対象となるおそれがあり、また、それらにより評判が損なわれる結果となるおそれがあ
      る。
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       グループ・インクは持株会社であり、その流動性について子会社からの支払に依存している。それら支払の多
      くには、制限が課されている。
       グループ・インクは持株会社であり、したがって、配当金支払および債務を含むその義務に関するすべての支

      払の財源について、その子会社からの配当、分配およびその他の支払に依存している。ブローカー・ディーラー
      および銀行子会社を含む当社の子会社の多くは、配当金支払を制限したり、それら子会社からグループ・インク
      への資金の流れを阻止したり削減したりする権限を規制機関に対して付与する法律の適用下にある。
       また、当社のブローカー・ディーラーおよび銀行子会社は、貸付を行う能力または関連会社との取引を行う能
      力に関する制限に服しており、規制上の最低資本要件およびその他の要件を満たす義務を課されており、またそ
      れらの事業の資金調達のために、それらの委託売買口座や銀行口座に預け入れられた資金を利用する能力に対し
      て制限を課されている。関連当事者間取引に対するさらなる制限、資本要件および流動性要件の強化、および委
      託売買口座や銀行口座に預け入れられた資金を利用することに対するさらなる制限、ならびに利益の減少によ
      り、グループ・インクがその義務（FRBの強度の源泉要件に基づくものを含む）の履行に要する利用可能な資金
      の額が減少する場合があり、さらにはグループ・インクがそれらの子会社に追加の資金提供を行う必要が生じる
      場合がある。このような制限または規制措置は、グループ・インクが債務を含むその義務に関する支払や配当金
      支払を行うために必要な資金を利用することを妨げるおそれがある。また、子会社の清算または再編に際する資
      産の配分にグループ・インクが参加する権利は、子会社の債権者の優先権に劣後する。
       当社の子会社が所在するまたは事業を行う国の政府および規制当局による当社の子会社に対する規制および監
      督は、強化の方向に向かっている。また、当該事業体が所在するまたは事業を行う国の外に所在する個人または
      法人により管理される金融機関の顧客および債権者の保護についての懸念の影響として、多くの政府および規制
      当局が、かかる事業体に関係する財政的困難が生じた際にその顧客および債権者を保護するため、かかる事業体
      につき「リングフェンス」を実施するか、または内部総損失吸収能力を要求する付加的な措置を既に講じてお
      り、または、講ずる可能性がある。結果として、当社が資本および流動性を当社の関係会社間で効率的に移動さ
      せる能力に対する付加的な制限が課されており、今後も同様となる可能性がある。それにより、当社が連結ベー
      スで必要とする全体的な資本および流動性の水準が引き上げられている。
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       さらに、グループ・インクは、一定の例外を条件として、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エ
      ルエルシー（「GS＆Co.」）およびGSバンクUSAを含む一部の子会社の支払義務を保証している。また、グルー
      プ・インクは、その他の連結子会社の債務の多くを、取引先との交渉に従い取引毎に保証している。これらの保
      証により、グループ・インクが自身の債務のための資金を調達するため流動性を要しているときであっても、グ
      ループ・インクがその子会社や、それらの債権者または取引先に対して多額の資金または資産を提供する必要性
      が生じる可能性がある。
       グループ・インクおよびGSバンクUSAに対して課されている、再建・破綻処理計画の策定および規制当局への
      提出の義務、ならびに規制当局からのフィードバックの組入により、グループ・インクまたは当社の特定の子会
      社において自己資本もしくは流動性水準を引き上げること、または長期債務の追加発行を行うこと、あるいは複
      数の事業体において付加的もしくは重複する事業上またはその他の費用を負担することを当社が求められる可能
      性があり、グループ・インクが当社の子会社の債務の保証を提供する能力、またはグループ・インクによる借入
      額を拡大させる能力が低下する可能性もある。破綻処理計画はまた、グループ会社間および外部との活動を、当
      社が事業上最も効率的とみなす方法で構築する能力を損なうこともある。さらに、当社の破綻処理計画を促進す
      るための措置は、当社に加算税を負担させる可能性がある。かかるいずれの制限または要件も、当社が資本措置
      に従事するまたはグループ会社間で配当もしくは支払を行う能力に対する上記の法律上および規制上の制限に追
      加されるものである。
       規制上の制限に関する詳細については、本書第一部第２                             ３「事業の内容－規制」参照。
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       大手金融機関の秩序ある破綻処理を促進するための米国および米国以外の法域における規制戦略および要件の
      適用により、グループ・インクの証券保有者に対して、より大きな損失リスクがもたらされるおそれがある。
       本書第一部第２         ３「事業の内容－規制－銀行監督および規制－保険対象預金機関または銀行持株会社の支払

      不能」に詳述されているとおり、FDIC（米国連邦預金保険公社）が秩序立った清算権限（「OLA」）に基づき指
      定管財人に任命された場合、グループ・インクの債権者の権利はOLAに基づき決定される。OLAと米国破産法で
      は、債権者の権利に大幅な違いが存在している。その違いの１つとして、OLAの下では、FDICは一定の状況下で
      債権者の請求の厳密な順位を無視できる権限を有しており、これは、債権者に重大な悪影響を与えるおそれがあ
      る。
       FDICは、シングル・ポイント・オブ・エントリー戦略は、とりわけ、損失を株主、債券保有者およびその他の
      大手BHC（当社の場合は、グループ・インク）の債権者に課し、BHCの子会社が経営を続行できるような方法でグ
      ループ・インクのような大手金融機関の破綻を処理するための、OLAに基づく望ましい戦略であるかもしれない
      と発表した。グループ・インクが破綻処理手続を開始する唯一の事業体となる（そしてその重要なブローカー・
      ディーラー、銀行およびその他事業会社は破綻処理を開始しない）OLAに基づくシングル・ポイント・オブ・エ
      ントリー戦略の適用により、グループ・インクの証券保有者（当社の固定金利債、変動金利債およびインデック
      ス債の保有者を含む）の損失が、グループ・インクおよび一部の重要な子会社に破産手続、またはマルチプル・
      ポイント・オブ・エントリー破綻処理戦略等の異なる破綻処理戦略を適用した場合よりも増大するだろう。
       グループ・インクが破綻処理手続を開始し、グループ・インクからの子会社へのサポートが、子会社が倒産を
      免れるに十分である場合、子会社レベルでの損失は、グループ・インクへ移転され、最終的にはグループ・イン
      クの証券保有者が負担し、グループ・インクの子会社の第三者債権者は、自らの請求権に対する全額払戻しを受
      け、さらにグループ・インクの証券保有者（当社の株主、当社の債券保有者およびその他の無担保債権者を含
      む）は、多額の、そしておそらく完全な損失を被るおそれがある。その場合、グループ・インクの証券保有者は
      損失を被るが、グループ・インクの子会社の第三者債権者は、かかる子会社が経営を続行し破綻処理または破産
      手続を行わないため、損失を被らない。また、グループ・インクの適格長期債務保有者およびグループ・インク
      のその他の債券保有者は、OLAに基づく破綻処理においては、FDICが上記の債権者の請求の順位を無視できる権
      限を行使した場合、他の類似の状況の債権者に先んじて損失を被る可能性がある。
       OLAは、管財人の管理下にある（グループ・インクのような）金融会社の債権者および株主に、納税者がそれ
      らの損失にさらされる前に、損失を負担するようにさせる権限をFDICに与えており、また、米国政府から借り入
      れている金額には、一般に、優先債権者を含む民間債権者の請求権に対する法定の支払優先権が与えられる。
       また、OLAの下では、債権者（債券保有者を含む）の請求は、グループ・インクの資産の移転を受けたブリッ
      ジ事業体の株式またはその他の有価証券の発行を通じて充足させることができる。これらの請求に対する有価証
      券の交換が実施される場合、ブリッジ事業体の有価証券の価値が、当該有価証券と交換された債権者の請求額の
      全部または一部を返済または充足するに十分となるという保証はない。FDICは、OLAを実施するための規則を発
      表したものの、FDICがどのようにこの権限を行使するかについてのすべての側面は明らかになっておらず、さら
      なる規則制定が行われる可能性がある。
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       加えて、英国およびEUを含む一定の法域は、破綻処理制度の変更を実施または検討している。この変更は、破
      綻した事業体の無担保債券の評価切下げまたは無担保債券を株式に転換することにより、かかる事業体に資本注
      入する能力を破綻処理当局に与えるためのものである。かかる「ベイル・イン」能力は、損失を株主および無担
      保債券の保有者に配分することにより、破綻機関への資本注入を可能とすることを意図している。当社による、
      その子会社に対するグループ会社間での資金提供に「ベイル・イン」が適用された場合、グループ・インクがそ
      の子会社に対して有する債権は、子会社の第三者債権者の債権に劣後することとなるか、またはその評価が切り
      下げられるだろう。米国の規制当局は、大手金融機関の特定の子会社らが、破綻時に損失を子会社から大手BHC
      へ、また最終的には大手BHCの証券保有者へ移転するための最低金額の総損失吸収能力を維持するようにとの要
      件を検討しており、米国以外の機構はかかる要件を採用している。
       グループ・インクの破綻処理戦略案の適用により、グループ・インクの証券保有者がより多額の損失を被るお

      それがある。
       当社の破綻処理計画によると、グループ・インクは米国破産法に基づきその破綻処理が行われる。当社の破綻

      処理計画に記載されている戦略は、シングル・ポイント・オブ・エントリー戦略の派生系であり、グループ・イ
      ンクおよびグループ・インクの全額出資直接子会社であるゴールドマン・サックス・ファンディング・エルエル
      シー（「ファンディングIHC」）は、グループ会社間の債務免除、グループ会社間の債務の満期延長およびグ
      ループ会社間のローンの追加実行等を通じて特定の主要な子会社に資本注入および流動性の提供を行う。この戦
      略が成功した場合、グループ・インクのすべてまたは一部の主要な子会社の債権者は、自らの請求権に対する全
      額払戻しを受け、一方でグループ・インクの証券保有者は多額の（全額の可能性もある）損失を被るおそれがあ
      る。
       当社の破綻処理計画の実行の促進を目的として、当社は、ファンディングIHCを設立した。グループ・インク
      は、無担保劣後ファンディング・ノートおよび資本持分と引換えに、一定のグループ会社間債権およびグローバ
      ル・コア流動資産（「GCLA」）の実質的にすべてをファンディングIHCに譲渡したほか、規定された基準を超え
      る追加のGCLAを譲渡することに同意した。
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       当社はまた、グループ・インク、ファンディングIHCおよびグループ・インクの主要子会社の間の資本・流動
      性サポート契約（「CLSA」）を締結した。CLSAに基づき、ファンディングIHCは、グループ・インクに対して約
      定済の信用枠を供与した。この信用枠により、グループ・インクは、通常の業務の過程において、自社の現金需
      要を充足するのに十分な資金を引き出すことができる。また、仮に当社の資金が激減し、破綻処理が目前に迫っ
      ている状況になった場合には、（ⅰ）当該信用枠は自動的に解除され、上記の無担保劣後ファンディング・ノー
      トは自動的に債務免除となり、（ⅱ）グループ・インクの主要子会社に対するグループ会社間債権はすべてファ
      ンディングIHCに譲渡され、またはその満期が５年に延長され、（ⅲ）グループ・インクは、その残りのグルー
      プ会社間債権およびGCLAの実質的に全部（見積破産手続費用を賄うための額を除く）をファンディングIHCに譲
      渡する義務を負うこととなり、そして（ⅳ）ファンディングIHCは、主要子会社に対して資本・流動性サポート
      を行う義務を負うこととなる。CLSA上のグループ・インクおよびファンディングIHCの各々の債務は、関連担保
      契約により担保される。かかる措置は、グループ・インクの流動性に重大な悪影響を及ぼすであろうと思われ
      る。したがって、重大なストレス下にある期間中、CLSAおよび関連担保契約の不履行があった場合には、グルー
      プ・インクは、かかる不履行がなかったという仮定の下に想定されるより早い時点で破産手続開始を申し立てる
      可能性がある。
       グループ・インクの破綻処理戦略案が成功した場合、グループ・インクの証券保有者は損失を被るおそれがあ
      るが、グループ・インクの主要な子会社の第三者債権者は、かかる子会社が経営を続行し、破綻処理または破産
      手続を行わないため、損失を被らないだろう。また、グループ・インクは戦略の一環として、クロス・デフォル
      ト権および早期解約権が（適用ある場合に応じて）国際スワップ・デリバティブ協会ユニバーサル・レゾリュー
      ション・ステイ・プロトコル（「ISDAユニバーサル・プロトコル」）または国際スワップ・デリバティブ協会
      2018年米国レゾリューション・ステイ・プロトコル（総称して「ISDAプロトコルズ」）の下凍結されるよう、主
      要な子会社のデリバティブ契約に関連する保証債務の優先順位を上げ、またはこれらを別の事業体に譲渡するこ
      とができる。これにより、グループ・インクの適格長期債務保有者およびグループ・インクのその他の債券保有
      者は、それらの保証債務の受益者に先んじて損失を被るだろう。また、グループ・インクの適格長期債務保有者
      およびグループ・インクのその他の債券保有者は、他の類似の状況の債権者に先んじて損失を被るおそれがあ
      る。
       グループ・インクの破綻処理戦略案が失敗した場合、グループ・インクの財政状況は悪影響を受け、結果とし
      てグループ・インクの債券保有者を含む証券保有者は、戦略が実行されなかった場合よりも悪い状況に置かれる
      こととなると思われる。いかなる場合も、債券保有者に対する支払は、当社が支払を行う能力に依存しており、
      ゆえに当社の信用リスクにさらされている。
       当社の再建計画および破綻処理計画手続（規制当局からのフィードバックの組入を含む）の結果、オペレー
      ション、資金調達またはその他に係る支出が増加する可能性があり、また、当社が事業運営上最も効率的とみな
      す方法で、当社の内部組織を構築したりグループ会社間でのまたは対外的な活動を行ったりする能力が制限され
      る可能性もある。
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       ブレグジットにより当社の事業、収益性および流動性に悪影響が及ぶ可能性がある。
       2017年３月、英国はEU脱退（ブレグジット）の決定を欧州理事会に対して通知した。本書第一部第２                                                     ３「事

      業の内容－規制」に記載されているとおり、EUにおける当社の英国子会社による取引および事業に対して適用さ
      れる規制上の枠組は、短期および長期の双方において非常に不確実なものとなっている。その結果、当社は、当
      社の事業の遂行方法または当社の収益性および流動性に悪影響を及ぼすおそれのある様々なリスクにさらされて
      いる。
       EUにおいて営業活動を行っている当社の主要な子会社であるゴールドマン・サックス・インターナショナル
      （「GSI」）、ゴールドマン・サックス・インターナショナル・バンク（「GSIB」）およびゴールドマン・サッ
      クス・アセット・マネジメント・インターナショナル（「GSAMI」）は、英国において設立され、英国内に本店
      を有している。現在、これらの会社はすべて、クロス・ボーダーの「パスポーティング（passporting）」やEU
      における支店開設に係る協定を含む、EU条約およびEU法に基づくEUの顧客およびインフラに対する非差別的アク
      セスによる恩恵を受けている。英国議会とEU議会の双方が批准しなければならない離脱協定（「離脱協定」）が
      英国および欧州議会によって批准されていないため、GSI、GSIBおよびGSAMIが、金融サービスに係る既存のアク
      セス協定による恩恵を、英国がEU脱退を予定している2019年３月29日以降も引き続き受けられるかどうかは不確
      実である。さらに、離脱協定が批准されたとしても、相互の金融市場へのアクセスに係る条件を含む、EUと英国
      との間の長期的取引関係に係る条件につき不確実性が存在している。
       ハード・ブレグジットのシナリオ下において、またはその他必要が生じた場合、当社のドイツにおける銀行子
      会社であるゴールドマン・サックス・バンク・ヨーロッパSE（「GSBE」）が、EUにおいて営業活動を行う当社の
      主要な子会社として行為し、GSI、GSIBおよびGSAMIを含む当社の英国において営業活動を行う子会社では効率的
      かつ効果的に果たせなくなった一定の機能を果たすようになる予定である。この戦略を実施することにより、当
      社が欧州において行う一定の事業の営業方法に著しい悪影響が及び、一定の営業活動については再編成が必要と
      なり、また当社がさらなるオペレーション・コスト、レギュラトリー・コストおよびコンプライアンス・コス
      ト、さらなる税金、子会社レベルでのさらなる資本要件および流動性要件、関係会社間取引に対する追加の規
      制、ならびに顧客情報を含む個人情報を当社の子会社が共有する能力に対する新たな規制にさらされるおそれが
      ある。そしてこれらすべてが、当社の流動性および収益性に悪影響を及ぼすおそれがある。
       GSBEは、EUにおいて営業活動を行う当社の主要な子会社ではなかった。ブレグジットの結果次第では、GSBEの
      業務範囲ならびにその人員、貸借対照表、資本ニーズおよび資金調達ニーズの急速かつ大幅な拡大が必要となる
      おそれがある。当社はブレグジットに対する計画を立て、これに対応するために、多額の資源を投資してきた
      が、当社がこの戦略を成功裏に実行できるという保証はない。また、当社がこの戦略を成功裏に実行できたとし
      ても、当社は、ブレグジットが、英国以外のEUにおいて当社よりも大規模な既存事業の運営を行っている当社の
      一部の競合他社と比較して、当社のEUにおける事業運営に偏った悪影響を及ぼすおそれがあるというリスクにさ
      らされている。
       加えて、ブレグジットにより、英国内において不確実な政治的および経済的環境が生み出されており、またこ
      のような環境が他のEU加盟国においても生み出される可能性がある。過去においては、政治的および経済的不確
      実性により、市場の流動性および取引水準の低下、不安定な市況、信用枠の縮小、金利または為替相場の変動、
      経済成長の鈍化ならびに企業の景況感の低下がもたらされたが、ブレグジットの結果によってもこのような状況
      につながるおそれがあり、またこれらすべてが、当社の事業に悪影響を及ぼすおそれがある。
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       当社から金銭、有価証券もしくはその他の資産を借りている第三者または当社がその有価証券もしくは債務を
      保有している第三者の信用の質が低下した場合や当該第三者が債務を履行しない場合、当社の事業、収益性およ
      び流動性に悪影響が及ぶ可能性がある                   。
       当社は、当社から金銭、有価証券またはその他の資産を借りている第三者が当社に対する債務を履行しないリ

      スクにさらされている。かかる不履行発生の原因としては、破産、流動性の欠如、オペレーション障害またはそ
      の他の理由が考えられる。重要な市場参加者による債務不履行、またはそのような当事者が債務不履行を起こす
      懸念のみでさえ、他の機関の流動性に関わる重大な問題、損失または債務不履行の発生につながり、その結果、
      当社に悪影響が及ぶおそれがある。
       当社はまた、あらゆる状況下でも第三者に対する権利を行使できるとは限らないというリスクも有している。
      さらに、当社がその発行する有価証券を保有している、または当社に対し債務を負う第三者の信用の質が低下し
      た場合（第三者が債務を保証するためにデリバティブ契約およびローン契約に基づき当社に差し入れた担保の価
      値の低下を含む）、損失が発生する可能性があり、および／または、流動性を維持する目的でこれらの有価証券
      もしくは債務を再担保に供するか、その他の方法で利用する能力に悪影響が及ぶ可能性がある。
       当社の取引先の信用格付が大幅に引き下げられた場合も、当社の業績に悪影響が及ぶ可能性がある。多くの場
      合において当社は、財政難に直面している取引先に追加担保を要求することを認められているものの、当社が受
      領する権利を有している担保および担保資産の価額について紛争が生じる可能性がある。契約の解除および担保
      物件の差押により、当社は、当社の権利を不適切に行使したとの主張を受ける可能性がある。債務不履行率、格
      下げ、および担保物件の査定に関する取引先との紛争は、市場ストレスが発生している時、ボラティリティが上
      昇している時または流動性が低下している時において大幅に増加する。
       当社は、決済およびプライム・ブローカレッジ活動の一環として顧客にポジション形成の資金を提供している
      ため、当該顧客に債務不履行または違法行為があった場合には、当社がその責任を負う可能性がある。当社は、
      特定の顧客および取引先ならびに特定の業界、国および地域に信用上の懸念があると判断した場合には、それら
      に対する信用エクスポージャーを定期的に見直しているが、容易に発見または予測できない事由や状況が債務不
      履行リスクにつながる可能性もある。
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       リスクの集中は、         当社のマーケット・メイキング、引受、投資および貸付活動に対する重大な損失の可能性を
      増加させる。
       リスクの集中は、当社のマーケット・メイキング、引受、投資および貸付活動に対する重大な損失の可能性を

      増加させる。当該取引の件数および規模は、一定期間内で当社の経営成績に影響を及ぼす可能性がある。さら
      に、リスクが集中していることが原因で、当社は、経済情勢および市況が当社の競合他社にとっては一般に有利
      な場合であっても損失を被る可能性がある。クレジット市場の混乱は、これらの信用エクスポージャーを効果的
      または経済的にヘッジすることを困難にする可能性がある。また、当社は、クレジット組成業務の一環として多
      額のコミットメントを行っている。
       ドッド・フランク法に基づき採用された規則およびその他の法域において採用された類似の規則により、一定
      の資産担保証券の発行体ならびに一定の資産担保証券取引を組成および開始する者に対し、資産に対する経済的
      エクスポージャーの保持が要求されることとなる。このことにより、これらの証券化の活動のためのコストとか
      かる活動に関連して使用されている構造に影響が及んだ。市場ストレス時を含めて、当社がこれらのポジション
      を売却、シンジケート、または証券化することによって当社の信用リスクを削減することができない場合、借主
      の支払不能または破産を含む、これらのポジションの公正価値の減少および当該有価証券または貸付の売却に関
      連する収益の損失により、当社の経営成績に悪影響が及ぶおそれがある。
       通常の業務過程において、当社は特定の取引先、借主、発行体（ソブリン発行体を含む）または地理的地域も
      しくはEU等の関連国のグループに対する信用リスクの集中にさらされる可能性もある。そのような事業体に破綻
      もしくは格下げまたは債務不履行が生じた場合、当社の事業に（おそらく重大な）悪影響が及び、個々の事業
      体、業界および国に対する当社の信用エクスポージャーの水準の上限を設け、モニターしているシステムが、当
      社が予測していたようには機能しない可能性がある。ドッド・フランク法を含む規制改革により特定の決済機
      関、中央機関または取引所を通じての取引活動への集中の強化が生じており、このことは、これらの事業体に関
      する当社のリスクの集中を著しく増大させた。当社の活動により、当社は多くの異なる業界、取引先および国家
      と関わっている一方、当社は、ブローカーおよびディーラー、商業銀行、決済機関、取引所ならびに投資ファン
      ドを含む金融サービス活動に従事する取引先と定期的に大量の取引を行っている。これにより、これらの取引先
      に関して高度な信用集中が起きている。
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       金融サービス業界は激しい競争にさらされていると共に、高度に相関している。
       金融サービス業界、そして当社のすべての事業は、激しい競争にさらされており、また今後もそうであろうと

      当社は予測している。当社は多くの要素をもって競争に挑んでいる。それらには、取引の実行、当社の商品およ
      びサービス、イノベーション、評判、信用力ならびに価格が含まれる。金融サービス業界の会社間では、多くの
      合併や統合が行われてきた。また、この合併および統合は、証券およびその他の金融サービス市場のグローバル
      化を加速してきた。その結果、当社の国際的業務を支援し、また大規模な国際的取引を実行するため、当社は資
      本を注入する必要に見舞われた。当社が新規の事業分野および新規の地理的地域へと拡大していく範囲におい
      て、当社は、より多くの経験を持ち、当該市場における顧客、規制当局、業界関係者と、より確立した関係を持
      つ競合他社と対峙することとなり、このことにより、当社の事業拡大能力に悪影響が及ぶ可能性がある。
       政府および規制当局は、最近、一部またはすべての法域において費用効果の高い方法で一定の事業を行う当社
      の能力、または一定の事業を行う当社の能力そのものに影響を与えたか、与える可能性がある規制を導入し、税
      を課し、報酬制限を導入し、またはその他の様々な提案を行った。それらには、金融機関が行うことを認められ
      る活動の種別に対する制限に関する提案が含まれている。これらの規則またはその他同様の規則の多くは、当社
      の米国内外の競合他社すべてには適用されず、当社が効果的に競争する能力に影響を与える可能性がある。
       当社の事業における価格圧力およびその他の競争圧力は、引き続き増大している。これは、当社の競合他社の
      一部が価格を引き下げることで市場シェアを拡大しようとする場合に特に顕著となっている。たとえば、当社
      は、投資銀行案件等について、当社に対する競争圧力に応じて、当社が引き受けるリスクに必ずしも完全に見合
      うとは言えない水準の信用の供与や価格の設定を行った。
       金融サービス業界は、取引量の相当部分が業界内の限られた数の成員間で発生するため、高度に相関してい
      る。取引の多くは他の金融機関にシンジケートされており、金融機関はしばしば取引の相手方である。この結果
      として、その他の市場参加者および規制当局により、かかる機関は市場または市場価格を操作するために共謀を
      行ったとの訴えを起こされ、この訴えには反トラスト法に違反したとの申立てが含まれる。当社は、かかる活動
      を特定し防止するための広範囲にわたる手続および統制を有しているものの、とりわけ規制当局によるかかる活
      動に対する申立ては、当社に評判上マイナスの影響を与える可能性や当社に巨額の罰金や和解金が課され、３倍
      損害賠償を含む非常に高額の損害賠償を課される可能性がある。
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       新規の事業イニシアティブにより、当社はより多岐にわたる顧客および取引先と取引を行い、また新しい資産
      クラスおよび新しい市場にさらされることとなり、その結果当社はより多くのリスクにさらされている。
       当社の最近の、そして計画されている事業イニシアティブの多くおよび既存の事業の拡大により、当社は、当

      社の伝統的な顧客および取引先基盤に属していなかった個人および事業体に直接または間接的に関わっていき、
      そして新規の資産クラスや新規の市場にさらされる可能性がある。たとえば、当社は、幅広い新興および成長市
      場を含めた新しい分野において、事業活動および投資を継続している。さらに、当社がマーケット・メイキン
      グ、投資および貸付を行う分野を含む当社の事業の多くでは、当社は公共事業（たとえば、米国内外の空港、有
      料道路および積出港ならびに現物コモディティおよびその他のコモディティ・インフラストラクチャーの構成要
      素）の持分を直接もしくは間接的に保有しているか、またはその他の形でそれらの所有および運営に参画してい
      る。
       当社は、消費者向け預金受入および貸付業務を増加させ、また将来さらに増加させていく意思を有している。
      当社がかかる業務または類似した消費者向け業務に従事する限りにおいて、とりわけ取引量の増加ならびに顧客
      情報の保存および通信の大幅な増加により、当社はさらなるコンプライアンス、法務、および規制リスク、増大
      した評判リスクならびに増大したオペレーションリスクにさらされる可能性がある。最近の信用調査機関が関与
      した情報セキュリティ事象の結果として、身分詐称が増加する可能性があり、また業界の慣行が、当社を含む金
      融機関が消費者の信用力を評価することがより困難となるような方法で変わる可能性がある。
       新規の事業イニシアティブは、政府事業体と取引を行うことに関連したリスク、専門知識の少ない顧客、取引
      先および投資家と取引を行うことによる評判低下の懸念、これらの活動に対する規制当局による監視の強化、信
      用関連、市場、ソブリンおよびオペレーションリスクの増大、事故またはテロ行為に起因するリスク、ならびに
      一定の資産が運営もしくは所有される方法または当社がこれらの取引先と接触する方法に関する評判低下の懸念
      を含む、新しい、さらなるリスクに当社をさらしている。新たな商品または市場を伴う事業活動および取引に関
      連して、規制上の不確実性が存在する場合、または当該規制機関もしくは法域により異なるもしくは相反する規
      制が存在する場合、とりわけ当該商品の取引が複数の法域において行われる場合にも、法務リスク、規制上のリ
      スクおよび評判リスクが存在する可能性がある。
       近年当社は、より高水準かつより安定した収益を生み出すと当社が期待する事業に対してより多くの投資を
      行っており、またかかる投資を継続する可能性がある。かかる投資は、うまくいかない可能性があり、または当
      社の他の事業と同様の利益率を有していない可能性がある。
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       当社の業績は、当社の顧客基盤の構成により悪影響を受ける可能性がある。
       当社の顧客基盤は、当社の主要な競合他社の顧客基盤と同一ではない。当社の事業は、一定の業界または市場

      において、当社の一部もしくはすべての競合他社よりも高い、または低い割合の顧客を有している可能性があ
      る。したがって、一定の業界または市場に影響を及ぼす形で業界が不利に発展し、または市況が不利なものと
      なった結果、仮に当該業界または市場に当社の事業の顧客がより集中している場合においては、当社の事業が競
      合他社の類似の事業と比較して採算が下回る可能性がある。たとえば、当社のマーケット・メイキング事業は、
      アクティブ運用型の資産を有する顧客を当社の競合他社より多い割合で有しており、昨今のボラティリティが低
      い期間には、このような顧客にその影響が偏っている。
       したがって、ある事業において、当社の顧客集中度が低い業界または市場に関する有利な、または単により不
      利ではない発展もしくは市況も、当該業界または市場に顧客がより集中している競合他社の類似の事業と比較し
      てより低い事業成績につながる可能性がある。たとえば、当社はマーケット・メイキング事業の顧客基盤におい
      て多くの同業他社よりも少ない企業顧客を有しており、そのため、これらの競合他社は企業顧客による活動の増
      加によって当社よりも多くの利益を享受する可能性がある。
       デリバティブ取引および決済の遅延により、当社が予期せぬリスクおよび潜在的な損失にさらされる可能性が

      ある。
       当社は、信用デリバティブを含む大量のデリバティブ取引の当事者である。これらデリバティブ商品の多く

      は、個別に交渉が行われ、標準化されていないものであるため、解約、譲渡またはポジションを決済することが
      困難となる場合がある。多くの信用デリバティブにおいては、支払を受けるためには、当社は相手方に対して、
      対象となる有価証券、ローンまたはその他の債務を提供しなければならない。当社は、対象となる有価証券、
      ローンまたはその他の債務を保有していない場合も多々あり、対象となる有価証券、ローンまたはその他の債務
      を得ることができない可能性がある。このことにより、これらの契約に基づき当社の期限の到来した支払を受け
      る権利を喪失する可能性があり、または、決済の遅延やそれらに付随した信用・オペレーションリスクにさらさ
      れる可能性があり、そして当社の費用が増大する可能性がある。
       デリバティブ取引はまた、書類が適正に締結されていない、締結された契約が相手方に対して執行可能でな
      い、またはかかる契約に基づく債務がかかる相手方のその他の債務と相殺されない可能性があるといったリスク
      を含んでいる可能性がある。さらに、相手方がかかる取引は適切でないまたは相手方に権限がなかったと主張す
      る可能性がある。
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       ISDAプロトコルズの締約者として、またFRBおよびFDICの適格金融契約（「QFC」）に関する規則ならびにその
      他の法域における類似の規則に服しているため、当社は取引先に対する是正措置を行使できない可能性があり、
      またこの新たな制度は検証されていないため、当社は、解約事由が発生した際に直ちに取引を手じまいすること
      が可能であれば被ることが想定されなかったであろうリスクまたは損失を被ることがある。多様な米国以外の規
      制当局も、ISDAユニバーサル・プロトコルにより検討された規制の導入を提案しており、これらの施行規則によ
      り、取引先に対する是正措置を行使する当社の能力にさらなる制限が課せられる可能性がある。ISDAプロトコル
      ズおよびこれらの規則と規制の影響は、市場慣行および市場構造の発展に左右されるものであり、買戻条件付契
      約およびデリバティブ契約ではないその他の商品にまで及ぶ。
       セカンダリーの銀行貸付の売買を含む、第三者と締結したデリバティブ契約やその他の取引は、必ずしも時宜
      を得て他方当事者により約定確認または決済がされているわけではない。取引が約定確認未了または決済が遅延
      した状態であり続けると、当社の信用リスクおよびオペレーションリスクは増大し、債務不履行があった場合、
      当社の権利を行使することがより困難となる可能性がある。
       また、一連の広範な対象となるクレジットおよびその他の商品をカバーする、新しい複雑なデリバティブ商品
      が作られるにつれ、対象となる契約の条件に関する紛争が生じるおそれがある。かかる紛争は、当社がこれらの
      商品によるリスク・エクスポージャーを有効に管理する能力を損なわせ、当社にコスト増を生じさせるおそれが
      ある。信用デリバティブおよびその他の店頭デリバティブの中央決済を要求するドッド・フランク法の規定や、
      標準化されたデリバティブへ市場がシフトした場合、これらの取引に関連したリスクの軽減につながる可能性が
      あるが、一定の状況下では、当社の顧客のニーズに最も合致するデリバティブを開発する当社の能力および当社
      自身のリスクをヘッジする能力を制限し、当社の収益性に悪影響を与え、中央決済プラットフォームに対する当
      社の信用エクスポージャーを増大させる可能性もある。
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       一定の当社の事業、資金調達および金融商品は、銀行間取引金利（「IBOR」）、とりわけロンドン銀行間取引
      金利（「LIBOR」）の変動または廃止により悪影響を受ける可能性がある。
       LIBORを規制する金融行為監督機構（「FCA」）は、2021年以降はパネル銀行に対してLIBORへの貢献を強制し

      ない旨を発表した。銀行は、2021年以降、場合によってはそれよりも早期に、LIBORの計算に係る提出書類の提
      供を打ち切る可能性が高い。同様に、LIBORが引き続き受入可能な市場ベンチマークとみなされるかどうか、ど
      のレートがLIBORに代わるものとして受入れられるか、または当該判断の変更または代替レートによってLIBOR連
      動金融商品に係る金融市場にどのような影響が及ぶかを把握することは不可能である。その他のIBORについて
      も、同様の声明が出されている。
       IBORに関する不確実性および自由裁量的措置の実施またはフォールバック規定に関する交渉は、価格設定ボラ
      ティリティ、一定の商品に係る市場シェアの喪失、税務または会計上の悪影響、コンプライアンス・コスト、法
      務コストおよびオペレーション・コスト、ならびに顧客による情報開示に関連するリスクに加え、システム障
      害、モデル障害およびその他の事業継続性に関する問題につながるおそれがある。また、IBORに関する不確実性
      は、取引高減少の潜在的可能性、流動性の欠如、またはIBORもしくはその後継となる新たなレートに関連するエ
      クスポージャーに係る観測可能性の制限、ならびにIBORの変動および廃止に関連する事業運営上のインシデント
      を考慮すると、当社に対する資本要件の増加につながるおそれがある。
       当社の契約書および金融商品において、IBOR（とりわけLIBOR）を定義している文言は、経時的に発展してき
      ており、指定されたレートの後継レートを選定すべき時点についての判断基準となる様々な事由が存在する可能
      性がある。ある判断基準に該当した場合、契約書および金融商品の規定により、計算代理人（当社である可能性
      がある）に対し、後継レートまたはベンチマークの選定に対する裁量権が付与される可能性がある。その結果、
      金融サービス業界が契約書および金融商品における指定レートの廃止に対して、または当該指定レートが受入可
      能な指標金利ではなくなった場合にどのように対応するかは、非常に不確実なものとなっている。この不確実性
      は、最終的に、当社のIBORに基づく契約書および金融商品の適切な解釈に関する顧客による紛争および訴訟につ
      ながるおそれがある。
       さらに、IBORの廃止、IBORの変動または市場におけるいずれのIBORの指標金利としての受入の変更も、当社が
      保有するローンもしくは有価証券の利回り、当社が発行した有価証券について支払われた金額、当社が契約を締
      結したデリバティブ商品について受領され、支払われた金額、当該ローン、有価証券もしくはデリバティブ商品
      の価値、有価証券の流通市場、異なるもしくは修正された指標金利を用いて行われた新規ローンの条件、デリバ
      ティブ商品をリスク管理に効率的に利用するための当社の能力、または当社の変動利付資金調達の利用可能性も
      しくはコスト、および金利変動に対する当社のエクスポージャーに対しても悪影響を及ぼす可能性がある。
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                                                            有価証券報告書
       一定の当社の事業および資金調達は、当社が提供する商品もしくは当社が行う資金調達に関連するその他の指
      標金利、通貨、指数、バスケットまたはETF（上場ファンド）の変動により悪影響を受ける可能性がある。
       当社のすべての変動利付資金調達は、LIBORやフェデラル・ファンド等のレートを参照して金利の支払を行っ

      ている。また、仕組債、ワラント、スワップもしくは有価証券ベースのスワップ等の当社が所有し、または提供
      する商品の多くが、レートまたは指数、通貨、バスケット、ETFもしくはその他の財務指標（原資産）を参照し
      て金利の支払を行い、あるいは満期時または債務不履行となった場合において支払われる元本額を決定してい
      る。当該原資産に適用される規則を参照することその他の方法により原資産の構成に大幅な変更が生じた場合、
      原資産が存在しなくなった場合（たとえば、ユーロ加盟国が脱退し、または自国通貨を他の通貨もしくはベンチ
      マークと連動させ、またはかかる連動を解除し、あるいは指数またはETFのスポンサーが指数またはETFの構成を
      大幅に変更した場合）、または原資産が受入可能な市場ベンチマーク基準として認識されなくなった場合、当社
      は、上記のIBORの場合と同様の悪影響を被る可能性がある。
       当社が能力のある社員を採用し、つなぎ留めることができなかった場合、当社の事業に悪影響が及ぶ可能性が

      ある。
       当社の業績は、高い能力を持つ人材の素質と努力に大きく依存している。したがって、当社が継続して、その

      事業を行う際に効果的に競争し、当社の事業を効果的に運営し、新規の事業分野および新規の地理的地域に拡大
      することができるかどうかは、能力が高く多様な新しい社員を惹き付け、既存の社員をつなぎ留め、意欲を上げ
      る当社の能力に左右される。当社がそのような社員を惹き付け、つなぎ留める能力に影響を与える要因には、当
      社の報酬および手当の水準および構成、ならびに当社の事業が成功しており、有能な社員の公正な採用、研修、
      そして昇進を行う文化を当社が有しているという評判が含まれる。当社が社員に支払う報酬の大部分は、年度末
      の自由裁量報酬の形態であり、その大部分は、繰延株式関連報奨の形態で支払われるため、当社の収益性の低下
      または当社の将来的な収益性の見通しの低下に加え、報酬水準および条件の規制上の制限は、当社が能力の高い
      社員を採用し、つなぎ留める能力に影響を与える可能性がある。
       金融サービス業界における、そして金融サービス業界以外の業界（テクノロジー業界を含む）における、能力
      ある社員を獲得するための競争はしばしば熾烈である。近年、当社は新たな規制上の要件の需要に対応するため
      の社員を採用し、つなぎ留めるための競争の激化を経験している。これにより、消費者志向の事業および当社の
      技術イニシアティブが拡大した。新興および成長市場においてもこれは顕著であり、当社は、当該地域において
      当社よりもはるかに大きなプレゼンスを有し、またはより幅広い経験を有している事業体との間で、しばしば能
      力ある社員の獲得を争っている。
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       当社が事業を運営している法域における法令の変更が当社社員の収入に対する課税または報酬額もしくは報酬
      の構成に影響を与える場合においても、当社がそれらの法域で能力のある社員を採用しつなぎ留める当社の能力
      に悪影響が及ぶ可能性がある。
       本書第一部第２         ３「事業の内容－規制－報酬慣行」に記載されているとおり、当社の報酬慣行は、FRBの審査
      および基準の対象となっている。グローバルな大手金融および銀行機関として、当社はFRB、健全性監督機構
      （「PRA」）、FCA、FDICおよびその他の世界中の規制当局による、報酬慣行に対する制限（当社の競合他社に影
      響を与えるものとなるか否かは不明である）の対象である。これらの制限（今後制定される法律もしくは規制に
      より、またはその結果として課されるすべての制限を含む）により、能力のある社員を惹き付け、つなぎ留める
      当社の能力に悪影響が及ぶ形で、当社が当社の報酬慣行を変更しなければならなくなる可能性がある。
       当社は、政府および規制当局による監視の強化またはネガティブな報道により、悪影響を受ける可能性があ

      る。
       報酬、当社の商慣行、当社の過去の行為およびその他の事項に関連する規制当局、立法機関および法執行機関

      による監視は、この数年間で劇的に強化された。金融危機ならびに金融機関に対する最近の政治的および国民的
      感情により、不利な内容の報道が大量になされ、また、規制当局もしくはその他の政府高官により不利な内容の
      声明が出され、または嫌疑をかけられる結果となった。何らかの形の不正行為（場合によっては、当社と直接関
      係しない報道および公的声明を含む）を主張する報道およびその他の公的声明がなされた場合、しばしば何らか
      の形式による規制当局、立法機関および法執行機関による調査が行われるか、訴訟が提起される結果となる。
       これらの調査および訴訟に対応するためには、その最終的な結果にかかわらず、時間や高い費用がかかり、当
      社の幹部経営陣の時間および労力を当社の事業から逸らせる可能性がある。この数年で、規制機関により要求さ
      れる罰金の額は著しく増加しており、また、一定の規制当局が強制措置を採ったり、金融サービス業界を対象と
      した法案を成立または支援する傾向が近年強くなっている。不利な報道、政府による監視そして法的および強制
      的手続によってもまた、当社の評判が悪化し、当社の社員の士気および業績に悪影響が及び、その結果、当社の
      事業および経営成績に悪影響が及ぶおそれがある。
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       当社に多大な民事上もしくは刑事上の責任の負担が発生した場合または当社が重要な規制措置の対象とされた
      場合には、当社の財務に重大な悪影響が及び、または当社の評判が著しく悪化するおそれがあり、その結果、事
      業の見通しに重大な支障が生じるおそれがある。
       当社の事業をめぐる法的リスクは大きく、金融機関を相手方とする訴訟や規制手続の請求件数および賠償請求

      額や罰金の額は依然として高水準となっている。当社が当事者となっている一定の法的手続、規制手続および調
      査に関する情報については、本書第一部第６                        １「財務書類－(6)          連結財務書類に対する注記」注記18および27
      参照。当社の経験に基づくと、顧客による法的請求は、市場の低迷時に増加する。また、雇用関係の請求は、当
      社が人員を削減した時期の後に増加する。加えて、政府事業体は、これまでも現在も、当社が関わっている一定
      の訴訟の原告であり、当社は同一またはその他の政府事業体による今後の民事上もしくは刑事上の訴訟または請
      求に加え、しばしば規制当局との和解後に開始される後続民事訴訟に直面する可能性がある。
       一部の件では当社を含む、いくつかの大手金融機関が政府事業体と大規模な和解を行ったことが公表された。
      政府事業体との大規模な和解の傾向は、他の金融機関に対する類似訴訟の結果に悪影響を及ぼす可能性があり、
      大規模な和解がその他の和解の根拠またはひな形として利用されると政府高官が発表している場合は、とりわけ
      その可能性が高い。不確実な規制執行環境により、見積損失額を推定することが困難となり、その結果として、
      法定準備金が、その後実際に生じた和解金または制裁金と大幅に異なるものとなる可能性がある。
       最近、共謀または反競争的行為の申立てがより一般的なものとなっている。談合、共同取引拒絶またはその他
      の反競争的慣行を行ったとの主張に基づく民事訴訟が、（当社を含む）金融機関に対して提起されている。反ト
      ラスト法は一般に、連帯責任および３倍損害賠償を規定している。これらの申立ては、過去において大規模な和
      解につながっており、また将来においてもかかる和解につながる可能性がある。
       当社は、世界中で政府高官その他への違法支出、および政府高官その他に関する雇用慣行に関連する法令に服
      しており、かかる法令には米国海外腐敗行為防止法（「FCPA」）および英国贈収賄防止法が含まれる。これらの
      または類似の法令に違反した場合、多額の罰金が生じ、当社の事業活動に対して厳しい規制が課せられ、および
      当社の評判が悪化するおそれがある。
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       一定の法執行当局は、最近、当該当局により提起された金融機関またはその社員に対する訴訟の解決の一環と
      して、不正行為および場合によっては犯罪的行為についての司法取引の承認を要求した。当社または当社の社員
      に関連する刑事事件におけるこのような解決は、これにより民事訴訟のリスクが高まり、当社の評判に悪影響を
      与え、当社が一般にまたは一定の状況において業務を行う上で制裁金もしくは事業制限を課される結果となり、
      またその他の悪影響を与える可能性がある。
       また、米国司法省（「DOJ」）は、企業の不正行為の刑事捜査において調査協力による何らかの減免措置が認
      められるために、または企業の不正行為の民事上の調査において調査協力による最大の減免措置が認められるた
      めには、違法行為の疑いに実質的に関与した、または違法行為の疑いに対して責任を負う個人についてのあらゆ
      る関連事実を捜査当局に提供することを会社に要求する方針を発表した。この方針により、当社が捜査に関連し
      た当該人物に関する十分な情報を提供していないとDOJが判断した場合には、より高額の罰金および賠償に加
      え、DOJの捜査に対応するためのより高額な費用が当社に発生する可能性がある。他の政府当局が同様の方針を
      採用する可能性がある。
       電子商取引の発展や新しい取引技術の導入は、当社の事業に悪影響を及ぼす可能性があり、また、競争を激化

      させる可能性がある。
       技術は、当社の事業および当社が参入している業界の基礎となるものである。電子商取引の発展や新しい技術

      の導入は、当社の事業を変化させており、当社に対して新たな課題を提示している。証券、先物およびオプショ
      ン取引は、当社自身のシステムとその他の代替的取引システム双方を通じて、日増しに電子的な方法で行われる
      ようになってきており、代替的取引システムの利用の増加傾向は、継続するように見受けられる。これらの代替
      的取引システムの一部は、当社の特に取引所におけるマーケット・メイキング活動と競合しており、当社は、こ
      れらの分野およびその他の分野で引き続き競争圧力にさらされる可能性がある。また、当社の顧客がより費用の
      低い電子取引システムの利用を増加させていること、そして取引市場を電子的な方法で直接利用するようになっ
      ていることは、当社の収受する手数料およびスプレッドの減少につながる可能性がある。当社の顧客が市場にお
      いて直接取引を行うためにますます当社のシステムを利用するようになるにつれて、当社は、顧客が当社システ
      ムの発注および注文執行機能を利用した結果、負債を負う可能性がある。当社は、電子取引システムの開発に対
      して多額の資源を投資してきており、今後も同様の投資を行っていく予定である。しかし、とりわけ、電子取引
      から生じる手数料が一般的に低額であることから、これらのシステムがもたらす収益が、当社による投資に対し
      て十分な利益を生み出せるという保証はない。
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       当社のコモディティ業務、とりわけ当社の現物コモディティ業務は、広範な規制の対象となると共に、環境、
      評判およびその他のリスクを含む一定のリスクの可能性に当社をさらしている。それらのリスクにより、多額の
      負債および費用を当社が被る可能性がある。
       当社のコモディティ事業の一環として、当社は一定の現物コモディティの売買を行い、それらの保管および輸

      送を手配し、コモディティのマーケット・メイキングに携わっている。これらの業務に含まれるコモディティに
      は、原油、石油精製品、天然ガス、液化天然ガス、電力、農産物、金属（貴金属・卑金属）、鉱物（非濃縮ウラ
      ンを含む）、排出権、石炭、積荷および関連製品ならびに指数等がある。
       当社の投資および貸付事業において、当社は、上記のコモディティの多くを含む多数のコモディティの生産、
      保管および輸送に携わる事業体に投資および資金提供を行っている。
       これらの業務により、当社および／または当社が投資する事業体は、広範に及び、かつ変化を続ける連邦・
      州・地方のエネルギー、環境および反トラストに関する法令、ならびにその他の世界中の政府による法令の適用
      対象となっている。それらには、とりわけ、空気品質、水質、廃棄物管理、危険物の輸送、天然資源、用地の浄
      化および安全衛生に関連する環境に関する法令が含まれる。また、気候変動に関する懸念の高まりにより、当社
      の営業費用を増加させ、当社の一定の投資の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある追加的規制が行われる可能性
      がある。
       当社は、当社のコモディティ関連業務および投資について、現在または将来の法令を遵守するため多額の費用
      を負担する可能性がある。これらの法令を遵守するため、当社は環境モニタリング、保管施設または輸送船の修
      理、排出費用および炭素税またはその他の税金の支払、ならびに許認可の申請および維持のために多額の資本を
      注入する必要に迫られる可能性がある。
       当社の仲介業務および投資に関係したコモディティはまた、予見できない事象または大災害に見舞われる可能
      性がある。それらのリスクは当社の支配が及ばない可能性が高いもので、輸送船、保管施設もしくはその他の機
      器の故障もしくは不具合、またはプロセスの機能不全もしくはその他の機械の故障、火災、漏電、危険物の流出
      もしくは放出、業績が期待された生産高もしくは効率性の水準を下回ること、テロ攻撃、異常気象もしくはその
      他の自然災害、またはその他の敵対的事件もしくは大災害等から生じるリスクが含まれる。また、当社は、第三
      者供給者やサービス提供者による、それらの契約上の義務の履行に依拠しており、それらによる不履行があった
      場合、費用または損失が当社に発生する可能性がある。それらの不履行には、原料を合理的な価格で獲得できな
      いことや、コモディティを安全に輸送しまたは保管できないことが含まれる。また、当社はリスクの可能性に対
      する保険の加入に努めるものの、それらのリスクの一部に対する保険に加入できない場合があり、保険に加入し
      ている場合でも、当社の損失を補填するのに十分でない場合がある。
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       このような状況の発生により、当社が顧客との契約に基づいて業務を遂行できなくなったり、経営もしくは財
      務成績の低下に見舞われたり、訴訟を提起され、規制措置を課され、マイナスの報道またはその他の形で評判を
      損なう可能性がある。
       当社は、規制上または法律上の理由により、これらのうち一定の業務を分離または廃止するよう求められる可
      能性もある。たとえば、FRBは、一定のコモディティ関連業務に対しさらなる重大な資本要件を課し得る規制を
      提案した。そのような事態が生じた場合、当社は、これらの業務を秩序ある取引により終了することができない
      ことがあるため、当該時点における帳簿価格を下回る価格を受領する可能性がある。
       世界中で事業を遂行するにあたり、当社は、多数の国々において営業活動を行うことに内在する政治的リス

      ク、経済的リスク、法的リスク、オペレーションリスク、およびその他のリスクにさらされている。
       当社が事業を遂行し、またその世界中での営業活動を維持および支援するにあたり、当社は、国有化、収用、

      価格統制、資本規制、為替管理およびその他の政府による制限的措置の可能性、ならびに敵対行為またはテロ行
      為の発生等のリスクにさらされている。たとえば、米国およびEUによって、ロシア国内の一定の個人および企業
      に対し制裁措置が課されている。多くの国では、証券および金融サービス業界ならびに当社が関与している多く
      の取引に適用される法令は不確定で変化を続けており、当社がすべての市場において現地の適用ある法律の要件
      を厳密に判断することは困難である可能性がある。当社が、ある特定の市場において現地の法律の適用を遵守し
      ていないと現地の規制当局に判断された場合、または当社が現地の規制当局と効果的な関係を築けなかった場
      合、その市場における当社の事業のみならず、当社の全般的な評判に多大な悪影響が及ぶ可能性がある。さら
      に、一部の法域においては、法令を遵守しない場合、当社および従業員に対し民事手続のみならず刑事手続が開
      始される可能性がある。当社はまた、当社が仕組を組成した取引が、すべての場合において法的に執行可能であ
      るとは限らないという、リスクの増大にもさらされている。
       当社の事業および営業活動は、新興および成長市場を含む世界中で日増しに拡大していっており、今後もこの
      傾向は続くと当社は予測している。様々な新興および成長市場諸国が、著しい経済および金融の混乱に直面して
      きた。それらには、それらの国々の通貨の大幅な切り下げ、ソブリン債の不履行またはそのおそれ、資本規制お
      よび為替管理、ならびにそれらの国々の経済の成長率の低下またはマイナス成長、そして軍事活動、社会不安ま
      たはテロ行為等が含まれている。これらの状況のいずれかが与え得る影響には、当社の事業への悪影響および全
      般的な金融市場におけるボラティリティの上昇が含まれる。
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       全世界で様々な事業およびその他の慣行が存在するが、当社の主要な事業体は、その全世界における営業活動
      について、贈賄、不正支出、雇用慣行およびマネーロンダリングに関連する規則および規制、ならびに一定の個
      人、集団および国と事業を行うことに関する法律の対象となっている。それらの法律には、FCPA、米国愛国者法
      および英国贈収賄防止法が含まれる。当社は研修およびコンプライアンスのモニタリングに対して多額の資源を
      投資しており、今後もかかる投資を続ける予定であるが、当社の営業活動、社員および顧客の地理的な多様性、
      ならびに当社が取引を行うベンダーおよびその他の第三者の地理的な多様性は、当社が当該規則または規制に違
      反したとされる場合のリスクを大きく増加させる可能性があり、それらの違反により、当社に多額の罰金が科さ
      れる可能性があり、または当社の評判に悪影響が及ぶ可能性がある。
       また、近年、金融サービス業界における社員による詐欺やその他の不正行為（実際に起きたものまたは申し立
      てられているもの）に関わる多数の事件が世界中で大きく報道されており、当社は社員による不正行為が発生す
      る可能性があるというリスクを負っている。不正行為には、適用ある方針、規則または手続を意図的に無視また
      は回避しようとすることが含まれる可能性がある。不正行為には、保有ソフトウェアを含む保有情報の窃盗が含
      まれており、今後もそのような行為が含まれる可能性もある。社員の不正行為を抑止または防止することは必ず
      しも可能ではなく、このような行為を防止し、発見するために当社が取っている予防措置は、すべての場合にお
      いて効果的であるとは限らず、過去においても同様であった。例として、本書第一部第６                                                １「財務書類－(6)
      連結財務書類に対する注記」注記27「訴訟事件等－１マレーシア・ディベロップメント・バーハッド（以下「１
      MDB」という。）関連訴訟」参照。
       当社は、パンデミックの発生、テロ攻撃、異常気象もしくはその他の自然災害の発生を含む、予見できない事

      象または大災害により損失を被る可能性がある。
       エボラ出血熱もしくはジカ熱のようなパンデミックまたはその他の広範囲にわたる保健衛生上の緊急事態（ま

      たはそのような緊急事態が発生する可能性に関する懸念）、テロ攻撃、地球上もしくは太陽に関係する異常気象
      またはその他の自然災害を含む、予見できない事象あるいは大災害が発生した場合、経済および金融の混乱が発
      生する可能性があり、それにより当社がその事業を運営する能力が損なわれる可能性があるオペレーション上の
      問題（移動の制限を含む）が発生する可能性がある。
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      1995年米国私募証券訴訟改革法に基づく注意事項
       本書には、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによる2018年度アニュアル・レ
      ポートを参照することにより、1995年米国私募証券訴訟改革法の免責規定が意味するところの「予測的記述」に
      該当する可能性のある記載が含まれており、また当社の経営陣は本書において随時そういった記載を行うことが
      ある。これらの予測的記述は、歴史的な事実ではなく将来の事由についての当社の考えを示しているにすぎず、
      その多くは性質上、本質的な不確実性を伴い、当社の支配が及ばないものである。
       これらの記述は、歴史的情報または現状の記載以外のものを含み、とりわけ、当社の将来の計画、目的および
      業績に関連する場合がある。さらに、これらの記述には、銀行およびBHCに適用される自己資本、レバレッジ、
      流動性、長期債務およびTLAC関連規則の変更が及ぼす影響、ドッド・フランク法が当社の事業および営業活動に
      与え得る影響、ならびに本書第一部第６                     １「財務書類－(6)          連結財務書類に対する注記」注記27および18の双
      方に記載の様々な訴訟事件、政府による調査またはモーゲージ関連の偶発債務に関する記載、ならびにドッド・
      フランク法に基づくストレス・テストおよび当社のストレス・テストの結果に関する記載、当社の事業継続性計
      画、情報セキュリティ・プログラム、リスク管理および流動性方針の目的および有効性に関する記載、当社の破
      綻処理計画および破綻処理戦略ならびにそれらの当社の債券保有者およびその他の利害関係者にとっての影響に
      関する記載、当社の破綻処理資金モデルおよび流動性モデルならびにトリガーおよびアラートの枠組の設計およ
      び有効性に関する記載、当社の事業の動向または成長機会に関する記載、米国内外の銀行および金融規制の下で
      の当社の今後の立場、活動または報告に関する記載、投資銀行取引の受注残高に関する記載、当社の予想される
      税率に関する記載、新たな会計基準の影響の見積りに関する記載、資本措置の水準に関する記載、当社の予想さ
      れる受取利息に関する記載、当社の信用エクスポージャーに関する記載、ブレグジットに対する当社の準備状況
      （ハード・ブレグジットのシナリオに対応するための当社の計画を含む）に関する記載、LIBORおよびその他の
      IBORの置換えに関する記載、IBORからリスクのない代替的指標金利への移行に関連する当社プログラムの目的に
      関する記載、ならびに当社の信用損失引当金繰入額の適正度に関する記載も含まれる場合がある。
       これらの予測的記述に示されている業績および財政状態の見通しと、当社の実際の業績および財政状態が異な
      る可能性があり、場合によってはその差異が重大となる可能性があることに、本書の読者に対して注意を喚起す
      る意味で説明しておく。当社の実際の業績および財政状態が予測的記述の内容と異なる原因となるのは、とりわ
      け、本項の記載事項をはじめとする数々の重要な要因である。
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       当社の投資銀行取引の受注残高に関する記載は、これらの取引の条件が変更される可能性があり、またはそも
      そも完了されない可能性があるというリスクを含んでいる。したがって、当社がこれらの取引から実際に得る純
      収益（もしあれば）は、現在予想されているものとは異なる可能性があり、場合によってはその差異が重大とな
      る可能性もある。ある取引の条件の変更またはある取引が完了されないことにつながる可能性がある重要な要素
      には、引受業務における取引の場合、全般的な経済状態の悪化もしくは低迷の継続、敵対行為の発生、全般的な
      証券市場の不安定性または証券の発行体に関する状況の悪化が含まれ、そしてファイナンシャル・アドバイザ
      リー業務における取引の場合、証券市場の低迷、十分な財源の取得困難、当該取引の当事者に関する状況の悪化
      または要求される規制当局の許可を得られないことが含まれる。当社の投資銀行取引に悪影響を与える可能性が
      あるその他の重要な要素に関する情報は、本項に含まれている。
       当社の予想される2019年度の実効法人税率に関する記載は、とりわけ、当社の利益構成、収益性および当社の
      利益創出元となる事業体の変動、当社が予想される税率を予測する上で行った仮定の変更、ならびに米国内国歳
      入庁により発行されるガイダンスの変更等の要因により、当社の税率が当該記載において表示されている予測さ
      れる税率とは異なる可能性があるというリスクにさらされており、場合によっては重大な差異が生じる可能性も
      ある。
       当社は、本書において当社のNSFRに関する情報を提供している。当社のNSFRに関する記載は予測的記述であ
      り、該当する提言についての当社の現行の解釈、予想および理解に基づくものであり、種々の資産および負債の
      取扱いならびに当社のNSFRが算出される方法についての重要な仮定を反映している。そのため、当社のNSFRを算
      出するために用いられる手法は、将来において当社のNSFRの開示が要求された際に用いられる手法と異なること
      があり、場合によっては重大な差異が生じる可能性もある。当社のNSFRを算出する最終的な手法は、とりわけ、
      米国連邦銀行規制当局の規則策定、ならびに市場慣行および基準の展開に依存している。
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     ３【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

      (1)  業績等の概要
       下記(3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参照。
      (2)  生産、受注及び販売の状況

       下記(3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析」参照。
      (3)  財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析

       以下は、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会（「SEC」）に提出した様式10-Kによる2018年度アニュ
      アル・レポートの抄訳である。
      はじめに

       デラウェア法人であるザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（「グループ・インク」または「親会
      社」）は、連結子会社と共に、法人、金融機関、政府機関および個人を含む広範かつ多様な顧客層を対象として
      幅広い金融サービスを提供している一流のグローバル投資銀行であり、証券会社であり、また投資運用会社でも
      ある。当社は1869年に設立され、本社をニューヨークに置き、営業所を世界中のあらゆる主要な金融中心地区に
      有している。
       「当社」とは、グループ・インクおよびその連結子会社を意味する。当社は、その業績を４つの事業セグメン
      トにより報告している。それらの事業セグメントは、投資銀行業務、機関投資家向けクライアント・サービス、
      投資および貸付業務ならびに投資運用業務である。当社の事業セグメントに関する詳細については、後記「業
      績」参照。
       「様式10-K」への参照は、当社の2018年12月31日に終了した事業年度についての様式10-Kによるアニュアル・
      レポートへの参照を意味する。「連結財務書類」への参照はいずれも、本書第一部第６                                              １「財務書類－(6)          連
      結財務書類に対する注記」への参照を意味する。「2018年度」、「2017年度」および「2016年度」とは、それぞ
      れ2018年12月31日、2017年12月31日および2016年12月31日に終了した事業年度または文脈によりそれらの各決算
      日を指す。これより後のいずれかの年への言及は、同年の12月31日に終了する事業年度を指す。従前の報告値
      は、当年度の表示に合わせて一定程度振り替えられている。
       当社の財政状態および経営成績の分析について記載する本項には、1995年米国私募証券訴訟改革法の免責規定
      が意味するところの「予測的記述」に該当する可能性のある情報が含まれている。これらの予測的記述は、歴史
      的な事実ではなく将来の事由についての当社の考えを示しているにすぎず、その多くは性質上、本質的な不確実
      性を伴い、当社の支配が及ばないものである。
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       これらの記述は、歴史的情報または現状の記載以外のものを含み、とりわけ、当社の将来の計画、目的および
      業績に関連するものを含む場合がある。さらに、これらの記述には、銀行および銀行持株会社（「BHC」）に適
      用される自己資本、レバレッジ、流動性、長期債務および総損失吸収能力（「TLAC」）関連規則の変更が及ぼす
      影響、米国ドッド・フランク・ウォール街改革および消費者保護法（「ドッド・フランク法」）が当社の事業お
      よび営業活動に与える影響、ならびに連結財務書類注記27と18の双方に記載の様々な訴訟事件、政府による調査
      またはモーゲージ関連の偶発債務に関する記載、ならびにドッド・フランク法に基づくストレス・テストおよび
      当社のストレス・テストの結果に関する記載、当社の事業継続性計画、情報セキュリティ・プログラム、リスク
      管理および流動性方針の目的および有効性に関する記載、当社の破綻処理計画および破綻処理戦略ならびにそれ
      らの当社の債券保有者およびその他の利害関係者にとっての影響に関する記載、当社の破綻処理資金モデルおよ
      び流動性モデルならびにトリガーおよびアラートの枠組の設計および有効性に関する記載、当社の事業の動向ま
      たは成長機会に関する記載、米国内外の銀行および金融規制の下での当社の今後の立場、活動または報告に関す
      る記載、投資銀行取引の受注残高に関する記載、当社の予想される税率に関する記載、新たな会計基準の影響に
      関する記載、資本措置の水準に関する記載、当社の予想される受取利息に関する記載、当社の信用エクスポー
      ジャーに関する記載、英国のEU脱退（「ブレグジット」）の決定の欧州理事会への通知後における当社の準備状
      況（ハード・ブレグジットのシナリオに対応するための当社の計画を含む）に関する記載、ロンドン銀行間取引
      金利（「LIBOR」）およびその他の銀行間取引金利（「IBOR」）の代替ならびにIBORから代替的な無リスク指標
      金利への移行に関連する当社プログラムの目的に関する記載、ならびに当社の信用損失引当金繰入額の適正度に
      関する記載も含まれる場合がある。
       これらの予測的記述に示されている業績および財政状態の見通しと、当社の実際の業績および財政状態が異な
      る可能性があり、場合によってはその差異が重大となる可能性があることに、本社の読者に対して注意を喚起す
      る意味で説明しておく。当社の実際の業績および財政状態が予測的記述の内容と異なる原因となるのは、とりわ
      け、本書第一部第３           ２「事業等のリスク」の記載事項をはじめとする数々の重要な要因である。
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      概況
       2018年度と2017年度の比較
        2018年度における当社の当期純利益は、2017年度の42.9億ドルから大幅に増加し、104.6億ドルとなった。
       2018年度における希薄化後普通株式１株当たり利益は、2017年度の9.01ドルから大幅に増加し、25.27ドルと
       なった。2018年度の平均普通株主資本利益率（「ROE」）は、2017年度の4.9パーセントに対し、13.3パーセン
       トであった。2018年12月現在の普通株式１株当たり帳簿価額は、2017年12月から14.6パーセント上昇して
       207.36ドルであった。
        2018年度において、当社は、2017年度第４四半期に計上した、減税および雇用法（Tax                                                Cuts   and  Jobs
       Act）（「当税制」）に関する44.0億ドルの見積法人税費用を確定したため、487百万ドルの税務上の効果を計
       上した。これらの項目を除外すると、2018年度における希薄化後普通株式１株当たり利益は、2017年度の
       19.76ドルに対し、24.02ドルとなり、2018年度におけるROEは、2017年度の10.8パーセントに対し、12.7パー
       セントとなった。当税制の影響を除いた非GAAP指標に関する詳細については、後記「業績－財務の概況」参
       照。当税制に関する詳細については、後記「業績－法人税等」参照。
        2018年度の純収益は366.2億ドルであり、2017年度と比較して12パーセント増加した。これは、すべてのセ
       グメントにわたる純収益の増加を反映している。機関投資家向けクライアント・サービスにおける純収益は、
       株式関連業務と顧客取引執行のための債券・為替・コモディティ取引（「顧客取引執行のためのFICC取引」）
       の双方における純収益の増加により増加した。投資および貸付業務における純収益は、債務証券およびローン
       における受取利息純額の大幅な増加により牽引されて増加した。純収益は、主として成功報酬の大幅増により
       投資運用業務においても増加し、さらに投資銀行業務における純収益は、2018年度におけるファイナンシャ
       ル・アドバイザリー業務と引受業務の双方における堅調な純収益を反映して増加した。
        2018年度の信用損失引当金繰入額は、2017年度の657百万ドルに対し、674百万ドルとなった。これは、2018
       年度における消費者向けローンの増加に主として関連する信用損失引当金繰入額の増加が、2017年度における
       担保付ローンに関する約130百万ドルの減損により部分的に相殺されたためである。
        2018年度の営業費用は234.6億ドルで、2017年度と比較して12パーセント増加した。これは、主として、業
       績の改善を反映して人件費が増加し、また訴訟および規制上の手続に対する引当金純額が大幅に増加したため
       である。
        2018年度中、当社は、45.2億ドルの資本を普通株主へ還元したが、これには、普通株式の買戻し32.9億ドル
       および普通株式配当金12.3億ドルが含まれていた。2018年12月現在で、標準的手法およびバーゼル銀行監督委
       員会（「バーゼル委員会」）による国際的な自己資本比率水準を強化した最終的な自己資本規制の枠組
       （「バーゼル３」）の先進的手法に従い算定された当社の普通株式等Tier1（「CET1」）比率は、それぞれ
       13.3パーセントおよび13.1パーセントであった。当社の自己資本比率に関する詳細については、連結財務書類
       注記20参照。
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       2017年度と2016年度の比較
        2017年度における当社の当期純利益は、2016年度の74.0億ドルから42パーセント減少し、42.9億ドルとなっ
       た。2017年度における希薄化後普通株式１株当たり利益は、2016年度の16.29ドルから45パーセント減少し、
       9.01ドルとなった。2017年度のROEは、2016年度の9.4パーセントに対し、4.9パーセントであった。2017年12
       月現在の普通株式１株当たり帳簿価額は、2016年12月から0.8パーセント低下して181.00ドルであった。
        2017年度の純収益は327.3億ドルであり、2016年度と比較して６パーセント増加した。これは、投資および
       貸付業務における純収益の大幅な増加、ならびに投資銀行業務と投資運用業務の双方における純収益の増加に
       よる。これらの増加は、主として顧客取引執行のためのFICC取引における純収益の大幅な減少を反映した機関
       投資家向けクライアント・サービスにおける純収益の減少により部分的に相殺された。
        2017年度の信用損失引当金繰入額は、2016年度の182百万ドルに対し、657百万ドルとなった。これは、減損
       の増加（2017年度における担保付ローンに関する約130百万ドルの減損を含む）、および消費者向けローンの
       増加に主として関連する信用損失引当金繰入額の増加を反映している。
        2017年度の営業費用は209.4億ドルで、2016年度と比較して３パーセント増加した。これは、主として、人
       件費の微増およびファンド成長への当社の投資によるものである。
        2017年度中、当社は、79.0億ドルの資本を普通株主へ還元したが、これには、普通株式の買戻し67.2億ドル
       および普通株式配当金11.8億ドルが含まれていた。2017年12月現在で、標準的手法およびバーゼル３の先進的
       手法に従い算定された当社のCET1比率は、それぞれ12.1パーセントおよび10.9パーセントであった。当社の自
       己資本比率に関する詳細については、連結財務書類注記20参照。
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      事業環境
       グローバル
        2018年度中、米国の実質国内総生産（「GDP」）の成長率は上昇したものとみられるが、その他の主要な経
       済圏においては総じてGDP成長率が低下した。先進経済圏においては、ユーロ圏、英国および日本のそれぞれ
       の成長率が低下し、新興市場においては、中国の成長率がわずかに低下した。いくつかの主要な新興市場経済
       圏における経済活動は、米ドル高および米国債の金利上昇に対する当該経済圏の脆弱性に関する懸念により影
       響を受けた。世界の資産市場は、2018年度第１四半期および第４四半期においてボラティリティが著しい期間
       を経験したが、これは世界の経済成長の減速および金融政策の引き締めの見通しに関する懸念によるもので
       あった。米国大統領府が新たな対中輸入関税を実施および提案したことにより報復措置が講じられ、世界貿易
       をめぐる緊張の高まりは、2018年度を通して引き続き資産価格に影響を与える不確実性の重大な原因となっ
       た。ヨーロッパにおいては、2018年５月にイタリアで新連立政府が樹立され、また英国・EU間の関係性の未来
       は依然として不透明のままであるなど、政情不安が高まった。2018年度中、米国連邦準備制度理事会は、フェ
       デラル・ファンド金利の誘導目標の引上げを４度行い、イングランド銀行は、2018年８月に政策金利の誘導目
       標の引上げを行った。その一方で、日本銀行は、フォワードガイダンスを導入し、10年金利の変動許容レンジ
       を拡大した。
        投資銀行業務においては、2017年度と比較して、業界全体のM&A発表案件およびM&A完了案件の取引高が増加
       した一方で、業界全体の引受取引は減少した。
       米国

        米国の実質GDPは、設備投資総額および政府支出の増加率が上昇したことから、2017年度の2.2パーセントの
       増加に対し、2018年度は2.9パーセント増加したものとみられる。消費者景況感の指標は前年度と比較して概
       して堅調であり、失業率は2018年12月現在で3.9パーセントまで低下した。住宅着工件数、住宅販売件数およ
       び住宅価格は、2017年度と比較して増加および上昇した。総合インフレ指数が2017年度と比較して安定した。
       一方、コア・インフレ指標（食品およびエネルギーを除く）は上昇した。米国連邦準備制度理事会は、2018年
       度の各四半期にフェデラル・ファンド金利の誘導目標を25ベーシス・ポイントずつ引き上げ、2018年12月現在
       で2.25パーセントから2.50パーセントの範囲にした。当年度末における米国10年国債の利回りは、2017年度末
       と比較して29ベーシス・ポイント上昇して2.69パーセントとなった。当年度末の原油価格（WTI）は１バレル
       当たり約45ドルとなり、2017年度末と比較して25パーセント下落した。株式市場では、2017年度末と比較し
       て、ダウ・ジョーンズ工業株平均は６パーセント下落、S&P                               500種株価指数は６パーセント下落、ナスダック
       総合指数は４パーセント下落した。
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       ヨーロッパ
        ユーロ圏の実質GDPは、2017年度の2.4パーセントの増加に対し、2018年度は1.8パーセント増加した一方
       で、インフレ指標は低水準にとどまった。ヨーロッパ中央銀行は、主要政策金利を０パーセントに、預金金利
       をマイナス0.40パーセントに据え置いたが、同行による月次の資産買入れを2018年９月から2018年12月まで月
       額150億ユーロのペースに減額し、その後、純資産買入れが終了した。失業率は低下し、ユーロの対米ドル相
       場は、2017年度末と比較して４パーセント下落した。イタリアでは、2018年５月における新連立政府の樹立
       後、政情不安が依然として大きく、イタリアの10年国債の利回りは大幅に上昇した。ユーロ圏のその他の国の
       10年国債の利回りは、大半が低下した。株式市場では、2017年度末と比較して、DAX指数は18パーセント下
       落、ユーロストックス50指数は14パーセント下落、CAC40指数は11パーセント下落した。2018年３月、英国の
       EU脱退の移行期間に関する条件が合意されたことが発表され、2018年11月、英国とEUは、ブレグジット離脱合
       意案について合意した。しかしながら、当年度末現在、英国・EU間の将来の関係性については、著しい不透明
       性が存在していた。
        英国の実質GDPは、2017年度の1.8パーセントの増加に対し、2018年度は1.4パーセント増加した。イングラ
       ンド銀行は、2018年８月に公定歩合を25ベーシス・ポイント引き上げて0.75パーセントとし、英ポンドの対米
       ドル相場は、６パーセント下落した。10年国債の利回りは８ベーシス・ポイント上昇し、株式市場では、
       FTSE100指数が2017年度末と比較して12パーセント下落した。
       アジア

        日本の実質GDPは、2017年度の1.9パーセントの増加に対し、2018年度は0.7パーセント増加した。日本銀行
       は、資産買入プログラムを維持し、10年国債の利回り目標を約０パーセントに据え置いた。2018年７月、日本
       銀行は、金利政策のためのフォワードガイダンスを導入し、10年国債の利回り目標０パーセントからの乖離許
       容幅を拡大した。2017年度末と比較して、10年国債の利回りは３ベーシス・ポイント低下し、米ドルの対日本
       円相場は３パーセント下落し、日経平均株価指数は12パーセント下落した。
        中国の実質GDPは、2017年度の6.8パーセントの増加に対し、2018年度は6.6パーセント増加した。米ドルの
       対人民元相場は、2017年度末と比較して６パーセント上昇した一方で、株式市場では、上海総合株価指数が25
       パーセント下落し、ハンセン指数が14パーセント下落した。
        インドの実質GDPは、2017年度の6.3パーセントの増加に対し、2018年度は7.5パーセント増加したものとみ
       られる。2017年度末と比較して、米ドルの対インドルピー相場は９パーセント上昇し、BSEセンセックス指数
       は６パーセント上昇した。
       その他の市場

        ブラジルの実質GDPは、2017年度の1.1パーセントの増加に対し、2018年度は1.2パーセント増加したとみら
       れる。2017年度末と比較して、米ドルの対ブラジルレアル相場は17パーセント上昇し、ボベスパ指数は15パー
       セント上昇した。ロシアの実質GDPは、2017年度の1.5パーセントの増加に対し、2018年度は2.3パーセント増
       加したとみられる。2017年度末と比較して、米ドルの対ロシアルーブル相場は21パーセント上昇し、MOEXロシ
       ア指数は12パーセント上昇した。
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      重要な会計方針
       公正価値
        公正価値の階層
     保有金融商品および売却済未購入金融商品（すなわち、トレーディング商品）、ならびにその他
     の一定の金融資産および金融負債は、公正価値にて当社の連結貸借対照表に含まれており（すな
     わち、値洗いされており）、関連する損益は通常当社の連結損益計算書上にて認識されている。金
     融商品の測定に公正価値を用いることは、当社のリスク管理上の基本的な要素であると共に、当
     社の最も重要な会計方針である。
     金融商品の公正価値とは、測定日における市場参加者間の通常取引で、資産の売却により受け取
     るまたは負債の移転により支払われると考えられる金額である。当社は、一定の金融資産および
     金融負債をポートフォリオ単位で測定している（すなわち、市場および／または信用リスクに対
     するポートフォリオのネットエクスポージャーに基づいている）。公正価値の算定上、米国で一
     般に公正妥当と認められている会計原則（「米国会計基準」）に基づく階層によれば、（ⅰ）同
     一の非制限資産または負債を対象とする活発な市場における無調整の市場価格は最も優先順位
     が高く（レベル１入力情報）、（ⅱ）レベル１入力情報以外の入力情報のうち直接または間接的
     に観察可能であるものは次に優先順位が高く（レベル２入力情報）、（ⅲ）市場活動において観
     察不能な入力情報は優先順位が最も低い（レベル３入力情報）。評価における入力情報の重要性
     を判断するに際し、当社はとりわけ当該入力情報に対するポートフォリオの正味リスク・エクス
     ポージャーを考慮している。資産および負債の分類は全体的に、公正価値の測定に重要な意味を
     持つ優先順位の最も低い入力情報に基づいている。
     当社のほぼすべての金融資産および金融負債の公正価値は、観察可能な価格および入力情報を基
     礎としており、公正価値の階層のレベル１およびレベル２に分類される。レベル２およびレベル
     ３の一定の金融資産および金融負債については、取引相手先および当社の信用度、資金調達リス
     ク、譲渡制限、流動性およびビッド／オファーのスプレッド等の要素に関して、市場参加者が公正
     価値を算定するのに必要と考えられる適切な評価調整を行う場合がある。
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     公正価値の階層でレベル３に分類される商品は、１つ以上の観察不能な重要な入力情報を要する
     商品である。        2018   年 12 月および      2017   年 12 月現在、レベル３金融資産は、当社の資産合計の                              2.4  パー
     セントおよび        2.1  パーセントをそれぞれ占めていた。レベル３金融資産に関する詳細（レベル３
     金融資産の変動および関連する公正価値の測定を含む）については、連結財務書類注記５から８
     参照。相反する証拠が存在する場合を除き、公正価値の階層でレベル３に分類される商品は、当初
     は取引価格で評価される。これは、当初における最善の公正価値の見積りと考えられている。取引
     日以降、当社は、公正価値を決定するためにその他の方法を使用する。これらの方法は、商品の種
     類によって異なる。レベル３金融商品の公正価値の見積りには、以下を含む決定を行う必要があ
     る。
         ・各種のレベル３金融商品についての適切な評価方法および／またはモデルの決定
         ・すべての関連する経験的市場データ（市場取引、金利、クレジット・スプレッド、ボラ
          ティリティおよび相関関係から明らかな価格を含む）の評価に基づくモデルの入力情
          報の決定
         ・適切な評価調整（非流動性または取引相手先の信用度に関するものを含む）の決定
     いずれの方法においても、評価のための入力情報および仮定は、実質的な証拠に裏付けられてい

     る場合にのみ変更される。
        金融商品評価の管理

     当社の収益創出部門のマーケット・メイカーおよび投資専門家職員は、当社の金融商品の価格決
     定につき責任を負っている。当社の管理体制は、収益創出部門から独立しており、当社のすべての
     金融商品が市場決済水準で適切に評価されることを確保するための基礎となっている。金融商品
     の公正価値の見積りに判断力を要する状況（たとえば、下記の比較可能な市場取引に基づく調
     整、または取引の比較）において意見の相違があった場合、最終的な評価の決定は、独立したリス
     ク監督・管理部門を担当するシニア・マネージャーにより行われる。この独立した価格検証は、
     当社の金融商品の適正な評価を確保するために非常に重要である。
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        価格検証
     公正価値の階層でレベル１、レベル２およびレベル３に分類されるすべての金融商品（公正価
     値）は、当社独自の価格検証手続を経ることとなる。価格検証の目的は、検討対象となる金融商品
     の評価について豊富な情報に基づく独立した意見を得ることである。１つ以上の重要な入力情報
     を有する商品で、外部の市場データによる裏付けを得ることができないものは、公正価値の階層
     でレベル３に分類される。当社の独立したリスク監督・管理部門が価格検証のために用いる戦略
     には、以下が含まれる。
         ・取引の比較

     最適な価格の入力情報および評価を決定するために取引データ（入手可能な社内外双方のデー
     タ）の分析を行う。
         ・社外価格との比較

     評価結果および価格を第三者（たとえば、ブローカーまたはディーラー、マークイット、ブルーム
     バーグ、     IDC  、 TRACE     ）から入手した価格決定データと比較する。一貫性および有効性を確保する
     ために、様々な入手元からのデータを比較する。ブローカーもしくはディーラーの呼び値または
     第三者の価格決定ベンダーが評価または価格検証に利用された場合、通常、実行可能な呼び値に
     対して高い優先順位が与えられる。
         ・比較可能な市場取引に基づく調整

     類似の性質、リスクおよび構成要素を有するポジションの評価を裏付けるために市場取引が利用
     される。
         ・相対価値分析

     １つの商品と別の商品とを比較して、または１つの商品につきその満期別に比較して、リスク・
     流動性・利益率の観点から測定される類似性を判断するために市場取引が分析される。
         ・担保の分析

     当社の評価を裏付けるために用いられる内在価値を判断するためにデリバティブに係る追加証
     拠金請求を分析する。
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         ・取引の実行
     トレーディング・デスクは、適切な場合に、市場決済水準に対する証拠を提供するために取引を
     実行するよう指示を受ける。
         ・バックテスト

     売却による実現利益と比較することにより、評価を裏付ける。
     公正価値の測定に関する詳細については、連結財務書類注記５から８参照。

        純収益の検討

     独立したリスク監督・管理部門は、日常業務手続の組合せを通じて当社の価格決定方針の遵守を
     確保する。これら日常業務手続には、その基礎となる要因を基にした、純収益の説明と特定が含ま
     れる。この手続を通じて、当社は、純収益の正当性を独自に確認し、公正価値または取引ブッキン
     グに関する潜在的な問題を適時に特定および解決し、さらにリスクが適切に分類および定量化さ
     れていることを確保するよう努める。
        評価モデルの検討

     モデル開発者とは別の定量化業務の専門家職員から構成される当社独自のモデルリスク管理グ
     ループ（「モデルリスク管理部門」）は、当社の評価モデルに対する独自のモデル検討・検証手
     続を行う。新規モデルまたは改訂モデルは、実際に使用される前に検討の上承認される。商品の変
     更または市場の変動および市場の動向が価格決定理論に与える影響を査定するために、モデルは
     毎年評価され、再承認される。当社の評価モデルの検討および検証に関する詳細については、後記
     「リスク管理－モデルリスク管理」参照。
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       のれんおよび識別可能無形資産
        のれん
     のれんとは、被取得企業の取得原価が買収日における識別可能無形資産を含む純資産の公正価値
     を超過する額のことである。
     のれんの減損の有無は、年に１度第４四半期において、または減損が存在する可能性を示す事象
     もしくは状況の変化がある場合にはそれより多い頻度で検討される。のれんの減損の有無を評価
     する場合、第一に報告対象部門の見積公正価値がその見積帳簿価額を下回っている可能性が比較
     的高いかどうかを判断するために、定性的要因が評価される。定性的評価の結果だけで最終的な
     判断を下せない場合には、各報告対象部門の見積公正価値と見積帳簿価額の比較により、定量的
     なのれんのテストが実施される。
     当社は、     2018   年度第４四半期に、定性的評価を実施することにより、当社の各報告対象部門につい
     てのれんの減損の有無を評価した。定性的評価のためには、経営陣が判断を下し、複数の要素（業
     績指標、当社および業界の出来事、マクロ経済的指標および公正価値の指標を含むが、これらに限
     定されない）を評価することが必要であった。当社は、これらの要素に対する当社の評価に基づ
     き、各報告対象部門の見積公正価値が、それぞれの見積帳簿価額を上回る可能性が比較的高いも
     のと判断した。したがって、当社は、各報告対象部門についてのれんの減損はなく、定量的なのれ
     んのテストは必要ではないものと判断した。
     当社ののれんに関する詳細については、連結財務書類注記                                   13 参照。
     当社の報告対象部門の公正価値の見積りのためには、経営陣が判断を下すことが必要となる。公
     正価値の見積りのための重要な入力情報には、予想利益および配賦株主資本が含まれる。予想利
     益には内在的な不確実性が存在する。各報告対象部門の見積純帳簿価額は、株主資本合計の割当
     てを反映しており、現在適用される規制上の資本要件に基づき報告対象部門の活動を支えるため
     に必要とされる株主資本合計の見積額を示している。当社の資本要件に関する詳細については、
     後記「自己資本管理および規制上の資本」参照。
     事業環境、金融市場、当社の業績もしくは当社の普通株式の価格の低迷が長期化もしくは深刻化
     した場合、または資本要件がさらに引き上げられた場合、将来的に当社にのれんの減損が発生す
     る可能性がある。
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        識別可能無形資産
     識別可能無形資産は、通常、定額法を使用して見積耐用年数にわたり償却される。資産または資産
     グループの帳簿価額を全額回収できない可能性を示す事象または状況の変化がある場合は常に、
     識別可能無形資産の減損テストが行われる。
     市場の低迷が長期化もしくは深刻化した場合、または重大な規制の変化があった場合、当社の事
     業に悪影響が及び、識別可能無形資産の価値に減損が生じるおそれがある。また、当社の顧客基盤
     の減少をもたらす業績の低迷、ならびに顧客との間の契約および関係からの収益の減少を含む一
     定の事象も、当社の識別可能無形資産に潜在的な減損が生じていることを示唆している可能性が
     ある。潜在的な減損が生じている兆候があるか否かの評価、および必要な場合に無形資産の減損
     テストを行うためには、経営陣の判断が必要となる。
     通常、見積公正価値と資産または資産グループの帳簿価額との差額として算定される減損は、当
     該資産または資産グループに関する割引前の予想キャッシュ・フローの合計がその帳簿価額を
     下回る場合に計上される。
     当社の識別可能無形資産に関する詳細については、連結財務書類注記                                          13 参照。
      最近公表された会計基準

       最近公表された会計基準に関する情報については、連結財務書類注記３参照。
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      見積りの活用
       米国会計基準に基づき、経営陣による一定の見積りおよび仮定が必要となる。当社が公正価値の測定ならびに
      のれんおよび識別可能無形資産の会計処理に用いる見積りに加え、投資目的で保有するローン債権および貸付コ
      ミットメントに係る信用損失引当金、訴訟および規制上の手続（政府による調査を含む）から生じる可能性のあ
      る損失に対する引当金、ならびに税務監査から生じる可能性のある損失に対する引当金の額を決定する際にも、
      見積りおよび仮定の活用が重要となる。
       当社は、投資目的で保有する当社のローン債権および貸付コミットメントに関する信用損失引当金繰入額を見
      積もり、計上している。信用損失に関する経営陣の見積りには、報告日現在における回収可能性に関する判断が
      必要とされ、これらの判断には内在的な不確実性が存在する。信用損失引当金繰入額に関する詳細については、
      連結財務書類注記９参照。
       当社はまた、訴訟および規制上の手続から生じる可能性のある潜在的損失に対する引当金を、損失の発生が予
      想され、かつその金額を合理的に見積もることができる場合に見積りの上、計上する。また、当社は、損失のリ
      スクが少なくないと考える訴訟および規制上の手続に対する関連引当金を超える合理的な可能性がある損失総額
      の範囲の上限を見積もっている。一定の司法上、訴訟上および規制上の手続に関する情報については、連結財務
      書類注記18および27参照。
       これらの見積りは相当の判断を要するものであるため、当社の最終的な負債額との間に大幅な差異が生じる場
      合がある。訴訟および規制上の手続に関連する当社の見積負債総額は、個々の事例単位の検討を基礎に決定さ
      れ、個々の事例、手続または調査の進捗状況、類似の事例、手続または調査における当社および第三者の経験、
      ならびに弁護士の意見および見解等を特に考慮した上で、発生する可能性のある損失の見積りを示している。
       法人税等の会計処理上、当社は、税務当局による調査においてテクニカル・メリットに基づき税務ポジション
      が認容される可能性が比較的高い場合のみ、当該ポジションを財務書類上認識する。法人税等に関する詳細につ
      いては、連結財務書類注記24参照。
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      業績
       当社の純収益の構成は、長期的に見ると金融市場の推移および当社の営業活動の範囲の変更に伴い変化してい
      る。米国内外の経済情勢および市況の変動により、純収益の構成に短期的な変化が生じる場合もある。経済情勢
      および市況による業績への影響に関する詳細については、本書第一部第３                                      ２「事業等のリスク」参照。
       財務の概況

        下表は財務業績および一定の財務比率の要約である。
                                 2018年12月         2017年12月          2016年12月

        (単位：１株当たり数値を除き、百万ドル)                          終了年度         終了年度          終了年度
        純収益                          36,616         32,730         30,790
        税引前当期純利益                          12,481         11,132         10,304
        当期純利益                          10,459          4,286         7,398
        普通株主に帰属する当期純利益                           9,860         3,685         7,087
        希薄化後普通株式１株当たり利益                           25.27          9.01         16.29
        ROE                           13.3  %       4.9  %       9.4  %
        ROTE                           14.1  %       5.2  %       9.9  %
        平均資産合計に対する当期純利益の割合                            1.1  %       0.5  %       0.8  %
        平均株主資本合計利益率                           12.3  %       5.0  %       8.5  %
        平均資産合計に対する平均株主資本合計の割合                            8.8  %       9.5  %       9.8  %
        配当性向                           12.5  %       32.2  %       16.0  %
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        上表において、
        ・配当性向は、普通株式１株当たり配当宣言額を希薄化後普通株式１株当たり利益で除して算定したもので
         ある。
        ・2016年度の普通株主に帰属する当期純利益には、シリーズＥおよびシリーズＦ優先株式に係るAPEXとの交
         換に関連する266百万ドルの利益が含まれており、これは優先株式配当金に反映されている。詳細につい
         ては、連結財務書類注記19参照。
        ・ROEは、普通株主に帰属する当期純利益を普通株主資本の月平均で除して算定したものである。有形普通
         株主資本は、株主資本合計から優先株式、のれんおよび識別可能無形資産を控除して算定したものであ
         る。平均有形普通株主資本利益率（「ROTE」）は、普通株主に帰属する当期純利益を有形普通株主資本の
         月平均で除して算定したものである。当社は、有形普通株主資本は、当社および投資家が自己資本比率を
         評価するために用いる指標の１つであるため重要であり、ROTEは、（買収されたか内部で進展したかの別
         を問わず）事業の業績を一貫して測定するものであるため重要であると、当社は考えている。有形普通株
         主資本およびROTEは、会計基準に基づかない指標であり、他社が用いる類似の会計基準に基づかない指標
         とは対比することができない可能性がある。平均株主資本合計利益率は、当期純利益を株主資本合計の月
         平均で除して算定したものである。下表は、平均株主資本合計から平均有形普通株主資本への調整の過程
         を含む、平均普通株主資本および株主資本合計を示したものである。
                                           平均値

                                 2018年12月          2017年12月         2016年12月
          (単位：百万ドル)                       終了年度          終了年度         終了年度
          株主資本合計                         85,238         85,959         86,658
          優先株式                        (11,253    )     (11,238    )     (11,304    )
          普通株主資本                         73,985         74,721         75,354
          のれんおよび識別可能無形資産                         (4,090   )      (4,065   )      (4,126   )
          有形普通株主資本                         69,895         70,656         71,228
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        ・当社は、2017年度において、当税制に関して44.0億ドルの見積法人税費用を計上した。この費用を除外す
         ると、2017年度における希薄化後普通株式１株当たり利益は19.76ドル、ROEは10.8パーセント、そして
         ROTEは11.4パーセントとなった。2018年度第４四半期において、当社は米国内国歳入庁（「IRS」）がそ
         の後公表したガイダンスを含む最新情報の影響を反映してかかる見積りを確定し、その結果、2018年度に
         おいて487百万ドルの税務上の効果がもたらされた。この効果を除外すると、2018年度における希薄化後
         普通株式１株当たり利益は24.02ドル、ROEは12.7パーセント、そしてROTEは13.4パーセントとなった。当
         社は、当税制の影響を除外した当社の業績を表示することは、上記の項目を除外することで期間別の業績
         の比較可能性が向上するため重要であると考えている。当税制に関する詳細については、後記「業績－法
         人税等」参照。当税制に関連する上記の項目の影響を除外した希薄化後普通株式１株当たり利益、ROEお
         よびROTEは会計基準に基づかない指標であり、他社が用いる類似の会計基準に基づかない指標とは対比す
         ることができない可能性がある。下表はそれぞれ、当税制に関連する上記の項目の影響を除外した、普通
         株主に帰属する当期純利益、希薄化後普通株式１株当たり利益および平均普通株主資本の計算を示したも
         のである。
                                           2018年12月         2017年12月

          (単位：１株当たり数値を除き、百万ドル)                                  終了年度         終了年度
          普通株主に帰属する当期純利益(公表額)                                   9,860        3,685
          当税制による影響                                    (487  )     4,400
          当税制の影響を除く普通株主に帰属する当期純利益                                   9,373        8,085
          上記を希薄化後平均普通株式数で除した値                                   390.2        409.1
          当税制の影響を除く希薄化後普通株式１株当たり利益                                   24.02        19.76
                                                平均値

                                           2018年12月         2017年12月
          (単位：百万ドル)                                  終了年度         終了年度
          普通株主資本(公表額)                                   73,985        74,721
          当税制の影響                                    (42  )       338
          当税制の影響を除く普通株主資本                                   73,943        75,059
          のれんおよび識別可能無形資産                                   (4,090   )     (4,065   )
          当税制の影響を除く有形普通株主資本                                   69,853        70,994
        ・2017年度において、当社は、要求に応じて、ASU                          No.  2016-09「報酬－株式による報酬（トピック718）－

         従業員に対する株式に基づく報酬に関する会計処理の改善」を採用した。この採用による影響として、当
         社の2017年度の法人税等が719百万ドル減少したが、これにより、希薄化後普通株式１株当たり利益が約
         1.75ドル増加し、ROEとROTEの双方が約1.0ポイント上昇した。2018年度における影響は重大なものではな
         かった。当該ASUに関する詳細については、連結財務書類注記３参照。
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       純収益
        下表は、項目別に純収益を示したものである。
                                 2018年12月         2017年12月         2016年12月

        (単位：百万ドル)                         終了年度         終了年度         終了年度
        投資銀行業務                           7,862         7,371         6,273
        投資運用業務                           6,514         5,803         5,407
        委託手数料                           3,199         3,051         3,208
        マーケット・メイキング                           9,451         7,660         9,933
        その他の自己勘定取引                           5,823         5,913         3,382
        受取利息以外の収益合計                           32,849         29,798         28,203
        受取利息                           19,679         13,113         9,691
        支払利息                           15,912         10,181         7,104
        受取利息純額                           3,767         2,932         2,587
        純収益合計                           36,616         32,730         30,790
        上表において、

        ・投資銀行業務は、ファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務、ならびにこれらの業務に直接
         関連するデリバティブ取引による収益（純利息を除く）から成る。これらの活動は、当社の投資銀行業務
         セグメントに含まれている。
        ・投資運用業務は、多様な顧客層を対象とした投資運用サービス、ならびに富裕層の個人および家族を対象
         としたウェルス・アドバイザリー・サービスおよび一定の取引サービスの提供による収益（純利息を除
         く）から成る。これらの活動は、当社の投資運用業務セグメントに含まれている。
        ・委託手数料は、株式、オプションおよび先物を扱う世界各地の主要取引所で顧客の取引を執行・決済する
         こと、ならびに店頭取引による収益から成る。これらの活動は、当社の機関投資家向けクライアント・
         サービスおよび投資運用業務セグメントに含まれている。
        ・マーケット・メイキングは、金利商品、クレジット商品、モーゲージ、為替、コモディティおよび株式商
         品を対象とするマーケット・メイキングに関連した顧客取引執行による収益（純利息を除く）から成る。
         これらの活動は、当社の機関投資家向けクライアント・サービス・セグメントに含まれている。
        ・その他の自己勘定取引は、当社の投資活動および顧客に対して融資を提供するためのローンのオリジネー
         ションによる収益（純利息を除く）から成る。また、その他の自己勘定取引は、当社の連結投資に関連し
         た収益も含む。これらの活動は、当社の投資および貸付業務セグメントに含まれている。信用損失引当金
         繰入額は、従前はその他の自己勘定取引の収益に計上されていたが、現在は連結損益計算書上の別個の項
         目として計上されている。従前の報告値は、当年度の表示に合わせて振り替えられている。
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        営業環境
     2018   年度中、当社のマーケット・メイキング活動は、                             2017   年度中のボラティリティが低い環境と
     比較して、総じてボラティリティ水準の上昇および顧客取引の改善を反映していた。投資銀行業
     務においては、         2017   年度と比較して業界全体の                 M&A   取引高が増加する一方、業界全体の引受取引
     は減少した。当社のその他の自己勘定取引の収益は、会社固有の事象（販売を含む）および堅調
     な企業業績による恩恵を享受したが、一方で公開持分証券投資は損失を反映した。これは、                                                      2018   年
     度において（特に年度末に向けて）総じて世界的に株価が下落したためである。投資運用業務に
     おいては、当社の管理資産が、流動性商品、債券資産および株式資産における純増を反映して増加
     したが、主として株式資産において顧客資産の価値が下落したことにより部分的に相殺された。
     マーケット・メイキング活動もしくは投資銀行業務の取引の水準が低下した場合、または管理資
     産が値下がりした場合、または資産価格が引き続き下落した場合、純収益が悪影響を受ける可能
     性がある。営業環境ならびに当社の業績に影響を与える可能性がある重要な傾向および不確実性
     に関する詳細については、後記「セグメント別の業績」参照。
     2017   年度中、全般的な資産価格の上昇およびクレジット・スプレッドの縮小によって、業界全体
     の引受業務、投資運用のパフォーマンスおよびその他の自己勘定取引が促進された。しかしなが
     ら、株式、債券、為替およびコモディティの各市場におけるボラティリティが低水準にとどまった
     ため、当社のマーケット・メイキング活動は引き続き悪影響を受けた。
       2018年度と2017年度の比較

        2018年度における連結損益計算書上の純収益は366.2億ドルで、2017年度と比較して12パーセント増加し
       た。これは、主として、マーケット・メイキング収益および受取利息純額の大幅な増加、ならびに投資運用業
       務収益および投資銀行業務収益の増加による。
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        受取利息以外の収益
     2018   年度における連結損益計算書上の投資銀行業務収益は                                 78.6  億ドルで、      2017   年度と比較して７
     パーセント増加した。ファイナンシャル・アドバイザリー業務の収益は、業界全体の                                                   M&A   完了案
     件の取引高が増加したことを反映して増加した。引受業務の収益は、わずかに増加した。これは、
     新規株式公開により牽引されて、株式引受業務の収益が大幅に増加したことによるが、レバレッ
     ジド・ファイナンス活動が減少したことを反映して、債券引受業務の収益が減少したことにより
     部分的に相殺された。
     2018   年度における連結損益計算書上の投資運用業務収益は                                 65.1  億ドルで、      2017   年度と比較して          12
     パーセント増加した。これは、主として、投資資金回収の結果として成功報酬が大幅に増加したこ
     とによる。資産運用報酬等もまた、平均管理資産の増加および最近採用された収益認識基準の影
     響を反映して増加したが、顧客資産および戦略の構成のシフトにより部分的に相殺された。                                                        ASU
     No.  2014-09     「顧客との契約から生じる収益（トピック                           606  ）」に関する詳細については、連結財
     務書類注記３参照。
     2018   年度における連結損益計算書上の委託手数料は                             32.0  億ドルで、      2017   年度と比較して５パーセ
     ント増加した。これは、概して市場取引高の変動と一致した、上場現物株式および先物取引の当社
     取引高の増加を反映している。
     2018   年度における連結損益計算書上のマーケット・メイキング収益は                                        94.5  億ドルで、      2017   年度と
     比較して      23 パーセント増加した。これは、株式商品、金利商品およびコモディティにおける収益の
     大幅な増加による。これらの増加は、モーゲージにおける業績の大幅な低下およびクレジット商
     品における収益の減少により部分的に相殺された。
     2018   年度における連結損益計算書上のその他の自己勘定取引の収益は                                        58.2  億ドルで、      2017   年度と
     比較して２パーセント減少した。これは、公開持分証券投資による純損失（これに対して、前年度
     は純利益であった）を反映しているが、会社固有の事象（販売を含む）および企業業績により牽
     引された非公開持分証券投資からの純利益の大幅な増加により部分的に相殺された。
        受取利息純額

     2018   年度における連結損益計算書上の受取利息純額は                               37.7  億ドルで、      2017   年度と比較して          28 パー
     セント増加した。これは、主として担保付契約、その他の利付き資産および銀行預金に対する金利
     上昇の影響、平均ローン債権合計および平均保有金融商品合計の増加、ならびに保有金融商品お
     よびローン債権の利回りの上昇による受取利息の増加を反映したものである。受取利息の増加
     は、主としてその他有利子負債、担保付借入金、預金および長期借入金に対する金利の上昇の影
     響、ならびに平均長期借入金合計および預金の増加による支払利息の増加により部分的に相殺さ
     れた。
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       2017年度と2016年度の比較
        2017年度における連結損益計算書上の純収益は327.3億ドルで、2016年度と比較して６パーセント増加し
       た。これは、その他の自己勘定取引の収益が大幅に増加したこと、ならびに投資銀行業務収益、投資運用業務
       収益および受取利息純額が増加したことによる。これらの増加は、マーケット・メイキング収益の大幅な減少
       および委託手数料の減少により部分的に相殺された。
        受取利息以外の収益

     2017   年度における連結損益計算書上の投資銀行業務収益は                                 73.7  億ドルで、      2016   年度と比較して          18
     パーセント増加した。ファイナンシャル・アドバイザリー業務の収益は、                                             2016   年度と比較して増
     加した。これは、          M&A   取引完了案件が増加したことを反映している。引受業務の収益は、                                        2016   年度
     と比較して大幅に増加した。これは、業界全体におけるレバレッジド・ファイナンス活動が増加
     したことを主に反映して債券引受業務の収益が大幅に増加し、業界全体の売出しの増加を反映し
     て株式引受業務の収益も大幅に増加したことによる。
     2017   年度における連結損益計算書上の投資運用業務収益は                                 58.0  億ドルで、      2016   年度と比較して７
     パーセント増加した。これは、平均管理資産の増加を反映して資産運用報酬等が増加したことと、
     取引収益が増加したことによる。
     2017   年度における連結損益計算書上の委託手数料は                             30.5  億ドルで、      2016   年度と比較して５パーセ
     ント減少した。これは、米国における上場現物株式の当社取引高が減少したことを反映している。
     また、米国における市場取引高も減少した。
     2017   年度における連結損益計算書上のマーケット・メイキング収益は                                        76.6  億ドルで、      2016   年度と
     比較して      23 パーセント減少した。これは、コモディティ、為替、クレジット商品、金利商品およびエ
     クイティ・デリバティブ商品における収益の大幅な減少による。これらの業績は、エクイティ・
     キャッシュ商品における収益の大幅な増加、およびモーゲージにおける業績の大幅な改善により
     部分的に相殺された。
     2017   年度における連結損益計算書上のその他の自己勘定取引の収益は                                        59.1  億ドルで、      2016   年度と
     比較して      75 パーセント増加した。これは、主として、会社固有の事象および企業業績による好影響
     を受けた非公開持分証券による純利益の大幅増を反映したものである。また、公開持分証券によ
     る純利益は、世界的に株価が同年度中に上昇したため、大幅に増加した。
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        受取利息純額
     2017   年度における連結損益計算書上の受取利息純額は                               29.3  億ドルで、      2016   年度と比較して          13 パー
     セント増加した。これは、主として担保付契約に対する金利上昇の影響、利回りの上昇および平均
     ローン債権合計の増加によるローン債権からの受取利息の増加、平均保有金融商品合計の増加、
     ならびにその他の利付き資産および銀行預金に対する金利上昇の影響による受取利息の増加を
     反映している。受取利息の増加は、主としてその他の有利子負債に対する金利上昇の影響、平均長
     期借入金合計の増加、ならびに利付預金、短期借入金および担保付借入金に対する金利上昇の影
     響による支払利息の増加により部分的に相殺された。
       信用損失引当金繰入額

        信用損失引当金繰入額は、投資目的で保有するローン債権および貸付コミットメントに係る信用損失引当金
       から成る。信用損失引当金繰入額に関する詳細については、連結財務書類注記９参照。
        下表は、信用損失引当金繰入額を示したものである。
                                 2018年12月         2017年12月         2016年12月

         (単位：百万ドル)                         終了年度         終了年度         終了年度
         信用損失引当金繰入額                           674         657         182
        2018年度と2017年度の比較

     2018   年度における連結損益計算書上の信用損失引当金繰入額は、                                     2017   年度の    657  百万ドルに対し、
     674  百万ドルとなった。これは、                 2018   年度における消費者向けローンの増加に主に関連した信用損
     失引当金繰入額の増加が、                2017   年度における担保付ローンに係る約                      130  百万ドルの減損により部
     分的に相殺されたことによる。
        2017年度と2016年度の比較

     2017   年度における連結損益計算書上の信用損失引当金繰入額は、                                     2016   年度の    182  百万ドルに対し、
     657  百万ドルとなった。これは、減損の増加（                         2017   年度における担保付ローンに関する約                        130  百万
     ドルの減損を含む）、および消費者向けローンの増加に主として関連する信用損失引当金繰入額
     の増加を反映している。
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       営業費用
        当社の営業費用は主に人件費、従業員数および事業活動の水準の影響を受ける。人件費には、給与、裁量報
       酬、株式報奨の償却、および手当等のその他の項目が含まれる。裁量報酬は、とりわけ純収益の水準、財務成
       績全般、労働市場の実勢、事業構成、株式報酬制度の内容および外部環境等により著しい影響を受ける。これ
       らに加えて、訴訟および規制上の手続から生じる可能性のある費用に関する詳細については、上記「見積りの
       活用」参照。
        下表は、項目別の営業費用および従業員数合計を示したものである。
                               2018年12月          2017年12月          2016年12月

        (単位：百万ドル)                       終了年度          終了年度          終了年度
        人件費                       12,328          11,653          11,448
        仲介、決済、取引および販売手数料                        3,200          2,876          2,823
        市場開拓費                         740          588          457
        通信およびテクノロジー費用                        1,023           897          809
        減価償却費                        1,328          1,152           998
        事務所関連費用                         809          733          788
        専門家報酬等                        1,214          1,165          1,081
        その他費用                        2,819          1,877          1,900
        営業費用合計                       23,461          20,941          20,304
        年度末現在の従業員数合計                       36,600          33,600          32,400

        上表において、従前の報告値は、以下のとおり当年度の表示に合わせて振り替えられている。

        ・取引所に支払われる規制関連手数料は現在、仲介、決済、取引および販売手数料に計上されている。従前
         は、かかる数値はその他費用に計上されていた。
        ・従業員数合計は、当社の社員で構成されており、従前は従業員数合計に含めて報告されていた顧問および
         派遣従業員を除いたものである。その結果、これら顧問および派遣従業員に関連する費用は現在、専門家
         報酬等に計上されている。従前は、かかる数値は人件費に計上されていた。
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        2018年度と2017年度の比較
     2018   年度における連結損益計算書上の営業費用は                            234.6   億ドルで、      2017   年度と比較して          12 パーセ
     ント増加した。         2018   年度における当社の効率性比率（営業費用合計を純収益合計で除したもの）
     は、  2017   年度の    64.0  パーセントに対して            64.1  パーセントであった。
     2017   年度と比較した営業費用の増加は、主として、営業成績の向上を反映した人件費の増加、なら
     びに訴訟および規制上の手続に対する引当金純額が大幅に増加したことによる。仲介、決済、取引
     および販売手数料も、取引水準の上昇を反映して増加した。テクノロジー費用は、コンピューティ
     ング・サービスに関連する費用の増加を反映して増加した。また、連結投資および当社のデジタ
     ル貸付・預金プラットフォームに関連する費用が増加した。これらの増加は、主として減価償却
     費、市場開拓費およびその他費用におけるものであった。                                  2017   年度と比較した増加には、最近採用
     された収益認識基準に関連する                   297  百万ドルも含まれていた。                ASU   No.  2014-09     「顧客との契約か
     ら生じる収益（トピック               606  ）」に関する詳細については、連結財務書類注記３参照。
     2018   年度における訴訟および規制上の手続に対する引当金純額は、                                      2017   年度の    188  百万ドルに対
     して   844  百万ドルであった。            2018   年度には、当社のドナー・アドバイズド・ファンド（寄付者の意
     向に沿って寄付を行う基金）であるゴールドマン・サックス・ギブズへの                                             132  百万ドルの寄付金
     が含まれていた。人件費は、このゴールドマン・サックス・ギブズへの寄付金を拠出するために
     削減された。当社は、当該寄付に参加する当社のマネージング・ディレクターに対し、当該寄付の
     潜在的な受贈者に関して提言を行うよう要求している。
     2018   年 12 月現在の従業員数合計は、                2017   年 12 月現在と比較して９パーセント増加した。これは、テ
     クノロジー関連の専門家の増員および業務上の新しい取組への投資を反映している。
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        2017年度と2016年度の比較
     2017   年度における連結損益計算書上の営業費用は                            209.4   億ドルで、      2016   年度と比較して３パーセ
     ント増加した。         2017   年度における当社の効率性比率は、                      2016   年度の    65.9  パーセントに対して             64.0
     パーセントであった。
     2016   年度と比較した営業費用の増加は、主として人件費の微増およびファンド成長への当社の投
     資によるものであった。連結投資および当社のデジタル貸付・預金プラットフォームに関連した
     費用の増加は、主として減価償却費、市場開拓費およびその他費用に含まれていた。また、テクノ
     ロジー費用は、クラウド・ベースのサービスおよびソフトウェアの償却に関連する費用の増加を
     反映して増加し、専門家報酬は、主としてコンサルティング費用に関連して増加した。これらの増
     加は、訴訟および規制上の手続に対する引当金純額の減少、ならびに（主として                                                 2016   年度におけ
     る解約費用に関連した）事務所関連費用の減少により、部分的に相殺された。
     2017   年度における訴訟および規制上の手続に対する引当金純額は、                                      2016   年度の    396  百万ドルに対
     して   188  百万ドルであった。            2017   年度には、当社のドナー・アドバイズド・ファンドであるゴール
     ドマン・サックス・ギブズへの                   127  百万ドルの寄付金が含まれていた。人件費は、このゴールドマ
     ン・サックス・ギブズへの寄付金を拠出するために削減された。当社は、当該寄付に参加する当
     社のマネージング・ディレクターに対し、当該寄付の潜在的な受贈者に関して提言を行うよう要
     求している。
     2017   年 12 月現在の従業員数合計は、                2016   年 12 月現在と比較して４パーセント増加した。これは、当
     社のデジタル貸付・預金プラットフォームに関連した社員の増加および当社の規制関連の取組
     を支援する社員の増加を反映している。
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       法人税等
        2018年度の法人税実効税率は16.2パーセントであり、2017年度の61.5パーセントから低下した。これは、
       2017年度においては当税制の影響の見積りが含まれており、これにより当社の法人税実効税率が39.5ポイント
       上昇したためである。さらに、2017年度と比較した低下は、2018年度における米国法人税率の引下げによる影
       響を反映している。当税制の影響の見積りとして、2017年度における法人税費用が44.0億ドル増となった。
       2018年度中、当社はIRSがその後公表したガイダンスを含む最新情報の影響を反映してかかる見積りを確定
       し、その結果、2018年度において487百万ドルの税務上の効果がもたらされた。
        2017年度の法人税実効税率は61.5パーセントであり、2016年度の28.2パーセントから上昇した。2016年度と
       比較した上昇は、主として2017年12月22日に制定された当税制の影響の見積りによるものであり、これは、
       ASU  No.  2016-09に基づく従業員に対する株式報奨の決済による税務上の効果により部分的に相殺された。
        2018年１月１日付で、当税制によって、米国の法人税率は21パーセントまで引き下げられ、一定の費用に関
       する税額控除が撤廃され、税源浸食・租税回避防止税（「BEAT」）およびグローバル無形資産低税率所得
       （「GILTI」）という２つの新たな税制が制定された。BEATは、一定の外国子会社に対し損金合計の２パーセ
       ント超を支払った銀行に適用される代替的な最低限の税金である。GILTIは、一定の外国子会社の年間課税所
       得に課される実質10.5パーセントの税金（支払済み外国税に関する許容可能な税額控除適用前）である。
       GILTIに関連する法人税費用は、発生時に認識される。2018年度中、IRSはBEATおよびGILTIに関連する規制案
       を公表した。2018年度における当社の法人税実効税率は、これらの規制案に関する当社の現時点での解釈に基
       づくBEATおよびGILTIに係る見積りを含んでいる。当社は、これらの規制案の確定が、これらの見積りに重大
       な影響を与えるとは予想していない。
        現在までの規則および法制に係るガイダンスに関する当社の現時点での解釈に基づくと、株式報酬による影
       響を除いた場合の2019年度における当社の税率は、22パーセントから23パーセントの間になると当社は予想し
       ている。
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       セグメント別の業績
        下表は、純収益、信用損失引当金繰入額、営業費用および税引前当期純利益をセグメント別に示したもので
       ある。
                                   2018年12月        2017年12月        2016年12月

        (単位：百万ドル)                           終了年度        終了年度        終了年度
        投資銀行業務
        純収益                             7,862        7,371        6,273
        営業費用                             4,346        3,526        3,437
        税引前当期純利益                             3,516        3,845        2,836
        機関投資家向けクライアント・サービス
        純収益                             13,482        11,902        14,467
        営業費用                             10,351         9,692        9,713
        税引前当期純利益                             3,131        2,210        4,754
        投資および貸付業務
        純収益                             8,250        7,238        4,262
        信用損失引当金                              674        657        182
        営業費用                             3,365        2,796        2,386
        税引前当期純利益                             4,211        3,785        1,694
        投資運用業務
        純収益                             7,022        6,219        5,788
        営業費用                             5,267        4,800        4,654
        税引前当期純利益                             1,755        1,419        1,134
        純収益合計                             36,616        32,730        30,790
        信用損失引当金                              674        657        182
        営業費用合計                             23,461        20,941        20,304
        税引前当期純利益合計                             12,481        11,132        10,304
        上表において、

        ・信用損失引当金は、従前は投資および貸付業務セグメントの純収益に計上されていたが、現在は別個の項
         目として計上されている。従前の報告値は、当年度の表示に合わせて振り替えられている。
        ・寄付金（2018年、2017年および2016年の各年度につき、それぞれ132百万ドル、127百万ドルおよび114百
         万ドル）を除き、すべての営業費用が当社の各セグメントに配賦されている。
        当社の各セグメントの純収益には、特定の有価証券、コモディティおよびその他のポジションから生じた現

       金または資金需要に関連する当該ポジションに係る受取利息および支払利息の配賦が含まれている。当社の各
       事業セグメントに関する詳細については、連結財務書類注記25参照。
        当社全体に係る費用に影響する要因、人件費、従業員数および事業活動の水準は、当社の各事業セグメント
       において概ね同様である。当社の各セグメントの人件費は、個々の事業の業績のほか、特に当社全体の業績を
       反映したものとなる。したがって、当社のある事業セグメントの税引前マージンに当社の他の事業セグメント
       の業績が重大な影響を及ぼす可能性がある。各セグメントの業績について、以下に記載する。
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       投資銀行業務
        投資銀行業務セグメントは、以下の業務から構成されている。
        ファイナンシャル・アドバイザリー業務

     M&A   、事業部門の売却、企業防衛、リストラクチャリング、スピンオフおよびリスク管理に関する
     戦略的アドバイザリー案件、ならびにこれらの顧客アドバイザリー案件に直接関連するデリバ
     ティブ取引を含む。
        引受業務

     幅広い有価証券およびその他の金融商品（ローンを含む）の公募・私募等（国内・海外取引お
     よび買収のための資金調達を含む）ならびにこれらの顧客向け引受業務に直接関連するデリバ
     ティブ取引を含む。
        下表は、当社の投資銀行業務セグメントの業績を示したものである。

                                  2018年12月         2017年12月         2016年12月

        (単位：百万ドル)                          終了年度         終了年度         終了年度
        ファイナンシャル・アドバイザリー業務                            3,507         3,188         2,932
        株式引受業務                            1,646         1,243          891

        債券引受業務                            2,709         2,940         2,450
        引受業務合計                            4,355         4,183         3,341
        純収益合計                            7,862         7,371         6,273
        営業費用                            4,346         3,526         3,437
        税引前当期純利益                            3,516         3,845         2,836
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        下表は、当社のファイナンシャル・アドバイザリー業務および引受業務の取引高を示したものである。
                                  2018年12月         2017年12月         2016年12月

        (単位：十億ドル)                          終了年度         終了年度         終了年度
        M&A発表案件                            1,292          877         901
        M&A完了案件                            1,217          942        1,215
        株式および株式関連商品の募集・売出し                             67         69         49
        債券の募集・売出し                             257         289         271
        上表において、

        ・取引高はディーロジック１件当たりのものである。
        ・M&A発表案件およびM&A完了案件の取引高は、個々の取引に関与した各アドバイザーに帰属する総額に基づ
         いている。株式および株式関連商品の募集・売出しならびに債券の募集・売出しの取引高は、単独のブッ
         クマネージャーの場合は総額、共同ブックマネージャーの場合は各々同額としている。これらの取引高
         は、一定期間の純収益を示していない場合がある。また、過去の期間における取引高は、その後の撤回や
         取引額の変更により、従前の報告値と異なる場合がある。
        ・株式および株式関連商品の募集・売出しは、規則144Aに基づく募集・売出しおよび普通株式の公募、転換
         可能証券の募集・売出し、ならびにライツ・オファリングを含む。
        ・債券の募集・売出しは、非転換優先株式、モーゲージ担保証券、資産担保証券および課税対象の地方債を
         含む。また、登録された募集銘柄および規則144Aに基づく募集銘柄を含む。レバレッジド・ローンを除
         く。
        営業環境

     2018   年度中、業界全体の            M&A   発表案件および          M&A   完了案件に係る活動は堅調であり、それらの
     取引高は      2017   年度と比較して増加した。
     引受業務においては、業界全体の株式引受取引および債券引受取引は                                          2017   年度と比較して減少し
     た。これは、       2018   年度末に向けて資金調達に関する市況が厳しくなったことを反映している。しか
     しながら、新規株式公開に対する需要は                        2017   年度と比較して増大した。
     今後、業界全体の          M&A   取引高が減少し、または株式引受取引もしくは債券引受取引が引き続き減
     少した場合、投資銀行業務の純収益が悪影響を受ける可能性がある。
     2017   年度中の投資銀行業務の営業活動は、                       2016   年度と比較して取引高は減少したものの、業界全
     体の   M&A   取引が堅固であったことを特徴とする環境にて行われた。業界全体の債券引受に係る
     募集・売出しは引き続き堅調であり、そして業界全体の株式引受に係る募集・売出しは、                                                      2016   年
     度と比較して大幅に増加した。
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        2018年度と2017年度の比較
     2018   年度の投資銀行業務の純収益は                   78.6  億ドルで、      2017   年度と比較して７パーセント増加した。
     ファイナンシャル・アドバイザリー業務の純収益は                                35.1  億ドルで、      2017   年度と比較して          10 パーセ
     ント増加した。これは、業界全体の                     M&A   完了案件の取引高の増加を反映している。
     引受業務の純収益は            43.6  億ドルで、      2017   年度と比較して４パーセント増加した。これは、新規株式
     公開により牽引されて株式引受業務の純収益が大幅に増加したことによるものだが、レバレッジ
     ド・ファイナンス活動の減少を反映した債券引受業務の純収益の減少により部分的に相殺され
     た。
     2018   年度の営業費用は           43.5  億ドルで、      2017   年度と比較して          23 パーセント増加した。これは、主とし
     て、訴訟および規制上の手続に対する引当金純額の増加、純収益の増加を反映した人件費の増加、
     ならびに最近採用された収益認識基準の影響による。                                 2018   年度の税引前当期純利益は                 35.2  億ドル
     で、  2017   年度と比較して９パーセント減少した。                        ASU   No.  2014-09     「顧客との契約から生じる収益
     （トピック       606  ）」に関する詳細については、連結財務書類注記３参照。
     2018   年 12 月現在の当社の投資銀行取引の受注残高は、                           2017   年 12 月現在と比較して増加した。これ
     は、主として、潜在的なアドバイザリー取引の純収益の見積りの大幅増による。また、潜在的な債
     券引受取引の純収益の見積りも増加したが、一方で株式引受取引の純収益の見積りは実質的に増
     減なしであった。
     当社の投資銀行取引の受注残高は、将来の収益が実現する可能性が比較的高いと当社が考える投
     資銀行取引による将来の純収益の見積りを示している。当社は、投資銀行取引の受注残高の変動
     が、当社の純収益に対して長期にわたって影響を及ぼす顧客取引水準についての有益な指標にな
     るだろうと考えている。しかしながら、当社の受注残高に係る取引の完結および対応する収益の
     認識までの概算時間は、一定の取引が長期にわたり当社の受注残高に留まる一方、その他の取引
     が同一報告期間中に締結・解消される可能性があるため、案件の性質によって異なる。また、当社
     の取引受注残高は、将来において個々の顧客取引が生じる可能性についての仮定等の一定の制限
     に服している。取引は、中止または修正される可能性があり、また見積りに含まれていない取引が
     生じる可能性もある。
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        2017年度と2016年度の比較
     2017   年度の投資銀行業務の純収益は                   73.7  億ドルで、      2016   年度と比較して          18 パーセント増加した。
     ファイナンシャル・アドバイザリー業務の純収益は                                31.9  億ドルで、      2016   年度と比較して９パーセ
     ント増加した。これは、              M&A   取引完了案件の増加を反映している。
     引受業務の純収益は            41.8  億ドルで、      2016   年度と比較して          25 パーセント増加した。これは、債券引受
     業務の純収益が（主として業界全体のレバレッジド・ファイナンス活動の増加を反映して）大
     幅に増加したことと、株式引受業務の純収益が（業界全体の売出しの増加を反映して）大幅に増
     加したことの双方による。
     2017   年度の営業費用は           35.3  億ドルで、      2016   年度と比較して３パーセント増加した。これは、純収益
     の増加を反映した人件費の増加による。                         2017   年度の税引前当期純利益は                 38.5  億ドルで、      2016   年度
     と比較して       36 パーセント増加した。
     2017   年 12 月現在の当社の投資銀行取引の受注残高は、                           2016   年 12 月現在と比較して増加した。これ
     は、潜在的な債券引受取引の純収益の見積りの大幅増と（主として新規株式公開における）潜在
     的な株式引受取引の純収益の見積りの大幅増による。これらの増加は、主として                                                M&A   に関連して
     潜在的なアドバイザリー取引の純収益の見積りが減少したことにより部分的に相殺された。
       機関投資家向けクライアント・サービス

        機関投資家向けクライアント・サービス・セグメントは、以下の業務から構成されている。
        顧客取引執行のためのFICC取引

     金利商品、クレジット商品、モーゲージ、為替およびコモディティの現物とデリバティブ商品の双
     方によるマーケット・メイキングに関連する顧客取引執行業務を含む。
         ・金利商品

     様々な満期の国債（インフレ連動証券を含む）、その他の政府保証証券、買戻条件付有価証券
     （「買戻条件付契約」）、ならびに金利スワップ、オプションおよびその他のデリバティブ
         ・クレジット商品

     投資適格社債、ハイイールド証券、信用デリバティブ、上場ファンド、銀行ローンおよびブリッ
     ジ・ローン、地方自治体証券、新興市場債および不良債権、ならびに倒産企業に対する債権
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         ・モーゲージ
     商業用モーゲージ関連証券、ローンおよびデリバティブ、住宅用モーゲージ関連証券、ローンおよ
     びデリバティブ（米国政府機関発行不動産抵当証書担保債券ならびにその他の証券およびロー
     ンを含む）、ならびにその他の資産担保証券、ローンおよびデリバティブ
         ・為替

     通貨オプション、直物・先物、ならびに                         G10  通貨および新興市場商品に対するその他のデリバ
     ティブ
         ・コモディティ

     コモディティ・デリバティブ、ならびに（これよりは影響が少なかったものの）原油および石油
     製品、天然ガス、卑金属、貴金属およびその他の金属、電力、石炭、農産物ならびにその他のコモ
     ディティ商品を含む現物コモディティ
        株式関連業務

     株式商品を対象とするマーケット・メイキングに関連した顧客取引執行業務、株式、オプション
     および先物を扱う世界各地の主要取引所で機関投資家の取引を執行・決済することによる委託
     手数料、ならびに店頭取引を含む。株式関連業務は、ヘッジファンド、ミューチュアル・ファンド、
     年金ファンドおよび財団を含む機関投資家を対象とした金融サービス、証券貸借サービスおよび
     その他のプライム・ブローカレッジ・サービスを提供する証券関連サービスも含んでおり、収益
     は主に金利スプレッドまたは手数料の形をとる。
       マーケット・メイキング活動

        当社はマーケット・メイカーとして、主として法人、金融機関、投資ファンドおよび政府等の機関投資家向
       けに、顧客がその投資目的を達成し、またリスクを管理することを支援するために流動性の高い市場と低い市
       場の双方において取引を促進している。かかる役割において、当社は、ある市場参加者が希望する当社への商
       品販売価格と別の市場参加者が希望する当社からの商品購入価格との差（その逆、すなわちビッド／オファー
       のスプレッドを含む）を生み出すべく努めている。加えて、当社は、顧客の要望に応えて、または顧客の要望
       を見込んで、通常は短期間にわたりトレーディング商品を維持している。当社はまた、これらのマーケット・
       メイキング活動により生じるリスク・エクスポージャーを積極的に管理するためにトレーディング商品を保有
       している。当社のマーケット・メイキング・トレーディング商品は、連結貸借対照表上の保有金融商品（ロン
       グポジション）または売却済未購入金融商品（ショートポジション）に計上される。
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        当社の業績は、（ⅰ）顧客取引水準および取引上のビッド／オファーのスプレッド（総称して「顧客取
       引」）、ならびに（ⅱ）当社のトレーディング商品の公正価値の変動、ならびに当社のトレーディング商品の
       保有、ヘッジおよび資金調達に関連する受取利息および支払利息（総称して「マーケット・メイキング上のト
       レーディング商品の変動」）を含む互いに関連し合う様々な要因の組合せによる影響を受ける。当社のマー
       ケット・メイキング活動の性質が統合的なものであることにより、純収益を顧客取引とマーケット・メイキン
       グ上のトレーディング商品の変動とに分割することは判断により異なるところであり、固有の複雑性および制
       限を伴うものである。
        当社の純収益の額および構成は、これらが経済状況および市況に影響を及ぼす、市場におけるボラティリ
       ティおよび流動性、金利、為替レート、クレジット・スプレッド、株価およびコモディティ価格の変動、投資
       家の信頼感、ならびにその他のマクロ経済的懸念および不確実性を含む相互に関連する様々な要因による影響
       を受けるものであるため徐々に変化する。
        一般に、その他すべてのマーケット・メイキングの条件が一定のままであると仮定すると、顧客取引水準ま
       たはビッド／オファーのスプレッドが上昇した場合、純収益が増加する傾向にあり、また当該取引水準または
       スプレッドが下落した場合は、純収益が減少する傾向にある。しかし、マーケット・メイキングの条件が変動
       した場合、顧客取引水準およびビッド／オファーのスプレッド、ならびに当社のトレーディング商品の公正価
       値に重大な影響を及ぼす可能性がある。たとえば、市場の流動性が低下した場合、（ⅰ）当社のビッド／オ
       ファーのスプレッドの上昇、（ⅱ）投資家の信頼感の低下およびそれに伴う顧客取引水準の低下、ならびに
       （ⅲ）当社のトレーディング商品のポジションに対するクレジット・スプレッドの拡大という影響が及ぶおそ
       れがある。
        下表は、機関投資家向けクライアント・サービス・セグメントの業績を示したものである。
                                     2018年12月        2017年12月        2016年12月

         (単位：百万ドル)                            終了年度        終了年度        終了年度
         顧客取引執行のためのFICC取引                              5,882        5,299        7,556
         顧客取引執行のための株式取引                              2,835        2,046        2,194

         委託手数料                              3,055        2,920        3,078
         証券関連サービス                              1,710        1,637        1,639
         株式関連業務合計                              7,600        6,603        6,911
         純収益合計                              13,482        11,902        14,467
         営業費用                              10,351        9,692        9,713
         税引前当期純利益                              3,131        2,210        4,754
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        下表は、連結損益計算書の項目別に機関投資家向けクライアント・サービス・セグメントの純収益を示した
       ものである。
                            顧客取引執行                     機関投資家向け

                              のための         株式関連業務          クライアント・
         (単位：百万ドル)                      FICC取引             合計         サービス
         2018年12月終了年度
         マーケット・メイキング                       5,211           4,240           9,451
         委託手数料                         -         3,055           3,055
         受取利息純額                        671           305           976
         純収益合計                       5,882           7,600           13,482
         2017年12月終了年度

         マーケット・メイキング                       4,403           3,257           7,660
         委託手数料                         -         2,920           2,920
         受取利息純額                        896           426          1,322
         純収益合計                       5,299           6,603           11,902
         2016年12月終了年度

         マーケット・メイキング                       6,803           3,130           9,933
         委託手数料                         -         3,078           3,078
         受取利息純額                        753           703          1,456
         純収益合計                       7,556           6,911           14,467
        上表において、

        ・上表中と連結損益計算書上の委託手数料の差異は、当社の投資運用業務セグメントに含まれる委託手数料
         を示している。
        ・マーケット・メイキング収益、委託手数料および受取利息純額に関する詳細については、上記「純収益」
         参照。事業セグメント別の受取利息純額については、連結財務書類注記25参照。
        ・顧客取引執行のためのFICC取引の純収益の変動は、主として顧客取引により牽引された。
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        営業環境
     2018   年度中、機関投資家向けクライアント・サービスの営業活動は、                                       2017   年度のボラティリティ
     が低い環境と比較してボラティリティ水準の全般的上昇および顧客取引の全般的改善を特徴と
     する環境にて行われた。               2018   年度の１日平均          VIX  指数は、     2017   年度の    11 ポイントと比較して             17 ポ
     イントに上昇した。これは、                 2018   年度第１および第４四半期においてボラティリティが高かった
     ことを反映している。             2018   年度において、グローバル株式市場は全般的に低下し（                                   MSCI   ワール
     ド・インデックスは            11 パーセント低下した）、クレジット市場においてはスプレッドが概して拡
     大した（米国のハイイールド商品のスプレッドは                               139  ベーシス・ポイント拡大した）。これらの
     傾向は共に、特に年度末に向けて顕著であった。                              2017   年度末と比較して、石油価格は１バレル
     （ WTI   ）当たり      45 ドルに低下したが、天然ガス価格は１百万英サーマルユニット当たり                                          2.94  ドル
     で実質的に増減なしであった。取引水準が下落した場合、機関投資家向けクライアント・サービ
     スの純収益は、悪影響を受ける可能性がある。当年度中のグローバルな営業環境における経済状
     況および市況に関する詳細については、上記「事業環境」参照。
     2017   年度中、株式、債券、為替およびコモディティ市場におけるボラティリティの低水準が、機関
     投資家向けクライアント・サービスの営業環境に対して影響を及ぼした。このことが、事業全体
     にわたる顧客取引、とりわけ顧客取引執行のための                                FICC   取引に対して悪影響を及ぼした。マー
     ケット・メイキングの条件は厳しいものとなったが、グローバル株式市場は                                              2016   年度と比較して
     上昇し、クレジット・スプレッドは全般的に縮小した。
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        2018年度と2017年度の比較
     2018   年度における機関投資家向けクライアント・サービスの純収益は                                         134.8   億ドルで、      2017   年度
     と比較して       13 パーセント増加した。
     顧客取引執行のための              FICC   取引の純収益は          58.8  億ドルで、      2017   年と比較して        11 パーセント増加し
     た。これは、主として、顧客取引が増加したことを反映している。
     2017   年度の業績と比較した、顧客取引執行のための                             FICC   取引の事業別の純収益に関する情報を
     以下に記載する。
         ・コモディティの純収益は、                  2017   年度の厳しかった状況と比較してマーケット・メイキ
          ングの条件が改善したことが当社のトレーディング商品に対して及ぼした影響、および
          顧客取引が増加したことを反映して大幅に増加した。
         ・為替の純収益は、主として顧客取引が増加したことを反映して大幅に増加した。
         ・金利商品およびモーゲージの純収益は共に、顧客取引の減少を反映してわずかに減少
          した。
         ・クレジット商品の純収益は、とりわけ                         2018   年度第４四半期中にマーケット・メイキン
          グの条件が厳しかったことが当社のトレーディング商品に対して及ぼした影響を反映
          して、実質的に増減なしであったが、これは、顧客取引の増加により相殺された。
     2018   年度において、顧客取引執行のための                       FICC   取引の純収益の約           90 パーセントが市場仲介業務

     により生じたものであり、約                 10 パーセントが資金調達により生じたものであった。顧客取引執行
     のための      FICC   取引の資金調達による純収益には、主として短期買戻条件付契約関連業務による
     純収益が含まれる。
     株式関連業務の純収益は               76.0  億ドルで、      2017   年度と比較して          15 パーセント増加した。これは、主と
     して、現金性商品とデリバティブ双方の純収益の大幅増を反映して、顧客取引執行のための株式
     取引の純収益が大幅に増加したことによる。また、委託手数料は、概して市場取引高と一致した上
     場現物株式および先物の当社取引高の増加を反映して増加した。証券関連サービスの純収益は、
     わずかに増加した。
     2018   年度において、株式関連業務の純収益の約                          60 パーセントが市場仲介業務により生じたもので
     あり、約     40 パーセントが資金調達により生じたものであった。株式関連業務の資金調達による純
     収益には、プライム・ブローカレッジおよびその他の資金調達業務（証券貸借、マージン貸借お
     よびスワップを含む）による純収益が含まれる。
     2018   年度における営業費用は                103.5   億ドルで、      2017   年度と比較して７パーセント増加した。これ
     は、主として、純収益の増加を反映した人件費の増加、訴訟および規制上の手続に対する引当金純
     額の増加、ならびに仲介、決済および取引手数料の増加による。                                      2018   年度における税引前当期純利
     益は   31.3  億ドルで、      2017   年度と比較して          42 パーセント増加した。
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        2017年度と2016年度の比較
     2017   年度における機関投資家向けクライアント・サービスの純収益は                                         119.0   億ドルで、      2016   年度
     と比較して       18 パーセント減少した。
     顧客取引執行のための              FICC   取引の純収益は          53.0  億ドルで、      2016   年度と比較して          30 パーセント減少
     した。これは、顧客取引が大幅に減少したことを反映している。顧客取引執行のための                                                     FICC   取引
     の純収益減少の約３分の１が、コモディティの業績の大幅な低下によるものであった。
     2016   年度の業績と比較した、顧客取引執行のための                             FICC   取引の事業別の純収益に関する情報を
     以下に記載する。
         ・コモディティの純収益は、マーケット・メイキングの条件が厳しかったことが当社の
          トレーディング商品に対して及ぼした影響を反映して大幅に減少した。
         ・金利商品の純収益は、顧客取引が減少したことを反映して大幅に減少した。
         ・為替の純収益は、顧客取引が減少したことおよびマーケット・メイキングの条件が厳
          しかったことが当社のトレーディング商品に対して及ぼした影響を反映して大幅に減
          少した。
         ・クレジット商品の純収益は、顧客取引が減少したことを反映して大幅に減少した。
         ・モーゲージの純収益は、全般的なスプレッドの縮小を含み、厳しかった                                            2016   年度と比較
          してマーケット・メイキングの条件が有利であったことが当社のトレーディング商品
          に対して及ぼした影響を反映して大幅に増加した。
     株式関連業務の純収益は               66.0  億ドルで、      2016   年度と比較して４パーセント減少した。これは、主と

     して、米国における当社の上場現物株式の取引高の下落を反映して委託手数料が減少したことに
     よる。米国における市場取引高も下落した。また、顧客取引執行のための株式取引の純収益は、デ
     リバティブの純収益の減少を反映して減少したが、現金性商品の純収益の増加により部分的に相
     殺された。証券関連サービスの純収益は、実質的に増減なしであった。
     2017   年度の営業費用は           96.9  億ドルで、      2016   年度と比較して実質的に増減なしであった。これは、純
     収益の減少を反映した人件費の減少によるものであったが、クラウド・ベースのサービスおよび
     ソフトウェアの償却に関連する費用の増加を反映したテクノロジー費用の増加と、コンサルティ
     ング費用の増加により大幅に相殺された。                          2017   年度の税引前当期純利益は                 22.1  億ドルで、      2016   年
     度と比較して        54 パーセント減少した。
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       投資および貸付業務
        投資および貸付業務には、当社の投資活動および顧客に対して融資を提供するためのローンのオリジネー
       ション（当社のリレーションシップ貸付活動を含む）が含まれる。このような投資およびローンは、通常、長
       期である。当社は、債務証券およびローン、公開および非公開の持分証券、インフラならびに不動産事業体に
       対し、当社の商業銀行事業およびスペシャル・シチュエーションズ・グループを通じて行う場合も含めて投資
       を行っており、これらの一部は連結されている。これらの投資の一部は、当社が運用するファンドを通じて間
       接的に行われている。当社は、当社のデジタル・プラットフォームである                                       マーカス・バイ・ゴールドマン・
       サックス     を通じた無担保ローンおよび当社のデジタル・プラットフォームである                                     ゴールドマン・サックス・プ
       ライベート・バンク・セレクト                を通じた担保付ローンを提供している。
        下表は、当社の投資および貸付業務セグメントの業績を示したものである。
                               2018年12月          2017年12月          2016年12月

         (単位：百万ドル)                       終了年度          終了年度          終了年度
         株式                        4,455          4,578          2,573
         債券およびローン                        3,795          2,660          1,689
         純収益合計                        8,250          7,238          4,262
         信用損失引当金                         674          657          182
         営業費用                        3,365          2,796          2,386
         税引前当期純利益                        4,211          3,785          1,694
        営業環境

     2018   年度中、当社の非公開持分証券投資は、会社固有の事象（販売を含む）および好調な企業業
     績による恩恵を享受したが、公開持分証券投資は、世界的な株価が全般的に下落したことによる
     損失を反映した。当社の債券およびローンに対する投資の業績は、ローン債権の継続的成長を反
     映し、受取利息純額の増加をもたらした。マクロ経済的懸念が企業業績もしくはローンのオリジ
     ネーションに対して悪影響を及ぼした場合、または世界的な株価の下落が継続した場合、投資お
     よび貸付業務の純収益は、悪影響を受ける可能性がある。
     2017   年度中、世界的な株価の全般的な上昇およびクレジット・スプレッドの縮小が、当社の株式
     および債券に対する投資における有利な環境に寄与した。業績は、会社固有の事象（販売を含
     む）および企業業績による純利益も反映した。
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        2018年度と2017年度の比較
     2018   年度の投資および貸付業務の純収益は                        82.5  億ドルで、      2017   年度と比較して          14 パーセント増加
     した。
     株式の純収益は          44.6  億ドルで、      2017   年度と比較して３パーセント減少した。これは、公開株式投資
     によって前年度には純利益が生じたのに対して今年度は純損失（                                        2018   年度の数値には、          183  百万
     ドルの純損失が含まれている）が生じたことを反映しているが、会社固有の事象（販売を含む）
     および企業業績により牽引された非公開株式投資からの純利益（                                        2018   年度の数値には、          46.4  億ド
     ルの純利益が含まれている）の大幅な増加により部分的に相殺された。                                            2018   年度において、持分
     証券の純収益の          60 パーセントが企業投資より生じたものであり、                            40 パーセントが不動産より生じ
     たものであった。
     債券およびローンの純収益は                  38.0  億ドルで、      2017   年度と比較して          43 パーセント増加した。これは、
     主として、受取利息純額の大幅な増加により牽引された。                                   2017   年度には約       18.0  億ドルの受取利息
     純額が含まれていたのに対し、                   2018   年度には約       27.0  億ドルの受取利息純額が含まれていた。
     信用損失引当金は、            2017   年度の    657  百万ドルと比較して            2018   年度は    674  百万ドルとなった。これは、
     主として      2018   年度における消費者向けローンの増加に関連する信用損失引当金の増加が、                                              2017   年
     度の担保付ローンに対する約                  130  百万ドルの減損により部分的に相殺されたためである。
     2018   年度の営業費用は           33.7  億ドルで、      2017   年度と比較して          20 パーセント増加した。これは、主とし
     て、連結投資関連ならびに当社のデジタル貸付・預金プラットフォームに関連する費用が増加し
     たこと、ならびに純収益の増加を反映して人件費が増加したことによる。                                             2018   年度の税引前当期
     純利益は      42.1  億ドルで、      2017   年度と比較して          11 パーセント増加した。
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        2017年度と2016年度の比較
     2017   年度の投資および貸付業務の純収益は                        72.4  億ドルで、      2016   年度と比較して          70 パーセント増加
     した。
     株式の純収益は          45.8  億ドルで、      2016   年度と比較して          78 パーセント増加した。これは、主として、会
     社固有の事象および企業業績によるプラスの影響を受けて非公開株式からの純利益（                                                     2017   年度
     の数値には、        38.2  億ドルの純利益が含まれている）が大幅に増加したことを反映している。また、
     公開株式からの純利益（               2017   年度の数値には、          762  百万ドルの純利益が含まれている）は、同年度
     中に世界的に株価が上昇したために大幅に増加した。                                 2017   年度において、株式の純収益の                   64 パー
     セントが企業投資より生じたものであり、                         36 パーセントが不動産より生じたものであった。
     債券およびローンの純収益は                  26.6  億ドルで、      2016   年度と比較して          57 パーセント増加した。これは、
     受取利息純額（          2017   年度の数値には、約            18.0  億ドルの受取利息純額が含まれている）が大幅に増
     加したことを反映している。
     信用損失引当金は、            2016   年度の    182  百万ドルと比較して            2017   年度は    657  百万ドルとなった。これは、
     減損の増加（        2017   年度の担保付ローンの減損約                  130  百万ドルを含む）および主として消費者向け
     ローンの増加に関連する信用損失引当金の増加を反映している。
     2017   年度の営業費用は           28.0  億ドルで、      2016   年度と比較して          17 パーセント増加した。これは、純収益
     の増加を反映して人件費が増加したこと、連結投資関連費用が増加したこと、ならびに当社のデ
     ジタル貸付・預金プラットフォームに関連する費用が増加したことによる。                                              2017   年度の税引前当
     期純利益は、        2016   年度の    16.9  億ドルと比較して           37.9  億ドルであった。
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                                                            有価証券報告書
       投資運用業務
        投資運用業務は、機関投資家および個人から成る多様な顧客層を対象として、あらゆる主要な資産クラスに
       ついて、（主にセパレートリー・マネージド・アカウントならびにミューチュアル・ファンドおよびプライ
       ベート・インベストメント・ファンド等の合同運用ビークルを通じて）投資運用サービスおよび各種投資商品
       を提供している。投資運用業務は、当社の子会社であるジ・アイコ・カンパニー・エル・ピーにより提供され
       るウェルス・アドバイザリー・サービス（ポートフォリオ管理ならびに財務計画および財務相談を含む）なら
       びに富裕層の個人および家族を対象とした委託売買業務およびその他の取引サービスも提供している。
        管理資産（「管理資産」または「AUS」）には、当社が裁量に基づく資産運用に対する手数料を得ることが
       できる顧客資産が含まれている。これには、当社のミューチュアル・ファンド、ヘッジファンド、クレジッ
       ト・ファンドおよびプライベート・エクイティ・ファンド（不動産ファンドを含む）のほか、機関投資家およ
       び個人投資家のセパレートリー・マネージド・アカウントの純資産が含まれている。管理資産には、第三者の
       運用者に投資された顧客資産、銀行預金ならびに当社がアドバイザリーおよびその他のサービスに対して手数
       料を得るアドバイザリー関係も含まれるが、投資一任はされていない。管理資産には、当社の顧客の自己指図
       型委託売買資産は含まれない。長期管理資産は、流動性商品を除いた管理資産を意味する。流動性商品は、マ
       ネー・マーケット資産および銀行預金資産を意味する。
        管理資産についての手数料は一般的に、純資産価値に対する一定の割合として発生し、資産クラス、販売経
       路および提供されるサービスの種類に応じて異なり、投資実績ならびに資産の流入および償還による影響を受
       ける。代替的投資および株式資産といった資産クラスの手数料は、一般的に債券および流動性商品資産と比較
       してより高くなる。当社がその管理資産によって得た平均実効運用手数料（非資産ベースの手数料を除く）
       は、2018年度は34ベーシス・ポイントであり、2017年度および2016年度は共に35ベーシス・ポイントであっ
       た。
        当社は、一定の状況では、ファンドもしくはセパレートリー・マネージド・アカウントの収益に対する一定
       の割合を基準として、または利益が所定の基準その他の業績目標を超えた場合に、投資運用の成功報酬を収受
       する権利も有している。
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        下表は、当社の投資運用業務セグメントの業績を示したものである。
                               2018年12月          2017年12月          2016年12月

         (単位：百万ドル)                       終了年度          終了年度          終了年度
         資産運用報酬等                        5,438          5,144          4,798
         成功報酬                         830          417          421
         取引収益                         754          658          569
         純収益合計                        7,022          6,219          5,788
         営業費用                        5,267          4,800          4,654
         税引前当期純利益                        1,755          1,419          1,134
        下表は、年度末現在の、資産クラス、販売経路、地域およびビークル別の管理資産を示したものである。

                              2018年12月現在          2017年12月現在          2016年12月現在

         (単位：十億ドル)
         資産クラス
         代替的投資                         167          168          154
         株式                         301          321          266
         債券                         677          660          601
         長期AUS合計                        1,145          1,149          1,021
         流動性商品                         397          345          358
         AUS合計                        1,542          1,494          1,379
         販売経路

         機関投資家                         575          576          511
         個人富裕層                         455          458          413
         第三者による販売                         512          460          455
         AUS合計                        1,542          1,494          1,379
         地域

         南北アメリカ                        1,151          1,120          1,042
         ヨーロッパ、中東およびアフリカ                         239          229          211
         アジア                         152          145          126
         AUS合計                        1,542          1,494          1,379
         ビークル

         セパレート・アカウント                         867          857          763
         公的ファンド                         506          482          469
         民間ファンドその他                         169          155          147
         AUS合計                        1,542          1,494          1,379
        上表において、代替的投資は、ヘッジファンド、クレジット・ファンド、プライベート・エクイティ、不動

       産、為替、コモディティおよび資産配分戦略を主に含む。
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        下表は、管理資産の推移を示したものである。
                               2018年12月          2017年12月          2016年12月

         (単位：十億ドル)                       終了年度          終了年度          終了年度
         期首現在の残高                        1,494          1,379          1,252
         資産の純増／(純減)
         　代替的投資                          1         15          5
         　株式                         13          2         (3 )
         　債券                         23          25          40
         長期AUSの純増／(純減)合計                         37          42          42
         流動性商品                         52         (13  )         52
         AUSの純増／(純減)合計                         89          29          94
         市場価値の純増／(純減)                         (41  )         86          33
         年度末現在の残高                        1,542          1,494          1,379
        上表において、2017年度のAUSの純増／(純減)合計には、ヴェルス・インベスターズの外部委託最高投資責

       任者事業の一部の取得（「ヴェルスの取得」）に関連した230億ドルの資産の純増（長期AUSが200億ドル、流
       動性商品が30億ドル）ならびに当社のオーストラリアに焦点を当てた現地投資部門およびファンド・プラット
       フォームの事業分割（「オーストラリアの事業分割」）に関連した株式資産の減少額50億ドルが含まれてい
       た。
        下表は、月平均管理資産を資産クラス別に示したものである。
                           2018年12月            2017年12月            2016年12月

         (単位：十億ドル)                終了年度の平均値            終了年度の平均値            終了年度の平均値
         代替的投資                     171            162            149
         株式                     329            292            256
         債券                     665            633            578
         長期AUS合計                    1,165            1,087             983
         流動性商品                     352            330            326
         AUS合計                    1,517            1,417            1,309
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        営業環境
     2018   年度中、当社の管理資産は、流動性商品、債券資産および株式資産の純増を反映して増加し
     た。この増加は、世界的に株価が                    2018   年度において（特に年度末に向けて）全般的に低下したた
     め、主として株式資産における当社の顧客資産の値下がりにより部分的に相殺された。                                                     2018   年度
     中の当社の平均管理資産の資産構成における長期管理資産と流動性商品の内訳には、                                                    2017   年度と
     比較して実質的な変動はなかった。今後、資産価格が引き続き下落するか、または投資家が、運用
     手数料が一般的により低い資産を引き続き好んだ場合、もしくは資産を引き上げた場合、投資運
     用業務の純収益は悪影響を受ける可能性がある。
     2017   年度中、投資運用業務は、一般に資産価格の上昇を特徴とする事業環境にて行われ、その結果
     株式資産と債券資産の双方が値上がりした。当社の長期管理資産は、主として債券資産および代
     替的投資資産の純増により増加した。これらの増加は、流動性商品の資産の純減により、部分的に
     相殺された。その結果、              2017   年度中の当社の平均管理資産の資産構成は、                           2016   年度末現在の構成と
     比較して流動性商品から長期管理資産へとわずかにシフトした。
        2018年度と2017年度の比較

     2018   年度の投資運用業務の純収益は                    70.2  億ドルで、      2017   年度と比較して          13 パーセント増加した。
     これは、主として、投資資金回収の結果による成功報酬の大幅な増加による。資産運用報酬等も、
     平均管理資産の増加および最近採用された収益認識基準の影響を反映して増加したが、顧客資産
     および戦略の構成のシフトにより部分的に相殺された。また、取引収益が増加した。                                                     ASU   No.
     2014-09     「顧客との契約から生じる収益（トピック                          606  ）」に関する詳細については、連結財務書
     類注記３参照。
     2018   年度中、管理資産合計は、               480  億ドル増加して１兆             5,400   億ドルとなった。長期管理資産は、主
     として株式資産における市場価格の純減                         410  億ドルを含み        40 億ドル減少したが、主として債券資
     産および株式資産における資産の純増                       370  億ドルにより大幅に相殺された。流動性商品は                            520  億ド
     ル増加した。
     2018   年度の営業費用は           52.7  億ドルで、      2017   年度と比較して          10 パーセント増加した。これは、主とし
     て、最近採用された収益認識基準の影響、および純収益が増加したことを反映した人件費の増加
     による。     2018   年度の税引前当期純利益は                 17.6  億ドルで、      2017   年度と比較して          24 パーセント増加し
     た。  ASU   No.  2014-09     「顧客との契約から生じる収益（トピック                           606  ）」に関する詳細について
     は、連結財務書類注記３参照。
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        2017年度と2016年度の比較
     2017   年度の投資運用業務の純収益は                    62.2  億ドルで、      2016   年度と比較して７パーセント増加した。
     これは、平均管理資産の増加を反映して資産運用報酬等が増加したこと、および取引収益が増加
     したことによる。
     2017   年度中、管理資産合計は、               1,150   億ドル増加して１兆            4,900   億ドルとなった。長期管理資産は、主
     として株式資産および債券資産における市場価値の純増                                   860  億ドル、ならびに主として債券資産
     および代替的投資資産における資産の純増                           420  億ドル（ヴェルスの取得に関連する                      200  億ドルの
     資産の増加およびオーストラリアの事業分割に関連する                                   50 億ドルの株式資産の減少を含む）を
     含み、    1,280   億ドル増加した。流動性商品は                   130  億ドル（ヴェルスの取得に関連する                      30 億ドルの資
     産の増加を含む）減少した。
     2017   年度の営業費用は           48.0  億ドルで、      2016   年度と比較して３パーセント増加した。これは、主とし
     て、純収益が増加したことを反映した人件費の増加による。                                     2017   年度の税引前当期純利益は                 14.2
     億ドルで、      2016   年度と比較して          25 パーセント増加した。
       地域別データ

        地域別の当社の純収益合計、税引前当期純利益合計および当期純利益合計の概要については、連結財務書類
       注記25参照。
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                                                            有価証券報告書
      貸借対照表および資金調達源
       貸借対照表管理
        当社のリスク管理統制上の課題の１つとして、貸借対照表の規模および構成を管理できるようにすることが
       挙げられる。当社の資産基盤は、顧客取引、相場の変動および事業機会によって変動するが、貸借対照表の規
       模および構成は、特に、当社の（ⅰ）全体的なリスク許容度、（ⅱ）自己資本の額および（ⅲ）資金調達プロ
       ファイルを含む要素も反映している。当社の自己資本の管理手続に関する情報については、後記「自己資本管
       理および規制上の資本－自己資本管理」参照。
        当社の貸借対照表は日々変動するが、一般に、各四半期末および年度末の当社の資産合計の数値は、報告期
       間中の数値と大きく異なるものではない。
        当社は、適切なリスク管理を行うため、十分に流動性のある貸借対照表の維持に努め、資産および負債の積
       極的な管理のため、以下を含めた手続を整備している。
        （ⅰ）貸借対照表計画
        （ⅱ）貸借対照表上の限度額
        （ⅲ）主要指標のモニタリング
        （ⅳ）シナリオ分析
        貸借対照表計画

     当社は、資産合計および資産構成の見積りと、３年間の計測期間において予定される資金調達源
     とを組み合わせた貸借対照表計画を作成する。この計画は四半期ごとに見直され、事業上の必要
     性や市況の変化に応じて調整されることがある。この計画手続の目的は、以下のとおりである。
         ・金融市場の概況および事業取引の予想される水準ならびに規制要件を考慮に入れて、
          貸借対照表の見積りを作成すること。
         ・トレジャリーおよび当社の独立したリスク監督・管理部門が、当社の全体的な貸借対
          照表の制約（当社の負債プロファイルおよび自己資本の水準、ならびに主要指標を含
          む）の中で、貸借対照表上の限度額に関する当社の収益創出部門からの要請を客観的に
          評価できるようにすること。
         ・当社の見積資産および契約上の満期に基づき、目標とする資金調達の金額、期間および
          種類を通知すること。
     トレジャリーおよび当社の独立したリスク監督・管理部門は、当社の貸借対照表計画を作成する

     ため、当社の収益創出部門と連動して当期および前期の情報ならびに該当年度の予想について検
     討する。検討される具体的な情報には、資産および負債の規模および構成、限度額の利用状況、リ
     スクおよび業績の指標ならびに資本の利用状況が含まれる。
     当社の事業別の貸借対照表、資金調達の見積りおよび主要指標の見積りを含む当社の連結貸借対
     照表計画は、ファームワイド資産・負債委員会およびリスク・ガバナンス委員会によって検討さ
     れかつ承認される。当社のリスク管理体制の概要については、後記「リスク管理－リスク管理の
     概要および体制」参照。
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        貸借対照表上の限度額
     ファームワイド資産・負債委員会およびリスク・ガバナンス委員会は、貸借対照表上の限度額の
     検討および承認を行う責任を負っている。これらの限度額は、当社の収益創出部門、トレジャリー
     および独立したリスク監督・管理部門の間の迅速な上申および協議を日常的に確保するために、
     当社の最大限のリスク選好度を反映したレベルではなく、実際の運用レベルに近い水準に設定さ
     れている。ファームワイド資産・負債委員会およびリスク・ガバナンス委員会は、貸借対照表上
     の限度額の検討および承認を行う。また、リスク・ガバナンス委員会は、一定の金融商品につい
     て、トレーディング商品のより長期の保有を防ぐため、長期保有トレーディング商品限度額を定
     めている。限度額の変更要請は、当社の主要指標に与える影響を考慮して判断される。限度額の遵
     守状況は、当社の収益創出部門、トレジャリーおよび独立したリスク監督・管理部門によってモ
     ニターされている。
        主要指標のモニタリング

     当社は、資産および負債の規模および構成、限度額の利用状況ならびにリスク指標を含む主要な
     貸借対照表指標を、事業別と連結ベースの双方でモニターしている。当社は、資産を各事業に配分
     し、新たな事業活動や相場の変動により生じた動きを検討および分析する。
        シナリオ分析

     当社は、総合的な資本分析および審査（「                          CCAR    」）およびドッド・フランク法に基づくストレ
     ス・テスト（「          DFAST    」）の一環として、ならびに破綻処理・再建計画の中で様々なシナリオ
     分析を行う。これらのシナリオ分析に関する詳細については、後記「自己資本管理および規制上
     の資本－自己資本管理」参照。これらのシナリオは、多岐にわたる経済シナリオに基づく様々な
     マクロ経済的な仮定および当社固有の仮定を用いて、短期および長期の計測期間を対象とする。
     当社は、資産、資金調達および自己資本の水準・構成を含む、当社の長期的な貸借対照表の管理戦
     略を策定するための補助としてこれらの分析を用いる。さらに、これらの分析は、重大なストレス
     環境下を含む様々な状況において、適切な資金調達、流動性および資本を維持する手法を策定す
     る助けにもなる。
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       貸借対照表上の資産配分
        当社は、米国会計基準に従って連結貸借対照表を作成するほか、当社の各事業への大まかな資産配分を示す
       貸借対照表（会計基準に基づかない表示であり、他社が用いる類似の会計基準に基づかない表示とは対比する
       ことができない可能性がある）を作成している。当社は、このような形で当社資産を表示することは、当社資
       産に関するリスクについての経営陣の観点およびその管理の仕方に沿っており、また投資家による当社資産の
       流動性の評価にも役立つため、有意義であると考えている。
        下表は、当社の貸借対照表上の資産配分を示したものである。
         (単位：百万ドル)                           2018年12月現在             2017年12月現在

         GCLA、分別管理資産およびその他資産                              313,138             285,270
         担保付顧客融資                              145,232             164,123

         トレーディング商品                              204,584             216,883

         担保付融資契約                               61,632             64,991
         受取債権                               42,006             36,750
         機関投資家向けクライアント・サービス                              308,222             318,624
         公開持分証券                               1,445             2,072

         非公開持分証券                               19,985             20,253
         持分証券合計                               21,430             22,325
         ローン債権                               80,590             65,933
         ローン(公正価値)                               13,416             14,877
         ローン合計                               94,006             80,810
         債務証券                               11,215             8,797
         その他                               7,913             8,481
         投資および貸付業務                              134,564             120,413
         トレーディング商品および関連資産の合計                              442,786             439,037
         その他資産                               30,640             28,346
         資産合計                              931,796             916,776
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        以下、上表中の項目について述べる。
         ・グローバル・コア流動資産（「GCLA」）、分別管理資産およびその他資産
     当社は、ストレス環境下での現金支出および担保提供の様々な潜在的ニーズに対応するために、
     流動性を維持している。当社の                   GCLA    の構成および規模に関する情報については、後記「リスク
     管理－流動性リスク管理」参照。当社はまた、顧客取引に関する規制その他の目的のために現金
     および有価証券を分別管理している。有価証券は、当社自身のトレーディング商品および借入有
     価証券担保金または売戻条件付有価証券（「売戻条件付契約」）を通じて取得された担保物と
     は分別して管理されている。また、当社は、主に当社が親会社の流動性を直ちに利用することがで
     きない場合に特定の通貨、事業体または法域に用いるため、他の非制限営業現金残高を維持して
     いる。
         ・担保付顧客融資

     当社は、顧客ポジションのため担保付融資を行う。これには、顧客の担保物により担保されるマー
     ジン・ローン、借入有価証券担保金および国債を主な担保とする売戻条件付契約が含まれる。当
     社の担保付顧客融資取引は通常、短期で行われ、公正価値または公正価値に近い額で会計処理さ
     れ、取引先の信用リスクを軽減するため、日次証拠金を要件としている。
         ・機関投資家向けクライアント・サービス

     当社は、債券、株式、為替およびコモディティの各商品のマーケット・メイキングを円滑にするた
     め、トレーディング商品のポジションを維持している。さらに、当社は、マーケット・メイキング
     活動の一環として、当社が自らのもしくは顧客による売却済未購入の有価証券の売建て取引をカ
     バーするために、有価証券を取得し、または自社のトレーディング商品を用いるための売戻もし
     くは証券貸借取引を締結する。機関投資家向けクライアント・サービスの受取債権は、主として
     証券取引に関するものである。
                                161/550










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         ・投資および貸付業務
     当社は、顧客に対して融資を提供するために、ローンに対する投資およびローンのオリジネー
     ションを行う。このような投資およびローンは性質上、通常は長期である。当社は、債務証券、ロー
     ン、ならびに公開および非公開の持分証券に対し、当社の商業銀行事業およびスペシャル・シ
     チュエーションズ・グループを通じて投資している。当社はまた、担保付および無担保ローンの
     オリジネーションを、当社のデジタル・プラットフォームを通じて行っている。その他の投資お
     よび貸付業務には、主として顧客およびその他に対する受取債権が含まれる。
          持分証券

          当社は、企業および不動産事業体に対して持分証券投資を行っている。                                           2018   年 12 月現在、
          持分証券合計のうち            30 パーセントが        2011   年度以前に行われた投資、                23 パーセントが        2012
          年度から      2014   年度の間に行われた投資、そして                    47 パーセントが        2015   年度初め以降に行わ
          れた投資の対象である。
          下表は、持分証券を種類別および地域別に示したものである。
            (単位：百万ドル)                        2018年12月現在             2017年12月現在

            持分証券の種類
            企業                            17,262             18,194
            不動産                             4,168             4,131
            合計                            21,430             22,325
            地域
            南北アメリカ                              53 %            54 %
            ヨーロッパ、中東およびアフリカ                              16 %            18 %
            アジア                              31 %            28 %
            合計                              100  %           100  %
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          ローン
          下表は、ローンを種類別および地域別に示したものである。
            (単位：百万ドル)                      ローン債権       ローン(公正価値)             合計

            2018年12月現在
            ローンの種類
            企業向けローン                       37,283          2,819        40,102
            個人富裕層の顧客向けローン                       17,219          7,250        24,469
            商業用不動産によって担保されたローン                       11,441          1,718        13,159
            住宅用不動産によって担保されたローン                        7,284           973        8,257
            消費者向けローン                        4,536            -       4,536
            その他のローン                        3,893           656        4,549
            ローン貸倒引当金                       (1,066   )         -      (1,066   )
            合計                       80,590          13,416         94,006
            地域
            南北アメリカ                         67 %         11 %        78 %
            ヨーロッパ、中東およびアフリカ                         16 %         2 %        18 %
            アジア                          3 %         1 %        ▶ %
            合計                         86 %         14 %       100  %
            2017年12月現在

            ローンの種類
            企業向けローン                       30,749          3,924        34,673
            個人富裕層の顧客向けローン                       16,591          7,102        23,693
            商業用不動産によって担保されたローン                        7,987          1,825         9,812
            住宅用不動産によって担保されたローン                        6,234          1,043         7,277
            消費者向けローン                        1,912            -       1,912
            その他のローン                        3,263           983        4,246
            ローン貸倒引当金                        (803  )         -       (803  )
            合計                       65,933          14,877         80,810
            地域
            南北アメリカ                         64 %         13 %        77 %
            ヨーロッパ、中東およびアフリカ                         14 %         ▶ %        18 %
            アジア                          ▶ %         1 %        5 %
            合計                         82 %         18 %       100  %
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          上表において、
            ・ 2018   年 12 月現在、企業向けローンには、当社のリレーションシップ貸付活動および
             投資銀行業務に関連するローン                    155.0   億ドル、ならびにトレーディング商品担保融
             資に関連する        69.9  億ドルが含まれおり、残りのローンは、ミドルマーケット向けの
             貸付を含むその他の企業向け貸付活動に関連するものであった。                                        2017   年 12 月現在、
             企業向けローンには、当社のリレーションシップ貸付活動および投資銀行業務に関
             連するローン        119.6   億ドル、ならびにトレーディング商品担保融資に関連する                                   54.9  億
             ドルが含まれており、残りのローンは、ミドルマーケット向けの貸付を含むその他
             の企業向け貸付活動に関連するものであった。
            ・ 2018   年 12 月および      2017   年 12 月現在の双方において、ローン合計の約                        85 パーセントは
             担保が付されていた。
            ・ローン債権に関する詳細については、連結財務書類注記９参照。
         ・その他資産

     その他資産は、一般に流動性がより低い非金融資産であり、固定資産、のれんおよび識別可能無形
     資産、法人税等関連債権、ならびに他の受取債権が含まれる。その他資産には、                                               2018   年 12 月および
     2017   年 12 月現在でそれぞれ、当社の投資および貸付業務セグメントの活動に関連して連結投資事
     業体（「      CIE  」）により保有される              132.1   億ドルおよび        94.2  億ドルが含まれる。当該資産のほぼす
     べてが、不動産投資業務に従事する                      CIE  に関連している。これらの事業体は、                      2018   年 12 月現在で約
     60 億ドル、     2017   年 12 月現在で約       40 億ドルの負債により資金調達を行っている。当該負債のほぼす
     べてがノン・リコースであり、これにより当社のエクイティ・アット・リスクが削減されてい
     る。
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     下表は、当社の貸借対照表上の資産配分から当社の米国会計基準に基づく貸借対照表への調整の
     過程を示したものである。
                         GCLA、分別              機関投資家

                          管理資産             向けクライ
                         およびその         担保付      アント・      投資および
         (単位：百万ドル)                  他資産     顧客融資        サービス       貸付業務         合計
         2018  年12月現在
         現金および現金同等物                 130,547          -       -       -    130,547
         売戻条件付契約                  87,022      32,389       19,808          39    139,258
         借入有価証券担保金                  10,382      83,079       41,824          -    135,285
         ローン債権                    -      -       -     80,590       80,590
         顧客およびその他に対する受取
          債権                   -    29,764       42,006        7,545      79,315
         保有金融商品                  85,187         -    204,584        46,390      336,161
         小計                 313,138      145,232       308,222        134,564       901,156
         その他資産                                              30,640
         資産合計                                             931,796
         2017  年12月現在

         現金および現金同等物                 110,051          -       -       -    110,051
         売戻条件付契約                  73,277      26,202       20,931         412     120,822
         借入有価証券担保金                  49,242      97,546       44,060          -    190,848
         ローン債権                    -      -       -     65,933       65,933
         顧客およびその他に対する受取
          債権                   -    40,375       36,750        7,663      84,788
         保有金融商品                  52,700         -    216,883        46,405      315,988
         小計                 285,270      164,123       318,624       120,413       888,430
         その他資産                                              28,346
         資産合計                                             916,776
     上表において、

         ・機関投資家向けクライアント・サービスならびに投資および貸付業務の資産合計は、
          トレーディング商品および関連資産に相当する。これらの額は、連結財務書類注記                                                  25 に
          おいて開示されている事業セグメント別の資産合計とは異なる。これは、注記                                               25 におい
          て開示されている資産合計には、                    GCLA    、分別管理資産およびその他資産、担保付顧客融
          資ならびにその他資産の配分が含まれているためである。
         ・当社の貸借対照表の              2017   年 12 月から    2018   年 12 月までにかけての変更内容に関する説明
          については、後記「貸借対照表の分析および指標」参照。
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       貸借対照表の分析および指標
        2018年12月現在、当社の連結貸借対照表上の資産合計は9,318.0億ドルで、2017年12月現在と比較して150.2
       億ドル増加した。これは、現金および現金同等物の205.0億ドルの増加、保有金融商品の201.7億ドルの増加、
       ならびにローン債権の146.6億ドルの増加を反映しているが、担保付契約の371.3億ドルの純減により部分的に
       相殺された。現金および現金同等物の増加は、当社の活動および顧客取引による影響を反映している。保有金
       融商品の増加は、主として、政府債および政府機関債における顧客取引の増加を反映しているが、当社および
       当社の顧客による株式取引の減少により部分的に相殺された。ローン債権の増加は、主として、企業向けロー
       ンおよび商業用不動産によって担保されたローンの増加を反映している。担保付契約の純減は、当社の活動お
       よび顧客取引による影響を反映している。
        2018年12月現在、当社の連結貸借対照表上の負債合計は8,416.1億ドルで、2017年12月現在と比較して70.8
       億ドル増加した。これは、主として、預金の196.5億ドルの増加、および無担保長期借入金の64.6億ドルの増
       加を反映しているが、担保付借入金の123.4億ドルの減少および無担保短期借入金の64.2億ドルの減少により
       部分的に相殺された。預金の増加は、主として、消費者預金の増加を反映している。無担保長期借入金の増加
       は、主として、新規正味発行によるものであった。担保付借入金の減少は、当社の活動および顧客取引による
       影響を反映している。無担保短期借入金の減少は、主として、満期および満期前返済によるものであった。
        2018年12月および2017年12月現在、当社の担保付借入金として会計処理される買戻条件付契約の総額は、そ
       れぞれ787.2億ドルおよび847.2億ドルであり、それぞれ2018年12月終了四半期および2017年12月終了四半期に
       おける買戻条件付契約の平均日額と比較して１パーセント増および２パーセント減であり、それぞれ当該年度
       における買戻条件付契約の平均日額と比較して12パーセント減および１パーセント減であった。2018年12月現
       在の当社の買戻条件付契約の、2018年12月終了四半期中の平均日額からの増加および当該年度中の平均日額か
       らの減少は、当該年度末における顧客取引および当社の活動の結果によるものであった。
        当社の買戻条件付契約の水準は、ある期間と別の期間の間で、また期間中にも変動するが、これは主とし
       て、担保付借入金取引を通じて、顧客が流動性の高い政府債および政府機関債等の流動性の高い担保を利用で
       きるようにしているためである。
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        下表は、貸借対照表およびレバレッジ比率に関する情報を示したものである。
         (単位：百万ドル)                          2018年12月現在             2017年12月現在

         資産合計                              931,796             916,776
         無担保長期借入金                              224,149             217,687
         株主資本合計                              90,185             82,243
         レバレッジ比率                               10.3  倍          11.1  倍
         負債資本比率                                2.5  倍           2.6  倍
        上表において、

        ・レバレッジ比率は、資産合計を株主資本合計で除して得られる数値であり、当社が資産を取得するために
         用いた自己資本と負債の比率を計測するものである。この比率は、連結財務書類注記20に記載されている
         レバレッジ比率とは異なる。
        ・負債資本比率は、無担保長期借入金を株主資本合計で除して得られる数値である。
        下表は、株主資本合計から有形普通株主資本への調整の過程を含む、株主資本および普通株式１株当たり帳

       簿価額に関する情報を示したものである。
        (単位：１株当たり数値を除き、百万ドル)                           2018年12月現在             2017年12月現在

        株主資本合計                               90,185             82,243
        優先株式                               (11,203    )          (11,853    )
        普通株主資本                               78,982             70,390
        のれんおよび識別可能無形資産                               (4,082   )          (4,038   )
        有形普通株主資本                               74,900             66,352
        普通株式１株当たり帳簿価額                               207.36             181.00

        普通株式１株当たり有形帳簿価額                               196.64             170.61
        上表において、

        ・有形普通株主資本は、株主資本合計から優先株式、のれんおよび識別可能無形資産を控除して得られる数
         値である。有形普通株主資本は、当社および投資家が自己資本比率を評価するために用いる指標の１つで
         あるため重要であると、当社は考えている。有形普通株主資本は、会計基準に基づかない指標であり、他
         社が用いる類似の会計基準に基づかない指標とは対比することができない可能性がある。
        ・普通株式１株当たり帳簿価額および普通株式１株当たり有形帳簿価額は、流通普通株式および将来の役務
         提供を要件として課すことなく社員に付与した制限付株式ユニット（総称して「基準株式」）の数（2018
         年12月現在380.9百万株、2017年12月現在388.9百万株）に基づいている。普通株式１株当たり有形帳簿価
         額（有形普通株主資本を基準株式の数で除して算定される）は、当社および投資家が自己資本比率を評価
         するために用いる指標の１つであるため重要であると、当社は考えている。普通株式１株当たり有形帳簿
         価額は、会計基準に基づかない指標であり、他社が用いる類似の会計基準に基づかない指標とは対比する
         ことができない可能性がある。
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       資金調達源
        当社は、預金、担保付借入金、短期および長期の無担保借入金ならびに株主資本を主な資金調達源としてい
       る。当社は、資金調達源の集中を回避すべく、商品、プログラム、市場、通貨および債権者の各面にわたって
       広範かつ多様な資金調達源をグローバルに確保するよう努めている。
        下表は、当社の資金調達源に関する情報を示したものである。
         (単位：百万ドル)                   2018年12月現在                  2017年12月現在

         預金                  158,257       25 %          138,604       23 %
         担保付借入金：
         　買戻条件付契約                  78,723       13 %          84,718       14 %
         　貸付有価証券担保金                  11,808       2 %          14,793       2 %
         　その他担保付借入金                  21,433       3 %          24,788       ▶ %
         担保付借入金合計                  111,964       18 %          124,299       20 %
         無担保短期借入金                  40,502       7 %          46,922       8 %
         無担保長期借入金                  224,149       36 %          217,687       36 %
         株主資本合計                  90,185       14 %          82,243       13 %
         資金調達源合計                  625,057       100  %          609,755       100  %
        当社は、主として米ドル、ユーロ、英ポンドおよび日本円で資金を調達している。一般に当社は、南北アメ

       リカ、ヨーロッパおよびアジアの様々な市場において、自社の資金調達のための商品を多数の多様な債権者に
       対して、当社自身の販売員および第三者販売業者を通じて販売している。当社は、債権者との関係は当社の流
       動性に重要な意味を持つと考えている。当社の債権者には、銀行、政府、借入有価証券の貸付人、企業、年金
       ファンド、保険会社、ミューチュアル・ファンドおよび個人が含まれる。当社は、資金調達プログラムにおけ
       る債権者の集中をモニタリングするため、様々な社内ガイドラインを設定している。
        預金

     当社の預金は、多様な資金調達源を当社に提供し、ホールセール資金調達への当社の依存を軽減
     している。当社の預金基盤のますます多くの部分が、消費者預金から構成されるようになってき
     ている。預金は、主として、貸付業務、その他のトレーディング商品および当社の                                                 GCLA    の一部に
     対する資金調達のために用いられる。当社は、社内外のブローカー・ディーラーを通じた、消費者
     および機関顧客からの預金（貯蓄預金を含む）、当座預金および定期預金の受入を、主にゴール
     ドマン・サックス・バンク                 USA   （「   GS  バンク    USA   」）およびゴールドマン・サックス・イン
     ターナショナル・バンク（「                  GSIB   」）を通じて行っている。                2018   年９月に、当社は預金受入のた
     めに英国において           マーカス・バイ・ゴールドマン・サックス                          を立ち上げた。当社の預金に関する
     詳細については、連結財務書類注記                     14 参照。
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        担保付資金調達
     当社は、トレーディング商品の相当な部分について必要な資金を担保付で調達する。担保付資金
     調達には、連結貸借対照表上の担保付借入金が含まれる。当社はまた、証券貸借契約に基づき借り
     入れた有価証券の担保として、当社のトレーディング商品を差し入れることがある。当社は、自ら
     のまたは顧客による売却済未購入の有価証券の売建て取引をカバーするためにも、自社のトレー
     ディング商品を用いる。担保付資金調達は、当社が貸し手に担保を提供するため、無担保資金調達
     の場合より当社の信用の質の変化の影響を受けにくい。とはいうものの、当社は、取引満期、満期
     の構成、取引先の集中、担保の適格性および取引先のロールオーバーの可能性を考慮して、当社の
     担保付資金調達の借換リスクを継続的に分析している。当社は、借換リスクの軽減を図るために、
     満期が分散化した期間取引、取引先の分散化、余剰の担保付資金調達、および                                               GCLA    を通じた残余
     リスクへの事前の資金調達を実施している。
     当社は、資金調達の対象である資産の流動化のために適切な期間が設定された担保付資金調達の
     実行に努めており、とりわけ市場ストレス時には担保付での資金調達がより困難となり得るクラ
     スの資産を担保とする担保付資金調達の場合には、長めの満期を設定することに努めている。当
     社の担保付資金調達は、流動性の高い政府債および政府機関債を担保とする資金調達を除き、主
     として満期までの期間を１ヶ月以上に設定し、また主として短期買戻条件付契約および貸付有価
     証券担保金取引を通じて実行している。
     連結貸借対照表上の担保付借入金に含まれる当社の担保付資金調達（流動性の高い政府債およ
     び政府機関債のみを担保とし得る資金調達を除く）の加重平均満期は、                                           2018   年 12 月現在、     120  日間
     を超えていた。
     市場ストレス時に担保付での資金調達が困難な資産には、モーゲージならびにその他の資産担保
     ローンおよび有価証券、非投資適格社債、株式ならびに新興市場証券に区分される一定の金融商
     品が含まれる。公正価値の階層でレベル３に分類される資産は通常、無担保ベースで資金調達が
     行われる。公正価値の階層に基づく金融商品の分類に関する詳細については、連結財務書類注記
     ５および６参照。資金調達源としての無担保長期借入金の使用に関する詳細については、後記
     「無担保長期借入金」参照。
     当社は、担保付ローンやノート等のその他の種類の担保付借入金も利用して資金を調達してい
     る。  GS  バンク    USA   は、連邦住宅貸付銀行から資金を調達することができる。                                    2018   年 12 月および
     2017   年 12 月現在、当社が連邦住宅貸付銀行に対して有していた借入残高は、それぞれ                                              528  百万ドル
     および    34.0  億ドルであった。
     GS  バンク    USA   は、連邦準備銀行の特別融資枠（                    discount     window    ）を通じて資金を調達すること
     もできる。当社は、当社の流動性計画およびストレス・テストにおいてこの資金調達に依存して
     いないものの、この資金調達を利用するために必要な方針および手続を維持し、特別融資枠を通
     じた借入手続のテストを行っている。
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        無担保短期借入金
     当社の無担保短期借入金の相当部分は、本来長期債券であったもののうち報告日から１年以内に
     満期が到来する予定の債券であった。当社は、流動性の高い資産の取得資金の調達その他の現金
     管理目的のために無担保短期借入金（米国内外のハイブリッド金融商品を含む）を利用する。規
     制の発展に鑑みて、グループ・インクは、その子会社に発行する場合を除き、当初の満期が１年未
     満の債券をもはや発行していない。当社の無担保短期借入金に関する詳細については、連結財務
     書類注記      15 参照。
        無担保長期借入金

     当社は、トレーディング商品やその他の資産のための資金調達源として、また                                                GCLA    の資金の一
     部をまかなうためにも、無担保の長期借入を行っている。無担保長期借入金（仕組債を含む）は、
     シンジケート方式による米国登録債の募集・売出し、米国登録債および規則                                                144A   に基づくミ
     ディアムタームノートを対象とするプログラム、海外でのミディアムタームノートの募集・売出
     しならびにその他の債券の募集・売出しを通じて調達されている。当社は、投資家層をできるだ
     け多様化させるため、多様な年限による様々な通貨建ての種々の商品を発行している。
     下表は、     2018   年 12 月現在における各四半期に満期が到来する無担保長期借入金を示したものであ
     る。
          (単位：百万ドル)           第１四半期       第２四半期       第３四半期       第４四半期          合計

          2020年度              6,740       9,744       6,308       6,579      29,371
          2021年度              3,288       4,162       7,790       7,724      22,964
          2022年度              6,151       6,067       5,365       5,876      23,459
          2023年度             10,076        4,958       8,343       4,495      27,872
          2024年度以降                                          120,483
          合計                                          224,149
     2018   年 12 月現在の当社の無担保長期借入金の加重平均満期は約８年間であった。当社は、借換リ

     スクを軽減するため、満期がいずれかの１ヶ月間、１四半期間または１年間に到来する債務の元
     本金額を限定するよう努めている。当社は、金利変動に対するエクスポージャーを管理するため、
     無担保長期借入金の一部を変動金利の債務に転換する金利スワップを締結している。当社の無担
     保長期借入金に関する詳細については、連結財務書類注記                                   16 参照。
        株主資本

     株主資本は、安定的かつ永続的な資金調達源である。当社の株主資本に関する詳細については、連
     結財務書類注記          19 参照。
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      自己資本管理および規制上の資本
       自己資本比率は、当社にとって非常に重要である。当社は、通常の業務状況とストレス下の状況の双方におい
      て、自己資本の適切な水準および構成を維持する上で有用となる枠組を示し、目的を定め、指針を示す総合的な
      資本管理方針を定めている。
       自己資本管理

        当社は、現在および将来における当社の規制上の資本要件、当社の資本計画およびストレス・テスト・プロ
       セスの結果、破綻処理資金モデルの結果、ならびに格付機関のガイドライン、子会社の資本要件、事業環境お
       よび金融市況等のその他の要因を含む複数の要因を考慮した上で、適正な自己資本の額および構成を決定す
       る。
        当社は、主として、全社レベルと個々の事業レベルの双方で、貸借対照表上の資産の限度額および／または
       リスクの限度額を設定することにより、資本要件および資本利用水準を管理している。
        当社は主に、普通株式の発行および買戻しを通じて当社の自己資本の水準および構成を管理している。また
       当社は、事業の状況が許す限り、当社の優先株式、信託を発行先とする下位劣後債およびその他の劣後債また
       はその他の形態の資本を随時発行し、または買い戻す場合がある。当社は、かかる買戻しを行う場合には、当
       該資本措置に対して異議がない旨の確認を連邦準備制度理事会（「FRB」）から事前に受けなければならな
       い。当社の優先株式、信託を発行先とする下位劣後債およびその他の劣後債に関する詳細については、連結財
       務書類注記16および19参照。
        資本計画およびストレス・テスト・プロセス

     当社は、資本計画の一環として、ストレス下を含む幅広い事業環境における資本の源および用途
     を見積もっている。当社のストレス・テスト・プロセスは、市場リスク、信用リスクおよびオペ
     レーションリスク等の当社の事業活動に関連する重大なリスクのほか、当社の収益創出力を特定
     および計測するよう設計されている。
     以下、当社の資本計画およびストレス・テスト・プロセスについて詳述する。
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         ・資本計画
     当社の資本計画のプロセスには、自己資本比率内部評価が組み込まれており、これは、当社によ
     る、その事業リスクに即した適正な自己資本比率の維持を目的としている。当社は、ストレス・シ
     ナリオを資本計画のプロセスに組み込んでおり、強いストレス事由が生じた後でも当社の自己資
     本比率が適正な水準に保たれるように、十分な資本を維持することを目標としている。当社の自
     己資本比率の評価は、流動性比率の評価と共に検討され、当社の全体的なリスク管理の体制、ガバ
     ナンスおよび方針の枠組に統合される。
     当社の資本計画のプロセスには、社内のリスク・ベースの資本評価も含まれている。当該評価は、
     市場リスク、信用リスクおよびオペレーションリスクを組み込んでいる。市場リスクは、希少な事
     象に関するリスク（テールリスク）を含むリスク・ベースの積み上げによって補完されるバ
     リュー・アット・リスク（「                  VaR   」）の計算値を使用して算出される。信用リスクは、当社取引
     先の債務不履行の確率および債務不履行の場合の当社の損失の規模に関する仮定を用いる。オペ
     レーションリスクは、様々な種類のオペレーション障害を組み込み、社内外の実際の損失実績を
     考慮したシナリオを基に算出される。市場リスクおよび信用リスクに関するバックテストは、当
     該リスクの把握および計測におけるモデルの有効性を検証するために用いられる。
         ・ストレス・テスト

     当社のストレス・テストは、社内で策定したストレス・シナリオ（社内で策定した深刻な悪化の
     シナリオを含む）ならびに                 CCAR    および    DFAST    に基づき要求されるストレス・シナリオを組み
     込んでおり、当社固有の脆弱性およびリスクを把握できるように設計されている。当社が                                                      2019   年
     ２月   26 日に米国証券取引委員会に提出した様式                         10-K   による    2018   年度アニュアル・レポート                 Part
     I、 Item   1 「 Business     - Available      Information       」に記載のとおり、当社は、当社のストレス・テスト・
     プロセスについての詳細および結果の概要を当社のウェブサイト上に掲載している。
     FRB   による年次       CCAR    に関する規則の要件に従って、当社は、                       FRB   の審査を受けるために資本計画

     を提出する。        FRB   の審査の目的は、当社が、自社に固有のリスクを考慮し、かつ経済的および財政
     的なストレス下における営業の継続を可能とさせる、将来を見据えた堅固な資本計画のプロセス
     を定めていることを確保することである。
     FRB   は、その評価方法の１つとして、                    FRB   が定めるベースラインおよびストレス・シナリオ下な
     らびに当社が定めるベースラインおよびストレス・シナリオ下での営業の継続に必要な資本を
     保有しているか否かに基づき当社を評価する。かかる評価では、当社のリスク特定手続、資本計画
     の管理およびガバナンス、ならびに資本計画に係る意思決定に関する指針も考慮される。また、
     FRB   は、マクロ経済シナリオおよび当社固有の仮定の範囲で、当社の資本分配計画（すなわち、株
     式、劣後債その他の資本証券に係る配当支払および買戻しまたは償還）および資本発行計画を評
     価する。
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     加えて、現在のところ、              DFAST    の規則上、当社は、半期ごとにストレス・テストを実施し、その結
     果の概要を公表しなければならない。                       FRB   も、年１回の自らのストレス・テストを実施して、その
     一定の結果の概要を公表する。
     当社の    2018   年度   CCAR    の提出に関して、          FRB   は、当社が      2018   年度第３四半期から            2019   年度第２四半
     期にかけて       63.0  億ドルを超えない資本を還元することを条件として、当社の資本計画に異議を唱
     えない旨を当社に通知した。この資本計画は、グループ・インクの取締役会（「取締役会」）の
     承認を条件として、            50.0  億ドルを上限として流通普通株式を買い戻すことおよび総額                                      13.0  億ドル
     の普通株式に係る配当を行うこと（                      2019   年度第２四半期中に当社の普通株式に係る配当を１株
     当たり    0.80  ドルから      0.85  ドルへと      0.05  ドル増額することを含む）を定めたものである。当社の資
     本措置の額および時期は、とりわけ、その時点と将来において予想される資本ポジションおよび
     資本配分の機会に基づいたものとなる。当社は、                             2018   年６月に年次        DFAST    の結果の概要を公表し
     た。
     当社は、     2018   年 10 月に、当社の半期          DFAST    の結果を      FRB   に提出し、社内で策定した深刻な悪化のシ
     ナリオの結果の概要を公表した。
     また、    GS  バンク    USA   は、  2018   年４月に自社の          2018   年度年次      DFAST    の結果を      FRB   に提出し、      2018   年
     ６月に当該年次          DFAST    の結果の概要を公表した。                GS  バンク    USA   は、  2019   年度においては、会社実
     施の年次ストレス・テストを行うことを要求されない見込みである。
     ゴールドマン・サックス・インターナショナル（「                                GSI  」）および       GSIB   も、それぞれ独自の資本
     計画およびストレス・テスト・プロセスを有している。これらには、社内で策定したストレス・
     テストおよび健全性監督機構（「                     PRA   」）の自己資本比率内部評価プロセスに基づき要求され
     るストレス・テストが組み込まれている。
        緊急時資本計画

     当社は、総合的な資本管理方針の一環として、緊急時資本計画を維持している。当社の緊急時資本
     計画は、認識された、または実際の資本不足を分析し、これに対処するための枠組を定めている。
     これには、資本不足の原因を特定することや、その緩和策および実行可能な方策を見極めること
     が含まれるが、これらに限定されない。緊急時資本計画は、危機発生期間中に従うべき適切なコ
     ミュニケーション手続（社内の情報伝達を含む）のほか、外部の利害関係者に対する適時のコ
     ミュニケーションの概要も定めている。
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        資本の帰属
     当社は、社内のリスク評価に基づいて、各事業部門における資本利用を評価するが、これには、当
     社の関連する規制上の資本要件のすべての配分が組み込まれている。かかる規制上の資本要件
     は、当社の最も拘束力ある資本制約を考慮に入れた当社の配賦株主資本の枠組を用いて配分され
     る。当社の最も拘束力ある資本制約は、標準的手法によるリスク・ベースの自己資本比率および
     レバレッジ比率を含む、              FRB   の年次ストレス・テスト・シナリオの結果に基づいている。
     当社はまた、リスク・ウェイト資産（「                        RWA   」）を当社の各事業セグメントに帰属させる。                            2018
     年 12 月現在、標準的自己資本規則に従って算出される                              RWA   の約   60 パーセントおよびバーゼル３
     先進的規則に従って算出される                   RWA   の約   50 パーセントが当社の機関投資家向けクライアント・
     サービス・セグメントに帰属し、残りの                        RWA   のほぼすべてが投資および貸付業務セグメントに
     帰属していた。当社は、貸借対照表およびリスク限度額のほか、当社の資本の帰属を基礎とする当
     社の事業の投資利益率分析に基づいて、資本の利用水準を管理する。
        株式買戻制度

     当社は、普通株式数を適正な水準に維持することを目的として、当社の株式買戻制度を活用して
     いる。この買戻制度は、主に通常の公開市場で実行され（これには、規則                                            10b5-1    に準拠するように
     設計された買戻計画が含まれる場合がある）、その数量および時期は、主に当社の資本ポジショ
     ンの現状および今後の予測、ならびに                        CCAR    の一環として         FRB   に提出される当社の資本計画に
     よって決定される。買戻しの数量および時期は、全般的な市況ならびに当社普通株式の実勢価格
     および取引高にも影響される場合がある。
     2018   年 12 月現在、当社の既存の買戻制度に基づき承認された株式買戻枠の残数は、                                             33.7  百万株で
     あった。ただし、当社がかかる買戻しを行うことを認められるのは、                                         FRB   が当該買戻しについて異
     議を申し立てていない場合に限られる。当社の株式買戻制度に関する詳細については、連結財務
     書類注記      19 参照。また、当社の資本計画およびストレス・テスト・プロセスに関する情報につい
     ては、上記参照。
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        破綻処理資金モデル
     当社は、自らの破綻処理計画に関する取組に関連して、破綻処理資金の充実・調整の枠組を構築
     した。これは、当社の主要な子会社（                      GS  バンク    USA   、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパ
     ニー・エルエルシー（「                 GS  ＆ Co.  」）、    GSI  、 GSIB   、ゴールドマン・サックス証券株式会社
     （「   GSJCL    」）、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピーおよびゴール
     ドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル（「                                              GSAMI    」））に（株
     式、劣後債および優先無担保債の形で）十分な損失吸収能力を具備させ、仮にグループ・インク
     が破産手続開始を申し立てた場合に、これらの会社が当社にとって好ましい破綻処理戦略に沿っ
     て整理を行うことができるようにすることを狙いとしている。
     また、当社は、トリガーおよびアラートの枠組を構築した。これは、グループ・インクに係る破産
     手続開始申立の是非および時期について、十分な情報に基づいた決定を行うために必要な情報を
     取締役会に提供することを狙いとしている。
       格付機関のガイドライン

        信用格付機関は、グループ・インクの債券に対して信用格付を付与している。グループ・インクは、当社の
       優先無担保債券のほぼすべてを直接的に発行または保証している。GS＆Co.およびGSIは、一定の信用格付機関
       によって長期および短期の発行体格付を付与されてきた。GSバンクUSAおよびGSIBも、各々の長期および短期
       銀行預金の格付と共に、長期および短期の発行体格付を付与されてきた。また、信用格付機関は、グループ・
       インクの一定のその他の子会社の債券についても格付を付与している。
        当社の信用格付の決定に際しては、自己資本のレベルおよび構成をはじめとする多数の要因が考慮される。
       各機関は、それぞれ独自の適格資本の定義および自己資本比率の判断方法を有しており、評価を実施する際に
       は、一般的に単一の計算方法によることなく、複数の要素を総合的に判断する。グループ・インク、GSバンク
       USA、GSIB、GS＆Co.およびGSIの信用格付に関する詳細については、後記「リスク管理－流動性リスク管理－
       信用格付」参照。
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       連結ベースの規制上の資本
        当社は、FRBの規制（「自己資本規制の枠組」）に従い算出される、連結ベースの規制上の資本要件の対象
       となっている。自己資本規制の枠組に基づき、当社は、「先進的手法を採用する」金融機関とされており、グ
       ローバルなシステム上重要な銀行（「G-SIB」）に指定されている。
        自己資本規制の枠組には、リスク・ベースの資本バッファーが含まれている。このバッファーは段階を追っ
       て比例的に導入され、2019年１月１日に完全に実施された。2019年１月現在で当社に適用される最小リスク・
       ベース自己資本比率は、段階的導入が完了した2.5パーセントの資本保全バッファーおよびFRBが設定したカウ
       ンターシクリカル資本バッファーがある場合には当該バッファーを反映したものであった。また、2019年１月
       現在で当社に適用される、段階的導入が完了したG-SIBバッファーは、2017年度の財務データに基づき、2.5
       パーセントである。2020年１月現在で当社に適用されるG-SIBバッファーは、2018年度の財務データに基づ
       き、2.5パーセントである。将来におけるG-SIBバッファーおよびカウンターシクリカルバッファーは、当社の
       規制当局からのさらなるガイダンスおよび／またはポジションの変化により、異なるものとなる可能性があ
       る。
        当社のリスク・ベースの自己資本比率およびレバレッジ比率ならびに自己資本規制の枠組に関する詳細につ
       いては、連結財務書類注記20参照。
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       子会社に適用される資本要件
        当社の銀行子会社や、ブローカー・ディーラー子会社を含む、当社子会社の多くについても、当該子会社が
       営業を行っている各法域において、別途の規制および資本要件が適用されている。
        銀行子会社

     GS  バンク    USA   は、当社の米国における主要な銀行子会社であり、                               GSIB   は、当社の米国外における
     主要な銀行子会社である。これらの事業体には、規制上の資本要件が適用されている。
     当社の銀行子会社の規制上の資本要件に関する詳細については、連結財務書類注記                                                  20 参照。
        米国の規制対象ブローカー・ディーラー子会社

     GS  ＆ Co.  は、当社の主要な米国の規制対象ブローカー・ディーラー子会社であり、                                            SEC   および金融
     取引業規制機構により課されるものを含め、規制上の資本要件の適用を受けている。また、                                                       GS  ＆
     Co.  は、登録された先物取次業者であり、                      CFTC   、シカゴ・マーカンタイル取引所および全米先物協
     会により課される規制上の資本要件の適用を受けている。                                   SEC   のルール     15c3-1    および    CFTC   のルー
     ル 1.17  は、その登録業者について、それらが定義するところの統一された最小自己資本要件を定
     めており、また登録業者の資産の相当部分が比較的流動的な形で維持されることを実質的に要求
     している。      GS  ＆ Co.  は、ルール      15c3-1    により許容されるところに従い、「代替的自己資本規制」に
     基づいて自らの最小自己資本を計算することを選択している。
     GS  ＆ Co.  は、ルール      15c3-1    に定義される規制上の自己資本を                     2018   年 12 月現在で      174.5   億ドル、また
     2017   年 12 月現在で      155.7   億ドル有していたが、これらの額は、                      2018   年 12 月現在で要求額を           150.0   億ド
     ル、また     2017   年 12 月現在で要求額を           131.5   億ドル上回っていた。             GS  ＆ Co.  は、代替的最小自己資本規
     制のほか、ルール          15c3-1    の添付書類       E の市場リスクおよび信用リスクの基準に従い、                            10 億ドル超の
     暫定的自己資本および              500  百万ドル超の自己資本を保有することも要求されている。                                   GS  ＆ Co.  は、
     暫定的自己資本が           50 億ドル未満となった場合には                  SEC   に通知することも要求されている。                      GS  ＆
     Co.  は、  2018   年 12 月および      2017   年 12 月現在のいずれにおいても、最小自己資本要件に基づく数値お
     よび通知要件に基づく数値の双方を上回る暫定的自己資本および自己資本を有していた。
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        米国外の規制対象ブローカー・ディーラー子会社
     当社の主要な米国外の規制対象ブローカー・ディーラー子会社には、                                           GSI  および    GSJCL    が含まれ
     る。
     当社の英国におけるブローカー・ディーラーである                                   GSI  は、  PRA   および金融行為監督機構
     （「   FCA   」）の規制対象である。                GSI  は、第４次       EU  資本要求指令および              EU  資本要求規則
     （「   CRR   」）において規定されている、                   EU  の規制下にある金融機関に関する自己資本規制の枠
     組に服している。これらの資本規制は、概ねバーゼル３に基づいている。
     下表は、     GSI  のリスク・ベースの自己資本比率および最小自己資本比率に関する情報を示したも
     のである。
          (単位：百万ドル)                                 2018年12月現在         2017年12月現在

          リスク・ベースの自己資本およびRWA
          CET1                                   23,956         24,871
          Tier1資本                                   32,256         30,671
          Tier2資本                                   5,377         5,377
          総自己資本                                   37,633         36,048
          RWA                                  200,089         225,942
          リスク・ベースの自己資本比率

          CET1比率                                    12.0  %       11.0  %
          Tier1自己資本比率                                    16.1  %       13.6  %
          総自己資本比率                                    18.8  %       16.0  %
          リスク・ベースの最小自己資本比率

          CET1比率                                    8.1  %       7.2  %
          Tier1自己資本比率                                    10.1  %       9.1  %
          総自己資本比率                                    12.7  %       11.8  %
     上表において、

         ・ 2018   年 12 月現在の      CET1   、 Tier1   資本および総自己資本には、                 GSI  の 2018   年度の監査済年次
          財務書類の発行時点で確定される複数の金額がそれぞれ含まれており、これらの金額
          は、リスク・ベースの自己資本比率に約                        114  ベーシス・ポイント寄与した。
         ・リスク・ベースの最小自己資本比率は、                          PRA   から受領した資本ガイダンスを組み込ん
          だものであり、将来的に変更される場合がある。                              GSI  の将来における資本要件も、リス
          ク・ベースの資本バッファーの導入等の展開の影響を受ける可能性がある。
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     2016   年 11 月、欧州委員会は、一定の               EU  金融機関について３パーセントの最低レバレッジ比率要件
     を実施するため、          CRR   の改正を提案した。このレバレッジ比率は、                          CRR   の定義による        Tier1   資本を、
     レバレッジ・エクスポージャー（一定の資産と、一定のオフバランスシート・エクスポージャー
     （デリバティブの指標、証券金融取引、コミットメントおよび保証を含む）の合計額から、                                                        Tier1
     資本の控除項目を減じた額と定義される）の指標と比較するものである。                                             2021   年１月１日以降、
     何らかの最低レバレッジ比率の要件が                         GSI  に対して適用されることが予想される。                         GSI  のレバ
     レッジ比率は、         2018   年 12 月現在では       4.4  パーセント、        2017   年 12 月現在では       4.1  パーセントであった。
     2018   年 12 月現在の      Tier1   資本には、      GSI  の 2018   年度の監査済年次財務書類の発行時点で確定される
     複数の金額が含まれており、これらの金額は、レバレッジ比率に約                                        31 ベーシス・ポイント寄与し
     た。このレバレッジ比率は、同規則についての当社の現時点における解釈および理解に基づいて
     おり、当該規則の解釈および適用に関する当社と                              GSI  の規制当局との協議次第で変更される可能
     性がある。
     当社の日本におけるブローカー・ディーラーである                                 GSJCL    は、日本の金融庁の規制を受けてい
     る。  GSJCL    およびその他の一定の米国外子会社は、それらが営業を行っている国の当局が公表す
     る自己資本比率規制も受けている。これらの子会社は、                                  2018   年 12 月および      2017   年 12 月現在のいず
     れにおいても、それぞれの現地の自己資本比率の要件を満たしていた。
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      規制関連事項およびその他の展開
       規制関連事項
        当社の事業は、大規模かつ進展中の規制の対象となっている。ドッド・フランク法が2010年７月に制定さ
       れ、これにより当社の営業活動に係る金融規制制度が大幅に変更された。また、各国の規制当局および政策立
       案当局は、その他の改革を導入済みまたは検討中である。新規則および規則案の多くは非常に複雑であるた
       め、当該規制改革の影響の全容は、規則が実施され、最終的な規制の下で市場慣行が発展するまでは不明であ
       ろう。
        当社および当社の営業活動に適用される法律、規則および規制ならびに法案、規則案および規制案に関する
       詳細については、本書第一部第２                  ３「事業の内容－規制」参照。
        破綻処理・再建計画

     当社は、重大な財務上の危機または破綻が発生した場合に迅速かつ秩序ある破綻処理を行うため
     の当社の戦略を記載した定期計画（「破綻処理計画」）の提出を                                        FRB   および    FDIC   （米国連邦預
     金保険公社）によって要求されている。また当社は、リスクの軽減、十分な流動性の維持およびス
     トレスが長期化した場合における資本の保全のために経営陣が取り得る手段の概要を記した定
     期的な再建計画を提出することを                     FRB   に要求されている。
     2017   年 12 月、  FRB   および    FDIC   は、当社の      2017   年度破綻処理計画に対するフィードバックを行い、
     当社が過去に提出した際に指摘された欠点に十分に対処したと判断した。                                             FRB   および    FDIC   は、当
     社の   2017   年度破綻処理計画の欠陥は指摘しなかったものの、当社の次回の破綻処理計画提出時に
     対処すべき欠点を１点指摘した。当社の次回の破綻処理計画の提出期限は、                                              2019   年７月１日であ
     る。  2018   年 12 月、  FRB   および    FDIC   は、破綻処理計画の提出に関するガイダンスを最終的にまとめ
     た。これは、従前のガイダンスすべてを集約し、またはこれに取って代わるものである。
     また、   GS  バンク    USA   は、定期的な破綻処理計画を                 FDIC   に提出することを要求されている。                     GS  バン
     ク USA   の 2018   年度破綻処理計画は、             2018   年６月    28 日に提出された。          2018   年８月、     FDIC   は、次回の破
     綻処理計画の提出期限を               2020   年７月１日以降に延期した。
        TLAC

     2016   年 12 月、  FRB   は、新たな      TLAC    、および     G-SIB    として指定された米国の                BHC   に係る関連要件を
     定めた最終規則を採択した。この規則は、移行期間を設けることなく、                                            2019   年１月に発効した。
     TLAC    の要件を充足することができない場合は、                         FRB   によって制約が課されるおそれがあるほか、
     株式の買戻しや配当支払を含む資本分配、および一定の裁量報酬の支払を行う当社の能力が制限
     されるおそれがある。
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     下表は、当社の         TLAC    および外部長期債務の比率に関する情報を示したものである。
          (単位：百万ドル)                                   TLACおよび外部長期債務

          2018  年12月現在
          TLAC                                          254,836
          外部長期債務                                          160,493
          RWA                                          558,111
          レバレッジ・エクスポージャー                                         1,342,906
          RWAに対するTLACの割合                                            45.7  %

          レバレッジ・エクスポージャーに対するTLACの割合                                            19.0  %
          RWAに対する外部長期債務の割合                                            28.8  %
          レバレッジ・エクスポージャーに対する外部長期債務の割合                                            12.0  %
          2019  年１月現在

          RWAに対する最小TLACの割合                                            22.0  %
          レバレッジ・エクスポージャーに対する最小TLACの割合                                            9.5  %
          RWAに対する最小外部長期債務の割合                                            8.5  %
          レバレッジ・エクスポージャーに対する最小外部長期債務の割合                                            4.5  %
     上表において、

         ・ TLAC    には、グループ・インクが発行した普通株式および優先株式ならびに適格長期債
          務が含まれる。適格長期債務は、無担保債務のうち、満期までの残存期間が１年以上であ
          り、かつ、いくつかの追加要件を充足するものを示している。
         ・外部長期債務は、適格長期債務であって、その返済期限が１年から２年の間に到来する
          場合はヘアカットが適用されるものから構成される。
         ・ RWA   は、バーゼル３の先進的手法による                     RWA   を表す。     TLAC    規則に従い、バーゼル３の
          先進的手法による           RWA   と標準的手法による             RWA   のいずれか大きい方が              TLAC    および
          外部長期債務の諸比率の計算において用いられる。
         ・レバレッジ・エクスポージャーは、平均調整後総資産および一定のオフバランスシー
          ト・エクスポージャーから構成される。
     TLAC    に関する詳細については、本書第一部第２                          ３「事業の内容－規制」参照。

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       その他の展開
        英国のEU離脱（「ブレグジット」）
     2017   年３月、英国政府は、             EU  から離脱するための正式な手続を開始した。英国の                               EU  離脱の条件の
     交渉が可能な期間は、２年間である。この期間は、                              2019   年３月    29 日に満了する。
     EU  および英国は、英国議会と                 EU  議会の双方が批准しなければならない離脱協定（「離脱協
     定」）の交渉を行ってきた。英国議会は、いまだ離脱協定を承認していない。そのため、英国が何
     らの移行協定も取り決めることなく                      2019   年３月    29 日に   EU  を脱退し、英国に拠点を置く企業が                      EU
     市場への既存のアクセス権を喪失する可能性がある。このようなシナリオは、「ハード」・ブレ
     グジットと呼ばれている。
     当社は、     EU  市場へのアクセスを維持し、当社の                      EU  内顧客に対して商品およびサービスを引き続
     き提供できるようにすることを目標として、予想される結果（ハード・ブレグジットを含む）に
     備えてきた。当社が            EU  内顧客に対してサービスを引き続き提供するためには、当該加盟国の国内
     法令により（たとえば、特定の免許または適用除外に基づき）                                       EU  非加盟国の事業体が提供元で
     あるクロス・ボーダーのサービスが認められる場合を除き、顧客は、残りの                                              EU  加盟国のいずれか
     に拠点を置く事業体を取引相手とすることが必要となる可能性がある。
     ハード・ブレグジットのシナリオを管理するための当社の計画は、一定の活動を新たな法人およ
     び／または異なる法人に移行すること、顧客および取引先と協力し、これらの者が                                                  EU  内の当社の
     法人の１つを取引相手方とするように取引書類を改定すること、当社のインフラを変更するこ
     と、新たな不動産を取得し開発すること、ならびに、場合によっては、当社の人員を                                                  EU  内のオフィ
     スに異動させることを含んでいる。
     当社は、ハード・ブレグジットのシナリオにおいて、あるいはその他必要に応じて、以下の方法に
     より、当社の        EU  における顧客基盤にサービスを提供することを計画している。
         ・当社のドイツにおける銀行子会社であるゴールドマン・サックス・バンク・ヨーロッ
          パ SE  （「   GSBE    」）が、当社の         EU  における主たる営業子会社の役割を果たし、                           GSI  、 GSIB
          および    GSAMI    を含む当社の英国における営業子会社が効率的かつ効果的に行うことが
          もはやできなくなる一定の業務を担当する。
         ・当社は、顧客との距離をより近くするという当社のグローバル・アプローチに沿う形
          で、  EU  内のいくつかの法域に              GSBE    の支店も設立する予定であり、投資銀行業務、機関投
          資家向けクライアント・サービスおよびプライベート・ウェルス・マネジメント
          （「   PWM   」）の投資担当者が当該国における当社のオフィスに駐在することができる
          ようにする。
         ・当社は、免許投資会社であるゴールドマン・サックス・ヨーロッパ                                          SE  について、ドイツ
          の金融規制機関である              BaFin   （連邦金融監督庁）から承認を受けている。同社は、                                GSBE
          が携わることを禁じられる可能性のある一定の活動（現物コモディティや関連商品に
          関する活動等）を行うことができる見込みである。
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         ・当社は、当社の投資運用業務を提供するため、アイルランドにおける集団投資ファンド
          およびオルタナティブ投資ファンドマネージャーに関して、アイルランドの金融当局で
          あるアイルランド中央銀行から承認を受けた。これは、ブレグジット後に                                            EU  パスポート
          を失うこととなる、ロンドンに拠点を置く既存の同様のオルタナティブ投資ファンドマ
          ネージャーに取って代わるものである。
         ・当社の機関投資家向けクライアント・サービスおよび投資銀行業務の顧客の大部分
          は、特定の法域において専門家または適格カウンターパーティーに分類され、個々の加
          盟国が定める国内の取決め（免許または適用除外）に基づき、引き続き英国のサービ
          ス・プロバイダーおよび事業体からサービスを受け、これらと取引することを選択する
          ことができる。当社は、顧客がかかる取扱いを希望し、かつそうすることが可能である限
          りにおいて、このような形での商品およびサービスの提供を継続する予定である。これ
          は、一定の法域においてそうすることを選択した顧客は、引き続き                                         GSI  を取引相手とす
          ることができるであろうことを意味する。
         ・当社は、顧客が          GSBE    および／または場合によりゴールドマン・サックス・ヨーロッパ
          SE  と取引することができるように、口座開設の手続も行っている。
         ・ EU  内の新規事業体に対して要求される内部インフラの構築および金融市場インフラへ
          の外部接続は進展中であり、相当な要素が既に整備されている。                                       GSBE    は、決済・清算シ
          ステムに接続しており、取引接続性のテストを実施している。
         ・ GSBE    は、フィッチ・インク（「フィッチ」）により                              A/F1   、ムーディーズ・インベス
          ターズ・サービス（「ムーディーズ」）により                             A1/P-1    、およびスタンダード・アンド・
          プアーズ・レーティングズ・サービシズ（「                            S&P   」）により       A+/A-1    の信用格付を付与
          されており、これらは、              GSI  に対して付与された信用格付と一致している。
         ・当社の      EU  内のオフィスの従業員数は、昨年度の間に増加しており、当社の現在の計画上
          の仮定に基づき、今後も数百名が                    EU  内に異動する見込みである。
         ・当社は、フランクフルト、ストックホルム、ミラノおよびダブリンにおいてさらなる不
          動産を確保し、開発している。
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        LIBORを含む銀行間取引金利（「IBOR」）の置換
     いくつかの主要法域（米国、英国、                     EU  、スイスおよび日本等）における中央銀行および規制当局
     は、  IBOR   に代わる適切な指標を選定し、かかる指標への移行を実施するため、ワーキング・グ
     ループを招集している。               LIBOR    の規制機関である英国              FCA   は、  2021   年末以後はパネル銀行に対し
     て LIBOR    への貢献を強制しない旨を表明した。                       EU  ベンチマーク規制は、             2021   年末以降の新たな契
     約においては、当該規制に適合したベンチマークしか使用することができない旨の条件を課し
     た。
     上記の主要法域における市場主導型のいくつかのワーキング・グループは、それらにとっての好
     ましい代替的なリスクフリー指標金利を既に選択し、これらの問題に関する協議内容（                                                      IBOR   に
     連動する契約および金融商品におけるフォールバック条項の方法論ならびに代替的リスクフ
     リー指標金利の期間構造の導出を含む）を公表しており、今後も引き続き公表する予定である。
     このことは、金融市場が               IBOR   に代わる代替的リスクフリー指標金利の利用へと移行する上で非
     常に重要となる。
     当社は、     2021   年より後に満期が到来する金融商品および契約を含め、                                   IBOR   に対するエクスポー
     ジャーを有している。当社のエクスポージャーは、当社が投資のために、またはマーケット・メイ
     キング活動に関連して保有する有価証券およびローンから生じるほか、当社が、当社の顧客のた
     めにマーケット・メイキングを行うため、また当社のリスクのヘッジを行うために締結するデリ
     バティブ取引からも生じる。当社は、当社が発行する変動金利証券およびその他の資金調達のた
     めの商品における           IBOR   に対してもエクスポージャーを有する。
     代替的リスクフリー指標金利の市場は発展の途上にあり、かかる市場が発展するにつれ、当社は
     これらの代替的リスクフリー指標金利への移行が進むと予想している。
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     当社は、当社およびその顧客が                   IBOR   から代替的リスクフリー指標金利への秩序ある移行を円滑
     に行うことができるように努めている。この目的に沿って、当社は以下の事項に主眼を置いたプ
     ログラムを設定した。
         ・当社の事業（取引および商品を含む）全体にわたる影響の評価およびモニタリング
         ・影響を被る可能性のある既存の金融商品および契約の範囲、ならびにこれらの金融商
          品および契約に適切なフォールバック条項がどの程度既に含まれているか、あるいは二
          者間の交渉による修正またはプロトコル等の業界共通のツールを用いた修正がどの程
          度必要であるかの特定および評価
         ・代替的リスクフリー指標金利への円滑な移行に備えるためのインフラ（たとえば、モ
          デルおよびシステム）の強化
         ・中央銀行や業界のワーキング・グループへの積極的な参加（業界の協議に応じること
          を含む）
         ・顧客の啓発および顧客とのコミュニケーション
     当社は、このプログラムの一環として、この移行に内在するリスクをシステマティックに特定す

     ることを試みている。これらのリスクには、財務リスク（たとえば、スワップ・スプレッドの拡大
     に起因するストレス下の利益のボラティリティや、取引先がそのポジションの移行への参加に難
     色を示したことによる資金調達源の喪失）ならびに非財務リスク（たとえば、顧客および／また
     は取引先とのフォールバックに関する交渉不能や、移行に係る業務上の障害）が含まれる。当社
     は、代替的リスクフリー指標金利への秩序ある移行を円滑に行うため、幅広い業界や規制当局の
     ワーキング・グループ（たとえば、                     ISDA   、イングランド銀行のポンドリスクフリー指標金利に関
     するワーキング・グループ（                  Working     Group    on  Sterling     Risk   Free   Reference      Rates   ）および連邦準
     備銀行の代替的指標金利委員会（                     Alternative       Reference      Rates   Committee      ））に関与しており、また
     引き続き顧客および取引先と関わっていく所存である。
      次へ

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      オフバランスシート取引および契約債務

       オフバランスシート取引
        当社は、通常の事業の枠内で様々なオフバランスシート取引を行っている。この種の取引は、以下に挙げる
       ものを含む様々な形態で行われる。
        ・モーゲージ担保証券およびその他の資産担保証券の証券化ビークル等の特別目的事業体に対する残余持分
         等の購入または留保
        ・優先・劣後債、リミテッド・パートナーシップ持分およびゼネラル・パートナーシップ持分、ならびにそ
         の他の非連結ビークルの優先株式および普通株式の保有
        ・金利、外国為替、株式、コモディティ、およびトータルリターン・スワップを含む信用デリバティブにつ
         いての契約の締結
        ・オペレーティング・リースの締結
        ・債務保証、補償、コミットメント、信用状および表明保証の供与
        当社は、証券化を含む様々な事業目的のためにこれらの取引を行っている。モーゲージ、社債およびその他

       の種類の金融資産を購入する証券化ビークルは、投資家に対して証券化のプロセスから生じる特定のキャッ
       シュ・フローおよびリスクへのアクセスを提供するため、モーゲージ担保証券やその他の資産担保証券の市場
       をはじめとするいくつかの重要な投資市場を機能させるために不可欠である。
        当社がこれらの取引を行うその他の目的には、顧客の証券化取引の引受、流通市場への流動性の提供、正
       常・不良の債権、不良貸出債権、電力関連資産、株式、不動産およびその他の資産への投資、投資家に対する
       クレジットリンク債および資産リパッケージ債の提供、ならびに証拠金要件の充足および清算・決済手続の円
       滑化のための信用状の授受がある。
        下表は、オフバランスシート取引についての本書の記載箇所を示したものである。また、当社の連結方針に
       関する情報については、連結財務書類注記３参照。
         オフバランスシート取引の種類                     本書の記載箇所

         非連結変動持分事業体（「VIE」）に対

         する変動持分から生じる変動持分および                     連結財務書類注記12
         その他の債務（偶発債務を含む）
         リース                     後記「契約債務」および連結財務書類注記18

         保証、信用状、ならびに貸付およびその

                              連結財務書類注記18
         他のコミットメント
                              後記「リスク管理－信用リスク管理－信用エクスポー
         デリバティブ                     ジャー－店頭デリバティブ」ならびに連結財務書類注記
                              ４、５、７および18
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       契約債務
        当社は、将来的に現金の支払を要する一定の契約債務を有している。かかる契約債務には、定期預金、担保
       付長期借入金、無担保長期借入金、約定金利の支払および解約不能のリースに基づく最低約定賃借料が含まれ
       る。
        当社の将来の現金支払債務には、オフバランスシート取引に関する当社のコミットメントおよび保証も含ま
       れているが、それらは下表から除外されている。かかるコミットメントおよび保証に関する詳細については、
       連結財務書類注記18参照。
        最終的に支払うべき時期およびその金額が不確定であることから、未認識の税務上の効果に対する当社の債
       務は下表から除外されている。当社の未認識の税務上の効果に関する詳細については、連結財務書類注記24参
       照。
        下表は、契約債務を種類別に示したものである。
         (単位：百万ドル)                          2018年12月現在             2017年12月現在

          定期預金                              28,413             30,075
          担保付長期借入金                              11,878              9,892
          無担保長期借入金                             224,149             217,687
          約定金利の支払                              54,594             54,489
          最低約定賃借料                              2,399             1,964
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        下表は、契約債務を満期別に示したものである。
                                       2018年12月現在

                                     2020年度        2022年度
         (単位：百万ドル)                  2019年度中        ～2021年度        ～2023年度       2024年度以降
          定期預金                       -      13,822         9,828        4,763
          担保付長期借入金                       -      5,711        3,163        3,004
          無担保長期借入金                       -      52,335        51,331        120,483
          約定金利の支払                     6,695        12,015         8,568        27,316
          最低約定賃借料                      281        489        319       1,310
        上表において、

        ・当社財務書類作成日より１年以内に満期が到来する債務または債権者の選択により当社財務書類作成日よ
         り１年以内に弁済可能な債務は、短期債務として扱われるため、含まれていない。当社の短期借入金に関
         する詳細については、連結財務書類注記15参照。
        ・当社の選択により期限前弁済できる債務は契約上の満期別に記載してある。債権者の選択により期限前弁
         済することとなる債務は、債権者がその権利を最も早く行使できる日を基準として記載してある。
        ・2018年12月現在、無担保長期借入金は、満期は最長で2067年度末であり、主に優先借入金で構成され、
         ヘッジ会計の適用の結果生じた一定の無担保長期借入金の帳簿価額の調整42.4億ドルを含む。無担保長期
         借入金に関する詳細については、連結財務書類注記16参照。
        ・2018年12月現在、契約上の元本総額と公正価値オプションが選択されたその他担保付長期借入金に関連す
         る公正価値の差額は、重大ではなかった。
        ・2018年12月現在、公正価値オプションが選択された無担保長期借入金の契約上の元本総額は、それに関連
         する公正価値を23.8億ドル上回った。
        ・約定金利の支払は、2018年12月現在の適用金利に基づく無担保長期借入金、担保付長期借入金および定期
         預金に関連した将来の支払金利の見積りを示し、仕組債に記載のクーポン（もしあれば）を含む。
        ・将来の最低約定賃借料は、解約不能のリース契約上の最低サブリース料を控除した額である。これらの事
         務所スペースのリース契約の期限は、2069年度末までに順次到来する。これらのリース契約の中には、固
         定資産税等の経費の増加に応じて定期的にリース料を値上げする旨規定しているものもある。リース契約
         に関する詳細については、連結財務書類注記18参照。
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      リスク管理
       リスクは、当社の事業に内在するものであり、これには流動性リスク、市場リスク、信用リスク、オペレー
      ションリスク、モデルリスク、法務リスク、コンプライアンスリスク、コンダクトリスク、規制上のリスクおよ
      び評判リスクが含まれる。当社のリスク管理プロセスに関する詳細については、後記「リスク管理の概要および
      体制」参照。当社のリスクには、当社のリスク・カテゴリー、地域または世界中の事業全般にわたるリスク、な
      らびに不確実な結果をもたらし、当社の業績、流動性および社会的評価に対して重大な影響を及ぼす可能性があ
      るリスクが含まれている。当社のリスク分野に関する詳細については、後記「流動性リスク管理」、「市場リス
      ク管理」、「信用リスク管理」、「オペレーションリスク管理」および「モデルリスク管理」ならびに本書第一
      部第３    ２「事業等のリスク－リスク要因」参照。
      リスク管理の概要および体制

       概要
        当社は、当社の成功には効率的なリスク管理が極めて重要であると考えている。そこで、当社は、リスク管
       理に対し包括的かつ統合的なアプローチを用い、業務遂行に伴うリスクの特定、評価、モニタリングおよび管
       理を行うための包括的なリスク管理プロセスを実現できるように設計されているエンタープライズリスク管理
       の枠組を設定した。これらのリスクには、流動性リスク、市場リスク、信用リスク、オペレーションリスク、
       モデルリスク、法務リスク、コンプライアンスリスク、コンダクトリスク、規制上のリスクおよび評判リスク
       に対するエクスポージャーが含まれる。当社のリスク管理体制は、ガバナンス、プロセスおよび人員の３つの
       核となる要素を中心に構築されている。
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        ガバナンス
     リスク管理ガバナンスは、直接的に、またリスク委員会を含む諸委員会を通じて、エンタープライ
     ズリスク管理の枠組を通じて実施される当社のリスク管理の方針および実務を監督する取締役
     会を出発点としている。取締役会はまた、年に１度、当社のリスク選好度に関する記述を検討およ
     び承認する責任を負う。リスク選好度に関する記述は、規制上の要件を遵守しながらその戦略的
     事業目標を達成するために、当社が進んで許容または回避するリスクのレベルおよび種類を記載
     している。
     取締役会は、首席リスク担当役員をはじめとする当社の独立したリスク監督・管理部門から流動
     性リスク、市場リスク、信用リスク、オペレーションリスクおよびモデルリスクを含む全社的リス
     クに関する定期的な報告を、コンプライアンス部門のヘッドからコンプライアンスリスクおよび
     コンダクトリスクに関する定期的な報告を、ゼネラル・カウンセルから法務・規制関連事項に関
     する定期的な報告を、また、当社のファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会な
     らびにファームワイド評判リスク委員会の委員長から、当社の社会的評価に影響を及ぼすその他
     の事項に関する定期的な報告を受けている。首席リスク担当役員は、当社の首席経営執行役員お
     よび取締役会のリスク委員会に報告を行っている。首席リスク担当役員は、全社的リスクポート
     フォリオの検討の一環として、取締役会のリスク委員会に対して、当社のリスク選好度に関する
     記述に定めるリスクの限度額および基準を含む、該当するリスク測定指標および重大なエクス
     ポージャーについての助言を定期的に行っている。
     エンタープライズリスク管理部門は、当社の首席リスク担当役員に報告を行い、当社のリスク・
     ガバナンス体制および中核的なリスク管理プロセスの実施を監督し、当社のエンタープライズリ
     スク管理の枠組によって、当社が負う様々なリスクを当社のリスク選好度と一致した方法で管理
     するための一貫性のある統合的アプローチを、取締役会、当社のリスク関連の諸委員会および幹
     部経営陣に対して確実に提供する責任を負っている。
     当社の収益創出部門のほか、トレジャリー、オペレーションおよびテクノロジーは、当社の第１の
     防衛線として、当社のリスクを伴う活動の結果ならびに当社のリスク選好度の範囲内におけるか
     かるリスクの評価および管理について責任を負っている。
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     当社の独立したリスク監督・管理部門は、当社の第２の防衛線とみなされ、当社の第１の防衛線
     が捕捉したリスクの独立した評価、監督および調査を行うほか、リスク対応を目的とした諸委員
     会を率い、これらに参画している。独立したリスク監督・管理部門には、コンプライアンス部門、
     利益相反解決部門、コントローラーズ、信用リスク管理部門、エンタープライズリスク管理部門、
     人材管理部門、法務部門、流動性リスク管理部門、市場リスク管理部門、モデルリスク管理部門、オ
     ペレーションリスク管理部門ならびに税務部門が含まれている。
     内部監査部門は当社の第３の防衛線とみなされ、当社の首席経営執行役員および取締役会の監査
     委員会に報告を行う。内部監査部門には、リスク管理に関する専門知識をはじめとして、広範な監
     査および業界における経験を有する専門家職員が含まれている。内部監査部門は、リスク管理の
     枠組内のものを含む主要な管理の有効性を独自に評価および検証し、取締役会の監査委員会、幹
     部経営陣および規制当局に対して適時に報告を行う責任を負う。
     ３つの防衛線による体制は、第１線のリスク・テイカーの説明責任を強化し、第２線による効果
     的な調査のための枠組を提供し、第３線による独立した審査を可能とするものである。
     当社のガバナンス体制は、リスク管理問題に関する意思決定の手続および責任を定め、かかる決
     定の実行を確実にするものである。当社は、リスク関連の諸委員会を幅広く活用しているが、これ
     らの委員会は、定期的に会合を開き、リスクの管理および削減に向けて進行中の協議を推進・発
     展させる重要な手段となっている。
     当社は、リスクに関して連絡を密にしており、当社の第１および第２の防衛線、諸委員会ならびに
     幹部経営陣が協力して意思決定を行う文化を有している。当社の第１の防衛線は、自らのリスク
     管理について責任を負うが、当社は、強力な監視体制および業務の適切な分離を確保するため、当
     社の第２の防衛線にも多大な資源を投入している。当社は、当社のあらゆる部門にわたる上申お
     よび説明責任の強固な文化を定期的に補強している。
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        プロセス
     当社は、当社のリスクの特定、評価、モニタリングおよび制限を含む、当社のリスク管理の枠組の
     不可欠な要素である様々なプロセスを維持している。
     当社のリスクの効率的な評価およびモニタリングのため、当社は、当社のトレーディング商品の
     実質的にすべてについての日々の値洗い作業を継続して行っている。当社は、そのトレーディン
     グ商品を公正価値で保有しており、その評価額の変動は当社のリスク管理システムおよび純収益
     に直ちに反映される。当社では、かかる作業がリスクの評価および管理の最も効果的な手段の１
     つであり、当社のトレーディング商品エクスポージャーを明確かつ現実的に捉えることを可能に
     すると考えているために、この値洗い作業を行っている。
     当社はまた、取引、商品、事業および市場におけるリスクを管理およびモニタリングするため、厳
     格な限度額および基準の枠組を適用している。取締役会は、直接的に、またはリスク委員会を通じ
     て間接的に、当社のリスク選好度に関する記述に記載される全社レベル、事業レベルおよび商品
     レベルの限度額および基準を承認する。また、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会
     は、取締役会のリスク委員会により承認される全体的な限度額の範囲内で、様々なレベルにおい
     て当社のリスク限度額の枠組を承認し、かつ、日々これらの限度額をモニターする責任を負う。
     リスク・ガバナンス委員会は、全社レベル、事業レベルおよび商品レベルの限度額を承認する責
     任を負う。一定の限度額は、当社の最大リスク選好度を反映した水準ではなく、定期的な調整を必
     要とする水準に設定される。こうすることによって、当社の第１および第２の防衛線、諸委員会な
     らびに幹部経営陣の間のリスクに関する進行中の協議の促進のほか、リスク関連事項についての
     迅速な上申の促進がなされる。詳細については、後記「流動性リスク管理」、「市場リスク管
     理」、「信用リスク管理」および「オペレーションリスク管理」参照。
     当社のポジションの積極的な管理もまた、重要なプロセスである。当社の市場リスクおよび信用
     リスクに対するエクスポージャーを積極的に軽減することにより、ストレス下において特別に大
     規模な措置を講じなければならないリスクを最小限に抑えることができる。
     リスクに関する効率的な報告および意思決定は、当社が適時に適切な人員に適切な情報を伝達す
     る能力に依拠している。そのため、当社は、当社のリスク管理技術のシステムが包括的で信頼性の
     高い、時宜にかなったものであることを確保することを目標に、当社のリスクシステムの厳密性
     および有効性に重点を置いている。当社は、完全で正確な情報を適時に得ることが常時可能にな
     るように、当社のリスク管理技術に多大な時間および資源を投入している。
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        人員
     どんなに高度なテクノロジーも、当社が取るリスクに関して十分な情報を得た上でリアルタイム
     に決断を下すための補助手段としかならない。最終的には、効果的なリスク管理のためには、当社
     の人員が継続的かつ適時にリスクに関するデータを解釈し、それに応じてリスク・ポジションの
     調整を行うことが必要となる。当社の専門家職員の経験および各リスクの指標の微妙な差異や限
     界についての理解は、当社がエクスポージャーを評価し、これを健全な水準に維持する上での指
     針となっている。
     当社は、当社のリスク選好度と一致する効果的なリスク管理の文化を、当社の教育・開発プログ
     ラムおよび当社が業績を査定し、そして当社の人員を評価し報奨を与える方法において強化して
     いる。当社の最上級幹部主導の一定のセッションを含む当社の教育・開発プログラムは、リスク
     管理、顧客との関係および卓越した社会的評価の重要性に重点を置いている。当社の年次業績検
     討プロセスの一環として、当社は、従業員がどのように優れたリスク管理および社会的評価の判
     断を行い、また当社の行動規範およびコンプライアンス方針に従っているかを含む社会的評価面
     での卓越性を評価している。当社の検討および報奨プロセスは、振る舞いと人々がどのように評
     価されるかという点との関連、当社の顧客および社会的評価に重点を置く必要性、ならびに常に
     当社の最高基準に従い行動することの必要性を当社の専門家職員に伝え、かつこれらを強化する
     ように設計されている。
       体制

        最終的なリスクの監督責任は、当社の取締役会が負う。取締役会は、直接的に、またリスク委員会を含む諸
       委員会を通じて、リスクを監督している。当社は、特定のリスク管理権限を有する一連の委員会を有してお
       り、これらはリスク管理の取組について監督または意思決定を行う責任を負う。委員会は、通常、当社の第１
       と第２の双方の防衛線のシニア・マネージャーから構成されている。当社は、これらの委員会が適切な情報障
       壁を設置していることを確認するための手続を整備した。当社の主要なリスク関連の諸委員会については以下
       に記載するが、これらの多くが小委員会やワーキング・グループを有している。当社は、かかる委員会に加え
       て、様々な事業、活動、商品、地域および事業体の監督を行うその他のリスク対応を目的とした委員会を有し
       ている。当社の委員会すべてが、これらの委員会が監督している取引および活動による当社の社会的評価への
       影響を検討する責任を負う。
        当社のリスク関連の諸委員会の構成は、定期的に見直され、委員の責任の変更を反映するために更新され
       る。そのため、各委員会の委員の任期は、委員会委員長の決定および委員の責任に基づいて異なる。
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        下図は、当社のリスク管理に関するガバナンス体制、当社の３つの防衛線および当社の報告関係の概要を示
       したものである。
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        経営委員会
     経営委員会は、当社のグローバルな活動を監督している。同委員会は、かかる監督を、直接および
     同委員会が設立した諸委員会に対して委譲された権限を通じて行っている。同委員会は、当社の
     最上級幹部で構成されており、委員長は当社の首席経営執行役員が務めている。経営委員会の委
     員の大部分は、他の委員会の委員も兼務している。以下に示す委員会は、主に全社レベルのリスク
     管理に従事している。
        ファームワイド・エンタープライズリスク委員会

     ファームワイド・エンタープライズリスク委員会は、エンタープライズリスク管理の枠組の継続
     的検討、承認およびモニタリング、ならびに当社全体の財務リスクおよび非財務リスクの監督に
     ついて責任を負う。同委員会は、かかる監督の一環として、全社レベル、事業レベルおよび商品レ
     ベルで、当社のリスク限度額の枠組の継続的承認およびモニタリングについて責任を負う。同委
     員会の委員長は、当社の首席経営執行役員により委員長に任命された、当社の首席財務執行役員
     および当社の首席リスク担当役員が共同で務めており、同委員会は、経営委員会に報告を行う。
     ファームワイド・エンタープライズリスク委員会に報告を行う主な委員会は、以下のとおりであ
     る。
         ・ファームワイド・リスク委員会

     ファームワイド・リスク委員会は、該当する財務リスクおよび関連するリスク限度額の全社レベ
     ル、事業レベルおよび商品レベルでの継続的なモニタリングについて全体的な責任を負う。同委
     員会の委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会の委員長が共同で務めてい
     る。
         ・ファームワイド新規業務委員会

     ファームワイド新規業務委員会は、新規業務の審査を行うほか、過去に承認された業務で、重要で
     あり、かつ、その複雑性および／もしくは構造が変化し、または社会的評価や適合性に係る懸念事
     項が時間の経過と共に変化した業務につき、これらがいまだ適切であるか否かを検討するために
     把握し審査するプロセスを構築する責任を負う。同委員会の委員長は、ファームワイド・エン
     タープライズリスク委員会の委員長により委員長に任命された、規制コントローラーズのヘッド
     ならびにヨーロッパ、中東およびアフリカの                           FICC   販売部門の共同ヘッドが共同で務めている。
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         ・ファームワイド・モデルリスクコントロール委員会
     ファームワイド・モデルリスクコントロール委員会は、モデルリスクコントロールの策定および
     実施について監督責任を負う。これには、当社の財務モデルへの依存に関連するガバナンス、方針
     および手続が含まれる。同委員会の委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会
     の委員長により委員長に任命された、当社の副首席リスク担当役員が務めている。
         ・ファームワイド・コンダクトおよびオペレーションリスク委員会

     ファームワイド・コンダクトおよびオペレーションリスク委員会は、当社のコンダクトリスクお
     よびオペレーションリスクを管理する枠組、方針、パラメーターおよび限度額の継続的承認およ
     びモニタリングについて全体的な責任を負う。同委員会の委員長は、ファームワイド・エンター
     プライズリスク委員会の委員長により委員長に任命された、グローバル・コンプライアンス部門
     のマネージング・ディレクターおよび当社の副首席リスク担当役員が共同で務めている。
         ・ファームワイド・テクノロジーリスク委員会

     ファームワイド・テクノロジーリスク委員会は、技術の設計、開発、展開および利用に関する事項
     について検討を行う。同委員会は、サイバー・セキュリティに関する事項ならびにテクノロジー
     リスクの管理に関する枠組および方法論を監督し、これらの有効性をモニターする。同委員会の
     委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会の委員長により委員長に任命され
     た、当社の首席情報担当役員およびグローバル・インベストメント・リサーチ部門のヘッドが共
     同で務めている。
         ・グローバル・ビジネスレジリエンス委員会

     グローバル・ビジネスレジリエンス委員会は、ビジネスレジリエンスに関する取組の監督、セ
     キュリティおよびレジリエンスの水準向上の促進、ならびにビジネスレジリエンスに関連する一
     定のオペレーションリスクの見直しについて責任を負う。同委員会の委員長は、ファームワイ
     ド・エンタープライズリスク委員会の委員長により委員長に任命された、当社の最高総務責任者
     が務めている。
         ・リスク・ガバナンス委員会

     リスク・ガバナンス委員会は（ファームワイド・エンタープライズリスク委員会より委譲され
     た権限を通じて）、全社レベル、事業レベルおよび商品レベルでリスク枠組、リスク方針、リスク
     パラメーターおよびリスク限度額の継続的承認およびモニタリングについて全体的な責任を負
     う。また、同委員会は、ストレス・テストおよびシナリオ分析の結果の検討も行う。同委員会の委
     員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会の委員長により委員長に任命された、
     当社の首席リスク担当役員が務めている。
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         ・ファームワイド・ボルカー監督委員会
     ファームワイド・ボルカー監督委員会は、取締役会により承認された当社のボルカー・ルール遵
     守プログラムの実施およびその他のボルカー・ルールに関する事項を監督し、かつ、定期的な見
     直しを行う責任を負う。同委員会の委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会
     の委員長により委員長に任命された、市場リスク管理部門のヘッドおよびコンプライアンス部門
     の副ヘッドが共同で務めている。
        ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会

     ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会は、当社の顧客との関係、顧客サービ
     スおよび顧客体験、ならびに関連する業務上の基準および評判リスクについて評価および決定を
     行う。同委員会の委員長は、首席経営執行役員により委員長に任命された当社の社長兼首席業務
     執行役員が務めており、同委員会は、経営委員会に報告を行う。同委員会は、取締役会の公的責任
     委員会に対して定期的に最新情報を提供し、指導を受けている。
     以下の委員会は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会ならびにファームワイド顧客
     およびビジネス・スタンダード委員会に対して共同で報告を行う。
         ・ファームワイド評判リスク委員会

     ファームワイド評判リスク委員会は、同委員会が策定する基準に基づき評判リスクが潜在的に高
     いと特定された取引により生じる評判リスクを評価する責任を負う。同委員会の委員長は、当社
     の社長兼首席業務執行役員が務めており、同委員会の副委員長は、ファームワイド評判リスク委
     員会の委員長により副委員長に任命された、コンプライアンス部門のヘッドおよび利益相反解決
     部門のヘッドが務めている。
         ・ファームワイド適合性委員会

     ファームワイド適合性委員会は、商品、取引および顧客の適合性について基準および方針を策定
     するほか、部門間、地域間および商品間で適合性評価に関する一貫性のためのフォーラムを開催
     する責任を負う。同委員会は、他の委員会から上申された適合性事案についても検討を行う。同委
     員会の委員長は、ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会の委員長により委員
     長に任命された、コンプライアンス部門の副ヘッドならびにヨーロッパ、中東およびアフリカ地
     域の   FICC   販売部門の共同ヘッドが共同で務めている。
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         ・ファームワイド投資政策委員会
     ファームワイド投資政策委員会は、一定の非流動的プリンシパル・インベストメントについて、
     これらの種類の投資に係るリスク管理およびリスクコントロールの検討を含む検討および承認
     を行い、方針を策定すると共に、その監督を行う。同委員会の委員長は、当社の社長兼首席業務執
     行役員および当社の首席財務執行役員により委員長に任命された、当社の商業銀行部門のヘッド
     およびスペシャル・シチュエーションズ・グループのヘッドが共同で務めている。
         ・ファームワイド・キャピタル委員会

     ファームワイド・キャピタル委員会は、当社の主要な資本拠出を含む債券関連取引の承認および
     監督を行っている。同委員会は、引受および資本拠出に関わる業務上の基準、社会的評価の基準お
     よび適合性の基準がグローバル規模で維持されるよう確保することを目的としている。同委員会
     の委員長は、ファームワイド・エンタープライズリスク委員会の委員長により委員長に任命され
     た、信用リスク管理部門のヘッドおよびファイナンシング・グループの共同ヘッドが共同で務め
     ている。
         ・ファームワイド・コミットメント委員会

     ファームワイド・コミットメント委員会は、株式および株式関連商品の募集・売出しに関連する
     当社の引受・販売業務の検討のほか、法律、社会的評価、規制および業務上の基準をグローバル規
     模で維持させるための方針および手続を策定し、維持する。同委員会は、特定の取引の検討に加
     え、業界および商品ごとの全般的な戦略的検討を定期的に行い、取引実務に関する方針を策定し
     ている。同委員会の委員長は、ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会の委員
     長により委員長に任命された、当社の投資銀行業務部門の産業グループの共同ヘッド、ならびに
     リスク管理部門のアドバイザリー・ディレクターおよびマネージング・ディレクターが共同で
     務めている。
        ファームワイド資産・負債委員会

     ファームワイド資産・負債委員会は、資本、流動性、資金調達および貸借対照表を含む当社の財源
     の戦略的方向性について、審査および承認を行う。同委員会は、金利や為替リスク、ファンド・ト
     ランスファー・プライシング、資本の割当およびインセンティブ、ならびに信用格付を含む資
     産・負債管理について監督責任を負う。同委員会は、その時点の事象、リスク、エクスポージャー
     および規制上の要件に照らした資産・負債管理および財源割当の調整について提言を行い、関連
     する方針を承認している。同委員会の委員長は、当社の首席経営執行役員により委員長に任命さ
     れた、当社の首席財務執行役員および当社のグローバル・トレジャラーが共同で務めており、同
     委員会は、経営委員会に報告を行う。
                                198/550





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       利益相反管理
        利益相反および当社の利益相反解決への取組は、当社の顧客との関係、当社の社会的評価および当社の長期
       的成功に欠かせないものとなっている。「利益相反」とは、広く認められた意味を有する用語ではなく、利益
       相反は、単一の事業内または複数の事業間で様々な形態で生じる可能性がある。当社の方針および手続を遵守
       する責任に加えて潜在的な利益相反を特定する責任は、全社員で共有されている。
        当社は、利益相反を解決し、また評判リスクに対応するための多重構造アプローチを有している。当社の幹
       部経営陣は、利益相反解決に関する方針を監督しており、また、利益相反解決部門、法務部門およびコンプラ
       イアンス部門、ファームワイド顧客およびビジネス・スタンダード委員会、ならびにその他の内部委員会と共
       に、方針・基準・原則を構築し、また特定の利益相反についての適切な解決法に関する判断を支援している。
       潜在的な利益相反の解決は、必然的に、特定の状況に関する事実および状況、ならびに経験および情報に基づ
       く判断の適用によることとなる。
        一般に、利益相反解決部門は、投資銀行業務における金融およびアドバイザリー業務、ならびに当社の一定
       の投資、貸付およびその他の活動の審査を行う。また、ファームワイド・キャピタル委員会、ファームワイ
       ド・コミットメント委員会およびファームワイド適合性委員会、ならびにその他の委員会等の様々な取引監視
       委員会も、新規の引受、ローン、投資および仕組商品の審査を行う。これらのグループおよび委員会は、社内
       外のカウンセルおよびコンプライアンス部門と連携して、実際のまたは潜在的な利益相反の評価および対応に
       あたっている。利益相反解決部門は、当社の社長兼首席業務執行役員に報告を行う。
        当社は、最高の倫理水準に従い、また適用あるあらゆる法律、規則および規制を遵守して当社の事業を運営
       することを目指して、利益相反に対応するための方針および手続を定期的に評価している。
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      流動性リスク管理
       概要
        流動性リスクは、当社固有の、広く業界全体の、または市場全体の流動性ストレス事由が生じた場合に当社
       が資金調達をできなくなり、または当社の流動性に対するニーズを満たすことができなくなるリスクである。
       当社は、流動性および資金調達に関する包括的かつ保守的な一連の方針を策定している。その主な目的は、当
       社の資金需要を満たすと共に、当社の中核事業が不利な状況下でも顧客にサービスを提供し、収益力を維持で
       きるようにすることにある。
        トレジャリーは、当社の首席財務執行役員に報告を行う。トレジャリーは、当社のリスク選好度の範囲内
       で、当社の流動性および資金調達戦略を策定、管理および執行することについて主たる責任を負っている。
        流動性リスク管理部門は、当社の収益創出部門およびトレジャリーから独立しており、当社の首席リスク担
       当役員に報告を行う。流動性リスク管理部門は、当社の世界中の事業全般にわたる全社的な監督ならびにスト
       レス・テストおよび限度額の枠組の構築を通じて、当社の流動性リスクを評価、モニタリングおよび管理する
       ことについて主たる責任を負っている。
       流動性リスク管理原則

        当社は、（ⅰ）ストレス下における流出を補填するためのGCLAの形での十分な超過流動性の保持、（ⅱ）適
       切な資産・負債管理の維持、および（ⅲ）実行可能な緊急時資金調達計画の維持という３つの原則に従い、流
       動性リスクを管理している。
        GCLA

     GCLA    は、ストレス環境下で現金支出および担保提供が必要となる様々な可能性に対応するため
     に当社が維持している流動性である。流動性の一次的原則とは、流動性危機に陥った場合に必要
     と予想される当社の潜在的現金および担保提供の必要性に対して事前に資金手当を行い、その流
     動性を、非担保対象であり流動性の高い有価証券および現金の形で保持することである。当社は、
     買戻条件付契約の締結により、または売戻条件付契約の満期により、流動化を通じて、当社の
     GCLA    上で保有する有価証券を数日以内に現金に換金することができるほか、当該現金により、
     当座の債務履行に際し、その他の資産を売却したり、または信用リスクに敏感な市場から追加融
     資を受けたりすることなく対応できると考えている。
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     当社の    GCLA    は、以下の原則を反映している。
         ・流動性危機に陥った場合に当社が生き延びられるか否かは、最初の数日または数週間
          にかかっている。
         ・資金調達に支障が生じた場合のみならず、発生する可能性のあるあらゆる現金支出お
          よび担保流出に留意し続けなければならない。当社の事業は多角的であり、市場の動向、
          担保需要および顧客とのコミットメントを含む多くの要因が流動性に対するニーズを
          決定し、これらの要因はいずれも資金調達が困難な環境下では著しく変動する場合があ
          る。
         ・流動性危機に陥った場合には、無担保社債、一定の預金および一部の担保付融資契約を
          含む信用リスクに敏感な資金調達手段を利用できなくなり、その他の担保付融資契約に
          ついても条件（たとえば、金利、担保条項および期間）が変更されたり、その利用可能度
          が変化したり、一定の預金が引き出されたりする可能性がある。
         ・当社は、危機発生時に必要となる可能性があると判断した流動性に対し事前に資金手
          当をするという方針をとっているため、非担保対象有価証券の保有高および債券の残高
          を当社の事業に本来必要な水準以上に維持している。当社は、流動性の高い非担保対象
          有価証券の保有残高を引き上げることにより、たとえその結果、当社の資産合計および
          資金調達コストが増加するとしても、流動性を強化する効果が現れていると判断してい
          る。
     当社は、資金調達が困難な環境下でも、すべての主要な市場において適時決済を確保する上で十

     分な営業上の流動性を当社に提供するために、                             グループ・インク、ゴールドマン・サックス・
     ファンディング・エルエルシー（「ファンディング                                IHC  」）ならびにグループ・インクの主要
     なブローカー・ディーラー子会社および銀行子会社                                、資産種類、ならびに清算機関にわたり当社
     の GCLA    を維持している。          GCLA    に加えて、当社は、           主に親会社の流動性に直ちにアクセスするこ
     とのできない特定の通貨、事業体または法域にて使用するため、当社のその他の事業体のいくつ
     かにおいて現金残高および有価証券を維持している。
     当社は、     GCLA    により、発生する可能性のある現金支出および担保の流出について事前に手当可
     能な弾力性のある資金源を当社に確保することができ、資金難に直面した場合でも柔軟に対応で
     きると考えている。
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        資産・負債管理
     当社の流動性リスクの管理方針は、資金調達市場が長期的なストレスにさらされている場合で
     あっても、十分な資金調達が確実に行えるよう構築されている。当社は、複数の市場、商品および
     取引先にわたる資金について、その満期および多様性を管理するほか、その資産の特徴および流
     動性プロファイルを考慮して、適切な期間の多様な資金調達プロファイルを維持するよう努めて
     いる。
     当社の資産・負債管理アプローチには以下が含まれる。
         ・当社のその時点における需要を上回る長期的で多様な資金調達源を維持することに注
          力し、当社の資金調達のポートフォリオの全般的特徴について保守的な管理を行う。詳
          細については、上記「貸借対照表および資金調達源－資金調達源」参照。
         ・流動性、保有期間および担保付ベースで資産を借り入れる当社の能力に特に重点を置
          き、当社の資産基盤を積極的に管理およびモニタリングする。当社は、当社の資金調達要
          件およびストレス環境下において資産を流動化する当社の能力を評価する一方で、適切
          にリスクを管理している。これにより、当社は、最も適切な資金調達のための商品および
          期間を決定することができる。当社の貸借対照表管理プロセスに関する詳細について
          は、上記「貸借対照表および資金調達源－貸借対照表管理」参照。また、担保付ベースで
          資金を調達することが難しい資産クラスに関する詳細については、上記「貸借対照表お
          よび資金調達源－資金調達源－担保付資金調達」参照。
         ・当社資産の流動性プロファイルに比して満期までの期間が長い担保付および無担保の
          資金調達を行う。これにより、当社がその資産の売却から流動性を生じさせる以前に当
          社の債務の償還期限が到来するリスクを低下させることができる。当社は流動性の高い
          貸借対照表を維持しているため、一定の当社資産の保有期間は、その契約上の満期日ま
          での期間よりも著しく短い場合がある。
     当社の目標は、平常時のみならず市場ストレス時にも当社の資産のための資金調達を行い、契約

     債務および偶発債務を履行するための十分な流動性を確保することである。当社は、積極的な貸
     借対照表管理プロセスを通じて、実際の資産残高およびその予測を用いて担保付または無担保で
     の資金調達の必要性を決定する。資金調達計画は、ファームワイド資産・負債委員会による検討
     および承認を受ける。また、当社の連結総資本ポジション（無担保長期借入金と株主資本合計を
     足した値）に関しては、当社の長期的な資金調達需要を十分に満たす水準の長期の資金調達を維
     持するために、当社の独立したリスク監督・管理部門が分析し、ファームワイド資産・負債委員
     会が検討を行う。流動性危機が生じた場合には、資産の売却（当社の                                          GCLA    を除く）に依存しな
     いようにするため、当社は                GCLA    をまず利用する。しかしながら、当社は、流動性危機が重大であ
     る場合または長期に及ぶ場合には、秩序ある方法で資産を売却することが賢明または必要な方法
     であると認識している。
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       子会社の資金調達に関する方針
        無担保での資金調達の大半は、グループ・インクが行っており、これにより、調達した資金の中からファン
       ディングIHCおよび規制子会社を含むその他の子会社に対し、それぞれの資産担保融資需要、流動性要件およ
       び資本要件を満たす資金が供給される。また、グループ・インクは規制子会社に対し、各子会社が規制上の要
       件を遵守するために必要とする資本を供給する。このような子会社の資金調達方法には、管理が強化され、当
       社の子会社の資金需要に柔軟に対応できるという利点がある。資金調達は預金、担保付資金調達および無担保
       借入金等の様々な商品を通じて子会社レベルでも行われている。
        グループ会社間での資金調達に関する当社の方針は、（ⅰ）法的に認められており、（ⅱ）追加の規制上、
       税務上もしくはその他の制限も課されていない場合を除き、親会社、ファンディングIHCまたはその他の子会
       社に対して子会社の資金または有価証券を必ずしも自由に供給できるわけではないことを想定している。特
       に、子会社の多くは法律上、当該子会社からグループ・インクまたはファンディングIHCへの資金の流れを規
       制機関の権限によって阻止または縮小される場合がある。この種の規制措置により、グループ・インクが債務
       の弁済に必要な資金を確保できなくなるおそれがある。そのため、当社は、規制子会社に対して提供した資本
       をグループ・インクまたはその他の子会社が利用できない事態、および当社の規制子会社に提供されるその他
       すべての資金を当該資金の満期までグループ・インクまたはファンディングIHCが利用できない事態を想定し
       ている。
        グループ・インクは、規制子会社に対して直接的または間接的に、多額の株式や劣後債権を提供している。
       たとえば、2018年12月現在、グループ・インクが株式および劣後債権として有する子会社への投資には、米国
       の主要登録ブローカー・ディーラーであるGS＆Co.に対する290.5億ドル、英国の規制ブローカー・ディーラー
       であるGSIに対する396.9億ドル、日本の規制ブローカー・ディーラーであるGSJCLに対する27.6億ドル、
       ニューヨーク州の規制公認銀行であるGSバンクUSAに対する319.8億ドル、および英国の規制銀行であるGSIBに
       対する39.3億ドル等があった。グループ・インクは、これらの子会社に対してさらに、2018年12月現在
       1,143.8億ドルの非劣後貸付債権（287.2億ドルの担保付ローンを含む）ならびに180.9億ドルの担保および現
       金預金を直接的または間接的に提供しており、そのほぼすべてが、GS＆Co.、GSI、GSJCLおよびGSバンクUSAに
       対するものであった。また、グループ・インクは、2018年12月現在でその他の規制子会社に対しても多額の資
       本投資や貸付を行っている。
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        緊急時資金調達計画
     当社は、流動性危機や市場ストレス期間を分析し、対応するための枠組を定めるために緊急時資
     金調達計画を整備している。当社の緊急時資金調達計画は、流動性危機および／または市場混乱
     の深刻さの評価ならびにそれらの管理を助けるために継続的に検討される一連の潜在的リスク
     要因、主要な報告および数的指標について概説している。緊急時資金調達計画には、当社が流動性
     危機に直面していると評価される場合に当社がとることのできる方策（これには、当社の潜在的
     現金需要および担保提供の必要性の見積額に対する事前の資金調達、ならびに流動性の二次的源
     泉の利用が含まれる）についても詳細に記載されている。当該計画には、発生する可能性のある
     特定のリスクに対する緩和策および取組事項についても記載され、これらの実行責任者が定めら
     れている。
     緊急時資金調達計画は、効率的な連携、管理および情報の流通を促進する人員の主要グループに
     ついて定めており、これらすべては危機発生時または市場ストレス下の管理において極めて重要
     である。緊急時資金調達計画は、これらのグループおよび人員の責任に関しても情報を提供して
     いる。かかる責任には、重要な決断の実行および伝達、危機発生時または市場ストレス下における
     緊急時のあらゆる取組の調整、流動性維持のための取組の実施、ならびに社内および社外とのコ
     ミュニケーションの管理が含まれる。
       ストレス・テスト

        当社のGCLAの適切な規模を決定するため、当社は、当社の流動性リスクを認識し数値化する流動性流出モデ
       ルと称される社内的な流動性モデルを使用している。当社は、その他の要因についても検討を行っている。こ
       れには、日中流動性モデルと称される追加の社内的な流動性モデルを通じた当社の日中流動性に対する潜在的
       ニーズの評価、長期ストレス・テスト・モデルの結果の評価、破綻処理流動性モデルの評価、およびその他の
       適用ある規制要件の評価のほか、当社の経営状態や金融市況に対する定性的評価が含まれるが、これらに限定
       されない。流動性流出モデル、日中流動性モデル、長期ストレス・テスト・モデルおよび破綻処理流動性モデ
       ルの結果は、幹部経営陣に対して定期的に報告される。当社はまた、財務および非財務リスク（信用リスク、
       市場リスク、流動性リスクおよび資金調達リスク、オペレーションリスクおよびコンプライアンスリスク、戦
       略的リスク、システミックリスクならびに新たなリスクを含むが、これらに限定されない）を組み合わせて１
       つの結合シナリオとし、当社の脆弱性および当社特有のリスクの包括的分析を確実に行えるよう設計されたス
       トレス・テストを実施する。
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        流動性流出モデル
     当社の流動性流出モデルは、市場全体に及ぶストレスおよび当社固有のストレスの組合せを含む
     複数シナリオの実施に基づくものである。これらのシナリオは、以下の定性的要素を特徴として
     いる。
         ・消費者および企業の景況感の冷込み、金融および政治の不安定性、ならびに市場価格の
          低下（株式市場における潜在的な落込みおよびクレジット・スプレッドの拡大を含
          む）をはじめとする深刻で厳しい市場環境。
         ・重大な損失、評判被害、訴訟、幹部の辞任、および／または格付の引下げによってもたら
          される可能性のある当社固有の危機。
     以下は、流動性流出モデルにおいてモデル化された要素のうち主要なものである。

         ・ 30 日間のシナリオにおける流動性に対するニーズ。
         ・当社の長期的な優先無担保信用格付の２段階引下げ。
         ・無担保債券の満期到来等の契約上の流出および偶発的な流出（契約上要求されていな
          いが、危機下において当社が必要と考える行為等）の組合せ。当社は、偶発的な流出の大
          部分は危機発生直後の数日または数週間以内に発生すると想定している。
         ・株式または無担保債券の不発行。
         ・政府の追加資金調達ファシリティーによる無支援。当社は、様々な中央銀行の資金調達
          プログラムを利用することができるが、流動性危機において、追加資金調達源に依拠す
          ることを想定しているわけではない。
         ・ GCLA    以外の資産流動化の不存在。
     当社の流動性流出モデルが対象とする契約上および偶発的な現金支出および担保流出の可能性

     には以下が含まれる。
         無担保資金調達

         ・契約上の流出：無担保長期債務、コマーシャルペーパーおよびその他の無担保資金調達商品すべての満
           期到来。当社は、新たな無担保債券を発行できない事態や満期到来債券のロールオーバーを行うことが
           できない事態を想定している。
         ・偶発的な流出：マーケット・メイカーとして通常の事業の枠内で行われる、当社の未償還の長期債務、
           コマーシャルペーパーおよびハイブリッド金融商品の買戻し。
         預金

         ・契約上の流出：すべての定期預金の満期到来。当社は、新たな定期預金の預入れまたは満期到来定期預
           金のロールオーバーを行うことができない事態を想定している。
         ・偶発的な流出：契約上の満期を有しない預金の一部引出し。預金引出しに関する想定は、様々な要因の
           中で、特に預金の種類、預金に保険が付保されているか否か、および預金者と当社との関係を反映して
           いる。
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         担保付資金調達
         ・契約上の流出：リファイナンスが不可能であるか、またはより広範囲のヘアカット（すなわち、当社に
           さらなる担保提供を要求する条件）によってのみリファイナンスが可能となるかのいずれかの要因のた
           めに、担保付資金調達取引の契約上の満期の一部が到来すること。当社の想定は、様々な要因の中で特
           に原担保の質、相手方との借換の可能性（相手方が取引満期時において担保付ベースで引き続き資金を
           提供するかどうかについての当社による評価）および取引先の集中を反映している。
         ・偶発的な流出：金融取引のための担保として差し入れられた金融資産価値の悪化。これにより、当該金
           融取引における追加担保の提供が必要となる。
         店頭デリバティブ

         ・偶発的な流出：当社の店頭デリバティブ価値が悪化することによる取引先に対する担保の提供（セント
           ラル・カウンターパーティーを通じて清算および決済されたもの（店頭決済）を除く）。
         ・偶発的な流出：取引終了、担保の置換、担保に関する紛争、再担保権の喪失、有担保コールまたは当社
           の信用格付が２段階引き下げられたことにより要求される取引終了に伴う支払額の影響、および取引先
           に担保差入れを要求されていないが取引先がその権利を有する担保を含む、店頭デリバティブ（店頭決
           済を除く）に関連する現金または担保のその他の流出。
         上場および店頭決済デリバティブ

         ・偶発的な流出：当社の流通している上場および店頭決済デリバティブの価値が悪化することにより必要
           となる変動証拠金の差入れ。
         ・偶発的な流出：デリバティブ決済機関により要求されるイニシャル・マージンおよび保証基金の増加。
         顧客の現金および有価証券

         ・偶発的な流出：当社のプライム・ブローカレッジ業務に関連する流動性流出（顧客預金残高の引出しを
           含む）およびロングポジションの資金源となる可能性がある顧客のショートポジションの減少。
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         有価証券
         ・偶発的な流出：ロングポジションの資金源となる可能性がある当社のショートポジションの減少または
           構成の変更に関連する流動性流出。
         資金の手当がないコミットメント

         ・偶発的な流出：当社の資金の手当がないコミットメントに関する貸付の実行。貸付の実行に関する想定
           は、特にコミットメントおよび相手方の種類を反映している。
         その他

         ・納税等のその他の多額の現金支出の必要性。
        日中流動性モデル

     当社の日中流動性モデルは、当社の流動性流出モデルと同じ定性的要素を特徴とするシナリオ分
     析を用いて当社の日中流動性に対するニーズを測定している。同モデルは、日中流動性の源泉の
     利用が制限されるというシナリオにおいて増加した日中流動性要件のリスクの評価を行う。
     日中流動性モデルのモデル化された主要な要素は以下のとおりである。
         ・１日限りの決済期間における流動性に対するニーズ。
         ・取引先からの現金支払の受領の遅延。
         ・当社の第三者清算機関における日中貸出限度額の利用可能枠の減少。
         ・取引の増加による受渡高の上昇。
        長期ストレス・テスト

     当社は、当社が厳しい流動性ストレスにさらされ、その後も継続的に困難に直面する環境の中で
     回復を図る長期ストレス期間における当社の流動性ポジションを見通すために、長期ストレス・
     テストを活用する。当社は、潜在的な長期ストレス期間に備えるために、保守的な資産・負債管理
     の確保に注力しており、当社の資産の特徴および流動性プロファイルを考慮して、適切な期間の
     多様な資金調達プロファイルを維持するよう努めている。
     当社はまた、当社の日常的なリスク管理プロセスの一環としてストレス・テストを定期的に実施
     すると共に、市場の動向に応じて個別に作成した臨時のまたは商品別のストレス・テストを実施
     する。
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        破綻処理流動性モデル
     当社の破綻処理計画に対する取組に関連して、当社は、ストレス環境下における当社の主要な子
     会社の流動性に対するニーズを予測する破綻処理流動性の充実・調整の枠組を設定した。流動性
     に対するニーズは、当社の流動性流出モデルの仮定を用いて測定され、一定の関係会社間のさら
     なるエクスポージャーを含む。当社はまた、破綻処理流動性執行ニーズの枠組も設定しており、か
     かる枠組は、当社の優先的破綻処理戦略に基づいたグループ・インクの破産申請後、当社の主要
     な子会社が安定化し縮小するために必要とする、流動性に対するニーズを測定する。
     また、当社は、グループ・インクの破綻処理手続開始の是非およびその時期について詳細な情報
     に基づいた判断を下すために必要となる情報を取締役会に対して提供するよう設計された、トリ
     ガーおよびアラートの枠組も設定している。
       モデルの検討および検証

        当社は、市況、経済状況および当社の事業構成の変化を反映させるために、当社の流動性流出モデル、日中
       流動性モデルおよびその他のストレス・テスト・モデルを定期的に改良する。モデルの仮定を含む変更は、流
       動性リスク管理部門によって承認される。これらのモデルへの重要な変更についても、リスク・ガバナンス委
       員会によって承認される。
        モデルリスク管理部門によって、これらのモデルは独自に検討、検証および承認される。詳細については、
       後記「モデルリスク管理」参照。
       限度額

        当社は、当社の様々なレベルおよび各種の流動性リスクにわたり流動性限度額を使用し、当社の流動性エク
       スポージャーの規模を管理している。限度額は、当社の流動性リスク許容度を踏まえたリスクの許容レベルと
       比較して計測される。全社的な限度額を設定する目的は、幹部経営陣による当社全体の流動性プロファイルの
       モニタリングおよび管理を支援することである。
        取締役会のリスク委員会およびリスク・ガバナンス委員会は、全社レベルで、当社のリスク選好度に関する
       記述と一致する流動性リスク限度額を承認する。限度額は頻繁に検討され、必要な承認を取得した上で、変遷
       する市況または事業状況を反映するために恒久的または臨時的のうちいずれか該当する形式で変更される。
        当社の流動性リスク限度額は、トレジャリーおよび流動性リスク管理部門によってモニタリングされる。流
       動性リスク管理部門は、限度額を超過した事象を適時に認識し、かつその旨を幹部経営陣および／または適切
       なリスク関連の委員会へ上申する責任を負う。
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                                           ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                            有価証券報告書
       GCLAおよび非担保対象指標
        GCLA
     当社による種々の要因（当社の日中流動性に対する潜在的ニーズの評価および金融市況や当社
     の状態の定性的な評価を含むがこれらに限定されない）の検討に加え、上記の当社の社内的な流
     動性リスクモデルの結果に基づき、当社は、                           2018   年 12 月および      2017   年 12 月現在の当社の流動性ポ
     ジションが共に適切であったと考えている。当社はごく限られた有価証券および現金のみに当社
     の GCLA    の範囲を限定しているが、資金調達が困難な環境下でもそれらの流動性が高いことがそ
     の理由である。非担保対象有価証券の中でも流動性の低いものや約定済のクレジット・ファシリ
     ティー等も超過流動性の源泉となり得るが、当社はこれらを                                    GCLA    に含めていない。
     下表は、当社の         GCLA    の平均値についての情報を示したものである。
                                       2018年12月             2017年12月

          (単位：百万ドル)
                                    終了年度の平均値             終了年度の平均値
          通貨単位
          米ドル                               155,348             155,020
          米ドル以外                               77,995             63,528
          合計                               233,343             218,548
          資産クラス
          翌日物現金預金                               98,811             93,617
          米国政府債                               79,810             75,108
          米国政府機関債                               12,171             11,813
          米国以外の政府債                               42,551             38,010
          合計                               233,343             218,548
          事業体の種類
          グループ・インクおよびファンディングIHC                               40,920             37,507
          主要なブローカー・ディーラー子会社                               104,364             98,160
          主要な銀行子会社                               88,059             82,881
          合計                               233,343             218,548
     上表において、

         ・米ドル建ての          GCLA    は、（ⅰ）いずれも連邦準備制度による公開市場操作の担保として
          適格である、非担保対象の米国政府債および政府機関債（流動性の高い米国政府機関
          モーゲージ担保証券を含む）ならびに（ⅱ）一定の翌日物米ドル現金預金で構成され
          ている。
         ・米ドル以外の通貨建ての                 GCLA    は、米国以外の政府債（ドイツ、フランス、日本および英
          国の非担保対象政府債のみ）および流動性の高い通貨による一定の翌日物現金預金で
          構成されている。
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     当社は、親会社であるグループ・インクおよびその子会社の現在および潜在的な流動性要件を満
     たすことができるよう、当社の                   GCLA    を維持している。当社の流動性流出モデルおよび日中流動
     性モデルには、グループ・インクの連結ベースの要件のほか、当社の主要なブローカー・ディー
     ラー子会社および主要な銀行子会社それぞれの単体ベースの要件が盛り込まれている。ファン
     ディング      IHC  は、通常の事業の過程において、グループ・インクに対し必要な流動性を提供する
     義務を負う。ファンディング                  IHC  は、当社について重大な財務上の危機または破綻が発生した場
     合、主要な子会社に対し、資本および流動性のサポートを提供する義務も負う。当社の主要なブ
     ローカー・ディーラー子会社および主要な銀行子会社それぞれが直接的に有している流動性は、
     当該子会社が、流動性要件を満たすためにのみ利用することが意図されているものであって、グ
     ループ・インクまたはファンディング                        IHC  は、（ⅰ）法的に認められており、（ⅱ）追加の規制
     上、税務上もしくはその他の制限も課されていない場合を除き、子会社の流動性を利用すること
     ができないと想定されている。また、流動性流出モデルおよび日中流動性モデルには、その他の子
     会社の単体ベースの流動性要件に関するより広範な評価も盛り込まれており、当社は、当該要件
     をサポートするために、グループ・インクまたはファンディング                                        IHC  において当社の          GCLA    の一
     部を直接保有している。
        その他の非担保対象資産

     当社の    GCLA    に加えて、当社はその他の非担保対象現金および金融商品も大量に保有している。
     これらの資産には、当社の                GCLA    に含まれていないその他の政府債、マネー・マーケット優良証
     券、社債、マージン取引ができる株式、ローンおよび現金預金が含まれる。当社の非担保対象資産
     の公正価値の平均値は、               2018   年度において        1,770.8    億ドル、および         2017   年度において        1,584.1    億ドル
     であった。当社は、これらの資産が、当社の                          GCLA    に適するほどの十分な流動性を有しているとは
     考えていない。
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       規制上の流動性枠組
        BHCである当社は、米国連邦銀行規制当局が承認した流動性カバレッジ比率（「LCR」）規則に基づく最低
       LCRの対象となっている。LCR規則により組織は、適格な高品質流動性資産（「HQLA」）を、深刻な流動性スト
       レスの短期シナリオ下において予想される現金支出純額に対して適切な比率で維持することを要求される。子
       会社が保有する、最低要件を上回り、かつ譲渡制限が課されているHQLAは、適格HQLAに含まれない。当社は、
       LCRについて、100パーセントの最低比率を維持する義務を負っている。当社は、顧客取引、事業構成および市
       場環境における変動が、当社の平均LCRに影響を及ぼすと予想している。
        下表は、当社の１日の平均LCRに関する情報を示したものである。
                                     2018年12月              2018年９月

        (単位：百万ドル)
                                 終了四半期の平均値              終了四半期の平均値
        合計HQLA                              226,473              233,721
        適格HQLA                              160,016              170,621
        現金支出純額                              126,511              133,126
        LCR                                127  %            128  %

        また、米国連邦銀行規制当局は、米国大手金融機関に対して安定調達比率（「NSFR」）の使用を要求する規

       則案を提示した。この規則案上、金融機関は、満期１年以上の安定した資金調達を行うことができるようにし
       なければならない。かかる規則案には、資金調達率の四半期ごとの開示および金融機関の安定した資金源に関
       する記載が含まれる。米国連邦銀行規制当局は、現時点で最終規則を公表していない。当社は、このNSFRの要
       件が発効されたときに、これを遵守することができると見込んでいる。
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        当社の子会社に適用される流動性に関する規制上の要件は、以下のとおりである。
         ・GSバンクUSA

     GS  バンク    USA   は、米国連邦銀行規制当局が承認した                        LCR   規則に基づき、最低            100  パーセントの
     LCR   を満たす必要がある。             2018   年 12 月現在、     GS  バンク    USA   の LCR   は最低要件を上回っていた。上
     記の   NSFR   要件も、     GS  バンク    USA   に対して適用される。
         ・GSI

     GSI  は、英国規制当局および欧州委員会が承認した                             LCR   規則に基づき、最低            100  パーセントの        LCR
     を満たす必要がある。             2018   年 12 月に終了した        12 ヶ月間における          GSI  の平均月間       LCR   は、最低要件を
     上回っていた。
         ・その他の子会社

     当社は、コンプライアンスを確保するために、当社の子会社が所在する現地の規制当局による流
     動性要件をモニタリングしている。当社の子会社の多くは、バーゼル委員会による流動性リスク
     の指標、基準およびモニタリングの枠組の実施ならびにその他の規制上の進展を理由に、当該流
     動性要件を変更したか、または今後変更する可能性が高い。
        当該規則の実施および規制当局が採択する修正は、今後、当社の流動性ならびに資金調達に係る要件および

       体制に影響を及ぼす可能性がある。
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       信用格付
        当社は、日常業務における資金需要のかなりの部分について、短期・長期の債券発行市場での資金調達に依
       拠しており、債券による資金調達の費用および当社がこの調達手段を利用できるか否かは、当社の信用格付に
       よって影響される。信用格付は当社にとって、一定の市場での競争上（たとえば、店頭デリバティブ取引）、
       そして比較的長期にわたる取引を実行しようとする場合にも重要となる。当社の信用格付が引き下げられた場
       合のリスクに関する情報については、本書第一部第３                            ２「事業等のリスク」参照。
        下表は、グループ・インクの無担保信用格付および今後の見通しを示したものである。
                                  2018  年12月現在

                    DBRS       フィッチ       ムーディーズ           R&I        S&P
        短期債務           R-1(中)          F1        P-2        a-1        A-2
        長期債務            A(高)          A        A3         A       BBB+
        劣後債             A        A-       Baa2         A-       BBB-
        信託優先証券             A       BBB-        Baa3      該当なし           BB
        優先株式           BBB(高)          BB+        Ba1      該当なし           BB
        格付見通し           安定的        安定的        安定的        安定的        安定的
        上表において、

        ・格付および見通しは、ディービーアールエス・インク（「DBRS」）、フィッチ、ムーディーズ、株式会社
         格付投資情報センター（「R&I」）およびS&Pによるものである。
        ・信託優先証券の格付は、ゴールドマン・サックス・キャピタルⅠが発行した保証付優先受益権に関するも
         のである。
        ・DBRS、フィッチ、ムーディーズおよびS&Pによる優先株式の格付には、ゴールドマン・サックス・キャピ
         タルⅡおよびゴールドマン・サックス・キャピタルⅢが発行したAPEXが含まれる。
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        下表は、フィッチ、ムーディーズおよびS&PによるGSバンクUSA、GSIB、GS＆Co.およびGSIの無担保信用格付
       および今後の見通しを示したものである。
                                     2018  年12月現在

                           フィッチ          ムーディーズ                  S&P
         GSバンクUSA
         短期債務                     F1            P-1             A-1
         長期債務                     A+            A1             A+
         短期銀行預金                     F1+            P-1          該当なし
         長期銀行預金                     AA-             A1          該当なし
         格付見通し                   安定的          ネガティブ               安定的
         GSIB
         短期債務                     F1            P-1             A-1
         長期債務                      A            A1             A+
         短期銀行預金                     F1            P-1          該当なし
         長期銀行預金                      A            A1          該当なし
         格付見通し                   安定的          ネガティブ               安定的
         GS＆Co.
         短期債務                     F1         該当なし                A-1
         長期債務                     A+         該当なし                A+
         格付見通し                   安定的           該当なし              安定的
         GSI
         短期債務                     F1            P-1             A-1
         長期債務                      A            A1             A+
         格付見通し                   安定的          ネガティブ               安定的
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                                                            有価証券報告書
        当社は、信用格付機関が当社の格付を決定する際には主に、以下の事項が考慮されていると考えている。
        ・当社の流動性リスク、市場リスク、信用リスクおよびオペレーションリスクの管理実務
        ・当社の利益の水準および可変性
        ・当社の資本基盤
        ・当社のフランチャイズ、社会的評価および経営
        ・当社のコーポレート・ガバナンス
        ・外部的な営業および経済環境（場合に応じて、予想される政府支援または潜在的破綻等のその他のシステ
         ム上の理由の水準を含む）
        当社の一定のデリバティブは、当社の信用格付の変動に基づいて当社に担保の差入れまたは取引の終了を求

       めることができる取引相手先との間の双務契約の下で取引されている。当社は、長期信用格付が２段階引き下
       げられた場合に要求され得る追加担保または取引終了に伴う支払額の支払のほか、取引相手先から担保差入れ
       を要求されていなくとも、取引相手先がその権利を有する担保をとりわけ確保できるよう、当社のGCLAを運用
       している。
        信用関連の偶発的な特性があるデリバティブ、ならびに当社の信用格付が１段階または２段階引き下げられ
       た場合に取引相手先により要求される可能性のある双務契約における当社のデリバティブ純負債に関係した追
       加担保または取引終了に伴う支払額に関する詳細については、連結財務書類注記７参照。
       キャッシュ・フロー

        グローバル金融機関である当社のキャッシュ・フローは複雑であり、当期純利益や純資産との関連性は薄
       い。そのため、当社はその流動性ポジションを評価する方法として、伝統的なキャッシュ・フロー分析は、上
       記の流動性や資産・負債管理方針ほど意味のあるものではないと考えている。しかし、キャッシュ・フロー分
       析は、当社事業における一定のマクロトレンドや戦略的取組を際立たせるために有効な場合もある。
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        2018年12月終了年度
     2018   年度末現在の現金および現金同等物は、                         205.0   億ドル増の       1,305.5    億ドルであった。これは、主
     として、財務活動および営業活動による純キャッシュによるものであったが、投資活動に使用さ
     れた純キャッシュにより部分的に相殺された。財務活動による純キャッシュは、主として、消費者
     預金の増加を反映している。営業活動による純キャッシュは、主として、担保付取引の減少および
     当期純利益を反映しているが、保有金融商品の増加により部分的に相殺された。投資活動に使用
     された純キャッシュは、主として、企業向けローンおよび商業用不動産によって担保されたロー
     ンの資金調達のためであった。
        2017年12月終了年度

     2017   年度末現在の現金および現金同等物は、                        116.6   億ドル減の       1,100.5    億ドルであった。営業活動に
     使用された純キャッシュは                 182.3   億ドルであり、これは、顧客取引による受取債権および支払債務
     の純負債の減少を反映している。投資活動に使用された純キャッシュは                                            286.4   億ドルであり、これ
     は、主として、企業向けローンおよび不動産によって担保されたローン、ならびに売却可能有価証
     券として計上される米国政府債および米国政府機関債への投資に係る資金調達のためであった。
     財務活動による純キャッシュは                    352.1   億ドルであり、これは、主として、無担保長期借入金の正味
     発行ならびに機関投資家向け預金および消費者預金の増加によるものであったが、普通株式の買
     戻しにより部分的に相殺された。
        2016年12月終了年度

     2016   年度末現在の現金および現金同等物は、                        282.7   億ドル増の       1,217.1    億ドルであった。投資活動に
     よる純キャッシュは             96.8  億ドルであり、これは、主として、事業の取得により取得した純キャッ
     シュによるものであった。財務活動および営業活動による純キャッシュは                                             186.0   億ドルであり、こ
     れは、主として、預金の増加および無担保長期借入金の正味発行によるものであったが、普通株式
     の買戻しにより部分的に相殺された。
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      市場リスク管理
       概要
        市場リスクとは、市況の変動により、当社のトレーディング商品ならびにその他の一定の金融資産および金
       融負債の価値に損失が生じるリスクをいう。当社は、市場リスクをモニターするために、下記の各項に記載さ
       れている様々なリスク指標を用いている。当社は、主として、当社の顧客のためのマーケット・メイキング、
       そして当社自身の投資および貸付活動のためにトレーディング商品を保有している。そのため、当社のトレー
       ディング商品は、顧客の需要および当社の投資機会に基づき変動する。当社のトレーディング商品は公正価値
       にて計上されるため、日ごとに変動し、関連する利益および損失はマーケット・メイキングおよびその他の自
       己勘定取引の項目に計上される。市場リスクの種類には、以下が含まれる。
        ・金利リスク：イールド・カーブの水準、勾配および曲率、金利のボラティリティ、期限前返済速度ならび
         にクレジット・スプレッドの変動にさらされていることにより発生する。
        ・株価リスク：個別株式、株式バスケットおよび株式指標の価格およびボラティリティの変動にさらされて
         いることにより発生する。
        ・為替レートリスク：為替レートの直物価格、先物価格およびボラティリティの変動にさらされていること
         により発生する。
        ・コモディティ価格リスク：原油、石油製品、天然ガス、電力および貴金属・卑金属等のコモディティの直
         物価格、先物価格およびボラティリティの変動にさらされていることにより発生する。
        市場リスク管理部門は、当社の収益創出部門から独立しており、当社の首席リスク担当役員に報告を行って

       いる。市場リスク管理部門は、当社の世界中の事業全般にわたる全社的な監督を通じて、当社の市場リスクを
       評価、モニタリングおよび管理することについて主たる責任を負っている。
        収益創出部門のマネージャーおよび市場リスク管理部門は、市場の情報、ポジションおよび想定される損失
       シナリオについて、継続的に協議する。収益創出部門のマネージャーは、予め定められた限度額にリスクを限
       定するよう管理する責任を負う。これらのマネージャーは、各ポジション、市場およびリスクヘッジに利用で
       きる商品について熟知している。
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       市場リスク管理プロセス
        当社の市場リスクを管理するプロセスには、以下が含まれる。
        ・完全、正確かつ適時な情報の収集
        ・動的な限度額設定の枠組
        ・設定された市場リスク限度額の遵守に対するモニタリングおよび当社のエクスポージャーの報告
        ・エクスポージャーの分散化
        ・ポジション規模の管理
        ・軽減策（関連する有価証券またはデリバティブの経済的ヘッジを含む）の評価
        ・当社の収益創出部門と当社の独立したリスク監督・管理部門との間の積極的なコミュニケーション
        当社の市場リスク管理システムは、VaRおよびストレス指標の独立した算定、個々のポジション・レベルで

       のリスク指標の把握、各ポジションの個々のリスク要因とリスク指標の結びつけ、リスク指標についての（た
       とえば、デスク、事業、商品の種別または事業体ごとによる）多くの異なる見解の報告および適時にアドホッ
       クな分析を提供することを可能にする。
       リスク指標

        市場リスク管理部門は、リスク指標を作成し、設定された市場リスク限度額に照らしてそれらをモニターし
       ている。これらの指標は、広範囲にわたるシナリオを反映しており、結果は商品、事業および全社レベルで集
       約される。
        当社は、様々なリスク指標を使用し、緩やかな市場の動きおよびより急激な市場の動きの双方について、短
       期および長期双方の計測期間における潜在的な損失の規模を見積もる。当社の主要なリスク指標は、VaR（比
       較的短期間の測定に使用される）およびストレス・テストである。当社のリスク報告は、各デスクおよび事業
       に関する主なリスク、その要因および変化の詳細を記載しており、当社の収益創出部門と独立したリスク監
       督・管理部門の双方の幹部経営陣に日々配布される。
        バリュー・アット・リスク

     VaR   は、特定の信頼水準のもとで一定の計測期間中に市場が不利に推移した場合に生じる潜在的
     な価値の損失を示すものである。                    VaR   に含まれる資産および負債については、後記「市場リスク
     の指標と財務書類の連携」参照。当社は、通常、計測期間を１日とし、                                          95 パーセントの信頼水準を
     用いる。当社は、金利、株価、為替レートおよびコモディティ価格を含むリスクを捉える単一の
     VaR   モデルを使用している。そのため、                     VaR   は、異なるリスクの特徴を有するポートフォリオ間の
     比較を容易にする。            VaR   は、全社レベルで集約されたリスクの分散化も捉える。
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     当社は、     VaR   には内在する限界があることを承知しているため、当社の市場リスク管理プロセス
     上で、様々なリスク指標を用いている。                       VaR   に内在する限界には、以下が含まれる。
         ・ VaR   は、極端な変動の可能性がある比較的長期の計測期間における潜在的な損失を見
          積もることはできない。
         ・ VaR   は、異なるリスク・ポジションの相対的な流動性は考慮しない。
         ・市場リスク要因のそれまでの変動によって、将来における市場のすべての動きの正確
          な予測ができるとは限らない。
     当社の    VaR   の算定において、当社のエクスポージャーおよび関連するリスクを包括的に把握する

     ため、ポジション・レベルにおける市場要素を完全に評価した過去の類似シミュレーションを、
     当該ポジションに関連した市場要素に同時にショックを与えることにより利用する。これらの市
     場要素には直物価格、クレジット・スプレッド、資金調達のスプレッド、イールド・カーブ、ボラ
     ティリティおよび相関関係が含まれ、ポジションの構成における変化および市況の変動に基づき
     定期的にアップデートされる。当社は５年分のヒストリカルデータをサンプルとし、                                                    VaR   の算定
     に用いるシナリオを作成する。ヒストリカルデータには加重値が与えられ、データの相対的な重
     要性が時間の経過と共に減少するようになっている。これにより、より最近の計測が重視され、現
     時点における資産価値のボラティリティが反映されるようになり、当社による潜在的な損失の見
     積りの正確性が増す。そのため、                   VaR   に含まれる当社のポジションに変動がなくても、市場のボラ
     ティリティが上昇すれば当社の                   VaR   は上昇する場合があり、また逆の場合もある。
     ヒストリカルデータに依拠しているため、                          VaR   は、市況に突然の根本的変化またはシフトが発生
     していない場合において、市場におけるリスク・エクスポージャーを見積もるのに最も効果的な
     方法である。
     当社による       VaR   指標には、以下は含まれない。
         ・感応度指標により最適な測定およびモニタリングができるポジション
         ・デリバティブに関する相手方および当社自身のクレジット・スプレッドの変動ならび
          に公正価値オプションが選択された金融負債に関する当社自身のクレジット・スプ
          レッドの変動の影響
     当社は、全社レベルで、また各事業および主要な規制子会社について、                                          VaR   モデルのバックテスト

     （すなわち、        VaR   に含まれるポジションの１日の純収益を、その前営業日に算出された                                           VaR   指標
     と比較すること）を日々行っている。
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        ストレス・テスト
     ストレス・テストは、様々な仮定上のストレス・シナリオが与える影響を判断する手法である。
     当社は、特定のポートフォリオのリスクおよび当社の重大なリスク・エクスポージャーの潜在的
     な影響を検証するためにストレス・テストを利用する。当社は、広範にわたる市場変動による当
     社のポートフォリオにおける潜在的な損失を算出するために様々なストレス・テスト技術を利
     用する。これらの技術には、感応度分析、シナリオ分析およびストレス・テストが含まれる。当社
     による様々なストレス・テストの結果は、リスク管理のために総合して分析される。
     感応度分析は、市場における１つのリスク要因の変化がすべてのポジション（たとえば、株価ま
     たはクレジット・スプレッド）にわたり及ぼす影響を定量化するために用いられる。このため
     に、感応度分析は、予め定められた様々な市場ショック（１日だけのものと予想されるものから
     何ヶ月もかかって発生するものにまでわたる）を用いる。当社は、いずれか１つの事業体による
     デフォルトの影響を定量化するためにも感応度分析を用いる。このことにより、大規模なエクス
     ポージャーまたはエクスポージャーの集中のリスクを捉えることができる。
     シナリオ分析は、特定の事象の影響を定量化するために用いられ、これにはかかる事象がどのよ
     うに複数のリスク要因に同時に影響を与えるかも含まれる。たとえば、ソブリン債に対するスト
     レス・テストとして、当社は、当社のソブリン・トレーディング商品に関連した潜在的かつ直接
     的なエクスポージャーならびにソブリン危機による影響を被る可能性がある当社の非ソブリ
     ン・トレーディング商品に関連した対応する債券、株式および通貨エクスポージャーを算出す
     る。シナリオ分析を行う場合、当社は通常、各シナリオについて起こり得る複数の結果を検討する
     が、これには緩やかなものから非常に不利なものまでにわたる市場への影響が含まれる。また、こ
     れらのストレス・テストは、過去の事象とフォワード・ルッキングな仮説に基づいたシナリオの
     双方を用いて構築される。
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     ストレス・テストは、財務および非財務リスク（市場リスク、信用リスク、流動性および資金調達
     リスク、オペレーションおよびコンプライアンスリスク、戦略的リスク、システミックリスクなら
     びに新たなリスクを含むが、これらに限定されない）を組み合わせて１つの結合シナリオとし、
     当社の脆弱性および当社特有のリスクの包括的分析を確実に行えるよう設計されている。ストレ
     ス・テストは、当社の資本計画およびストレス・テスト・プロセスの一環として主に自己資本比
     率を評価するために用いられるが、ストレス・テストは、当社のリスク・ガバナンスの枠組に組
     み込まれてもいる。これには、当社の資本計画およびストレス・テスト・プロセスに用いるのに
     適切なシナリオを選択することが含まれる。詳細については、上記「自己資本管理および規制上
     の資本－自己資本管理」参照。
     VaR   は特定の信頼水準で算定されるため、確率の要素を含んでいる。これに対して、当社のストレ
     ス・テストのシナリオには、通常、当該シナリオに該当する事象が発生する確率の要素は含まれ
     ていない。その代わり、ストレス・テストは、市場に内在する要素の緩やかな変化とより急激な変
     化の双方のモデル化に使用される。潜在的な損失を見積もるにあたり、当社は通常、（経験に基づ
     けば当社にとって通常可能であるにもかかわらず）当社のポジションが削減またはヘッジでき
     ないと仮定する。
     ストレス・テストのシナリオは、当社の日常的なリスク管理プロセスの一環として定期的に実施
     されると共に、市場での事象または懸念に応じて随時実施されている。ストレス・テストは、当社
     のリスク管理プロセスの重要な一部である。なぜなら、それにより、当社がテールリスクに対する
     当社のエクスポージャーを定量化し、潜在的な損失の集中に着目し、リスク・リターン分析を行
     い、そして当社のリスク・ポジションを評価し、軽減することができるからである。
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       限度額
        当社は、様々なレベル（全社、事業および商品を含む）においてリスク限度額を使用し、市場リスクへの当
       社のエクスポージャーの規模を管理することを通じて当社のリスク選好度を調整している。限度額は、VaRお
       よび当社のエクスポージャーに関連する様々なストレス・テストに基づき定められる。限度額は、変化を続け
       る市況、事業の状況またはリスク許容度を反映するため、頻繁に再検討され、恒久的または臨時的に改正され
       る。
        取締役会のリスク委員会および                リスク・ガバナンス委員会は、全社レベル、事業レベルおよび商品レベル
       で、当社のリスク選好度に関する記述と一致する市場リスク限度額および二次的限度額を承認する。また、市
       場リスク管理部門は（リスク・ガバナンス委員会より委譲された権限を通じて）、一定の商品およびデスクの
       レベルで市場リスク限度額および二次的限度額を設定する。
        全社的な限度額設定の目的は、幹部経営陣による当社の全体的なリスク・プロファイルの管理を支援するこ
       とである。二次的限度額は、承認されたリスク限度額の水準より低く設定される。二次的限度額は、特定の事
       業について、追加的な幹部経営陣レベルの承認を得ることなく管理できる日々のリスクについて望ましい最大
       値を設定しており、これにより事実上個々のデスク・マネージャーおよびトレーダーに日々の意思決定をゆだ
       ねている。このように、二次的限度額は、リスク許容度の最大値を設定することよりも、適切な上申態勢を確
       保するために設計された管理手段である。二次的限度額はまた、様々な事業にわたり、それらの活動水準や顧
       客の需要に合致した形で、そして各分野における相対的なパフォーマンスを考慮してリスクを分散化する。
        当社の市場リスク限度額は、市場リスク管理部門によりモニターされており、同部門は、限度額を超過した
       事象を適時に認識し、幹部経営陣および／または適切なリスク関連の委員会に上申することについて責任を負
       う。リスク限度額の超過があった場合（たとえば、ボラティリティの上昇または相関関係の変化等、ポジショ
       ンまたは市況の変化によるもの）、その状況は幹部経営陣および／または適切なリスク関連の委員会に上申さ
       れ、トレーディング商品の削減、および／またはリスク限度額の一時的もしくは恒久的な増加によって超過が
       解消される。
       モデルの検討および検証

        当社のVaRおよびストレス・テスト・モデルは、市場リスク管理部門により定期的に検討され、当社の市場
       リスクの指標に含まれるポジションの構成における変化および市況の変化を組み込むために改良される。当社
       の仮定および／またはモデルに重要な変更を行う場合は、モデルリスク管理部門はそれに先立ちモデルの検証
       を行う。当社のVaRおよびストレス・テスト・モデルに対する重要な変更は、当社の首席リスク担当役員およ
       び首席財務執行役員による検討を経て、リスク・ガバナンス委員会による承認を受ける。
        これらのモデルは、モデルリスク管理部門により独立して検討、検証および承認される。詳細については、
       後記「モデルリスク管理」参照。
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       指標
        当社は、VaRを全社レベルで分析し、また、リスクの種類、事業および地域を含む、様々なより詳細なレベ
       ルでも分析している。下表はそれぞれ、１日の平均VaRおよび年度末現在のVaRに加え、期間中の最高・最低
       VaRを示したものである。下表の分散化の影響は、VaRの合計と４種類のリスク別VaRの合計の差額を示してい
       る。この影響は、４種類の市場リスクが完全には相関しないために生じるものである。
        下表は、１日の平均VaRをリスクの種類別に示したものである。
                                      2018年12月            2017年12月

                                       終了年度            終了年度
         (単位：百万ドル)
         金利                                46            40
         株価                                31            24
         為替レート                                14            12
         コモディティ価格                                11            13
         分散化の影響                                (42  )          (35  )
         合計                                60            54
        当社の１日の平均VaRは、2017年度の54百万ドルから2018年度には60百万ドルに増加した。これは、主とし

       て、株価および金利の項目の増加によるものであったが、分散化の影響の増加により部分的に相殺された。合
       計の増加は、エクスポージャーの増加およびボラティリティ水準の上昇によるものであった。
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        下表は、各年度末現在のVaRをリスクの種類別に示したものである。
                                        2018年12月現在          2017年12月現在

         (単位：百万ドル)
         金利                                    46          48
         株価                                    32          31
         為替レート                                    12          7
         コモディティ価格                                    11          9
         分散化の影響                                    (44  )        (30  )
         合計                                    57          65
        当社の１日のVaRは、2017年12月現在の65百万ドルから2018年12月には57百万ドルに減少した。これは、主

       として、分散化の影響の増加によるものであったが、為替レートの項目の増加により部分的に相殺された。合
       計の減少は、主としてエクスポージャーの減少によるものであった。
        2018年度および2017年度中、全社的なVaRリスク限度額の超過、引上げまたは引下げはなかった。
        下表は、最高・最低VaRをリスクの種類別に示したものである。
                            2018年12月終了年度                 2017年12月終了年度

         (単位：百万ドル)
                           最高         最低         最高         最低
         金利                   61         34         57         29
         株価                   45         24         38         17
         為替レート                   27         7        28         6
         コモディティ価格                   17         8        27         7
        2018年度および2017年度における最高VaRの合計は、共に86百万ドルであった。2018年度および2017年度に

       おける最低VaRの合計は、それぞれ42百万ドルおよび37百万ドルであった。
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                                                            有価証券報告書
        以下のグラフは、2018年度における１日のVaRを示したものである。
        以下のグラフは、2018年度のVaRに含まれるポジションについて、１日の純収益の度数分布を示したもので





       ある。
        VaRに含まれるポジションの１日の純収益は、その前営業日の終了時を基準として計算したVaRと比較され




       る。2018年度中は２回、かかるポジションの１日の純損失が当社の１日のVaRの95パーセントを超過すること
       （すなわち、VaR例外値）があり、2017年度中は、かかるポジションの１日の純損失が当社の１日のVaRの95
       パーセントを超過することはなかった。
        当社は、純収益発生日の数が純損失発生日の数を大幅に上回る期間においては、VaR例外値の発生頻度は下
       がると予想している。これは、通常の状況下では当社の事業モデル上、通常純収益が発生するからである。当
       社のフランチャイズ収益が悪影響を受ける期間においては、通常は損失発生日が増加し、その結果VaR例外値
       が発生する頻度が高くなる。VaR例外値を決定する際に用いる、VaRに含まれるポジションの１日の純収益は、
       売買純収益を含む日中の取引の影響を反映しており、その性質上、プラスの結果が生じる可能性が比較的高
       い。
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       感応度指標
        一定のポートフォリオおよび個々のポジションは、VaRが最適なリスク指標とはいえないため、VaRの対象外
       となる。市場リスクを分析するために当社が使用するその他の感応度指標は、下記のとおりである。
        10％感応度指標

     下表は、公正価値によって会計処理された                          VaR   対象外のポジションに伴う市場リスクを資産の項
     目別に示したものである。
          (単位：百万ドル)                             2018年12月現在           2017年12月現在

          持分証券                                  1,923           2,096
          債務証券                                  1,890           1,606
          合計                                  3,813           3,702
     上表において、

         ・これらのポジションの市場リスクは、当該ポジションの価値が                                        10 パーセント下落した
          場合に純収益が減少する潜在的可能性を見積もる方法で計測している。
         ・持分証券のポジションは、プライベート・エクイティおよび制限付公開株式に関連す
          るものであり、企業の株式および不動産に投資を行うファンドに対する持分ならびに
          ヘッジファンドに対する持分を含む。
         ・債務証券のポジションは、企業のメザニン債券および優先債券に投資を行うファンド
          に対する持分、商業用および住宅用不動産によって担保されたローン、企業向け銀行融
          資ならびに取得した不良貸出債権のポートフォリオ等のその他の企業債務を含む。
         ・資金調達された持分証券および債務証券のポジションは、当社の連結貸借対照表上の
          保有金融商品に含まれる。現物商品に関する詳細については、連結財務書類注記６参照。
         ・これらの指標には、資産の項目またはその他の市場リスクの指標にわたる分散化の影
          響は反映されていない。
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        デリバティブおよび金融負債のクレジット・スプレッド感応度
     VaR   は、デリバティブに関する相手方および当社自身のクレジット・スプレッドの変動ならびに
     公正価値オプションが選択された金融負債に関する当社自身のクレジット・スプレッド（債務
     評価調整）の変動の影響を除外している。デリバティブに関するクレジット・スプレッド（相手
     方および当社自身）が１ベーシス・ポイント上昇した場合の予測感応度は、                                               2018   年 12 月および
     2017   年 12 月現在で、どちらも３百万ドルのプラス（ヘッジを含む）となった。また、公正価値オプ
     ションが選択された金融負債に関する当社自身のクレジット・スプレッドが１ベーシス・ポイ
     ント上昇した場合の予測感応度は、                      2018   年 12 月および      2017   年 12 月現在で、それぞれ            41 百万ドルお
     よび   35 百万ドルのプラスとなった。しかしながら、当社自身のクレジット・スプレッドの変動に
     よる実際の正味の影響は、公正価値オプションが選択された金融負債の流動性、期間およびコン
     ベクシティ（感応度が収益の変動に対して直線的ではないため）、ならびに実施されたヘッジの
     相対的パフォーマンスにも左右される。
        金利感応度

     ローン債権は、         2018   年 12 月現在で      805.9   億ドル、     2017   年 12 月現在で      659.3   億ドルであり、これらのほ
     ぼすべてが変動金利のものである。これらローンの金利が                                    100  ベーシス・ポイント上昇した場合
     の予測感応度は、          12 ヶ月間の期間中の追加の受取利息が                      2018   年 12 月現在で      607  百万ドル、      2017   年 12
     月現在で      527  百万ドルであるが、これらの数値には、これらのローンの資金調達費用の増加の潜在
     的影響は考慮されていない。ローン債権に関する詳細については、連結財務書類注記９参照。
       市場リスクに関するその他の検討事項

        2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、当社はコミットメントおよびローンを有しており、
       これらのために株式会社三井住友フィナンシャルグループから信用補完を得ている。これら貸付コミットメン
       トに関する詳細については、連結財務書類注記18参照。
        また、当社は、売却可能として会計処理されており、かつ連結財務書類に計上されている保有金融商品に含
       まれる有価証券への投資を行う。詳細については、連結財務書類注記６参照。
        当社は、持分法で計上している投資や不動産への直接投資も行っており、これらはいずれもその他資産に含
       まれている。不動産への直接投資は、原価から減価償却費を差し引いた残額で計上している。その他資産に関
       する詳細については、連結財務書類注記13参照。
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       市場リスクの指標と財務書類の連携
        当社は、上記の各項にて詳述されている様々なリスク指標を使用して、連結貸借対照表全体および連結損益
       計算書全体にわたる市場リスクをモニターしている。これらのポジションにおける関連する損益は、連結損益
       計算書上のマーケット・メイキング、その他の自己勘定取引、受取利息および支払利息、ならびに連結包括利
       益計算書上の債務評価調整に含まれている。
        下表は、連結貸借対照表上の資産および負債の一定の項目、ならびにこれらの資産および負債を評価する際
       に使用される市場リスクの指標を示したものである。
         連結貸借対照表上の項目                          市場リスクの指標

         担保付契約（公正価値）                          VaR
         受取債権                          VaR
                                   金利感応度
         保有金融商品                          VaR
                                   10％感応度指標
                                   クレジット・スプレッド感応度－デリバティブ
         預金（公正価値）                          クレジット・スプレッド感応度－金融負債
         担保付借入金（公正価値）                          VaR
         売却済未購入金融商品                          VaR
                                   クレジット・スプレッド感応度－デリバティブ
         無担保短期借入金および無担保長期借入金                          VaR
         （公正価値）                          クレジット・スプレッド感応度－金融負債
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      信用リスク管理
       概要
        信用リスクは、相手方（たとえば、店頭デリバティブの相手方もしくは借主）もしくは当社が保有する有価
       証券等の商品の発行体が債務不履行に陥り、またはその信用状態が悪化した場合に当社が被るおそれのある潜
       在的な損失を示すものである。信用リスクに対する当社のエクスポージャーは、主に店頭デリバティブにおけ
       る顧客取引ならびにローンおよび貸付コミットメントにおいて発生する。また、信用リスクは、銀行預金、証
       券金融取引（すなわち、売戻条件付契約・買戻条件付契約および有価証券の借入・貸付活動）ならびに顧客お
       よびその他に対する受取債権からも発生する。
        信用リスク管理部門は、当社の収益創出部門から独立しており、当社の首席リスク担当役員に報告を行って
       いる。信用リスク管理部門は、当社の世界中の事業全般にわたる全社的な監督を通じて、当社の信用リスクを
       評価、モニタリングおよび管理することについて主たる責任を負っている。リスク・ガバナンス委員会は、与
       信の方針およびパラメーターを検討し、承認する。また、当社は、信用リスクを発生させるその他のポジショ
       ン（当社がトレーディング商品として保有する債券およびセカンダリーの銀行貸付等）を保有している。これ
       らの信用リスクは、市場リスクの指標の一部として捉えられ、市場リスク管理部門が他のトレーディング商品
       のポジションと合致した方法でこれをモニターおよび管理する。当社はまた、市場リスク・エクスポージャー
       を管理するため、デリバティブ契約を締結する。かかるデリバティブも、信用リスクを発生させるが、かかる
       リスクは信用リスク管理部門によりモニターおよび管理されている。
       信用リスク管理プロセス

        当社の信用リスクを管理するプロセスには、以下が含まれる。
        ・完全、正確かつ適時な情報の収集
        ・取引の承認ならびに信用エクスポージャー限度額の設定および伝達
        ・設定された信用リスク限度額の遵守に対するモニタリングおよび当社のエクスポージャーの報告
        ・引受基準の設定または承認
        ・相手方がその支払義務の不履行に陥る可能性の評価
        ・当社の現在の信用エクスポージャーおよび潜在的信用エクスポージャーならびに取引先の不履行により生
         じる損失の測定
        ・担保およびヘッジを含む信用リスク軽減策の利用
        ・積極的なワークアウトおよび債権の再構成を通じた回収額の最大化
        ・当社の収益創出部門と当社の独立したリスク監督・管理部門との間の積極的なコミュニケーション
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        信用リスク管理部門は、リスク評価プロセスの一環として、当社取引先の初期分析および継続的分析を含む
       信用審査を行っている。当社の信用エクスポージャーのほぼすべてについて、年次の取引先の信用審査が当社
       における主要なプロセスとなる。信用審査は、相手方がその金融債務を履行する能力および意欲を有している
       か否かについての独自の分析であり、かかる分析が社内信用格付となる。社内信用格付を決定する際には、相
       手方の業界の性質および見通し、ならびに経済情勢に関する予測も加味される。信用リスク管理部門の幹部ス
       タッフは、特定の業界に関する専門知識を駆使し、信用審査および社内信用格付を検査し、承認する。
        当社のリスク評価プロセスには、適宜、遅滞状況、担保の価値、フェア・アイザック・コーポレーション信
       用スコアおよびその他のリスク要因等（ただし、これらに限定されない）の、一定の主要指標の検討が含まれ
       ることもある。
        当社のグローバル信用リスク管理システムは、個々の取引先ならびに取引先およびその子会社全体（経済グ
       ループ）に対する信用エクスポージャーも捉えている。これらのシステムは、商品別、社内信用格付別、業界
       別、国別および地域別の当社の総合的な信用リスクに関する包括的な情報も、経営陣に対して提供している。
       リスク指標および限度額

        当社は、取引先が支払不能に陥った場合における潜在的な損失に基づき、現在のエクスポージャーおよび潜
       在的なエクスポージャーを用いて当社の信用リスクを測定している。デリバティブおよび証券金融取引につい
       て、現在のエクスポージャーとは、適用あるネッティングおよび担保に関する契約を考慮後の当社に対する現
       在の債務額をいい、潜在的エクスポージャーとは、特定の信頼水準のもとで、市場の推移に基づき取引期間中
       に発生する可能性のある将来のエクスポージャーの当社における見積りであり、ネッティングおよび担保に関
       する契約も考慮したものをいう。ローンおよび貸付コミットメントに関しては、ポジションの想定元本の作用
       が主要な指標となる。
        取締役会のリスク委員会およびリスク・ガバナンス委員会は、全社レベル、事業レベルおよび商品レベル
       で、当社のリスク選好度に関する記述と一致する信用リスク限度額を承認する。信用リスク管理部門は（リス
       ク・ガバナンス委員会より委譲された権限を通じて）、個々の取引先別、経済グループ別、業界別および国別
       の信用限度額を設定する。ファームワイド・エンタープライズリスク委員会およびリスク・ガバナンス委員会
       に認められた方針は、適用あるネッティング条項、担保またはその他の信用リスク軽減策を考慮の上、当社が
       相手方に対する信用エクスポージャーを負担する際に必要とされる全商品分野を通じた正式な承認のレベルを
       定めている。
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        当社は、当社の信用エクスポージャーの規模および性質を管理するため、様々なレベル（たとえば、取引先
       別、経済グループ別、業界別または国別）で信用限度額を設定しており、それに加えて引受基準を設けてい
       る。取引先および経済グループに関する限度額は定期的に検討され、当該取引先または取引先グループに対す
       るリスク選好度の変化を反映する形で修正される。業界および国に関する限度額は、当社のリスク選好度に基
       づいており、信用リスク集中の定期的なモニタリング、検討、上申および管理ができるよう設定されている。
        当社の信用リスク限度額は、信用リスク管理部門によってモニターされており、同部門は、限度額を超過し
       た事象を適時に認識し、上申することについて責任を負う。リスク限度額を超過している場合、かかる状況
       は、幹部経営陣および／または適切なリスク関連の委員会に上申される。
       ストレス・テスト

        当社は、取引先の信用格付または信用リスク要因（たとえば、為替レート、金利、株価）にショックを与え
       ることにより発生し得る潜在的集中を含む信用エクスポージャーを算定するために定期的なストレス・テスト
       を利用している。かかるショックには、緩やかな市場の動きから、より急激な市場の動きまでが幅広く含まれ
       る。当社のストレス・テストの一部には、市場または経済における深刻な事象の発生に合致した形での、複数
       のリスク要因に対するショックが含まれている。ソブリン債の不履行の場合については、当社は、不履行が当
       社のソブリン信用エクスポージャーに与える直接的影響、不履行に反応した市場の潜在的な動向から生じる当
       社の信用エクスポージャーの変動、ならびにソブリン債の不履行により生じ得るクレジット市場の悪化が融資
       先企業および取引先に与える影響を見積もっている。特定の信頼水準のもとで算定される潜在的エクスポー
       ジャーとは異なり、ストレス・テストに関しては、通常、かかる事象が発生する確率に関して仮定を設けてい
       ない。
        当社は、当社の日常的なリスク管理プロセスの一環として定期的にストレス・テストを実施すると共に、市
       場の動向に応じて個別に作成した臨時のストレス・テストを実施する。当社は、財務および非財務リスク（信
       用リスク、市場リスク、流動性および資金調達リスク、オペレーションおよびコンプライアンスリスク、戦略
       的リスク、システミックリスクならびに新たなリスクを含むが、これらに限定されない）を組み合わせて１つ
       の結合シナリオとして、当社の脆弱性および当社特有のリスクの包括的分析を確実に行えるよう設計されたス
       トレス・テストも実施している。
       モデルの検討および検証

        当社の潜在的な信用エクスポージャーおよびストレス・テスト・モデル、ならびに当該モデルまたは仮定に
       関する変更は、モデルリスク管理部門により独自に検討、検証および承認される。詳細については、後記「モ
       デルリスク管理」参照。
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       リスク軽減策
        当社は、デリバティブおよび証券金融取引に関する信用エクスポージャーを軽減するため、取引先との間
       で、当社が当該取引先との間の債権債務を相殺できるネッティング契約を締結する場合がある。当社はまた、
       取引先から事前に、または条件付で担保を徴求し、かつ／または当該取引先の信用格付が一定水準を下回った
       場合に取引を終了させることのできる契約を締結することにより、取引先との間で発生する信用リスクを軽減
       する場合がある。当社は、担保の公正価値をモニターすることにより、当社の信用エクスポージャーに対して
       適切な担保が付されていることを確保する。当社は、当社の取引先の信用度と当社が受領する担保の市場価値
       の間に顕著な正の相関関係が存在する場合のエクスポージャーを最小化するよう努める。
        当社は、ローンおよび貸付コミットメントに関しては、借主の信用状態およびその他の取引の特性に応じ
       て、種々の潜在的なリスク軽減策を採用している。かかるリスク軽減策には、担保提供、保証、誓約条項、銀
       行ローン債権の構造上の優位性、および一定の貸付コミットメントに関しては、市況の変化に応じて当社が
       ローン金額、価格設定、構造およびその他の条件を変更することができる旨の法律文書上の規定が含まれる。
       採用されるリスク軽減策の種類および構造は、ローンまたは貸付コミットメントに関する信用リスクの程度に
       重大な影響を及ぼす場合がある。
        相手方の財務能力を十分に見通すことができない場合、または相手方が親会社からの支援を必要としている
       と当社が判断する場合は、当社は当該相手方の債務について第三者の保証を受けることがある。当社は、信用
       デリバティブまたは参加契約を利用して当社の信用リスクを軽減することもある。
       信用エクスポージャー

        2018年12月現在の当社の信用エクスポージャーの総額は、2017年12月現在と比較して増加したが、これは主
       に、中央銀行の現金預金ならびにローンおよび貸付コミットメントの増加を反映したものであり、これは、証
       券金融取引の減少によって部分的に相殺された。非投資適格の取引先（当社内部で決定された、格付機関の公
       表格付に相当する値に基づく）により生じた当社の信用エクスポージャーの割合は、非投資適格ローンおよび
       貸付コミットメントの増加を反映して、2017年12月と比較して増加した。2018年度中に債務不履行に陥った取
       引先に対する当社の信用エクスポージャーは、前年度中に債務不履行に陥った取引先への当社の信用エクス
       ポージャーと比較して減少したが、かかるエクスポージャーのほぼすべては、ローンおよび貸付コミットメン
       トに関連するものであった。2018年度中に債務不履行に陥った取引先への当社の信用エクスポージャーは低水
       準に留まり、当社の信用エクスポージャー合計の0.5パーセント未満であった。取引先不履行に関連する見積
       損失は、前年度と比較して少なく、重大なものではなかった。当社の信用エクスポージャーについては、下記
       でさらに詳述する。
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        現金および現金同等物
     当社の現金および現金同等物に係る信用エクスポージャーは、当社の非制限現金から生じ、利付
     預金と無利息預金の双方を含む。信用損失のリスクを軽減するため、当社は、預金のほぼ全額を高
     格付の銀行および中央銀行に預け入れている。
     下表は、非制限現金および現金同等物に係る信用エクスポージャー、ならびに業界別、地域別およ
     び信用度別の集中度を示したものである。
         (単位：百万ドル)                            2018年12月現在            2017年12月現在

         現金および現金同等物                               107,408             91,609
         業界

         金融機関                                  16 %           17 %
         ソブリン                                  84 %           83 %
         合計                                 100  %          100  %
         地域
         南北アメリカ                                  36 %           64 %
         ヨーロッパ、中東およびアフリカ                                  41 %           22 %
         アジア                                  23 %           14 %
         合計                                 100  %          100  %
         信用度(信用格付相当値)
         AAA                                  62 %           72 %
         AA                                  10 %            9 %
         A                                  27 %           18 %
         BBB                                  1 %            1 %
         合計                                 100  %          100  %
     上表には、      2018   年 12 月および      2017   年 12 月現在でそれぞれ           231.4   億ドルおよび        184.4   億ドルの規制上

     およびその他の目的で分別されている現金は含まれていない。
        店頭デリバティブ

     当社の店頭デリバティブに係る信用エクスポージャーは、主に当社のマーケット・メイキング活
     動から生じる。当社はマーケット・メイカーとして、顧客に流動性を提供し、それらのリスクの移
     転およびヘッジを促進するためにデリバティブ取引に係る契約を締結する。当社はまた、市場リ
     スク・エクスポージャーを管理するためにもデリバティブ契約を締結する。当社は、上記の信用
     リスク・プロセス、指標、限度額およびリスク軽減策を用いて当社の店頭デリバティブに係る信
     用エクスポージャーを管理する。
     当社は一般に、日々の担保交換を要件とする双務担保契約に基づき店頭デリバティブ取引に係る
     契約を締結する。信用リスクは公正価値を構成する不可欠な要素であるため、連結財務書類注記
     ７に記載のとおり、当社はデリバティブの公正価値に信用評価による調整（「                                                CVA   」）を適用
     し、取引先の信用リスクを反映させている。                          CVA   は、期待エクスポージャーの現在価値、取引先不
     履行の確率および不履行時における予想回収額の関数である。
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     下表は、店頭デリバティブに係る正味信用エクスポージャー、ならびに業界別および地域別の集
     中度を示したものである。
         (単位：百万ドル)                           2018年12月現在             2017年12月現在

         店頭デリバティブ資産                              40,576             45,036
         担保(米国会計基準に基づく相殺はされていない)                              (14,278    )         (15,422    )
         正味信用エクスポージャー                              26,298             29,614
         業界

         消費財、小売およびヘルスケア                                 2 %            3 %
         多角事業                                 8 %            7 %
         金融機関                                14 %            16 %
         ファンド                                17 %            14 %
         地方自治体および非営利                                 7 %            8 %
         天然資源および公益事業                                13 %            14 %
         ソブリン                                25 %            24 %
         テクノロジー、メディアおよび通信                                 7 %            7 %
         その他(特別目的事業体を含む)                                 7 %            7 %
         合計                                100  %           100  %
         地域
         南北アメリカ                                35 %            41 %
         ヨーロッパ、中東およびアフリカ                                55 %            51 %
         アジア                                10 %            8 %
         合計                                100  %           100  %
     上表において、

         ・連結貸借対照表に含まれる店頭デリバティブ資産は、法的強制力のあるネッティング
          契約に基づく相殺の法的権利が存在する場合には、取引相手先ごとの純額ベース（すな
          わち、ある取引相手先に対する債権の純額）で計上され（「取引相手先との相殺」）、
          法的強制力のある信用補完契約に基づき受け取った現金担保を控除後の公正価値で会
          計処理される（「現金担保との相殺」）。
         ・担保は、信用補完契約に基づき受領された、現金担保ならびに主に米国政府債および政
          府機関債ならびに米国以外の政府債および政府機関債等の証券担保の公正価値を表す。
          かかる担保は、経営陣が信用リスクを判断する際に考慮されるものの、米国会計基準の
          下ではネッティングの適格を有しない。
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     下表は、期間別の店頭デリバティブに係る正味信用エクスポージャーの分布を示したものであ
     る。
                                         非投資適格

         (単位：百万ドル)                      投資適格          ／格付なし              合計
         2018年12月現在
         １年未満                      15,697          5,427           21,124
         １－５年                      21,300          4,091           25,391
         ５年超                      51,737          4,191           55,928
         合計                      88,734          13,709           102,443
         ネッティング                      (68,736    )       (7,409   )        (76,145    )
         正味信用エクスポージャー                      19,998          6,300           26,298
         2017年12月現在

         １年未満                      16,232          4,854           21,086
         １－５年                      23,817          5,465           29,282
         ５年超                      62,103          4,441           66,544
         合計                      102,152          14,760           116,912
         ネッティング                      (79,786    )       (7,512   )        (87,298    )
         正味信用エクスポージャー                      22,366          7,248           29,614
     上表において、

         ・期間は、契約満期までの残余期間に基づいている。
         ・ネッティングは、複数の期間分類にわたる取引相手先との相殺ならびに経営陣が信用
          リスクを判断する際に考慮する現金担保および証券担保を含む（米国会計基準の下で
          はネッティングの適格を有しない担保を含む）。同一の期間分類における取引相手先と
          の相殺は、当該同一の期間中に含まれている。
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     下表はそれぞれ、店頭デリバティブに係る正味信用エクスポージャーの分布を、期間別および当
     社内部で決定された格付機関の公表格付に相当する値別に示したものである。
                                        投資適格

          (単位：百万ドル)                  AAA        AA        A      BBB       合計
          2018  年12月現在
          １年未満                1,262       2,506       6,473       5,456      15,697
          １－５年                 881      5,192       9,072       6,155      21,300
          ５年超                9,202       3,028       21,415       18,092       51,737
          合計                11,345       10,726       36,960       29,703       88,734
          ネッティング                (6,444   )    (7,107   )    (32,390    )   (22,795    )   (68,736    )
          正味信用エクスポージャー                4,901       3,619       4,570       6,908      19,998
          2017  年12月現在

          １年未満                 663      3,028       7,806       4,735      16,232
          １－５年                1,231       4,770       11,975       5,841      23,817
          ５年超                3,263       16,990       21,857       19,993       62,103
          合計                5,157       24,788       41,638       30,569      102,152
          ネッティング                (2,912   )    (16,648    )    (36,561    )   (23,665    )   (79,786    )
          正味信用エクスポージャー                2,245       8,140       5,077       6,904      22,366
                                       非投資適格／格付なし

          (単位：百万ドル)
                                  BB以下         格付なし           合計
          2018  年12月現在
          １年未満                        5,255          172         5,427
          １－５年                        4,053           38        4,091
          ５年超                        4,138           53        4,191
          合計                        13,446           263        13,709
          ネッティング                        (7,339   )        (70  )       (7,409   )
          正味信用エクスポージャー                        6,107          193         6,300
          2017  年12月現在

          １年未満                        4,603          251         4,854
          １－５年                        5,458           7        5,465
          ５年超                        4,401           40        4,441
          合計                        14,462           298        14,760
          ネッティング                        (7,418   )        (94  )       (7,512   )
          正味信用エクスポージャー                        7,044          204         7,248
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        貸付活動
     当社は、当社の貸付活動を、上記の信用リスク・プロセス、指標、限度額およびリスク軽減策を用
     いて管理している。流通市場でのトレーディング・ポジションを含むその他の貸付ポジション
     は、市場リスクの一部としてリスク管理されている。
         ・商業用貸付

     当社の商業用貸付活動には、投資適格および非投資適格の融資先企業への貸付が含まれる。これ
     らの活動に関連したローンおよび貸付コミットメントは、主に流動性の管理および一般的な法人
     目的、または偶発的な買収に関連して使用される。企業向けローンには、その目的、借手のリス
     ク・プロファイルおよびその他の要因により、担保付のものと無担保のものがある。当社の商業
     用貸付活動は、商業用その他の不動産によって担保された融資先に対する貸付も含んでいる。
     下表は、商業用ローンおよび貸付コミットメントに係る信用エクスポージャー、ならびに業界別、
     地域別および信用度別の集中度を示したものである。
           (単位：百万ドル)                           2018年12月現在           2017年12月現在

           ローンおよび貸付コミットメント                             200,823           198,012
           業界

           消費財、小売およびヘルスケア                                16 %          23 %
           多角事業                                16 %          13 %
           金融機関                                 9 %           7 %
           ファンド                                 ▶ %           3 %
           天然資源および公益事業                                15 %          14 %
           不動産                                10 %          12 %
           テクノロジー、メディアおよび通信                                18 %          19 %
           その他(特別目的事業体を含む)                                12 %           9 %
           合計                               100  %          100  %
           地域
           南北アメリカ                                76 %          73 %
           ヨーロッパ、中東およびアフリカ                                20 %          24 %
           アジア                                 ▶ %           3 %
           合計                               100  %          100  %
           信用度(信用格付相当値)
           AAA                                 1 %           2 %
           AA                                 5 %           ▶ %
           A                                14 %          17 %
           BBB                                29 %          32 %
           BB以下                                51 %          45 %
           合計                               100  %          100  %
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         ・PWM、住宅用不動産およびその他の貸付
     当社は、当社のプライベート・バンクを通して個人富裕層の顧客向けローンおよび貸付コミット
     メントを提供しており、これらは住宅用不動産、有価証券またはその他の資産により担保されて
     いる。当該ローンおよび貸付コミットメントに対して受領された担保の公正価値は、一般的に帳
     簿価額を上回る。
     当社は、住宅用不動産およびその他の貸付エクスポージャーも有しており、これには、購入済み住
     宅用不動産および消費者向け無担保ローンならびに当該ローン（不良貸出債権を含む）および
     有価証券を購入するためのコミットメントが含まれる。
     下表は、     PWM   、住宅用不動産およびその他の貸付に係る信用エクスポージャー、ならびに地域別
     の集中度を示したものである。
                                                住宅用不動産

          (単位：百万ドル)                            PWM          およびその他
           2018年12月現在
           信用エクスポージャー                          26,152              12,599
           南北アメリカ                            91 %             73 %

           ヨーロッパ、中東およびアフリカ                            7 %             26 %
           アジア                            2 %             1 %
           合計                           100  %            100  %
           2017年12月現在

           信用エクスポージャー                          24,855              10,242
           南北アメリカ                            90 %             74 %

           ヨーロッパ、中東およびアフリカ                            5 %             26 %
           アジア                            5 %              –
           合計                           100  %            100  %
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         ・消費者向け貸付
     当社は、消費者向け無担保ローンのオリジネーションを行う。
     下表は、組成された消費者向け無担保ローンに係る信用エクスポージャーおよび米国で最も集中
     度の高い５つの州における集中度を示したものである。
          (単位：百万ドル)                                        消費者

           2018年12月現在
           信用エクスポージャー                                        4,536
           カリフォルニア                                         12 %

           テキサス                                          9 %
           ニューヨーク                                          7 %
           フロリダ                                          7 %
           イリノイ                                          ▶ %
           その他                                         61 %
           合計                                         100  %
           2017年12月現在

           信用エクスポージャー                                        1,912
           カリフォルニア                                         11 %

           テキサス                                         10 %
           ニューヨーク                                          7 %
           フロリダ                                          7 %
           イリノイ                                          ▶ %
           その他                                         61 %
           合計                                         100  %
     消費者向けローンの信用状態の指標に関する詳細については、連結財務書類注記９参照。

        証券金融取引

     当社は、特に顧客取引の円滑化、余剰現金の投資、ショートポジションを補うための有価証券の取
     得および一定の活動の資金調達のために、証券金融取引を締結している。当社は、取引先に対して
     前貸しされた現金、または取引先に対して担保権を設定しもしくは交付した有価証券の価額が、
     受領担保の価額を超える範囲内においてのみ、売戻条件付契約および借入有価証券担保金に関連
     する信用リスクを負っている。当社は、これらの取引のために取引先に対して担保権を設定しま
     たは交付した有価証券の価額が受取現金または受領担保の価額を超える範囲内において、買戻条
     件付契約および貸付有価証券担保金に対する信用エクスポージャーも有している。証券金融取引
     のために調達された証券担保は、主に米国政府債および連邦政府機関債ならびに米国以外の政府
     債および政府機関債を含む。
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     下表は、担保付借入金取引に関連する信用エクスポージャー、ならびに業界別、地域別および信用
     度別の集中度を示したものである。
         (単位：百万ドル)                            2018年12月現在            2017年12月現在

         担保付借入金取引                               20,979            29,071
         業界

         金融機関                                 31 %           29 %
         ファンド                                 33 %           28 %
         地方自治体および非営利                                 7 %            6 %
         ソブリン                                 28 %           36 %
         その他(特別目的事業体を含む)                                 1 %            1 %
         合計                                100  %           100  %
         地域
         南北アメリカ                                 33 %           30 %
         ヨーロッパ、中東およびアフリカ                                 41 %           46 %
         アジア                                 26 %           24 %
         合計                                100  %           100  %
         信用度(信用格付相当値)
         AAA                                 11 %           12 %
         AA                                 34 %           33 %
         A                                 35 %           35 %
         BBB                                 10 %           10 %
         BB以下                                 10 %           10 %
         合計                                100  %           100  %
     上表は、経営陣が信用リスクを決定する際に考慮するネッティング契約と担保の双方を反映して

     いる。
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        その他の信用エクスポージャー
     当社は、ブローカー、ディーラーおよび決済機関ならびに顧客および取引相手先に対する受取債
     権から発生する信用リスクにさらされている。ブローカー、ディーラーおよび決済機関に対する
     受取債権は主に、決済機関に預託されているイニシャル・マージンおよび売買されたものの決済
     はされていない有価証券の売却に係る受取債権で構成されている。かかる債権に関する信用リス
     クは、決済機関による債務不履行の可能性が低いこと、および有価証券の決済に関する受取債権
     の短期的な性質のため、通常最低限に抑えられている。顧客および取引相手先に対する受取債権
     は通常、顧客との有価証券取引に関する担保付債権で構成され、受領担保の価額とかかる受取債
     権の短期的な性質の双方のため、通常最小限の信用リスクを負うに留まっている。
     下表は、その他の信用エクスポージャー、ならびに業界別、地域別および信用度別の集中度を示し
     たものである。
         (単位：百万ドル)                            2018年12月現在             2017年12月現在

         その他の信用エクスポージャー                               41,649             34,323
         業界

         金融機関                                 84 %            88 %
         ファンド                                  7 %            6 %
         天然資源および公益事業                                  ▶ %            3 %
         その他(特別目的事業体を含む)                                  5 %            3 %
         合計                                 100  %           100  %
         地域
         南北アメリカ                                 44 %            41 %
         ヨーロッパ、中東およびアフリカ                                 46 %            49 %
         アジア                                 10 %            10 %
         合計                                 100  %           100  %
         信用度(信用格付相当値)
         AAA                                  3 %            3 %
         AA                                 47 %            51 %
         A                                 26 %            27 %
         BBB                                  8 %            7 %
         BB以下                                 16 %            12 %
         合計                                 100  %           100  %
     上表は、経営陣が信用リスクを決定する際に考慮する担保を反映している。

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       特定のエクスポージャー
        当社は、以下に記載したとおりの信用エクスポージャーおよび市場エクスポージャーを有しているが、これ
       らのエクスポージャーは、昨今の事象および広範囲に及ぶ市場の懸念を理由に注目度が高まっている。信用エ
       クスポージャーは、相手方もしくは借主が債務不履行に陥る、またはその信用状態が悪化することにより受け
       得る潜在的な損失を表している。市場エクスポージャーは、市場価格の変動による当社の長期・短期トレー
       ディング商品の潜在的な価値の損失を表している。
        ロシアに対する国際的制裁は、同国の経済の安定性に対する懸念につながった。2018年12月現在の当社のロ
       シアに対する信用エクスポージャー合計は、371百万ドルであった。これは、主に非ソブリンである取引先ま
       たは借主に対するものであり、かつ、主にローンおよび貸付コミットメントに関連していた。また、2018年12
       月現在の当社のロシアに対する市場エクスポージャー合計は、502百万ドルであった。これは、非ソブリン発
       行体または原資産の株式エクスポージャーを反映している。
        レバノンのソブリン債の再編の可能性は、同国の経済の安定性に対する懸念につながった。2018年12月現在
       の当社のレバノンに対する信用エクスポージャーは、570百万ドルであり、そのほぼすべてが、非ソブリンで
       ある借主に対するローンおよび貸付コミットメントに関連していた。保有している現金担保およびレバノンの
       証券担保による利益を考慮すれば、当社の正味信用エクスポージャーは、重大ではなかった。また、2018年12
       月現在の当社のレバノンに対する市場エクスポージャー合計は、重大ではなかった。
        モザンビークにおける債務危機は、信用格付の引下げをもたらし、またウクライナにおける政情不安は経済
       的な懸念につながった。さらに、ベネズエラでは同国のソブリン債の返済に遅滞が生じ、同国の政治状況は不
       透明なままである。2018年12月現在の当社のモザンビーク、ウクライナおよびベネズエラそれぞれに対する信
       用エクスポージャーおよび市場エクスポージャーの合計は、重大ではなかった。
        当社は、国別エクスポージャーのモニタリング、測定および評価、ならびに当社のリスク選好度の決定を目
       的とした包括的な枠組を設けている。当社は、リスクのある国を、相手方、発行体もしくは原資産の所在地、
       収益創出場所、本店所在国、相手方、発行体もしくは原資産に対する請求が執行される可能性がある法域、お
       よび／またはこれらの債務返済能力に影響を及ぼす政策を有する政府により決定する。当社は、ある国に対す
       る信用エクスポージャーを、個別の相手方レベルと当該国全体レベルの双方でモニターする。
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                                                            有価証券報告書
        当社は、取引先の信用格付または信用リスク要因にショックを与えることにより発生し得る潜在的集中を含
       む信用エクスポージャーを算定するために、上記の定期的なストレス・テストを実施している。かかる定期的
       なストレス・テストを補完するため、当社は、当社が重要とみなす市場における特定の事象に応じて個別に作
       成した臨時のストレス・テストも実施する。当該ストレス・テストは、為替レート、金利および株価を含む
       （ただし、これらに限定されない）リスク要因にショックが及んだ結果生じる当社の信用エクスポージャーお
       よび市場エクスポージャーへの直接的な影響を見積もるために設計されている。また、当社は、前述したリス
       ク要因に与えられたショックに加えて、クレジット市場の悪化が融資先企業および取引先に与える影響といっ
       た、当社の国別エクスポージャーに対する一定の仮定上の事象の間接的な影響を見積もるためにも当該ストレ
       ス・テストを使用する。当該ショックのパラメーターは、各ストレス・テストに反映されているシナリオに
       よって異なっている。当社は、ストレス・テストにより導き出された損失の見積りについて、その規模を理解
       し、潜在的な損失の集中を浮かび上がらせ、そして必要な場合には当社のエクスポージャーを評価・軽減する
       ために、検討を行う。
        ストレス・テストに関する詳細については、上記「ストレス・テスト」、「流動性リスク管理－ストレス・
       テスト」および「市場リスク管理－リスク指標－ストレス・テスト」参照。
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      オペレーションリスク管理
       概要
        オペレーションリスクとは、社内の手続、人員およびシステムの不足もしくは不備または社外の事象によ
       り、有害な結果が生じるリスクをいう。当社のオペレーションリスクに対するエクスポージャーは、日常的な
       手続上の過誤、ならびに大規模システム障害または法的および規制に関連する事由のような非日常的な事由か
       ら発生する。
        社内外のオペレーションリスクに関連する損失を発生させ得る事由の潜在的な種類には、以下が含まれる。
        ・顧客、商品および商慣行
        ・執行、引渡および処理の管理
        ・業務の混乱およびシステム障害
        ・雇用慣行および職場の安全
        ・有形資産への損害
        ・内部不正行為
        ・外部不正行為
        当社は、オペレーションリスクを最小限に抑えるため、管理の行き届いた環境を提供すべく策定された包括

       的な管理の枠組を維持している。ファームワイド・コンダクトおよびオペレーションリスク委員会は、当社の
       オペレーションリスクを管理するための枠組、方針、パラメーター、限度額および基準の、継続的承認および
       モニタリングを行う全体的な責任を負っている。
        オペレーションリスク管理部門は、当社の収益創出部門から独立しており、当社の首席リスク担当役員に報
       告を行っている。オペレーションリスク管理部門は、当社のリスク選好度の範囲内の水準でオペレーションリ
       スクに対する当社のエクスポージャーを維持することを目標として、オペレーションリスクの評価、モニタリ
       ングおよび管理のための定式化された枠組を策定し、実施することについて主たる責任を負っている。
                                244/550










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                                                            有価証券報告書
       オペレーションリスク管理プロセス
        当社のオペレーションリスクを管理するプロセスには、以下が含まれる。
        ・完全、正確かつ適時な情報の収集
        ・当社の従業員の研修、監督および啓発
        ・当社の主要なオペレーションリスクの特定および軽減への幹部経営陣の積極的な参加
        ・オペレーションリスクをモニターする独立したリスク監督・管理部門、方針および手続の実施、ならびに
         オペレーションリスク事由の発生を防止するために設計された管理
        ・当社の収益創出部門と当社の独立したリスク監督・管理部門との間の積極的なコミュニケーション
        当社は、トップダウン・アプローチおよびボトムアップ・アプローチを組み合わせてオペレーションリスク

       の管理および測定を行っている。トップダウンの視点からは、幹部経営陣が、全社的および事業レベルのオペ
       レーションリスク・プロファイルを査定している。ボトムアップの視点からは、当社の第１および第２の防衛
       線が、オペレーションリスクの幹部経営陣への上申を含む日常的なリスク特定およびリスク管理の責任を負っ
       ている。
        当社のオペレーションリスク管理の枠組は、一部が自己資本規制の枠組に基づくオペレーションリスク測定
       規則を遵守すべく策定されており、常に変化している当社の業務上のニーズおよび規制上のガイダンスに応じ
       て進化している。
        当社のオペレーションリスク管理の枠組は、下記の実務から成る。
        ・リスクの特定および査定
        ・リスクの測定
        ・リスクのモニタリングおよび報告
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       リスクの特定および査定
        当社のオペレーションリスク管理の枠組の核となるのは、リスクの特定および査定である。当社は、オペ
       レーションリスク事由に関して、全社的な方針および手続を含む包括的なデータ収集プロセスを備えている。
        当社は、全社員に対してオペレーションリスク事由を報告および上申することを求める方針を定めている。
       当社の方針では、オペレーションリスク事由が特定された場合、当該事由について書面化し、これを分析した
       上で、将来の事由発生リスクをさらに軽減するために当社の制度および／またはプロセスを変更する必要性を
       判断することを義務付けている。
        当社は、オペレーションリスク管理アプリケーションを用いて、オペレーションリスク事由データおよび主
       要指標を捕捉し整理する。当社の主要なリスクの特定および査定手段の１つは、当社のマネージャーによって
       実施されるオペレーションリスクおよび管理の自己査定プロセスである。かかるプロセスは、フォワード・
       ルッキングな視点でのオペレーションリスクの特定および評定ならびに関連する管理から成る。かかるプロセ
       スの結果は、オペレーションリスク・エクスポージャーの評価、およびオペレーションリスクのレベルが高
       まっている事業、活動または商品の特定を行うため、分析される。
       リスクの測定

        当社は、当社の各事業について、社内外のオペレーションリスク事由データおよび内部統制に係る要素に関
       する定性分析および定量分析を含む統計的モデリングとシナリオ分析の双方を行い、当社のオペレーションリ
       スク・エクスポージャーを測定する。オペレーションリスクの測定にあたっては、下記を含む（ただし、これ
       らに限定されない）事業環境要因の査定も実施される。
        ・当社の事業活動の複雑性の評価
        ・当社プロセスの自動化の度合い
        ・新たな活動の情報
        ・法律および規制の環境
        ・当社の商品およびサービスに関する市場の変動（当社の顧客および取引先の多様性および高度化を含む）
        かかるシナリオ分析の結果は、オペレーションリスクの変化のモニタリングおよびオペレーションリスクに

       対するエクスポージャーが高まっている可能性のある事業ラインの特定に使用される。当該分析結果は、保有
       すべきオペレーションリスク資本の適切な水準の決定に利用される。
                                246/550








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       ストレス・テスト
        当社は、当社の日常的なリスク管理プロセスの一環として定期的にストレス・テストを実施している。当社
       は、財務および非財務リスク（信用リスク、市場リスク、流動性および資金調達リスク、オペレーションおよ
       びコンプライアンスリスク、戦略的リスク、システミックリスクならびに新たなリスクを含むが、これらに限
       定されない）を組み合わせて１つの結合シナリオとして、当社の脆弱性および当社特有のリスクの包括的分析
       を確実に行えるよう設計されたストレス・テストも実施している。
       リスクのモニタリングおよび報告

        当社は、事業構成または当社が営業活動を行う法域の変化を含む、当社のオペレーションリスク・プロファ
       イルおよび当社の事業の変化を、全社レベルで上記の要素をモニターすることにより評価している。当社は、
       防止目的および探知目的いずれの内部統制も実施しており、当該内部統制は、オペレーションリスクによる損
       失の頻度および深刻さ、ならびにオペレーションリスク事由の発生する可能性を軽減することを目的として策
       定されたものである。当社は、かかる内部統制の評価および独立内部監査の結果をモニターしている。
        当社は、取締役会のリスク委員会の承認を得た当社のリスク選好度に関する記述と一致する限度額および基
       準と共に、上申に関するプロトコルを定めている。当社のオペレーションリスク限度額および基準は、オペ
       レーションリスク管理部門によってモニターされている。オペレーションリスク管理部門は、限度額および基
       準の超過があった場合、これを適時に認識し、幹部経営陣および／または適切なリスク関連の委員会に上申す
       ることについて責任を負う。
       モデルの検討および検証

        オペレーションリスク管理部門が使用する統計モデルは、モデルリスク管理部門が独自に検討、検証および
       承認する。詳細については、後記「モデルリスク管理」参照。
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      モデルリスク管理
       概要
        モデルリスクとは、不正確であるまたは不適切に使用された可能性のあるモデルの出力結果に基づく判断に
       より悪影響が生じる潜在的な可能性をいう。当社は、一定の金融資産および金融負債の査定、当社のリスクの
       モニタリングおよび管理、ならびに当社の規制上の資本の計測およびモニタリングを主な目的として、当社の
       事業活動全般にわたり定量的モデルに依拠している。
        当社のモデルリスク管理の枠組は、ガバナンス体制およびリスク管理統制を通じて管理されており、これ
       は、リスク評価および分類を含む包括的なモデル構造、健全なモデル開発実務、独自の検討ならびにモデル別
       の使用統制を維持するために策定された基準を網羅する。ファームワイド・モデルリスクコントロール委員会
       は、当社のモデルリスク管理の枠組を監督する。
        モデルリスク管理部門は、当社の収益創出部門、モデル開発者、モデルオーナーおよびモデルユーザーから
       独立しており、当社の首席リスク担当役員に報告を行っている。モデルリスク管理部門は、当社の世界中の事
       業全般にわたる全社的な監督を通じて、当社のモデルリスクを評価、モニタリングおよび管理することについ
       て主たる責任を負っており、かつ幹部経営陣、リスク関連の諸委員会および取締役会のリスク委員会に定期的
       な報告を行っている。
       モデルの検討および検証プロセス

        モデルリスク管理部門は、当社のモデルを独自に検討、検証および承認する定量化業務の専門家職員から構
       成されている。当該検討には、モデル文書の分析、独自のテスト、使用された方法の適切性に関する評価、な
       らびにモデル開発および実施基準の遵守の検証が含まれる。モデルリスク管理部門は、年に１回、すべての既
       存モデルを検討し、新規モデルまたはモデルへの重要な変更をその実施前に承認する。
        モデル検証手続は、以下の事項を批判的観点から評価および検証するために、モデルおよび取引ならびに広
       範なシナリオ（極限の状況を含む）におけるリスクパラメーターの検討を採用している。
        ・モデルの仮定事項の合理性を含むモデルの理論上の健全性およびモデルの用途に照らした適切性
        ・モデルを用途どおりに確実に機能させるためにモデル開発者が使用するテスト戦略
        ・モデルに組み込まれている計算手法の適合性
        ・関連する商品の特徴およびその重大なリスクをモデルが正確に反映しているか否か
        ・あるモデルについて、類似の商品に対する他のモデルとの一貫性
        ・入力されたパラメーターおよび仮定に対するモデルの感応度
        当該分野における当社によるモデルの使用に関する詳細については、上記「重要な会計方針－公正価値－評

       価モデルの検討」、「流動性リスク管理」、「市場リスク管理」、「信用リスク管理」および「オペレーショ
       ンリスク管理」参照。
                                248/550






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     ４【経営上の重要な契約等】

       当社は、その事業の全体にわたる広範かつ多様な取引に関連する多数の契約の当事者となっている。いずれの
      契約も、それのみで当社の事業の継続的遂行に重大な影響を及ぼすことはないと判断している。
     ５【研究開発活動】

       該当なし。
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     第４【設備の状況】
     １【設備投資等の概要】

       該当なし。
     ２【主要な設備の状況】

       以下は、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによる2018年度アニュアルレポート
      の抄訳である。
       また、当社の賃貸借に関する詳細については、本書第一部第６                                 １「財務書類－(6)          連結財務書類に対する注
      記」注記18「コミットメント、偶発債務および保証債務－リース」参照。
       当社の本社は、米国ニューヨーク州ニューヨーク、ウェスト・ストリート200番地にあり、面積は、約2.1百万

      平方フィートである。同本社ビルは、バッテリー・パーク・シティ当局から土地賃貸借契約に基づき賃借した１
      区画の土地に位置している。かかる賃貸借契約の下では、ゴールドマン・サックスが賃貸借契約の満了日である
      2069年６月まで、独占的な占有権および使用権を有することを条件として、バッテリー・パーク・シティ当局
      が、すべての改良（上記のオフィスビルに関するものを含む）に関する権利を有している。かかる土地賃貸借契
      約に基づき、当社は2007年６月に、契約期間中の土地賃借料161百万ドルを一括で支払った。当社は、米国
      ニュージャージー州ジャージー・シティのハドソン・ストリート30に営業所を所有しており、それらには約1.6
      百万平方フィートのオフィス・スペースが含まれる。米国内の他の地域および南北アメリカ大陸のその他の国々
      にも当社の追加の営業所および商業用スペースがあり、これらを合計した総賃借・所有面積は約2.6百万平方
      フィートである。
       当社は、ヨーロッパ、中東およびアフリカにおいて、自社所有または賃借による営業所を有しており、その総
      面積は約1.6百万平方フィートとなる。当社のヨーロッパの本部は英国ロンドンのピーターバラ・コートにあ
      り、賃貸借契約は2019年に終了することができる。当社は様々な不動産に関連して、ロンドンで総面積約1.2百
      万平方フィートの営業所を有している。当社はロンドンにおける826,000平方フィートのオフィスの建設をほぼ
      完了させた。当社は、2019年１月、当該不動産についてセール・アンド・リースバック契約を締結した。当社の
      使用開始は2019年中を予定している。
       当社がアジア、オーストラリアおよびニュージーランドに有する営業所の面積は約3.1百万平方フィートであ
      る。この地域の本部は日本国東京都の六本木ヒルズ森タワーと香港の長江センターにある。日本では現在面積約
      219,000平方フィートの営業所を有しており、それらの賃貸借契約の過半は2023年に満了する。香港では現在面
      積約300,000平方フィートの営業所を有しており、それらの賃貸借契約の過半は2026年に満了する。
       前述の平方フィート数は、当社の事業運営において利用されている不動産についてのみ記載されている。
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       営業所関連費用には、当社保有の営業所スペースのうち、その時点における需要を超過している部分に対する
      費用が含まれている。これらの余剰スペースは、将来の成長や、既存営業所の賃貸契約を今後解約し代替スペー
      スが必要になった場合に備えて保有しているものであり、その費用は発生時に営業費用として計上している。当
      社は、現在および予測される従業員数に照らして、現在および将来のスペース容量を定期的に検討している。当
      社が将来的に、（ⅰ）スペース容量を縮小する場合、または（ⅱ）営業地域内の新たな物件について約定を結
      び、または当該物件を占有し、将来の成長に備えて保有していた既存スペースを処分する場合には、解約費用を
      負担することとなる可能性がある。その場合、これらの費用により、一定期間の当社の業績に重大な影響が及ぶ
      おそれがある。
     ３【設備の新設、除却等の計画】

       上記２「主要な設備の状況」参照。
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     第５【提出会社の状況】

     １【株式等の状況】
      （１）【株式の総数等】
       ①【株式の総数】
                                                (2018年12月31日現在)
                                  株式数＊＊＊＊
                   授権株数（株）             発行済株式総数（株）               未発行株式数（株）

       普通株式＊             4,000,000,000株                 891,356,284株＊＊            3,108,643,716株

       優先株式＊
                    150,000,000株                  420,282株           149,579,718株
       　　　　＊＊＊
      ＊　　　　本書第一部第１             １「会社制度等の概要－(2)提出会社の定款等に規定する制度－優先株式」および「－普通株
           式」参照。
      ＊＊　　　発行済株式数には自己株式も含む。
      ＊＊＊　　2005年４月25日に、シリーズＡ優先株式30,000株が発行され、2005年10月31日にシリーズＢ優先株式32,000株が
           発行され（このうち26,000株が2018年２月12日にグループ・インクにより償還された）、2005年10月31日にシ
           リーズＣ優先株式8,000株が発行され、また、2006年５月24日にシリーズＤ優先株式34,000株が、そして2006年７
           月24日に追加のシリーズＤ優先株式20,000株が発行された。また、2012年６月１日にシリーズＥ優先株式17,500
           株が発行され（このうち4,972株および4,861株がそれぞれ2016年３月23日および８月19日にグループ・インクに
           より取得および取消された）、2012年９月４日にシリーズＦ優先株式5,000株が発行され（このうち1,746株およ
           び1,639株がそれぞれ2016年３月23日および８月19日にグループ・インクにより取得および取消された）、2013年
           ４月25日にシリーズＪ優先株式40,000株が発行され、2014年４月28日にシリーズＫ優先株式28,000株およびシ
           リーズＬ優先株式52,000株が発行され、2015年４月23日にシリーズＭ優先株式80,000株が発行され、2016年2月23
           日にシリーズＮ優先株式27,000株が発行され、2016年７月27日にシリーズＯ優先株式26,000株が発行され、ま
           た、2017年11月１日にシリーズＰ優先株式60,000株が発行された。
           2019年６月30日現在の発行済優先株式は440,282株であり、これには2019年６月17日に発行されたシリーズＱ優先
           株式20,000株が含まれている。
      ＊＊＊＊　本表には、グループ・インクの無議決権株式（2018年12月31日現在、一切社外流通していない）は含まれない。
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       ②【発行済株式】
                                                 (2018年12月31日現在)
        記名・無記名の別
                                       上場金融商品取引所名又は
           及び         種類       発行数（株）                           内容
                                      登録認可金融商品取引業協会名
        額面・無額面の別
       １株当たり0.01米ドルの
                    普通株式      891,356,284株       ＊       ニューヨーク証券取引所              ＊＊＊＊＊
         記名式普通株式
       １株当たり0.01米ドルの                          ＊＊
                    優先株式        193,000株            ニューヨーク証券取引所             ＊＊＊＊＊＊
         記名式優先株式                        ＊＊＊
       １株当たり0.01米ドルの
                    優先株式        227,282株     ＊＊＊＊            なし         ＊＊＊＊＊＊
         記名式優先株式
            計         －    891,776,566株                   －           －
      ＊　　　　発行済株式数には自己株式も含む。
      ＊＊　　　2005年４月25日にシリーズＡ優先株式30,000株が発行され、2005年10月31日にシリーズＢ優先株式32,000株が発
           行され（このうち26,000株が2018年２月12日にグループ・インクにより償還された）、2005年10月31日にシリー
           ズＣ優先株式8,000株が発行され、2006年５月24日にシリーズＤ優先株式34,000株が、そして2006年７月24日に追
           加のシリーズＤ優先株式20,000株が発行され、2013年４月25日にシリーズＪ優先株式40,000株が発行され、2014
           年４月28日にシリーズＫ優先株式28,000株が発行され、また、2016年２月23日にシリーズＮ優先株式27,000株が
           発行された。
      ＊＊＊　　それぞれがシリーズＡ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                            PrA」の略称で、それぞれがシ
           リーズＢ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                                PrB」の略称で、それぞれがシリーズＣ優先
           株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                          PrC」の略称で、それぞれがシリーズＤ優先株式の1,000
           分の１の持分を表章する預託株式は、「GS                    PrD」の略称で、それぞれがシリーズＪ優先株式の1,000分の１の持分
           を表章する預託株式は、「GS              PrJ」の略称で、それぞれがシリーズＫ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預
           託株式は、「GS        PrK」の略称で、それぞれがシリーズＮ優先株式の1,000分の１の持分を表章する預託株式は、
           「GS   PrN」の略称でいずれもニューヨーク証券取引所に上場されている。
      ＊＊＊＊　2012年６月１日にシリーズＥ優先株式17,500株が発行され（このうち4,972株および4,861株がそれぞれ2016年３
           月23日および８月19日にグループ・インクにより取得および取消された）、2012年９月４日にシリーズＦ優先株
           式5,000株が発行され（このうち1,746株および1,639株がそれぞれ2016年３月23日および８月19日にグループ・イ
           ンクにより取得および取消された）、2014年４月28日にシリーズＬ優先株式52,000株が発行され、2015年４月23
           日にシリーズＭ優先株式80,000株が発行され、2016年７月27日にシリーズＯ優先株式26,000株が発行され、また
           2017年11月１日にシリーズＰ優先株式60,000株が発行された。2019年６月17日にシリーズＱ優先株式20,000株が
           発行された。
      ＊＊＊＊＊普通株式の株主は、株主の投票の対象となるすべての事項に関して、登録上所有している株式１株につき１つの
           議決権を有する。累積議決権はない。したがって、取締役の選任において、選挙となった場合、議決権を行使す
           る普通株式の多数を有する株主は、その選択により、すべての取締役を選任することができる。その場合優先株
           式の株主の取締役選任における議決権に服する。取締役の信任投票となった場合には、取締役は、選任されるた
           めには投票総数の過半数の賛成または反対票を獲得しなければならない。
           社外流通しているシリーズの優先株式の優先権に服するが、普通株式の株主および無議決権普通株式の株主は、
           取締役会の宣言に従い、法律で配当の許されている資金から現金もしくはその他の配当および分配を受領する権
           利を有する。社外流通しているシリーズの優先株式の優先権に服するが、当社の会社清算、解散、もしくは企業
           閉鎖の際に、すべての優先する債務の支払後、普通株式の株主は、当社のすべての資産から株式所有割合に応じ
           て分配を受ける権利を有する（この場合、普通株式および無議決権普通株式は同一クラスとみなす）。普通株式
           の所有者は償還もしくは転換の権利を付与されておらず、また当社の証券を購入もしくはこれに応募する新株引
           受権を付与されていない。
     ＊＊＊＊＊＊2018年12月31日現在、グループ・インクの永久優先株式420,282株が発行済である。2019年２月26日に米国証券取
           引委員会に提出した様式10-Kによる当社の2018年度アニュアル・レポートの抄訳である下記参照。
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                                                  １株当たりの
         シリーズ         授権株式数          発行済株式数           流通株式数
                                                  預託株式数
           Ａ         50,000株           30,000株           29,999株           1,000株
           Ｂ         50,000株           6,000株           6,000株           1,000株

           Ｃ         25,000株           8,000株           8,000株           1,000株

           Ｄ         60,000株           54,000株           53,999株           1,000株

           Ｅ         17,500株           7,667株           7,667株          該当なし

           Ｆ         5,000株           1,615株           1,615株          該当なし

           Ｊ         46,000株           40,000株           40,000株           1,000株

           Ｋ         32,200株           28,000株           28,000株           1,000株

           Ｌ         52,000株           52,000株           52,000株             25株

           Ｍ         80,000株           80,000株           80,000株             25株

           Ｎ         31,050株           27,000株           27,000株           1,000株

           Ｏ         26,000株           26,000株           26,000株             25株

           Ｐ         66,000株           60,000株           60,000株             25株

           計        540,750株           420,282株           420,280株

                                                 償還価額

         シリーズ         最も早い償還日              清算時の配当優先権
                                               (単位：百万ドル)
           Ａ          償還可能              25,000ドル                  750
           Ｂ          償還可能              25,000ドル                  150

           Ｃ          償還可能              25,000ドル                  200

           Ｄ          償還可能              25,000ドル                 1,350

           Ｅ          償還可能             100,000ドル                   767

           Ｆ          償還可能             100,000ドル                   161

           Ｊ       2023年５月10日                 25,000ドル                 1,000

           Ｋ       2024年５月10日                 25,000ドル                  700

           Ｌ       2019年５月10日                 25,000ドル                 1,300

           Ｍ       2020年５月10日                 25,000ドル                 2,000

           Ｎ       2021年５月10日                 25,000ドル                  675

           Ｏ       2026年11月10日                 25,000ドル                  650

           Ｐ       2022年11月10日                 25,000ドル                 1,500

           計                                        11,203

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         シリーズ                         年間配当率
           Ａ             ３ヶ月物LIBOR＋0.75％、3.75％以上、四半期毎に支払

           Ｂ                    6.20％、四半期毎に支払

           Ｃ             ３ヶ月物LIBOR＋0.75％、4.00％以上、四半期毎に支払

           Ｄ             ３ヶ月物LIBOR＋0.67％、4.00％以上、四半期毎に支払

           Ｅ             ３ヶ月物LIBOR＋0.77％、4.00％以上、四半期毎に支払

           Ｆ             ３ヶ月物LIBOR＋0.77％、4.00％以上、四半期毎に支払

                         2023年５月10日（同日を含まない）までは5.50％、

           Ｊ
                         その後は３ヶ月物LIBOR＋3.64％、四半期毎に支払
                        2024年５月10日（同日を含まない）までは6.375％、
           Ｋ
                         その後は３ヶ月物LIBOR＋3.55％、四半期毎に支払
                  発行日から2019年５月10日（同日を含まない）までは5.70％、半期毎に支払、
           Ｌ
                         その後は３ヶ月物LIBOR＋3.884％、四半期毎に支払
                  発行日から2020年５月10日（同日を含まない）までは5.375％、半期毎に支払、
           Ｍ
                         その後は３ヶ月物LIBOR＋3.922％、四半期毎に支払
           Ｎ                    6.30％、四半期毎に支払

                  発行日から2026年11月10日（同日を含まない）までは5.30％、半期毎に支払、

           Ｏ
                         その後は３ヶ月物LIBOR＋3.834％、四半期毎に支払
                  発行日から2022年11月10日（同日を含まない）までは5.00％、半期毎に支払、
           Ｐ
                         その後は３ヶ月物LIBOR＋2.874％、四半期毎に支払
      （２）【行使価額修正条項付新株予約権付社債券等の行使状況等】

        該当なし。
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      （３）【発行済株式総数及び資本金の推移】
        グループ・インクは1998年７月21日に設立された。
       ①  普通株式

                                  普通株式額面総額

                                                普通株式額面総額
                 発行済株式       発行済株式       （１株当たり額面0.01ドル）
                                             （１株当たり額面0.01ドル）
          年月日       総数増減数        総数残高      および追加払込済資本金増減
                                             および追加払込済資本金残高
                  （株）       （株）*            額
                                               （単位：百万米ドル）
                                 （単位：百万米ドル）
        2014年12月31日         15,565,696       852,784,764           1,052    (1,170億円)        50,058     (55,664億円)
        2015年12月31日         11,191,967       863,976,731           1,291    (1,436億円)        51,349     (57,100億円)

        2016年12月31日          9,631,369       873,608,100           1,298    (1,443億円)        52,647     (58,543億円)

        2017年12月31日         10,984,763       884,592,863            719    (800億円)       53,366     (59,343億円)

        2018年12月31日          6,763,421       891,356,284            648    (721億円)       54,014     (60,064億円)

      ＊発行済株式数には自己株式も含む。
       ②  優先株式

                 発行済株式       発行済株式        優先株式額面総額増減額                優先株式額面総額
          年月日       総数増減数        総数残高      （１株当たり額面0.01ドル）              （１株当たり額面0.01ドル）
                  （株）       （株）       （単位：百万米ドル）              （単位：百万米ドル）
        2014年12月31日            80,000       300,500        2,000    (2,224億円)         9,200    (10,230億円)
        2015年12月31日            80,000       380,500        2,000    (2,224億円)         11,200     (12,454億円)

        2016年12月31日            39,782       420,282          3    (3億円)       11,203     (12,458億円)

        2017年12月31日            26,000       446,282         650    (723億円)        11,853     (13,181億円)

        2018年12月31日           (26,000)        420,282         (650)   ((723)億円)         11,203     (12,458億円)

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      （４）【所有者別状況】
                                         グループ・インクの株主名簿上の

                  名称および所在地
                                            普通株式所有株式数
       ザ・デボジタリー・トラスト・カンパニー（「DTC」）
                                                 364,688,221株
         10041ニューヨーク州ニューヨーク、ウォーター・ストリート55
                                              （流通株式の99.43％）
         DTCのノミニー：シード・アンド・カンパニー                      (注)
                                             （2019年３月４日現在）
       株主間契約当事者
         カストディアン：
         10282ニューヨーク州ニューヨーク、ウェスト・ストリート200
         ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニー・エルエルシー
                                          13,949,461株（実質的保有数）
         40233-5000ケンタッキー州ルイビル、私書箱505000号
                                              （流通株式の3.80％）
         コンピューターシェア（およびその子会社）
                                             （2019年３月４日現在）
         02110マサチューセッツ州ボストン、
         サマー・ストリート100
         フィデリティ・ブローカレッジ・サービシズ・エルエルシー
         （およびその子会社）
      (注)   当社の株主名簿上、DTCの名称で記載されているため、これらの普通株式の個々の所有者に関する所有者別状況を開示
        することはできない。
        後記「(5)      大株主の状況」に記載されている株主を除き、当社の知る限り、当社普通株式の５パーセント超

       を実質的に保有している者は存在しない。
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      （５）【大株主の状況】
        以下の表には、2019年３月４日現在の当社普通株式の大株主に関する一定の情報が記載されている。
        次の「５パーセント超を実質的に保有している者」は、当社の2019年３月22日に米国証券取引委員会に提出

       した2019年度プロクシーステートメントからの抜粋である。
                     ５パーセント超を実質的に保有している者

        証券取引法第13条(d)および第13条(g)に従い提出された情報によれば、当社が知る限りにおいて、2019年３

       月４日現在、下表に記載の者以外に当社普通株式の５パーセント超を実質的に保有している者は存在しない。
                                              実質所有株式

                   氏名および住所
                                          株式数         所有割合
       バークシャー・ハサウェイ・インク

                                         18,784,698(a)             5.12％
       68131ネブラスカ州オマハ、ファーナム・ストリート3555
       ブラックロック・インク

                                        22,324,244株(b)               6.09％
       10022ニューヨーク州ニューヨーク、イースト52ndストリート55
       ステート・ストリート・コーポレーション
       02111マサチューセッツ州ボストン、ワン・リンカーン・ストリート                                  21,098,927株(c)               5.75％
       ステート・ストリート・ファイナンシャル・センター
       ザ・バンガード・グループ
                                        24,938,587株(d)               6.80％
       19355ペンシルベニア州マルバーン、バンガード・ブルバード100
      (a)  本情報は、ウォーレン・バフェット氏、バークシャー・ハサウェイ・インクおよび普通株式の５パーセント超を実質的
        に保有していない特定のその他の報告者が2019年２月14日に米国証券取引委員会に提出したスケジュール13Gから得たも
        のである。当社および当社の関連会社は、バークシャー・ハサウェイ・インクおよびその関連会社または関係する事業
        体に対して通常のファイナンシャル・アドバイザリー、貸付、投資銀行およびその他の金融サービスを提供している。
        これらの取引は、独立当事者間ベースで交渉が行われており、条件の内容は通常のものである。
      (b)  本情報は、ブラックロック・インクおよび特定の子会社が2013年２月５日に米国証券取引委員会に提出したスケジュー
        ル13G、2014年２月４日に米国証券取引委員会に提出したかかる提出書類に対する修正第１号、2015年２月９日に米国証
        券取引委員会に提出したかかる提出書類に対する修正第２号、2016年２月10日に米国証券取引委員会に提出したかかる
        提出書類に対する修正第３号、2017年１月24日に米国証券取引委員会に提出したかかる提出書類に対する修正第４号、
        2018年１月25日に米国証券取引委員会に提出したかかる提出書類に対する修正第５号および2019年２月４日に米国証券
        取引委員会に提出したかかる提出書類に対する修正第６号から得たものである。当社および当社の関連会社は、ブラッ
        クロック・インクおよびその関連会社、関係する事業体または顧客との間で通常のトレーディング、仲介、資産運用も
        しくはその他の取引・取決めを行っており、また通常の投資銀行、貸付もしくはその他の金融サービスを提供する。こ
        れらの取引は、独立当事者間ベースで交渉が行われており、条件の内容は通常のものである。ブラックロック・インク
        の関連会社は、当社の401(k)制度に基づく特定の投資オプションおよびGS年金制度の一部資産の投資運用会社である。
        ブラックロックの関連会社との関係は、ブラックロックの普通株式の所有権とは無関係である。また、これらの報酬
        は、独立当事者間の交渉の結果生じており、当社は、これらは合理的な金額であり市場の条件を反映していると考え
        る。
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      (c)  本情報は、ステート・ストリート・コーポレーションおよび特定の子会社が2019年２月14日に米国証券取引委員会に提
        出したスケジュール13Gから得たものである。当社および当社の関連会社は、ステート・ストリート・コーポレーション
        およびその関連会社、関係する事業体または顧客に対して通常の財務顧問、貸付、投資銀行およびその他の金融サービ
        スを提供しており、また通常のトレーディング、仲介、資産運用もしくはその他の取引・取決めを行っている。これら
        の取引は、独立当事者間ベースで交渉が行われており、条件の内容は通常のものである。ステート・ストリート・バン
        クおよびトラスト・カンパニーは、かつて当社の401(k)制度およびGS年金制度それぞれの受託会社およびカストディア
        ンであった。ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズは、当社の401(k)制度に基づく特定の投資オプショ
        ンおよびGS年金制度内の一部の資産の投資運用会社である。ステート・ストリート・バンクおよびトラスト・カンパ
        ニーならびにステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズの関係は、ステート・ストリートの普通株式の所有
        権とは無関係である。これらの報酬は、独立当事者間の交渉の結果生じており、当社は、合理的な金額であり市場の条
        件を反映していると考える。
      (d)  本情報は、ザ・バンガード・グループおよび特定の子会社が2016年２月10日に米国証券取引委員会に提出したスケ
        ジュール13G、2017年２月13日に米国証券取引委員会に提出したかかる提出書類に対する修正第１号、2018年２月９日に
        米国証券取引委員会に提出したかかる提出書類に対する修正第２号および2019年２月11日に米国証券取引委員会に提出
        したかかる提出書類に対する修正第３号から得たものである。当社および当社の関連会社は、ザ・バンガード・グルー
        プおよびその関連会社、関係する事業体または顧客との間で通常のトレーディング、当社の投資ファンドの設定に関連
        する取決め、またはその他の取引・取決めを行っており、また随時その他の通常の投資銀行またはその他の金融サービ
        スを提供する場合がある。これらの取引は、独立当事者間ベースで交渉が行われており、条件の内容は通常のものであ
        る。ザ・バンガード・グループは、401(k)制度および当社の特定の関連会社によって維持される特定の税制適格制度に
        含まれる投資オプションであるミューチュアル・ファンドの投資運用会社である。それぞれの制度の投資オプションと
        してのバンガード・ミューチュアル・ファンドの選択は、バンガードの普通株式の所有権とは無関係である。401(k)貯
        蓄制度の場合、GSの関連会社ではない第三者の投資運用会社がファンドの選択に責任があり、バンガード・ミューチュ
        アル・ファンドを選択した。当社は、バンガード・ミューチュアル・ファンドを通じてザ・バンガード・グループへ支
        払われた報酬は当該ファンドの同じ株式のクラスのその他の保持者により支払われた報酬と同じであると考える。
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     ２【配当政策】
       以下は、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによるアニュアル・レポートの抄訳
      である。
      配当および自社株買戻し

       グループ・インクによる株主に対する配当の支払およびグループ・インクの自社株買戻しは、連邦準備制度理
      事会（FRB）の監督対象となる。
       米国連邦法および州法は、ゴールドマン・サックス・バンクUSA（「GSバンクUSA」）等の米国預金機関による
      配当金の支払に対して制限を課している。通常、GSバンクUSAが支払うことができる配当金の額は、「直近収
      益」テストおよび「未分配利益」テストにより計算された額のどちらか少額の方を上限とする。直近収益テスト
      では、いずれかの暦年中に事業体が宣言したすべての配当金の合計額が、当年の純利益にそれに先立つ２年間の
      留保利益純額を加えたものを上回った場合、かかる事業体がその規制当局の事前の承認を得ない限り、配当金の
      支払を行ってはならないとされている。未分配利益テストでは、事業体の「未分配利益」（通常、配当金として
      支払われていない累積純利益または剰余金に振り替えられた額）を超えて配当金の支払を行ってはならないとさ
      れている。
       適用ある米国の銀行規制当局は、配当金の支払が金融機関の財務状態に照らして安全でない、または不健全な
      慣行を構成すると当該銀行規制当局が考える場合、当該金融機関による配当金の支払を禁止または制限する権限
      を有している。
     ３【株価の推移】

       下表はそれぞれ、各対象期間に関し、コンソリデーティド・テープ・アソシエーションの情報を出典とする当
      社普通株式の最高・最低株価である。
      （１）【最近５年間の事業年度別最高・最低株価】

               2014年         2015年         2016年         2017年         2018年

             198.06米ドル         218.77米ドル         245.57米ドル         262.14米ドル         275.31   米ドル

        最高
             (22,024.27円)         (24,327.22円)         (27,307.38円)         (29,149.97円)         (30,614.47円)
             151.65米ドル         167.49米ドル         138.20米ドル         209.62米ドル         151.70   米ドル
        最低
             (16,863.48円)         (18,624.89円)         (15,367.84円)         (23,309.74円)         (16,869.04円)
      （２）【当該事業年度中最近６月間の月別最高・最低株価】

             2018年７月         ８月        ９月        10月        11月        12月

            239.73   米ドル     245.08   米ドル     239.45   米ドル     231.40   米ドル     234.06   米ドル     195.66   米ドル

        最高
            (26,657.98円)        (27,252.90円)        (26,626.84円)        (25,731.68円)        (26,027.47円)        (21,757.39円)
            218.89   米ドル     226.57   米ドル     223.80   米ドル     208.40   米ドル     188.12   米ドル     151.70   米ドル
        最低
            (24,340.57円)        (25,194.58円)        (24,886.56円)        (23,174.08円)        (20,918.94円)        (16,869.04円)
      注：グループ・インクの普通株式のトレーディングはニューヨーク証券取引所において1999年５月４日に開始された。
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     ４【役員の状況】

         男性の取締役および業務執行役員の数：11名
         女性の取締役および業務執行役員の数：６名
         （女性の取締役および業務執行役員の割合：35パーセント）
       取締役

                        （下表記載の取締役の情報は、2019年５月２日現在の情報である）（注１）
               氏名                   役職              年齢       略歴
        ディビッド・M・ソロモン                 取締役、会長兼首席経営執行役員                       57歳      下記参照

        アデバヨ・O・オグンレシ                 首席取締役                       65歳      下記参照

        M・ミッシェル・バーンズ                 取締役                       61歳      下記参照

        ドルー・G・ファウスト                 取締役                       71歳      下記参照

        マーク・A・フラハティ                 取締役                       60歳      下記参照

        エレン・J・クルマン                 取締役                       63歳      下記参照

        ラクシュミ・N・ミタル                 取締役                       68歳      下記参照

        ピーター・オッペンハイマー                 取締役                       56歳      下記参照

        ジャン・E・タイ                 取締役                       56歳      下記参照

        デビッド・A・ビニア                 取締役                       63歳      下記参照

        マーク・O・ウィンケルマン                 取締役                       72歳      下記参照

       （注１）　当社のいずれの取締役または役員も、家族関係にない。
        以下は、グループ・インクの取締役および執行役員に関する記載であり、2019年３月22日に米国証券取引委

       員会に提出した2019年度プロクシーステートメントおよび2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様
       式10-Kによる2018年度アニュアルレポートの抄訳である（その後の情報の更新を含む）。
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       取締役
       ディビッド・M・ソロモン（57歳）

        会長兼首席経営執行役員
        取締役就任：       2018  年10月
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・当社の企業文化を体現する献身的かつ人の意欲を高めるリーダー：                                    当社における約20年間にわたる指導的
        役割の経験によって、ソロモン氏は、人材開発および人材の多様性への関与も通じて、当社およびその従業
        員を先導し、当社の戦略をたて、「トップの姿勢」を体現し、当社の企業文化を保護・強化するために、こ
        の当社固有かつ業界に関する知識を活用し、各事例でも、同氏の識見を取締役会に提供し、当社事業および
        業界に関する重要な進展について当社の取締役に常に情報が届くようにしている。
        ・事業および業界に関する深い専門知識を伴った戦略的思考：                                当社の戦略像を発展させ明確化し、付随する
        リスクを評価し当社の成長を先導するために、社長および首席業務執行役員としての経験にも由来する当社
        の事業の全側面に関する深い知識を利用している。
        ・当社の顔としての顧客との積極的な交流                      ：当社の外部の利害関係者との交流に従事し、当社顧客、投資家
        およびその他の顧客との幅広い関わりを利用して、当社の取締役会にフィードバックを伝え、識見および見
        解を提供している。
        主な経歴：
        ・ゴールドマン・サックス
         －会長（2019年１月から現在）兼首席経営執行役員（2018年10月から現在）
         －社長兼首席業務執行役員または共同首席業務執行役員（2017年１月から2018年９月まで）
         －投資銀行部門共同ヘッド（2006年７月から2016年12月）
         －ハイイールドおよびレバレッジド・ローン事業共同ヘッドならびに資金調達グループのグローバル・
          ヘッド（1999年９月から2006年７月）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ハミルトン大学理事
        ・ロビンフッド財団取締役会員
        学歴
        ・ハミルトンカレッジ卒業
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                                                            有価証券報告書
       アデバヨ・O・オグンレシ（65歳）
        独立  首席取締役
        取締役就任：       2012  年10月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：
        ・ガバナンス（委員長）
        ・職権上の委員：監査、報酬、公的責任、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：キャロウェイ・ゴルフ・カンパニーおよびコスモス・エナジー・リミテッド
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・金融サービス業界におけるリーダーシップ経験を有する優秀なリーダー：                                       グローバル・インフラストラク
        チャー・パートナーズの創設者、会長兼マネージング・パートナーおよびクレディ・スイスの元執行役員と
        して、投資銀行およびプライベート・エクイティの分野を含む金融サービス業界において20年超のリーダー
        シップ経験を有している。
        ・国際ビジネスおよび新興市場を含む国際資本市場に関する経験：                                  取引の顧問および実行を行っており、資
        本市場の戦略に関する助言をグローバルに提供した。
        ・ガバナンスおよび報酬に関する専門知識：                       その他の株式公開企業および非営利団体での取締役会や理事会
        員、とりわけキャロウェイ・ゴルフおよびコスモス・エナジーそれぞれの指名・コーポレート・ガバナンス
        委員会の委員長を務めていること、また務めたことにより、同氏はガバナンスに関する付加的な視点を提供
        している。
        主な経歴：
        ・エネルギー、交通、水道および産業廃棄物処理業界部門のインフラ資産への投資を世界中で行う非公開投
         資会社である、グローバル・インフラストラクチャー・パートナーズの会長兼マネージング・パートナー
         （2006年７月から現在）
        ・金融サービス会社であるクレディ・スイス：
        　－業務執行副会長兼首席顧客担当役員（2004年から2006年）
        　－執行役員会および経営委員会委員（2002年から2006年）
        　－グローバル投資銀行部門ヘッド（2002年から2004年）
        ・サーグッド・マーシャル連邦最高裁判事の助手（1980年から1981年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・全米有色人種地位向上協会（NAACP）法的防衛・教育基金の国内理事会員
        ・ニューヨーク市パートナーシップ基金理事会員
        ・ハーバード大学国際諮問委員会およびハーバード大学法科大学院ニューヨーク・リーダーシップ委員会委
         員
        ・ハーバード大学経営大学院学部長諮問委員会委員
        学歴
        ・オックスフォード大学、ハーバード大学経営大学院およびハーバード大学法科大学院卒業
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                                           ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                            有価証券報告書
       M ・ミッシェル・バーンズ（61歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2011  年10月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      報酬（委員長）、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：アンハイザー・ブッシュ・インベブ、シスコ・システムズ・インクおよびエッツィー・インク
        ・過去（過去５年間）：アレクシオン・ファーマスーティカルズ・インク
        主な経験および能力
        ・リーダーシップ、報酬、ガバナンスおよびリスクについての専門知識：                                      その他の株式公開企業および非営
        利団体での取締役会や理事会でのこれまでおよび現在における業務経験を活用している。
        ・人材管理および戦略コンサルティング：                      マーサー・エルエルシーの元首席経営執行役員として獲得した経
        歴。
        ・会計ならびに財務書類の検討および作成：                       いくつかのグローバルな公開企業における元首席財務執行役員
        として、専門知識を蓄積した。
        主な経歴：
        ・マーシュ・アンド・マクレナン・カンパニーズ・インク（「MMC」）より資金提供を受けている退職政策
         センターの首席経営執行役員。同センターは退職公共政策の問題に取り組んでいる。
        　（2011年10月から2014年２月）
        ・MMCの子会社であり、人材コンサルティング、アウトソーシングおよび投資サービスにおけるグローバ
         ル・リーダーであるマーサー・エルエルシーの会長兼首席経営執行役員
        　（2006年９月から2011年10月初め）
        ・グローバル・プロフェッショナル・サービスおよびコンサルティング会社であるMMCの首席財務執行役員
         （2006年３月から2006年９月）
        ・エネルギー会社であるミラント・コーポレーションの首席財務執行役員、首席再建執行役員および業務執
         行副社長（2004年５月から2006年１月）
        ・航空会社であるデルタ・エアーラインズ・インクの業務執行副社長および首席財務執行役員
        　（その他種々の役職を含み1999年から2004年４月）
        ・会計事務所アーサー・アンダーセン・エルエルピーのシニア・パートナーおよびリーダー、南部地域連邦
         税務担当（その他種々の役職を含み1981年から1999年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・スタンフォード大学長寿研究センターのセンター・フェローおよび戦略アドバイザー
        ・エルトン・ジョン・エイズ基金の元理事兼財務担当
        学歴
        ・ジョージア大学卒業（修士号取得を含む）
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                                                           EDINET提出書類
                                           ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                            有価証券報告書
       ドルー・G・ファウスト（71歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2018  年７月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      ガバナンス、公的責任、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：ステープルズ・インク
        主な経験および能力
        ・人材および多様性          ： ハーバード大学元学長として、多様性、採用活動および人材維持に関連した当社の戦
        略に識見を提供するのに適した立場にある。
        ・リーダーシップおよびガバナンス：                   これまでおよび現在における株式公開企業および／または非営利団体
        での取締役会や理事会における役務は、ガバナンスに対し付加的な視点を提供している。
        ・オペレーションおよびリスク管理：                   ハーバード大学での在任期間中、同氏はとりわけ、同大学の国際的な
        広がりを拡大し、学問分野および管理部門の協同を促進し、同大学に関連したオペレーション・リスクおよ
        びその他のリスクならびに同大学の寄贈財産の管理の監督を支援した。
        主な経歴：
        ・ハーバード大学：
        　－名誉学長およびアーサー・キングスレー・ポーター大学学長（2019年１月から現在）
        　－学長（2007年７月から2018年６月）
        　－リンカーン歴史学教授（2001年１月から2018年12月）
        　－ラドクリフ高等研究所創立学部長（2001年１月から2007年７月）
        ・ペンシルベニア大学（1975年から2000年）アネンバーグ歴史学教授および女性研究プログラムの役員を含
         む様々な学部の役職
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ジョン・サイモン・グッゲンハイム記念基金教育諮問会議会員
        ・米国芸術科学アカデミー会員
        ・ブロード研究所取締役会元会員
        ・ハーバード・マネジメント・カンパニー取締役会元会員
        学歴
        ・ブリンマー・カレッジおよびペンシルバニア大学（修士号および博士号）
                                265/550







                                                           EDINET提出書類
                                           ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                            有価証券報告書
       マーク・A・フラハティ（59歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2014  年12月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      監査、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・投資運用：       投資運用業界におけるウェリントン・マネジメント・カンパニーでの経験を含む20年超の経験
        を活用している。
        ・機関投資家の企業業績およびコーポレート・ガバナンスへのアプローチに対する見通し：                                               ウェリントンお
        よびスタンディッシュ・アイヤー・アンド・ウッドでの在任期間を通して培われた経験。
        ・リスクの専門知識：           金融業界における長年の経験を役立てている。
        主な経歴：
        ・投資運用会社であるウェリントン・マネジメント・カンパニー：
          －副会長（2011年から2012年）
          －グローバル・インベストメント・サービシズのディレクター（2002年から2012年）
          －パートナー、シニアバイスプレジデント（2001年から2012年）
        ・投資運用会社であるスタンディッシュ・アイヤー・アンド・ウッド：
        　－執行委員会委員（1997年から1999年）
        　－パートナー（1994年から1999年）
        　－グローバル・エクイティー・トレーディングのディレクター（1991年から1999年）
        ・多角的なヘルスケア・ベネフィット会社であるエトナのグローバル・エクイティー・トレーディングの
         ディレクター（1987年から1991年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ニューマン・スクール理事会員
        ・ボストン・スカラー・アスリート取締役会会員
        ・元プロビデンス・カレッジ理事会員
        学歴
        ・プロビデンス・カレッジ卒業
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                                           ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
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       エレン・J・クルマン（63歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2016  年12月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      公的責任（委員長）*、報酬、ガバナンス、リスク*
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：アムジェン・インク、デル・テクノロジーズ・インク、ユナイテッド・テクノロジーズ・コーポ
         レーション
        ・過去（過去５年間）：イー・アイ・デュポン・ドゥ・ヌムール・アンド・カンパニー
        主な経験および能力
        ・リーダーシップおよび戦略               ：同氏はデュポン（グローバルな事業展開を行う、高度に統制される科学およ
        び技術を基盤とする会社）における会長および首席経営執行役員としての在任期間中、戦略転換および成長
        の時期を通して、同社を導いた。
        ・コーポレート・ガバナンスおよび報酬：                      その他の株式公開企業および非営利団体での取締役会役員や理事
        会員（指導的役割を含む）としての役務経験を活用する。
        ・評判、リスクならびに環境、社会およびガバナンス（「ESG」）に関する事項への取組：                                               公的責任委員会
        委員長としての新しい役目に関連した経験を含む、デュポンおよびその他の取締役会の役目から得た経験を
        役立てる。
        主な経歴：
        ・多様な産業に向けた一次材ならびに革新的な商品およびサービスの提供会社イー・アイ・デュポン・
        ドゥ・ヌムール・アンド・カンパニー：
        　－会長兼首席経営執行役員（2009年から2015年）
        　－社長（2008年10月から2008年12月）
        　－塗装・塗料技術部門、デュポン電子・通信技術部門、デュポン・パフォーマンス・マテリアルズ部門、
          デュポン安全・保護部門、マーケティング・営業部門、製薬部門、リスク管理部門および安全・サステ
          ナビリティ部門の業務執行副社長（2006年から2008年）
        　－デュポン安全・保護部門グループ副社長を含む多様な役職（1988年から2006年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・タフツ大学工学部監督委員会委員
        ・ノースウェスタン大学理事
        ・国立技術者協会会員
        ・ビジネス協議会会員
        ・パラダイム・フォー・パリティ共同議長
        学歴
        ・タフツ大学およびノースウェスタン大学ケロッグ経営大学院卒業
        *2019   年５月２日付で、クルマン氏は公的責任委員会の委員および委員長となり、同日付でリスク委員会の

       委員ではなくなる。
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       ラクシュミ・N・ミタル（68歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2008  年６月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      報酬、ガバナンス、公的責任
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：アルセロールミタル・エス・エー
        ・過去（過去５年間）：なし
        経験および能力
        ・リーダーシップ、事業発展およびオペレーション：                            ミタル・スティール・カンパニーの創設者であり、そ
        して世界有数の総合鉄鋼・鉱業会社であるアルセロールミタルの会長兼首席経営執行役員である。
        ・国際ビジネスおよび成長市場：                 ４大陸上の18を超える国々で運営する企業を率いることにより、国際ビジ
        ネスの専門知識および公的責任に関する視点を提供している。
        ・コーポレート・ガバナンスおよび国際ガバナンス：                            これまで、そして現在におけるその他の国際的な株式
        公開企業および非営利団体での取締役会や理事会員としての役務を、委員会の責務に役立てている。
        主な経歴：
        ・鉄鋼・鉱業会社アルセロールミタル・エス・エー：
        　－会長兼首席経営執行役員（2008年５月から現在）
        　－社長兼首席経営執行役員（2006年11月から2008年５月）
        ・ミタル・スティール・カンパニー・エヌ・ブイの首席経営執行役員（1976年から2006年11月）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・世界経済フォーラム国際ビジネス委員会委員
        ・クリーブランド・クリニック理事
        ・インド・ビジネススクール理事会会員
        ・欧州産業円卓会議会員
        ・LNM情報技術大学理事会会長
        ・ハーバード大学グローバル・アドバイザリー・カウンシル会員
        学歴
        ・聖ザビエル・カレッジ（インド）卒業
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       ピーター・オッペンハイマー（56歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2014  年３月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      監査（委員長）、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：なし
        経験および能力
        ・資本およびリスク管理：              アップルの首席財務執行役員およびコントローラーとして、ならびにADPの部門
        別首席財務執行役員として経験を積んだ。
        ・財務書類の作成および検討：                20 年以上の首席財務執行役員またはコントローラーとしての執務から、監査
        委員会委員長として貴重な経験および見解を提供する。
        ・技術および技術リスクの監視：                 アップルにおける情報システムの監督に関連して培った経験を活用する。
        主な経歴：
        ・電子機器ならびにその関連ソフトウェアおよびサービスのデザインおよび制作会社であるアップル・イン
        ク：
        －シニアバイスプレジデント（2014年９月退任）
        －シニアバイスプレジデント兼首席財務執行役員（2004年から2014年６月）
        －シニアバイスプレジデント兼コーポレートコントローラー（2002年から2004年）
        －バイスプレジデント兼コーポレートコントローラー（1998年から2002年）
        －バイスプレジデント兼ワールドワイドセールスコントローラー（1997年から1998年）
        －ファイナンス・シニアディレクター兼北米および南米のコントローラー（1996年から1997年）
        ・大手人材管理および総合コンピューティング・ソリューション会社であるADP（オートマティック・デー
        タ・プロセッシング・インク）の財務、MIS、総務および設備リース・ポートフォリオの部門別首席財務執
        行役員（1992年から1996年）
        ・クーパース・アンド・ライブランド・エルエルピーの情報技術慣行コンサルタント（1988年から1992年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・フレンチ・ホスピタル・メディカル・センター、コミュニティ・ボード参事
        ・パシフィック・コースト・ヘルス・センター理事会会員
        学歴
        ・カリフォルニアポリテクニック州立大学およびサンタクララ大学リーヴィー経営大学院卒業
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       ジャン・E・タイ（56歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2018  年12月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      監査、ガバナンス、リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：ハンツマン・コーポレーション
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・技術および技術リスク：              複雑なサイバーおよび諜報オペレーションを率いた経験ならびに海軍のデジタル
        転換ロードマップを策定した経験を含む、サイバー・セキュリティおよび情報技術の上級役員としての20年
        超の経験は、当社の技術の配備および技術リスクを監督する際に役立つ見解を提供している。
        ・戦略的な計画およびオペレーション：                     艦隊司令官および大学学長を含む、様々な役職を通じた戦略的な計
        画策定、リスク評価および海軍戦略の実行の経験。
        ・リーダーシップおよびガバナンス：                   アメリカ海軍において、および国家安全保証局との関係でも、数々の
        指導的役割に従事しアメリカ海軍役員会でのマネージング・ディレクターとしての職務を完遂した、退役海
        軍中将。
        主な経歴：
        ・以下を含む、アメリカ海軍中将ならびに権限および責任が増す様々な役職（1980年から2018年）：
        　－アメリカ海軍情報戦作戦本部副部長兼アメリカ海軍情報局役員（2016年から2018年）
        　－アメリカ艦隊サイバーコマンド／アメリカ第十艦隊司令官または副司令官（2013年から2016年）
        　－海軍大学院学長（2012年から2013年）
        　－アメリカ海軍作戦本部事務局長優越的意思決定部門役員（2011年から2012年）
        　－アメリカ・サイバー軍作戦本部副部長（2010年から2011年）
        　－アメリカ・サイバー軍および国家安全保障局／中央保安部キース・アレクサンダー将軍補佐官（2009年
          から2010年）
        　－国家安全保障局／ハワイ州中央保安部司令官（2006年から2009年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・パラディン・キャピタル・グループ戦略諮問グループ会員兼グローバル・セキュリティ・エキスパート
        ・マイター・コーポレーション国家安全保障セクター諮問委員会委員
        ・全米取締役協会ガバナンス・フェロー
        学歴
        ・海軍兵学校および海軍大学院（博士号を含む）
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       デビッド・A・ビニア（63歳）
        非従業員     取締役
        取締役就任：       2013  年１月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      リスク
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：スクエア・インク
        ・過去（過去５年間）：なし
        主な経験および能力
        ・金融業界、特にリスク管理および規制関連事項：                          スクエア・インクの監査およびリスク委員会の委員長と
        しての役務と共にゴールドマン・サックスの様々な役職おける30年超の経験により、当社の取締役会に貴重
        な知見を提供している。
        ・当社の財務報告、管理およびリスク管理に対する固有の識見：                                 当社の前首席財務執行役員として、当社の
        リスクに関する固有の識見を当社のリスク委員会に提供することが可能である。
        ・資本管理の過程および評価：                ゴールドマン・サックスの首席財務執行役員としての10年以上に及ぶ執務を
        通じて得た経験。
        主な経歴：
        ・ゴールドマン・サックス：
        　－業務執行副社長兼首席財務執行役員（1999年５月から2013年１月）
        　－オペレーション、テクノロジー、財務およびサービス部門のヘッド
        　　（2002年12月から2013年１月）
        　－財務部門ヘッド、信用リスク管理・助言およびファームワイド・リスク担当共同ヘッド（2001年12月か
           ら2002年12月）
        　－オペレーション、財務および人事部門の共同ヘッド（1999年３月から2001年12月）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ガーデン・オブ・ドリームズ基金理事
        ・ユニオン・カレッジ元理事
        学歴
        ・ユニオン・カレッジおよびハーバード大学経営大学院卒業
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       マーク・O・ウィンケルマン（72歳）
        独立  取締役
        取締役就任：       2014  年12月
        ゴールドマン・サックスでの所属委員会：                      リスク（委員長）、監査、ガバナンス
        他の米国株式公開企業との取締役兼任
        ・現在：なし
        ・過去（過去５年間）：アンハイザー・ブッシュ・インベブ
        主な経験および能力
        ・当社の債券ビジネスを含む当社に関する知見および当社が直面するリスクへの理解：                                              同氏のゴールドマ
        ン・サックスにおける過去の在任期間と共に当社の子会社であるゴールドマン・サックス・インターナショ
        ナルでの取締役会での業務を活用している。
        ・監査および金融の専門知識、コーポレート・ガバナンスおよびリーダーシップ：                                            アンハイザー・ブッ
        シュ・インベブの取締役会、監査委員会、財政委員会での過去の役務ならびに非営利団体での理事会、監査
        委員会および財政委員会その他の委員会での役務を活用している。
        ・金融サービス業界：           J.C.  フラワーズにおける業務執行パートナーとしての役割およびその他の業界での業
        務を通じて得た経験。
        主な経歴：
        ・個人投資家（現在）
        ・金融サービス業界に注力する民間投資会社であるJ.C.フラワーズ・アンド・カンパニーの業務執行パート
        ナー（2006年から2008年）
        ・ゴールドマン・サックス：
        　－退任済リミテッド・パートナー（1994年から1999年）
        　－経営委員会委員および債券部門の共同ヘッド（1987年から1994年）
        　－J・アロン部門のヘッドを含む当社における多様な役職（1978年から1987年）
        ・世界銀行の上級投資責任者（1974年から1978年）
        その他の専門家としての経験および地域社会参加
        ・ゴールドマン・サックス・インターナショナル取締役およびリスク委員会委員長
        ・ペン・メディシン理事
        ・ペンシルベニア大学名誉理事
        学歴
        ・エラスムス大学（オランダ）およびペンシルベニア大学ウォートン・スクール卒業
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       取締役でない業務執行役員              （下記の業務執行役員に関する情報は、2019年２月26日に米国証券取引委員会に提
       出した様式10-Kによる2018年度アニュアルレポートに基づいており、また、2019年５月２日現在の情報を示す
       べく更新されている）
        デーン・E・ホームズ（48歳）。ホームズ氏は、2018年１月から業務執行副社長および人材管理担当グロー

       バル・ヘッドを務めており、2016年からは当社のリーダーシップ開発プログラムである、パイン・ストリート
       のグローバル・ヘッドを務めている。また、2007年10月から投資家向け広報のグローバル・ヘッドを務めてい
       た。
        ジョン・F・W・ロジャーズ（63歳）。ロジャーズ氏は、2011年４月から業務執行副社長を務めており、2001

       年12月から当社の首席補佐官兼取締役会秘書役を務めている。
        スティーブン・M・シャー（54歳）。シャー氏は、2018年11月から業務執行副社長および首席財務執行役員

       を務めている。同氏は以前、2016年５月からゴールドマン・サックス・バンクUSAの首席経営執行役員を務
       め、2016年から2018年まで消費者・商業銀行部門のヘッドを務めた。2014年６月から2017年まで、同氏は、首
       席戦略役員を務め、2011年から2016年まで、ラテン・アメリカ事業のヘッドを務めていた。同氏は、2008年か
       ら2014年まで資金調達グループのグローバル・ヘッドも務めていた。
        カレン・P・シーモア（58歳）。シーモア氏は、2018年１月から業務執行副社長、ゼネラル・カウンセルお

       よび秘書役、ならびに法務部のヘッドおよび共同ヘッドを務めている。2000年から2002年１月までおよび2005
       年から2017年まで、同氏は、グローバルな法律事務所であるサリバン・アンド・クロムウェル・エルエルピー
       のパートナーを務めた（2015年４月から2017年12月まで同事務所の経営委員会の委員であったことおよび2012
       年12月から2015年４月まで同事務所の訴訟グループの共同マネージング・パートナーを務めたことを含む）。
        サラ・E・スミス（60歳）。スミス氏は、2017年３月から業務執行副社長兼コンプライアンス担当グローバ

       ル・ヘッドを務めている。同氏は以前、2002年からコントローラーおよび首席財務統括役員を務めていた。
        ジョン・E・ウォルドロン（49歳）。ウォルドロン氏は、2018年10月から社長兼首席業務執行役員を務めて

       いる。同氏は以前、2014年12月から投資銀行部門の共同ヘッドを務めていた。それ以前は、投資銀行部門の投
       資銀行サービス／顧客補償のグローバル・ヘッドを務め、投資銀行サービス・リーダーシップ・グループを監
       督し、2007年から2009年まで、ファイナンシャル・スポンサーズ・グループのグローバル共同ヘッドを務め
       た。
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                                                            有価証券報告書
       取締役および業務執行役員の実質所有株式
        以下は、2019年３月22日に米国証券取引委員会に提出した2019年度プロクシーステートメントの抄訳であ

       る。
                     取締役および業務執行役員の実質所有普通株式

        下表は、各取締役および各指定業務執行役員それぞれ、ならびに全取締役、指定業務執行役員およびその他

       の業務執行役員の全体が実質的に所有している普通株式に関する一定の情報を示したものである。いずれも
       2019年３月４日現在の株式情報である。
                                             実質所有普通株式数(a)(b)

        ディビッド・ソロモン(c)                                              188,965株

        ジョン・ウォルドロン(c)                                              117,007株

        スティーブン・シャー(c)                                              123,722株

        R・マーティン・チャベス(c)                                              141,661株

        リチャード・ノッド(c)                                              292,123株

        ティモシー・オニール(c)                                              231,300株

        ロイド・ブランクファイン(c)                                            2,393,130株

        ミッシェル・バーンズ                                              20,253株

        ドルー・ファウスト                                               1,256株

        マーク・フラハティ                                              11,219株

        ウィリアム・ジョージ                                              79,020株

        ジェームズ・ジョンソン                                              47,194株

        エレン・クルマン                                               5,390株

        ラクシュミ・ミタル                                              45,260株

        アデバヨ・オグンレシ                                              21,814株

        ピーター・オッペンハイマー                                              16,761株

        ジャン・タイ                                                242株

        デビッド・ビニア(c)                                            1,054,029株

        マーク・ウィンケルマン                                              101,782株

        全取締役、指定業務執行役員およびその他の業務執行役員の全体(23名)(d)                                            5,194,047株

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      (a)  表中の株式が「実質所有株式」であるか否かは、1934年米国証券取引法(その後の改正を含む)（「証券取引法」）に基
        づくルール13d-３に従って決定されており、同ルールにより、個人またはグループが測定日から60日以内に普通株式を
        取得する権利を有する場合、当該普通株式は当該個人または当該グループの「実質所有株式」とみなされる。所有の確
        定した制限付株式ユニット（「RSU」）の性質に照らし、所有の確定したRSUの対象となる普通株式も上表に含めてい
        る。表中の個人またはグループが60日以内に取得する権利を有する普通株式（ならびに所有の確定したRSUの対象となる
        普通株式）は、社外に流通している普通株式に対する当該個人または当該グループの所有割合の算定上は社外に流通し
        ているとみなすが、その他の個人の所有割合の算定上は社外に流通しているものではないとみなす。
        上表中の、権利の確定したRSUの対象となる普通株式は、以下のとおりである。

                                                  RSU

        ディビッド・ソロモン(c)                                              14,045株

        ジョン・ウォルドロン(c)                                              12,532株

        スティーブン・シャー(c)                                              11,668株

        R・マーティン・チャベス(c)                                              67,529株

        リチャード・ノッド(c)                                              150,114株

        ティモシー・オニール(c)                                              69,362株

        ロイド・ブランクファイン(c)                                              71,551株

        ミッシェル・バーンズ                                              20,253株

        ドルー・ファウスト                                               1,256株

        マーク・フラハティ                                              10,202株

        ウィリアム・ジョージ                                              49,390株

        ジェームズ・ジョンソン                                              47,194株

        エレン・クルマン                                               5,390株

        ラクシュミ・ミタル                                              30,260株

        アデバヨ・オグンレシ                                              19,814株

        ピーター・オッペンハイマー                                              14,761株

        ジャン・タイ                                                242株

        デビッド・ビニア(c)                                              15,561株

        マーク・ウィンケルマン                                              11,782株

        全取締役、指定業務執行役員およびその他の業務執行役員の全体(23名)(d)                                              723,769株

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      (b)  以下の注記(c)および(d)に記載の場合を除き、当社の全取締役、指定業務執行役員およびその他の業務執行役員は、そ
        の実質所有普通株式の全部について処分権を有する。これらの取締役、指定業務執行役員およびその他の業務執行役員
        のいずれも、2019年３月４日現在、個人として社外に流通している普通株式の１パーセントを超える株式を実質的に所
        有していない。全取締役、指定業務執行役員およびその他の業務執行役員の全体としての実質所有割合は、2019年３月
        ４日時点において社外に流通している普通株式総数の約1.41パーセント（権利が確定したRSUを除くと1.22パーセント）
        であった。
      (c)  当社の株主間契約の適用を受け同契約の他の当事者が所有している普通株式を除く。2019年３月４日現在、ソロモン

        氏、  ウォルドロン氏        およびシャー氏はそれぞれ株主間契約の当事者であり、また株主委員会に所属していた。しかし、
        同氏らは、いずれも当社の株主間契約の適用を受ける普通株式に対する実質所有権を放棄している（各指定業務執行役
        員について上記に特に記載のある場合を除く）。
        以下のとおり、指定業務執行役員に係る、議決権および処分権が共有される特定の相続計画機関を通じて、その唯一の

        受益者が指定業務執行役員の近親者である家族信託を通じて、そして当社指定業務執行役員が理事を務める民間慈善団
        体を通じて、当社の指定業務執行役員が間接的に実質的に所有している普通株式を含む。ソロモン氏－17,497株、ノッ
        ド氏－142,009株、オニール氏－9,667株およびブランクファイン氏－484,281株、同様にビニア氏－327,543株。各指定
        業務執行役員またはビニア氏は、これらの株式の議決権および処分権を共有しており、また、家族信託および民間慈善
        団体を通じて所有している株式の実質的所有権を放棄している。
        ビニア氏により保有されたすべてのRSUは、同氏の非従業員取締役としての役務に対する報酬として取得された。

      (d)  これらの個人が、議決権および処分権が共有される特定の相続計画機関を通じて間接的に実質的に所有している合計

        123,186株の普通株式、その唯一の受益者がこれらの個人の近親者である家族信託が実質的に所有している合計795,130
        株の普通株式、そして一定のこれらの個人が理事を務める民間慈善団体が実質的に所有している合計137,324株の普通株
        式を含む。これらの個人それぞれは、これらの株式の議決権および処分権を共有しており、また、これらの個人それぞ
        れはいずれも、家族信託および民間慈善団体を通じて所有している株式に対する実質所有権を放棄している。
        それぞれの業務執行役員は当社の株主間契約の当事者であり、同契約の適用を受け同契約の他の当事者が所有している

        普通株式に対する実質所有権を放棄している。
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        役員報酬
        以下は、2019年３月22日に米国証券取引委員会に提出した2019年度プロクシーステートメントの抄訳であ

       る。
                          2018   年度報酬一覧表

                                        年金価値の       その他の

       氏名および主たる役職*          年度     給与       賞与     株式報奨(a)                     合計
                                         変動(b)      全報酬(c)
       ディビッド・M・ソロモン          2018    1,887,500   ドル   5,700,375   ドル   12,775,034   ドル      —ドル    299,926  ドル   20,662,835   ドル
       会長兼          2017    1,850,000   ドル   5,745,000ドル      8,547,708   ドル     196 ドル    233,207  ドル   16,376,111   ドル
       首席経営執行役員
       ジョン・E・ウォルドロン          2018

                     1,587,500   ドル   6,812,625   ドル   8,236,810   ドル      —ドル    177,922  ドル   16,814,857   ドル
       社長兼
       首席業務執行役員
       スティーブン・M・シャー          2018    1,556,827   ドル   6,083,974   ドル   7,488,028   ドル      —ドル    170,784  ドル   15,299,613   ドル

       業務執行副社長兼
       首席財務執行役員
       R・マーティン・チャベス          2018    1,850,000   ドル   4,545,000   ドル   11,518,639   ドル      —ドル    152,828  ドル   18,066,467   ドル

       業務執行副社長兼首席財務執行          2017    1,733,333   ドル   5,180,000   ドル   8,679,168   ドル      —ドル    141,329  ドル   15,733,830   ドル
       役員(2018年11月４日まで)
       副会長(2018年度末まで)
       リチャード・J・ノッド          2018    6,995,000   ドル(d)      —ドル   10,973,443   ドル      —ドル    93,191  ドル   18,061,634   ドル
       副会長(2018年度末まで)          2017    6,995,000   ドル(d)      —ドル   9,258,175   ドル    35,477  ドル    105,766  ドル   16,394,418   ドル
       ティモシー・J・オニール          2018    1,587,500   ドル   6,442,625   ドル   8,736,067   ドル      —ドル    177,564  ドル   16,943,756   ドル
       副会長(2018年度末まで)
       ロイド・C・ブランクファイン          2018    2,000,000   ドル   4,255,000   ドル   16,772,822   ドル      —ドル    362,836  ドル   23,390,658   ドル

       元 会長兼         2017    2,000,000   ドル   4,400,000   ドル   15,240,145   ドル     4,909  ドル    350,212  ドル   21,995,266   ドル
       元 首席経営執行役員         2016    2,000,000   ドル   4,000,000   ドル   13,867,044   ドル     2,524  ドル    337,330  ドル   20,206,898   ドル
      *　  ソロモン氏は、2018年10月にブランクファイン氏の後任として首席経営執行役員に就任し、2019年１月当社の取締役会

        の会長に就任した。ウォルドロン氏は、2018年10月にソロモン氏の後任として当社の社長および首席業務執行役員に就
        任した。シャー氏は、2018年11月にチャベス氏の後任として首席財務執行役員に就任した。チャベス氏、ノッド氏およ
        びオニール氏は、2018年度中または2018年度の特定の期間中に副会長を務めた。2019年１月１日付で、チャベス氏、
        ノッド氏およびオニール氏は、副会長としての職名および役割を保持せず、かかる職名および役割は廃止され、同氏ら
        は、当社の執行役員を退任した。ソロモン氏、ウォルドロン氏、シャー氏およびオニール氏の給与は、それぞれの職
        名／役割が変更された際に増額した。
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      (a)  2018年分に含まれている額は、2017年の勤務に関して2018年１月に付与された業績ベースRSU（「PSU」）、制限付株式
        およびRSU（それぞれ「2017年度末PSU」、「2017年度末制限付株式」および「2017年度末RSU」）の付与日における公正
        価値を示しており、         米国財務会計基準審議会の会計基準編纂書第718号「報酬－株式報酬」（「ASC第718号」）に従い                                             表
        示されている。ノッド氏の場合、2017年末RSUは、2017年度に支払われた追加RSUおよび同氏の2017年度定額給与の株式
        ベースの構成要素（「2017年度定額給与RSU」）も含む。2017年度末PSU、2017年度末制限付株式および2017年度末RSUの
        付与日現在の公正価値は、場合に応じてユニットまたは株式の総数を、付与日（2018年１月18日）におけるニューヨー
        ク証券取引所での当社普通株式１株当たり終値250.97ドルで乗じて決定されたものである。ソロモン氏、チャベス氏お
        よびブランクファイン氏に付与された株式決済の2017年度末PSUの一部には、PSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反
        映した約９パーセントの流動性割引を含んでいる。ウォルドロン氏、シャー氏およびオニール氏に付与された2017年度
        末制限付株式には、かかる株式の譲渡制限を反映した約17パーセントの流動性割引を含んでいる。ノッド氏に付与され
        た2017年度定額給与RSUには、RSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約13パーセントの流動性割引を含んでい
        る。2017年度定額給与RSUを除き、ノッド氏に付与された2017年度末RSUには、RSUの対象となる普通株式の譲渡制限およ
        びかかるRSUに関する配当同等物支払権の欠如を反映した約12パーセントの割引を含んでいる。2017年分に含まれている
        額は、2016年の勤務に関して2017年１月に付与されたPSUおよびRSU（それぞれ「2016年度末PSU」および「2016年度末
        RSU」）の付与日における公正価値を示しており、ASC第718号に従い表示されている。ノッド氏の場合、2016年度末RSU
        は、同氏の2016年度定額給与の株式ベースの構成要素（「2016年度定額給与RSU」）も含む。2016年度末PSUおよび2016
        年度末RSUの付与日現在の公正価値は、ユニットの総数を、付与日（2017年１月19日）におけるニューヨーク証券取引所
        での当社普通株式１株当たり終値231.41ドルで乗じて決定されたものである。ブランクファイン氏に付与された株式決
        済の2016年度末PSUの一部には、PSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約10パーセントの流動性割引を含んで
        いる。ソロモン氏およびチャベス氏に付与された2016年度末RSUには、ノッド氏に付与された2016年度定額給与RSUと共
        に、RSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約12パーセントの流動性割引を含んでいる。2016年度定額給与RSU
        を除くノッド氏に付与された2016年度末RSUには、RSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約６パーセントの流
        動性割引を含んでいる。2016年分のブランクファイン氏の給与に含まれている額は、2015年の勤務に関して2016年１月
        に付与されたPSUおよびRSU（それぞれ「2015年度末PSU」および「2015年度末RSU」）の付与日における公正価値を示し
        ており、ASC第718号に従い表示されている。2015年度末PSUおよび2015年度末RSUの付与日現在の公正価値は、ユニット
        の総数を、付与日（2016年１月21日）におけるニューヨーク証券取引所での当社普通株式１株当たり終値151.65ドルで
        乗じて決定されたものである。2015年度末RSUの価値は、2015年度末RSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約
        11パーセントの流動性割引を含んでいる。
      (b)  2018年度の各指定業務執行役員の年金価値の変動は、以下のとおり減少した（適用可能なプランに参加していないチャ
        ベス氏を除く）。ソロモン氏－（150）ドル、ウォルドロン氏－（1,033）ドル、シャー氏－（7,858）ドル、ノッド氏－
        （99,282）ドル、オニール氏－（1,211）ドルおよびブランクファイン氏－（2,574）ドル。
      (c)  上記の欄、「その他の全報酬」に含まれる2018年に関する手当および特典の内容について記載する、以下の表および記
        載を参照。
      (d)  ノッド氏の給与（1,850,000ドル）および同氏の定額給与の現金構成部分（5,145,000ドル）を示す。
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                 401(k)                                手当・税務
                 への             役員医療                   カウンセリ
                      定期生命保険の
                 積み増し拠             プランへの      長期障害保険へ       役員生命      ング・サー
                      保険料
           氏名      出             保険料      の保険料       保険料      ビス*      自動車**
         ディビッド・M・         11,000   ドル     118 ドル    83,964   ドル     665 ドル    17,825   ドル   118,667   ドル    53,479   ドル
         ソロモン
         ジョン・E・ウォ         11,000   ドル     118 ドル    83,964   ドル     665 ドル     76 ドル    69,510   ドル    11,515   ドル

         ルドロン
         スティーブン・

                 11,000   ドル     118 ドル    83,964   ドル     665 ドル    12,824   ドル    50,773   ドル    10,193   ドル
         M・シャー
         R ・マーティン・

                 11,000   ドル     118 ドル    83,964   ドル     665 ドル    12,947   ドル    2,041  ドル    41,020   ドル
         チャベス
         リチャード・J・

                 17,820   ドル     456 ドル    33,588   ドル     1,381  ドル    19,572   ドル    19,494   ドル      0ドル
         ノッド***
         ティモシー・J・

                 11,000   ドル     118 ドル    83,964   ドル     665 ドル    35,199   ドル    44,056   ドル      0ドル
         オニール
         ロイド・C

         ・ブランクファイ         11,000   ドル     118 ドル    83,964   ドル     665 ドル    31,824   ドル    57,225   ドル    61,978   ドル
         ン
        *　　上記の額は、ジ・アイコ・カンパニー・エル・ピー（「アイコ」）またはその他の第三者のサービス提供者が提

           供した手当および税務カウンセリング・サービスの当社負担増分費用を反映している。アイコにより提供された
           サービスについての費用は、個々のサービス提供者により提供されたサービスの時間数および個々のサービス提
           供者に支払われた報酬に基づき決定されている。その他の者が提供したサービスについては、それらの額はそれ
           らのサービス提供者に対して当社が支払った額を示す。
        **　   上記の額は、通勤およびその他の業務外の使用に関する当社負担の増分費用を反映している。当社は、2018年
           に、安全および業務のため、各指定業務執行役員（ノッド氏およびオニール氏を除く）に対して自動車および運
           転手を用意している。ウォルドロン氏およびシャー氏の自動車および運転手サービスは、第三者を通じて契約さ
           れている。自動車を提供するための費用は、年ベースで決定されており、場合に応じて、運転手の報酬、年間自
           動車リースまたは自動車関連サービス費用および保険費用ならびにその他の費用（たとえば、燃料および自動車
           メンテナンス）を含んでいる。
        ***　ノッド氏に対する支払額の一部は、英国ポンドから米国ドルへ、1.3333ドルを１ポンドとするレート（2018年の
           日次平均レート）で換算されている。
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        「その他の全報酬」欄にはまた、当社が米国参加マネージング・ディレクターのための個人情報窃盗予防対
       策、移動の手配、オフィス内での食事の提供および安全サービス提供を行うにあたり、当社が負担した増分費
       用を反映した金額が含まれている。当社は、当社および当社の株主の利益のため安全策を提供している（この
       ための増分費用は、ブランクファイン氏について、114,491ドルであった）。当社は、これらの安全策は個人
       的利益ではなく、当社の指定業務執行役員が注目される立場にあることにより生じる業務関連の必要事項であ
       ると考えている。
        当社は、指定業務執行役員に対して、一定のゴールドマン・サックスが運用または出資するファンドおよび
       その他のアカウントに対する投資に関する手数料および歩合手数料の割引または免除、特定の行事の未使用チ
       ケットならびに第三者のベンダーとの一定の交渉による割引を提供しており、これらは他の参加マネージン
       グ・ディレクターと同じ条件であり、また追加の現金支出を伴わない費用となっている。
        当社は指定業務執行役員に対して第三者のベンダーの社用航空機の利用を許可している。当社の方針として
       は、指定業務執行役員による、かかる航空機の個人的な利用は制限し、指定業務執行役員に対し、かかる使用
       に関するすべての費用の返済が要求される。たとえば、指定業務執行役員が業務に関連したフライトに個人的
       な客を旅客として同乗させたという場合においては、かかる指定業務執行役員は、(a)かかる客による利用に
       より当社が被った増分費用総額、または(b)民間航空機の同じフライトのファースト・クラス航空券の価格の
       うち、いずれか金額の大きい方を支払う。
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                        2018  年のプランに基づく報奨の付与
        下表には、2018年１月にそれぞれ付与された、2017年度末PSU、2017年度末制限付株式および2017年度末RSU

       が含まれている。
        下表は、2018年初めに付与されたプランに基づく報奨が記載されている。米国証券取引委員会の規則に従
       い、下表は2019年に付与された報奨は含まない。
                                             その他

                                            すべての
                                                     株式報奨
                                            株式報奨：
                             株式のインセンテ                        の付与日
                                           株式数または
                            ィブ・プラン報奨の                         現在の
                                           ユニット数(b)
                            予想将来支払額(a)                        公正価格(c)
           氏名      付与日       基準       目標       最大

         ディビッド・M・        2018/1/18           0     53,413       80,120          －   12,775,034    ドル
         ソロモン
         ジョン・E・ウォ        2018/1/18          －       －       －       39,447     8,236,810    ドル

         ルドロン
         スティーブン・        2018/1/18          －       －       －       35,861     7,488,028    ドル

         M・シャー
         R ・マーティ       2018/1/18           0     48,160       72,240          －   11,518,639    ドル

         ン・チャベス
         リチャード・J・        2018/1/18          －       －       －       49,959     10,973,443    ドル

         ノッド
         ティモシー・J・        2018/1/18          －       －       －       41,838     8,736,067    ドル

         オニール
         ロイド・C・ブラ        2018/1/18           0     70,128      105,192           －   16,772,822    ドル

         ンクファイン
      (a)  2017年度末PSUから成る。

      (b)  2017年度末制限付株式および2017年度末RSU（ノッド氏の2017年度定額給与RSUを含む）から成る。
      (c)  含まれている額は、         ASC第718号に従った付与日現在の公正価値を示している。                           付与日現在の公正価値は、場合に応じて
        PSUの目標数値、制限付株式の株式数またはRSUの総数を                          、 付与日におけるニューヨーク証券取引所での当社普通株式１
        株当たり終値250.97ドルで乗じて決定されたものである。ソロモン氏、チャベス氏およびブランクファイン氏に付与さ
        れた株式決済の2017年度末PSUの一部には、PSUの対象となる普通株式の譲渡制限を反映した約９パーセントの流動性割
        引を含んでいる。ウォルドロン氏、シャー氏およびオニール氏に付与された2017年度末制限付株式には、かかる株式の
        譲渡制限を反映した約17パーセントの流動性割引を含んでいる。ノッド氏に付与された2017年度定額給与RSUは、RSUを
        対象とする普通株式の譲渡制限を反映した約13パーセントの流動性割引を含んでいる。2017年度定額給与RSUを除くノッ
        ド氏に付与された2017年度末RSUは、RSUを対象とする普通株式の譲渡制限およびかかるRSUに関する配当同等物支払権の
        欠如を反映した約12パーセントの流動性割引を含んでいる。
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                         2018  年度末現在で未行使の株式報奨
        下表は、ソロモン氏、チャベス氏およびブランクファイン氏に対して2018年１月に付与された2017年度末

       PSUおよびブランクファイン氏に対して2017年１月に付与された2016年度末PSUを示している。
        2018  年12月31日現在で、ウォルドロン氏、シャー氏、ノッド氏およびオニール氏は、下表で報告すべき報酬
       を保有しておらず、オプション報酬を保有する指定業務執行役員は存在しない。
                                     株式報奨

                      株式のインセンティブ・プラン報奨：                    株式のインセンティブ・プラン報奨：
                    未回収の株式、ユニットまたは未確定のその他の                    　未回収の株式、ユニットまたは未確定のその他
             氏名              権利の数(a)              の権利の市場価格または支払額（ドル）(b)
        ディビッド・M・ソロモン
                                    53,413                   8,922,642
        R・マーティン・チャベス                           48,160                   8,045,128
        ロイド・C
                                   173,841                   29,040,139
        ・ブランクファイン
      (a)  この欄に反映されている報奨は、ソロモン氏、チャベス氏およびブランクファイン氏に対して2018年１月に付与された

        2017年度末PSUおよびブランクファイン氏に対して2017年１月に付与された2016年度末PSUである。米国証券取引委員会
        の規則に従い、2016年度末PSUは、獲得され得る株式の最大値で表示され、2017年度末PSUは、獲得され得る株式の目標
        額で表示されている。2016年度末および2017年度末PSU（もしあれば）に基づき獲得された株の最終的な額は、絶対水準
        およびその他グループとの相対水準の両方に基づき、それぞれ2017年から2019年にかけての平均ROEおよび2018年から
        2020年にかけての平均ROEに基づき決定され、どちらの場合においても表示された額は、報奨に基づく現在までの実際の
        成果を示していない。また、類似グループの現在までの業績に関する完全な情報は本プロクシーステートメント提出時
        点において利用可能ではなかった。
      (b)  米国証券取引委員会の規則に従い、この欄のドルの価値は、すぐ前の欄に表示された株式の額に2018年12月31日現在
        （同年最後の取引日）のニューヨーク証券取引所における当社普通株式１株当たり終値167.05ドルを乗じたものを示し
        ている。
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                    2018  年度のオプション行使および株式の権利確定
        下表は、2018年のソロモン氏のオプション行使、2018年１月にウォルドロン氏、シャー氏およびオニール氏

       に付与された2017年度末制限付株式ならびに2018年１月にノッド氏に付与された2017年度末RSUの価額に関す
       る情報を示している。さらに、下表は適用可能な業績期間終了後である2019年の始めに決定された、ブランク
       ファイン氏に報奨として付与された2015年度末PSUの価額を報告する。下表において、2018年のチャベス氏に
       関し報告可能な情報はない。
                           オプション報奨                   株式報奨

                                行使により実現         権利の確定により         権利の確定により
                       行使により取得          した価額        取得した株式数         実現した価額
              氏名          した株式数         (ドル)(a)          (b)        (ドル)(c)
        ディビッド・M・ソロモン                   128,000        22,407,973            －         －
        ジョン・E・ウォルドロン                     －         －       39,447        9,900,014

        スティーブン・M・シャー                     －         －       35,861        9,000,035

        リチャード・J・ノッド                     －         －       49,959       12,538,210

        ティモシー・J・オニール                     －         －       41,838       10,500,083

        ロイド・C・ブランクファイン                     －         －       48,689        9,715,890

      (a)  これらの価額は、オプションの対象である普通株式の株式数に、行使日現在のニューヨーク証券取引所での当社普通株

        式１株当たり終値とオプションの行使価格の差を乗ずることで、決定された。
      (b)  ウォルドロン氏、シャー氏およびオニール氏の場合、付与と同時に確定した2017年度末制限付株式から構成される。
        ノッド氏の場合、2017年度末RSUの対象となる普通株式から構成される。これらすべては、付与と同時に確定した。
        ノッド氏に付与された2017年度末RSUに関しては、５分の１は付与日から３年目から７年目までの応当日頃にそれぞれ
        交付可能である。当社の指定業務執行役員に交付された2017年度末制限付株式および2017年度末RSUの対象となるこれ
        らの普通株式の実質的すべては、2023年１月まで譲渡制限に服する。交付日から１年間譲渡制限に服する追加RSUの対
        象となる株式を除き、ノッド氏の場合、付与日から５年目の応当日以降に交付された株式は、適用ある英国における規
        制上の要件のため交付日から１年間譲渡制限に服する。ブランクファイン氏の場合、この欄に、2018年12月31日の適用
        可能な業績期間終了後、2019年２月５日に現金決済された2015年度末PSUの対象となる普通株式も含まれる。当該PSUに
        基づき付与された最終的な金額は、適用可能な業績期間中における当社の年間平均ROEに基づき計算された。ブランク
        ファイン氏に付与されたPSUの初期の値は48,467、当該業績期間中の平均ROEは11.0パーセントであり、結果として
        100.5パーセントの乗数が生じた。ブランクファイン氏に付与されたPSUの最終的な値は48,689であった。
      (c)  2017年度末制限付株式および2017年度末RSUに関して、これらの価額は、株式およびRSUの総数に、付与日である2018年
        １月18日現在のニューヨーク証券取引所における当社普通株式１株当たり終値250.97ドルを乗ずることで、決定され
        た。米国証券取引委員会の規則に従い、上記の2018年度報酬一覧表および2018年のプランに基づく報奨の付与の項に
        は、2017年度末制限付株式および2017年度末RSUの付与日現在の公正価値が含まれ、これは、ASC第718号に従い計算さ
        れている。ブランクファイン氏の2015年度末PSUに関しては、これらの価額は、PSUの総数に、2019年１月17日から31日
        までのニューヨーク証券取引所における当社普通株式１株当たり10日間平均終値199.55ドルを乗ずることで決定され
        た。PSUの対象となる未払い配当同等物に関して、ブランクファイン氏は、421,160ドル受け取った。
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     ５【コーポレート・ガバナンスの状況等】

      （１）【コーポレート・ガバナンスの状況】
       ①  取締役会および取締役会付属委員会
        以下は、2019年３月22日に米国証券取引委員会に提出した2019年度プロクシーステートメントの抄訳であ
       る。
       当社の取締役会についての重要な事実

                             取締役候補者数                  候補者の独立性

       取締役会                         11                11 人中9人
       監査委員会                          ▶                 全員
       報酬委員会                          3                 全員
       ガバナンス委員会                          9                 全員
       公的責任委員会                          3                 全員
       リスク委員会                          7                7 人中6人
       2018年度における取締役会の会合

                                 2018  年度の会合数

       取締役会                             13
       監査委員会                             18
       報酬委員会                             7
       ガバナンス委員会                             7
       公的責任委員会                             5
       リスク委員会                             13
       経営陣なしの独立取締役の幹部会議*                             5
       経営陣なしの非従業員取締役の追加幹部会議**                             17
        * 　当社の首席取締役が議長を務めた。
        ** 　当社の委員会の委員長が議長を務めた。
        現在の各取締役は、75パーセント（米国証券取引委員会の規則に基づく開示の基準）を超える当社の取締役

       会および取締役会付属委員会の会合（取締役が2018年度中に常任のメンバーとして務めた）に出席した。2018
       年度中の取締役会および取締役会付属委員会の会合における全体の出席率は、当社の取締役をグループとして
       97パーセントを超えた。
        当社は、当社の取締役に当社の年次株主総会に出席することを奨励している。当時取締役会のメンバーで
       あった当社の取締役全員が2018年度年次総会に出席した。
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       健全なガバナンス慣行および関与における基礎
        ・包括的な職務を担う独立した首席取締役（2019年度に強化される）
        ・独立取締役および非従業員取締役の定期的な幹部会議
        ・当社の独立取締役による幹部後継者育成への注力
        ・当社の首席取締役とガバナンス委員会により実施される首席経営執行役員評価プロセス
        ・多様性に対する重点的取組を含む取締役会の刷新および取締役会の指導的地位の引き継ぎに向けた包括的
          なプロセス
        ・個々の取締役の業績に対するフィードバックを含む取締役会および取締役会付属委員会の年次評価
        ・公式な評価を補完する、当社の首席取締役と各非従業員取締役間の率直な一対一の協議
        ・首席取締役を含む当社が、当社の株主およびその他の主要顧客と会合を開催し、話し合いを行う、年間を
          通じての積極的な株主との協同プロセス
        ・環境、社会およびガバナンス（「ESG」）関連事項の取締役会による監督
        ・取締役は、当社の従業員に直接連絡することができ、当社の取締役会および取締役会付属委員会は、単独
          の裁量により独立した顧問を参加させることができる
        ・取締役の年次選出（すなわち、任期別取締役会ではない）
        ・株主との協同後の、株主のための積極的なプロキシー・アクセス権の採用。さらに、株主は、当社のガバ
          ナンス委員会による検討のため、引き続き取締役の候補者を自由に推薦することができる
        ・取締役の無競争選任における辞任方針の多数決
        ・当社の流通普通株式の25パーセント以上を保有する株主は、臨時株主総会を招集できる
        ・当社の設立綱領または付属定款には、超過半数得票要件はない
        ・当社の指定業務執行役員は、取締役定着および株式所有要件により、長期の有意義な株式保有を求められ
          る
        ・5,000株またはRSUの取締役株式所有要件。新取締役に対しては移行期間が設けられる。
         －取締役報酬として付与されたRSUは、当該取締役が当社の取締役会から退職後１年間保有されなければ
          ならない。取締役は、これらのRSUをヘッジするまたは担保として差し入れることは認められない。
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       当社株主およびその他の構成員との積極的な協同
        当社の取締役会にとって、当社に影響する事項に関する構成員の意見は重要である。当社は、年間を通じて
       協同を行うアプローチを採用しており、かかるアプローチには積極的なアウトリーチおよびターゲットとなる
       焦点分野への応答性も含まれている。
       当社のアプローチ

        当社は、とりわけ株主、ESG評価企業、債券投資家、議決権行使助言会社、将来の株主およびソートリー
       ダーを含む、幅広い層の構成員と年間を通じて協同している。当社は、毎年年次総会前または必要に応じて
       ターゲットを定めた付加的アウトリーチも行う。
        ターゲットを定めたアウトリーチおよび社内への問合せのための開かれたコミュニケーション手段を含む、
       当社による協同は、投資家向け広報チームが主導する。取締役会による協同は、株主およびその他の重要な構
       成員と定期的に会合を行っている首席取締役が主導し、必要に応じ、その他の取締役も関与する。取締役会お
       よび委員会の活動を共有するため、これらの交流から、すべての取締役らにフィードバックが提供される。
       協同の範囲

        当社は2018年中、コーポレート・ガバナンスに関する事項に対して年間を通じて継続した積極的な協同を
       行った。
        ・2018年度年次総会に先んじてターゲットを定めたアウトリーチを上位200人の株主に対して行った。
        ・IRは、2018年度中に、保有株式が流通普通株式の40パーセント超を占める株主らと会合を行った。
        ・首席取締役および／または報酬委員会委員長は2018年度に、保有株式が流通普通株式の約30パーセントを
          占める株主ら20人と会合を行った。
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                      取締役による貢献－取締役会の会合外で
        取締役会の会合外での協同は、当社の取締役に当社の事業、リスク管理および業界に関して更なる識見を提
       供し、また当社、当社の首席経営執行役員およびその他の幹部経営陣の業務遂行に関する貴重な視点を提供す
       る。
        当社の取締役の貢献は、定例および特別会合の準備および参加を超えて拡大する。
             継続的な協力                 構成員との協同                定期的な情報の取得

        戦略、業績、リスク管理、企業文                 規制当局を含む主要な構成員との                 最近の動向、マスコミによる報道
        化および人材開発を含むトピック                 定期的な協同および当社の株主と                 および当社の事業、従業員および
        についての取締役相互ならびに世                 の協同。取締役会の代表としての                 業界に関連する最近の出来事をま
        界中の幹部経営陣および主要な従                 企業および産業会議およびその他                 とめた重要な進展に関する投稿お
        業員との相互の頻繁な交流                 のイベントへの参加                 よび週ごとの資料ファイルの受領
        当社の首席取締役および委員会委員長は、取締役会外でさらに独立したリーダーシップを提供する。

        ・たとえば、各委員会委員長は、各ケースにおいて彼らの委員会が核となる責任を適切に果たしているかお
         よび当社が直面する重要な問題に焦点を当てているかを考慮の上、随時それぞれの委員会定例会のために
         課題を設定し、関連資料の様式および種類を検討しこれに対してフィードバックを提供する。そのため
         に、各委員長は、各委員会定例会に先だって重要な経営陣メンバーおよび該当主題の専門家と協同する。
        ・また、当社の首席取締役は、（当社の会長と協働し）取締役会の課題を設定し、関連資料の様式および種
         類を承認する。当社の首席取締役は、各取締役会および委員会定例会ですべての問題点を議論する十分な
         時間をとれるか考慮した上、取締役会および委員会定例会のスケジュールの承認を行う。
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                    ミッシェル・
                                        ジェームズ・
                     バーンズ
          アデバヨ・                    ビル・ジョージ           ジョンソン／           ピーター・
                    ／マーク・
          オグンレシ                    公的責任委員会           ミッシェル・         オッペンハイマー
                   ウィンケルマン*
          首席取締役                      委員長          バーンズ*         監査委員会委員長
                    リスク委員会
                                       報酬委員会委員長
                     委員長
            70          40          10          30          40

           超の          超の          超の          超の          超の
          会合に出席          会合に出席          会合に出席          会合に出席          会合に出席
        上記会合は、首席          上記会合は、首席          上記会合は、首席          上記会合は、首席          上記会合は、首席
        経営執行役員、首          経営執行役員、首          経営執行役員、首          経営執行役員、首          経営執行役員、首
        席業務執行役員、          席業務執行役員、          席業務執行役員、          席業務執行役員、          席業務執行役員、
         首席財務執行役          首席財務執行役          取締役会秘書役、           首席財務執行役          首席財務執行役
        員、取締役会秘書          員、取締役会秘書          規制当局との会合          員、取締役会秘書          員、取締役会秘書
        役、ゼネラル・カ          役、首席リスク担             を含む        役、ゼネラル・カ          役、ゼネラル・カ
        ウンセル、株主、           当役員、コント                    ウンセル、人的資          ウンセル、コント
        首席リスク担当役           ローラー、トレ                    源管理に関するグ           ローラー、トレ
         員、トレジャ         ジャラー、規制当                     ローバル・ヘッ          ジャラー、内部監
        ラー、投資家向け          局、その他リスク                     ド、従業員体験に          査取締役、コンプ
        広報担当取締役、           管理およびトレ                     関するグローバ          ライアンスに関す
        規制当局、独立取          ジャリーに従事す                     ル・ヘッド、役員           るグローバル・
        締役報酬コンサル          る主要な従業員と                     報酬に関するグ          ヘッド、規制当
        タント、取締役調           の会合を含む                    ローバル・ヘッ          局、独立監査人と
        査会社との会合を                               ド、独立報酬コン           の会合を含む
           含む                            サルタント、投資
                                       家向け広報担当取
                                       締役、株主、規制
                                       当局との会合を含
                                           む
        *2018年度中の委員長移行

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       当社取締役会の委員会
        当社の取締役会は、監査、報酬、ガバナンス、公的責任およびリスクの５つの常設委員会を有している。各
       委員会それぞれに個有の委員構成により、当社の取締役の多様な能力を活用し、委員会で取り扱われる事柄に
       深く取り組むことが可能となる。
        これらの委員会は、
        ・それぞれの書面による設立綱領（当社のウェブサイトwww.gs.com/chartersに掲載されている）に従い運
         営される
        ・毎年業績を評価する
        ・毎年設立綱領を検討する
        当社の社会的評価は、非常に重要である。当社の各常設委員会および取締役会は、それらの業務や任務を遂

       行するにあたり、あらゆる事項が当社の社会的評価に潜在的に影響を与え得ることを考慮している。
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        監査
       すべて独立                 主な技能・経験                    主な目的
        ピーター・オッペンハイマー             *   ・監査・税務・会           ・当社の財務書類、法律および規則の要件の遵
        マーク・フラハティ                 計           守、独立監査役の資格、独立性および業務遂
        ジャン・タイ                ・財務書類の作成            行、内部監査部門の業務ならびに財務報告に関
        マーク・ウィンケルマン                 または監督           する内部統制に関する当社取締役会による監督
                        ・コンプライアン            を支援すること
        アデバヨ・オグンレシ                 ス          ・当社の独立監査役を選任、維持、または解任す
        （職務上）                ・テクノロジー            るか否かを決定すること
                                   ・独立監査役が提供するすべての監査、監査関
                                    連、税務およびその他の業務（もしあれば）に
                                    事前承認を与えること
                                   ・内部監査担当の取締役を任命し、その職務を監
                                    督すること、および毎年その業績を評価するこ
                                    と
                                   ・監査委員会の報告書を作成すること
        報酬
       すべて独立                 主な技能・経験                   主な目的
        ミッシェル・バーンズ                ・執行役員の報酬決           ・当社の首席経営執行役員およびその他業務執行
        ウィリアム・ジョージ**                 定           役員の報酬を決定し、承認すること
        ジェームズ・ジョンソン**                ・執行役員および全           ・当社のインセンティブ報酬、株式報酬およびそ
        エレン・クルマン                 社レベルの報酬プ           の他の報酬プランに関する承認を行うこと、ま
        ラクシュミ・ミタル                 ログラムの評価           たは承認を行うよう取締役会に対して提言を行
                       ・多様性を含む人的            うこと
        アデバヨ・オグンレシ                 資源管理          ・当社の人的資源管理に関連する当社の方針およ
        （職務上）                            び戦略の策定、実行および効果の監督について
                                    取締役会を支援すること。同支援には以下が含
                                    まれる
                                   　－採用
                                   　－維持
                                   　－キャリア開発および向上
                                   　－経営の引継ぎ（ガバナンス委員会の権限外の
                                     もの）
                                   　－多様性および雇用慣行
                                   ・報酬委員会の報告書を作成すること
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        ガバナンス
       すべて独立                 主な技能・経験                    主な目的
        アデバヨ・オグンレシ                ・コーポレート・           ・個人を取締役会およびその付属委員会の委員候
        ミッシェル・バーンズ                 ガバナンス           補として指名、選任または任命のために当社取
        ドルー・ファウスト                ・人材開発および            締役会に対して推薦すること
        マーク・フラハティ                 後継者育成          ・当社の取締役会および首席経営執行役員による
        ウィリアム・ジョージ**                ・現在および以前            業務の評価を監督すること
        ジェームズ・ジョンソン**                 の株式公開企業          ・当社の首席経営執行役員およびその他の幹部経
        エレン・クルマン                 取締役会業務           営陣の後継者育成に関する計画を検討し、それ
        ラクシュミ・ミタル                            に同意すること
        ピーター・オッペンハイマー                           ・当社のコーポレート・ガバナンス体制の構築に
        ジャン・タイ                            おいて主導的役割を果たすこと。これには当社
        マーク・ウィンケルマン                            に適用するコーポレート・ガバナンスの原則お
                                    よび慣行を策定し、それらについて当社の取締
                                    役会に対して提言を行い、またそれらを継続的
                                    に検討することが含まれる
                                  ・非従業員取締役の報酬の形式および金額を定期
                                    的に検討し、それに関して当社取締役会に対す
                                    る提言を行うこと
        公的責任
       すべて独立                 主な技能・経験                    主な目的
        ウィリアム・ジョージ          **      ・評判リスク           ・主要な外部顧客と当社の関係および当社の社会
        エレン・クルマン**                ・ESG            的評価の監督について、当社の取締役会を支援
        ドルー・ファウスト                ・政府および規制            すること
        ジェームズ・ジョンソン**                 関連事項          ・社会貢献、企業参加および関連する重大な公共
        ラクシュミ・ミタル                ・慈善活動            政策問題に関する当社の方針および戦略の開
                                    発、実施および有効性の監督を行うこと
        アデバヨ・オグンレシ                           ・当社に影響を与えるESGに関する問題について検
        （職務上）                            討すること（ESG報告書の定期的な検討を含む）
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        リスク
        過半数が独立                 主な技能・経験                    主な目的
        マーク・ウィンケルマン                ・複雑な業界にお           ・当社の全体的なリスク許容量および当社の財務
        ミッシェル・バーンズ                 いてどのように           リスクおよびオペレーションリスク（市場リス
        ドルー・ファウスト                 リスクの引受、           ク、信用リスクおよび流動性リスクを含む）の
        マーク・フラハティ                 回避、さらに管           管理の監督に関して、取締役会を支援するこ
        エレン・クルマン**                 理が行われてい           と。また以下についての検討および経営陣との
        ピーター・オッペンハイマー                 るかについての           協議を含む
        ジャン・タイ                 理解           －当社の資本計画、規制上の自己資本比率、資
                        ・テクノロジーお             本管理方針および社内の資本適正度の評価プ
        アデバヨ・オグンレシ                 よびサイバー・            ロセスについて、ならびに当社の財務、なら
        （職務上）                 セキュリティ            びにオペレーションリスク管理方針および統
                        ・金融商品の理解             制の有効性
        非独立
                        ・自己資本適性度            －当社の流動性リスク指標、管理、資金調達戦
        デビッド・ビニア
                         および配分の専            略および統制、ならびに臨時資金調達計画
                         門知識           －当社の市場リスク、信用リスク、オペレー
                                     ションリスクおよびモデルリスクの管理戦
                                     略、方針および統制
        * 委員長を含め複数の監査委員会委員が、「監査委員会の財務専門家」であると判断した。

        ** ウィリアム・ジョージおよびジェームズ・ジョンソンは、再選の候補とならず、2019年度年次株主総会前
         に当社の取締役会から退職する。2019年５月２日付でエレン・クルマンは、当社の公的責任委員会の委員
         および委員長となり、同時に、当社のリスク委員会の委員ではなくなる。
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        独立報酬関連コンサルタントの見解
        ・当社の報酬委員会は、当社ではなく同委員会にのみサービスを提供する、適切な資格を有している独立し
          た報酬コンサルタント会社を利用することが重要だと認識している。よって、当社の報酬委員会は、再
          度セムラー・ブロシー・コンサルティング・グループ・エルエルシー（「セムラー・ブロシー」）を
          2018年度の独立した報酬関連コンサルタントとした。
        ・当社の報酬委員会は、そのアドバイスの質と共に以下の理由によりセムラー・ブロシーを報酬関連コンサ
          ルタントとしている。
          －広範な業種の会社に業務提供を行う幅広い経験
          －多角的な事業展望
          －役員報酬、経営陣のインセンティブ報酬および業績の査定分野に関する専門知識
        ・2018年度中、報酬委員会は、当社の指定業務執行役員を含む参加マネージング・ディレクターに対する報
          酬プログラムを評価するよう依頼した。
        独立報酬関連コンサルタントの意見

        「参加マネージング・ディレクター支払プログラムは引き続き、以下のとおりであった。
          －企業の経営成績と一致しており、またそれに敏感に反応している
          －株主との厳密な協調および長期の全社的な注力を強化する機能を有している
          －既知かつ認識されたリスクの軽減を支援することにより、当社のリスクの引受およびリスク管理に対
           する取組を円滑化する方針および手順（主観的な決定を含む）を活用している」
        ・セムラー・ブロシーは、指定業務執行役員の報酬額を提言せず、その決定にも関与しなかった。

        ・参加マネージング・ディレクターに対する報酬プログラムの評価を提供することに加え、セムラー・ブロ
          シーは、首席リスク担当役員の報酬関連のリスク評価における討議に参加し、当社のファイナンスおよ
          び人的資源管理部門ならびにウィリス・タワーズ・ワトソンにより報酬委員会に提供されるピア報酬お
          よび財務情報を検討した。
        当社の報酬委員会は、2018年２月、報酬委員会の顧問について定められたNYSEの規制の以下に記載する要素に

        基づき、セムラー・ブロシーが同委員会に業務を提供することに利益相反がなく、独立していることを確定し
        た。
        セムラー・ブロシーは、             セムラー・ブロシーは、             当社がセムラー・ブロ             セムラー・ブロシーの当
        （当社ではなく）報酬委             報酬委員会に所属するい             シーに対して支払う報酬             事者のいずれも、当社の
        員会にのみ業務を提供す             ずれの委員とも、またい             は、セムラー・ブロシー             普通株式を保有していな
        る。             ずれの業務執行役員と             の総収入に重要な影響を             い。
                     も、重要な取引関係また             及ぼすものではない。
                     は個人的関係を持たな
                     い。
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       ②  財務報告に関する内部統制
        以下は、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによる2018年度アニュアル・レ
       ポートの抄訳である。また、本書第一部第６                        １「財務書類－財務報告に関する内部統制についての経営者の
       報告書」および本書の添付書類である「独立登録会計事務所の監査報告書」も参照。
        本書が対象としている期間の終了日に、ゴールドマン・サックスの経営陣は、首席経営執行役員と首席財務

       執行役員と共に、開示に関する統制および手続（証券取引法のルール13a－15(e)の定義によるもの）の有効性
       に関する評価を行った。この評価に基づき、当社の首席経営執行役員と首席財務執行役員は、これらの開示に
       関する統制および手続は、本書が対象としている期間終了日現在で有効であると結論づけた。また、2018年12
       月31日に終了した当社の営業年度の第４四半期中、当社の財務報告に関する内部統制（証券取引法のルール
       13a－15(f)の定義によるもの）に重大な影響を与えたか、または重大な影響を与える合理的可能性がある変更
       は生じていない。
        財務報告に関する内部統制についての経営者の報告書および独立登録会計事務所の監査報告書については、
       本書第一部第６         １「財務書類」および本書の添付書類参照。
       ③  リスク管理

        本書第一部第３         ３  (3)「財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析－リスク管理の概要お
       よび体制」参照。
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     （２）【監査報酬の内容等】
       ①【外国監査公認会計士等に対する報酬の内容】
        以下は、2019年３月22日に米国証券取引委員会に提出した2019年度プロクシーステートメントの抄訳であ
       る。
                              2018年度中に                     2017年度中に

                               提供された                     提供された
                               業務のうち                     業務のうち
                     2018年度         監査委員会が           2017年度         監査委員会が
                   (単位：百万ドル)          承認したものの割合           (単位：百万ドル)          承認したものの割合
        監査報酬                  63.1                     54.7
                   (7,016.72百万円)                 100%    (6,082.64百万円)                 100%
        監査関連報酬       (a)           9.6                     7.6
                   (1,067.52百万円)                 100%     (845.12百万円)                100%
        税金関連報酬       (b)           2.7                     2.1
                    (300.24百万円)                100%     (233.52百万円)                100%
        その他報酬                   －          －          －          －
        (a)  監査関連報酬には、法令上は要求されていない証明業務および従業員福利制度の監査が含まれる。

        (b)  税金関連業務には、納税申告書作成およびコンプライアンス関連業務、取引に関連した税金事項に関する助言、税
          金関連のコンサルティングならびにその他の税金対策や税金にかかわる助言が含まれる。2018年度の2.7百万ドルの
          うち、約1.4百万ドルは納税申告書作成およびコンプライアンス関連業務に対する金額であった。
       ②【その他重要な報酬の内容】

        以下は、2019年３月22日に米国証券取引委員会に提出した2019年度プロクシーステートメントの抄訳であ
       る。
        プライスウォーターハウスクーパースエルエルピー（「PwC」）は、当社の子会社が運用管理している一定

       のマーチャント・バンキング・ファンド、資産運用ファンドおよびこれらに類するファンドに対しても、監査
       および税金に関連する業務を提供している。これらのファンドにより、当該業務に関してPwCに支払われた報
       酬は、2018年度については77.0百万ドル、2017年度については70.1百万ドルであった。
       ③【外国監査公認会計士等の提出会社に対する非監査業務の内容】

        上記①の表「外国監査公認会計士等に対する報酬の内容」および同表の注記(b)参照。
       ④【監査報酬の決定方針】

        該当なし
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     第６【経理の状況】

     １　本書記載のザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（以下「グループ・インク」という。）およびそ

      の子会社（以下総称して「当社」という。）の連結財務書類は、米国において一般に公正妥当と認められている
      会計原則に従って作成されている。当社の採用した会計原則、会計手続および表示方法と、日本において一般に
      公正妥当と認められている会計原則、会計手続および表示方法との間の主な相違点に関しては、４「米国と日本
      における会計原則及び会計慣行の主要な相違」に説明されている。
       当社の連結財務書類は、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」（昭和38年大蔵省令第59号。
      以下「財務諸表等規則」という。）第131条第１項の規定の適用を受けている。
     ２　本書記載の当社の2018年12月31日および2017年12月31日現在の連結貸借対照表ならびに2018年12月31日、2017

      年12月31日および2016年12月31日に終了した３年間の各事業年度の連結損益計算書、連結包括利益計算書、連結
      株主資本等変動計算書および連結キャッシュ・フロー計算書、ならびに当社の2018年12月31日現在の財務報告に
      関する内部統制の有効性は、独立登録会計事務所であり、かつ公認会計士法第１条の３第７項に規定する外国監
      査法人等であるプライスウォーターハウスクーパース　エルエルピーの監査を受けている。本書に                                                   金融商品取引
      法第193条の２第１項第１号に規定される監査証明に相当すると認められるその独立登録会計事務所の                                                     監査報告
      書を添付している。
     ３　当社およびグループ・インクの原文の財務書類は、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会(SEC)に提出

      した様式10-Kによるグループ・インクの2018年度のアニュアル・レポート中のものと同一であり、日本文は原文
      （英文）を翻訳したものである。
     ４　原文の財務書類は米ドルで表示されている。「円」で表示されている金額は、「財務諸表等規則」第134条の

      規定に基づき表示され、2019年4月10日現在の株式会社三菱UFJ銀行による対顧客電信直物売買相場の仲値である
      １ドル＝111.20円の換算率で換算された金額である。金額は百万円単位（四捨五入）で表示されている。日本円
      に換算された金額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。なお、円表示額は単に便宜
      上の表示のためであり、米ドル額が上記のレートで円に換算されることを意味するものではない。
     ５　円換算額および２「主な資産・負債及び収支の内容」から４「米国と日本における会計原則及び会計慣行の主

      要な相違」までに記載されている事項は、当社およびグループ・インクの原文の財務書類には含まれておらず、
      当該事項における財務書類への参照事項を除き、上記２の会計監査の対象にもなっていない。
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     １【財務書類】
     (1)  連結損益計算書

                                       以下で終了した事業年度
                              2018  年12月         2017  年12月         2016  年12月
                            百万ドル      百万円     百万ドル      百万円     百万ドル      百万円
     収益
     投資銀行業務                         7,862     874,254      7,371     819,655      6,273     697,558
     投資運用業務                         6,514     724,357      5,803     645,294      5,407     601,258
     委託手数料                         3,199     355,729      3,051     339,271      3,208     356,730
     マーケット・メイキング                         9,451    1,050,951       7,660     851,792      9,933    1,104,550
     その他の自己勘定取引                         5,823     647,518      5,913     657,526      3,382     376,078
     受取利息以外の収益合計                        32,849    3,652,809       29,798    3,313,538       28,203    3,136,174
     受取利息

                             19,679    2,188,305       13,113    1,458,166       9,691    1,077,639
     支払利息                        15,912    1,769,414       10,181    1,132,127       7,104     789,965
     受取利息純額                         3,767     418,890      2,932     326,038      2,587     287,674
     純収益合計                        36,616    4,071,699       32,730    3,639,576       30,790    3,423,848
     信用損失引当金繰入額

                              674    74,949       657    73,058       182    20,238
     営業費用
     人件費                        12,328    1,370,874       11,653    1,295,814       11,448    1,273,018
     仲介、決済、取引および販売手数料                         3,200     355,840      2,876     319,811      2,823     313,918
     市場開拓費                          740    82,288       588    65,386       457    50,818
     通信およびテクノロジー費用                         1,023     113,758       897    99,746       809    89,961
     減価償却費                         1,328     147,674      1,152     128,102       998    110,978
     事務所関連費用                          809    89,961       733    81,510       788    87,626
     専門家報酬等                         1,214     134,997      1,165     129,548      1,081     120,207
     その他費用                         2,819     313,473      1,877     208,722      1,900     211,280
     営業費用合計                        23,461    2,608,863       20,941    2,328,639       20,304    2,257,805
     税引前当期純利益

                             12,481    1,387,887       11,132    1,237,878       10,304    1,145,805
     法人税等                         2,022     224,846      6,846     761,275      2,906     323,147
     当期純利益                        10,459    1,163,041       4,286     476,603      7,398     822,658
     優先株式配当金                          599    66,609       601    66,831       311    34,583
     普通株主に帰属する当期純利益                         9,860    1,096,432       3,685     409,772      7,087     788,074
     普通株式１株当たり利益

     基本                       25.53  ドル    2,839  円   9.12  ドル    1,014  円   16.53  ドル    1,838  円
     希薄化後                       25.27  ドル    2,810  円   9.01  ドル    1,002  円   16.29  ドル    1,811  円
     普通株式の期中平均株式数
     基本                         385.4  百万株         401.6  百万株         427.4  百万株
     希薄化後                         390.2  百万株         409.1  百万株         435.1  百万株
     添付の注記は連結財務書類の一部である。

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     (2)  連結包括利益計算書
                                      以下で終了した事業年度
                              2018  年12月         2017  年12月         2016  年12月
                            百万ドル      百万円     百万ドル      百万円     百万ドル      百万円
     当期純利益
                             10,459    1,163,041       4,286    476,603      7,398    822,658
     その他の包括利益/(損失)調整(税効果考慮後)：
      為替換算調整勘定                          ▶    445      22    2,446      (60)    (6,672)
      債務評価調整                        2,553    283,894       (807)    (89,738)       (544)    (60,493)
      年金および退職後負債                         119    13,233       130    14,456      (199)    (22,129)
      売却可能有価証券                        (103)    (11,454)       (9)    (1,001)        –     –
     その他の包括利益/(損失)                         2,573    286,118       (664)    (73,837)       (803)    (89,294)
     包括利益                         13,032    1,449,158       3,622    402,766      6,595    733,364
     添付の注記は連結財務書類の一部である。

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     (3)  連結貸借対照表
                                      2018  年12月現在          2017  年12月現在
                                    百万ドル      百万円     百万ドル      百万円
     資産
     現金および現金同等物                                130,547     14,516,826       110,051     12,237,671
     担保付契約：
      売戻条件付有価証券(        139,220   百万ドルおよび120,420百万ドルを含む(公正
       価値))                              139,258     15,485,490       120,822     13,435,406
      借入有価証券担保金(        23,142   百万ドルおよび78,189百万ドルを含む(公正価
       値))                              135,285     15,043,692       190,848     21,222,298
     以下に対する受取債権：
      ローン債権                                80,590     8,961,608       65,933     7,331,750
      顧客およびその他に対する受取債権(              3,189  百万ドルおよび3,526百万ドルを
       含む(公正価値))                              79,315     8,819,828       84,788     9,428,426
     保有金融商品(公正価値、          55,081   百万ドルおよび50,335百万ドルの差入担保を
      含む)                               336,161     37,381,103       315,988     35,137,866
     その他資産                                 30,640     3,407,168       28,346     3,152,075
     資産合計                                931,796    103,615,715       916,776    101,945,491
     負債および株主資本の部

     預金(  21,060   百万ドルおよび22,902百万ドルを含む(公正価値))                            158,257     17,598,178       138,604     15,412,765
     担保付借入金：
      買戻条件付有価証券(公正価値)                                78,723     8,753,998       84,718     9,420,642
      貸付有価証券担保金(        3,241  百万ドルおよび5,357百万ドルを含む(公正価
       値))                              11,808     1,313,050       14,793     1,644,982
      その他担保付借入金(        20,904   百万ドルおよび24,345百万ドルを含む(公正価
       値))                              21,433     2,383,350       24,788     2,756,426
     顧客およびその他に対する支払債務                                180,235     20,042,132       178,169     19,812,393
     売却済未購入金融商品(公正価値)                                108,897     12,109,346       111,930     12,446,616
     無担保短期借入金(       16,963   百万ドルおよび16,904百万ドルを含む(公正価値))                       40,502     4,503,822       46,922     5,217,726
     無担保長期借入金(       46,584   百万ドルおよび38,638百万ドルを含む(公正価値))                       224,149     24,925,369       217,687     24,206,794
     その他負債(     132 百万ドルおよび268百万ドルを含む(公正価値))                           17,607     1,957,898       16,922     1,881,726
     負債合計                                841,611     93,587,143       834,533     92,800,070
     コミットメント、偶発債務および保証債務

     株主資本

     優先株式(清算時の配当優先権総額：              11,203百万ドル      および11,853百万ドル)             11,203     1,245,774       11,853     1,318,054
     普通株式(発行済株式数：          891,356,284     株および884,592,863株、流通株式数：
      367,741,973     株および374,808,805株)                             9    1,001       9    1,001
     株式報奨                                 2,845     316,364       2,777     308,802
     無議決権普通株式(発行済流通株式数：なし)                                   –      –      –      –
     株式払込剰余金                                 54,005     6,005,356       53,357     5,933,298
     利益剰余金                                100,100     11,131,120       91,519    10,176,913
     その他の包括利益/(損失)累積額                                  693     77,062      (1,880)     (209,056)
     自己株式(取得原価、        523,614,313     株および509,784,060株)                    (78,670   )  (8,748,104)       (75,392)     (8,383,590)
     株主資本合計                                 90,185    10,028,572       82,243     9,145,422
     負債および株主資本合計                                931,796    103,615,715       916,776    101,945,491
     添付の注記は連結財務書類の一部である。

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     (4)  連結株主資本等変動計算書
                                       以下で終了した事業年度
                               2018  年12月         2017  年12月         2016  年12月
                            百万ドル      百万円     百万ドル      百万円     百万ドル      百万円
     優先株式
     期首残高                         11,853     1,318,054      11,203     1,245,774      11,200     1,245,440
     発行                            –      –   1,500     166,800      1,325     147,340
     償還                          (650  )   (72,280)      (850)     (94,520)      (1,322)     (147,006)
     期末残高                         11,203     1,245,774      11,853     1,318,054      11,203     1,245,774
     普通株式
     期首残高                           9    1,001       9    1,001       9    1,001
     発行                            –      –     –      –     –      –
     期末残高                           9    1,001       9    1,001       9    1,001
     株式報奨
     期首残高(過年度報告額)                         2,777     308,802      3,914     435,237      4,151     461,591
     株式報奨の失権に関連する会計方針の変更による累積的影
      響額                          –      –    35     3,892       –      –
     期首残高(調整後)                         2,777     308,802      3,949     439,129      4,151     461,591
     株式報奨の発行および償却                         1,355     150,676      1,810     201,272      2,143     238,302
     株式報奨の対象となる普通株式の交付                         (1,175   )  (130,660)      (2,704)     (300,685)      (2,068)     (229,962)
     株式報奨の失権                          (80 )   (8,896)      (89)     (9,897)      (102)     (11,342)
     株式報奨の権利行使                          (32 )   (3,558)      (189)     (21,017)      (210)     (23,352)
     期末残高                         2,845     316,364      2,777     308,802      3,914     435,237
     株式払込剰余金
     期首残高                         53,357     5,933,298      52,638     5,853,346      51,340     5,709,008
     株式報奨の対象となる普通株式の交付                         1,751     194,711      2,934     326,261      2,282     253,758
     源泉課税要件を満たすための株式報奨の取消                         (1,118   )  (124,322)      (2,220)     (246,864)      (1,121)     (124,655)
     優先株式発行費用(償還時の戻入考慮後)                           15     1,668       8     890     (10)     (1,112)
     株式報奨に関連する税務上の効果                            –      –     –      –    147     16,346
     株式報奨の現金決済                            –      –    (3)     (334)       –      –
     期末残高                         54,005     6,005,356      53,357     5,933,298      52,638     5,853,346
     利益剰余金
     期首残高(過年度報告額)                         91,519    10,176,913       89,039     9,901,137      83,386     9,272,523
     以下の会計方針の変更による累積的影響額：
      顧客との契約から生じる収益(税効果考慮後)                         (53 )   (5,894)        –      –     –      –
      株式報奨の失権(税効果考慮後)                          –      –    (24)     (2,669)        –      –
      債務評価調整(税効果考慮後)                          –      –     –      –   (305)     (33,916)
     期首残高(調整後)                         91,466    10,171,019       89,015     9,898,468      83,081     9,238,607
     当期純利益                         10,459     1,163,041       4,286     476,603      7,398     822,658
     普通株式および株式報奨の配当金および配当相当金宣言額                         (1,226   )  (136,331)      (1,181)     (131,327)      (1,129)     (125,545)
     優先株式配当金宣言額                          (584  )   (64,941)      (587)     (65,274)      (577)     (64,162)
     優先株式の償還に関するディスカウント/(プレミアム)                          (15 )   (1,668)      (14)     (1,557)      266     29,579
     期末残高                         100,100     11,131,120       91,519    10,176,913       89,039     9,901,137
     その他の包括利益/(損失)累積額
     期首残高(過年度報告額)                         (1,880   )  (209,056)      (1,216)     (135,219)       (718)     (79,842)
     債務評価調整に関する会計方針の変更による累積的影響額
      (税効果考慮後)                          –      –     –      –    305     33,916
     期首残高(調整後)                         (1,880   )  (209,056)      (1,216)     (135,219)       (413)     (45,926)
     その他の包括利益/(損失)                         2,573     286,118      (664)     (73,837)      (803)     (89,294)
     期末残高                          693     77,062     (1,880)     (209,056)      (1,216)     (135,219)
     自己株式(取得原価)
     期首残高                         (75,392   )  (8,383,590)      (68,694)     (7, 638 ,773)    (62,640)     (6,965,568)
     買戻                         (3,294   )  (366,293)      (6,721)     (747,375)      (6,069)     (674,873)
     再発行                           21     2,335      34     3,781      22     2,446
     その他                           (5 )    (556)      (11)     (1,223)       (7)     (778)
     期末残高                         (78,670   )  (8,748,104)      (75,392)     (8,383,590)      (68,694)     (7,638,773)
     株主資本合計                         90,185    10,028,572       82,243     9,145,422      86,893     9,662,502
     添付の注記は連結財務書類の一部である。

                                300/550





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     (5)  連結キャッシュ・フロー計算書
                                       以下で終了した事業年度
                               2018  年12月         2017  年12月         2016  年12月
                            百万ドル      百万円     百万ドル      百万円     百万ドル      百万円
     営業活動によるキャッシュ・フロー
     当期純利益                         10,459     1,163,041       4,286     476,603      7,398     822,658
     当期純利益から営業活動により生じた/(に使用された)純
      キャッシュへの調整：
      減価償却費                        1,328     147,674      1,152     128,102       998    110,978
      繰延税金                        (2,645)     (294,124)      5,458     606,930       551     61,271
      株式報酬                        1,831     203,607      1,769     196,713      2,111     234,743
      無担保借入金の消滅に係る損失/(利益)                         (160)     (17,792)      (114)     (12,677)        3     334
      信用損失引当金繰入額                         674     74,949      657     73,058      182     20,238
     営業資産負債の増減：
      顧客およびその他に対する受取債権および支払債務(純
       額)                       7,186     799,083     (30,136)     (3,351,123)      (14,723)     (1,637,198)
      担保付取引(その他担保付借入金を除く)(純額)                        28,147     3,129,946      10,025     1,114,780        78     8,674
      保有金融商品(売却可能有価証券を除く)                       (23,381)     (2,599,967)      (11,843)     (1,316,942)       13,662     1,519,214
      売却済未購入金融商品                        (3,670)     (408,104)      (5,296)     (588,915)      1,960     217,952
      その他(純額)                         652     72,502      5,815     646,628      (5,726)     (636,731)
     営業活動により生じた/(に使用された)純キャッシュ                         20,421     2,270,815      (18,227)     (2,026,842)       6,494     722,133
     投資活動によるキャッシュ・フロー
     固定資産の購入                         (7,982)     (887,598)      (3,184)     (354,061)      (2,865)     (318,588)
     固定資産の売却による収入                         3,711     412,663       574     63,829      381     42,367
     事業買収により取得した/(に使用された)現金(純額)                          (162)     (18,014)      (2,383)     (264,990)      14,922     1,659,326
     投資の取得                         (3,790)     (421,448)      (9,853)    (1,095,654)         –      –
     投資の売却および償還による収入                          411     45,703      2,900     322,480      1,517     168,690
     ローン債権(純額)                         (14,865)     (1,652,988)      (16,693)     (1,856,262)       (4,280)     (475,936)
     投資活動により生じた/(使用された)純キャッシュ                         (22,677)     (2,521,682)      (28,639)     (3,184,657)       9,675    1,075,860
     財務活動によるキャッシュ・フロー
     無担保短期借入金(純額)                         2,337     259,874      (501)     (55,711)      (1,506)     (167,467)
     その他担保付借入金(短期)(純額)                          586     65,163      (405)     (45,036)      (808)     (89,850)
     その他担保付借入金(長期)の発行による収入                         4,996     555,555      7,401     822,991      4,186     465,483
     その他担保付借入金(長期)返済額(１年以内に期日の到来す
      る長期借入金を含む)                        (9,482)    (1,054,398)       (4,726)     (525,531)      (7,375)     (820,100)
     APEX  、優先保証証券および信託優先証券の購入                         (35)     (3,892)      (237)     (26,354)      (1,171)     (130,215)
     無担保長期借入金の発行による収入                         45,927     5,107,082      58,347     6,488,186      50,763     5,644,846
     無担保長期借入金返済額(１年以内に期日の到来する長期借
      入金を含む)                       (37,243)     (4,141,422)      (30,748)     (3,419,178)      (36,556)     (4,065,027)
     資金調達としてのデリバティブ契約(純額)                         2,294     255,093      1,684     187,261      2,115     235,188
     預金(純額)                         20,206     2,246,907      14,506     1,613,067      10,058     1,118,450
     優先株式の償還                          (650)     (72,280)      (850)     (94,520)        –      –
     普通株式の買戻                         (3,294)     (366,293)      (6,772)     (753,046)      (6,078)     (675,874)
     源泉課税要件を満たすための株式報奨の決済                         (1,118)     (124,322)      (2,223)     (247,198)      (1,128)     (125,434)
     普通株式、優先株式および株式報奨の配当金および配当相
      当金の支払額                        (1,810)     (201,272)      (1,769)     (196,713)      (1,706)     (189,707)
     優先株式の発行による収入(発行費用控除後)                            –      –   1,495     166,244      1,303     144,894
     普通株式の発行による収入(株式報奨の権利行使を含む)                           38     4,226       7     778      6     667
     株式報奨の現金決済                            –      –    (3)     (334)       –      –
     財務活動により生じた純キャッシュ                         22,752     2,530,022      35,206     3,914,907      12,103     1,345,854
     現金および現金同等物増加/(減少)額(純額)                         20,496     2,279,155      (11,660)     (1,296,592)       28,272     3,143,846
     現金および現金同等物期首残高                         110,051     12,237,671      121,711     13,534,263       93,439    10,390,417
     現金および現金同等物期末残高                         130,547     14,516,826      110,051     12,237,671      121,711     13,534,263
     補足的情報：
     資産計上された利息控除後の利息の現金支払額は、2018年において167.2億ドル、2017年において111.7億ドル、2016年において71.4億ドルであり、還付額控除後の
     法人税の現金支払額は、2018年において12.7億ドル、2017年において14.2億ドル、2016年において10.6億ドルであった。買戻した普通株式に関連するキャッシュ・
     フローには、前期に買戻しが行われ当期に決済が行われた普通株式が含まれているが、当期に買戻しが行われ翌期に決済が行われる普通株式は含まれていない。
     2018  年における現金を伴わない活動：
     •　当社は、保有金融商品ならびに顧客およびその他に対する受取債権に含まれていた売却目的保有貸付金の証券化に伴い、ローン債権773百万ドルおよび満期保有
      目的証券109百万ドルを受領した。
     •　当社は、信託優先証券および普通受益持分35百万ドルを、当社の特定の下位劣後債35百万ドルと交換した。
     2017  年における現金を伴わない活動：
     •　当社は、保有金融商品ならびに顧客およびその他に対する受取債権に含まれていた売却目的保有貸付金の証券化に伴い、ローン債権465百万ドルおよび満期保有
      目的証券107百万ドルを受領した。
     •　当社は、信託優先証券および普通受益持分237百万ドルを、当社の下位劣後債248百万ドルと交換した。
     2016  年における現金を伴わない活動：
     •　当社は、保有金融商品の証券化に伴い、ローン債権389百万ドルおよび満期保有目的証券112百万ドルを受領した。
     •　このASU    No.2015-02の適用による影響は、資産合計と負債合計の両方が純額で約200百万ドル減少したことである。詳細については注記３を参照のこと。
     •　当社は、過年度に売却目的保有に分類していた資産18.1億ドルおよび負債697百万ドルを、11.1億ドルの金融商品と交換した。
     •　当社は、10.4億ドルのAPEXを、13.1億ドルの優先株式シリーズEおよびシリーズFと交換した。詳細については注記19を参照のこと。
     •　当社は、127百万ドルの優先保証信託証券を、124百万ドルの当社の下位劣後債と交換した。
     添付の注記は連結財務書類の一部である。

                                301/550


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     (6)  連結財務書類に対する注記
     注記１

     事業の概況
     ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク（以下「グループ・インク」または「親会社」という。）はデラ
     ウェア州の法人であり、その連結子会社とともに（以下総称して「当社」という。）、法人、金融機関、政府機関
     および個人を含む広範かつ多様な顧客層を対象として投資銀行業務、証券関連および投資運用など幅広い金融サー
     ビスを提供する代表的な世界的規模の会社である。当社は1869年に設立され、当社の本社はニューヨークにあり、
     世界中のすべての主要な金融センターに事務所を展開している。
     当社は当社の事業活動について以下の４部門の事業セグメントで報告を行っている。
     投資銀行業務
     当社は、法人、金融機関、投資ファンドおよび政府機関などの多様なグループを対象として広範な投資銀行サービ
     スを提供している。提供業務には、M&A、事業部門の売却、企業防衛、リストラクチャリング、スピンオフおよび
     リスク管理に関する戦略的アドバイザリー案件、公募および私募による債券および株式の引受（国内およびクロ
     ス・ボーダー取引を含む）ならびに買収ファイナンス、またこれらの活動に直接関連するデリバティブ取引が含ま
     れる。
     機関投資家向けクライアント・サービス
     当社は、法人、金融機関、投資ファンドおよび政府機関などの主に機関投資家との取引を促進し、債券、株式、為
     替およびコモディティ商品におけるマーケット・メイキングを行っている。さらに当社は、世界中の主要な株式、
     オプションおよび先物取引所においてマーケット・メイキングや顧客取引の決済を行い、機関投資家に対して資金
     調達、有価証券貸付およびその他のプライム・ブローカレッジ・サービスを提供している。
     投資および貸付業務
     当社は顧客への融資を提供する目的において、ローンに対する投資やローンの組成を行っている。これらの投資お
     よびローンは、一般的に長期の特性を有する商品である。当社は、商業銀行事業およびスペシャル・シチュエー
     ションズ・グループを通じて、債券およびローン、公開および非公開の持分証券、インフラならびに不動産事業体
     に対して投資を行い、その一部を連結している。これらの投資の一部は、当社が運用するファンドを通じて間接的
     に行われる。当社はまた、デジタル・プラットフォームであるマーカス・バイ・ゴールドマン・サックスを通じて
     無担保ローンを、またデジタル・プラットフォームであるゴールドマン・サックス・プライベート・バンク・セレ
     クトを通じて担保付ローンをリテール顧客に提供している。
     投資運用業務
     当社は、機関投資家および個人客などの一連の多様な顧客に対して投資運用サービスならびにあらゆる主要な種類
     の資産を網羅する投資商品を（主としてセパレートリー・マネージド・アカウントならびにミューチュアル・ファ
     ンドおよびプライベート・インベストメント・ファンドなどの合同運用ファンドを通じて）提供している。当社は
     また、ポートフォリオ運用ならびに財務プランニングおよびカウンセリングを含む富裕層向けのアドバイザリー・
     サービス（当社の子会社であるザ・アイコ・カンパニー・エルピーが提供）や、仲介およびその他の取引サービス
     を、個人富裕層およびその一族に対して提供している。
     注記２

     表示基準
     本連結財務書類は米国で一般に公正妥当と認められている会計原則（以下「米国会計基準」という。）に準拠して
     作成されており、グループ・インクおよび当社が支配的財務持分を有するその他すべての事業体の財務数値を含ん
     でいる。連結会社間取引および連結会社間残高は相殺消去されている。
     2018  年、2017年および2016年はすべて、その文脈によって、それぞれ2018年12月31日、2017年12月31日および2016
     年12月31日に終了した当社の事業年度または事業年度最終日を指している。将来の年度は当該年度の12月31日に終
     了する事業年度を指している。当期の表示と整合性をとるために、報告済の財務書類の金額は一部組替えられてい
     る。
     注記３

     重要な会計方針
     当社の重要な会計方針には、資産および負債の公正価値の測定時期および測定方法、のれんおよび識別可能無形資
     産の会計処理、事業体の連結時期が含まれる。公正価値測定の方針については注記５から注記８、のれんおよび識
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     別可能無形資産に関する会計方針については注記13、また連結会計に関する方針については以下の記載および注記
     12をそれぞれ参照のこと。その他すべての重要な会計方針については以下の記載または脚注に含まれている。
     保有金融商品および売却済未購入金融商品                                                    注記４

     公正価値測定                                                    注記５
     現物商品                                                    注記６
     デリバティブおよびヘッジ取引                                                    注記７
     公正価値オプション                                                    注記８
     ローン債権                                                    注記９
     担保付契約および担保付借入金                                                    注記10
     証券化取引                                                    注記11
     変動持分事業体                                                    注記12
     その他資産                                                    注記13
     預金                                                    注記14
     短期借入金                                                    注記15
     長期借入金                                                    注記16
     その他負債                                                    注記17
     コミットメント、偶発債務および保証債務                                                    注記18
     株主資本                                                    注記19
     規制および自己資本比率                                                    注記20
     普通株式１株当たり利益                                                    注記21
     関連ファンドとの取引                                                    注記22
     受取利息および支払利息                                                    注記23
     法人税等                                                    注記24
     事業セグメント                                                    注記25
     信用の集中                                                    注記26
     訴訟事件等                                                    注記27
     従業員給付制度                                                    注記28
     従業員報奨制度                                                    注記29
     親会社                                                    注記30
     連結

     当社は、支配的財務持分を有する事業体を連結している。当社では、事業体に対して支配的財務持分を有するかど
     うかを、まず当該事業体が議決権持分事業体かまたは変動持分事業体（以下「VIE」という。）かを評価すること
     により判断する。
     議決権持分事業体：          議 決権持分事業体とは、（ⅰ）リスクを伴う資本投資を受けることにより、独立して十分に活
     動資金を賄うことが可能な事業体であり、かつ（ⅱ）持分保有者が、当該事業体の経済的成果に最も重要な影響を
     与える活動を指図する権限、当該事業体の損失を負担する義務および当該事業体の残存利益を受取る権利を有する
     事業体のことである。議決権持分事業体における支配的財務持分の条件とは通常、議決権持分の過半数を所有する
     ことである。議決権持分事業体において支配権を得られる議決権持分の過半数を当社が有している場合、当該事業
     体は連結される。
     変動持分事業体：         VIE  とは、議決権持分事業体の性質のうち１つ以上を欠いている事業体のことである。当社が１
     つ以上の変動持分で、（ⅰ）VIEの経済的成果に最も重要な影響を与えるVIEの活動を指図する権限および（ⅱ）
     VIEにとって潜在的に重要となる可能性のあるVIEの損失を負担する義務またはVIEからの利益を受ける権利を当社
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     にもたらすものを有する場合、当社は当該VIEにおける支配的財務持分を有している。VIEの詳細については注記12
     を参照のこと。
     持分法投資：       当社が事業体における支配的財務持分は有していないが、その経営および財務方針について重要な影
     響力を行使できる場合、当該投資は(ⅰ)持分法による会計処理、または(ⅱ)米国会計基準に基づき適用可能となる
     公正価値オプションの選択による公正価値のいずれかの方法で会計処理される。当社が事業体の普通株式または実
     質的普通株式の20％から50％を保有する場合、通常、重要な影響力が存在する。
     当社は通常、公正価値オプションが適用可能となった後に取得した投資を公正価値で会計処理している。当社は、
     当社が被投資会社のキャッシュ・フローまたは事業に深く関与しているか、あるいは費用対便益の重要性が比較的
     低いと考えられる場合に、戦略的性質があるか、または当社の主要な事業活動に密接に関連している新規投資に持
     分法による会計処理を適用することがある。持分法投資の詳細については注記13を参照のこと。
     投資ファンド：        当社は、第三者である投資家とともに多数の投資ファンドを設立している。これらのファンドは一
     般的にリミテッド・パートナーシップまたは有限責任会社として組織されており、当社は当該ファンドのゼネラ
     ル・パートナーまたは管理者としての責務を果たしている。通常、当社はこれらのファンドの経済的持分の過半数
     を保有していない。第三者である投資家がファンドを終了させる権利、あるいはゼネラル・パートナーまたは管理
     者としての当社を解任する権利を有しているため、これらのファンドは通常、議決権持分事業体であり、通常は連
     結されない。当該ファンドに対する投資は、通常は純資産価額（以下「NAV」という。）で測定され、保有金融商
     品に含まれる。ファンドに対する投資の詳細については、注記６、注記18および注記22を参照のこと。
     見積りの使用
     本連結財務書類の作成において、経営陣による見積りおよび仮定を要求されており、これらの見積りおよび仮定で
     最も重要なのは、公正価値測定、のれんおよび識別可能無形資産の会計処理、投資目的で保有するローン債権およ
     び貸付コミットメントに係る信用損失引当金、訴訟および規制当局による手続（政府の調査を含む）から生じる可
     能性のある損失に対する引当金、ならびに税務調査から生じる可能性のある損失に対する引当金に関するものであ
     る。これらの見積りおよび仮定は入手可能な最善の情報に基づいているが、実際の結果は大幅に異なる可能性があ
     る。
     収益の認識
     金融資産および金融負債（公正価値）：                     保有金融商品および売却済未購入金融商品は、公正価値オプションに基づ
     き、またはその他の米国会計基準のいずれかに準拠して、公正価値で計上される。さらに当社では、公正価値オプ
     ションの選択により、その他の金融資産および金融負債の一部を公正価値で会計処理することを選択している。金
     融商品の公正価値とは、測定日における市場参加者間の通常取引で、資産の売却により受取る、または負債の移転
     により支払われると考えられる金額である。金融資産はビッドで評価され、金融負債はオファーで評価される。公
     正価値測定において取引費用は算入されない。公正価値の利益または損失は、機関投資家向けクライアント・サー
     ビスのポジションについてはマーケット・メイキングに、投資および貸付業務のポジションについてはその他の自
     己勘定取引に通常含まれる。公正価値測定の詳細については、注記５から注記８を参照のこと。
     顧客との契約から生じる収益：                2018  年１月より、当社は、投資銀行業務、投資運用業務、ならびに執行および決済
     などのサービスについて顧客と交わした契約（顧客との契約）により稼得した収益をASU                                              No.2014-09「顧客との契
     約から生じる収益（トピック606）」に基づき会計処理している。このため当該サービスからの収益は、対象取引
     に係る履行義務が完了した時点で認識される。詳細については、「最近公表された会計基準-顧客との契約から生
     じる収益（ASC        606）」を参照のこと。
     当該ASUに基づく顧客との契約から生じる当社の純収益は、2018年の当社の純収益合計の約50%を占める。これに
     は、2018年の当社の投資銀行業務収益の約80%、実質的にすべての投資運用業務収益および委託手数料が含まれ
     る。事業セグメント別の当社の純収益については、注記25を参照のこと。
     投資銀行業務
     アドバイザリー：         ファイナンシャル・アドバイザリー案件からの報酬は、対象取引に関連するサービスが当該案件
     の条件に基づき完了した時点で収益として認識される。2018年１月より、ファイナンシャル・アドバイザリー案件
     に係る返金不要の預り金およびマイルストーン・ペイメントは、対象取引が完了するか、または別の理由で案件が
     終了する時点で収益として認識されている。2018年１月より前は、返金不要の預り金およびマイルストーン・ペイ
     メントは、契約条件に基づいて収益認識されていた。
     2018  年１月より、ファイナンシャル・アドバイザリー案件に関連する特定の費用は、発生時に認識されている。当
     該費用の顧客からの払戻額は、ファイナンシャル・アドバイザリーに係る収益に含められる。2018年１月より前
     は、当該費用は関連する収益が認識されるか、または別の理由で当該案件が終了するまで繰延べられ、顧客からの
     払戻額控除後の金額で表示されていた。
     引受：   引受案件からの手数料は、対象取引が当該案件の条件に基づいて完了した時点で収益として認識される。
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     引受案件に関連した特定の費用は、関連する収益が認識されるか、または別の理由で当該案件が終了するまで繰延
     べられる。2018年１月より、当該費用は営業費用として表示されている。2018年１月より前は、当該費用は引受に
     係 る収益から控除して表示されていた。
     投資運用業務
     当社は、投資運用サービスから運用報酬および成功報酬を稼得しており、これらは投資運用業務収益に含まれる。
     当社は、当社の投資ファンドの募集に関連して、ブローカーおよびアドバイザーに（販売手数料の）支払を行って
     おり、これらは仲介、決済、取引および販売手数料に含まれる。
     運用報酬：      ミューチュアル・ファンドの運用報酬は日次純資産価額に対する一定割合として算出され、毎月受取
     る。ヘッジ・ファンドおよびセパレートリー・マネージド・アカウントの運用報酬は、月末純資産価額に対する一
     定割合として算出され、通常は四半期ごとに受取る。プライベート・エクイティ・ファンドの運用報酬は、月次投
     下資本または出資約束金額に対する一定割合として算出され、ファンドによって、四半期ごと、半年ごと、または
     年１回受取る。運用報酬は投資運用サービスが提供される期間にわたり徐々に認識される。
     当社の販売手数料の支払は、運用報酬、投資ファンドの純資産価額、または出資約束金額のいずれかに対する一定
     割合として算出される。2018年１月より、当社は当該手数料を、仲介、決済、取引および販売手数料として表示し
     ている。2018年１月より前は、当社が案件における代理人とみなされた場合、当該手数料は投資運用業務収益にお
     いて純額で表示されていた。
     成功報酬：      成功報酬はファンドまたはセパレートリー・マネージド・アカウントの運用益に対する一定割合、ある
     いは特定のベンチマークまたはその他のパフォーマンス目標を上回る超過運用益に対する一定割合として算出され
     る。成功報酬は通常、12ヵ月間またはファンドの存続期間にわたる投資パフォーマンスに基づいている。12ヵ月間
     にわたるパフォーマンスに基づく報酬は、当該測定期間の終了前に調整が必要となる。ファンドの存続期間にわた
     る投資パフォーマンスに基づく報酬については、今後の投資アンダーパフォームにより既に当社に分配された報酬
     をファンドに返還するよう求められる可能性がある。
     2018  年１月より、ファンドまたはセパレートリー・マネージド・アカウントから稼得される成功報酬は、当該報酬
     について重要な返還を求められない可能性が高くなった時点で、すなわち当該報酬が一般的にファンドまたはセパ
     レートリー・マネージド・アカウントにより保有される投資の市場価値変動の影響を受けなくなった時点で認識さ
     れる。したがって、当期において認識された成功報酬は、過年度に充足した履行義務に関連している可能性があ
     る。2018年１月より前は、成功報酬は、重要な不測事態のすべてが解消された時点においてのみ認識されていた。
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     委託手数料
     当社は、株式、オプションおよび先物市場ならびに店頭取引における顧客取引の執行および決済により、委託手数
     料を稼得している。委託手数料は売買の執行日に認識される。当社はまた、特定のソフト・ダラー契約に関連し
     て、第三者による調査サービスを顧客に提供している。
     2018  年１月より、ソフト・ダラー契約に関連して当社で発生した第三者による調査費用は、委託手数料において純
     額で表示されている。2018年１月より前は、当該費用は、仲介、決済、取引および販売手数料として表示されてい
     た。
     残存履行義務
     残存履行義務とは、当社が顧客との契約に関連して将来の履行を確約したサービスである。当社の残存履行義務は
     通常、ファイナンシャル・アドバイザリー案件および特定の投資運用業務に関連している。ファイナンシャル・ア
     ドバイザリー案件の残存履行義務に関連する収益は、取引の成果が出るまで決定できない。当社の投資運用業務に
     ついては、ファンドまたはセパレートリー・マネージド・アカウントの純資産価額に基づいて報酬が算定され、当
     該報酬はファンドまたはセパレートリー・マネージド・アカウントにより保有される投資の市場価値変動の影響を
     受けるため、残存履行義務に関連する将来の収益を決定することはできない。
     当社は、出資約束金額に基づいて計算された運用報酬については将来の収益を決定することができる。2018年12月
     現在、残存履行義務に関連する当社の将来の純収益の実質的にすべてが2024年までに認識される予定である。この
     ような履行義務に関連する年間収益は、2024年まで平均250百万ドル未満である。
     金融資産の譲渡
     金融資産の譲渡は、譲渡された資産に対する支配を当社が放棄した時点で売却として会計処理される。売却として
     会計処理される金融資産の譲渡について、損益は純収益に認識される。譲渡された金融資産への当社の継続的な関
     与から生じる資産および負債は、公正価値で当初認識される。売却として会計処理されない金融資産の譲渡につい
     ては通常、当該資産は保有金融商品に含まれ、譲渡は担保付借入金として会計処理され、関連する支払利息が取引
     期間にわたり認識される。担保付借入金として会計処理される金融資産の譲渡の詳細については注記10、売却とし
     て会計処理される金融資産の譲渡の詳細については注記11を参照のこと。
     現金および現金同等物

     当社は、通常の営業活動において保有する流動性の高い翌日返済預金を現金同等物と定義している。現金および現
     金同等物には現金および銀行に対する預金が2018年12月現在106.6億ドル、2017年12月現在107.9億ドル含まれてい
     た。現金および現金同等物にはまた、銀行に対する利付預金が2018年12月現在1,198.9億ドル、2017年12月現在
     992.6億ドル含まれていた。
     当社は、規制上および顧客の活動に関連するその他の目的で現金を分別している。規制上およびその他の目的で分
     別された現金および現金同等物は、2018年12月現在231.4億ドル、2017年12月現在184.4億ドルであった。さらに、
     当社は規制上および顧客の活動に関連するその他の目的で有価証券を分別している。分別された有価証券の詳細に
     ついては注記10を参照のこと。
     顧客およびその他に対する受取債権
     顧客およびその他に対する受取債権には、顧客および取引相手先に対する受取債権が2018年12月現在538.1億ドル
     および2017年12月現在601.1億ドル、ならびにブローカー、ディーラーおよび清算機関に対する受取債権が2018年
     12月現在255.0億ドルおよび2017年12月現在246.8億ドル含まれていた。当該受取債権は主に、顧客信用貸、未決済
     取引から生じる受取債権、一部のデリバティブ取引に関連する差入担保や、公正価値による購入ではなく担保付
     ローンとして会計処理される資産の譲渡から成る。
     これら受取債権のほぼすべてが、回収不能見積額を控除後の償却原価で会計処理される。当社の顧客およびその他
     に対する受取債権の一部は、公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理され、公正価値の変動は通常、マー
     ケット・メイキング収益に含まれる。公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される顧客およびその他に
     対する受取債権の詳細については注記8を参照のこと。また、当社の顧客およびその他に対する受取債権には、取
     得原価と公正価値のいずれか低い方の価額で会計処理される売却目的保有貸付金が、2018年12月現在38.3億ドルお
     よび2017年12月現在46.3億ドル含まれていた。当社の公正価値測定の方針の概要については注記５を参照のこと。
     2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、公正価値で会計処理されない受取債権の帳簿価額は公正価
     値に近似していた。これらの受取債権は公正価値で会計処理されていないため、注記５から注記８の当社の公正価
     値の階層には含まれていない。当該受取債権が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、2018年12月および
     2017年12月現在のいずれにおいても、ほぼすべてがレベル２に分類されることになる。顧客およびその他に対する
     受取債権に係る利息は取引期間にわたり認識され、受取利息に含まれる。
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     顧客およびその他に対する受取債権には、顧客との契約から生じた受取債権とともに、2018年１月以降は契約資産
     も含まれる。契約資産は、顧客との契約に関連して提供したサービスについて受け取る対価に対する当社の権利を
     表すもので、対価の回収には時の経過だけでなく、条件を伴う。2018年12月現在、顧客との契約から生じた当社の
     受 取債権は19.4億ドルであり、契約資産に重要性はなかった。
     顧客およびその他に対する支払債務
     顧客およびその他に対する支払債務には、顧客および取引相手先に対する支払債務が2018年12月現在1,739.9億ド
     ルおよび2017年12月現在1,715.0億ドル、ならびにブローカー、ディーラーおよび清算機関に対する支払債務が
     2018年12月現在62.4億ドルおよび2017年12月現在66.7億ドル含まれていた。当該支払債務は主に、当社のプライ
     ム・ブローカレッジ業務に関連する顧客の預金残高から成る。顧客およびその他に対する支払債務は、取得原価に
     経過利息を加算した金額で会計処理され、これは通常、公正価値に近似している。これらの支払債務は公正価値で
     会計処理されていないため、注記５から注記８の当社の公正価値の階層には含まれていない。当該支払債務が当社
     の公正価値の階層に含まれていたならば、2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、ほぼすべてがレ
     ベル２に分類されることになる。顧客およびその他に対する支払債務に係る利息は取引期間にわたり認識され、受
     取利息に含まれる。
     資産と負債の相殺
     デリバティブおよび証券金融取引に係る信用エクスポージャーを軽減するために、当社は、その取引相手先との債
     権と債務の相殺を認める取引相手先と、マスター・ネッティング契約または類似契約（以下総称して「ネッティン
     グ契約」という。）を締結することがある。ネッティング契約とは、その取引相手先との複数の取引を差金決済す
     ることを認める取引相手先との契約であり、債務不履行のない当事者による解約権の行使時にも適用される。かか
     る解約権の行使時に、ネッティング契約の対象となる取引はすべて終了し、差金決済の金額が算出される。さらに
     当社はデリバティブおよび証券金融取引に関して、関連する信用補完契約または類似の契約（以下総称して「信用
     補完契約」という。）の条件に従って、現金および有価証券の担保を受入れ、また、差入れている。強制力のある
     信用補完契約において、解約権を行使する債務不履行のない当事者は、担保を現金化し、その収入を未払額に充当
     する権利の行使が認められる。ネッティングおよび信用補完契約に基づく当社の相殺の権利の強制力を評価するた
     めに、当社は契約当事者の管轄地域において適用される破産法、その地域の法律および規制上の規定を含むさまざ
     まな要素を評価する。
     デリバティブは、強制力のあるネッティング契約に基づき相殺の法的権利が存在する場合、取引相手先ごとの純額
     ベース（すなわち、ある取引相手先に対するデリバティブ資産とデリバティブ負債の債務または債権の純額）で連
     結貸借対照表に計上される。期間と通貨が同じ売戻条件付有価証券（売戻条件付契約）と買戻条件付有価証券（買
     戻条件付契約）、および借入有価証券担保金と貸付有価証券担保金は、かかる取引が一定の決済基準を満たし、
     ネッティング契約の対象である場合には、取引相手先ごとの純額ベースで連結貸借対照表に表示される。
     連結貸借対照表において、デリバティブは、強制力のあるネッティング契約に基づき取引が行われた場合、強制力
     のある信用補完契約に基づき受入れた、または差入れた現金担保控除後の金額で計上される。連結貸借対照表にお
     いて、売戻条件付契約と買戻条件付契約、および借入有価証券担保金と貸付有価証券担保金は、担保として受入れ
     た、または差入れた関連する現金および有価証券を控除後の金額で計上されることはない。担保を引渡すまたは再
     担保に供する権利を含め、受入担保または差入担保の詳細については注記10を参照のこと。相殺の詳細については
     注記７および注記10を参照のこと。
     外貨換算
     米ドル以外の通貨建の資産および負債は、連結貸借対照表日の為替レートで換算され、収益および費用は期中平均
     レートで換算される。機能通貨以外の通貨建取引に係る為替換算による損益は、損益認識される。機能通貨が米ド
     ル以外である米国外事業の財務書類の換算によって生じた損益は、ヘッジおよび税金考慮後の金額で連結包括利益
     計算書に含まれる。
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     最近公表された会計基準
     顧客との契約から生じる収益（ASC                  606）：    2014  年５月、FASBはASU          No.2014-09を公表した。当該ASU（修正を含
     む）は、商品およびサービスの移転により顧客との契約から生じる収益の認識に係る包括的な指針、一定の契約費
     用に係る会計処理の指針、ならびに新たな開示を定めている。
     当社は、2018年１月に当該ASUを修正遡及法に基づき適用した。当該ASUの適用によって、当社はとりわけ、ファイ
     ナンシャル・アドバイザリー案件に係る返金不要のマイルストーン・ペイメントの認識を案件の完了まで遅らせる
     とともに、特定の投資運用報酬を、当社の以前の収益認識方針に基づく場合よりも早期に認識する。
     当社はまた、特定の費用の表示を将来の期にわたり変更し、収益における純額ベースから総額ベースとするか、ま
     たはその逆とした。2018年より、特定の引受費用（投資銀行業務収益と相殺されていた）および特定の販売手数料
     （投資運用業務収益と相殺されていた）は、営業費用として総額で表示されている。特定のソフト・ダラー契約に
     関連して発生した費用は、営業費用として総額表示されていたが、委託手数料において純額で表示されている。
     2018  年１月１日現在、当該ASUの適用による累積的影響額は、利益剰余金の減少53百万ドル（税効果考慮後）で
     あった。さらに、収益における特定の費用を純額表示から総額表示に変更したことにより、2018年における純収益
     および営業費用はともに約300百万ドル増加した。
     金融資産および金融負債の認識および測定（ASC                         825）：    2016  年１月、FASBはASU          No.2016-01「金融商品（トピッ
     ク825）－金融資産および金融負債の認識および測定」を公表した。当該ASUは、金融商品の認識、測定、表示およ
     び開示の特定の側面を修正するものである。当該ASUには、公正価値オプションが選択されている金融負債につ
     き、会社自身の信用スプレッドに起因する公正価値の変動（債務評価調整、以下「DVA」という。）について、税
     引後の金額でその他の包括利益に別途表示するという要求事項が含まれている。
     2016  年１月に、当社は、DVAに関する要求事項について当該ASUを早期適用し、DVA累計益305百万ドル（税効果考慮
     後）を、利益剰余金からその他の包括損失累積額に組替えた。2018年１月における当該ASUの残りの規定の適用に
     よる当社の財政状態、経営成績またはキャッシュ・フローへの重要な影響はなかった。
     リース（ASC       842）   2016  年２月、FASBはASU          No.2016-02「リース（トピック842）」を公表した。当該ASUは、リー
     ス期間が１年超のリースについて、対象資産をリース期間にわたり使用する権利を表す使用権資産およびリース料
     を支払う債務を表すリース債務を、借手が貸借対照表に認識するよう求めるものである。また、当該ASUは、ファ
     イナンス・リースのリース債務に係る支払利息を使用権資産の償却費とは区分して損益計算書に認識するよう借手
     に求めているが、オペレーティング・リースの場合は、当該金額は合算した費用として損益計算書に認識すべきで
     あるとしている。加えて、適格なセール・アンド・リースバック取引については、売手に対し、損益をリース期間
     にわたって償却するのではなく、資産の支配権が移転された時点で（資産の売却時点の見積公正価値に基づいて）
     認識することを求めている。さらに、当該ASUはリース契約の内容および条件に関する開示の拡充を求めている。
     当社は、2019年１月に当該ASUを修正遡及法に基づき適用した。2019年１月１日現在、当該ASUの適用による累積的
     影響額は、グロスアップによる当社の連結貸借対照表の17.7億ドルの増加、および利益剰余金の増加12百万ドル
     （税効果考慮後）であった。
     従業員に対する株式に基づく報酬に関する会計処理の改善（ASC                                 718）：    2016  年３月、FASBはASU          No.2016-09「報
     酬－株式による報酬（トピック718）－従業員に対する株式に基づく報酬に関する会計処理の改善」を公表した。
     当該ASUには、株式報奨の決済に係る税効果を、株式払込剰余金に直接計上するのではなく、損益計算書に税務上
     の効果または費用として計上するよう求める要求事項が含まれている。この変更は、株主資本合計には影響がな
     く、将来の期にわたり適用することが義務付けられている。また、当該ASUは、失権について、権利確定期間にわ
     たって見積もるのではなく、発生時に計上することを認めている。この変更は修正遡及基準で適用することが求め
     られている。
     当社は2017年1月に当該ASUを適用し、適用後は、株式報奨の決済に係る税効果を株式払込剰余金に直接計上するの
     ではなく、損益計算書に認識している。当社はまた、失権について、権利確定日までの期間にわたって見積もるの
     ではなく、発生時に会計処理することを選択し、当該選択の適用時の累積的影響額は、株式報奨35百万ドルの増加
     および利益剰余金24百万ドル（税効果額11百万ドル考慮後）の減少であった。
     さらに、当該ASUは、特定の株式に基づく報酬取引のキャッシュ・フロー計算書上の分類を修正するものである。
     適用にあたり、当社は連結キャッシュ・フロー計算書上の当該取引に関連する金額を遡及法に基づき組替えた。
     金融商品の信用損失の測定（ASC                 326）：    2016  年６月、FASBはASU          No.2016-13「金融商品－信用損失（トピック
     326）－金融商品の信用損失の測定」を公表した。当該ASUは、金融商品の信用損失の測定の複数の側面を修正する
     もので、既存の発生信用損失モデルおよびその他のモデルを現在予想信用損失（以下「CECL」という。）モデルに
     置き換えること、ならびに組成以降に信用の質が悪化した購入金融資産の会計処理の特定の側面を修正することを
     含んでいる。
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     CECL  において、償却原価で測定される金融資産に関する損失引当金は、経営陣が行った当該金融資産の予想残存期
     間にわたる信用損失の見積りを反映する。新たに認識される金融資産の予想信用損失、および当該期間における予
     想信用損失の変動は損益認識されることになる。組成以降に信用の質が悪化した特定の購入金融資産については、
     予 想信用損失に対して当初の引当金が計上され、費用ではなく、購入価額の増加として認識される。当該ASUは、
     購入した信用減損（以下「PCI」という。）ローンに関する現行の指針を削除している。当該ASUは、2020年１月よ
     り修正遡及法に基づき適用されるが、2019年１月より早期適用も認められる。当社は、2020年１月１日に当該ASU
     を適用する予定である。
     貸付コミットメント等のオフバランスシート・エクスポージャーに係る損失を含む予想信用損失は、過去の実績、
     現在の状況、および報告済金額の回収可能性に影響を及ぼす予測に基づいて測定される。
     当社は、当社の重要なローン・ポートフォリオに適用する信用損失モデルの開発を概ね完了し、現在当該モデルに
     インプットするデータの検証を行っている。また、CECLの適用に必要な方針、システムおよび統制の策定も引き続
     き行っている。当社は現在、当該モデルのテストを2019年上半期に行う予定である。当社は現在、CECLの適用によ
     り、当社の信用損失は増加する可能性が高いと見込んでいる。これは、引当金がローン・ポートフォリオの予想残
     存期間全期間に対する予想信用損失を対象とし、将来の経済状況について予想される変化についても考慮すること
     になるためである。さらに、組成以降に信用の質が悪化した特定の購入金融資産に対しても引当金が計上され、そ
     れに対応して総額ベースで帳簿価額が増加する。当該ASUの適用による当社の財政状態、経営成績およびキャッ
     シュ・フローへの影響度は、とりわけ、経済環境および適用日に当社が保有するローン・ポートフォリオの規模お
     よび種類に左右されると予想されている。
     特定の現金収入および現金支出の分類（ASC                       230）：    2016  年８月、FASBはASU          No.2016-15「キャッシュ・フロー計
     算書（トピック230）－特定の現金収入および現金支出の分類」を公表した。当該ASUは、キャッシュ・フロー計算
     書の特定の項目の開示および分類に関する指針を定めている。
     当社は、当該ASUを2018年１月に遡及適用した。2017年への影響は、営業活動に使用された純キャッシュの485百万

     ドルの増加、投資活動に使用された純キャッシュの477百万ドルの減少および財務活動により生じた純キャッシュ
     の8百万ドルの増加であった。2016年への影響は、営業活動により生じた純キャッシュの406百万ドルの減少、投資
     活動により生じた純キャッシュの405百万ドルの増加および財務活動により生じた純キャッシュの1百万ドルの増加
     であった。
     事業の定義の明確化（ASC              805）：    2017  年１月、FASBはASU          No.2017-01「企業結合（トピック805）－事業の定義の
     明確化」を公表した。当該ASUは、事業の定義を修正し、ある取引が資産または事業の取得（または処分）かを判
     断する際に検討すべき基準を定めている。
     当社は、当該ASUを2018年１月に将来の期にわたり適用した。当該ASUの適用による当社の財政状態、経営成績また
     はキャッシュ・フローへの重要な影響はなかった。当社は、当該ASUの適用により、事業の取得（または処分）と
     して処理される取引は減ると予想している。
     のれんの減損テストの簡素化（ASC                  350）：    2017  年１月、FASBはASU          No.2017-04「無形資産－のれんおよびその他
     （トピック350）-のれんの減損テストの簡素化」を公表した。当該ASUは、当該テストの第２段階をなくすことに
     より定量的なのれんの減損テストを簡素化するものである。当該ASUでは、減損は報告単位の見積公正価値と帳簿
     価額を比較することにより測定される。
     当社は、当該ASUを2017年度第４四半期に早期適用した。当該ASUの適用による当社ののれんの減損テストへの重要
     な影響はなかった。
     資産の認識中止指針の適用範囲および非金融資産の部分的な売却の会計処理の明確化（ASC                                               610-20）：      2017  年2
     月、FASBはASU        No.2017-05「その他収益－非金融資産の認識中止による損益（サブトピック610-20）－資産の認識
     中止指針の適用範囲および非金融資産の部分的な売却の会計処理の明確化」を公表した。当該ASUは、非金融資産
     の売却に適用される指針の範囲を明確化するとともに、かかる資産の部分的な売却の会計処理指針を提供するもの
     である。
     当社は、2018年１月に当該ASUを修正遡及法に基づき適用した。当該ASUの適用による当社の財政状態、経営成績ま
     たはキャッシュ・フローへの影響はなかった。
     ヘッジ会計の限定的な改善（ASC                 815）：    2017  年８月、FASBはASU          No.2017-12「デリバティブおよびヘッジ（ト
     ピック815）-ヘッジ会計の限定的な改善」を公表した。当該ASUは、ヘッジ関係に係る規定の一部を修正し、ヘッ
     ジ会計の成果とリスク管理活動をより整合させることを目的としてヘッジ会計処理が適格となる戦略の種類を拡大
     し、また公正価値ヘッジおよび純投資ヘッジに係る開示規定を修正するものである。
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     当社は、2018年１月に当該ASUを早期適用し、ヘッジ会計の処理については修正遡及アプローチにより、また修正
     された開示規定については将来の期にわたり変更した。当該ASUの適用による当社の財政状態、経営成績または
     キャッシュ・フローへの重要な影響はなかった。詳細については、注記７を参照のこと。
     特定の税効果のその他の包括利益累積額からの振替（ASC                              220）：    2018  年２月、FASBはASU          No.2018-02「損益計算
     書－包括利益（トピック220）－特定の税効果のその他の包括利益累積額からの振替」を公表した。当該ASUによ
     り、報告事業体は、その他の包括利益累積額の項目におけるTax                                 Cuts   and  Jobs   Act  （以下「当税制」という。）
     の税効果会計への影響額を利益剰余金へ振替えることが認められる。
     当社は、2019年１月に当該ASUを適用したが、当税制の税効果会計への影響額をその他の包括利益累積額から利益
     剰余金へ振替える選択は行わなかった。したがって、当該ASUの適用による当社の財政状態、経営成績または
     キャッシュ・フローへの影響はなかった。
     公正価値測定に関する開示規定の改訂（ASC                       820  ） ： 2018  年８月、FASBはASU          No.2018-13「公正価値測定（トピッ
     ク820）-公正価値測定に関する開示規定の改訂」を公表した。当該ASUの改訂では特に、公正価値の階層における
     レベル１とレベル２間の振替えについてその金額および理由を求める開示規定を削除しており、また、NAVで測定
     されるファンドに対する投資についても開示規定を修正している。当社は、2018年度第３四半期より当該ASUを早
     期適用しており、開示も当該ASUに基づいて修正されている。詳細については注記５から注記８を参照のこと。
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     注記４
     保有金融商品および売却済未購入金融商品
     保有金融商品および売却済未購入金融商品は、公正価値オプションに基づき、またはその他の米国会計基準に準拠

     して、公正価値で会計処理される。公正価値で測定されるその他の金融資産および金融負債の情報については、注
     記８を参照のこと。
     保有金融商品および売却済未購入金融商品は以下の表のとおりである。
                                                      売却済未購入

     （単位：百万ドル）                                     保有金融商品              金融商品
     2018  年12月現在
     マネー・マーケット商品                                        2,635              –
     政府債および政府機関債：
      米国                                      110,616             5,080
      米国以外                                       43,607            25,347
     以下によって担保されたローンおよび有価証券：
      商業用不動産                                       3,369              –
      住宅用不動産                                       12,949              1
     企業債務商品                                        31,207            10,411
     州および地方自治体の地方債                                        1,233              –
     その他の債券                                        1,864              1
     持分証券                                        76,170            25,463
     コモディティ                                        3,729              –
     NAV で測定されるファンドに対する投資                                       3,936              –
     小計                                       291,315             66,303
     デリバティブ                                        44,846            42,594
     合計                                       336,161            108,897
     2017  年12月現在

     マネー・マーケット商品                                        1,608              –
     政府債および政府機関債：
      米国                                       76,418            17,911
      米国以外                                       33,956            23,311
     以下によって担保されたローンおよび有価証券：
      商業用不動産                                       3,436              1
      住宅用不動産                                       11,993               –
     企業債務商品                                        33,683             7,153
     州および地方自治体の地方債                                        1,471              –
     その他の債券                                        2,164              1
     持分証券                                        96,132            23,882
     コモディティ                                        3,194              40
     NAV で測定されるファンドに対する投資                                       4,596              –
     小計                                       268,651             72,299
     デリバティブ                                        47,337            39,631
     合計                                       315,988            111,930
     上記の表において、
     •マネー・マーケット商品は、コマーシャル・ペーパー、譲渡性預金証書および定期預金を含んでおり、これらの

     ほぼすべては１年未満で満期が到来する。
     •企業債務商品には、企業向けローンおよび社債が含まれている。

     •持分証券には、公開および非公開の持分証券、上場ファンドならびに転換社債が含まれている。かかる金額に

     は、公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される投資が2018年12月現在79.1億ドル、2017年12月現在
     84.9億ドル含まれており、これはこの会計処理を取らない場合には持分法が適用されるものである。
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     マーケット・メイキングおよびその他の自己勘定取引による損益
     主要な商品タイプ別のマーケット・メイキング収益の内訳およびその他の自己勘定取引の収益は、以下の表のとお
     りである。
                                           以下で終了した事業年度

     （単位：百万ドル）                                  2018  年12月       2017  年12月       2016  年12月
     金利                                   (2,056   )      6,406        (1,979   )
     信用                                    1,276         701        1,854
     為替                                    4,582        (3,249   )      6,158
     株式                                    5,186         3,162         2,873
     コモディティ                                     463         640        1,027
     マーケット・メイキング                                    9,451         7,660         9,933
     その他の自己勘定取引                                    5,823         5,913         3,382
     合計                                   15,274         13,573         13,315
     上記の表において、
     •利益/（損失）は実現および未実現損益の両方を含み、主にデリバティブとデリバティブ以外の金融商品の両方を

     含む当社の保有金融商品および売却済未購入金融商品に関連している。
     •利益/（損失）には、関連する受取利息および支払利息は含まれない。受取利息および支払利息の詳細については

     注記23を参照のこと。
     •その他の自己勘定取引に係る利益/（損失）は、当社の「投資および貸付業務」セグメントに含まれている。「投

     資および貸付業務」セグメントの商品タイプ別の受取利息純額を含む純収益、および「投資および貸付業務」セ
     グメントに含まれる受取利息純額については、注記25を参照のこと。
     •当社のマーケット・メイキングおよび顧客取引の円滑化の戦略の多くでは、様々な商品タイプにわたる金融商品

     を利用しているため、利益/（損失）は当社の事業活動の管理方法を表すものではない。したがって、１つの商品
     タイプの損益が他の商品タイプの損益を相殺することが多い。例えば、当社の複数の商品タイプの長期デリバ
     ティブのほとんどは金利の変動に対する感応度が高く、金利スワップで経済的にヘッジされる可能性がある。同
     様に、当社の複数の商品タイプの現物商品およびデリバティブの大部分は為替に対するエクスポージャーを有し
     ており、為替契約で経済的にヘッジされる可能性がある。
     注記５

     公正価値測定
     金融商品の公正価値とは、測定日における市場参加者間の通常取引で、資産の売却により受取る、または負債の移

     転により支払われると考えられる金額である。金融資産はビッドで評価され、金融負債はオファーで評価される。
     公正価値測定において取引費用は算入されない。当社は、一部の金融資産および金融負債をポートフォリオ単位で
     測定している（すなわち、市場および（または）信用リスクに対するポートフォリオのネットエクスポージャーに
     基づいている）。
     公正価値の最良の証拠は、活発な市場における市場価格である。活発な市場における市場価格を入手できない場合
     には、類似商品の価格、さほど活発ではない市場における市場価格または最近の取引価格、あるいは金利、ボラ
     ティリティ、株式または債券の価格、為替レート、コモディティ価格、クレジット・スプレッド、資金調達スプ
     レッド（すなわち、借手が任意の金融商品のための資金調達をしようとする場合の金利とベンチマーク金利間のス
     プレッド、または差異）などを含む（がこれらに限定されない）、市場に基づくまたは独立した情報源のインプッ
     トを主に使用する内部開発のモデルを参照して公正価値が算定される。
     米国会計基準では、公正価値測定の開示について３つのレベルの階層を設定している。この階層は、公正価値の測
     定に使用される評価手法へのインプットの優先順位を定めており、レベル１のインプットを最も優先順位が高く、
     レベル３のインプットを最も優先順位が低いとしている。この階層における金融商品のレベルは、公正価値測定に
     重要なインプットのうち最も低いレベルに基づいている。評価におけるインプットの重要性を判断するに際し、当
     社はとりわけ当該インプットに対するポートフォリオの正味リスク・エクスポージャーを考慮している。公正価値
     の階層は以下のとおりである。
     レベル１     ：インプットは、同一の非制限資産または負債について、測定日において当社がアクセスできた活発な市
     場における無調整の市場価格である。
     レベル２     ：評価手法へのインプットは直接または間接的に観察可能である。
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     レベル３     ：評価手法へのインプットの１つ以上が重要かつ観察不能である。
     当社のほぼすべての金融資産および金融負債の公正価値は、観察可能な価格およびインプットを基礎としており、
     公正価値の階層のレベル１およびレベル２に分類される。レベル２およびレベル３の金融資産および金融負債の一
     部については、取引相手先および当社の信用度、資金調達リスク、譲渡制限、流動性ならびにビッド/オファーの
     スプレッドなどの要素に関して、市場参加者が公正価値を算定するのに必要と考えられる適切な評価調整を行う場
     合がある。評価調整は通常、市場のデータに基づいている。
     現物商品、デリバティブならびに公正価値で測定されるその他の金融資産および金融負債の公正価値測定の詳細に
     ついては、注記６から注記８を参照のこと。
     以下の表は、公正価値オプションに基づき、またはその他の米国会計基準に準拠して、公正価値で会計処理される
     金融資産および金融負債を示したものである。
     （単位：百万ドル）                                        2018  年12月現在       2017  年12月現在

     レベル1金融資産合計                                           170,463        155,086
     レベル2金融資産合計                                           354,515        395,606
     レベル3金融資産合計                                           22,181        19,201
     NAV で測定されるファンドに対する投資                                          3,936        4,596
     取引相手先および現金担保の相殺                                           (49,383   )     (56,366   )
     金融資産(公正価値)合計                                           501,712        518,123
     資産合計

                                               931,796        916,776
     以下でレベル3金融資産合計を除した結果                ：

      資産合計                                           2.4%        2.1%
      金融資産(公正価値)合計                                           4.4%        3.7%
     レベル1金融負債合計                                           54,151        63,589
     レベル2金融負債合計                                           258,335        261,719
     レベル3金融負債合計                                           23,804        19,620
     取引相手先および現金担保の相殺                                           (39,786   )     (39,866   )
     金融負債(公正価値)合計                                           296,504        305,062
     レベル3金融負債合計を

      金融負債(公正価値)合計で除した結果
                                                 8.0%        6.4%
     上記の表において、
     •同一のレベルに分類されるポジション間の取引相手先との相殺は当該レベルに含まれている。

     •取引相手先および現金担保の相殺は、公正価値の階層の異なるレベルにまたがる相殺のデリバティブに対する影

     響を表している。
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     以下の表は、レベル３金融資産の概要を示したものである。
     （単位：百万ドル）                                         2018  年12月現在       2017  年12月現在

     現物商品                                            17,227        15,395
     デリバティブ                                            4,948        3,802
     その他の金融資産                                              6        ▶
     合計                                            22,181        19,201
     2018  年12月現在のレベル３金融資産は、主にレベル３の現物商品の増加を反映して、2017年12月より増加した。レ
     ベル３金融資産の詳細（レベル３金融資産および金融負債に係る未実現損益、ならびにレベル３への、およびレベ
     ル３からの振替に関する情報を含む）については、注記６から注記８を参照のこと。
     注記６

     現物商品
     現物商品には、米国政府債および政府機関債、米国以外の政府債および政府機関債、モーゲージ担保ローンおよび
     有価証券、企業債務商品、持分証券、NAVで測定されるファンドに対する投資ならびにデリバティブ以外のその他
     の保有金融商品および売却済未購入金融商品が含まれる。公正価値の階層の各レベルに含まれる現物商品の種類、
     ならびにその公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットについては、以下を参照のこと。当社
     の公正価値測定の方針の概要については注記５を参照のこと。
     レベル１の現物商品
     レベル１の現物商品には、一部のマネー・マーケット商品、米国政府債、米国以外のほとんどの政府債、一部の政
     府機関債、一部の企業債務商品および活発に取引される上場株式が含まれる。これらの商品は、活発な市場におけ
     る同一の非制限商品の市場価格で評価される。
     当社は、日次平均トレーディング量（絶対量と、当該商品の時価総額で見た相対量の両方）に基づき、持分商品の
     活発な市場を定義している。当社は、日次平均トレーディング量と売買取引日数の両方に基づき、債務商品の活発
     な市場を定義している。
     レベル２の現物商品
     レベル２の現物商品には、ほとんどのマネー・マーケット商品、ほとんどの政府機関債、一部の米国以外の政府
     債、ほとんどのモーゲージ担保ローンおよび有価証券、ほとんどの企業債務商品、ほとんどの州および地方自治体
     の地方債、ほとんどのその他の債券、制限付または流動性の低い上場株式、コモディティ、ならびに一部の貸付コ
     ミットメントが含まれる。
     レベル２の現物商品の評価額は、市場価格、同一または類似商品についての最近の売買取引、ブローカーまたは
     ディーラーによる呼び値、あるいは価格の透明性が合理的な水準にある代替的な価格情報源により検証可能であ
     る。呼び値の性質（指標的なものか、確定的なものかなど）、および最近の市場取引と代替的な価格情報源が提供
     した価格との関係が考慮される。
     レベル２の現物商品については、一般的に（ⅰ）現物商品が譲渡制限の対象である場合、および（または）（ⅱ）
     市場参加者が公正価値を算定するのに必要と考えられるその他のプレミアムおよび流動性割引に関して、評価調整
     が行われる。評価調整は通常、市場のデータに基づいている。
     レベル３の現物商品
     レベル３の現物商品については、評価における重要なインプットに観察不能なものが１つ以上含まれる。反証がな
     い限り、レベル３の現物商品は取引価格で当初評価されるが、これは公正価値の当初見積りの最善のものと考えら
     れる。その後、当社は公正価値の算定に他の方法を用いるが、これは商品の種類によって異なる。評価におけるイ
     ンプットおよび仮定は、売却時に実現される価値を含め、実体のある観察可能な証拠に裏付けられる場合に変更さ
     れる。
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     レベル３の現物商品の評価手法および重要なインプット
     レベル３の現物商品の評価手法は商品ごとに異なるが、通常は割引キャッシュ・フロー法に基づいている。レベル
     ３の現物商品の各タイプの公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットの性質は以下のとおりで
     ある。
     商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券：                              商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     は、単独の商業用不動産または不動産ポートフォリオによって直接または間接的に担保され、様々な劣後構造にト
     ランチングされたものを含むことがある。重要なインプットは通常、相対価値分析に基づき決定されており、以下
     が含まれる。
     •類似または関連する資産の取引から推定される市場利回りおよび（または）CMBX（商業用モーゲージ債のパ

     フォーマンスをトラッキングする指数）などの市場指数の現在のレベルおよび変動。
     •裏付担保と、同一または類似する裏付担保が付されている商品の両方の取引価格。

     •裏付担保の価値から推定されるデフォルト・シナリオにおける予想将来キャッシュ・フローの測定値（回収

     率）。これは、主に裏付担保の現在のパフォーマンス、資本化率および評価倍率によって決定される。回収率は
     当該商品の想定元本または額面価額に対する比率として表示され、一部の商品の信用補完の効果を反映してい
     る。
     •予想将来キャッシュ・フローの時期（デュレーション）。これは、その他の観察不能なインプットの影響を組み

     込むことがある（期限前償還率など）。
     住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券：                              住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     は、住宅用不動産のポートフォリオによって直接または間接的に担保され、様々な劣後構造にトランチングされた
     ものを含むことがある。重要なインプットは通常、相対価値分析に基づき決定されており、担保およびリスク・プ
     ロファイルが類似する商品との比較を組み込んでいる。重要なインプットには以下が含まれる。
     •類似または関連する資産の取引から推定される市場利回り。

     •裏付担保と、同一または類似する裏付担保が付されている商品の両方の取引価格。

     •債務不履行率、住宅価格の予測、住宅用不動産の売却に要する時間、関連費用およびその後の回収によって決定

     される累積損失の予想。
     •対象となるローンの期限前償還率、および住宅用不動産の売却に要する時間によって決定されるデュレーショ

     ン。
     企業債務商品：        企業債務商品には、企業向けローンおよび社債が含まれている。企業債務商品の重要なインプット
     は通常、相対価値分析に基づき決定されており、同一または類似する対象商品または企業を参照するクレジット・
     デフォルト・スワップの価格との比較と、同一の発行体が発行する、観察可能な価格またはブローカーの呼び値が
     入手可能なその他の債務商品との比較の両方を組み込んでいる。重要なインプットには以下が含まれる。
     •類似または関連する資産の取引から推定される市場利回りおよび（または）CDX（企業の信用度のパフォーマンス

     をトラッキングする指数）などの市場指数の現在のレベルおよび変動。
     •現在のパフォーマンスおよび回収の仮定、ならびに関連する現物商品の評価にクレジット・デフォルト・スワッ

     プを用いる場合には、対象となる参照債務の借入コスト。
     •デュレーション。

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     持分証券：      持分証券には、非公開の持分証券および転換社債が含まれている。最近の第三者による完了済または進
     行中の取引（合併の提案、公開買付または債務の再編など）が公正価値の変動の最良の証拠とみなされる。これら
     が入手できない場合には、以下の評価手法が適宜使用される。
     •業界の評価倍率（主にEBITDA倍率）および上場会社との比較。

     •類似商品の取引。

     •割引キャッシュ・フロー法。

     •第三者による評価。

     当社はまた、関連する業界の見通しの変化および予測パフォーマンスと比較した発行体の財務パフォーマンスの変
     動についても考慮する。重要なインプットには以下が含まれる。
     •市場および取引の評価倍率。

     •割引率および資本化率。

     •債券に類似した特徴を有する持分証券については、類似または関連する資産の取引から推定される市場利回り、

     現在のパフォーマンスおよび回収の仮定、ならびにデュレーション。
     その他の現物商品：          その他の現物商品には、米国政府債および政府機関債、米国以外の政府債および政府機関債、
     州および地方自治体の地方債、ならびにその他の債券が含まれる。重要なインプットは通常、相対価値分析に基づ
     き決定されており、同一または類似する対象商品または企業を参照するクレジット・デフォルト・スワップの価格
     との比較と、同一の発行体が発行する、観察可能な価格またはブローカーの呼び値が入手可能なその他の債務商品
     との比較の両方を組み込んでいる。重要なインプットには以下が含まれる。
     •類似または関連する資産の取引から推定される市場利回りならびに（または）市場指数の現在のレベルおよび変

     動。
     •現在のパフォーマンスおよび回収の仮定、ならびに関連する現物商品の評価にクレジット・デフォルト・スワッ

     プを用いる場合には、対象となる参照債務の借入コスト。
     •デュレーション。

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     現物商品の公正価値のレベル別内訳
     公正価値で測定される現物商品資産および負債についての公正価値の階層のレベル別内訳は、以下の表のとおりで
     ある。
     （単位：百万ドル）                              レベル1       レベル2       レベル3        合計

     2018  年12月現在
     資産
     マネー・マーケット商品                               1,489       1,146         –     2,635
     政府債および政府機関債：
      米国                             82,264       28,327         25     110,616
      米国以外                             33,231       10,366         10     43,607
     以下によって担保されたローンおよび有価証券：
      商業用不動産                                –     2,350       1,019       3,369
      住宅用不動産                                –     12,286        663      12,949
     企業債務商品                                468      26,515        4,224       31,207
     州および地方自治体の地方債                                 –     1,210        23      1,233
     その他の債券                                 –     1,326        538      1,864
     持分証券                              52,989       12,456       10,725       76,170
     コモディティ                                 –     3,729         –     3,729
     小計                              170,441        99,711       17,227       287,379
     NAV で測定されるファンドに対する投資                                                   3,936
     現物商品資産合計                                                   291,315
     負債
     政府債および政府機関債：
      米国                             (5,067   )      (13 )       –     (5,080   )
      米国以外                             (23,872   )     (1,475   )       –    (25,347   )
     住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券                                 –      (1 )       –      (1 )
     企業債務商品                                (4 )    (10,376   )      (31 )    (10,411   )
     その他の債券                                 –      (1 )       –      (1 )
     持分証券                              (25,147   )     (298  )      (18 )    (25,463   )
     現物商品負債合計                              (54,090   )    (12,164   )      (49 )    (66,303   )
     2017  年12月現在

     資産
     マネー・マーケット商品                                398      1,209         1     1,608
     政府債および政府機関債：
      米国                             50,796       25,622          –     76,418
      米国以外                             27,070        6,882         ▶     33,956
     以下によって担保されたローンおよび有価証券：
      商業用不動産                                –     2,310       1,126       3,436
      住宅用不動産                                –     11,325        668      11,993
     企業債務商品                                752      29,661        3,270       33,683
     州および地方自治体の地方債                                 –     1,401        70      1,471
     その他の債券                                 –     1,812        352      2,164
     持分証券                              76,044       10,184        9,904       96,132
     コモディティ                                 –     3,194         –     3,194
     小計                              155,060        93,600       15,395       264,055
     NAV で測定されるファンドに対する投資                                                   4,596
     現物商品資産合計                                                   268,651
     負債
     政府債および政府機関債：
      米国                             (17,845   )      (66 )       –    (17,911   )
      米国以外                             (21,820   )     (1,491   )       –    (23,311   )
     商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券                                 –      (1 )       –      (1 )
     企業債務商品                                (2 )     (7,099   )      (52 )     (7,153   )
     その他の債券                                 –      (1 )       –      (1 )
     持分証券                              (23,866   )       –      (16 )    (23,882   )
     コモディティ                                 –      (40 )       –      (40 )
     現物商品負債合計                              (63,533   )     (8,698   )      (68 )    (72,299   )
     上記の表において、
     •現物商品資産は、保有金融商品に含まれ、現物商品負債は売却済未購入金融商品に含まれている。

     •現物商品資産はプラスの金額で、現物商品負債はマイナスの金額で表示されている。

     •マネー・マーケット商品は、コマーシャル・ペーパー、譲渡性預金証書および定期預金を含んでおり、これらの

     ほぼすべては１年未満で満期が到来する。
     •企業債務商品には、企業向けローンおよび社債が含まれている。

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     •持分証券には、公開および非公開の持分証券、上場ファンドならびに転換社債が含まれている。
     •2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、レベル３の持分証券のほぼすべては非公開の持分証券で

     構成されている。
     重要かつ観察不能なインプット
     レベル３資産の金額ならびにレベル３の現物商品の評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの範囲および
     加重平均は以下の表のとおりである。
                                      レベル3資産および

                                重要かつ観察不能なインプットの範囲(加重平均)
     （単位：百万ドル）                              2018  年12月現在                2017  年12月現在
     商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     レベル3資産                                  1,019                 1,126
     利回り                            6.9%  から22.5%(12.4%      )         4.6%  から22.0%(13.4%      )
     回収率                            9.7%  から78.4%(42.9%      )         14.3%  から89.0%(43.8%      )
     デュレーション(年)                              0.4 から7.1(3.7     )           0.8 から6.4(2.1
                                                          )
     住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     レベル3資産                                   663                 668
     利回り                             2.6%  から19.3%(9.2%      )          2.3%  から15.0%(8.3%      )
     累積損失率                            8.3%  から37.7%(19.2%      )         12.5%  から43.0%(21.8%      )
     デュレーション(年)                              1.4 から14.0(6.7     )           0.7 から14.0(6.9     )
     企業債務商品
     レベル3資産                                  4,224                 3,270
     利回り                            0.7%  から32.3%(11.9%      )         3.6%  から24.5%(12.3%      )
     回収率                            0.0%  から78.0%(57.8%      )         0.0%  から85.3%(62.8%      )
     デュレーション(年)                              0.4 から13.5(3.4     )           0.5 から7.6(3.2     )
     持分証券
     レベル3資産                                  10,725                  9,904
     評価倍率                           1.0 倍から23.6倍(8.1倍        )        1.1 倍から30.5倍(8.9倍        )
     割引率/利回り                            6.5%  から22.1%(14.3%      )         3.0%  から20.3%(14.0%      )
     資本化率                             3.5%  から12.3%(6.1%      )          4.3%  から12.0%(6.1%      )
     その他の現物商品
     レベル3資産                                   596                 427
     利回り                             4.1%  から11.5%(9.2%      )          4.0%  から11.7%(8.4%      )
     デュレーション(年)                              2.2 から4.8(2.8     )           3.5 から11.4(5.1     )
     上記の表において、

     •範囲は、現物商品の各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

     •加重平均は、各インプットを現物商品の相対的公正価値で加重することにより算定される。

     •これらのインプットの範囲および加重平均は、ある現物商品の公正価値を算定する際に使用される適切なイン

     プットの代表的なものということではない。例えば、非公開の持分証券の評価倍率の最大値は、特定の非公開の
     持分証券の評価に適切であるが、他の非公開の持分証券の評価には適切でない可能性がある。したがって、イン
     プットの範囲は、レベル３の現物商品の公正価値測定における不確実性または公正価値測定の可能な範囲を表す
     ものではない。
     •2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、レベル３の現物商品の評価に使用される利回り、割引

     率、資本化率、デュレーションまたは累積損失率が上昇すると、公正価値測定の結果が低下し、回収率または評
     価倍率が上昇すると、公正価値測定の結果が上昇した。レベル３の現物商品はそれぞれ特徴ある性質のため、イ
     ンプットの相互関係は各商品タイプ内で必ずしも同じではない。
     •商業用および住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券、企業債務商品ならびにその他の現物商品

     は割引キャッシュ・フローを使用して評価され、持分証券は類似市場取引および割引キャッシュ・フローを使用
     して評価される。
     •どの金融商品の公正価値も複数の評価手法を用いて決定されることがある。例えば、類似市場取引および割引

     キャッシュ・フローが同時に公正価値の算定に使用されることがある。したがって、レベル３の残高はこの両方
     の手法を含んでいる。
     レベル３の推移
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     レベル３の現物商品資産および負債の公正価値の変動の要約は、以下の表のとおりである。
                                              以下で終了した事業年度

     （単位：百万ドル）                                         2018  年12月       2017  年12月
     現物商品資産合計
     期首残高                                          15,395         18,035
     正味実現利益/(損失)                                            501         419
     正味未実現利益/(損失)                                            816        1,144
     購入                                           2,286         1,635
     売却                                          (2,184   )      (3,315   )
     決済                                          (2,595   )      (2,265   )
     レベル3への振替                                           5,149         2,405
     レベル3からの振替                                          (2,141   )      (2,663   )
     期末残高                                          17,227         15,395
     現物商品負債合計
     期首残高                                            (68 )        (62 )
     正味実現利益/(損失)                                            6        (8 )
     正味未実現利益/(損失)                                            (7 )        (28 )
     購入                                            41         97
     売却                                            (26 )        (20 )
     決済                                            8        (32 )
     レベル3への振替                                            (7 )        (18 )
     レベル3からの振替                                            ▶         3
     期末残高                                            (49 )        (68 )
     上記の表において、
     •公正価値の変動は、期末日現在でレベル３に分類されていたすべての現物商品資産および負債について表示され

     ている。
     •正味未実現利益/（損失）は期末日現在で保有している商品に関するものである。

     •購入には、発行と流通市場での購入の両方が含まれている。

     •公正価値の階層の異なるレベル間での振替は発生した報告期間の期首に計上される。現物商品資産または負債が

     報告期間中にレベル３に振替えられた場合、当該期間における損益は全額レベル３に分類される。
     •レベル３の現物商品資産について、増加はプラスの金額で表示され、減少はマイナスの金額で表示されている。

     レベル３の現物商品負債について、増加はマイナスの金額で表示され、減少はプラスの金額で表示されている。
     •レベル３の現物商品は、レベル１およびレベル２の現物商品ならびに（あるいは）レベル１、レベル２またはレ

     ベル３のデリバティブで経済的にヘッジされることが多い。このため、レベル３に分類されている損益は、レベ
     ル１またはレベル２の現物商品ならびに（あるいは）レベル１、レベル２またはレベル３のデリバティブに帰属
     する損益で一部相殺することができる。その結果、以下のレベル３の推移に含まれる損益は、必ずしも当社の経
     営成績、流動性または資金源に対する全体的な影響を表すものではない。
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     以下の表は、上記の要約表に含まれている現物商品資産の情報の内訳を商品タイプ別に示したものである。

                                               以下で終了した事業年度

     （単位：百万ドル）                                          2018  年12月      2017  年12月
     商業用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     期首残高                                            1,126        1,645
     正味実現利益/(損失)                                              67        35
     正味未実現利益/(損失)                                              6       71
     購入                                             133        176
     売却                                             (126  )      (319  )
     決済                                             (411  )      (392  )
     レベル3への振替                                             538        141
     レベル3からの振替                                             (314  )      (231  )
     期末残高                                            1,019        1,126
     住宅用不動産によって担保されたローンおよび有価証券
     期首残高                                             668        845
     正味実現利益/(損失)                                              53        37
     正味未実現利益/(損失)                                              16        96
     購入                                             119        98
     売却                                             (209  )      (246  )
     決済                                             (163  )      (104  )
     レベル3への振替                                             242        21
     レベル3からの振替                                             (63 )      (79 )
     期末残高                                             663        668
     企業債務商品
     期首残高                                            3,270        4,640
     正味実現利益/(損失)                                             214        145
     正味未実現利益/(損失)                                             (50 )      (13 )
     購入                                             941        666
     売却                                             (480  )     (1,003   )
     決済                                             (850  )     (1,062   )
     レベル3への振替                                            1,754        1,130
     レベル3からの振替                                             (575  )     (1,233   )
     期末残高                                            4,224        3,270
     持分証券
     期首残高                                            9,904       10,263
     正味実現利益/(損失)                                             157        185
     正味未実現利益/(損失)                                             776        982
     購入                                             990        624
     売却                                            (1,319   )     (1,702   )
     決済                                            (1,013   )      (559  )
     レベル3への振替                                            2,413        1,113
     レベル3からの振替                                            (1,183   )     (1,002   )
     期末残高                                            10,725        9,904
     その他の現物商品
     期首残高                                             427        642
     正味実現利益/(損失)                                              10        17
     正味未実現利益/(損失)                                              68        8
     購入                                             103        71
     売却                                             (50 )      (45 )
     決済                                             (158  )      (148  )
     レベル3への振替                                             202         –
     レベル3からの振替                                              (6 )      (118  )
     期末残高                                             596        427
     レベル３の推移の説明
     2018  年12月終了年度：         2018  年におけるレベル３の現物商品資産に係る正味実現および未実現利益13.2億ドル（正味
     実現利益501百万ドルおよび正味未実現利益816百万ドルを反映している）には、マーケット・メイキングに計上さ
     れた(96)百万ドル、その他の自己勘定取引に計上された908百万ドルおよび受取利息に計上された505百万ドルの利
     益/（損失）が含まれていた。
     2018  年のレベル３の現物商品資産の正味未実現利益は、主に堅調な企業業績および会社固有の事象による非公開の
     持分証券からの利益を主として反映していた。
     2018  年におけるレベル３への振替は、主に、一部の非公開の持分証券および企業債務商品のレベル２からの振替
     （主に、これらの商品の市場取引の減少など、市場データの不足により市場価格の透明性が低下したことに起因）
     を反映している。
     2018  年におけるレベル３からの振替は、主に、一部の非公開の持分証券および企業債務商品のレベル２への振替
     （これらの商品の市場取引などの市場データにより、市場価格の透明性が増したことに起因）ならびに、一部のそ
     の他の企業債務商品のレベル２への振替（一部の観察不能な利回りおよびデュレーションに関するインプットがこ
     れら商品の評価において重要でなくなったことに起因）を反映している。
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     2017  年12月終了年度：         2017  年におけるレベル３の現物商品資産に係る正味実現および未実現利益15.6億ドル（正味
     実現利益419百万ドルおよび正味未実現利益11.4億ドルを反映している）には、マーケット・メイキングに計上さ
     れ た(99)百万ドル、その他の自己勘定取引に計上された11.3億ドルおよび受取利息に計上された532百万ドルの利
     益/（損失）が含まれていた。
     2017  年のレベル３の現物商品資産の正味未実現利益は、主に堅調な企業業績および会社固有の事象による非公開の
     持分証券からの利益を主として反映していた。
     2017  年におけるレベル３への振替は、主に、一部の企業債務商品ならびに非公開の持分証券のレベル２からの振替
     （主に、これらの商品の市場取引の減少など、市場データの不足により市場価格の透明性が低下したことに起因）
     を反映している。
     2017  年におけるレベル３からの振替は、主に、一部の企業債務商品および非公開の持分証券のレベル２への振替
     （これらの商品の市場取引などの市場データにより、市場価格の透明性が増したことに起因）ならびに、一部の企
     業債務商品のレベル２への振替（一部の観察不能な利回りおよびデュレーションに関するインプットがこれら商品
     の評価において重要でなくなったことに起因）を反映している。
     売却可能有価証券
     以下の表は、売却可能として会計処理される現物商品に関する情報を示したものである。
     （単位：百万ドル）                                    償却原価       公正価値     加重平均利回り

     2018  年12月現在
     5年未満                                     5,954       5,879        2.10%
     5年超                                     6,231       6,153        2.44%
     米国政府債合計                                     12,185       12,032        2.28%
     売却可能有価証券合計                                     12,185       12,032        2.28%
     2017  年12月現在

     5年未満                                     3,834       3,800        1.95%
     5年超                                     5,207       5,222        2.41%
     米国政府債合計                                     9,041       9,022        2.22%
     5年未満                                      19       19       0.43%
     5年超                                      233       235       4.62%
     その他の売却可能有価証券合計                                      252       254       4.30%
     売却可能有価証券合計                                     9,293       9,276        2.27%
     上記の表において、
     •2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、米国政府債は公正価値階層のレベル１に分類されてい

     た。
     •2017年12月現在、その他の売却可能有価証券には、社債、その他の債券、商業用不動産によって担保された有価

     証券およびマネー・マーケット商品が含まれており、これらのほぼすべては、公正価値階層のレベル２に分類さ
     れていた。
     •2018年12月現在、その他の包括損失累積額に含まれる未実現損失の総額は153百万ドルであり、1年超の期間にわ

     たり継続して未実現損失が生じていた米国政府債に関連していた。2017年12月現在、かかる損失に重要性はな
     かった。
     •売却可能有価証券のポジションが未実現損失の場合は、一時的でない減損か否かの定期的な見直しが行われる。

     当社は、一時的でない減損か否かの判定において、市況、発行体の信用格付の変更、未実現損失の深刻度および
     期間、ならびに回復まで有価証券を保有する意図および能力を含む様々な要因を検討する。2018年および2017年
     において、一時的でない減損はなかった。
     １口当たり純資産価額で測定されるファンドに対する投資
     公正価値で測定される現物商品には、NAVで測定されるファンドに対する投資が含まれる。当社は、（ⅰ）ファン
     ド投資が容易に算定できる公正価値を有していない場合、および（ⅱ）投資の公正価値での測定を含め、投資ファ
     ンドのNAVが投資会社の会計処理の測定原則と一致する方法で計算される場合、ファンド投資の公正価値の測定に
     NAVを用いる。
     NAV  で測定されるファンドに対する当社の投資のほぼすべては、当社が第三者である投資家と共同投資を行ってい
     るファームスポンサードのプライベート・エクイティ、クレジット、不動産およびヘッジ・ファンドへの投資から
     成る。
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     プライベート・エクイティ・ファンドは主に、レバレッジド・バイアウト、資本注入、グロース投資および不良貸
     出債権投資を含む、世界中の幅広い業界に対して投資を行っている。クレジット・ファンドは通常、ローンおよび
     そ の他の債券に投資し、プライベート・エクイティ企業、プライベート・ファミリー企業および発行体企業につい
     てのレバレッジド・バイアウトおよびマネジメント・バイアウト取引、資本注入、資金調達、借り換え、買収なら
     びに再構築に対して高利回りのプライベート・キャピタルを提供することに注力している。不動産ファンドは世界
     中で、主に不動産企業、ローン・ポートフォリオ、債券による資本注入および不動産に投資している。プライベー
     ト・エクイティ・ファンド、クレジット・ファンドおよび不動産ファンドはクローズドエンド型ファンドであり、
     これらへの当社の投資は通常、償還を認められていない。当社は、対象資産が清算または分配されると、これらの
     ファンドから分配を受ける予定であり、その受取時期は未定である。
     当社はヘッジ・ファンドへの投資も行っており、これらは主に、様々な資産クラスおよび戦略にわたるファンダメ
     ンタル・ボトム・アップ投資手法を用いる、総合ヘッジ・ファンドである。ヘッジ・ファンドへの当社の投資に
     は、主として対象資産の流動性が本質的に低く、対象資産の清算または分配まで償還による収入を受取れない持分
     も含まれており、その受取時期は未定である。
     上記のファンドの多くが米国のドッド・フランク金融制度改革・消費者保護法（以下「ドッド・フランク法」とい

     う。）のボルカー・ルールで定められている「カバード・ファンド」である。連邦準備制度理事会（以下「FRB」
     という。）は、2013年12月より前に設定されていた一部の（ボルカー・ルールで定義されている）従来の「非流動
     性ファンド」への当社の投資および関与について、当該ルールの経過期間を2022年７月までに延長した。この延長
     は、当該カバード・ファンドへの当社の残存している投資および関与のほぼすべてについて適用される。
     NAV  で測定されるファンドへの投資の公正価値および関連する未実施の資金供与に対するコミットメントは、以下
     の表のとおりである。
                                             投資の            未実施の

     （単位：百万ドル）                                       公正価値             資金供与
     2018  年12月現在
     プライベート・エクイティ・ファンド                                        2,683              809
     クレジット・ファンド                                         548            1,099
     ヘッジ・ファンド                                         161              –
     不動産ファンド                                         544             203
     合計                                        3,936             2,111
     2017  年12月現在

     プライベート・エクイティ・ファンド                                        3,478              614
     クレジット・ファンド                                         266             985
     ヘッジ・ファンド                                         223              –
     不動産ファンド                                         629             201
     合計                                        4,596             1,800
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     注記７
     デリバティブおよびヘッジ取引
     デリバティブ取引
     デリバティブは、対象資産の価格、指数、指標金利およびその他のインプット、またはそれらの要素の組み合わせ
     からその価値が導き出される商品である。デリバティブは、取引所で取引される（上場）場合もあれば、店頭デリ
     バティブとして相対取引により契約が締結される場合もある。当社の店頭デリバティブの一部は、中央清算機関を
     通じて清算および決済される（以下「清算対象の店頭取引」という。）が、一部は両取引相手間の双務契約（以下
     「二者間の店頭取引」という。）となっている。
     マーケット・メイキング：              マーケット・メイカーとして、当社は、顧客に流動性を提供し、リスクの移転および
     ヘッジを促進させるために、デリバティブ取引を契約している。この役割において、当社は通常、本人として行動
     し、執行資金をコミットすることが求められており、顧客の需要に応じてまたはこれを見越して商品の保有を維持
     している。
     リスク管理：       当社はまた、デリバティブおよび現物商品に関するマーケット・メイキングならびに投資および貸付
     取引から生じるリスク・エクスポージャーを積極的に管理するために、デリバティブ契約を締結している。当社の
     保有資産およびエクスポージャーは、多くの場合、商品ごとではなくポートフォリオごとまたはリスクごとにヘッ
     ジされている。この経済的ヘッジによる相殺の影響は、関連する収益と同じ事業セグメントに反映されている。さ
     らに、当社は米国会計基準に基づきヘッジに指定されるデリバティブ契約を締結することもある。これらのデリバ
     ティブの利用目的は、一部の固定金利が付された無担保長期借入金および無担保短期借入金ならびに預金の金利エ
     クスポージャーを管理すること、また一部の米国外事業に対する純投資に係る為替エクスポージャーを管理するこ
     とである。
     当社が締結している様々な種類のデリバティブ契約には、以下が含まれる。
     •先物および先渡：         金融商品、コモディティまたは為替の将来における売買を取引相手先にコミットさせる契約。

     •スワップ：      為替または金利の支払などのキャッシュ・フローの交換を取引相手先に求める契約。交換される金額

     は、特定のレート、金融商品、コモディティ、為替または指数を参照し、特定の契約条件に基づいている。
     •オプション：       オプションの買い手が、定義された期間内に特定の価格で金融商品、コモディティまたは為替をオ

     プションの売り手から買う、またはオプションの売り手に売る権利を得る（義務を負うのではない）契約。
     デリバティブは、法的効力のあるネッティング契約に基づき相殺の法的権利が存在する場合には、取引相手先ごと
     の純額ベース（すなわち、ある取引相手先に対するデリバティブ資産およびデリバティブ負債についての債権また
     は債務の純額）で計上される（取引相手先との相殺）。デリバティブは、法的効力のある信用補完契約に基づき受
     取った、または差入れた現金担保を控除後の公正価値で会計処理される（現金担保との相殺）。デリバティブ資産
     は、保有金融商品に含まれ、デリバティブ負債は売却済未購入金融商品に含まれている。ヘッジに指定されていな
     いデリバティブに係る実現および未実現損益は、注記４のマーケット・メイキングおよびその他の自己勘定取引に
     含まれる。
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     デリバティブ契約の総額ベースの公正価値および想定元本の主要な商品タイプ別内訳、連結貸借対照表における取

     引相手先および現金担保との相殺、ならびに米国会計基準では相殺の基準を満たさない法的効力のある信用補完契
     約に基づき差入れた、または受取った現金および有価証券担保は、以下の表のとおりである。
                                2018  年12月現在               2017  年12月現在

                              デリバティブ        デリバティブ         デリバティブ        デリバティブ
     （単位：百万ドル）                             資産        負債         資産        負債
     ヘッジとして会計処理されないもの
     上場                             760       1,553          554        644
     清算対象の店頭取引                            5,040        3,552         5,392        2,773
     二者間の店頭取引                           227,274        211,091         274,986        249,750
     金利合計                           233,074        216,196         280,932        253,167
     清算対象の店頭取引                            4,778        4,517         5,727        5,670
     二者間の店頭取引                            14,658        13,784         16,966        15,600
     信用合計                            19,436        18,301         22,693        21,270
     上場                             11        16         23       363
     清算対象の店頭取引                             656        800         988        847
     二者間の店頭取引                            85,772        87,953         94,481        95,127
     為替合計                            86,439        88,769         95,492        96,337
     上場                            4,445        4,093         4,135        3,854
     清算対象の店頭取引                             433        439         197        197
     二者間の店頭取引                            12,746        15,595          9,748       12,097
     コモディティ合計                            17,624        20,127         14,080        16,148
     上場                            13,431        11,765         10,552        10,335
     二者間の店頭取引                            34,687        40,668         40,735        45,253
     株式合計                            48,118        52,433         51,287        55,588
     小計                           404,691        395,826         464,484        442,510
     ヘッジとして会計処理されるもの
     清算対象の店頭取引                              2        –         21        –
     二者間の店頭取引                            3,024         7        2,309         3
     金利合計                            3,026         7        2,330         3
     清算対象の店頭取引                             25        53         15        30
     二者間の店頭取引                             54        61         34       114
     為替合計                             79       114          49       144
     小計                            3,105        121         2,379        147
     公正価値(総額)合計                           407,796        395,947         466,863        442,657
     連結貸借対照表における相殺額
     上場                           (14,377   )     (14,377   )      (12,963   )     (12,963   )
     清算対象の店頭取引                            (8,888   )     (8,888   )       (9,267   )     (9,267   )
     二者間の店頭取引                           (290,961   )    (290,961   )      (341,824   )    (341,824   )
     取引相手先との相殺                           (314,226   )    (314,226   )      (364,054   )    (364,054   )
     清算対象の店頭取引                            (1,389   )      (164  )       (2,423   )      (180  )
     二者間の店頭取引                           (47,335   )     (38,963   )      (53,049   )     (38,792   )
     現金担保との相殺                           (48,724   )     (39,127   )      (55,472   )     (38,972   )
     相殺額合計                           (362,950   )    (353,353   )      (419,526   )    (403,026   )
     連結貸借対照表に含まれている金額
     上場                            4,270        3,050         2,301        2,233
     清算対象の店頭取引                             657        309         650        70
     二者間の店頭取引                            39,919        39,235         44,386        37,328
     合計                            44,846        42,594         47,337        39,631
     連結貸借対照表における未相殺額
     現金担保                             (614  )     (1,328   )        (602  )     (2,375   )
     有価証券担保                           (12,740   )     (8,414   )      (13,947   )     (8,722   )
     合計                            31,492        32,852         32,788        28,534
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                                               想定元本
     （単位：百万ドル）                                    2018  年12月現在           2017  年12月現在
     ヘッジとして会計処理されないもの
     上場                                      5,139,159             10,212,510
     清算対象の店頭取引                                      14,290,327             14,739,556
     二者間の店頭取引                                      12,858,248             12,862,328
     金利合計                                      32,287,734             37,814,394
     清算対象の店頭取引                                       394,494             386,163
     二者間の店頭取引                                       762,653             868,226
     信用合計                                      1,157,147             1,254,389
     上場                                        5,599             10,450
     清算対象の店頭取引                                       113,360              98,549
     二者間の店頭取引                                      6,596,741             7,331,516
     為替合計                                      6,715,700             7,440,515
     上場                                       259,287             239,749
     清算対象の店頭取引                                        1,516             3,925
     二者間の店頭取引                                       244,958             250,547
     コモディティ合計                                       505,761             494,221
     上場                                       635,988             655,485
     二者間の店頭取引                                      1,070,211             1,127,812
     株式合計                                      1,706,199             1,783,297
     小計                                      42,372,541             48,786,816
     ヘッジとして会計処理されるもの
     清算対象の店頭取引                                        85,681             52,785
     二者間の店頭取引                                        12,022             15,188
     金利合計                                        97,703             67,973
     清算対象の店頭取引                                        2,911             2,210
     二者間の店頭取引                                        8,089             8,347
     為替合計                                        11,000             10,557
     小計                                       108,703              78,530
     想定元本合計                                      42,481,244             48,865,346
     上記の表において、
     •総額ベースの公正価値は、取引相手先との相殺および担保の影響をいずれも含んでいないため、当社のエクス

     ポージャーを表すものではない。
     •当社が信用補完契約に基づき担保を受入れた、または差入れたが、かかる契約に強制力があるかどうかの判断を

     まだ行っていない場合、関連する担保はネッティングされていない。
     •長期および短期のデリバティブ契約の総額を表す想定元本は、当社のデリバティブ取引量の指標であって、予測

     損失を表すものではない。
     •デリバティブの公正価値（総額）合計は、法的効力のあるネッティング契約の対象ではないか、または法的効力

     の有無について当社がまだ判断していないネッティング契約の対象であるデリバティブ資産を2018年12月現在
     106.8億ドルおよび2017年12月現在112.4億ドル、ならびにデリバティブ負債を2018年12月現在119.5億ドルおよび
     2017年12月現在130.0億ドル含んでいた。
     •2018年度第2四半期において、ある清算機関の規則に従い、当社はかかる清算機関との取引を日次で決済されると

     みなすことを選択した。2017年12月現在において、この変更の影響により、総額ベースの金利デリバティブ資産
     36億ドルおよび金利デリバティブ負債19億ドルが減少するが、それに対応する取引相手先および現金担保との相
     殺も減少するため、連結貸借対照表への影響はなかったと考えられる。
     •2018年11月19日、一部の上場デリバティブ契約の想定元本の算定に関する清算機関の規則が改訂された。この規

     則の改訂による影響で、発効日現在、デリバティブ契約（ほぼすべてが金利デリバティブに関連）の想定元本約
     ７兆ドルが減少した（公正価値への変更はない）。
     デリバティブの評価手法
     当社のレベル２およびレベル３のデリバティブは、デリバティブ価格決定モデル（割引キャッシュ・フロー・モデ
     ル、コリレーション・モデル、およびモンテ・カルロ法等のオプション価格決定法を組み込むモデルなど）を用い
     て評価される。デリバティブの価格の透明性は通常、下記のとおり、商品タイプ別に特徴が分類できる。
     •金利：   一般的に金利デリバティブの評価に使用される主要なインプットは、長期契約であってもほとんどの場合

     透明性がある。主要先進国の通貨建の金利スワップおよびオプションの特徴は、取引量が多いことおよびビッド/
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     オファーのスプレッドが小さいことである。インフレ指数などの指数またはイールド・カーブの形（10年物ス
     ワップのレートと２年物スワップのレートの比較など）を参照する金利デリバティブはより複雑であるが、主要
     な インプットは一般的に観察可能である。
     •信用：   個別銘柄とバスケット型の両方を含め、クレジット・デフォルト・スワップの価格の透明性は、市場およ

     び対象となる参照企業または参照債務によりさまざまである。指数、大企業および主要ソブリンを参照するクレ
     ジット・デフォルト・スワップは、一般的に最も価格の透明性が高いことを示している。それ以外の原資産を有
     するクレジット・デフォルト・スワップについては、価格の透明性は信用格付、対象となる参照債務の借入コス
     ト、および発行体のデフォルト時に引渡される対象となる参照債務の入手可能性に基づきさまざまである。ロー
     ン、資産担保証券および新興市場の債務商品を参照するクレジット・デフォルト・スワップは、社債を参照する
     クレジット・デフォルト・スワップより価格の透明性が低い傾向にある。また、複数の対象となる参照債務のコ
     リレーションに感応するものなど、より複雑な信用デリバティブは一般的に価格の透明性が比較的低い。
     •為替：   比較的長期間のものを含め、主要先進国の為替レートに基づく為替デリバティブは一般的に価格の透明性

     が高い。先進国市場と新興市場における為替デリバティブの価格の透明性の主な相違点は、新興市場においては
     比較的短期間の契約について観察可能な傾向にあるということである。
     •コモディティ：        コモディティ・デリバティブには、エネルギー（石油や天然ガスなど）、金属（貴金属や卑金属

     など）およびソフト・コモディティ（農産物など）を参照する取引が含まれる。価格の透明性は、対象となるコ
     モディティ、引渡しの場所、期間および商品の品質（無鉛ガソリンと比較した場合のディーゼル燃料など）に基
     づきさまざまである。一般的に、コモディティ・デリバティブは、比較的短期間の契約ならびに主要なおよび
     （または）ベンチマークとなるコモディティ指数により密接に連動している契約の方が価格の透明性が高い。
     •株式：   株式デリバティブの価格の透明性は、市場および原資産によりさまざまである。指数および主要な株式指

     数に含まれる企業の普通株式に係るオプションは、最も高い透明性を示している。長期間の契約または現在の市
     場価格から大幅に異なる参照価格が付されている契約を除き、株式デリバティブには通常、観察可能な市場価格
     がある。複数の個別株式銘柄のコリレーションに感応するものなど、より複雑な株式デリバティブは一般的に価
     格の透明性が比較的低い。
     あらゆる商品タイプの観察可能性に対して、流動性は必要不可欠である。取引量が減少した場合、以前には透明性
     の高かった価格およびその他のインプットが観察不能になる可能性がある。反対に、きわめて複雑な構造の商品で
     も、十分な取引量があれば、価格およびその他のインプットが観察可能となる可能性がある。当社の公正価値測定
     の方針の概要については注記５を参照のこと。
     レベル１のデリバティブ
     レベル１のデリバティブには、将来において有価証券の受渡しを行う短期契約で、対象となる有価証券がレベル１
     の金融商品であるもの、および活発な取引があり、市場価格で評価される上場デリバティブが含まれる。
     レベル２のデリバティブ
     レベル２のデリバティブには、評価における重要なインプットのすべてが市場のデータによって裏付けられる店頭
     デリバティブ、ならびに活発な取引のない上場デリバティブおよび（または）店頭デリバティブの市場清算レベル
     まで測定するモデルで評価される上場デリバティブが含まれる。
     デリバティブを評価する特定のモデルの選択は、商品の契約条件、内在する特定のリスクおよび市場における価格
     決定情報の入手可能性によって異なる。流動性の高い市場で取引されているデリバティブについては、モデルから
     導き出された情報が市場清算レベルまで測定できるため、モデルの選択に重要な経営陣の判断を伴わない。
     評価モデルには、契約条件、市場価格、イールド・カーブ、割引率（担保付デリバティブに係る信用補完契約の規
     定による受取および差入担保に係る利息によるものを含む）、クレジット・カーブ、ボラティリティ指標、期限前
     償還率、損失率およびそれぞれのインプットのコリレーションなど、様々なインプットが必要である。レベル２の
     デリバティブを評価するための重要なインプットは、市場取引、ブローカーまたはディーラーによる呼び値、ある
     いは価格の透明性が合理的な水準にあるその他の代替的な価格情報源により検証可能である。呼び値の性質（指標
     的なものか、確定的なものかなど）、および最近の市場取引と代替的な価格情報源が提供した価格との関係が考慮
     される。
     レベル３のデリバティブ
     レベル３のデリバティブは、観察可能なレベル１および（または）レベル２のインプット、ならびに観察不能なレ
     ベル３のインプットを使用するモデルで評価される。当社のレベル３のデリバティブの評価に使用される重要かつ
     観察不能なインプットは下記のとおりである。
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     •レベル３の金利デリバティブおよび為替デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには、一部の為
     替と金利のコリレーション（ユーロのインフレ率とユーロの金利のコリレーションなど）が含まれる。さらに、
     レ ベル３の金利デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには特定の金利ボラティリティが含まれ
     る。
     •レベル３の信用デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには、特定の参照債務および参照企業に

     固有の流動性の乏しいクレジット・スプレッドとアップフロント・クレジット・ポイント、回収率ならびに信用
     デリバティブの評価に必要な一部のコリレーション（対象となる参照債務のデフォルトの可能性の相互比較な
     ど）が含まれる。
     •レベル３のコモディティ・デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには、行使価格が現在の市場

     価格から大幅に異なるオプションに関するボラティリティ、およびコモディティの商品の品質または現物の所在
     地がベンチマーク指数と一致しない一部の商品の価格またはスプレッドが含まれる。
     •レベル３の株式デリバティブについての重要かつ観察不能なインプットには、通常、長期間のオプションおよび

     （または）行使価格が現在の市場価格から大幅に異なるオプションに関する株価ボラティリティのインプットが
     含まれる。また、一部の構造が複雑な取引の評価においては、複数の個別株式銘柄の価格パフォーマンスのコリ
     レーション、あるいはコモディティなど別の資産クラスに対する株式バスケットの価格パフォーマンスのコリ
     レーションといったコリレーションに関するレベル３のインプットの使用が求められる。
     レベル３のデリバティブの当初の評価後、当社は、観察可能な市場の変動を反映させるようにレベル１およびレベ
     ル２のインプットをアップデートし、その結果生じる損益はレベル３に分類される。レベル３のインプットは、類
     似する市場取引、第三者の価格提供サービスおよび（または）ブローカーやディーラーによる呼び値、あるいはそ
     の他の過去の市場データなどの証拠に裏付けられる場合に変更される。当社が市場取引を参照してモデルの評価額
     を検証できない場合には、別の評価モデルによって大幅に異なる公正価値の見積りが算出される可能性がある。レ
     ベル３のデリバティブの評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの詳細については以下を参照のこと。
     評価調整
     評価調整は、デリバティブ・ポートフォリオの公正価値の算定に必要不可欠なものであり、デリバティブ価格決定
     モデルによって算出された中間市場の評価額を適切な出口価格の評価額に調整するために用いられる。これらの調
     整には、ビッド/オファーのスプレッド、流動性コスト、信用評価調整および資金調達の評価調整が組み込まれて
     おり、デリバティブ・ポートフォリオの担保が付されない部分に固有の信用リスクおよび資金調達リスクを会計処
     理している。当社はまた、契約条件により当社が受取担保を引渡すまたは再担保に供することができない場合の担
     保付デリバティブの資金調達の評価調整も行っている。市場に基づくインプットは通常、評価調整を市場清算レベ
     ルまで測定する場合に使用される。
     さらに、重要かつ観察不能なインプットを含むデリバティブについては、当社は取引に含まれる評価の不確実性を
     会計処理するためにモデルまたは出口価格の調整を行っている。
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     デリバティブの公正価値のレベル別内訳
     デリバティブの総額ベースの公正価値のレベル別および主要な商品タイプ別内訳ならびに相殺による影響は、以下
     の表のとおりである。
     （単位：百万ドル）                               レベル1       レベル2       レベル3        合計

     2018  年12月現在
     資産
     金利                                 12     235,680         408     236,100
     信用                                  –     15,992        3,444       19,436
     為替                                  –     85,837        681      86,518
     コモディティ                                  –     17,193        431      17,624
     株式                                 10     47,168        940      48,118
     公正価値(総額)                                 22     401,870        5,904      407,796
     同一レベル内の取引相手先との相殺                                  –    (312,611   )     (956  )    (313,567   )
     小計                                 22     89,259        4,948       94,229
     異なるレベルの取引相手先との相殺                                                     (659  )
     現金担保との相殺                                                    (48,724   )
     公正価値(純額)                                                    44,846
     負債
     金利                                (24 )    (215,662   )     (517  )    (216,203   )
     信用                                  –    (16,529   )     (1,772   )    (18,301   )
     為替                                  –    (88,663   )     (220  )    (88,883   )
     コモディティ                                  –    (19,808   )     (319  )    (20,127   )
     株式                                (37 )    (49,910   )     (2,486   )    (52,433   )
     公正価値(総額)                                (61 )    (390,572   )     (5,314   )    (395,947   )
     同一レベル内の取引相手先との相殺                                  –    312,611         956     313,567
     小計                                (61 )    (77,961   )     (4,358   )    (82,380   )
     異なるレベルの取引相手先との相殺                                                      659
     現金担保との相殺                                                    39,127
     公正価値(純額)                                                    (42,594   )
     2017  年12月現在

     資産
     金利                                 18     282,933         311     283,262
     信用                                  –     19,053        3,640       22,693
     為替                                  –     95,401        140      95,541
     コモディティ                                  –     13,727        353      14,080
     株式                                 8     50,870        409      51,287
     公正価値(総額)                                 26     461,984        4,853      466,863
     同一レベル内の取引相手先との相殺                                  –    (362,109   )     (1,051   )    (363,160   )
     小計                                 26     99,875        3,802      103,703
     異なるレベルの取引相手先との相殺                                                     (894  )
     現金担保との相殺                                                    (55,472   )
     公正価値(純額)                                                    47,337
     負債
     金利                                (28 )    (252,421   )     (721  )    (253,170   )
     信用                                  –    (19,135   )     (2,135   )    (21,270   )
     為替                                  –    (96,160   )     (321  )    (96,481   )
     コモディティ                                  –    (15,842   )     (306  )    (16,148   )
     株式                                (28 )    (53,902   )     (1,658   )    (55,588   )
     公正価値(総額)                                (56 )    (437,460   )     (5,141   )    (442,657   )
     同一レベル内の取引相手先との相殺                                  –    362,109        1,051      363,160
     小計                                (56 )    (75,351   )     (4,090   )    (79,497   )
     異なるレベルの取引相手先との相殺                                                      894
     現金担保との相殺                                                    38,972
     公正価値(純額)                                                    (39,631   )
     上記の表において、
     •総額ベースの公正価値は、取引相手先との相殺および担保との相殺のどちらの影響も含んでいないため、当社の

     エクスポージャーを表すものではない。
     •取引相手先との相殺は、受取債権と支払債務の残高が同一レベル内で相殺される場合は各レベルに反映されてお

     り、「同一レベル内の取引相手先との相殺」に含まれている。取引相手先との相殺がレベルをまたいで行われる
     場合、相殺は、「異なるレベルの取引相手先との相殺」に含まれている。
     •デリバティブ資産はプラスの金額で、デリバティブ負債はマイナスの金額で表示されている。

     重要かつ観察不能なインプット
                                328/550


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     レベル３資産（負債）の額ならびにレベル３のデリバティブの評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの
     範囲、平均値および中央値は以下の表のとおりである。
                                    レベル3資産(負債)および

                               重要かつ観察不能なインプットの範囲(平均値/中央値)
     （単位：百万ドル）                              2018  年12月現在                 2017  年12月現在
     金利(純額)                                  (109)                   (410)
     コリレーション
                                (10)%  から86%(66%/64%)                 (10)%  から95%(71%/79%)
     ボラティリティ(bps)
                                  31 から150(74/65)                  31 から150(84/78)
     信用(純額)                                  1,672                   1,505
     コリレーション
                                     該当なし              28% から84%(61%/60%)
     クレジット・スプレッド(bps)
                                  1から810(109/63)                   1から633(69/42)
     アップフロント・クレジット・ポイント
                                   2から99(44/40)                   0から97(42/38)
     回収率
                                 25% から70%(40%/40%)                  22% から73%(68%/73%)
     為替(純額)                                   461                  (181)
     コリレーション
                                 10% から70%(40%/36%)                  49% から72%(61%/62%)
     コモディティ(純額)                                   112                   47
     ボラティリティ
                                 10% から75%(28%/27%)                  9% から79%(24%/24%)
                                   (2.32)   から4.68
     天然ガススプレッド
                                                      (2.38)   から3.34
                                  ((0.26)/(0.30))
                                                     ((0.22)/(0.12))
                                  (3.44)   から16.62
     原油スプレッド
                                                     (2.86)   から23.61
                                    (4.53/3.94)
                                                       (6.47/2.35)
     株式(純額)                                 (1,546)                   (1,249)
     コリレーション
                                (68)%  から97%(48%/51%)                 (36)%  から94%(50%/52%)
     ボラティリティ
                                 3% から102%(20%/18%)                   4% から72%(24%/22%)
     上記の表において、
     •デリバティブ資産はプラスの金額で、デリバティブ負債はマイナスの金額で表示されている。

     •範囲は、デリバティブの各タイプの評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。

     •平均値はインプットの算術平均を表しており、各金融商品の相対的公正価値または想定元本により加重計算され

     ていない。中央値を上回る平均値は、インプットの大部分が平均値を下回っていることを示している。例えば、
     クレジット・スプレッドの平均値と中央値の差異は、インプットの大部分が当該範囲の下半分に該当しているこ
     とを示している。
     •これらのインプットの範囲、平均値および中央値は、あるデリバティブの公正価値の算定に使用する適切なイン

     プットの代表的なものということではない。例えば、金利デリバティブのコリレーションの最大値は、特定の金
     利デリバティブの評価に適切であるが、他の金利デリバティブの評価には適切でない可能性がある。したがっ
     て、インプットの範囲は、レベル３のデリバティブの公正価値測定における不確実性または公正価値測定の可能
     な範囲を表すものではない。
     •金利、為替および株式デリバティブはオプション価格決定モデル、信用デリバティブはオプション価格決定モデ

     ル、コリレーション・モデルおよび割引キャッシュ・フロー・モデル、また、コモディティ・デリバティブはオ
     プション価格決定モデルおよび割引キャッシュ・フロー・モデルを使用して評価される。
     •どの金融商品の公正価値も複数の評価手法を用いて決定されることがある。例えば、公正価値を決定するために

     オプション価格決定モデルと割引キャッシュ・フロー・モデルは通常、合わせて用いられる。したがって、レベ
     ル３の残高はこの両方の手法を含んでいる。
     •2018年12月現在、レベル３の信用デリバティブの評価にとってコリレーションは重要ではなかった。

     •為替および株式内のコリレーションは、クロスプロダクト・タイプ・コリレーションを含んでいる。

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     •天然ガスのスプレッドは、天然ガスの百万英熱量当たりのスプレッドを表している。
     •原油のスプレッドは、石油および精製品の１バレル当たりのスプレッドを表している。

     重要かつ観察不能なインプットの範囲
     当社のレベル３のデリバティブ商品の評価に使用される重要かつ観察不能なインプットの範囲に関する情報は、以
     下のとおりである。
     •コリレーション：         コリレーションの範囲は、１つの商品タイプ内（株価指数や個別株式銘柄など）だけでなく複

     数の商品タイプ間（金利と為替のコリレーションなど）や地域間などにおける様々な原資産をカバーしている。
     一般的に、クロスプロダクト・タイプ・コリレーションのインプットは、より複雑な商品の評価に使用され、同
     一のデリバティブ商品タイプ内の資産に係るコリレーションのインプットを下回る。
     •ボラティリティ：         ボラティリティの範囲は、様々な市場、満期および行使価格にわたる多数の原資産をカバーし

     ている。例えば、株価指数のボラティリティは一般的に個別株式のボラティリティを下回る。
     •クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率：                                          クレジット・スプレッド、

     アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率の範囲は、様々な原資産（指数および個別銘柄）、地域、
     部門、満期および信用度（高利回りおよび投資適格）をカバーしている。この幅広い母集団により、重要かつ観
     察不能なインプットの範囲に幅が生じる。
     •コモディティ価格およびスプレッド：                   コモディティ価格およびスプレッドの範囲は、商品、満期および引渡場所

     の多様性をカバーしている。
     重要かつ観察不能なインプットの変動に対する公正価値測定の感応度
     2018  年12月現在および2017年12月現在の両方における、重要かつ観察不能なインプットの個別の変動に対する当社
     のレベル３の公正価値測定の方向感応度の詳細は、以下のとおりである。
     •コリレーション：         一般的に保有者が対象となる資産または指数の価格（金利、クレジット・スプレッド、為替

     レート、インフレ率および株価など）のコンバージェンスから利益を得る契約については、コリレーションが増
     大すると公正価値測定の結果が上昇する。
     •ボラティリティ：         一般的に買建オプションについては、ボラティリティが増大すると公正価値測定の結果が上昇

     する。
     •クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率：                                          一般的にクレジット・スプ

     レッドまたはアップフロント・クレジット・ポイントの増加または回収率の低下により、買建信用プロテクショ
     ンの公正価値が増加する。クレジット・スプレッド、アップフロント・クレジット・ポイントおよび回収率は、
     対象となる参照債務の特徴的なリスク要因と強い関連性がある。これらのリスク要因には、レバレッジ、ボラ
     ティリティおよび業界などの参照企業に固有の要因、対象となる参照債務の借入コストまたは流動性などの市場
     ベースのリスク要因、ならびにマクロ経済の状況が含まれる。
     •コモディティ価格およびスプレッド：                   一般的に保有者がコモディティを受取る契約の場合、スプレッド（品質ま

     たは受渡場所の相違に起因するベンチマーク指数との価格差異）の拡大または価格の上昇により、公正価値測定
     の結果が上昇する。
     当社のレベル３のデリバティブはそれぞれ特徴があるため、各商品タイプ内でのインプットのコリレーションは必
     ずしも同じではない。
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     レベル３の推移
     レベル３のデリバティブの公正価値の変動の要約は、以下の表のとおりである。
                                               以下で終了した事業年度

     （単位：百万ドル）                                         2018  年12月       2017  年12月
     レベル3のデリバティブ合計
     期首残高                                            (288  )      (1,217   )
     正味実現利益/(損失)                                            (113  )       (119  )
     正味未実現利益/(損失)                                            1,251         (436  )
     購入                                            612         301
     売却                                           (1,510   )       (611  )
     決済                                            573        1,891
     レベル3への振替                                             34        (39 )
     レベル3からの振替                                             31        (58 )
     期末残高                                            590        (288  )
     上記の表において、
     •公正価値の変動は、期末日現在でレベル３に分類されているすべてのデリバティブ資産および負債について表示

     されている。
     •正味未実現利益/（損失）は期末日現在で保有している商品に関するものである。

     •公正価値の階層の異なるレベル間での振替は発生した報告期間の期首に計上される。デリバティブが報告期間中

     にレベル３へ振替えられた場合、当該期間における損益は全額レベル３に分類される。
     •レベル３への振替におけるプラスの金額およびレベル３からの振替におけるマイナスの金額はデリバティブ資産

     の正味の振替額を示している。レベル３への振替におけるマイナスの金額およびレベル３からの振替におけるプ
     ラスの金額はデリバティブ負債の正味の振替額を示している。
     •レベル１および（または）レベル２のインプットのあるデリバティブであっても、重要なレベル３のインプット

     が少なくとも１件あれば、全体としてレベル３に分類される。
     •重要なレベル３のインプットが１件ある場合、観察可能なインプット（すなわちレベル１およびレベル２のイン

     プット）のみの調整から生じる損益であっても、全体としてレベル３に分類される。
     •レベル１またはレベル２のインプットの変更により生じ、レベル３に分類されている損益は、レベル１またはレ

     ベル２のデリバティブならびに（あるいは）レベル１、レベル２およびレベル３の現物商品に帰属する損益で相
     殺されることが多い。その結果、以下のレベル３の推移に含まれる利益/（損失）は、必ずしも当社の経営成績、
     流動性または資金源に対する全体的な影響を表すものではない。
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     以下の表は、上記の要約表に含まれるレベル３のデリバティブの情報の内訳を主要な商品タイプ別に示したもので

     ある。
                                               以下で終了した事業年度

     （単位：百万ドル）                                         2018  年12月       2017  年12月
     金利(純額)
     期首残高                                            (410  )       (381  )
     正味実現利益/(損失)                                            (51 )       (62 )
     正味未実現利益/(損失)                                            122         20
     購入                                             8         ▶
     売却                                             (2 )       (14 )
     決済                                            171         30
     レベル3への振替                                             (9 )       (12 )
     レベル3からの振替                                             62         5
     期末残高                                            (109  )       (410  )
     信用(純額)
     期首残高                                            1,505         2,504
     正味実現利益/(損失)                                            (23 )        42
     正味未実現利益/(損失)                                             2       (188  )
     購入                                             53         20
     売却                                            (65 )       (27 )
     決済                                            244        (739  )
     レベル3への振替                                            (35 )        3
     レベル3からの振替                                             (9 )       (110  )
     期末残高                                            1,672         1,505
     為替(純額)
     期首残高                                            (181  )        3
     正味実現利益/(損失)                                            (51 )       (39 )
     正味未実現利益/(損失)                                            372        (192  )
     購入                                             36         ▶
     売却                                            (25 )        (3 )
     決済                                            212         62
     レベル3への振替                                            101         (9 )
     レベル3からの振替                                             (3 )        (7 )
     期末残高                                            461        (181  )
     コモディティ(純額)
     期首残高                                             47         73
     正味実現利益/(損失)                                             18         (4 )
     正味未実現利益/(損失)                                             61        216
     購入                                             42        102
     売却                                            (64 )       (301  )
     決済                                             12        (27 )
     レベル3への振替                                             21        (25 )
     レベル3からの振替                                            (25 )        13
     期末残高                                            112         47
     株式(純額)
     期首残高                                           (1,249   )      (3,416   )
     正味実現利益/(損失)                                             (6 )       (56 )
     正味未実現利益/(損失)                                            694        (292  )
     購入                                            473         171
     売却                                           (1,354   )       (266  )
     決済                                            (66 )      2,565
     レベル3への振替                                            (44 )        ▶
     レベル3からの振替                                             6        41
     期末残高                                           (1,546   )      (1,249   )
     レベル３の推移の説明

     2018  年12月終了年度：         2018  年のレベル３のデリバティブに係る正味実現および未実現利益11.4億ドル（正味実現損
     失113百万ドルおよび正味未実現利益12.5億ドルを反映している）には、マーケット・メイキングに計上された
     11.1億ドルおよびその他の自己勘定取引に計上された28百万ドルの利益が含まれている。
     2018  年におけるレベル3のデリバティブに係る正味未実現利益は主に、一部の株価の下落の影響を反映した一部の
     株式デリバティブに係る利益および主に為替レートの変動の影響を反映した一部の為替デリバティブに係る利益に
     起因している。
     2018  年においてレベル３のデリバティブへの、およびレベル３のデリバティブからの振替はいずれも重要ではな
     かった。
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     2017  年12月終了年度：         2017  年のレベル３のデリバティブに係る正味実現および未実現損失555百万ドル（正味実現
     損失119百万ドルおよび正味未実現損失436百万ドルを反映している）には、マーケット・メイキングに計上された
     90百万ドルおよびその他の自己勘定取引に計上された465百万ドルの損失が含まれている。
     2017  年におけるレベル３のデリバティブに係る正味未実現損失は主に、株価の変動の影響を反映した一部の株式デ
     リバティブに係る損失、主に為替レートの変動の影響を反映した一部の為替デリバティブに係る損失、およびクレ
     ジット・スプレッド縮小の影響を反映した一部の信用デリバティブに係る損失に起因しているが、これらはコモ
     ディティ価格上昇の影響を反映した一部のコモディティ・デリバティブに係る利益で一部相殺されている。
     2017  年におけるレベル３のデリバティブへの振替は重要ではなかった。
     2017  年におけるレベル３のデリバティブからの振替は、主に一部の観察不能なインプットが一部の信用デリバティ
     ブの評価にとって重要でなくなったことに伴い、当該信用デリバティブ資産をレベル２へ振替えたことを主に反映
     している。
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     店頭デリバティブ
     店頭デリバティブ資産および負債の公正価値の期間および主要な商品タイプ別内訳は、以下の表のとおりである。
     （単位：百万ドル）                            1年未満       1-5 年間       5年超        合計

     2018  年12月現在
     資産
     金利                             2,810       13,177        47,426        63,413
     信用                              807       3,676        3,364        7,847
     為替                             10,976        5,076        6,486       22,538
     コモディティ                             4,978        2,101         145       7,224
     株式                             4,962        5,244        1,329       11,535
     同一期間内の取引相手先との相殺                             (3,409   )     (3,883   )     (2,822   )     (10,114   )
     小計                             21,124        25,391        55,928       102,443
     異なる期間の取引相手先との相殺                                                   (13,143   )
     現金担保との相殺                                                   (48,724   )
     店頭取引デリバティブ資産合計                                                    40,576
     負債
     金利                             4,193        9,153       29,377        42,723
     信用                             1,127        4,173        1,412        6,712
     為替                             13,553        6,871        4,474       24,898
     コモディティ                             4,271        2,663        3,145       10,079
     株式                             9,278        5,178        3,060       17,516
     同一期間内の取引相手先との相殺                             (3,409   )     (3,883   )     (2,822   )     (10,114   )
     小計                             29,013        24,155        38,646        91,814
     異なる期間の取引相手先との相殺                                                   (13,143   )
     現金担保との相殺                                                   (39,127   )
     店頭取引デリバティブ負債合計                                                    39,544
     2017  年12月現在

     資産
     金利                             3,717       15,445        57,200        76,362
     信用                              760       4,079        3,338        8,177
     為替                             12,184        6,219        7,245       25,648
     コモディティ                             3,175        2,526         181       5,882
     株式                             4,969        5,607        1,387       11,963
     同一期間内の取引相手先との相殺                             (3,719   )     (4,594   )     (2,807   )     (11,120   )
     小計                             21,086        29,282        66,544       116,912
     異なる期間の取引相手先との相殺                                                   (16,404   )
     現金担保との相殺                                                   (55,472   )
     店頭取引デリバティブ資産合計                                                    45,036
     負債
     金利                             4,517        8,471       33,193        46,181
     信用                             2,078        3,588        1,088        6,754
     為替                             14,326        7,119        4,802       26,247
     コモディティ                             3,599        2,167        2,465        8,231
     株式                             6,453        6,647        3,381       16,481
     同一期間内の取引相手先との相殺                             (3,719   )     (4,594   )     (2,807   )     (11,120   )
     小計                             27,254        23,398        42,122        92,774
     異なる期間の取引相手先との相殺                                                   (16,404   )
     現金担保との相殺                                                   (38,972   )
     店頭取引デリバティブ負債合計                                                    37,398
     上記の表において、
     •期間は、契約上の満期までの残存期間に基づいている。

     •同一の商品タイプおよび期間区分内での取引相手先との相殺はかかる商品タイプおよび期間区分に含まれてい

     る。
     •異なる商品タイプ間で同一の期間区分内での取引相手先との相殺は、「同一期間内の取引相手先との相殺」に反

     映されている。取引相手先との相殺が異なる期間区分である場合は、「異なる期間の取引相手先との相殺」に含
     まれている。
     信用デリバティブ

     当社は、顧客取引の円滑化のため、またマーケット・メイキングならびに投資および貸付取引に関連する信用リス
     クの管理のために、世界中で幅広い種類の信用デリバティブ契約を締結している。信用デリバティブは、当社の正
     味リスク・ポジションに基づき積極的に管理されている。信用デリバティブは一般的に個別交渉による契約であ
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     り、決済条項および支払条項はさまざまである。信用事由には、参照企業の支払不履行、倒産、債務増加、事業再
     編、履行拒否および解散が含まれる。
     当社は、以下のタイプの信用デリバティブ取引を行っている。
     •クレジット・デフォルト・スワップ：                   個別銘柄のクレジット・デフォルト・スワップは、１つ以上の社債、ロー

     ンまたはモーゲージ（参照債務）の発行体に信用事由が発生した場合に、当該参照債務の元本の損失に対して買
     い手に保証を提供するものである。プロテクションの買い手は契約時または定期的に売り手にプレミアムを支払
     い、契約期間中の保証を受ける。契約に定義されている信用事由が発生しなかった場合には、プロテクションの
     売り手から買い手に対する支払は生じない。しかし信用事由が発生した場合、プロテクションの売り手は買い手
     に対する支払を要求され、その支払額は契約条件に従って計算される。
     •信用オプション：         信用オプションでは、オプションの売り手は参照債務を特定の価格またはクレジット・スプ

     レッドで購入または売却する義務を引受ける。オプションの買い手は、参照債務をオプションの売り手に売却す
     るまたはオプションの売り手から購入する権利を購入するが、売却または購入する義務を引受けるのではない。
     信用オプションに係る支払額は、特定のクレジット・スプレッドまたは参照債務の価格によって異なる。
     •クレジット・インデックス、バスケットおよびトランシェ：                               信用デリバティブは、個別銘柄のクレジット・デ

     フォルト・スワップのバスケットまたは包括的インデックスを参照する場合がある。対象となる参照債務の１つ
     に信用事由が発生した場合、プロテクションの売り手はプロテクションの買い手に支払を行う。支払額は通常、
     デフォルトとなった対象の参照債務に基づき取引の想定元本合計を比例配分した金額である。一部の取引では、
     バスケットまたはインデックスの信用リスクは、劣後レベルがそれぞれに異なる様々な部分（トランシェ）に分
     けられる。最も下位のトランシェが当初のデフォルトを補填し、損失がこれらの下位トランシェの想定元本を超
     えた場合には、次に上位にあるトランシェが超過部分を補填する。
     •トータル・リターン・スワップ：                 トータル・リターン・スワップは、参照債務の経済的成果に関連するリスクを

     プロテクションの買い手からプロテクションの売り手に移転するものである。通常、プロテクションの買い手
     は、変動金利による利息および参照債務の公正価値の減少に対するプロテクションを受取り、プロテクションの
     売り手は、参照債務に関連するキャッシュ・フローに参照債務の公正価値の増加分を加えた金額を受取る。
     当社は、主に原資産が同一で、相殺される買建信用デリバティブ契約を締結することにより、売建信用デリバティ
     ブに対するエクスポージャーを経済的にヘッジしている。当社の買建信用デリバティブ取引のほぼすべてが金融機
     関との取引であり、担保に関する厳格な基準値が設定されている。また、特定のトリガー事象の発生時に、当社は
     特定の売建信用デリバティブが対象とする参照債務を占有することができ、それにより、デフォルトの場合には、
     当該参照債務の清算時に参照債務の金額を回収することができる。
     2018  年12月現在、買建プロテクションの想定元本純額488.3億ドルに対して、売建信用デリバティブの想定元本総
     額は5,541.7億ドル、買建信用デリバティブの想定元本総額は6,030.0億ドルであった。2017年12月現在、買建プロ
     テクションの想定元本純額323.3億ドルに対して、売建信用デリバティブの想定元本総額は6,110.4億ドル、買建信
     用デリバティブの想定元本総額は6,433.7億ドルであった。当社の売建および買建信用デリバティブのほぼすべて
     は、クレジット・デフォルト・スワップである。
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     信用デリバティブに関する情報は以下の表のとおりである。
                                 原資産のクレジット・スプレッド(ベーシス・ポイント)

                                       251-      501-
     （単位：百万ドル）                           0-250       500     1,000      1,000  超      合計
     2018  年12月現在
     売建信用デリバティブの契約期間別最大支払額/想定元本
     1年未満                          145,828       9,763      1,151      3,848     160,590
     1-5 年間                         298,228       21,100      13,835       7,520     340,683
     5年超                          45,690       5,966      1,121       122     52,899
     合計                          489,746       36,829      16,107      11,490      554,172
     買建信用デリバティブの最大支払額/想定元本
     相殺                          413,445       25,373      14,243       8,841     461,902
     その他                          115,754       14,273       7,555      3,513     141,095
     売建信用デリバティブの公正価値
     資産                           8,656       543       95      80     9,374
     負債                           1,990      1,415      1,199      3,368      7,972
     純資産/   (負債  )                      6,666       (872  )    (1,104   )    (3,288   )    1,402
     2017  年12月現在

     売建信用デリバティブの契約期間別最大支払額/想定元本
     1年未満                          182,446       8,531       705      4,067     195,749
     1-5 年間                         335,872       10,201       8,747      7,553     362,373
     5年超                          49,440       2,142       817      519     52,918
     合計                          567,758       20,874      10,269      12,139      611,040
     買建信用デリバティブの最大支払額/想定元本
     相殺                          492,325       13,424       9,395      10,663      525,807
     その他                           99,861      14,483       1,777      1,442     117,563
     売建信用デリバティブの公正価値
     資産                           14,317        513      208      155     15,193
     負債                            896      402      752      3,920      5,970
     純資産/(負債)                           13,421        111      (544  )    (3,765   )    9,223
     上記の表において、
     •公正価値には、法的効力のあるネッティング契約に基づく受取債権と支払債務の残高の相殺の影響も、法的効力

     のある信用補完契約に基づき受取った、または差入れた現金との相殺の影響も含まれていないため、当社のクレ
     ジット・エクスポージャーを表すものではない。
     •期間は、契約上の満期までの残存期間に基づいている。

     •原資産のクレジット・スプレッドおよび契約期間は、支払/履行リスクの指標となる。クレジット・スプレッドが

     低く、期間が短い場合には、当社が支払を行う、または履行を要求される可能性は比較的低い。
     •相殺される買建信用デリバティブは、原資産が同一の売建信用デリバティブを経済的にヘッジする買建信用デリ

     バティブの想定元本を表す。
     •その他の買建信用デリバティブは、「相殺」に含まれていないすべての他の買建信用デリバティブの想定元本を

     表す。
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     デリバティブに係るクレジット・スプレッドの影響
     当社は継続的に、デリバティブ契約のアンワインドおよびクレジット・マイティガントの変更により、信用リスク
     の変動に関する損益を実現損益として認識している。
     デリバティブに係るクレジット・エクスポージャーおよびクレジット・スプレッド（取引相手先および当社の）の
     変動の影響による純利益/（損失）は、ヘッジを含め、2018年において371百万ドル、2017年において66百万ドルお
     よび2016年において85百万ドルであった。
     組込デリバティブの区分処理
     関連する借入金から区分処理されたデリバティブの公正価値および想定元本は、以下の表のとおりである。
     （単位：百万ドル）                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     資産の公正価値                                           980          882
     負債の公正価値                                           1,297          1,200
     純負債                                           317          318
     想定元本

                                               10,229          9,578
     上記の表において、これらのデリバティブは公正価値で計上され、主に金利、株式およびコモディティ商品から成
     り、関連する借入金とともに無担保短期借入金および無担保長期借入金に含まれる。詳細については注記８を参照
     のこと。
     信用関連の偶発的な特性があるデリバティブ
     当社のデリバティブの一部は、当社の信用格付の変動に基づき担保の差入れまたは取引の終了を当社に求めること
     ができる取引相手先との双務契約に従い取引が行われている。当社はすべての格付機関が格付を引下げたと仮定し
     た場合に発生すると考えられる担保または取引終了に伴う支払額を算定することにより、これらの双務契約の影響
     を評価している。１格付機関が格付を引下げた場合でも、引下時の当該格付機関による当社の相対的な格付によっ
     ては、すべての格付機関が格付を引下げた場合に匹敵する影響を与える可能性がある。
     かかる双務契約におけるデリバティブ純負債の情報（差入れた担保の適用を除く）、関連する差入担保の公正価
     値、ならびに当社の信用格付が１段階および２段階引下げられた場合に取引相手先が要求したと考えられる追加担
     保または取引終了に伴う支払額は、以下の表のとおりである。
     （単位：百万ドル）                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     双務契約におけるデリバティブ純負債                                          29,583          29,877
     差入担保                                          24,393          25,329
     追加担保または取引終了に伴う支払額：
      格付の1段階引下げ                                          262          358
      格付の2段階引下げ                                          959         1,856
     ヘッジ会計

     当社は、（ⅰ）一部の固定利付の無担保長期借入金および無担保短期借入金、ならびに一部の固定利付譲渡性預金
     証書の金利エクスポージャーを管理するために用いられる一部の金利スワップ、ならびに（ⅱ）一部の米国外事業
     に対する当社の純投資に係る為替エクスポージャーを管理するために用いられる一部の為替先渡契約および外貨建
     債務について、ヘッジ会計を適用している。
     ヘッジ会計の要件を満たすために、ヘッジ手段は、ヘッジ対象のエクスポージャーから生じるリスクを非常に効果
     的に軽減しなければならない。また当社は、契約開始時にヘッジ関係に関して正式に文書化し、ヘッジ手段がヘッ
     ジ関係の期間にわたり継続的に非常に有効であることを確認するために、少なくとも四半期ごとにヘッジ関係の評
     価を行わなければならない。
     公正価値ヘッジ
     当社は、一部の金利スワップを、一部の固定利付の無担保長期および短期借入金、ならびに固定利付譲渡性預金証
     書の公正価値ヘッジに指定している。これらの金利スワップは、指定されたベンチマーク金利（ロンドン銀行間取
     引手金利（以下「LIBOR」という。）またはオーバーナイト・インデックス・スワップ・レートなど）の公正価値
     の変動をヘッジし、固定利付債務の相当部分を変動利付債務に効果的に転換している。
     当社は、ヘッジ手段の公正価値およびヘッジ対象リスク（すなわち金利リスク）の変動を相殺する公正価値ヘッジ
     関係の有効性を評価するにあたり、回帰分析を用いる統計的手法を適用している。回帰分析の結果、決定係数が
     80％以上、傾きが80％から125％の範囲の場合、金利スワップはヘッジ対象リスクの変動に起因する公正価値の変
     動の相殺に非常に有効とみなされる。
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     適格公正価値ヘッジについては、デリバティブに係る損益は支払利息に含まれる。ヘッジ対象リスクに起因する
     ヘッジ対象項目の公正価値の変動はその帳簿価額の調整（ヘッジ調整）として計上され、支払利息に含まれる。デ
     リ バティブがヘッジに指定されなくなった場合、ヘッジ対象項目の帳簿価額と額面価額との差額は、実効金利法で
     ヘッジ対象項目の残存期間にわたり償却され、支払利息に計上される。受取利息および支払利息の詳細については
     注記23を参照のこと。
     ヘッジとして会計処理された金利デリバティブから生じた利益/（損失）、関連するヘッジ対象の借入金および預
     金、ならびに支払利息総額は、以下の表のとおりである。
                                           以下で終了した事業年度

     （単位：百万ドル）                                 2018  年12月       2017  年12月       2016  年12月
     金利ヘッジ                                   (1,854   )      (2,867   )      (1,480   )
     ヘッジ対象の借入金および預金                                   1,295         2,183         834
     支払利息                                   15,912         10,181         7,104
     上記の表において、
     •金利ヘッジから生じた利益/（損失）とヘッジ対象の借入金および預金との差額は、主に時間の経過に伴い発生し

     た前払クレジット・スプレッドの償却によるものである。
     •ヘッジの非有効部分は、2017年において(684)百万ドル、2016年において(646)百万ドルであった。

     以下の表は、現在ヘッジ関係に指定されているヘッジ対象の帳簿価額、ならびに当該帳簿価額に含まれる現在およ
     び過去のヘッジ関係からの関連ヘッジ調整累積額（増加/（減少））を示している。
                                                2018  年12月現在

                                                        ヘッジ
                                                帳簿         調整
     （単位：百万ドル）                                           価額         累積額
     預金                                          11,924          (156  )
     無担保短期借入金                                           4,450          (12 )
     無担保長期借入金                                          68,839          2,759
     上記の表において、ヘッジ調整累積額には、過去のヘッジ関係でヘッジ指定が解除されたものによるヘッジ調整額
     17.4億ドルが含まれ、これらのほぼすべてが無担保長期借入金に関連するものであった。
     さらに、2018年12月現在、ヘッジ関係に指定されなくなった項目に関するヘッジ調整累積額は15.1億ドルであり、
     これらのほぼすべてが無担保長期借入金に関連するものである。
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     純投資ヘッジ
     当社は、為替先渡契約および外貨建債務の利用により、一部の米国外事業に対する純投資に係る為替レートの変動
     の影響を軽減するよう努めている。ヘッジに指定されている為替先渡契約については、ヘッジの有効性は、先渡契
     約の公正価値の全体的な変動に基づき（すなわち、先渡レートの変動に基づき）評価される。ヘッジに指定されて
     いる外貨建債務については、ヘッジの有効性は直物レートの変動に基づき評価される。
     2018  年１月以降、ASU         No.2017-12に基づき、適格純投資ヘッジについては、ヘッジ手段に係る損益はすべて、為替
     換算調整勘定に含まれる。2018年1月までは、ヘッジ手段に係る損益は有効な範囲においてのみ為替換算調整勘定
     に含まれていた。
     純投資ヘッジからの利益/（損失）は以下の表のとおりである。
                                            以下で終了した事業年度

     （単位：百万ドル）                                  2018  年12月      2017  年12月      2016  年12月
     ヘッジ：
      為替先渡契約                                     577       (805  )      135
      外貨建債務                                     (50 )      (67 )      (85 )
     米国外事業に対する個々の純投資に係る損益は、純投資が売却または実質的に清算された時点でその他の包括利益
     累積額から損益に振替えられる。その他の包括利益累積額から損益に振替えられた、ヘッジおよび関連する米国外
     事業に対する純投資に係る損益の総額および純額は、2018年において重要ではなかった。その他の包括利益累積額
     から損益に振替えられた純利益は、2017年において41百万ドル（ヘッジに関連する利益205百万ドルおよび関連す
     る米国外事業に対する純投資に係る損失164百万ドルを反映している）、また2016年において28百万ドル（ヘッジ
     に関連する利益167百万ドルおよび関連する米国外事業に対する純投資に係る損失139百万ドルを反映している）で
     あった。非有効部分に関連する利益/（損失）は、2017年または2016年において重要ではなかった。
     当社は、2018年12月現在において19.9億ドル、2017年12月現在において18.1億ドルの無担保長期借入金および無担
     保短期借入金に含まれていた外貨建債務を米国外子会社に対する純投資のヘッジとして指定していた。
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     注記８
     公正価値オプション
     公正価値で測定されるその他の金融資産および金融負債
     保有金融商品および売却済未購入金融商品に含まれる現物商品およびデリバティブ商品の他に、当社は、その他の
     金融資産および金融負債の一部を公正価値で会計処理しており、そのほぼすべては公正価値オプションに基づいて
     いる。公正価値オプションを選択した主な理由は以下のとおりである。
     •経済的事象を適時に損益に反映する

     •異なる測定属性を用いることにより生じる損益のボラティリティを軽減する（借入として会計処理される保有金

     融商品の譲渡は公正価値で計上される一方、関連する担保付借入金は、公正価値オプションを選択しなければ発
     生主義で計上されることになる、など）
     •簡素化および費用対便益の検討に対応する（ハイブリッド金融商品が全体としての公正価値で測定されるのに対

     して、組込デリバティブの区分処理および原契約債務のヘッジ会計処理など）
     ハイブリッド金融商品とは、区分処理可能な組込デリバティブを含み、金融商品以外の資産（コモディティの現物
     など）の実際の引渡しによる決済を必要としない商品である。当社が組込デリバティブを関連する債務から区分処
     理することを選択した場合、デリバティブは公正価値で会計処理され、原契約は公正価値ヘッジの有効部分につい
     て調整後の償却原価で会計処理される。当社が区分処理を選択しない場合、ハイブリッド金融商品全体が公正価値
     オプションに基づき公正価値で会計処理される。
     公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理されるその他の金融資産および金融負債には、以下が含まれる。
     •買戻条件付契約およびほぼすべての売戻条件付契約

     •顧客取引執行のための債券・為替・コモディティ取引（以下「顧客取引執行のためのFICC取引」という。）に含

     まれる借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金
     •借入として会計処理される資産の譲渡を含む、ほぼすべてのその他担保付借入金

     •ほぼすべてがハイブリッド金融商品である、一部の無担保短期借入金および無担保長期借入金

     •担保付ローンとして会計処理される資産の譲渡および一部の信用貸付を含む、一部の顧客およびその他に対する

     受取債権
     •ハイブリッド金融商品である仕組譲渡性預金を含む、一部の定期預金（満期日が定められていない預金は、公正

     価値オプションの選択を認められていない）
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     その他の金融資産および金融負債の公正価値のレベル別内訳
     公正価値で会計処理されるその他の金融資産および金融負債のほぼすべては公正価値オプションに基づき公正価値
     で会計処理されており、その公正価値の階層のレベル別内訳は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                             レベル１       レベル２       レベル３         合計

     2018  年12月現在
     資産
     売戻条件付契約                                 –    139,220          –    139,220
     借入有価証券担保金                                 –     23,142          –     23,142
     顧客およびその他に対する受取債権                                 –     3,183         6      3,189
     合計                                 –    165,545          6     165,551
     負債
     預金                                 –    (17,892   )     (3,168   )    (21,060   )
     買戻条件付契約                                 –    (78,694   )      (29 )    (78,723   )
     貸付有価証券担保金                                 –     (3,241   )       –     (3,241   )
     その他担保付借入金                                 –    (20,734   )      (170  )    (20,904   )
     無担保借入金:
      短期                                –    (12,887   )     (4,076   )    (16,963   )
      長期                                –    (34,761   )    (11,823   )    (46,584   )
     その他負債                                 –      (1 )      (131  )      (132  )
     合計                                 –    (168,210   )    (19,397   )    (187,607   )
     2017  年12月現在

     資産
     売戻条件付契約                                 –    120,420          –    120,420
     借入有価証券担保金                                 –     78,189          –     78,189
     顧客およびその他に対する受取債権                                 –     3,522         ▶      3,526
     合計                                 –    202,131          ▶     202,135
     負債
     預金                                 –    (19,934   )     (2,968   )    (22,902   )
     買戻条件付契約                                 –    (84,681   )      (37 )    (84,718   )
     貸付有価証券担保金                                 –     (5,357   )       –     (5,357   )
     その他担保付借入金                                 –    (23,956   )      (389  )    (24,345   )
     無担保借入金:
      短期                                –    (12,310   )     (4,594   )    (16,904   )
      長期                                –    (31,204   )     (7,434   )    (38,638   )
     その他負債                                 –      (228  )      (40 )      (268  )
     合計                                 –    (177,670   )    (15,462   )    (193,132   )
     上記の表において、その他の金融資産はプラスの額で、その他の金融負債はマイナスの額で表示されている。
     評価手法および重要なインプット
     公正価値で測定されるその他の金融資産および金融負債は通常、割引キャッシュ・フロー法に基づき評価され、価
     格の透明性が合理的な水準にあるインプットを組み込んでおり、インプットが観察可能なため、通常、レベル２に
     分類される。流動性ならびに取引相手先および当社の信用度について評価調整が行われることがある。
     公正価値で測定されるその他の金融資産および金融負債の評価に使用された重要なインプットの詳細（これらのカ
     テゴリーのレベル３の金融商品の評価に使用された重要かつ観察不能なインプットの範囲を含む）は、以下を参照
     のこと。これらの範囲は、公正価値で測定されるその他の金融資産および金融負債の各タイプの評価に使用された
     重要かつ観察不能なインプットの範囲を表している。これらのインプットの範囲および加重平均は、ある金融商品
     の公正価値を算定する際に使用する適切なインプットの代表的なものということではない。例えば、その他担保付
     借入金について以下に表示されている最も高い利回りは、そのカテゴリーの特定の契約の評価には適切であるが、
     そのカテゴリーの他の契約の評価には適切でない可能性がある。したがって、以下に表示されているインプットの
     範囲は、当社のレベル３のその他の金融資産および金融負債の公正価値測定における不確実性または公正価値測定
     の可能な範囲を表すものではない。
     売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金：                                                 売戻条件付契約お
     よび買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金の評価において重要なインプットは、
     資金調達スプレッド、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、ならびに金利である。2018年12月および
     2017年12月現在のいずれにおいても、レベル３の売戻条件付契約、借入有価証券担保金または貸付有価証券担保金
     はなかった。2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、当社のレベル３の買戻条件付契約に重要性は
     なかった。担保付契約および担保付借入金の詳細については注記10を参照のこと。
     その他担保付借入金：           公正価値で測定されるその他担保付借入金の評価における重要なインプットは、予想将来
     キャッシュ・フローの金額および時期、金利、資金調達スプレッド、当社が差入れた担保の公正価値（予想将来
     キャッシュ・フローの金額および時期、市場価格、市場利回りおよび回収の仮定を用いて算定される）ならびに追
     加担保の差入要求の頻度である。2018年12月現在において、当社のレベル３のその他担保付借入金に重要性はな
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     かった。2017年12月現在におけるレベル３のその他担保付借入金の評価に使用された重要かつ観察不能なインプッ
     トの範囲は、以下のとおりである。
     •利回り：0.6％から13.0％（加重平均：3.3％）

     •デュレーション：0.7年から11.0年（加重平均：2.7年）

     一般的に、個別の利回りまたはデュレーションの増加により、2017年12月現在における公正価値測定の結果が低下
     した。当社のレベル３のその他担保付借入金はそれぞれ特徴ある性質のため、インプットの相互関係はかかる借入
     金間で必ずしも同じではない。担保付契約および担保付借入金の詳細については注記10を参照のこと。
     無担保短期借入金および無担保長期借入金：                       公正価値で測定される無担保短期借入金および無担保長期借入金の評
     価における重要なインプットは、予想将来キャッシュ・フローの金額および時期、金利、当社のクレジット・スプ
     レッド、ならびに前払コモディティ取引の場合にはコモディティ価格である。ハイブリッド金融商品に組込まれた
     デリバティブの評価に使用されたインプットは、当社のその他のデリバティブの評価に使用されたインプットと整
     合性がある。デリバティブの詳細については注記７を、無担保短期借入金の詳細については注記15を、長期借入金
     の詳細については注記16を参照のこと。
     当社の無担保短期借入金および無担保長期借入金の一部はレベル３に分類されており、そのほぼすべてがハイブ
     リッド金融商品である。ハイブリッド金融商品の評価に使用された重要かつ観察不能なインプットは、主にこれら
     の借入金の組込デリバティブの部分に関連しているため、これらのインプットは、注記７の観察不能なインプット
     に関する当社のデリバティブの開示に含まれている。
     顧客およびその他に対する受取債権：                   公正価値で測定される顧客およびその他に対する受取債権は、主に前払コモ
     ディティ取引、ならびに購入ではなく担保付ローンとして会計処理される資産の譲渡で構成される。かかる受取債
     権の評価における重要なインプットは、コモディティ価格、金利、予想将来キャッシュ・フローの金額および時
     期、ならびに資金調達スプレッドである。2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、当社のレベル３
     の顧客およびその他に対する受取債権に重要性はなかった。
     預金：   定期預金の評価における重要なインプットは金利ならびに将来キャッシュ・フローの金額および時期であ
     る。ハイブリッド金融商品に組込まれたデリバティブの評価に使用されたインプットは、当社のその他のデリバ
     ティブの評価に使用されたインプットと整合性がある。デリバティブの詳細については注記７を、預金の詳細につ
     いては注記14を参照のこと。
     レベル３に分類されている当社の預金はハイブリッド金融商品である。ハイブリッド金融商品の評価に使用された
     重要かつ観察不能なインプットは、主にこれらの預金の組込デリバティブ部分に関連しているため、これらのイン
     プットは、注記７の観察不能なインプットに関する当社のデリバティブの開示に含まれている。
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     レベル３の推移
     公正価値で会計処理されるレベル３のその他の金融資産および金融負債の公正価値の変動の要約は、以下の表のと
     おりである。
                                              以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                        2018  年12月        2017  年12月
     その他の金融資産合計
     期首残高                                            ▶         55
     正味未実現利益/(損失)                                            2          –
     購入                                             –         1
     決済                                             –        (52 )
     期末残高                                            6         ▶
     その他の金融負債合計
     期首残高                                          (15,462   )      (14,979   )
     正味実現利益/(損失)                                           (491  )        (362  )
     正味未実現利益/(損失)                                           2,013         (1,047   )
     購入                                             –         (3 )
     売却                                             –         1
     発行                                          (11,935   )       (8,382   )
     決済                                           7,010         6,859
     レベル３への振替                                          (1,416   )        (611  )
     レベル３からの振替                                            884         3,062
     期末残高                                          (19,397   )      (15,462   )
     上記の表において、
     •公正価値の変動は、期末日現在でレベル３に分類されているすべてのその他の金融資産および金融負債について

     表示されている。
     •正味未実現利益/（損失)は期末日現在で保有している商品に関するものである。

     •公正価値の階層の異なるレベル間での振替は発生した報告期間の期首に計上される。金融資産または金融負債が

     報告期間中にレベル３へ振替えられた場合、当該期間における損益は全額レベル３に分類される。
     •レベル３のその他の金融資産の増加はプラスの額で、減少はマイナスの額で表示されている。レベル３のその他

     の金融負債の増加はマイナスの額で、減少はプラスの額で表示されている。
     •レベル３のその他の金融資産および金融負債は、現物商品およびデリバティブで経済的にヘッジされることが多

     い。このため、レベル３に分類されている損益は、レベル１、レベル２またはレベル３の現物商品またはデリバ
     ティブに帰属する損益で一部相殺することができる。その結果、以下のレベル３の推移に含まれる損益は、必ず
     しも当社の経営成績、流動性または資金源に対する全体的な影響を表すものではない。
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     以下の表は、上記の要約表に含まれるその他の金融負債の情報の内訳を連結貸借対照表の勘定科目別に示したもの
     である。
                                               以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                         2018  年12月        2017  年12月
     預金
     期首残高                                           (2,968   )       (3,173   )
     正味実現利益/(損失)                                            (25 )         (6 )
     正味未実現利益/(損失)                                            272         (239  )
     発行                                            (796  )        (661  )
     決済                                            298         232
     レベル３への振替                                             (8 )         –
     レベル３からの振替                                             59         879
     期末残高                                           (3,168   )       (2,968   )
     買戻条件付契約
     期首残高                                            (37 )        (66 )
     正味未実現利益/(損失)                                             2         (1 )
     決済                                             6         30
     期末残高                                            (29 )        (37 )
     その他担保付借入金
     期首残高                                            (389  )        (557  )
     正味実現利益/(損失)                                            (15 )         17
     正味未実現利益/(損失)                                             11         (40 )
     購入                                              –         (3 )
     売却                                              –         1
     発行                                             (8 )        (32 )
     決済                                            157         171
     レベル３への振替                                            (10 )        (12 )
     レベル３からの振替                                             84         66
     期末残高                                            (170  )        (389  )
     無担保短期借入金
     期首残高                                           (4,594   )       (3,896   )
     正味実現利益/(損失)                                            (125  )        (332  )
     正味未実現利益/(損失)                                            558         (230  )
     発行                                           (4,564   )       (4,599   )
     決済                                            4,481         3,675
     レベル３への振替                                            (72 )        (131  )
     レベル３からの振替                                            240         919
     期末残高                                           (4,076   )       (4,594   )
     無担保長期借入金
     期首残高                                           (7,434   )       (7,225   )
     正味実現利益/(損失)                                            (349  )        (60 )
     正味未実現利益/(損失)                                            1,262          (559  )
     発行                                           (6,545   )       (3,071   )
     決済                                            2,068         2,751
     レベル３への振替                                           (1,326   )        (468  )
     レベル３からの振替                                            501         1,198
     期末残高                                           (11,823   )       (7,434   )
     その他負債
     期首残高                                            (40 )        (62 )
     正味実現利益/(損失)                                             23         19
     正味未実現利益/(損失)                                            (92 )         22
     発行                                            (22 )        (19 )
     期末残高                                            (131  )        (40 )
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     レベル３の推移に関する説明
     2018  年12月終了年度：         2018  年における、レベル３のその他の金融負債に係る正味実現および未実現利益15.2億ドル
     （正味実現損失491百万ドルおよび正味未実現利益20.1億ドルを反映)には、連結損益計算書のマーケット・メイキ
     ング、その他の自己勘定取引および支払利息に計上された、それぞれ883百万ドル、(1)百万ドルおよび(1)百万ド
     ルの利益/(損失)ならびに連結包括利益計算書の債務評価調整に計上された641百万ドルの利益が含まれている。
     2018  年におけるレベル３のその他の金融負債に係る正味未実現利益は、無担保長期借入金に含まれる一部のハイブ
     リッド金融商品に係る利益（主にクレジット・スプレッドの拡大および金利の上昇の影響により生じた）、ならび
     に無担保短期借入金に含まれる一部のハイブリッド金融商品に係る利益（主に世界的な株価の下落により生じた）
     を主に反映している。
     2018  年におけるその他の金融負債のレベル３への振替は、主に無担保長期借入金に含まれる一部のハイブリッド金
     融商品の評価に使用される一部のインプットの透明性が類似商品の市場取引が不足していたことにより減少したこ
     とに伴い、当該商品をレベル２から振替えたことを主に反映している。
     2018  年におけるその他の金融負債のレベル３からの振替は、主に無担保長期借入金および無担保短期借入金に含ま
     れる一部のハイブリッド金融商品の評価に使用されるボラティリティおよびコリレーションに関する一部のイン
     プットの透明性が向上したことに伴い、当該商品をレベル２へ振替えたことを主に反映している。
     2017  年12月終了年度：         2017  年における、レベル３のその他の金融負債に係る正味実現および未実現損失14.1億ドル
     （正味実現損失362百万ドルおよび正味未実現損失10.5億ドルを反映）には、連結損益計算書のマーケット・メイ
     キング、その他の自己勘定取引および支払利息に計上された、それぞれ12.0億ドル、45百万ドルおよび10百万ドル
     の損失ならびに連結包括利益計算書の債務評価調整に計上された149百万ドルの損失が含まれている。
     2017  年におけるレベル３のその他の金融負債に係る正味未実現損失は、主に無担保長期借入金および無担保短期借
     入金に含まれる一部のハイブリッド金融商品に係る損失（主に世界的な株価の上昇およびクレジット・スプレッド
     の縮小の影響により生じた）、ならびに預金に含まれる一部のハイブリッド金融商品に係る損失（主に原資産の市
     場価格増加の影響により生じた）を反映している。
     2017  年におけるその他の金融負債のレベル３への振替は、主に無担保長期借入金に含まれる一部のハイブリッド金
     融商品の評価に使用されるボラティリティのインプットの透明性が低下したことに伴い当該商品をレベル２から振
     替えたことを主に反映している。
     2017  年におけるその他の金融負債のレベル３からの振替は、主に無担保長期借入金および無担保短期借入金に含ま
     れる一部のハイブリッド金融商品の評価に使用される一部のインプットの透明性が類似商品の市場取引があったこ
     とにより向上したことに伴い当該商品をレベル２へ振替えたこと、ならびに預金に含まれる一部のハイブリッド金
     融商品の評価に使用されるコリレーションおよびボラティリティのインプットの透明性が向上したことに伴い当該
     商品をレベル２へ振替えたことを主に反映している。
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     公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される金融資産および金融負債に係る損益
     当社が一部の金融資産および金融負債に公正価値オプションの適用を選択した結果、損益計上された損益は、以下
     の表のとおりである。
                                           以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                2018  年12月       2017  年12月       2016  年12月
     無担保短期借入金                                   1,443        (2,585   )      (1,028   )
     無担保長期借入金                                    926       (1,357   )       584
     その他負債                                    (68 )       222         (55 )
     その他                                    349        (620  )       (630  )
     合計                                   2,650        (4,340   )      (1,129   )
     上記の表において、
     •利益/（損失）はマーケット・メイキングおよびその他の自己勘定取引に含まれる。

     •利益/（損失)には、契約上の利息は含まれておらず、かかる利息は、ハイブリッド金融商品以外のすべての商品

     について、受取利息および支払利息に含まれる。受取利息および支払利息の詳細については注記23を参照のこ
     と。
     •2018年、2017年および2016年において、無担保短期借入金および無担保長期借入金に含まれている利益/（損失）

     のほぼすべてはハイブリッド金融商品の組込デリバティブ部分に関連している。これらの損益は、当社が当該ハ
     イブリッド金融商品全体を公正価値で会計処理することを選択しなかった場合でも、その他の米国会計基準に
     従って認識されていたものである。
     •その他は、主に顧客およびその他に対する受取債権、預金およびその他担保付借入金に係る利益/（損失）から成

     る。
     上記の公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される金融商品に係る損益を除き、マーケット・メイキン
     グおよびその他の自己勘定取引は主に保有金融商品および売却済未購入金融商品に係る損益を表している。
     ローンおよび貸付コミットメント
     公正価値オプションが選択されたローンおよび長期受取債権の公正価値総額と約定元本総額との差額は、以下の表
     のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     パフォーミングローンおよび長期受取債権
     約定元本総額が公正価値を超過する額                                           1,837           952
     利息不計上状態にあるローンおよび（または）90日超延滞ローン
     約定元本総額が公正価値を超過する額                                           5,260          5,266
     利息不計上状態にあるローンおよび（または）90日超延滞ローンの公正価値総額                                           2,010          2,104
     主に当社が約定元本を大幅に下回る価額で不良貸出債権等のローンを定期的に購入していることから、上記の表に
     おいて、利息不計上状態にあるローンおよび（または）90日超延滞ローン（公正価値がゼロで計上され回収不能と
     みなされているローンを除く）の約定元本総額は関連する公正価値を超過している。
     2018  年12月および2017年12月現在、公正価値オプションが選択された未実施の貸付コミットメントの公正価値はそ
     れぞれ45百万ドルおよび31百万ドルの負債であり、当該貸付コミットメントの関連する約定金額合計はそれぞれ
     77.2億ドルおよび99.4億ドルであった。貸付コミットメントの詳細については注記18を参照のこと。
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     長期債務商品
     2018  年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、長期のその他担保付借入金の契約上の元本総額と関連する
     公正価値（公正価値オプションが選択されている）の差額は重要ではなかった。公正価値オプションが選択された
     無担保長期借入金の契約上の元本総額は、2018年12月および2017年12月現在、関連する公正価値をそれぞれ23.8億
     ドルおよび16.9億ドル上回っていた。上記の金額には、元本保証と非元本保証の長期借入金が含まれている。
     ローンおよび貸付コミットメントに係るクレジット・スプレッドの影響
     公正価値オプションが選択されたローンおよび貸付コミットメントに係る商品特有のクレジット・スプレッドの変
     動に起因する見積純利益は、2018年において211百万ドル、2017年において268百万ドルおよび2016年において281
     百万ドルであった。当社は通常、商品特有のクレジット・スプレッドを考慮した率で将来キャッシュ・フローを割
     引くことにより、公正価値オプションが選択されたローンおよび貸付コミットメントの公正価値を算定している。
     変動金利のローンおよび貸付コミットメントについては、公正価値の変動のほぼすべてが商品特有のクレジット・
     スプレッドの変動に起因しており、固定金利のローンおよび貸付コミットメントについては、公正価値の変動は金
     利の変動にも起因している。
     債務評価調整
     当社は当社のクレジット・スプレッドを考慮した率で将来キャッシュ・フローを割引くことにより、公正価値オプ
     ションが選択された金融負債の公正価値を算定している。
     公正価値オプションが選択された金融負債に係るDVA利益/（損失）純額の情報は、以下の表のとおりである。
                                            以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                   2018  年12月     2017  年12月      2016  年12月
     DVA （税効果考慮前）                                    3,389       (1,232   )      (844  )
     DVA （税効果考慮後）                                    2,553        (807  )      (544  )
     上記の表において、
     •DVA（税効果考慮後）は、連結包括利益計算書の債務評価調整に含まれている。

     •当該金融負債の消滅により、その他の包括損失累積額から損益に振替えられた利益/（損失）は、2018年、2017年

     および2016年のいずれにおいても重要ではなかった。
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     注記９
     ローン債権

     ローン債権は、償却原価からローン貸倒引当金を控除した金額で会計処理される投資目的保有の貸付金から成る。
     ローン債権に対する利息は、貸付期間にわたり認識され、発生主義で計上される。
     ローン債権の情報は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     企業向けローン                                          37,283         30,749
     個人富裕層の顧客向けローン                                          17,219         16,591
     商業用不動産によって担保されたローン                                          11,441          7,987
     住宅用不動産によって担保されたローン                                           7,284         6,234
     消費者向けローン                                           4,536         1,912
     その他のローン                                           3,893         3,263
     総ローン債権合計                                          81,656         66,736
     ローン貸倒引当金                                          (1,066   )        (803  )
     ローン債権合計                                          80,590         65,933
     2018  年12月および2017年12月現在のローン債権の公正価値は、それぞれ807.4億ドルおよび662.9億ドルであった。
     仮に当該ローンが公正価値で計上され公正価値の階層に含まれていれば、2018年12月および2017年12月現在、
     406.4億ドルおよび387.5億ドルがそれぞれレベル２に分類され、401.0億ドルおよび275.4億ドルがそれぞれレベル
     ３に分類されていた。
     上表の項目の詳細は、以下のとおりである。
     •企業向けローン：         企業向けローンには、ターム・ローン、与信枠、信用状枠およびブリッジ・ローンが含まれ、

     主に流動性管理および一般的な事業目的または買収関連で使用される。企業向けローンには、その目的、借手の
     リスク・プロファイルおよびその他の要因により担保付のものと無担保のものがある。当社のリレーションシッ
     プ貸付活動に関連するローン債権は、企業向けローンとして報告されている。
     •個人富裕層（以下「PWM」という。）の顧客向けローン：                             個人富裕層の顧客向けローンには、プライベート・バン

     クが提供したローンが含まれる。個人富裕層の顧客向けローンは、金融資産および非金融資産の両方に対する投
     資資金とする、キャッシュ・フローのタイミングのずれの繋ぎに使用するか、あるいはその他の必要性に対する
     流動性の確保を目的として使用するローンが含まれる。かかるローンのほぼすべては、主に有価証券またはその
     他の資産による担保が付されている。
     •商業用不動産によって担保されたローン：                      商業用不動産によって担保されたローンには、ホテル、小売店、集合

     住宅ならびに商業用および産業用不動産を直接的または間接的に担保として当社が提供したローンが含まれる。
     商業用不動産によって担保されたローンには、当社が購入したローンも含まれる。
     •住宅用不動産によって担保されたローン：                      住宅用不動産によって担保されたローンには、住宅用不動産を直接的

     または間接的に担保とする資産を保有する顧客に対して当社が提供したローンが含まれる。住宅用不動産によっ
     て担保されたローンには、当社が購入したローンも含まれる。
     •消費者向けローン：          消費者向けローンは、当社が組成した消費者向け無担保ローンである。

     •その他のローン：         その他のローンには主に、自動車ローンや私的学資ローンなど消費者向けローンを直接的また

     は間接的に担保とする資産を保有する顧客に対して当社が提供したローンが含まれる。また、その他のローンに
     は、当社が購入した消費者向け無担保ローンも含まれる。
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     貸付コミットメント
     投資目的で保有し発生主義で会計処理されている貸付コミットメントの情報は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                     2018  年12月現在         2017  年12月現在

     企業向け                                        113,484           118,553
     その他                                         7,513           5,951
     合計                                        120,997           124,504
     上記の表において、
     •企業向け貸付コミットメントは主に当社のリレーションシップ貸付活動に関連している。

     •その他の貸付コミットメントは主に、不動産およびその他の資産を担保とする資産を保有する顧客に対して提供

     した貸付コミットメント、および商業用不動産による資金提供に関連している。
     •2018年12月および2017年12月現在における貸付コミットメントの帳簿価額は、それぞれ443百万ドルの負債（貸倒

     引当金286百万ドルを含む）および423百万ドルの負債（貸倒引当金274百万ドルを含む）であった。
     •2018年12月および2017年12月現在における当該貸付コミットメントの見積公正価値は、それぞれ37.8億ドルの負

     債および22.7億ドルの負債であった。仮に当該貸付コミットメントが公正価値で計上され公正価値の階層に含ま
     れていれば、2018年12月および2017年12月現在、11.2億ドルおよび772百万ドルがそれぞれレベル２に分類され、
     26.6億ドルおよび15.0億ドルがそれぞれレベル３に分類されていた。
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     PCI  ローン
     ローン債権にはPCIローンが含まれるが、これは取得したローンまたはローン・プールで、発行後に信用悪化が生
     じた証拠があり、契約上求められる支払のすべてを当社が回収することができない可能性が取得時において高いも
     のを示している。同じ報告期間中に取得したローンで、少なくとも２つのリスク特性（そのうち１つは信用リスク
     に関する）が共通するものは、まとめてプールし単一の科目とみなすことができる。PCIローンは当初は取得価格
     で計上され、取得価格と予想キャッシュ・フローの差（アクリータブル・イールド）はかかるローンまたはロー
     ン・プールの残存年数にわたり実効金利法で受取利息として認識される。PCIローンの予想キャッシュ・フロー
     は、債務不履行率、損失率、回収率、期限前償還の額および時期ならびにその他のマクロ経済指標等の様々なイン
     プットおよび仮定を用いて決定される。
     PCI  ローンの詳細は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在       2017  年12月現在

     商業用不動産によって担保されたローン                                            581        1,116
     住宅用不動産によって担保されたローン                                           2,457         3,327
     その他のローン                                             ▶        10
     帳簿価額総額合計                                           3,042         4,453
     元本残高合計

                                                5,576         9,512
     アクリータブル・イールド合計                                            459         662
                                            以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                  2018  年12月      2017  年12月      2016  年12月
     期間中に取得
     公正価値                                      839       1,769        2,514
     予想キャッシュ・フロー                                      937       1,961        2,818
     契約上求められるキャッシュ・フロー                                     1,881        4,092        6,389
     上記の表において、
     •公正価値、予想キャッシュ・フローおよび契約上求められるキャッシュ・フローは、取得日現在のものである。

     •予想キャッシュ・フローは、ローンの存続期間にわたり受取ると見込まれるキャッシュ・フロー、または裏付担

     保の売却の結果として受取ると見込まれるキャッシュ・フローを表す。
     •契約上求められるキャッシュ・フローは、ローンの存続期間にわたり借手が返済する必要のあるキャッシュ・フ

     ローを表す。
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     信用度
     リスク評価：       当社のリスク評価プロセスには、ローン債権の信用度の評価が含まれる。ローン債権（PCIローンお
     よび消費者向けローンを除く）および貸付コミットメントに関して、当社は、借手を開始時および継続的に分析す
     るなどの信用審査を行っている。信用審査は、借手に金融債務を果たす能力および意思があるかについての独自の
     分析であり、これにより内部信用格付が行われる。内部信用格付の決定には、借手の業界の性質および見通しなら
     びに経済環境に関する仮定も含まれる。また当社は、米国の連邦銀行監督機関が提供する定義に基づいて当該ロー
     ンに対する規制上のリスク格付を行っている。
     当社は、当社のリレーションシップ貸付活動に関連する特定のローン債権および企業向け貸付コミットメント（い
     ずれも投資目的で保有されている）に係る信用リスクを軽減するために経済的ヘッジを行っている。かかるヘッジ
     は公正価値で会計処理される。当該貸付コミットメントおよび関連するヘッジに関する詳細については、注記18を
     参照のこと。
     以下の表は、ローン債権総額（2018年12月および2017年12月現在のPCIローンおよび消費者向けローン、それぞれ
     75.8億ドルおよび63.7億ドルを除く）および貸付コミットメントについて、格付機関の公表値に相当するものとし
     て内部で判断した格付および規制上のリスク格付ごとに示したものである。
     (単位：百万ドル)                                ローン     貸付コミットメント                合計

     信用格付相当値
     2018  年12月現在
     投資適格                                 28,290          81,959         110,249
     非投資適格                                 45,788          39,038          84,826
     合計                                 74,078         120,997          195,075
     2017  年12月現在

     投資適格                                 24,192          89,409         113,601
     非投資適格                                 36,179          35,095          71,274
     合計                                 60,371         124,504          184,875
     規制上のリスク格付

     2018  年12月現在
     問題なし/パス                                 70,153         117,923          188,076
     問題あり                                 3,925          3,074          6,999
     合計                                 74,078         120,997          195,075
     2017  年12月現在

     問題なし/パス                                 56,720         119,427          176,147
     問題あり                                 3,651          5,077          8,728
     合計                                 60,371         124,504          184,875
     上記の表において、「問題なし/パス」とされるローンおよび貸付コミットメントは、正常なローンおよび貸付コ
     ミットメントならびに（または）信用損失が生じる可能性が高くなるような不利な特徴を示していないものを示
     す。
     消費者向けローンについて、返済や信用歴などの要素を考慮し借手の信用力を測定しているフェア・アイザック・
     コーポレーション（以下「FICO」という。）信用スコアを重要な信用度の指標としている。FICO信用スコアは、当
     社が借手の最新の信用力を評価することによって定期的に更新される。
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     以下の表は、更新されたFICO信用スコアごとの消費者向けローン債権およびその集中を示したものである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在       2017  年12月現在

     消費者向けローン総額                                           4,536         1,912
     更新されたFICO信用スコア

     660 以上                                           88 ％        89 ％
     660 未満                                           12 ％        11 ％
     合計                                           100 ％        100 ％
     PCI  ローンについての当社のリスク評価プロセスには、延滞状況、担保の価値、予想キャッシュ・フローおよびそ
     の他のリスク要因等、一定の主要な指標をレビューすることが含まれる。
     減損したローン債権：           ローン債権（PCIローンを除く）は、契約条件に基づく元利全額を当社が回収できない可能
     性が高い場合に減損していると判断される。この場合、通常、未収利息は不計上とされ、計上されていた未収利息
     は受取利息から控除され、また、その後に回収される利息はローン残高が回収可能とみなされるまで現金主義で認
     識される。回収可能でない場合は、回収した現金はすべてローン残高に充当される。ローンは、その元本または利
     息が契約条件どおりに支払われない場合に延滞しているとみなされる。
     ある一定の状況においては、当社は、財政難に陥っている借手に対して譲歩措置をとることで、ローン契約の当初
     の契約条件を変更する可能性もある。そのような変更は、不良債権の再編とみなされ、一般的には、金利引き下
     げ、返済期日の延長およびローンの契約条項の変更を含む。不良債権の再編により条件変更されたローンは、減損
     しているとみなされ、個別ローン単位の引当金が計上される。
     2018  年12月および2017年12月現在、未収利息が不計上の状態にある減損したローン債権（PCIローンを除く）の帳
     簿価額総額はそれぞれ838百万ドルおよび845百万ドルであった。2018年12月および2017年12月現在、かかるローン
     は不良債権の再編により条件変更された企業向けローンそれぞれ27百万ドルおよび61百万ドルを含んでいた。2018
     年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、当社はこれらのローンに関して貸付コミットメントを有してい
     なかった。2018年12月および2017年12月現在、30日以上延滞しているローンはそれぞれ208百万ドルおよび567百万
     ドルであった。
     当社がPCIローンまたはローン・プールに係る予想キャッシュ・フローを合理的に見積もることができないと判断
     された場合、かかるローンは未収利息不計上状態とされる。
     信用損失引当金
     当社の信用損失引当金はローンおよび貸付コミットメントの貸倒引当金から成る。
     当社のローン貸倒引当金は、以下のとおり個別ローン単位での引当金、ポートフォリオ単位での引当金およびPCI
     ローンに対する引当金から成る。
     •個別ローン単位の引当金は、信用度が低いため個別に減損が評価されたローン（PCIローンを除く）に対して算定

     される。
     •ポートフォリオ単位での引当金は、個別ローン単位での引当評価が行われないローン（PCIローンを除く）につい

     て、類似するリスク特性を持つものをグループ化し、そのポートフォリオに含まれる損失の可能性を見積もるこ
     とで算定される。
     •PCIローンに対する引当金は、四半期毎に見直しがなされる予想キャッシュ・フローが、ローンまたはローン・

     プールの現在の実効利回りを設定する際に使用したものを下回るであろうと判断された場合に計上される。予想
     キャッシュ・フローが現在の実効利回りを設定する際に使用したものを大きく上回ると判断された場合、かかる
     増加は、以前に計上されたローン貸倒引当金があればその減額として当初は認識され、それを上回る増加は実効
     利回りの上昇として、ローンまたはローン・プールの残存年数にわたり、受取利息として将来の期にわたり認識
     される。
     ローン貸倒引当金は、業界の債務不履行や損失に関するデータ、現在のマクロ経済指標、借手の金融債務履行能
     力、借手のカントリーリスク、ローンの優先順位および担保の種類といった様々なリスク要因を用いて算定され
     る。また、不動産を担保とするローンのリスク要因には、ローン・トゥ・バリュー・レシオ、債務返済比率、住宅
     価格指数などがある。消費者向けローンのリスク要因には、FICO信用スコアおよび延滞状況などがある。
     貸倒損失に関する経営陣の見積りは、報告日現在のローンの回収可能性についての判断によるものであり、これら
     の判断には固有の不確実性が伴う。経営陣は見積りを算出するにあたり入手可能な最善の情報を利用しているが、
     特に経済環境の変化や、実際の結果と使用した当初の仮定との相違などにより、将来において引当金の調整が必要
     となる可能性がある。ローンは回収不能とみなされた時点で貸倒引当金から取り崩される。
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     当社は発生主義で会計処理される投資目的保有貸付コミットメントに対しても貸倒引当金を計上している。当該引
     当金はローン貸倒引当金と同じ手法を用いて算定されるが、引出しや資金調達の可能性も考慮され、その他負債に
     含 まれている。
     以下の表は、ローン債権および貸付コミットメントの総額を減損手法ごとに示したものである。
     (単位：百万ドル)                             個別    ポートフォリオ             PCI        合計

     2018  年12月現在
     ローン債権
     企業向けローン                              358       36,925           –     37,283
     個人富裕層の顧客向けローン                              46      17,173           –     17,219
     商業用不動産によって担保されたローン                               9      10,851         581       11,441
     住宅用不動産によって担保されたローン                              425       4,402        2,457        7,284
     消費者向けローン                               –      4,536          –      4,536
     その他のローン                               –      3,889          ▶      3,893
     合計                              838       77,776        3,042        81,656
     貸付コミットメント
     企業向け                              31      113,453           –     113,484
     その他                               –      7,513          –      7,513
     合計                              31      120,966           –     120,997
     2017  年12月現在

     ローン債権
     企業向けローン                              377       30,372           –     30,749
     個人富裕層の顧客向けローン                              163       16,428           –     16,591
     商業用不動産によって担保されたローン                               –      6,871        1,116        7,987
     住宅用不動産によって担保されたローン                              231       2,676        3,327        6,234
     消費者向けローン                               –      1,912          –      1,912
     その他のローン                              74       3,179         10       3,263
     合計                              845       61,438        4,453        66,736
     貸付コミットメント
     企業向け                              53      118,500           –     118,553
     その他                               –      5,951          –      5,951
     合計                              53      124,451           –     124,504
     上記の表において、
     •個別ローン単位での引当金の対象であるローン債権および貸付コミットメントの総額には、2018年12月および

     2017年12月現在、減損したローンおよび貸付コミットメントそれぞれ484百万ドルおよび492百万ドルが含まれて
     いるが、そのローンは回収可能とみなされたため引当金は必要ではなかった。
     •減損しているとみなされ、個別ローン単位での引当金の対象であるローン債権の総額は、2018年12月および2017

     年12月現在のローン債権の総額合計のそれぞれ1.0％および1.3％であった。
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     信用損失引当金に関する情報は以下の表のとおりである。
                              2018  年12月                 2017  年12月

                               終了年度                  終了年度
                                       貸付                  貸付
     (単位：百万ドル)                      ローン債権       コミットメント           ローン債権       コミットメント
     信用損失引当金の変動
     期首残高                          803         274         509         212
     取崩額（純額）                         (337  )         –        (203  )         –
     繰入額                          654         20         574         83
     その他                          (54 )        (8 )        (77 )        (21 )
     期末残高                         1,066          286         803         274
     減損手法ごとの貸倒引当金
     個別                          102          3         119         14
     ポートフォリオ                          848         283         518         260
     PCI                          116          –        166          –
     合計                         1,066          286         803         274
     上記の表において、
     •2018年の取崩額（純額）は主に、消費者向けローンおよび商業用不動産によって担保されたPCIローンに関連する

     ものであり、2017年は主に企業向けローンに関連するものであった。
     •信用損失引当金繰入額は、2018年は主に消費者向けローンおよび企業向けローンに関連するもの、2017年は主に

     企業向けローンおよび貸付コミットメントならびに商業用不動産によって担保されたローンに関連するもので
     あった。
     •その他は、売却目的保有に振替えられたローンおよび貸付コミットメントに関連する引当金の減額を示してい

     る。
     •ポートフォリオ単位での引当金は主に企業向けローンおよび貸付コミットメントに関連し、個別ローン単位での

     引当金のほぼすべては企業向けローンに関連し、PCIローンに対する引当金は不動産によって担保されたローンに
     関連していた。
     •貸付コミットメントの貸倒引当金のほぼすべてが、企業向け貸付コミットメントに関連するものであった。

     •ローン貸倒引当金がローン債権の総額合計に占める割合は、2018年12月および2017年12月現在においてそれぞれ

     1.3％および1.2％であった。
     •取崩額（純額）がローン債権の平均総額合計に占める割合は、2018年は0.5％、2017年は0.4％であった。

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     注記10
     担保付契約および担保付借入金

     担保付契約とは、売戻条件付契約および借入有価証券担保金である。担保付借入金とは、買戻条件付契約、貸付有
     価証券担保金、およびその他担保付借入金である。当社は、特に顧客取引の円滑化、余剰現金の投資、ショートポ
     ジションを補うための有価証券の取得および一部の当社の事業活動の資金調達のために、これらの取引を締結して
     いる。
     担保付契約および担保付借入金は、相殺の法的権利が存在する場合には、取引相手先ごとの純額ベースで表示され
     る。担保付契約に係る利息は受取利息に、担保付借入金に係る利息は支払利息に、取引期間にわたり認識される。
     受取利息および支払利息の詳細については注記23を参照のこと。
     売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金の帳簿価額は以下の
     表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                     2018  年12月現在         2017  年12月現在

     売戻条件付契約                                         139,258           120,822
     借入有価証券担保金                                         135,285           190,848
     買戻条件付契約                                         78,723           84,718
     貸付有価証券担保金                                         11,808           14,793
     上記の表において、
     •ほぼすべての売戻条件付契約およびすべての買戻条件付契約は、公正価値オプションに基づき公正価値で計上さ

     れる。公正価値の算定に使用される評価手法および重要なインプットの詳細については、注記８を参照のこと。
     •2018年12月および2017年12月現在、借入有価証券担保金のうち231.4億ドルおよび781.9億ドル、貸付有価証券担

     保金のうち32.4億ドルおよび53.6億ドルがそれぞれ公正価値で計上されていた。
     売戻条件付契約および買戻条件付契約
     売戻条件付契約とは、当社が、通常現金と引き換えに売り手から金融商品を購入し、同時に、同一またはほぼ同じ
     金融商品を将来の日付において定められた価額に経過利息を加算した金額で売り手に売戻す契約を締結する取引で
     ある。
     買戻条件付契約とは、当社が、通常現金と引き換えに買い手に金融商品を売却し、同時に、同一またはほぼ同じ金
     融商品を将来の日付において定められた価額に経過利息を加算した金額で買い手から買戻す契約を締結する取引で
     ある。
     買戻条件付契約および売戻条件付契約（「満期日を期限とする買戻条件付契約および売戻条件付契約」を含む）が
     金融商品の所有権の法的譲渡を伴うものであっても、これらの金融商品は契約満期到来前もしくは満期時に買戻し
     または売戻しが求められるため、融資契約として会計処理される。売戻条件付契約および買戻条件付契約に基づき
     購入または売却される金融商品には通常、米国政府債および政府機関債、ならびに投資適格ソブリン債が含まれ
     る。
     当社は売戻条件付契約に基づき購入した金融商品を受取り、買戻条件付契約に基づき売却した金融商品の引渡しを
     行う。信用エクスポージャーを軽減するため、当社は、これらの金融商品の市場価額を日次ベースでモニターし、
     当該金融商品の市場価額の変動により、必要に応じて追加担保の引渡しまたは受入れを行っている。売戻条件付契
     約について、当社は通常、関連する資産の連結貸借対照表上の帳簿価額とほぼ同額の公正価値の担保を求めてい
     る。
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     借入有価証券担保金取引および貸付有価証券担保金取引
     借入有価証券担保金取引において、当社は現金または有価証券と引き換えに取引相手先から有価証券を借入れる。
     当社が当該有価証券を返却する時点で、取引相手先は現金または有価証券を返却する。利息は通常、取引期間にわ
     たり定期的に支払われる。
     貸付有価証券担保金取引において、当社は現金または有価証券と引き換えに、取引相手先に有価証券を貸付ける。
     取引相手先が有価証券を返却する時点で、当社は担保として差入れられた現金または有価証券を返却する。利息は
     通常、取引期間にわたり定期的に支払われる。
     当社は借入有価証券を受取り、貸付有価証券の引渡しを行う。信用エクスポージャーを軽減するため、当社は、こ
     れらの有価証券の市場価額を日次ベースでモニターし、当該有価証券の市場価額の変動により、必要に応じて追加
     担保の引渡しまたは受入れを行っている。借入有価証券担保金取引について、当社は通常、借入有価証券担保金取
     引の帳簿価額とほぼ同額の公正価値の担保を求めている。
     顧客取引執行のためのFICC取引に含まれる借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金は、公正価値オプション
     に基づき公正価値で計上される。公正価値で会計処理される借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金の詳細
     については、注記８を参照のこと。
     証券関連サービスに含まれる借入有価証券担保金および貸付有価証券担保金は、現金担保の前払額または受入額に
     経過利息を加算した金額に基づき計上される。これらの契約は通常、要求により終了可能なため、金利の変動の影
     響をほとんど受けない。そのため、これらの契約の帳簿価額は公正価値に近似している。これらの契約は公正価値
     で会計処理されていないため、注記５から注記８の当社の公正価値の階層には含まれていない。これらの契約が当
     社の公正価値の階層に含まれていたならば、2018年12月および2017年12月現在、レベル２に分類されることにな
     る。
     相殺契約
     総額ベースおよび純額ベースの売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金および貸付有価
     証券担保金、また、連結貸借対照表に含まれている、関連する取引相手先との相殺の金額と、連結貸借対照表にお
     いて相殺されていない、取引相手先との相殺ならびに現金および有価証券担保の金額は、以下の表のとおりであ
     る。
                                  資産                 負債

                              売戻条件付       借入有価証券          買戻条件付       貸付有価証券
     (単位：百万ドル)                           契約       担保金          契約       担保金
     2018  年12月現在
     連結貸借対照表に含まれている金額
     帳簿価額総額                          246,284        139,556         185,749         16,079
     取引相手先との相殺                          (107,026   )      (4,271   )      (107,026   )      (4,271   )
     合計                          139,258        135,285         78,723        11,808
     相殺されていない金額
     取引相手先との相殺                           (5,870   )      (1,104   )      (5,870   )      (1,104   )
     担保                          (130,707   )     (127,340   )      (70,691   )     (10,491   )
     合計                           2,681        6,841         2,162         213
     2017  年12月現在

     連結貸借対照表に含まれている金額
     帳簿価額総額                          209,972        195,783         173,868         19,728
     取引相手先との相殺                          (89,150   )      (4,935   )      (89,150   )      (4,935   )
     合計                          120,822        190,848         84,718        14,793
     相殺されていない金額
     取引相手先との相殺                           (5,441   )      (4,412   )      (5,441   )      (4,412   )
     担保                          (113,305   )     (177,679   )      (76,793   )      (9,731   )
     合計                           2,076        8,757         2,484         650
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     上記の表において、
     •これらの契約の帳簿価額総額のほぼすべてが強制力のあるネッティング契約の対象である。

     •当社が信用補完契約に基づき担保を受入れた、または差入れたが、かかる契約に強制力があるかどうかの判断を

     まだ行っていない場合、関連する担保はネッティングされていない。
     •相殺されていない金額は、米国会計基準におけるネッティングの基準を満たさない取引相手先との相殺、および

     強制力のある信用補完契約に従って受入れた、または差入れた担保の公正価値を含んでいる。
     買戻条件付契約および貸付有価証券担保金の帳簿価額総額

     買戻条件付契約および貸付有価証券担保金の帳簿価額総額の、差入担保種類別の内訳は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                     買戻条件付契約         借入有価証券担保金

     2018  年12月現在
     マネー・マーケット商品                                           100            –
     米国政府債および政府機関債                                         88,060             –
     米国以外の政府債および政府機関債                                         84,443           2,438
     商業用不動産によって担保された有価証券                                           3           –
     住宅用不動産によって担保された有価証券                                           221            –
     企業向け社債                                          5,495           195
     州および地方自治体の地方債                                           25           –
     持分証券                                          7,402          13,446
     合計                                         185,749           16,079
     2017  年12月現在

     マネー・マーケット商品                                           97           –
     米国政府債および政府機関債                                         80,591             –
     米国以外の政府債および政府機関債                                         73,031           2,245
     商業用不動産によって担保された有価証券                                           43           –
     住宅用不動産によって担保された有価証券                                           338            –
     企業向け社債                                          7,140           1,145
     その他の債券                                           55           –
     持分証券                                         12,573           16,338
     合計                                         173,868           19,728
     買戻条件付契約および貸付有価証券担保金の帳簿価額総額の満期別内訳は以下の表のとおりである。
                                              2018  年12月現在

     (単位：百万ドル)                                     買戻条件付契約         貸付有価証券担保金
     満期日が定められていないものおよび翌日物                                         65,764           8,300
     ２日－30日                                         82,482           4,273
     31 日－90日                                        14,636            774
     91 日－１年                                        17,137           2,503
     １年超                                          5,730           229
     合計                                         185,749           16,079
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     上記の表において、
     •当社のオプションにより期日前に返済可能な買戻条件付契約および貸付有価証券担保金は、契約上の満期日で反

     映される。
     •保有者のオプションにより期日前に償還可能な買戻条件付契約および貸付有価証券担保金は、当該オプションが

     最も早く行使可能となる日で反映される。
     その他担保付借入金
     買戻条件付契約および貸付有価証券担保金取引の他に、当社はその他担保付借入金の利用により一部の資産の資金
     を調達し、当該取引において金融商品およびその他資産を担保として差入れている。これらのその他担保付借入金
     は以下の項目から成る。
     •連結VIEの負債

     •売却ではなく借入として会計処理される資産の譲渡（担保付中央銀行借入金、差入コモディティ、銀行ローンお

     よびモーゲージ・ホール・ローン）
     •その他のストラクチャード・ファイナンス契約

     その他担保付借入金にはノン・リコース契約が含まれる。2018年12月および2017年12月現在、ノン・リコースのそ
     の他担保付借入金はそれぞれ84.7億ドルおよび53.1億ドルであった。
     公正価値の使用により、異なる測定属性を用いることにより生じると考えられる損益における非経済的ボラティリ
     ティが解消されるため、当社はその他担保付借入金のほぼすべてに公正価値オプションの適用を選択している。公
     正価値で会計処理されるその他担保付借入金の詳細については、注記８を参照のこと。
     公正価値で計上されないその他担保付借入金は、現金受取額に経過利息を加算した金額に基づき計上されるが、こ
     れは通常、公正価値に近似している。これらの借入金は公正価値で会計処理されていないため、注記５から注記８
     の当社の公正価値の階層には含まれていない。これらの借入金が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、
     2018年12月および2017年12月現在、主にレベル２に分類されることになる。
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     その他担保付借入金に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                     米ドル     米ドル以外          合計

     2018  年12月現在
     その他担保付借入金（短期）：
      公正価値                                     3,528       6,027       9,555
      償却原価                                       –       –       –
     その他担保付借入金（長期）：
      公正価値                                     9,010       2,339       11,349
      償却原価                                      529        –      529
     その他担保付借入金合計                                      13,067        8,366       21,433
     その他担保付借入金の担保種類別内訳:

       金融商品                                    8,960       7,550       16,510
       その他資産                                    4,107        816      4,923
     2017  年12月現在

     その他担保付借入金（短期）：
      公正価値                                     7,704       6,856       14,560
      償却原価                                       –      336       336
     その他担保付借入金（長期）：
      公正価値                                     6,779       3,006       9,785
      償却原価                                      107        –      107
     その他担保付借入金合計                                      14,590       10,198       24,788
     その他担保付借入金の担保種類別内訳:

       金融商品                                   12,454        9,870       22,324
       その他資産                                    2,136        328      2,464
     上記の表において、

     •短期その他担保付借入金には、決算日から１年以内に期日の到来する借入金および保有者のオプションにより決

     算日から１年以内に償還可能な借入金が含まれている。
     •2018年12月および2017年12月現在、償却原価で測定される米ドル建の長期その他担保付借入金の加重平均利率は

     それぞれ4.02％および3.89％であった。これらの利率にはヘッジ取引の影響が含まれている。
     •2017年12月現在、償却原価で測定される米ドル建以外の短期その他担保付借入金の加重平均利率は2.61％であっ

     た。この利率にはヘッジ取引の影響が含まれている。
     •その他担保付借入金合計には、2018年12月および2017年12月現在、売却ではなく借入として会計処理される金融

     資産の譲渡に関連する24.0億ドルおよび15.5億ドルがそれぞれ含まれていた。かかる借入金は、2018年12月およ
     び2017年12月現在、主に保有金融商品に含まれている金融資産それぞれ24.1億ドルおよび15.7億ドルによって担
     保されていた。
     •金融商品によって担保されたその他担保付借入金には、保有金融商品によって担保されたその他担保付借入金

     が、2018年12月および2017年12月現在、それぞれ124.1億ドルおよび166.1億ドル、また、担保として受入れ、再
     担保に供された金融商品によって担保されたその他担保付借入金が、2018年12月および2017年12月現在、それぞ
     れ41.0億ドルおよび57.1億ドル含まれていた。
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     その他担保付借入金の満期別内訳は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                                 2018  年12月現在

     その他担保付借入金（短期）                                                     9,555
     その他担保付借入金（長期）：
     2020  年                                                   4,435
     2021  年                                                   1,276
     2022  年                                                   2,387
     2023  年                                                    776
     2024  年以降                                                   3,004
     その他担保付借入金（長期）合計                                                    11,878
     その他担保付借入金合計                                                    21,433
     上記の表において、
     •当社のオプションにより期日前に返済可能な長期その他担保付借入金は、契約上の満期日で反映されている。

     •保有者のオプションにより期日前に償還可能な長期その他担保付借入金は、当該オプションが最も早く行使可能

     となる日付で反映されている。
     担保の受入れおよび差入れ
     当社は、主に売戻条件付契約、借入有価証券担保金、デリバティブ取引および顧客信用貸に関連して、現金および
     有価証券（米国政府債および政府機関債、その他のソブリン債および社債、ならびに持分証券など）を担保として
     受入れている。当社は、個別の取引相手先に対する信用エクスポージャーを軽減するために、デリバティブおよび
     担保付契約について、前払いで、または条件付で、現金および有価証券を担保として受入れている。
     多くの場合、当社は、主にクライアントの担保付借入取引に関連して買戻条件付契約および貸付有価証券担保金取
     引をする際に、担保として受入れた金融商品を引渡しまたは再担保に供することを認められている。当社はまた、
     その他担保付借入金、デリバティブ契約の担保差入れ、および当社または顧客の決済需要に関連して、これらの金
     融商品を引渡しまたは再担保に供することを認められている。
     当社はまた、買戻条件付契約、貸付有価証券担保金取引およびその他担保付借入金に関連して一部の保有金融商品
     を、その他担保付借入金に関連してその他資産（ほぼすべてが不動産および現金）を、取引相手先に差入れている
     が、当該資産を引渡しまたは再担保に供する権利が取引相手先にある場合もあり、ない場合もある。
     担保として受入れた公正価値で測定される金融商品のうち、引渡しまたは再担保に利用可能なもの、および引渡し
     または再担保に供したものは、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     引渡しまたは再担保に利用可能な担保                                          681,516          763,984
     引渡しまたは再担保に供された担保                                          565,625          599,565
     上記の表において、引渡しまたは再担保に利用可能な担保には、2018年12月において141.0億ドルおよび2017年12
     月現在において15.2億ドルの売戻条件付契約に基づき受取った有価証券および借入有価証券担保金（契約上は引渡
     しまたは再担保に利用可能であるが規制上およびその他の目的のために分別されているもの）は含まれていない。
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     差入れた資産に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     以下の取引相手先に差入れられた保有金融商品:
      引渡しまたは再担保に供する権利がある                                         55,081          50,335
      引渡しまたは再担保に供する権利がない                                         73,540          78,656
     取引相手先に差入れられた、引渡しまたは再担保に供する権利がない
      その他資産                                         8,037          4,838
     当社はまた、2018年12月および2017年12月現在、保有金融商品に含まれるそれぞれ230.3億ドルおよび104.2億ドル
     の有価証券を、規制上およびその他の目的で分別した。分別される現金の情報については注記３を参照のこと。
     注記11

     証券化取引
     当社は、住宅用および商業用モーゲージ、社債、ローンならびにその他の種類の金融資産を証券化ビークル（信
     託、企業および有限責任会社など）に売却することにより、または再証券化を通じて、これらの資産を証券化して
     いる。当社は投資家に販売される受益持分の引受を行っている。当社の住宅用モーゲージの証券化は、主に政府機
     関債の証券化に関連している。
     証券化事業体が発行した受益持分は、証券化ビークルへの特定のキャッシュ・インフローの全部または一部を受取
     る権利を投資家が得る債務商品または持分商品で、元本、利息および（または）その他のキャッシュ・インフロー
     の優先持分および劣後持分が含まれる。受益持分の販売による収入は、証券化ビークルに売却された金融商品につ
     いての譲渡人への支払、または担保として供される有価証券の購入に用いられる。
     当社は、譲渡された金融資産に対する支配を放棄している場合に証券化を売却として会計処理している。証券化以
     前には、当社は通常、譲渡前の資産を公正価値で会計処理しているため、一般的に資産の譲渡時に重要な損益を認
     識しない。引受業務による純収益は、対象となる受益持分の投資家への販売に関連して認識される。
     売却として会計処理されない金融資産の譲渡については、当該資産は引続き保有金融商品に計上され、譲渡は担保
     付借入金として会計処理されて、関連する支払利息が取引期間にわたり認識される。担保付借入金の詳細について
     は注記10を、支払利息の詳細については注記23を参照のこと。
     当社は通常、譲渡された資産と引き換えに現金を受取るが、主に債務商品の形で、証券化された金融資産における
     受益持分の所有権を含め、譲渡された金融資産に継続的に関与する場合もある。当社はまた、流通市場における
     マーケット・メイキング取引に関連して、証券化ビークル（通常はVIE）が発行した優先証券または劣後証券を購
     入する可能性がある。
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     受益持分および証券化ビークルへの当社の継続的関与によるその他の持分に伴う主なリスクは、裏付担保のパ
     フォーマンス、証券化ビークルの資本構造に対する当社の投資のポジションおよび当該証券の市場利回りである。
     これらの持分は主に公正価値で会計処理され、公正価値の階層のレベル２に分類される。公正価値で会計処理され
     ない受益持分およびその他の持分は、公正価値に近似する額で計上される。公正価値測定の詳細については、注記
     ５から注記８を参照のこと。
     証券化された金融資産の金額および期末現在において当社が継続的に関与している証券化事業体における留保持分
     に対して受取ったキャッシュ・フローは、以下の表のとおりである。
                                          以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                2018  年12月       2017  年12月       2016  年12月
     住宅用モーゲージ                                  21,229         18,142         12,164
     商業用モーゲージ                                   8,745         7,872          233
     その他の金融資産                                   1,914          481         181
     証券化された金融資産合計                                  31,888         26,495         12,578
     留保持分に係るキャッシュ・フロー

                                        296         264         189
     当社が資産を売却し、継続的関与を有する連結対象外の証券化事業体に関する情報は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                               発行済元本額           留保持分         購入持分

     2018  年12月現在
     米国政府機関が発行したモーゲージ担保債                                  24,506         1,758          29
     その他の住宅用モーゲージ担保証券                                  19,560          941         15
     その他の商業用モーゲージ担保証券                                  15,088          448         10
     社債およびその他の資産担保証券                                   3,311          133          3
     合計                                  62,465         3,280          57
     2017  年12月現在

     米国政府機関が発行したモーゲージ担保債                                  20,232         1,120          16
     その他の住宅用モーゲージ担保証券                                  10,558          711         17
     その他の商業用モーゲージ担保証券                                   7,916          228          7
     社債およびその他の資産担保証券                                   2,108          56         1
     合計                                  40,814         2,115          41
     上記の表において、
     •発行済元本額は、証券化事業体の規模に関する情報提供を目的として表示されており、当社の損失リスクを表す

     ものではない。
     •留保持分または購入持分から生じる当社の損失リスクはこれら持分の帳簿価額までに限定されている。

     •購入持分とは、流通市場におけるマーケット・メイキング取引に関連して購入した、当社が留保持分も保有して

     いる証券化事業体における優先持分および劣後持分を表す。
     •発行済元本合計額および留保持分合計額のほぼすべては、2018年12月現在は2014年以降における証券化、2017年

     12月現在は2012年以降における証券化に関連している。
     •2018年12月および2017年12月現在における留保持分の公正価値は、それぞれ32.8億ドルおよび21.3億ドルであっ

     た。
     上記の表の持分の他に、当社はデリバティブ取引およびコミットメントの形で一部の非連結VIEに継続的に関与し

     ている。これらのデリバティブおよびコミットメントの帳簿価額は、2018年12月現在および2017年12月現在におい
     てそれぞれ75百万ドルおよび86百万ドルの純資産であり、想定元本は、2018年12月現在および2017年12月現在にお
     いてそれぞれ10.9億ドルおよび12.6億ドルであった。これらのデリバティブおよびコミットメントの想定元本は、
     注記12の非連結VIEの表における最大損失リスクに含まれている。
     モーゲージを担保とする留保持分の公正価値の測定に使用される加重平均による主要な経済的仮定の情報は、以下
     の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     留保持分の公正価値                                           3,151          2,071
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     加重平均年数                                            7.2          6.0
     期限前償還率                                          11.9  ％         9.4 ％
     10 ％の不利な変動による影響                                           (27 )         (19 )
     20 ％の不利な変動による影響                                           (53 )         (35 )
     割引率                                           4.7 ％         4.2 ％
     10 ％の不利な変動による影響                                           (75 )         (35 )
     20 ％の不利な変動による影響                                          (147  )         (70 )
     上記の表において、
     •これらの留保持分に内在するリスクを軽減するために保有しているその他の金融商品による利益は反映されてい

     ない。
     •仮定の変動と公正価値の変動との関係は通常は比例しないため、一般的に仮定の不利な変動に基づき公正価値の

     変動を推定することはできない。
     •特定の仮定の変動による影響は、他の仮定の変動からは独立して計算される。実際には、複数の仮定の変動が同

     時に発生し得るため、上記の感応度は拡大または緩和される可能性がある。
     •公正価値の算定において期限前償還率が重要な仮定であるポジションに関してのみ、期限前償還率が含まれてい

     る。
     •米国政府機関が発行したモーゲージ担保債の留保持分の割引率には、信用損失は含まれていない。予想信用損失

     の仮定は、その他の留保持分の割引率に反映される。
     上表に反映されていない当社の有するその他の留保持分は、2018年12月現在において公正価値が133百万ドルで加
     重平均残存年数は4.2年であり、2017年12月現在において公正価値が56百万ドルで加重平均残存年数は4.5年であ
     る。これらの一部の留保持分の性質および公正価値のため、期限前償還率、割引率および関連する不利な変動に対
     する感応度の加重平均仮定値は、2018年12月および2017年12月現在、重要でなかった。これらの持分の評価額の不
     利な変動に対する当社の最大エクスポージャーは、2018年12月および2017年12月現在、それぞれ帳簿価額の133百
     万ドルおよび56百万ドルである。
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     注記12
     変動持分事業体
     VIE  における変動持分は、投資（債券または株式など）またはその他の持分（デリバティブまたはローンおよび貸
     付コミットメントなど）であり、VIEの予想損失の一部を負担し、および（または）VIEの予想残存利益の一部を受
     取る。
     VIE  における当社の変動持分には、シニア債および劣後債、ローンおよび貸付コミットメント、リミテッド・パー
     トナーシップおよびゼネラル・パートナーシップの持分、優先株式および普通株式、為替、株式および（または）
     信用リスクを含む可能性のあるデリバティブ、保証ならびに当社が投資ファンドから受取る手数料の一部が含まれ
     る。当社がVIEと締結している金利、為替および信用デリバティブの一部は、リスクを負担するのではなくリスク
     を生じさせるため、変動持分ではない。
     VIE  は通常、VIEが保有する資産を担保とする、または当該資産に連動する債券および持分証券の発行により、資産
     の購入資金を調達する。VIEが発行する債券および持分証券には、様々な劣後レベルのトランシェが含まれること
     がある。当社のVIEへの関与には、注記11に記載のとおり、金融資産の証券化、ならびに以下に記載のとおり、他
     のタイプのVIEに対する投資およびローンが含まれる。受益持分の定義を含む証券化取引の詳細については注記11
     を参照のこと。VIEの定義を含む当社の連結方針については注記３を参照のこと。
     VIE  連結の分析
     VIE  において支配的財務持分を有する企業は、第一受益者と呼ばれ、当該VIEを連結する。当社は、主に以下の項目
     を検討する分析を実施して、当社がVIEの第一受益者であるかどうかを判断する。
     •どの変動持分保有者がVIEの経済的成果に最も重要な影響を与えるVIEの活動を指図する権限を有しているか。

     •どの変動持分保有者がVIEにとって潜在的に重要となりうるVIEの損失を負担する義務またはVIEの利益を受取る権

     利を有しているか。
     •VIEが生み出し、その変動持分保有者に負わせるように設計されたリスクを含む、VIEの目的および設計。

     •VIEの資本構造。

     •VIEとその変動持分保有者およびVIEに関与するその他の当事者との間の契約条件。

     •関連当事者との関係。

     当社は、再検討を必要とする特定の事象が発生した時点で、事業体がVIEであるかどうかについての評価を再評価
     する。当社は、現在の事実および状況に基づき、当社がVIEの第一受益者であるかどうかについての判断を継続的
     に再評価する。
     VIE  の活動
     当社は主に以下の事業活動を通じてVIEに関与している。
     モーゲージ担保VIE：           当社は、住宅用および商業用モーゲージ・ローンおよび有価証券をモーゲージ担保VIEに売却
     し、これらのVIEに売却した資産における受益持分を留保する場合がある。当社は、マーケット・メイキング取引
     に関連して、モーゲージ担保VIEが発行した受益持分を売買する。さらに、当社はこれらのVIEの一部と、主に金利
     スワップなどのデリバティブ契約を締結することがあり、これらのデリバティブは一般的に変動持分ではない。当
     社は通常、リスクを軽減するために、他の取引相手先とデリバティブ契約を締結している。
     不動産、クレジット関連、電力関連およびその他投資VIE：                              当社は、不動産、パフォーミング債権、ノンパフォー
     ミング債権、不良貸付債権、電力関連資産および持分証券を保有するVIEが発行した持分証券および債券を購入
     し、当該VIEに貸付を行っている。当社は通常、これらのVIEに資産を売却せず、当該VIEとデリバティブ契約を締
     結しない。
     社債およびその他の資産担保VIE：                  当社は、顧客に債券を発行するVIEを組成し、マーケット・メイキング取引に関
     連して、社債およびその他の資産担保VIEが発行した受益持分を売買し、社債を保有するVIEに貸付を行っている。
     これらのVIEの一部は、原資産の購入ではなく信用デリバティブ契約を当社と締結することにより当該VIEが発行す
     る受益持分に対するエクスポージャーを合成して作り出す。さらに、当社は一部の社債およびその他の資産担保
     VIEと、トータル・リターン・スワップなどのデリバティブ契約を締結する場合があり、これらの契約において、
     当社は受益持分保有者に支払われる予定の投資収益をVIEに支払い、VIEが所有する担保に係る投資収益を受取る。
     当該VIEが所有する担保は主にその他の資産担保ローンおよび有価証券である。当社は通常、トータル・リター
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     ン・スワップの取引相手先の立場を移転でき、当該スワップに関連するリスクを軽減するために、他の取引相手先
     とデリバティブ契約を締結している。社債および当社が組成したその他の資産担保VIEに当社が資産を売却する場
     合 がある。
     元本保証債VIE：         当社は顧客に元本保証債を発行するVIEを組成している。これらのVIEは、主にヘッジ・ファンド
     に対するエクスポージャーのある資産のポートフォリオを所有している。これらのVIEが発行した債券に対する元
     本保証のほぼすべては、当該債券の条件に基づき要求される資産ポートフォリオのリバランスによって提供され
     る。当社はこれらのVIEとトータル・リターン・スワップを締結しており、これらの契約において、当社は元本保
     証債保有者に支払われる予定の投資収益をVIEに支払い、VIEが所有する資産に係る投資収益を受取る。当社は、そ
     のリスクを軽減するために、他の取引相手先とデリバティブ契約を締結する場合もある。当社はまた、これらの
     VIEを通じて資金を調達している。
     ファンドに対する投資：             当社は、当社が運用する投資ファンドVIEの一部に持分投資を行い、当該VIEから手数料を
     受取る権利を有している。当社は通常、これらのVIEに資産を売却せず、当該VIEとデリバティブ契約を締結しな
     い。
     非連結VIE
     当社が変動持分を有している非連結VIEに関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     非連結VIE合計
     VIE 資産                                         118,186          97,962
     変動持分の帳簿価額－資産                                           9,543          8,425
     変動持分の帳簿価額－負債                                            478          214
     最大損失リスク：
      留保持分                                          3,280          2,115
      購入持分                                           983         1,172
      コミットメントおよび保証                                          2,745          3,462
      デリバティブ                                          8,975          8,644
      ローンおよび投資                                          4,728          4,216
     最大損失リスク合計                                           20,711          19,609
     上記の表において、

     •当社の変動持分の性質は、最大損失リスクの欄に記載のとおり様々な形態をとることがある。

     •VIEの債務に対する当社のエクスポージャーは通常、これらの事業体における当社の持分に限定されている。一部

     のケースでは、当社はVIEまたはVIEの変動持分の保有者に保証（デリバティブに関する保証を含む）を提供して
     いる。
     •最大損失リスクには、これらの変動持分に関連するリスクを軽減するために保有している金融商品との相殺によ

     る影響は含まれない。
     •留保持分、購入持分ならびにローンおよび投資の最大損失リスクは、これらの持分の帳簿価額である。

     •コミットメントおよび保証ならびにデリバティブの最大損失リスクは、想定元本額であり、予測損失を表すもの

     ではなく、また未実現損失によって減額されない。その結果、最大損失リスクはコミットメントおよび保証なら
     びにデリバティブについて計上された負債を超過する。
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     以下の表は、上記の要約表に含まれる非連結VIEの情報の内訳を主要な事業活動別に示したものである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     モーゲージ担保
     VIE 資産                                          73,262          55,153
     変動持分の帳簿価額－資産                                           4,090          3,128
     最大損失リスク：
      留保持分                                          3,147          2,059
      購入持分                                           941         1,067
      コミットメントおよび保証                                           35          11
      デリバティブ                                           77          99
     最大損失リスク合計                                           4,200          3,236
     不動産、クレジット関連、電力関連およびその他投資
     VIE 資産                                          18,851          15,539
     変動持分の帳簿価額－資産                                           3,601          3,289
     変動持分の帳簿価額－負債                                             20          2
     最大損失リスク：
      コミットメントおよび保証                                          1,543          1,617
      デリバティブ                                           113          238
      ローンおよび投資                                          3,572          3,051
     最大損失リスク合計                                           5,228          4,906
     社債およびその他の資産担保
     VIE 資産                                          15,842          16,251
     変動持分の帳簿価額－資産                                           1,563          1,660
     変動持分の帳簿価額－負債                                            458          212
     最大損失リスク：
      留保持分                                           133          56
      購入持分                                           42         105
      コミットメントおよび保証                                          1,113          1,779
      デリバティブ                                          8,782          8,303
      ローンおよび投資                                           867          817
     最大損失リスク合計                                           10,937          11,060
     ファンドに対する投資
     VIE 資産                                          10,231          11,019
     変動持分の帳簿価額－資産                                            289          348
     最大損失リスク：
      コミットメントおよび保証                                           54          55
      デリバティブ                                            3          ▶
      ローンおよび投資                                           289          348
     最大損失リスク合計                                            346          407
     2018  年12月および2017年12月現在、非連結VIEにおける当社の変動持分の帳簿価額は、連結貸借対照表には、以下
     のとおりに含まれる。
     •モーゲージ担保：資産は主に、保有金融商品に含まれる。

     •不動産、クレジット関連、電力関連およびその他投資：資産は主に、保有金融商品に含まれ、負債は売却済未購

     入金融商品およびその他負債に含まれる。
     •社債およびその他の資産担保：資産は主に、ローン債権に含まれ、負債は売却済未購入金融商品に含まれる。

     •ファンドに対する投資：資産は保有金融商品に含まれる。

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     連結VIE
     連結VIEの資産および負債の帳簿価額および区分の要約は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     連結VIE合計
     資産
     現金および現金同等物                                             84         275
     顧客およびその他に対する受取債権                                             2          2
     ローン債権                                            319          427
     保有金融商品                                           2,034          1,194
     その他資産                                           1,261          1,273
     合計                                           3,700          3,171
     負債
     その他担保付借入金                                           1,204          1,023
     売却済未購入金融商品                                             20          15
     無担保短期借入金                                             45          79
     無担保長期借入金                                            207          225
     その他負債                                           1,100           577
     合計                                           2,576          1,919
     上記の表において、
     •資産および負債は、連結会社間の相殺消去後の金額で表示されており、当社の変動持分に関連するリスクを軽減

     するために保有している金融商品との相殺による影響は含まれていない。
     •当社が議決権持分の過半数を保有するVIEは、(ⅰ)VIEが事業の定義に該当し、(ii)VIEの資産が債務の決済以外の

     目的に利用可能な場合には、含まれていない。
     •資産のほぼすべてがVIEの債務の決済にのみ利用可能である。

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     以下の表は、上記の要約表に含まれる連結VIEの情報の内訳を主要な事業活動別に示したものである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     不動産、クレジット関連およびその他投資
     資産
     現金および現金同等物                                             84         275
     ローン債権                                            269          375
     保有金融商品                                           1,815           896
     その他資産                                           1,258          1,267
     合計                                           3,426          2,813
     負債
     その他担保付借入金                                            596          327
     売却済未購入金融商品                                             20          15
     その他負債                                           1,100           577
     合計                                           1,716           919
     モーゲージ担保およびその他の資産担保
     資産
     顧客およびその他に対する受取債権                                             2          2
     ローン債権                                             50          52
     保有金融商品                                            210          242
     その他資産                                             3          6
     合計                                            265          302
     負債
     その他担保付借入金                                            140          207
     合計                                            140          207
     元本保証債
     資産
     保有金融商品                                             9         56
     合計                                             9         56
     負債
     その他担保付借入金                                            468          489
     無担保短期借入金                                             45          79
     無担保長期借入金                                            207          225
     合計                                            720          793
     上記の表において、
     •元本保証債VIEの資産の大部分は連結会社間残高であり、連結上相殺消去される。

     •不動産、クレジット関連およびその他投資のVIE、ならびにモーゲージ担保およびその他の資産担保VIEの債権者

     および受益持分保有者は、当社全般の信用に遡及するものではない。
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     注記13
     その他資産
     その他資産の内訳は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     固定資産                                           18,317          15,094
     のれんおよび識別可能無形資産                                           4,082          4,038
     法人税等関連資産                                           1,529          3,728
     他の受取債権およびその他                                           6,712          5,486
     合計                                           30,640          28,346
     上記の表において、
     •固定資産は、2018年12月および2017年12月現在の減価償却累計額、それぞれ90.8億ドルおよび82.8億ドルを控除

     後の金額で表示されている。固定資産には、当社が事業に関連して使用する固定資産が2018年12月および2017年
     12月現在、それぞれ55.7億ドルおよび59.7億ドル含まれており、また、主にPCIローンに関連する担保権実行不動
     産が2018年12月および2017年12月現在、それぞれ896百万ドルおよび982百万ドル含まれていた。残額は、当社が
     連結する投資事業体（VIEを含む）によって保有されている。ほぼすべての建物および器具備品は、資産の耐用年
     数にわたり定額法で償却される。賃借物件附属設備は、各設備の耐用年数またはリース期間のいずれか短い期間
     にわたり定額法で償却される。社内利用のために開発または取得したソフトウェアの資産計上された原価は、３
     年間にわたり定額法で償却される。
     •2018年12月現在における法人税等関連資産は2017年12月現在と比べて減少しているが、これは、当税制の本国送

     金税に関連する繰延税金負債純額が当期負債となり当期未収税金と相殺されたことにより、当期未収税金が減少
     したことを反映している。当税制の詳細については注記24を参照のこと。
     •他の受取債権およびその他には、2018年12月および2017年12月現在、満期保有目的として会計処理された債券が

     それぞれ12.9億ドルおよび800百万ドル含まれる。2018年12月現在、これらの証券は主に、住宅用不動産で担保さ
     れており、満期は10年超であった。2017年12月現在、これらの証券は、住宅用不動産で担保されており、満期は
     10年超であった。満期保有目的証券は償却原価で計上されており、2018年12月および2017年12月現在のいずれに
     おいても、これらの証券の帳簿価額は公正価値に近似していた。これらの証券は公正価値で会計処理されていな
     いため、注記５から注記８の当社の公正価値の階層には含まれていない。これらの証券が当社の公正価値の階層
     に含まれていたならば、2018年12月現在では主にレベル２に分類され、2017年12月現在ではほぼすべての証券が
     レベル２に分類されることになる。
     •他の受取債権およびその他には、2018年12月および2017年12月現在、適格低所得者向け住宅プロジェクト

     （qualified       affordable      housing     projects）に対する投資がそれぞれ653百万ドルおよび679百万ドル含まれる。
     •他の受取債権およびその他には、2018年12月現在、ロンドンにある当社の欧州新本社に関連する売却目的保有に

     分類される資産10.1億ドルが含まれている。2018年度第３四半期において、当社は、当該不動産を15.3億ドルで
     売却するセール・アンド・リースバック契約を結び、2019年１月に契約完了した。2018年度第４四半期において
     当該建物の建設がほぼ完成し、当該資産は売却目的保有に分類された。当該建物の売却による受取収入がその帳
     簿価額を超過した額のほぼ全額が、リース期間にわたり事務所関連費用の減額として認識されることになる。ASU
     No.2016-02に従って、当社は、2019年1月にこのセール・アンド・リースバック契約が完了してから使用権資産を
     計上した。ASU        No.2016-02の詳細については注記３を参照のこと。
     •他の受取債権およびその他には、「投資および貸付業務」セグメントの当社の連結対象投資に関連して、売却目

     的保有に分類されるその他資産が、2018年12月および2017年12月現在、それぞれ365百万ドルおよび634百万ドル
     含まれるが、そのほぼすべてが建物および器具備品で構成される。
     •他の受取債権およびその他には、2018年12月および2017年12月現在、持分法による投資がそれぞれ357百万ドルお

     よび275百万ドル含まれる。
     のれんおよび識別可能無形資産

     のれん：     のれんの帳簿価額は以下の表のとおりである。
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     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在
     投資銀行業務：
      ファイナンシャル・アドバイザリー業務                                           98          98
      引受業務                                           183          183
     機関投資家向けクライアント・サービス：
      顧客取引執行のためのFICC取引                                           269          269
      顧客取引執行のための株式取引                                          2,403          2,403
      証券関連サービス                                           105          105
     投資および貸付業務                                             91          2
     投資運用業務                                            609          605
     合計                                           3,758          3,665
     のれんとは、被取得企業の取得原価が買収時における識別可能無形資産を含む純資産の公正価値を超過する額のこ
     とである。
     のれんの減損の有無は、年に一度第４四半期において、または減損が存在する可能性を示す事象または状況の変化
     がある場合にはそれより多い頻度で検討される。減損のためにのれんを評価する場合、第一に報告対象の見積公正
     価値がその見積帳簿価額を下回っている可能性が比較的高いかどうかを判断するために、定性的要因が評価され
     る。定性的評価の結果だけで最終的な判断を下せない場合には、定量的なのれんのテストが実施される。
     定量的なのれんのテストは、各報告対象の見積公正価値をその見積帳簿価額純額（のれんおよび識別可能無形資産
     を含む）と比較する。報告対象の見積公正価値が見積帳簿価額純額を上回る場合、のれんは減損していない。報告
     対象の見積公正価値が見積帳簿価額純額を下回る場合、減損が認識される。各報告対象の公正価値の見積りには相
     対価値法が用いられるが、これは、市場参加者が当社の報告対象を評価する際にこの手法を用いるであろうと当社
     が考えているためである。相対価値法は、同業他社の観測可能な株価収益率または株価純資産倍率および予想自己
     資本利益率を報告対象の純利益または帳簿価額純額に適用するものである。各報告対象の見積帳簿価額純額は、株
     主資本合計の配分額を反映しており、また現在適用される自己資本規制に基づき報告対象の活動を支えるのに必要
     とされる株主資本合計の見積額を反映している。
     2018  年度第４四半期に、当社は定性的評価を実施して、各報告対象ののれんの減損を評価した。報告対象の公正価
     値がその見積帳簿価額を下回る可能性が比較的高いかどうかを判断するため、当社の各報告対象に関して複数の要
     素が評価された。定性的評価は、前回の定量的テスト以降の変更点も考慮した。
     当社は報告対象の公正価値がその帳簿価額を下回る可能性が比較的高いかどうかを評価する際に、第４四半期に実
     施した定性的評価において以下の要素を考慮した。
     •パフォーマンス指標：           2018年の当社の純収益、希薄化後普通株式１株当たり利益、平均普通株主資本利益率

     （ROE）および普通株式１株当たり帳簿価額は、2017年と比較してすべて増加した。当社の営業費用は、成長投資
     と顧客活動の増加を反映して増加した。費用の増加はあったものの、2018年の効率性比率（営業費用合計を純収
     益合計で除した値）と税引前利益率は、2017年と比較して横ばいで、また前回の定量的なのれんのテストの実施
     以降、当社の全体的なコスト構造に重要なマイナスの変化はなかった。
     •企業および業界の事象：             当社の報告対象の評価に重要な負の影響を及ぼし得る企業固有の事象またはその他の事

     象はなかった。
     •マクロ経済指標：         前回の定量的なのれんのテスト以降、世界経済が堅調に推移する中、当社を取り巻く事業環境

     は改善した。
     •公正価値指標：        前回の定量的なのれんのテスト以降、世界的な株価が概ね上昇したことや信用スプレッドが縮小

     したことにより市場の公正価値指標は改善した。前回のテスト以降、当社および同じ業界の多くの上場企業の株
     価は上昇した。さらに、株価純資産倍率は概ね1.0倍以上を維持し、株価収益率は概ね低いものの比較的堅調に推
     移した。
     定性的評価の結果として、当社は、各報告対象の見積公正価値がそれぞれの帳簿価額を上回る可能性が比較的高い
     と判断した。当社はそのため、各報告対象に関してのれんは減損しておらず、定量的なのれんのテストは必要ない
     と判断した。
     定性的評価の後、当社の株価は年度末にかけて下落した。この下落の期間が短く、当社の業績に対する良好な見通
     しが続いているため、当社はこれが更なる評価のトリガー・イベントではないと判断した。
     識別可能無形資産：          事業セグメント別および種類別の識別可能無形資産の帳簿価額は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     事業セグメント別
     機関投資家向けクライアント・サービス：
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      顧客取引執行のためのFICC取引                                           10          37
      顧客取引執行のための株式取引                                           37          88
     投資および貸付業務                                            178          140
     投資運用業務                                            99         108
     合計                                            324          373
     種類別

     顧客リスト
     帳簿価額総額                                           1,117          1,091
     償却累計額                                           (970  )        (903  )
     帳簿価額純額                                            147          188
     取得リースおよびその他
     帳簿価額総額                                            636          584
     償却累計額                                           (459  )        (399  )
     帳簿価額純額                                            177          185
     帳簿価額総額合計
                                               1,753          1,675
     償却累計額合計                                          (1,429   )       (1,302   )
     帳簿価額純額合計                                            324          373
     当社は、2018年において、加重平均償却期間が４年の無形資産（主に取得リースに関連する）137百万ドルを取得
     した。当社は、2017年において、加重平均償却期間が５年の無形資産（主に取得リースに関連する）113百万ドル
     を取得した。
     当社の識別可能無形資産のほぼすべてに耐用年数があるとみなされ、通常、定額法を使用して見積耐用年数にわた
     り償却される。
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     識別可能無形資産の償却費に関する詳細は以下の表のとおりである。
                                        以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                              2018  年12月        2017  年12月        2016  年12月
     償却費                                 152          150          162
     (単位：百万ドル)                                                2018  年12月現在

     見積償却費
     2019  年                                                    113
     2020  年                                                    56
     2021  年                                                    42
     2022  年                                                    32
     2023  年                                                    27
     減損
     当社は、固定資産、識別可能無形資産およびその他資産について、資産または資産グループの帳簿価額を全額回収
     できない可能性を示す事象または状況の変化がある場合にはいつでも減損テストを行っている。資産の帳簿価額が
     資産または資産グループの使用および最終的な処分から発生が見込まれる割引前の予想キャッシュ・フローを上回
     る範囲で、当社は当該資産が減損していると判断し、資産または資産グループの見積公正価値と帳簿価額との差額
     に等しい額の減損を計上する。また、当社は資産の売却前に当該資産の帳簿価額がその見積公正価値を上回る場
     合、減損を認識する。
     2018  年、2017年および2016年において、減損は当社の経営成績または財政状態にとって重要性はなかった。
       次へ
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     注記14
     預金
     預金の種類および源泉は、以下の表のとおりである。
                                     貯蓄および

     (単位：百万ドル)                                要求払預金          定期預金           合計
     2018  年12月現在
     個人銀行預金                                  52,028         2,311        54,339
     消費者預金                                  27,987         7,641        35,628
     ブローカーによって仲介される譲渡性預金証書                                     –      35,876         35,876
     デポジット・スイープ・プログラム                                  15,903           –      15,903
     機関投資家による預金                                     1       16,510         16,511
     合計                                  95,919         62,338        158,257
     2017  年12月現在

     個人銀行預金                                  50,579         1,623        52,202
     消費者預金                                  13,787         3,330        17,117
     ブローカーによって仲介される譲渡性預金証書                                     –      35,704         35,704
     デポジット・スイープ・プログラム                                  16,019           –      16,019
     機関投資家による預金                                     1       17,561         17,562
     合計                                  80,386         58,218        138,604
     上記の表において、

     •預金のほぼすべてが、利付預金である。

     •貯蓄および要求払預金は、満期日または消滅日が定められていない、マネー・マーケット預金口座、譲渡性払戻

     指図書口座および要求払預金口座から成る。
     •定期預金は、2018年12月および2017年12月現在、公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される預金を

     210.6億ドルおよび229.0億ドル含んでいる。公正価値で会計処理される預金の詳細については注記８を参照のこ
     と。
     •定期預金の満期は、2018年12月および2017年12月現在、加重平均で約1.8年および2.0年であった。

     •デポジット・スイープ・プログラムは、FDIC保証預金に顧客の現金をスイープする米国のブローカー・ディー

     ラー数社との長期契約を示している。2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、当社は８件のデポ
     ジット・スイープ・プログラム契約を締結している。
     •FDIC保証預金は、2018年12月および2017年12月現在、862.7億ドルおよび750.2億ドルであった。

     •英国金融サービス補償機構預金は、2018年12月および2017年12月現在、60.5億ドルおよび227百万ドルであった。

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     米国内および米国外の事務所で保有されている預金は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     米国内の事務所                                          126,444          111,002
     米国外の事務所                                          31,813          27,602
     合計                                          158,257          138,604
     上記の表において、米国内の預金はゴールドマン・サックス・バンクUSA（以下「GSバンクUSA」という。）で保有
     されており、米国外の預金のほぼすべてはゴールドマン・サックス・インターナショナル・バンク（以下「GSIB」
     という。）で保有されていた。
     米国内および米国外の事務所で保有されている定期預金の満期は、以下の表のとおりである。
                                          2018  年12月現在

     (単位：百万ドル)                                 米国         米国外           合計
     2019  年                               18,787          15,138          33,925
     2020  年                               7,328           941         8,269
     2021  年                               5,512           41        5,553
     2022  年                               5,142           83        5,225
     2023  年                               4,546           57        4,603
     2024  年以降                               3,901           862         4,763
     合計                                 45,216          17,122          62,338
     2018  年12月現在、米国内の事務所における預金には37.8億ドルの、米国外の事務所における預金には171.2億ドル
     の、適用保険限度を満たすか超過した、またはその他の方法で保険の対象とされなかった額面金額が含まれてい
     た。
     当社の貯蓄および要求払預金は、現金受取額に経過利息を加算した金額に基づき計上されており、公正価値に近似
     している。さらに、当社は、公正価値で会計処理されていない定期預金の一部を固定金利債務から変動金利債務に
     転換するために、一部のデリバティブ契約を公正価値ヘッジに指定している。2018年12月および2017年12月現在の
     いずれにおいても、公正価値で会計処理されない定期預金の帳簿価額は公正価値に近似している。これらの貯蓄お
     よび要求払預金ならびに定期預金は公正価値で会計処理されていないため、注記５から注記８の当社の公正価値の
     階層には含まれていない。これらの預金が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、2018年12月および2017年
     12月現在のいずれにおいても、レベル２に分類されることになる。
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     注記15
     短期借入金
     短期借入金に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     その他担保付借入金(短期)                                           9,555         14,896
     無担保短期借入金                                           40,502          46,922
     合計                                           50,057          61,818
     その他担保付借入金の情報については注記10を参照のこと。
     無担保短期借入金には決算日から１年以内に期日の到来する無担保長期借入金および債権者のオプションにより決
     算日から１年以内に償還可能な無担保長期借入金が含まれる。
     当社は、一部のハイブリッド金融商品を公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理している。公正価値で会
     計処理される無担保短期借入金の詳細については注記８を参照のこと。さらに当社は、公正価値で会計処理されな
     い無担保短期借入金の一部を固定利付債務から変動利付債務に転換するために、一部のデリバティブ契約を公正価
     値ヘッジに指定している。公正価値で計上されない無担保短期借入金の帳簿価額は、当該債務の短期的な性質のた
     め、通常は公正価値に近似している。これらの無担保短期借入金は公正価値で会計処理されていないため、注記５
     から注記８の当社の公正価値の階層には含まれていない。当該借入金が当社の公正価値の階層に含まれていたなら
     ば、2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、ほぼすべてがレベル２に分類されることになる。
     無担保短期借入金に関する情報は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     １年以内に期日の到来する無担保長期借入金                                           27,476          30,090
     ハイブリッド金融商品                                           10,908          12,973
     その他無担保短期借入金                                            2,118          3,859
     無担保短期借入金合計                                           40,502          46,922
     加重平均利率

                                                2.51%          2.28%
     上記の表において、
     •グループ・インクが発行した１年以内に期日の到来する無担保長期借入金が、2018年12月および2017年12月現

     在、209.1億ドルおよび262.8億ドル含まれている。
     •これらの借入金の加重平均利率はヘッジ取引による影響を考慮しているが、公正価値オプションに基づき公正価

     値で会計処理される無担保短期借入金は含まれていない。ヘッジ取引の詳細については注記７を参照のこと。
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     注記16
     長期借入金
     長期借入金に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                       2018  年12月現在        2017  年12月現在

     その他担保付借入金(長期)                                           11,878          9,892
     無担保長期借入金                                           224,149          217,687
     合計                                           236,027          227,579
     その他担保付借入金の情報については注記10を参照のこと。
     無担保長期借入金に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                   米ドル       米ドル以外           合計

     2018  年12月現在
     固定利付債務:
      グループ・インク                                  97,354         34,030        131,384
      子会社                                  2,581         2,624         5,205
     変動利付債務:
      グループ・インク                                  30,565         21,157         51,722
      子会社                                  23,756         12,082         35,838
     合計                                   154,256         69,893        224,149
     2017  年12月現在

     固定利付債務:
      グループ・インク                                  101,791         35,116        136,907
      子会社                                  2,244         1,859         4,103
     変動利付債務:
      グループ・インク                                  29,637         23,938         53,575
      子会社                                  14,977         8,125        23,102
     合計                                   148,649         69,038        217,687
     上記の表において、
     •無担保長期借入金は、主に上位借入金で構成され、これらは2067年までに期日が到来する。

     •変動利付債務には株式リンク商品およびインデックス関連商品が含まれる。変動金利は通常、LIBORまたは欧州銀

     行間取引金利に基づいている。
     •米ドル建債務の金利は、2018年12月および2017年12月現在、2.00％から10.04％（加重平均利率4.22％）および

     1.60％から10.04％（加重平均利率4.24％）であった。当該利率には、公正価値オプションに基づき公正価値で会
     計処理される無担保長期借入金は含まれていない。
     •米ドル以外の通貨建債務の金利は、2018年12月および2017年12月現在、0.31％から13.00％（加重平均利率

     2.43％）および0.31％から13.00％（加重平均利率2.60％）であった。当該利率には、公正価値オプションに基づ
     き公正価値で会計処理される無担保長期借入金は含まれていない。
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     無担保長期借入金の返済期限別内訳は以下の表のとおりである。
                                          2018  年12月現在

     (単位：百万ドル)                               グループ・インク            子会社         合計
     2020  年                                  22,343        7,028        29,371
     2021  年                                  20,128        2,836        22,964
     2022  年                                  21,191        2,268        23,459
     2023  年                                  21,566        6,306        27,872
     2024  年以降                                  97,878        22,605        120,483
     合計                                    183,106        41,043        224,149
     上記の表において、
     •決算日から１年以内に期日の到来する無担保長期借入金および債権者のオプションにより決算日から１年以内に

     償還可能な無担保長期借入金は除外されており、無担保短期借入金に含まれる。
     •当社のオプションにより期日前に返済可能な無担保長期借入金は、契約上の満期日で反映される。

     •債権者のオプションにより期日前に償還可能な無担保長期借入金は、かかるオプションが最も早く行使可能とな

     る日付で反映される。
     •無担保長期借入金には、ヘッジ会計の適用により生じた一部の無担保長期借入金の帳簿価額に対する調整42.4億

     ドルが含まれており、返済期日別内訳は、2020年に94百万ドル、2021年に259百万ドル、2022年に(69)百万ドル、
     2023年に(36)百万ドル、および2024年以降に39.9億ドルである。
     2018  年において、当社は元本約41.0億ドル（帳簿価額45.3億ドル）の無担保短期借入金および無担保長期借入金に

     ついて、43.7億ドルで買戻しを行い、160百万ドルの純利益を計上した。そのうち、112百万ドルは、機関投資家向
     けクライアント・サービスに含まれ、48百万ドルは、投資および貸付業務に含まれている。
     当社は、公正価値で会計処理されない固定利付無担保長期借入金の一部を変動利付債務に転換するために、一部の
     デリバティブ契約を公正価値ヘッジに指定している。ヘッジ取引の詳細については注記７を参照のこと。
     ヘッジ取引による影響考慮後の無担保長期借入金は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                            グループ・インク              子会社           合計

     2018  年12月現在
     固定利付債務:
      公正価値                                  –         28          28
      償却原価                               71,221          3,331         74,552
     変動利付債務:
      公正価値                               16,387          30,169          46,556
      償却原価                               95,498          7,515         103,013
     合計                                183,106          41,043         224,149
     2017  年12月現在

     固定利付債務:
      公正価値                                  –        147          147
      償却原価                               86,951          3,852         90,803
     変動利付債務:
      公正価値                               18,207          20,284          38,491
      償却原価                               85,324          2,922         88,246
     合計                                190,482          27,205         217,687
     上記の表においては、2018年12月および2017年12月現在、無担保長期借入金合計額の加重平均利率は3.21％（固定
     利付債務3.79％および変動利付債務2.79％）および2.86％（固定利付債務3.67％および変動利付債務2.02％）で
     あった。当該利率には、公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される無担保長期借入金は含まれていな
     い。
     2018  年12月および2017年12月現在、当社が公正価値オプションを選択しなかった無担保長期借入金の帳簿価額は公
     正価値に近似していた。当該借入金は公正価値で会計処理されていないため、注記５から注記８の当社の公正価値
     の階層には含まれていない。当該借入金が当社の公正価値の階層に含まれていたならば、2018年12月および2017年
     12月現在のいずれにおいても、ほぼすべてがレベル２に分類されることになる。
     劣後借入金
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     無担保長期借入金は劣後債および下位劣後債から成る。下位劣後債はその他の劣後借入金への支払に劣後し、その
     他の劣後借入金は上位借入金に劣後する。劣後債は、2018年12月および2017年12月現在、2021年から2045年および
     2020年から2045年にかけて期日が到来する。１年以内に期日が到来する劣後債は、無担保短期借入金に含まれる。
     劣後借入金に関する情報は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                    額面       帳簿価額           利率

     2018  年12月現在
     劣後債                                   14,023         15,703         4.09%
     下位劣後債                                    1,140         1,425         3.19%
     合計                                   15,163         17,128         4.02%
     2017  年12月現在

     劣後債                                   14,117         16,235         3.31%
     下位劣後債                                    1,168         1,539         2.37%
     合計                                   15,285         17,774         3.24%
     上記の表において、

     •グループ・インクが発行した劣後債の額面価額は、2018年12月および2017年12月現在、140.2億ドルおよび139.6

     億ドルであり、グループ・インクが発行した劣後債の帳簿価額は、2018年12月および2017年12月現在、157.0億ド
     ルおよび160.8億ドルであった。
     •利率は、固定利付債務を変動利付債務に転換するために利用される公正価値ヘッジによる影響を考慮したこれら

     の借入金（公正価値オプションに基づき公正価値で会計処理される借入金は含まれていない）の加重平均利率で
     ある。ヘッジ取引の詳細については注記７を参照のこと。
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     下位劣後債
     グループ・インクは2004年に、デラウェア州の法定信託であるゴールドマン・サックス・キャピタルI（以下「ト
     ラスト」という。）に対して28.4億ドルの下位劣後債を発行した。トラストは、保証付優先受益持分（以下「信託
     優先証券」という。）27.5億ドルを第三者に、普通受益持分85百万ドルをグループ・インクに発行し、発行による
     収入を使用してグループ・インクから下位劣後債を購入した。2018年12月現在、トラストが保有する下位劣後債の
     額面価格残高は11.4億ドルであり、トラストが発行した信託優先証券および普通受益持分の額面価格残高はそれぞ
     れ11.1億ドルおよび34.1百万ドルであった。2018年において、当社は27.8百万ドル（額面価格）の信託優先証券を
     購入し、これらの信託優先証券および1.0百万ドルの普通受益持分を、同額の額面価格を持つ下位劣後債と引き換
     えに、トラストに引き渡した。当該交換後に、これらの信託優先証券、普通受益持分および下位劣後債は消却され
     た。2017年12月現在、トラストが保有する下位劣後債の額面価格残高は11.7億ドルであり、トラストが発行した信
     託優先証券および普通受益持分の額面価格残高はそれぞれ11.3億ドルおよび35.1百万ドルであった。トラストは、
     規制上および法律上は、当社の完全所有金融子会社であるが、会計上は連結対象ではない。
     当社は当該下位劣後債に係る年率6.345％の利息を半期ごとに支払い、当該下位劣後債の満期は2034年２月15日で
     ある。受益持分に適用されるクーポン利率および支払日は、下位劣後債に適用される利率および支払日と同じであ
     る。当社は、下位劣後債に係る利息の支払を適宜延期する権利を有しており、これによりトラストの優先受益持分
     に係る支払は延期されることになる。いずれについても、延期可能な期間は最長でも連続する10半期である。かか
     る延期期間中、当社は特に、普通株式の配当金の支払または買戻しを行うことが認められない。優先受益持分に係
     る配当金が全額支払われない限り、トラストは、グループ・インクが保有する普通受益持分に係る配当金を支払う
     ことが認められない。
     当社は2034年２月15日に満期を迎えるグループ・インクの年率6.345％の下位劣後債の債権者にとって有利な契約
     条項を含めた。これは、一部の例外条件はあるが、償還または購入により清算時のシリーズの配当優先権の合計残
     高が253百万ドルを下回る場合、ゴールドマン・サックス・キャピタルIIおよびゴールドマン・サックス・キャピ
     タルIII（以下「APEXトラスト」という。）が発行した資本証券またはグループ・インクの非累積型永久優先株式
     シリーズE（以下「シリーズE優先株式」という。）、非累積型永久優先株式シリーズF（以下「シリーズF優先株
     式」という。）もしくは非累積型永久優先株式シリーズOを、2022年における特定の日より前に適格証券の売却に
     より当社が得た正味現金収入の総額を参照して決定された最高額を超えた金額で当社が償還または購入しないこと
     を定めるものである。
     APEX  トラストは、グループ・インクのシリーズE優先株式およびシリーズF優先株式を保有する。これらのトラスト
     は当社をスポンサーとするデラウェア州の法定信託であり、規制上および法律上は当社の完全所有金融子会社であ
     るが、会計上は連結対象ではない。
     注記17

     その他負債
     その他負債の内訳は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                     2018  年12月現在          2017  年12月現在

     人件費                                         6,834           6,710
     法人税等関連負債                                         2,864           4,051
     非支配持分                                         1,568            553
     連結ファンドにおける従業員持分                                          122           156
     未払費用およびその他                                         6,219           5,452
     合計                                         17,607           16,922
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     上記の表において、
     •2017年12月から2018年12月までの上半期の法人税等関連資産の減少は、当税制の本国送金税に関連する繰延税金

     負債純額の減少を反映している。繰延税金負債純額は当期負債となり当期未収税金と相殺された。当税制の詳細
     については注記24を参照のこと。
     •2017年12月から2018年12月までの非支配持分の増加は、主に連結特別目的買収事業体に対する非支配持分を反映

     したものである。当該事業体は2018年度第2四半期に新規株式公開を完了した。
     •2018年１月より、未払費用およびその他には契約負債が含まれ、これは顧客との契約に関連して、サービスの提

     供前に当社が受領した対価を表す。2018年12月現在、当社の契約負債に重要性はなかった。
     注記18

     コミットメント、偶発債務および保証債務
     コミットメント
     コミットメントの内訳は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在       2017  年12月現在

     商業用貸付:
      投資適格                                         81,729         93,115
      非投資適格                                         51,793         45,291
     ウェアハウス・ファイナンス                                           4,060         5,340
     貸付コミットメント合計                                          137,582         143,746
     条件付およびフォワード・スタート担保付契約                                          54,480         41,756
     フォワード・スタート担保付借入金                                          15,429         16,902
     信用状                                           445         437
     投資コミットメント                                           7,595         6,840
     その他                                           4,892         6,310
     コミットメント合計                                          220,423         215,991
     終了日別のコミットメントの内訳は以下の表のとおりである。

                                          2018  年12月現在

                                         2020  年－     2022  年－
     (単位：百万ドル)                              2019  年     2021  年     2023  年    2024  年以降
     商業用貸付:
      投資適格                             13,101       27,859       39,409        1,360
      非投資適格                             4,884       11,851       26,803        8,255
     ウェアハウス・ファイナンス                                699      2,143        589       629
     貸付コミットメント合計                              18,684       41,853       66,801       10,244
     条件付およびフォワード・スタート担保付契約                              54,477          –       3        –
     フォワード・スタート担保付
      借入金                             15,429          –       –       –
     信用状                                401        1       3       40
     投資コミットメント                               3,587        819      1,203       1,986
     その他                               4,815        77        –       –
     コミットメント合計                              97,393       42,750       68,010       12,270
     貸付コミットメント

     当社の貸付コミットメントは期限付の融資契約であり、契約上の借入条件すべてを満たしていることを前提として
     実行される。信用供与コミットメントは、第三者との協調融資とした額を控除後の額で表示される。当社はこれら
     のコミットメントの追加部分の全部あるいは大部分を協調融資とする可能性があるため、契約残高は必ずしも実際
     の将来キャッシュ・フローを反映しているとは限らない。また、実行されないままコミットメントが満期を迎え
     る、あるいは契約相手の要求によりコミットメントが減額または解約される可能性もある。
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     貸付コミットメントに関する情報は以下の表のとおりである。

     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     投資目的保有                                          120,997          124,504
     売却目的保有                                           8,602          9,838
     公正価値                                           7,983          9,404
     合計                                          137,582          143,746
     上記の表において、
     •投資目的保有の貸付コミットメントは、発生主義に基づいて会計処理される。当該コミットメントの詳細につい

     ては、注記９を参照のこと。
     •売却目的保有の貸付コミットメントは、原価と公正価値のいずれか低い方の金額で会計処理される。

     •公正価値で測定される貸付コミットメントに関連する損益がある場合には、通常、関連手数料を控除後の金額で

     その他の自己勘定取引に計上する。
     •ほぼすべての貸付コミットメントは、当社の「投資および貸付業務」セグメントに関連するものである。

     商業用貸付：       当社は、主に投資適格な法人借主向けに商業用貸付コミットメントを供与している。かかるコミット
     メントには、リレーションシップ貸付活動（主に営業および一般的な事業目的で使用される）に関連する、2018年
     12月および2017年12月現在、939.9億ドルおよび859.8億ドル、ならびにその他の投資銀行業務（通常、条件付買収
     資金調達のために供与され、借手がその他の資金調達源への借替えを行うことが多いため、短期的性質とされてい
     るものが多い）に関連する、2018年12月および2017年12月現在、279.2億ドルおよび424.1億ドルが含まれている。
     当社はまた、その他のタイプの企業向け融資、ならびに商業用不動産ファイナンスに関連して貸付コミットメント
     を供与している。資金調達ローンの詳細については注記９を参照のこと。
     株式会社三井住友フィナンシャルグループ（以下「SMFG」という。）は、当社に一部の承認済貸付コミットメント
     （主に投資適格な商業貸付コミットメント）に係る信用補完契約を提供している。これらの貸付コミットメントの
     想定元本は、2018年12月および2017年12月現在、155.2億ドルおよび257.0億ドルであった。SMFGによって供与され
     る貸付コミットメントに係る信用補完契約により、当社が当該コミットメントについて損失を認識した場合、約
     950百万ドルを上限として、ファースト・ロスの95％まで補完される。さらに、特定の条件を満たしている場合に
     は、当社の要求により、10億ドルを上限として、当該コミットメントに係る追加の損失額の70％までSMFGが補完す
     ることになる。そのうち、2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、550百万ドルが補完されてい
     た。当社は、SMFGにより補完されない一部のコミットメントに関連する信用リスクを軽減するために、その他の金
     融商品も利用している。これらの商品には、主に同一または類似する対象商品または企業を参照するクレジット・
     デフォルト・スワップや、市場指数を参照するクレジット・デフォルト・スワップが含まれている。
     ウェアハウス・ファイナンス：                当社は金融資産を保有する顧客に対して資金融資を行っている。これらの融資には
     主に消費者向けローンおよび企業向けローンから成る保管資産の担保が供されている。
     条件付およびフォワード・スタート担保付契約/フォワード・スタート担保付借入金
     フォワード・スタート担保付契約には売戻条件付契約および有価証券借入契約が含まれている。また、フォワー
     ド・スタート担保付借入金には買戻条件付契約および担保付貸付契約が含まれており、これらの契約は将来の日付
     （通常は３営業日以内）において決済される。また当社には売戻条件付契約を通じて顧客および取引相手先に条件
     付融資を行うコミットメントがある。これらのコミットメントに基づく当社の融資は、売戻条件付契約のすべての
     条件を満たすことが前提となっており、実行されないままコミットメントが満期を迎える可能性もある。
     信用状
     当社は様々な銀行が発行する信用状に基づきコミットメントを有しており、当社は、様々な担保および証拠金の要
     求を充足するための有価証券または現金の代替として、当該信用状を取引相手先に提供している。
     投資コミットメント
     投資コミットメントには、直接または当社が組成し運用するファンドを通じて、プライベート・エクイティ、不動
     産およびその他資産に投資するコミットメントが含まれている。投資コミットメントには、2018年12月および2017
     年12月現在、24.2億ドルおよび20.9億ドルが含まれており、当社が運用するファンドに投資するコミットメントに
     関連している。これらのコミットメントが要求された場合、投資日現在の市場価額で融資される。
     リース
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     当社には、事務所の使用に係る、複数の中途解約不能な長期リース契約に基づく契約債務があり、当該リース契約
     の期限は2069年までに到来する。リース契約の中には、固定資産税およびその他経費の上昇に応じて、定期的なエ
     スカレーションが行われる条項が付されているものもある。
     最低サブリース料を控除後の将来の最低支払リース料は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                                 2018  年12月現在

     2019  年                                                    281
     2020  年                                                    271
     2021  年                                                    218
     2022  年                                                    177
     2023  年                                                    142
     2024  年以降                                                   1,310
     合計                                                     2,399
     営業費用に計上されたリース料は、2018年において292百万ドル、2017年において273百万ドルおよび2016年におい
     て244百万ドルであった。
     上記の表の金額には、当社の新しい欧州本社のセール・アンド・リースバックから生じるリース料は含まれていな
     いが、これは、この契約の完了が2019年１月であったためである。当社のセール・アンド・リースバックの詳細に
     ついては、注記13を参照のこと。
     オペレーティング・リースには、現在の必要量を超えて保有している事務所スペースが含まれる。拡張に備えて保
     有しているスペースに関連するリース料は事務所関連費用に含まれる。当社は、当社がスペースの使用を中止し、
     当社に将来の経済的便益をもたらさないと経営陣が判断したリースについて、残存リース料の公正価値から潜在的
     または既存のサブリース料を減額した価額に基づき負債を計上している。リース期間終了前にリースを解約するた
     めに発生した費用は解約時に認識され、公正価値で測定される。当社の現在の必要量を超えて保有しているスペー
     スについての事務所関連費用およびその事務所スペースに関連する解約費用の合計は、2018年および2017年のいず
     れにおいても重要ではなく、2016年においては約68百万ドルであった。
     偶発債務
     訴訟：   一部のモーゲージ関連事項を含む訴訟および当社が締結した出訴期限の停止の合意については、注記27を参
     照のこと。
     一部のモーゲージ関連の偶発債務：                  2005  年から2008年の間に、ローンの販売と証券化の両方に関連して、当社は、
     ローンごとでの表明を提供し、さらに（または）当社がローンを購入した当事者から受けたローンごとでの表明を
     割当てていた。
     表明違反の申立に基づく住宅用モーゲージ・ローンの買戻請求に対する当社のエクスポージャーは、当社と特定の
     信託を代表する受託会社が締結した出訴期限の停止の合意を考慮した上での出訴期限内にある実際の請求の範囲等
     の様々な要素に左右される。当社が販売または証券化を行ったものを含め、多くの住宅用モーゲージが債務不履行
     となっているため、買戻請求の可能性がある。しかし当社は現時点においてそのエクスポージャーの合理的な見積
     りを行う立場にはない。
     その他の偶発債務：          メトロ・インターナショナル・トレード・サービシズ（以下「メトロ」という。）の売却に関
     連して、当社は、主に基本的表明および保証ならびに当社が所有していた間のメトロの事業行為について発生した
     訴訟手続または規制当局による手続に対する潜在的負債に関して、取得者に補償を提供することに合意した。
     米国金融詐欺対策タスクフォースの住宅モーゲージ用担保証券作業部会との和解合意に関連して、当社は、2021年
     １月までに18.0億ドルの消費者救済を行うことに合意した。2018年12月現在、約12.0億ドルの救済が提供されてい
     る。この救済は、市場価値が住宅ローンを下回る住宅の所有者および財政難の借手に対する元本放棄、中低所得者
     向け住宅の建設・修繕および保全に関する資金供与、債務再編・差押回避および住宅品質改善プログラム、ならび
     に不動産銀行に関する支援の形で提供された。
     保証債務
     以下の表は、保証の定義に合致するデリバティブ、有価証券貸付に対する補償および特定のその他の財務保証を示
     している。
                                                         その他の

                                            有価証券貸付
     (単位：百万ドル)                             デリバティブ           に対する補償            財務保証
     2018  年12月現在
     純負債の帳簿価額                                4,105             –          38
     期日別最大支払額/想定元本
     2019  年                              101,169           27,869           1,379
     2020  年－2021年                              77,955             –        2,252
     2022  年－2023年                              17,813             –        2,021
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     2024  年以降                              67,613             –         241
     合計                               264,550           27,869           5,893
     2017  年12月現在

     純負債の帳簿価額                                3,843             –          37
     期日別最大支払額/想定元本
     2018  年                              113,766           37,959            723
     2019  年－2020年                              59,314             –        1,515
     2021  年－2022年                              24,712             –        1,209
     2023  年以降                              45,343             –         137
     合計                               243,135           37,959           3,584
     上記の表において、

     •最大支払額は契約の想定元本に基づくものであり、予想損失を示すものではない。

     •金額には、貸付コミットメントに含まれるスタンドバイ信用状を発行する特定のコミットメントが含まれていな

     い。当社のコミットメントの概要については、上記「コミットメント」の表を参照のこと。
     •デリバティブの帳簿価額には、2018年12月および2017年12月現在、14.8億ドルおよび13.3億ドルのデリバティブ

     資産ならびに2018年12月および2017年12月現在、55.9億ドルおよび51.7億ドルのデリバティブ負債が含まれてい
     た。
     デリバティブ保証：          当社は、米国会計基準における保証の定義に合致する様々なデリバティブを締結しており、こ
     れには株式およびコモディティの売建プット・オプション、売建為替契約ならびに金利キャップ、フロアおよびス
     ワップションが含まれる。これらのデリバティブは保証の定義に合致しないデリバティブとともにリスク管理され
     ているため、上記の表にある金額は当社のデリバティブ取引に関する全体的なリスクを反映していない。デリバ
     ティブが現金決済され、取引相手先がデリバティブの対象となる商品を契約開始日に保有していた可能性が高いと
     結論づける根拠が当社にない場合には、当該デリバティブに関する開示は要求されない。当社は、国際的に活動し
     ている一部の大手商業銀行および投資銀行の取引相手先、中央清算機関ならびに一部のその他の取引相手先につい
     て、これらの条件は満たされていると結論づけている。従って当社は、かかる契約を上記の表に含めていない。さ
     らに、2018年に、当社はこれらの条件はヘッジファンドの取引相手についても満たされていると結論付けたため、
     上記の表において、これらの取引相手との契約は含まれていない。過年度報告額は、当期の表示に一致するように
     調整されている。上記の表に含まれていない、保証の定義に合致する信用デリバティブに関する情報は、注記７を
     参照のこと。
     デリバティブは公正価値で会計処理されるため、帳簿価額は各契約の支払/履行リスクを最も適切に表していると
     見なされる。しかし上記の表にある帳簿価額には、取引相手先および現金担保のネッティングによる影響が含まれ
     ていない。
     有価証券貸付に対する補償：               当社は、貸付仲介業務として、借手が有価証券を返却せず、借入有価証券の市場価額
     に対して保有担保が不十分な場合に発生する損失について、有価証券貸付を行う顧客のほとんどに対して補償を行
     う。有価証券貸付に対する補償に関連して貸手が保有している担保は、2018年12月および2017年12月現在、287.5
     億ドルおよび390.3億ドルであった。これらの契約上の性質により、当社は借手に貸付けた有価証券の価値を上回
     る市場価額の担保を借手から受取ることが要求されているため、当該保証に関連する履行リスクは僅少である。
     その他の財務保証：          通常の営業活動において、当社は第三者の債務についてその他の財務保証（スタンドバイ信用
     状、ならびに顧客が取引を完了することができるその他の保証およびファンド関連の保証など）を提供する。当該
     保証は、被保証者が受益者との契約に基づく債務を履行することができなかった場合に受益者に対して支払を行う
     義務を表している。
     トラストが発行した証券の保証：                 当社は、第三者への有価証券の発行、発行による受取額の当社への貸付、当該目
     的に関連する当社と第三者との契約の締結などの限定した目的のために、ゴールドマン・サックス・キャピタル
     I、APEXトラストおよびその他の事業体を設定している。当社はこれらの事業体を連結していない。ゴールドマ
     ン・サックス・キャピタルIおよびAPEXトラストが関与する取引の詳細については、注記16を参照のこと。
     当社は、これらの事業体が発行した有価証券に対して完全かつ無条件の保証を有効に提供している。保証、借入
     金、優先株式および関連する契約に基づくこれら事業体への当社による適時の支払は、当該事業体が発行した有価
     証券に係る支払を十分にカバーするものである。
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     経営陣は、保証、借入金、優先株式および関連する契約に基づき要求される支払、ならびに当該事業体により生じ
     る一部の費用に関連して要求される支払以外に、支払代理人またはその他のサービス提供者による不履行等、これ
     ら事業体に関連して当社が支払を求められるような状況が起こる可能性は低いと考えている。
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     サービス提供者の補償および保証：                  通常の営業活動において、当社は、清算・カストディ機関、受託会社および管
     理会社などの一部のサービス提供者に対して、当社またはその関連会社の代理人としての業務または当該サービス
     の提供に関連して発生する特定の潜在的損失について補償および保証している。
     当社はまた、一部の顧客およびその他の当事者に対しても、カストディアンとしての役割から生じる損失ならびに
     サブカストディアンおよび第三者ブローカーを含む第三者サービス提供者の行為または不作為により生じる損失に
     ついて、責任が発生する可能性がある。ある特定の状況においては、当社はこれらの第三者サービス提供者から、
     当社に発生した関連損失のうち一部の補填を求める権利を有する。さらに当社は、世界中の支払、決済および清算
     ネットワークならびに証券取引所のメンバーであるため、他のメンバーの債務不履行が生じた場合および損失が生
     じるその他の状況では、かかるネットワークおよび取引所の債務履行を要求されることもある。
     当社のプライム・ブローカレッジ業務および決済業務に関連して、当社は顧客がその他のブローカーと行った取引
     について顧客に代わって決済および清算することに同意している。かかる取引に関連する当社の債務は、顧客口座
     の資産ならびに顧客に代わって当社が決済および清算した取引により受取った収入により担保されている。ジョイ
     ント・ベンチャー投資に関連して、当社は借入保証を行うことがあり、当該保証に基づき、当社は、詐欺、横領、
     環境負債および借手が関与する特定のその他の事象が発生した場合、責任を負う可能性がある。
     当社がこれらの保証および補償に基づく最大支払額を見積ることは不可能である。しかし経営陣は、当社がこれら
     の保証および補償に基づいて重要な金額の支払を行わなくてはならなくなる可能性は低いと考えており、これらの
     保証および補償に関連する重要な負債は、2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、連結貸借対照表
     には認識されていない。
     その他の表明、保証および補償：                 当社は様々な商取引に関連して取引相手先に表明および保証を行っており、これ
     らの表明および保証の違反により生じる潜在的損失について、補償を行うことがある。当社はまた、有価証券発
     行、借入またはデリバティブなどの通常の取引に関連して、米国税法の改定または不利な適用に対する補償を提供
     することがある。
     さらに当社は、米国以外の税法の改定または不利な適用により追加で課税される場合または支払が源泉徴収される
     場合にも、一部の取引相手先に対して補償を提供することがある。
     これらの補償は一般的に標準契約条項であり、通常の営業活動において締結される。通常、これらの補償には表示
     価額または想定元本はなく、補償義務を生じさせる偶発事象は発生しないものと予想されている。当社がこれらの
     保証および補償に基づく最大支払額を見積ることは不可能である。しかし経営陣は、当社がこれらの保証および補
     償に基づいて重要な金額の支払を行わなくてはならなくなる可能性は低いと考えており、これらの保証および補償
     に関連する重要な負債は、2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、連結貸借対照表には認識されて
     いない。
     子会社の保証：        グループ・インクは、当社の完全所有金融子会社であるGSファイナンス・コープが発行した有価証
     券に対して完全かつ無条件の保証を提供している。グループ・インクは、ゴールドマン・サックス・アンド・カン
     パニー・エルエルシー（以下「GS&Co.」という。）およびGSバンクUSAの支払債務について、一部の例外事項を除
     き、保証している。
     グループ・インクは、その他の連結子会社の債務の多くを、取引相手先と交渉の上、取引ごとに保証している。グ
     ループ・インクは子会社の保証に基づく最大支払額を見積もることは不可能であるが、当該債務は連結子会社の債
     務でもあるため、保証人としてのグループ・インクの債務を個別に開示していない。
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     注記19
     株主資本
     普通株式
     2018  年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、当社は授権普通株式40.0億株および授権無議決権普通株式
     200百万株を有しており、額面価額はそれぞれ１株当たり0.01ドルである。
     当社の株式買戻制度は、普通株式の適正水準の維持を目的としている。株式買戻制度は主として通常の公開市場で
     の購入を通じて行われており（規則10b5-1号に従って設計された買戻制度を含む可能性がある）、買戻しの金額お
     よび時期は、主に当社の現在および将来の資本の状況ならびに資本配分の機会によって決定されるが、一般的な市
     況、当社普通株式の相場価格および取引高により影響を受けることもある。普通株式の買戻しを行う前に、当社は
     FRBがかかる資本取引に反対していないことを確認しなければならない。
     株式買戻制度に基づき買い戻した普通株式の金額は以下の表のとおりである。
                                           以下で終了した事業年度

                                     2018  年12月現在      2017  年12月現在      2016  年12月現在
     買い戻した普通株式数(単位:百万株)                                     13.9        29.0        36.6
     １株当たりの平均費用(単位:ドル)                                    236.22        231.87        165.88
     普通株式の買戻し費用合計(単位:百万ドル)                                     3,294        6,721        6,069
     一部の株式報酬制度の条件に従って、従業員が当社に株式を付託すること、または当社が従業員の源泉徴収および
     ストックオプションの行使価格に関する法定要件を満たすために、株式報奨の取消しを行うことが可能である。こ
     れらの制度に基づき、2018年1,120株、2017年12,165株、2016年49,374株、総額では2018年0.3百万ドル、2017年３
     百万ドル、2016年７百万ドルが付託され、当社は、2018年5.0百万個、2017年12.7百万個、2016年11.6百万個の株
     式報奨、総額では2018年12.4億ドル、2017年30.3億ドル、2016年20.3億ドルの取消しを行った。
     宣言された普通株式配当金は以下の表のとおりである。
                                           以下で終了した事業年度

                                     2018  年12月現在      2017  年12月現在      2016  年12月現在
     普通株式１株当たり配当金宣言額                                     3.15        2.90        2.60
     2019  年１月15日、グループ・インクの取締役会（以下「取締役会」という。）は、普通株式１株当たり0.80ドルの
     配当金を2019年２月28日現在の株主名簿上の普通株主に2019年３月28日に支払うことを宣言した。
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     優先株式
     2018  年12月現在、発行済で流通している永久優先株式に関する情報は、以下の表のとおりである。
                                                      １株当たりの

     シリーズ                授権株式数           発行済株式数            流通株式数           預託株式数
     A                  50,000           30,000           29,999            1,000
     B                  50,000            6,000           6,000           1,000
     C                  25,000            8,000           8,000           1,000
     D                  60,000           54,000           53,999            1,000
     E                  17,500            7,667           7,667          該当なし
     }                  5,000           1,615           1,615          該当なし
     J                  46,000           40,000           40,000            1,000
     K                  32,200           28,000           28,000            1,000
     L                  52,000           52,000           52,000             25
     M                  80,000           80,000           80,000             25
     N                  31,050           27,000           27,000            1,000
     O                  26,000           26,000           26,000             25
     P                  66,000           60,000           60,000             25
     合計                  540,750           420,282           420,280
                                            清算時の

                                                        償還価額
     シリーズ                          最も早い償還日             配当優先権         (単位：百万ドル)
     A                            償還可能            25,000             750
     B                            償還可能            25,000             150
     C                            償還可能            25,000             200
     D                            償還可能            25,000            1,350
     E                            償還可能            100,000             767
     }                            償還可能            100,000             161
     J                          2023  年５月10日             25,000            1,000
     K                          2024  年５月10日             25,000             700
     L                          2019  年５月10日             25,000            1,300
     M                          2020  年５月10日             25,000            2,000
     N                          2021  年５月10日             25,000             675
     O                          2026  年11月10日             25,000             650
     P                          2022  年11月10日             25,000            1,500
     合計                                                    11,203
     上記の表において、

     •株式はすべて、１株の額面が0.01ドルであり、各株式は適宜、特定数の預託株式で表章されている。

     •最も早い償還日は、各非累積型優先株式が当社の裁量で償還可能となる日を表す。

     •優先株式を償還する前に、当社はFRBがかかる取引に反対していないことを確認しなければならない。

     •優先株式シリーズAからFの１株当たりの償還価格は、清算時の配当優先権に未払配当金（宣言済）を加算した金

     額である。優先株式シリーズJからPの１株当たりの償還価格は、清算時の配当優先権に未払配当金（発生済）を
     加算した金額である。発行済で流通している非累積型優先株式シリーズＥおよびシリーズＦは、当社の裁量で償
     還可能である。ただしこの償還は、普通株式または株式と同じ性質のその他の商品を発行することなく当該優先
     株式を償還する当社の能力に影響を与える特定の制限条項を条件としている。シリーズEおよびシリーズF優先株
     式に適用されるリプレイスメント・キャピタル条項については注記16を参照のこと。
     •全シリーズの優先株式は同順位であり、清算時においては当社普通株式に対して優先権を有している。

     •当社が普通株式の配当宣言もしくは配当金支払、または普通株式の購入、償還もしくはその他の取得を行う能力

     は、当社が直近の終了した配当期間における優先株式に対する配当金を全額支払うことができない、または配当
     金を全額引当てることができない場合には、一定の制限を受ける可能性がある。
     2018  年に、当社はシリーズB             6.20％非累積型優先株式（以下「シリーズB優先株式」という。）26,000株を償還価
     額650百万ドル（１株当たり25,000ドル）で償還した。償還時におけるシリーズB優先株式の償還価額と帳簿価額純
     額との差額は15百万ドルであり、2018年に優先株式配当金の追加として計上された。
     2017  年に、当社はシリーズI             5.95％非累積型優先株式（以下「シリーズI優先株式」という。）34,000株を所定の
     償還価格850百万ドル（１株当たり25,000ドル）に未払配当金（発生済）を加算した金額で償還した。償還時にお
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     けるシリーズI優先株式の償還価額と帳簿価額純額との差額は14百万ドルであり、2017年に優先株式配当金の追加
     として計上された。
     2016  年において、当社は、額面価額13.2億ドル（公正価値10.4億ドル）のAPEXを、償還価額総額13.2億ドル（帳簿
     価額純額13.1億ドル）のシリーズＥ優先株式9,833株およびシリーズＦ優先株式3,385株と引き換えに、APEXトラス
     トに受渡した。当該交換後に、これらのシリーズＥおよびシリーズＦ優先株式は取り消された。取消時における
     APEXの公正価値と優先株式の帳簿価額純額との差額は266百万ドルであり、2016年に優先配当金の追加として計上
     された。
     2018  年12月現在、永久優先株式の配当率は、以下の表のとおりである。
     シリーズ                                                   年間配当率

     A                                  ３ヵ月物LIBOR+0.75%、3.75%以上、四半期ごとに支払
     B                                             6.20%  、四半期ごとに支払
     C                                  ３ヵ月物LIBOR+0.75%、4.00%以上、四半期ごとに支払
     D                                  ３ヵ月物LIBOR+0.67%、4.00%以上、四半期ごとに支払
     E                                  ３ヵ月物LIBOR+0.77%、4.00%以上、四半期ごとに支払
     }                                  ３ヵ月物LIBOR+0.77%、4.00%以上、四半期ごとに支払
     J                 2023  年5月10日まで（同日を含まない）は5.50%、その後は３ヵ月物LIBOR+3.64%、四半期ごとに支払
     K               2024  年５月10日まで（同日を含まない）は6.375％、その後は３ヵ月物LIBOR+3.55％、四半期ごとに支払
                              発行日から2019年5月10日まで（同日を含まない）は5.70%、半年ごとに支払、
     L
                                        その後は３ヵ月物LIBOR+3.884％、四半期ごとに支払
                             発行日から2020年5月10日まで（同日を含まない）は5.375%、半年ごとに支払、
     M
                                        その後は３ヵ月物LIBOR+3.922％、四半期ごとに支払
     N                                             6.30%  、四半期ごとに支払
                             発行日から2026年11月10日まで（同日を含まない）は5.30%、半年ごとに支払、
     O
                                        その後は３ヵ月物LIBOR+3.834％、四半期ごとに支払
                             発行日から2022年11月10日まで（同日を含まない）は5.00%、半年ごとに支払、
     P
                                        その後は３ヵ月物LIBOR+2.874%、四半期ごとに支払
     上記の表において、優先株式の各シリーズの配当金は、特定の期間について後払いで支払われる。
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     宣言された優先株式配当金は以下の表のとおりである。
                                以下で終了した事業年度

                   2018  年12月現在             2017  年12月現在              2016  年12月
                  １株当たり               １株当たり               １株当たり
                   (ドル)               (ドル)               (ドル)
     シリーズ                   (百万ドル)               (百万ドル)               (百万ドル)
     A              958.33        29       950.51        29       953.12        29
     B              1,550.00         19      1,550.00         50      1,550.00         50
     C              1,022.23         8      1,013.90         8      1,016.68         8
     D              1,022.23         55      1,013.90         55      1,016.68         55
     E              4,077.78         31      4,055.55         31      4,066.66         50
     }              4,077.78         7      4,055.55         6      4,066.66         13
     I                 –      –     1,487.52         51      1,487.52         51
     J              1,375.00         55      1,375.00         55      1,375.00         55
     K              1,593.76         45      1,593.76         45      1,593.76         45
     L              1,425.00         74      1,425.00         74      1,425.00         74
     M              1,343.76        107       1,343.76        107       1,343.76        107
     N              1,575.00         43      1,575.00         42      1,124.38         30
     O              1,325.00         34      1,325.00         34       379.10        10
     P              1,281.25         77          –      –         –      –
     合計                      584               587               577
     上記の表において、シリーズＥおよびシリーズＦ優先株式の2016年の優先配当金総額には、2016年に取り消された
     シリーズＥ優先株式4,861株およびシリーズＦ優先株式1,639株に関連する１株当たり866.67ドルの日割配当が含ま
     れている。
     2019  年１月７日、グループ・インクは、2019年１月27日現在の株主名簿上の優先株主に対し、シリーズＡ優先株式
     １株当たり234.38ドル、シリーズＢ優先株式１株当たり387.50ドル、シリーズＣ優先株式１株当たり250.00ドル、
     シリーズＤ優先株式１株当たり250.00ドル、シリーズＪ優先株式１株当たり343.75ドル、シリーズＫ優先株式１株
     当たり398.44ドルおよびシリーズＮ優先株式１株当たり393.75ドルの配当金を2019年２月11日に支払うことを宣言
     した。さらに、当社は、シリーズＥ優先株式およびシリーズＦ優先株式の2019年２月14日現在の株主名簿上の優先
     株主に対し、１株当たり977.78ドルの配当金を2019年３月１日に支払うことを宣言した。
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     その他の包括利益/（損失）累積額
     その他の包括利益/（損失）累積額（税効果考慮後）の変動の内訳は以下の表のとおりである。
                                              その他の

                                              包括利益/
                                              (損失)調整
     (単位：百万ドル)                                期首残高      (税効果考慮後)            期末残高
     2018  年12月終了年度
     為替換算調整勘定                                   (625  )         ▶        (621  )
     債務評価調整                                  (1,046   )       2,553         1,507
     年金および退職後負債調整                                   (200  )        119         (81 )
     売却可能有価証券                                   (9 )       (103)         (112  )
     合計                                  (1,880   )       2,573          693
     2017  年12月終了年度

     為替換算調整勘定                                   (647  )        22        (625  )
     債務評価調整                                   (239  )       (807  )      (1,046   )
     年金および退職後負債調整                                   (330  )        130         (200  )
     売却可能有価証券                                    –        (9 )        (9 )
     合計                                  (1,216   )       (664  )      (1,880   )
     2016  年12月終了年度

     為替換算調整勘定                                   (587  )        (60 )       (647  )
     債務評価調整                                   305         (544  )       (239  )
     年金および退職後負債調整                                   (131  )       (199  )       (330  )
     合計                                   (413  )       (803  )      (1,216   )
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     注記20
     規制および自己資本比率
     FRB  は、グループ・インクの主要監督機関である。グループ・インクは、1956年米国銀行持株会社法に基づく銀行
     持株会社（以下「BHC」という。）であり、当該法の改正に基づく金融持株会社でもある。BHCとして、当社は、
     FRBの規制に準拠して計算される連結自己資本規制（以下「自己資本規制の枠組」という。）の対象となってい
     る。
     自己資本規制は、リスク・ウェイト資産（以下「RWA」という。）、平均資産およびオフバランスシート・エクス
     ポージャーに対する規制自己資本測定値の比率であるリスク・ベースの自己資本比率およびレバレッジ比率として
     表されている。これらの自己資本規制を遵守できない場合、当社は規制当局から制限が課される可能性があり、自
     社株買戻しや配当支払等の資本の分配や特定の裁量報酬を支払う当社の能力に制限が生じる可能性がある。また、
     当社の資本水準は自己資本の構成要素、リスク・ウェイトおよびその他の要素に関する監督機関による定性的判断
     の対象となっている。さらに、当社の特定の子会社は個別の規制および自己資本規制の対象となっている。
     自己資本規制の枠組
     自己資本規制の枠組に基づく規制の大部分は、バーゼル銀行監督委員会（以下「バーゼル委員会」という。）によ
     る国際的な自己資本基準の強化に向けた自己資本の枠組（以下「バーゼル３」という。）に基づくもので、ドッ
     ド・フランク法の一部の規定も導入されている。自己資本規制の枠組に基づき、当社は、「先進的手法」を導入し
     ている金融機関とされ、グローバルなシステム上重要な銀行（以下「G-SIB」という。）に指定されている。
     自己資本規制の枠組には、2016年１月１日に一定の比率で段階的に算入されるリスク・ベースの資本バッファーが
     含まれており、2019年１月１日に完全施行される予定である。リスク・ベースの資本バッファーには該当があれ
     ば、資本保全バッファー、G-SIBバッファーおよびカウンターシクリカル資本バッファーが含まれ、これらすべて
     は普通株式等Tier1（以下「CET1」という。）の要件を満たす資本のみから構成されなければならない。資本保全
     バッファーの延長線上の措置であるG-SIBバッファーは毎年、前年度の財務データに基づいて更新され、通常、翌
     年度に適用される。カウンターシクリカル資本バッファーも資本保全バッファーの延長線上の措置であり、システ
     ム全体の脆弱性に対抗する意図を有する。自己資本規制の枠組では、2014年から2018年まで毎年一定の比率で規制
     上の自己資本から段階的に控除を行うことが要求されている。さらに、トラストに発行された下位劣後債は、規制
     上の自己資本から全額が2022年までに段階的に除外される。
     当社はCET1、Tier1資本および総自己資本比率を、（ⅰ）自己資本規制の枠組に規定されている標準的手法および
     市場リスク規則（以下総称して「標準的自己資本規則」という。）ならびに（ⅱ）自己資本規制の枠組に規定され
     ている先進的手法および市場リスク規則（以下総称して「バーゼル３先進的規則」という。）に準拠して算定して
     いる。（ⅰ）と（ⅱ）に基づいて算定されたリスク・ベースの各自己資本比率のうち、いずれか低い方が、当社の
     リスク・ベースの最小自己資本比率の遵守における評価基準となる。自己資本規制の枠組に基づき、当社はFRBが
     設定したTier1レバレッジ要件の対象ともなっている。自己資本規制の枠組はまた、補完的レバレッジ比率（以下
     「SLR」という。）も導入しており、これは2018年１月１日より施行された。
     規制上のリスク・ベースの連結自己資本比率および連結レバレッジ比率
     リスク・ベースの自己資本比率およびレバレッジ比率の最小比率は、以下の表のとおりである。
                                          2018  年12月現在          2017  年12月現在

     リスク・ベースの自己資本比率
     CET1  比率                                        8.3%           7.0%
     Tier1  資本比率                                       9.8%           8.5%
     総自己資本比率                                         11.8%           10.5%
     レバレッジ比率

     Tier1  レバレッジ比率                                       4.0%           4.0%
     SLR                                         5.0%          該当なし
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     以下の表は、リスク・ベースの自己資本比率に関する情報を示したものである。
     (単位：百万ドル)                              標準的自己資本規則                バーゼル３先進的規則

     2018  年12月現在
     CET1                                    73,116                 73,116
     Tier1  資本                                 83,702                 83,702
     Tier2  資本                                 14,926                 13,743
     総自己資本                                    98,628                 97,445
     RWA                                   547,910                 558,111
     CET1  比率

                                         13.3%                 13.1%
     Tier1  資本比率                                  15.3%                 15.0%
     総自己資本比率                                    18.0%                 17.5%
     2017  年12月現在

     CET1                                    67,110                 67,110
     Tier1  資本                                 78,331                 78,331
     Tier2  資本                                 14,977                 13,899
     総自己資本                                    93,308                 92,230
     RWA                                   555,611                 617,646
     CET1  比率

                                         12.1%                 10.9%
     Tier1  資本比率                                  14.1%                 12.7%
     総自己資本比率                                    16.8%                 14.9%
     以下の表は、レバレッジ比率に関する情報を示したものである。

                                              以下で終了した３ヵ月間

     (単位：百万ドル)                                        2018  年12月        2017  年12月
     Tier1  資本                                        83,702          78,331
     平均  資産合計

                                               945,961          937,424
     Tier1  資本からの控除額                                        (4,754   )       (4,508   )
     平均調整後資産合計                                          941,207          932,916
     オフバランスシート・         エクスポージャー                                 401,699          408,164
     レバレッジ・     エクスポージャー合計                                    1,342,906          1,341,080
     Tier1  レバレッジ比率

                                                8.9%          8.4%
     SLR                                           6.2%          5.8%
     上記の表において、
     • 2018  年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、バーゼル３先進的規則に基づいて算定されたリスク・

      ベースの各自己資本比率は、標準的自己資本規則に基づいて算定された比率を下回っていたため、バーゼル３先
      進的規則に基づく比率が当社に適用される比率となった。
     • 2018  年１月から当社には段階的導入の完了後で計算されるCET1比率が適用された。2017年12月現在、段階的導入

      の完了後で、標準的自己資本規則およびバーゼル３先進的規則に基づいて算定された当社のCET1比率は、移行期
      間中のCET1比率と比較して0.2パーセント・ポイント低かった。
     • 2018  年度第４四半期より、バーゼル３先進的規則に基づくRWAの算定において、デフォルト確率の算定に当社の

      デフォルト実績が組み込まれた。当該変更による当社への影響は、バーゼル３先進的規則に基づくCET1比率が約
      0.8パーセント・ポイント高くなったことである。
     • 2018  年12月現在のリスク・ベースの最小自己資本比率は、（ⅰ）資本保全バッファー2.5％の段階的算入75％、

      （ⅱ）G-SIBバッファー2.5％の段階的算入75％、および（ⅲ）FRBが設定したカウンターシクリカル資本バッ
      ファー０％を反映している。
     • 2017  年12月現在のリスク・ベースの最小自己資本比率は、（ⅰ）資本保全バッファー2.5％の段階的算入50％、

      （ⅱ）G-SIBバッファー2.5％の段階的算入50％、および（ⅲ）FRBが設定したカウンターシクリカル資本バッ
      ファー０％を反映している。
     • 2018  年12月現在の最小SLRは、G-SIBに適用される２％のバッファーを反映している。

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     • Tier1   資本およびTier1資本からの控除額は、2017年12月現在の移行規定に基づき算定されている。

     • 平均資産合計は、四半期中の１日平均資産を表す。

     • オフバランスシート・エクスポージャーは、月次平均を表し、デリバティブ、証券金融取引、コミットメントお

      よび保証で構成される。
     • Tier1   レバレッジ比率は、Tier1資本を平均調整後資産合計で除したものとして計算される。

     • SLR  は、Tier1資本を補完的レバレッジ・エクスポージャーで除したものとして計算される。

     リスク・ベースの資本比率：               以下の表は、リスク・ベースの資本に関する情報を表示している。

     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     普通株主資本                                          78,982          70,390
     のれんの控除額                                          (3,097   )       (3,011   )
     識別可能無形資産の控除額                                           (297  )        (258  )
     その他の調整                                          (2,472   )         (11 )
     CET1                                          73,116          67,110
     優先株式                                          11,203          11,853
     カバード・ファンドに対する投資の控除額                                           (615  )        (590  )
     その他の調整                                            (2 )         (42 )
     Tier1  資本                                        83,702          78,331
     標準的自己資本規則に基づくTier2および総自己資本
     Tier1  資本                                        83,702          78,331
     適格劣後債                                          13,147          13,360
     下位劣後債                                            442          567
     信用損失引当金                                           1,353          1,078
     その他の調整                                            (16 )         (28 )
     標準的自己資本規則に基づくTier2資本                                          14,926          14,977
     標準的自己資本規則に基づく総自己資本                                          98,628          93,308
     バーゼル3先進的規則に基づくTier2および総自己資本
     Tier1  資本                                        83,702          78,331
     標準的自己資本規則に基づくTier2資本                                          14,926          14,977
     信用損失引当金                                          (1,353   )       (1,078   )
     その他の調整                                            170           –
     バーゼル3先進的規則に基づくTier2資本                                          13,743          13,899
     バーゼル3先進的規則に基づく総自己資本                                          97,445          92,230
     上記の表において、
     • のれんの控除額は、2018年12月および2017年12月現在それぞれ661百万ドルおよび654百万ドルの繰延税金負債考

      慮後の金額であった。
     • 識別可能無形資産の控除額は、2018年12月および2017年12月現在それぞれ27百万ドルおよび40百万ドルの繰延税

      金負債考慮後の金額であった。2018年１月に、識別可能無形資産の控除がCET1に全額算入された。2017年12月現
      在、CET1は識別可能無形資産の控除額の80％を反映し、残りの20％はリスク・ウェイトの対象であった。
     • カバード・ファンドに対する投資の控除額は、該当するカバード・ファンドに対する当社の投資総額を表す（経

      過期間延長の対象となる投資を除く）。ボルカー・ルールの詳細については注記６を参照のこと。
     • CET1  およびTier1資本に含まれるその他の調整には、主にデリバティブ負債に係る信用評価調整、年金および退

      職後負債、当社の確定給付型年金制度債務の積立超過額（関連する繰延税金負債考慮後）、規則上認められない
      繰延税金資産、債務評価調整ならびにその他に要求される信用リスク・ベースの控除額が含まれている。2018年
      １月に、これらの項目の控除がCET1に全額算入された。2017年12月現在、CET1には80％の控除額が反映されてい
      る。2017年12月現在、CET1から控除されなかった残高のほぼすべてが、その他の調整においてTier1資本から控
      除された。バーゼル３先進的規則に基づくTier2資本に含まれるその他の調整には、適格な信用引当金が含まれ
      ている。
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     • 適格劣後債は、グループ・インクが発行する当初の満期が５年以上の劣後債である。Tier2資本として適格な劣
      後債の残高は、５年の満期に到達した時点で減額される。当社の劣後債の詳細については、注記16を参照のこ
      と。
     • 下位劣後債はトラストに発行された債券を表す。2018年12月現在、当該債務の40％がTier2資本に含まれ、60％

      が規制上の自己資本から全額除外された。2017年12月現在、当該債務の50％がTier2資本に含まれ、50％が規制
      上の自己資本から全額除外された。下位劣後債は、当社が購入した信託優先証券の金額により減額され、その全
      額が、2022年までに年に10％の割合でTier2資本から段階的に除外される。当社の下位劣後債および当社が購入
      した信託優先証券に関する詳細については、注記16を参照のこと。
     CET1  、Tier1資本およびTier2資本の変動は以下の表のとおりである。

                                            2018  年12月終了年度

     (単位：百万ドル)                                標準的自己資本規則            バーゼル３先進的規則
     CET1
     期首残高                                        67,110            67,110
     以下の変動：
      普通株主資本                                       8,592            8,592
      移行規定                                       (117  )           (117  )
      のれんの控除額                                        (86 )           (86 )
      識別可能無形資産の控除額                                        26            26
      その他の調整                                      (2,409   )          (2,409   )
     期末残高                                        73,116            73,116
     Tier1  資本
     期首残高                                        78,331            78,331
     以下の変動：
      CET1                                       6,006            6,006
      移行規定                                        13            13
      カバード・ファンドに対する投資の控除額                                        (25 )           (25 )
      優先株式                                       (650  )           (650  )
      その他の調整                                        27            27
     期末残高                                        83,702            83,702
     Tier2  資本
     期首残高                                        14,977            13,899
     以下の変動：
      適格劣後債                                       (213  )           (213  )
      下位劣後債                                       (125  )           (125  )
      信用損失引当金                                        275              –
      その他の調整                                        12            182
     期末残高                                        14,926            13,743
     総自己資本                                        98,628            97,445
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                                            2017  年12月終了年度
     (単位：百万ドル)                                標準的自己資本規則            バーゼル３先進的規則
     CET1
     期首残高                                        72,046            72,046
     以下の変動：
      普通株主資本                                      (5,300   )          (5,300   )
      移行規定                                       (426  )           (426  )
      のれんの控除額                                       (348  )           (348  )
      識別可能無形資産の控除額                                        24            24
      金融機関に対する投資の控除額                                        586            586
      その他の調整                                        528            528
     期末残高                                        67,110            67,110
     Tier1  資本
     期首残高                                        82,440            82,440
     以下の変動：
      CET1                                      (4,936   )          (4,936   )
      移行規定                                        152            152
      カバード・ファンドに対する投資の控除額                                       (145  )           (145  )
      優先株式                                        650            650
      その他の調整                                        170            170
     期末残高                                        78,331            78,331
     Tier2  資本
     期首残高                                        16,074            15,352
     以下の変動：
      適格劣後債                                      (1,206   )          (1,206   )
      下位劣後債                                       (225  )           (225  )
      信用損失引当金                                        356              –
      その他の調整                                        (22 )           (22 )
     期末残高                                        14,977            13,899
     総自己資本                                        93,308            92,230
     上記の表において、移行規定の変動は、一部の控除および調整の段階的算入が2018年において（2018年１月１日付
     で）80％から100％に増加し、2017年において（2017年                            １ 月１日付で）60％から80％に増加したことを表す。
     リスク・ウェイト資産：             RWA  は標準的自己資本規則とバーゼル３先進的規則の両方に基づいて算定されている。
     信用リスク
     信用RWAは、エクスポージャーの測定に基づいて算定され、その後標準的自己資本規則とバーゼル３先進的規則に
     基づいてリスク・ウェイトがなされる。
     •標準的自己資本規則は、主に取引相手先の区分に応じて、規定のリスク・ウェイトを使用している。デリバティ

     ブおよび証券金融取引に係るエクスポージャーの測定は、特定の要素を考慮した個別の算定式に基づく。
     •バーゼル３先進的規則に基づいて、当社は、ホールセールおよびリテールの信用エクスポージャーのリスク・

     ウェイトを、先進的な内部格付手法に基づいて算定する。デリバティブおよび証券金融取引に係るエクスポー
     ジャーの測定は内部モデルを使用して算定される。
     •標準的自己資本規則とバーゼル３先進的規則の両方に基づいて算定される信用RWAに関して、証券化および株式の

     リスク・ウェイトは、個別に要求される算定式によるアプローチに基づいている。
     市場リスク
     標準的自己資本規則に基づく市場リスクのRWAの計算方法とバーゼル３先進的規則に基づく市場リスクのRWAの計算
     方法は概ね一致している。市場RWAは、内部モデルに基づくバリュー・アット・リスク（以下「VaR」という。）、
     ストレスVaR、追加的リスクおよび包括的リスクを含むエクスポージャーの測定値、ならびに個別リスクについて
     は標準的な測定方式に基づいて算定される。
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     •VaRは、特定の信頼水準のもとで一定期間中に市場が不利に推移した場合に、トレーディング商品のポジションな
     らびにその他の特定の金融資産および金融負債に生じる潜在的な価値の損失を示すものである。
     当社は、リスク管理目的および規制上の自己資本の算出の両方のために、金利、株価、為替レートおよびコモ

     ディティ価格に関連するものを含むリスクを捉える単一のVaRモデルを使用する。しかし、自己資本規制のために
     使用されるVaR（以下「規制上のVaR」という。）は、対象期間と信頼水準の相違（規制上のVaRの場合は10日およ
     び99％であり、リスク管理上のVaRの場合は１日および95％である）、ならびにVaRが算出されるポジションの範
     囲の相違により、リスク管理上のVaRとは異なる。また、リスク管理上のVaR例外値の算定に用いる１日の純収益
     （すなわち、１日の純収益を、その前営業日の終了時点に算出されたVaR指標と比較している）には日中の取引が
     含まれるが、FRBの自己資本規制では、規制上のVaR例外値を算定する際に、１日の純収益から日中の取引を除外
     するよう要求されている。日中の取引には売買純収益が含まれるが、それは取引の性質からプラスとなる可能性
     が比較的高い。
     したがって、VaR例外値と１日の純収益の金額は、規制上のVaRに関して算定される数値とリスク管理上のVaRに関

     して算定される数値とで差異が生じる場合がある。2018年度において計測された１日における当社のポジション
     の損失が期間１日、信頼水準99％の規制上のVaRを超過した事例が２件あったものの、2017年度において期間１
     日、信頼水準99％の規制上のVaRを超過した事例はなかった。市場RWAの計算に用いられるVaR乗数に変更はない。
     •ストレスVaRは、重要な市場ストレス時のトレーディング商品のポジションならびに一部のその他の金融資産およ

     び金融負債の価値の潜在的な損失である。
     •追加的リスクは、１年間の観測期間中の金融商品発行体のデフォルトまたは格付遷移を原因とする非証券化ト

     レーディング商品のポジションの価値の潜在的な損失である。
     •包括的リスクは、価格リスクおよびデフォルトを原因とする、当社のクレジット相関ポジションの価値の潜在的

     な損失である。
     •個別リスクは、市場全体の変動以外の要因によって生じうる、一定のポジションに係る損失のリスクであり、イ

     ベント・リスク、債務不履行リスクおよび固有リスクを含む。標準的な測定方法は、個別リスクのRWAを決定する
     ために、適用されるネッティング後に監督当局による所定のリスク加重要素を適用することにより用いられる。
     オペレーショナル・リスク
     オペレーショナルRWAは、バーゼル３先進的規則に基づく場合にのみ含めることが要求されている。当社は、内部
     リスク・ベースのモデルを用いてオペレーショナルRWAを数値化している。
     RWA  に関する情報は以下のとおりである。
                                            標準的自己資本規則

     (単位：百万ドル)                                     2018  年12月現在           2017  年12月現在
     信用RWA
     デリバティブ                                        122,511            126,076
     コミットメント、保証およびローン                                        160,305            145,104
     証券金融取引                                        66,363            77,962
     持分投資                                        53,563            48,155
     その他                                        70,596            70,933
     信用RWA合計                                        473,338            468,230
     市場RWA
     規制上のVaR                                         7,782            7,532
     ストレスVaR                                        27,952            32,753
     追加的リスク                                        10,469             8,441
     包括的リスク                                         2,770            2,397
     個別リスク                                        25,599            36,258
     市場RWA合計                                        74,572            87,381
     RWA 合計                                       547,910            555,611
                                396/550




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                                            バーゼル３先進的規則
     (単位：百万ドル)                                     2018  年12月現在           2017  年12月現在
     信用RWA
     デリバティブ                                        82,301            102,986
     コミットメント、保証およびローン                                        143,356            163,375
     証券金融取引                                        18,259            19,362
     持分投資                                        55,154            51,626
     その他                                        69,681            75,968
     信用RWA合計                                        368,751            413,317
     市場RWA
     規制上のVaR                                         7,782            7,532
     ストレスVaR                                        27,952            32,753
     追加的リスク                                        10,469             8,441
     包括的リスク                                         2,770            1,870
     個別リスク                                        25,599            36,258
     市場RWA合計                                        74,572            86,854
     オペレーショナルRWA合計                                        114,788            117,475
     RWA 合計                                       558,111            617,646
     上記の表において、
     •証券金融取引は、売戻条件付契約および買戻条件付契約ならびに借入有価証券担保金取引および貸付有価証券担

     保金取引を示している。
     •その他には、受取債権、特定の債券、現金および現金同等物ならびにその他資産が含まれる。

     RWA  の変動は、以下の表のとおりである。

                                            2018  年12月終了年度

     (単位：百万ドル)                                標準的自己資本規則            バーゼル３先進的規則
     リスク・ウェイト資産
     期首残高                                       555,611            617,646
     信用RWA
     以下の変動：
      移行規定                                       7,766            8,232
      デリバティブ                                      (3,565   )         (20,685   )
      コミットメント、保証およびローン                                      15,201            (20,019   )
      証券金融取引                                      (11,599   )          (1,103   )
      持分投資                                      (2,241   )          (4,580   )
      その他                                       (454  )          (6,411   )
     信用RWAの変動                                        5,108            (44,566   )
     市場RWA
     以下の変動：
      規制上のVaR                                        250            250
      ストレスVaR                                      (4,801   )          (4,801   )
      追加的リスク                                       2,028            2,028
      包括的リスク                                        373            900
      個別リスク                                      (10,659   )         (10,659   )
     市場RWAの変動                                       (12,809   )         (12,282   )
     オペレーショナルRWA
     オペレーショナル・リスクの変動                                          –          (2,687   )
     オペレーショナルRWAの変動                                          –          (2,687   )
     期末残高                                       547,910            558,111
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                                            2017  年12月終了年度
                                        標準的            バーゼル３
     (単位：百万ドル)                                  自己資本規則             先進的規則
     リスク・ウェイト資産
     期首残高                                       496,676            549,650
     信用RWA
     以下の変動：
      移行規定                                       (233  )           (233  )
      デリバティブ                                       1,790            (2,110   )
      コミットメント、保証およびローン                                      29,360            40,583
      証券金融取引                                       6,643            4,689
      持分投資                                       6,889            7,693
      その他                                      12,368            12,608
     信用RWAの変動                                        56,817            63,230
     市場RWA
     以下の変動：
      規制上のVaR                                      (2,218   )          (2,218   )
      ストレスVaR                                      10,278            10,278
      追加的リスク                                        566            566
      包括的リスク                                      (2,941   )          (2,680   )
      個別リスク                                      (3,567   )          (3,567   )
     市場RWAの変動                                        2,118            2,379
     オペレーショナルRWA
     オペレーショナル・リスクの変動                                          –          2,387
     オペレーショナルRWAの変動                                          –          2,387
     期末残高                                       555,611            617,646
     RWA  の推移の説明
     2018  年12月終了年度：         2018  年12月現在の標準的自己資本規則に基づく信用RWAは2017年12月と比較して51.1億ドル
     増加したが、これは主に、貸付活動の増加を主要因としてコミットメント、保証およびローンが増加したことを反
     映している。当該増加は、エクスポージャーの減少を主要因とする証券金融取引の減少により一部相殺されてい
     る。2018年12月現在の標準的自己資本規則に基づく市場RWAは2017年12月と比較して128.1億ドル減少したが、これ
     は主に、原資産の透明性が増えたことによるポジション上の個別リスクの減少およびその結果としてRWAの算定に
     モデル化された方法を使用したことを反映している。
     2018  年12月現在のバーゼル３先進的規則に基づく信用RWAは2017年12月と比較して445.7億ドル減少した。2018年度
     第４四半期より、デフォルト確率の算定に当社のデフォルト実績が組み込まれたため信用RWAは減少したが、これ
     は主に、コミットメント、保証およびローンならびにデリバティブによるものである。2018年12月現在のバーゼル
     ３先進的規則に基づく市場RWAは2017年12月と比較して122.2億ドル減少したが、これは主に、原資産の透明性が増
     えたことによるポジション上の個別リスクの減少およびその結果としてRWAの算定にモデル化された方法を使用し
     たことを反映している。
     2017  年12月終了年度：         2017  年12月現在の標準的自己資本規則に基づく信用RWAは2016年12月と比較して568.2億ドル
     増加したが、これは主に、貸付活動の増加を主要因としてコミットメント、保証およびローンが増加したことによ
     るものである。2017年12月現在の標準的自己資本規則に基づく市場RWAは2016年12月と比較して21.2億ドル増加し
     たが、これは主に、リスク・エクスポージャーの増加によるストレスVaRの増加を反映しており、リスク・エクス
     ポージャーの変動による個別リスクの減少およびリスク測定の変更による包括的リスクの減少により一部相殺され
     ている。
     2017  年12月現在のバーゼル３先進的規則に基づく信用RWAは2016年12月と比較して632.3億ドル増加したが、これは
     主に、貸付活動の増加を主要因としてコミットメント、保証およびローンが増加したことによるものである。2017
     年12月現在のバーゼル３先進的規則に基づく市場RWAは2016年12月と比較して23.8億ドル増加したが、これは主
     に、リスク・エクスポージャーの増加によるストレスVaRの増加を反映しており、リスク・エクスポージャーの変
     動による個別リスクの減少およびリスク測定の変更による包括的リスクの減少により一部相殺されている。
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     銀行子会社
     規制上の自己資本比率：             FDIC  の保証を受けており、ニューヨーク州認定の銀行であり、連邦準備制度の会員である
     GSバンクUSAは、FRB、FDIC、ニューヨーク州金融サービス局および消費者金融保護局による監督および規制の対象
     であり、BHCに適用されるものと実質的に同一の方法で計算される自己資本規制の対象となっている。自己資本の
     適正性を評価するために、GSバンクUSAは、州の加盟銀行に適用されている自己資本規制に準拠して自己資本比率
     を計算している。当該規制は、上記の自己資本規制の枠組に基づいている。GSバンクUSAは自己資本規制の枠組に
     基づき先進的手法を導入している金融機関とされる。
     GS バンクUSAに適用される早期是正措置に関する規制上の枠組において、「十分な自己資本水準」の預金受入機関
     とみなされる定量的要件を満たすためには、GSバンクUSAは、下表の最小比率より高い最小自己資本規制を遵守し
     ていなければならない。2018年１月１日付で、GSバンクUSAが「十分な自己資本水準」の預金受入機関とみなされ
     るためには、6.0％以上のSLRを有することが求められることとなった。
     GS バンクUSAの資本水準および早期是正措置による分類も、自己資本の構成要素、リスク・ウェイトおよびその他
     の要素に関する監督機関による定性的判断の対象となっている。上述のバッファーの違反を含む、これらの自己資
     本規制を遵守できない場合、GSバンクUSAの規制当局から制限を課される可能性がある。
     当社同様、GSバンクUSAは、CET1、Tier1資本および総自己資本比率を標準的自己資本規則とバーゼル３先進的規則
     の双方に基づいて算定することが求められている。標準的自己資本規則とバーゼル３先進的規則に基づいて算定さ
     れた各リスク・ベースの自己資本比率のうち、いずれか低い方が、GSバンクUSAの最小自己資本比率の遵守におけ
     る評価基準となる。
     下表は、GSバンクUSAに求められているリスク・ベースの自己資本比率およびレバレッジ比率の最小比率ならびに
     「十分な自己資本水準」の最小比率を示したものである。
                            最小比率

                                           「十分な自己資本水準」の最小比率
                       2018  年12月現在         2017  年12月現在
     リスク・ベースの自己資本比率

     CET1  比率                     6.4%           5.8%                    6.5%

     Tier1  資本比率                    7.9%           7.3%                    8.0%

     総自己資本比率                       9.9%           9.3%                    10.0%

     レバレッジ比率


     Tier1  レバレッジ比率                    4.0%           4.0%                    5.0%

     SLR                       3.0%         該当なし                      6.0%

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     以下の表は、GSバンクUSAのリスク・ベースの自己資本比率に関する情報を表示している。
                                            標準的         バーゼル３

     (単位：百万ドル)                                      自己資本規則           先進的規則
     2018  年12月現在
     CET1                                          27,467           27,467
     Tier1  資本                                        27,467           27,467
     Tier2  資本                                        5,069           4,446
     総自己資本                                          32,536           31,913
     RWA                                          248,356           149,019
     CET1  比率

                                               11.1%           18.4%
     Tier1  資本比率                                        11.1%           18.4%
     総自己資本比率                                           13.1%           21.4%
     2017  年12月現在

     CET1                                          25,343           25,343
     Tier1  資本                                        25,343           25,343
     Tier2  資本                                        2,547           2,000
     総自己資本                                          27,890           27,343
     RWA                                          229,775           164,602
     CET1  比率

                                               11.0%           15.4%
     Tier1  資本比率                                        11.0%           15.4%
     総自己資本比率                                           12.1%           16.6%
     以下の表は、GSバンクUSAのレバレッジ比率に関する情報を表示している。
                                               以下で終了した３ヵ月間

     (単位：百万ドル)                                        2018  年 12 月     2017  年 12 月
     Tier1  資本                                          27,467         25,343
     平均調整後資産合計                                           188,606         168,842
     レバレッジ・エクスポージャー合計                                           368,062         345,734
     Tier1  レバレッジ比率

                                                 14.6%         15.0%
     SLR                                             7.5%         7.3%
     上記の表において、
     •2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、標準的自己資本規則に基づいて算定されたリスク・ベー

     スの各自己資本比率は、バーゼル３先進的規則に基づいて算定された比率を下回っていたため、標準的自己資本
     規則に基づく比率がGSバンクUSAに適用された。
     •2018年12月現在のリスク・ベースの最小自己資本比率は、（ⅰ）資本保全バッファー2.5％の段階的算入75％およ

     び（ⅱ）カウンターシクリカル資本バッファー０％を反映している。
     •2017年12月現在のリスク・ベースの最小自己資本比率は、（ⅰ）資本保全バッファー2.5％の段階的算入50％およ

     び（ⅱ）カウンターシクリカル資本バッファー０％を反映している。
     •2018年度第４四半期より、バーゼル３先進的規則に基づくRWAの算定において、デフォルト確率の算定に当社のデ

     フォルト実績が組み込まれた。当該変更によるGSバンクUSAへの影響は、バーゼル３先進的規則に基づくCET1比率
     が約1.6パーセント・ポイント高くなったことである。
     •2017年12月から2018年12月にかけて、標準的自己資本規則に基づくCET1比率およびTier1資本比率に実質的な変動

     はなかった。
     •2017年12月から2018年12月にかけての標準的自己資本規則に基づく総自己資本比率の増加は主に、劣後債の発行

     を主要因とする総資本の増加によるものである。
     •2017年12月から2018年12月にかけて、バーゼル３先進的規則に基づくCET1比率、Tier1資本比率および総自己資本

     比率が増加した。2018年度第４四半期より、デフォルト確率の算定に当社のデフォルト実績が組み込まれたため
     信用RWAは減少したが、これは主に、コミットメント、保証およびローンならびにデリバティブによるものであ
     る。
     •Tier1資本およびTier1資本からの控除額は、2017年12月現在の移行規定に基づき算定されている。

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     •Tier1レバレッジ比率は、Tier1資本を平均調整後資産合計で除したものとして算定されている。

     •SLRは、Tier1資本をレバレッジ・エクスポージャー合計で除したものとして算定されている。

     当社の米国外の主な銀行子会社であるGSIBは、完全所有与信機関であり、健全性監督機構および金融行為監督機構

     の規制対象であり、最小自己資本規制の対象である。2018年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、GSIB
     はすべての自己資本規制を遵守していた。
     その他：     GS バンクUSAの預金は、法律で規定される範囲でFDICによって保証されている。FRBは、ニューヨーク連邦
     準備銀行に預金準備金を保持することをGSバンクUSAに求めている。GSバンクUSAがニューヨーク連邦準備銀行に保
     有する預金残高は、2018年12月および2017年12月現在、292.0億ドルおよび508.6億ドルであり、2018年12月および
     2017年12月現在、準備金の所要額を290.3億ドルおよび507.4億ドル上回っていた。
     支払制限
     グループ・インクは、規制上、税法上、またはその他の制約の結果、特定の子会社が保有する資金へアクセスする
     能力を制限される可能性がある。これらの制限には、当該規制対象子会社が配当後においても適用される資本要件
     を満たすとしても、規制当局から事前承認を得ずに配当金を宣言し支払う能力を制限する法律および規制の条項な
     らびに規制上のその他の制約（GSバンクUSAが支払うことができる配当金額は、直近収益テストおよび未配分利益
     テストに基づき算定された金額のどちらか低い方に制限されるなど）が含まれる。例えば、当該金融機関の財政状
     態に照らして、配当金の支払が危険または不健全であると関連する規制当局が判断した場合、FRB、FDICおよび
     ニューヨーク州金融サービス局は、監督対象である金融機関（GSバンクUSAを含む）による配当金の支払を禁止ま
     たは制限する権限を有している。
     さらに、個別の規制上の資本要件が適用されない子会社は、各地方の税法上のおよび法的なガイドラインや（信用
     格付の対象である場合は）格付機関の要件を満たすよう、また、各子会社がそれぞれのリスクに応じて保有すべき
     最低資本に関する方針を含む様々な社内方針を遵守するよう資本を維持することがある。
     グループ・インクの子会社に対する持分投資は、2018年12月現在において902.2億ドルおよび2017年12月現在にお
     いて938.8億ドルであり、このうち、グループ・インクは子会社の自己資本規制要件を満たすために、これらの規
     制対象子会社において2018年12月現在には529.2億ドルおよび2017年12月現在には530.2億ドルの最低資本を維持す
     るよう求められていた。
     グループ・インクの一部の米国以外の子会社への資本投資には外国為替リスクが伴い、このリスクのほぼすべて
     は、デリバティブと米ドル以外の通貨建ての債券との組み合わせを通じて管理される。このリスクをヘッジするた
     めに用いられる当社の純投資ヘッジに関する情報については、注記７を参照のこと。
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     注記21
     普通株式１株当たり利益
     基本普通株式１株当たり利益は、普通株主に帰属する当期純利益を流通普通株式の加重平均株数および普通株式交
     付の条件として将来の役務提供が要求されない制限付株式ユニット（以下「RSU」という。）（以下総称して「基
     本株式」という。）で除して算出される。希薄化後普通株式１株当たり利益は、基本普通株式１株当たり利益の算
     定方法を基にしており、それに加えて、ストックオプションおよび普通株式交付の条件として将来の役務提供が要
     求されるRSUについて交付可能な普通株式の希薄化効果を反映している。
     基本および希薄化後普通株式１株当たり利益の情報は、以下の表のとおりである。
                                             以下で終了した事業年度

                                         2018  年     2017  年     2016  年
     (単位：１株当たりの金額を除き、百万ドルおよび百万株)                                    12月       12月       12月
     普通株主に帰属する当期純利益                                      9,860       3,685       7,087
     基本株式の加重平均株数                                      385.4       401.6       427.4
     希薄化効果のある有価証券
      RSU                                      3.9       5.3       4.7
      ストックオプション                                      0.9       2.2       3.0
     希薄化効果のある有価証券                                       4.8       7.5       7.7
     基本株式および希薄化効果のある有価証券の加重平均株数                                      390.2       409.1       435.1
     基本普通株式1株当たり利益

                                           25.53        9.12       16.53
     希薄化後普通株式1株当たり利益                                      25.27        9.01       16.29
     上記の表において、
     • 配当金または配当金相当に対して失権しない受給権を持つ権利未確定の株式報酬は、普通株式１株当たり利益の

     算定において別のクラスの有価証券として扱われている。この方法の適用の影響により、基本普通株式１株当た
     り利益が、2018年において0.05ドル、2017年において0.06ドルおよび2016年において0.05ドル減少した。
     • 希薄化後普通株式１株当たり利益には、2018年において0.1百万株、2017年において0.1百万株および2016年にお

     いて2.8百万株未満の逆希薄化効果のある有価証券（RSUおよびストックオプションの対象となる普通株式）は含
     まれていない。
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     注記22
     関連ファンドとの取引
     当社は、第三者である投資家とともに、非連結の投資ファンドを多数設立している。当社は通常、これらファンド
     の投資運用会社となっているため、運用報酬、また特定の場合においては、アドバイザリー報酬または成功報酬を
     これらファンドから受取る権利を有している。さらに当社は、第三者である投資家とともに、一部のファンドに対
     する投資を行っている。
     関連ファンドからの報酬、関連ファンドに対する未収報酬、関連ファンドに対する当社持分の帳簿価額総額は、以
     下の表のとおりである。
                                            以下で終了した事業年度

                                          2018  年     2017  年     2016  年
     (単位：百万ドル)                                      12月       12月       12月
     ファンドからの報酬                                      3,571       2,932       2,777
                                                  2018  年     2017  年

     (単位：百万ドル)                                            12月現在       12月現在
     ファンドに対する未収報酬                                              610       637
     ファンドに対する当社持分の帳簿価額総額                                             4,994       4,993
     当社は、定期的に、特定のマネー・マーケット・ファンドに係る一部の運用報酬の放棄を決定する場合がある。放
     棄された運用報酬は、2018年において51百万ドルおよび2017年において98百万ドルであった。
     ボルカー・ルールでは、当社が経過期間の終了後にカバード・ファンド（ボルカー・ルールにより定義される）に
     金融支援を提供することが禁じられる。一般的に、通常の営業活動において、当社はいかなるカバード・ファンド
     にも任意の金融支援を追加提供するとは予想していないが、ボルカー・ルールの対象ではないファンドについては
     金融支援の追加提供を選択する可能性がある。しかし、そのような支援の提供が行われた場合でも、金額が重要な
     ものとは予想していない。
     2018  年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、当社には、ボルカー・ルールで認められる当社のファンド
     のための保証債務の残高が154百万ドルあった。当社はこの保証を、ボルカー・ルールの対象ではない当社の不動
     産ファンドの１つにより実行された第三者の貸手との融資契約に関連して任意で提供した。2018年12月および2017
     年12月現在のいずれにおいても、上記を除いて、当社は関連ファンドに対していかなる金融支援の追加提供も行っ
     ていない。
     さらに、通常の営業活動において、当社は関連のあるファンドと、とりわけ有価証券貸付、取引執行、マーケッ
     ト・メイキング、カストディ業務、買収およびブリッジ・ファイナンスを含む他の業務に従事することもある。こ
     れらのファンドに対する当社の投資コミットメントについては注記18を参照のこと。
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     注記23
     受取利息および支払利息
     利息は、契約上の金利に基づいて商品の存続期間にわたり発生主義で計上される。
     受取利息および支払利息の内訳は以下の表のとおりである。
                                            以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                  2018  年12月      2017  年12月      2016  年12月
     受取利息
     銀行預金                                     1,418         819        452
     担保付契約                                     3,852        1,661         691
     保有金融商品                                     6,894        5,904        5,444
     ローン債権                                     4,148        2,678        1,843
     その他受取利息                                     3,367        2,051        1,261
     受取利息合計                                    19,679        13,113        9,691
     支払利息
     預金                                     2,606        1,380         878
     担保付借入金                                     2,051         863        442
     売却済未購入金融商品                                     1,554        1,388        1,251
     担保付および無担保借入金:
      短期                                    695        698        446
      長期                                   5,555        4,599        4,242
     その他支払利息                                     3,451        1,253        (155  )
     支払利息合計                                    15,912        10,181        7,104
     受取利息純額                                     3,767        2,932        2,587
     上記の表において、
     •担保付契約には、借入有価証券担保金に係る支払リベートおよび受取利息が含まれる。
     •その他受取利息には、顧客への貸付残高およびその他有利子資産に係る受取利息が含まれる。

     •担保付借入金は、買戻条件付有価証券および貸付有価証券担保金で構成される。

     •その他支払利息には、その他有利子負債に係る受取リベートおよび顧客の預金残高に係る支払利息が含まれる。

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     注記24
     法人税等
     当税制
     2017  年の法人税等には、当税制の見積影響額に相当する44.0億ドルが反映されている。44.0億ドルの法人税には、
     外国子会社の未分配利益に係る本国送金税、源泉地国課税の導入による影響および制定されたより低い税率での米
     国繰延税金資産の再測定が含まれていた。2018年において、当社は当該見積を確定し、米国内国歳入庁（以下
     「IRS」という。）が後に発行した指針を含む情報の更新による影響を反映したことから、税務上の効果が487百万
     ドル発生した。
     法人税等
     法人税等は資産負債法を用いて引当計上されており、資産および負債の財務報告上と税務上との一時差異につい
     て、繰延税金資産および負債が認識される。当社では、法人税に関連する支払利息を法人税等に、法人税課徴金を
     その他費用に計上している。
     法人税等に関する情報は、以下の表のとおりである。
                                        以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                             2018  年12月         2017  年12月         2016  年12月

     当年度法人税

     米国連邦                                2,986           320          1,032

     州税および地方税                                379           64          139

     米国外                                1,302          1,004           1,184

     当年度法人税合計                                4,667          1,388           2,355

     繰延税金

     米国連邦                               (2,711   )        5,083            399

     州税および地方税                                 58          157           51

     米国外                                 8          218           101

     繰延税金(効果)／費用合計                               (2,645   )        5,458            551

     法人税等                                2,022          6,846           2,906

     上記の表において、

     •2017年および2016年における州および地方の当年度法人税には、州および現地当局の調査解決による影響が含ま
     れている。
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     •2018年および2017年における米国連邦税の当年度法人税および米国連邦税の繰延税金費用には、当税制の見積影
     響額が含まれている。
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     米国連邦税の法定税率から実効税率への調整は、以下の表のとおりである。
                                             以下で終了した事業年度

                                          2018  年12月     2017  年12月     2016  年12月

     米国連邦税の法定税率                                       21.0%       35.0%       35.0%

     州税および地方税(米国連邦税の税効果考慮後)                                        2.0       1.5       0.9

     従業員株式報酬の決済に係るASU             No.2016-09に基づく税務上の効果

                                            (2.2)       (6.4)         –
     米国外事業                                       (0.7)       (6.3)       (6.7)

     税額控除                                       (1.4)       (2.1)       (2.0)

     配当を含む非課税所得                                       (0.6)       (0.2)       (0.3)

     当税制                                       (3.9)        39.5         –

     控除不可能な法的費用                                        1.2       0.5       1.0

     その他                                        0.8        –      0.3

     実効税率                                       16.2%       61.5%       28.2%

     上記の表において、

     •2018年における米国外事業には、税源浸食濫用防止税およびグローバル無形資産低課税所得（以下「GILTI」とい
     う。）による影響が含まれている。
     •2017年および2016年における米国外事業には、永続的に再投資される利益による影響が含まれており、当税制の

     見積影響額は含まれていない。
     •2017年および2016年における州税および地方税（米国連邦税の税効果考慮後）には、州および現地当局の調査解

     決による影響が含まれている。
     繰延税金

     繰延税金は、資産および負債の財務報告上と税務上との一時差異による税効果を反映する。これらの一時差異によ
     り、将来の事業年度における課税対象の金額または損金算入の金額が生じ、そうした一時差異の解消が予想される
     事業年度に適用予定の税率および法令に基づいて測定される。実現の可能性が比較的高い金額まで繰延税金資産を
     減少させるために、主に様々な税務管轄地域における損失の利用可能性に関して、評価性引当金が設定される。税
     金資産はその他資産に含まれ、税金負債はその他負債に含まれる。
     税務管轄地域内での相殺の影響を除く、繰延税金資産および負債に関する情報は、以下の表のとおりである。
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     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在        2017  年12月現在

     繰延税金資産

     人件費                                          1,296          1,233

     未認識の税務上の効果に関連するASC               740による資産

                                               152          75
     米国外事業                                           264           –

     繰越欠損金純額                                           688          428

     事務所関連費用                                           71          67

     その他の包括利益関連費用                                            –         408

     繰越税額控除                                           62         1,006

     その他(純額)                                           434          113

     小計                                          2,967          3,330

     評価性引当金                                          (245  )        (156  )

     繰延税金資産合計                                          2,722          3,174

     繰延税金負債

     減価償却費                                           996          826

     当税制－本国送金税                                            –        3,114

     米国外事業                                            –         180

     未実現利益                                          1,290           742

     その他の包括利益関連費用                                           84           –

     繰延税金負債合計                                          2,370          4,862

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     当社は、米国連邦、州および地方ならびに外国の繰越欠損金純額に関連して、2018年12月現在において688百万ド
     ルおよび2017年12月現在において428百万ドルの繰延税金資産を計上している。当社は、これらの繰越欠損金純額
     に関連して、2018年12月現在において81百万ドルおよび2017年12月現在において128百万ドルの評価性引当金も計
     上 している。
     2018  年12月現在、米国連邦の繰越欠損金純額は259百万ドル、州および地方の繰越欠損金純額は13.5億ドル、外国
     の繰越欠損金純額は23.9億ドルであった。これらが使用されない場合、米国連邦、州および地方ならびに外国の繰
     越欠損金純額は2019年に失効し始める。これらの繰越欠損金が失効しても、当社の経営成績に重要な影響を与える
     ことはないと予想される。2018年12月現在、当社は外国の繰越税額控除に関連した繰延税金資産24百万ドルを計上
     し、これら外国の繰越税額控除に関連した評価性引当金24百万ドルを計上した。2018年12月現在、当社は州および
     地方の繰越税額控除に関連した繰延税金資産38百万ドルを計上した。これらが使用されない場合、外国の繰越税額
     控除は2028年に失効し、州および地方の繰越税額控除は2020年に失効し始める。2018年12月現在、当社には一般事
     業の繰越税額控除はなかった。
     2018  年12月および2017年12月現在のいずれにおいても、当社には米国の繰越キャピタルロスも関連する繰延税金資
     産（純額）もなかった。2018年12月現在、当社には外国の繰越キャピタルロスに関連した繰延税金資産77百万ドル
     があり、これら繰越キャピタルロスに関連した評価性引当金77百万ドルがあった。2017年12月現在、当社には外国
     の繰越キャピタルロスはなかった。
     評価性引当金は2018年において89百万ドル増加し、2017年において41百万ドル増加した。2018年および2017年の増
     加は共に主に税務上の効果が実現すると見込まれない繰延税金資産の増加によるものである。
     当社は、特定の外国子会社による適格利益を永続的に再投資している。2018年12月現在、これらの子会社の分配可
     能利益には米国の税金のすべてが課されたが、実質的にほぼすべてが当税制およびGILTIによる本国送金税であっ
     た。2017年12月現在、これらの子会社の利益には米国の税金のほぼすべてが課されたが、当税制による本国送金税
     の結果によるものであった。
     未認識の税務上の効果
     当社は、税務当局による調査においてテクニカル・メリットに基づきタックス・ポジションが認容される可能性が
     比較的高い場合のみ、当該ポジションを連結財務書類上で認識する。この基準を満たすタックス・ポジションは、
     調査解決時に実現する可能性が比較的高い減額効果の最大値で測定される。納税申告書におけるポジションと連結
     財務書類上で認識された金額の差額に対して負債が計上される。
     法人税の問題に関連する支払利息および法人税課徴金に係る未払債務は、2018年12月現在では107百万ドルおよび
     2017年12月では81百万ドルであった。当社は、2018年において18百万ドル、2017年において63百万ドルおよび2016
     年において27百万ドルの支払利息および法人税課徴金を認識した。税務調査の結果によって、2018年12月より後の
     12ヵ月間に未認識の税務上の効果が大幅に変動する可能性がある。現時点では、潜在的な変動を見積もることはで
     きない。
     未認識の税務上の効果に係る負債の変動は、以下の表のとおりである。この負債はその他負債に含まれている。
                                         以下で終了した事業年度または以下現在

     (単位：百万ドル)                                  2018  年12月      2017  年12月      2016  年12月

     期首残高                                      665        852        825

     当年度に係るタックス・ポジションに基づく増加                                      197         94        113

     過年度に係るタックス・ポジションに基づく増加                                      232        101        188

     過年度に係るタックス・ポジションに基づく減少                                      (39 )      (128  )       (88 )

     税務調査解決に関連する減少                                      (3 )      (255  )      (186  )

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     為替レートの変動                                      (1 )        1         –

     期末残高                                     1,051         665        852

     関連する繰延税金資産                                      152         75        231

     未認識の税務上の効果(純額)                                      899        590        621

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     当局による税務調査
     当社は、IRSならびに当社が重要な事業を行っている英国、日本、香港およびニューヨーク等米国内の各州におけ
     るその他の税務当局による調査の対象となっている。調査対象となる年度は税務管轄により異なる。当社は、これ
     らの税務調査の完了が当社の財政状態に重要な影響を与えるとは予想していないが、特定の会計期間の経営成績に
     よっては、かかる経営成績に重要な影響を与える可能性もある。
     主要な税務管轄において引き続き調査対象となっている最も古い課税年度は、以下の表のとおりである。
     税務管轄                                             2018  年12月現在

     米国連邦                                               2011  年度

     ニューヨーク州およびニューヨーク市                                               2011  年度

     英国                                               2014  年度

     日本                                               2014  年度

     香港                                               2011  年度

     2011  年度および2012年度の米国連邦の調査は2013年に開始した。当社は、2013年度から2019年度の各課税年度につ

     いて、IRSのコンプライアンス・アシュアランス・プロセス・プログラムへの参加を認められた。このプログラム
     により、当社はIRSと協力して、納税申告書の提出前に米国連邦税に関する潜在的な問題点を識別し、解決するこ
     とが可能になる。2013課税年度から2017課税年度は引き続き申告後の審査が必要である。
     ニューヨーク州およびニューヨーク市の2011年度から2014年度に関する調査（GSバンクUSAを除く）は2017年度に
     開始された。GSバンクUSAに関するニューヨーク州およびニューヨーク市の調査は2014年度まで完了している。
     上表の年度以降の全年度は税務当局による調査が未完了となっている。当社は、当社が設定した未認識の税務上の
     効果に係る負債は追加査定額の可能性に対して十分な金額であると考えている。
     注記25

     事業セグメント
     当社は、投資銀行業務、機関投資家向けクライアント・サービス、投資および貸付業務、ならびに投資運用業務の
     ４つの事業セグメントで事業活動の報告を行っている。
     表示基準
     セグメント報告において、当社の事業ラインのうち、類似した経済的特徴を持ち、（ⅰ）提供するサービスの性
     質、（ⅱ）分配方法、（ⅲ）顧客タイプ、および（ⅳ）事業における規制環境の各分野において類似しているもの
     については、まとめて表示されている。
     当社の全体としての費用発生要因（報酬、従業員数および事業活動の水準）は当社の各事業セグメントのものとほ
     ぼ同様である。当社のセグメント内の人件費は、特に当社全体の業績および各事業の業績を反映している。そのた
     め、当社の事業の１セグメントにおける税引前の利幅は、当社の他の事業セグメントの業績によって重要な影響を
     受ける可能性がある。
     当社は、資産（グローバル・コア流動資産および現金、顧客向け担保付ローンならびにその他資産を含む）、収益
     および費用を４つのセグメントに配分している。事業セグメントの統合的な性質上、一部の資産、収益および費用
     を配分する際に見積りや判断が行われる。配分のプロセスは、セグメントの業績に対する経営陣の現在の見解に基
     づいている。
     経営陣は、この配分が連結上の税引前当期純利益および資産合計に対する各セグメントの割合を合理的に示してい
     ると判断している。セグメント間の取引は特定の条件または第三者と同等の相場に基づいている。
     セグメント別の純収益、信用損失引当金、営業費用および税引前当期純利益は、以下の表のとおりである。
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                                           以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                 2018  年12月       2017  年12月       2016  年12月

     投資銀行業務

     ファイナンシャル・アドバイザリー業務                                    3,507         3,188         2,932

     株式引受                                    1,646         1,243          891

     債券引受                                    2,709         2,940         2,450

     引受業務合計                                    4,355         4,183         3,341

     純収益合計                                    7,862         7,371         6,273

     営業費用                                    4,346         3,526         3,437

     税引前当期純利益                                    3,516         3,845         2,836

     機関投資家向けクライアント・サービス

     顧客取引執行のためのFICC取引                                    5,882         5,299         7,556

     顧客取引執行のための株式取引                                    2,835         2,046         2,194

     委託手数料                                    3,055         2,920         3,078

     証券関連サービス                                    1,710         1,637         1,639

     株式合計                                    7,600         6,603         6,911

     純収益合計                                   13,482         11,902         14,467

     営業費用                                   10,351         9,692         9,713

     税引前当期純利益                                    3,131         2,210         4,754

     投資および貸付業務

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     株式                                    4,455         4,578         2,573

     債券およびローン                                    3,795         2,660         1,689

     純収益合計                                    8,250         7,238         4,262

     信用損失引当金                                     674         657         182

     営業費用                                    3,365         2,796         2,386

     税引前当期純利益                                    4,211         3,785         1,694

     投資運用業務

     資産運用報酬等                                    5,438         5,144         4,798

     成功報酬                                     830         417         421

     取引収益                                     754         658         569

     純収益合計                                    7,022         6,219         5,788

     営業費用                                    5,267         4,800         4,654

     税引前当期純利益                                    1,755         1,419         1,134

     純収益合計                                   36,616         32,730         30,790

     信用損失引当金                                     674         657         182

     営業費用合計                                   23,461         20,941         20,304

     税引前当期純利益合計                                   12,481         11,132         10,304

     上記の表において、

     •各セグメントに直接関連する収益および費用は税引前当期純利益の算定に含まれる。
     •当社のセグメントの純収益には、特定の有価証券、コモディティおよびかかる原資産から生じた現金または資金

     需要に関連するその他のポジションに係る受取利息および支払利息の配分が含まれる。受取利息純額は、経営陣
     がセグメント業績を評価する方法と整合するように、セグメントの純収益に含まれる。
     •特定のセグメントに直接配分できない間接費は、セグメントの直接費に基づき比例配分される。

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     •過年度に投資および貸付業務セグメントの純収益に計上されていた信用損失引当金は、当期の連結損益計算書に
     別の勘定科目として計上されている。過年度報告額は、当期の表示に一致するように調整されている。
     •営業費用はすべて、当社のセグメントに配分されている。ただし、2018年において132百万ドル、2017年において

     127百万ドルおよび2016年において114百万ドルの寄付金を除く。
     •営業費用合計には、訴訟および規制当局による手続に対する正味引当金が、2018年において844百万ドル、2017年

     において188百万ドルおよび2016年において396百万ドル含まれていた。
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     セグメント別の資産は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                      2018  年12月現在         2017  年12月現在

     投資銀行業務                                           1,748           2,202

     機関投資家向けクライアント・サービス                                          656,920           675,255

     投資および貸付業務                                          259,104           226,016

     投資運用業務                                          14,024           13,303

     資産合計                                          931,796           916,776

     セグメント別の受取利息純額は、以下の表のとおりである。

                                            以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                   2018  年12月      2017  年12月      2016  年12月

     投資銀行業務                                        –        –        –

     機関投資家向けクライアント・サービス                                      976       1,322        1,456

     投資および貸付業務                                     2,427        1,325         880

     投資運用業務                                      364        285        251

     受取利息純額合計                                     3,767        2,932        2,587

     セグメント別の減価償却費は、以下の表のとおりである。

                                            以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                   2018  年12月      2017  年12月      2016  年12月

     投資銀行業務                                      114        124        126

     機関投資家向けクライアント・サービス                                      567        514        489

     投資および貸付業務                                      426        314        215

     投資運用業務                                      221        200        168

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     減価償却費合計                                     1,328        1,152         998

     地域別情報

     国際金融市場は密接に関連しているため、当社では業務を全社的な収益性に基づいて管理している。当社の業務の
     大部分は、顧客のニーズに対応するために国境を越えた連携を必要とするため、収益性を地域別に配分する方法
     は、見積りおよび経営陣の判断に左右される。
     地域別の業績は通常、以下のように配分される。
     •投資銀行業務：顧客および投資銀行チームの所在地。

     •機関投資家向けクライアント・サービス：顧客取引執行のためのFICC取引および株式取引（証券関連サービスを

     除く）についてはマーケット・メイキング・デスクの所在地、証券関連サービスについては対象証券の発行市場
     の所在地。
     •投資および貸付業務：投資業務については投資対象の所在地、貸付業務については顧客の所在地。

     •投資運用業務：セールス・チームの所在地。

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     上記の方法に基づき地域別に配分された純収益合計、税引前当期純利益および当期純利益（コーポレートを除く）
     は、以下の表のとおりである。
                                       以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                            2018  年12月         2017  年12月         2016  年12月

     純収益

     南北アメリカ                          22,339      61%     19,737      60%     18,301      60%

     ヨーロッパ、中東およびアフリカ                          9,244     25%      8,168     25%      8,065     26%

     アジア                          5,033     14%      4,825     15%      4,424     14%

     純収益合計                          36,616     100%      32,730     100%      30,790     100%

     税引前当期純利益

     南北アメリカ                          8,235     65%      7,119     63%      6,352     61%

     ヨーロッパ、中東およびアフリカ                          3,266     26%      2,583     23%      2,883     28%

     アジア                          1,112      9%     1,557     14%      1,183     11%

     小計                          12,613     100%      11,259     100%      10,418     100%

     企業向け                           (132  )         (127  )         (114  )

     税引前当期純利益合計                          12,481           11,132           10,304

     当期純利益

     南北アメリカ                          6,960     66%       997    23%      4,337     58%

     ヨーロッパ、中東およびアフリカ                          2,636     25%      2,144     49%      2,270     30%

     アジア                           966     9%     1,241     28%       870    12%

     小計                          10,562     100%      4,382     100%      7,477     100%

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     企業向け                           (103  )          (96 )          (79 )

     合計当期純利益                          10,459           4,286           7,398

     上記の表において、

     •南北アメリカの当期純利益には、2018年に計上された税務上の効果487百万ドルおよび当税制に関連して2017年に

     計上された見積法人税44.0億ドルが含まれている。
     •コーポレートの税引前当期純利益には、当社の地域別に配分されていなかった寄付金が含まれている。

     •南北アメリカの金額は、ほぼすべてが米国に帰属するものであった。

     •アジアにはオーストラリアおよびニュージーランドが含まれる。

     注記26

     信用の集中
     当社の信用リスクの集中は、そのマーケット・メイキング、顧客取引の円滑化、投資、引受け、貸付および担保付
     取引、ならびに資金管理活動から生じ、経済、業種または政治的な要因の変動の影響を受ける可能性がある。これ
     らの事業活動により、当社は様々な業界や取引相手先に対するエクスポージャーにさらされ、また、当社に特定の
     中央銀行、取引相手先、債務者もしくは発行体（ソブリン発行体を含む）、または特定の清算機関もしくは取引所
     に対する信用リスクの集中が生じることがある。当社は、エクスポージャーを頻繁にモニターし、適切と判断する
     担保を取引相手先から取得することにより、信用リスクの軽減に努めている。
     当社は、信用リスクを決定する際に経営陣が検討するリスク軽減策を考慮した上で、当社に対する債務額に基づき
     信用エクスポージャーを測定し、モニターする。かかるリスク軽減策には、ネッティングおよび担保の取決め、な
     らびに信用デリバティブ、先物および先渡契約などの経済的ヘッジが含まれる。ネッティングおよび担保契約によ
     り、当社は、かかる取引相手先と受取債権と支払債務を相殺すること、および（または）一括前払でもしくは条件
     付で担保を受取ることができる。
     保有金融商品に含まれる現物商品における信用の集中は以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                    2018  年12月現在           2017  年12月現在

     米国政府債および政府機関債                                       110,616             76,418

     資産合計に対する割合                                        11.9%             8.3%

     米国以外の政府債および政府機関債                                        43,607            33,956

     資産合計に対する割合                                        4.7%            3.7%

     また、当社には、中央銀行に保有する預金残高（現金および現金同等物に含まれる）が、2018年12月現在では

     904.7億ドルおよび2017年12月現在では761.3億ドルあり、そのうち2018年12月現在で292.0億ドルおよび2017年12
     月現在で508.6億ドルはニューヨーク連邦準備銀行に保有している。
     2018  年12月および2017年12月現在、当社は他のいずれの取引相手先についても資産合計の２％を超える信用エクス
     ポージャーを有していなかった。
     デリバティブ資産に関連して当社に差入れられた担保は主に現金で、当社または第三者の保管機関で保管される。
     売戻条件付契約および借入有価証券取引に関連して当社に差入れられた担保は、主に米国政府債および政府機関債
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     ならびに米国以外の政府債および政府機関債である。担保付契約および担保付借入金の詳細については注記10を参
     照のこと。
     売戻条件付契約および借入有価証券取引を担保する米国政府債および政府機関債ならびに米国以外の政府債および
     政府機関債は、以下の表のとおりである。
     (単位：百万ドル)                                    2018  年12月現在           2017  年12月現在

     米国政府債および政府機関債                                        78,828            96,905

     米国以外の政府債および政府機関債                                        76,745            92,850

     上記の表において、

     •米国以外の政府債および政府機関債は主に、日本、フランス、英国およびドイツの政府発行債券で構成されてい

     る。
     •このような取引に係る当社の一義的な信用エクスポージャーは取引相手先に対するものであるため、当社は、取

     引相手先の債務不履行の場合にのみ、担保の発行体に対するリスクにさらされることになる。
     注記27

     訴訟事件等
     当社は、当社の業務を遂行する上で生じた様々な司法手続、行政手続、仲裁手続（以下に記載するものを含む。）
     に関与している。これらの手続の多くは初期段階にあり、またこれらの訴訟の多くは金額を特定しない損害賠償を
     求めるものである。
     ASC  450  に基づき、「将来の事象が発生する蓋然性はほとんどないよりは高いが、ほとんど確実よりは低い」場
     合、その事象は「合理的な範囲で生じる可能性がある」となり、「将来の事象が発生する蓋然性はごくわずか」の
     場合、その事象は「ほとんどない」となる。したがって、当社が合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲を
     見積もることが可能な訴訟についての合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲の上限への参照は、損失リス
     クがごくわずかより高いと当社が考える訴訟についての損失の範囲の上限を意味する。
     以下に記載の案件に関しては、（i）実際のまたは潜在的な原告らがある特定の金額の金銭的損害賠償を請求して
     いる場合、（ii）当社が有価証券の募集または売出しにおける購入者から訴訟を提起されている、または提起され
     るおそれがある場合で、本来判決によって命じられた金額を全額支払うべきであると当社として考える当事者が、
     当社に対して補償を行っていない場合、または（iii）購入者が当社に有価証券の買戻しを要求している場合に、
     経営陣は合理的な範囲で生じる可能性のある損失の範囲を見積もることができている。経営陣は、合理的な範囲で
     生じる可能性がある損失の範囲の上限が、（a）（i）の場合には請求されている金銭的損害賠償の金額、（b）
     （ii）の場合にはかかる募集または売出しにおいて当社が販売した有価証券の当初の販売価格と、訴訟開始前にお
     いてかかる有価証券のそれ以降に見積もられた最低価格との差額、（c）（iii）の場合には購入者が有価証券に対
     して支払った価格から、2018年12月現在の当該有価証券の見積価値があればその金額を控除した額に相当すると見
     積っており、（i）、（ii）および（iii）のいずれの場合も、特定の案件またはその種の手続に関連すると考えら
     れるその他の要因を考慮している。これらの案件および以下に記載のその他の案件で、経営陣が合理的な範囲で生
     じる可能性のある損失合計の範囲を見積もることができたものについて、期末現在、当社は、合理的な範囲で生じ
     る可能性がある損失合計の範囲の上限はこれらの案件に対する引当金総額を約19億ドル超過していると見積ってい
     る。
     経営陣は、上記の見積りに含まれている以外の案件について、合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲を見
     積ることは一般に不可能であり、それには、（i）実際のまたは潜在的な原告らがある特定の金額の金銭的損害賠
     償を請求していない場合（経営陣が適正な金額を算定できる場合を除く。）、（ii）案件が初期段階にある場合、
     （iii）案件が規制当局による調査または検査の対象である場合（経営陣が適正な金額を算定できる場合を除
     く）、（iv）集団訴訟が認定される可能性または集団の最終的な規模に関して不確実性がある場合、（v）係属中
     の上訴または申立の結果に関して不確実性がある場合、（vi）解決すべき重要な事実関係の問題がある場合、およ
     び（または）（vii）新しく法律上の問題が提示されている場合が含まれる。例えば、以下の「規制当局の調査お
     よび検査ならびに関連訴訟」に記載の調査および検査に関する当社の潜在的な負債は概ね、合理的な範囲で生じる
     可能性がある損失に係る経営陣の見積りには含まれていない。しかし、現在入手可能な情報に基づき、かかるその
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     他の案件の結果は、特定期間の当社の経営成績によっては部分的に経営成績に重要となる可能性があるが、当社の
     財政状態に重要な悪影響を及ぼすことはないと経営陣は考えている。モーゲージ関連の偶発事象の詳細については
     注 記18を参照のこと。
     １マレーシア・ディベロップメント・バーハッド（以下「1MDB」という。）関連訴訟
     当社は、マレーシアの政府系投資ファンドである1MDBが関与する資金調達取引およびその他の事項に関連する調査
     および検査の一環として、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関から召喚状ならびに文書および情報提
     供の要請を受けている。当社の子会社は、約65億ドルの1MDBの債券のアレンジャーまたは購入者としての役務を
     担った。
     2018  年11月１日、米国司法省（以下「DOJ」という。）は、当社の元常務取締役のティム・ライスナーによる犯罪
     情報および有罪答弁、ならびに元常務取締役のウン・チョンファおよびロー・テック・ジョーに対する起訴につい
     て開示した。ライスナーは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀して米国海外腐敗行為防止法（以下
     「FCPA」という。）の贈収賄防止規定および会計・内部統制規定に違反したとして告発する２件の犯罪情報に対し
     て、有罪を認めた。ローおよびウンは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀してFCPAの贈収賄防止規定に違
     反したとして、３件の容疑で起訴された。2018年８月28日、ライスナーの有罪答弁は、ニューヨーク州東部地区連
     邦地方裁判所によって受入れられ、ライスナーは両方の件について有罪判決を受けた。ウンもまた、この起訴にお
     いて、共謀してFCPAの会計・内部統制規定に違反したとして告発された。起訴状では特に、ライスナーとウンが共
     謀して、1MDBの募集または売出しによる収入を自身のために不正流用し、当社のために1MDBのビジネスを獲得、維
     持することを目的として様々な政府官僚に賄賂を支払ったことが述べられている。答弁書および起訴状は、ライス
     ナーとウンが当社の内部会計統制システムを意識的かつ故意に回避したことを示しており、こうした回避は、一部
     では、これらの募集または売出しのレビューを行った担当者および内部の委員会を繰り返し欺くことによって行わ
     れていた。ウンおよびローの起訴状では、当社の内部会計統制システムが容易に回避可能なものであること、また
     当社のビジネス・カルチャーは、特に東南アジアにおいて、時にはコンプライアンス機能の適切な運用よりも取引
     の成果を優先したとの主張がなされている。さらに、氏名を明らかにされていない当社の常務取締役が、贈収賄ス
     キームについて認識しており、この情報を当社のコンプライアンスおよび統制の担当者に開示しないことに同意し
     たと主張されている。共同共謀者と識別された当該従業員は休職とされた。
     2018  年12月17日、マレーシア司法長官は、（i）元本総額約65億ドルの1MDB債券の３件の募集または売出しのアレ
     ンジャーとしてのゴールドマン・サックス・インターナショナル（以下「GSI」という。）に対し、とりわけ債券
     収入の用途に関連して、募集または売出しに関する勧誘書類における開示に欠陥があったとして、マレーシアにお
     いて刑事訴訟が提起されていること、（ii）ゴールドマン・サックス（アジア）LLC（以下「GSアジア」とい
     う。）、ゴールドマン・サックス（シンガポール）PTE（以下「GSシンガポール」という。）、ライスナー、ロー
     およびジャスミン・ルー・アイ・スワンはマレーシアにおいて刑事責任が問われており、ウンが近く刑事責任が問
     われることになること、ならびに（iii）マレーシアの検察官は被告に対して27億ドルに債券の募集または売出し
     に関連して受領した600百万ドルの手数料を加算した金額を上回る刑事上の罰金を科す予定であるとの記者声明を
     発表した。
     当社は、2018年11月以降、とりわけ1MDBへの当社の関与および当社のコンプライアンス手続に関連して、会計帳簿
     に関するデラウェア州一般会社法第220条に基づき、株主を主張する者から複数の要求を受領している。
     2019  年２月19日、グループ・インクならびに当社の現職の取締役および元会長兼最高経営責任者を相手取り、1MDB
     に関連する株主代表訴訟を意図した訴訟がニューヨーク南部地区連邦地方裁判所に提起された。訴状は、金額を特
     定しない損害賠償および不当利得の返還を求めており、一部の現職および元の取締役がインサイダー取引を行った
     とする申立に関連したものを含む信任義務違反、不当利得、重要な不適切経営、ならびにグループ・インクの普通
     株式の買い戻しおよび委任状勧誘に関連するものを含む証券取引法の詐欺防止規定の違反が行われたとの訴えがな
     されている。
     2018  年11月21日、1MDBおよびその子会社であるアーバー・インベストメンツPJSが発行した特定の債券を保証して
     いるインターナショナル・ペトロリアム・インベスト・カンパニーによって、召喚状がニューヨーク郡のニュー
     ヨーク州上位裁判所に提出された。召喚状では、1MDBに関連して金額を特定しない請求がなされており、グルー
     プ・インク、GSI、GSアジア、GSシンガポール、ゴールドマン・サックス（マレーシア）SDN                                                BHD、ライスナー、ウ
     ンおよび当社の従業員、ならびに原告らと以前に関係があった個人（当社従業員ではない。）に対して、金額を特
     定しない補償的および懲罰的損害賠償ならびにその他の救済を求めている。
     2018  年12月20日、グループ・インクならびに当社の一部の現職および元の役員を相手取り、1MDBについてのグルー
     プ・インクの開示に関して証券取引法の詐欺防止規定に違反したとして、金額を特定しない損害賠償を求め、集団
     訴訟を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された。
     当社は、DOJならびにその他の政府および規制当局による1MDBに関連する調査に協力している。DOJまたはその他の
     政府もしくは規制当局による手続によっては、当社の業務に対する制限を含め、当社に対して重大な罰金、罰則お
     よびその他の制裁が科される可能性がある。
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     モーゲージ関連案件
     2010  年４月以降、集団訴訟を意図した数多くの証券訴訟が、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起されて
     おり、とりわけ、債務担保証券市場における当社の業務および当社の利益相反の管理に関するグループ・インクの
     情報公開の適切性に疑問を呈している。
     2011  年７月25日に提出された併合修正訴状では、グループ・インク、ならびにグループ・インクおよびその関連会
     社の現職および元の役員および従業員の一部が被告とされており、概ね、証券取引法セクション10（b）および20
     （a）に違反しているとの訴えがなされており、金額を特定しない損害賠償を求めている。被告人らは略式判決を
     求める申立を行った。2018年12月11日、第二巡回控訴裁判所は、地方裁判所による2018年８月14日付の集団認定の
     許可に関する中間審理を求める被告らの申立を認めた。2019年１月23日、地方裁判所は、控訴裁判所の決定が出る
     まで、地方裁判所における手続を延期した。
     2012  年６月、取締役会は、当社のモーゲージ関連業務ならびに当社の一部の取締役および役員による株式売却に関
     連して、取締役会が調査を行い、措置を講じるという要求を株主から受取った。2013年２月15日、この株主は、こ
     れらの業務および株式売却に基づき、グループ・インクならびに一部の現職および元の取締役および従業員を相手
     取り、株主代表訴訟を意図した訴訟をニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に提起した。当該代表訴状に
     は、信認義務違反、不当利得、支配権の濫用、重要な不適切経営および企業資産の浪費に関する訴えが含まれてお
     り、とりわけ、金額を特定しない金銭的損害賠償、不当利得の返還、ならびに一定のコーポレート・ガバナンスお
     よび開示の改革を求めている。2013年５月28日、グループ・インクは、取締役会が調査を完了し、かかる要求を拒
     否することを決定したと株主に通知した。2013年６月20日、株主は取締役会の決定に関する資料を求める会計帳簿
     開示請求を行った。両当事者は、会計帳簿開示請求が解決するまで株主代表訴訟を意図した訴訟の手続を延期する
     ことに合意した。
     さらに取締役会は、とりわけ、当社のモーゲージのサービシングおよび担保権執行取引、金融機関および住宅所有
     者に対する支援を提供する連邦プログラムへの参加、ファニー・メイおよびフレディ・マックへの貸付債権の売
     却、モーゲージ関連業務、ならびに訴訟管理に関連する資料を求める会計帳簿開示請求を複数の株主から受取って
     いる。
     2019  年２月15日以降、２件の住宅ローン担保証券化信託の受託者である米国銀行全国協会によって、ゴールドマ
     ン・サックス・モーゲージ・カンパニーおよびGSモーゲージ・セキュリティーズ・コープに対する２通の召喚状が
     ニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に提出された。召喚状では概ね、信託のモーゲージ・ローンが適用さ
     れる表明および保証を遵守できなかったとの訴えがなされており、特定の履行、またはその代替として、補償的損
     害賠償およびその他の救済を求めている。
     当社は、モーゲージ関連案件に関連する照会または調査の一環として、まだ和解合意を締結していない特定の規制
     当局および法執行機関から召喚状または情報提供の要請を受けるとともに、それらの規制当局および法執行機関と
     協議を行っている。
     取締役報酬関連訴訟
     2017  年５月９日、グループ・インクならびに一部の現職および元の取締役は、デラウェア州衡平法裁判所に提起さ
     れた株主直接訴訟および代表訴訟を意図した訴訟の被告となっている（2015年６月に提起され2012年から2014年に
     おける取締役報酬が過大であることを主張した株主代表訴訟を意図した類似の訴訟は、2016年12月に再申立が可能
     な形で自主的に取り下げられた）。この新たな訴訟では、被告である非従業員取締役に対して2015年以降に支払わ
     れた報酬が過大であるとの訴え、また株式インセンティブ・プランに関する株主の承認を求めることに関連した特
     定の開示は不十分であったとの訴えがなされている。訴状では信認義務違反に対する請求が申立てられており、と
     りわけ、取消、場合によっては取消による損害賠償、不当利得の返還および複数事案に関する株主投票の実施を求
     めている。2018年10月23日、同裁判所は両当事者の和解案の承認を却下した。被告らが2017年７月に行った却下の
     申立は、依然として係属中である。
     通貨関連訴訟
     GS&Co.   およびグループ・インクは、推定上の外国為替商品の間接的購入者を代表して、2016年９月以降にニュー
     ヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。2017年６月30日に
     提出された併合修正訴状では概ね、外国為替市場を共謀して操作したとして、連邦および州の反トラスト法ならび
     に州の消費者保護法に基づく訴えがなされた。2018年３月15日、裁判所は却下を求める被告らの申立を認め、2018
     年10月25日、再弁論の許可を求める原告らの申立は、連邦反トラスト法に基づく訴えに関しては否認され、州の反
     トラスト法および消費者保護法に基づく訴えに関しては認められた。2018年11月28日、原告らは、様々な州の反ト
     ラスト法および州の消費者保護法に基づく請求を申立て、金額を特定しない３倍損害賠償を求める第２併合修正訴
     状を提出した。
     GS&Co.   およびグループ・インクは、GS&Co.およびグループ・インクを含めて和解に達した集団訴訟からの離脱を選
     択した外国為替商品の直接購入者の一部によって2018年11月７日にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起
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     された訴訟の被告に含まれている。訴状では概ね、被告らが、外国為替市場を共謀して操作したとする申立に関連
     して連邦反トラスト法に違反したとの訴えがなされ、差止による救済ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求
     め ている。
     GS&Co.   およびグループ・インクは、外国為替商品の直接購入者を代表してイスラエルの中央地区地方裁判所に提起
     された２件の集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。それぞれ2018年９月11日および2018年９月29日に提
     出された訴状では概ね、外国為替商品の価格を共謀して操作したとの訴えがなされている。第二の集団訴訟を意図
     した訴訟でも、外国為替取引システムの「ラストルック」機能の悪用に基づく訴えがなされている。
     ファイナンシャル・アドバイザリー業務
     グループ・インクおよびその関連会社の一部は、当社のファイナンシャル・アドバイザリー業務に関連して、顧客
     および第三者との様々な民事訴訟、仲裁手続ならびにその他の争議の当事者となることがある。これらの請求では
     概ね、とりわけ補償的損害賠償を求めているが、懲罰的損害賠償を求めている場合もあり、また一部の場合におい
     ては当社が利益相反について適切な開示または処理を行わなかったとの訴えがなされている。
     引受訴訟
     当社の関連会社は、有価証券の募集または売出しに関連する複数の訴訟の被告に含まれている。以下に記載のもの
     を含むこれらの訴訟において、原告らは、連邦および州の証券法、また場合によってはその他の適用される法律に
     基づき集団訴訟または個別請求を申立てており、原告らが購入した有価証券の募集または売出しに関する勧誘書類
     に重要な不実記載および記載の欠如があると主張し、金額を特定しない補償的損害賠償および取消による損害賠償
     を求めている。当該訴訟の一部では、追加的な主張がなされている。
     コバルト・インターナショナル・エナジー：                       グループ・インク、コバルト・インターナショナル・エナジー・イン
     ク（以下「コバルト」という。）の特定の元取締役（グループ・インクの関連会社によって任命された）および
     GS&Co.は、コバルトの有価証券の特定の募集または売出しに関連する集団訴訟を意図した証券訴訟の被告に含まれ
     ており、和解に達した当事者に含まれている。2019年２月13日、裁判所は、ゴールドマン・サックスの被告らに対
     する訴えの和解を承認した。当社は和解基金に対して当社の拠出金を全額支払った。
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     アデプタス・ヘルス：           GS&Co.   は、多数の引受会社とともに、テキサス州東部地区連邦地方裁判所において2016年10
     月以降に提起され併合された複数の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、アデプタ
     ス・ヘルス・インク（以下「アデプタス」という。）の一部の元取締役および役員、ならびにアデプタスの出資者
     も被告に含まれている。引受会社については、2017年11月21日に提出された併合訴状は、2014年６月の124百万ド
     ルの株式公開、2015年５月の154百万ドルの売出し、2015年７月の411百万ドルの売出しおよび2016年６月の175百
     万ドルの売出しに関するものであった。GS&Co.は2014年６月の株式公開において総額約37百万ドルの普通株式1.69
     百万株、2015年５月の売出しにおいて総額約61百万ドルの普通株式962,378株、2015年７月の売出しにおいて総額
     約184百万ドルの普通株式1.76百万株、および2016年６月の売出しにおいて総額約175百万ドルの全普通株式を引受
     けた。2017年４月19日、アデプタスは米国破産法チャプター11の適用を申請した。2018年９月12日、却下を求める
     被告らの申立は、2014年６月の募集および2015年５月の売出しについては認められたが、2015年７月および2016年
     ６月の売出しについては否認された。2018年９月26日、原告らは、却下された訴えを除外する修正併合訴状を提出
     した。2018年12月７日、原告らは集団の認定を求める申立を行った。
     サンエディソン：         GS&Co.   は、多数の引受会社とともに、2015年８月の650百万ドルのサンエディソン・インク（以
     下「サンエディソン」という。）の転換優先株式の公募に関連して、2016年３月以降に提起された複数の集団訴訟
     を意図した訴訟および個別訴訟の被告となっている。被告には、サンエディソンの一部の取締役および役員も含ま
     れている。2016年４月21日、サンエディソンは米国破産法チャプター11の適用を申請した。係属中の訴訟はニュー
     ヨーク州南部地区連邦地方裁判所に移管され、2017年３月17日、集団訴訟を意図した訴訟の原告らは併合修正訴状
     を提出した。GS&Co.は、引受会社として、募集または売出しにおいて総額約139百万ドルのサンエディソンの転換
     優先株式138,890株を販売した。2018年３月６日、集団訴訟の却下を求める被告らの申立は一部が認められ、一部
     が否認された。2019年２月11日、集団訴訟における集団の認定を求める原告らの申立は認められた。2018年４月10
     日および2018年４月17日、個別訴訟の一部の原告らは修正訴状を提出した。被告らは個別訴訟の一部の原告らと和
     解に達した。
     ヴァレアント・ファーマシューティカルズ・インターナショナル：                                  GS&Co.   およびゴールドマン・サックス・カナ
     ダ・インク（以下「GSカナダ」という。）は、多数の引受会社および当初の購入者とともに、2016年３月２日にカ
     ナダのケベック州上級裁判所に提起された集団訴訟を意図した訴訟の被告となっている。多数の引受会社および当
     初の購入者の他に、ヴァレアント・ファーマシューティカルズ・インターナショナル・インク（以下「ヴァレアン
     ト」という。）、ヴァレアントの一部の取締役および役員、ならびにヴァレアントの監査役も被告に含まれてい
     る。GS&Co.およびGSカナダについては、訴状は、2013年６月の23億ドルの普通株式の公募、2013年６月の元本32億
     ドルの優先証券の規則144Aに基づく募集または売出し、および2013年11月の元本900百万ドルの優先証券の規則
     144Aに基づく募集または売出しに関するものであった。訴状では、ケベック証券法およびケベック民法に基づく訴
     えがなされている。2017年８月29日、裁判所は、募集または売出しにおける米国外の購入者のみを含む集団を認定
     した。2017年11月30日、当該認定の控訴の許可を求める被告らの申立は否認された。
     GS&Co.   およびGSカナダは、唯一の引受会社として、2013年６月に募集総額約453百万ドルの普通株式5,334,897株を
     米国外の購入者に対して販売した。また当初の購入者として、2013年６月および2013年11月の規則144Aに基づく募
     集または売出しにおいて、米国外の購入者に対する販売の一定割合である、元本約14.2百万カナダドルの優先証券
     を保有していた。
     スナップ・インク：          GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2017年３月の39.1億ドルのスナップ・インクの株式公開に
     関連して、2017年５月以降にロサンゼルス郡のカリフォルニア州上位裁判所およびカリフォルニア州中部地区連邦
     地方裁判所において係争中の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、スナップ・イン
     クならびにその一部の役員および取締役が被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約970百万ドルの普通株式
     57,040,000株を引受けた。2018年９月18日、GS&CO.を含む引受会社の被告らは、連邦訴訟から任意で免訴された。
     シー・リミテッド：          GS アジアは、他の引受会社とともに、2017年10月の989百万ドルのシー・リミテッドのアメリ
     カ預託株式の株式公開に関連して、2018年11月１日にニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に提起された集
     団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、シー・リミテッドならびにその一部の役員およ
     び取締役が被告に含まれている。GSアジアは募集総額約420百万ドルのアメリカ預託株式28,026,721株を引受け
     た。2019年１月25日、原告らは修正訴状を提出した。
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     投資運用業務
     グループ・インクおよびその関連会社の一部は、当社の投資運用業務により被ったとされる損失に関連して、顧客
     との様々な民事訴訟、仲裁手続およびその他の争議の当事者となっている。これらの請求では概ね、とりわけ損害
     賠償またはその他の補償的損害賠償、また一部の場合においては懲罰的損害賠償を求めている。
     金利スワップ反トラスト訴訟
     グループ・インク、GS&Co.、GSI、GSバンクUSAおよびゴールドマン・サックス・ファイナンシャル・マーケッツ・
     エルピー（以下「GSFM」という。）は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2015年11月に提起され併
     合された、金利スワップ取引に関する集団訴訟を意図した反トラスト訴訟の被告に含まれている。同じゴールドマ
     ン・サックス企業が、スワップ執行ファシリティの３名の運営者およびその一部の関連会社によって、ニューヨー
     ク州南部地区連邦地方裁判所において、それぞれ2016年４月および2018年６月に開始された金利スワップ取引に関
     する２件の反トラスト訴訟の被告となっている。これらの訴訟は公判前手続のために併合されている。訴状では概
     ね、被告らが共謀して金利スワップの取引所における売買を妨害したとする申立に関連して、連邦反トラスト法お
     よび州コモン・ローに基づく訴えがなされている。個別訴訟の訴状では、州反トラスト法に基づく訴えもなされて
     いる。訴状では、宣言的救済および差止による救済ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。2017年
     １月20日、被告らは集団訴訟および個別訴訟のうちの第一の訴訟の却下を求める申立を行った。2017年７月28日、
     地方裁判所は、第一の個別訴訟において原告らが主張した州コモン・ローに基づく請求を否認し、その他に集団訴
     訟を意図した訴訟における州コモン・ローに基づく請求および両訴訟における反トラスト法に基づく請求を2013年
     から2016年の期間に限定する決定を公表した。2018年５月30日、集団訴訟を意図した訴訟の原告らは第３併合修正
     訴状を提出し、存続している請求に関する申立を追加した。2018年10月26日、集団訴訟を意図した訴訟の原告らは
     第４併合修正訴状提出の許可を求める申立を行った。2018年11月20日、裁判所は、第二の個別訴訟の却下を求める
     被告らの申立を一部認め、一部否認し、不当利得および不法な妨害に対する州コモン・ローに基づく請求を却下し
     たが、連邦および州の反トラスト法に基づく請求の却下を否認した。
     有価証券貸付反トラスト訴訟
     グループ・インクおよびGS&Co.は、有価証券貸付の実務に関連して、2017年８月以降にニューヨーク州南部地区連
     邦地方裁判所に提起された集団訴訟を意図した反トラスト訴訟および２件の個別訴訟の被告に含まれている。訴状
     では概ね、被告らが共謀して有価証券貸付取引用電子プラットフォームの開発を妨害したとする申立に関連して、
     連邦反トラスト法および州コモン・ローに基づく訴えがなされている。個別訴状では、取引関係の不法な妨害に対
     する訴えおよび取引実務に関する州法に基づく訴えもなされており、第二の個別訴訟においては、州コモン・ロー
     に基づく不当利得に対する訴えもなされている。訴状では、宣言的救済および差止による救済、ならびに金額を特
     定しない３倍損害賠償および補償を求めている。2018年１月26日、グループ・インクは、集団訴訟を意図した訴訟
     から任意で免訴された。被告らは、2018年６月１日に第一の個別訴訟の却下を求める申立を行い、2018年12月21日
     に第二の個別訴訟の却下を求める申立を行った。2018年９月27日、集団訴訟の却下を求める被告らの申立は否認さ
     れた。
     クレジット・デフォルト・スワップ反トラスト訴訟
     グループ・インク、GS&Co.、GSI、GSバンクUSAおよびGSFMは、スワップ執行ファシリティの運営者およびその一部
     の関連会社によって2017年６月８日にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起されたクレジット・デフォル
     ト・スワップ取引に関連する反トラスト訴訟の被告に含まれている。訴状では概ね、被告らが共謀して原告らのス
     ワップ執行ファシリティ上のクレジット・デフォルト・スワップの取引を妨害したとする申立に関連して、連邦お
     よび州の反トラスト法ならびに州コモン・ローに基づく訴えがなされている。訴状では、宣言的救済および差止に
     よる救済、ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。2017年９月11日、被告らは却下を求める申立を
     行った。
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     コモディティ関連訴訟
     GSI  は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2014年11月25日以降に提起され、直近で2017年５月15日
     に修正されたプラチナおよびパラジウムの取引に関連する集団訴訟を意図した複数の訴訟の被告に含まれている。
     修正訴状では概ね、被告らが共謀して現物のプラチナおよびパラジウムのベンチマーク価格を操作したとする申立
     に関連して、連邦反トラスト法および商品取引法に違反したとの訴えがなされ、宣言的救済および差止による救
     済、ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。2017年７月21日、被告らは第３併合修正訴状の却下を
     求める申立を行った。
     米国債関連訴訟
     GS&Co.   は、他のプライマリー・ディーラーとともに、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2015年７月
     以降に提起され併合された、米国債の販売に関連する複数の集団訴訟を意図した訴訟の被告に含まれている。
     GS&Co.はまた、他のプライマリー・ディーラーとともに、2017年８月25日にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判
     所に提起された同様の個別訴訟の被告にも含まれている。2017年12月29日に提出された併合集団訴訟の訴状では概
     ね、被告らが共謀して米国債の発行日取引およびオークションを操作したとする申立に関連して、連邦反トラスト
     法に違反したとの訴え、またGS&CO.を含む一部の被告らが共謀して、入札プロセスにおける競争を妨害するために
     電子取引プラットフォーム上での米国債の売買を妨害したとの訴えがなされている。個別訴状では、商品取引所法
     に違反して、同様に共謀して発行日取引市場およびオークションならびに関連する先物およびオプションを操作し
     たとの訴えがなされている。訴状では、宣言的救済および差止による救済、金額を特定しない３倍損害賠償ならび
     に補償を求めている。2018年２月23日、被告らは訴訟の却下を求める申立を行った。
     雇用関連案件
     2010  年９月15日、３名の女性元従業員によって集団訴訟を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所
     に提起された。訴状およびその後日の修正では、グループ・インクおよびGS&Co.が報酬、昇進および業績評価に関
     して女性従業員を体系的に差別しているとの訴えがなされている。訴状では、2002年７月以降にグループ・インク
     およびGS&Co.によって特定の地域において特定のレベルで雇用された全女性従業員から構成される集団であること
     を主張しており、連邦およびニューヨーク市の差別に関する法律に基づく訴えがなされている。訴状では、集団訴
     訟の認定、差止による救済、ならびに金額を特定しない補償的、懲罰的およびその他の損害賠償を求めている。
     2012  年７月17日、地方裁判所は判決を下し、原告らが特定の衡平法上の救済手段を求める当事者適格に欠けている
     ことを理由に、原告らの集団としての主張の一部に対するグループ・インクおよびGS&Co.の異議申立を一部認め、
     原告らの集団としての主張全体に対するグループ・インクおよびGS&Co.の異議申立を時期尚早として否認した。
     2013年３月21日、米国第二巡回控訴裁判所は、原告として名前が挙げられている者の１名で、マネージング・ディ
     レクターとして当社との仲裁合意の当事者であった者との間で、仲裁の強制を命じた。2015年３月10日、残る原告
     らが2014年５月に行った集団の認定を求める申立について地方裁判所判事より任命された下級判事は、すべての側
     面において当該申立を否認することを勧告した。2015年８月３日、下級判事は２名の女性（うち１名は2010年９月
     時点で当社に雇用されており、もう１名は下級判事の決定後、当社の従業員ではなくなった。）の参加を求める原
     告らの申立を認めた。2018年３月30日、地方裁判所は原告らの直接的および間接的な差別にかかる請求について、
     損害賠償の集団として認定した。2018年９月４日、第二巡回控訴裁判所は、地方裁判所による集団認定の決定に関
     する中間審理を求める被告らの申立を否認し、その後、再審理を求める被告らの申立を否認した。2018年９月27
     日、原告らは、差止による救済および宣言的救済のために集団認定を求めないことを地方裁判所に伝えた。
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     規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟
     グループ・インクおよびその関連会社の一部は、以下の当社の事業および業務に関する様々な事項について、様々
     な政府および規制機関ならびに自主規制機関による多数のその他の調査および検査、訴訟ならびに株主の要求の対
     象となっており、いくつかの案件では、召喚状を受領し、文書および情報の提供要請を受けている。
     ・2008年の金融危機

     ・公募のプロセス

     ・当社の投資運用サービスおよびファイナンシャル・アドバイザリー・サービス

     ・利益相反

     ・市場調査の独立性、ならびに市場調査アナリストおよび投資銀行の社員を含む他の会社の社員ならびに第三者と

      の関係性を含む、市場調査の実務慣行
     ・政府が関連する資金調達およびその他の事項、ならびに地方債に関わる取引（これには、州および地方自治体で

      ある顧客に関するウォールクロス手続および利益相反の開示、地方自治体による募集に関連した地方自治体のデ
      リバティブ商品の売買および構築、政治献金に関する規則、地方自治体向けのアドバイザリー・サービス、なら
      びにクレジット・デフォルト・スワップ取引が地方自治体である発行体に与え得る影響が含まれる。）
     ・社債、国債、為替、コモディティおよびその他の金融商品の募集または売出し、オークション、販売、取引およ

      び決済、関連する販売ならびにその他の連絡および活動、ならびに当該活動に関連する当社の監督および統制
      （これには、対象となる空売りに関する規則の遵守、アルゴリズム、高頻度および定量的取引、当社の米国の代
      替的取引システム（ダークプール）、先物取引、オプション取引、発行日取引、取引報告、テクノロジー・シス
      テムおよび統制、有価証券貸付の実務慣行、信用デリバティブおよび金利スワップの取引および決済、コモディ
      ティ取引および金属の貯蔵、私募の実務慣行、有価証券の割当および取引、ならびに為替レートなどのベンチ
      マーク・レートの設定に関連する取引業務および連絡が含まれる。）
     ・FCPAの遵守

     ・当社の雇用および報酬の慣行

     ・当社のリスク管理統制システム

     ・インサイダー取引、会社および政府の動向に関する重要な非公開情報の悪用および流布の可能性、ならびに当社

      のインサイダー取引統制および情報障壁の有効性
     当社は、かかるすべての政府および規制当局による調査および検査に協力している。
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     注記28

     従業員給付制度
     当社は、各種年金制度および特定のその他の退職後給付制度（主に健康保険や生命保険）を提供している。当社は
     また、元従業員や休職中の従業員に対して退職前に一定の給付を支給している。
     確定給付型年金制度および退職後給付制度
     一部の米国以外の子会社の従業員は、様々な確定給付型年金制度に加入している。これらの制度による給付は、一
     般に勤続年数および対象報酬の一定割合に基づいて行われる。当社は、一部の英国の従業員を対象とした確定給付
     型年金制度を維持している。2008年４月に英国の確定給付型年金制度は新規加入者の受付けを終了し、2016年３月
     31日現在の加入者に関して凍結された。これらの米国外の制度は当社の連結経営成績に対して重要な影響を及ぼさ
     ない。
     当社は、2003年11月１日より前に雇用されたほとんどすべての米国の従業員を対象とした確定給付型年金制度を維
     持している。2004年11月に当該制度は新規加入者の受付けを終了し、現加入者に関して凍結された。また、当社
     は、当該プログラムの対象となっている受給資格のある定年退職者およびその扶養家族に対して、医療保険および
     生命保険を給付する未積立の退職後給付制度を有している。これらの制度は当社の連結経営成績に対して重要な影
     響を及ぼさない。
     当社は、制度資産の公正価値と給付債務との差額として測定される、確定給付型年金制度および退職後給付制度の
     積立状況を連結貸借対照表に認識している。2018年12月現在、これらの制度に関連して、その他資産には462百万
     ドル（積立超過の年金制度に関連する）が含まれ、その他負債には344百万ドルが含まれている。2017年12月現
     在、これらの制度に関連して、その他資産には346百万ドル（積立超過の年金制度に関連する）が含まれ、その他
     負債には606百万ドルが含まれている。
     確定拠出型年金制度
     当社は米国および米国以外の従業員に対する確定拠出型年金制度に資金を拠出している。これらの制度に対する当
     社の拠出額は、2018年において240百万ドル、2017年において257百万ドルおよび2016年において236百万ドルで
     あった。
     注記29

     従業員報奨制度
     株式報奨に代えて提供される従業員の役務に対する費用は通常、当該報奨の付与日現在の公正価値に基づいて測定
     される。将来の役務提供を必要としない株式報奨（退職適格従業員に付与される報奨を含む確定報奨）は即時に費
     用計上される。将来の役務提供を必要とする株式報奨は当該役務期間にわたり償却される。2017年１月より、失権
     は発生時に計上される。2017年１月より前は、予想される失権は権利確定日までの期間にわたり見積もられ、計上
     されていた。ASU         No.2016-09の適用に関する情報については、注記３を参照のこと。
     RSU  に支払われる配当金相当額は、利益剰余金の減額として計上される。将来の役務提供を必要とするRSUが失権し
     た場合、当初利益剰余金の減額として計上されていた関連する配当金相当額は、失権が発生した期間の報酬費用に
     組替えられる。
     当社は通常、株式報奨の交付時に普通株式を新規発行している。主に利害が対立している従業員（対応する報奨契
     約に説明されるとおり）に関連した特別な場合において、当社は持分商品として会計処理される株式報酬を現金決
     済することができる。現金決済を認める条件が付されているこれらの報奨については、現金決済時の報奨の価値と
     付与日現在の価値との差額の範囲で株式払込剰余金が調整される。
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     株式報奨制度

     当社はRSU、制限付株式、配当等価権、報奨型ストックオプション、非適格ストックオプション、株式評価益権、
     およびその他の株式報酬を提供する株式報奨制度である2018年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨
     制度（以下「2018年度SIP」という。）を有しており、そのいずれも業績連動型であることがある。2018年５月２
     日に、2018年度SIPは株主により承認された。2018年度SIPは従来実施されていた2015年度ザ・ゴールドマン・サッ
     クス改訂・修正株式報奨制度（以下「2015年度SIP」という。）を置き換えるもので、承認日以降に付与される報
     奨に適用される。2015年度SIPは従来実施されていた2013年度ザ・ゴールドマン・サックス改訂・修正株式報奨制
     度（以下「2013年度SIP」という。）を置き換えたものである。
     2018  年12月現在、68.2百万株が2018年度SIPに基づき付与可能であった。2018年度SIP、2015年度SIPまたは2013年
     度SIPに基づき付与された報奨の対象となる普通株式のうち、失権、終了または取消しにより交付されなかった、
     あるいは放棄または保留された株式がある場合、これらの株式は2018年度SIPに基づき、再び交付の対象となる。
     付与可能な株式は、2018年度SIPに基づき会社組織の一定の変化について変更が許容される。2018年度SIPは2022年
     に行われる年次株主総会の日に終了する予定である。
     制限付株式ユニット
     当社は、従業員にRSU（業績連動型のRSUを含む）の付与を行っている。RSUは通常、適用される権利確定および交
     付後の譲渡制限に関する流動性割引を考慮した、対象となる株式の付与日の終値に基づき評価される。RSUは通
     常、該当する報奨契約に概説されている方法で権利が確定し、対象となる普通株式（必要な源泉徴収税控除後）が
     交付される。従業員報奨契約では通常、退職、死亡、障害および利害が対立している従業員などの特定の状況にお
     いて権利確定期間が短縮されることが規定されている。対象となる普通株式の交付は、一般的に３年間にわたり発
     生し、受給者が報奨契約に概説されている一定の権利確定要件およびその他の要件を満たすことが条件となる。
     RSU  に関連する2018年の増減は以下の表のとおりである。
                                              発行済RSUの付与日現在の

                             発行済RSU数                加重平均公正価値(単位:ドル)
                        将来の役務提供が         将来の役務提供が          将来の役務提供が         将来の役務提供が
                             必要         不要          必要         不要
     期首残高                      4,123,582         14,162,828            182.50         166.30
     付与                      3,887,934         5,342,848            220.83         216.05
     失権                       (423,154   )      (195,323   )        192.16         167.92
     交付                          –     (9,807,881    )          –       172.40
     権利確定                      (3,826,523    )      3,826,523            185.62         185.62
     期末残高                      3,761,839         13,328,995            217.85         187.27
     上記の表において、
     •付与されたRSUの付与日現在の加重平均公正価値は、2018年において218.06ドル、2017年において206.88ドルおよ
     び2016年において135.92ドルであった。付与されたRSUの公正価値には、通常は最長４年の権利確定および交付後
     の譲渡制限を反映して、2018年において11.9％、2017年において10.7％および2016年において10.5％の流動性割
     引が含まれている。
     •権利が確定した報奨の公正価値総額は、2018年において17.9億ドル、2017年において21.4億ドルおよび2016年に

     おいて22.6億ドルであった。
     •RSUの残高には、将来の役務提供が必要となる制限付株式が、2018年12月では1,649株および2017年12月では3,298

     株含まれている。
     •RSUの期末残高には、業績連動型であるが将来の役務提供は不要なRSUが、2018年12月現在では174,579ユニットお

     よび2017年12月現在では62,023ユニット含まれている。
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     2018  年度末に関連して、当社は、2019年度第１四半期において、従業員に11.3百万ユニットのRSU（そのうち4.0百

     万ユニットは、関連する普通株式の交付条件として将来の役務提供が必要である）を付与した。これらの報奨は報
     奨契約に概説のとおり、追加条件が付されている。必要な源泉徴収税を控除した後、これら報奨の株式は一般的に
     ３年間にわたり交付されるが、2024年１月まで権利確定および交付後の譲渡制限がある。これらの付与は、上記の
     表に含まれていない。
     2018  年12月現在、権利未確定の株式報酬契約に関連する未認識の報酬費用は総額448百万ドルであった。この費用
     は加重平均期間の1.85年間にわたり認識されることになる。
     ストックオプション
     ストックオプションは通常、該当するストックオプション契約に概説されている方法で権利が確定した。通常、ス
     トックオプションは付与日から10年目に期間が終了したが、該当するストックオプション契約および付与時点で実
     施されていたSIPの条項に従い、特定の状況においては早期終了や取消しとなる可能性もあった。
     2018  年12月現在、未行使のオプションはなかった。2017年12月現在、2.10百万口のオプションが未行使であり、そ
     のすべてが行使可能であった。これらのオプションは、2008年に行使価格78.78ドルで付与され、2017年12月現
     在、本源的価値の総額370百万ドルおよび残存年数１年であった。
     2018  年において、2.10百万口のオプションが、加重平均行使価格78.78ドルで行使された。2017年において、5.86
     百万口のオプションが、加重平均行使価格139.35ドルで行使された。行使されたオプションの本源的価値の総額
     は、2018年において288百万ドル、2017年において589百万ドルおよび2016年において436百万ドルであった。
     株式報酬および関連する税務上の効果は、以下の表のとおりである。
                                            以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                   2018  年12月      2017  年12月      2016  年12月

     株式報酬                                     1,850        1,812        2,170

     行使されたオプションに関連する税務上の効果                                       64        139        79

     株式報奨に関連する税務上の効果                                      269        719        147

     上記の表において、株式報奨に関連する税務上の効果は、RSUについて支払われた配当相当金および株式報奨の対

     象となる普通株式の交付に関連する税務上の効果、ならびに行使されたストックオプションに関連する税務上の効
     果を表す。2017年１月のASU               No.2016-09の適用に伴い、当該金額は将来にわたり法人税等に認識された。過年度に
     おいては、かかる金額は株式払込剰余金に認識された。ASUに関する詳細については、注記３を参照のこと。
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     注記30
     親会社
     グループ・インク－要約損益計算書
                                             以下で終了した事業年度

                                          2018  年     2017  年     2016  年
     (単位：百万ドル)                                      12月      12月      12月
     収益
     子会社およびその他関連会社からの配当金：
      銀行                                       102      550       53
      銀行以外                                      16,368      11,016       5,465
     その他収益                                       (1,376   )     (384  )     155
     受取利息以外の収益合計                                       15,094      11,182       5,673
     受取利息                                       6,617      4,638      4,140
     支払利息                                       8,114      5,978      4,543
     支払利息純額                                       (1,497   )    (1,340   )     (403  )
     純収益合計                                       13,597       9,842      5,270
     営業費用

     人件費                                        299      330      343
     その他費用                                       1,192       428      332
     営業費用合計                                       1,491       758      675
     税引前当期純利益                                       12,106       9,084      4,595
     法人税等/(税務上の効果)                                       (1,173   )    3,404       (518  )
     子会社およびその他関連会社の未分配利益/(損失)                                       (2,820   )    (1,394   )    2,285
     当期純利益                                       10,459       4,286      7,398
     優先株式配当金                                        599      601      311
     普通株主に帰属する当期純利益                                       9,860      3,685      7,087
     補足的情報：
     上記の要約損益計算書において、収益および費用には以下の子会社およびその他関連会社が含まれる。
     •銀行子会社からの配当金には、2018年では76百万ドル、2017年では525百万ドルおよび2016年では32百万ドルの現

     金配当金が含まれている。
     •銀行以外の子会社およびその他関連会社からの配当金には、2018年では107.8億ドル、2017年では79.8億ドルおよ

     び2016年では34.6億ドルの現金配当金が含まれている。
     •その他収益には、2018年では(16.9)億ドル、2017年では661百万ドルおよび2016年では49百万ドルが含まれてい

     る。
     •受取利息には、2018年では63.3億ドル、2017年では46.5億ドルおよび2016年では40.8億ドルが含まれている。

     •支払利息には、2018年では23.9億ドル、2017年では10.5億ドルおよび2016年では201百万ドルが含まれている。

     •その他費用には、2018年では159百万ドル、2017年では45百万ドルおよび2016年では１百万ドルが含まれている。

     グループ・インクの2017年の法人税等には、当税制に関連する当社の見積法人税44.0億ドルのほぼすべてが含まれ
     ている。2018年において、当社は当該見積を終了し、IRSが後に発行した指針を含む情報の更新による影響を反映
     したことから、税務上の効果が487百万ドル発生し、これは主に、グループ・インクの2018年の税務上の効果に含
     まれた。当税制の詳細については注記24を参照のこと。
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     グループ・インク－要約貸借対照表

                                              2018  年 12 月

                                                      2017  年12月
     (単位：百万ドル)                                          現在        現在
     資産の部
     第三者である銀行における          現金および現金同等物                                   103         38
     子会社に対する貸付金および子会社に対する受取債権：
      銀行                                           1,019         721
      銀行以外(5,461百万ドルおよび0百万ドルを含む(公正価値))                                          225,471        236,050
     子会社およびその他関連会社への投資：
      銀行                                           28,737        26,599
      銀行以外                                           61,481        67,279
     保有金融商品     (公正価値)                                      13,541        10,248
     その他資産                                            3,653        5,898
     資産合計                                            334,005        346,833
     負債および株主資本の部

     子会社に対する支払債務                                             702       1,005
     売却済未購入金融商品(公正価値)                                             281        254
     無担保短期借入金：
      第三者(2,615百万ドルおよび2,484百万ドルを含む(公正価値))                                           25,060        31,871
      子会社                                           7,558        25,699
     無担保長期借入金：
      第三者(16,395百万ドルおよび18,207百万ドルを含む(公正価値))                                          183,121        190,502
      子会社                                           23,343        11,068
     その他負債                                            3,755        4,191
     負債合計                                            243,820        264,590
     コミットメント、偶発債務および保証債務

     株主資本
     優先株式                                            11,203        11,853
     普通株式                                              9        9
     株式報奨                                            2,845        2,777
     株式払込剰余金                                            54,005        53,357
     利益剰余金                                            100,100         91,519
     その他の包括利益/(損失)累積額                                             693       (1,880   )
     自己株式(取得原価)                                            (78,670   )     (75,392   )
     株主資本合計                                            90,185        82,243
     負債および株主資本合計                                            334,005        346,833
     補足的情報：
     ゴールドマン・サックス・ファンディング・エルエルシー（以下「ファンディングIHC」という。）は、グルー
     プ・インクの完全所有直接子会社であり、グループ・インクが通常の営業活動における資金需要を満たすのに十分
     な資金の引出しを可能にする与信枠コミットメントを提供している。
     保有金融商品には、子会社とのデリバティブ契約が2018年12月現在では683百万ドルおよび2017年12月現在では570
     百万ドル含まれている。
     売却済未購入金融商品には、子会社とのデリバティブ契約が2018年12月現在では280百万ドルおよび2017年12月現
     在では218百万ドル含まれている。
     2018  年12月現在において、子会社からの無担保長期借入金の期日別内訳は、2020年が225.6億ドル、2021年が91百
     万ドル、2022年が74百万ドル、2023年が66百万ドル、2024年以降が554百万ドルである。
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     グループ・インク－要約キャッシュ・フロー計算書

                                            以下で終了した事業年度

     (単位：百万ドル)                                 2018  年12月      2017  年12月      2016  年12月
     営業活動によるキャッシュ・フロー
     当期純利益                                    10,459         4,286        7,398
     当期純利益から営業活動により生じた
      純キャッシュへの調整：
      子会社およびその他関連会社の未分配(利益)/損失                                   2,820        1,394        (2,285   )
      減価償却費                                     51        56        52
      繰延税金                                   (2,817   )      4,358         134
      株式報酬                                    105        152        193
      無担保借入金の消滅に係る損失/(利益)                                    (160  )      (114  )        3
     営業資産負債の増減:
      保有金融商品(売却可能有価証券を除く)                                   (1,597   )      (309  )      (1,580   )
      売却済未購入金融商品                                     27       (521  )       332
      その他(純額)                                   1,804         (757  )       337
     営業活動により生じた純キャッシュ                                    10,692         8,545        4,584
     投資活動によるキャッシュ・フロー
     固定資産の購入                                      (63 )       (66 )       (79 )
     子会社に対する短期貸付金の返済/(発行)(純額)                                    10,829        (14,415   )      (3,994   )
     子会社に対するターム・ローンの発行                                    (30,336   )     (42,234   )     (28,498   )
     子会社によるターム・ローンの返済                                    25,956        22,039        32,265
     投資の取得                                    (3,140   )      (6,491   )        –
     子会社からの資本拠出/(に対する資本拠出)(純額)                                     1,807         388       (3,265   )
     投資活動により生じた         /(に使用された)純キャッシュ                           5,053       (40,779   )      (3,571   )
     財務活動によるキャッシュ・フロー
     無担保短期借入金(純額)：
      第三者                                   (1,541   )      (424  )      (178  )
      子会社                                    (998  )      23,078         2,290
     長期借入金の発行による収入                                    26,157        43,917        40,708
     長期借入金返済額(１年以内に期日の到来する長期借入金を含む)                                    (32,429   )     (27,028   )     (33,314   )
     APEX  、優先保証証券および信託優先証券の購入                                    (35 )      (237  )      (1,171   )
     優先株式の償還                                     (650  )      (850  )        –
     普通株式の買戻                                    (3,294   )      (6,772   )      (6,078   )
     源泉課税要件を満たすための株式報奨の決済                                    (1,118   )      (2,223   )      (1,128   )
     普通株式、優先株式および株式報奨の配当金および配当相当金の支払額                                    (1,810   )      (1,769   )      (1,706   )
     優先株式の発行による収入(発行費用控除後)                                       –      1,495        1,303
     普通株式の発行による収入(株式報奨の権利行使を含む)                                      38         7        6
     株式報奨の現金決済                                       –       (3 )        –
     財務活動により生じた/(に使用された)純キャッシュ                                    (15,680   )      29,191         732
     現金および現金同等物増加/(減少)額(純額)                                      65      (3,043   )      1,745
     現金および現金同等物期首残高                                      38       3,081        1,336
     現金および現金同等物期末残高                                      103         38       3,081
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     補足的情報：
     資産計上された利息を控除した後の子会社への利息支払額は、2018年において98.3億ドル、2017年において63.1億
     ドル、および2016年において49.1億ドルであり、子会社への支払額、2018年では30.5億ドル、2017年では160百万
     ドル、および2016年では187百万ドルが含まれていた。
     法人税の現金支払額／（還付額）（純額）は、2018年において(98)百万ドル、2017年において297百万ドルおよび
     2016年において61百万ドルであった。
     買戻した普通株式に関連するキャッシュ・フローには、前期に買戻しが行われ当期に決済が行われた普通株式が含
     まれているが、当期に買戻しが行われ翌期に決済が行われる普通株式は含まれていない。
     2018  年12月終了年度における現金を伴わない活動：
     •グループ・インクは、ゴールドマン・サックス・グループ（UK）リミテッドおよびゴールドマン・サックス・イ

     ンターナショナル（両社ともグループ・インクの完全所有子会社である）に対する資金供与を再構築したことか
     ら、子会社に対する貸付金が純額で57.1億ドル増加し、持分が57.1億ドル減少した。
     •グループ・インクは、負債150百万ドルおよび関連する繰延税金資産46百万ドルについて、グループ・インクの完

     全所有子会社であるGS&Co.の持分104百万ドルと交換した。
     •グループ・インクは、信託優先証券および普通受益持分35百万ドルについて、グループ・インクの特定の下位劣

     後債35百万ドルと交換した。
     2017  年12月終了年度における現金を伴わない活動：

     •グループ・インクは、子会社に対する貸付金および子会社からの受取債権840.0億ドルについて、ファンディング

     IHCからの無担保劣後債840.0億ドル（子会社に対する貸付金および子会社からの受取債権に含まれている）と交
     換した。
     •グループ・インクは、グループ・インクの完全所有子会社であるゴールドマン・サックス（UK）エルエルシー

     （以下「GS      UK」という。）の持分750百万ドルについて、GS                         UKに対する貸付金750百万ドルと交換した。
     •グループ・インクは、信託優先証券および普通受益持分237百万ドルについて、グループ・インクの下位劣後債

     248百万ドルと交換した。
     2016  年12月終了年度における現金を伴わない活動：

     •グループ・インクは、10.4億ドルのAPEXについて、13.1億ドルのシリーズＥおよびシリーズＦ優先株式と交換し

     た。詳細については注記19を参照のこと。
     •グループ・インクは、127百万ドルの優先保証信託証券について、グループ・インクの下位劣後債124百万ドルと

     交換した。
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              財務報告に関する内部統制についての経営者の報告書

      ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクおよびその連結子会社（以下「当社」という。）の経営者に

     は、財務報告に関する適切な内部統制を確立し、維持する責任がある。当社の財務報告に関する内部統制は、財務
     報告の信頼性および米国で一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠した外部報告目的の当社の財務書類の
     作成について合理的な保証を提供するよう、当社の主要執行役員および主要財務担当役員による監督のもと整備さ
     れた手続である。
      2018  年12月31日現在、経営者は、トレッドウェイ委員会組織委員会（以下「COSO」という。）が公表した「内部
     統制の統合的枠組み（2013年）」で確立された枠組みに基づいて、当社の財務報告に関する内部統制の評価を実施
     した。この評価に基づき、経営者は、当社の財務報告に関する内部統制が、2018年12月31日現在有効であるという
     判断を下した。
      当社の財務報告に関する内部統制は、以下についての方針および手続きを含んでいる。取引および資産の処分を
     合理的な範囲で正確かつ公正に反映する記録の維持に関係するもの。米国で一般に公正妥当と認められている会計
     原則に準拠した財務書類の作成に必要な取引が記録されていることについて、また収入および支出は当社の経営者
     および取締役の承認に基づいてのみ発生していることについて、合理的な保証を提供するもの。当社の財務書類に
     重要な影響を及ぼす可能性のある当社の資産の未承認の取得、利用または処分の防止または適時の発見に関して合
     理的な保証を提供するもの。
      2018  年12月31日現在の当社の財務報告に関する内部統制は、103ページ（訳者注：原文のページ）に掲載されて
     いる監査報告書に記載のとおり、独立登録会計事務所であるプライスウォーターハウスクーパース　エルエルピー
     により監査されており、当該監査報告書では2018年12月31日現在の当社の財務報告に関する内部統制の有効性につ
     いて、無限定適正意見が表明されている。
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     ２【主な資産・負債及び収支の内容】

       本書第一部第６         １「財務書類－(6)          連結財務書類に対する注記」参照。
     ３【その他】

      (1)  決算日後の状況
        本書第一部第６        １「財務書類－(6)          連結財務書類に対する注記」において開示されている事項を除き、該当
       なし。
      (2)  訴訟

       (a）   以下は、当社が2019年２月26日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Kによる2018年度アニュアル・

        レポートの抄訳である。
        当社はその事業活動に伴い発生する様々な事項について、司法上、規制上および仲裁に関す

        る多数の手続の当事者となっている。これらの手続の多くは、初期の段階にあり、またこれ
        ら案件の多くにおいて、金額未確定の損害賠償が請求されている。当社は、現時点で入手可
        能な情報に基づく限り、これらの手続の結果が総体として当社の財務状態に重大な悪影響
        を及ぼすことはないが、特定期間の当社の業績に重要な意味を持つ可能性があると考えて
        いる。現在進行中の訴訟および調査の範囲に鑑みると、当社の訴訟費用は引き続き高額に留
        まることが予想される。本書第一部第３                         ３「経営者による財政状態、経営成績及びキャッ
        シュ・フローの状況の分析」参照。当社の特定の司法上、規制上および裁判上の手続に関す
        る情報については、本書第一部第６                      １「財務書類－          (6)  連結財務書類に対する注記」注記
        27 参照。
       (b）   以下は、当社が2019年５月６日に米国証券取引委員会に提出した様式10-Qによる2019年度四半期報告書

        の抄訳であり、本書第一部第６                 １「財務書類－(6)          連結財務書類に対する注記」注記27に記載の事項を補
        完し修正するものである。
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         当社は、当社の業務を遂行する上で生じた様々な司法手続、行政手続、仲裁手続（以下に記載するものを
        含む。）に関与している。これらの手続の多くは初期段階にあり、またこれらの訴訟の多くは金額を特定し
        ない損害賠償を求めるものである。
         ASC  450  に基づき、「将来の事象が発生する蓋然性はほとんどないよりは高いが、ほとんど確実よりは低
        い」場合、その事象は「合理的な範囲で生じる可能性がある」となり、「将来の事象が発生する蓋然性はご
        くわずか」の場合、その事象は「ほとんどない」となる。したがって、当社が合理的な範囲で生じる可能性
        がある損失の範囲を見積もることが可能な訴訟についての合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲の
        上限への参照は、損失リスクがごくわずかより高いと当社が考える訴訟についての損失の範囲の上限を意味
        する。
         以下に記載の案件に関しては、（ⅰ）実際のまたは潜在的な原告らがある特定の金額の金銭的損害賠償を
        請求している場合、（ⅱ）当社が有価証券の募集または売出しにおける購入者から訴訟を提起されている、
        または提起されるおそれがある場合で、本来判決によって命じられた金額を全額支払うべきであると当社と
        して考える当事者が、当社に対して補償を行っていない場合、または（ⅲ）購入者が当社に有価証券の買戻
        しを要求している場合について、経営陣は合理的な範囲で生じる可能性のある損失の範囲を見積もることが
        できている。経営陣は、合理的な範囲で生じる可能性がある損失の範囲の上限が、(a)（ⅰ）の場合には請
        求されている金銭的損害賠償の金額、(b)（ⅱ）の場合にはかかる募集または売出しにおいて当社が販売し
        た有価証券の当初の販売価格と、訴訟開始前においてかかる有価証券のそれ以降に見積もられた最低価格と
        の差額、(c)（ⅲ）の場合には購入者が有価証券に対して支払った価格から、2019年３月現在の当該有価証
        券の見積価値があればその金額を控除した額に相当すると見積っており、（ⅰ）、（ⅱ）および（ⅲ）のい
        ずれの場合も、特定の案件またはその種の手続に関連すると考えられるその他の要因を考慮している。これ
        らの案件および以下に記載のその他の案件で、経営陣が合理的な範囲で生じる可能性のある損失合計の範囲
        を見積もることができたものについて、期末現在、当社は、合理的な範囲で生じる可能性がある損失合計の
        範囲の上限はこれらの案件に対する引当金総額を約20億ドル超過していると見積っている。
         経営陣は、上記の見積りに含まれている以外の案件について、合理的な範囲で生じる可能性がある損失の
        範囲を見積ることは一般に不可能であり、それには、（ⅰ）実際のまたは潜在的な原告らがある特定の金額
        の金銭的損害賠償を請求していない場合（経営陣が適正な金額を算定できる場合を除く。）、（ⅱ）案件が
        初期段階にある場合、（ⅲ）案件が規制当局による調査または検査の対象である場合（経営陣が適正な金額
        を算定できる場合を除く）、（ⅳ）集団訴訟が認定される可能性または集団の最終的な規模に関して不確実
        性がある場合、（ⅴ）係属中の上訴または申立の結果に関して不確実性がある場合、（ⅵ）解決すべき重要
        な事実関係の問題がある場合、および（または）（ⅶ）新しく法律上の問題が提示されている場合が含まれ
        る。例えば、以下の「規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟」に記載の調査および検査に関する当社
        の潜在的な負債は概ね、合理的な範囲で生じる可能性がある損失に係る経営陣の見積りには含まれていな
        い。しかし、現在入手可能な情報に基づき、かかるその他の案件の結果は、特定期間の当社の経営成績に
        よっては部分的に経営成績に重要となる可能性があるが、当社の財政状態に重要な悪影響を及ぼすことはな
        いと経営陣は考えている。モーゲージ関連の偶発事象の詳細については注記18を参照のこと。
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                                                            有価証券報告書
        １マレーシア・ディベロップメント・バーハッド（以下「1MDB」という。）関連訴訟
         当社は、マレーシアの政府系投資ファンドである1MDBが関与する資金調達取引およびその他の事項に関連
        する調査および検査の一環として、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関から召喚状ならびに文
        書および情報提供の要請を受けている。当社の子会社は、約65億ドルの1MDBの債券のアレンジャーまたは購
        入者としての役務を担った。
         2018  年11月１日、米国司法省（以下「DOJ」という。）は、当社の元常務取締役のティム・ライスナーに
        よる犯罪情報および有罪答弁、ならびに元常務取締役のウン・チョンファおよびロー・テック・ジョーに対
        する起訴について開示した。ライスナーは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀して米国海外腐敗行
        為防止法（以下「FCPA」という。）の贈収賄防止規定および会計・内部統制規定に違反したとして告発する
        ２件の犯罪情報に対して、有罪を認めた。ローおよびウンは、共謀してマネーロンダリングを行い、共謀し
        てFCPAの贈収賄防止規定に違反したとして、３件の容疑で起訴された。2018年８月28日、ライスナーの有罪
        答弁は、ニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所によって受入れられ、ライスナーは両方の件について有罪
        判決を受けた。ウンもまた、この起訴において、共謀してFCPAの会計・内部統制規定に違反したとして告発
        された。起訴状では特に、ライスナーとウンが共謀して、1MDBの募集または売出しによる収入を自身のため
        に不正流用し、当社のために1MDBのビジネスを獲得、維持することを目的として様々な政府官僚に賄賂を支
        払ったことが述べられている。答弁書および起訴状は、ライスナーとウンが当社の内部会計統制システムを
        意識的かつ故意に回避したことを示しており、こうした回避は、一部では、これらの募集または売出しのレ
        ビューを行った担当者および内部の委員会を繰り返し欺くことによって行われていた。ウンおよびローの起
        訴状では、当社の内部会計統制システムが容易に回避可能なものであること、また当社のビジネス・カル
        チャーは、特に東南アジアにおいて、時にはコンプライアンス機能の適切な運用よりも取引の成果を優先し
        たとの主張がなされている。さらに、氏名を明らかにされていない当社の常務取締役が、贈収賄スキームに
        ついて認識しており、この情報を当社のコンプライアンスおよび統制の担当者に開示しないことに同意した
        と主張されている。共同共謀者と識別された当該従業員は休職とされた。
         2018  年12月17日、マレーシア司法長官は、（ⅰ）元本総額約65億ドルの1MDB債券の３件の募集または売出
        しのアレンジャーとしてのゴールドマン・サックス・インターナショナル（以下「GSI」という。）に対
        し、とりわけ債券収入の用途に関連して、募集または売出しに関する勧誘書類における開示に欠陥があった
        として、マレーシアにおいて刑事訴訟が提起されていること、（ⅱ）ゴールドマン・サックス（アジア）
        LLC（以下「GSアジア」という。）、ゴールドマン・サックス（シンガポール）PTE（以下「GSシンガポー
        ル」という。）、ライスナー、ローおよびジャスミン・ルー・アイ・スワンはマレーシアにおいて刑事責任
        が問われており、ウンが近く刑事責任が問われることになること、ならびに（ⅲ）マレーシアの検察官は被
        告に対して27億ドルに債券の募集または売出しに関連して受領した600百万ドルの手数料を加算した金額を
        上回る刑事上の罰金を科す予定であるとの記者声明を発表した。また、マレーシア証券委員会は、2018年12
        月および2019年３月に、ゴールドマン・サックス（マレーシア）Sdn                                     Bhd（「GSマレーシア」）に対し、
        (ⅰ)マレーシア証券法に違反した可能性があること、ならびに(ⅱ)GSマレーシアがマレーシアにおいてコー
        ポレート・ファイナンスおよび資金運用業務を行うためのライセンスの取消をマレーシア証券委員会が検討
        中であることの理由を示す通知を発した。
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                                                            有価証券報告書
         当社は、2018年11月以降、とりわけ1MDBへの当社の関与および当社のコンプライアンス手続に関連して、
        会計帳簿に関するデラウェア州一般会社法第220条に基づき、株主を主張する者から複数の要求を受領して
        いる。
         2019  年２月19日、グループ・インクならびに当社の当時の取締役および元会長兼最高経営責任者を相手取
        り、1MDBに関連する株主代表訴訟を意図した訴訟がニューヨーク南部地区連邦地方裁判所に提起された。訴
        状は、金額を特定しない損害賠償および不当利得の返還を求めており、一部の現職および元の取締役がイン
        サイダー取引を行ったとする申立に関連したものを含む信任義務違反、不当利得、重要な不適切経営、なら
        びにグループ・インクの普通株式の買い戻しおよび委任状勧誘に関連するものを含む証券取引法の詐欺防止
        規定の違反が行われたとの訴えがなされている。
         2019  年３月、当社はまた、現在および過去の一定の取締役および業務執行役員に対し、これらの者による
        １MBDおよび関連する内部統制に関する監督および一般開示に基づき、調査および請求を行うよう、申立株
        主から要求を受けた。
         2018  年11月21日、1MDBおよびその子会社であるアーバー・インベストメンツPJSが発行した特定の債券を
        保証しているインターナショナル・ペトロリアム・インベスト・カンパニーによって、召喚状がニューヨー
        ク郡のニューヨーク州上位裁判所に提出された。召喚状では、1MDBに関連して金額を特定しない請求がなさ
        れており、グループ・インク、GSI、GSアジア、GSシンガポール、GSマレーシア、ライスナー、ウンおよび
        当社の従業員、ならびに原告らと以前に関係があった個人（当社従業員ではない。）に対して、金額を特定
        しない補償的および懲罰的損害賠償ならびにその他の救済を求めている。
         2018  年12月20日、グループ・インクならびに当社の一部の現職および元の役員を相手取り、1MDBについて
        のグループ・インクの開示に関して証券取引法の詐欺防止規定に違反したとして、金額を特定しない損害賠
        償を求め、集団訴訟を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された。
         当社は、DOJならびにその他の政府および規制当局による1MDBに関連する調査に協力している。DOJまたは
        その他の政府もしくは規制当局による手続によっては、当社の業務に対する制限を含め、当社に対して重大
        な罰金、罰則およびその他の制裁が科される可能性がある。
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                                                            有価証券報告書
        モーゲージ関連案件
         2010  年４月以降、集団訴訟を意図した数多くの証券訴訟が、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提
        起されており、とりわけ、債務担保証券市場における当社の業務および当社の利益相反の管理に関するグ
        ループ・インクの情報公開の適切性に疑問を呈している。
         2011  年７月25日に提出された併合修正訴状では、グループ・インク、ならびにグループ・インクおよびそ
        の関連会社の現職および元の役員および従業員の一部が被告とされており、概ね、証券取引法セクション10
        (b)および20(a)に違反しているとの訴えがなされており、金額を特定しない損害賠償を求めている。被告人
        らは略式判決を求める申立を行った。2018年12月11日、第二巡回控訴裁判所は、地方裁判所による2018年８
        月14日付の集団認定の許可に関する中間審理を求める被告らの申立を認めた。2019年１月23日、地方裁判所
        は、控訴裁判所の決定が出るまで、地方裁判所における手続を延期した。
         2019  年２月15日以降、17億ドルの有価証券を発行した２件の住宅ローン担保証券化信託の受託者である米
        国銀行全国協会によって、ゴールドマン・サックス・モーゲージ・カンパニーおよびGSモーゲージ・セキュ
        リティーズ・コープに対する２通の召喚状が提出され、当該案件は、その後、ニューヨーク州南部地区連邦
        地方裁判所へ移送させられた。召喚状では概ね、信託のモーゲージ・ローンが適用される表明および保証を
        遵守できなかったとの訴えがなされており、特定の履行、またはその代替として、補償的損害賠償およびそ
        の他の救済を求めている。
         当社は、モーゲージ関連案件に関連する照会または調査の一環として、まだ和解合意を締結していない特
        定の規制当局および法執行機関から召喚状または情報提供の要請を受けるとともに、それらの規制当局およ
        び法執行機関と協議を行っている。
        取締役報酬関連訴訟

         2017  年５月９日、グループ・インクならびに一部の現職および元の取締役は、デラウェア州衡平法裁判所
        に提起された株主直接訴訟および代表訴訟を意図した訴訟の被告となっている（2015年６月に提起され2012
        年から2014年における取締役報酬が過大であることを主張した株主代表訴訟を意図した類似の訴訟は、2016
        年12月に再申立が可能な形で自主的に取り下げられた）。この新たな訴訟では、被告である非従業員取締役
        に対して2015年以降に支払われた報酬が過大であるとの訴え、また株式インセンティブ・プランに関する株
        主の承認を求めることに関連した特定の開示は不十分であったとの訴えがなされている。訴状では信認義務
        違反に対する請求が申立てられており、とりわけ、取消、場合によっては取消による損害賠償、不当利得の
        返還および複数事案に関する株主投票の実施を求めている。2018年10月23日、同裁判所は両当事者の和解案
        の承認を却下した。被告らが2017年７月に行った却下の申立は、依然として係属中である。
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                                                            有価証券報告書
        通貨関連訴訟
         GS&Co.   およびグループ・インクは、推定上の外国為替商品の間接的購入者を代表して、2016年９月以降に
        ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起された集団訴訟を意図した証券訴訟の被告に含まれている。
        2017年６月30日に提出された併合修正訴状では概ね、外国為替市場を共謀して操作したとして、連邦および
        州の反トラスト法ならびに州の消費者保護法に基づく訴えがなされた。2018年３月15日、裁判所は却下を求
        める被告らの申立を認め、2018年10月25日、再弁論の許可を求める原告らの申立は、連邦反トラスト法に基
        づく訴えに関しては否認され、州の反トラスト法および消費者保護法に基づく訴えに関しては認められた。
        2018年11月28日、原告らは、様々な州の反トラスト法および州の消費者保護法に基づく請求を申立て、金額
        を特定しない３倍損害賠償を求める第２併合修正訴状を提出した。
         GS&Co.   およびグループ・インクは、GS&Co.およびグループ・インクを含めて和解に達した集団訴訟からの
        離脱を選択した外国為替商品の直接購入者の一部によって2018年11月７日にニューヨーク州南部地区連邦地
        方裁判所に提起された訴訟の被告に含まれている。2019年３月１日に提出された修正訴状では概ね、被告ら
        が、外国為替市場を共謀して操作したとする申立に関連して連邦反トラスト法に違反したとの訴えがなさ
        れ、差止による救済ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。2019年４月１日、被告らは却下
        を求める申立を行った。
         GS&Co.   およびグループ・インクは、外国為替商品の直接購入者を代表してイスラエルの中央地区地方裁判
        所に提起された２件の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告に含まれている。それぞれ2018年９月11日および
        2018年９月29日に提出された訴状では概ね、外国為替商品の価格を共謀して操作したとの訴えがなされてい
        る。第二の集団訴訟を意図した証券訴訟でも、外国為替取引システムの「ラストルック」機能の悪用に基づ
        く訴えがなされている。
        ファイナンシャル・アドバイザリー業務

         グループ・インクおよびその関連会社の一部は、当社のファイナンシャル・アドバイザリー業務に関連し
        て、顧客および第三者との様々な民事訴訟、仲裁手続ならびにその他の争議の当事者となることがある。こ
        れらの請求では概ね、とりわけ補償的損害賠償を求めているが、懲罰的損害賠償を求めている場合もあり、
        また一部の場合においては当社が利益相反について適切な開示または処理を行わなかったとの訴えがなされ
        ている。
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                                                            有価証券報告書
        引受訴訟
        当社の関連会社は、有価証券の募集または売出しに関連する複数の訴訟の被告に含まれている。以下に記載
        のものを含むこれらの訴訟において、原告らは、連邦および州の証券法、また場合によってはその他の適用
        される法律に基づき集団訴訟または個別請求を申立てており、原告らが購入した有価証券の募集または売出
        しに関する勧誘書類に重要な不実記載および記載の欠如があると主張し、金額を特定しない補償的損害賠償
        および取消による損害賠償を求めている。当該訴訟の一部では、追加的な主張がなされている。
        アデプタス・ヘルス：            GS&Co.   は、多数の引受会社とともに、テキサス州東部地区連邦地方裁判所において

        2016年10月以降に提起され併合された複数の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の
        他に、アデプタス・ヘルス・インク（以下「アデプタス」という。）の一部の元取締役および役員、ならび
        にアデプタスの出資者も被告に含まれている。引受会社については、2017年11月21日に提出された併合訴状
        は、2014年６月の124百万ドルの株式公開、2015年５月の154百万ドルの売出し、2015年７月の411百万ドル
        の売出しおよび2016年６月の175百万ドルの売出しに関するものであった。GS&Co.は2014年６月の株式公開
        において総額約37百万ドルの普通株式1.69百万株、2015年５月の売出しにおいて総額約61百万ドルの普通株
        式962,378株、2015年７月の売出しにおいて総額約185百万ドルの普通株式1.76百万株、および2016年６月の
        売出しにおいて総額約175百万ドルの全普通株式を引受けた。2017年４月19日、アデプタスは米国破産法
        チャプター11の適用を申請した。2018年９月12日、却下を求める被告らの申立は、2014年６月の募集および
        2015年５月の売出しについては認められたが、2015年７月および2016年６月の売出しについては否認され
        た。2018年12月７日、原告らは集団の認定を求める申立を行った。2019年２月16日、原告らは、第二修正併
        合訴状を提出した。2019年３月４日、被告らは、第二修正併合訴状において新た追加された不実記載および
        記載の欠如の主張について却下を求める申立を行った。
        サンエディソン：         GS&Co.   は、多数の引受会社とともに、2015年８月の650百万ドルのサンエディソン・イン

        ク（以下「サンエディソン」という。）の転換優先株式の公募に関連して、2016年３月以降に提起された複
        数の集団訴訟を意図した訴訟および個別訴訟の被告となっている。被告には、サンエディソンの一部の取締
        役および役員も含まれている。2016年４月21日、サンエディソンは米国破産法チャプター11の適用を申請し
        た。係属中の訴訟はニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に移管され、2017年３月17日、集団訴訟を意図
        した訴訟の原告らは併合修正訴状を提出した。GS&Co.は、引受会社として、募集または売出しにおいて総額
        約139百万ドルのサンエディソンの転換優先株式138,890株を販売した。2018年３月６日、集団訴訟の却下を
        求める被告らの申立は一部が認められ、一部が否認された。2019年２月11日、集団訴訟における集団の認定
        を求める原告らの申立は認められた。2018年４月10日および2018年４月17日、個別訴訟の一部の原告らは修
        正訴状を提出した。被告らは個別訴訟の一部の原告らと和解に達した。
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                                                            有価証券報告書
        ヴァレアント・ファーマシューティカルズ・インターナショナル：                                  GS&Co.   およびゴールドマン・サックス・
        カナダ・インク（以下「GSカナダ」という。）は、多数の引受会社および当初の購入者とともに、2016年３
        月２日にカナダのケベック州上級裁判所に提起された集団訴訟を意図した訴訟の被告となっている。多数の
        引受会社および当初の購入者の他に、ヴァレアント・ファーマシューティカルズ・インターナショナル・イ
        ンク（以下「ヴァレアント」という。）、ヴァレアントの一部の取締役および役員、ならびにヴァレアント
        の監査役も被告に含まれている。GS&Co.およびGSカナダについては、訴状は、2013年６月の23億ドルの普通
        株式の公募、2013年６月の元本32億ドルの優先証券の規則144Aに基づく募集または売出し、および2013年11
        月の元本900百万ドルの優先証券の規則144Aに基づく募集または売出しに関するものであった。訴状では、
        ケベック証券法およびケベック民法に基づく訴えがなされている。2017年８月29日、裁判所は、募集または
        売出しにおける米国外の購入者のみを含む集団を認定した。2017年11月30日、当該認定の控訴の許可を求め
        る被告らの申立は否認された。
         GS&Co.    およびGSカナダは、唯一の引受会社として、2013年６月に募集総額約453百万ドルの普通株式
        5,334,897株を米国外の購入者に対して販売した。また当初の購入者として、2013年６月および2013年11月
        の規則144Aに基づく募集または売出しにおいて、米国外の購入者に対する販売の一定割合である、元本約
        14.2百万カナダドルの優先証券を保有していた。
        スナップ・インク：          GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2017年３月の39.1億ドルのスナップ・インクの株式

        公開に関連して、2017年５月以降にロサンゼルス郡のカリフォルニア州上位裁判所およびカリフォルニア州
        中部地区連邦地方裁判所において係争中の集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他
        に、スナップ・インクならびにその一部の役員および取締役が被告に含まれている。GS&Co.は募集総額約
        970百万ドルの普通株式57,040,000株を引受けた。2018年９月18日、GS&CO.を含む引受会社の被告らは、連
        邦訴訟から任意で免訴された。州裁判所の訴訟は、停止された。
        シー・リミテッド：          GS アジアは、他の引受会社とともに、2017年10月の989百万ドルのシー・リミテッドの

        アメリカ預託株式の株式公開に関連して、2018年11月１日にニューヨーク郡のニューヨーク州上位裁判所に
        提起された集団訴訟を意図した証券訴訟の被告となっている。引受会社の他に、シー・リミテッドならびに
        その一部の役員および取締役が被告に含まれている。GSアジアは募集総額約420百万ドルのアメリカ預託株
        式28,026,721株を引受けた。2019年１月25日、原告らは修正訴状を提出した。2019年３月26日、被告らは却
        下を求める申立を行った。
        アルティス・USA・インク：               GS&Co.   は、他の引受会社とともに、2017年６月の21.5億ドルのアルティス・

        USA・インク（「アルティス」）の株式公開に関連して、2018年６月以降にクイーンズ郡のニューヨーク州
        上位裁判所およびニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所において係争中の集団訴訟を意図した証券訴訟の
        被告となっている。引受会社の他に、アルティスならびにその一部の役員および取締役が被告に含まれてい
        る。GS&Co.は合計で募集額約368百万ドルの普通株式12,280,042株を引受けた。
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                                                            有価証券報告書
        投資運用業務
         グループ・インクおよびその関連会社の一部は、当社の投資運用業務により被ったとされる損失に関連し
        て、顧客との様々な民事訴訟、仲裁手続およびその他の争議の当事者となっている。これらの請求では概
        ね、とりわけ損害賠償またはその他の補償的損害賠償、また一部の場合においては懲罰的損害賠償を求めて
        いる。
        金利スワップ反トラスト訴訟

         グループ・インク、GS&Co.、GSI、GSバンクUSAおよびゴールドマン・サックス・ファイナンシャル・マー
        ケッツ・エルピー（以下「GSFM」という。）は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2015年11
        月に提起され併合された、金利スワップ取引に関する集団訴訟を意図した反トラスト訴訟の被告に含まれて
        いる。同じゴールドマン・サックス企業が、スワップ執行ファシリティの３名の運営者およびその一部の関
        連会社によって、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において、それぞれ2016年４月および2018年６月
        に開始された金利スワップ取引に関する２件の反トラスト訴訟の被告となっている。これらの訴訟は公判前
        手続のために併合されている。訴状では概ね、被告らが共謀して金利スワップの取引所における売買を妨害
        したとする申立に関連して、連邦反トラスト法および州コモン・ローに基づく訴えがなされている。個別訴
        訟の訴状では、州反トラスト法に基づく訴えもなされている。訴状では、宣言的救済および差止による救済
        ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。2017年１月20日、被告らは集団訴訟および個別訴訟
        のうちの第一の訴訟の却下を求める申立を行った。2017年７月28日、地方裁判所は、第一の個別訴訟におい
        て原告らが主張した州コモン・ローに基づく請求を否認し、その他に集団訴訟を意図した訴訟における州コ
        モン・ローに基づく請求および両訴訟における反トラスト法に基づく請求を2013年から2016年の期間に限定
        する決定を公表した。2018年11月20日、裁判所は、第二の個別訴訟の却下を求める被告らの申立を一部認
        め、一部否認し、不当利得および不法な妨害に対する州コモン・ローに基づく請求を却下したが、連邦およ
        び州の反トラスト法に基づく請求の却下を否認した。2019年３月13日、裁判所は、2008年から2012年の業務
        の遂行に関連した主張を追加するように訴えを修正する原告らの申立を却下したが、2013年から2016年の一
        定の主張を追加する申立を認めた。2019年３月22日、集団訴訟を意図した証券訴訟の原告らは第４併合修正
        訴状を提出し、存続している請求に関し申立を追加した。
        有価証券貸付反トラスト訴訟

         グループ・インクおよびGS&Co.は、有価証券貸付の実務に関連して、2017年８月以降にニューヨーク州南
        部地区連邦地方裁判所に提起された集団訴訟を意図した反トラスト訴訟および２件の個別訴訟の被告に含ま
        れている。訴状では概ね、被告らが共謀して有価証券貸付取引用電子プラットフォームの開発を妨害したと
        する申立に関連して、連邦反トラスト法および州コモン・ローに基づく訴えがなされている。個別訴状で
        は、取引関係の不法な妨害に対する訴えおよび取引実務に関する州法に基づく訴えもなされており、第二の
        個別訴訟においては、州コモン・ローに基づく不当利得に対する訴えもなされている。訴状では、宣言的救
        済および差止による救済、ならびに金額を特定しない３倍損害賠償および補償を求めている。2018年１月26
        日、グループ・インクは、集団訴訟を意図した訴訟から任意で免訴された。被告らは、2018年６月１日に第
        一の個別訴訟の却下を求める申立を行い、2018年12月21日に第二の個別訴訟の却下を求める申立を行った。
        2018年９月27日、集団訴訟の却下を求める被告らの申立は否認された。
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        クレジット・デフォルト・スワップ反トラスト訴訟
         グループ・インク、GS&Co.、GSI、GSバンクUSAおよびGSFMは、スワップ執行ファシリティの運営者および
        その一部の関連会社によって2017年６月８日にニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所に提起されたクレ
        ジット・デフォルト・スワップ取引に関連する反トラスト訴訟の被告に含まれている。訴状では概ね、被告
        らが共謀して原告らのスワップ執行ファシリティ上のクレジット・デフォルト・スワップの取引を妨害した
        とする申立に関連して、連邦および州の反トラスト法ならびに州コモン・ローに基づく訴えがなされてい
        る。訴状では、宣言的救済および差止による救済、ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。
        2017年９月11日、被告らは却下を求める申立を行った。
        GSE  債券反トラスト訴訟

         GS&Co.   は、他のディーラーとともに、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2019年２月以降に
        提起され併合された、連邦住宅抵当公庫、連邦住宅金融抵当公庫、連邦農業信用銀行資金調達公社および連
        邦住宅貸付銀行（総称して「GSE」）が発行した債券に関連する複数の反トラスト集団訴訟を意図した証券
        訴訟の被告に含まれている。訴状では概ね、被告らが共謀してGSEが発行した債券の流通市場における市場
        を操作したとする申立に関連して、連邦反トラスト法および州コモン・ローに基づく訴えがなされている。
        訴状では、宣言的救済および差止による救済、ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。
        変動金利要求払債反トラスト訴訟

         グループ・インクおよびGS&Co.は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2019年２月以降に提
        起され併合された、変動金利要求払債（「VRDO」）に関連する集団訴訟を意図した証券訴訟の被告に含まれ
        ている。訴状では概ね、被告らが共謀してVRDOの市場を操作したとする申立に関連して、連邦反トラスト法
        および州コモン・ローに基づく訴えがなされている。訴状では、宣言的救済および差止による救済、ならび
        に金額を特定しない補償的、３倍およびその他の損害賠償および補償を求めている。
        コモディティ関連訴訟

         GSI  は、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において2014年11月25日以降に提起され、直近で2017年
        ５月15日に修正されたプラチナおよびパラジウムの取引に関連する集団訴訟を意図した複数の訴訟の被告に
        含まれている。修正訴状では概ね、被告らが共謀して現物のプラチナおよびパラジウムのベンチマーク価格
        を操作したとする申立に関連して、連邦反トラスト法および商品取引法に違反したとの訴えがなされ、宣言
        的救済および差止による救済、ならびに金額を特定しない３倍損害賠償を求めている。2017年７月21日、被
        告らは第３併合修正訴状の却下を求める申立を行った。
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        米国債関連訴訟
         GS&Co.   は、他のプライマリー・ディーラーとともに、ニューヨーク州南部地区連邦地方裁判所において
        2015年７月以降に提起され併合された、米国債の販売に関連する複数の集団訴訟を意図した訴訟の被告に含
        まれている。GS&Co.はまた、他のプライマリー・ディーラーとともに、2017年８月25日にニューヨーク州南
        部地区連邦地方裁判所に提起された同様の個別訴訟の被告にも含まれている。2017年12月29日に提出された
        併合集団訴訟の訴状では概ね、被告らが共謀して米国債の発行日取引およびオークションを操作したとする
        申立に関連して、連邦反トラスト法に違反したとの訴え、またGS&CO.を含む一部の被告らが共謀して、入札
        プロセスにおける競争を妨害するために電子取引プラットフォーム上での米国債の売買を妨害したとの訴え
        がなされている。個別訴状では、商品取引所法に違反して、同様に共謀して発行日取引市場およびオーク
        ションならびに関連する先物およびオプションを操作したとの訴えがなされている。訴状では、宣言的救済
        および差止による救済、金額を特定しない３倍損害賠償ならびに補償を求めている。2018年２月23日、被告
        らは訴訟の却下を求める申立を行った。
        雇用関連案件

         2010  年９月15日、３名の女性元従業員によって集団訴訟を意図した訴訟がニューヨーク州南部地区連邦地
        方裁判所に提起された。訴状およびその後日の修正では、グループ・インクおよびGS&Co.が報酬、昇進およ
        び業績評価に関して女性従業員を体系的に差別しているとの訴えがなされている。訴状では、2002年７月以
        降にグループ・インクおよびGS&Co.によって特定の地域において特定のレベルで雇用された全女性従業員か
        ら構成される集団であることを主張しており、連邦およびニューヨーク市の差別に関する法律に基づく訴え
        がなされている。訴状では、集団訴訟の認定、差止による救済、ならびに金額を特定しない補償的、懲罰的
        およびその他の損害賠償を求めている。
         2018  年３月30日、地方裁判所は原告らの直接的および間接的な差別にかかる請求について、損害賠償の集
        団として認定した。2018年９月４日、第二巡回控訴裁判所は、地方裁判所による集団認定の決定に関する中
        間審理を求める被告らの申立を否認し、その後、再審理を求める被告らの申立を否認した。2018年９月27
        日、原告らは、差止による救済および宣言的救済のために集団認定を求めないことを地方裁判所に伝えた。
        2019年４月12日、グループ・インクおよびGS&Co.は、雇用関係の紛争を仲裁により解決すると合意したグ
        ループ・インクまたはGS&Coとの契約の当事者である特定の集団のメンバーに関し、仲裁強制の申立てを提
        出した。原告らは、集団訴訟の提起後に締結された仲裁契約の法的強制力に異議を申し立てる申立てを提出
        した。
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        規制当局の調査および検査ならびに関連訴訟
         グループ・インクおよびその関連会社の一部は、以下の当社の事業および業務に関する様々な事項につい
        て、様々な政府および規制機関ならびに自主規制機関による多数のその他の調査および検査、訴訟ならびに
        株主の要求の対象となっており、いくつかの案件では、召喚状を受領し、文書および情報の提供要請を受け
        ている。
            ・2008年の金融危機
            ・公募のプロセス
            ・当社の投資運用サービスおよびファイナンシャル・アドバイザリー・サービス
            ・利益相反
            ・市場調査の独立性、ならびに市場調査アナリストおよび投資銀行の社員を含む他の会社の社員な
             らびに第三者との関係性を含む、市場調査の実務慣行
            ・政府が関連する資金調達およびその他の事項、ならびに地方債に関わる取引（これには、州およ
             び地方自治体である顧客に関するウォールクロス手続および利益相反の開示、地方自治体による募
             集に関連した地方自治体のデリバティブ商品の売買および構築、政治献金に関する規則、地方自治
             体向けのアドバイザリー・サービス、ならびにクレジット・デフォルト・スワップ取引が地方自治
             体である発行体に与え得る影響が含まれる。）
            ・社債、国債、為替、コモディティおよびその他の金融商品の募集または売出し、オークション、
             販売、取引および決済、関連する販売ならびにその他の連絡および活動、ならびに当該活動に関連
             する当社の監督および統制（これには、対象となる空売りに関する規則の遵守、アルゴリズム、高
             頻度および定量的取引、当社の米国の代替的取引システム（ダークプール）、先物取引、オプショ
             ン取引、発行日取引、取引報告、テクノロジー・システムおよび統制、有価証券貸付の実務慣行、
             信用デリバティブおよび金利スワップの取引および決済、コモディティ取引および金属の貯蔵、私
             募の実務慣行、有価証券の割当および取引、ならびに為替レートなどのベンチマーク・レートの設
             定に関連する取引業務および連絡が含まれる。）
            ・FCPAの遵守
            ・当社の雇用および報酬の慣行
            ・当社のリスク管理統制システム
            ・インサイダー取引、会社および政府の動向に関する重要な非公開情報の悪用および流布の可能
             性、ならびに当社のインサイダー取引統制および情報障壁の有効性
         当社は、かかるすべての政府および規制当局による調査および検査に協力している。

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     (3)  補足財務情報
       四半期の業績（未監査）
        下表は、当社の四半期の業績（未監査）を表している。
       （単位：１株当たりの金額を除き、百万ドル）

                      2018年12月終了         2018年９月終了         2018年６月終了         2018年３月終了
                        四半期         四半期         四半期         四半期
        受取利息以外の収益                 7,089          7,964         8,634          9,162
        受取利息                 5,468          5,061         4,920          4,230

        支払利息                 4,477          4,205         3,918          3,312

        受取利息純額                  991          856        1,002           918

        純収益合計                 8,080          8,820         9,636         10,080

        信用損失引当金繰入額                  222          174         234          44

        営業費用                 5,150          5,568         6,126          6,617

        税引前当期純利益                  2,708         3,078         3,276         3,419

        法人税等                   170         554         711         587

        当期純利益                  2,538         2,524         2,565         2,832

        優先株式配当金                   216          71         217          95

        普通株主に帰属する
                          2,322         2,453         2,348         2,737
        当期純利益
        普通株式１株当たり利益：
        　基本                6.11ドル         6.35ドル         6.04ドル         7.02ドル

        　希薄化後                6.04ドル         6.28ドル         5.98ドル         6.95ドル

        普通株式１株当たり
                         0.80ドル         0.80ドル         0.80ドル         0.75ドル
        配当金宣言額
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       （単位：１株当たりの金額を除き、百万ドル）
                       2017年12月終了         2017年９月終了         2017年６月終了         2017年３月終了
                          四半期         四半期         四半期         四半期
        受取利息以外の収益                   7,226         7,660        7,314         7,598
        受取利息                   3,736         3,411        3,220         2,746

        支払利息                   2,838         2,681        2,432         2,230

        受取利息純額                    898         730        788         516

        純収益合計                   8,124         8,390        8,102         8,114

        信用損失引当金繰入額                    290          64        215          88

        営業費用                   4,726         5,350        5,378         5,487

        税引前当期純利益                   3,108         2,976        2,509         2,539

        法人税等                   5,036          848        678         284

        当期純利益／（損失）                  (1,928)          2,128        1,831         2,255

        優先株式配当金                    215         93        200          93

        普通株主に帰属する
                          (2,143)          2,035        1,631         2,162
        当期純利益／（損失）
        普通株式１株当たり利益／
        （損失）：
        　基本                (5.51)ドル          5.09ドル        4.00ドル          5.23ドル
        　希薄化後                (5.51)ドル          5.02ドル        3.95ドル          5.15ドル

        普通株式１株当たり
                         0.75ドル         0.75ドル        0.75ドル          0.65ドル
        配当金宣言額
        上表において、

        ・この四半期の業績は米国で一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠して作成され、かつ業績を適
         正に表すために経営者が必要であると認めたすべての調整を反映している。この調整は通常発生するもの
         である。当社の未払裁量報酬（営業費用に含まれる）における変更の時期と規模は、当該四半期の業績に
         対して大きな影響を及ぼす可能性がある。
        ・信用損失引当金繰入額は、従前は純収益合計に含まれていたが、連結損益計算書において別個の項目とし
         て計上される。従前の報告値は、現行の表示に合わせて修正されている。
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     ４【米国と日本における会計原則及び会計慣行の主要な相違】

       本書記載の財務書類は米国で一般に公正妥当と認められている会計原則（米国会計基準）に準拠して作成され
      ている。従って、日本で一般に公正妥当と認められている会計原則（日本会計基準）と相違する場合がある。
      2018年12月31日時点における、主たる相違点は次のとおりである。
     (a)  のれん

     米国会計基準においては、買収価額が被買収企業の買収時における識別可能な無形資産を含む純資産の公正価値を
     超える額はのれんとして計上される。のれんの減損の有無は、年に一度、または減損の兆候がある場合にはそれよ
     り多い頻度で検討される。まず報告単位の公正価値が帳簿価額を下回っている可能性が比較的高いかどうかを判断
     するために、定性的要因が評価される。もし定性的評価の結果だけで最終的な判断を下せない場合には、定量的に
     のれんの減損の有無をテストする。
     日本会計基準においては、のれんは、20年以内のその効果の及ぶ期間にわたり、定額法その他の合理的な方法によ
     り規則的に償却されている。ただし、のれんの金額に重要性が乏しい場合には、当該のれんが生じた事業年度の費
     用として処理することができる。
     (b)  変動持分事業体の連結

     米国会計基準においては、変動持分事業体（以下「VIE」という。）の連結の規定が存在する。VIEとは、議決権持
     分を通じて支配される事業体の性質のうち１つ以上を欠いている事業体のことである。企業が保有する変動持分を
     通じて、（ⅰ）VIEの経済的成果に最も重大な影響を与えるVIEの活動を指図する権限、および（ⅱ）VIEにとって
     潜在的に重大となる可能性のあるVIEの損失を負担する義務または利益を受取る権利、の両方を当該企業に有して
     いる場合、VIEにおける支配的な財務上の持分が存在する。支配的な財務上の持分を有する第一受益者である企業
     は、当該VIEを連結する。
     日本会計基準においては、企業の連結財務諸表に子会社を含めるという判断は、(1)企業が子会社の議決権の過半
     数を所有することにより実質的な支配権を有している、(2)企業が子会社の議決権の半数以下しか所有していなく
     ても、子会社の財務方針および経営方針に参加する、もしくは子会社の取締役会を代表し当該子会社の代わりに重
     要な契約を締結する等の実質的支配を有している、のいずれかの場合に行われる。
     (c)  保証人の会計

     米国会計基準においては、特定の保証提供時にその保証の下で引き受けた債務の公正価値で負債を認識することが
     要求されている。また、保証の内容および将来の潜在的支払額の最大値を含む追加的開示が要求されている。
     日本会計基準においては、特定の状況下において、債務保証の会計処理および開示が要求されている。
     (d)  公正価値測定

     米国会計基準においては、公正価値が出口価格であり、測定日における市場参加者の通常の取引で、資産の売却に
     より受領するあるいは負債の移転により支払われるであろう価額を表していることを明確にしている。金融資産は
     ビッドで評価され、金融負債はオファーで評価される。公正価値の測定において取引費用は算入されない。
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     日本会計基準においては、時価は、市場において形成されている取引価格、気配もしくは指標その他の相場（以下
     「市場価格」という。）に基づく公正な評価額と定義されている。市場価格がない場合には合理的に算定された価
     額を公正な評価額とする。
     (e)  公正価値オプション

     米国会計基準においては、他の会計基準では公正価値で会計処理されない金融資産、金融負債および確定契約で、
     要件を満たしたものを商品毎に公正価値で測定するオプション（つまり公正価値オプション）を提供している。公
     正価値オプションを使用する選択は、企業が金融資産または金融負債を最初に認識する時点、または確定契約の締
     結時といった特定の選択日に行うことができる。公正価値のその後の変動は損益に計上されることになる。ただ
     し、公正価値オプションを適用した金融負債につき、自己の信用スプレッド                                       に起因する金融負債の公正価値の変動
     は税効果を反映した純額がその他                 の 包括利益として        別に表示される        。
     日本会計基準においては、金融資産および金融負債のための公正価値オプションに関する上記のような会計基準は
     設定されていない。
     (f)  特定の契約に関連した相殺処理

     米国会計基準においては、デリバティブは、強制力のあるネッティング契約または類似契約（以下総称して「ネッ
     ティング契約」という。）に基づき相殺の法的権利が存在する場合、取引相手ごとの純額ベースで表示される。さ
     らに、デリバティブは、強制力のあるネッティング契約に基づき取引が行われた場合、強制力のある信用補完契約
     に基づき受入れ、または差入れた現金担保控除後の金額で表示される。期間と通貨が同じ証券金融取引は、かかる
     取引が一定の決済基準を満たし、ネッティング契約の対象である場合には、取引相手ごとの純額ベースで表示され
     る。
     日本会計基準においては、デリバティブと現金担保の相殺表示は認められていない。また、一定の決済基準を満た
     す証券金融取引の相殺表示を許容する特定の会計基準はない。
     (g)  未認識な税務上の便益

     米国会計基準においては、税務当局による調査でテクニカル・メリットに基づいてタックス・ポジションが認容さ
     れる可能性が比較的高い場合のみ、当該ポジションを財務書類上認識している。この基準を満たしたポジション
     は、調査解決時に実現する可能性が比較的高い減額効果の最大値で測定される。税申告金額についてのポジション
     と財務書類上で認識された金額の差額に対して負債が計上される。
     日本会計基準においては、法人所得税の不確実性に関する上記のような会計基準はない。
     (h)  顧客との契約から生じる収益

     米国会計基準においては、              財またはサービスと交換に企業が権利を得ると見込んでいる対価を反映する金額で、収
     益を認識する。収益認識にあたり、契約の識別、履行義務の識別、取引価格の決定、取引価格の履行義務への配
     分、履行義務の充足に基づく収益の認識という５つのステップを検討する。収益は、約束した財またはサービスを
     顧客に移転することによって企業が履行義務を充足した時に、または充足するにつれて認識する。
     日本会計基準においては、実現主義に原則に従い、商品等の販売または役務の給付によって実現したものに限り、
     収益を認識する。
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     第７【外国為替相場の推移】

       最近５年間の事業年度および最近６ヶ月間の日本円と米ドルの為替相場は２紙以上の日本の日刊新聞に掲載さ

      れているため本項の記載は省略する。
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     第８【本邦における提出会社の株式事務等の概要】
     １　日本における株式事務等の概要

      (1)  株式名義書換取扱場所および名義書換代理人
        当社は、日本国内には名義書換代理人または名義書換取扱場所は置かない。
        一方、デラウェア州一般会社法によれば、当社は株主名簿記載の株主だけを株主とみなすことができ、デラ
       ウェア州法上特に定められている場合以外は、当社株式について第三者が衡平法上その他の請求権または持分
       を主張したとしても当社側はこれを認める義務を負わない。
        投資家は、日本国内の証券会社に外国証券取引口座を開設する必要がある（以下、一切の証券会社または記
       録の保有者で実質株主がこれらの者を通じて当社株式を所有する者を「保管者」という）。
      (2)  株主に対する特典          ……………　　なし

      (3)  株式の譲渡制限         ………………　　当社株式はニューヨーク証券取引所に上場されている。ゴールドマン・

                          サックスの社員は、適用ある証券法令、当社の社員およびコンサルタン
                          トとの取引方針、株主間契約（その当事者である社員の場合）および／
                          またはその他の一定の契約によって課される制限を含む一定の株式の譲
                          渡制限に服する。
      (4)  その他の株式事務に関する事項

     　　(a)     決算期     ………………………　　12月31日
     　　(b)     年次株主総会        ………………　　年次株主総会は、毎年、取締役会の定める日に開催する。
     　　(c)     株主名簿閉鎖期間の始期              …　　該当なし。
     　　(d)     基準日     ………………………　　当社から配当の支払を受けることができる株主名簿上の株主は、当該配
                          当の支払基準日現在において、その所有株式が当社の名義書換代理人の
                          記録簿に記載されている株主である。従って原則として、日本において
                          配当の支払を受けることのできる実質株主は、日本時間で当該基準日と
                          同一の暦日現在において保管者の実質株主名簿に記載されている実質株
                          主である。
     　　(e)     株券   …………………………　　任意の株数を表示した株券を発行することができる。
     　　(f)     株券に関する手数料           ………　　米国においては当社の株主は、当社株式の名義書換や当社株券の登録に
                          ついて当社の名義書換代理人や登録機関から手数料を課されることはな
                          い。
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     ２　日本における実質株主の権利行使に関する手続
      (1)  実質株主の議決権行使に関する手続
        日本における当社の実質株主は、保管者に指図することにより議決権を行使することができる。議決権の代
       理行使の勧誘が行われる場合には、保管者は当社から十分な数量の議決権の代理行使勧誘のための資料を受領
       し次第、これを該当する基準日現在の実質株主明細表に記載されている実質株主に交付する。株主間契約の当
       事者である当社の社員が所有する株式にかかる議決権は、同書に記載の手続に従って行使される。
      (2)  配当請求等に関する手続

        保管者は、当社から配当金の支払を受けたときは、当該配当支払に関する基準日現在の実質株主明細表に記
       載されている実質株主の口座にこれを入金し、または当該株主に対して支払われた配当金を交付する。
        上記の配当金の支払手続に要する費用は当社の負担とする。実質株主はこれに関する手数料を一切請求され
       ない。
      (3)  株式の譲渡に関する手続

        当社株式の譲渡は、口座振替または当該株式を表章する株券の現物の引き渡しにより行われる。日本におけ
       る当社の実質株主は、自己の株式の預託先である保管者に対して譲渡を指図することによって、または適用あ
       る場合、名義書換のために米国の名義書換代理人に対して関係する株券の現物を引き渡すことによって、当社
       株式を譲渡することができる（ただし、当社の社員は当社の許可を得なければ当社株式を譲渡することができ
       ない）。かかる引き渡しの結果、譲渡は前者の方法で処理される。
      (4)  本邦における配当等に関する課税上の取扱い

       (a)  配当および配当等価物
         当社から株主に支払われる配当は、日本の税法上、配当所得として取扱われ、総合課税の対象とされる。
        ただし、日本の居住者たる個人は、2014年１月１日から2037年12月31日までは20.315パーセント、2038年１
        月１日以降は20パーセントの税率による申告分離課税の対象とすることを選択することができる。また、日
        本の居住者たる個人または日本の法人に対して支払われる当社の配当金が日本における支払の取扱者を通じ
        て交付される場合は、当該配当金額（米国における当該配当の支払の際に米国またはその地方公共団体の源
        泉徴収税が徴収される場合、当該控除後の金額）につき、当該配当の支払を受けるべき期間に応じ、下表に
        記載された源泉徴収税率に相当する金額の日本の所得税が源泉徴収される。
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                         配当課税の源泉徴収税率
          配当を受けるべき期間                   日本の法人              日本の居住者たる個人

     2014年１月１日～2037年12月31日                        所得税15.315％        所得税15.315％、住民税５％

     2038年１月１日～                          所得税15％      所得税15％、住民税５％

         日本の居住者たる個人は、配当金額の多寡に関係なく確定申告をしない方法を選択することができる。

         米国において課税された税額は、配当につき確定申告した場合には日本の税法の規定に従い外国税額控除
        の対象となりうる。
       (b)  売買損益

        1) 　個人株主の株式の売買によって生じた売買損益の日本の税法上の取扱いは、原則として株式売買益は所
         得税の対象となり、株式売買損は、株式売買益の範囲内で控除の対象となる。納税者は課税対象年の有価
         証券譲渡益全体（純額）の20パーセント相当額（2013年１月１日から2037年12月31日までは20.315パーセ
         ント相当額）の納税を行うことになるが、以下の条件を満たす者の当社株式の譲渡に適用される税率は、
         2014年１月１日から2037年12月31日までの譲渡については20.315パーセント、2038年１月１日以降の譲渡
         については20パーセントとなる。
         ( ⅰ)  居住者または国内に恒久的施設を有する非居住者であること。
         ( ⅱ)  証券業者または銀行を通じた譲渡や証券業者に対する譲渡等法令に定める方法による譲渡であるこ
          と（相対取引は含まれない）。
        2) 　当社株式の法人株主については、かかる株式の売買損益は、当該法人の損益として課税所得の計算上算
         入される。
       (c)  相続税

         日本の税法上日本の居住者である実質株主が、米国で発行された株式を相続または遺贈によって取得した
        場合、日本の相続税法によって、通常、相続税が課されるが、外国において日本の相続税に相当する税が課
        せられた場合において一定の要件を満たしているときには、外国税額控除が認められることがある。
      (5)  その他の諸通知

        日本における当社株式の実質株主に対して株主総会等の事項に関する通知が行われる場合、保管者は、当社
       から十分な数の通知書を受領し次第、所定の方法により該当する基準日現在の実質株主明細表に記載されてい
       る実質株主にこれを交付する。
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     第９【提出会社の参考情報】
     １【提出会社の親会社等の情報】

       当社は金融商品取引法第24条第１項第１号または２号に記載されている有価証券の発行者に該当しないため、
      該当なし。
     ２【その他の参考情報】

       当社は、2018年度の開始日（2018年１月１日）から本有価証券報告書の提出日までの間に以下の書類を関東財
      務局長に提出している。
      （１）　臨時報告書およびその添付書類（企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第２項第９号に基づくも

          の）  （2018年１月16日提出）
      （２）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年１月16日提出）
      （３）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年１月25日提出）
      （４）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年２月１日提出）
      （５）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（ザ・ゴールドマン・
          サックス・グループ・インク                2038年３月満期米ドル建ゼロクーポン社債およびザ・ゴールドマン・
          サックス・グループ・インク                2048年３月満期米ドル建ゼロクーポン社債に関するもの）                              （2018年２月
          22日提出）
      （６）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（ザ・ゴールドマン・
          サックス・グループ・インク                2028年３月満期円貨決済型インド・ルピー建ゼロクーポン社債および
          ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク                          2033年３月満期メキシコ・ペソ建ゼロクーポン社債
          に関するもの）        （2018年２月22日提出）
      （７）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年４月27日提出）
      （８）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年５月11日提
          出）
      （９）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年５月25日提
          出）
      （10）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年５月29日提
          出）
      （11）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年６月４日提出）
      （12）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年６月20日提
          出）
      （13）　有価証券報告書およびその添付書類                       （2018年６月29日提出）
      （14）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年６月29日提出）
      （15）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年７月９日提出）
      （16）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年７月17日提出）
      （17）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年７月24日提
          出）
      （18）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年７月26日提
          出）
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      （19）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年８月２日提
          出）
      （20）　臨時報告書およびその添付書類（企業内容等の開示に関する内閣府令第19条第２項第９号に基づくも
          の）  （2018年８月20日提出）
      （21）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年８月20日提出）
      （22）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年８月31日提
          出）
      （23）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年８月31日提出）
      （24）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年９月18日提
          出）
      （25）　半期報告書およびその添付書類                     （2018年９月28日提出）
      （26）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年９月28日提出）
      （27）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年10月16日提出）
      （28）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年11月１日提
          出）
      （29）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年11月１日提出）
      （30）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2018年11月19日提
          出）
      （31）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2018年12月21日提出）
      （32）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2019年１月25日提
          出）
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      （33）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2019年１月28日提出）
      （34）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2019年１月30日提出）
      （35）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（ザ・ゴールドマン・
          サックス・グループ・インク                2049年３月満期米ドル建ゼロクーポン社債に関するもの）                              （2019年２月
          22日提出）
      （36）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類（ザ・ゴールドマン・
          サックス・グループ・インク                2029年３月満期円貨決済型インド・ルピー建ゼロクーポン社債に関する
          もの）   （2019年２月22日提出）
      （37）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2019年５月17日提
          出）
      （38）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する訂正発行登録書                                             （2019年５月31日提出）
      （39）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2019年６月７日提
          出）
      （40）　2017年11月１日提出の発行登録書およびその添付書類に対する発行登録追補書類                                               （2019年６月25日提
          出）
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     第二部【提出会社の保証会社等の情報】

     該当なし。

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             英語原文から翻訳された独立登録会計事務所の監査報告書

     ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク

     取締役会および株主　各位
     財務書類および財務報告に関する内部統制に対する意見

      私たちは、添付のザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクおよびその子会社（以下「会社」という。）の2018年お
     よび2017年12月31日現在の連結貸借対照表、2018年12月31日までに終了した３年間の各事業年度の関連する連結損益計算書、
     連結包括利益計算書、連結株主資本等変動計算書および連結キャッシュ・フロー計算書、ならびに関連する注記（以下総称し
     て「連結財務書類」という。）の監査を行った。私たちはまた、トレッドウェイ委員会組織委員会（以下「COSO」という。）
     が公表した「内部統制の統合的枠組み（2013年）」に定められている基準に基づいて、会社の2018年12月31日現在の財務報告
     に関する内部統制の監査を行った。
      私たちの意見では、上述の連結財務書類は、すべての重要な点において、会社の2018年および2017年12月31日現在の財政状
     態ならびに2018年12月31日までに終了した３年間の各事業年度の経営成績およびキャッシュ・フローを、米国において一般に
     公正妥当と認められている会計原則に準拠し適正に表示している。また、私たちの意見では、会社は2018年12月31日現在の財
     務報告に関する内部統制について、COSOが公表した「内部統制の統合的枠組み（2013年）」に定められている基準に基づい
     て、すべての重要な点において有効な内部統制を維持している。
     監査意見の根拠

      会社の経営陣は、これらの連結財務書類に責任を負うとともに、財務報告に関する有効な内部統制の維持および添付の財務
     報告に関する内部統制についての経営者の報告書に含められている、財務報告に関する内部統制の有効性の評価に責任を負っ
     ている。私たちの責任は、私たちの実施した監査に基づいて、会社の連結財務書類および会社の財務報告に関する内部統制に
     対して意見を表明することにある。私たちは、公開企業会計監視委員会（米国）（以下「PCAOB」という。）に登録している会
     計事務所であり、米国連邦証券法ならびに証券取引委員会およびPCAOBの適用する規則および規制に準拠して、会社に対して独
     立性を保持することが求められる。
      私たちは、PCAOBの基準に準拠して監査を実施した。これらの基準は、連結財務書類に誤謬または不正による重要な虚偽の表
     示がないことについて、また、財務報告に関する有効な内部統制がすべての重要な点において維持されているか否かについて
     の合理的な保証を得るために、私たちが監査を計画し、実施することを要求している。
      私たちの連結財務書類の監査には、誤謬または不正による連結財務書類の重要な虚偽表示リスクの評価手続の実施、および
     これらのリスクに対応した手続の実施が含まれる。かかる手続には、連結財務書類の金額および開示に関する証拠の試査が含
     まれる。また、私たちの監査には、適用された会計原則および経営陣が行った重要な見積り、ならびに連結財務書類全般の表
     示の評価が含まれる。私たちの財務報告に関する内部統制の監査には、財務報告に関する内部統制の理解、重要な欠陥が存在
     するリスクについての評価、ならびに評価したリスクに基づく内部統制の整備および運用状況の有効性の検証および評価が含
     まれる。また、私たちの監査には、私たちがその状況において必要であると考える他の手続の実施も含まれる。私たちは、私
     たちの監査が、私たちの意見に対する合理的な基礎を提供しているものと確信している。
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     財務報告に関する内部統制の定義および制限
     　会社の財務報告に関する内部統制は、財務報告の信頼性、および一般に公正妥当と認められている会計原則に準拠した外部
     報告目的の財務書類の作成に関し、合理的な保証を提供するために整備されたプロセスである。会社の財務報告に関する内部
     統制は、(ⅰ)会社の資産の取引および処分を合理的な範囲で正確かつ公正に反映する記録の維持、(ⅱ)一般に公正妥当と認め
     られている会計原則に準拠した財務書類の作成に必要な取引が記録されていること、また会社の収入および支出が会社の経営
     陣および取締役の承認に基づいてのみ行われていることに対する合理的な保証の提供、ならびに(ⅲ)財務書類に重要な影響を
     与える可能性のある会社の資産の未承認の取得、使用または処分の防止または適時の発見に関する合理的な保証の提供などに
     ついての方針および手続を含む。
     　固有の限界があることから、財務報告に関する内部統制は虚偽の表示を防止または発見できない場合がある。また、将来の
     期間における有効性の評価の予測は、状況の変化により統制手続が不適切になるリスク、または方針もしくは手続の遵守の程
     度が低下するリスクにさらされている。
     プライスウォーターハウスクーパース　エルエルピー

     ニューヨーク州、ニューヨーク市

     2019  年２月25日
     私たちは、1922年から会社の会計監査人として従事している。

     （※）上記は、英文で作成された監査報告書原本の訳文として記載されたものです。訳文においては、原本の内容を

        正確に表すよう細心の注意が払われていますが、いかなる内容の解釈、見解または意見においても、原語で記
        載された監査報告書原本が本訳文に優先します。
       次へ

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     Report    of Independent       Registered      Public    Accounting       Firm

     To  the  Board   of Directors     and  the  Shareholders      of The  Goldman     Sachs   Group,    Inc.:
     Opinions    on the  Financial     Statements     and  Internal    Control    over  Financial     Reporting

     We  have  audited    the  accompanying       consolidated      statements     of financial    condition     of The  Goldman     Sachs   Group,    Inc.  and  its
     subsidiaries      (the  Company)     as of December     31,  2018   and  2017,   and  the  related   consolidated      statements     of earnings,
     comprehensive       income,    changes    in shareholders'      equity   and  cash  flows   for  each  of the  three   years   in the  period   ended
     December     31,  2018,   including     the  related   notes   (collectively      referred    to as the  “consolidated       financial    statements").      We  also
     have  audited    the  Company's     internal    control    over  financial    reporting    as of December     31,  2018,   based   on criteria    established     in
     Internal    Control    — Integrated     Framework      (2013)   issued   by the  Committee     of Sponsoring      Organizations       of the  Treadway
     Commission      (COSO).
     In our  opinion,    the  consolidated      financial    statements     referred    to above   present    fairly,   in all material    respects,    the  financial

     position    of the  Company     as of December     31,  2018   and  2017,   and  the  results   of its operations     and  its cash  flows   for  each  of the
     three   years   in the  period   ended   December     31,  2018   in conformity     with  accounting     principles     generally     accepted    in the  United
     States   of America.     Also  in our  opinion,    the  Company     maintained,      in all material    respects,    effective    internal    control    over
     financial    reporting    as of December     31,  2018,   based   on criteria    established     in Internal    Control    — Integrated     Framework      (2013)
     issued   by the  COSO.
     Basis   for  Opinions

     The  Company's     management      is responsible      for  these   consolidated      financial    statements,     for  maintaining      effective    internal
     control    over  financial    reporting,     and  for  its assessment     of the  effectiveness      of internal    control    over  financial    reporting,     included
     in the  accompanying       Management's       Report   on Internal    Control    over  Financial     Reporting.     Our  responsibility       is to express
     opinions    on the  Company's     consolidated      financial    statements     and  on the  Company's     internal    control    over  financial    reporting
     based   on our  audits.   We  are  a public   accounting     firm  registered     with  the  Public   Company     Accounting      Oversight     Board   (United
     States)   (PCAOB)     and  are  required    to be independent      with  respect    to the  Company     in accordance     with  the  U.S.  federal
     securities     laws  and  the  applicable     rules   and  regulations     of the  Securities     and  Exchange     Commission      and  the  PCAOB.
     We  conducted     our  audits   in accordance     with  the  standards     of the  PCAOB.    Those   standards     require    that  we  plan  and  perform

     the  audits   to obtain   reasonable     assurance     about   whether    the  consolidated      financial    statements     are  free  of material    misstatement,
     whether    due  to error   or fraud,   and  whether    effective    internal    control    over  financial    reporting    was  maintained     in all material
     respects.
     Our  audits   of the  consolidated      financial    statements     included    performing     procedures     to assess   the  risks  of material    misstatement

     of the  consolidated      financial    statements,     whether    due  to error   or fraud,   and  performing     procedures     that  respond    to those   risks.
     Such   procedures     included    examining,     on a test  basis,   evidence    regarding     the  amounts    and  disclosures     in the  consolidated
     financial    statements.     Our  audits   also  included    evaluating     the  accounting     principles     used  and  significant     estimates     made   by
     management,      as well  as evaluating     the  overall    presentation      of the  consolidated      financial    statements.     Our  audit   of internal
     control    over  financial    reporting    included    obtaining     an understanding       of internal    control    over  financial    reporting,     assessing     the
     risk  that  a material    weakness     exists,   and  testing   and  evaluating     the  design   and  operating     effectiveness      of internal    control    based
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                                                           EDINET提出書類
                                           ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インク(E05858)
                                                            有価証券報告書
     on the  assessed    risk.  Our  audits   also  included    performing     such  other   procedures     as we  considered     necessary     in the
     circumstances.       We  believe    that  our  audits   provide    a reasonable     basis   for  our  opinions.
     Definition     and  Limitations      of Internal    Control    over  Financial     Reporting

     A company's     internal    control    over  financial    reporting    is a process    designed    to provide    reasonable     assurance     regarding     the
     reliability     of financial    reporting    and  the  preparation      of financial    statements     for  external    purposes    in accordance     with  generally
     accepted    accounting     principles.     A company's     internal    control    over  financial    reporting    includes    those   policies    and  procedures
     that  (i) pertain   to the  maintenance      of records    that,  in reasonable     detail,   accurately     and  fairly   reflect   the  transactions      and
     dispositions      of the  assets   of the  company;     (ii)  provide    reasonable     assurance     that  transactions      are  recorded    as necessary     to
     permit   preparation      of financial    statements     in accordance     with  generally     accepted    accounting     principles,     and  that  receipts    and
     expenditures      of the  company     are  being   made   only  in accordance     with  authorizations       of management      and  directors    of the
     company;     and  (iii)  provide    reasonable     assurance     regarding     prevention     or timely   detection    of unauthorized      acquisition,      use,  or
     disposition     of the  company's     assets   that  could   have  a material    effect   on the  financial    statements.
     Because    of its inherent    limitations,     internal    control    over  financial    reporting    may  not  prevent    or detect   misstatements.       Also,

     projections     of any  evaluation     of effectiveness      to future   periods    are  subject    to the  risk  that  controls    may  become    inadequate
     because    of changes    in conditions,     or that  the  degree   of compliance      with  the  policies    or procedures     may  deteriorate.
     /s/ PRICEWATERHOUSECOOPERS                 LLP

     New  York,   New  York
     February    25,  2019
     We  have  served   as the  Company's     auditor    since   1922.
     （※）上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は有価証券

        報告書提出会社が別途保管しております。
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