MUGC GSケイマン・ファンド-GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型) 有価証券報告書(外国投資信託受益証券) 第6期(平成29年10月1日-平成30年9月30日)

提出書類 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)-第6期(平成29年10月1日-平成30年9月30日)
提出日
提出者 MUGC GSケイマン・ファンド-GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)
カテゴリ 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)

                                                           EDINET提出書類
                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     【表紙】

      【提出書類】                  有価証券報告書

      【提出先】                  関東財務局長
      【提出日】                  平成31年3月29日
      【計算期間】                  第6期(自 平成29年10月1日 至 平成30年9月30日)
      【ファンド名】                  MUGC GSケイマン・ファンド-
                        GS エマージング・ハイ・イールド債券ファンド
                        (マルチ・カレンシー型)
                        (MUGC    GS  Cayman    Fund    –
                        GS  Emerging     Markets     High   Yield    Bond   Fund)
      【発行者名】                  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                        (Mitsubishi        UFJ  Investor     Services     & Banking     (Luxembourg)
                        S.A.)
      【代表者の役職氏名】                  デュプティ・チーフ・エグゼクティブ・オフィサー  小林 央明
      【本店の所在の場所】                  ルクセンブルグ大公国、ルクセンブルグ L-1150、アーロン通
                        り 287-289番
                        (287-289,       route    d'Arlon,     L-1150    Luxembourg,       Grand    Duchy    of
                        Luxembourg)
      【代理人の氏名又は名称】                  弁護士  三浦  健
                         同   大西 信治
      【代理人の住所又は所在地】                  東京都千代田区丸の内二丁目6番1号 丸の内パークビルディング
                        森・濱田松本法律事務所
      【事務連絡者氏名】                  弁護士  三浦  健
                         同   大西 信治
                         同   大田 友羽佳
      【連絡場所】                  東京都千代田区丸の内二丁目6番1号 丸の内パークビルディング
                        森・濱田松本法律事務所
      【電話番号】                  03(6212)8316
      【縦覧に供する場所】                  該当事項なし。
     (注1)特段の記載がない限り、各外国通貨の円貨換算は、2019年1月31日現在の株式会社三菱UFJ銀行
         の対顧客電信売買相場の仲値である、1米ドル=108.96円および1豪ドル=78.96円による。
     (注2)本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入してある。したがって、合計の数字が一致し
         ない場合がある。また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につき所定の換算率で単純
         計算のうえ、必要な場合四捨五入してある。したがって、本書中の同一情報につき異なった円貨表
         示がなされている場合もある。以下同じ。
     (注3)本書の中で、計算期間(以下「会計年度」ということもある。)とは10月1日に始まり翌年9月30
         日に終了する一年を指す。ただし、第1会計年度は、2013年6月7日(ファンドの運用開始日)か
         ら2013年9月30日までの期間を指す。
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     第一部【ファンド情報】

     第1【ファンドの状況】

      1【ファンドの性格】

       (1)【ファンドの目的及び基本的性格】
         ① ファンドの目的、信託金の限度額および基本的性格
            MUGC GSケイマン・ファンド-GS エマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マ
           ルチ・カレンシー型)(MUGC                GS  Cayman    Fund   - GS  Emerging     Markets     High   Yield   Bond   Fund)(以
           下「本サブ・ファンド」または「サブ・ファンド」という。)は、ケイマン諸島の法律に基づ
           き、2010年2月10日付信託証書に従って同日付で設定されたアンブレラ・ファンドである、MU
           GC GSケイマン・ファンド(MUGC                     GS  Cayman    Fund)(以下「トラスト」という。)のサブ・
           ファンドである。なお、アンブレラとは、1つの投資信託の下で1または複数の投資信託(サ
           ブ・ファンド)を設定できる仕組みのものを指す。
            サブ・ファンドは、ブラジルレアルクラス(BRL                               Class)、メキシコペソクラス(MXN
           Class)、ロシアルーブルクラス(RUB                      Class)、米ドルクラス(USD                 Class)、豪ドルクラス
           (AUD   Class)および円クラス(JPY                Class)で構成される。ブラジルレアルクラス、メキシコペソ
           クラス、ロシアルーブルクラスおよび米ドルクラスは米ドル建てであり、豪ドルクラスは豪ドル
           建てであり、円クラスは円建てである。サブ・ファンドは、ブラジルレアルクラスに関してブラ
           ジルレアル、メキシコペソクラスに関してメキシコペソ、ロシアルーブルクラスに関してロシア
           ルーブル、豪ドルクラスに関して豪ドル、および円クラスに関して日本円に対する通貨エクス
           ポージャーを回避する予定である。
            米ドル以外の通貨で為替取引を行うかまたは選択した米ドル以外の通貨に対するエクスポー
           ジャーを有する各クラスを「為替取引対象クラス」という。為替取引対象クラスが為替取引を行
           うかエクスポージャーを有する通貨を「クラス通貨」という。
            信託金の限度額は、定められていない。
            サブ・ファンドの投資目的は、投資顧問会社がその単独裁量により決定するところにより、通
           常の市況の下において、主として、エマージング諸国の企業またはエマージング諸国に大幅なエ
           クスポージャーを持つ企業もしくはエマージング諸国の経済成長から収益を得ることが期待され
           る企業の米ドル建ての非投資適格債券、ならびに、エマージング諸国の政府、政府機関および政
           府関連機関が発行する米ドル建ての非投資適格債券への分散投資を通じて、長期的なキャピタ
           ル・ゲインとインカム・ゲインを実現することである。詳しくは、後記「2                                          投資方針(1)投資
           方針」を参照されたい。
         ② ファンドの性格
            サブ・ファンドは、ケイマン諸島の法律に基づきオープン・エンド型投資信託として設立され
           た。
            管理会社は、サブ・ファンドの勘定で受益証券を発行する権利を有する。日本の受益者は、日
           本における販売会社を通じて管理会社に対して通知することにより、毎取引日に保有する受益証
           券の買戻しを請求することができる。買戻価格は、適用される評価日において計算される、関連
           するクラスの受益証券の1口当たり純資産価格(適用がある限りにおいて手数料および税金控除
           後)である。
            管理会社が受託会社および投資顧問会社と協議の上、信託期間の延長を決定しない限り、サ
           ブ・ファンドは、2023年9月29日をもって終了する。
            (注)「評価日」とはファンド営業日をいう。
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       (2)【ファンドの沿革】
            1974年4月11日  管理会社設立
            2010年2月10日  信託証書締結
            2013年4月19日  補遺信託証書締結
            2013年5月20日  ファンド証券(ブラジルレアルクラス受益証券、メキシコペソクラス受益
                       証券、ロシアルーブルクラス受益証券、米ドルクラス受益証券、豪ドルク
                       ラス受益証券および円クラス受益証券)の日本における募集を開始
            2013年6月7日  サブ・ファンドの運用開始
            2015年7月27日  補遺信託証書締結
            2016年6月10日  補遺信託証書締結
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       (3)【ファンドの仕組み】
         ① ファンドの仕組み
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         ② 管理会社とファンドの関係法人の名称、ファンドの運営上の役割および契約等の概要





           名称          ファンド運営上の役割                       契約等の概要
     ルクセンブルク三菱UFJイ                管理会社              2010  年2月10日付で信託証書ならびに2013年

     ンベスターサービス銀行                              4月19日付、2015年7月27日付および2016年
     S.A.                              6月10日付で補遺信託証書を受託会社と締
     (Mitsubishi        UFJ                      結。信託証書は、サブ・ファンド資産の運
                                   用、管理、ファンド証券の発行、買戻しおよ
     Investor     Services     &
                                   びサブ・ファンドの終了等について規定して
     Banking     (Luxembourg)
                                   いる。
     S.A.)
     ブラウン・ブラザーズ・ハ                受託会社              2010  年2月10日付で信託証書ならびに2013年
     リマン・トラスト・カンパ                              4月19日付、2015年7月27日付および2016年
     ニー(ケイマン)リミテッ                              6月10日付で補遺信託証書を管理会社と締
     ド                              結。信託証書は、サブ・ファンドの資産の運
     (Brown     Brothers                         用、管理、ファンド証券の発行、買戻しおよ
                                   びサブ・ファンドの終了等について規定して
     Harriman     Trust    Company
                                   いる。
     (Cayman)     Limited)
     MUFG  ルクスマネジメントカ             副管理会社              2014  年3月31日付で投資運用およびリスク・
                                                          (注
     ンパニーS.A.                              マネジメント委託契約(随時改訂される)
                                   1)
     (MUFG    Lux  Management
                                     を管理会社と締結。同契約は、投資運用業
     Company     S.A.)
                                   務およびリスク・マネジメント業務について
                                   規定している。
     ブラウン・ブラザーズ・ハ                保管会社              2008  年11月3日付で保管・管理事務代行契約
                                              (注2)
     リマン・アンド・カンパ                管理事務代行会社              (随時改訂される)              を受託会社と締結。
     ニー                名義書換事務代行会社
                                   同契約は、サブ・ファンドの資産保管業務、
     (Brown    Brothers     Harriman
                                   管理事務代行業務および名義書換事務代行業
     & Co.)
                                   務について規定している。
     ゴールドマン・サックス・                投資顧問会社              2017  年1月10日付で修正および再録一任投資
     アセット・マネジメント・                ( GSAM     ロンドン     )   顧問契約(2017年1月14日効力発生)(随時
     インターナショナル                              改訂される)(以下「一任投資顧問契約」と
                                        (注3)
     (Goldman      Sachs    Asset                    いう。)         を副管理会社と締結。同契約
     Management
                                   は、投資運用業務について規定している。
     International)
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     ゴールドマン・サックス・                副投資顧問会社              ゴールドマン・サックス・アセット・マネジ
     アセット・マネジメント・                ( GSAMニューヨー             メント・エル・ピーは2007年6月29日付で副
     エル・ピー                ク )             投資顧問契約(随時改訂される)(以下                       「副
     ( Goldman     Sachs   Asset                     投資顧問契約(GSAM              ニューヨーク        )」と
                                        (注4)
                                   い う。)       を、ゴールドマン・サックス・
     Management      L.P.)
                                   アセット・マネジメント(シンガポール)
                     副投資顧問会社
     ゴールドマン・サックス・                              ピーティーイー・リミテッドは1995年10月19
                     ( GSAM     シンガポー
     アセット・マネジメント                              日付で副投資顧問契約(随時改訂される)
                     ル )
     (シンガポール)ピー                              (以下    「副投資顧問契約(GSAM                 シンガ
     ティーイー・リミテッド                              ポール    )」といい、副投資顧問契約(GSA
     (Goldman      Sachs    Asset                    M ニューヨーク        )と併せて「副投資顧問契
                                   約」と総称する。)を             投資顧問会社と締結。
     Management       (Singapore)
                                   同契約は、副投資運用業務について規定して
     Pte.Ltd.)
                                   いる。
     ゴールドマン・サックス・                代行協会員              2013  年4月19日付で管理会社との間で代行協
     アセット・マネジメント                              会員契約(2016年3月1日付代行協会員契約
     株式会社                              の変更契約により修正済)(随時改訂され
                                     (注5)
                                   る)      を締結。代行協会員契約は、代行協
                                   会員業務について規定している。
     ゴールドマン・サックス・                総販売会社              2010  年2月10日付で管理会社との間で受益証
                                                      (注6)
     インターナショナル                              券総販売契約(随時改訂される)                       を締
     (Goldman      Sachs
                                   結。受益証券総販売契約は、総販売会社とし
     International)
                                   ての業務について規定している。
     (注1)投資運用およびリスク・マネジメント委託契約とは、管理会社によって任命された副管理会社が、
         管理会社に対し、投資運用業務およびリスク・マネジメント業務の提供を約する契約である。
     (注2)保管・管理事務代行契約とは、サブ・ファンドの資産保管業務、管理事務代行業務および名義書換
         事務代行業務の提供を約する契約である。
     (注3)一任投資顧問契約とは、副管理会社によって任命された投資顧問会社が、副管理会社に対し、投資
         運用サービスを提供することを約する契約である。
     (注4)副投資顧問契約とは、投資顧問会社によって任命された各副投資顧問会社が副投資運用業務を提供
         することを約する契約である。
     (注5)代行協会員契約とは、管理会社によって任命された代行協会員が、サブ・ファンドに対し、ファン
         ド証券1口当たり純資産価格の公表およびファンド証券に関する目論見書、決算報告書その他の書
         類の販売会社に対する交付等、代行協会員業務を提供することを約する契約である。
     (注6)受益証券総販売契約とは、管理会社によって任命された総販売会社が、ファンド証券の募集の目的
         で管理会社から交付を受けたファンド証券を適用法令・規則および目論見書に準拠して販売するこ
         とを約する契約である。
         ③ 管理会社の概況

         (ⅰ)設立準拠法
             管理会社は、ルクセンブルグの1915年8月10日付商事会社法(改正済)に基づき、ルクセン
            ブルグにおいて1974年4月11日に設立された。1915年8月10日付商事会社法(改正済)は、設
            立、運営、株式の募集等商事会社に関する基本的事項を規定している。
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         (ⅱ)事業の目的
             事業の目的は、自己勘定および第三者の勘定で、すべての銀行業務および金融業務を引き受
            けることである。
         (ⅲ)資本金の額(2019年1月末日現在)
             払込済資本金の額  187,117,965.90米ドル(約204億円)
             発行済株式総数   5,051,655株(一株37.04米ドルの記名式額面株式)
             管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
             ただし、上記資本金の増減については、定款の規定に基づく株主総会の決議を要する。
         (ⅳ)会社の沿革
            1974  年4月11日          設立
            2006  年1月1日          会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ(ルクセンブルグ)
                        エス・エイからバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシUFJ(ルク
                        センブルグ)エス・エイに変更
            2007  年4月2日          会社名をバンク・オブ・トウキョウ・ミツビシUFJ(ルクセンブ
                        ルグ)エス・エイからミツビシUFJグローバルカストディ・エ
                        ス・エイに変更
            2016  年5月1日          会社名をミツビシUFJグローバルカストディ・エス・エイからル
                        クセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.に変更
         (ⅴ)大株主の状況
                                                (2019年1月末日現在)
             名称                     住所             所有株式数         比率
     三菱UFJ信託銀行株式会社                   東京都千代田区丸の内一丁目4番5号                       5,002,575     株   99.03   %

       (4)【ファンドに係る法制度の概要】

         ① 準拠法の名称
            トラストは、ケイマン諸島の法律に基づき設定され、ケイマン諸島の信託法(2018年改訂)
           (以下「信託法」という。)に基づき登録されている。トラストは、また、ミューチュアル・
           ファンドとして、ケイマン諸島のミューチュアル・ファンド法(2019年改訂)(以下「ミュー
           チュアル・ファンド法」という。)により規制されている。
         ② 準拠法の内容
         (ⅰ)信託法
             信託法は、基本的に英国の信託法を踏襲し、英国の信託法および判例法の大部分を採用して
            いる。さらに、信託法は1925年英国受託会社法に概ね基づいている。投資者は受託会社に資金
            を拠出し、これらの資金は投資者のために投資運用者によって運用される一方、通常、受託会
            社は保管者としてこれらの資金を保有する。各受益者は、信託資産の按分割合について権利を
            有する。
             受託会社は、一般的な忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明義務を負う。その機能、義
            務および責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
             大部分のユニット・トラストは、免税信託として登録申請される。その場合、信託証書、ケ
            イマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を(限られた一定の場合を除き)受
            益者としない旨宣言した、受託会社の法定の宣誓書が登録料と共にケイマン諸島の信託登記官
            に届け出られる。
             免税信託の受託会社は、受託会社、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約
            定を取得することができる。
             一旦設定された信託は、150年まで存続することができる。
             サブ・ファンドは、信託証書の規定に従い、延長または期限前に終了しない限り、2023年9
            月29日に終了する。
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             免税信託は、信託証書の変更を信託登記官に提出しなければならない。
             免税信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならな
            い。
        (ⅱ)ミューチュアル・ファンド法
             下記「(6) 監督官庁の概要」の項を参照のこと。
       (5)【開示制度の概要】

         ① ケイマン諸島における開示
         (ⅰ)ケイマン諸島金融庁に対する開示
             サブ・ファンドは、目論見書を発行しなければならない。目論見書は、受益証券についてす
            べての重要な内容を記載し、投資者となろうとする者がサブ・ファンドに投資するか否かにつ
            いて十分な情報に基づく決定をなしうるために必要なその他の情報を記載しなければならな
            い。目論見書は、サブ・ファンドについての詳細を記載した申請書とともにケイマン諸島金融
            庁(以下「CIMA」という。)に提出しなければならない。
             サブ・ファンドは、CIMAが承認した監査人を選任し、会計年度終了後6か月以内に監査
            済会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程において、サブ・ファンドに以
            下の事由があると知ったとき、または以下の事由があると信ずべき理由があるときはCIMA
            に報告する法的義務を負っている。
            (a)弁済期に債務を履行できないまたはその可能性があること。
            (b)投資者または債権者に有害な方法で自発的にその事業を遂行しもしくは事業を解散し、ま
               たはその旨意図していること。
            (c)会計を適切に監査しうる程度に十分な会計記録を備置せずに事業を遂行し、または遂行し
               ようと意図していること。
            (d)詐欺的または犯罪的手法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
            (e)関係する法令に違反する方法で事業を遂行し、または遂行しようと意図していること。
             サブ・ファンドの監査人は、プライスウォーターハウスクーパース
            (PricewaterhouseCoopers)                ケイマン諸島である。サブ・ファンドの会計監査は、米国で一般
            に公正と認められる会計基準または受託会社が随時文書で合理的であるとして定めるその他の
            一般に公正と認められる会計原則もしくは会計基準に基づいて行われる。
             サブ・ファンドは、前年9月30日に終了する会計年度の監査済会計書類を6か月以内にCI
            MAに提出する。
         (ⅱ)受益者に対する開示
             サブ・ファンドの会計年度末は、毎年9月30日である。会計書類は、米国で一般に公正と認
            められる会計基準または受託会社が随時文書で合理的であるとして定めるその他の一般に公正
            と認められる会計原則もしくは会計基準に従って作成される。会計年度末から6か月以内で、
            毎年の年次受益者集会前までに、監査済会計書類の写しが受益者に送付される。また、管理会
            社によって、未監査の半期報告書の写しが受益者に送付される。
         ② 日本における開示
         (ⅰ)監督官庁に対する開示
           (a)金融商品取引法上の開示
              管理会社は、日本における1億円以上の受益証券の募集をする場合、有価証券届出書を関
             東財務局長に提出しなければならない。投資者およびその他希望する者は、金融商品取引法
             (昭和23年法律第25号。その後の改正を含む。)(以下「金融商品取引法」という。)に基
             づく有価証券報告書等の開示書類に関する電子開示システム(EDINET)等において、
             これを閲覧することができる。
              受益証券の販売取扱会社は、交付目論見書(金融商品取引法の規定により、あらかじめま
             たは同時に交付しなければならない目論見書をいう。)を投資者に交付する。また、投資者
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
             から請求があった場合は、請求目論見書(金融商品取引法の規定により、投資者から請求さ
             れた場合に交付しなければならない目論見書をいう。)を交付する。
              管理会社は、ファンドの財務状況等を開示するために、ファンドの各会計年度終了後6か
             月以内に有価証券報告書を、また、ファンドの各半期終了後3か月以内に半期報告書を、更
             に、ファンドに関する重要な事項について変更があった場合にはその都度臨時報告書を、そ
             れぞれ関東財務局長に提出する。投資者およびその他希望する者は、これらの書類を、ED
             INET等において閲覧することができる。
           (b)投資信託及び投資法人に関する法律上の届出等
              管理会社は、受益証券の募集の取扱い等を行う場合、あらかじめ、投資信託及び投資法人
             に関する法律(昭和26年法律第198号。その後の改正を含む。)(以下「投信法」という。)
             に従い、ファンドにかかる一定の事項を金融庁長官に届け出なければならない。また、管理
             会社はファンドの信託証書を変更しようとするとき等においては、あらかじめ、変更の内容
             および理由等を金融庁長官に届け出なければならない。更に、管理会社は、ファンドの資産
             について、ファンドの各計算期間終了後遅滞なく、投信法に従って、一定の事項につき交付
             運用報告書および運用報告書(全体版)を作成し、金融庁長官に提出しなければならない。
         (ⅱ)日本の受益者に対する開示
             管理会社は、信託証書を変更しようとする場合であってその変更の内容が重大なものである
            場合等においては、あらかじめ、日本の知れている受益者に対し、変更の内容および理由等を
            書面をもって通知しなければならない。
             管理会社からの通知等で受益者の地位に重大な影響を及ぼす事実は、販売取扱会社を通じて
            日本の受益者に通知される。
             上記のサブ・ファンドの交付運用報告書は、日本の知れている受益者に販売取扱会社を通じ
            て交付され、運用報告書(全体版)は電磁的方法によりサブ・ファンドの代行協会員である
            ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社のホームページにおいて提供され
            る。
       (6)【監督官庁の概要】

           トラストは、ミューチュアル・ファンド法に基づき規制されている。CIMAは、ミューチュア
          ル・ファンド法を遵守させるための監督および執行権を有する。ミューチュアル・ファンド法に基
          づく規則は、CIMAに対する所定の詳細事項および監査済会計書類を年1回提出することを規定
          している。規制された投資信託として、CIMAは、いつでもトラストに、財務書類の監査を行
          い、同書類をCIMAが特定する一定の期日までにCIMAに提出するよう指示することができ
          る。さらに、CIMAは、受託会社にCIMAがミューチュアル・ファンド法上の義務を遂行する
          ために合理的に必要とするトラストに関する情報または説明を提出するよう求めることができる。
          受託会社は、トラストに関するすべての記録を、合理的な時間に、CIMAに提出または開示しな
          ければならず、CIMAは、開示された記録の写しを作成し、抄本を備置することができる。CI
          MAの要求を遵守しない場合、受託会社は、高額の罰金に服し、CIMAは、裁判所にトラストの
          解散を請求することができる。
           しかしながら、CIMAは一定の場合にトラストまたはトラストのサブ・ファンドの活動につい
          て調査する権限を持たないものの、トラストは投資行為またはサブ・ファンドの設立について、C
          IMAまたはケイマン諸島におけるその他の政府関係機関による監督に服す。CIMAおよびケイ
          マン諸島の政府関係機関はいずれも、英文目論見書の条項または実質的内容について批評または承
          認していない。ケイマン諸島には、投資者が利用可能な投資補償スキームは存在しない。
           規制された投資信託が、その義務を履行できなくなる可能性がある場合、また投資者や債権者の
          利益を害する方法で業務を遂行もしくは遂行を企図し、または任意解散を行おうとしている場合、
          CIMAは、一定の措置を取ることができる。CIMAの権限には、ミューチュアル・ファンド法
          第4(1)(b)条(管理投資信託)または第4(3)条(第4(3)条投資信託)に基づき投資信託について
          有効な投資信託の許可または登録を取り消すこと、受託会社の交替を要求すること、トラストの適
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
          切な業務遂行についてトラストに助言を与える者を任命すること、またはトラストの業務監督者を
          任命すること等が含まれる。CIMAは、その他の権限(その他措置の承認を裁判所に申請する権
          限 を含む。)を行使することができる。
           トラストの受託会社は、ケイマン諸島の会社として登録されており、かつ投資信託としてケイマ
          ン政府の許可を受けている。受託会社は、CIMAの監督下にある。受託会社はまた、ミューチュ
          アル・ファンド法に基づく投資信託管理会社として許可されている。
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      2【投資方針】
       (1)【投資方針】
           投資目的
            サブ・ファンドの投資目的は、投資顧問会社がその単独裁量により決定するところにより、通
           常の市況の下において、主として、エマージング諸国の企業またはエマージング諸国に大幅なエ
           クスポージャーを持つ企業もしくはエマージング諸国の経済成長から収益を得ることが期待され
           る企業の米ドル建ての非投資適格債券、ならびに、エマージング諸国の政府、政府機関および政
           府関連機関が発行する米ドル建ての非投資適格債券(以下「エマージング諸国のハイ・イールド
           債券」または「エマージング・ハイ・イールド債券」と総称する。)への分散投資を通じて、長
           期的なキャピタル・ゲインとインカム・ゲインを実現することである。
            エマージング諸国のハイ・イールド債券は、S&Pグローバル・レーティング(S&P)によ
           る信用格付がBBB-未満、ムーディーズ・インベスターズ・サービス(ムーディーズ)による信用
           格付がBaa3未満、または、その他の全国的に認知されている統計的格付機関(NRSRO)によ
           る信用格付が同等の債券であるものとする。
            「エマージング諸国」とは、世界銀行の「高所得国グループ」の分類に含まれない国を指す。
           これらの国を列挙している世界銀行のウェブサイトの現在のアドレスは
           www.worldbank.org/data/countryclass/classgroups.htmである。上記にかかわらず、投資顧問会
           社は、随時、ある国がエマージング諸国であるか否かを決定するために独自の分類方法を用い
           て、その単独裁量により他の国をエマージング諸国と特定することができる。
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           投資方針
            サブ・ファンドは、通常の市況の下において、エマージング諸国のハイ・イールド債券へ分散
           投資することにより、また、以下に記載される投資資産の運用技術を活用することにより、投資
           目的の達成を目指す。
            投資顧問会社は、サブ・ファンドのために証券を選定する際に、通常は特に証券のデュレー
           ション、セクター、信用力などの要因のほか、証券の利回りおよびキャピタル・ゲインの見通し
           を考慮する。さらに、サブ・ファンドは、リターンを増加させる取り組みの一環として、金利の
           アクティブ運用技術を活用することができる。
            投資顧問会社は、米ドル建てでない資産について、米ドルに対して為替ヘッジをする予定であ
           る(ただし、そうすべき義務はない。)。また、各クラスの投資者がそれぞれのクラスのクラス
           通貨によるリターンが享受できるよう、投資顧問会社は、その単独の裁量により、投資顧問会社
           が決定する先物為替予約および通貨オプションを含む一定の取引手法および手段を利用し、米ド
           ル建ての資産について、それぞれのクラス通貨に対し為替取引を行うことができる(以下「外国
           為替取引」という。)。
            投資顧問会社が、それぞれのクラス通貨に対する米ドルの為替変動を回避するためにかかる為
           替取引を実施するという保証、または、実施される為替取引が有効であるという保証はない。さ
           らに、受益者が、自国通貨以外の通貨に為替取引されるクラス証券に投資する場合、かかる受益
           者は、かかる自国通貨に対する当該クラス通貨の価値の低下という重大なリスクにさらされるこ
           とになる。
            サブ・ファンドの投資が成功するという保証はなく、サブ・ファンドの投資方針が達成される
           という保証またはそのポートフォリオ設計、リスク管理および通貨取引戦略が成功するという保
           証もない。
           投資対象

            投資顧問会社がサブ・ファンドの資産を投資する証券および商品には、本書に記載される他の
           商品のほか、次のものが含まれる。
           1.政府、政府機関および政府関連機関、国際機関その他が発行するソブリン債および債務証券
             (ブレディ債および米国債等が含まれる。)
           2.米国内外の企業が発行する債務証券(新興国の企業が発行する債務証券等が含まれる。)
           3.様々な通貨の先渡契約の「ロング」および/または「ショート」ポジション戦略を含む外国
             為替取引
           4.モーゲージ担保証券(住宅用および商業用モーゲージ担保証券(政府機関および政府関連機
             関または民間企業により発行または保証されるもの)、モーゲージ担保債務証書(CMO)、
             債券担保債務証書(CBO)、ローン担保証券(CLO)等が含まれる。)
           5.資産・受取債権担保証券(ABS)(クレジット・カード、ホーム・エクイティ・ローン、自動
             車ローン等の受取債権の資産のプールにより裏付けられた証券等が含まれる。)
           6.米国以外の銀行の支店および代理店が米国で発行した債務証券(ヤンキー債)および米国以
             外で発行した債務証券(ユーロ債)
           7.物価連動確定利付証券(物価連動債およびその他の物価連動債務証券・商品等)
           8.債務関連のデリバティブおよび仕組み証券(レポ契約、リバース・レポ契約、クレジット・
             リンク商品、トータル・リターン・スワップ、金利スワップ等が含まれる。)
           9.現金同等物
           10.私募証券(米国での販売のための登録をせず、1933年米国証券法(その後の改正を含む。)
             のルール144Aに基づき適格機関投資家間で取引されている、または登録が要求される権利を
             内包している証券等が含まれる。)
           11.ハイブリッド証券(トラスト型優先証券等が含まれる。)
           12.持分証券(破産更生の一環として発行された証券等が含まれる。)
           13.ローン・パーティシペーション(参加権)
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
            サブ・ファンドが投資する債券には、固定利付証券、可変または変動利付証券が含まれる。
            投資顧問会社は、ファンドの資産をデリバティブ商品および仕組み証券に投資することができ
           る。これには、投資の目的の場合で、かつ通貨および金利の管理活動を行うため、またはファン
           ドのポートフォリオのデュレーション、イールド・カーブ、通貨、ボラティリティもしくはセク
           ターもしくは安全性のリスクを管理するため、または収益を生み出すために行われる場合を含む
           がこれらに限られない。投資顧問会社が利用するデリバティブ商品および仕組み証券は、クレ
           ジット・リンク商品、スワップ(金利スワップ、通貨スワップ、クレジット・スワップおよび
           トータル・リターン・スワップを含む。)、スワップション、金利キャップ、フロア、カラーお
           よび同様の商品、証券および証券指数のオプション(取引所で取引されるオプションおよび店頭
           市場のオプションを含むがこれらに限られない。)、先物(金融先物契約を含むがこれに限られ
           ない。)ならびに先物、通貨直物および先渡契約(ノン・デリバラブル・フォワードを含むがこ
           れに限られない。)のオプションが含まれる可能性がある。また、ファンドは、レポ取引(三者
           間レポ取引を含むがこれに限られない。)および逆レポ取引を締結することができ、「先渡し」
           または「発行日基準」で証券を購入することができ、組入れ証券の貸付けおよび借入れを行うこ
           とができ、かつ「つなぎ売り」であるかオプションおよび先物を利用した空売りであるかを問わ
           ず、空売り(TBA取引の空売りを含むがこれに限られない。)を行うことができる。
            サブ・ファンドの特定の投資実務(およびこれに付随する特定のリスク)を以下に記載する。
           キャッシュ運用

            サブ・ファンドは、予想される買戻し、費用もしくはその他サブ・ファンドの運営上必要な場
           合に資金を供給するため、または、一時的な防衛目的によりもしくはその他投資顧問会社の単独
           裁量により、その資産の100%を現金にて保有することができ、または、その現金残高を、投資顧
           問会社がその単独裁量により適切とみなす時期および商品(現金等価物およびその他の短期投資
           対象(サブ・ファンドの投資方針に従った投資対象に限る。)を含むがこれらに限られない。)
           に投資することができる。投資顧問会社は、サブ・ファンドの現金残高をゴールドマン・サック
           ス・グループ・インク、投資顧問会社およびこれらの関係会社、取締役、パートナー、受託者、
           マネージャー、メンバー、役員および従業員(以下「ゴールドマン・サックス」と総称する。)
           がスポンサーとなりまたは管理するファンドを含むマネー・マーケット・ファンドまたは同様の
           ファンドにも投資することができ、かかる投資に関してもゴールドマン・サックスに対して生じ
           る報酬はサブ・ファンドに返金されない(すなわち、ゴールドマン・サックスは、サブ・ファン
           ドおよびマネー・マーケット・ファンドの両方の運用に関して報酬を受け取るため、当該投資に
           は、受益者によるマネー・マーケット・ファンドへの直接投資に関しては生じない「報酬の二重
           負担」が生じる可能性がある。)。
           為替エクスポージャー:為替取引

            投資顧問会社は、サブ・ファンドの資産のうち米ドル建てではない資産のほぼ全てを米ドルに
           ヘッジすることを企図している(ただし、そうすべき義務はない。)。また、サブ・ファンド
           は、その他の通貨に対して為替取引される受益証券のクラスを募集している。為替取引は、投資
           顧問会社の単独裁量による。いかなる為替取引も有効であるという保証はない。投資顧問会社
           は、その単独裁量により、一または複数の投資顧問会社の関係会社に外国為替取引の全部または
           一部の運用を委託することができる。
           為替取引対象クラス受益証券および外国為替取引

            サブ・ファンドは、為替取引対象クラス受益証券を募集しており、また投資顧問会社と協議し
           た上で受託会社および管理会社の単独裁量により、また受益者に対して通知を行うことなく、表
           示通貨および参照通貨が米ドル建てではない追加の受益証券のクラスを発行することができる。
           ただし、サブ・ファンドの投資対象は、主に米ドル建てであるかまたは米ドルにヘッジされる予
           定である。いずれの為替取引対象クラス受益証券の投資者も該当するクラスのクラス通貨でリ
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
           ターンを受け取れるよう、投資顧問会社は、その単独裁量により、外国為替取引を利用すること
           により、各クラス通貨に対する為替取引対象クラス受益証券それぞれのクラスの通貨エクスポー
           ジャー    のヘッジに努めるが、そのような義務を負うものではない。投資顧問会社が外国為替取引
           を利用するという保証および利用された外国為替取引が有効であるという保証はない。例えば、
           外国為替取引では、月の途中において為替取引対象クラス受益証券に配分されるサブ・ファンド
           の資産の値上がりまたは値下がりの結果による外国為替エクスポージャーの変動を考慮すること
           は予定されていない。さらに、ブラジルレアル、メキシコペソおよびロシアルーブルを含むがこ
           れに限定されない一部のクラス通貨は、他の通貨に交換することが自由にできないか、交換する
           ことについて制限を受ける。サブ・ファンドは、ブラジルレアルおよびロシアルーブルに関して
           サブ・ファンドの外国為替取引のためのノン・デリバラブル・フォワード通貨契約を利用するこ
           とを予定しているが、サブ・ファンドがこれを効果的に行えるという保証も、サブ・ファンドが
           ノンデリバラブル・フォワード契約を締結できるという保証もできない。また、サブ・ファンド
           は、サブ・ファンドがクラス通貨への為替取引または転換を行えない日に為替取引対象クラス受
           益証券の申込みまたは買戻しの請求を受領する可能性がある。そのような場合、サブ・ファンド
           は、サブ・ファンドが該当するクラス通貨の為替取引もしくは転換が行える日または申込みもし
           くは買戻しを受諾できる日まで当該申込みまたは買戻しを延期することができ、また該当する日
           の前後に為替取引を実行または終了することができる。したがって、いずれの為替取引対象クラ
           ス受益証券にも過度の為替取引が行われたり、為替取引が不足する可能性があり、ブラジルレア
           ルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスの運用成績は関連するクラスの表示
           通貨の動きと大きく異なる可能性があるが、これは、米ドルと関連するクラスの表示通貨との為
           替変動が、ブラジルレアルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスの運用成績
           に影響を与える可能性があるためである。さらに、受益者が自国通貨以外の通貨に対して為替取
           引される為替取引対象クラス受益証券に投資する場合、当該受益者は、クラス通貨が自国通貨に
           対して下落するという重大なリスクにさらされることになる。
            外国為替取引は、関連するクラス通貨に対する米ドルの価値の下落から受益者を完全には保護
           できない可能性がある。これは、特に、外国為替取引に関連して使用されるサブ・ファンドの原
           資産の評価が、外国為替取引が実行された時点でのかかる資産の実際の評価と大きく異なる可能
           性があるため、またはサブ・ファンドの資産の主な部分が直ちに確認可能な市場価格を欠いてい
           る可能性があるためである。また、外国為替取引が利用される場合において、保有する為替取引
           対象クラス受益証券が関連するクラス通貨に対する米ドルの価値の下落から投資者を保護すると
           しても、為替取引対象クラス受益証券の投資者は、一般に、関連するクラス通貨に対して米ドル
           が値上がりする場合に利益を受けられない。為替取引対象クラス受益証券の価値は、外国為替取
           引に関する損益およびコストを反映する変動にさらされる。
            サブ・ファンドによって利用される外国為替取引は、関連する為替取引対象クラス受益証券の
           利益のためだけのものであり、それに関連する収益、損失および費用は、当該クラスだけのため
           のものである。上記にかかわらず、外国為替取引を行うために用いられる技術および商品は、サ
           ブ・ファンドの資産を構成する。投資顧問会社は、為替取引対象クラス受益証券の通貨エクス
           ポージャーの範囲内で外国為替取引を行うつもりであり、投機目的で外国為替取引を行うつもり
           はない。投資顧問会社は、上記の外国為替取引の制限に努めるが、サブ・ファンドが利用する外
           国為替取引から生じる負債が、為替取引活動が行われるクラスの資産を超過する場合、サブ・
           ファンドのその他の受益証券のクラスの純資産価額に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。
            また、一般に、外国為替取引をする場合、証拠金もしくは決済の支払いまたはその他の目的の
           ために、サブ・ファンドの資産の一部の使用を要する場合がある。例えば、サブ・ファンドに
           は、特定の為替取引商品の利用に関連して、証拠金、決済またはその他の支払いが随時(月中を
           含む。)要求される場合がある。また、外国為替取引の取引相手方により、即日を含む、短期の
           通知をもって支払いを要求される場合がある。その結果、サブ・ファンドは、現時点または将来
           の追加証拠金請求、決済もしくはその他の支払いに応じるかまたはその他の目的のために利用可
           能な現金を保有するため、資産をより早く清算し、および/または、サブ・ファンドのより多く
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
           の割合の資産を現金およびその他の流動性の高い証券(その割合は時として大きなものとなる可
           能性がある。)により保持する場合がある。サブ・ファンドが保有する現金資産には、通常、金
           利 が付される見込みであるが、かかる現金資産については、該当するサブ・ファンドの投資方針
           に従った投資が行われないこととなり、サブ・ファンド(他のクラスの保有者を含む。)のパ
           フォーマンスに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。また、通貨市場のボラティリティおよび変
           化する市況に起因して、投資顧問会社は、将来の証拠金の要求の正確な予測ができない可能性が
           あり、これにより、サブ・ファンドがかかる目的のために保有する現金および流動証券が過剰と
           なりまたは不足する可能性がある。サブ・ファンドがかかる目的のために利用可能な現金または
           資産を有しない場合、サブ・ファンドは、サブ・ファンドの契約上の義務を遵守することができ
           ない可能性(追加証拠金請求もしくは決済またはその他の支払いの義務に応じられないことを含
           むがこれに限られない。)がある。サブ・ファンドがその契約上の義務の履行を怠る場合、サ
           ブ・ファンドおよびその受益者(他のクラスを含む。)は重大な悪影響を被る可能性がある。
            投資顧問会社は、投資顧問会社がその裁量により、外国為替取引が実行不可能もしくは不可能
           であるか、サブ・ファンド(他のクラスの保有者を含む。)に重大な影響を及ぼす可能性がある
           と判断する場合に(この場合を含むがこの場合に限られない。)、または、その他の理由によ
           り、一定期間外国為替取引の全部または一部を行わないことを決定する可能性がある。その結
           果、当該一定期間、外国為替エクスポージャーが全体的または部分的に回避されない可能性があ
           る。受益者は、外国為替エクスポージャーが回避されない一定の期間について、必ずしも通知を
           受けるものではない。
            投資顧問会社が為替取引対象クラス受益証券の通貨エクスポージャーの全部または一部につい
           て為替取引を行い、またはかかる為替取引が成功するという保証はない。また、サブ・ファンド
           についてその資産の清算またはサブ・ファンドの解散が行われている期間中に外国為替取引を利
           用することは予定されていないが、投資顧問会社の単独裁量によりこれが行われる可能性もあ
           る。投資顧問会社は、その裁量により、また適用法に従い、外国為替取引の運用の全部または一
           部を投資顧問会社の一または複数の関係会社に委託することができる。
            投資顧問会社は、外国為替取引の実行または外国為替取引に関連して、受益者に通知を行うこ
           となく、投資顧問会社がその単独裁量で必要または適切とみなす取引、取決めおよび行為をし、
           かつ投資顧問会社がその単独裁量で必要または適切とみなす決定および調整を行うことができ、
           いずれの場合も、投資顧問会社がその単独裁量により必要または望ましいと判断する方法で行わ
           れる。これには、(ⅰ)外国為替エクスポージャーの回避に利用する手法および手段を適宜変更す
           ること、(ⅱ)利息の有無を問わずローンを行うこと、分配を行うことまたはその他の取引を行う
           こと、(ⅲ)現時点または将来の追加証拠金請求に応じるためもしくはその他の目的のための現金
           を調達するために、直接または間接的な投資を清算すること、ならびに(ⅳ)外国為替取引(短期
           証券を含む。)に伴うまたはそれから生じる現金を投資することが含まれるが、これらに限られ
           ない。
            外国為替取引の実行に関連して投資顧問会社が必要または適切と判断する場合、管理会社は、
           投資顧問会社と協議の上、サブ・ファンドの投資戦略に適切な修正を加えることができる。
            受益証券の購入者は、外国為替取引に伴う様々なリスクがあることに留意すべきである。
            サブ・ファンドの投資目的、投資戦略、投資方針または投資制限は、サブ・ファンドの受益者
           に不利な変更でない限り、受益者の承認を得ることなく、投資顧問会社により管理会社と協議の
           上で変更されることがある。
            サブ・ファンドの投資方針は、投機的なものであり、重大なリスクを伴う。サブ・ファンドの
           リスク管理、為替取引および分散の目標を含むサブ・ファンドの投資目的が達成されるという保
           証はなく、その成果は時間の経過と共に大幅に変動する可能性がある。投資顧問会社は、適用さ
           れる規則に従い、サブ・ファンドの投資方針における先渡および先物契約、オプション、スワッ
           プ、その他のデリバティブ商品、空売り、証拠金およびレバレッジの利用が適切であると判断す
           ることができる。かかる投資手法は、サブ・ファンドの投資ポートフォリオが被り得る不利な影
           響を大幅に増大させる可能性がある。
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         (2)【投資対象】
            上記「(1)投資方針」の項を参照のこと。
         (3)【運用体制】

            ファンドの投資顧問会社はGSAMロンドン、副投資顧問会社はGSAMニューヨークおよび
           GSAMシンガポールである。GSAMロンドン、GSAMニューヨークおよびGSAMシンガ
           ポールに属する「グローバル債券・通貨運用グループ」は世界各地に運用拠点を展開し、幅広い
           調査能力ならびに専門性を活用した運用を行っている。また、運用チームとは独立したマーケッ
           ト・リスク管理専任部門がファンドのリスク管理を行っている。
           (注)上記運用体制およびリスク管理体制は今後変更                         される   ことがある。



         (4)【分配方針】

            管理会社は、その裁量により、分配を行うことができる。ブラジルレアルクラス、メキシコペ
           ソクラス、ロシアルーブルクラス、                   米ドルクラス、豪ドルクラスおよび円クラスに関して、                              分配
           は、毎月10日(当該日がファンド営業日でない場合は、翌ファンド営業日。以下それぞれ「分配
           日」という。)に行われる。
            分配は、現金で行われる。分配金は、分配が宣言される分配日(同日を含む。)から起算して
           6ファンド営業日目、または、関連する市場の銀行が決済のために営業を行っていない場合
           (例:豪ドルクラスに関しては、シドニーの連邦、州または都市銀行が営業を行っていない場
           合)  には、その後可及的速やかに支払われる。
            上記は、将来の分配金の支払いおよびその金額について保証するものではない。
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     (注)分配金に対する課税については、後記の「4 手数料等及び税金、(5)課税上の取扱い」をご覧ください。
















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       (5)【投資制限】
           投資制限
            投資顧問会社は、日本証券業協会規則および金融商品取引法を遵守するため、サブ・ファンド
           が以下の投資制限に従うことを確約する。
           (ⅰ)サブ・ファンドについて空売りされる証券の時価総額がサブ・ファンドの純資産価額の合
              計を超えないものとする。
           (ⅱ)未払いの借入総額がサブ・ファンドの純資産価額の10%を超える場合、借入れは禁じられ
              る。ただし、吸収合併または合併等の特別緊急事態の場合は、一時的に当該10%の制限を
              超える可能性がある。
           (ⅲ)管理会社は、サブ・ファンドおよび管理会社が運用するすべてのミューチュアル・ファン
              ドにより保有されるある会社の議決権付株式が当該会社の議決権付株式の総数の50%を超
              えることになる場合、かかる会社の株式を取得しない。なお、この制限は他の投資法人に
              対する投資には適用されない。上記パーセンテージは、買付時に計算されるかまたは時価
              により計算される。
           (ⅳ)サブ・ファンドは、日本証券業協会の外国証券の取引に関する規則(その後の改正および
              改訂を含む。)により要求される、価格の透明性を確保するための適切な措置が講じられ
              ている場合を除き、私募証券、非上場証券または不動産等の直ちに換金できない流動性に
              欠ける資産に、純資産価額の15%を超えて投資を行わない。上記パーセンテージは、買付
              時に計算されるかまたは時価により計算される。
           (ⅴ)サブ・ファンドは、投資対象の購入、投資および追加の結果、サブ・ファンドの資産価額
              の50%超が、日本の金融商品取引法                    第2条第1項に定義される「有価証券」の定義に該当
              しない資産を構成する場合は、かかる投資対象の購入、投資および追加を行わない。
           (ⅵ)投資顧問会社により行われる、投資顧問会社またはその他第三者の利益を目的とした、受
              益者保護に反するまたはサブ・ファンドの資産の適正な運用を害するサブ・ファンドのた
              めの取引は、禁止されるものとする。
           (ⅶ)サブ・ファンドは、LRFにサブ・ファンドの純資産価額の10%を超えて投資しない。
           (ⅷ)サブ・ファンドは、サブ・ファンドの英文補遺目論見書に別段の記載がある場合を除き、
              日本の一般社団法人投資信託協会が発行した規則の第17条の2(以下「規則」という。)
              の要件を満たす「分散型」ファンドに分類されるものとする。一の者に係る株式等エクス
              ポージャー、債券等エクスポージャーおよびデリバティブ取引等エクスポージャーのサ
              ブ・ファンドの純資産総額に対する比率は、規則に記載される制限に従うものとする。当
              該制限を超えることとなった場合には、規則に記載される制限内となるよう投資対象の調
              整を行う。サブ・ファンドは、サブ・ファンドの投資顧問会社または受託会社の決定に従
              い、日本証券業協会の規則に基づく信用リスク(サブ・ファンドが保有する有価証券その
              他の資産について債務不履行その他のカウンター・パーティ・リスクとして定義され
              る。)の妥当かつ適切な管理のための指定枠組みに適合しない取引を行わない。
            サブ・ファンドの投資対象の価値の変化、再構成、合併、サブ・ファンドの資産からの支払ま
           たはサブ・ファンドの受益証券の買戻しの結果としてサブ・ファンドに適用される制限を超えた
           場合、管理会社は、直ちにサブ・ファンドの投資対象を売却する必要はない。しかし、管理会社
           は、サブ・ファンドの受益者の利益を考慮した上で、違反が判明してから合理的な期間内にサ
           ブ・ファンドに適用ある制限を遵守するために合理的に可能な措置を講じるものとする。
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      3【投資リスク】
       (1)リスク要因
         投資信託は預貯金と異なる。サブ・ファンドへの投資はリスクを伴う。サブ・ファンドへの投資に
        より金銭(投資額全額の場合を含む。)を失う可能性がある。サブ・ファンドへの投資は、銀行預金
        ではなく、米国またはその他の国の政府機関による付保または保証は行われない。サブ・ファンドへ
        の投資リスクは、サブ・ファンドの投資対象に伴うリスクおよびサブ・ファンドの投資目的達成の能
        力に関連するリスクの両者から生じる。投資予定者はそれぞれサブ・ファンドへの投資が当該投資予
        定者に適した投資であるかどうかの決定に際し、かかるリスクを注意深く検討すべきである。かかる
        リスクには、以下のものが含まれるが、これに限定されない。
        エマージング市場

         サブ・ファンドは、エマージング市場の有価証券に投資することができる。「非米国投資」および
        「カントリー・リスク」に記載のリスクに加えて、当該政府の有価証券への投資には、政治的および
        経済的考察、資金の本国送金が困難である可能性、一般的な社会的、政治的および経済的不安定さな
        らびに悪影響を及ぼす外交事情、当該投資に関する適時かつ/または正確な情報の入手が困難である
        可能性、流動性が欠如する可能性や価格変動を招く当該国の証券市場の規模の小ささおよび取引量の
        少なさ、さらに、サブ・ファンドの投資機会を制限する可能性のある政策を含むが、これらに限定さ
        れない、先進国市場の企業または先進国の有価証券への投資には通常は伴わない特定の考察が求めら
        れる。エマージング市場国の有価証券市場は、先進国市場よりも、一般的に、規制が緩い。様々な国
        の有価証券市場への投資の価値および相対的な利回り、さらにそれに伴うリスクは、それぞれ個別に
        変動すると予想される。
         途上国の証券市場は、著しく流動性に欠け、先進国の証券市場よりもボラティリティが高く、通貨
        間の為替レートの変動が大きく、通貨変換には高い費用を要する。
         前段に記載のリスクに加え、一定のエマージング市場で取引される有価証券は、とりわけ金融仲介
        業の経験不足、先進技術の不足、取引が一時的または永久に停止する可能性、ならびに社会的、政治
        的および経済的な不安定さ全般による、追加リスクにさらされている。予期しない政治的または社会
        的発展が、サブ・ファンドの当該国における投資対象の価格、およびサブ・ファンドの当該国での投
        資対象の追加購入の可能性に影響を与えることがある。サブ・ファンドの投資対象の価格に影響を与
        える可能性のある追加要因は、金利、インフレ、輸出入の伸び、商品価格、海外への利払能力、対国
        内総生産の対外債務の規模、国際通貨基金または世界銀行からの支援レベルである。よって、国有化
        または収用の可能性を含む、前述した有価証券に対する投資に関連するリスクが高まる可能性があ
        る。さらに、特定の国では、国益にとって重要とみなされる発行体や産業への投資機会が制限または
        禁止されていることがあり、これは、サブ・ファンドが購入する可能性のある有価証券の市場価格、
        流動性および権利に影響を与えることがある。新興証券市場の決済システムは、より進んだ市場より
        も効率が悪く、信頼性に欠け、新興国で保管会社または証券会社に有価証券を委託することも相当の
        リスクを伴うことがある。多くの新興国は、長年、相当なインフレを経験しており、極端な高インフ
        レを経験した時期もある。インフレとインフレ率の急速な変動とそれに伴う通貨価値の切り下げ、通
        貨間の為替レートの変動、および通貨変換に伴う費用が、特定のエマージング市場国の経済および証
        券市場に悪影響を与えてきており、かつ与え続ける可能性がある。
         エマージング市場の発行体のソブリン債は、通常、質の点では、ムーディーズ・インベスターズ・
        サービス・インクおよびS&Pグローバル・レーティングによる投資適格未満の有価証券と同等の格
        付けであるとみなされる。特定のソブリン債務は、当該証券の取引市場が限られている可能性がある
        ため、サブ・ファンドにおいて売却が困難な場合がある。
        信用リスク

         サブ・ファンドが投資することができる債務証券は、原資産の信用リスクにさらされるおそれがあ
        り、かかる資産の債務不履行および投資先のクレジット・サポートの消滅に際し、サブ・ファンド
        は、投資全額を回収できないおそれがある。さらに、サブ・ファンドが投資する債券の発行体が、サ
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        ブ・ファンドが保有する債務証券につき要求される支払いを実施できない可能性もある。債務証券
        は、発行体の認識される信用度に基づき価値が変動することがある。政府関連機関により発行された
        モー  ゲージ・プールについての元本および利息の支払いは、該当する政府により保証されているわけ
        ではない。よって、サブ・ファンドが保有する投資対象に関する債務不履行により、受益者のサブ・
        ファンドにおける投資の価値が下落することがある。ソブリン債またはその他のソブリン政府が保証
        する債務への投資は、政府による元本の払戻しおよび利息支払の能力および意思に関連するリスクを
        伴う。さらに、コマーシャル・ペーパー、銀行引受手形、預金証書およびレポ取引等の短期の現金等
        価の投資対象は、政府による保証はなく、債務不履行のリスクにさらされている。
        流動性リスク

         流動性リスクとは、市場において、需要または供給が乏しいために、ある資産について、希望する
        時期に、希望する価格で、希望する数量を売買することができないというリスクである。特に流動性
        の低い有価証券の売却は、サブ・ファンドの純資産価額を下落させる可能性がある。
        金利変動リスク

         金利変動により債務証券価格は変動する。一般に金利が上昇した場合には債務証券の価格は下落す
        る可能性があり、それによりサブ・ファンドの純資産価額が下落する。
        為替変動リスク

         ポートフォリオの各通貨クラスは、それぞれの関連する通貨に対して為替取引を試みる。ブラジル
        レアルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスの運用成績は、米ドルと各クラスの
        表示通貨との間の為替変動がブラジルレアルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラ
        スの受益証券の運用成績に影響を及ぼす可能性があるため、関連するクラスの表示通貨の運用成績と
        大きく異なる可能性がある。さらに、受益者が自国通貨以外の通貨に対して為替取引される為替取引
        対象クラス受益証券に投資する場合、当該受益者は、クラス通貨が自国通貨に対して下落するという
        重大なリスクにさらされることになる。
         関連するクラス通貨による為替取引は必ずしも完全ではなく、各通貨クラスは、その投資対象が発
        行された通貨の為替変動の影響を受ける場合がある。
         円クラスを除く各クラスについては、各表示通貨では投資元本を割り込んでいない場合でも、為替
        変動により円換算では投資元本につき損失を被ることがある。
         また、ブラジルレアルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスは、表示通貨が米
        ドル建てのため、これらのクラスの受益証券1口当たりの純資産価格は、それぞれ、米ドル・ブラジ
        ルレアル間、米ドル・メキシコペソ間および米ドルロシアルーブル間の為替相場の変動の影響を受け
        る。
         サブ・ファンドでは原則として各クラス通貨に対して為替取引を行う。しかし、対象通貨に対して
        完全に為替取引を行うことができないため、各通貨建てクラスは、投資先の発行通貨の為替変動の影
        響を受ける場合がある。
        カントリー・リスク

         様々な国の発行体の証券および様々な通貨建ての証券への投資には、特定のリスクがある。かかる
        リスクには、それぞれの通貨の為替レートの変動、政治的および経済的発展、為替コントロールの実
        施、没収、ならびにその他政府による制限を含む。サブ・ファンドのエマージング市場および新興国
        への投資はまた、より発展している国への投資よりも高いリスクを伴う。特に、エマージング市場
        は、限られた数の産業に関わる少数の発行体に時価総額および取引量が非常に集中しており、同様
        に、限られた投資者が非常に集中的に当該証券を保有するという特徴を示す。「エマージング市場」
        の項を参照のこと。様々な国の発行体の有価証券への投資は、一つの国の発行体の有価証券にのみ投
        資することからは得られない利益をもたらしうるが、一般的に一つの国の発行体の有価証券への投資
        には伴わない特定の重大なリスクも伴う。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         発行体は、通常、世界中のそれぞれの国の、様々な会計、監査および財務報告基準、慣習ならびに
        要件に従っている。取引量、価格の変動および有価証券の流動性は、それぞれの国の市場ごとに異な
        る。  さらに、証券取引所、証券会社ならびに上場および非上場企業の政府の監督および規制のレベル
        は世界中で異なる。国によっては、法律により、サブ・ファンドが当該国の特定の発行体の有価証券
        に投資する可能性を制限している場合がある。
         市場ごとに清算・受渡手続きも異なる。決済の遅延により、サブ・ファンドの資産の一部が投資さ
        れない期間が一時的に生じるおそれがあり、その期間に対してはリターンが獲得できない。サブ・
        ファンドが、決済の問題により意図していた投資対象を購入することができなかったことで、サブ・
        ファンドが魅力的な投資機会を逃してしまうこともある。サブ・ファンドが、決済の問題によりポー
        トフォリオの投資対象を処分することができなかったことで、そのポートフォリオの投資対象の価値
        がその後下落し、サブ・ファンドに損失をもたらしたり、サブ・ファンドが投資対象を売却する契約
        を締結していた場合は、購入者に対する責任を生じさせる可能性がある。個々の市場の決済システム
        の運用が不確実なため、サブ・ファンドが保有しているか、サブ・ファンドに譲渡される有価証券に
        関し、競合する要求が生じる可能性もある。
         特定の国については、収用、没収課税、サブ・ファンドの資金またはその他の資産の移動に関する
        制限、政治的または社会的不安定または外交上の進展により、当該国への投資に影響を与える可能性
        がある。有価証券の発行体が、当該有価証券の通貨国以外の国に所在していることもある。
        相関リスク

         サブ・ファンドのポートフォリオの証券の価格および各通貨クラスにおける為替レートは、同時に
        下落する場合があり、その際にはサブ・ファンドの純資産価額はより急激に下落する可能性がある。
        例えば、市場の混乱や変動、経済危機等により、市場参加者がリスク回避姿勢を強めた場合におい
        て、このような状況が生じる傾向がある。
        外国為替取引

         サブ・ファンドは、為替取引対象クラス受益証券を募集しており、また投資顧問会社と協議した上
        で受託会社および管理会社の単独裁量により、また受益者に対して通知を行うことなく、表示通貨お
        よび参照通貨が米ドル建てではない追加の受益証券のクラスを発行することができる。ただし、サ
        ブ・ファンドの投資対象は、主に米ドル建てであるかまたは米ドルにヘッジされる予定である。
         いずれの為替取引対象クラス受益証券の投資者も該当するクラスのクラス通貨でリターンを受け取
        れるよう、投資顧問会社は、その単独裁量により、外国為替取引を利用することにより、各クラス通
        貨に対する為替取引対象クラス受益証券それぞれのクラスの通貨エクスポージャーの回避に努める
        が、そのような義務を負うものではない。投資顧問会社が外国為替取引を利用するという保証および
        利用された外国為替取引が有効であるという保証はない。例えば、外国為替取引では、月の途中にお
        いて為替取引対象クラス受益証券に配分されるサブ・ファンドの資産の値上がりまたは値下がりの結
        果による外国為替エクスポージャーの変動を考慮することは予定されていない。さらに、ブラジルレ
        アル、メキシコペソおよびロシアルーブルを含むがこれに限定されない一部のクラス通貨は、他の通
        貨に交換することが自由にできないか、交換することについて制限を受ける。サブ・ファンドは、ブ
        ラジルレアルおよびロシアルーブルに関してサブ・ファンドの外国為替取引のためのノン・デリバラ
        ブル・フォワード通貨契約を利用することを予定しているが、サブ・ファンドがこれを効果的に行え
        るという保証も、サブ・ファンドがノンデリバラブル・フォワード契約を締結できるという保証もで
        きない。「リスク要因-先渡契約」の項を参照のこと。また、サブ・ファンドは、サブ・ファンドが
        クラス通貨への為替取引または転換を行えない日に為替取引対象クラス受益証券の申込みまたは買戻
        しの請求を受領する可能性がある。そのような場合、サブ・ファンドは、サブ・ファンドが該当する
        クラス通貨の為替取引もしくは転換が行える日または申込みもしくは買戻しを受諾できる日まで当該
        申込みまたは買戻しを延期することができ、また該当する日の前後に為替取引を実行または終了する
        ことができる。したがって、いずれの為替取引対象クラス受益証券にも過度の為替取引が行われた
        り、為替取引が不足する可能性がある。また、ブラジルレアルクラス、メキシコペソクラスおよびロ
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        シアルーブルクラスの運用成績は関連するクラスの表示通貨の運用成績と大きく異なる可能性がある
        が、これは、米ドルと関連するクラスの表示通貨との為替変動が、ブラジルレアルクラス、メキシコ
        ペ ソクラスおよびロシアルーブルクラスの運用成績に影響を与える可能性があるためである。外国為
        替取引は、関連するクラス通貨に対する米ドルの価値の下落から受益者を完全には保護できない可能
        性がある。これは、特に、外国為替取引に関連して使用されるサブ・ファンドの原資産の評価が、外
        国為替取引が実行された時点でのかかる資産の実際の評価と大きく異なる可能性があるため、または
        サブ・ファンドの資産の主な部分が直ちに確認可能な市場価格を欠いている可能性があるためであ
        る。また、外国為替取引が利用される場合において、保有する為替取引対象クラス受益証券が関連す
        るクラス通貨に対する米ドルの価値の下落から投資者を保護するとしても、為替取引対象クラス受益
        証券の投資者は、一般に、関連するクラス通貨に対して米ドルが値上がりする場合に利益を受けられ
        ない。為替取引対象クラス受益証券の価値は、外国為替取引に関する損益およびコストを反映する変
        動にさらされる。さらに、受益者が自国通貨以外の通貨に対して為替取引される為替取引対象クラス
        受益証券に投資する場合、当該受益者は、クラス通貨が自国通貨に対して下落するという重大なリス
        クにさらされることになる。
         投資顧問会社は、上記「2                投資方針(1)投資方針」に記載された外国為替取引の制限に努める
        が、サブ・ファンドが利用する外国為替取引から生じる負債が、為替取引活動が行われるクラスの資
        産を超過する場合、サブ・ファンドのその他のクラスの純資産価額に悪影響を及ぼす可能性がある。
        また、一般に、外国為替取引をする場合、証拠金もしくは決済の支払いまたはその他の目的のため
        に、サブ・ファンドの資産の一部の使用を要する場合がある。例えば、サブ・ファンドには、特定の
        為替取引商品の利用に関連して、証拠金、決済またはその他の支払いが随時(月中を含む。)要求さ
        れる場合がある。また、外国為替取引の取引相手方により、即日を含む、短期の通知をもって支払い
        を要求される場合がある。その結果、サブ・ファンドは、現時点または将来の追加証拠金請求、決済
        もしくはその他の支払いに応じるかまたはその他の目的のために利用可能な現金を保有するため、資
        産をより早く清算し、および/または、サブ・ファンドのより多くの割合の資産を現金およびその他
        の流動性の高い証券(その割合は時として大きなものとなる可能性がある。)により保持する場合が
        ある。サブ・ファンドが保有する現金資産には、通常、金利が付される見込みであるが、かかる現金
        資産については、該当するサブ・ファンドの投資方針に従った投資が行われないこととなり、サブ・
        ファンド(他のクラスの保有者を含む。)のパフォーマンスに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。
        また、通貨市場のボラティリティおよび変化する市況に起因して、投資顧問会社は、将来の証拠金の
        要求の正確な予測ができない可能性があり、これにより、サブ・ファンドがかかる目的のために保有
        する現金および流動証券が過剰となりまたは不足する可能性がある。サブ・ファンドがかかる目的の
        ために利用可能な現金または資産を有しない場合、サブ・ファンドは、サブ・ファンドの契約上の義
        務を遵守することができない可能性(追加証拠金請求もしくは決済またはその他の支払いの義務に応
        じられないことを含むがこれに限られない。)がある。サブ・ファンドがその契約上の義務の履行を
        怠る場合、サブ・ファンドおよびその受益者(他のクラスを含む。)は重大な悪影響を被る可能性が
        ある。
         投資顧問会社は、投資顧問会社がその裁量により、外国為替取引が実行不可能もしくは不可能であ
        るか、サブ・ファンド(他のクラスの保有者を含む。)に重大な影響を及ぼす可能性があると判断す
        る場合に(この場合を含むがこの場合に限られない。)、一定期間外国為替取引の全部または一部を
        行わないことを決定する可能性がある。その結果、当該一定期間、外国為替エクスポージャーが全体
        的または部分的にヘッジされない可能性がある。受益者は、外国為替エクスポージャーがヘッジされ
        ない一定の期間について、必ずしも通知を受けるものではない。
         投資顧問会社が為替取引対象クラス受益証券の通貨エクスポージャーの全部または一部について為
        替取引を行い、またはかかる為替取引が成功するという保証はない。また、サブ・ファンドについて
        その資産の清算またはサブ・ファンドの解散が行われている期間中に外国為替取引を利用することは
        予定されていないが、投資顧問会社の単独裁量によりこれが行われる可能性もある。投資顧問会社
        は、その裁量により、また適用法に従い、外国為替取引の運用の全部または一部を投資顧問会社の一
        または複数の関係会社に委託することができる。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         サブ・ファンドは、外国為替取引の実行に関連して、サブ・ファンドが必要または望ましいと判断
        する適切な修正をその規律文書に対して加えることができる。
         また、外国為替取引の取引相手方により、即日を含む、短期の通知をもって支払いを要求される場
        合がある。これはサブ・ファンドの通常の運用上存在する一般的なリスク要因ではあるものの、市場
        の混乱によりさらに悪化する可能性があり、結果として、追加証拠金請求に応じる目的で内部留保し
        ている現金を予想より速く失う可能性がある。かかる事由により、サブ・ファンドは、現時点または
        将来の追加証拠金請求、決済もしくはその他の支払いに応じるかまたはその他の目的のために利用可
        能な現金を保有するため、資産を本来より早く清算するか、サブ・ファンドの資産の本来より多くの
        割合を現金およびその他の流動性の高い証券(その割合は時として大きなものとなる可能性があ
        る。)により保持する場合がある。サブ・ファンドが保有する現金資産には、通常、金利が付される
        見込みであるが、かかる現金資産については、該当するサブ・ファンドの投資戦略に従った投資が行
        われないこととなり、このことがサブ・ファンド(その他の受益証券のクラスを含む。)のパフォー
        マンスに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。通貨市場のボラティリティおよび変化する市況に起因
        して、投資顧問会社は、将来の証拠金の要求の正確な見積りができない可能性があり、このことによ
        り、サブ・ファンドがかかる目的のために保有する現金および流動証券が過剰になったりまたは不足
        する可能性がある。サブ・ファンドがかかる目的のために利用可能な、十分な現金もしくは資産を有
        しない場合、サブ・ファンドは、サブ・ファンドの契約上の義務を遵守することができない可能性
        (追加証拠金請求もしくは決済またはその他の支払いの義務に応じられないことを含むがこれに限ら
        れない。)がある。サブ・ファンドがその契約上の義務の履行を怠る場合、および/またはかかる不
        履行を避ける目的で追加証拠金請求に応じるために資産の強制的な清算があった場合、サブ・ファン
        ドおよびその受益者(その他の受益証券のクラスを含む。)は重大な悪影響を被る可能性がある。
        非米国投資

         サブ・ファンドはその資本の一部を、米国市場で取引されている非米国証券に直接または間接的
        に、または非米国市場で取引されている非米国証券に直接投資することができる。サブ・ファンド
        は、米国、欧州、および国際預託証書を購入することができる。預託証書は、銀行または信託会社が
        発行する、証書の保有者に(ⅰ)米国の銀行または信託会社に預託している非米国発行体の証券(米
        国預託証書)、または(ⅱ)非米国の銀行または信託会社に預託している非米国または米国の発行体
        の証券(国際預託証書または欧州預託証書)を受領する権利が付与されている証書である。
         サブ・ファンドは、スポンサー付きまたはスポンサーなし預託証書に投資することができる。スポ
        ンサー付きプログラムでは、発行体は、当該有価証券を預託証書の形式で取引する取決めを行う。ス
        ポンサーなしプログラムでは、発行体はかかるプログラムの設定に関わらないこともある。スポン
        サー付きまたはスポンサーなしプログラムに関する規制上の要件は、通常、似通っているが、スポン
        サー付きプログラムの設定に参加している発行体からの方が財務情報を得やすい場合がある。よっ
        て、スポンサーなしプログラムを対象とした有価証券の発行体に関する情報は入手しにくいことがあ
        り、かかる情報と当該預託証書の市場価格に相関性がない場合もある。
         さらに、非米国発行体への投資が、米ドル以外の通貨を含み、サブ・ファンドが、投資戦略を実施
        している期間中一時的に資金を当該通貨の銀行預金で保有する可能性があるため、サブ・ファンド
        は、通貨レートの変動(外国通貨の切り下げの結果生じたものを含む。)および為替コントロール規
        制の変更により、望ましい影響を受けることも、望ましくない影響を受けることもあり、様々な通貨
        間の変換に関わる取引費用が発生することがある。さらに、非米国企業は、米国企業に適用されるも
        のと比して、単一の会計、監査および財務報告基準、慣習および要件に従っているわけではないた
        め、非米国企業に関する入手可能な情報は、米国企業とは異なる種類のものであったり、米国企業よ
        りも質の劣るものである可能性がある。非米国各国の証券取引所では、通常、米国よりも規制も緩
        く、当該市場は、米国で利用可能なものと同様の保護を提供していないことがある。
         その上、個々の経済は、国内総生産の成長、インフレ率、資本再投資率、資源自給率、および支払
        残高などに関し、米国経済とは、良くも悪くも、異なることがある。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         国際証券市場への投資に関するブローカー手数料、保管業務およびその他の費用は、通常、米国内
        よりも高額である。さらに、清算および受渡手続きは、非米国各国では、異なることがあり、特定の
        市場では、かかる手続きが証券取引高に追い付かず、当該取引の実施が困難になったこともある。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         債務の払戻しを管理するソブリン債の発行体または政府当局が、支払期日が到来した際に、元本の
        払戻しまたは利息の支払いができないか、またはその意思がないこともあり、サブ・ファンドは、債
        務不履行に際し限定された回収しか行えないこともある。ソブリン債発行体が、元本の払戻しおよび
        利息の支払いを適時に行う意思、または能力は、とりわけ、キャッシュ・フローの状況、外貨準備高
        のレベル、支払期日に充分な外国為替が利用できること、経済全体に対する元利負担額の相対的割
        合、国際的な貸し手に対するソブリン債発行体の方針、およびソブリン債発行体が従う政治的規制に
        影響を受ける。非米国証券市場は、米国証券市場よりも、大幅に流動性が低く、変動が激しく、通貨
        間の為替レートの変動も大きく、通貨変換に高い費用を要する。
        政府による投資制限

         国によっては、政府による規則および制限により、サブ・ファンドが購入できる有価証券の金額お
        よび種類、または既に購入済みの有価証券の売却が制限される。かかる制限により、サブ・ファンド
        が購入できる有価証券の市場価格、流動性および権利が影響を受け、サブ・ファンドの費用が増加す
        る可能性もある。さらに、投資収益および資本の両者の本国送金について、政府による一定の同意を
        求めるなどの規制に従わなければならないことがよくあり、明白な規制がない場合でも、本国送金の
        システムまたは、特定の国では、非政府機関が利用できる米ドル通貨が十分でないため、サブ・ファ
        ンドの運営の一部に影響を与えることがある。米ドルの供給が不足している国では、サブ・ファンド
        に米ドル建ての支払義務がある発行体は、自国通貨を米ドルに変換することが困難であったり、遅れ
        を生じたりすることがあり、サブ・ファンドの投資収益および資本の本国送金を滞らせることがあ
        る。さらに、当該国の政府機関に不足する通貨の獲得につき優先権がある場合、このような困難はさ
        らに増す可能性がある。その上、外国投資を規制する法律により、様々な度合いで、サブ・ファンド
        が数カ国の証券市場に投資することができる可能性を制限または規制し、かかる規制により、一定の
        状況において、サブ・ファンドは直接投資を行うことができないこともある。
        レバレッジ

         サブ・ファンドは、「2               投資方針(5)投資制限」に記載のガイドラインに従い、投資戦略を実行
        するため、運用の必要上、またはサブ・ファンドの予想される買戻しまたは費用の支払資金を得るた
        めを含むが、これに限定されない目的のため、投資顧問会社が単独の裁量により、適切とみなした場
        合、借入れまたはレバレッジを活用することができる。
         サブ・ファンドが活用するレバレッジの実際の金額は、サブ・ファンドの純資産価額が下落し、そ
        の後借入金額が減少していない場合、長期にわたり、前記「2                                  投資方針(5)投資制限」に記載の借
        入れ制限を上回ることがある。このような場合、投資顧問会社は、サブ・ファンドの実際のレバレッ
        ジを規定の借入れ限度内まで調整または戻すよう努めるが、かかる調整が実施されるまでには相当の
        時間を要する可能性がある。さらに、サブ・ファンドが活用するレバレッジ額は、サブ・ファンドの
        購入および買戻しの金額および時期、ならびにサブ・ファンドの投資対象のパフォーマンスならびに
        ノン・デリバラブル・フォワードの通貨契約などのデリバティブの活用によるものを含む外国為替取
        引の実施などの様々な要因により、随時、変動する。
         サブ・ファンドは、特定の状況において、受益証券に関する申込金の受領を予想して、取引を開始
        するための資金を活用することもあり、これにより、サブ・ファンドが当該取引に関連して被った損
        失を増加させる可能性がある。サブ・ファンドによるレバレッジの活用は、サブ・ファンドのポート
        フォリオのボラティリティを高め、追加費用を生じ、サブ・ファンドの投資ポートフォリオに悪影響
        を及ぼす可能性もある。さらに、サブ・ファンドに対する貸付人の利払いおよび元本払戻金の受領権
        は、受益者の権利に優先し、借入れの条件には、分配の実施の可能性を含め、サブ・ファンドの一定
        の活動を制限する条項が含まれることがある。
         サブ・ファンドは、利用するレバレッジに関連して、利払手数料およびコミットメント料を含む
        が、これに限定されない費用を負担し、かかる費用は相当な金額になる可能性もある。さらに、サ
        ブ・ファンドに対する貸付人の利払いまたは元本払戻金の受領権は、通常、受益者を含むサブ・ファ
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        ンドの投資者の権利に優先し、かかる借入れの条件により、分配の実施の可能性を含め、サブ・ファ
        ンドの一定の活動を制限することがある。
         適用法により認められる場合、サブ・ファンドは、裁量により、ゴールドマン・サックスまたは投
        資顧問会社が適切とみなすその他の関係者から、運用の必要上、費用の支払い、買戻しに関する投資
        および分配を行うことを目的とした場合を含むが、これに限定されない目的のために、借入れを行う
        ことができる。サブ・ファンドが、市場で当該時に利用可能な条件を含む、投資顧問会社およびその
        関係会社が管理するその他のファンドまたは勘定、もしくは、競合者に利用可能な条件で融資を得ら
        れる保証はなく、またサブ・ファンドがいつでも融資を受けられる保証もなく、融資が受けられる場
        合でも、かかる融資が、金利レートを含めサブ・ファンドにとって望ましい条件で行われる保証はな
        い。レバレッジの利用は、サブ・ファンドのポートフォリオが被る悪影響をかなり増大させることが
        ある。「潜在的利益相反」の項を参照のこと。
         リボルビング・クレジット枠の獲得に替えて、またはそれに加えて、サブ・ファンドは、随時、必
        要な場合、限定付き与信枠を頼るのではなく、全てまたは一部の借入必要額について資金の借入れに
        努めるよう決定することができる。適用法に従い、サブ・ファンドは、かかる方法でゴールドマン・
        サックスから借入れを行うことができる。よって、かかる借入れは、通常、コミットメント料の支払
        いはないが、限定つき与信枠がある場合よりも、借入時の利息は高くなり、サブ・ファンドが、かか
        る融資が入手できない状況か、または高金利でしか入手できない状況に陥る危険性もある。さらに、
        当該借入れの条項では、かかる借入れが貸付人の要求に応じて、いつでも、払戻しに応じなければな
        らない旨規定されていることがあり、これにより、かかる要求に従う場合は、サブ・ファンドに重大
        な悪影響を及ぼすことがある。
        サブ・ファンドの投資運用

         投資顧問会社は、サブ・ファンドの目的達成のため、様々なモデルおよび投資戦略を活用すること
        ができる。サブ・ファンドの投資活動が成功するかどうかは、とりわけ、投資顧問会社がかかるモデ
        ルを適切に活用し、適切な投資機会を見出だし、サブ・ファンドの投資戦略を上手く実施する能力に
        左右されるが、これらは高度の不確実性を伴う。投資顧問会社は、有価証券の評価、取引機会の発掘
        につき、客観的な判断を下す。かかる判断は、投資顧問会社の仮定、調査および見積に基づくため、
        誤りも生じる。
         サブ・ファンドが資本を投資するに適切な投資機会を見出だすことができるかどうかの保証はな
        い。様々な要因により、サブ・ファンドが利用可能な投資機会の数および範囲が狭められることがあ
        る。サブ・ファンドの投資プロセスが成功する、サブ・ファンドの投資目的が達成されるという保証
        はない。
        サブ・ファンドの投資対象の流動性の制限

         サブ・ファンドは、流動性がなく、および/または一般に取引されていない有価証券、デリバティ
        ブおよびその他の金融商品または金融資産に、その資産の一部を投資することができる。かかる一般
        に取引されていない有価証券および投資対象は、直ちに処分ができないことがあり、契約上、法律上
        または規制上、特定の期間の売却が禁止されている場合もある。サブ・ファンドの投資対象の市場価
        格は、とりわけ、実勢金利の変動、一般経済の状況、金融市場の状況、特定の産業の発展または傾
        向、およびサブ・ファンドが投資している有価証券の発行体の財務状況により変動する可能性があ
        る。流動性が制限され、より価格変動が大きい期間は、サブ・ファンドが、投資顧問会社が有利とみ
        なす価格や時点で、投資対象を取得または処分する可能性が損なわれる可能性もある。その結果、市
        場価格が上昇している間は、サブ・ファンドが、希望するポジションの取得が直ちに行えないために
        価格の上昇を十分に享受できない可能性もあり、逆に、下降相場でサブ・ファンドが全額を直ちに売
        却できないことで、売却できないポジションの価格が下落するにつれ、純資産価額の下落を招く。こ
        のような状況により、サブ・ファンドが買戻しを求める受益者に適時に分配金を支払うことができな
        くなる可能性もある。後記「受益証券の流動性の制限」の項参照のこと。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        投資の集中
         投資顧問会社は、通常、サブ・ファンドが(投資顧問会社が単独の裁量で決定する)分散された
        ポートフォリオを保有するよう努める。ただし、サブ・ファンドは、価格が下落した単独の発行体ま
        たは特定のタイプの投資対象に相対的に大量のポジションを有している場合、多大な損失を被ること
        があり、市況の悪化がなくても、投資対象を清算できない場合、またはその他市況もしくは環境の変
        化による悪影響を受ける場合は、さらに損失が膨らむ場合がある。サブ・ファンドは産業または市場
        の分散につき、確固たるガイドラインを持たず、その投資対象は、潜在的にいくつかの産業または市
        場に集中する可能性がある。
        ボラティリティの高い市場

         エクイティ証券および先物やオプションを含むデリバティブ商品を含むがこれに限定されない、サ
        ブ・ファンドの投資対象の価格は、ボラティリティが高い可能性がある。サブ・ファンドの資産を投
        資することができる普通株式、先渡契約、先物契約およびその他の商品は、とりわけ、金利、需給関
        係の変動、取引、財務、金融および為替管理に関するプログラムおよび政府の方針、ならびに国内外
        の政治的および経済的事由および方針により影響を受ける可能性がある。さらに、政府は、随時、特
        定の市場、特に通貨、金融商品、先物およびオプション市場に直接および規制により介入する。かか
        る介入は、多くの場合、価格に直接影響を与えることを意図しており、さらに、その他の要因と併せ
        て、とりわけ金利変動により、当該市場すべてを急速に同一の方向へ誘導する可能性がある。サブ・
        ファンドは、そのポジションが取引されている取引所やその決済機関の不履行リスクにもさらされて
        いる。
         サブ・ファンドは、最近の全世界的な金融市場および経済状況の悪化により悪影響を受ける可能性
        があり、そのいくつかは、本書に記載のリスクを増大させ、その他の悪影響を及ぼすこともある。経
        済状況および金融市況は、2008年全般を通じて悪化を続け、全世界の信用、債券および株式市場全体
        のボラティリティを上昇させ、流動性を悪化させた。市場参加者の当初の懸念は、主にサブプライム
        ローン市場の信用および評価の問題、ならびにモーゲージ・バック証券市場のサブプライム部門に結
        果として生ずるボラティリティと非流動性であったが、かかる懸念は、世界的な信用および銀行間短
        期市場全体、さらに広範な金融機関および金融市場、資産クラスおよびセクターへと広がり、投資者
        のリスク許容度を引き下げ、信用供与につき著しく厳しい状況に追い込んだ。その結果、特定の有価
        証券は、流動性が低下し、評価がさらに困難になり売却も難しくなった。とりわけモーゲージ産業に
        おける問題の程度、および金融機関およびその他の市場参加者のエクスポージャーの程度に関わる懸
        念、リスク回避姿勢の強まり、インフレ懸念、不安定なエネルギーコスト、複雑な地政学的問題、信
        用供与の欠乏およびコストの上昇、さらに米国およびその他の地域における不動産およびモーゲージ
        市場の下落により、こうした悪化がさらに進んでいった。このような要因が、不安定な商品価格設
        定、企業および消費者の信頼の低下、失業率の上昇、およびグローバル金融市場の見通しへの期待低
        下と相まって、世界経済を悪化させ、グローバルな景気後退不安へと導いていった。現在の市況がど
        れほど継続し、最終的な影響がどうなるのかは予想できず、かかる状況がさらに悪化するのか、ま
        た、それはどの程度なのかについてもわかっていない。現在の市況の継続やさらなる悪化、および経
        済市場全体につき懸念が続いており、潜在的な投資対象の市場価格のさらなる下落または市場価値の
        下落の可能性がある。かかる下落は、サブ・ファンドの損失および投資機会の減少を導く可能性があ
        り、サブ・ファンドが、その投資目的を上手く達成できない可能性があり、またはサブ・ファンドが
        望ましくない市況の中、損失を抱えた投資対象を売却しなければならない可能性もある。現在の市況
        が続く場合、サブ・ファンドは、一または複数の組織的に重要な機関の潜在的な不履行に関連するシ
        ステミック・リスクが増大するのに加えて、ブローカー、相手方および取引所の不履行の可能性に伴
        うリスクの高まりにも影響される。「ブローカー、取引相手方および取引所の不履行」の項参照のこ
        と。
        債券

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         サブ・ファンドは、その他の有価証券の中でもとりわけ、債券に投資することができる。当該有価
        証券への投資は、収益および元本の上昇の機会を提供し、一時的なディフェンシブ目的および流動性
        の確保を目的としても利用される。
         債券は、発行体が元本および/または利息を将来日付において支払う債務のことであり、有価証券
        の中でも、企業が発行したボンド、ノートおよびディベンチャー、米国政府もしくはその政府機関の
        一つ、または非米国政府もしくはその政府機関の一つが発行または保証する債務証券、地方債、なら
        びにモーゲージ・バックおよびアセット・バック証券を含む。かかる有価証券には、固定または変動
        金利を支払うものがあり、ゼロクーポン債も含まれる。債券は、発行体または保証会社の債務に関す
        る元本および利息の支払いが不能になるリスク(すなわち、信用リスク)にさらされており、金利感
        応度、発行体の信用度についての市場からの見方、および一般市場の流動性等の要因による価格変動
        (すなわち、市場リスク)にさらされている。さらに、モーゲージ・バック証券およびアセット・
        バック証券も、繰上償還リスクおよび支払延期リスクにさらされている。例えば、住宅保有者には、
        モーゲージの繰上返済のオプションがある。よって、住宅ローンにより担保されている証券の存続期
        間は、短くなることも(すなわち、繰上げリスク)、延長されることも(すなわち、延期リスク)あ
        りうる。一般に、新規住宅ローンの金利が、現在発行済の住宅ローンに対する金利をはるかに下回っ
        ている場合、繰上償還率の上昇が予想される。反対に、住宅ローン金利が現在発行済の住宅ローンに
        対する金利よりも上昇している場合は、繰上償還率の減少が予想される。いずれの場合でも、繰上償
        還率の変動は、投資者の損失につながることがある。自動車ローンを担保とした有価証券などのア
        セット・バック証券についても同様のことが言える。
        非投資適格債券

         サブ・ファンドは、非投資適格債券に投資することができる。非投資適格債券は、伝統的な投資基
        準からすると、多分に投機的であるとみなされ、投資適格の水準に達する見込みがほとんどない場合
        がある。非投資適格債券および同等の信用度の無格付証券(一般に「ジャンク債」として知られ
        る。)は、発行体が元利金返済義務を履行できないリスクを多く負う。ハイ・イールド債券とも呼ば
        れるこれらの証券は、個別の企業動向、金利への感応、ジャンク債市場一般に関する否定的な見方ま
        たは悪評判(ファンダメンタル分析に基づくものであるか否かを問わない。)、および流通市場にお
        ける流動性の低さ等の要因により、大きな価格変動に見舞われることがある。非投資適格債券は、会
        社更生もしくは企業再編に関連して、または合併、買収もしくは類似の事由の一環として、発行され
        ることが多い。また、かかる非投資適格債券は、拡大を図る、事業基盤の未だ十分確立していない企
        業によっても発行される。かかる発行体は、負債比率が高いことが多く、一般的に、動向または業況
        が悪化した場合に、より事業基盤の確立している事業体または負債比率の低い事業体に比べ、予定ど
        おりに元利金を支払うことができない。非投資適格債券の市場価格は、主に一般金利水準の変動に反
        応する投資適格債券の市場価格以上に、個々の企業動向を反映しやすい。そのため、非投資適格債券
        に投資を行うポートフォリオが投資目的を達成できるか否かは、投資適格債券に投資を行うポート
        フォリオに比べて、かかる証券の発行体の信用度に関する投資顧問会社の判断に左右される部分が大
        きくなる場合がある。非投資適格債券の発行体は、より一般的な資金調達手段を利用できないことが
        あり、かかる発行体が債務を返済する能力は、投資適格債券の発行体に比べて、景気後退、個別の企
        業動向または発行体が特定の事業予測を達成できないことによる悪影響を受けやすい可能性がある。
        非投資適格債券は、通常、無担保であり、かかる証券の発行体のその他の債権者の権利に劣後するこ
        とが多いため、債務不履行によるかかる非投資適格債券の保有者の損失を被るリスクは、その他の債
        券の保有者の場合よりも著しく大きくなる。元利金の不払いが続いた場合、不履行証券への投資は、
        さらなる損失リスクをもたらす。かかる証券が満期まで保有された場合であっても、サブ・ファンド
        が当初投資額を回収できるか否か、および見込まれる利益または値上がりは、不確定である。非投資
        適格債券の流通市場では、比較的少数のマーケット・メーカーへの集中が生じ、機関投資家が支配的
        となる。したがって、かかる証券の流通市場は、高格付証券の流通市場ほど流動性は高くなく、高格
        付証券の流通市場よりもボラティリティが大きい。さらに、ハイ・イールド債券の市場取引高は一般
        的に少なく、かかる証券の流通市場は、特定の発行体の状況における個別の不利な変化とは別に、不
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        利な市況または経済状況の下で規模が縮小する場合がある。これらの要因は、市場価格およびサブ・
        ファンドが特定のポートフォリオの投資対象を処分する能力に悪影響を与える可能性がある。流動性
        の 低い流通市場では、サブ・ファンドがポートフォリオのハイ・イールド債券に正確な価格を付ける
        ことが一層困難になる場合もある。格付機関により発行される信用格付は、格付けされた有価証券の
        元本および利息の支払いの安全性を評価するものである。ただし、これらは、非投資適格債券の市場
        価格リスクを評価するものではなく、したがって投資対象の真のリスクを完全に反映するものではな
        い。さらに、格付機関は、担保の市場価格および流動性に影響する経済または発行体の状況の変化を
        反映して、適時に格付けの変更を行える場合もあれば、できない場合もある。したがって、信用格付
        は、投資の適格性の仮の指標としてのみ利用される。非投資適格債務および同等の無格付債務への投
        資は、投資適格債務債券への投資の場合よりも、投資顧問会社の信用分析により依存する度合いが大
        きい。投資顧問会社は、既存債務、資本構成、債務返済能力、配当金支払能力、発行体の経済状況へ
        の感応度、発行体の経営実績および現在の収益動向の調査を含む、独自の信用調査および信用分析を
        行う。投資顧問会社は、継続的に、サブ・ファンドの投資ポートフォリオの投資対象を監視し、信用
        格付または信用度が変化した非投資適格債券および同等の無格付証券を売却すべきか保持しているべ
        きか否を判断する。
        債務証券

         サブ・ファンドは、債務証券に投資する。債務証券は、通常、ボンド、ディベンチャーおよびノー
        ト、コマーシャル・ペーパーおよびローン、銀行、企業、地方政府、州政府および国家政府および国
        際機関が発行するその他の証券を含む。かかる債務証券の多くは、確定利付であるが、サブ・ファン
        ドは、変動利付債務証券、または収益、販売または利益に基づく未確定利益または参加権等のエクイ
        ティの特徴を有する債務証券にも投資することができる。債券価格は、通常、金利下降時には上昇
        し、金利上昇時には下落するため、市場利回りの変動が、サブ・ファンドの純資産価額に影響を与え
        る可能性がある。上から4番目の格付け(S&Pグローバル・レーティングの「BBB」またはムー
        ディーズ・インベスターズ・サービス・インクの「Baa」)を有する債務証券は、投資適格とみな
        され、元本および利息の支払能力が充分であるとみなされるが、かかる有価証券への投資には、より
        高格付けの債務証券への投資よりも高いリスクが含まれており、かかる債務証券は、はっきりした投
        資的特徴がなく、実際、より高格付けの債券の場合よりも、元本および金利の支払能力に乏しいとい
        う投機的特徴を有している。投資適格を下回る債務証券は、ハイ・イールド債券と呼ばれる。ハイ・
        イールド債券は、投機的でより価格変動が激しく、金利の変動に対する価格の感応度が高く、債務不
        履行または信用度の低下による損失リスクが高い。ハイ・イールド債券の流通市場は、一般に、より
        高格付けの証券の流通市場ほど流動性がない。
        ソブリン債

         サブ・ファンドは、政府、政府機関および関係機関の発行する、自国通貨建て、または外貨建ての
        ソブリン債を購入することができる。ソブリン債への投資者は、金利および元本の支払延期を含め、
        債務再編への参加を求められることがあり、発行体から追加融資の要請を受けることもある。現在、
        破産手続きの一環として、破綻したソブリン債を回収する手段はない。
        国際機関債

         国際機関には、経済再建または経済発展を進めるために政府機関が指定しているか、または援助し
        ている国際的な組織機構、ならびに国際的な金融機関およびその関連政府機関を含む。例として、世
        界銀行、欧州投資銀行、欧州復興開発銀行、アジア開発銀行および米州開発銀行がある。このような
        国際機関が発行する証券は、複数国の通貨単位建のことがある。世界銀行債およびその他の国際機関
        債は、加盟国による購入済みであるが未払いのコミットメントにより維持されている。かかるコミッ
        トメントが、将来、実施されるか、または遵守されるという保証はない。
        ブレディ債

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         サブ・ファンドは、「ブレディ・プラン」に基づき再建されている国のブレディ債に投資すること
        ができる。ブレディ債は、債務国が未決済の対外債務(通常、商業銀行債務)の再編を行うための手
        段 として、ブレディ・プランの枠組みに基づき発行された債務証券である。ブレディ・プランの枠組
        みの中で対外債務の再編を行うに当たり、債務国は、世界銀行および国際通貨基金等の多国間機関に
        加えて、現時点の貸付銀行とも交渉を行う。ブレディ・プランの枠組みは、それが発展していくにつ
        れて、商業銀行債務を新規発行の債券(ブレディ債)に転換していくことを予定している。
         ブレディ債は、高いリスクを伴う場合があり、債務不履行状態に陥るか、または不履行リスクを抱
        える場合がある。これまでに実施されたブレディ・プランに基づく合意は、債務国が債権者と交渉し
        た特定のオプションにより、債務および年間元利未払額の削減を達成することを規定している。その
        ため、国ごとにその金融パッケージは多様である。
        ヤンキー債およびユーロ債

         ヤンキー債は、非米国発行体か、または米国発行体の非米国子会社が発行する米ドル建証券であ
        り、主に、米国市場で取引される。ユーロ債は、世界市場で取引されている。ユーロ債の発行体は、
        米国内外に住所をおいている。ヤンキー債およびユーロ債のリターンは、政情の変化に影響を受け、
        発行銘柄の利用可能性および流動性は、特に変動の激しい市場で、制限されることがある。
        ゼロクーポン債および繰延クーポン債

         サブ・ファンドは、額面金額よりも大幅に割引いた価格で発行される債務証券であるゼロクーポン
        債および繰延クーポン債に投資することができる。当初の割引額は、おおよそ、満期日、または最初
        の利息発生日までの期間にわたり、発行時の証券市場レートを反映した金利で当該債券に複利で生じ
        る利息総額にあたる。ゼロクーポン債は、利息の定期的支払が不要であるが、繰延クーポン債は、通
        常、定期利払開始前までの繰延べ期間が規定されている。かかる投資対象は、発行体にとり、年間元
        利支払総額のための現金の当初の必要性を低減できる利点があり、投資対象のなかには、かかる現金
        の受取りの繰延べに同意する投資者をひきつけるために高利回りを提供するものもある。かかる投資
        は、金利が定期的に支払われる債務証券よりも金利の変動による市場価格の変動が大きく、サブ・
        ファンドは、現金を受領していない場合でも、かかる債権に対し収益が発生することがある。
        インフレリンク債

         インフレリンク債は、元本価格が、特定の市場におけるインフレ率に伴って、定期的に調整される
        確定利付債である。一般に、かかる証券はこれらに投資された資金の将来の購買力を保護するように
        設計されており、通常、一定の間隔で利払いが行われ、満期時に元本が償還される。
         ただし、インフレリンク債は、実質金利が上昇している際には、価格が下落する。インフレを測定
        する定期的な調整率が下降している場合、インフレリンク債の元本価格は、下方修正され、その結
        果、当該証券に対する未払利息(減額した元本につき計算される。)は減少する。さらに、実質金利
        が名目金利より早く上昇している等の特定の金利環境では、インフレに対応した証券は同様の満期を
        有するその他の確定利付債よりも損失額が大きくなることがある。
         満期時の(インフレ調整済の)当初の元本の払戻しは、一定のインフレリンク債につき、デフレ期
        間中であっても保証される。ただし、当該証券の最新の市場価格は、随時変動する。サブ・ファンド
        は、同様の保証を行っていないその他のインフレリンク債または同種の債券にも投資することができ
        る。元本の保証が規定されていない場合、満期時に払い戻されるボンドの調整済み元本価格は、当初
        の元本価格より少なくなることがある。
         インフレリンク債は、通常、長期にわたるインフレ傾向からの保護を想定しており、短期にインフ
        レが進んだ場合は、価格の減少を招く可能性がある。インフレ以外の理由による金利上昇(例えば、
        為替レートの変動)により金利が上昇した場合、かかる上昇が証券のインフレ測定に反映されない場
        合、サブ・ファンドの当該証券に対する投資は保護されない。インフレ指数が商品およびサービスの
        価格の実質インフレ率を正確に測定することができるという保証はない。さらに、異なる国および市
        場でのインフレ率が一貫または関連しているという保証もない。
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        政府債、政府機関債および関係機関債

         政府債は、政府、政府機関または関係機関の債務またはそれらが保証する債務である。これには、
        政府、政府機関または関係機関が発行する為替手形、譲渡性預金証書、ならびにノートおよびボンド
        を含む。米国財務省証券のような政府債は、政府資金の充分な信頼および信用により保証されている
        ものもあり、発行体が政府資金からの借入を行う権利により保証されているもの、当該政府機関の債
        務に対する政府の自由裁量による買取権により保証されているもの、さらに、当該関係機関の信用に
        よってのみ保証されているものがある。
        非米国政府債および関連リスク

         サブ・ファンドは、非米国政府債に投資することができる。サブ・ファンドによる非米国証券への
        投資は、非米国政府、銀行、企業またはその他の発行体により発行されているかにかかわらず、一般
        に入手可能な財務およびその他の情報不足、不十分な証券規制、外国源泉税およびその他の税金の賦
        課の可能性、戦争、没収またはその他の悪影響を及ぼす政府の行為等のため国内発行体の証券への投
        資に比べて、高いリスクを伴う。非米国銀行およびその非米国支店は、米国銀行監督当局により規制
        されておらず、通常、米国銀行に適用される会計、監査および財務報告基準により規制されていな
        い。投資者の法的救済は、米国で利用できる救済よりもさらに限定されたものとなる可能性がある。
        その他の債務証券:社債担保証券(CBO)およびローン担保証券(CLO)

         サブ・ファンドは、優先および劣後社債、投資適格モーゲージ担保証券、社債担保証券およびロー
        ン担保証券、優先株式、社債、および銀行債務を含むがこれらに限定されない、国または政府に関連
        のない企業またはその他の機関のその他の投資適格もしくはその他の債務証券に直接または間接に投
        資することができる。サブ・ファンドは、私募ベースで債務証券を取得でき、ローン・パーティシ
        ペーションへも投資できる。サブ・ファンドによるその他の投資のように、当該債務証券向けの流動
        性の高い市場はなく、サブ・ファンドがかかる債務証券を希望する価格で売却または取得できる可能
        性が制限されることがある。
         サブ・ファンドは、また、社債担保証券(「CBO」)、ローン担保証券(「CLO」)およびそ
        の他類似の証券への投資を行うことができる。これらは、商業ローン、ハイ・イールド債、投資適格
        債、仕組み債(以下に定義する。)および債務に関連するデリバティブ商品を含む、固定資金プール
        である場合もあれば、「市場価格」または一任担保プールである場合もある。当該プールは、一般
        に、様々な信用格付けを持つクラスに分けられており、優先クラスに劣後する低格付けクラスもあ
        る。CBOおよびCLOの優先クラスは、プール内で最も高い信用格付けを有しており、最も担保保
        証が大きく、財務証券に対してのスプレッドの支払いが最も少ない。より低い格付けのCBOおよび
        CLOクラスは信用の質が低く、付随リスクに見合うように財務証券に対するスプレッドの支払いも
        高くなる。最低クラスは、特に、確定利息よりも、残余持分(より高いクラスが支払いを終えた後に
        残る資金)の支払いをうける。CBOおよびCLOの下位クラスのリターンは、特に、担保プールの
        デフォルト率に影響を受けやすい。さらに、より上位のCBOおよびCLOクラスにより買戻権の行
        使(もしあれば)が行われ、特定のその他の事由が生じた場合、かかる下位クラスに対する利息また
        は元本の支払いに利用可能な資金は、排除、繰延または減額されることがある。サブ・ファンドは、
        CBOおよびCLOの投資適格クラスへの投資を行うことができる。
         さらに、サブ・ファンドが持分の売却を考えている時に、CBOまたはCLOに流動性の高い市場
        が存在するという保証はない。さらに、サブ・ファンドのCBOまたはCLOへの投資は、一定の契
        約上の譲渡制限に服することもある。
        ローン・パーティシペーション

        サブ・ファンドは、特定の金融機関から、該当するローンの元本の一部、および当該部分に関連する
        利息のすべてを受領する権利を表象するローンを参加権(以下「参加権」という。)として購入する
        ことができる。参加権の購入にあたり、サブ・ファンドは、通常、借り手ではなく、売却機関との間
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        にだけ契約関係を生ずる。サブ・ファンドは、一般に、ローン契約の条項を借り手が遵守するように
        直接強制する権利、借り手に対する相殺権および売却機関が同意したローン契約に対する一定の変更
        に 異議を唱える権利を有さない。サブ・ファンドは、関連ローンを保証する担保から直接利益を得る
        ことはできず、売却機関に対して借り手が持つ相殺権の対象になる可能性はある。
         さらに、売却機関の支払不能時には、米国の法律および様々な州法に基づき、サブ・ファンドは、
        当該売却機関の一般債権者とみなされ、売却機関の当該ローンに対する利益またはこれに関わる担保
        につき、独占的または優先する請求権を持たない。結果として、サブ・ファンドは、借り手の信用リ
        スクに加えて、売却機関の信用リスクにもさらされている。投資顧問会社は、売却機関の独立した信
        用分析を行っておらず、行う予定もない。
        金利変動リスクおよび市場リスク

         サブ・ファンドの投資対象にかかる利回りは、実勢金利の変動および繰上償還率の変動により影響
        を受ける。これにより、サブ・ファンドの資産利回りと借入率との間にミスマッチが生じ、その結
        果、投資による収益が減少または消滅してしまうことがある。投資顧問会社は、その単独の裁量によ
        り、主にサブ・ファンドの金利エクスポージャーをヘッジするよう努める。金利ヘッジが有効である
        という保証はない。確定利付証券の価格は、金利および為替レートの変動に応じて変化する。価格が
        為替レートの変動により単独で影響を受ける場合を除き、金利が低下すれば、通常、確定利付証券の
        価格は上昇すると予想される。金利が上昇する場合、通常、確定利付証券の価格は下落し、サブ・
        ファンドの投資対象の価値も減少する。金利の大幅な変動、またはサブ・ファンドの投資対象の市場
        価格の著しい下落、もしくはその他の市場要因が、受益者のサブ・ファンドへの投資額またはその利
        回りの低下をもたらすことがある。金利が低下すると、サブ・ファンドが保有するモーゲージ関連証
        券の発行体は予定より早く元本を支払うことがあり、サブ・ファンドは強制的により利回りの低い証
        券に再投資せざるを得ない。代理人が発行したモーゲージ・プールが元利金の支払いについて保証さ
        れていても、かかる保証は当該証券の市場価格の下落により生じた損失には適用されない。特定の通
        貨建の確定利付証券への投資の実績は、当該通貨を発行する国の金利環境によっても左右される。
        繰上償還および延期リスク

         サブ・ファンドが保有する有価証券の発行体または保証会社は、特に金利が低下している時には、
        その有価証券の元本および/または支払期限の到来した利息を繰上償還することができる。サブ・
        ファンドは、当該元本を魅力的な金利で再投資することができない可能性もあり、サブ・ファンドの
        収益の低下を招き、さらにサブ・ファンドは支払プレミアムを失うこともある。サブ・ファンドは払
        戻された元本および/または利息の価格に対する金利の低下による利益を失うこともある。一方、金
        利が上昇すると予想よりも繰上償還の発生率は緩やかになる。これにより、事実上、影響を受ける有
        価証券の残存期間が延び、より金利変動に敏感になり、サブ・ファンドの純資産価額は変動しやすく
        なる。繰上償還リスクにさらされている有価証券は、通常、金利が低下すれば利益を得る可能性が低
        下し、金利が上昇すれば、損失を被る可能性が高まる。
        信用格付け

         格付機関により発行される信用格付けは、格付けされた有価証券の元本および利息の支払いの安全
        性を評価するものである。ただし、これらは、適格未満の有価証券の市場価格リスクを評価するもの
        ではなく、したがって投資対象の真のリスクを完全に反映するものではない。さらに、格付機関は、
        担保の市場価格に影響をする経済または発行体の状況の変化を反映して、適時に格付けの変更を行え
        る場合もあれば、できない場合もある。したがって、信用格付けは、投資の適格性の仮の指標として
        のみ利用される。適格未満および同等の無格付債務への投資は、投資適格債務証券への投資の場合よ
        りも、投資顧問会社の信用分析により依存することになる。
         通常、格付機関は、方針として、債券発行体企業に対しては、当該企業が本拠とする国に対して与
        えられる格付けよりも高い格付けは付与しない。したがって、エマージング市場の発行体企業の格付
        けは、通常、ソブリン債の格付けが上限となる。
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        債務発行体に関する債務超過時の留意事項

         債権者保護を定めた様々な法律が、サブ・ファンドの投資先である債務に適用される。本段落およ
        び次段落に記載の情報は、米国連邦破産法に服する米国発行体に関して適用される。債務超過時の留
        意事項は、その他の発行体については異なる。債務発行体の未払債権者、または債権者の代理人が提
        訴した裁判所が、発行体が公正な対価または債務を負担するための合理的相当額を受領していないと
        判断し、かかる債務を履行した後、発行体が(ⅰ)債務超過であるか、(ⅱ)当該発行体の残余資産
        が不合理にわずかな資本で構成される事業に従事しているか、または(ⅲ)満期時に、かかる債務の
        支払能力を上回る負債が発生すると見込まれるか、または発生すると確信していると判断した場合、
        当該裁判所は、当該債務の全部または一部を、詐欺的譲渡行為として無効とするか、かかる債務を当
        該発行体の既存のまたは将来の債権者に劣後させるか、または当該債務の支払いを行うため、かかる
        発行体がそれ以前に支払った金額を回収するよう判決を下すことができる。前述の目的のための債務
        超過に対する手段は様々である。一般に、発行体は、当該時のその負債金額が公正価値で評価した財
        産総額を上回る場合、または現在の資産の公正な売却可能価値が、既存の負債につき、負債が確実で
        あり満期になった時点で発生する債務を支払うために必要な金額を下回る場合、一定の時点で債務超
        過とみなされる。サブ・ファンドの投資先である債務の負担発生後、発行体が「債務超過」であるか
        どうか判断するために、裁判所がどのような基準を適用するか、または、評価の方法にかかわらず、
        当該負担が発生した時に発行体が「債務超過」であると裁判所が判断しないという保証はない。さら
        に、サブ・ファンドの投資先である債務発行体が債務超過の場合、かかる債務について行われた支払
        いにつき、債務超過前の一定期間(1年間ほど)内に行われている場合、「偏頗行為」として、否認
        の対象となることがある。通常、債務に関する支払いは、詐欺的譲渡行為または偏頗行為にかかわら
        ず、否認が可能であれば、サブ・ファンドから取り戻すことができる。
         サブ・ファンドは、詐欺的譲渡行為、偏頗行為または衡平法上の劣後に基づく十分な訴因の根拠を
        構成する行為を行うことは想定されていない。ただし、サブ・ファンドがかかる債務を取得する貸付
        機関またはその他の当事者がかかる行為(または当該債務およびサブ・ファンドが倒産法に服するこ
        とになるその他の行為)に従事していたか否か、およびかかる行為に従事していた場合は、かかる債
        権者の請求が米国裁判所(またはその他の国の裁判所)においてサブ・ファンドに対して主張できる
        か否かに関する保証はない。
         非米国発行体の負債で構成される債務は、債権者保護のために当該債務の発行国で制定された様々
        な法律に服する可能性がある。かかる債務超過時の留意事項および提供される保護のレベルは、各発
        行体の所在地または住所地となる国によって異なり、また当該発行体が主権を有するか否かによって
        も異なる。
        転換証券

         サブ・ファンドは、転換証券に投資することができ、これには社債または優先株式が含まれるが、
        規定の交換率で発行体の普通株式に転換可能な発行体の通常の長期普通債務証券である。すべての債
        務証券と同様に、転換証券の市場価格は、金利上昇局面では下落し、反対に、金利下降局面では上昇
        する。転換証券は、通常、同等格の非転換証券よりも低い金利または配当利回りで募集される。ただ
        し、転換証券の転換先の普通株式の市場価格が転換価格を上回った場合、転換証券の価格は転換先の
        普通株式の価額を反映する傾向にある。転換先の普通株式の価格が下落すると、転換証券は、利回り
        ベースでの取引が増大する傾向にあり、そのため、転換先の普通株式と同程度まで価格は下落しな
        い。転換証券は、通常、発行体の資本構造上、普通株式に優先し、よって、格付けも高く、発行体の
        普通株式よりもリスクが低い。ただし、当該リスクが軽減される程度は、転換証券が確定利付証券と
        しての価額より、どれだけ高い価格で販売されるかに大きく左右される。転換証券の評価に際し、投
        資顧問会社は、転換先の普通株式の魅力を最も重視する。
        優先株式、転換証券およびワラント

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         サブ・ファンドは、優先株式、転換証券およびワラントに投資することができる。優先株式、転換
        証券およびワラントの価格は、特に株式市場の変動および転換先の普通株式のパフォーマンスの動き
        につれて変化する。その価格は、発行体または市場の悪材料となる情報にも影響を受ける。したがっ
        て、  例えば、発行体の転換先の普通株式の価格が変動すると、当該発行体の優先株式の価格も変動す
        るものと予想される。ワラントについては、裏付けとなる証券の市場価格が、ワラント保有者が当該
        証券を購入できる規定価格を下回っている場合、ワラントの価格は下落しまたはゼロになり、そのた
        め行使されないことがあり、これによりサブ・ファンドに当該ワラントの購入価格分(またはワラン
        ト付で発行された証券の場合、組込みワラント価格分)の損失が生じることがある。
         転換証券に関して、すべての確定利付証券と同様に、当該証券の市場価格は、金利上昇時には下落
        し、反対に、金利低下時には上昇する傾向にある。ただし、転換証券の転換先の普通株式の市場価格
        が転換価格を上回った場合、転換証券は転換先の普通株式の市場価格を反映する傾向にある。転換先
        の普通株式の市場価格が下落した場合、転換証券は、利回りベースでの取引が増大する傾向にあり、
        そのため、転換先の普通株式と同程度まで価値は下落しない。転換証券は、発行体の資本構造上、普
        通株式に優先し、よって、発行体の普通株式よりもリスクが低い。転換証券の評価に際し、投資顧問
        会社は、通常、転換先の普通株式の魅力をもっとも重視する。サブ・ファンドが保有する転換証券
        が、繰上償還請求された場合、サブ・ファンドは、発行体が当該証券を買い戻すか、転換先の株式に
        転換するか、または第三者に売却することを認めなければならない。上記のいずれの行為も、サブ・
        ファンドの投資目的の達成に悪影響を及ぼすことがある。
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        発行日取引証券およびフォワード・コミットメント証券
         サブ・ファンドは、金利および価格の予想される変動をヘッジするためか、または投機目的のため
        に、「発行日取引」ベースの証券の購入および「フォワード・コミットメント」ベースの証券の売買
        を行うことができる。かかる取引は、サブ・ファンドが将来の日付(一般に少なくとも1または2ヶ
        月後)に証券の売買を行う旨の約定を伴うものである。売買を行う証券の価格は、通常、利回りで表
        示され、約定が行われた時点で確定しているが、当該証券の引渡しおよび支払いは後日行われる。
        フォワード・コミットメントに従いまたは発行日取引ベースで購入された証券に対しては、サブ・
        ファンドに引渡されるまでは、利益は発生しない。発行日取引証券およびフォワード・コミットメン
        トは、決済日前に売却することができる。サブ・ファンドが、発行日取引証券の取得権利をその取得
        前に処分する場合、またはフォワード・コミットメントに対する引渡権または受領権を処分する場合
        には利益または損失が生じる。発行日取引ベースで購入した証券が引き渡されないリスク、および
        フォワード・ベースでサブ・ファンドが売却した証券の購入者が購入義務を履行しないリスクがあ
        る。かかる場合、サブ・ファンドには損失が発生する場合がある。
        発行体リスク

         サブ・ファンドが直接または間接に取得した有価証券の発行体は、高度の経営リスクおよび財務リ
        スクを有することがある。かかる会社は、発展の初期段階にあり、経営実績がなく、赤字経営である
        かもしくは経営実績に大きな変動があり、多大な陳腐化のリスクを伴う製品に関して急速に変化する
        事業に従事しているか、その経営を支援し、拡大するための資金調達をし、もしくは競合上の地位を
        維持するのに膨大な追加資金が必要であるか、またはその他財務状況が脆弱である可能性がある。
         さらに、サブ・ファンドが取得した有価証券の発行体は、高度にレバレッジされていることがあ
        る。こうした会社およびその投資者に対し、レバレッジは、重大な悪影響を及ぼすことがある。この
        ような会社は、財務および経営の制限約款に服しており、レバレッジが、将来の経営および資金需要
        につき資金調達をする能力を損なうことがある。その結果、このような会社が事業および経済状況の
        変動ならびに事業機会に対応する柔軟性は、制限されることがある。レバレッジを効かせた会社の収
        益および純資産は、借入金を活用していない場合と比べて、大きい比率で増減する傾向がある。
         さらに、かかる会社は、より大きな資金源、より大規模な発展、製造、マーケティングおよびその
        他の能力ならびに適格な経営力および技術力を持つ人材を多数有する会社との競争といった、激しい
        競争に直面することがある。
        小規模資本/経営実績が少ない会社

         随時、サブ・ファンドの資産の相当な部分を直接または間接に小規模資本会社の有価証券および設
        立後間もない会社の有価証券に投資することができ、これとは逆に、サブ・ファンドは当該有価証券
        について相当額のショート・ポジションを設定することができる。小規模資本会社は、通常、一般投
        資家にはよく知られておらず、より大規模な資本を有する会社よりも投資者対応が少ない。その結
        果、小規模資本会社は、投資者に見落とされやすいか、その収益力につき過小評価されている。この
        ような市場の相対的な非効率性は、長期的な資本の成長につきより大きな機会を提供することもあ
        る。ただし、歴史的に見て、当該有価証券は、より大規模資本のより確立された会社の有価証券より
        も価格変動が激しい。小規模資本および設立後間もない会社の有価証券は、当該会社の生産ライン、
        販売経路ならびに財務および経営資源に限りがあるという理由から、より高い投資リスクを伴う。さ
        らに、たいていは、かかる会社に関する一般に入手可能な情報は、より大規模で確立された事業者よ
        り少ない。小規模資本会社の有価証券は、店頭または地方の取引所で取引されることが多く、全国的
        な証券取引所の通常の取引量程度の取引がない。よって、サブ・ファンドは、より大規模で確立され
        た会社の有価証券に関する売却またはショート・ポジションのカバーに要する時間よりも長い(かつ
        望ましくない可能性のある)時間をかけて、当該証券を売却するか、またはショート・ポジションを
        カバーしなければならない。小規模資本会社への投資は、前述の留意事項に加えて、取引量が少ない
        ため、その他の種類の有価証券よりも、より評価が難しいことがある。経営実績が少ない会社への投
        資は、確立された経営実績を有する会社への投資に比べて、より投機的であり、より高いリスクを伴
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        う。さらに、こうした種類の投資は、取引コストも、より大規模な資本を有する会社よりも高いこと
        が多い。
        非米国取引所の取引

         サブ・ファンドは、直接または間接に、米国外に所在する取引所で先物および有価証券を取引する
        ことができる。米国内の取引所と異なり、一部の非米国取引所は、取引者が商品契約を締結した個々
        のメンバーのみがそのパフォーマンスに責任を有し、取引所またはその決済機関(もしあれば)はそ
        の責任を負わない「プリンシパル市場」である。非米国取引所における取引の場合、サブ・ファンド
        は、取引相手方が契約を履行できないか、または当該契約の履行を拒否するリスクにさらされてい
        る。さらに、世界的に、通常、世界の株式取引所、決済機関および決済組織は、米国内と比べて、よ
        り政府の監督および規制が少ないため、サブ・ファンドは、ポジションの取引を行う取引所またはそ
        の決済機関もしくは決済組織の不履行リスクにもさらされており、金融上の不法行為が発生し、なら
        びに/または適切なリスクの監視および管理が不足するリスクがより高くなることがある。
        デリバティブ商品全般

         サブ・ファンドは、投資戦略上、デリバティブを広く活用することができる。デリバティブは、少
        なくとも部分的に、投資先の資産、指数または金利のパフォーマンスから、そのパフォーマンスを派
        生させている金融商品である。デリバティブの例としては、スワップ契約、先物契約、オプション契
        約および先物契約に対するオプションを含むが、これらに限定されない。先物契約は、買い手および
        売り手の両当事者間で、特定の商品または金融商品を指定価格で将来の指定日において交換するため
        の、上場された契約である。オプション取引は、通常、特定の価格で将来の指定日に商品または金融
        商品を売買する権利(行使されることもされないこともある。)をいう。
         特定のデリバティブおよびサブ・ファンドのポートフォリオ全般の性質によるが、サブ・ファンド
        のデリバティブの活用は、有価証券またはより伝統的な投資対象に直接投資する場合に伴うリスクと
        は異なる、またはより大きなリスクを伴う可能性がある。サブ・ファンドが特定の有価証券への投資
        を行い、そのポートフォリオのリスクレベルを増減させ、またはリスクの性質を変更することができ
        るのと同様の方法で、サブ・ファンドは、デリバティブにより、ポートフォリオのリスクレベルを増
        減させ、ポートフォリオがさらされているリスクの性質を変更することができる。一定のスワップ、
        オプションおよびその他のデリバティブ商品は、市場リスク、流動性リスク、相手方信用リスク、法
        的リスクおよび運営上のリスクを含む様々な種類のリスクを伴っている。さらに、スワップおよびそ
        の他のデリバティブには、多大な経済的レバレッジが掛けられる可能性があり、膨大な損失リスクを
        有する場合もある。
         デリバティブは、そのコストが示すものよりも大きな投資エクスポージャーを有する場合があり、
        これは、デリバティブへの少額の投資が、サブ・ファンドのパフォーマンスに多大な影響を及ぼす可
        能性があることを指す。サブ・ファンドが不適切な時期にデリバティブに投資を行うか、市場判断を
        誤った場合、かかる投資によりサブ・ファンドのリターンは低下し、相当額の損失を被ることもあ
        る。デリバティブは、市場リスク、流動性リスク、組入れリスク、取引相手方の財務健全性、信用お
        よび実績リスク、法的リスクおよび運営リスクを含むその他の様々なリスクにもさらされている。デ
        リバティブがその他の投資対象との相関性に乏しい場合、または流通市場が流動性に欠けるため、サ
        ブ・ファンドが当該ポジションを清算できない場合にも、サブ・ファンドは損失を被ることがある。
        多くのデリバティブ市場は、流動性がないか、または突然流動性がなくなることがある。流動性の変
        動は、デリバティブ価格に重大かつ急速な予想不能の変動をもたらすことがある。
         かかる取引の締結は、サブ・ファンドの純資産価額に多大な悪影響を及ぼす可能性のあるサブ・
        ファンドの損失リスクを伴う。ある特定の時期にある特定の先物契約につき、流動性のある市場が存
        在するという保証はない。
        コール・オプション

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         サブ・ファンドは、直接または間接に、コール・オプションを売買することができる。コール・オ
        プションの売買にはリスクが伴う。カバーされたコール・オプションの売り手(売主)(売主が売買
        対象の有価証券を保有している場合)は、売買対象の有価証券の市場価格が、かかる売買対象証券の
        購 入価格から受取りプレミアムを差し引いた金額を下回って下落するリスクを引き受け、売買対象証
        券がオプションの行使価格を上回る利益を獲得する機会を放棄する。カバーされていないコール・オ
        プションの売り手は、オプションの行使価格を超えて、売買対象証券の市場価格が理論上は無制限に
        上昇するリスクを引き受ける。
         コール・オプションの買い手は、コール・オプションへの投資の全額を失うリスクを引き受ける。
        コール・オプションの買い手が売買対象証券を空売りする場合、コール・オプションの損失は、売買
        対象証券の空売りによる利益によりすべてまたは部分的に相殺される。
        プット・オプション

         サブ・ファンドは、直接または間接に、プット・オプションを売買することができる。プット・オ
        プションの売買にはリスクが伴う。カバーされたプット・オプションの売り手(売主)(売主が売買
        対象の有価証券についてショート・ポジションを有する場合)は、売買対象証券の市場価格が、かか
        る売買対象証券の(ショート・ポジション設定時の)売買価格に受取りプレミアムを加えた額を上
        回って上昇するリスクを引き受け、売買対象証券がオプションの行使価格を下回る利益を獲得する機
        会を放棄する。プット・オプションの売り手が売り出したプット・オプションの行使価格と同額また
        はそれ以上の行使価格を有する同数の株式をカバーするプット・オプションを所有する場合、かかる
        ポジションは、かかるオプションが売り出されたオプションと同時にまたはそれ以降に満了する場
        合、「完全にヘッジ」されることになる。カバーされていないプット・オプションの売り手は、当該
        オプションの行使価格を下回って、売買対象証券の市場価格が下落するリスクを引き受ける。
         プット・オプションの買い手は、プット・オプションへの投資の全額を失うリスクを引き受ける。
        プット・オプションの買い手が売買対象証券を保有している場合、当該プット・オプションの損失
        は、売買対象証券に生じる利益により、すべてまたは部分的に相殺される。
        スワップ契約

         サブ・ファンドは、直接または間接にスワップ契約を締結することができる。スワップ契約は、金
        利、指数、証書または一定の証券および特定の「想定金額」に関連して算出される支払予想を交換す
        ることを両当事者が合意する、非公開で交渉される店頭デリバティブ商品である。スワップは、市場
        リスク、流動性リスク、組入れリスク、課税リスクならびに取引相手方の財務健全性や信用度に関連
        したリスクを含む相手方不履行リスクなどの様々な種類のリスクを伴う。スワップは、個別に交渉さ
        れ、様々な異なる種類の投資対象または市場要因に対するエクスポージャーを持つ組入れにすること
        ができる。その組入れにより、スワップは、株式もしくは債務証券、(米国または海外の)長期もし
        くは短期の金利、外貨の価値、モーゲージ・バック証券、法人借入レートまたは証券価格、証券バス
        ケットもしくはインフレ率などその他の要因に対するサブ・ファンドのエクスポージャーを増減さ
        せ、さらにサブ・ファンドのポートフォリオのボラティリティ全般を増減させることもある。スワッ
        プ契約は、様々な形式をとることでき、多様な名称で知られている。サブ・ファンドは、投資顧問会
        社が、その他の形式が投資目的および方針に合致していると判断すれば、特定のスワップ契約の形式
        に制限されない。スワップのパフォーマンスを左右する最大の要因は、個々の株式価額、特定の金
        利、通貨、または、取引相手方に対して支払うもしくは取引相手方から支払われる金額を決定するそ
        の他の要因の変更である。スワップによりサブ・ファンドの支払いを求められる場合、サブ・ファン
        ドは、支払期限が到来した時点で、かかる支払いに利用できる十分な現金を用意しておかなければな
        らない。さらに、取引相手方の信用が下落した場合、スワップ契約の価値も下落し、サブ・ファンド
        に損失をもたらす可能性がある。
        先物

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         サブ・ファンドは、直接または間接に、投資戦略の一部として、先物を利用することができる。先
        物のポジションは、特定の商品取引所が、「1日の価格変動制限」または「1日の値幅制限」とよば
        れる規制により1日の特定の先物契約金額の変動を制限しているため、流動性に欠けることがある。
        か かる1日の値幅制限に基づき、1取引日において、1日の値幅制限を超えた価格で、取引を行うこ
        とはできない。特定の先物契約の価格が、1日の値幅制限の金額分上昇しまたは下落した場合、当該
        契約のポジションは、取引参加者が、かかる制限金額または当該制限内の金額で取引を行う意思がな
        い限り、取得することも清算することもできない。取引所またはCFTC(後に定義される。)が、
        特定の契約の取引を停止するか、特定の契約を直ちに清算し、決済するよう命じるか、または特定の
        契約の取引を清算の目的に限って実施するよう命じる可能性もある。前述のような状況により、サ
        ブ・ファンドは、不利なポジションを直ちに清算することができず、また多大な損失を被る可能性も
        ある。よって、サブ・ファンドへの投資は、サブ・ファンドの通常の買戻日が延期されたことにより
        重大な影響を受けない一定の知識ある投資者にのみ適している。
         非米国先物取引は、非米国取引所において、その取引を実施し、決済する。これは、ある取引所で
        実施された取引が、別の取引所のポジションを清算するかまたは設定するように、国外の取引所が、
        国内の取引所と形式上「リンクして」いる場合も該当する。国内の組織が、このような取引所におけ
        る取引の実施、引渡しおよび決済を含む非米国取引所の活動を規制することはなく、通常、国内の規
        制機関には、非米国取引所の規則または非米国の法律の施行を強制する権限はない。さらに、かかる
        法律または規制は、当該取引が発生する米国以外の国ごとに異なる。このような理由により、サブ・
        ファンドは、国内の裁判外紛争解決手続きを利用する権利のような、国内取引に適用される特定の保
        護を得られるとは限らない。特に、顧客から海外先物取引の証拠金として受領した資金について、国
        内取引所の先物取引の証拠金として受領した資金と同様の保護は提供されない。さらに、非米国先物
        またはオプション契約の価格、およびこれにより生じる損益の可能性は、注文を行った時点と、非米
        国先物契約が清算され、または非米国オプション契約が清算されもしくは実施された時点の間の為替
        レートの変動による影響を受けることがある。
         投機目的での先物の利用の成功は、当該市場の方向性の変化を正しく予測できるかどうかに影響さ
        れ、取引がヘッジ目的で締結される場合は、ヘッジする取引と先物契約の価格変動の適切な相関関係
        を解明できるかどうかに影響される。
        ヘッジ取引

         サブ・ファンドは、通貨ヘッジおよび金利ヘッジを含むヘッジ技術を駆使する予定である。かかる
        ヘッジ技術が有効であるか、またはこれを利用しなかった場合よりも好ましいリターンが生じるとい
        う保証はない。さらに、かかるヘッジ技術は、サブ・ファンドが投資する有価証券およびその他の証
        券の評価額の変動から、投資者を保護することが目的であり、サブ・ファンドは、通常、かかる有価
        証券およびその他の証券の価値が上昇した場合は、恩恵を受けない。
         サブ・ファンドは、また、サブ・ファンドが直接または間接的に投資している有価証券およびその
        他の証券の価額が下落したことによる損失リスクの最小化の追求を含め、その他の状況において、
        ヘッジ技術を活用することができる。かかるヘッジ技術が成功するという保証はなく、かかるヘッジ
        技術は、ヘッジ・ポジションの価値の上昇から生じる潜在的利益を制限する傾向がある。
         ヘッジ技術には、先物契約、証券に係る上場および店頭プット・オプションおよびコール・オプ
        ション、金融指数、為替先物予約、差金決済の為替先物予約ならびに様々な金利取引(「ヘッジ商
        品」と総称する。)を含む多様なデリバティブ取引が含まれる。ヘッジ技術は、投資先の投資対象の
        リスクとは異なるリスクを有する。特に、ヘッジ商品の価格変動とヘッジ対象のポジションの価格変
        動の相関性の程度は様々であり、これによりヘッジによる損失が、サブ・ファンドのポジションの評
        価額に対する利益額よりも大きくなる可能性も生じる。さらに、特定のヘッジ商品および市場は、あ
        らゆる場合に流動性がないことがある。その結果、変動の大きな市場では、サブ・ファンドは、当初
        証拠金をはるかに上回る損失を被ることなく、かかる商品の一部の取引を手じまうことができない可
        能性もある。サブ・ファンドがヘッジを成功させることができるかは、投資顧問会社が、確実なもの
        はないが、適切な市場動向を予測できるかどうかにかかっている。
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        先渡契約

         サブ・ファンドは、直接または間接的に、取引所で取引されておらず、一般に規制されていない、
        先渡契約、ノン・デリバラブル・フォワード通貨契約およびそのオプションを締結することができ
        る。サブ・ファンドは、ブラジルレアルおよびロシアルーブルの為替取引を含むが、これに限定され
        ない目的で、当該通貨につき、外国為替取引のためにノン・デリバラブル・フォワード通貨契約を活
        用する予定である。先渡契約には1日の値幅制限はない。サブ・ファンドが口座を維持する銀行およ
        びその他のディーラーは、サブ・ファンドに対して、かかる取引につき、証拠金を預託するよう求め
        ることができるが、証拠金の要件は、通常、最小限か全く存在しない。サブ・ファンドの取引相手方
        は、かかる契約につき、継続して相場を形成する必要はなく、当該契約には、流動性がない期間があ
        り、これが長期にわたる場合もしばしば起こる。特定の取引相手方が、先渡契約の相場価格の提示の
        継続を拒否した期間や、スプレッド(取引相手方が購入を予定している価格と売却を予定している価
        格との差額)が異常に広い相場価格を提示する期間も発生している。先渡契約の取決めは、1名また
        は数名の取引相手方との間で行われるため、かかる取決めが多数の取引相手方と行われる場合より
        も、流動性の問題が大きくなることがある。政府当局によるクレジット・コントロールの強制によ
        り、かかる先渡取引が、上記の強制がなければ、投資顧問会社がサブ・ファンドに勧めたであろう水
        準以下に制限されることがあり、サブ・ファンドに損害をもたらすこともある。さらに、サブ・ファ
        ンドが取引する市場で、異常に大量の取引、政治的干渉またはその他の要因により、市場崩壊が生じ
        ることもある。市場の流動性欠如または崩壊が、サブ・ファンドに多大な損失をもたらすことがあ
        る。さらに、サブ・ファンドは、決済不能に関するリスクに加えて、取引相手方に関する信用リスク
        にもさらされる。かかるリスクは、サブ・ファンドに多大な損失をもたらすことがある。
        スプレッド取引のリスク

         サブ・ファンドは、スプレッド取引を行う場合、かかるスプレッドを構成する当該ポジションの投
        資先の通貨の価格が、スプレッドのポジションが維持される間に、同一方向に変動しないか、または
        同程度変動しないというリスクにさらされる。このような状況では、サブ・ファンドは、スプレッ
        ド・ポジションの一方または両方の契約で損失を被る可能性がある。
        仕組み債

         サブ・ファンドは、特定の通貨価格、金利、商品、指数またはその他の金融指標(以下、「参照対
        象」という。)の変動、または二つ以上の参照対象の関連した変動を参照にして決定される価格を有
        する証券(以下、総称して「仕組み債」という。)に投資することができる。金利または満期時もし
        くは償還時に支払われる元本の金額は、適用される参照対象の変動により、上下する。仕組み債は、
        プラスにもマイナスにも指数化されており、参照対象の上昇は、金利または満期時の担保価格を上昇
        させることも、下落させることもある。さらに、金利または満期時の担保価格の変動は、参照対象の
        価額の変動を掛け合わせたものである。よって、仕組み債は、その他の種類の確定利付証券に比べ大
        きな市場リスクを抱えており、またより変動が激しく、流動性が低く、かつより単純な証券よりも正
        確に値付けすることが難しい。
         サブ・ファンドは、住宅および商業モーゲージ関連およびその他のアセット・バック証券(つま
        り、ホーム・エクイティ・ローン、割賦販売契約、クレジット・カード債権またはその他の資産によ
        り担保された証券)に担保される仕組み債に投資することができる。多くの仕組み債は、非常に複雑
        である。さらに、多くの仕組み債は、金利の変動および/または繰上償還に敏感であり、そのリター
        ンは、金利、繰上償還またはその両者の比較的わずかな変動でも大きな変動にさらされることがあ
        る。仕組み債のリターンは、多くの場合、変動が大きく、レバレッジが仕組み債の構造に内在してい
        るものもあり、これが相当な額である場合もある。さらに、サブ・ファンドが売却したい時に、仕組
        み債の流動市場が存在するという保証はない。サブ・ファンドは、金利変動、繰上償還リスクおよび
        原資産の価額の下落またはその他の要因による抵当権の実行増加リスクに対する保護を目的として、
        特定の場合にヘッジ取引を行うことができるが、かかるヘッジ取引が当該リスクからサブ・ファンド
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        を完全に保護するという保証はなく、また投資先証券のリスクとは異なるリスクを伴うことがある。
        仕組み債を担保するモーゲージおよびその他のローンの抵当権が実行された場合、かかるローンを担
        保 している原資産の価額が、ローンおよび抵当権実行費用額と同額となる保証はない。
         サブ・ファンドは、かかる証券のより優先順位の高いクラスに劣後する仕組み債に投資することが
        できる。サブ・ファンドが投資できるその他の劣後証券と同様に、劣後仕組み債は、より優先順位の
        高いクラスへの元本支払請求額が全額支払われた場合にのみ、元本の払戻しを受ける権限を有し、持
        分の分配受領に関する権利も劣後している。かかる劣後仕組み債は、より優先順位の高いクラスの仕
        組み債に比べかなり重大な未払いリスクを伴っており、またより変動が激しく、流動性が低く、かつ
        より単純な証券よりも正確な値付けが困難である。
        リバース・レポ契約

         サブ・ファンドは、一時的に利用可能な現金に対するリターンを得るため、リバース・レポ契約を
        締結することができる。リバース・レポ契約は、サブ・ファンドが売り戻すこと、および売却取引相
        手方が当該証券をより高い価格で、通常7日以内に買い戻すことを条件に、取引相手方が、サブ・
        ファンドに対して、ある価格で証券を売却する取引である。取引証券の清算の遅滞と、(a)サブ・ファ
        ンドがその権利を行使しようとする期間における取引証券の価額の下落可能性、(b)当該期間に取引証
        券の収益を手に入れられない可能性、および(c)権利行使の費用を含む、売り手が買戻義務を履行でき
        ない場合の損失リスクの両方が存在する。
         サブ・ファンドは、レポ契約を締結することができる。レポ契約は、通常、サブ・ファンドが取引
        相手方に証券を販売すると同時に、サブ・ファンドが、特定日に(金利を反映した)固定価格で当該
        証券を買い戻すことに合意する取引であり、目的によっては、借入れの一形態とみなすこともある。
        かかる取引は、引き渡された証券の価額が、かかる取引の終了時に支払わなければならない価格を下
        回って下落するリスク、またはレポ契約の他方当事者が、予定どおりに取引を完了することができな
        いか、または完了する意思がないというリスクを伴い、これらはサブ・ファンドに損失をもたらす可
        能性がある。レポ契約は、サブ・ファンドの投資ポートフォリオのボラティリティを増加させる可能
        性もあるレバレッジの一形態である。
        私募および規則144A証券

         前記「2       投資方針 (5)投資制限」に記載のサブ・ファンドの特定の私募債への投資制限に従う
        限り、サブ・ファンドは、組織的市場が存在しない私募債に投資することができる。取引市場が欠如
        していると、私募債の市場価格を確定することは困難である。私募債の処分は、交渉に多大な時間を
        要し、法的費用を伴うものであり、またサブ・ファンドがかかる証券を受入れ可能な価格で早期に売
        却することは困難であるか、不可能である。
         サブ・ファンドは、米国証券法の規則144Aに基づく「適格機関投資家」に対してのみ募集および販
        売ができる制限付証券に投資することができる。規則144A証券の流動性は、当該証券の流動性市場が
        発達していないか、または適格機関投資家が、当該証券の購入に当面の間無関心となった場合に悪化
        することがある。かかる一般に取引されていない有価証券および金融商品は、直ちに処分できず、ま
        た場合によっては、契約上、法律上または規制上、特定の期間につき処分が禁止されることがある。
        上述の状況によって、サブ・ファンドが望ましくないポジションを直ちに清算することができず、適
        時に引出しまたは買戻しを求める受益者に対し分配を行えないことがある。
        複合取引

         サブ・ファンドは、投資顧問会社の単独の裁量により、単独または複合戦略の一部として、単独の
        デリバティブではなく、複数のオプション取引、複数の先物取引、複数の通貨取引(為替先物予約を
        含む。)、複数の金利取引ならびに先物、オプション、通貨および金利取引を組合せた取引を含む複
        合取引を行うことができる。複合取引は、通常、構成する取引のそれぞれに内在するリスク要因を伴
        う。複合取引は、通常、複合戦略が、リスクを引き下げ、その他の方法で望ましいポートフォリオ運
        用の目的をより効率的に達成できるという投資顧問会社の判断に基づき、受託会社により行われる
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        が、かかる複合が、かえってリスクを増大させ、またはサブ・ファンドの目的の達成を妨げる可能性
        がある。
        頻繁な取引および回転率

         投資顧問会社は、通貨、有価証券およびその他の投資対象につき、頻繁な取引を行うことができ
        る。頻繁な取引は、通常、サブ・ファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性のある取引コス
        トの上昇を招く。さらに、サブ・ファンドは、短期市場の考察を基準に投資を行う。サブ・ファンド
        内の回転率は高く、多額のブローカー手数料、報酬およびその他の取引コストが発生する可能性があ
        り、サブ・ファンドの実績に悪影響を及ぼすことがある。
        短期金融市場およびその他の流動性証券

         サブ・ファンドは、予想される買戻し、費用またはその他のサブ・ファンドの運営上必要なものに
        資金を提供するため、投資顧問会社の単独の裁量による一時的なディフェンシブ目的またはその他の
        理由で、サブ・ファンドの投資方針に従った投資を中断し、その資産の100%を上限として現金にて留
        保するか、または、当該時の現金残高を、現金等価物およびその他の短期投資対象を含むがこれに限
        定されない投資顧問会社が適切と認めた商品に投資することができる。サブ・ファンドは、また、現
        金残高をゴールドマン・サックスが出資または運用しているファンドを含む短期金融証券や同様の
        ファンドに投資することができ、サブ・ファンドはかかる投資につき、ゴールドマン・サックスに発
        生する報酬の払戻しを受けない。短期金融証券は、短期の確定利付債務であり、通常、1年以下の残
        存期間を有し、米国または非米国政府の証券、コマーシャル・ペーパー、譲渡性預金証書、銀行が発
        行する銀行引受手形、およびレポ契約を含む。サブ・ファンドは、サブ・ファンドの資産の大部分が
        主要な投資戦略に従って投資されない間は、その目的を達成できない可能性がある。
        ブローカー、取引相手方および取引所の不履行

         サブ・ファンドは、上場取引か、取引所外取引かにかかわらず、サブ・ファンドが取引を行う相手
        方、取引に利用するブローカー、ディーラーおよび取引所の信用リスクにさらされている。サブ・
        ファンドのプライムブローカーまたはその他の当事者は、サブ・ファンド資産をサブ・ファンドに対
        して提供される証拠金貸付またはその他の融資に対する担保として保有することができる。かかる取
        決めの条項および適用法に従い、担保権者は、担保権者が行った証券貸付またはその他の取引に関連
        して、当該資産の再担保が認められる。サブ・ファンドは、ブローカーの破産や当該ブローカーがサ
        ブ・ファンドのために取引を実行および決済するために利用する決済代理人の破産、または取引所の
        決済機関の破産の場合におけるブローカーに預託した資産の損失リスクにさらされている。
         さらに、商品取引所法により商品ブローカーは顧客資金を分別管理するように求められているが、
        商品ブローカーが顧客資金を適切に分離していない場合、サブ・ファンドは、当該ブローカーが破産
        しまたは支払不能に陥った場合に、当該ブローカーに預託している資金を失うリスクにさらされてい
        る。非米国の監督局は、顧客資金の分離保管をブローカーに義務付けていないこともあるため、サ
        ブ・ファンドは、非米国ブローカーに預託した資金を失うリスクにさらされている。サブ・ファンド
        は、投資顧問会社、または資金の分別管理を求められていないその他の外国為替ディーラーのいずれ
        かとの外国為替取引につき証拠金を設定することを求められる(ただし、かかる資金は、通常、サ
        ブ・ファンドの名義で外国為替ディーラーの帳簿および記録に分離勘定で保持される。)。商品ブ
        ローカーもしくは非米国為替ディーラーの別の顧客または商品ブローカーもしくは非米国為替ディー
        ラー自身がその顧客の勘定における多額の欠損金を支払うことができないといった特定の状況で、サ
        ブ・ファンドは、資金が適切に分別管理されていても、当該ブローカーまたはディーラーに預託した
        資金の損失リスクにさらされることがある。
         サブ・ファンドが取引を行う相手方、もしくは取引に利用するブローカー、ディーラーおよび取引
        所の破産、または前段落に記載の顧客資金の損失が生じた場合、サブ・ファンドは、当該者が保有す
        る資産、または所有する金額のいずれかにつき、サブ・ファンドに属することが明らかな場合でも回
        収できないこともあり、またかかる資産または金額が回収可能な場合でも、サブ・ファンドは、その
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        金額の一部しか回収できないこともある。さらに、サブ・ファンドが当該資産または金額の一部を回
        収できる場合でも、かかる回収には、相当の時間を要する可能性がある。サブ・ファンドの財産の回
        収 可能金額を受領するまでは、サブ・ファンドは、当該者が保有するポジションを取引したり、また
        は当該者がサブ・ファンドに代わり保有するポジションおよび現金を譲渡したりすることはできな
        い。これは、サブ・ファンドに多大な損失をもたらしうる。
         サブ・ファンドは、「店頭」または「ディーラー間」市場での取引を行うことができる。当該市場
        への参加者は、通常、「取引所を基本とした」市場の構成員のような信用評価および規制監督の対象
        とならない。サブ・ファンドがスワップ、デリバティブもしくは合成商品、または当該市場における
        その他の店頭取引に投資する場合は、サブ・ファンドは、取引する当事者に関する信用リスクを引き
        受け、かつ決済不履行リスクも負担する。かかるリスクは、通常、決済機関保証、日々の値洗いおよ
        び決済、仲介者に適用される分離要件および最低資本要件などの特徴を有している上場取引に伴うリ
        スクとは大幅に異なる。二者の取引相手方間で直接行われる取引は、通常、かかる保護の恩恵を受け
        ず、よって、サブ・ファンドは、とりわけ契約条項に関する論争によるか、または信用もしくは流動
        性問題により、取引相手方が合意した条件に従って取引を決済しないリスクにさらされる可能性があ
        る。このような「取引相手方リスク」は、満期までの期間が長く、何らかの出来事が決済を妨げる可
        能性が高い契約の場合に大きくなる。一または任意の人数の取引相手方とのサブ・ファンドの取引不
        能、取引相手方またはその財務能力に関する独立した評価の欠如、および決済を実行すべき規制のあ
        る市場の欠如により、サブ・ファンドに損失が生じる可能性が高まる。
         サブ・ファンドは、直接または間接的な有価証券、通貨、デリバティブ(スワップ、先渡契約、先
        物、オプションならびにレポ契約およびリバース・レポ契約を含む。)および(投資方針により認め
        られている)その他の商品を自己取引することができる。このように、譲受人または取引相手方とし
        てのサブ・ファンドは、対象証券、先物またはその他の投資対象の清算の遅延と、(ⅰ)サブ・ファ
        ンドが取引する相手である本人側による当該取引の履行不能または履行拒絶に係るリスク、(ⅱ)サ
        ブ・ファンドが担保に関する権利を行使しようとする期間における当該担保の価値の下落可能性、
        (ⅲ)移転、譲渡または交換したポジションにつき、担保を追加または再設定する必要性、(ⅳ)当
        該期間中の収益レベルの低下および収益を得ることができないこと、(ⅴ)権利行使にかかる費用、
        ならびに(ⅵ)スワップ契約に基づく特定の権利の執行可能性に関する法的不確実性およびスワップ
        契約上提供された担保に対する優先性の欠如の可能性から生じる損失を含む損失の両者を被る可能性
        がある。このような不履行または拒絶は、債務超過、破産またはその他の理由によるかを問わず、サ
        ブ・ファンドに多大な損失をもたらす可能性がある。サブ・ファンドは、取引戦略が十分にかかる契
        約を相殺するであろうその他の取引につき、第三者の不履行によってかかる取引の履行を免除されな
        い。
        投資および取引リスク

         サブ・ファンドへの投資には、すべての投資金額を失うというリスクも含めた高いリスクを伴う。
        サブ・ファンドは、サブ・ファンドの資産を投資している市場のボラティリティから生じるリスク、
        集中リスク、レバレッジ・リスク、デリバティブ商品の潜在的な非流動性から生じるリスク、取引相
        手方およびブローカーの不履行による損失リスク、ならびに買戻請求に応じるための借入リスクを含
        む、重大なリスク上の特徴を有する戦略および投資技術を用いる金融商品に投資し、積極的に取引を
        行う。サブ・ファンドの投資戦略が成功するか、またはポートフォリオの組合せおよびリスク管理ま
        たは為替取引戦略が成功するという保証や表明はない。サブ・ファンドの投資戦略は、証拠金取引、
        オプション取引、先渡契約、差金決済の為替先物予約および先物契約等の投資技術を活用することが
        でき、これらには、多大なボラティリティが含まれ、一定の状況では、サブ・ファンドが被る可能性
        のある悪影響を著しく増大させることがある。サブ・ファンドが行ったすべての投資は、投資金を失
        うリスクを伴う。投資結果は、時間の経過とともに大きく変化する。「2 投資方針 (1)投資方
        針」の項を参照のこと。
         投資金の一部またはすべてを失う可能性があり、投資予定者は、かかる損失の結果に容易に耐えう
        る場合以外は、受益証券を購入すべきでない。
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        運用実績の不足、関連ファンドの過去の実績

         サブ・ファンドは、最近設定された組織であり、投資予定者がパフォーマンスの可能性を評価する
        もとになり得る運用実績はない。サブ・ファンドの過去の実績またはゴールドマン・サックスが運用
        するその他の勘定は、サブ・ファンドの将来の成績を示すものと解釈すべきではない。ゴールドマ
        ン・サックスが運用するその他のファンドまたは勘定の実績は、サブ・ファンドの投資戦略と類似し
        ているかもしくは異なる投資戦略を持っているまたはそれを持っていたが、サブ・ファンドが達成す
        る実績を示すものではない。サブ・ファンドは、様々な証券ポートフォリオに投資し、前述のその他
        のファンドおよび勘定とは異なる投資戦略および投資技術を駆使する。よって、運用実績の結果はか
        かるその他のファンドおよび勘定が示す実績とは異なり、それらとは独立したものである。さらに、
        過去の実績は、将来のリターンの保証とはならない。
        投資顧問会社への依存、受益者はサブ・ファンドの運営には参加しない

         投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資戦略を管理する。サブ・ファンドの成功は、とりわけ、投
        資顧問会社がサブ・ファンドの投資戦略を展開する能力と上手く遂行する能力とにかかっている。投
        資顧問会社がこれを実行できるという保証はない。さらに、投資顧問会社が行った決定により、サ
        ブ・ファンドに損失が生じること、または、そうでなければ投資できた収益獲得の機会を逃すことも
        ある。受益者は、サブ・ファンドの日々の事業経営または管理に参加する権利または権限はなく、投
        資顧問会社が行った特定の投資または、かかる投資の条件につき評価する機会はない。
        サブ・ファンドは限定された資産を持つ

         設定時、およびその後の一時期は、サブ・ファンドは、資産を比較的限定されており、一般に、投
        資につき最低残高が要求されるような特定の商品を取引するための能力を制限することがある。よっ
        て、サブ・ファンドは、追加の投資を受けるまでの間、利用できる投資戦略が限定されることがあ
        る。さらに、サブ・ファンドの資産規模が小さいと、投資戦略または投資商品に広くポートフォリオ
        を分散させづらい。投資顧問会社は、特定の投資戦略および取引の活用を、単独の裁量により、制限
        または除外することができる。サブ・ファンドは、将来買戻しが行われた結果、資産規模が低下した
        場合、同様の制約に直面することがある。
        戦略リスク

         戦略リスクは、投資顧問会社が活用する投資戦略の経済上の実行可能性の悪化に関連する。定量的
        およびファンダメンタルな投資分析が正確であり、かかる戦略に基づく投資戦略が成功するという保
        証はない。投資顧問会社は、随時、定量投資戦略を修正または調整することができる。
        規制当局の監督の制限

         サブ・ファンドは、非公開の投資会社が利用可能な免除を利用するため、投資会社法に基づく投資
        会社として登録しておらず、登録する予定もない。よって、様々な投資者保護を提供している投資会
        社法の規定(とりわけ、投資会社に利害関係のない取締役を過半数有すること、レバレッジの制限を
        行うこと、投資会社とその関係会社間の取引を制限すること、投資会社の保管する有価証券を、常
        時、他の者の有価証券とは個別に分別管理し、かつ当該有価証券が当該投資会社の資産であるものと
        明確に特定して記載することが求められ、顧問会社および投資会社間の関係を規定することも求めら
        れる。)が適用されない。いつでも、サブ・ファンドの有価証券およびその他の資産の大部分は、登
        録投資会社の場合に要求されるように当該資産を個別に分別管理していない仲介会社で保持される。
        1970年米国証券投資者保護法(改訂済)の規定に基づき、かかる仲介会社の破産または不履行は、当
        該有価証券およびその他の資産の保管が登録投資会社に適用される要件に従って保持されていた場合
        よりも、サブ・ファンドにより甚大な悪影響を及ぼす傾向がある。サブ・ファンドが委託した資産を
        保管会社が自身のために利用することができるというリスクもある。
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         さらに、投資顧問会社は、商品取引所法の規則第4.13(a)(4)に基づく商品ファンド運営者(「CP
        O」)として米国商品先物取引委員会(「CFTC」)への登録を免除されている。よって、投資顧
        問会社は、受益者に対して、認証済年次報告書およびその他商品取引所法に従い配布を求められる開
        示 書類を公布する必要はない。かかる資料には、本書またはサブ・ファンドが受益者に提供する報告
        書に含まれない、同法で要求される特定の開示事項が含まれる。
         さらに、非米国人に対する受益証券の募集および販売は、証券法に基づくレギュレーションSに従
        い、同法に基づく登録が免除されているため、英文目論見書は、SEC、CFTCまたはその他の米
        国規制当局のいずれにも提出または検討されていない。
         前述にかかわらず、サブ・ファンドは、1956年米国銀行持株会社法(改訂済)(「BHCA」)に
        基づく銀行持株会社(「BHC」)であるゴールドマン・サックスに適用される規制による影響を受
        ける。「銀行持株会社としての規制」の項を参照のこと。
        潜在的利益相反

         ゴールドマン・サックス(その関係会社およびスタッフを含む。)は、銀行持株会社であり、世界
        中に投資銀行、証券会社、資産運用会社および金融サービス会社としてフルサービスを提供する企業
        であり、世界の金融市場の主要な参加者である。その結果、ゴールドマン・サックスは、多くの事業
        に従事し、投資者、投資銀行、リサーチ提供会社、投資顧問会社、融資会社、顧問会社、マーケッ
        ト・メーカー、自己勘定トレーダー、プライムブローカー、貸出人、代理人およびプリンシパルなど
        として、サブ・ファンドに関わる持分に加えて、世界中の債券、通貨、商品、株式、銀行ローン、お
        よびその他の市場に持分を有している。かかる追加業務および持分は、潜在的な利益相反を生じる可
        能性がある。かかる潜在的な利益相反の一部については、「潜在的利益相反」の項に記載される。
        法務上、税務上および規制上のリスク、受益者に関する情報開示

         法務上、税務上および規制上の変更は、サブ・ファンドの信託期間中に起こることもあり、サブ・
        ファンドに悪影響を及ぼすこともある。デリバティブ商品の規制上および税務上の環境は、徐々に発
        展中であり、デリバティブ商品の規制および税務の変更はサブ・ファンドが保有するデリバティブ商
        品の価格、および投資顧問会社の取引戦略を遂行する能力に悪影響を及ぼすこともある。例えば、最
        近提出されたある非米国企業および租税回避地で設立された企業に対する法規、および将来の法規
        は、実施されれば、サブ・ファンドまたはその受益者の一部もしくはすべてに重大な税金もしくはそ
        の他の費用を生じさせるかもしれず、サブ・ファンドの組織および運営の方法の重大な再編が必要に
        なるかもしれない。同様に、レバレッジを効かせた投資者やヘッジファンドの規制環境も漸次変化し
        ており、レバレッジを効かせた投資者またはヘッジファンドの規制に直接または間接的な変更が行わ
        れれば、サブ・ファンドおよび投資顧問会社が投資目的および/または取引戦略を遂行する能力に悪
        影響を与えることもある。同じく、投資顧問会社の取引戦略遂行能力は、ゴールドマン・サックスの
        その他の活動のために賦課される可能性のある要件(ゴールドマン・サックスがBHCとして規制を
        受けることを選択した結果としての要件を含むが、これに限定されない。)または一定の投資者もし
        くは一定のタイプの投資者によるサブ・ファンドへの投資の結果として賦課される可能性のある要件
        などの追加の規制要件、またはサブ・ファンドに適用される規制要件の変更により、悪影響を受ける
        かもしれない。特定の状況において、サブ・ファンドは、そのような状況でなければ当該有価証券が
        投資顧問会社にとって適切な投資機会になりえたにもかかわらず、当該有価証券の購入または保有を
        禁じられることがある。下記「銀行持株会社としての規制」の項を参照のこと。
         サブ・ファンドへの投資に伴う一定の税務リスクは、以下に記載する。
         さらに、サブ・ファンド、投資顧問会社もしくはその関係会社および/またはサブ・ファンドもし
        くは投資顧問会社の業務提供会社もしくは代理人は、随時、サブ・ファンドが保有する投資対象、受
        益者の名称ならびに受益権の名義およびレベルを含むが、これに限定されないサブ・ファンドおよび
        受益者に関する一定の情報を(ⅰ)開示企業に対して管轄権を有するか、管轄権を主張する法域、ま
        たはサブ・ファンドが直接もしくは間接的に投資を行う法域の規制当局、または(ⅱ)投資顧問会社
        またはサブ・ファンドの取引相手方または業務提供者に対して、開示するよう要請されるか、また
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        は、単独の裁量により、開示するのが望ましいと判断することがある。販売契約の締結により、各受
        益者は、当該受益者に関するかかる開示につき同意したものとする。
        ケイマン諸島―金融口座情報の自動的交換

         ケイマン諸島は、国際的な税務コンプライアンスの向上および情報交換の促進のため、米国との間
        で政府間協定に調印した(以下「US                     IGA」という。)。また、ケイマン諸島は、80か国を超える
        他の諸国とともに、金融口座情報の自動的交換に関するOECD基準-共通報告基準(以下「CR
        S」といい、US          IGAとあわせて「AEOI」という。)を実施するための多国間協定に調印し
        た。
         US    IGAおよびCRSの効力を生じさせるため、ケイマン諸島規則が発行された(以下「AEO
        I規則」と総称する。)。AEOI規則に基づき、ケイマン諸島税務情報局は、US                                              IGAおよびC
        RSの適用に関する手引書を公表している。
         ケイマン諸島のすべての「金融機関」は、AEOI規則の登録、デュー・ディリジェンスおよび報
        告要件を遵守する義務を負う。ただし、一または複数のAEOI制度に関して「非報告金融機関(関
        連するAEOI規則に定義される。)」となることを認める免除に依拠することができる場合はこの
        限りではなく、この場合、かかる金融機関にはCRSに基づく登録要件のみが適用される。ファンド
        および各サブ・ファンドは、いかなる非報告金融機関の免除にも依拠することを企図していないた
        め、AEOI規則のすべての要件を遵守することを意図している。
         AEOI規則により、ファンドおよび各サブ・ファンドは、特に、(ⅰ)(US                                             IGAに該当する
        場合のみ)グローバル仲介人識別番号(以下「GIIN」という。)を取得するために内国歳入庁
        (以下「IRS」という。)に登録すること、(ⅱ)ケイマン諸島税務情報局に登録し、これにより
        「報告金融機関」としての自らの地位をケイマン諸島税務情報局に通知すること、(ⅲ)CRSに基づ
        く義務を履行する方法を定めた方針および手続に関する文書を作成し、実行すること、(ⅳ)「報告対
        象口座」とみなされるか否かを確認するため、自らの口座のデュー・ディリジェンスを実施するこ
        と、および(ⅴ)かかる報告対象口座に関する情報をケイマン諸島税務情報局に報告することを義務付
        けられている。ケイマン諸島税務情報局は、毎年、ある報告対象口座に関連する海外の財政当局(例
        えば、米国報告対象口座の場合はIRS)に対し、ケイマン諸島税務情報局に報告された情報を自動
        的に送信する。
         サブ・ファンドに対して課される可能性のある源泉徴収税の詳細については、米国税に関する開示
        も参照のこと。
         サブ・ファンドへの投資および/またはサブ・ファンドへの投資の継続により、投資者は、サブ・
        ファンドに対する追加情報の提供が必要となる可能性があること、サブ・ファンドのAEOI規則へ
        の遵守が投資者情報の開示につながる可能性があること、および投資者情報が海外の財政当局との間
        で交換される可能性があることを了解したとみなされるものとする。投資者が(結果にかかわらず)
        要求された情報を提供しない場合、受託会社は、その裁量において、対象となる投資者の強制買戻し
        を含むがこれに限られない対応措置を講じおよび/またはあらゆる救済措置を求める権利を留保す
        る。
         US    IGAもしくはCRSのいずれか、AEOI規則またはこれらに基づく関連規制のいずれかを
        遵守するために受託会社によりまたは受託会社のために講じられる対応措置または実施される救済措
        置の結果として生じる一切の損害または負債に対し、かかる対応措置または救済措置の影響を受ける
        投資者は、受託会社(またはその代理人)に対する請求権を有しないものとする。
        銀行持株会社としての規制

         2008年9月、ゴールドマン・サックスはBHCAに基づくBHCとして登録することを選択した。
        さらに、ゴールドマン・サックスは、最近、一定の基準を満たしたBHCに与えられる資格であるB
        HCAに基づくFHC(金融持株会社)になった。FHCは、FHCでないBHCよりもより広範な
        活動に従事できる。ただし、FHCおよびその関係会社の活動は、BHCAおよび関連規則により課
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        される一定の規制に服していなければならない。ゴールドマン・サックスは、サブ・ファンドをBH
        CAの意味の範囲内で「支配」しているとみなされるため、かかる規制はサブ・ファンドにも同様に
        適 用されると予想される。よって、BHCAおよびその他の適用される銀行法、規則、規定およびガ
        イドライン、ならびに適切な規制当局による解釈および管理により、投資顧問会社、ゴールドマン・
        サックスおよびその関係会社を一方当事者とし、サブ・ファンドを他方当事者とした取引および関係
        が制限され、サブ・ファンドによる投資および取引ならびにサブ・ファンドの運用を制限されること
        がある。例えば、ゴールドマン・サックスおよびサブ・ファンドに適用されるBHCA規制は、とり
        わけ、サブ・ファンドの特定の投資を行う能力、特定の投資の規模を規制し、サブ・ファンドの投資
        対象の一部またはすべての保有期間に上限を設定し、投資顧問会社が、サブ・ファンドの投資先であ
        る会社の管理および運営に参加できる可能性を制限し、ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドに
        投資する能力を制限する。さらに、特定のBHCA規制は、関連企業により所有、保有または管理さ
        れているポジションの合算を要請する。このように、一定の状況で、ゴールドマン・サックスおよび
        関係会社(投資顧問会社を含む。)が顧客および自己の勘定で保有するポジションは、サブ・ファン
        ドが保有するポジションと合算しなければならないことがある。かかる場合、BHCA規制が保有す
        るポジション額に上限を課す場合、ゴールドマン・サックスは、自己勘定またはその他の顧客の勘定
        で、投資を行うために利用可能な能力を利用することができる。これによりサブ・ファンドは一定の
        投資対象を制限および/または清算しなければならないことがある。下記「潜在的利益相反」の項を
        参照のこと。
         かかる規制は、とりわけ、サブ・ファンドの投資戦略内で投資顧問会社の一定の戦略を実行する能
        力または一定の有価証券を取引する能力に影響を与えることで、サブ・ファンドに重大な悪影響を及
        ぼすことがある。さらに、ゴールドマン・サックスは、将来FHCとしての資格を停止することもあ
        り、サブ・ファンドが追加規制の対象となることもある。さらに、ゴールドマン・サックス、サブ・
        ファンドに適用される銀行規制要件が、変更されない、またはかかる変更が、サブ・ファンドに重大
        な悪影響を及ぼさないという保証はない。
         ゴールドマン・サックス、サブ・ファンドまたは投資顧問会社およびその関係会社が運用するその
        他のファンドおよび勘定に対する銀行監督規制の影響または適用を軽減または排除するため、受託会
        社が、投資顧問会社と協議の上、将来、サブ・ファンドを再編するか、ゴールドマン・サックスが、
        将来、投資顧問会社を再編する可能性がある。ゴールドマン・サックスは、別の会社をゴールドマ
        ン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナルもしくはゴールドマン・サックス・ア
        セット・マネジメント・エル・ピーの代わりにサブ・ファンドの投資顧問会社とすることにより、ま
        たは受託会社と協議の上決定するその他の手段を用いて、このような結果を達成するよう努めること
        もある。かかる譲受人または代替人は、ゴールドマン・サックスに関連のない者とする。
        受益証券の流動性の制限

         受益証券は自由に譲渡できないため、サブ・ファンドへの投資は、流動性が制限されている。買戻
        しの権利が制限されているため、不確定な期間につき、各受益者は、サブ・ファンドへの投資の経済
        的リスクに耐える心構えがなければならない。受益証券は、本書に記載され、サブ・ファンドの補遺
        信託証書、販売契約および英文目論見書に規定される譲渡制限が付されている。通常、受益者は、投
        資顧問会社と協議の上、受託会社の事前の書面による同意なく、受益証券または受益証券の受益権も
        しくはその他の権利を売却、委譲、譲渡、質入れまたはその他の方法で処分することができない。こ
        れには、法律または契約の執行(受益者の死亡、無能力、債務超過または破産の宣告に基づく法の執
        行による場合を除く。)による場合も含むがこれに限らない。サブ・ファンドは、通常、レギュレー
        ションSに定義される非米国人である者で、かつその他の適用ある法的要件に従う者に対する譲渡に
        のみ同意する。
         さらに、買戻しは、買戻後の保有要件に従うものとし、特定の状況で制限または停止することがあ
        る。サブ・ファンドは、一般に取引されていない有価証券および金融商品に投資することができる。
        このように一般に取引されていない有価証券および金融商品は、直ちに処分することができず、契約
        上、法律上、または規制上の特定の期間の処分禁止の対象となる場合もある。買戻しについては、受
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        託会社は、投資顧問会社と協議の上、かかる留保金が、会計基準により強制されていない場合でも、
        買戻手取金から費用、負債または偶発費用にあたる金額を留保することができる。サブ・ファンド
        は、  一般に、買戻受益証券についての買戻金およびその他の分配金(もしあれば)を現金で支払う予
        定である。ただし、受託会社は、投資顧問会社と協議の上、買戻しに関わる分配金を含むがこれに限
        定されない分配を現物で受益者に支払う権利を有する。下記「現物支払」の項を参照のこと。
         一もしくは複数の受益者または元受益者が、買戻金の一部またはすべてを投資顧問会社またはその
        関係会社が運営する別の投資信託または投資ビークルに投資することを意図して、サブ・ファンドか
        ら受益証券を買い戻した場合、受託会社は、投資顧問会社と協議の上、当該買戻日にサブ・ファンド
        から受益証券を買い戻したその他の受益者または元受益者へ買戻金の支払いを行うより前に、かかる
        受益者または元受益者に対して、かかる買戻金の全額または一部を支払うことができ、かかるその他
        の受益者または元受益者への買戻金の支払いを、サブ・ファンドによる資産売却その他が行われるま
        での間、延期することができる。
         よって、サブ・ファンドへの投資は、サブ・ファンドの受益証券および原投資対象の流動性が限定
        されていることに関連したリスクに耐えうる投資者にのみ適している。
        申込金の受領前、および申込効力発生日前の取引

         サブ・ファンドは、投資顧問会社の単独の裁量により、予想される申込みを前提に、申込みの効力
        発生日以前にいつでも取引を開始することができる。さらに、前述の一般性を限定せず、投資顧問会
        社の単独の裁量により、サブ・ファンドは、申込みに関わる資金の受領を前提に、申込みの効力発生
        日以降であれば、かかる資金が当該効力発生日に受領されていない場合でも、取引を実施できる。販
        売契約に従い、投資者または投資予定者は、申込みの効力発生日時点における当該金額の受領を前提
        にしたサブ・ファンドの取引の結果生じた損失または費用を含む、申込金の不払いまたは支払遅延に
        起因してまたはそれに関連して生じる損失または費用に対する責任を有する。こうした行為は、サ
        ブ・ファンドに悪影響を及ぼすことがある。申込金の不払いまたは支払遅延は、サブ・ファンドに損
        失および費用を生じさせ、サブ・ファンドは該当する投資者または投資予定者からかかる損失または
        費用を完全には取り戻せないことがある。さらに、投資顧問会社は、実施されていない申込みを予想
        して、サブ・ファンドのために投資またはその他ポートフォリオ決定を行うことができるが、かかる
        申込みが行われないことや、遅延がわかった場合には、サブ・ファンドのポートフォリオに悪影響を
        及ぼすことがある。
         さらに、かかる取引は、サブ・ファンドがさらされているレバレッジの金額を増大させることにな
        る。サブ・ファンドへの投資者(申込みを行っている投資者ではなく)は、申込みを予想して取引日
        前に行った取引につき、市場リスクおよびリターン、ならびに信用リスクを負う。
        大量買戻し

         限られた期間内にサブ・ファンドの大量買戻しが行われた場合、サブ・ファンドが、不適切な時期
        または望ましくない条件で、満期前のポジションを現金化せずに、かかる買戻請求に応じるための十
        分な資金を提供することは困難である。さらに、サブ・ファンドのある特定の取引日に大量の買戻し
        が行われているかどうかにかかわらず、ある期間にわたり、大量の買戻しが起こった場合、サブ・
        ファンドの純資産価額の減少が起こり、サブ・ファンドが利益をあげること、または損失を回収する
        ことが困難になることがある。サブ・ファンドの投資者は、サブ・ファンドから特定の取引日におけ
        る大量の買戻請求につき通知を受領することはなく、よって、かかる買戻しを請求した受益者より前
        または同時に、自身の投資額またはその一部を買い戻す機会はない。
         大量買戻しのリスクは、サブ・ファンドの受益者が投資顧問会社の関係会社を含む貸し手に対し
        て、受益証券の担保権を差し入れた場合にも高まる。借り手がかかる権利を行使した場合、大量の買
        戻しが発生し、サブ・ファンドのポートフォリオに重大な悪影響を及ぼすことがある。
        現物支払

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         サブ・ファンドは、通常、買戻受益証券の分配金および買戻金を現金で支払う予定である。ただ
        し、サブ・ファンドがサブ・ファンドの受益証券の買戻しにつき、買戻しの資金となる十分な現金を
        持っている保証はない。サブ・ファンドは、一定の状況で、適用法が認める限り、現金の支払いがサ
        ブ・  ファンドまたは受益者に重大な悪影響を及ぼす結果となる場合を含め、買戻しの支払いまたはそ
        の他に際して、現物による分配を行うことができる。受益者への現物分配は、サブ・ファンドによ
        り、とりわけ(ⅰ)サブ・ファンドが保有する有価証券またはその他の資産の受益者への分配、
        (ⅱ)サブ・ファンドが保有する有価証券またはその他の資産に最終的に実現する純手取金を受領す
        る権利の受益者への分配(例えば、証書または手形の発行、または特別目的ビークルに対する持分の
        分配による。)、または(ⅲ)別の方法で、サブ・ファンドが保有する有価証券またはその他の資産
        に対する経済的持分を受益者に対して付与することで行われる。投資顧問会社と協議の上、受託会社
        が、かかる投資対象または有価証券の分配を行う意思がある場合、投資顧問会社は、該当する受益者
        に通知し、かかる通知により、受益者が投資顧問会社に対して、投資顧問会社が指定した期間内に、
        書面により当該受益者がかかる現物分配の受領を望まない旨通知した場合は、サブ・ファンドまたは
        投資顧問会社は、受益者のためにかかる資産を現金化する合理的努力を行い、これによりもたらされ
        た現金手取金を受益者に対して分配する。受益者は、このように分配された投資対象または有価証券
        のリスク、およびかかる現金化に対するリスクを負い、かかる分配または現金化に関連する費用、経
        費、損失および負債の支払い(およびかかる分配または現金化による手取金からの控除)を求められ
        ることがあり、これには、かかる投資対象または有価証券を処分するためにブローカー、代理人また
        は第三者により請求される手数料を含み、さらに売却時、特に満期前に売却された場合は、かかる投
        資対象、有価証券または財産の買戻価額よりも少ない金額を受領することになる可能性がある。かか
        る投資対象または有価証券の換金の実行には、かなりの時間を要し、実現手取金は、受益者が当該資
        産を保有していた場合に受領していたであろう金額、または受益者への分配につき評価の目的で当該
        資産に割り当てられた価額よりも大幅に少なくなる可能性がある。
        評価、直ちに市場価格が確定できない資産

         サブ・ファンドの特定日の純資産価額は、サブ・ファンドの資産が当該日に現金化された場合に決
        定されるサブ・ファンドの純資産価額よりも大幅に多いこともあれば、少ないこともある。例えば、
        サブ・ファンドが特定の日に、ある資産、またはその資産のすべてもしくは大部分を売却しなければ
        ならない場合、サブ・ファンドが当該資産の売却にあたり実現する実際の価格は、サブ・ファンドの
        純資産価額に反映される当該資産の価額よりも大幅に低いことがある。変動の激しい市況では、特定
        の資産の市場において、流動性が低下することもあり、これにより、サブ・ファンドの純資産価額に
        反映される当該資産の価額よりも大幅に低い清算価額となることもある。
         サブ・ファンドは、直ちに市場価額が確定できない(非公開会社および仕組み債を含むが、これに
        限定されない。)資産に投資することができ、サブ・ファンドの純資産価額は(管理報酬の算出に関
        わる場合を含むがこれに限定されない。)当該資産の評価に影響される。直ちに市場価額が確定でき
        ない資産の評価に際し、サブ・ファンド(またはその関連したまたは独立した代理人を含む。)は、
        ディーラーが提供する相場または第三者、投資顧問会社および/または投資顧問会社の関係会社が開
        発したプライシング・モデルを利用することができる。かかる手法は、間違いもありうる仮定および
        見積を基準としている。
         直ちに市場価格が確定できない資産の価額に伴う不確実性ゆえ、サブ・ファンドの純資産価額に反
        映される当該資産の価額は、サブ・ファンドが当該資産を現金化できる価格とは大きく異なることも
        ある。直ちに市場価格が確定できない資産の価額は、例えば、年度末監査の結果を含むサブ・ファン
        ドが当該時点で入手可能な評価情報を元にした後からの調整が行われることがある。当該資産の価額
        に対する調整は、サブ・ファンドの純資産価額の調整を招くことがある。「調整」の項を参照のこ
        と。
         投資顧問会社、または直ちに市場価額が確定できない資産を含むサブ・ファンドの資産評価に関わ
        るその他の当事者は、かかる資産の評価にあたり、当該価額が当該者の報酬に影響を与えるため、利
        益相反に直面することがある。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        不確定な税務ポジション

         受益者は、税法および税務規定が継続して変更されていること、および変更が遡及的に行われるこ
        ともあることに留意しなければならない。さらに、特定の税務当局の税法および税務規定の解釈およ
        び適用が、明白でなく、一貫しておらず、不透明である場合がある。そのため、受益証券の申込み、
        買戻しまたは交換が生じた時のサブ・ファンドの純資産価額が、過去の実現または未実現利益に対す
        るものを含めサブ・ファンドの税金債務(遡及的に有効となり賦課されるものを含む。)を正確に反
        映していないことがある。さらに、受益証券の申込み、買戻しまたは交換が生じた時のサブ・ファン
        ドの純資産価額が、その後支払うことのない潜在的な税金債務に対する引当金を反映していることも
        ある。会計基準が変更されることもあり、サブ・ファンドに以前は引当を要請されていなかった潜在
        的な税金債務の引当金を求めるようになったり、最終的にサブ・ファンドが当該税金債務の対象にな
        るとは予想されない状況であることもある。
         サブ・ファンドが、後に税金債務の引当金を決定するか、および/または以前は発生しなかった税
        金債務に関連して支払いを要求される場合、および/またはサブ・ファンドの投資対象(過去の投資
        対象を含む。)がその評価に反映していなかった税金債務を生じる場合、かかる決定または支払いに
        よる金額は、通常、当該税金に関わる収益が生じたか、または取引が行われた時点よりも、かかる決
        定または支払いの時点の受益者間に配分される。さらに、後にサブ・ファンドが、潜在的税金債務の
        引当金が、当該税金に対する債務を上回っているまたは将来上回ると判断した場合、かかる決定から
        生じた利益は、通常、当該税金の発生に関連する収益が生じたか、または取引が行われた時点より
        も、かかる決定時点の受益者間に配分され、それ以前に受益証券の買戻しを行った受益者は、追加報
        酬を受領することはなく、買戻していない受益者は当該利益を得る。受益者は、上記決定または支払
        いにつき通知を受けない。
         税金に対する債務が発生していない時期にサブ・ファンドに投資する受益者は、当該受益者が、か
        かる投資時に当該債務が発生していた場合に投資していた場合よりも高い純資産価格でサブ・ファン
        ドに投資することになる。他方、税金に対する潜在的な債務が発生している時期にサブ・ファンドの
        受益証券を買い戻す受益者は、当該買戻し時に当該債務が発生していなかった場合よりも低い純資産
        価格でサブ・ファンドの受益証券を買い戻すことになる。
         サブ・ファンドが、以前引当が行われていなかった期間に帰属する税金債務に関する支払いを要求
        されるか、その引当金の設定を要求される(または別途決定する)場合、受託会社またはその代理人
        は、投資顧問会社と協議の上、税金債務(またはその一部)を当該債務が発生または帰属する期間に
        つきサブ・ファンドへのそれぞれの持分の割合に応じるか、またはサブ・ファンドが公平かつ合理的
        であると判断するその他の方法で、受益者および元受益者が負担するように受益者および元受益者間
        にかかる税金債務の負担を分配するための手段を講じることが適切であると判断することがある。か
        かる手段には、純資産価額の調整または修正(それ以前の期間についても含む。)、受益者の受益証
        券の一部買戻し、または受益者に対する対価なしの追加受益証券の発行、および受益者または元受益
        者からの分配金の払戻しの請求を含む「調整」の項に記載の一または複数の取決めが含まれる。
        調整

         管理会社は、発行日における有効な純資産価額が不正確であったために、不正確な受益証券口数が
        受益者に対して発行されていたと判断された場合いつでも、かかる受益者の公平な取り扱いのために
        必要と判断する取決めを実行する。かかる取決めには、当該買戻しまたは発行の後(場合による。)
        にかかる受益者が保有する受益証券口数が、正しい純資産価額で発行されていたであろう受益証券口
        数になるように、当該受益者の保有の一部を追加支払いなしに買い戻すこと、または当該受益者に新
        規受益証券を支払いなしに発行すること(必要に応じる。)を含む。さらに、受益証券の買戻し後い
        つでも(サブ・ファンドから受益者が受益証券を完全に買い戻す場合を含む。)、当該買戻しに従い
        当該受益者または元受益者に支払った金額が著しく不正確であると(受益者または元受益者が当該受
        益証券を購入したか、買戻しが実施された時点の純資産価格が著しく不正確である場合を含む。)判
        断された場合、どちらの場合も利息は付さず、サブ・ファンドは、当該受益者または元受益者に対し
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        て、当該受益者または元受益者が正しい純資産価格でかかる買戻しが実施されていたならば受領する
        権利があったであろうと判断された追加金額を支払うか、または投資顧問会社と協議の上、当該受益
        者 または元受益者から、当該受益者または元受益者が受領したと判断された超過金額の支払いを求め
        る(当該受益者または元受益者は、これを支払わなければならない。)。サブ・ファンドが受益者ま
        たは元受益者から当該金額の支払いを求めないことを選択するか、受益者または元受益者から当該金
        額を回収できない場合、サブ・ファンドの純資産価額は、かかる金額が回収される場合よりも低くな
        る。
        受益証券の追加募集に適用される特別留意事項

         サブ・ファンドは、投資顧問会社により、サブ・ファンドの補遺信託証書に従い決定された受益証
        券の追加申込みを受け付ける。受益証券の追加購入は、かかる購入前のサブ・ファンドの投資ポート
        フォリオにおける既存の受益者の間接的持分を希薄化させる。これは、将来のサブ・ファンドの投資
        がそれまでのサブ・ファンドの投資を下回る実績だった場合、既存の受益者のサブ・ファンドへの持
        分に悪影響を与えることもある。
         さらに、受益証券の当初募集後に取得された受益証券は、多大なオープン・ポジションを有する運
        転資金に対する持分を表象している。かかる受益証券が当該受益証券の取得以前の期間につき保有し
        ていたサブ・ファンドのオープン・ポジションに対する持分を有するため、かかるポジションに対す
        る投資顧問会社の取引アプローチの適用が、追加受益証券のパフォーマンスと、これ以前に発行済の
        受益証券のパフォーマンスに対するものとは、質的に異なる効果を生じる可能性がある。例えば、未
        決済取引が多大な利益を発生させた後は、(一定のレベルまでの)その後の損失は、それ以前の利益
        の一部に限った割戻しであるとみなされ、実質的な損ではないとみなされるため、多くの取引アプ
        ローチが、ポジションの損失に対する許容度が上がる中で、より積極的になり、ポジションの規模が
        増大する。継続募集の受益証券の購入者は、当該受益証券を購入した日以前のオープン・ポジション
        にかかる利益の恩恵を受領することはないため、その後の損失は、当該投資についての完全な損失と
        なり、一部利益の割戻しとはならない。さらに、特定の取引アプローチが、事前に決定した利益額を
        発生させた後は、ポジションを清算または部分的に清算することにより、利益確定戦略を採ることが
        ある。新規受益証券が、発行日以前のかかる利益の恩恵を受けないため、当該受益証券を保有する受
        益者は、投資顧問会社の「利益確定」により(大きな利益を継続して生み出していた)ポジションを
        清算させられ、全く自身の利益になっていないということになる。特定のポジションのパフォーマン
        スだけでなく、ポートフォリオ全般のパフォーマンスに基づく同様の分析を適用する一般に同様の効
        果を有するアプローチもある。
        法律顧問

         受託会社、管理会社、ならびにその一部の代理人および/または関係会社(併せて「受託側当事
        者」という。)は、助言を与える法律顧問(以下「法律顧問」という。)を起用している。法律顧問
        は、その他の受託側当事者の法律顧問も行っている。受託側当事者の代理につき、法律顧問は、受益
        者を代表するものではない。サブ・ファンドは、受益者を代表する独立した法律顧問を起用していな
        い。
        ERISA法およびその他の年金に関わる考察

         サブ・ファンドは、(1974年従業員退職所得保障法(改正済)(以下「ERISA法」という。)
        第3(42)条およびこれに基づく規則に定義される。)「年金投資家」が、発行済クラス受益証券の
        25%(または米国労働省が公布する規則に規定されるさらに高い割合)以上を保有することを認める
        予定はない。よって、サブ・ファンドは、その資産がERISA法タイトルⅠ、または1986年米国内
        国歳入法(改正済)第4975条に服する「年金資産」とみなされないことを期待しており、これが該当
        する場合となるかの保証はない。サブ・ファンドの資産が「年金資産」とみなされる場合(つまり、
        サブ・ファンドのいずれかの受益証券クラスの25%以上が、ERISA法第3(42)条に定義の「年
        金投資家」により保有されている場合)、サブ・ファンドは、とりわけ、サブ・ファンドのために行
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        う投資につき、サブ・ファンドが、ゴールドマン・サックスおよびその関係会社との取引、およびそ
        れらを通じての取引を禁じられる可能性があることを含むがこれに限定されない本書に記載の活動を
        実 行する能力につき一定の制限に服する可能性がある。さらに、かかる場合、受託会社は、年金投資
        家またはERISA法タイトルⅠ、または歳入法第4975条の対象とならないその他の従業員年金につ
        き、その他の投資者が当該時点でサブ・ファンドの持分の買戻しまたは譲渡が認められていないこと
        に関わりなく、サブ・ファンドへの持分のすべてまたは一部を減額または終了するよう要請すること
        ができる。
        リスク説明の限界

         これまでのリスク要因の項目が、サブ・ファンドへの投資に含まれるリスクの完全な一覧または説
        明とはならない。受益者となろうとする者は、サブ・ファンドへの投資を決定する前に、本書および
        サブ・ファンドの補遺信託証書をすべて読み、自身の投資、法律、税金、会計およびその他のアドバ
        イザーと相談するべきである。さらに、サブ・ファンドの投資方針は、いずれ発展および変更が行わ
        れるため、サブ・ファンドへの投資は、異なる追加リスク要因にさらされることがある。
        各通貨クラスのリスク水準

         ブラジルレアルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスの運用成績は関連するク
        ラスの表示通貨の動きと大きく異なる可能性があるが、これは、米ドルと関連するクラスの表示通貨
        との為替変動が、ブラジルレアルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスの運用成
        績に影響を与える可能性があるためである。サブ・ファンドは、米ドル、豪ドルおよび円クラスそれ
        ぞれのクラス通貨に対して為替変動リスクを回避するように努める。受益者が自国通貨以外の通貨に
        対して為替取引される為替取引対象クラス受益証券に投資する場合、当該受益者は、クラス通貨が自
        国通貨に対して下落するという重大なリスクにさらされることになる。
         以下の表は、各通貨クラスのリスクレベルを示す。
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        為替取引:ノン・デリバラブル・フォワード(NDF)について

















         一部の新興国の通貨については、為替取引の自由化が実施されておらず、実際の現地通貨での決済
        に制約があるため、ノン・デリバラブル・フォワード(NDF)という取引手法を用いて為替取引を行う
        場合がある。NDFは為替予約取引の一種であるが、現地通貨での受渡しは行われず、米ドル等の通貨に
        よって差金決済される。通貨取引の値動きとNDF取引の値動きは、規制および需給等により大きく乖離
        する場合がある。この結果、ファンドのパフォーマンスが為替市場や各通貨の短期金利から想定され
        る投資メリットと大きく乖離する場合がある。また、需給不均衡等の投資環境は、流動性リスクを引
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        き起こすことがある。NDFは店頭取引となるため、取引相手方リスクを伴う。ブラジルレアルクラスお
        よびロシアルーブルクラスにおいては、一般にNDFによる為替取引を活用する。
        潜在的利益相反

        サブ・ファンドに関係する利益相反の概要:

         ゴールドマン・サックス・グループ・インクは銀行持株会社で、世界中でフルサービスを提供する
        投資銀行、証券会社、資産管理会社兼金融サービス会社であり、世界の金融市場における主要な参加
        者でもある。そのため、同社は、ファンドが直接、間接を問わず投資を行う世界の債券市場、為替市
        場、商品市場、株式市場、銀行ローン市場およびその他の市場において、投資者、投資銀行、調査会
        社、投資運用会社、融資会社、顧問会社、マーケット・メーカー、自己勘定トレーダー、プライムブ
        ローカー、貸出人、代理人および本人として行為し、かつ、直接的または間接的なその他の利害関係
        を有する。その結果、ゴールドマン・サックス・グループ・インクおよび投資顧問会社ならびに両社
        の関係会社、取締役、パートナー、受託者、経営者、メンバー、役員および従業員(本「潜在的利益
        相反」の項において、以下総称して「ゴールドマン・サックス」という。)は、サブ・ファンドの運
        用、販売、投資活動、事業運営または分配に携わる可能性のある者を含めて、サブ・ファンドの運用
        以外の業務に従事し、利害関係を有する。かかる業務に関連してサブ・ファンドが報酬を受け取る権
        利はない。こうした活動および利害関係には、サブ・ファンドまたはサブ・ファンドのサービス提供
        業者が直接的または間接的に売り買いする有価証券、金融商品および企業における助言、取引、金融
        その他に関する複数の潜在的利害関係を含む。これらは受益者が考慮すべき問題であり、サブ・ファ
        ンドに不利益となる利益相反を引き起こす恐れがある。本項に記載するほかにも、ゴールドマン・
        サックスの現在および将来の活動によっては更なる利益相反が発生する可能性がある。
         投資顧問法に基づく登録投資顧問(以下に定義する。)として、各投資顧問会社は証券取引委員会
        (SEC)にフォームADVを提出する義務を負う。フォームADVには投資顧問会社の運用資産、
        報酬体系の種類、投資対象の種類、潜在的利益相反およびその他の関連情報が記載されている。各投
        資顧問会社のフォームADV、パートⅠの写しはSECのウェブサイト(www.adviserinfo.sec.gov)
        で入手することができる。また各投資顧問会社のフォームADV、パートⅡの写しは請求に応じて受
        益者または潜在的受益者に提供される。受益者はサブ・ファンドに投資することによって、ゴールド
        マン・サックスに関する潜在的利益相反が存在することおよびこうした利益相反に直面しながらサ
        ブ・ファンドは運営されることを了解し、承諾したと見なされる。
        ポートフォリオ決定、受益証券の販売、および投資機会の配分に関する潜在的利益相反-ゴールドマ

        ン・サックスの他の業務がサブ・ファンドに影響を及ぼす可能性:
         投資顧問会社はサブ・ファンドの投資顧問会社としての義務に従ってサブ・ファンドに関する決定
        を下す。ただし、ゴールドマン・サックスの活動は幅広いことから、ゴールドマン・サックスの他の
        業務がサブ・ファンドに悪影響を及ぼす可能性がある。上記「サブ・ファンドに関係する利益相反の
        概要」の第一段落に記載するとおり、ゴールドマン・サックスが様々な活動に従事し、利害関係を有
        する結果として、サブ・ファンドは、ゴールドマン・サックスが投資銀行業務またはその他のサービ
        スを提供しているかまたは提供しようとしている法主体と複数の取引関係を結び、かかる法主体に投
        資する、取引を行う、議決権に関する決定を下す、またはかかる法主体からサービスを受ける可能性
        がある。またゴールドマン・サックスがマーケットメークを行う有価証券またはその他直接、間接を
        問わずゴールドマン・サックスがその他の利害関係を有する有価証券の取引をサブ・ファンドが引き
        受ける可能性もある。更に、投資顧問会社はサブ・ファンドを適切に運用する義務に従ってサブ・
        ファンドに関する決定を下すが、投資顧問会社が一部のポートフォリオ、投資、サービス提供業者ま
        たはその他の決定に関してサブ・ファンドのために決定を下した結果として、ゴールドマン・サック
        スが得る手数料、配分、報酬その他の利益(ゴールドマン・サックスの取引関係に関する利益を含
        む。)が、サブ・ファンドにとって同様に妥当であったと思われる別の決定を下した場合よりも大き
        くなることがある。例えば、投資顧問会社が、外部の管理事務代行会社またはサービス提供業者を雇
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        用する代わりに、ゴールドマン・サックスまたはゴールドマン・サックスの関係会社にサブ・ファン
        ドに対して管理事務またはその他のサービスを提供させる決定を下す場合である(ただし、かかる契
        約 は、サブ・ファンドがその単独裁量により決定した商業上合理的な条件に基づくことを条件とす
        る。)。
        ゴールドマン・サックスまたは仲介業者の金銭上およびその他の利害関係がゴールドマン・サックス

        または仲介業者が受益証券の販売を促進するインセンティブになる可能性:
         ゴールドマン・サックス、そのスタッフおよびその他の金融サービス提供業者は、サブ・ファンド
        の受益証券の販売促進に利害関係を有する。ゴールドマン・サックスとそのスタッフの双方に関し
        て、サブ・ファンドへのサービスおよびサブ・ファンドの持分の売却に関する報酬と収益性は、提供
        または販売され得るその他の商品に関するサービスおよびその他の商品の販売よりも大きいことがあ
        る。
         販売関連のインセンティブに関して利益相反が発生することがある。ゴールドマン・サックスとそ
        の販売スタッフは、サブ・ファンドまたは受益者から徴収する報酬および手数料の一部を直接的また
        は間接的に受け取ることがある。ゴールドマン・サックスおよびその顧問またはその他のスタッフは
        運用資産額の増加によって利益を得ることもある。一部の商品またはサービスについては報酬および
        手数料が大きい場合があり、サブ・ファンドに代わって実施する取引またはサブ・ファンドの運用か
        らゴールドマン・サックスと同社のスタッフが得る報酬および収益性は、その他の商品よりも大きい
        ことがある。
         ゴールドマン・サックスおよびそのスタッフは、サブ・ファンドに関して、外部の投資顧問が助言
        を提供するアカウントよりも大きな報酬または利益を得ていることがある。また、外部の投資顧問に
        はゴールドマン・サックスが自身の顧問報酬の一部を支払うことまたはポートフォリオ運用、仲介取
        引、アカウントサービスを含むその他の報酬の取決めに関係する報酬差があることがある。報酬差は
        ゴールドマン・サックスおよびそのスタッフにとって、外部の投資顧問が運用するその他のアカウン
        トもしくは商品よりもサブ・ファンドを推奨する、またはその他のアカウントもしくは商品とは異な
        るサブ・ファンドの取引を執行する金銭的インセンティブになることがある。
         また、ゴールドマン・サックスはサブ・ファンドを推奨するかまたはサブ・ファンドとの間のもし
        くはサブ・ファンドのための取引に従事する販売業者、コンサルタントその他の者と関係を持ち、こ
        れらの者からサービスもしくは商品を購入またはこれらの者にサービスもしくは商品を販売すること
        がある。例えば、ゴールドマン・サックスは、業界およびコンサルタントが後援する協議会に定期的
        に参加し、コンサルタントまたはその他の第三者からゴールドマン・サックスがそのスタッフおよび
        その事業にとって有用と考える教育、データ関係またはその他のサービスを購入することがある。コ
        ンサルタントから購入する商品およびサービスには、ゴールドマン・サックスが投資運用手法に関す
        るコンサルタントの見方を理解する手助けとなるものを含むがこれに限られない。コンサルティング
        もしくはその他のサービスを提供する、またはサブ・ファンドの潜在的投資者に従業員給付基金の
        サービス基盤を提供するコンサルタントおよびその他の第三者が受益証券またはゴールドマン・サッ
        クスのその他の商品の販売に関連してゴールドマン・サックスまたはサブ・ファンドから報酬を受け
        取ることがある。例えば、ゴールドマン・サックスは、投資顧問会社が提供、後援、運用または助言
        を行うミューチュアル・ファンド、集合信託またはその他の商品もしくはサービスへの投資に関して
        コンサルタント、サービス提供業者およびその他の仲介業者と収益または報酬分配に関する取決めを
        結ぶことができる。また、ゴールドマン・サックスは業界全体の組織、国または地方公共団体の機関
        の会費を支払う、またはその他投資業界の関係者(受託者、受認者、コンサルタント、事務管理人、
        国および地方公共団体の職員ならびにその他の顧客を含むがこれらに限られない。)のための協議会
        および教育フォーラムを後援する手助けを行うことがある。ゴールドマン・サックスは、こうした組
        織に加入することにより、協議会や教育フォーラムに参加することができ、かつ、協議会の参加者と
        交流し、参加者の考え方や課題について理解を深めることができる。更に、ゴールドマン・サックス
        のスタッフ(投資顧問会社の従業員を含む。)は、サブ・ファンドに投資を行っている、またはサ
        ブ・ファンドへの投資を推奨する、もしくは受益証券を販売している発行体、販売業者、コンサルタ
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        ントおよびその他の者と取締役、顧問、仲介人またはその他の関係を有することがある。更に、ゴー
        ルドマン・サックス(投資顧問会社を含む。)は団体(顧客または顧客のスタッフと関係を有する団
        体 を含む。)に慈善寄付を行うことがある。ゴールドマン・サックスのスタッフは政治献金を行うこ
        とができる。本項に述べる関係および取決めの結果として、コンサルタント、販売業者およびその他
        の者はサブ・ファンドの販売促進またはその他のサブ・ファンドとの取引に関連して利益相反に直面
        する恐れがあり、サブ・ファンドの販売促進または一部のポートフォリオ取引の促進を行うインセン
        ティブとなる可能性がある。
         ゴールドマン・サックスの一つ以上の部門が特定の投資機会を投資顧問会社に紹介する、またはそ
        の他投資顧問会社にサービスを提供する、もしくは投資顧問会社とその他の取決めを結ぶことがあ
        る。こうしたゴールドマン・サックスの一つ以上の部門が関係する紹介、サービスまたはその他の取
        決めに関連して、投資顧問会社がサブ・ファンドから受け取った手数料またはその他の報酬を部門の
        間で分け合う場合がある。
         ゴールドマン・サックスまたはサブ・ファンドは、サブ・ファンド、クライアント/GSアカウン
        ト(以下に定義する。)およびその他の商品の販売を促進するために、適宜指定ディーラーおよびそ
        の他の金融仲介機関(以下「仲介業者」という。)に支払いを行うことができる。募集手数料、販売
        委託手数料または類似の販売手数料に加え、かかる支払いは、個別的な料金をサブ・ファンド、クラ
        イアント/GSアカウントまたはその他の商品に賦課するのではなく、ゴールドマン・サックスの資
        産またはゴールドマン・サックスに対する支払い金額の中から支払うことができる。こうした支払い
        は、とりわけ、次のサービスに対する仲介業者の報酬とすることができる。すなわち、サブ・ファン
        ド、クライアント/GSアカウントおよびその他の商品のマーケティング(仲介業者が適宜後援する
        優先もしくは推奨ファンドのリストまたは特定の販売プログラムにサブ・ファンド、クライアント/
        GSアカウントおよびその他の商品を織り込むことになるかまたはこれに関連する支払いを構成す
        る。)、仲介業者の証券外務員または販売員との接触(協議会およびその他の会議の席上を含
        む。)、スタッフの研修および教育の支援、サブ・ファンド、クライアント/GSアカウントおよび
        その他の商品に投資者を誘導する「仲介料」または「紹介手数料」、サブ・ファンド、クライアン
        ト/GSアカウントおよびその他の商品の販促支援(仲介業者の顧客、証券外務員および販売員との
        コミュニケーションの促進を含む。)の提供に関するマーケティング・サポート料、ならびに/また
        はサブ・ファンド、クライアント/GSアカウントおよびその他の商品の販売およびマーケティング
        の支援を企図したその他の特定のサービスである。かかる支払いはドル建ての定額である場合、仲介
        業者が保持する顧客勘定の数に基づく場合、関連する仲介業者の顧客に販売されるかもしくは当該顧
        客が保有する持分の評価額に対する割合に基づく場合、または別の基準で計算される場合がある。ま
        た、当該支払いは、適用される規則で認められる範囲内で、一部の商品の販売を促進するための様々
        なキャッシュおよびキャッシュ以外のインセンティブの取決めへの拠出金とすることも、また様々な
        教育プログラム、販売コンテストおよび/または販促活動を後援する資金とすることもできる。更
        に、適用される法律に従って、かかる支払いを教育、販売および販促プログラムに関する仲介業者と
        その販売員およびゲストの旅費、食費、宿泊費および接待費の支払いに充てることもできる。ゴール
        ドマン・サックスによる追加の支払いは、会計補助、事務管理および/または投資処理サービスもし
        くはその他の投資者サービスについて、かかる商品によるこれらのサービスに関して支払われる手数
        料に加えて、仲介業者に報酬を支払うことも可能である。
         ゴールドマン・サックスまたはサブ・ファンドによる支払いは仲介業者ごとに異なることがある。
        かかる支払いは様々な要素(資産を取得し、維持する能力、ターゲット市場、顧客対応、サービスの
        質、業界内の評判を含むがこれらに限られない。)を踏まえて交渉することができる。支払いの取決
        めには、仲介業者を通じて販売または投資された金額のドル換算額の増加に応じて報酬の率が変化す
        ることを定める報酬の区切り点を織り込むことができる。このような支払いおよび仲介業者が自身の
        証券外務員または販売員に報酬を支払う基準があることは、個々の仲介業者、証券外務員または販売
        員が支払われる報酬の水準等に少なくとも一部は基づいて特定の商品を強調、宣伝または推奨するイ
        ンセンティブになる可能性がある。
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        サブ・ファンドと他のゴールドマン・サックスのアカウントとの間の投資機会の配分に関する潜在的
        利益相反:
         ゴールドマン・サックスは、投資対象の配分またはサブ・ファンドに関する投資決定に関連して、
        ゴールドマン・サックスまたはそのスタッフ(投資顧問会社のスタッフを含む。)が利害関係を有す
        る状況を含めて、潜在的な利益相反を有する。例えば、サブ・ファンドは、ゴールドマン・サックス
        (投資顧問会社を含む。)が後援、運用もしくは助言を行う現在および将来のアカウントもしくは
        ファンド(同じポートフォリオ・チームが運用するものを含む。)またはゴールドマン・サックス
        (投資顧問会社を含む。)またはそのスタッフが利害関係を有する現在や将来のアカウントもしくは
        ファンド(以下総称して「クライアント/GSアカウント」という。)と、投資機会を求めて競争す
        ることがある。クライアント/GSアカウントは、ゴールドマン・サックス(投資顧問会社を含
        む。)および潜在的にはゴールドマン・サックスのスタッフ(投資顧問会社のスタッフを含む。)に
        高い手数料またはその他の報酬(実績ベースの報酬、株式またはその他の持分を含む。)を支払うこ
        とがある。
         ゴールドマン・サックスは、サブ・ファンドと同様の投資目的を有するクライアント/GSアカウ
        ントを後援、運用もしくはこれに助言することができ、および/またはサブ・ファンドが投資する有
        価証券もしくはその他の商品、セクターもしくは戦略に投資もしくはかかる投資を売却することがで
        きる。これは、特に投資対象の利用可能性または流動性が限られる場合に、クライアント/GSアカ
        ウント(サブ・ファンドを含む。)の間に潜在的な利益相反および潜在的な格差を生む可能性があ
        る。例えば、エマージング市場、ハイ・イールド債券、確定利付証券、規制された業界および新規株
        式公募/新発債(これらに限られない。)は利用可能性が制限される場合がある。複数のクライアン
        ト/GSアカウント(ゴールドマン・サックスとそのスタッフが利害関係を有するアカウントを含
        む。)、ゴールドマン・サックスの他の顧客またはゴールドマン・サックス自身による投資取引は、
        クライアント/GSアカウント(サブ・ファンドを含む。)が保有する有価証券の価値、価格または
        投資戦略(特に小型株戦略、エマージング市場戦略または低流動性戦略だが、これらに限られな
        い。)に希薄化またはその他悪影響を及ぼす恐れがある。
         投資顧問会社は、合理的とその単独裁量で判断する方法で、投資顧問会社がサブ・ファンドと他の
        クライアント/GSアカウントとの間で投資機会を配分し、売買決定を下すことを定めた方針および
        手続きを策定した。かかる方針の結果として、限られた機会をクライアント/GSアカウントの間で
        比例配分することになる場合もあるが、各クライアント/GSアカウントの目的、制限および要件に
        関連する限られた機会を最大限に活用するための投資顧問会社の誠実な評価に基づき、下記を含めた
        様々な要素を適用し、様々な要素を織り込んだ配分となる場合もある。投資顧問会社はアカウントの
        運用に関係するすべての要素を考慮した上ですべての顧客を適切に取り扱うよう努力するが、下記の
        要素を適用した結果、一部のアカウントは配分を受けるのに、他のアカウントは配分を受けられない
        場合がある。債券ポートフォリオの運用においては、債券戦略に適当な複数の投資対象またはほぼ同
        じ投資対象が利用可能である場合が多いため、またベンチマーク要因、ヘッジ戦略の違いまたはその
        他の理由のため、非比例配分が頻繁に行われることがあるが、その他の分野においても非比例配分が
        行われる可能性がある。下記のとおり、これらの要素を適用した結果、ゴールドマン・サックスとそ
        の従業員が他のクライアント/GSアカウント(サブ・ファンドを含む。)に割り当てられない配分
        または投資機会を得ることがある。配分は様々な要素に基づき、常に運用資産を元に比例配分される
        とは限らない。
         投資顧問会社は様々な要素を踏まえて、サブ・ファンドおよびその他のクライアント/GSアカウ
        ントに関する配分関連の決定を下すことができる。投資顧問会社の合理的判断を駆使して適用される
        これらの要素は(ⅰ)アカウントの投資期間、投資目的および投資ガイドライン、(ⅱ)戦略ごとの
        様々な投資水準、(ⅲ)顧客固有の投資ガイドラインと投資制限(空売りまたはその他の手法による
        ヘッジ能力を含む。)、(ⅳ)関係するクライアント/GSアカウントの予想される将来の受容度、
        (ⅴ)完全に方向付けられた証券取引口座、(ⅵ)アカウントの税敏感性、(ⅶ)適格性の要件およ
        び投資機会の内容、(ⅷ)アカウントの回転率に関するガイドライン、(ⅸ)現金および流動性の問
        題(投資資金の利用可能性を含むがこれに限られない。)、(ⅹ)関係するアカウントの相対的規模
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        および予想される将来の規模、(ⅹⅰ)その他の適当な投資機会の利用可能性、(ⅹⅱ)一部のアカ
        ウントに影響を及ぼす規制上の制限、ならびに(ⅹⅲ)最低表示金額、最低注文単位、小額免除の水
        準 および取引単位の問題を含む可能性がある(しかし、これらに限られない。)。適格性の問題には
        (ⅰ)様々なアカウントに対する有価証券の相対的魅力、(ⅱ)アカウントのポジションの集中、
        (ⅲ)アカウントのベンチマークおよびベンチマーク敏感性に関する有価証券の妥当性、(ⅳ)アカ
        ウントのリスク選好度、リスク・パラメーターおよび戦略配分、(ⅴ)ゴールドマン・サックスがア
        カウントにとって魅力的と判断する有価証券の入れ替え機会の利用、(ⅵ)ペア取引におけるポジ
        ションのヘッジに関する問題、ならびに/または(ⅶ)アカウントのサブセットをある業界に投資さ
        せることに関連する問題などを含む可能性がある(しかし、これらに限られない。)。またゴールド
        マン・サックスの一部のスタッフが一つ以上のファンド、アカウントまたは顧客に専念していること
        が、当該スタッフが見つけた投資機会の配分を決定する要素となる可能性がある。また評判またはそ
        の他の問題も検討の対象となることがある。これらの原則の適用は、長期的にパフォーマンスのばら
        つきが発生する原因となる可能性がある。
         利用可能性が限られている投資対象および取引の配分に加えて、ゴールドマン・サックスは、随
        時、新たな投資機会および/または取引戦略を開発し、実行することができ、またかかる戦略がすべ
        てのアカウントの目的と一致する場合であっても、これらの戦略がすべてのアカウント(サブ・ファ
        ンドを含む。)に利用されたり、利用されるアカウントの間で比例的に用いられたりしない可能性が
        ある。ゴールドマン・サックスは、戦略の適合性およびその他のポートフォリオ運用の問題の要素
        (アカウントのかかる戦略に関する受容度、戦略の流動性とその投資対象商品、アカウントの流動
        性、アカウント全体のポートフォリオ構成と比較した戦略の事業リスクおよびアカウントの戦略に関
        する有効性の欠如または利回り予想ならびにゴールドマン・サックスが関連性を有するとその単独裁
        量により判断するその他の要素を含むがこれらに限られない。)を踏まえて決定を下す。例えば、こ
        うした決定には、特定の戦略がアカウント全体の規模によっては大した効果を上げないということ、
        戦略に合致する投資機会が限られること、およびアカウントに関するその他の戦略の利用可能性と
        いった問題を含む場合がある(しかし、その必然性はない。)。サブ・ファンドは、サブ・ファンド
        には配分(またはサブ・ファンドには十分に配分)されずに他のクライアント/GSアカウントに配
        分される投資対象に関して報酬を受け取る権利はない。市況が異常な期間中は、投資顧問会社は通常
        の取引配分慣行から逸脱することがある。例えば、レバレッジを掛けられているおよび/またはロン
        グ・ショートのファンドまたはアカウントと通常は並行して運用されるレバレッジを掛けられていな
        いおよび/またはロング・オンリーのファンドまたはアカウントの運用に関してこうした逸脱が発生
        することがある。かかる期間中、投資顧問会社は配分(ゴールドマン・サックスおよび/またはその
        スタッフが利害関係を有するアカウントに対する配分を含む。)の決定に関連して、その単独裁量で
        決定する厳格な手続きを行うよう努力する。
         サブ・ファンドおよび/またはその他のクライアント/GSアカウントとの間で投資機会または注
        文を配分する際に、ゴールドマン・サックスとそのスタッフの利害関係のためまたはゴールドマン・
        サックスがあるクライアント/GSアカウントの配分に対して別のクライアント/GSアカウントと
        比べて高い手数料または報酬を受け取る可能性があるため、潜在的利益相反が生じ得るが、投資顧問
        会社はこうした利害関係またはより高額の手数料もしくは報酬に基づいて配分の決定を下さない。
         アカウント間の配分の決定は、アカウントまたはアカウント・グループに多少有利になることがあ
        る。このような配分の結果、サブ・ファンドによる投資の額、時期、構成または条件が他のクライア
        ント/GSアカウントの投資およびパフォーマンスと異なる可能性があり、他のクライアント/GS
        アカウントと比べてパフォーマンスが低くなる可能性がある。良好なパフォーマンスをするが配分を
        受けないクライアント/GSアカウント(サブ・ファンドを含む。)は結果的にパフォーマンスが低
        下する可能性がある。
         上記にかかわらず、サブ・ファンドは、ゴールドマン・サックスの部門や関係会社が見つけた投資
        機会を提供される場合もあれば、提供されない場合もあるが、いずれの場合も投資機会に対する権利
        は有しない。かかる投資機会またはその一部は、他のクライアント/GSアカウント、ゴールドマ
        ン・サックス、サブ・ファンドの全部または一部の投資者またはゴールドマン・サックスがその単独
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        裁量で決定するその他の個人もしくは団体に提供される可能性がある。サブ・ファンドはかかる投資
        機会に関する権利を有さず、かつ、報酬も受け取らない。
        投資顧問会社によるサブ・ファンドの運用に関するその他の潜在的利益相反-ゴールドマン・サック

        スが保有する情報に関する潜在的な制限および問題点:
         ゴールドマン・サックスの様々な部門の間で情報バリアが設けられていることにより、投資顧問会
        社は原則としてゴールドマン・サックスの他の分野の情報を入手することはできず、かつ、ゴールド
        マン・サックスの他の分野のスタッフと意見を交わすことはできない。したがって、投資顧問会社は
        原則としてゴールドマン・サックスの他の部門が保有する情報の恩恵を受けながらサブ・ファンドを
        運用することはできない。ただし、投資顧問会社はゴールドマン・サックスの他の分野のスタッフま
        たはゴールドマン・サックスと関係のない者と意見を交換することができる、またはかかるスタッフ
        で構成される投資政策委員会を設立することができる(しかし、そのような義務はない。)。状況に
        よっては投資顧問会社の関係会社のスタッフがサブ・ファンドのポートフォリオ運用取引に関する提
        案を行い、またはかかる取引に関する決定を下し、通常は一般公開されていないサブ・ファンドに関
        する投資顧問会社の投資活動計画に関する情報を入手することがある。かかる者には、自身の顧客、
        私有物またはその他の業務に関連して知らされ、または開発した情報または戦略をサブ・ファンドが
        使用するために提供する義務はない。またゴールドマン・サックスは、一般に公表する前に調査また
        は分析を提供する義務を負わない。
         投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資方針に基づいてサブ・ファンドに関する決定を下す。投資
        顧問会社は、ゴールドマン・サックスとそのスタッフが開発した特定のファンダメンタル分析および
        専用の技術的モデルを随時利用することができる。しかし、ゴールドマン・サックスは、かかる分析
        およびモデルに従ってサブ・ファンドのために取引を執行する義務を負わない。更に、ゴールドマ
        ン・サックスは情報を求める義務およびゴールドマン・サックスのスタッフが知ったかまたは他の顧
        客もしくは業務に関連して開発されたかもしくは使用された情報、投資戦略、投資機会もしくはアイ
        デアをサブ・ファンドに提供したり、サブ・ファンドと共有したりする義務を負わない。ゴールドマ
        ン・サックスはサブ・ファンドのための取引以外の自己勘定の取引を制限することができ、その逆も
        同様である。ゴールドマン・サックスおよびその一部のスタッフ(投資顧問会社のスタッフまたはサ
        ブ・ファンドに助言またはその他にサービスを提供しているゴールドマン・サックスのその他のス
        タッフを含む。)はゴールドマン・サックスのスタッフ全員には提供されていない情報を有すること
        があり、かかるスタッフはかかる情報に基づいてサブ・ファンドに悪影響を及ぼすような行動を取る
        可能性がある。ゴールドマン・サックスによる自己勘定取引またはその他のクライアント/GSアカ
        ウントに関する取引に関連してゴールドマン・サックスおよびその他のクライアント/GSアカウン
        トが多額の利益を上げている間にサブ・ファンドは損失を被る恐れがある。
         随時、ゴールドマン・サックスは、投資対象を売買するサブ・ファンドの能力を制限する恐れのあ
        る重要な非公開情報またはその他の情報を入手することがある。その結果として、サブ・ファンドの
        投資の柔軟性が損なわれることがある。原則として、投資顧問会社は、サブ・ファンドに関する公募
        証券取引の売買を実行する際に重要な非公開情報を取得または使用することを認められていない。
         ゴールドマン・サックスは世界中で包括的な証券業、銀行業およびその他の業務を行い、顧客にプ
        ライムブローカレッジ・サービス、事務管理サービスおよびその他のサービス(サブ・ファンドが投
        資する市場および有価証券を含む可能性がある。)を提供する、ゴールドマン・サックス・セキュリ
        ティーズ・サービシズ(以下「GSS」という。)として知られている事業を営んでいる。こうした
        事業によりGSSおよびゴールドマン・サックスの他の多くの部門が特定の市場、投資対象および
        ファンドの現状ならびにファンド運用者に関する詳細を幅広く入手できるようになる。本段落に記載
        された活動ならびにこれらの活動に起因する情報の入手および知識の結果として、ゴールドマン・
        サックスの各部門は、投資顧問会社が知れば投資顧問会社はサブ・ファンドが保有している投資対象
        の持分を処分、保持もしくは買い増しすることまたはサブ・ファンドのために一部のポジションを取
        得することを試みると思われる、市場、投資対象およびファンドに関する情報を入手していることが
        ある。ゴールドマン・サックスは、かかる情報を投資顧問会社、特にサブ・ファンドのために投資決
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        定を下す投資顧問会社のスタッフが入手できるようにする義務を負わない。状況によってはゴールド
        マン・サックスのスタッフがポートフォリオ運用取引に関する提案を行う、またはかかる取引に関す
        る 決定を下すことがあるが、ゴールドマン・サックスは、かかる人的資源を投資顧問会社が入手でき
        るようにする義務を負わない。
        投資顧問会社および/またはゴールドマン・サックス内の複数の部門もしくは部署による資産の評価

        に関する問題:
         サブ・ファンドが直接的または間接的に投資する特定の有価証券およびその他の資産は、容易に確
        認可能な市場価格がないことがあり、投資顧問会社が本書に定める評価ガイドラインに従って評価す
        る。かかる有価証券およびその他の資産がサブ・ファンドの投資の大半を占めることがある。
         サブ・ファンドが保有する資産の価値が投資顧問会社の報酬に影響するため、投資顧問会社がサ
        ブ・ファンドのポートフォリオに含まれる容易に確認可能な市場価格がない有価証券または資産を評
        価する際には利益相反に直面する可能性がある。投資顧問会社は本書に定める評価方針に従ってかか
        る有価証券およびその他の資産を評価する。
         クライアント/GSアカウントを運用するかまたはこれへの助言行うことへの関連および証券会社
        としての立場を含めて、ゴールドマン・サックス内の様々な部門および部署が資産を評価する義務を
        負う。これらの様々な部門および部署は、評価方法および評価モデルに関する情報または特定の資産
        または資産クラスの評価に関するその他の情報を共有することができる。ただし、ゴールドマン・
        サックスにはかかる情報の共有を行う義務はない。投資顧問会社は自身の評価方針に従って金融商品
        を評価し、同一資産の評価がゴールドマン・サックスの別の部門または部署と異なることがある。特
        に資産に容易に確認可能な市場価格がない場合および/またはゴールドマン・サックスのある部門ま
        たは部署が評価を受ける資産に関してより新しいおよび/または正確な情報を有する場合はそうであ
        る。
        ゴールドマン・サックスおよび投資顧問会社自身の活動および他のアカウントのための活動に関する

        潜在的利益相反:
         サブ・ファンドの投資活動の成績が、ゴールドマン・サックスが自己勘定で達成した成績およびそ
        の他のクライアント/GSアカウントの利益のためにゴールドマン・サックスが達成した成績とは大
        きく異なることがある。投資顧問会社は、それぞれの投資目的および投資ガイドラインに従って運用
        するサブ・ファンドおよびその他のクライアント/GSアカウントの運用を行う。ただし、ゴールド
        マン・サックスは、現在または将来のクライアント/GSアカウントに関して、投資利回り、投資に
        関する措置のタイミングもしくは内容または投資の撤退方法を含め、投資顧問会社がサブ・ファンド
        に行った助言と対立または矛盾する助言を行い、措置を講じることがある。
         ゴールドマン・サックスまたはクライアント/GSアカウントが行う取引がサブ・ファンドに悪影
        響を及ぼす可能性がある。ゴールドマン・サックスおよび一つ以上のクライアント/GSアカウント
        がポジションを売買または保有する一方で、サブ・ファンドが同じ戦略または異なる戦略(潜在的に
        反対の戦略を含む。)を採用する可能性があり、これはサブ・ファンドに不利益をもたらす恐れがあ
        る。例えば、サブ・ファンドがある有価証券を買った後、ゴールドマン・サックスまたはクライアン
        ト/GSアカウントが同じ有価証券でショート・ポジションを建てた場合、後の空売りでサブ・ファ
        ンドが保有する有価証券の価格は下落する可能性がある。逆に、サブ・ファンドがある有価証券で
        ショート・ポジションを建てた後、ゴールドマン・サックスまたはその他のクライアント/GSアカ
        ウントが同じ有価証券を買った場合、後の買いではサブ・ファンドが空売りしたポジションの価格が
        上昇する可能性があり、かかる価格の上昇はサブ・ファンドには不利益となる。
         更に、投資顧問会社およびその他のゴールドマン・サックスの関係会社は、ファンドまたはアカウ
        ントを後援、運用またはこれに助言を行うことができ、またゴールドマン・サックスはサブ・ファン
        ドと同様の投資目的または投資ポートフォリオを有するファンドまたはアカウントに投資されること
        があり、かかるファンドまたはアカウントに関連して発生した事由がサブ・ファンドのパフォーマン
        スに影響を及ぼす可能性がある。例えば、資金の引出しまたはパフォーマンスの低下によってファン
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        ドまたはアカウントが有価証券を売却する場合、当該売却が、サブ・ファンドが保有する同じ発行
        体、戦略またはタイプの有価証券の価値の低下をもたらす可能性があり、これはサブ・ファンドに重
        大 な悪影響を及ぼす恐れがある。サブ・ファンドは、適用法により認められる場合、サブ・ファンド
        が保有する有価証券を他のクライアント/GSアカウントに貸し付けることができ、サブ・ファンド
        はかかるクライアント/GSアカウントの不履行のリスクにさらされる。ゴールドマン・サックスは
        当該貸付の結果として被った損失に関してサブ・ファンドに対し補償する義務を負わない。
         ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドに投資する場合、ゴールドマン・サックスによるサブ・
        ファンドへの投資分がサブ・ファンドの純資産価額の大半を占める可能性がある。ゴールドマン・
        サックスによるサブ・ファンドからの買戻しは、買戻しの額がサブ・ファンドの純資産価額の大半を
        占める場合であっても、本書に開示された買戻し手続きに従って、受益者に通知することなく、いつ
        でも行うことができる。サブ・ファンドから買戻しを行うゴールドマン・サックスの決定は、サブ・
        ファンドに対するその影響を考慮せずに、ゴールドマン・サックスがその単独裁量で関連するとみな
        す要素に基づいて下される。サブ・ファンドに関するポートフォリオ決定がゴールドマン・サックス
        または他のクライアント/GSアカウントの利益となる場合にも利益相反が発生する。例えば、サ
        ブ・ファンドがロング・ポジションを売る、またはショート・ポジションを建てる場合、ゴールドマ
        ン・サックスまたは他のクライアント/GSアカウントが空売りする同じ有価証券の価格は下落し得
        (そのためゴールドマン・サックスまたは他のクライアント/GSアカウントには利益となる。)、
        サブ・ファンドが有価証券を買う、または有価証券のショート・ポジションをカバーする場合、ゴー
        ルドマン・サックスまたは他のクライアント/GSアカウントが保有する同じ有価証券の価格は上昇
        し得る(そのためゴールドマン・サックスまたは他のクライアント/GSアカウントには利益とな
        る。)。
         また、一つ以上のクライアント/GSアカウントおよびゴールドマン・サックスによる投資取引
        は、サブ・ファンドの価値、価格または投資戦略(特に小型株戦略、エマージング市場戦略、ディス
        トレスト戦略または低流動性戦略だが、これらに限られない。)に希薄化またはその他悪影響を及ぼ
        すことがある。これは、例えば、サブ・ファンドに関するポートフォリオ決定が他のクライアント/
        GSアカウントのポートフォリオ決定の裏付けにも使用されている調査またはその他の情報に基づく
        場合に起こる。ゴールドマン・サックスまたはクライアント/GSアカウントが、あるポートフォリ
        オ決定またはポートフォリオ戦略を、サブ・ファンドのための同様のポートフォリオ決定またはポー
        トフォリオ戦略に先立つかまたはこれと同時に実行する場合(ポートフォリオ決定が同一調査分析ま
        たはその他の情報に基づくか否かを問わない。)、市場インパクト、流動性制限またはその他の要因
        により、サブ・ファンドは良い投資成果が上げられない恐れがあり、かつ、かかるポートフォリオ決
        定またはポートフォリオ戦略を実行する費用が増加する恐れまたはその他サブ・ファンドが不利益を
        被る恐れがある。ゴールドマン・サックスは場合によってはこうした影響を緩和するために合理的に
        策定された社内方針および手続きの実施を決定することができるが、それによってサブ・ファンドが
        一部の活動(そうでなければ望ましいと思われる場合に有価証券を購入または処分することを含
        む。)に従事できなくさせる可能性がある。
         ゴールドマン・サックス(投資顧問会社を含む。)の取締役、役員および従業員は、自己勘定
        (ゴールドマン・サックス(投資顧問会社を含む。)が後援、運用または助言を行うファンドへの投
        資を介する場合を含む。)で有価証券またはその他の投資対象を売買することができる。取引および
        投資に関する戦略または制限が異なるために、取締役、役員および従業員はサブ・ファンドが取った
        ポジションと同じポジションを取る、それとは異なるポジションを取る、またはそれとは異なる時期
        にポジションを取る可能性がある。上記の個人的な取引によってサブ・ファンドが重大な悪影響を被
        る可能性を抑えるため、投資顧問会社はサブ・ファンドのポートフォリオ取引に関する情報を定常的
        に入手する投資の専門家およびその他の者による個人口座における証券取引を制限する方針および手
        続きを定めている。投資顧問会社は投資顧問法によって義務づけられた倫理綱領ならびに投資顧問会
        社のスタッフ、投資顧問会社が運用するクライアント/GSアカウントおよびサブ・トラストが関与
        する潜在的利益相反が伴うと投資顧問会社が判断する投資顧問会社のスタッフによる特定の個人的な
        証券取引に関する監視手続きを採択している。倫理綱領は、投資顧問会社のスタッフが適用されるす
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        べての米国証券法、投資顧問会社を対象とする信認義務および詐欺防止規則を遵守することを義務付
        けている。
         ゴールドマン・サックスの顧客(クライアント/GSアカウントを含む。)は、顧客レポートを受
        け取るまたはその他の結果として、投資顧問会社が管理するアカウント外での顧客の取引に影響を及
        ぼし得る投資顧問会社の取引または見解に関する情報を入手する可能性があり、かかる顧客の取引が
        サブ・ファンドのパフォーマンスに悪影響を及ぼす恐れがある。また、サブ・ファンドは売買取引に
        よるキャッシュ・フローおよび市場動向ならびに他のクライアント/GSアカウントへの資金流入増
        や資金引出しによる悪影響を被る可能性がある。市場が薄商いで流動性が低い場合はこうした影響が
        増幅する。
         投資顧問会社によるサブ・ファンドの運用がゴールドマン・サックスに利益をもたらすことがあ
        る。例えば、サブ・ファンドは、適用される法律に従って、ゴールドマン・サックス(もしくはクラ
        イアント/GSアカウント)の関係会社またはゴールドマン・サックス(もしくはクライアント/G
        Sアカウント)が株式、債務、その他の権益を有する会社の有価証券、銀行ローンまたはその他の債
        務証書に直接的または間接的に投資することができる。更に、適用される法律に従って、サブ・ファ
        ンドは、他のクライアント/GSアカウントが債務を免除されるかもしくはその他投資対象を売却す
        る、またはサブ・ファンドが投資対象を売却せざるを得なくなるような投資取引を行う可能性があ
        る。また、サブ・ファンドによる投資対象の購入、保有および売却は、ゴールドマン・サックスまた
        は他のクライアント/GSアカウントによるかかる会社に対する自己の投資および活動の収益性を高
        めることがある。
         サブ・ファンドはゴールドマン・サックスに関係する、またはゴールドマン・サックスおよび/ま
        たはゴールドマン・サックスが後援、運用もしくは助言を行うファンドもしくはアカウントが株式ま
        たはその他の権益を有するポートフォリオ会社の債務に投資することができ、シンジケートまたは流
        通市場での購入を通じて、直接的または間接的にかかる債務を取得することができる。かかる投資は
        ゴールドマン・サックスに利益をもたらすことがある。これは、債権者としての権利の行使に関する
        場合を含めて利益相反が発生する可能性があり、サブ・ファンドの権利、利益および活動に影響を及
        ぼす恐れがある。更に、債務超過に陥っているかまたは陥る発行体への投資に伴う特定のリスクが存
        在する。「リスク要因‐債務発行体に関する債務超過時の留意事項」(ゴールドマン・サックスに関
        係する会社への投資に関連してサブ・ファンドにとってより大きな問題となり得る破産手続きにおけ
        る優先権としての、債務の特定の支払いの回避に関する説明を含む。)を参照のこと。また、債務超
        過、破産または同様の手続きに関連して、ゴールドマン・サックス、その関係会社、ゴールドマン・
        サックスが運用もしくは投資するファンドまたはアカウントが保有する権益または取る措置もしくは
        立場を理由に、サブ・ファンドが取ることを認められる立場または措置が(適用される法律、裁判所
        またはその他により)制限されるという可能性がある。
         投資顧問会社は、サブ・ファンドの売買注文をゴールドマン・サックス(クライアント/GSアカ
        ウントを含む。)が後援、運用または助言を行う他のファンドまたはアカウントの取引と集約するこ
        とができる(しかし、そのような義務はない。)。注文の集約は投資顧問会社が適当と判断する場合
        に行われる。こうした状況には、顧客のアカウントおよびゴールドマン・サックスおよび/または従
        業員の持分を含むアカウントの集約、顧問および顧客の持分を調整する目的に合致している場合、顧
        客の実績を証明する商品を開発する場合、顧客(関係会社だが、独立したコマーシャル・マネー・マ
        ネージャーとして投資顧問会社を従事させる場合がある。)にとって商業上合理的な方法でアカウン
        トを運用する場合、または集約すれば顧客のアカウントのパフォーマンスに小額免除の効果がある場
        合(例えば、顧客のアカウントの規模がシード・アカウントの規模よりも大きい場合)が含まれる可
        能性がある(しかし、これらに限られない。)。執行するために注文が集約される場合、ゴールドマ
        ン・サックスとゴールドマン・サックスの従業員の持分は限定的ながらこの取引の恩恵を受ける可能
        性がある。投資顧問会社は、サブ・ファンドの売買注文が執行目的でクライアント/GSアカウント
        の注文と集約されるときに特定の状況において発生する利益相反に対処するために合理的に策定され
        ていると投資顧問会社が考える方針および手続きを維持する一方で、投資顧問会社はゴールドマン・
        サックスおよび/または従業員が権益を有するアカウントに配分を行う場合がある。
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         また、ゴールドマン・サックスおよび一つ以上のクライアント/GSアカウント(サブ・ファンド
        を含む。)は同一発行体の異なるクラスの有価証券に投資することがある。その結果、一つ以上のク
        ラ イアント/GSアカウントはサブ・ファンドが投資した特定の発行体に関して権利を追求または行
        使することができ、こうした活動はサブ・ファンドに悪影響を及ぼす恐れがある。例えば、クライア
        ント/GSアカウントがある発行体の債務証券を保有し、サブ・ファンドが同一発行体の持分証券を
        保有している場合に、当該発行体が財政難または経営難に陥ったとき、当該債務証券を保有している
        クライアント/GSアカウントは発行体の清算を求めるが、当該持分証券を保有しているサブ・ファ
        ンドは発行体の事業再編を希望する可能性がある。また、投資顧問会社が一つ以上のクライアント/
        GSアカウント(サブ・ファンドを含む。)のために共同して特定の発行体に関する権利を追求もし
        くは行使することがある、またはゴールドマン・サックスの従業員が共同してかかる権利を追求もし
        くは行使するために協力して取り組むことがある。サブ・ファンドは、ゴールドマン・サックスおよ
        び他のクライアント/GSアカウントの活動による悪影響を受けることがあり、サブ・ファンドのた
        めの取引が損なわれる、またはゴールドマン・サックスおよび他のクライアント/GSアカウントが
        かかる有価証券の発行体に関して特定の一連の行動を取らなければ享受していたと思われる価格また
        は条件よりも不利な価格または条件で執行される可能性がある。また、投資顧問会社のスタッフが他
        のクライアント/GSアカウントの運用にとって重要な発行体に関する情報を入手する可能性があ
        り、これによって投資顧問会社のスタッフがサブ・ファンドのために当該発行体の有価証券を売買す
        る能力に制限を受ける恐れがある。
         ゴールドマン・サックス(ゴールドマン・サックスのスタッフまたはクライアント/GSアカウン
        トを含む。)は、サブ・ファンドに関係するデリバティブ商品もしくはサブ・ファンドの投資対象で
        ある証券、通貨もしくは商品に関係するデリバティブ商品またはその他サブ・ファンドのパフォーマ
        ンスに基づくかまたはサブ・ファンドのパフォーマンスの再現かヘッジを目指すデリバティブ商品
        (以下総称して「仕組み投資商品」という。)に関して、これを設定する、引き受ける、販売もしく
        は発行する、これに投資する、またはこの募集代理人もしくは販売店として行為することができる。
        仕組み投資商品の価値はサブ・ファンドの純資産価額および/またはサブ・ファンドの投資対象の評
        価額と連動する可能性がある。仕組み投資商品に関連して、かつ、ヘッジ、リバランス、投資、取引
        およびその他の目的のために、サブ・ファンドおよび/またはゴールドマン・サックス(ゴールドマ
        ン・サックスのスタッフまたはクライアント/GSアカウントを含む。)は、(ⅰ)サブ・ファンド
        が保有する投資対象を購入もしくは売却する、(ⅱ)サブ・ファンドの持分を購入もしくは売却す
        る、(ⅲ)サブ・ファンドおよび/またはサブ・ファンドの投資対象のパフォーマンスの再現かヘッ
        ジを目指す合成ポジションを保有する可能性がある。かかるポジションは規模が大きくなる可能性が
        あり、サブ・ファンドもしくはクライアント/GSアカウントのポジションと異なる、および/また
        はサブ・ファンドもしくはクライアント/GSアカウントのポジションと逆ポジションになる可能性
        がある。ゴールドマン・サックス(ゴールドマン・サックスのスタッフおよびクライアント/GSア
        カウントを含む。)は、サブ・ファンドおよび/またはクライアント/GSアカウントも保有し得る
        投資対象を売買するとともに、サブ・ファンドの投資者に通知することなく随時サブ・ファンドにお
        ける持分を売買する権利を留保する。このようなデリバティブ商品関連の活動ならびにかかる投資お
        よび買戻しの活動は、サブ・ファンドの投資運用およびサブ・ファンドのポジション、柔軟性と分散
        投資戦略ならびに受益者が直接的またはサブ・ファンドを通じて間接的に負担する報酬、費用その他
        のコストの額に悪影響を及ぼす可能性がある。
         ゴールドマン・サックスは、サブ・ファンドおよびクライアント/GSアカウントとデリバティブ
        取引を行うことができ、かつ、かかるデリバティブ取引にヘッジをかけることができる。このヘッジ
        がサブ・ファンドとのデリバティブ取引額に悪影響を及ぼすことがある。かかる活動、投資またはポ
        ジションの売却は、ゴールドマン・サックスがマーケット情報またはその他に基づき、ポジションの
        変更もしくは売却を決定したかまたは随時その他の理由で投資対象の評価を修正した結果として起こ
        り得、ゴールドマン・サックスはかかる評価の修正またはかかる修正の理由をサブ・ファンドに通知
        したり、かかる評価の修正を受けてサブ・ファンドのために取引を実行する義務を負わない。ゴール
        ドマン・サックスまたはクライアント/GSアカウントに関して講じられた措置がサブ・ファンドに
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        悪影響を及ぼす可能性があり、かつ、サブ・ファンドが講じた措置がゴールドマン・サックスまたは
        クライアント/GSアカウントに利益をもたらす可能性がある。
         更に、ゴールドマン・サックスは、受益者の権利に質権または担保権を設定した当該受益者に対す
        る貸付または同様の取引を行うことができる(かかる受益者が自己の債務の履行を怠った場合はゴー
        ルドマン・サックスにかかる受益証券の買戻しを行う権利を付与する。)。こうした取引および関連
        する買戻しは規模が大きくなることがあり、また受益者に通知することなく行われる可能性がある。
        ゴールドマン・サックスは任意のクラス(運用報酬がかからないクラスを含む。)の受益証券にも投
        資することができる。デリバティブ商品(仕組み投資商品を含む。)の構造またはその他の特徴がサ
        ブ・ファンドに悪影響を及ぼすことがある。例えば、デリバティブ商品がレバレッジを使ったサブ・
        ファンドへの投資に相当する場合、レバレッジの特徴から債務不履行またはその他の事由が生じた場
        合はサブ・ファンドに対して通常よりも早いペースで受益証券の大量の買戻しが行われる可能性が高
        くなる。かかるデリバティブ商品に関して商業的立場で行動するゴールドマン・サックスが実際にか
        かる買戻しを引き起こす可能性がある。これにより、サブ・ファンドの投資運用およびポジション、
        柔軟性と分散投資戦略ならびに直接的または間接的にサブ・ファンドの勘定で負担する報酬、費用そ
        の他のコストの額に悪影響を及ぼす恐れがある。
         更に、サブ・ファンドは直接的または間接的に資産担保型またはその他の方法による与信枠を利用
        することができる。サブ・ファンドの与信枠はサブ・ファンドの資産ポートフォリオの一部または全
        部を担保とする。ゴールドマン・サックスの自己勘定、クライアント/GSアカウントまたはその他
        のために、投資顧問会社またはゴールドマン・サックスが講じた措置が、サブ・ファンドのポート
        フォリオのパフォーマンスを悪化させる、または当該ポートフォリオの価値を低下させる可能性があ
        り、これは、サブ・ファンドが、与信枠に関連して債務不履行を起こす、または債務不履行を回避す
        るために一定の措置を講じる原因となる。これは、サブ・ファンドに重大な悪影響が及ぼす恐れがあ
        る。与信枠関連の問題に起因して該当する貸し手(適用される法律で認められる範囲内で、ゴールド
        マン・サックスである可能性がある。)によるかまたはクライアント/GSアカウントもしくはサ
        ブ・ファンドを代理した投資顧問会社により講じられた措置が、サブ・ファンドの資産の価値に影響
        を与える、サブ・ファンドが与信枠に関連して債務不履行を起こすまたは債務不履行を回避するため
        に一定の措置を講じる原因となる、およびサブ・ファンドに重大な悪影響を及ぼす恐れがある。例え
        ば、債務不履行事由または債務不履行事由を回避するために投資顧問会社が講じた措置は、サブ・
        ファンドは、そうでなければ望ましいと思われるペースよりも早いペースで(それゆえに著しく低い
        価格になり得る。)資産を売却する原因となる可能性があり、これはサブ・ファンドのポートフォリ
        オに重大な悪影響を及ぼす恐れがある。また、かかる売却により、サブ・ファンドのポートフォリオ
        の構成が変化してその結果ポートフォリオの分散化および流動性が低くなる可能性があり、またその
        他自己の投資方針を成功裏に実行するサブ・ファンドの能力が制限される可能性がある。一例とし
        て、債務不履行事由を回避するために、流動性の低い有価証券に先立って流動性の高い有価証券の売
        却が行われる場合がある。かかる買戻しは、そうでなければ望ましくない時にサブ・ファンドの更な
        るポートフォリオ資産の売却の原因となり得、上記の悪影響を伴う。ゴールドマン・サックスがファ
        ンドまたはクライアント/GSアカウントの貸し手を務める場合、ゴールドマン・サックスは自己の
        利益のために、サブ・ファンドにとって望ましくない時に、貸付金の一部または全部の返済を求める
        等の商業的措置を講じることがあり、かかる措置はサブ・ファンドに重大な悪影響を及ぼす可能性が
        ある。
        ゴールドマン・サックスのマネー・マーケット・ファンドへの投資に関する潜在的利益相反:

         適用される法律および投資方針によって認められる範囲内で、サブ・ファンドは短期の現金投資の
        一部または全部をゴールドマン・サックスが後援、運用または助言を行うマネー・マーケット・ファ
        ンドに投資することができる。かかる投資に関連して、サブ・ファンドは投資にかかるすべての顧問
        報酬、事務管理報酬または12b-1(販売関連)手数料を支払うが、それによってサブ・ファンドの報
        酬または配分が減額されることはない(すなわち、かかる投資に伴い「報酬の二重負担」が発生する
        可能性があるが、ゴールドマン・サックスはサブ・ファンドとかかるマネー・マーケット・ファンド
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        の両方の運用に関する報酬を受け取れるため、投資者による関係する投資対象の直接購入に関連して
        これが発生することはない。)。かかる場合およびサービスの提供に関連してゴールドマン・サック
        ス が何らかの手数料またはその他の報酬を受け取るその他の場合でも、サブ・ファンドへの説明また
        は返金は必要ない。
        ゴールドマン・サックスのインソースまたはアウトソース:

         適用される法律に従って、ゴールドマン・サックス(投資顧問会社を含む。)は、随時、投資者に
        通知することなく、事務管理人またはその他の立場でサブ・ファンドに提供する様々なサービスに関
        する一部の作業または職務を社内で処理するかまたは外注することができる。かかるインソースまた
        はアウトソースは更なる利益相反を引き起こす可能性がある。
        ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドの投資顧問会社以外の立場で行動する場合に発生する潜在

        的利益相反-本人取引とクロス取引に関する潜在的利益相反:
         適用される法律で認められる範囲内で、投資顧問会社はサブ・ファンドのために、ゴールドマン・
        サックスが、本人としてかまたは顧客のために自己勘定で、取引相手を務める先物、有価証券、通
        貨、スワップ、オプション、先渡し契約またはその他の商品の取引を行うことおよびこれらに投資す
        ることができる。また、適用される法律で認められる範囲内で、サブ・ファンドは「クロス取引」
        (すなわち、投資顧問会社がサブ・ファンドに、投資顧問会社の別の顧客もしくは関係会社から有価
        証券を購入させる、またはかかる顧客もしくは関係会社へ有価証券を売却させること)および「代理
        人クロス取引」(すなわち、有価証券の売買に関連してゴールドマン・サックスが取引の一方の当事
        者であるサブ・ファンドと取引の相手方当事者である別のアカウントの両方のブローカーを務め、両
        方から手数料を受け取ること)を行うことができる。ゴールドマン・サックスはクロス取引または代
        理人クロス取引の両方の当事者に対する忠実性と責任を分ける際に潜在的な利益相反に直面する可能
        性がある。例えば、クロス取引において、投資顧問会社または関係会社は、サブ・ファンドによる有
        価証券の購入に関して、取引の一方の当事者であるサブ・ファンドと取引の相手方当事者であるブ
        ローカーのアカウント(ゴールドマン・サックスまたはその関係会社が自己の持分を有するアカウン
        トを含む。)の両方の代理人を務める。更に、代理人クロス取引において、ゴールドマン・サックス
        がブローカーを務め、一方の当事者または両方の当事者から報酬またはその他の支払いを受け、これ
        がサブ・ファンドに証券を購入させるゴールドマン・サックスの決定に影響を及ぼす可能性がある。
        クロス取引および代理人クロス取引は商業上合理的な条件に基づいて実施される。また、投資顧問会
        社がサブ・ファンドおよび他のクライアント/GSアカウントの投資目的を達成するために得策とみ
        なす場合、投資顧問会社は、適用される法律で認められる範囲内で、かつ、ゴールドマン・サックス
        の配分方針に従って、サブ・ファンドの資産の一部を他のクライアント/GSアカウントに移すこと
        ができる。
         投資者は、サブ・ファンドの購入契約を締結することによって、適用される法律に基づいて最大限
        に認められる範囲内で、サブ・ファンドが行う本人取引、代理人クロス取引およびクロス取引を承諾
        する。投資者は本書に定める方法または適宜投資者に通知される方法でかかる承諾を取り消すことが
        できる。
         サブ・ファンドの購入契約に基づき、かつ、適用される法律で認められる範囲内で、サブ・ファン
        ドが従事する可能性があり、かつ、サブ・ファンドの代表者の承認を必要とし得る、または投資顧問
        会社または受託会社が承認を求めることを決定する次の問題に関して、受託会社および/または投資
        顧問会社は(ⅰ)サブ・ファンドおよびサブ・ファンドの投資者に代わってかかる取引およびその他
        の問題を検討および承認もしくは反対する、または(ⅱ)サブ・ファンドの一部の受益者もしくは受
        益証券の実質的所有者またはサブ・ファンドと関連のない一名以上の者(受託会社および/または
        ゴールドマン・サックスとの関連の有無を問わない。)を(投資顧問会社または受託会社がその単独
        裁量で委員会に上程したサブ・ファンドとサブ・ファンドの投資者のためのかかる取引およびその他
        の問題を検討し、承認または反対することを目的とする)委員会の委員に選任する権限を無制限に授
        権されている(しかし、そのような義務はない。)。かかる取引またはその他の問題は次の(a)か
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        ら(d)までを含み、かつ、投資顧問会社または受託会社がその単独裁量により、上記の(ⅰ)の場
        合には自ら検討する、または上記の(ⅱ)の場合には委員会に上程することのいずれかを決定する特
        定 の取引またはその他の問題についてのみを含む:(a)サブ・ファンドが有価証券の売買を計画す
        る取引で、ゴールドマン・サックスが(直接的または間接的に)かかる取引について参加する結果、
        投資顧問法に基づく承認を必要とする取引、(b)サブ・ファンドが投資者になることを計画する取
        引で、ゴールドマン・サックスが参加する結果、投資顧問法に基づく承認を必要とする取引に関連し
        てゴールドマン・サックスに支払われる手数料、(c)投資顧問法に基づいて事前の承認またはその
        他の承認を必要とするその他の取引または問題、および(d)投資顧問会社または受託会社が自ら検
        討するかまたは委員会に上程することを決定するその他の取引または問題(潜在的利益相反が伴う取
        引を含むが、これに限られない。)を含む。疑義を避けるため、投資顧問会社または受託会社は、か
        かる委員会を設立する、または特定の問題を検討のために委員会に上程する義務を負わず、かつ、委
        員会を設立するかまたは審議のために問題を委員会に上程する決定は、投資顧問会社または受託会社
        が、それぞれの場合につきその単独裁量で下すものとする。
        ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドのために商業的立場で行動する場合に発生し得る潜在的利

        益相反:
         ゴールドマン・サックスは、サブ・ファンドのために、ブローカー、ディーラー、代理人、貸し手
        もしくは顧問またはその他の商業的立場で行為することができる。ゴールドマン・サックスが請求す
        る手数料、マークアップ、マークダウン、フィナンシャル・アドバイザリー報酬、引受および募集手
        数料、販売手数料、融資・与信手数料、仲介手数料、その他の手数料、報酬または利益、料金および
        条件は、たとえゴールドマン・サックス(その販売スタッフを含む。)がゴールドマン・サックスと
        販売スタッフに有利な手数料およびその他の金額を稼得することについて利害関係がある場合でも、
        商業上合理的とゴールドマン・サックスが判断する金額および条件とする。サブ・ファンドは、適用
        される法律で認められる範囲内で、ゴールドマン・サックスが定めた料金と条件でゴールドマン・
        サックスから資金を借り入れることができる。
         ゴールドマン・サックスは、投資顧問会社以外の立場で行動する場合報酬を受け取る権利を有する
        が、サブ・ファンドはかかる報酬を受け取る権利を有しない。
         ゴールドマン・サックスがサブ・ファンドに関してブローカー、プライムブローカー、ディー
        ラー、代理人、貸し手もしくは顧問を務める、またはその他の商業的立場で行為する場合、ゴールド
        マン・サックスは自己の利益のために商業的措置を講じる可能性があり、これがサブ・ファンドに悪
        影響を及ぼす可能性がある。例えば、サブ・ファンドに関するプライムブローカレッジまたは貸付に
        関する取決めに関連して、ゴールドマン・サックスは適宜、貸付金の一部または全部の返済を求める
        可能性がある。
         サブ・ファンドは自身の信用力を踏まえて取引相手と取引関係を築く必要がある。ゴールドマン・
        サックス(投資顧問会社を含む。)には、サブ・ファンドが自己の取引関係を築く際にゴールドマ
        ン・サックスの信用力を利用させる義務はなく、またサブ・ファンドの取引相手がサブ・ファンドの
        信用度を評価する際にゴールドマン・サックスの信用力に依拠することは想定されていない。
         ゴールドマン・サックスが取引網、有価証券またはデリバティブの指数、取引ツール、決済システ
        ムおよびその他の資産に対する所有権を有することがあり、ゴールドマン・サックスはサブ・ファン
        ドに関連して投資顧問会社がこれらを使用した場合利益を享受することがある。
        仲介取引および議決権の代理行使に関する潜在的利益相反:

         適用される法律で認められる範囲内で、サブ・ファンドのための有価証券の売買を他のクライアン
        ト/GSアカウントの注文と統合または集約することができる。ただし、ポートフォリオ運用に関す
        る決定がアカウントごとに個別的に下される場合または注文の統合か集約が不可能か不必要であるか
        もしくは顧客主導のアカウントに関連すると判断する場合、投資顧問会社およびその関係会社に注文
        を統合または集約する義務はない。
                                  68/318


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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         現行の取引活動では売買される有価証券の全体量に関して同じ価格または同じ取引執行を受けるこ
        とは不可能な場合が多い。その場合、様々な価格を平均することになり、サブ・ファンドには平均価
        格が借記または貸記される。このように、集約の効果がサブ・ファンドには不利に働くことがある。
        更 に、統合または集約される注文に関連してサブ・ファンドに同じ手数料または手数料相当の料金が
        請求されない場合がある。特にグローバルな組織における時差、取引デスクまたはポートフォリオ運
        用手法の違い等の結果、別々の集約されない注文の執行が行われることもある。
         投資顧問会社は、投資顧問会社、他のクライアント/GSアカウント(サブ・ファンドを含む。)
        またはそれらの関係会社もしくはスタッフに専用またはその他の仲介・調査およびその他の適切な商
        品およびサービス(総称して以下「仲介・調査サービス」という。)を提供し、投資の意思決定過程
        (先物、価格設定サービス、店頭取引に関するものを含む。)において投資顧問会社を適切に支援す
        ると投資顧問会社が判断する証券会社(投資顧問会社の関係会社を含むがこれに限られない。)を選
        ぶことができる。かかる調査サービスには、法律で認められる範囲内で、企業、業界および有価証券
        に関する調査報告、証券会社のアナリストや企業幹部との面会、経済、市場および金融に関する情
        報、金融関連の出版物、分析代行、取引業界のセミナー、コンピュータのデータベース、注文に関す
        る転送およびサービスならびにその他の仲介・調査サービスを含む。調査サービスを提供する証券会
        社を選ぶ際の投資顧問会社の慣行は、証券会社に支払う「コミッション」(場合に応じて、SECの
        広義の定義のとおり、マークアップ、マークダウン、コミッション同等物またはその他の報酬を含
        む。)が投資顧問会社に提供する仲介・調査サービスの価値に関連して合理的であると誠意を持って
        判断することである。コミッションの合理性は、たとえ別の証券会社が低いコミッションで取引を執
        行する用意がある場合でも、投資顧問会社が投資裁量権を行使するアカウントに関する個々の取引ま
        たは投資顧問会社の全体的責任の観点から判断する。証券会社が提供する仲介・調査サービスに関す
        る投資顧問会社による評価は、取引を執行する証券会社を選ぶ際の重要な要素である。
         投資顧問会社がかかる調査サービスを受ける取決めは、商品もしくは戦略、アカウントまたは投資
        顧問会社が事業を営む法域において適用される法律によって異なる。投資顧問会社は米国内外の証券
        会社とソフトダラーの取決めを結ぶことができる。投資顧問会社は特定の証券会社が提供する取引執
        行または決済サービスと統合された調査サービス(専用の調査サービスを含む。)を受けることがで
        きる。更に、投資顧問会社は「コミッション・シェアリング・アレンジメント」および「クライアン
        ト・コミッション・アレンジメント」と称する、投資顧問会社がある証券会社を通じて取引を執行し
        ながら、かかる証券会社にコミッションまたはコミッション・クレジットの一部を投資顧問会社に調
        査サービスを提供する別の会社に配分するように指示できる取決めに参加することができる。こうし
        た取決めに基づいて、投資顧問会社は適用される規制機関の解釈に従って十分な適格性がない商品お
        よびサービス(別々に会計処理される場合に適格となる部分を含む。)を利用しない。
         コミッション・シェアリング・アレンジメントおよびクライアント・コミッション・アレンジメン
        トには投資顧問会社が事業を営む法域ごとに異なる法的要件が適用される。コミッション・シェアリ
        ング・アレンジメントおよびクライアント・コミッション・アレンジメントに参加することで、投資
        顧問会社は特定の証券会社を通じて取引を執行することで累積したクライアント・コミッションまた
        はコミッション・クレジットを使って一つ以上のチャンネルを介した調査サービスの支払いをまとめ
        られ、他の会社が提供する調査サービスを入手することができる。かかる取決めは取引過程における
        最善執行を促進しながら、仲介・調査サービスの継続的な入手を確保することにも役立つ。投資顧問
        会社は、かかる取決めについて、とりわけ、この様な仕組みのない場合には投資顧問会社に受けるこ
        とのできない様々な質の高い調査サービスの受領、独立系のアナリストの利用および資源の利用が確
        保されるため、投資の意思決定過程において有効であると考えている。
         かかる取決めは利益相反を生む可能性がある。例えば、投資顧問会社が調査サービスを受けるため
        にクライアント・コミッションを使用する場合、投資顧問会社は調査サービス自体の代金は支払う必
        要がない。更に、このような方法で入手した調査サービスはサブ・ファンドを含めたすべてのクライ
        アント/GSアカウント(調査サービスに関する取決めに関連して証券会社にコミッションを支払っ
        たクライアント/GSアカウント以外のクライアント/GSアカウントを含む。)にサービスを提供
        する際に使用することができる。適用される法律で認められる範囲内で、かかる商品およびサービス
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        は、各クライアント/GSアカウントが支払う手数料の金額からすると、あるクライアント/GSア
        カウントに対して別のクライアント/GSアカウントと比べて偏った利益をもたらすことがある。例
        え ば、あるクライアント/GSアカウントのコミッションを通じて代金を支払われた調査サービス
        が、当該クライアント/GSアカウントの運用に使用されず、他のクライアント/GSアカウントの
        運用に使用される可能性がある。投資顧問会社に仲介・調査サービスの利益を特定のアカウントまた
        はアカウント・グループに関係するコミッションまで追跡する計画はない。
         指示のない取引執行に関するコミッションの合理性については、様々な要素(支払われるコミッ
        ションの一般的水準ならびに提供される調査サービスおよびその他のサービスの内容と価値を含
        む。)に基づいて投資顧問会社が継続的に評価を行う。投資顧問会社は、コミッションが、投資顧問
        会社が検証可能な方法で定量化が可能で、十分に開示されている場合に限って、かかる取決めに基づ
        いてコミッションを使用するものとする。投資顧問会社はこの分野における規制の動向および業界標
        準をモニターし、かかる動向および業界標準を踏まえて自社の慣行を継続的に評価する。
         投資顧問会社はプライムブローカレッジ・サービスをクライアント/GS勘定に提供する証券会社
        (適用される法律で認められる範囲内で、投資顧問会社の関係会社を含むがこれに限られない。)を
        選ぶことができる。投資顧問会社によるプライムブローカーの選択ならびに当該プライムブローカー
        に支払う仲介手数料、委託証拠金およびその他の手数料に関する投資顧問会社による交渉に関して利
        益相反が発生する可能性がある。プライムブローカーは、見込客を紹介する、または投資顧問会社に
        対して一部の適格投資者へのサービスに関するプレゼンテーションを行う機会を提供することがあ
        る。原則としてこうした資本導入の機会は追加費用なしで提供される。更に、プライムブローカーは
        有利なまたは市場相場以下の価格で特定のその他のサービス(証券取引の決済、募集代行および保管
        サービスならびに信用証拠金の提供などを含む。)を提供することがある。かかる資本導入の機会お
        よびその他のサービスは、プライムブローカーを選ぶことによる投資顧問会社(クライアント/GS
        アカウントではない。)の利益のインセンティブを生む、または当該利益をもたらす可能性がある。
        更に、投資顧問会社は、投資顧問会社の顧客であるプライムブローカーを選ぶことを奨励されること
        がある。投資顧問会社は、クライアント/GSアカウント(サブ・ファンドを含む。)のための適当
        なサービスを入手できるプライムブローカーだけを選ぶものとする。
         投資顧問会社は、助言を提供する顧客(サブ・ファンドを含む。)に代わって投資顧問会社が下す
        議決権の代理行使に関する決定に利益相反が影響を及ぼすことを防止するとともに、かかる決定が投
        資顧問会社の顧客に対する信認義務に則していることを確保するために策定された方針および手続き
        を採用した。しかし、かかる議決権の代理行使に関する方針および手続きにかかわらず、投資顧問会
        社が実際に下した議決権の代理行使に関する決定(ただし、投資顧問会社が、かかる議決権行使の決
        定が投資顧問会社の信認義務に則していると判断することを条件とする。)が、他の顧客の利益また
        はゴールドマン・サックスおよび/もしくはその関係会社の他の部門や部署の業務に有利な効果を有
        することがある。
        投資顧問会社およびサブ・ファンドの投資機会および投資活動が制限される可能性:

         ゴールドマン・サックスに適用される法的およびその他の要件ならびに/またはかかる要件を遵守
        する、適用を制限するもしくはその他関連するよう策定されたゴールドマン・サックスの社内方針に
        より、随時、サブ・ファンドの活動が制限されることがある。ゴールドマン・サックスが助言を行っ
        ていない顧客にこうした問題は起こらない。投資顧問会社が、ある種の取引を開始もしくは推奨でき
        ない期間またはその他ゴールドマン・サックスが投資銀行業務、マーケットメーク・サービスかその
        他のサービスを提供するか自己勘定でポジションを保有する企業が発行するかもしくは当該企業に関
        係する一部の有価証券もしくは金融商品に関する投資顧問会社による助言を制限する期間がある可能
        性がある。一例として、ゴールドマン・サックスがある企業の有価証券の引受けもしくはその他の販
        売または当該企業に対する助言の提供に従事している場合、サブ・ファンドは当該企業の有価証券の
        売買を禁じられる、またはその売買に制限を受ける可能性がある。
         ゴールドマン・サックスによる自己勘定およびクライアント/GSアカウントに関する投資活動
        が、サブ・ファンドの投資戦略および権利を制限する可能性がある。例えば、規制された業界、一部
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        のエマージング市場または国際市場において、企業および政府による所有権の定義づけにおいて、ま
        た一部の先物およびデリバティブ取引に関して、認可の取得またはその他の政府または企業の承諾を
        得 ずには超えることができない関係する投資者による投資総額の制限が課される可能性があり、制限
        を超えた場合、ゴールドマン・サックス、サブ・ファンドまたは他のクライアント/GSアカウント
        が不利益を被り、または事業が制限される恐れがある。一定の所有総額の上限に達するかまたは特定
        の取引を行う場合、顧客(サブ・ファンドを含む。)のために投資対象を購入もしくは処分する、ま
        たは権利を行使する、または事業取引を行う投資顧問会社の能力が規制によって制限されるかまたは
        その他損なわれることがある。その結果として、投資顧問会社は顧客(サブ・ファンドを含む。)に
        代わって既存の投資対象を売買することを制限する、またはその他権利(議決権を含む。)の行使を
        制限する可能性がある。潜在的利益相反を回避するために、ゴールドマン・サックスがある企業の有
        価証券への投資またはかかる投資分の売却を予定する別の顧客またはファンドに投資助言を行ってい
        る場合、ゴールドマン・サックスはサブ・ファンドが同一企業の有価証券に投資するかもしくは当該
        企業への既存の投資分を売却することまたはその他の措置を講じることを妨げる可能性がある。
         更に、ゴールドマン・サックスの顧客または企業活動の観点からゴールドマン・サックスがサブ・
        ファンドのために利用しないことを決定した特定の投資機会、投資戦略または措置がある可能性があ
        る。例えば、ゴールドマン・サックスは、ゴールドマン・サックスまたはその顧客(潜在的にサブ・
        ファンドを含む。)にとっての悪評を受けるリスクまたはその他の不利益を理由に、サブ・ファンド
        に特定の投資機会を辞退させる、または投資またはその他に関連してサブ・ファンドが特定の手法を
        使用する、特定の条件を求める、もしくは特定の活動か措置に従事することを制限する可能性があ
        る。
         ゴールドマン・サックスは多数の企業ならびにプライベート・エクイティ・スポンサー、レバレッ
        ジド・バイアウトの買い手およびそれぞれの経営幹部、株主およびパートナーと長期にわたる関係を
        有し、定期的に金融、投資銀行業務その他のサービスを提供している。更に、ゴールドマン・サック
        スは、他の投資ファンドに投資するか投資していた、またはサブ・ファンドと取引を行うことが可能
        な投資者(機関投資家およびその経営幹部を含む。)とも関係を有している。サブ・ファンドの運用
        に際してゴールドマン・サックスはこうした関係を考慮する。
         時々、ゴールドマン・サックスは投資銀行またはその他の任務を引き受ける、もしくはゴールドマ
        ン・サックスまたはその顧客として特定の行動に参加する、またはサブ・ファンドに投資を行わせる
        かもしくは特定の措置を講じさせるかの選択肢が与えられることがあり、ゴールドマン・サックスは
        サブ・ファンドに投資を辞退させる、またはサブ・ファンドがかかる措置を講じることを制限する権
        利を留保する。
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       (2)リスクに対する管理体制
         副管理会社は、サブ・ファンドに影響する可能性のあるすべての判明しているリスクを、検知し、
        理解し、管理するために合理的な努力をすることを目的としている。副管理会社のリスク・マネジメ
        ント機能は、事業全体にわたるリスクの特定、測定、モニタリング、報告および軽減措置を連係さ
        せ、また容易にするという役割を担っている。副管理会社のリスク・マネジメント機能は、サブ・
        ファンドがさらされているか、さらされる可能性のあるすべての重大なリスク・イベントの構造的な
        影響と発生可能性の評価を連係させる。
         リスク・マネジメント機能は、ポートフォリオ・マネジメント機能から機能的に独立しており、さ
        らに、潜在的な利益相反を避け、またリスク・マネジメントとリスクを伴う活動との厳密な分離を確
        実にするため、経営上の責任を負わない。
         投資顧問会社および各副投資顧問会社において、運用チームとは独立したマーケット・リスク管理
        専任部門がサブ・ファンドのリスク管理を行う。マーケット・リスク管理専任部門では、運用チーム
        と独立した立場で、運用チームにより構築されたポジションのリスク水準をモニタリングし、各運用
        チームに報告する。
        (注1)リスク管理とは、ポートフォリオのリスクを監視し、一定水準に管理することをめざしたも
             のであり、必ずしもリスクの低減を目的とするものではない。
        (注2)上記リスク管理体制は、将来変更される場合がある。
         サブ・ファンドは、本書に記載のとおり、ヘッジ目的および/またはヘッジ目的以外の目的でデリ

        バティブを利用している。
         サブ・ファンドは、デリバティブについて、ファンドに適用されるUCITSに係るEU指令の準
        拠に基づくリスク管理方法を採用している。
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       (3)リスクに関する参考情報
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     4【手数料等及び税金】
       (1)【申込手数料】
         ① 海外における申込手数料
            受益証券の取得申込みにあたっては、申込金額の4.0%(税抜)を上限として販売会社の裁量に
           より決定される申込手数料を課すことができる。
         ② 日本国内における申込手数料
            日本における申込手数料は、申込金額の4.32%(税抜4.0%)を上限として日本における販売会
           社の裁量により決定されるものとする。
           (注1)上記申込手数料に関わる「税」とは、消費税および地方消費税を示す。
           (注2)申込手数料は、商品および関連する投資環境の説明および情報提供等、ならびに購入に
               関する事務コストの対価として、購入時に販売会社が受領するものである。
       (2)【買戻し手数料】

         ① 海外における買戻し手数料
            買戻し手数料は課されない。
         ② 日本国内における買戻し手数料
            買戻し手数料は課されない。
       (3)【管理報酬等】

         ①   管理報酬(副管理報酬を含む。)
            管理会社は、ファンド資産の管理運用、ファンド証券の発行・買戻し業務の対価として、サ
           ブ・ファンドから、純資産総額の0.05%の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎
           日発生し、四半期毎に後払いされる。管理会社は、サブ・ファンドから受領する管理報酬から副
           管理報酬を支払う。
         ②   受託報酬
            受託会社は、サブ・ファンドの受託業務の対価として、サブ・ファンドから、純資産総額の
           0.02%の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされ
           る。
         ③   管理  事務代行報酬および名義書換事務代行報酬
            管理事務代行会社兼名義書換事務代行会社は、サブ・ファンドの帳簿の維持、純資産価額の計
           算、受益者名簿の維持、名義書換代行業務の対価として、サブ・ファンドから、以下の料率によ
           る年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされる。
                  純資産総額                 料率
            500百万米ドルまで                      0.050%
            500百万ドル超10億米ドルまで                      0.040%
            10億米ドル超                      0.030%
         ④ 投資顧問報酬
            投資顧問会社は、ファンド資産の運用業務の対価として、サブ・ファンドから、純資産総額の
           0.80%の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされ
           る。
         ⑤   販売  会社報酬
            日本における販売会社は、日本におけるファンド証券の販売・買戻しの取次業務の対価とし
           て、サブ・ファンドから、純資産総額の0.80%の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬
           は、各評価日に毎日発生し、四半期毎に後払いされる。
         ⑥   代行協    会員報酬
            代行協会員は、1口当たり純資産価格の公表、サブ・ファンドに関する目論見書、決算報告書
           その他の書類を販売会社に交付する等の業務の対価として、サブ・ファンドから、純資産総額の
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
           0.03%の年間報酬を受領する権利を有する。かかる報酬は、毎日発生し、四半期毎に後払いされ
           る。
       (4)【その他の手数料等】

         ① 設立費用
            サブ・ファンドの設立に関する費用は、サブ・ファンドの資産から支払われ、12ヶ月の期間で
           償却される。
         ② その他の運営費用
            支払利息、仲介手数料・仲介報酬、斡旋手数料およびその他の類似の費用、ならびに特定の投
           資対象に関するデュー・ディリジェンス、その他の専門家報酬およびコンサルティング料を含む
           投資費用は、受託会社によってサブ・ファンドの資産から支払われる。
            弁護士、監査人および会計士にかかる費用、投資報酬および仲介報酬、保管費用、印刷費用な
           らびに受託会社の報酬を含むサブ・ファンドの直接的な運営費用も、サブ・ファンドの資産から
           支払われる。
       (5)【課税上の取扱い】

           (A)日本
             2019年3月29日現在、日本の受益者に対する課税については、以下のような取扱いとなる。
            Ⅰ サブ・ファンドが税法上公募外国公社債投資信託である場合
             (1)受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
              できる。
             (2)国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、
              公募国内公社債投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
             (3)国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを
              受けるサブ・ファンドの分配金については、20.315%(所得税15.315%、住民税5%)
              (2038年1月1日以後は20%(所得税15%、住民税5%))の税率による源泉徴収が日本
              国内で行われる。
               日本の個人受益者は、申告分離課税が適用されるので原則として確定申告をすることに
              なるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税関係を終了
              させることもできる。
               確定申告不要を選択しない場合、一定の上場株式等(租税特別措置法に定める上場株式
              等をいう。以下同様。)の譲渡損失(繰越損失を含む。)との損益通算が可能である。
             (4)日本の法人受益者が支払いを受けるサブ・ファンドの分配金(表示通貨ベースの償還金
              額と元本相当額との差益を含む。)については、国内における支払の取扱者を通じて支払
              いを受ける場合、所得税のみ15.315%の税率による源泉徴収が日本国内で行われ(一定の
              公共法人等(所得税法別表第一に掲げる内国法人をいう。以下同様。)または金融機関等
              を除く。)、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される(2038年1月1日以後は15%
              の税率となる。)。
             (5)日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合(他のクラスの受益証
              券に転換した場合を含む。)は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
              譲渡益(譲渡価額から取得価額等を控除した金額(邦貨換算額)をいう。以下同様。)に
              対して、源泉徴収選択口座において、20.315%(所得税15.315%、住民税5%)(2038年
              1月1日以後は20%(所得税15%、住民税5%))の税率による源泉徴収が日本国内で行
              われる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一だ
              が、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了する。
               譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
              の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降3年間の繰越
              も可能である。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
             (6)日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなさ
              れ、(5)と同様の取扱いとなる。
             (7)日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
              の場合、支払調書が税務署長に提出される。
              (注)日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所ま
                  たは登記上の営業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対し
                  ケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ない。
            Ⅱ サブ・ファンドが税法上公募外国株式投資信託である場合
             (1)受益証券は、特定口座を取り扱う金融商品取引業者の特定口座において取り扱うことが
              できる。
             (2)国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、サブ・ファンドの分配金は、
              公募国内株式投資信託の普通分配金と同じ取扱いとなる。
             (3)国内における支払の取扱者を通じて支払いを受ける場合、日本の個人受益者が支払いを
              受けるサブ・ファンドの分配金については、20.315%(所得税15.315%、住民税5%)
              (2038年1月1日以後は20%(所得税15%、住民税5%))の税率による源泉徴収が行わ
              れる。
               日本の個人受益者は、総合課税または申告分離課税のいずれかを選択して確定申告をす
              ることもできるが、確定申告不要を選択することにより、源泉徴収された税額のみで課税
              関係を終了させることもできる。
               申告分離課税を選択した場合、一定の上場株式等の譲渡損失(繰越損失を含む。)との
              損益通算が可能である。
             (4)日本の法人受益者が支払いを受けるサブ・ファンドの分配金(表示通貨ベースの償還金
              額と元本相当額との差益を含む。)については、国内における支払の取扱者を通じて支払
              いを受ける場合、所得税のみ15.315%の税率による源泉徴収が日本国内で行われ(一定の
              公共法人等を除く。)、一定の場合、支払調書が税務署長に提出される(2038年1月1日
              以後は15%の税率となる。)。
             (5)日本の個人受益者が、受益証券を買戻請求等により譲渡した場合(他のクラスの受益証
              券に転換した場合を含む。)は、上場株式等に係る譲渡益課税の対象とされ、受益証券の
              譲渡益に対して、源泉徴収選択口座において、20.315%(所得税15.315%、住民税5%)
              (2038年1月1日以後は20%(所得税15%、住民税5%))の税率による源泉徴収が行わ
              れる。受益証券の譲渡損益は申告分離課税の対象となり、税率は源泉徴収税率と同一だ
              が、確定申告不要を選択した場合は源泉徴収された税額のみで課税関係は終了する。
               譲渡損益は、一定の他の上場株式等の譲渡損益および一定の上場株式等の配当所得等と
              の損益通算が可能である。確定申告を行う場合、一定の譲渡損失の翌年以降3年間の繰越
              も可能である。
             (6)日本の個人受益者の場合、サブ・ファンドの償還についても譲渡があったものとみなさ
              れ、(5)と同様の取扱いとなる。
             (7)日本の個人受益者についての分配金ならびに譲渡および買戻しの対価については、一定
              の場合、支払調書が税務署長に提出される。
              (注)日本の受益者は、個人であるか法人であるかにかかわらず、ケイマン諸島に住所ま
                  たは登記上の営業所もしくは恒久的施設を有しない場合、受益証券への投資に対し
                  ケイマン諸島税務当局により課税されることは一切ない。
            Ⅲ 2019年3月29日現在では、サブ・ファンドは、税法上、公募外国株式投資信託として取り
             扱われる。ただし、将来における税務当局の判断によりこれと異なる取扱いがなされる可能
             性もある。
            Ⅳ 税制等の変更により上記ⅠないしⅢに記載されている取扱いは変更されることがある。
              税金の取扱いの詳細については、税務専門家等に確認することを推奨する。
                                  78/318


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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
           (B)ケイマン諸島
             ケイマン諸島には、現在のところ、所得税、法人税、キャピタル・ゲイン税その他の税がな
            い。トラストまたはサブ・ファンドに関する受託会社による、またはトラストまたはサブ・
            ファンドに関する受託会社に対する支払に対して適用されるケイマン諸島が当事者となってい
            る二重課税防止条約はない。受託会社は、信託法に基づき、ケイマン諸島内閣長官に対し、サ
            ブ・ファンドの設定後50年の間に制定される、所得もしくはキャピタル資産もしくはキャピタ
            ル・ゲインもしくは利益に課せられる税金もしくは課徴金、または資産税もしくは相続税の性
            質を有する何らかの税金を課す法律が、サブ・ファンドに保有される資産もしくはサブ・ファ
            ンドに発生した利益に対し、または当該資産または利益に関して受託会社もしくは受益者に対
            し、適用されないものとする旨の誓約を取得した。ただし、ケイマン諸島にいずれかの時点で
            居住または所在する受益者(ケイマン諸島において設立された慈善信託もしくは慈善権利の対
            象者または免税もしくは通常の非居住会社を除く。)は、係る時点においておよび係る時点に
            ついて、当該誓約が付与されなかったものとして税金および課徴金の全部および一部について
            責任を負うものとし、信託法の関連部分の記載は、ケイマン諸島に居住もしくは所在する当該
            者を信託法に記載される税金または課徴金を課す法律の対象外となる旨解釈されないものとす
            る。受益証券の発行、譲渡または買戻しに関し、ケイマン諸島における資本課税または印紙税
            はない。年次の登録手数料は、受託会社からケイマン諸島政府に対して支払われる。
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      5【運用状況】

       (1)【投資状況】           (資産別及び地域別の投資状況)

                                                (2019年1月末日現在)
                                      時価合計             投資比率
         資産の種類               国・地域名
                                      (米ドル)               (%)
                       ケイマン諸島               24,604,268.59                10.04
                         トルコ              20,915,020.00                8.53
                        オランダ              16,016,791.43                6.54
                       アルゼンチン               14,538,109.51                5.93
                       モーリシャス               13,659,214.55                5.57
                      ルクセンブルグ                13,578,540.00                5.54
                       シンガポール               10,216,785.65                4.17
                        ブラジル               9,982,919.30                4.07
                        バミューダ               9,859,464.00                4.02
                        メキシコ               9,530,698.00                3.89
                       アイルランド                8,827,852.00                3.60
                      ヴァージン諸島                 8,625,842.83                3.52
                       ナイジェリア                6,155,787.50                2.51
                      ドミニカ共和国                 5,593,305.00                2.28
                         カナダ              5,062,250.00                2.07
           債券
                        イタリア               4,956,360.43                2.02
                      アメリカ合衆国                 4,703,141.08                1.92
                         インド              4,236,633.98                1.73
                        モンゴル               4,217,231.56                1.72
                        ベネズエラ               3,566,475.00                1.46
                        コロンビア               3,131,851.25                1.28
                        ノルウェー               2,726,460.00                1.11
                        パラグアイ               2,689,750.00                1.10
                         ペルー              2,235,275.00                0.91
                        キプロス               2,013,375.00                0.82
                         日本              1,566,250.00                0.64
                        国際機関               1,504,011.96                0.61
                        ガーンジー                 619,841.00               0.25
                        スリナム                218,066.45               0.09
                         小計            215,551,571.07                87.95
           先物            アメリカ合衆国                34,038,422.83                13.89
          投資信託             アイルランド               19,559,904.43                7.98
          現金・その他の資産(負債控除後)                           - 24,074,245.11               - 9.82
                  合計                    245,075,653.22
                                                      100.00
               (純資産総額)                      ( 約 26,703    百万円)
     (注)投資比率とは、サブ・ファンドの純資産総額に対する当該資産の時価の比率をいう。以下同じ。
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       (2)【投資資産】
         ①【投資有価証券の主要銘柄】
     <債券>
                                                                             (2019年1月末日現在)
                                                           額面金額            簿価        時価
                                                   利率                                 投資比率
     順位            銘柄名              発行地        償還日       種類
                                                  (%)                                  (%)
                                                       (通貨)       (金額)           (米ドル)
         ALTICE   FINANCING     7.5%  05/15/26
      1.                       ルクセンブルグ        2026  年5月15日       社債    7.5000      USD     9,460,000.00       10,026,669.93        8,939,700.00        3.65
         BANCO   DO BRASIL   (CA  V/R  /PERP/
      2.                         ブラジル       2167  年10月15日       社債    6.2500      USD     8,690,000.00        7,318,642.49        7,845,332.00        3.20
         PETROBRAS     GLOB  7.375%   01/17/27
      3.                         オランダ       2027  年1月17日       社債    7.3750      USD     6,530,000.00        6,962,467.70        7,060,562.50        2.88
         CREDIT   BANK  OF MO V/R  10/05/27
      4.                        アイルランド        2027  年10月5日       社債    7.5000      USD     8,000,000.00        7,506,484.99        6,560,000.00        2.68
         AKBANK   TAS  V/R  04/27/28
      5.                         トルコ      2028  年4月27日       社債    6.7970      USD     6,762,000.00        4,813,113.29        5,840,677.50        2.38
         COM  CELULARES     (6.875%    02/06/24
      6.                        ケイマン諸島        2024  年2月6日       社債    6.8750      USD     5,490,000.00        5,627,645.91        5,673,070.09        2.31
         ARCOR   SAIC  6% 07/06/23
      7.                        アルゼンチン        2023  年7月6日       社債    6.0000      USD     5,885,000.00        6,138,362.14        5,659,604.50        2.31
         AEROPUERTOS      DOM  6.75%   03/30/29
      8.                       ドミニカ共和国        2029  年3月30日       社債    6.7500      USD     5,620,000.00        5,710,382.65        5,593,305.00        2.28
         ZENITH   BANK  PL 7.375%   05/30/22
      9.                        ナイジェリア        2022  年5月30日       社債    7.3750      USD     4,610,000.00        4,688,747.16        4,696,437.50        1.92
         METINVEST     BV 7.75%   04/23/23
      10.                         オランダ       2023  年4月23日       社債    7.7500      USD     4,925,000.00        4,882,175.86        4,691,062.50        1.91
         SBERBANK    (SB  CAP  V/R  02/26/24
      11.                       ルクセンブルグ        2024  年2月26日       社債    5.5000      USD     4,640,000.00        4,643,500.13        4,638,840.00        1.89
         UNIFIN   FINANCI    7.375%   02/12/26
      12.                         メキシコ       2026  年2月12日       社債    7.3750      USD     5,057,000.00        4,975,077.14        4,495,673.00        1.83
         DIGICEL    LTD  6.75%   03/01/23
      13.                        バミューダ       2023  年3月1日       社債    6.7500      USD     5,480,000.00        5,278,609.61        4,464,556.00        1.82
         CNTL  AMR  BOTTLI   5.75%   01/31/27
      14.                       ヴァージン諸島        2027  年1月31日       社債    5.7500      USD     4,390,000.00        4,412,036.72        4,362,562.50        1.78
         GREENKO    INVEST   4.875%   08/16/23
      15.                        モーリシャス        2023  年8月16日       社債    4.8750      USD     4,550,000.00        4,492,767.10        4,222,695.75        1.72
         ENERGY   RESOURCES     V/R  09/30/22
      16.                         モンゴル       2022  年9月30日       社債    8.0000      USD     4,490,764.00        4,350,258.05        4,217,231.56        1.72
         ENERGUATE     TRUS  5.875%   05/03/27
      17.                        ケイマン諸島        2027  年5月3日       社債    5.8750      USD     4,220,000.00        4,240,619.55        3,936,521.50        1.61
         KAISA   GROUP   HO 9.375%   06/30/24
      18.                        ケイマン諸島        2024  年6月30日       社債    9.3750      USD     4,902,000.00        4,904,146.92        3,780,839.07        1.54
         NEERG   ENERGY   LTD  6% 02/13/22
      19.                        モーリシャス        2022  年2月13日       社債    6.0000      USD     3,820,000.00        3,816,986.09        3,692,851.30        1.51
         MTN  MAURITIUS     IN 6.5%  10/13/26
      20.                        モーリシャス        2026  年10月13日       社債    6.5000      USD     3,620,000.00        3,730,981.53        3,661,630.00        1.49
         ABJA  INVESTMENT     5.45%   01/24/28
      21.                        シンガポール        2028  年1月24日       社債    5.4500      USD     4,038,000.00        3,951,174.61        3,629,152.50        1.48
         GLOBAL   LIMAN   I 8.125%   11/14/21
      22.                         トルコ      2021  年11月14日       社債    8.1250      USD     3,710,000.00        3,650,511.63        3,607,975.00        1.47
         21VIANET    GROUP   INC  7% 08/17/20
      23.                        ケイマン諸島        2020  年8月17日       社債    7.0000      USD     3,510,000.00        3,506,946.65        3,474,900.00        1.42
         COCA-COLA     ICEC  4.215%   09/19/24
      24.                         トルコ      2024  年9月19日       社債    4.2150      USD     3,590,000.00        3,478,799.91        3,406,012.50        1.39
         SASOL   FINANCIN    5.875%   03/27/24
      25.                       アメリカ合衆国        2024  年3月27日       社債    5.8750      USD     3,180,000.00        3,175,552.05        3,275,400.00        1.34
         BBVA  BANCOMER    SA V/R  01/18/33
      26.                         メキシコ       2033  年1月18日       社債    5.1250      USD     3,590,000.00        3,360,333.26        3,222,025.00        1.31
         DIGICEL    LTD  6% 04/15/21
      27.                        バミューダ       2021  年4月15日       社債    6.0000      USD     3,256,000.00        3,050,802.34        2,972,728.00        1.21
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     <投資信託>
                                                                             (2019年1月末日現在)
                                                          簿価(米ドル)              時価(米ドル)
                                                                                   投資比率
     順位              銘柄名                 発行地         数量(口)
                                                                                    (%)
                                                        単価       金額       単価       金額
         Goldman    Sachs   Funds,    plc  - Goldman    Sachs   US$
      1.                             アイルランド           19,559,904.43          1.00    19,559,904.43          1.00    19,559,904.43          7.98
         Liquid    Reserves     Fund
     <先物>

                                                                             (2019年1月末日現在)
                                                                 想定元本           時価
                                                                                   投資比率
                   銘柄名                  発行地          種類         償還日
                                                                                    (%)
                                                                      (米ドル)
         F/C  US  5YR  NOTE   (CBT)   MAR19
      1.                             アメリカ合衆国            先物       2019  年3月   29 日     30,294,220.97          30,439,805.35          12.42
         F/C  US  2YR  NOTE   (CBT)   MAR19
      2.                             アメリカ合衆国            先物       2019  年3月   29 日     24,675,468.86          24,843,304.98          10.14
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         ②【投資不動産物件】
            該当事項なし(2019年1月末日現在)。
         ③【その他投資資産の主要なもの】
            該当事項なし(2019年1月末日現在)。
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       (3)【運用実績】
         ①【純資産の推移】
            2018年2月末日から2019年1月末日までの期間における各月末および下記会計年度末の純資産
           の推移は以下のとおりである。
         <ブラジルレアルクラス受益証券>

                              純資産総額                 1口当たり純資産価格
                         米ドル             円         米ドル         円
           第1会計年度末
                         5,402,427.07             588,648,454            9.16        998
          (2013年9月末日)
           第2会計年度末
                         1,655,435.26             180,376,226            8.61        938
          (2014年9月末日)
           第3会計年度末
                          996,524.78            108,581,340            4.59        500
          (2015   年9月末日)
           第4会計年度末
                         1,885,550.16             205,449,545            6.01        655
          (2016   年9月末日)
           第5会計年度末
                        12,295,166.49            1,339,681,341             6.44        702
          (2017   年9月末日)
           第6会計年度末
                        11,457,600.21            1,248,420,119             4.41        481
          (2018   年9月末日)
           2018  年2月末日           12,472,146.88            1,358,965,124             6.04        658
               3月末日          14,157,886.53            1,542,643,316             5.81        633
               4月末日          14,110,742.99            1,537,506,556             5.50        599
               5月末日          12,374,928.28            1,348,372,185             4.93        537
               6月末日          12,181,435.84            1,327,289,249             4.62        503
               7月末日          12,837,043.35            1,398,724,243             4.83        526
               8月末日          10,887,907.85            1,186,346,439             4.23        461
               9月末日          11,457,600.21            1,248,420,119             4.41        481
               10 月末日        11,862,485.92            1,292,536,466             4.62        503
               11 月末日        11,162,098.55            1,216,222,258             4.35        474
               12 月末日         9,851,485.82            1,073,417,895             4.31        470
           2019  年1月末日           11,289,462.20            1,230,099,801             4.70        512
         (注)本表には、取引を取引日翌日に反映するという原則に基づく数値が記載されており、取引日
             現在の処理に基づき作成される財務書類と比較した場合、数値が異なる場合がある。財務書
             類は取引日当日の取引を含むが、本表中に記載される数値は1日の遅れがあり各計算期間の
             最終ファンド営業日当日に発生した取引を含んでいない。以下同じ。
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         <メキシコペソクラス受益証券>
                              純資産総額                 1口当たり純資産価格
                         米ドル             円         米ドル         円
           第1会計年度末
                        75,144,430.49            8,187,737,146             9.21       1,004
          (2013年9月末日)
           第2会計年度末
                        56,341,534.23            6,138,973,570             9.03        984
          (2014年9月末日)
           第3会計年度末
                        24,636,476.62            2,684,390,493             6.01        655
          (2015   年9月末日)
           第4会計年度末
                        18,413,282.64            2,006,311,276             5.58        608
          (2016   年9月末日)
           第5会計年度末
                        57,968,994.39            6,316,301,629             6.25        681
          (2017   年9月末日)
           第6会計年度末
                        46,284,475.02            5,043,156,398             5.74        625
          (2018   年9月末日)
           2018  年2月末日           57,934,119.92            6,312,501,706             5.98        652
               3月末日          60,182,972.53            6,557,536,687             6.13        668
               4月末日          53,669,198.12            5,847,795,827             5.96        649
               5月末日          48,668,841.88            5,302,957,011             5.40        588
               6月末日          46,820,816.74            5,101,596,192             5.39        587
               7月末日          50,027,701.02            5,451,018,303             5.82        634
               8月末日          46,016,247.80            5,013,930,360             5.51        600
               9月末日          46,284,475.02            5,043,156,398             5.74        625
               10 月末日        39,135,677.70            4,264,223,442             5.21        568
               11 月末日        38,111,305.62            4,152,607,860             5.12        558
               12 月末日        37,798,292.12            4,118,501,909             5.30        577
           2019  年1月末日           40,755,334.26            4,440,701,221             5.67        618
                                  85/318










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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         <ロシアルーブルクラス受益証券>
                              純資産総額                 1口当たり純資産価格
                         米ドル             円         米ドル         円
           第1会計年度末
                         5,389,592.55             587,250,004            9.56       1,042
          (2013年9月末日)
           第2会計年度末
                         2,591,865.38             282,409,652            8.07        879
          (2014年9月末日)
           第3会計年度末
                         4,895,252.60             533,386,723            4.19        457
          (2015   年9月末日)
           第4会計年度末
                        19,197,441.04            2,091,753,176             4.60        501
          (2016   年9月末日)
           第5会計年度末
                        195,545,697.37            21,306,659,185             5.22        569
          (2017   年9月末日)
           第6会計年度末
                        188,335,133.88            20,520,996,188             4.08        445
          (2018   年9月末日)
           2018  年2月末日          225,734,419.92            24,596,022,394             5.21        568
               3月末日         221,618,817.70            24,147,586,377             5.03        548
               4月末日         205,899,409.73            22,434,799,684             4.60        501
               5月末日         201,366,904.28            21,940,937,890             4.44        484
               6月末日         196,359,404.93            21,395,320,761             4.30        469
               7月末日         201,337,319.90            21,937,714,376             4.40        479
               8月末日         180,299,590.96            19,645,443,431             3.93        428
               9月末日         188,335,133.88            20,520,996,188             4.08        445
               10 月末日        183,589,055.84            20,003,863,524             3.96        431
               11 月末日        175,232,045.81            19,093,283,711             3.82        416
               12 月末日        163,417,030.21            17,805,919,612             3.64        397
           2019  年1月末日          178,682,708.52            19,469,267,920             3.99        435
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         <米ドルクラス受益証券>
                              純資産総額                 1口当たり純資産価格
                         米ドル             円         米ドル         円
           第1会計年度末
                        14,586,942.18            1,589,393,220             9.56       1,042
          (2013年9月末日)
           第2会計年度末
                        11,463,610.14            1,249,074,961             9.71       1,058
          (2014年9月末日)
           第3会計年度末
                        12,545,515.32            1,366,959,349             8.51        927
          (2015   年9月末日)
           第4会計年度末
                        12,310,008.67            1,341,298,545             9.07        988
          (2016   年9月末日)
           第5会計年度末
                        15,513,952.09            1,690,400,220             9.23       1,006
          (2017   年9月末日)
           第6会計年度末
                         9,341,792.61            1,017,881,723             8.55        932
          (2018   年9月末日)
           2018  年2月末日           14,293,497.71            1,557,419,510             9.07        988
               3月末日          11,685,901.21            1,273,295,796             8.97        977
               4月末日          11,466,435.19            1,249,382,778             8.92        972
               5月末日          10,964,284.75            1,194,668,466             8.65        943
               6月末日          10,348,586.63            1,127,581,999             8.46        922
               7月末日          10,478,502.60            1,141,737,643             8.67        945
               8月末日          10,073,089.18            1,097,563,797             8.40        915
               9月末日          9,341,792.61            1,017,881,723             8.55        932
               10 月末日         9,015,225.09             982,298,926            8.40        915
               11 月末日         8,662,211.08             943,834,519            8.29        903
               12 月末日         8,652,840.90             942,813,544            8.28        902
           2019  年1月末日           8,834,419.16             962,598,312            8.57        934
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         <豪ドルクラス受益証券>
                              純資産総額                 1口当たり純資産価格
                         豪ドル             円         豪ドル         円
           第1会計年度末
                          753,799.43            59,520,003           9.56        755
          (2013年9月末日)
           第2会計年度末
                          729,780.55            57,623,472           9.70        766
          (2014年9月末日)
           第3会計年度末
                         1,716,372.04             135,524,736            8.46        668
          (2015   年9月末日)
           第4会計年度末
                         2,059,464.35             162,615,305            9.02        712
          (2016   年9月末日)
           第5会計年度末
                         2,445,261.33             193,077,835            9.12        720
          (2017   年9月末日)
           第6会計年度末
                         3,797,275.11             299,832,843            8.44        666
          (2018   年9月末日)
           2018  年2月末日           3,119,834.60             246,342,140            8.97        708
               3月末日          3,088,901.81             243,899,687            8.87        700
               4月末日          3,072,557.73             242,609,158            8.82        696
               5月末日          2,786,199.20             219,998,289            8.56        676
               6月末日          2,723,947.33             215,082,881            8.36        660
               7月末日          2,793,617.54             220,584,041            8.57        677
               8月末日          2,705,783.05             213,648,630            8.30        655
               9月末日          3,797,275.11             299,832,843            8.44        666
               10 月末日         3,730,109.20             294,529,422            8.29        655
               11 月末日         3,682,282.00             290,752,987            8.18        646
               12 月末日         3,676,023.43             290,258,810            8.16        644
           2019  年1月末日           3,804,946.82             300,438,601            8.45        667
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         <円クラス受益証券>
                                     1口当たり
                        純資産総額
                                     純資産価格
                           円            円
           第1会計年度末
                        1,634,630,948                 9,564
          (2013年9月末日)
           第2会計年度末
                          295,817,476                9,734
          (2014年9月末日)
           第3会計年度末
                          136,438,323                8,587
          (2015   年9月末日)
           第4会計年度末
                          175,198,029                9,122
          (2016   年9月末日)
           第5会計年度末
                          347,761,671                9,130
          (2017   年9月末日)
           第6会計年度末
                          268,354,480                8,277
          (2018   年9月末日)
           2018  年2月末日            400,881,122                8,906
               3月末日           400,290,804                8,793
               4月末日           342,216,756                8,727
               5月末日           326,678,411                8,446
               6月末日           305,693,141                8,239
               7月末日           303,695,483                8,430
               8月末日           264,052,253                8,147
               9月末日           268,354,480                8,277
               10 月末日          263,028,002                8,109
               11 月末日          239,939,873                7,979
               12 月末日          288,499,228                7,943
           2019  年1月末日            298,123,702                8,206
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         ②【分配の推移】
             <ブラジルレアルクラス受益証券>
                             米ドル             円
               第1会計年度
              (2013年6月7日~                0.33             36
              2013年9月末日)
               第2会計年度
              (2013年10月1日~                1.32             144
              2014年9月末日)
               第3会計年度
              (2014年10月1日~                1.32             144
              2015年9月末日)
               第4会計年度
              (2015年10月1日~                0.91             99
              2016年9月末日)
               第5会計年度
              (2016年10月1日~                0.84             92
              2017年9月末日)
               第6会計年度
              (2017年10月1日~                0.81             88
              2018年9月末日)
                2018年2月              0.07             8
                    3月          0.07             8
                    4月          0.07             8
                    5月          0.07             8
                    6月          0.07             8
                    7月          0.06             7
                    8月          0.06             7
                    9月          0.06             7
                    10月          0.06             7
                    11月          0.06             7
                    12月          0.06             7
                2019年1月              0.06             7
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
             <メキシコペソクラス受益証券>
                             米ドル             円
               第1会計年度
              (2013年6月7日~                0.27             29
              2013年9月末日)
               第2会計年度
                              1.08
              (2013年10月1日~                            118
              2014年9月末日)
               第3会計年度
              (2014年10月1日~                1.08             118
              2015年9月末日)
               第4会計年度
              (2015年10月1日~                0.62             68
              2016年9月末日)
               第5会計年度
              (2016年10月1日~                0.48             52
              2017年9月末日)
               第6会計年度
              (2017年10月1日~                0.48             52
              2018年9月末日)
                2018年2月              0.04             ▶
                    3月          0.04             ▶
                    4月          0.04             ▶
                    5月          0.04             ▶
                    6月          0.04             ▶
                    7月          0.04             ▶
                    8月          0.04             ▶
                    9月          0.04             ▶
                    10月          0.04             ▶
                    11月          0.04             ▶
                    12月          0.04             ▶
                2019年1月              0.04             ▶
                                  91/318









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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
             <ロシアルーブルクラス受益証券>
                             米ドル             円
               第1会計年度
              (2013年6月7日~                0.30             33
              2013年9月末日)
               第2会計年度
              (2013年10月1日~                1.20             131
              2014年9月末日)
               第3会計年度
              (2014年10月1日~                1.20             131
              2015年9月末日)
               第4会計年度
              (2015年10月1日~                0.74             81
              2016年9月末日)
               第5会計年度
              (2016年10月1日~                0.60             65
              2017年9月末日)
               第6会計年度
              (2017年10月1日~                0.60             65
              2018年9月末日)
                2018年2月              0.05             5
                    3月          0.05             5
                    4月          0.05             5
                    5月          0.05             5
                    6月          0.05             5
                    7月          0.05             5
                    8月          0.05             5
                    9月          0.05             5
                    10月          0.05             5
                    11月          0.05             5
                    12月          0.05             5
                2019年1月              0.05             5
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
             <米ドルクラス受益証券>
                             米ドル             円
               第1会計年度
              (2013年6月7日~                0.17             19
              2013年9月末日)
               第2会計年度
              (2013年10月1日~                0.72             78
              2014年9月末日)
               第3会計年度
              (2014年10月1日~                0.72             78
              2015年9月末日)
               第4会計年度
              (2015年10月1日~                0.67             73
              2016年9月末日)
               第5会計年度
              (2016年10月1日~                0.60             65
              2017年9月末日)
               第6会計年度
              (2017年10月1日~                0.38             41
              2018年9月末日)
                2018年2月              0.03             3
                    3月          0.03             3
                    4月          0.03             3
                    5月          0.03             3
                    6月          0.03             3
                    7月          0.03             3
                    8月          0.03             3
                    9月          0.03             3
                    10月          0.03             3
                    11月          0.03             3
                    12月          0.03             3
                2019年1月              0.03             3
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
             <豪ドルクラス受益証券>
                             豪ドル             円
               第1会計年度
              (2013年6月7日~                0.24             19
              2013年9月末日)
               第2会計年度
              (2013年10月1日~                0.96             76
              2014年9月末日)
               第3会計年度
              (2014年10月1日~                0.96             76
              2015年9月末日)
               第4会計年度
              (2015年10月1日~                0.79             62
              2016年9月末日)
               第5会計年度
              (2016年10月1日~                0.72             57
              2017年9月末日)
               第6会計年度
              (2017年10月1日~                0.39             31
              2018年9月末日)
                2018年2月              0.03             2
                    3月          0.03             2
                    4月          0.03             2
                    5月          0.03             2
                    6月          0.03             2
                    7月          0.03             2
                    8月          0.03             2
                    9月          0.03             2
                    10月          0.03             2
                    11月          0.03             2
                    12月          0.03             2
                2019年1月              0.03             2
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
             <円クラス受益証券>
                              円
               第1会計年度
              (2013年6月7日~                165
              2013年9月末日)
               第2会計年度
              (2013年10月1日~                660
              2014年9月末日)
               第3会計年度
              (2014年10月1日~                660
              2015年9月末日)
               第4会計年度
              (2015年10月1日~                635
              2016年9月末日)
               第5会計年度
              (2016年10月1日~                600
              2017年9月末日)
               第6会計年度
              (2017年10月1日~                380
              2018年9月末日)
                2018年2月              30
                    3月           30
                    4月           30
                    5月           30
                    6月           30
                    7月           30
                    8月           30
                    9月           30
                    10月           30
                    11月           30
                    12月           30
                2019年1月              30
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         ③【収益率の推移】
                                          (注)
                                   収益率(%)
                  ブラジルレ       メキシコペ       ロシアルー
        会計年度
                                        米ドルクラ       豪ドルクラ       円クラス受
                  アルクラス       ソクラス受       ブルクラス
                                        ス受益証券       ス受益証券       益証券
                  受益証券       益証券       受益証券
       第1会計年度
      (2013   年6月7日~          -5.10       -5.20       -1.40       -2.70       -2.00       -2.71
      2013  年9月末日)
       第2会計年度
      (2013   年10月1日~           8.41       9.77      -3.03         9.10       11.51        8.68
      2014  年9月末日)
       第3会計年度
      (2014   年10月1日~          -31.36       -21.48       -33.21        -4.94       -2.89       -5.00
      2015  年9月末日)
       第4会計年度
      (2015   年10月1日~           50.76        3.16       27.45       14.45       15.96       13.63
      2016  年9月末日)
       第5会計年度
      (2016   年10月1日~           21.13       20.61       26.52        8.38       9.09       6.67
      2017  年9月末日)
       第6会計年度
      (2017   年10月1日~          - 18.94       - 0.48      - 10.34       - 3.25      - 3.18      - 5.18
      2018  年9月末日)
            (注)収益率は以下の算式で算出されている。
                収益率(%)=(a-b)/b×100
                      a=会計年度末の1口当たりの純資産価格(当該会計年度の分配金を加えた
                         額)
                      b=当該会計年度の直前の会計年度末の1口当たり純資産価格(分配落の
                         額)
                         (ただし、第1会計年度の場合は当初発行価格(ブラジルレアルクラス
                         受益証券、メキシコペソクラス受益証券、ロシアルーブルクラス受益証
                         券および米ドルクラス受益証券:それぞれ10米ドル、豪ドルクラス受益
                         証券:10豪ドル、円クラス受益証券:10,000円)を使用している。)
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
       (4)【販売及び買戻しの実績】
         下記会計年度中の販売及び買戻しの実績、ならびに下記会計年度末日現在の発行済口数は次のとお
        りである。
        <ブラジルレアルクラス受益証券>

                会計年度                販売口数          買戻口数          発行済口数
               第1会計年度                607,941.191           18,000.000          589,941.191
         (2013   年6月7日~2013年9月末日)                  (607,941.191)           (18,000.000)          (589,941.191)
               第2会計年度                11,596.697          409,213.014          192,324.874
         (2013   年10月1日~2014年9月末日)                   (11,596.697)          (409,213.014)          (192,324.874)
               第3会計年度                89,096.341          64,406.649          217,014.566
         (2014   年10月1日~2015年9月末日)                   (89,096.341)          (64,406.649)          (217,014.566)
               第4会計年度                157,889.493           61,282.333          313,621.726
         (2015   年10月1日~2016年9月末日)                  (157,889.493)           (61,282.333)          (313,621.726)
               第5会計年度               2,350,244.930           755,345.139          1,908,521.517
         (2016   年10月1日~2017年9月末日)                  (2,350,244.930)           (755,345.139)          (1,908,521.517)
               第6会計年度               1,193,906.787           503,182.895          2,599,245.409
         (2017   年10月1日~2018年9月末日)                  (1,193,906.787)           (503,182.895)          (2,599,245.409)
        (注1)( )の数は本邦内における販売口数、買戻口数または発行済口数である。以下同じ。
        (注2)第1会計年度における各クラス受益証券の販売口数は、当初申込期間中に販売された販売口
             数を含む。
        (注3)取引日当日の取引は取引日の翌日に反映されるため、各口数には取引日当日の取引は含まれ
             ていない。財務書類上の口数は取引日現在のすべての取引を含む。以下同じ。
        <メキシコペソクラス受益証券>

                会計年度                販売口数          買戻口数          発行済口数
               第1会計年度               8,304,627.074           143,161.155          8,161,465.919
         (2013   年6月7日~2013年9月末日)                  (8,304,627.074)           (143,161.155)          (8,161,465.919)
               第2会計年度               1,002,343.026          2,926,789.319          6,237,019.626
         (2013   年10月1日~2014年9月末日)                  (1,002,343.026)          (2,926,789.319)          (6,237,019.626)
               第3会計年度                242,458.955          2,377,887.396          4,101,591.185
         (2014   年10月1日~2015年9月末日)                  (242,458.955)          (2,377,887.396)          (4,101,591.185)
               第4会計年度                258,879.000          1,063,445.270          3,297,024.915
         (2015   年10月1日~2016年9月末日)                  (258,879.000)          (1,063,445.270)          (3,297,024.915)
               第5会計年度               7,444,083.147          1,470,894.161          9,270,213.901
         (2016   年10月1日~2017年9月末日)                  (7,444,083.147)          (1,470,894.161)          (9,270,213.901)
               第6会計年度               1,822,637.108          3,024,299.662          8,068,551.347
         (2017   年10月1日~2018年9月末日)                  (1,822,637.108)          (3,024,299.662)          (8,068,551.347)
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        <ロシアルーブルクラス受益証券>
                会計年度                販売口数          買戻口数          発行済口数
               第1会計年度                563,893.585            0.000         563,893.585
         (2013   年6月7日~2013年9月末日)                  (563,893.585)            (0.000)         (563,893.585)
               第2会計年度                207,013.419          449,824.559          321,082.445
         (2013   年10月1日~2014年9月末日)                  (207,013.419)          (449,824.559)          (321,082.445)
               第3会計年度               1,068,628.623           221,262.071          1,168,448.997
         (2014   年10月1日~2015年9月末日)                  (1,068,628.623)           (221,262.071)          (1,168,448.997)
               第4会計年度               3,299,165.348           290,115.870          4,177,498.475
         (2015   年10月1日~2016年9月末日)                  (3,299,165.348)           (290,115.870)          (4,177,498.475)
               第5会計年度               40,292,115.963           6,980,188.232          37,489,426.206
         (2016   年10月1日~2017年9月末日)                 (40,292,115.963)           (6,980,188.232)          (37,489,426.206)
               第6会計年度               14,326,563.171           5,634,491.307          46,181,498.070
         (2017   年10月1日~2018年9月末日)                 (14,326,563.171)           (5,634,491.307)          (46,181,498.070)
        <米ドルクラス受益証券>

                会計年度                販売口数          買戻口数          発行済口数
               第1会計年度               1,551,158.689           25,239.000          1,525,919.689

         (2013   年6月7日~2013年9月末日)                  (1,551,158.689)           (25,239.000)          (1,525,919.689)
               第2会計年度               1,518,783.807          1,863,876.006          1,180,827.490

         (2013   年10月1日~2014年9月末日)                  (1,518,783.807)          (1,863,876.006)          (1,180,827.490)
               第3会計年度                662,640.221          368,757.934          1,474,709.777

         (2014   年10月1日~2015年9月末日)                  (662,640.221)          (368,757.934)          (1,474,709.777)
               第4会計年度                598,067.506          714,817.960          1,357,959.323

         (2015   年10月1日~2016年9月末日)                  (598,067.506)          (714,817.960)          (1,357,959.323)
               第5会計年度               1,457,513.530          1,134,027.368          1,681,445.485

         (2016   年10月1日~2017年9月末日)                  (1,457,513.530)          (1,134,027.368)          (1,681,445.485)
               第6会計年度                172,772.251          762,107.409          1,092,110.327

         (2017   年10月1日~2018年9月末日)                  (172,772.251)          (762,107.409)          (1,092,110.327)
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        <豪ドルクラス受益証券>
                会計年度                販売口数          買戻口数          発行済口数
               第1会計年度                78,866.000            0.000         78,866.000

         (2013   年6月7日~2013年9月末日)                   (78,866.000)            (0.000)         (78,866.000)
               第2会計年度                39,345.935          42,998.000          75,213.935

         (2013   年10月1日~2014年9月末日)                   (39,345.935)          (42,998.000)          (75,213.935)
               第3会計年度                161,461.847           33,901.005          202,774.777

         (2014   年10月1日~2015年9月末日)                  (161,461.847)           (33,901.005)          (202,774.777)
               第4会計年度                97,121.007          71,686.255          228,209.529

         (2015   年10月1日~2016年9月末日)                   (97,121.007)          (71,686.255)          (228,209.529)
               第5会計年度                177,963.136          138,002.168          268,170.497

         (2016   年10月1日~2017年9月末日)                  (177,963.136)          (138,002.168)          (268,170.497)
               第6会計年度                204,597.000           23,060.282          449,707.215

         (2017   年10月1日~2018年9月末日)                  (204,597.000)           (23,060.282)          (449,707.215)
        <円クラス受益証券>

                会計年度                販売口数          買戻口数          発行済口数
               第1会計年度                172,860.786           1,938.000          170,922.786

         (2013   年6月7日~2013年9月末日)                  (172,860.786)           (1,938.000)          (170,922.786)
               第2会計年度                1,960.168          142,493.273           30,389.681

         (2013   年10月1日~2014年9月末日)                   (1,960.168)          (142,493.273)           (30,389.681)
               第3会計年度                4,403.825          18,904.419          15,889.087

         (2014   年10月1日~2015年9月末日)                   (4,403.825)          (18,904.419)          (15,889.087)
               第4会計年度                11,789.979           8,473.341          19,205.725

         (2015   年10月1日~2016年9月末日)                   (11,789.979)           (8,473.341)          (19,205.725)
               第5会計年度                32,742.974          13,857.809          38,090.890

         (2016   年10月1日~2017年9月末日)                   (32,742.974)          (13,857.809)          (38,090.890)
               第6会計年度                10,834.961          16,503.233          32,422.618

         (2017   年10月1日~2018年9月末日)                   (10,834.961)          (16,503.233)          (32,422.618)
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     第2【管理及び運営】

      1【申込(販売)手続等】

       (1)海外における販売
        ① 申込み
          計算停止期間を除き、サブ・ファンドの各受益証券は、いずれの取引日においても、                                               管理事務代
         行会社が申込みを受け付けた取引日における受益証券1口当たり純資産価格                                         で発行される。1口当
         たり純資産価格の計算は、当該ファンド営業日に行われる。管理会社、受託会社、総販売会社およ
         び管理事務代行会社は、単独の裁量により、取得申込みの一部またはすべてを拒絶することができ
         る。
          最低申込額は、以下のとおりである。
           (新規申込みの場合)
            ブラジルレアルクラス受益証券:                       10口または100米ドル以上
            メキシコペソクラス受益証券:                       10口または100米ドル以上
            ロシアルーブルクラス受益証券:                       10口または100米ドル以上
            米ドルクラス受益証券:         10口または100米ドル以上
            豪ドルクラス受益証券:         10口または100豪ドル以上
            円クラス受益証券:           1口または10,000円以上
           (追加申込みの場合)
            ブラジルレアルクラス受益証券:                       100米ドル以上
            メキシコペソクラス受益証券:                       100米ドル以上
            ロシアルーブルクラス受益証券:                       100米ドル以上
            米ドルクラス受益証券:         100米ドル以上
            豪ドルクラス受益証券:         100豪ドル以上
            円クラス受益証券:           10,000円以上
          ただし、管理会社または総販売会社は、管理会社または総販売会社の裁量により、これと異なる
         最低申込単位または最低申込額を定めることができる。
          特定の取引日に取り扱われるためには、管理会社が別途定める場合を除き、取得申込みが当該取
         引日の午後1時(ルクセンブルグ時間)(以下「締切時刻」という。)までに管理事務代行会社に
         受領されなければならない。締切時刻を過ぎた後に受領された取得申込みは、翌取引日に受け付け
         られたものとみなされる。管理会社は、その単独の裁量により、保管会社が要求された支払いを受
         領できなかった結果発生したあらゆる損失について関連するサブ・ファンドに補償を行うよう申込
         者に対して要求する権利を有する。ただし、かかる損失が管理会社の故意の不履行または現実の詐
         欺による場合はこの限りではない。
          発行価格の4.0%(税抜)を上限とする申込手数料が課されるが、販売会社はこれを放棄すること
         ができる。かかる申込手数料は、販売会社が取得する。
        ② 受益証券の発行
          受益者登録簿に登録された受益証券の保有者の受益者登録簿に明記された数の受益証券に係る権
         限を証する受益証券は発行されない。各受益者登録簿の記載は、関連するサブ・ファンドの受益証
         券の所有権を証明する最終的な証拠となる。
        ③ 取得申込みの拒絶
          管理会社、受託会社、総販売会社および管理事務代行会社は、単独の裁量により、取得申込みの
         一部またはすべてを拒絶することができる。取得申込みが拒絶された場合、申込金額は、申込者の
         リスクにおいて、利息を付さずに返金されるものとする。
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        ④ 適格投資家
          サブ・ファンドに対する勧誘を米国および/もしくは欧州経済領域において、または米国およ
         び/もしくは欧州経済領域から行うことはできない。
          信託証書上、直接的または間接的に米国、その領土もしくは属領またはその管轄権に服する地域
         において、または以下に定義される「米国人」に対して直接的に、受益証券の販売または譲渡を行
         うことは禁じられている。
          ある投資者が米国人に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判断が行わ
         れる。
          「米国人」とは、以下に定められる者をいう。
        (ⅰ)自然人または法人であって、1933年米国証券法(改正済)のレギュレーションSに定める米国
           人に該当する者
        (ⅱ)自然人であって、米国市民または「外国人居住者」(有効な米国所得税法に定められる)。現
           在のところ、米国所得税法に定められる「外国人居住者」には、一般に次の(イ)または(ロ)に該
           当する個人が含まれる。
         (イ)米国移民局が発行した外国人登録カード(いわゆる「グリーン・カード」)を保有している
            者
         (ロ)「実質滞在」基準に該当する者。「実質滞在」基準は一般に、(a)ある個人が、ある年に31日
            以上米国に滞在し、かつ(b)かかる者が同年に米国に滞在した日数、その前年に米国に滞在した
            日数の3分の1、およびその2年前に米国に滞在した日数の6分の1の合計が183日以上である
            場合に満たされる。
        (ⅲ)個人以外の者であって、(イ)米国においてもしくは米国もしくは州の法律に基づいて組織・設
           立された、および/または米国に主たる事業の場所を有している会社、パートナーシップまたは
           その他の法主体、(ロ)(a)米国の裁判所がその管理について主たる監督権限を行使することがで
           き、かつ(b)1名もしくは複数の米国人がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信
           託、ならびに/または(ハ)資金源のいかんにかかわらず、その所得が米国所得税法の適用を受け
           る財団
          受益証券の申込者は、サブ・ファンドに対して、直接的または間接的に米国人の勘定で受益証券
         が取得され、または保有されることがないことなどを証明することが求められる。受益者はかかる
         情報に変更があった場合には直ちに管理事務代行会社に連絡しなければならない。
          信託証書上、受益証券の取得または保有がいずれかの国もしくは政府の法律もしくは要件に違反
         することとなる者を含む非適格投資家に対して直接的または間接的に、受益証券の販売または譲渡
         を行うことは禁じられている。疑義を避けるために付言すると、非適格投資家には、次に定義され
         る「EEA加盟国民」が含まれる。
          欧州経済領域は、次の31カ国により構成されるものと定義されている。オーストリア、ベル
         ギー、ブルガリア、クロアチア、キプロス、チェコ共和国、デンマーク、エストニア、フィンラン
         ド、フランス、ドイツ、ギリシャ、ハンガリー、アイスランド、アイルランド、イタリア、ラトビ
         ア、リヒテンシュタイン、リトアニア、ルクセンブルグ、マルタ、ノルウェー、ポーランド、ポル
         トガル、ルーマニア、スロバキア、スロベニア、スペイン、スウェーデン、オランダ、英国(以下
         「EEA加盟国」または「EEA」と総称する。)
          ある投資者がEEA加盟国民に該当するか否かを判断するためには、いくつかの要素について判
         断が行われる。
          「EEA加盟国民」とは、以下に定められる者をいう。
        (ⅰ)自然人であって、いずれかのEEA加盟国に居住する個人、市民または「外国人居住者」で
           あって、いずれかのEEA加盟国の所得税の課税を受ける者。「外国人居住者」には、一般に次
           の(イ)または(ロ)に該当する個人が含まれる。(イ)いずれかのEEA加盟国の権限を有する政府
           機関が発行したパスポートもしくは外国人IDカードを保有している者、または(ロ)前年に183
           日以上EEA加盟国に滞在した者
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        (ⅱ)自然人以外の者であって、(イ)いずれかのEEA加盟国においてもしくはEEA加盟国の法律
           に基づいて組織・設立され、および/またはEEA加盟国に主たる事業の場所または登記上の事
           務所を有している会社、パートナーシップまたはその他の法主体、(ロ)(a)EEA加盟国に所在
           す る裁判所がその管理について主たる監督権限を行使することができ、かつ(b)上記(ⅰ)に該
           当する1名もしくは複数の者がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信託、ならび
           に/または(ハ)資金源のいかんにかかわらず、その所得がEEA加盟国の所得税法の適用を受け
           る財団
          受益証券の申込者は、サブ・ファンドに対して、直接的または間接的にEEA加盟国民の勘定で
         受益証券が取得され、または保有されることがないことなどを証明することが求められる。受益者
         はかかる情報に変更があった場合には直ちに管理事務代行会社に連絡しなければならない。
          受託会社は、その絶対的な裁量により受益証券の申込みを拒絶することができる。
          上記を前提として、各サブ・ファンドに関する英文目論見書に異なる定めがない限り、サブ・
         ファンドの適格投資家(以下「適格投資家」という。)とは、非米国人・非EEA加盟国民のう
         ち、(ⅰ)適用される法令もしくは規制に違反しなければ受益証券を取得することができない自然
         人、会社もしくは法主体、または(ⅱ)(ⅰ)に定める者のためのカストディアン、名義人、受託者を
         除く者をいう。
          したがって、受益証券は、適格投資家に対して、または適格投資家の利益のためだけに販売さ
         れ、発行される。更に、サブ・ファンドの方針により、販売することが違法となる投資家に受益証
         券を販売してはならない。受託会社は、管理会社と協議した上で、上記の禁止事項に反して販売さ
         れ、または購入された受益証券の買戻しを強制する権利を有し、かかる権利を行使する予定であ
         る。
        ⑤ マネー・ロンダリング防止手続
          マネー・ロンダリングの防止の責任の一つとして、受託会社は、マネー・ロンダリング防止手続
         を設定・維持する義務を負い、また、受託会社、管理会社、名義書換機関、販売会社および副販売
         会社またはファンドのその他の業務提供者は、受託会社の代理として、受益者と申込金の支払いの
         資金源の実質的所有者の詳細な身元確認を要求することができる。
        ⑥ ケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止規則
          マネー・ロンダリングの防止を目的とした法律または規則を遵守するために、各サブ・ファンド
         はマネー・ロンダリング防止手続を設定・維持する義務を負い、また、受益証券の購入申込者に対
         して自身の身元、実質的所有者/支配者の身元(適用ある場合)と資金源を確認するための証拠資
         料の提供を要求することができる。サブ・ファンドは、許容される場合であって、一定の要件を充
         足する場合には、マネー・ロンダリング防止手続(デュー・ディリジェンス情報の取得を含む。)
         を適切な者に委託することもできる。
          各サブ・ファンドおよびサブ・ファンドのために管理事務代行会社は、受益者(すなわち購入申
         込者または譲受人)自身の身元および実質的所有者/支配者の身元(適用ある場合)を確認するた
         めに必要な情報を要求する権利を有する。事情が許す場合には、サブ・ファンドまたはサブ・ファ
         ンドのために管理事務代行会社は、ケイマン諸島のマネー・ロンダリング防止規則(2018年改正)
         (随時改正および改訂される)またはその他の適用ある法律に基づく免除規定が適用される場合、
         申込時に完全なデュー・ディリジェンスを要求しないこととすることもできる。ただし、受益証券
         の持分に基づく支払いまたは持分の譲渡の前に、詳細な身元確認が必要となる場合がある。
          購入申込者が身元確認のために要求された情報の提供を怠るか、もしくは遅延した場合、サブ・
         ファンドまたはサブ・ファンドのために管理事務代行会社は、申込みを拒絶すること、または申込
         みが既に約定している場合は、その持分の停止もしくは買戻しを行うことができ、かかる場合、受
         領された申込金は、利息を付さずに費用およびリスクは購入申込者の負担で送金元の口座に返金さ
         れる。
          サブ・ファンドおよびサブ・ファンドのために管理事務代行会社は、受託会社または管理事務代
         行会社が受益者に対して買戻代金または分配金を支払うことが適用法令を遵守していないこととな
         る可能性があると疑うか、もしくは遵守していない可能性があると助言されている場合、またはサ
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         ブ・ファンドまたは管理事務代行会社による適用ある法律もしくは規制の遵守を確保するために買
         戻代金または分配金の支払の拒絶が必要もしくは適切と考えられる場合、当該受益者に対する買戻
         代 金または分配金の支払を拒絶することができる。
          ケイマン諸島内の者は、他の者が犯罪行為もしくはマネー・ロンダリングに従事していること、
         またはテロ行為もしくはテロリストの資金提供および資産に関与していることを知りもしくはその
         ような疑惑を抱き、または、知りもしくは疑惑を抱く合理的な理由がある場合であって、かかる認
         識または疑惑に関する情報を規制されたセクターにおける業務の遂行、その他の取引、職業、業務
         または雇用の過程において得た場合、当該者は、かかる認識または疑惑を、(ⅰ)犯罪行為もしくは
         マネー・ロンダリングに関するものである場合には、ケイマン諸島の犯罪収益に関する法律(2019
         年改正)に基づいてケイマン諸島の財務報告当局(以下「FRA」という。)に対して、または、
         (ⅱ)テロ行為またはテロリストの資金提供もしくは資産に関するものである場合には、ケイマン諸
         島テロリズム法(2018年改正)に基づいて巡査以上の階級の警察官またはFRAに対して、通報す
         る義務を負う。かかる通報は、法律等で課せられた情報の秘匿または開示制限の違反とはみなされ
         ない。
          受託会社またはケイマン諸島に所在する代理人は、適用法に基づく規制当局もしくは政府当局ま
         たは代行機関(例えば金融庁法(2018年改訂)に基づくCIMA(CIMA自らまたは公認の海外
         規制当局のために)、または税務情報庁法(2017年改訂)もしくは預金所得情報報告(EU)法
         (2014年改訂)および関連する規則、合意、取決めおよび覚書に基づく税務情報当局)からの情報
         請求に従い、情報(受益者に関する情報および該当する場合には受益者の実質的所有者および支配
         者の情報を含むがそれらに限られない。)の提供を強制されることがある。かかる法律に基づく秘
         密情報の開示は、秘密保持義務の違反とはみなされないものとし、一定の場合には、ファンド、受
         託会社または代理人は、請求があった旨を開示することを禁止される場合がある。
        ⑦ 制裁
          各購入申込者および受益者は、受託会社、管理会社、名義書換機関、販売会社および副販売会社
         または受託会社のその他の業務提供者に対し、自身が、また、自身が知り得る限りまたは自身が信
         じる限り、自身の実質所有者/支配者または授権された者(以下「関係者」という。)(もしあれ
         ば)が(ⅰ)米国財務省外国資産管理局(以下「OFAC」という。)によって維持されるか、ま
         たは欧州連合(以下「EU」という。)および/もしくは英国の規則(後者が命令によりケイマン
         諸島に適用される場合を含む。)に基づく、制裁の対象となる法主体または個人のリストに記載さ
         れていないこと、(ⅱ)国際連合、OFAC、EUおよび/または英国により課される制裁が適用
         される国または領域に事業の拠点を置いておらず、また居住していないこと、ならびに(ⅲ)その
         他国際連合、OFAC、EUまたは英国により課される制裁(後者が命令によりケイマン諸島に適
         用される場合を含む。)の対象(以下総称して「制裁対象」という。)でないことを継続的に表明
         するよう要求されている。
          購入申込者または関係者が制裁対象であるか、または制裁対象となった場合、受託会社または管
         理会社は、購入申込者が制裁対象でなくなるまで、または購入申込者との追加の取引および/もし
         くはファンドにおける購入申込者の持分の追加の取引を続けるための認可が適用法に基づき取得さ
         れるまで、直ちに、かつ、購入申込者に通知を行うことなく、かかる追加の取引を停止することを
         要求される場合がある(以下「制裁対象者事由」という。)。受託会社、管理会社、名義書換機
         関、販売会社および副販売会社または受託会社のその他の業務提供者は、制裁対象者事由に起因し
         て購入申込者が被った一切の債務、費用、経費、損害および/または損失(直接的、間接的または
         派生的な損失、利益の喪失、収入の喪失、評判の喪失ならびにすべての利息、違約金および法的費
         用および一切のその他の専門家費用および経費を含むがこれらに限られない。)につき、一切の責
         任を負わないものとする。
       (2)日本における販売

         日本においては、申込期間中の取得申込については各取引日に、受益証券の募集が行われる。販売
        取扱会社は、口座約款を投資者に交付し、投資者は、当該約款に基づく取引口座の設定を申し込む旨
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        を記載した申込書を提出する。投資者は、口座約款に基づき、原則として国内約定日から起算して4
        国内営業日目までに(ただし、日本における販売会社が日本の投資者との間で別途取り決める場合を
        除 く。)、申込金額および申込手数料を販売取扱会社に支払うものとする。
         発行価格は、        管理事務代行会社が申込みを受け付けた取引日における受益証券1口当たり純資産価
        格 である。取得申込みについては、日本における販売会社においては、口座毎に申込金額を受益証券
        1口当たりの純資産価格で除して算出した口数を合計することで申込口数の合計を算出する(ただ
        し、日本における販売会社が別途取り決める場合を除く。)。一方、管理事務代行会社においては、
        日本における販売会社からの申込金額合計額を受益証券1口当たりの純資産価格で除し、申込口数の
        合計を算出する。
         なお、日本における販売会社または販売取扱会社の定めるところにより、上記の払込日以前に申込
        金額等の支払を投資者に依頼する場合がある。
         日本の投資者は、取引日の午後3時(日本時間)までに取得申込みをすることができる。
         受益証券の取得申込みを希望する投資者は、申込総額または申込総口数を明記した取得申込書を当
        該発行日までに販売取扱会社に提出しなければならない。販売取扱会社(日本における販売会社を除
        く。)は、かかる取得申込注文を日本における販売会社に取り次ぎ、日本における販売会社は、原則
        として、該当する取引日の午後1時(ルクセンブルグ時間)までに日本の投資者によりなされた取得
        申込書を管理事務代行会社に取り次ぐものとする。
         申込単位は、        販売取扱会社により異なる。申込単位の詳細については、販売取扱会社に照会するこ
        とができる。
         日本国内における取得申込みについては、申込金額の4.32%(税抜4.0%)を上限として日本におけ
        る販売会社の裁量により決定される申込手数料が申込金額に加算される。
         投資者は、ファンド証券の保管を販売取扱会社に委託した場合、申込金額および申込手数料の支払
        いと引換えに、取引残高報告書または他の通知書を販売取扱会社から受領する。申込金額および申込
        手数料の支払は、円貨または各クラスの表示通貨によるものとする。
         なお、日本証券業協会の協会員である販売取扱会社は、サブ・ファンドの純資産が1億円未満とな
        る等、同協会の定める「外国証券の取引に関する規則」の中の「外国投資信託受益証券の選別基準」
        に受益証券が適合しなくなったときは、受益証券の日本における販売を行うことができない。
         受益証券は、適格投資家に対して、または適格投資家の利益のためだけに販売され、発行される。
        更に、サブ・ファンドの方針により、販売することが違法となる投資者に受益証券を販売してはなら
        ない。受託会社は、管理会社と協議した上で、上記の禁止事項に反して販売され、または購入された
        受益証券の買戻しを強制する権利を有し、かかる権利を行使する予定である。
         なお、上記「(1)海外における販売」中の事項は、日本における販売においても適宜準用され
        る。
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      2【買戻し手続等】
       (1)海外における買戻し
        ① 買戻手続
          純資産価格の計算が停止されている期間を除き、受益者は、取引日において、保有する受益証券
         の全部または一部の買戻しを請求することができる。受益証券の買戻しの請求は、買い戻される受
         益証券の口数または金額を示して行わなければならない。特定の取引日に取り扱われるためには、
         買戻請求は取引日の締切時刻までに管理事務代行会社が受領していなければならない。締切時刻を
         過ぎた後に受け付けられた買戻請求は、翌取引日において処理される。
          管理会社、受託会社、総販売会社および管理事務代行会社は、単独の裁量により、買戻請求の一
         部またはすべてを拒絶することができる。
          管理会社は、その単独の裁量により、サブ・ファンドの受益証券の買戻しに関して異なる条件お
         よび制限を課すことができる。受益者は、管理会社が承諾する場合を除き、一旦受領された買戻請
         求を撤回することはできない。
        ② 買戻価格
          買戻価格は、適用される評価日において計算される、関連するクラスの受益証券の1口当たり純
         資産価格(適用がある限りにおいて手数料および税金控除後)である。買戻請求は受益証券証書が
         発行されている場合は、これを付して行わなければならない。
        ③ 買戻単位
          受益者が保有するすべての受益証券に関する買戻請求の場合を除き、買戻請求は0.001口以上その
         整数倍単位で行わなければならない。これを下回る場合、管理会社はその単独の裁量によりかかる
         受益証券の買戻手続を進めることができるが、買戻しを行う義務を負うものではない。
        ④ 買戻し手数料
          買戻し手数料は課されない。
        ⑤ 買戻代金の支払い
          買戻代金(送金手数料控除後)の支払いは、通常、適用される取引日(当該取引日を含まな
         い。)から起算して3ファンド営業日目の日(関係する市場において銀行が決済を行っていない場
         合(例:豪ドルクラスに関しては、シドニーの連邦、州または都市銀行が営業を行っていない場
         合)等においては以後可及的速やかに)に銀行送金により行われる。
        ⑥ その他
          受益者は、買戻請求が提出された日から受益証券が買い戻される取引日までの期間(もしあれ
         ば)中、買戻請求がなされたという条件付で、受益証券の保有を継続する。
          受託会社または管理会社は、受益者に対して支払われる買戻代金の全部または一部を控除して、
         補遺信託証書の他の条項に基づいて受益者の受託会社に対する期限の到来した未払金と相殺するこ
         とができる。受託会社または管理会社は、受益証券に関する買戻代金その他の支払から、経費、租
         税公課その他のあらゆる性質の賦課金について、法律によって、受託会社または管理会社が行うこ
         とを義務づけられているその他の控除を行うことができる。
          受益者は、買戻しを行った場合、サブ・ファンドの補遺信託証書もしくは英文目論見書に定めら
         れた口数および/もしくは価額、または管理会社が随時定めるその他の最低および/もしくは価額
         を下回る受益証券を保有する結果を招くような場合には、受益証券の一部の買戻しを行うことはで
         きない。
          万一、買戻請求を行った受益者が、サブ・ファンドにより買い戻された受益証券の最終の純資産
         価格を超過する買戻代金を受領した場合、受託会社または管理会社は、当該サブ・ファンドの超過
         支払額を填補するために超過の買戻代金を受領した受益者が保有する超過買戻し金の額に相当する
         数の受益証券を、追加の支払いなく、買い戻す権利を有するものとする。受益者が保有するすべて
         の受益証券について買戻しを行った場合、受託会社または管理会社は、当該受益者に対して支払わ
         れた超過額の返還を請求する権利を有するものとする。
        ⑦ 買戻しの制限等
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
          サブ・ファンドの受益証券1口当たり純資産価格の決定および/またはサブ・ファンドの受益証
         券の買戻しは、受託会社が、管理会社と協議の上、自らの単独の裁量により、次に掲げる期間を含
         め、いかなる理由に基づいても停止することができる。
        (ⅰ)通常の休日および週末以外に、サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値付けさ
            れている証券取引所が閉鎖されている期間、または取引が制限もしくは停止されている期間
        (ⅱ)受託会社が、サブ・ファンドによる投資対象の評価または処分が合理的に実行可能ではない
            か、またはサブ・ファンドの受益者に重大な不利益を生じると判断する緊急事態またはその他
            の状況を構成する事由が存続している期間
        (ⅲ)サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象についての、もしくは上述の証券取引所に
            おける時価についての価格もしくは価値を決定する際に通常用いられている通信手段が故障し
            ている期間、または、その他の何らかの理由によって、サブ・ファンドが(直接的もしくは間
            接的に)保有している投資対象の価格もしくは価値が合理的に迅速かつ正確に確定できない場
            合
        (ⅳ)受託会社が管理会社と協議した上で、いずれかの投資対象の換金または取得に伴う資金移動が
            通常の為替レートで実行できないと判断する期間
        (ⅴ)受託会社または管理会社が、サブ・ファンドに関係する受託会社、管理会社もしくは管理事務
            代行会社またはその関係会社、子会社もしくは提携会社、またはサブ・ファンドのその他の
            サービス提供者に適用されるマネー・ロンダリング防止規制を遵守するために停止が必要と判
            断する期間
          かかる停止期間が一週間を超える見込みである場合、受益者名簿上のすべての受益者に対して、
         かかる停止から7日以内に文書で通知が行われ、また、停止が解消された場合も速やかに通知され
         る。
        ⑧ 受益証券の強制的買戻し
          受託会社は、適切と判断する書面による通知を行った上で、受益証券の増加、転換または均一化
         などを実施するために、いつでもその単独の裁量に基づき、理由のいかんを問わず、買戻しが行わ
         れていないあらゆる受益証券を関連する取引日において買戻価格または受託会社が決定するその他
         の価格で買戻すことができる。
          上記の一般性を損なうことなく、受託会社が、いずれかの受益証券が次に掲げる者によって直接
         または実質的に保有されていることを知り、またはそのように信じる理由がある場合、受託会社
         は、(ⅰ)受益者に対して、当該受益証券を保有する適格を有する者に対して買戻価格で受益証券を
         譲渡することを要求する通知(受託会社が適切と考える様式による)を行うか、または(ⅱ)書面に
         より当該受益証券の買戻しを請求するかのいずれかを行う権利を有する。かかる通知を受領した者
         が30日以内に当該受益証券を譲渡せず、または受託会社に買戻請求を提出しない場合、30日の期間
         の満了時において当該受益者が保有するすべての受益証券について買戻しの請求があったものとみ
         なされる。
        (ⅰ)ある受益者がいずれかの国または政府の法律または要件に違反しており、かかる違反により、
            受益証券を保有する適格を失うこととなり、その結果、サブ・ファンド、受託会社または管理
            会社が、かかる違反がなければ負担することがなかったような納税の義務もしくは何らかの不
            利益を負担するような場合における、かかる者
        (ⅱ)適格投資家ではない者、または適格投資家ではない者のために受益証券を取得した者
        (ⅲ)ある者に関する事由により、サブ・ファンド、受託会社または管理会社が、かかる事由がなけ
            れば負担することがなかったような納税の義務または何らかの法律上、金銭上、規制上もしく
            は重大な行政上の不利益を負担すると受託会社または管理会社が判断する場合における、かか
            る者
       (2)日本における買戻し

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         日本における投資者は、各取引日に、日本における販売会社を通じ、管理事務代行会社に対して買
        戻しを請求することができる。買戻請求の受付時間は、原則として午後3時(日本時間)までとす
        る。
         買戻価格は、管理事務代行会社が買戻請求を受け付けた取引日における各クラスの受益証券の1口
        当たり純資産価格(適用がある限りにおいて手数料および税金控除後)である。
         受益者が保有するすべての受益証券に関する買戻請求の場合を除き、買戻請求は0.001口の整数倍単
        位で行わなければならない。ただし、日本における販売会社は、これと異なる単位を定めることがで
        きる。受益証券の買戻しを希望する投資者は、買戻口数を明記した買戻請求通知を販売取扱会社に提
        出しなければならない。日本における販売会社は、原則として、該当する取引日の午後1時(ルクセ
        ンブルグ時間)までに買戻請求を管理事務代行会社に取り次ぐものとする。
         大量の買戻請求があった場合、上記                    「(1)海外における買戻し」の「⑦                     買戻しの制限等」          が適用
        されることがある。なお、上記「(1)海外における買戻し」中の事項は、日本における買戻しにお
        いても適宜準用される。
         日本の投資者に対する買戻代金の支払は、口座約款に基づき、原則として国内約定日から起算して
        4国内営業日目に行われる(ただし、日本における販売会社が日本の投資者との間で別途取り決める
        場合を除く。)。
         買戻し手数料は課されない。買戻代金の支払は、口座約款の定めるところに従って日本における販
        売会社を通じて行い、円貨または各クラスの表示通貨により行われるものとする。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      3【資産管理等の概要】
       (1)【資産の評価】
         ① 純資産価格の計算
            受託会社は、各評価日の営業時間終了時における関連するサブ・ファンドの表示通貨によるサ
           ブ・ファンドの純資産価額およびサブ・ファンドの各クラス受益証券の1口当たり純資産価格を
           計算し、または適法に選任された計算事務の受託者をして計算させるものとする。
            サブ・ファンドの純資産価額およびサブ・ファンドの各クラス受益証券の1口当たり純資産価
           格を計算するにあたり、受託会社(またはその委託を受けた受託者)は、関連するサブ・ファン
           ドの評価方針および手続に従う。
            受託会社または適法に選任された計算事務の受託者によるサブ・ファンドの純資産価額および
           サブ・ファンドの各クラス受益証券の1口当たり純資産価格の決定は、悪意または明白な誤りが
           ない限り、最終的なものとする。悪意または明白な誤りがない限り、受託会社は、第三者から提
           供された評価に依拠して行ったサブ・ファンドの純資産価額およびサブ・ファンドの各クラス受
           益証券の1口当たり純資産価格の計算における誤りについて責任を負わないものとする。受託会
           社および適法に選任された計算事務の受託者は、明白な誤りがない限り、公認の価格情報提供元
           もしくは副投資顧問会社またはその他の第三者により、受託会社または適法に選任された計算事
           務の受託者に対して提供された評価に依拠したことにより完全な保護を受けるものとする。
            管理会社は、過去に行われた純資産価額または1口当たり純資産価格の計算の過誤に対応する
           ために必要な数の新たな受益証券を発行し、またはかかる数の既発行の受益証券を(受益者にか
           かる買戻しに係る買戻金を支払うことなく)強制的に買い戻すことができる。
            サブ・ファンドの純資産価額は、管理事務代行会社により、当該サブ・ファンドの受益証券の
           表示通貨で計算され、信託証書の規定のほか一般に公正妥当と認められている会計原則に基づき
           決定されるサブ・ファンドの全資産から全債務を控除した額と等しいものとする。
            サブ・ファンドの資産は、以下を含むものとみなされる。
         (ⅰ)一切の手元現金、預金またはコール資金(その経過利息を含む。)、および発生済みである
             が未受領の配当またはその他の分配金
         (ⅱ)一切の投資対象
         (ⅲ)一切の為替手形、請求払手形、約束手形、および受取勘定
         (ⅳ)受託会社により決定されるサブ・ファンドの初期費用(ただし、当該初期費用が償却されて
             いない場合に限る。)
         (ⅴ)受託会社により随時評価され決定される、サブ・ファンドに帰属するその他一切の資産(前
             払費用を含む。)
            サブ・ファンドに帰属する債務は、以下を含むものとみなされる。
         (ⅰ)一切の為替手形、手形および買掛金
         (ⅱ)日々計算される、未払いおよび/または発生済みの一切の費用(既に発生しまたは期限が到
             来した関連するサブ・ファンドの投資顧問会社に対する業績連動報酬を含む。)
         (ⅲ)その種類および性質を問わず、受託会社の裁量において、公課・費用等の引当金を含むがこ
             れらに限られないサブ・ファンドに帰属するその他一切の債務(受託会社が決定する偶発債
             務に関する金額を含む。)
            サブ・ファンドの費用または債務は、受託会社が決定する期間で償却することができ、未償却
           の金額は、いつでも、サブ・ファンドの資産とみなされるものとする。
            サブ・ファンドの資産の価値は、以下のとおり決定されるものとする。
         (ⅰ)額面価格で取得された預金証書およびその他の預金は、その元本金額に、取得日から発生済
             みの利息を加えた金額で評価されるものとする。
         (ⅱ)ディスカウントまたはプレミアム付の価格で取得された預金証書は、これらに関する通常の
             取引慣行に基づき評価されるものとする。
         (ⅲ)宣言されまたは既に発生しかつ未受領の前払費用、現金配当および利息の価値は、その全額
             とみなされるものとする。ただし、受託会社がかかる費用等が全額支払われまたは受領され
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
             る可能性が低いと考える場合はこの限りでない。かかる場合、これらの価値は、その真の価
             値を反映するため、受託会社が適切と考える割引を行った上で決定されるものとする。
         (ⅳ)金融商品取引所に上場されるか、またはその他の組織化された市場で取引される投資対象
             は、入手可能な最終価格で評価されるものとする。ただし、金融商品取引所に上場されてい
             るものの、当該金融商品取引所の市場外または店頭市場においてプレミアム付またはディス
             カウントで取得または取引されている投資対象の価値は、当該投資対象の評価日時点のプレ
             ミアムまたはディスカウントの水準を考慮した上で評価されるものとする。
         (ⅴ)未上場有価証券は、投資顧問会社が適切であると判断する場合、同一または類似の有価証券
             の直近の取引およびブローカー・ディーラーまたは公認の値付けサービス提供者から入手し
             た評価情報を考慮した上で、投資顧問会社により誠実に決定される公正な市場価格で評価さ
             れる。
         (ⅵ)決済会社において扱われもしくはこれを通じて取引されるデリバティブ商品、取引所におい
             て扱われるデリバティブ商品、または金融機関を通じて取引されるデリバティブ商品は、当
             該決済会社、取引所または金融機関により値付けされた直近の公式な決済価格を参照して評
             価されるものとする。
         (ⅶ)利付有価証券に発生した一切の利息(ただし、かかる利息が当該有価証券の元本額に含まれ
             ている場合を除く。)
         (ⅷ)上記の評価方法にかかわらず、何らの評価方法も定められていない場合、または管理会社が
             いずれの評価方法も実行可能または適切ではないと考える場合、管理事務代行会社は、関係
             する投資顧問会社と協議の上で、かかる状況において公平であると管理会社が考える評価方
             法を誠実に使用する権利を有するものとする。
         ② 純資産価格の計算の停止

            サブ・ファンドの受益証券1口当たり純資産価格の決定および/またはサブ・ファンドの受益
           証券の発行および/または買戻しは、受託会社が、管理会社と協議の上、自らの単独の裁量によ
           り、次に掲げる期間を含め、いかなる理由に基づいても停止することができる。
         (ⅰ)通常の休日および週末以外に、サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象が値付け
             されている金融商品取引所が稼動していない期間、または取引が制限もしくは停止されてい
             る期間
         (ⅱ)受託会社が、緊急事態またはサブ・ファンドの投資対象の評価もしくは処分が合理的に実行
             可能ではないか、またはサブ・ファンドの受益者に重大な不利益を生じると判断する事態が
             継続している期間
         (ⅲ)サブ・ファンドの直接的もしくは間接的な投資対象の価格もしくは価値、上記の金融商品取
             引所における現在価値を決定する際に通常用いられている通信媒体が停止している期間、ま
             たは、その他のいずれかの者にとってサブ・ファンドが直接的もしくは間接的に保有してい
             る投資対象の価格もしくは価値が迅速かつ正確に取得できないと合理的に判断される時
         (ⅳ)受託会社が管理会社と協議した上で、いずれかの投資対象の換価または取得に伴う資金移動
             が通常の為替レートで実行できないと判断する期間
         (ⅴ)受託会社または管理会社が、サブ・ファンドに関係する受託会社、管理会社もしくは管理事
             務代行会社またはその関連会社、子会社もしくは提携会社、またはサブ・ファンドのその他
             のサービス提供者に適用されるマネー・ロンダリング防止規制を遵守するために停止が必要
             と判断する期間
            かかる停止期間が一週間を超える見込みである場合、すべての受益者に対して、かかる停止か
           ら7日以内に文書で通知が行われ、また、停止が解消された場合も速やかに通知される。
       (2)【保管】

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
            日本の投資者に販売される受益証券の確認書は、日本における販売会社の保管者名義で保管さ
           れ、日本の受益者に対しては、販売取扱会社から受益証券の取引残高報告書が定期的に交付され
           る。
            ただし、日本の受益者が別途、自己の責任で保管する場合は、この限りではない。
       (3)【信託期間】

            サブ・ファンドは、管理会社が受託会社および投資顧問会社と協議の上、信託期間の延長を決
           定しない限り、2023年9月29日に終了する。ただし、                             下記「(5)その他 ① ファンドの解
           散」に定めるいずれかの方法により当該日までに終了                             する場合を除く。
       (4)【計算期間】

            サブ・ファンドの決算期は毎年9月30日である。
       (5)【その他】

         ① ファンドの解散
            サブ・ファンドは、以下の場合、2023年9月29日以前に終了することがある。
         (ⅰ)特別決議により可決された場合
         (ⅱ)サブ・ファンドのケイマン諸島における規制ミューチュアル・ファンドとしての当局による
             許可または他の承認が廃止または改正された場合
         (ⅲ)管理会社との協議を経た受託会社が、その裁量で、サブ・ファンドを継続することが現実的
             でなく、望ましくなく、または受益者の利益に反すると判断した場合
         (ⅳ)受託会社が辞任した後、適切な代替または後継受託会社を確保できない場合
         (ⅴ)何らかの理由により、サブ・ファンドのいずれかのクラスの純資産価額が25百万米ドル(当
             該クラスの通貨建てが米ドルではない場合にはその相当額)を下回った場合、受託会社は管
             理会社と協議の上、そのクラスの発行済みの受益証券の(一部ではなく)すべてを当該受益
             証券の買戻しを行うファンド営業日に計算される各クラスの受益証券1口当たり純資産価格
             で買い戻すことができる。その場合、買い戻されるクラスの受益証券の登録されたすべての
             保有者に対して30日前までに買戻しの通知が行われる。
             また、何らかの理由により、ファンドの純資産価額が25百万米ドルを下回った場合受託会社
             は管理会社と協議の上、その発行済みの受益証券の(一部ではなく)すべてを当該受益証券
             の買戻しを行うファンド営業日に計算される各クラスの受益証券1口当たり純資産価格で買
             い戻すことができる。その場合、買い戻されるクラスの受益証券の登録されたすべての保有
             者に対して30日前までに買戻しの通知が行われる。
         ② 信託証書の変更
            受託会社および管理会社は、一切の目的のために適切または望ましいと思料される方法および
           範囲で、信託証書の条項を、信託証書に補遺信託証書を付することにより随時改正、変更または
           追加することができる。ただし、かかる改正、変更もしくは追加は、適法に招集および開催され
           た受益者集会の特別決議による承認がない限り行われないものとする。改正、変更または追加
           が、次のいずれかに該当する場合は、かかる承認は必要ではない。
           (a)ケイマン諸島におけるミューチュアル・ファンド法および信託法またはケイマン諸島の法の
             もとに定められたその他の規則の改正によりもたらされた変更を含む法律の一切の改正を履
             行するため
           (b)一切のかかる法律の改正の直接的な結果によるもの
           (c)サブ・ファンドまたはいずれかのサブ・ファンドの名称変更を行うため
           (d)会計年度の開始日および終了日を変更するため、もしくは年間収益配分日を変更するため
           (e)その他の会計期間の開始日および終了日を変更、もしくはかかる会計期間に関連する配分日
             (中間会計期間および中間配分日を含む。)を変更するため
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
           (f)管理会社および受託会社が、受益者および潜在受益者の利益となるかもしくはこれら一切の
             者が一切の重要な不利益を被らないと同意する変更をするため
           (g)信託証書から不要となった条項を削除するため
           (h)管理会社および受託会社が解任された場合または辞任を希望もしくは辞任したときにこれら
             を替えるため
           (i)明白な誤りを訂正するためにおいてのみ必要とされる場合
           (j)当局、ケイマン諸島におけるミューチュアル・ファンド法および信託法、もしくはトラスト
             が従う他の法、規則の要求を熟考し、従う場合、もしくは追加のサブ・ファンドを設定する
             場合
         ③ 関係法人との契約の更改等に関する手続
            投資運用およびリスク・マネジメント委託契約
             投資運用およびリスク・マネジメント委託契約は、一方当事者が相手方当事者に対して3か
            月前に書面による通知をすることにより終了することができる。副管理会社は、管轄規制当局
            による要求がある場合は、即時通告により同契約を終了することができる。
             同契約は、ケイマン諸島の法律に準拠し、ケイマン諸島法により解釈され、同契約の当事者
            は、ルクセンブルグ市の裁判所の非専属的裁判管轄権に取消不能の形で服している。
             同契約は、書面によって変更される。
            保管・管理事務代行契約
             保管・管理事務代行契約は、一方当事者が他方当事者に対し、75日以上前に書面による通知
            をすることにより終了する。
             同契約は、ケイマン諸島の法律に準拠し、同法により解釈される。
             同契約は、両当事者が署名した書面による合意がある場合にのみ変更することができる。
            一任投資顧問契約
             一任投資顧問契約は、一方当事者が相手方当事者に対して30日前に書面による通知をするこ
            とにより終了することができる。
             同契約は、ルクセンブルク大公国の法律に準拠し、ルクセンブルク法により解釈される。上
            記にかかわらず、投資顧問会社は、金融商品におけるEU市場通達(2004/39/EC)に従い
            金融庁の規制を受けるため、投資顧問会社は英国およびウェールズの法律に準拠する義務を負
            う。
             同契約は、両当事者の書面の合意により変更することができる。
            副投資顧問契約(          GSAM     ニューヨーク)
             副投資顧問契約は、両当事者が合意した場合、いつでも終了させることができる。
             同契約は、両当事者が書面で合意した場合、いつでも変更することができる。
            副投資顧問契約(          GSAM     シンガポール)
             副投資顧問契約は、両当事者が合意した場合、いつでも終了させることができる。
             同契約は、両当事者が書面で合意した場合、いつでも変更することができる。
            代行協会員契約
             代行協会員契約は、一方当事者が他方当事者に対し、3か月前に書面による通知をすること
            により終了する。
             同契約は、日本国の法律に準拠し、同法により解釈されるものとし、同法に基づき変更する
            ことができる。
            受益証券総販売契約
             受益証券総販売契約は、一方当事者が他方当事者に対し、期間満了60日以上前に通知しない
            限り、1年ごとに自動更新される。
             総販売会社は特定の事象が生じた場合には、同契約を即時に解約することができる。また、
            総販売会社がその義務を重要な点において履行せず、管理会社からの通知後30日以内に事態を
            是正しない場合には、管理会社は同契約を終了することができる。
             同契約は、英国の法律に準拠し、同法により解釈される。
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                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      4【受益者の権利等】

       (1)【受益者の権利等】
            受益者が管理会社および受託会社に対し受益権を直接行使するためには、ファンド証券名義人
           として、登録されていなければならない。したがって、販売取扱会社にファンド証券の保管を委
           託している日本の受益者はファンド証券の登録名義人でないため、自ら管理会社および受託会社
           に対し、直接受益権を行使することができない。これら日本の受益者は、販売取扱会社との間の
           口座約款に基づき、販売取扱会社を通じて受益権を自己のために行使させることができる。
            ファンド証券の保管を販売取扱会社に委託しない日本の受益者は、本人の責任において権利行
           使を行う。
            受益者の有する主な権利は次のとおりである。
         (ⅰ)分配請求権
             受益者は、管理会社の決定した分配金を、持分に応じて管理会社に請求する権利を有する。
         (ⅱ)買戻請求権
             受益者は、ファンド証券の買戻しを、管理会社に請求する権利を有する。
         (ⅲ)残余財産分配請求権
             サブ・ファンドが解散された場合、受益者は受託会社に対し、その持分に応じて残余財産の
            分配を請求する権利を有する。
         (ⅳ)議決権
             信託証書に基づき、各受益証券の受益者は、すべての受益者集会において、一口当たり一議
            決権を有する。管理会社または受託会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時
            および場所において受益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の
            総額の10分の1以上を有する受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなく
            てはならない。いずれの受益者集会においても、挙手の場合には、すべての受益者について、
            (個人の場合には)出席者ごとに、(法人の場合には)適式に授権された代表者が、一議決権
            を有する。投票の場合には、保有する受益証券ごとに、上記の各受益者または代理人により参
            加している受益者が、一議決権を有する。サブ・ファンドの受益者集会についての特別決議に
            は、自ら出席しまたは代理人により出席している受益者の4分の3以上の多数が必要とされ
            る。
             特定のクラスの受益者にのみ関係する事項を協議するために、クラスの受益者のための個別
            の受益者集会を開催することができる。その場合、信託証書の関連する条項はかかる受益者集
            会に適用されるものとする。
       (2)【為替管理上の取扱い】

            日本の受益者に対するサブ・ファンドの受益証券の分配金、買戻代金等の送金に関して、ケイ
           マン諸島における外国為替管理上の制限はない。
       (3)【本邦における代理人】

            森・濱田松本法律事務所  東京都千代田区丸の内二丁目6番1号
                            丸の内パークビルディング
            上記代理人は、管理会社から日本国内において、
         (ⅰ)管理会社またはサブ・ファンドに対する、法律上の問題および日本証券業協会の規則上の問
            題について一切の通信、請求、訴状、その他の訴訟関係書類を受領する権限、
         (ⅱ)日本におけるファンド証券の募集販売および買戻しの取引に関する一切の紛争、見解の相違
            に関する一切の裁判上、裁判外の行為を行う権限
           を委任されている。
            なお、関東財務局長に対するファンド証券の募集、継続開示等に関する届出代理人および金融
           庁長官に対する届出代理人は、
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            弁護士  三浦  健
             同   大西 信治
            東京都千代田区丸の内二丁目6番1号 丸の内パークビルディング
            森・濱田松本法律事務所
           である。
       (4)【裁判管轄等】

            日本の投資者が取得したファンド証券の取引に関連する訴訟の裁判管轄権は下記の裁判所が有
           することを管理会社は承認している。ただし、確定した判決の執行手続きは、関連する法域の法
           令に従い行われる。
            東京地方裁判所  東京都千代田区霞が関一丁目1番4号
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     第3【ファンドの経理状況】

      a.サブ・ファンドの直近2会計年度の日本文の財務書類は、ケイマン諸島における法令および一般に認

       められた会計原則に準拠して作成された原文の財務書類を翻訳したものである(ただし、円貨換算部分
       を除く。)。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、「財務諸表等の用
       語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第5項ただし書の規定の適用によるものである。
      b.サブ・ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等(公認会計士法(昭和23年法律第103号)第1条

       の3第7項に規定する外国監査法人等をいう。)であるプライスウォーターハウスクーパース ケイマ
       ン諸島から監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる
       証明に係る監査報告書に相当するもの(訳文を含む。)が当該財務書類に添付されている。
      c.サブ・ファンドの原文の財務書類は、米ドルで表示されている。

      d.日本文の財務書類には、主要な金額について円貨換算額が併記されている。日本円への換算には、

       2019年1月31日現在における株式会社三菱UFJ銀行の対顧客電信売買相場の仲値(1米ドル=108.96
       円)が使用されている。なお、千円未満の金額は四捨五入されているため、日本円に換算された金額は
       合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。
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     1【財務諸表】
       (1)【貸借対照表】
         GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)
                         財政状態計算書
                        2018  年9月30日現在
                      注記       2018  年9月30日            2017  年9月30日

                           ( 米ドル)       ( 千円)      ( 米ドル)       ( 千円)
     資産
     流動資産
     純損益を通じて公正価値で測定さ
                                  27,017,496              31,613,699
                     3(c),4     247,957,925               290,140,412
     れる金融資産
                                    1,742
     未収配当金                 3(b)       15,985                 -       -
                                   460,323              556,388
     未収利息                 3(b)     4,224,694               5,106,353
     ブローカーに対する債権:
                                    24,664              40,097
      差入証拠金                3(e)      226,355               367,996
      担保金額                3(e)     7,230,000        787,781          -       -
     投資売却未収入金                               263,558              218,568
                           2,418,848               2,005,950
                                    67,054              501,771
     申込受益証券未収入金                3(g),8       615,399              4,605,091
     その他の資産                          -       -      3,271        356
                                   478,435              852,782
                           4,390,926               7,826,556
     現金  および現金同等物              3(d),12
     資産合計                             29,101,051              33,783,661
                          267,080,132               310,055,629
     負債

     流動負債
     純損益を通じて公正価値で測定さ
                                    46,046              208,548
                     3(c),4       422,596              1,913,988
     れる金融負債
     ブローカーに対する債務:
                                    37,046              910,909
      担保金額                3(e)      340,000              8,360,032
     投資購入未払金                               420,972             1,134,651
                           3,863,550              10,413,464
                                    70,808              75,345
     買戻受益証券未払金                3(g),8       649,854               691,492
                                    57,567              59,730
     未払販売報酬                 7(d)      528,329               548,187
                                    57,516              105,811
     未払投資顧問報酬                 7(a)      527,859               971,095
                                    5,712              5,593
     未払監査報酬                        52,424               51,327
     未払管理事務代行報酬および名義
                      7(c)       44,583        4,858       52,666       5,738
     書換事務代行報酬
                                    3,614              3,760
     未払管理報酬                 7(b)       33,168               34,507
                                    3,174              6,787
     未払保管報酬                 7(f)       29,128               62,287
                                    2,159              2,240
     未払代行協会員報酬                 7(g)       19,813               20,557
                                    1,907              1,959
     未払弁護士報酬                        17,501               17,975
                                    1,194              1,762
     未払受託報酬                 7(e)       10,961               16,174
                                                    889
                               -       -      8,156
     未払利息
     負債合計(買戻可能参加受益証券の
                                   712,573             2,523,721
                           6,539,766              23,161,907
     受益者に帰属する純資産を除く)
     買戻可能参加受益証券の受益者に
                                  28,388,478              31,259,940
                          260,540,366               286,893,722
     帰属する純資産
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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       (2)【損益計算書】
         GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)
                         包括利益計算書
                      2018  年9月30日終了年度
                     注記       2018  年9月30日             2017  年9月30日

                          ( 米ドル)        ( 千円)       ( 米ドル)        ( 千円)
     収益
                          17,812,862        1,940,889       10,590,026        1,153,889
     受取利息                3(b)
                            237,678        25,897       100,033        10,900
     受取配当金                3(b)
     純損益を通じて公正価値で測定さ
     れる金融資産および金融負債に係
     る実現純利得/(損失):
                            826,577        90,064      2,380,270         259,354
      投資
                            493,084        53,726
      先物契約                                     (355,037)        (38,685)
                                          9,638,875        1,050,252
      外国通貨契約                    (12,662,571)        (1,379,714)
                                            16,775        1,828
      スワップ契約                      (120,008)        (13,076)
     純損益を通じて公正価値で測定さ
     れる金融資産および金融負債に係
     る未実現利得/(損失)の純変動額:
      投資                                    6,116,936         666,501
                          (24,269,980)        (2,644,457)
                            73,345        7,992       125,540        13,679
      先物契約
                                          8,756,445         954,102
      外国通貨契約                     (5,629,928)         (613,437)
                                            25,823        2,814
                            (5,615)         (612)
      スワップ契約
                                          37,395,686        4,074,634
     純収益   /( 損失  )               (23,244,556)        (2,532,727)
     営業費用

     投資顧問報酬                      2,312,411         251,960       1,350,202         147,118
                     7(a)
     販売報酬                      2,312,411         251,960       1,350,202         147,118
                     7(d)
     管理事務代行報酬および名義書換
                            191,075        20,820       129,508        14,111
                     7(c)
     事務代行報酬
                            147,990        16,125        87,954        9,583
     管理報酬                7(b)
                            105,374        11,482       163,680        17,835
     保管報酬                7(f)
                            86,716        9,449       50,633        5,517
     代行協会員報酬                7(g)
                            58,824        6,409       54,803        5,971
     弁護士報酬
                            57,810        6,299       33,755        3,678
     受託報酬                7(e)
                            51,995        5,665       49,707        5,416
     監査報酬
     支払利息                        19,010        2,071       13,402        1,460
                     3(b)
     設立費用                        2,795         305       3,695         403
                             2,201         240       2,099         229
     その他の費用
     営業費用合計                      5,348,612         582,785       3,289,640         358,439
                                          34,106,046        3,716,195
     営業による純利益        /( 損失  )          (28,593,168)        (3,115,512)
     財務費用:
                          33,090,417        3,605,532       17,561,912        1,913,546
     参加受益者に対する分配金
                    3(h),10
     営業による買戻可能参加受益証券

                                         16,544,134        1,802,649
                          (61,683,585)        (6,721,043)
     の受益者に帰属する純資産の変動
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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             買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産変動計算書
                      2018  年9月30日終了年度
                    注記       2018  年9月30日              2017  年9月30日

                        ( 米ドル)        ( 千円)       ( 米ドル)        ( 千円)

     買戻可能参加受益証券の受益者
                        286,893,722        31,259,940        55,111,738         6,004,975
     に帰属する純資産期首残高
     買戻可能参加受益証券の発行に
                        91,255,888        9,943,242       277,238,398         30,207,896
                    8
     よる収入合計
     買戻可能参加受益証券の買戻し
                    8    (55,925,659)        (6,093,660)        (62,000,548)         (6,755,580)
     による支払合計
     営業による買戻可能参加受益証
                                        16,544,134         1,802,649
                        (61,683,585)        (6,721,043)
     券の受益者に帰属する純資産の
     変動
     買戻可能参加受益証券の受益者
                        260,540,366        28,388,478        286,893,722         31,259,940
     に帰属する純資産期末残高
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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          GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)
                       キャッシュ・フロー計算書
                        2018  年9月30日終了年度
                       注記        2018  年9月30日             2017  年9月30日

                            ( 米ドル)        ( 千円)      ( 米ドル)       ( 千円)
     営業活動によるキャッシュ・フロー
     営業による買戻可能参加受益証券の
                                           16,544,134        1,802,649
                            (61,683,585)        (6,721,043)
     受益者に帰属する純資産の変動
     調整  :
                               5,377        586
     現金に係る為替差益/(差損)                                        (1,771)         (193)
     参加受益者に対する分配金                        33,090,417        3,605,532       17,561,912        1,913,546
                      3(h),10
     受取利息
                            (17,812,862)        (1,940,889)       (10,590,026)        (1,153,889)
     受取配当金                         (237,678)        (25,897)       (100,033)        (10,900)
                              19,010        2,071       13,402        1,460
     支払利息
                                           23,427,618        2,552,673
     合計                       (46,619,321)        (5,079,641)
     営業資産の純(増加)/減少:
     ブローカーに対する債権:
     差入証拠金                        141,641        15,433
                       3(e)                     (114,500)        (12,476)
     担保金額                 3(e)      (7,230,000)        (787,781)          -        -
     投資売却未収入金                         (412,898)        (44,989)      (2,005,950)         (218,568)
     その他の資産                          3,271        356      3,591         391
     純損益を通じて公正価値で測定され
                            42,182,487        4,596,204
                                          (236,952,366)        (25,818,330)
     る金融資産
     営業負債の純増加/(減少):
     ブローカーに対する債務:
     差入証拠金                 3(e)          -       -     (52,996)        (5,774)
                                           8,360,032         910,909
     担保金額                 3(e)      (8,020,032)        (873,863)
                                           10,252,738        1,117,138
     投資購入未払金                        (6,549,914)        (713,679)
                               1,097        120       435        47
     未払監査報酬
                                             12,417        1,353
     未払弁護士報酬                           (474)        (52)
                                             14,765        1,609
     未払代行協会員報酬                  7(g)         (744)        (81)
                                             27,393        2,985
     未払管理報酬                  7(b)        (1,339)        (146)
                                             14,503        1,580
     未払受託報酬                  7(e)        (5,213)        (568)
     未払管理事務代行報酬および名義書
                                             39,329        4,285
                       7(c)        (8,083)        (881)
     換事務代行報酬
                                            460,965        50,227
     未払販売報酬                  7(d)       (19,858)        (2,164)
                                             46,461        5,062
     未払保管報酬                  7(f)       (33,159)        (3,613)
                                            883,873        96,307
     未払投資顧問報酬                  7(a)       (443,236)        (48,295)
     純損益を通じて公正価値で測定され
                                           1,475,516         160,772
                            (1,491,392)        (162,502)
     る 金融  負債
     営業活動による/(に使用された)
                            (28,507,167)        (3,106,141)      (194,106,176)        (21,149,809)
     キャッシュ
     利息受取額
                            18,694,521        2,036,955       6,431,156         700,739
                              221,693        24,156       100,033        10,900
     配当金受取額
                              (27,166)        (2,960)       (5,246)         (572)
     利息支払額
     営業活動による/(に使用された)
                            (9,618,119)       (1,047,990)      (187,580,233)        (20,438,742)
     正味キャッシュ
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
                     注記       2018  年9月30日             2017  年9月30日
                          ( 米ドル)        ( 千円)       ( 米ドル)        ( 千円)
     財務活動によるキャッシュ・フ
     ロー:
     買戻可能参加受益証券の発行によ
                          95,245,580        10,377,958       273,414,862        29,791,283
     る収入
     買戻可能参加受益証券の買戻しに
                         (55,967,297)        (6,098,197)       (61,309,056)        (6,680,235)
     よる支出
     参加受益者に対する分配金                     (33,090,417)        (3,605,532)       (17,561,912)        (1,913,546)
     財務活動による/(に使用された)
                          6,187,866         674,230      194,543,894        21,197,503
     正味キャッシュ
                                            1,771         193
     現金に係る為替差益/(差損)                       (5,377)         (586)
     現金の純増加      /( 減少)                              6,965,432         758,953
                          (3,435,630)         (374,346)
                          7,826,556         852,782        861,124        93,828
     現金および現金同等物期首残高
                          4,390,926         478,435       7,826,556         852,782
     現金および現金同等物期末残高
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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            GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)
                          財務書類に対する注記
                          2018  年9月30日終了年度
     1.組織
       GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)(以下「サブ・ファンド」
      という。)は、MUGC              GSケイマン・ファンド(以下「トラスト」という。)のサブ・ファンドであ
      る。トラストは、ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー(ケイマン)リミテッド(以
      下「受託会社」という。)およびルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(以下「管
      理会社」という。)が締結した、ケイマン諸島の信託法(2011年改訂)に基づく2010年2月10日付信託証
      書(補足または改訂されることがある。以下「信託証書」という。)により設定された、オープン・エン
      ド型のアンブレラ型免税ユニット・トラストである。トラストは、ミューチュアル・ファンド法(改訂
      済)により規制されている。
       サブ・ファンドの関連当事者であるゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナ
      ショナル(以下「GSAMI」という。)が、サブ・ファンドとの投資顧問契約(以下「投資顧問契約」
      という。)に従って、投資顧問を務めている。投資顧問会社は、サブ・ファンドの投資に関する日常業務
      の監督および監視の責任を負っている。
       投資顧問会社は、いずれもゴールドマン・サックス・グループ・インク(以下「ゴールドマン・サック
      ス」という。)の関連当事者である、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー
      (以下「GSAM」という。)およびゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント(シンガポー
      ル)ピーティーイー・リミテッド(以下「GSシンガポール」という。)を、副投資顧問契約および副投
      資顧問・参加関連会社サービス契約(以下、併せて「副投資顧問契約」という。)に従って副投資顧問会
      社に任命している。副投資顧問契約に基づき、GSAMおよびGSシンガポールは、サブ・ファンドに対
      し専門家としての投資の助言を継続的に提供し、サブ・ファンドの代わりにすべての取引を実行および管
      理する。GSAMおよびGSシンガポールは、副投資顧問契約に基づき提供するサービスの対価として報
      酬を受け取る。
       サブ・ファンドは、以下の日に運用を開始し、受益証券クラスを設定した。
                      受益証券クラス                             運用開始日

       豪ドルクラス                                           2013年6月7日

       ブラジルレアルクラス                                           2013年6月7日

       円クラス                                           2013年6月7日

       メキシコペソクラス                                           2013年6月7日

       ロシアルーブルクラス                                           2013年6月7日

       米ドルクラス                                           2013年6月7日

       財務書類は、サブ・ファンドの機能通貨および表示通貨である米ドル建で表示されている。投資顧問会

      社は、この通貨が、サブ・ファンドの基本的な取引、事象および状態の経済的効果を最も正確に示すと考
      えている。
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     2.投資目的
       サブ・ファンドの投資目的は、投資顧問会社がその単独裁量により決定するところにより、通常の市況
      の下において、主として、新興市場の企業、または1以上の新興諸国に重要なエクスポージャーを有する
      かもしくは新興諸国の経済成長から収益を得ることが期待される企業の米ドル建て非投資適格債券、なら
      びに、新興諸国の政府および政府関連機関が発行する米ドル建ての非投資適格債券(以下総称して「新興
      市場関連の非投資適格固定利付証券」という。)から構成される分散されたポートフォリオに対する投資
      を通じて、長期的な資本増価および収益を達成することである。
     3.重要な会計方針の要約

      (a )財務書類
       財務書類の作成の基礎
        当財務書類は、国際財務報告基準(以下「IFRS」という。)に従って作成されている。当財務書
       類は、純損益を通じて公正価値で測定される金融資産および金融負債(デリバティブ商品を含む。)の
       再評価により修正された取得原価主義に基づき作成されている。財務書類の作成には、財務書類および
       添付の注記の報告金額に影響を与える可能性がある経営者による一定の見積りおよび仮定が要求され
       る。実際の結果はこれらの見積りと異なる可能性がある。
       ⅰ.2017年1月1日以後開始する会計期間から発効し、                              サブ・ファンドに適用されている、または適用

        可能であった新規の           基準、修正および解釈指針
         2017年1月1日以後開始する会計期間から発効し、サブ・ファンドが適用している基準、修正また
        は現行基準の解釈指針はなかった。
       ⅱ.サブ・ファンドが早期適用した                   新規の    基準、修正および解釈指針

         2018年1月1日以後開始する会計期間から適用されるIFRS第9号「金融商品」(以下「IFR
        S第9号」という。)は、企業が金融資産および金融負債(一部の混合契約を含む。)を分類および
        測定する方法を明記している。当該基準は、国際会計基準第39号(以下「IAS第39号」という。)
        の要求事項と比較して、金融資産の分類および測定のアプローチを改善し簡素化している。金融負債
        の分類および測定に関するIAS第39号における要求事項の大部分は変更されずに引き継がれた。当
        該基準は、金融資産の分類について一貫したアプローチを適用しており、それぞれ独自の分類基準を
        有していたIAS第39号における金融商品の区分の多くを置き換えている。
       ⅲ.  公表済であるが、          未発効かつサブ・ファンドが早期適用していない                          新規の    基準、修正および解釈指

        針
         サブ・ファンドに対して重要な影響を及ぼすと見込まれる未発効のその他の基準、解釈指針または
        現行基準の修正はない。
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      (b )投資取引、関連する投資収益および営業費用
        サブ・ファンドは、その投資取引を取引日基準で計上している。実現利得および損失は先入先出法
       (FIFO)に基づいている。受取配当金および支払配当金は配当落ち日に計上され、また、受取利息
       および支払利息は投資の存続期間にわたり発生主義で計上される。発生時に計上される当座借越費用
       (該当がある場合)は、支払利息に含まれる。受取利息は、市場割引、当初発行時割引の償却およびプ
       レミアムの償却を含み、基礎となる投資の存続期間にわたり収益に計上される。受取利息および受取配
       当金は、源泉徴収税(課税される場合)控除前の純額で包括利益計算書に認識および表示される。費用
       の払戻し(該当がある場合)は包括利益計算書に表示される。
        営業費用および設立費用は、発生主義で認識される。
        取引費用は、発生時に包括利益計算書に認識される。
        サブ・ファンドは、募集および設立費用、ならびに受益証券の募集および販売に関連して生じた当初
       の費用および継続的な費用(印刷費、マーケティング費、弁護士報酬、申込契約およびその関連書類の
       レビューに関連して発生した費用、ならびにサブ・ファンド、管理会社、受託会社、投資顧問会社、グ
       ローバル販売会社および管理事務代行会社のその他の費用を含む。)も負担する予定である。サブ・
       ファンドの募集および設立費用(該当がある場合)は、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度
       の包括利益計算書においてそれぞれ開示されている。
      (c )純損益を通じて公正価値で測定される金融資産および金融負債

       ⅰ 分類
         サブ・ファンドは、金融資産を管理するサブ・ファンドの事業モデルおよび金融資産の契約上の
        キャッシュ・フローの特性の両方に基づいて投資を分類する。金融資産のポートフォリオは、公正価
        値ベースで管理され、業績評価される。サブ・ファンドは、主に公正価値情報に焦点を当て、その情
        報を資産の業績評価および意思決定に使用する。サブ・ファンドは、持分証券をその他の包括利益を
        通じて公正価値で測定するものとして取消不能の指定をする選択肢をとっていない。サブ・ファンド
        の債券の契約上のキャッシュ・フローは、元本および利息のみであるが、これらの有価証券は、契約
        上のキャッシュ・フローを回収するために保有されるものでも、契約上のキャッシュ・フローの回収
        と売却の両方のために保有されるものでもない。契約上のキャッシュ・フローの回収は、サブ・ファ
        ンドの事業モデルの目的を達成するためにのみ付随するものである。その結果、すべての投資は純損
        益を通じて公正価値で測定される。
       ⅱ 認識および認識の中止

         サブ・ファンドは、金融資産および金融負債を、当該投資の契約条項の当事者となった日に認識す
        る。金融資産および金融負債の購入および売却は、取引日基準により認識される。金融資産または金
        融負債の公正価値の変動から生じる利得および損失は、取引日から包括利益計算書に計上される。
         投資からのキャッシュ・フローを受け取る権利が消滅した場合、またはサブ・ファンドが所有に係
        るリスクと経済価値のほぼすべてを移転した場合、金融資産の認識は中止される。
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       ⅲ 公正価値測定の原則
         IFRS第9号の適用に伴って、トラストの金融資産および金融負債は、引き続き取引価格で当初
        計上され、その後、当初認識後の公正価値で測定される。「純損益を通じて公正価値で測定される金
        融資産または金融負債」の区分の公正価値の変動から生じる利得および損失は、発生した期間に包括
        利益計算書において表示される。
         債権として分類される金融資産は、減損損失(存在する場合)控除後の原価で計上される。金融負
        債は、純損益を通じて公正価値で測定されるものを除き、原価で測定される。サブ・ファンドが発行
        した買戻可能受益証券から発生した金融負債は、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属するサブ・
        ファンドの純資産(以下「純資産」という。)の残余金額に対する受益者の権利を示す買戻金額で計
        上される。
         この結果、IFRS第9号の適用が、トラストの財務書類に及ぼす重要な影響はなかった。
         公正価値とは、測定日時点で、市場参加者間の秩序ある取引において、資産を売却するために受け
        取るであろう価格または負債を移転するために支払うであろう価格をいう。活発な市場で取引される
        金融資産および金融負債(公開市場で取引されているデリバティブおよび売買目的有価証券等)の公
        正価値は、期末日の取引終了時点の市場相場価格に基づいている。
         すべての有価証券およびデリバティブの公正価値は、以下の方針に従って決定される。
        (ⅲ1)債券

          社債および国債から構成される債券は、ディーラーが提供する相場に基づき、または第三者の価
         格決定サービスを使用して評価される。
        (ⅲ2)取引所に上場されている資産および負債

          普通株式および短期投資で構成される取引所で取引される金融投資の公正価値は、見積将来取引
         費用を控除しない期末日現在の市場相場価格に基づく。
        (ⅲ3)短期金融市場投資

          短期金融市場投資は、公正価値に近似する償却原価で評価される。
        (ⅲ4)集団投資スキームに対する持分

          集団投資スキームを含むオープン・エンド型投資ファンドに対する投資の公正価値は、それぞれ
         の募集要項で概説されている該当ファンドの評価方針に従い、ファンドの管理事務代行会社が提供
         した、公表された受益証券1口当たり純資産価格に基づく。
        (ⅲ5)デリバティブ

          デリバティブは、基礎となる商品、指数基準金利またはこれらの要素の組み合わせからその公正
         価値が派生する商品である。デリバティブ商品には、店頭(OTC)デリバティブと呼ばれる個々
         に交渉される契約の場合、またはデリバティブ商品が取引所に上場され取引されている場合があ
         る。デリバティブ契約は、特定の日に特定の条件で金融商品またはコモディティを購入または売却
         する、あるいは想定元本または契約上の金額に基づき金利の支払いの流れまたは通貨を交換する、
         将来のコミットメントを含む場合がある。
          デリバティブ契約は、公正価値で表示され、財政状態計算書において金融資産および金融負債と
         して認識される。公正価値の変動により生じる利得および損失は、未実現利得/(損失)の変動の
         構成要素として包括利益計算書に反映される。実現利得または損失は、満期時または毎期のキャッ
         シュ・フローの支払時に計上される。
        (ⅲ5a)為替予約

          為替予約においては、サブ・ファンドは、将来期日に所定の価格で、別の通貨と引き換えに定め
         られた量のある通貨を受け取るまたは提供することに同意している。同一の想定元本、決済日、取
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         引相手先および純額決済権を有する為替予約の買建と売建は、通常相殺され(その結果、当該取引
         相手先との正味外貨ポジションはゼロになる。)、取引日に実現利得または損失が認識される。
          為替予約は、第三者の価格サービス提供者による仲値で評価される。
        (ⅲ5b)先物契約

          先物契約は、特定のコモディティ、有価証券または指数を売買する契約であり、取引決済/直近
         の売却価格、為替または独立した市場の相場に係る直近のビッド・アスク・プロセスに基づいて評
         価される。先物市場で取引を行うために、現金または有価証券のいずれかの形態で当初証拠金が要
         求される。先物契約に係る未実現利得または損失は、当該契約の公正価値を反映して認識され、サ
         ブ・ファンドの包括利益計算書に未実現利得または損失の純変動額の構成要素として含まれてい
         る。未実現利得または未実現損失の発生に応じて、変動証拠金の受取または支払が行われる。当該
         契約が終了する際には、サブ・ファンドは、契約の価値の契約締結時と契約終了時との差額に相当
         する実現利得または損失を認識する。
        (ⅲ5c)スワップ契約

          金利スワップを含むスワップ契約は、多数の原投資および指標と連動させることが可能であり、
         契約条件は多岐にわたる。キャッシュ・フローは原投資または指標に基づいて交換される。前払金
         (リスク・プレミアムに相当する。)は、償却されない。スワップ契約は公正価値で計上され、ス
         ワップ契約の価値は、取引相手先が提供した価格、第三者である価格決定機関または評価モデルに
         基づいている。当該モデルは、原投資または指標の公正価値、原投資または指標に関連したリス
         ク、および契約の特定条件を含む様々なインプットを考慮する。これらの契約に関連して、有価証
         券または現金は、それぞれのスワップ契約の条件に従って担保または証拠金として識別され、債務
         不履行または倒産/破産の場合に、価値のある資産を提供し、償還することができる。当該担保ま
         たは証拠金はファンドの通貨で表示され、保管口座から取引相手先のブローカーに支払われる。
          当事者間スワップ契約は、サブ・ファンドおよび取引相手先が、特定の想定元本に係る定期的な
         支払または契約終了時の正味支払を交換することに合意する契約である。当事者間スワップ取引
         は、店頭市場における相対取引であり、サブ・ファンドと取引相手先との間の直接的な支払により
         決済される。対照的に、一定のスワップ取引は、代理人の役割を果たすデリバティブの清算会員
         (以下「DCM」という。)を通じて、清算機関(以下「CCP」という。)に申請することによ
         り実行することができる(以下「中央清算されるスワップ」という。)。この場合、すべての支払
         はDCMを通じてCCPにおいて決済される。スワップ取引は価格決定ベンダーの相場、取引相手
         先もしくは清算機構の価格またはモデルによる価格を用いて日次で時価評価され、価額に変動があ
         る場合は、未実現利得または損失として計上される。スワップ契約の締結時に、サブ・ファンド
         は、取引相手先に現金または有価証券を引き渡すことにより当初証拠金要件を満たすことを要求さ
         れる(または、取引相手先に代わり第三者勘定に分離する場合もある。)。これは、事業者間契約ま
         たは中央清算契約に従った時価評価による利得または損失が生じた場合には修正される場合があ
         る。中央清算されるスワップ契約の場合、日次の価値変動がある場合は、純損益を通じて公正価値
         で測定されるとして計上される。
        (ⅲ6)すべての有価証券およびデリバティブ

          市場相場価格が第三者の価格決定サービスもしくはディーラーから入手可能でない場合、または
         相場が非常に不正確と考えられる場合、投資の公正価値は評価手法を使用して決定される。評価手
         法には、最近の市場取引の使用、実質的に同一である別の投資の最新の公正価値の参照、割引
         キャッシュ・フロー分析、または実際の市場取引において得られた信頼できる見積価格を提供する
         その他の手法が含まれる。
          このような有価証券およびデリバティブは、評価者によって決定される実現可能価額で評価され
         なければならない。2018年9月30日および2017年9月30日終了年度における評価者は、ゴールドマ
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         ン・サックス・アンド・カンパニー・エルエルシーであり、評価業務は投資運用部門(IMD)の
         コントローラーにより実施された。
          投資は、一定の見積りおよび仮定の使用を要求する一般に公正妥当と認められる会計原則に従っ
         て評価される。これらの見積りおよび仮定は、入手可能な最良の情報に基づいているが、実際の結
         果はこれらの見積りと大きく異なることがある。
          2018年9月30日および2017年9月30日終了年度において、公正価値を決定するために評価者が利
         用された有価証券はない。
       ⅳ 公正価値ヒエラルキーのレベル間の振替

         公正価値ヒエラルキーのレベル間で振替がある場合は、報告期間の期首に発生したものとみなされ
        る。
      (d )現金および現金同等物

        現金および現金同等物(一定額の現金に容易に換金可能で、価値変動リスクに重要性がない流動性の
       高い短期投資)は、定期預金、コマーシャル・ペーパーおよび譲渡性預金を含み、公正価値に近似して
       いる償却原価で評価される。
        譲渡性預金および定期預金は、短期で流動性が高く一定額の現金に容易に換金可能であり、価値変動
       リスクに重要性がないため、純損益を通じて公正価値で測定される金融資産から現金および現金同等物
       に組み替えられた。
      (e )ブローカーに対する債権/債務

        ブローカーに対する債権/債務は、主としてトラストの清算ブローカーおよび様々な取引相手先から
       受け取る/に対して支払う現金担保および証拠金からなる。ブローカーに対する債権/債務の担保金額
       の残高は取得原価で評価される。ブローカーに対する債権額およびブローカーに対する債務額は、サ
       ブ・ファンドのブローカー勘定において現金で決済される金額を表している。これらの残高は、清算機
       関とのスワップおよび先物取引に係る担保または証拠金として保有する現金およびサブ・ファンドの先
       物決済業者から現金で受け取る/に対して現金で支払う先物取引の証拠金およびサブ・ファンドの中央
       清算されるスワップの決済業者から受け取る/に対して支払う、中央清算されるスワップの現金証拠金
       に関連している。
        これらの金額は公正価値で当初認識され、その後償却原価で測定される。各報告日において、信用リ
       スクが当初認識以降に著しく増大している場合には、サブ・ファンドは、ブローカーに対する債権額に
       係る損失引当金を全期間の予想信用損失に等しい金額で測定しなければならない。各報告日において、
       信用リスクが当初認識以降に著しく増大していない場合には、サブ・ファンドは、損失引当金を12か月
       の予想信用損失に等しい金額で測定しなければならない。ブローカーの著しい財政的困難、ブローカー
       の破産または財政的再編の可能性、および支払の不履行はすべて、損失引当金が必要となる可能性があ
       ることを示す指標と見なされる。信用リスクが信用減損しているとみなされる程度まで増大した場合、
       受取利息は、損失引当金で調整された帳簿価額総額に基づいて計算される。信用リスクの著しい増大
       は、経営者によって契約上の支払の期日経過が30日超として定義されている。契約上の支払の期日経過
       が90日超である場合には、信用減損していると見なされる。
        ブローカーに対する債権/債務の担保金額および証拠金は、それぞれ2018年9月30日および2017年9
       月30日現在の財政状態計算書に開示されている。
      (f )外貨換算

        外貨建取引は、取引日現在の実勢外国為替レートで換算される。外貨建のサブ・ファンドの資産およ
       び負債は、期末日現在の実勢外国為替レートでサブ・ファンドの機能通貨に換算される。
        換算により生じた外貨換算差額ならびに資産および負債の処分または決済に係る実現利得および損失
       は、包括利益計算書に認識される。純損益を通じて公正価値で測定される投資に関連する外貨換算利得
       または損失、および貨幣性項目(現金を含む。)に関連するその他のすべての外貨換算利得または損失
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
       は、包括利益計算書において投資に係る実現純利得/(損失)または投資に係る未実現利得/(損失)
       の純変動額に反映される。
      (g )買戻可能受益証券

        サブ・ファンドによって発行されたすべての買戻可能参加受益証券は、買戻日現在のサブ・ファンド
       の純資産に対する受益者の持分に比例する価値での現金による買戻しを求める権利を受益者に付与して
       いる。IAS第32号「金融商品:表示」に従って、かかる受益証券は、財政状態計算書において買戻金
       額の価値で金融負債として分類されている。サブ・ファンドは、募集要項に従って受益証券を買戻す契
       約上の義務がある。
      (h )買戻可能受益証券の受益者に対する支払分配金

        サブ・ファンドのプッタブル金融商品は負債として分類されるため、買戻可能参加受益証券に係る未
       払分配金/未払配当金は、包括利益計算書において財務費用として認識される。
     4.純損益を通じて公正価値で測定される金融資産および金融負債

       IFRS第13号「公正価値測定」の修正に基づく公正価値ヒエラルキーの3つのレベルは、以下のとお
      りである。
      レベル1-同一の、制限のない資産または負債について、測定日現在入手可能な活発な市場における無調

            整の相場価格
      レベル2-活発でない市場における相場価格または重要なインプットが直接的もしくは間接的に観察可能
            な金融商品(類似する有価証券の相場価格、金利、外国為替レート、ボラティリティおよび信
            用スプレッドを含むがこれらに限定されない。)。これには、公正価値測定の決定における評
            価者の仮定を含む。
      レベル3-重要な観察可能でないインプット(公正価値測定の決定における評価者の仮定を含む。)が必
            要な価格または評価
       公正価値測定が全体として区分される公正価値ヒエラルキーのレベルは、当該公正価値測定が全体とし

      て重要な最も低いレベルのインプットに基づいて決定されなければならない。この目的上、インプットの
      重要性は、公正価値測定全体に照らして評価される。公正価値測定が観察可能でないインプットに基づく
      重要な調整を必要とする観察可能なインプットを使用する場合、当該測定はレベル3の測定である。公正
      価値測定全体にとっての特定のインプットの重要性の評価は、資産または負債に固有の要因を考慮して判
      断することが必要である。
       以下の表は、前述の3つのレベルに分析された、公正価値で認識された金融資産および金融負債を表し
      ている。
      公正価値で測定される金融資産

      2018  年9月30日
       2018年9月30日現在、96,599米ドルの現金がオープン型先物契約の担保として受領され、105,545米ドル
      がオープン中央清算スワップ契約の担保として差し入れられている。
                       2018年9月30日現在の公正価値測定

                          レベル1         レベル2         レベル3          合計

                          (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)
      純損益を通じて公正価値で測定

      される金融資産
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                                   218,949,878
       社債                        -                  -    218,949,878
       国債                    1,798,175         18,966,510              -    20,764,685

                             52,806                           52,806

       普通株式                                 -         -
                           4,005,042                           4,005,042

       投資ファンド                                 -         -
       為替予約                        -     4,185,514             -     4,185,514

                            402,777                           402,777

       先物契約                                 -         -
                                      24,697                  24,697

       スワップ契約                        -                  -
                           6,258,800        242,126,599                  248,385,399

       合計                                          -
      公正価値で測定される金融負債

      2018  年9月30日
                       2018年9月30日現在の公正価値測定

                          レベル1         レベル2         レベル3          合計

                          (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)
      純損益を通じて公正価値で測定

      される金融負債
                                     422,596                  422,596

       為替予約                        -                  -
                            206,566                           206,566

       先物契約                                 -         -
                                      3,499                  3,499

       スワップ契約                        -                  -
                            206,566         426,095                  632,661

       合計                                          -
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      公正価値で測定される金融資産
      2017  年9月30日
                       2017年9月30日現在の公正価値測定

                          レベル1         レベル2         レベル3          合計

                          (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)
      純損益を通じて公正価値で測定

      される金融資産
       社債                        -    245,520,104               -    245,520,104

       国債                    1,486,376         11,037,467              -    12,523,843

       投資ファンド                   20,570,172              -         -    20,570,172

       普通株式                      77,393            -         -       77,393

       先物契約                     377,534            -         -      377,534

       スワップ契約                        -       26,813            -       26,813

       為替予約                        -    11,044,553              -    11,044,553

       合計                   22,511,475         267,628,937               -    290,140,412

      公正価値で測定される金融負債

      2017  年9月30日
                       2017年9月30日現在の公正価値測定

                          レベル1         レベル2         レベル3          合計

                          (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)         (米ドル)
      純損益を通じて公正価値で測定

      される金融負債
       為替予約                     254,668            -         -      254,668

       先物契約                        -     1,659,320             -     1,659,320

       合計                     254,668        1,659,320             -     1,913,988

       2018年9月30日および2017年9月30日終了年度において、公正価値で計上された金融資産および金融負

      債について、公正価値ヒエラルキーのレベル1、レベル2およびレベル3の間での振替はなかった。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
       2018年9月30日および2017年9月30日現在において、レベル3に区分される有価証券はなかった。
      公正価値で計上されていないが公正価値で開示されている金融資産および金融負債

       現金および現金同等物ならびに当座借越は、レベル1に分類される。公正価値で測定されていないが、
      公正価値が開示されているその他のすべての資産および負債は、レベル2に分類される。資産および負債
      の内訳については、財政状態計算書を、評価技法の記載については、注記3(c)を参照のこと。
     5.金融資産と金融負債の相殺

      デリバティブ
       サブ・ファンドは、契約上の権利をより明確にし、サブ・ファンドが取引相手先リスクを最小化するた
      めに有用な権利を確保するために、デリバティブ契約の相手先と国際スワップ・デリバティブ協会のマス
      ター契約(以下「ISDAマスター契約」という。)またはこれに類似する契約を締結する場合がある。
      ISDAマスター契約は、外国為替契約を含む店頭デリバティブを規定するもので、典型的には特に、債
      務不履行および/または終了事象が生じた場合の担保差入条件および相殺条項を含むサブ・ファンドと取
      引相手先との間の双務契約である。ISDAマスター契約の条項は、取引相手先の倒産または支払不能を
      含む債務不履行または類似事象が生じた場合に相殺額を一括清算すること(クローズアウト・ネッティン
      グ)を通常認めている。
       担保および証拠金の要件は、上場デリバティブと店頭デリバティブで異なっている。上場デリバティブ
      および中央清算されるデリバティブ(金融先物契約、オプションおよび中央清算スワップ)については、こ
      れらの種類の金融商品を規定する契約に従って、証拠金の要件がブローカーまたは清算機関によって設定
      される。ブローカーは、一定の状況下で最低金額を超える証拠金を求めることができる。店頭デリバティ
      ブ(外国為替契約、オプションおよび一定のスワップ)の場合、担保条件は契約により異なる。ISDA
      マスター契約に基づき取引されるデリバティブの場合、担保の要件は、通常、この契約に基づく各取引の
      時価を相殺し、当該金額をサブ・ファンドおよび取引相手先が現在差し入れている担保の価値と比較する
      ことにより計算される。さらに、サブ・ファンドは当初証拠金の形態で取引相手先に追加担保の差し入れ
      を要求される場合があり、この条件の概要は店頭取引の確認書に記載されている。
       財務報告目的上、サブ・ファンドの債務を担保するために差し入れられた現金担保および取引相手先か
      ら受け取った現金担保がある場合には、ブローカーに対する債権/債務として財政状態計算書上で区分し
      て報告される。サブ・ファンドが差し入れた現金以外の担保がある場合は、投資明細表に記載される。通
      常、取引先からの受入担保または取引先に対する差入担保の金額は、取引の履行が求められる前に最低取
      引金額基準を超過していなければならない。契約上またはそれ以外の理由で、取引相手先に対するサブ・
      ファンドの債権金額が完全に担保されていない金額の範囲で、サブ・ファンドは、取引相手先の債務不履
      行による損失リスクを負担する。サブ・ファンドは、財政状態が良好であると考えられる取引相手先との
      み契約を締結し、これらの取引相手先の財政状態の安定性を監視することにより、取引相手先リスクの軽
      減に努めている。
       さらに、資産と負債の相殺および差入担保と受入担保の相殺は、ISDAマスター契約または類似の契
      約における相殺に係る契約条項に基づいている。しかし、取引相手先の債務不履行または支払不能が生じ
      た場合、裁判所は、特定の管轄区域の破産または支払不能に関する法律に基づく相殺権の強制に対する制
      限または禁止により、このような権利に法的強制力がないと決定することができる。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
       以下の表は、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度において強制可能なマスター・ネッティン
      グ契約または類似の契約の対象となるサブ・ファンドのデリバティブ金融商品に係る正味エクスポー
      ジャーを示している。
     2018  年9月30日

                          (1)         (1)
                                        正味
                   デリバティブ資産         デリバティブ負債
                                      デリバティブ        (受入)差入
                        *         *
                                                (1)       (2)
      取引相手先                先渡         先渡
                                               担保       純額
                                      資産(負債)
      オーストラリア・アンド・ニュー
                          186                 186               186
      ジーランド・バンキング・グルー                             -                -
      プ
      バンク・オブ・アメリカ・エヌエ
                        167,148                 167,148               167,148
                                   -                -
      イ
      バークレイズ・バンク・ピーエル
                        530,886                 529,918               229,918
                                  (968)              (300,000)
      シー
                         1,958                        45,270
      シティバンク                           (47,228)        (45,270)                 -
                        166,549                 166,347               166,347
      ドイツ・バンク・エイジー                            (202)                -
      HSBCバンク・ピーエルシー
                        495,727                 447,922               407,922
                                 (47,805)                (40,000)
      JPモルガン・チェース・アン
                         6,351
                                 (35,425)        (29,074)          -     (29,074)
      ド・カンパニー
      メリルリンチ                    -       (38,736)        (38,736)          -     (38,736)
                         1,938                 1,938               1,938
      ロイヤル・バンク・オブ・カナダ                             -                -
      ロイヤル・バンク・オブ・スコッ
                       1,374,357                 1,238,497               1,238,497
                                (135,860)                  -
      トランド・ピーエルシー
      スタンダード・チャータード・バ
                       1,354,497                 1,242,035               1,242,035
                                (112,462)                  -
      ンク
      ステート・ストリート・バンク・
                         1,851                  397               397
                                 (1,454)                 -
      アンド・トラスト・カンパニー
                        84,066                 81,610               81,610
      UBSエイジー                           (2,456)                 -
                       4,185,514                 3,762,918               3,468,188
      合計                          (422,596)                (294,730)
      (1)

       相殺可能であるが、財政状態計算書において純額表示されなかった総額。
      (2)
       純額は、債務不履行が生じた場合の、契約に従った契約上の相殺権に基づく取引相手先に対する正味(債務)債権額を表し
       ている。純額は、担保超過額を含んでいない。
      *
        投資明細表の為替予約は、各取引相手先との決済日毎の契約額純額に基づいて表示されており、資産および負債の総額と
        結びつかない可能性がある。
                                132/318









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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     2017  年9月30日
                          (1)         (1)
                                        正味
                   デリバティブ資産         デリバティブ負債
                                              (受入)差入
                                      デリバティブ
                        *         *
                                                (1)       (2)
      取引相手先                先渡         先渡
                                               担保       純額
                                      資産(負債)
      オーストラリア・アンド・ニュー
      ジーランド・バンキング・グルー                    402         -        402        -       402
      プ
      バンク・オブ・アメリカ・エヌエ
                        236,010        (194,191)         41,819         -      41,819
      イ
      バークレイズ・バンク・ピーエル
                       3,110,886          (27,656)       3,083,230       (3,083,230)           -
      シー
      シティバンク                 3,386,742         (324,522)        3,062,220       (2,450,000)         612,220
      クレディスイス                    -       (21,076)        (21,076)          -     (21,076)
      ドイツ・バンク・エイジー                  207,448         (7,637)        199,811          -     199,811
      HSBCバンク・ピーエルシー
                        413,318        (495,761)         (82,443)          -     (82,443)
      JPモルガン・チェース・アン
                        82,990        (115,701)         (32,711)          -     (32,711)
      ド・カンパニー
      メリルリンチ                    -       (11,682)        (11,682)          -     (11,682)
      モルガン・スタンレー                 3,480,774         (401,455)        3,079,319       (2,550,000)         529,319
      ロイヤル・バンク・オブ・カナダ                    -       (22,858)        (22,858)          -     (22,858)
      ロイヤル・バンク・オブ・スコッ
                        59,048        (11,620)         47,428         -      47,428
      トランド・ピーエルシー
      スタンダード・チャータード・バ
                         3,593        (6,609)        (3,016)         -      (3,016)
      ンク
      ステート・ストリート・バンク・
                         5,758          -       5,758         -      5,758
      アンド・トラスト・カンパニー
      UBSエイジー                   56,746        (17,928)         38,818         -      38,818
      ウェストパック・バンキング・
                          838        (624)         214        -       214
      コーポレーション
      合計                 11,044,553         (1,659,320)         9,385,233       (8,083,230)        1,302,003
      (1)

       相殺可能であるが、財政状態計算書において純額表示されなかった総額。
      (2)
       純額は、債務不履行が生じた場合の、契約に従った契約上の相殺権に基づく取引相手先に対する正味(債務)債権額を表し
       ている。純額は、担保超過額を含んでいない。
      *
        投資明細表の為替予約は、各取引相手先との決済日毎の契約額純額に基づいて表示されており、資産および負債の総額と
        結びつかない可能性がある。
     6.税金

       ケイマン諸島において、現在、法人税、所得税、キャピタル・ゲイン税、利益税またはサブ・ファンド
      の利益に適用されるその他の税金はない。また、ケイマン諸島には、贈与税、遺産税または相続税もな
      い。受託会社は、信託法(改訂済)第81条に従って、ケイマン諸島で今後制定される以下の法律、すなわ
      ち収益または資本資産、資本利得(キャピタル・ゲイン)もしくは資本増価益に対する税金(taxes                                                      or
      duty)、または遺産税もしくは相続税の性質の税金を課すいかなる法律も、マスター・トラストの設定日
      から50年間は、サブ・ファンドを構成する資産もしくはサブ・ファンドのもとで生じた収益に対して、ま
      たは当該資産もしくは収益に関して受託会社もしくは受益者に対して適用されない旨の保証を求めて、ケ
      イマン諸島の内閣長官に申請し当該保証を取得した。ただし、いずれかの期間にケイマン諸島に居住して
      いる、または住所を有している受益者(公益信託または権利の対象となる者、あるいはケイマン諸島で設
      立された免税または通常の非居住者である法人を除く)は、かかる保証が一切付されず、信託法の該当す
      る項が、ケイマン諸島に居住する、または住所を有する受益者を信託法において定める税金を課す法律か
      ら免除することはないものとして、かかる期間にすべての税金を負う責任を有する。
       サブ・ファンドは、ケイマン諸島以外の国々に拠点を置く事業体が発行する有価証券に対して投資して
      いる。これら国外の多くの国々には、サブ・ファンドのような非居住者にキャピタル・ゲイン税が適用さ
      れる可能性があることを示す税法が存在する。これらのキャピタル・ゲイン税は、一般的に申告納税方式
      での算定が求められるため、サブ・ファンドのブローカーから源泉徴収方式で控除されない場合がある。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
       IAS第12号「法人所得税」に従って、関連する税務当局がすべての事実および状況を熟知していると
      仮定した場合に、外国の税法が同国を源泉とするサブ・ファンドのキャピタル・ゲインに対して税金負債
      の評価を求める可能性が高い場合には、サブ・ファンドは税金負債を認識する必要がある。
       また、税金負債は、報告期間の末日において制定されまたは実質的に制定されている税法および税率を
      使用して、関連する税務当局に納付されると予想される額で算定される。制定された税法をオフショアの
      投資ファンドに適用する方法が不明確な場合もある。これにより、サブ・ファンドによって最終的に税金
      負債が支払われるか否か不確実性が生じる。このため、不確実な税金負債を測定する際に、経営者は、支
      払可能性に影響を及ぼしうる、その時点で入手可能なすべての事実および状況(関連する税務当局の公式
      または非公式の慣行を含む。)を考慮する。
       2018年9月30日および2017年9月30日終了年度において、サブ・ファンドは外国のキャピタル・ゲイン
      税に関する不確実な税金負債ならびに関連する利息および罰金をゼロと測定した。これは経営者の最善の
      見積りを表しているが、依然として外国の税務当局がサブ・ファンドが獲得したキャピタル・ゲインに対
      する税金を徴収しようとするリスクがある。これは事前通告なく、遡及的に行われる可能性があり、サ
      ブ・ファンドに重要な損失をもたらす可能性がある。
     7.重要な契約および関連当事者

      (a )投資顧問会社および副投資顧問会社報酬
        投資顧問契約の条件に基づき、投資顧問会社は、該当する四半期末の最終営業日に決定されるサブ・
       ファンドの平均純資産額(該当する歴四半期の申込み、買戻しおよび分配調整後)の0.80%に相当する
       金額を四半期報酬(毎日発生し、四半期毎に算定され、後払いされる。)として、サブ・ファンドの資
       産から受け取る。投資顧問会社または受託会社の同意を条件として、投資顧問会社または受託会社は、
       報酬を放棄させる権利、より多額のまたは少額の報酬を課す権利、投資顧問報酬の全部または一部を投
       資顧問会社の関係会社を含む受益者に払い戻す権利(投資顧問会社、受託会社および該当する受益者が
       同意した場合)を留保している。投資顧問報酬は、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度の包
       括利益計算書においてそれぞれ開示されている。
        サブ・ファンドは、基礎となるファンドに投資を行っており、基礎となるファンドもまた、GSAM
       およびGSシンガポールの関連当事者である副投資顧問会社に投資顧問報酬を支払う場合がある。サ
       ブ・ファンドは、基礎となるファンドによって支払われた費用を間接的に負担している。以下の表は、
       基礎となるファンドの報酬率を示しており、これは以下のとおりである。
                                                     年間報酬率

            基礎となるファンド                                          (%)
         ゴールドマン・サックス・ファンズ・ピーエルシー-US$リキッド・リザーブス
                                                         ゼロ
         ・ファンド、クラスX
      (b )管理報酬

        ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(以下「MIBL」または「管理会社」
       という。)がサブ・ファンドの管理会社を務めている。
        MIBLは、ルクセンブルグ大公国において商業銀行として認可されており、金融セクター監督委員
       会(以下「CSSF」という。)によって規制される。同社は、株式会社東京銀行の過半数所有子会社
       として1974年4月11日にルクセンブルグで設立された有限責任会社である。
        管理会社は、サブ・ファンドの平均純資産額の0.05%に相当する金額を報酬(毎日発生し、四半期毎
       に後払いされる。)としてサブ・ファンドの資産から受け取る。2018年9月30日および2017年9月30日
       終了年度の管理報酬は、包括利益計算書においてそれぞれ開示されている。
     (c )管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬

        ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー(以下「BBH」という。)がサブ・ファン
       ドの管理事務代行および名義書換事務代行会社である。管理事務代行および名義書換事務代行会社は、
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       サブ・ファンドの代わりに一定の日常管理業務を行う。これには、サブ・ファンドの帳簿および記録の
       維持、純資産額の算定ならびにサブ・ファンドの費用の支払が含まれる。
        BBHへの報酬(資産に基づくもの、保管、取引、サービス提供およびその他に係る報酬を含む。)
       は、適宜投資顧問会社の合意を得た場合にサブ・ファンドの資産からのみ支払われる。さらに、月末時
       に、サブ・ファンドが保有する有価証券は、取引種類別に区分され、報酬率が適用される。サブ・ファ
       ンドはこの報酬を毎月後払いで支払う。
        月末の平均純資産に係る管理事務代行および名義書換事務代行会社への年間報酬は、以下の表に基づ
       き各サブ・ファンドレベルで評価される。
       資産500百万米ドルまで                                 5.0ベーシス・ポイント

       資産500百万米ドル超10億米ドルまで                                 4.0ベーシス・ポイント

       資産10億米ドル超                                 3.0ベーシス・ポイント

        管理事務代行報酬および名義書換事務代行報酬は、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度の

       包括利益計算書においてそれぞれ開示されている。
      (d )販売報酬

        グローバル販売会社および日本における販売会社は、該当する歴四半期における申込み、買戻しおよ
       び分配を反映して調整したサブ・ファンドの平均純資産額の0.80%に相当する報酬を受け取る。当該報
       酬は日次で発生し、四半期毎に後払いされる。
        販売報酬は、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞれ開示
       されている。
      (e )受託報酬

        ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー(ケイマン)リミテッドがサブ・ファンド
       の受託会社を務めている。受託会社は、信託宣言の条項に従って、サブ・ファンドの資産の全般的な監
       督責任を負っている。サブ・ファンドは、平均純資産額の0.02%に相当する金額(但し、年間最低
       10,000米ドル)を報酬として毎月後払いで受託会社に対して支払う。
        受託報酬は、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞれ開示
       されている。
      (f )保管報酬

        受託会社は、サブ・ファンドの資産の保管に関する責任をBBHに委任している。保管会社は、制限
       を受けることなく、保管、現金および有価証券の預託に関する通常業務を行う。有価証券の保管に係る
       報酬は月毎に課される。月末時に、サブ・ファンドが保有する有価証券は、発行地の国別に区分され
       る。各有価証券に関して米ドル相当の公正価値が算定され、発行地の国別に報酬率が適用される。
        保管報酬は、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞれ開示
       されている。
      (g )代行協会員報酬

        ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社は、サブ・ファンドの日本における代行
       協会員を務める。代行協会員は、サブ・ファンドの平均純資産額の0.03%に相当する金額を報酬(毎日
       発生し、四半期毎に後払いされる。)として受け取る。
        代行協会員報酬は、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度の包括利益計算書においてそれぞ
       れ開示されている。
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     8.買戻可能参加受益証券
      クラス                  発行価格                  初回申込最低金額

      豪ドル                  10豪ドル                  100豪ドル

      ブラジルレアル                  10米ドル                  100米ドル

      円                  10,000円                  10,000円

      メキシコペソ                  10米ドル                  100米ドル

      ロシアルーブル                  10米ドル                  100米ドル

      米ドル                  10米ドル                  100米ドル

       受益証券は、各営業日の該当クラスの受益証券1口当たり純資産価格で販売される。

       受益証券は、受益者の選択で募集要項の条件に従った通知を行うことにより買戻し可能である。受益証
      券は、適用される買戻日の営業終了時の該当クラスの受益証券1口当たり純資産価格で買戻される。ただ
      し、投資顧問会社が自己の裁量で、当該買戻しに関連して発生した費用をこの金額から減額できるものと
      されている。
       2018年9月30日および2017年9月30日現在、サブ・ファンドの受益者は、管理会社の関連当事者である
      1社のみである。
       以下は、サブ・ファンドの受益証券の変動の要約である。
                                      受益証券口数

                             ブラジル             メキシコ       ロシア
                       豪ドル                                 米ドル
                             レアル      円クラス       ペソ      ルーブル
                       クラス                                 クラス
                             クラス             クラス       クラス
      2016  年9月30日現在残高                228,210       313,622       19,206     3,297,025       4,177,498       1,357,959
      買戻可能参加受益証券の申込み
                        177,962      2,393,572        32,743     7,444,083      40,454,763       1,457,513
                       (138,002)       (755,345)       (13,858)     (1,470,894)       (7,112,658)       (1,134,027)
      買戻可能参加受益証券の買戻し
      2017  年9月30日現在残高                268,170      1,951,849        38,091     9,270,214      37,519,603       1,681,445
      買戻可能参加受益証券の申込み                  204,597      1,150,579        10,835     1,822,637              172,772
                                                 14,163,917
                        (23,060)      (503,183)       (16,503)     (3,024,300)       (5,502,022)       (762,107)
      買戻可能参加受益証券の買戻し
                        449,707      2,599,245        32,423     8,068,551             1,092,110
      2018  年9月30日現在残高                                         46,181,498
                                136/318








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     9.受益証券1口当たり純資産価格
       発行または買戻される買戻可能参加受益証券に関する受取対価または支払対価は、取引日現在のサブ・
      ファンドの買戻可能参加受益証券1口当たり純資産価格に基づく。
       サブ・ファンドの各発行済受益証券クラスの純資産額および受益証券1口当たり純資産価格は以下のと
      おりである。
                        2018  年9月30日                    2017  年9月30日

                            受益証券1口当たり                       受益証券1口当たり

     受益証券クラス
                    純資産額                       純資産額
                            純資産価格                       純資産価格
                   2,747,637米ドル            8.444252豪ドル

     豪ドルクラス                                     1,919,517米ドル            9.122316豪ドル
                  11,458,101米ドル             4.408241米ドル

     ブラジルレアルクラス                                    12,579,564米ドル             6.444947米ドル
                   2,362,691米ドル

     円クラス                          8,277.129988円           3,090,787米ドル            9,133.796523円
                  46,286,469米ドル             5.736652米ドル

     メキシコペソクラス                                    57,994,435米ドル             6.255998米ドル
                 188,343,269米ドル             4.078327米ドル

     ロシアルーブルクラス                                   195,788,645米ドル             5.218303米ドル
     米ドルクラス              9,342,199米ドル            8.554263米ドル          15,520,774米ドル             9.230614米ドル

     10 .分配金

       分配は投資顧問会社の選択により行われ、2018年9月30日および2017年9月30日終了年度における分配
      金宣言額および支払額は、包括利益計算書において開示されており、買戻可能参加受益証券の受益者に帰
      属する純資産が金融負債として分類されている。受益者へ分配を行うことにより、サブ・ファンドの受益
      証券1口当たり純資産価格は減少するが、受益者1人当たり受益証券口数に相応する変動は生じない。こ
      れにより受益者によるサブ・ファンドに対する投資総額は減少する。さらに、サブ・ファンドの営業によ
      る純利益/(損失)累計額を超過する分配金が1会計年度内に支払われた場合、分配金の一部は資本の払
      い戻しとなる。
     11 .金融投資および関連リスク

       サブ・ファンドの投資活動により、サブ・ファンドおよびその基礎となるサブ・ファンドが投資する金
      融投資および市場に関連する様々な種類のリスクにサブ・ファンドはさらされている。これらはデリバ
      ティブおよびデリバティブ以外の金融投資の両方の場合がある。サブ・ファンドの投資ポートフォリオ
      は、期末現在において債券およびデリバティブ投資で構成されている。受託会社はサブ・ファンドの投資
      リスクを管理するために、副投資顧問会社を任命した。サブ・ファンドがさらされている重要な金融リス
      クの種類は市場リスク、流動性リスクおよび信用リスクである。募集要項には、これらのリスクおよびそ
      の他の種類のリスクの詳細が記載されており、当財務書類においては提供されていない情報も含まれてい
      る。
       資産配分は、注記2に詳述された投資目的を達成するため、資産配分を管理するサブ・ファンドの副投
      資顧問会社によって決定される。投資目的の達成にはリスクを伴う。副投資顧問会社は、投資意思決定を
      行う際には、分析、調査およびリスク管理手法に基づき判断を行う。ベンチマークおよび/または目標と
      する資産配分からの乖離ならびにポートフォリオの構成は、サブ・ファンドのリスク管理方針に従って監
      視される。
       サブ・ファンドに関連して採用したリスク管理方針は、以下に詳述されている。
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      (a )市場リスク
        サブ・ファンドの投資ポートフォリオの公正価値の変動可能性は市場リスクと呼ばれている。一般的
       に利用される市場リスクの種類には、通貨リスク、金利リスクおよびその他の価格リスクが含まれてい
       る。
       ・ 通貨リスク      は、直物為替相場、先物為替相場および為替相場のボラティリティの変動に対するエクス
        ポージャーから生じる可能性がある。
       ・ 金利リスク      は、様々なイールドカーブの水準、傾斜および曲率の変化、金利のボラティリティ、モー
        ゲージの期限前償還率ならびに信用スプレッドの変動に対するエクスポージャーから生じる可能性が
        ある。
       ・ その他の価格リスク           は、通貨リスクまたは金利リスクから生じる変動以外の市場価格の変動の結果と
        して投資の価値が変動するリスクであり、個々の株式、株式バスケット、株式指数およびコモディ
        ティの価格およびボラティリティの変動に対するエクスポージャーから生じる可能性がある。
        市場リスクに関する戦略は、サブ・ファンドの投資リスクおよび目標リターンによって決定される。
        市場リスクは、リスク・バジェッティング方針の適用を通じて管理されている。副投資顧問会社は、
       リスク・バジェッティングのフレームワークを使用して、トラッキング・エラーと一般に呼ばれる適切
       なリスク目標を決定する。
        ゴールドマン・サックスの市場リスク分析グループ(以下「IMD                                      MRA」という。)は、副投資顧
       問会社が取った市場リスクを独立して監視、分析および報告する責任を負っている。IMD                                                  MRAは、
       感応度の測定およびトラッキング・エラーを含む市場リスクを監視するため多数のリスク測定基準を使
       用している。
        報告日現在のサブ・ファンドの投資ポートフォリオの詳細は、投資明細表に開示されている。個々の
       債券、集団投資スキームおよびデリバティブ投資はすべて、個別に開示されている。
      ( ⅰ)通貨リスク

         ポートフォリオの各通貨クラスは、それぞれの関係通貨に対するヘッジを追求する。これは、クラ
        ス・ヘッジと呼ばれる。米ドルと各クラスの通貨間の為替レートの変動がブラジルレアルクラス、メ
        キシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスのパフォーマンスに影響を与えるため、ブラジルレア
        ルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスのパフォーマンスは、投資のパフォーマ
        ンスと大幅に異なる可能性がある。さらに、受益者が受益者自身の法域の自国通貨以外のクラス通貨
        に関してヘッジを行うヘッジ対象クラスの受益証券に投資する場合、当該受益者は当該クラスの通貨
        が自国通貨に対して価値が下がるという重要なリスクにさらされる。
         関連するクラスの通貨に対するヘッジは、必ずしも完全ではなく、各通貨クラスは、当該受益証券
        が発行された通貨の為替変動の影響を受ける可能性がある。
         ブラジルレアルクラス、メキシコペソクラスおよびロシアルーブルクラスの通貨単位は米ドルであ
        り、これらのクラスの受益証券1口当たり純資産価格は、それぞれ米ドル/ブラジルレアルのレー
        ト、米ドル/メキシコペソのレートおよび米ドル/ロシアルーブルのレートの影響を受ける。
         原則として、サブ・ファンドの各クラスは各クラスの通貨に対してヘッジされている。通貨クラス
        の代わりにサブ・ファンドが行ったヘッジ活動に関するヘッジ利得および損失は、それぞれの通貨ク
        ラスにのみ配分される。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         サブ・ファンドは、金融投資に投資し、機能通貨以外の通貨建ての取引を行うことができる。その
        結果、サブ・ファンドは、サブ・ファンドの機能通貨以外の通貨建ての資産または負債部分の価値に
        悪影響が生じる形で、機能通貨の換算レートがその他の外国通貨に対して変動するリスクにさらされ
        る可能性がある。機能通貨以外の通貨建ての投資が詳細にリストアップされたサブ・ファンドの投資
        明細表を参照のこと。2018年9月30日および2017年9月30日現在、ほぼすべての米ドル以外の通貨建
        ての重要な投資は米ドルに対してヘッジされていた。
         投資家が、投資しているサブ・ファンドの基準通貨と異なる通貨の受益証券クラスに対して投資す
        る場合、投資家の通貨リスクは、サブ・ファンドの通貨リスクとは異なる。
         以下の表は、通貨市場の変動に関連する利得および損失の感応度分析を示している。この感応度分
        析は、サブ・ファンドの基準通貨に対するその他すべての通貨の変動に基づいている。各行は、最終
        的なファンドの純利益合計に対する各通貨の寄与率を示しており、各関連通貨の受益証券1口当たり
        純資産価格に影響を与える。通貨リスクの感応度分析には貨幣性項目および非貨幣性項目が含まれ、
        また、デリバティブの使用によるヘッジ効果も考慮されている。
                            通貨が10%上昇/下落した場合の純資産額に対する影響

                       2018  年9月30日       2018  年9月30日       2017  年9月30日       2017  年9月30日

         通貨                 上昇         下落         上昇         下落
                *
         ブラジルレアル
                             0.4%        (0.4%)          0.4%        (0.4%)
               *
         メキシコペソ
                             1.8%        (1.8%)          2.1%        (2.1%)
                *
         ロシアルーブル
                             7.3%        (7.3%)          7.0%        (7.0%)
            ∧
         その他
                             0.0%        (0.0%)          0.0%        (0.0%)
         純資産に対する影響                    9.5%        (9.5%)          9.5%        (9.5%)
        ∧

          サブ・ファンドの受益証券1口当たり純資産価格は、当該通貨に対して重要性の低いエクスポージャーを有してい
          る。その金額は純資産額の0.05%未満である。
        *
          これらの感応度の数値は、サブ・ファンドの純資産額および純利益全体に与える影響を示している。しかし、ブラ
          ジルレアル、ロシアルーブルおよびメキシコペソの影響は、それぞれすべてブラジルレアルクラス、ロシアルーブ
          ルクラスおよびメキシコペソクラスに帰属する。ブラジルレアルクラス、ロシアルーブルクラスおよびメキシコペ
          ソクラスは、それぞれ米ドル建てであり、為替オーバーレイ戦略を実施している(ブラジルレアルクラスはブラジ
          ルレアル為替オーバーレイを、ロシアルーブルクラスはロシアルーブル為替オーバーレイを、メキシコペソクラス
          はメキシコペソ為替オーバーレイを実施している。)。そのため、各通貨の10%の上昇/下落は、ブラジルレアル
          クラス、ロシアルーブルクラスおよびメキシコペソクラスの純資産に+/-10%の影響を与えるが、その他のクラ
          スには影響を与えない。
         上記の分析は、1年間に合理的に起こりうる通貨市場の変動に関連する影響を示している。また、

        これらは、市場の変動ならびに相関関係および流動性の変動が、全体としてより多くの利得または損
        失を引き起こす場合のストレス・シナリオを含んでいない。
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                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         2018年9月30日および2017年9月30日現在、サブ・ファンドには、ヘッジを含む純資産額の+/-
        5%を超える通貨の集中があった。
                                通貨の集中                 通貨の集中

        通貨                       2018  年9月30日              2017  年9月30日

        メキシコペソ                               17.63%                 19.99%

        ロシアルーブル                               71.87%                 67.82%

      ( ⅱ)金利リスク

         サブ・ファンドは、固定利付証券、社債、国債、金利スワップ契約および先物契約に投資できる。
        特定の有価証券に関連する金利の変動により、副投資顧問会社は、契約終了時または有価証券の売却
        時に類似水準のリターンを確保することができなくなる可能性がある。また、現行の金利の変動また
        は将来の予測金利の変動により、保有する有価証券の価値が増加または減少する可能性がある。一般
        に、金利が上昇した場合、固定利付証券の価値は下落する。通常、金利の下落はその逆の影響をもた
        らす。
         サブ・ファンドは、希望する通貨建ての固定利付商品、変動利付商品またはゼロ金利商品に投資で
        きる。
         以下の表は、サブ・ファンドの様々な通貨に関する金利エクスポージャーおよび金利の変動に関連
        する影響を示している。この感応度分析は、他の金利をすべて一定と仮定した場合の1つの通貨に適
        用される金利の変動に基づいているが、ポートフォリオ合計については、すべての金利が同じベーシ
        ス・ポイントずつ同時に変動した場合を仮定している。75ベーシス・ポイントの平行移動は、曲線に
        沿ってすべての金利が75ベーシス・ポイント上昇または下落(すなわち0.75%の上昇または下落)す
        ることを意味している。
         金利の上昇/下落の平行移動は、先進国の金利の+/-75ベーシス・ポイント、新興国市場の金利
        の+/-125ベーシス・ポイントの平行移動を表している。先進国市場とは、ユーロ圏諸国、オースト
        ラリア、カナダ、スイス、デンマーク、英国、日本、ノルウェー、ニュージーランド、スウェーデン
        および米国のグループである。
                               平行移動した場合の純資産額に対する影響

                       2018  年9月30日       2018  年9月30日       2017  年9月30日       2017  年9月30日

         通貨                 上昇         下落         上昇         下落
         米ドル                   (2.9%)          2.9%        (2.6%)          2.6%

                               ∧         ∧
                           (0.0%)          0.0%
         シンガポールドル                                      (0.1%)          0.1%
                               ∧         ∧
                           (0.0%)          0.0%
         その他                                      (0.1%)          0.1%
         ポートフォリオ合計                   (2.9%)          2.9%        (2.8%)          2.8%
        ∧

          サブ・ファンドは、当該通貨に対して重要性の低いエクスポージャーを有している。その金額は純資産額の0.05%
          未満である。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         上記の分析は、合理的に起こりうる金利市場の変動に関連する影響を示しており、金利曲線および
        信用曲線の傾斜の変動をいずれも除いている。また、これらのシナリオは、市場の変動ならびに相関
        関係および流動性の変動が、全体としてより多額の利得または損失を引き起こす場合のストレス・シ
        ナリオを含んでいない。さらに、投資明細表に開示されている投資の満期プロファイルを前提とする
        と、信用曲線の変動がサブ・ファンドの純資産額に重要な影響を及ぼす可能性がある。
         サブ・ファンドの金融資産および金融負債の金利プロファイルは以下のとおりであった。
        2018  年9月30日現在

                         1年以内      1年超5年以内         5年超       無利息        合計
        資産

                          4,122,080           -       -     268,846      4,390,926
        現金および現金同等物
        トレーディングおよび/または

                          11,816,963       91,341,735       130,690,660        14,108,567       247,957,925
        ヘッジ目的保有金融資産
        ブローカーに対する債権:

                           196,212        1,897       19,301        8,945      226,355

         差入証拠金
        投資売却未収入金                     -       -       -    2,418,848       2,418,848

                                                12,086,078       12,086,078

        その他の資産                     -       -       -
                          16,135,255       91,343,632       130,709,961        28,891,284       267,080,132
        資産合計
        負債

        トレーディングおよび/または

                                            -     422,596       422,596
                              -       -
        ヘッジ目的保有金融負債
                                                3,863,550       3,863,550
        投資購入未払金                     -       -       -
                                                2,253,620       2,253,620
        その他の負債                     -       -       -
        受益者に帰属する純資産を除く負
                              -       -       -    6,539,766       6,539,766
        債合計
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        2017  年9月30日現在
                         1年以内      1年超5年以内         5年超       無利息        合計
        資産

        現金および現金同等物                  7,822,738           -       -      3,818     7,826,556
        トレーディングおよび/または

                          7,611,398       80,790,831       170,046,064        31,692,119       290,140,412
        ヘッジ目的保有金融資産
        投資売却未収入金                     -       -       -    2,005,950       2,005,950

        その他の資産                     -       -       -   10,082,711       10,082,711

        資産合計                 15,434,136       80,790,831       170,046,064        43,784,598       310,055,629

        負債

        トレーディングおよび/または

                           254,668          -       -
                                                1,659,320       1,913,988
        ヘッジ目的保有金融負債
        投資購入未払金                     -       -       -   10,413,464       10,413,464

        その他の負債                     -       -       -   10,834,455       10,834,455

        受益者に帰属する純資産を除く負
                           254,668          -       -   22,907,239       23,161,907
        債合計
      ( ⅲ)その他の価格リスク

         その他の価格リスクは、個々の投資もしくは発行体に固有の要因、または市場で取引される金融投
        資に影響を与えるその他の要因によって引き起こされるかにかかわらず、通貨リスクまたは金利リス
        ク以外から生じる市場価格の変動の結果として金融投資の価値が変動するリスクである。
         サブ・ファンドの金融投資は公正価値で計上され、公正価値の変動は包括利益計算書に計上される
        ため、すべての市況の変動が買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産に直接的に影響を与え
        る。
         当サブ・ファンドの集団投資スキーム/ミューチュアル・ファンドに対する投資は、該当ファンド
        の目論見書に要約されている評価方針に従って、基礎となるファンドにより提供される純資産額に基
        づいている。ミューチュアル・ファンドの資産は、一般的に独立の第三者である管理事務代行会社ま
        たはその他のサービス提供者により評価されると推測されるが、ミューチュアル・ファンドの一定の
        有価証券またはその他の資産には、容易に確認できる市場価格がない状況がありうる。そのような状
        況下では、該当するミューチュアル・ファンドの管理会社が当該有価証券または商品を評価すること
        が必要となる可能性がある。
         サブ・ファンドはその他のいかなる重要な価格リスクにもさらされていない。
      ( ⅳ)感応度分析の限界

         上記の感応度分析には以下のいくつかの限界が含まれている。
        ・当該分析は過去のデータに基づくものであり、将来の市場価格の変動、市場間の相関関係および市
         場の流動性水準が過去の傾向と無関係の可能性があることを考慮できない。
        ・当該分析は、明確で正確な数値というよりは相対的なリスクの見積りである。
        ・当該分析は仮説上の結果を表すものであり、予測を意図するものではない。
        ・将来の市況は過去の実績と大きく異なる可能性がある。
      (b )流動性リスク

        流動性リスクとは、サブ・ファンドが、現金またはその他の金融資産の引き渡しにより決済される金
       融負債に関する債務の履行において困難に直面するリスクである。特に流動性が低下する可能性がある
       のは、担保付および/または無担保の資金調達源を確保できない場合、資産を売却できない場合、予測
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       できない現金または担保の流出が起きた場合、取引先や主要なブローカーの条件・約款違反が起きた場
       合である。このような状況は、一般市場の混乱、あるいはサブ・ファンドまたは第三者に影響を与える
       運 用上の問題など、サブ・ファンドの管理外の出来事により発生する可能性がある。また、資産の売却
       能力は、他の市場参加者が同時期に類似の資産を売却しようとする場合に低下する可能性がある。
        サブ・ファンドの金融資産および金融負債には、店頭で取引されるデリバティブ契約に対する投資
       (これは、組織化された公開市場では取引されておらず、流動性が低い場合がある。)および発行規模
       の相当な割合を占める商品に対する投資が含まれている。その結果、サブ・ファンドは、要求に応じる
       ため、または特定の発行体の信用力の悪化のような特定の事象に対応するために、これらの投資を公正
       価値に近い金額で迅速に現金化できない可能性がある。投資ポジションの強制的な現金化を行うことに
       より財務的損失が生じる可能性がある。
        サブ・ファンドの投資には、集団投資スキームが含まれている。集団投資スキームは、サブ・ファン
       ドの買戻制限よりも厳しい買戻制限が課されている場合がある。これは、サブ・ファンドが受益者に対
       して認めるよりも少ない頻度でしか買戻日を認めないことを含む場合がある。
        サブ・ファンドは、受益証券の申込みおよび買戻しを行っているため、募集要項の条件に従った受益
       者の買戻しに関連する流動性リスクにさらされている。サブ・ファンドの募集要項は日々の受益証券の
       申込みおよび買戻しについて規定している。
        サブ・ファンドの受益証券の大量の買戻しの場合には、サブ・ファンドは買戻しのための現金を調達
       するために、他の望ましい方法よりも迅速に投資の現金化を要求される可能性があるが、サブ・ファン
       ドは、通常の流動性要求を満たすのに十分な流動性投資を含めるよう管理されている。買戻しに対応す
       るためにより多くの流動性資産が売却される場合には、これらの要因は、買戻受益証券の価値、流通し
       ている受益証券の評価およびサブ・ファンドの残りの資産の流動性に悪影響を与える可能性がある。
        受託会社は、一定の状況下で買戻しを制限または一時中止する場合がある。これには、純資産額の算
       定が一時中止された場合、買戻しの要求に応じるためにサブ・ファンドの資産の一部または全部を処分
       することが、受託会社の合理的な意見では受益者に不利益をもたらすと見込まれる場合、または受託会
       社の管理の及ばない異常な状況下にある場合を含むが、これらに限定されない。受託会社は、すべての
       買戻しに関して投資顧問会社と協議の上で、IFRSによって留保が要求されていない場合でも、買戻
       金額から、費用、負債または偶発事象に関する金額を留保することができる。
        以下の表は、サブ・ファンドの潜在的な最短の決済期日に基づく契約上の満期別の金融負債のキャッ
       シュ・フローの詳細である。満期の金額は、割引の影響が重要でないため帳簿価額で示されている。デ
       リバティブは、それらの管理方法である正味現在価値で示されている。2018年9月30日現在、負債の金
       額はすべて、3ヶ月以内に返済期限を迎える。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
       2017  年9月30日
                                   3ヶ月以上
       負債                   3ヶ月未満                  1年超         合計
                                    1年以内
                                        928

       為替予約                     1,658,392                     -    1,659,320
       投資目的で保有する先物契約                      254,668            -         -      254,668
       ブローカーに対する債務:
        担保金額                    8,360,032             -             8,360,032
       買戻受益証券未払金                      691,492            -         -      691,492
       投資購入未払金                    10,413,464             -         -    10,413,464
       未払投資顧問報酬                      971,095            -         -      971,095
       未払販売報酬                      548,187            -         -      548,187
       未払保管報酬                      62,287           -         -      62,287
       未払監査報酬                      51,327           -         -      51,327
       未払管理事務代行報酬および名義
                              52,666           -         -      52,666
       書換事務代行報酬
       未払管理報酬                      34,507           -         -      34,507
       未払代行協会員報酬                      20,557           -         -      20,557
       未払弁護士報酬                      17,975           -         -      17,975
       未払受託報酬                      16,174           -         -      16,174
       未払利息                       8,156          -         -       8,156
       *
        受益者に帰属する純資産
                           286,893,722              -         -   286,893,722
       負債合計                   310,054,701             928         -   310,055,629
       *

         要求払である。
        2018年9月30日現在、為替予約に係るインフロー総額およびアウトフロー総額は、それぞれ

       291,277,582米ドルおよび287,514,664米ドルであった。
        2017年9月30日現在、為替予約に係るインフロー総額およびアウトフロー総額は、それぞれ
       425,414,242米ドルおよび416,029,009米ドルであった。
        為替予約は通常、純額で決済される。
        資金調達契約には、デリバティブ取引が含まれている。
        レバレッジド・ポジションに関して利用可能な資金調達の満期または終了、レバレッジド・エクス
       ポージャーの公正価値の変動に関する担保差入れ要求、またはサブ・ファンドの資金調達契約の担保掛
       目その他の条件の変更により、サブ・ファンドの流動性の利用およびレバレッジド・ポジションの維持
       能力に悪影響が生じる可能性があり、サブ・ファンドに重要な損失が発生する可能性がある。サブ・
       ファンドは、投資能力の増加、営業費用の手当または取引の決済を含む、あらゆる目的のため、借入を
       行うことまたはその他の形式のレバレッジ(担保付および無担保)を利用することができる。しかし、
       レバレッジを得るこのような契約が利用可能な保証はなく、レバレッジが利用可能だとしてもサブ・
       ファンドが受入可能な契約条件で利用可能な保証はない。また、景気の悪化により、資金調達コストの
       増加や資本市場の利用制限が生じたり、貸出人がサブ・ファンドへの貸出を延長しない決定をする可能
       性がある。
        また、レバレッジの利用により、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属するサブ・ファンドの純資産
       の公正価値のボラティリティの影響が拡大することでリスクが増加する。
        サブ・ファンドの資産の市場価値の下落により、これらの資産の市場価値を担保に借入を行っている
       場合には、特別な悪影響が生じる可能性がある。これらの資産の市場価値の下落により、サブ・ファン
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
       ドに対して貸出人(デリバティブの契約相手先を含む。)が追加担保の差入や、サブ・ファンドの最善
       の利益にならない場合でも資産の売却を要求する可能性がある。
      (c )信用リスク

        信用リスクとは、金融投資の一方の当事者が債務を履行できないために、もう一方の当事者に財務的
       損失が生じるリスクである。
        副投資顧問会社は、取引相手先またはサブ・ファンドの発行体との取引に関連する信用リスクを軽減
       する手続を採用している。取引を行う前に、副投資顧問会社またはその関連当事者は、当事者、その事
       業および風評の信用分析を実施することにより信用力と風評の両方を評価する。その後、承認された取
       引相手先または発行体の信用リスクは、継続的に監視される(必要に応じた財務書類および中間財務書
       類の定期的調査を含む。)。
        信用損失に対するエクスポージャーを軽減するために、サブ・ファンドが締結した一部の店頭デリバ
       ティブ契約は、当該契約に基づき生じた取引の相殺を認めている(直物為替契約のみを行う取引相手先
       との契約を除く。)。当該相殺権により資産と負債の報告額は相殺されていないが、債務不履行事由ま
       たは終了事由が生じた場合には、当該契約に基づき取引相手先とのすべての店頭取引が終了し、当該取
       引相手先に対する債権額と債務額は純額ベースで清算されるため、当該相殺権により、評価益が出てい
       る単一の取引相手先との店頭取引に係る信用リスクは、評価損が出ている同一の取引相手先との店頭取
       引額まで軽減される。
        債券は、発行体または保証会社がその債務に係る元本および利息を支払えないリスクにさらされてお
       り、また、金利感応度、発行体の信用度に関する市場の認知および一般市場の流動性などの要因による
       価格のボラティリティにさらされている。
        サブ・ファンドは、支払不能、運営、清算または保管会社もしくは副保管会社/受託会社の債権者に
       よるその他の法的保護(以下「支払不能」という。)に関連する多くのリスクにさらされている。これ
       らのリスクは以下を含むがこれらに限定されない。
       ⅰ 保管会社と副保管会社/受託会社の両方の段階において顧客の資金として取り扱われていない、保

         管会社または副保管会社/受託会社が保有するすべての現金(以下「顧客資金」という。)を失う
         こと。
       ⅱ 保管会社または副保管会社/受託会社が、サブ・ファンドと合意した手続き(存在する場合)に
         従って顧客資金として取り扱うことを怠っていたすべての現金を失うこと。
       ⅲ 適切に分離処理がされていないため保管会社と副保管会社/受託会社の両方の段階において識別さ
         れていなかった、サブ・ファンドが保有する有価証券(以下「トラスト資産」という。)または保
         管会社または副保管会社/受託会社が保有する顧客資金の一部または全部を失うこと。
       ⅳ 保管会社もしくは副保管会社/受託会社による誤った口座管理を原因として、または、支払不能の
         管理費用を支払うための控除を含む、関連するトラスト資産ならびに/もしくは顧客資金の識別お
         よび振替のプロセスを原因として、一部または全部の資産を失うこと。
       ⅴ 残高の振替の受領および関連する資産に対する支配の再取得が長期間遅れることにより生じる損
         失。
        支払不能は、サブ・ファンドの投資活動に深刻な混乱を引き起こす可能性がある。状況によっては、
       これにより、投資顧問会社が純資産額の計算および受益証券の取引を一時的に中断する場合がある。
        受託会社が保有する現金は、受託会社の現金と一緒にプールされる場合があり、受託会社が支払不能
       となった場合には、サブ・ファンドは、その現金に関して受託会社の一般債権者と同順位になる可能性
       がある。保管会社が保管する現金以外の資産は分別管理されており、プールされることはないため、支
       払不能となった場合でも受託会社のその他の債権者は当該資産を利用できない。また、受託会社は、一
       定の資産をサブ・ファンドの代わりに保管する副保管会社を任命することができる。副保管会社が破産
       または支払不能となった場合、それらの資産に関するサブ・ファンドの権利は、据置き、制限または縮
       小される可能性がある。
                                145/318


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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        2018年9月30日および2017年9月30日終了年度において、受託会社は、サブ・ファンドの現金、投資
       またはその他の資産を保有しなかった。
        2018年9月30日および2017年9月30日現在、以下の金融資産(債券投資、デリバティブ金融資産、現
       金および現金同等物ならびにその他の債権に対する投資)が信用リスクにさらされていた。金融資産の
       帳簿価額は、報告日現在の取引相手先の信用リスクに対する最大エクスポージャーを最も良く反映して
       いる。
        報告日現在の信用リスクに対する最大エクスポージャー(クレジット・デフォルト・スワップおよび金
       利スワップの想定元本を除く)は以下のとおり分析できる。
                               2018  年9月30日               2017  年9月30日

       金融商品の種類
                                (米ドル)                 (米ドル)
                                     4,390,926

       現金および現金同等物                                               7,826,556
         *
       投資
                                    239,714,563
                                                     258,043,947
                                     4,224,694

       未収利息                                               5,106,353
                                       15,985

       未収配当金                                                   -
       ブローカーに対する債権:

                                       226,355

        差入証拠金                                               367,996
                                     7,230,000

        担保金額                                                  -
                                     4,185,514

       為替予約                                               11,044,553
       金利スワップ                                   -               26,813

       先物契約                                   -              377,534

                                     2,418,848

       投資売却未収入金                                               2,005,950
                                       615,399

       申込受益証券未収入金                                               4,605,091
       その他の資産                                   -               3,271

                                    263,022,284

       合計                                              289,408,064
       *

         オープン・エンド型の投資会社および普通株式投資は、直接的な信用リスクにさらされていないため、この表には含
         まれていない。
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                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        サブ・ファンドは、発行体の信用リスクに対する以下のエクスポージャーにさらされていた。
        証券格付(該当がある場合)は、S&P/ムーディーズ/フィッチ・インベスター・サービスから入
       手したものである(無監査)。
                               2018  年9月30日               2017  年9月30日

       格付
                                 (%)                 (%)
                                       0.73

       AAA                                                  -
       AA                                 -                0.52

                                       6.23

       BBB                                                 4.51
                                       44.25

       BB                                                38.77
                                       28.11

       B                                                33.83
                                       5.48

       CCC                                                 0.14
       CC                                 -                0.17

                                       0.51

       C                                                 0.07
                                       0.36

       D                                                  -
       格付なし                                14.33                 21.99

       合計                              100.00%                  100.00%

        上記の表は、サブ・ファンドの投資の信用度を示している。取引相手先または発行体は、その事業体

       自体が投資適格であるか、または格付なしの場合は系列の事業体が投資適格であり、かつ、この格付け
       された事業体から取引相手先または発行体に強力な無条件の支援があると投資顧問会社の信用リスク管
       理およびアドバイザリー部門が考えている。副投資顧問会社は、信用に係る方針を整備しており、信用
       リスクに対するエクスポージャーを継続的に監視している。
        以下の表は、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産の5%を超える取引相手先または発行
       体の信用リスクの集中を示している。
                              2018  年9月30日               2017  年9月30日

       集中                             純資産に対する割合(%)
       ペトロブラス・グローバル・ファ
                                          ∧
                                         -
                                                         6.26
       イナンス・ビーブイ
        ∧

          金額が5%未満である。
        サブ・ファンドは、債務不履行の確率、債務不履行時のエクスポージャーおよび債務不履行時の損失

       を使用して信用リスクと予想信用損失を測定する。経営者は、予想信用損失を決定する際に、過去の分
       析と将来の予測情報の両方を考慮する。経営者は、取引相手先が短期的に契約上の義務を履行する能力
       が高いため、債務不履行の可能性はゼロに近いと考えている。その結果、かかる減損はサブ・ファンド
       にとって全く重要性がないため、12か月の予想信用損失に基づく損失引当金は認識されていない。
      (d )追加的なリスク

        追加的なリスクには以下が含まれるが、これらに限定されるものではない。
      (ⅰ)資本リスク管理
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         サブ・ファンドの資本は、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産によって表される。サ
        ブ・ファンドは、受益者の裁量による日々の申込みおよび買戻しの影響を受けるため、買戻可能参加
        受益証券の受益者に帰属する純資産の金額は日々著しく変動する可能性がある。資本を管理する際の
        サ ブ・ファンドの目的は、受益者にリターンを提供しその他の利害関係者に便益をもたらすために継
        続企業として持続するサブ・ファンドの能力を保護すること、およびサブ・ファンドの投資活動の成
        長を支援するための強固な資本基盤を維持することである。
      (ⅱ)集中リスク

         サブ・ファンドは、限られた数の投資および投資テーマに投資する可能性がある。投資先の数が制
        限される結果、全体のパフォーマンスは、個々の投資のパフォーマンスから一層大きくプラスまたは
        マイナスの影響を受ける可能性がある。
      (ⅲ)オペレーショナル・リスク

         オペレーショナル・リスクとは、情報、通信、取引処理および決済、ならびに会計システムにおけ
        る不備を原因とする損失の潜在的可能性である。サブ・ファンドのサービス提供会社は、注記8に記
        載されているとおり、オペレーショナル・リスクの管理に役立てる目的で統制および手続を維持して
        いる。サービス提供会社のサービス水準の調査は、副投資顧問会社によって定期的に実施される。こ
        れらの措置が100%有効であるという保証はない。
      (ⅳ)法律上、税務上および規制上のリスク

         サブ・ファンドに対して不利な影響を及ぼす可能性のある法律上、税務上および規制上の変更がサ
        ブ・ファンドの継続期間において生じる可能性がある。
         税金に関して、サブ・ファンドは、サブ・ファンドが投資している一定の管轄区においてキャピタ
        ル・ゲイン、利息および配当に対して課税される可能性がある。
         税務当局による税法および規則の解釈および適用範囲は、時折、明確性や一貫性を欠くことがあ
        る。課税される可能性が高く、かつ、見積可能である税金債務は負債として計上される。ただし、税
        金債務の一部は不確実性にさらされており、当年度および過年度の税務ポジションに対してこれらの
        当局が将来行う措置、解釈または判断に基づく追加的な税金負債、利息、加算税が生じる可能性があ
        る。また、サブ・ファンドが潜在的な税金負債を計上する義務を創設したり、または取除くように会
        計基準が改訂される可能性もある。したがって、現在は発生する可能性が高くない一定の潜在的な税
        金債務が、発生する可能性が高くなり、サブ・ファンドの将来の追加的な税金負債となり、これらの
        追加的な税金負債が重要となる可能性がある。上記の不確実性のために、純資産額は、サブ・ファン
        ドに対する持分の申込み、買戻しまたは交換の場合も含め、サブ・ファンドに最終的に生じる税金負
        債を反映していない可能性があり、このことがその時点の投資家に不利な影響を及ぼす可能性があ
        る。
      (ⅴ)新興国市場のリスク

         サブ・ファンドは新興国市場の証券に投資している。新興国政府の証券への投資は一般的に、先進
        国市場の企業や国の証券への投資では必要のない一定の考慮を要する。これには、流動性が低いこ
        と、価格や為替のボラティリティが高いこと、ならびに法律、税務および規制上のリスクが高いこと
        を含むがこれらに限定されない。
         当財務書類に開示されていない追加的なリスクの詳細は、サブ・ファンドの募集要項を参照のこ
        と。
     12 .与信機関

       2018年9月30日および2017年9月30日現在、すべての現金および現金同等物は、信用格付がA以上の以
      下の与信機関により保有されていた。与信機関の格付は、S&P/ムーディーズ・インベスターズ・サー
      ビス/フィッチ・レーティングスより取得しており、これらは監査を受けていない。
                                148/318

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       2018年9月30日および2017年9月30日現在、BBHが保有する現金はそれぞれ268,846米ドルおよび
      3,818米ドルであった。
     サブ・ファンド                  与信機関 2018年9月30日                     与信機関 2017年9月30日

                                          バークレイズ・バンク・ピーエルシー

                    ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・                     ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・
     GSエマージング・ハイ・
                    アンド・カンパニー                     アンド・カンパニー
     イールド債券ファンド
                    JPモルガン・チェース・アンド・カ                     ナショナル・オーストラリア・バン
     (マルチ・カレンシー型)
                    ンパニー                     ク・リミテッド
                                          スタンダード・チャータード・バンク
     13 .為替レート

       米ドル以外の通貨建ての投資ならびにその他の資産および負債の換算に以下の米ドルに対する為替レー
      トが使用された。
                              2018  年9月30日              2017  年9月30日

                                     1.382075

      豪ドル(AUD)                                               1.274454
      オフショア中国元(CNH)                               6.875400                 6.647050

                                     0.860956

      ユーロ(EUR)                                               0.845881
                                     0.766842

      英ポンド(GBP)                                               0.745351
                                     7.824900

      香港ドル(HKD)                                               7.810700
                                    113.585000

      円(JPY)                                              112.565000
                                     1.366350

      シンガポールドル(SGD)                                               1.357950
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     14 .ソフト・コミッション
       サブ・ファンドは、取引実行のみ、および/または取引実行と投資調査についてコミッションを支払う
      場合がある。2018年9月30日および2017年9月30日終了年度において、サブ・ファンドは、いかなる第三
      者とも上記以外のソフト・コミッション契約を締結していない。
     15 .偶発負債

       2018年9月30日および2017年9月30日現在、偶発負債はなかった。
     16 .後発事象

       2018年9月30日より後に、当財務書類の修正が要求される事象または当財務書類に開示が要求される事
      象は発生しなかった。
     17 .補償

       サブ・ファンドは、様々な補償を含む契約を締結する可能性がある。これらの契約に基づくサブ・ファ
      ンドの最大エクスポージャーは明らかでない。しかし、サブ・ファンドは過去においてこれらの契約に
      従った請求または損失はなかった。
     18 .財務書類の承認

       受託会社は、2019年1月2日に当財務書類を承認した。財務書類は公表後に修正してはならない。
                                150/318













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       (3)【投資有価証券明細表等】
            GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)
                             投資明細表
                           2018  年9月30日現在
      保有高                             表面金利              公正価値      純資産比率

             銘柄                             満期日
     ( 現地通貨)                              (%)             (米ドル)       (%)
           債券
           社債
           ユーロ
      1,410,000      CMA  CGM  SA                      5.25             1,448,887        0.55
                                         15/01/2025
       860,000     Digi  Communications       NV                5.00             1,046,637        0.40
                                         15/10/2023
       560,000     Globalworth      Real  Estate   Investments      Ltd        3.00              652,453       0.25
                                         29/03/2025
       960,000     SoftBank    Group   Corp                  3.13             1,064,707        0.41
                                         19/09/2025
      2,490,000      Wind  Tre  SpA                     2.63             2,725,779        1.05
                                         20/01/2023
                                                  1,335,786        0.51
      1,260,000      Wind  Tre  SpA                     3.13    20/01/2025 
                                                  8,274,249        3.17
           米ドル
      3,020,000      21Vianet    Group   Inc                  7.00             2,954,436        1.13
                                         17/08/2020
      4,038,000      ABJA  Investment     Co Pte  Ltd               5.45             3,659,437        1.41
                                         24/01/2028
      5,620,000      Aeropuertos      Dominicanos      Siglo   XXI  SA         6.75             5,780,170        2.22
                                         30/03/2029
                (a)
           Akbank   TAS
      1,010,000                               7.20              839,562       0.32
                                         16/03/2022
                (a)
           Akbank   TAS
      4,012,000                               6.80             3,044,105        1.17
                                         27/04/2023
     10,730,000      Altice   Financing     SA                 7.50            10,354,450        3.97
                                         15/05/2026
      5,885,000      Arcor   SAIC                       6.00             5,862,931        2.25
                                         06/07/2023
      1,610,000      Banco   de Bogota   SA                  6.25             1,670,053        0.64
                                         12/05/2026
                    (a) (b)
           Banco   do Brasil   SA
      8,690,000                               6.25             6,626,125        2.54
                                         15/04/2024
                         (a) (b)
           Banco   Mercantil     del  Norte   SA
      1,890,000                               7.63             1,906,538        0.73
                                         06/01/2028
                   (a)
           BBVA  Bancomer    SA
      1,950,000                               5.13             1,773,330        0.68
                                         18/01/2028
      4,390,000      Central    American    Bottling    Corp             5.75             4,357,075        1.67
                                         31/01/2027
      3,970,000      China   Evergrande     Group                 8.75    28/06/2025        3,577,962        1.37
      6,150,000      Coca-Cola     Icecek   AS                 4.22             5,765,625        2.21
                                         19/09/2024
                            (a) (b)
           Colombia    Telecomunicaciones          SA ESP
      1,402,000                               8.50             1,442,658        0.55
                                         30/03/2020
      5,490,000      Comcel   Trust                      6.88             5,613,525        2.16
                                         06/02/2024
                               (a)
           Credit   Bank  of Moscow   Via  CBOM  Finance    PLC
      8,000,000                               7.50    05/10/2022        6,360,000        2.44
                               (a) (b)
           Credit   Bank  of Moscow   Via  CBOM  Finance    PLC
       600,000                              8.88              474,750       0.18
                                         10/11/2022
      6,240,000      Digicel    Group   Ltd                   8.25             4,726,800        1.82
                                         30/09/2020
      1,110,000      Digicel    Ltd                      6.00             1,026,750        0.40
                                         15/04/2021
      5,480,000      Digicel    Ltd                      6.75             4,562,100        1.75
                                         01/03/2023
               (c)
           DNO  ASA
      2,700,000                               8.75             2,740,500        1.05
                                         31/05/2023
           Eastern    and  Southern    African    Trade   and
      1,490,000                               5.38             1,491,852        0.57
                                         14/03/2022
           Development      Bank
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
                                151/318



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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      保有高                             表面金利              公正価値      純資産比率
             銘柄                             満期日
     ( 現地通貨)                              (%)             (米ドル)       (%)
           債券(続き)
           社債(続き)
           米ドル(続き)
       150,000     Embraer    Netherlands      Finance    BV            5.05              150,420       0.06
                                         15/06/2025
       80,000    Embraer    Netherlands      Finance    BV            5.40    01/02/2027          81,544      0.03
       200,000     Embraer    Overseas    Ltd                 5.70              206,750       0.08
                                         16/09/2023
      4,220,000      Energuate     Trust                     5.88             3,977,350        1.53
                                         03/05/2027
                     (a)(d)
           Energy   Resources     LLC
      4,720,764                               8.00             4,531,933        1.74
                                         29/10/2018
      1,810,000      Eskom   Holdings    SOC  Ltd                 6.75             1,739,862        0.67
                                         06/08/2023
                        (c)
           First   Quantum    Minerals    Ltd
      2,660,000                               7.25             2,541,896        0.98
                                         01/04/2023
                        (c)
           First   Quantum    Minerals    Ltd
       620,000                              7.50              588,256       0.23
                                         01/04/2025
      2,170,000      First   Quantum    Minerals    Ltd              7.50             2,058,896        0.79
                                         01/04/2025
                    (a)
           FirstRand     Bank  Ltd
      1,400,000                               6.25             1,396,500        0.54
                                         23/04/2023
      2,250,000      Glenmark    Pharmaceuticals        Ltd             2.00             2,260,406        0.87
                                         28/06/2022
      3,710,000      Global   Liman   Isletmeleri                   8.13             3,426,593        1.31
                                         14/11/2021
       290,000     Globo   Comunicacao      e Participacoes       SA         5.13              266,913       0.10
                                         31/03/2027
      2,361,000      GMR  Hyderabad     International       Airport    Ltd        4.25             2,069,712        0.79
                                         27/10/2027
       600,000     Greenko    Dutch   BV                   4.88              571,674       0.22
                                         24/07/2022
      1,810,000      Greenko    Dutch   BV                   5.25             1,687,128        0.65
                                         24/07/2024
      4,550,000      Greenko    Investment     Co                4.88             4,153,468        1.59
                                         16/08/2023
      3,810,000      Grupo   Cementos    de Chihuahua     SAB  de CV         5.25             3,771,900        1.45
                                         23/06/2024
      1,120,000      HPCL-Mittal      Energy   Ltd                5.25             1,015,000        0.39
                                         28/04/2027
      2,120,000      Hunt  Oil  Co of Peru  LLC  Sucursal    Del  Peru         6.38             2,178,300        0.83
                                         01/06/2028
                       (d)
           Innovate    Capital    Pte  Ltd
      3,575,128                               6.00             2,367,718        0.91
                                         11/12/2024
       680,000     Jababeka    International       BV              6.50              578,534       0.22
                                         05/10/2023
       756,000     Kaisa   Group   Holdings    Ltd                8.50              623,292       0.24
                                         30/06/2022
      4,902,000      Kaisa   Group   Holdings    Ltd                9.38             3,776,991        1.45
                                         30/06/2024
      1,230,000      Kosmos   Energy   Ltd                   7.88             1,249,219        0.48
                                         01/08/2021
      2,370,000      Kosmos   Energy   Ltd                   7.88             2,407,031        0.92
                                         01/08/2021
                        (a) (b)
           MAF  Global   Securities     Ltd
      1,950,000                               5.50             1,847,625        0.71
                                         07/09/2022
                        (a) (b)
           MAF  Global   Securities     Ltd
      1,490,000                               6.38             1,376,388        0.53
                                         20/03/2026
      2,980,000      Medco   Platinum    Road  Pte  Ltd              6.75             2,827,573        1.08
                                         30/01/2025
      5,935,000      Metinvest     BV                     7.75             5,682,763        2.18
                                         23/04/2023
      1,500,000      MHP  SE                        7.75             1,500,000        0.58
                                         10/05/2024
                      (b) (d)
           Mongolian     Mining   Corp
      1,978,001                               0.00             1,008,781        0.39
                                         01/04/2019
      3,420,000      MTN  Mauritius     Investment     Ltd             6.50             3,351,600        1.29
                                         13/10/2026
      4,290,000      Neerg   Energy   Ltd                   6.00             4,134,488        1.59
                                         13/02/2022
                  (c) (d)
           New  Cotai   LLC
      1,685,789                               10.63             1,659,449        0.64
                                         01/05/2019
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
                                152/318



                                                           EDINET提出書類
                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      保有高                             表面金利              公正価値      純資産比率
             銘柄                             満期日
     ( 現地通貨)                              (%)             (米ドル)       (%)
           債券(続き)
           社債(続き)
           米ドル(続き)
      1,790,000      Oilflow    SPV  1 DAC                   12.00             1,842,447        0.71
                                         13/01/2022
       536,000     Petrobras     Global   Finance    BV             5.30              500,463       0.19
                                         27/01/2025
      6,530,000      Petrobras     Global   Finance    BV             7.38             6,582,566        2.53
                                         17/01/2027
       630,000     Petrobras     Global   Finance    BV             6.85              537,863       0.21
                                         05/06/2115
                        (e)
           Petroleos     de Venezuela     SA
     20,740,000                                6.00             3,473,950        1.33
                                         28/10/2022
                    (e)
           Rolta   Americas    LLC
      1,240,000                               8.88              223,200       0.09
                                         24/07/2019
                     (e)
           Samarco    Mineracao     SA
      1,225,000                               4.13              841,575       0.32
                                         01/11/2022
                     (e)
           Samarco    Mineracao     SA
       300,000                              5.75              213,000       0.08
                                         24/10/2023
                     (e)
           Samarco    Mineracao     SA
       300,000                              5.38              212,250       0.08
                                         26/09/2024
      3,180,000      SASOL   Financing     USA  LLC                5.88             3,237,240        1.24
                                         27/03/2024
                            (a)
           Sberbank    of Russia   Via  SB Capital    SA
      4,640,000                               5.50             4,616,800        1.77
                                         26/02/2019
                           (a) (b)
           Sino-Ocean     Land  Treasure    III  Ltd
      1,570,000                               4.90             1,312,912        0.50
                                         21/09/2022
                     (a) (b)
           SoftBank    Group   Corp
      3,400,000                               6.00             3,128,000        1.20
                                         19/07/2023
      3,420,000      Star  Energy   Geothermal     Wayang   Windu   Ltd        6.75             3,244,126        1.24
                                         24/04/2033
      1,000,000      Tecpetrol     SA                     4.88              906,250       0.35
                                         12/12/2022
      2,650,000      Telefonica     Celular    del  Paraguay    SA          6.75             2,719,562        1.04
                                         13/12/2022
                        (a)
           Turkiye    Garanti    Bankasi    AS
       360,000                              6.13              297,900       0.12
                                         24/05/2022
       400,000     Turkiye    Garanti    Bankasi    AS              5.88              368,000       0.14
                                         16/03/2023
      1,260,000      Turkiye    Vakiflar    Bankasi    TAO             6.00              996,975       0.38
                                         01/11/2022
      6,040,000      Unifin   Financiera     SAB  de CV SOFOM   ENR          7.38             5,722,900        2.20
                                         12/02/2026
      2,870,000      Wind  Tre  SpA                     5.00             2,478,963        0.95
                                         20/01/2026
       970,000     Yapi  ve Kredi   Bankasi    AS               5.13              931,200       0.36
                                         22/10/2019
       500,000     Yapi  ve Kredi   Bankasi    AS               4.00              470,000       0.18
                                         22/01/2020
      1,680,000      Yapi  ve Kredi   Bankasi    AS               6.10             1,484,700        0.57
                                         16/03/2023
                                                  4,656,100        1.79
      4,610,000      Zenith   Bank  PLC                    7.38    30/05/2022 
                                                 210,675,629        80.86
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      保有高                             表面金利              公正価値      純資産比率
             銘柄                             満期日
     ( 現地通貨)                              (%)             (米ドル)       (%)
           債券(続き)
           国債
           ユーロ
           Argentine     Republic    Government     International
       160,000                              3.88              168,650       0.06
                                         15/01/2022
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
       830,000                              3.38              821,848       0.31
                                         15/01/2023
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
       160,000                              5.00              148,672       0.06
                                         15/01/2027
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
       840,000                              5.25              775,650       0.30
                                         15/01/2028
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
       41,283                              7.82              45,792      0.02
                                         31/12/2033
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
      2,140,000                               2.26             1,460,296        0.56
                                         31/12/2038
              (f)
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
                                                   104,709       0.04
       120,000                              6.25
                                         09/11/2047
           Bond
                                                  3,525,617        1.35
           米ドル
           Argentine     Republic    Government     International
      1,150,000                               5.88              911,375       0.35
                                         11/01/2028
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
       860,000                              7.13              685,850       0.26
                                         06/07/2036
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
       690,000                              2.50              405,375       0.16
                                         31/12/2038
              (f)
           Bond
           Argentine     Republic    Government     International
      4,230,000                               6.88             3,241,238        1.24
                                         11/01/2048
           Bond
       840,000     Province    of Santa   Fe                 7.00              743,400       0.28
                                         23/03/2023
       230,000     Republic    of Suriname                    9.25              225,400       0.09
                                         26/10/2026
     10,710,000      Turkey   Government     International       Bond          5.75             8,327,025        3.20
                                         11/05/2047
      1,800,000      United   States   Treasury    Note              3.00             1,798,175        0.69
                                         30/09/2025
                               (e)
           Venezuela     Government     International       Bond                      901,230       0.35
      3,300,000                               9.25
                                         15/09/2027
                                                 17,239,068        6.62
                                                 239,714,563        92.00
           債券合計
                                                 公正価値      純資産比率

      保有高       銘柄
                                                 (米ドル)       (%)
           普通株式
           香港ドル
                                                   52,806      0.02
           Mongolian     Mining   Corp
      2,550,614
                                                   52,806      0.02
           普通株式合計
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      保有高/                                            公正価値      純資産比率

             銘柄
     受益証券口数                                            (米ドル)       (%)
                  *

           投資ファンド
           米ドル
           ゴールドマン・サックス・ファンズ・ピーエルシー-US$リキッド・
                                                  4,005,042        1.54
     4,005,042
           リザーブス・ファンド、クラスX
                                                  4,005,042        1.54
           投資ファンド合計
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約

                                                 未実現利得      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                  6,627,208            845,289     Royal   Bank  of Canada           1,938      0.00
     25/10/2018       HKD            USD
                                                   83,941      0.03
                 12,181,479           10,373,493      UBS  AG
     21/11/2018       USD            EUR
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計                                               85,879      0.03
                                                 未実現損失      純資産比率

      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                                                         (0.00)
                   864,346          6,772,500      State   Street   Bank  & Trust   Co     (1,454)
     25/10/2018       USD            HKD
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                                    (0.00)
                                                   (1,454)
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約

                                                 未実現利得      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                   416,700           100,000     Standard    Chartered     Bank         4,343      0.00
     02/10/2018       BRL            USD
                 22,644,000           5,502,995      Bank  of America    NA         167,148       0.07
     02/10/2018       BRL            USD
                 22,735,777           5,526,575      Deutsche    Bank  AG          166,549       0.06
     02/10/2018       BRL            USD
                 22,484,997           5,509,786      Standard    Chartered     Bank        105,623       0.04
     05/11/2018       BRL            USD
                 22,936,000           5,626,395      Royal   Bank  of Scotland    PLC      101,648       0.04
     05/11/2018       BRL            USD
                 472,371,245           24,577,554      Barclays    Bank  PLC          495,429       0.19
     16/11/2018       MXN            USD
                 472,371,245           24,577,256      HSBC  Bank  PLC            495,727       0.19
     16/11/2018       MXN            USD
                 123,195,600            1,830,000      Barclays    Bank  PLC           35,457      0.01
     21/12/2018       RUB            USD
                6,017,154,985            89,868,643      Standard    Chartered     Bank      1,244,531        0.48
     21/12/2018       RUB            USD
                6,017,154,985            89,840,465      Royal   Bank  of Scotland    PLC     1,272,709        0.49
     21/12/2018       RUB            USD
                                  Australia     and  New  Zealand
                    8,760          972,280                       186     0.00
     24/10/2018       USD            JPY
                                  Banking    Group   Ltd
                   77,426         8,558,026                        1,958      0.00
     24/10/2018       USD            JPY          Citibank
                   82,119         9,102,251      State   Street   Bank  & Trust   Co      1,851      0.00
     24/10/2018       USD            JPY
                   244,611         27,018,399      JPMorgan    Chase   & Co          6,351      0.00
     24/10/2018       USD            JPY
                                                     125     0.00
                   26,901           37,000    UBS  AG
     25/10/2018       USD            AUD
                                                  4,099,635        1.57
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
                                                 未実現損失      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                  1,030,454            748,160     UBS  AG                     (0.00)
     25/10/2018       AUD            USD                           (2,456)
                  1,374,959           1,020,270      HSBC  Bank  PLC
     25/10/2018       AUD            USD                           (25,259)      (0.01)
                  1,403,000           1,041,245      JPMorgan    Chase   & Co
     25/10/2018       AUD            USD                           (25,941)      (0.01)
                 154,861,655            1,401,964      Merrill    Lynch
     24/10/2018       JPY            USD                           (36,328)      (0.02)
                 154,861,656            1,401,852      Royal   Bank  of Scotland    PLC
     24/10/2018       JPY            USD                           (36,216)      (0.01)
                 207,272,780            3,151,000      HSBC  Bank  PLC                  (0.00)
     21/11/2018       RUB            USD                           (2,325)
                   43,652          183,381     Merrill    Lynch                   (0.00)
     02/10/2018       USD            BRL                           (2,268)
                  5,530,684          22,484,997      Royal   Bank  of Scotland    PLC
     02/10/2018       USD            BRL                           (99,644)      (0.04)
                  5,678,901          23,128,099      Standard    Chartered     Bank
     02/10/2018       USD            BRL                          (112,462)       (0.04)
                    6,940           9,783    Merrill    Lynch
     25/10/2018       USD            AUD                            (140)     (0.00)
                   26,541           36,955    Deutsche    Bank  AG                (0.00)
     25/10/2018       USD            AUD                            (202)
     16/11/2018       USD       163,737     MXN    3,103,028      Barclays    Bank  PLC            (968)     (0.00)
                   478,283          9,189,464      JPMorgan    Chase   & Co               (0.00)
     16/11/2018       USD            MXN                           (9,484)
                  1,118,182          21,447,340      HSBC  Bank  PLC
     16/11/2018       USD            MXN                           (20,221)      (0.01)
                  2,375,229          45,638,720                       (47,228)      (0.02)
     16/11/2018       USD            MXN          Citibank
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                              (421,142)       (0.16)
     先物契約

      2018年9月現在、96,599米ドルの現金がオープン型先物契約の担保として受領されている。
                                                 未実現利得      純資産比率

      契約数       銘柄                      買建/売建
                                                 (米ドル)       (%)
           US 10 Year  Note  December    2018                            116,976       0.04
        (69)                            売建
           US Long  Bond  December    2018                             54,429      0.02
        (13)                            売建
           US Ultra   10 Year  Note  December    2018                         171,185       0.07
        (79)                            売建
                                                   60,187      0.02
           US Ultra   Bond  December    2018
        (16)                            売建
                                                   402,777       0.15
           先物契約に係る未実現利得合計
                                                 未実現損失      純資産比率

      契約数       銘柄                      買建/売建
                                                 (米ドル)       (%)
         110   US 2 Year  Note  December    2018
                                    買建               (53,817)      (0.02)
         266   US 5 Year  Note  December    2018                            (152,749)       (0.06)
                                    買建
           先物契約に係る未実現損失合計                                       (206,566)       (0.08)
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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     スワップ契約に係る未実現利得
     中央清算される金利スワップ契約

      2018年9月30日現在、105,545米ドルの現金がオープン型中央清算スワップ契約の担保として差し入れされ
     ている。
      想定元本                                           未実現利得      純資産比率

               支払            受取         通貨      満期日
     ( 現地通貨)                                            ( 米ドル)      (%)
           Floating    (EUR  6 Month
                      Fixed,   0.00%                          1,009      0.00
      1,660,000                              EUR     19/12/2020
           LIBOR)
           Floating    (EUR  6 Month
                      Fixed,   0.25%                           888     0.00
       520,000                             EUR     19/12/2021
           LIBOR)
           Floating    (EUR  6 Month
                      Fixed,   0.75%                          12,640      0.01
      2,920,000                              EUR     19/12/2023
           LIBOR)
           Floating    (EUR  6 Month
                      Fixed,   1.00%                          9,271      0.00
      2,100,000                              EUR     19/12/2025
           LIBOR)
           Floating    (EUR  6 Month
                      Fixed,   1.25%                           889     0.00
       650,000                             EUR     19/12/2028
           LIBOR)
                                                   24,697      0.01
           金利スワップ契約に係る未実現利得
                                                   24,697      0.01
           スワップ契約に係る未実現            利得  合計
     スワップ契約に係る未実現損失

     中央清算される金利スワップ契約

      想定元本                                           未実現損失      純資産比率

               支払            受取         通貨      満期日
     ( 現地通貨)                                            ( 米ドル)      (%)
                      Floating    (EUR  6 Month
                                                         (0.00)
       490,000     Fixed,   1.50%                          19/12/2038          (3,499)
                                    EUR
                      LIBOR)
           中央清算される金利スワップ契約に係る未実現損失                                        (3,499)      0.00
           スワップ契約に係る未実現            損失  合計                         (3,499)      0.00
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
                                                 公正価値      純資産比率
      投資合計
                                                 (米ドル)       (%)
                                                 239,714,563        92.00
     債券合計
                                                   52,806      0.02
     普通株式合計
                                                  4,005,042        1.54
     投資ファンド合計
                                                   85,879      0.03
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計
                                                         0.00
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                              (1,454)
                                                  4,099,635        1.57
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                             (421,142)       (0.16)
                                                   402,777       0.15
     先物契約に係る未実現利得合計
     先物契約に係る未実現損失合計                                             (206,566)       (0.08)
                                                   24,697      0.01
     スワップ契約に係る未実現利得合計
                                                         (0.00)
     スワップ契約に係る未実現損失合計                                              (3,499)
                                                 12,787,628        4.92
     その他の資産および負債
                                                 260,540,366        100.00
     買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産
     (a)

      変動利付有価証券を示している。表示されている金利は、2018年9月30日現在適用されている金利である。満期日は次の繰
      上償還日を意味する。
     (b)
      永久債を示している。満期日は次の繰上償還日を意味する。
     (c)
      有価証券は、1933年米国証券法規則144Aに従って購入され、当該規則に従って、適格機関投資家に対して売却する場合を
      除き転売することができない。
     (d)
      現物配当債券(Payment           in  kind   bond)
     (e)
      債務不履行
     (f)
      ステップ債を示している。
     * 
      系列ファンドを表している。
     通貨略称:

     AUD   豪ドル
     BRL   ブラジルレアル
     EUR   ユーロ
     HKD   香港ドル
     JPY   円
     MXN   メキシコペソ
     RUB   ロシアルーブル
     USD   米ドル
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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            GSエマージング・ハイ・イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)
                             投資明細表

                           2017  年9月30日現在
      保有高                             表面金利              公正価値      純資産比率

             銘柄                             満期日
     ( 現地通貨)                              (%)             (米ドル)       (%)
           債券
           社債
           ユーロ
           Altice    Financing     SA
       400,000                              6.50    15/01/2022         495,271       0.17
           Cemex   Finance    LLC
      3,290,000                               4.63    15/06/2024        4,224,902        1.47
                                                  1,079,900
           Digi   Communications        NV                   15/10/2023                0.38
       860,000                              5.00
                                                  5,800,073
                                                         2.02
           シンガポールドル
           CapitaLand      Ltd                        19/06/2020        1,092,456
      1,500,000                               1.85                    0.38
           CapitaLand      Ltd                        08/06/2025        1,476,490        0.52
      2,000,000                               2.80
                                                  2,568,946
                                                         0.90
           米ドル
           21Vianet     Group   Inc
       560,000                              7.00    17/08/2020         560,000       0.20
           Aeropuertos      Dominicanos      Siglo   XXI  SA
      5,620,000                               6.75    30/03/2029        6,055,550        2.11
           Agromercantil       Senior    Trust
      1,410,000                               6.25    10/04/2019        1,465,153        0.51
                     (a)
           Altice    Financing     SA
       230,000                              6.50    15/01/2022         239,200       0.08
           Altice    Financing     SA
       520,000                              6.63    15/02/2023         551,200       0.19
           Altice    Financing     SA
      9,010,000                               7.50    15/05/2026        9,865,950        3.44
           Arcor   SAIC
      6,785,000                               6.00    06/07/2023        7,268,431        2.53
           Banco   de  Bogota    SA
      3,220,000                               6.25    12/05/2026        3,516,240        1.23
                     (b) (c)
           Banco   do  Brasil    SA
     11,560,000                                6.25    15/04/2024        10,273,950        3.58
                     (b) (c)
           Banco   do  Brasil    SA
      1,220,000                               9.00    18/06/2024        1,304,180        0.45
                          (b) (c)
           Banco   Mercantil     del  Norte   SA
      2,140,000                               6.88    06/07/2022        2,271,075        0.79
                          (b) (c)
           Banco   Mercantil     del  Norte   SA
      3,910,000                               7.63    06/01/2028        4,271,675        1.49
           Banco   Regional     SAECA
      2,000,000                               8.13    24/01/2019        2,109,979        0.74
           Cablevision      SA
      2,790,000                               6.50    15/06/2021        2,974,838        1.04
           Central    American     Bottling     Corp
      4,390,000                               5.75    31/01/2027        4,642,425        1.62
           China   Evergrande      Group
      1,350,000                               8.25    23/03/2022        1,396,865        0.49
           China   Evergrande      Group
      1,210,000                               7.50    28/06/2023        1,198,458        0.42
           China   Evergrande      Group
      4,850,000                               8.75    28/06/2025        4,917,233        1.71
                             (b) (c)
           Colombia     Telecomunicaciones          SA  ESP
      5,040,000                               8.50    30/03/2020        5,348,700        1.86
           Comcel    Trust
      5,760,000                               6.88    06/02/2024        6,120,000        2.13
                                 (b)
           Credit    Bank   of  Moscow    Via  CBOM   Finance    PLC
      6,660,000                               7.50    05/10/2022        5,637,690        1.97
           Debt   & Asset   Trading    Corp
       870,000                              1.00    10/10/2025         598,242       0.21
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      保有高                             表面金利              公正価値      純資産比率
             銘柄                             満期日
     ( 現地通貨)                              (%)             (米ドル)       (%)
           債券(続き)
           社債(続き)
           米ドル(続き)
           Delta   Investment      Horizon    International       Ltd
      1,700,000                               3.00    26/05/2020        1,687,250        0.59
      8,050,000      Digicel    Group   Ltd                  8.25    30/09/2020        7,863,884        2.74
           Digicel    Ltd
       910,000                              6.00    15/04/2021         891,700       0.31
           Digicel    Ltd
      5,480,000                               6.75    01/03/2023        5,377,250        1.87
           Eastern    and  Southern     African    Trade   and
      1,490,000                               5.38    14/03/2022        1,532,903        0.53
           Development      Bank
           Energuate     Trust
      5,480,000                               5.88    03/05/2027        5,651,250        1.97
                      (b)
           Energy    Resources     LLC
      6,261,764                               8.00    30/10/2017        6,284,897        2.19
                      (c) (d)
           Energy    Resources     LLC
      1,117,104                               0.00    01/04/2018         552,967       0.19
           Finansbank      AS
      3,180,000                               4.88    19/05/2022        3,172,050        1.11
                         (a)
           First   Quantum    Minerals     Ltd
      3,050,000                               7.25    01/04/2023        3,149,125        1.10
                         (a)
           First   Quantum    Minerals     Ltd
       620,000                              7.50    01/04/2025         635,500       0.22
      2,720,000      First   Quantum    Minerals     Ltd              7.50    01/04/2025        2,788,000        0.97
           Gazprom    OAO  Via  Gaz  Capital    SA
       350,000                              4.95    23/03/2027         358,313       0.13
           Gazprom    OAO  Via  Gaz  Capital    SA
      1,720,000                               7.29    16/08/2037        2,094,100        0.73
           Geo  Coal   International       Pte  Ltd
      2,000,000                               8.00    04/10/2022        1,975,000        0.69
           Glenmark     Pharmaceuticals        Ltd
      1,750,000                               2.00    28/06/2022        1,890,000        0.66
           Global    Liman   Isletmeleri
      3,710,000                               8.13    14/11/2021        3,844,488        1.34
           Greenko    Dutch   BV
       600,000                              4.88    24/07/2022         608,250       0.21
           Greenko    Dutch   BV
      2,450,000                               5.25    24/07/2024        2,489,812        0.87
           Greenko    Investment      Co
      4,550,000                               4.88    16/08/2023        4,502,583        1.57
           Grupo   Cementos     de  Chihuahua     SAB  de  CV
      4,520,000                               5.25    23/06/2024        4,700,800        1.64
           GTH  Finance    BV
      1,750,000                               7.25    26/04/2023        1,986,250        0.69
           Harvest    Operations      Corp
       396,000                              6.88    01/10/2017         396,000       0.14
           HPCL-Mittal      Energy    Ltd
      2,790,000                               5.25    28/04/2027        2,908,575        1.01
           Kaisa   Group   Holdings     Ltd
       756,000                              8.50    30/06/2022         756,945       0.26
           Kaisa   Group   Holdings     Ltd
      2,742,000                               9.38    30/06/2024        2,765,993        0.96
           Kosmos    Energy    Ltd
      1,230,000                               7.88    01/08/2021        1,276,125        0.44
           Kosmos    Energy    Ltd
      2,370,000                               7.88    01/08/2021        2,458,875        0.86
                        (b) (c)
           MAF  Global    Securities      Ltd
      1,950,000                               5.50    07/09/2022        2,015,813        0.70
           Metinvest     BV
      5,702,328                               9.37    31/12/2021        5,779,594        2.01
           MHP  SE
      1,215,000                               8.25    02/04/2020        1,312,200        0.46
           MHP  SE
      1,960,000                               7.75    10/05/2024        2,102,100        0.73
           MTN  Mauritius     Investment      Ltd
      4,840,000                               6.50    13/10/2026        5,184,850        1.81
           Neerg   Energy    Ltd
      2,870,000                               6.00    13/02/2022        2,948,925        1.03
                     (b) (c)
           Parkway    Pantai    Ltd
      2,740,000                               4.25    27/07/2022        2,784,525        0.97
           Pesquera     Exalmar    SAA
       640,000                              7.38    31/01/2020         609,600       0.21
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
                                160/318



                                                           EDINET提出書類
                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      保有高                             表面金利              公正価値      純資産比率
             銘柄                             満期日
     ( 現地通貨)                              (%)             (米ドル)       (%)
           債券(続き)
           社債(続き)
           米ドル(続き)
           Petra   Diamonds     US  Treasury     PLC
      3,020,000                               7.25    01/05/2022        3,077,380        1.07
       410,000     Petrobras     Global    Finance    BV             6.13    17/01/2022         440,158       0.15
           Petrobras     Global    Finance    BV
      2,050,000                               4.38    20/05/2023        2,024,498        0.71
           Petrobras     Global    Finance    BV
       626,875                              5.30    27/01/2025         627,251       0.22
           Petrobras     Global    Finance    BV
      6,530,000                               7.38    17/01/2027        7,191,162        2.51
           Petrobras     Global    Finance    BV
      6,561,350                               5.99    27/01/2028        6,561,350        2.29
           Petrobras     Global    Finance    BV
      1,170,000                               6.85    05/06/2115        1,111,061        0.39
           Petroleos     de  Venezuela     SA
     21,880,000                                6.00    28/10/2022        6,257,680        2.18
           Phosagro     OAO  via  Phosagro     Bond   Funding    DAC
      3,380,000                               3.95    03/11/2021        3,430,700        1.20
           Reliance     Communications        Ltd
       350,000                              6.50    06/11/2020         193,725       0.07
                     (e)
           Rolta   Americas     LLC
      1,240,000                               8.88    24/07/2019         310,000       0.11
                    (b) (c)
           Royal   Capital    BV
       470,000                              5.50    05/05/2021         495,462       0.17
                    (b) (c)
           Royal   Capital    BV
       240,000                              4.88    05/05/2024         243,330       0.08
                      (e)
           Samarco    Mineracao     SA
       500,000                              4.13    01/11/2022         305,000       0.11
                      (e)
           Samarco    Mineracao     SA
       300,000                              5.38    26/09/2024         183,000       0.06
           SAN  Miguel    Industrias      Pet  SA
      1,240,000                               4.50    18/09/2022        1,256,120        0.44
                              (b)
           Sberbank     of  Russia    Via  SB  Capital    SA
      1,160,000                               5.50    26/02/2019        1,184,650        0.41
           Sberbank     of  Russia    Via  SB  Capital    SA
      1,720,000                               5.25    23/05/2023        1,780,200        0.62
                     (b) (c)
           SoftBank     Group   Corp
      4,120,000                               6.00    19/07/2023        4,161,200        1.45
           SoftBank     Group   Corp
       420,000                              5.13    19/09/2027         416,850       0.15
           Telefonica      Celular    del  Paraguay     SA
      2,650,000                               6.75    13/12/2022        2,756,000        0.96
           Tullow    Oil  PLC
      2,520,000                               6.00    01/11/2020        2,491,650        0.87
           Tullow    Oil  PLC
      1,590,000                               6.25    15/04/2022        1,546,275        0.54
           Tupy   Overseas     SA
      1,400,000                               6.63    17/07/2024        1,470,714        0.51
                          (a)
           Universal     Entertainment       Corp
      5,294,266                               8.50    24/08/2020        5,449,918        1.90
           YPF  SA
       810,000                              8.75    04/04/2024         933,525       0.33
           Zenith    Bank   PLC                                1,328,700        0.46
      1,290,000                               7.38    30/05/2022
                                                 237,151,085        82.66
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
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                                                           EDINET提出書類
                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
      保有高                             表面金利              公正価値      純資産比率
             銘柄                             満期日
     ( 現地通貨)                              (%)             (米ドル)       (%)
           債券(続き)
           国債
           ユーロ
           Argentine     Republic     Government      International
       160,000                              3.88    15/01/2022         192,699       0.07
           Bond
           Argentine     Republic     Government      International
       160,000                              5.00    15/01/2027         187,024       0.07
           Bond
           Argentine     Republic     Government      International
       30,000                              7.82    31/12/2033          39,544      0.01
           Bond
           Argentine     Republic     Government      International
                                                  1,726,662        0.60
      2,140,000                               2.26    31/12/2038
              (f)
           Bond
                                                  2,145,929        0.75
           米ドル
           Argentine     Republic     Government      International
      1,530,000                               7.13    06/07/2036        1,606,500        0.56
           Bond
           Argentine     Republic     Government      International
      2,070,000                               2.50    31/12/2038        1,464,525        0.51
              (f)
           Bond
       840,000     Province     of  Santa   Fe                7.00    23/03/2023         894,600       0.31
           Republic     of  Suriname
       230,000                              9.25    26/10/2026         247,538       0.08
           Russian    Foreign    Bond   - Eurobond
       400,000                              4.75    27/05/2026         424,000       0.15
           Russian    Foreign    Bond   - Eurobond
      2,400,000                               5.25    23/06/2047        2,456,400        0.85
           Turkey    Government      International       Bond
      1,830,000                               5.75    11/05/2047        1,797,975        0.63
           United    States    Treasury     Note                          1,486,376        0.52
      1,490,000                               2.13    30/09/2024
                                                 10,377,914        3.61
           債券合計                                     258,043,947        89.94
                                                 公正価値      純資産比率

      保有高       銘柄
                                                 (米ドル)       (%)
           普通株式
           香港ドル
           Mongolian     Mining    Corp                               77,393      0.03
      2,550,614
           普通株式合計                                        77,393      0.03
      保有高/                                            公正価値      純資産比率

             銘柄
     受益証券口数                                            (米ドル)       (%)
                  *

           投資ファンド
           米ドル
           ゴールドマン・サックス・ファンズ・ピーエルシー-US$リキッド・
                                                 20,570,172        7.17
     20,570,172
           リザーブス・ファンド、クラスX
           投資ファンド合計                                      20,570,172        7.17
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
                                162/318





                                                           EDINET提出書類
                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約
                                                 未実現利得      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                            9,686,169                             0.00
     03/10/2017       USD       86,135     JPY         Citibank                    85
                                  Westpac    Banking    Corp                0.00
     03/10/2017       USD       327,425     AUD     416,505                       614
                                                          0.01
                                  JP  Morgan    Chase   & Co        19,230
     08/11/2017       USD      2,572,734       SGD    3,466,116
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計
                                                   19,929      0.01
                                                 未実現損失      純資産比率

      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                                  Bank   of  America    NA         (26,055)      (0.01)
     12/10/2017       USD      7,753,227       EUR   6,577,142 
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計
                                                   (26,055)      (0.01)
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約

                                                 未実現利得      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                                  Morgan    Stanley
     03/11/2017       BRL      4,777,438       USD    1,492,663                       11,291      0.00
     03/11/2017       BRL     10,355,460       USD    3,259,560     Citibank                   375     0.00
                                  Standard     Chartered     Bank
     04/12/2017       BRL       467,333     USD     145,293                      1,208      0.00
                                  Morgan    Stanley
     04/12/2017       BRL       891,358     USD     279,029                       395     0.00
                                  Deutsche     Bank   AG
     25/10/2017       JPY      9,790,615       USD      86,805                       269     0.00
                                  HSBC   Bank   PLC
     11/10/2017       RUB     76,547,000       USD    1,244,646                       83,220      0.03
                                  UBS  AG
     12/10/2017       RUB     21,201,859       USD     355,482                      12,238      0.00
                                  Royal   Bank   of  Scotland     PLC
     12/10/2017       RUB     70,818,069       USD    1,169,980                       58,274      0.02
                                  Deutsche     Bank   AG
     12/10/2017       RUB     201,366,950        USD    3,293,000                      199,468       0.07
                                  Bank   of  America    NA
     12/10/2017       RUB     309,754,445        USD    5,136,309                      236,010       0.08
                                  HSBC   Bank   PLC
     12/10/2017       RUB     532,443,925        USD    8,938,305                      296,295       0.10
                                  Barclays     Bank   PLC
     12/10/2017       RUB    3,388,137,204         USD    55,659,495                      3,103,670        1.09
                                  Morgan    Stanley
     12/10/2017       RUB    3,536,453,910         USD    58,132,597                      3,202,943        1.12
     12/10/2017       RUB    3,691,748,933         USD    60,642,664      Citibank                3,386,282        1.18
                                  UBS  AG
     13/10/2017       RUB     60,350,460       USD    1,002,000                       44,508      0.02
                                  Morgan    Stanley
     13/10/2017       RUB     276,868,800        USD    4,590,000                      211,049       0.07
                                  Standard     Chartered     Bank
     06/10/2017       USD       114,453     MXN    2,036,120                       2,385      0.00
                                  State   Street    Bank   & Trust   Co
     06/10/2017       USD       340,008     MXN    6,072,877                       5,758      0.00
                                  Deutsche     Bank   AG
     06/10/2017       USD       498,217     MXN    8,911,855                       7,711      0.01
                                  HSBC   Bank   PLC
     06/10/2017       USD     19,321,961       MXN   350,471,396                        32,095      0.01
                                  Morgan    Stanley
     06/10/2017       USD     19,344,963       MXN   350,471,396                        55,096      0.02
                                  JP  Morgan    Chase   & Co
     06/10/2017       USD     19,353,626       MXN   350,471,396                        63,760      0.02
                                  Barclays     Bank   PLC
     12/10/2017       USD      1,366,434       RUB    78,369,092                        7,216      0.00
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
                                                 未実現利得      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                                  Australia     and  New  Zealand
     25/10/2017       USD       16,390     JPY    1,797,706                        402     0.00
                                  Banking    Group   Ltd
                                  HSBC   Bank   PLC
     03/11/2017       USD       122,799     BRL     384,655                      1,708      0.00
                                  Westpac    Banking    Corp
     08/11/2017       USD       10,126     AUD      12,625                       224     0.00
                                  Royal   Bank   of  Scotland     PLC       774     0.00
     08/11/2017       USD       34,882     AUD      43,489
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計                                             11,024,624        3.84
                                                 未実現損失      純資産比率

      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                                  UBS  AG
     08/11/2017       AUD       122,000     USD      97,864                     (2,179)      (0.00)
                                  Westpac    Banking    Corp               (0.00)
     08/11/2017       AUD       416,505     USD     327,288                       (624)
                                  Merrill    Lynch
     08/11/2017       AUD       651,625     USD     522,750                     (11,682)      (0.01)
                                  Royal   Bank   of  Scotland     PLC
     08/11/2017       AUD       651,625     USD     522,688                     (11,620)      (0.00)
     08/11/2017       AUD       655,474     USD     525,583    Citibank                 (11,496)      (0.00)
                                  Barclays     Bank   PLC
     17/10/2017       BRL      4,469,000       USD    1,423,475                      (13,368)      (0.01)
                                  Barclays     Bank   PLC
     03/11/2017       BRL       286,771     USD      91,096                      (820)     (0.00)
                                  Bank   of  America    NA
     03/11/2017       BRL     10,355,460       USD    3,261,254                       (1,319)      (0.00)
                                  HSBC   Bank   PLC
     03/11/2017       BRL     13,185,135       USD    4,157,370                       (6,644)      (0.00)
                                  HSBC   Bank   PLC
     25/10/2017       JPY      4,287,506       USD      38,507                      (375)     (0.00)
                                  JP  Morgan    Chase   & Co
     25/10/2017       JPY     108,388,128        USD     990,009                     (26,048)      (0.01)
                                  Bank   of  America    NA
     25/10/2017       JPY     108,388,129        USD     990,181                     (26,219)      (0.01)
     25/10/2017       JPY     118,074,297        USD    1,076,671     Citibank                 (26,565)      (0.01)
                                  Standard     Chartered     Bank
     06/10/2017       MXN      7,140,198       USD     399,604                      (6,609)      (0.00)
                                  Deutsche     Bank   AG
     06/10/2017       MXN      8,660,489       USD     484,308                      (7,637)      (0.00)
                                  Barclays     Bank   PLC
     06/10/2017       MXN     10,342,911       USD     582,739                     (13,468)      (0.01)
                                  UBS  AG
     06/10/2017       MXN     17,673,282       USD     988,483                     (15,749)      (0.01)
                                  JP  Morgan    Chase   & Co
     06/10/2017       MXN     17,701,359       USD     995,000                     (20,721)      (0.01)
                                  Royal   Bank   of  Canada
     06/10/2017       MXN     20,842,063       USD    1,170,000                      (22,858)      (0.01)
                                  Morgan    Stanley
     06/10/2017       MXN     291,474,319        USD    16,187,172                      (144,491)       (0.05)
                                  Bank   of  America    NA
     06/10/2017       MXN     324,922,954        USD    18,024,283                      (140,598)       (0.05)
     06/10/2017       MXN     369,677,464        USD    20,569,230      HSBC   Bank   PLC            (222,266)       (0.08)
                                  Morgan    Stanley
     29/11/2017       MXN     350,471,396        USD    19,176,522                       (60,960)      (0.02)
                                  JP  Morgan    Chase   & Co
     29/11/2017       MXN     350,471,396        USD    19,184,493                       (68,932)      (0.02)
                                  HSBC   Bank   PLC
     29/11/2017       MXN     350,471,396        USD    19,153,850                       (38,288)      (0.01)
     25/01/2018       RUB     76,547,000       USD    1,304,315     Morgan    Stanley               (928)     (0.00)
                                  Morgan    Stanley
     11/10/2017       USD      1,327,098       RUB    76,547,000                        (769)     (0.00)
                                  Credit    Suisse
     12/10/2017       USD       453,000     RUB    27,334,020                       (21,076)      (0.01)
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
                                                 未実現損失      純資産比率
      満期日      通貨      買建      通貨     売建         取引相手先
                                                 (米ドル)       (%)
                                  Morgan    Stanley
     12/10/2017       USD      2,488,014       RUB   154,232,000                       (186,954)       (0.07)
                                  HSBC   Bank   PLC
     12/10/2017       USD      5,052,998       RUB   302,941,329                       (201,155)       (0.06)
     12/10/2017       USD      5,772,987       RUB   349,372,622      Citibank                 (286,461)       (0.10)
                                  HSBC   Bank   PLC
     13/10/2017       USD       546,698     RUB    33,086,153                       (27,033)      (0.01)
                                                         (0.00)
                                  Morgan    Stanley              (7,353)
     03/11/2017       USD      1,397,301       BRL    4,462,000
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                             (1,633,265)        (0.57)
     先物契約

                                                 未実現利得      純資産比率
      契約数       銘柄                      買建/売建
                                                 (米ドル)       (%)
           US  10  Year   Note   December     2017
        (211)                            売建               260,561       0.09
           US  Long   Bond   December     2017
         (56)                           売建               84,356      0.03
         (22)   Ultra   10  Year   Note   December     2017          売建               32,617      0.01
           先物契約に係る未実現利得合計                                       377,534       0.13
                                                 未実現損失      純資産比率

      契約数       銘柄                      買建/売建
                                                 (米ドル)       (%)
           US  2 Year   Note   December     2017
         87                          買建               (24,429)      (0.01)
           US  5 Year   Note   December     2017                          (230,239)       (0.08)
         321                           買建
           先物契約に係る未実現損失合計                                       (254,668)       (0.09)
     スワップ契約に係る未実現利得

     中央清算される金利スワップ契約

      想定元本                                           未実現利得      純資産比率
               支払            受取         通貨      満期日
     ( 現地通貨)                                            ( 米ドル)      (%)
                      Floating     (EUR   6 Month
           Fixed,    0.00%
       380,000                             EUR     20/12/2019            283     0.00
                      LIBOR)
                      Floating     (EUR   6 Month
           Fixed,    0.25%
      2,900,000                              EUR     20/12/2020          6,449      0.00
                      LIBOR)
                      Floating     (EUR   6 Month
           Fixed,    0.25%
       810,000                             EUR     20/12/2022          2,551      0.00
                      LIBOR)
                      Floating     (EUR   6 Month
           Fixed,    1.00%
       580,000                             EUR     20/12/2027          7,360      0.00
                      LIBOR)
                      Floating     (EUR   6 Month
           Fixed,    1.50%                                    10,170      0.01
       370,000                             EUR     20/12/2037
                      LIBOR)
           中央清算される金利スワップ契約に係る未実現利得                                        26,813      0.01
           スワップ契約に係る未実現            利得  合計                         26,813      0.01
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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                                                 公正価値      純資産比率
      投資合計
                                                 (米ドル)       (%)
     債券合計                                            258,043,947        89.94
     普通株式合計                                              77,393      0.03
     投資ファンド合計                                            20,570,172        7.17
                                                 11,024,624        3.84
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計
                                                   19,929      0.01
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現利得合計
     クラス・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                            (1,633,265)        (0.57)
     ポートフォリオ・ヘッジ目的で保有する為替予約に係る未実現損失合計                                              (26,055)      (0.01)
                                                   377,534       0.13
     先物契約に係る未実現利得合計
     先物契約に係る未実現損失合計                                             (254,668)       (0.09)
                                                   26,813      0.01
     スワップ契約に係る未実現利得合計
                                                 (1,332,702)        (0.46)
     その他の資産および負債
     買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産                                            286,893,722        100.00
     (a)

      有価証券は、1933年米国証券法規則144Aに従って購入され、当該規則に従って、適格機関投資家に対して売却する場合を
      除き転売することができない。
     (b)
      変動利付有価証券を示している。表示されている金利は、2017年9月30日現在適用されている金利である。
     (c)
      永久債を示している。満期日は次の繰上償還日を意味する。
     (d)
      現物配当債券(Payment           in  kind   bond)
     (e)
      債務不履行
     (f)
      ステップ債を示している。
     * 
      系列ファンドを表している。
     通貨略称:

     AUD   豪ドル
     BRL   ブラジルレアル
     EUR   ユーロ
     JPY   円
     MXN   メキシコペソ
     RUB   ロシアルーブル
     SGD   シンガポールドル
     USD   米ドル
      添付の注記は、当財務書類の不可分の一部である。

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      2【ファンドの現況】

       【純資産額計算書】                                         (2019年1月末日現在)
     I.   資産総額
                                        270,966,580.22       米ドル     29,524,518,581       円
     II.   負債総額
                                         25,890,927.00       米ドル      2,821,075,406       円
     III.純資産総額(I-II)                   ブラジルレアルクラス受益証券:                 11,289,462.20       米ドル      1,230,099,801       円
                        メキシコペソクラス受益証券:                 40,755,334.26       米ドル      4,440,701,221       円
                        ロシアルーブルクラス受益証券:                178,682,708.52       米ドル     19,469,267,920       円
                        米ドルクラス受益証券:                 8,834,419.16      米ドル       962,598,312      円
                        豪ドルクラス受益証券:                 3,804,946.82      豪ドル       300,438,601      円
                        円クラス受益証券:                        298,123,702      円
     Ⅳ.発行済口数                   ブラジルレアルクラス受益証券:                       2,400,801.464       口
                        メキシコペソクラス受益証券:                       7,183,640.102       口
                        ロシアルーブルクラス受益証券:                      44,825,878.189       口
                        米ドルクラス受益証券:                       1,030,623.521       口
                        豪ドルクラス受益証券:                        450,481.675      口
                        円クラス受益証券:                        36,331.807     口
     V.1口当たり純資産価格(III/Ⅳ)                   ブラジルレアルクラス受益証券:                     4.70  米ドル           512  円
                        メキシコペソクラス受益証券:                     5.67  米ドル           618  円
                        ロシアルーブルクラス受益証券:                     3.99  米ドル           435  円
                        米ドルクラス受益証券:                     8.57  米ドル           934  円
                        豪ドルクラス受益証券:                     8.45  豪ドル           667  円
                        円クラス受益証券:                           8,206   円
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     第4【外国投資信託受益証券事務の概要】

      (1)ファンド証券の名義書換

        サブ・ファンド記名式証券の名義書換機関は次のとおりである。
        取扱機関 ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー
        取扱場所 米国マサチューセッツ州ボストン市ポスト・オフィス・スクエアー50番
        日本の受益者については、ファンド証券の保管を販売取扱会社に委託している場合、販売取扱会社を
       通じて日本における販売会社の責任で必要な名義書換手続がとられ、それ以外のものについては本人の
       責任で行う。
        名義書換の費用は受益者から徴収されない。
      (2)受益者集会

        信託証書に基づき、各受益証券の受益者は、すべての受益者集会において、一口当たり一議決権を有
       する。管理会社または受託会社は、信託証書に従って、いつでも、適切と考える日時および場所におい
       て受益者集会を開催することができ、また、受託会社は、発行済受益証券の総額の10分の1以上を有す
       る受益者が書面により要求した場合には、受益者集会を開催しなくてはならない。いずれの受益者集会
       においても、挙手の場合には、すべての受益者について、(個人の場合には)出席者ごとに、(法人の
       場合には)適式に授権された代表者が、一議決権を有する。投票の場合には、保有する受益証券ごと
       に、上記の各受益者または代理人により参加している受益者が、一議決権を有する。サブ・ファンドの
       受益者集会についての特別決議には、自ら出席しまたは代理人により出席している受益者の4分の3以
       上の多数が必要とされる。
      (3)受益者に対する特典、譲渡制限

        受益者に対する特典はない。
        管理会社は、いかなる者(米国人および(制限付例外がある。)ケイマン諸島の居住者または所在地
       事務代行会社を含む。)によるファンド証券の取得も制限することができる。
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     第二部【特別情報】

     第1   【管理会社の概況】

      1【管理会社の概況】

       (1 )資本金の額(2019年1月末日現在)
         払込済資本金の額  187,117,965.90米ドル(約204億円)
         発行済株式総数   5,051,655株(一株37.04米ドルの記名式額面株式)
         管理会社が発行する株式総数の上限については制限がない。
         最近5年間における資本金の額の増減は以下のとおりである。
           2014  年1月末日           37,117,968.52        米ドル
           2015  年1月末日           37,117,968.52        米ドル

           2016  年1月末日           37,117,968.52        米ドル

           2017  年1月末日           37,117,968.52        米ドル

           2017  年11月9日           187,117,965.90        米ドル

           2018  年1月末日           187,117,965.90        米ドル

           2019  年1月末日           187,117,965.90        米ドル

       (2 )会社の機構

         定款に基づき、3名以上の取締役により構成される取締役会が管理会社を運営する。取締役は管理
        会社の株主であることを要しない。
         取締役は年次株主総会において株主によって選任され、6年以内の期間かつ後任者が選任され就任
        するまでは、その地位に留まる。取締役は再任されることができる。株主総会の決議により理由のい
        かんを問わずいつでも解任される。取締役会に欠員がある場合、他の取締役はかかる欠員を、次回の
        株主総会まで補充する取締役を取締役会の過半数をもって選任することができる。
         取締役会は、互選により、会長1名、また1名以上の副会長および株主総会および取締役会の議事
        録を管理する責務を負う秘書役1名(取締役である必要はない。)を選出することができる。
         取締役は、別の取締役を指名して取締役会に代理出席させることができる。取締役会は、取締役の
        過半数が出席または代理出席している場合にのみ、適法に審議し、または行為することができる。決
        議は取締役会に出席または代理出席している取締役の議決権の絶対多数によるものとする。緊急時に
        おいて、取締役会の決議は書面により行うこともできる。
         取締役会は、管理会社の目的を達成するのに必要または有用なすべての行為をなす広汎な権限を有
        する。
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       2【事業の内容及び営業の概況】
        管理会社は、投資信託の事務管理、国際的な保管業務、信託会計の事務管理およびこれらに関する一
       般的な銀行業務ならびに外国為替業務に従事する。
        管理会社は、信託証書に基づき、期間の限定なく任命されているが、受託会社は、以下の場合、かか
       る任命を直ちに解除することができる。(a)管理会社が清算される場合、(b)管理会社の事業に関して
       財産保全管理人が任命された場合、(c)受託会社が、管理会社の変更が受益者(信託証書に定義され
       る)の利益にとって望ましいとの見解を有し、受益者に対してその旨を書面で表明した場合、(d)管理
       会社が法により許容される限りできるだけ早期に解任されるべきことが、受益者によって受益者集会で
       特別決議(信託証書に定義される)により決議され、その旨決定された場合、または(e)発行済受益証
       券の価値の4分の3を保有する受益者が管理会社の解任を書面で受託会社に要求した場合。管理会社が
       トラストの管理者でなくなった場合、受託会社は、トラストの管理者になる資格を有する他の者を任命
       しなければならない。管理会社はまた、受託会社への通知により、管理会社の関係会社である他の管理
       者を後任者として、直ちに退任する権利を有する。ただし、管理会社が関係会社でない他の管理者を後
       任者として退任することを希望する場合、受託会社への60日前の通知が行われなければならない。
        信託証書の規定に基づき、管理会社は、信託証書に基づく義務の履行に関する故意の不履行、詐欺、
       または重過失(信託証書に定義される)の場合を除き、サブ・ファンド、受益者または受託会社に対し
       ていかなる責任も負わない。
        信託証書に基づき、受託会社は、サブ・ファンドのために、かつサブ・ファンドの資産からのみ、管
       理会社ならびに管理会社の関係会社、代理人および受任者ならびに管理会社およびこれらの者の役員、
       取締役、株主および支配者に対して、(ⅰ)サブ・ファンドの運営もしくはサブ・ファンドの受益証券の
       募集もしくは(ⅱ)かかる者の行為に関係し、もしくはこれらから生じ、もしくはこれらに基づき、また
       は信託証書に基づきサブ・ファンドのために行われた事業もしくは業務に別途に関連して、管理会社が
       現実に一時的に負担したあらゆる損失、責任、損害、費用または経費(弁護士費用および会計士費用を
       含むが、これらに限定されない。)、判決および和解において支払われる金額(ただし、受託会社が、
       サブ・ファンドを代表して、かかる和解を承認していることを条件とする。)を補償するものとし、上
       記の者を上記のあらゆる損失、責任、損害、費用または経費から免責するものとする。ただし、かかる
       行為が信託証書に基づく義務の履行に関する故意の不履行、詐欺、または重過失を構成する場合はこの
       限りでない。
        管理会社は、2018年12月末日現在、以下の投資信託の管理・運用を行っている。

     国別(設立国)               種類別(基本的性格)                   本数     純資産価格の合計(通貨別)
               契約型投資信託(アンブレラ・ファンド

     ケイマン諸島                                    44     4,519,230,479.63米ドル
               のサブ・ファンドを含む。)
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     3【管理会社の経理状況】

      a.管理会社の最近2事業年度の日本文の財務書類は、ルクセンブルグにおける法令に準拠して作成され

       た原文の財務書類を翻訳したものである。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に
       基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第5項ただし書の規定の適用に
       よるものである。
      b.管理会社の原文の財務書類は、外国監査法人等(公認会計士法(昭和23年法律第103号)第1条の3第

       7項に規定する外国監査法人等をいう。)であるデロイト・オーディット・ソシエテ・ア・レスポンサ
       ビリテ・リミテから監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認
       められる証明に係る監査報告書に相当するもの(訳文を含む。)が当該財務書類に添付されている。
      c.管理会社の原文の財務書類は米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額について

       円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2019年1月31日現在における株式会社三菱UFJ銀
       行の対顧客電信売買相場の仲値(1米ドル=108.96円)で換算されている。なお、千円未満の金額は四
       捨五入されている。
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       (1)【貸借対照表】
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                             貸借対照表

                           2017年12月31日現在
                            (単位:米ドル)
                               資産

                                  2017年                 2016年

                        注記
                            (米ドル)         (千円)        (米ドル)         (千円)

     現金、中央銀行および
                      31.1,31.3      2,294,618,594         250,021,642       1,980,130,866         215,755,059
     郵便局における残高
     金融機関に対するローン

                   3,15,31.1,31.3        4,079,919,230         444,547,999       3,018,465,826         328,892,036
     および貸付金
      a)  要求払い
                            3,137,919,230         341,907,679       1,963,465,826         213,939,236
      b)  その他のローンおよび
                             942,000,000        102,640,320       1,055,000,000         114,952,800
        貸付金
     顧客に対するローンおよび

                      31.1,31.3         265,472         28,926        147,465         16,068
     貸付金
     株式およびその他の

                   4,15,31.1,31.3            14,984         1,633        13,162         1,434
     変動利回り有価証券
     関連会社株式                   4,5,15          0        0    8,036,038         875,607

     有形資産                     5    4,125,181         449,480       4,627,120         504,171

     その他の資産                            180         20        158         17

                             24,028,149         2,618,107        26,098,088         2,843,648

     前払金および未収収益                    6,15
                            6,402,971,790         697,667,806       5,037,518,723         548,888,040

     資産合計                     7
      添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                           貸借対照表(続き)

                           2017年12月31日現在
                            (単位:米ドル)
                               負債

                                  2017年                 2016年

                        注記
                            (米ドル)         (千円)        (米ドル)         (千円)

     金融機関に対する未払金                  15,31.1     2,103,521,459         229,199,698       1,535,758,747         167,336,273
      a)  要求払い
                            2,103,521,459         229,199,698       1,535,758,747         167,336,273
     顧客に対する未払金                 8,15,31.1      3,913,497,702         426,414,710       3,299,365,691         359,498,886

      a)  要求払い                    3,913,497,702         426,414,710       3,289,365,691         358,409,286

      b)  合意済み満期日付                          0        0    10,000,000         1,089,600

     その他の負債                     9    1,867,543         203,487       1,779,768         193,924

     未払金および繰延利益                   10,15     18,519,456         2,017,880        17,462,016         1,902,661

     引当金                         20,211,255         2,202,218        13,349,845         1,454,599

      a)  納税引当金
                          11    18,691,834         2,036,662        12,136,433         1,322,386
      b)  その他の引当金
                          12    1,519,421         165,556       1,213,412         132,213
     発行済資本                     13   187,117,966         20,388,374        37,117,969         4,044,374

     準備金                     14   124,372,931         13,551,675        110,530,593         12,043,413

     繰越損益                     14      4,686         511       1,346         147

                             33,858,792         3,689,254        22,152,748         2,413,763

     当期利益
                            6,402,971,790         697,667,806       5,037,518,723         548,888,040

     負債合計                     16
      添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                         オフ・バランス・シート項目

                           2017年12月31日現在
                            (単位:米ドル)
                                  2017年                 2016年

                        注記
                            (米ドル)         (千円)        (米ドル)         (千円)

                                                545,385
     偶発債務                  17,31.1        578,509         63,034                 59,425
      内訳:

      保証金および担保証券として

                                                545,385
                               578,509         63,034                 59,425
      差入れた資産
                                            64,575,929,958

     信託運用                     20  81,804,130,253         8,913,378,032                 7,036,193,328
      添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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       (2)【損益計算書】
                  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             損益計算書

                        2017年12月31日に終了した年度
                            (単位:米ドル)
                                  2017年                2016年

                         注記
                             (米ドル)         (千円)        (米ドル)         (千円)

                                              29,666,848
     未収利息および類似収益                         54,056,442         5,889,990                3,232,500
      内訳:
       - 預金について受領された負の
                                               1,866,700
                              2,221,669         242,073                203,396
         利息
                                              15,403,567
       - 為替スワップからの金利差益                       27,650,438         3,012,792                1,678,373
     未払利息および類似費用                         (16,495,414)         (1,797,340)        (7,692,118)         (838,133)

      内訳:
       - ローンおよび貸付金について
                              (9,439,648)        (1,028,544)        (5,812,307)         (633,309)
         支払われた負の利息
       - 為替スワップからの金利差損                        (254,716)         (27,754)        (116,191)         (12,660)
                                               1,540,691

     有価証券からの収益                           750,200         81,742                167,874
      株式およびその他の変動利回り
                                               1,540,691
                               750,200         81,742                167,874
      有価証券からの収益
                                              102,098,058

     未収手数料                      21   106,256,230         11,577,679                11,124,604
     未払手数料                         (52,040,385)         (5,670,320)        (49,567,473)         (5,400,872)

                                               3,841,996

     金融業務の純利益                          6,388,924         696,137                418,624
                                                776,916

     その他の事業収益                      22    2,484,563         270,718                 84,653
     一般管理費用                         (51,064,124)         (5,563,947)        (49,304,431)         (5,372,211)

      a)  スタッフ費用
                         24,25     (20,806,005)         (2,267,022)        (18,758,113)         (2,043,884)
        内訳:
        - 賃金およびサラリー                      (16,838,247)         (1,834,695)        (15,510,238)         (1,689,996)
        - 社会保障費                      (2,420,642)         (263,753)       (2,190,449)         (238,671)
          内訳:
          - 年金に関する社会保障費                    (1,541,426)         (167,954)       (1,388,637)         (151,306)
      b)  その他の一般管理費用
                         26,30     (30,258,119)         (3,296,925)        (30,546,318)         (3,328,327)
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     有形および無形資産に関する価値調整                         (2,589,398)         (282,141)       (2,121,992)         (231,212)
     その他の事業費用                      23     (507,993)         (55,351)        (449,139)         (48,938)
     偶発債務およびコミットメント
                                               2,237,832
                          12        0        0             243,834
     に対する引当金
                             (11,831,429)         (1,289,153)        (8,162,892)         (889,429)
     経常収益にかかる税金                   11,27.1
     税引後経常収益                                          22,864,296
                              35,407,616         3,858,014                2,491,294
     前勘定科目に表示されていない
                              (1,548,824)         (168,760)        (711,548)         (77,530)
                         27.2
     その他の税金
                                              22,152,748

                              33,858,792         3,689,254                2,413,763
     当期利益
      添付の注記は当財務書類と不可分のものである。

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                          財務諸表に対する注記
                           2017年12月31日現在
     注1 一般事項

      1.1. 会社概況
         ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(以下「当行」という。)は、ルクセンブル
        グにおいて1974年4月11日に株式会社として設立された。
         1996年4月1日に、親会社の株式会社東京銀行が株式会社三菱銀行と合併して株式会社東京三菱銀
        行が設立され、バンク・オブ・トウキョウ(ルクセンブルグ)エス・エイは、バンク・オブ・トウ
        キョウ・ミツビシ(ルクセンブルグ)エス・エイに名称を変更した。
         2005年10月1日に、間接株主の株式会社三菱東京フィナンシャル・グループ(以下「MTFG」と
        いう。)は、株式会社UFJホールディングス(以下「UFJ」という。)と合併し、新規金融グ
        ループの株式会社三菱UFJフィナンシャル・グループ(以下「MUFG」という。)となった。
         2006年1月1日に、親銀行の株式会社東京三菱銀行は、株式会社UFJ銀行と合併し、株式会社三
        菱東京UFJ銀行となり、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシ(ルクセンブルグ)エス・エイは、
        バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシUFJ(ルクセンブルグ)エス・エイに名称を変更した。
         2007年4月2日に、当行は、共に持株会社である三菱UFJフィナンシャル・グループ(MUF
        G)の子会社である三菱UFJ信託銀行株式会社が70%および株式会社三菱東京UFJ銀行が30%を
        共同で出資する子会社に変更された。その結果、バンク・オブ・トウキョウ・ミツビシUFJ(ルク
        センブルグ)エス・エイは、ミツビシUFJグローバルカストディ・エス・エイ(以下「MUGC」
        という。)に名称を変更した。
         2008年4月28日に、ミツビシUFJグローバルカストディ・エス・エイは、新株49,080株を発行
        し、資本金は1,817,968.52米ドル増加した。発行済株式資本総額は、現在37,117,968.52米ドルであ
        る。MIBLの主たる株主2社は、株式資本92.25%を保有しており、三菱UFJ信託銀行株式会社が
        63.72%および株式会社三菱東京UFJ銀行が28.53%を保有している。
         2014年8月7日に、ミツビシUFJグローバルカストディ・エス・エイは、アイルランド共和国、
        ダブリン2、ローワー・レッスン・ストリート12-13、オーモンド・ハウスを所在地とする外国支店を
        開設した。ミツビシUFJグローバルカストディ・エス・エイ、ダブリン支店は、1993年のUE規則
        に準拠して、金融機関に907648番で登録された。
         2016年5月1日付で、ミツビシUFJグローバルカストディ・エス・エイは、その名称をルクセンブ
        ルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.                        (以下「MIBL」という。)へ変更した。
         2017年5月31日付で、三菱UFJ信託銀行株式会社は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービ
        ス銀行S.A.の議決権付株式の100%を取得した。
         取締役会のメンバーは、三菱UFJ信託銀行株式会社のグループの専務取締役および社外取締役で
        ある。事業方針および評価基準は、ルクセンブルグの現行法規に定められている場合を除き、株式会
        社三菱UFJフィナンシャル・グループにおいて適用されているものに準拠して、取締役会によって
        決定および監督される。
      1.2. 事業の性質

         当行の事業目的は、当行自身およびルクセンブルグ大公国内外の第三者のための銀行業務または金
        融業務を行うこと、ならびに工業、商業、不動産といった上記の主目的に直接または間接的に関連す
        るその他のすべての業務を行うことにある。
         より具体的には、当行は投資運用サービスに活動を集中している。
         当行における取引の大部分は、株式会社三菱UFJフィナンシャル・グループの企業との間で、直
        接または間接的に完結するものである。
      1.3. 財務書類

                                216/318

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         当行は、資本の表示通貨である米ドルを基準にして財務書類を作成している。当行の会計年度は、
        暦年と一致している。
     注2 重要な会計方針の要約

        当行の財務書類は、ルクセンブルグ大公国における法律および規制ならびにルクセンブルグ大公国の
       銀行部門で一般に公正妥当と認められている会計基準に準拠して、取得原価主義で作成されている。
        これらを遵守するにあたって、以下の重要な会計基準が適用される。
      2.1. 貸借対照表における取引計上日

         貸借対照表における資産および負債は、かかる金額が確定した日、つまり権利移転日付で計上され
        る。
      2.2. 外貨

         当行は、すべての取引を契約締結日における一または複数の取引通貨で計上する、複数通貨会計シ
        ステムを採用している。
         資産および負債は、貸借対照表の日付のスポット為替レートで米ドルに換算される。再評価によっ
        て生じる実現および未実現損益は、当期の損益に計上されるが、取得為替レートで計上される外国為
        替予約契約(スワップおよびヘッジ外国為替予約契約)によって特にカバーされたものから生じる実
        現および未実現損益はこの限りではない。
         外貨建ての収益および費用は、日々、実勢為替レートで米ドルに換算される。
         期末現在、すべての未決済の先渡取引は、満期までの残存期間に対応した貸借対照表の日付におけ
        る実勢フォワード・レートで米ドルに換算される。
         スポット取引およびスワップ取引に連動する未決済の先渡取引から生じる損益は、貸借対照表の日
        付に見越し計上される。外国通貨スワップでカバーされたポジションにかかる未実現損益の場合、期
        末に中立化される。
      2.3. デリバティブ金融商品

         金利スワップ、フォワード・レート契約、金融先物およびオプションのような、デリバティブ金融
        商品から派生している当行のコミットメントは、取引日にオフ・バランス・シート項目として計上さ
        れる。
         必要があれば、期末日に、当行の各コミットメントの時価による再評価によって生じる未実現損失
        に対して引当金が設定される。2017年度に計上された先渡取引の未実現損失に対する引当金はない
        (2016年:45,798米ドル)。
         金融商品が明らかに資産または負債をカバーかつ経済的統一している場合、または金融商品が逆取
        引でヘッジされているためにオープン・ポジションが存在しない場合においては、かかる引当金は設
        定されない。
      2.4. 貸倒れおよび回収不能債務に関する特定価値調整

         取締役会において、貸倒れおよび回収不能とみなされた債務に関して特定価値調整を行うのが当行
        の方針である。
         特定価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
      2.5. 証書、ローンおよび貸付金ならびにリース取引にかかる見込み損失に対する価値調整

         ローンおよび貸付金の見込み損失に対する価値調整がある場合は、関連する資産から控除される。
      2.6. リスク持高に対する一括引当金

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         当行は、ルクセンブルグの税法に準拠して、銀行監督諮問管理法に規定されているように、リスク
        持高に対する一括引当金を設定することができる。引当金の目的は、財務書類作成日にはまだ確認さ
        れていないが具体化すると考えられるリスクを考慮することにある。
         税務局長によって1997年12月16日に発行された指図書に従い、当行のリスク持高の税引前かつ
        1.25%を超えない当該引当金が設定されなければならない。
         当行は、2017年12月31日現在、当該引当金を計上しなかった(2016年:なし)。
      2.7. 譲渡可能有価証券

         譲渡可能有価証券は、当初、購入価格で計上される。当初の評価には平均原価法が使用される。注
        2.5の詳述に従って計算されたまたは価値が減少したことによって生じる価値調整は、勘定残高から控
        除される。
      2.8. 有形および無形資産

         有形および無形資産は、購入価格で評価される。耐用年数が限られている有形および無形固定資産
        の価値は、かかる資産の下記の耐用年数に渡って体系的に償却するために計算された価値調整分減少
        する。
         ・ハードウェア機器:4年
         ・ソフトウェア:4年および5年
         ・その他の無形資産:5年
         ・その他の有形資産:10年
      2.9. 関連会社株式

         貸借対照表の日付において、金融固定資産として保有される関連会社株式は、低価法で計上され
        る。
      2.10.    税金

         税金は、関連する勘定が属する会計年度において発生主義で計上される。
      2.11.    前払金および未収収益

         かかる資産項目は、次期会計年度に関連する、当期会計年度中に発生した支出を含む。
      2.12.    未払金および繰延利益

         かかる負債項目は、次期会計年度に関連する、当期会計年度中に発生した収益を含む。
      2.13.    引当金

         引当金は、その性質が明白に規定され、貸借対照表日付現在で発生する可能性が高いかまたは確実
        に発生するが、発生する金額または日付は不確定である損失または債務を補填することを目的として
        いる。
      2.14.    収益の認識

          当行の主な収入源は、利息および受取手数料で構成される。当行は、顧客に提供する幅広いサービ
        スから報酬および受取手数料を獲得する。
          収益は、一般に、サービスが提供される期間にわたって関連するサービスが履行または認識される
        時点で計上される。
     注3 金融機関に対するローンおよび貸付金

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                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        金融機関に対するローンおよび貸付金は、要求払いのものを除き、残存期間別に以下のとおりであ
       る。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        3か月以下                                  135,000,000           477,000,000
                                          807,000,000           578,000,000
        3か月超1年以下
                                          942,000,000          1,055,000,000
     注4 譲渡可能有価証券

        「株式およびその他の変動利回り有価証券」の項目に表示されている譲渡可能有価証券はすべて、
       14,984米ドル(2016年:13,162米ドル)の未上場有価証券で構成される。
       関連会社株式の要約

        2017年12月31日現在、当行は、「関連会社株式」に計上される参加持分を保有していない。
     注5 固定資産の変動

        以下の変動は、当期中に当行の固定資産に対して生じたものである。
       固定資産:
                 期首現在                         期末現在       価値調整       期末現在
                        追加      売却     為替差額
                 価値総額                         価値総額        累計      価値純額
                        米ドル      米ドル      米ドル
                  米ドル                         米ドル       米ドル       米ドル
      1.関連会社株式           8,036,038          0  (8,554,715)        518,677         0       0      0
      2.有形資産           17,154,653       1,446,747       (190,665)      2,375,385      20,786,120       16,660,939       4,125,181
       a)ハードウェア          1,179,119        14,349      (20,605)      163,271     1,336,134       1,185,140       150,994
       b)ソフトウェア          13,748,336       1,412,852       (102,933)      1,903,716      16,961,971       13,819,058       3,142,913
       c)その他付属品、
         家具、機器、        2,227,198        19,546      (67,127)      308,398     2,488,015       1,656,741       831,274
         車両
      3.無形資産           1,945,439          0      0      0  1,945,439       1,945,439          0
        有価約因に基づい
                 1,945,439          0      0      0  1,945,439       1,945,439          0
        て取得したのれん
        価値ある対価として取得されたのれんは、他機関の顧客の一部の買収の価値を表す。

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     注6 前払金および未収収益
        当行の前払金および未収収益は以下のとおりである。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        米国内国歳入庁、米国税務当局に支払われた前払金                                   1,258,254           2,285,714
        未収利息                                   4,666,886           4,629,590
        管理会社手数料                                    283,041           357,395
        信託業務手数料                                   1,969,915           1,659,378
        全体保管手数料                                   8,936,086           9,508,271
        投資ファンド手数料                                   3,813,147           3,256,497
        前払一般経費                                    644,074           341,661
        前払法人税                                    134,936           119,089
        未収還付付加価値税(VAT)                                    690,238          2,536,828
        その他の未収収益                                    566,677           695,606
        その他の手数料                                    671,075           387,492
                                             393,820           320,567
        その他の前払金
                                           24,028,149           26,098,088
     注7 外貨建て資産

        2017年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て資産の総額は、4,008,887,622米ドル(2016
       年:3,681,116,769米ドル)である。
     注8 顧客未払金

        2017年12月31日現在、要求払いのものを除く債務は、0米ドル(2016年:10,000,000米ドル)であっ
       た。
     注9 その他の負債

        当行のその他の負債は以下のとおりである。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        優先債務                                    841,978           732,625
                                           1,025,565           1,047,143
        諸債務
                                           1,867,543           1,779,768
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     注10 未払金および繰延利益
        当行の未払金および繰延利益は以下のとおりである。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        未払手数料                                   6,607,907           6,454,913
        未払一般経費                                   5,653,314           3,551,199
        未払利息                                    885,708           113,912
        保管報酬に関連する繰延収益                                    524,416           721,710
        外国通貨スワップでカバーされたポジションにかかる
                                           4,680,727           4,955,817
        為替差損益の中立化(注2.2)
        税務当局から受領した2012年-2014年度の未収還付付加
                                                0      1,556,606
        価値税(VAT)
        その他の未払費用                                    142,861            51,140
                                             24,523           56,719
        その他の仮受金
                                           18,519,456           17,462,016
     注11 税金-為替差損失:繰延税金

        ルクセンブルグの財政法上、当行の貸借対照表および損益計算書はユーロ表示が義務付けられてい
       る。財政目的で当行の株式をユーロ等価物に換算し未実現損益が生じたために、財政目的で確定された
       当行の収益が、会計目的で報告された収益と著しく異なることがあり得る。
        銀行の投資株式にかかる為替換算利益の財政的中和が認められた1987年7月16日(改正)法に準拠し
       て、通常の状況下においては、米ドルがユーロに対して強く(ドル高に)なったことで生じる未実現利
       益は、過去の繰越未実現損失の金額を超える範囲について中和することができる。
        ただし、銀行の投資株式にかかる為替換算利益の財政的中和が認められた1983年7月23日法に準拠し
       て、通常の状況下においては、米ドルがユーロに対して強く(ドル高に)なったことで生じる将来の未
       実現利益は、過去の繰越未実現損失の金額を超える範囲についてのみ中和することができる。
        その結果、株式にかかる未実現換算損失は、時間差異から生じるものと考えられ、当行は会計所得に
       かかる所得税を繰延税とする。
        2017年12月31日現在、繰延税負債はない。
     注12 その他の引当金

        当行のその他の引当金は以下のとおりである。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        報酬引当金                                   1,519,421           1,167,614
        先渡取引の未実現損失に対する引当金(注2.3)                                        0        45,798
                                           1,519,421           1,213,412
     注13 発行済資本

        2017年11月9日現在、当行は株式資本を149,999,997.38米ドル増加させた。
        2017年12月31日現在、当行の発行済かつ全額払込済資本は、クラスAの5,002,575株およびクラスBの
       49,080株に対して187,117,965.90米ドルである。
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     注14 準備金および繰越損益の変動
                               法定準備金          その他の準備金             繰越損益
                                米ドル           米ドル           米ドル
        2017年1月1日現在の残高                        3,711,797          106,818,796               1,346
        2016年12月31日終了年度の利益                             -           -      22,152,748
        利益の増加
         -株主への配当金支払                           -           -        (33,057)
         -2017年純資産税準備金への振替                           -       4,276,351          (4,276,351)
         -2011年純資産税準備金からの振替                           -      (3,100,000)            3,100,000
         -自由準備金への割り当て                           -      20,940,000          (20,940,000)
                                     -      (8,274,013)                0
         -株主への現物分配
        2017年12月31日現在の残高                        3,711,797          120,661,134               4,686
        ルクセンブルグの法律に従い、当行は毎年の純利益の最低5%相当額を法定準備金として、かかる準

       備金が株式資本の10%に達するまで、充当しなければならない。当該充当は翌年に行われる。法定準備
       金の分配は制限されている。当行は発行済資本の10%に達しているため、当該要件は満たされている。
        当行は、ルクセンブルグの法律に基づいて、当該年度が支払期限である純資産税のすべてまたは一部
       について税額控除の適用を選択した。ただし、当該税額控除は、前年度が支払期限である税額控除調整
       前の法人税額を上限とする。当該控除から利益を得るためには、翌年度末以前に純資産税額控除の5倍
       にあたる金額を特別準備金に計上するという立場を表明しなければならず、これを5年間維持しなけれ
       ばならない。
        2015年11月19日付でルクセンブルグ税務当局により発行された通達Ⅰ、Fort.                                          N°47bisは、納税者が
       2014年および2015年の両年度の純資産税控除の恩恵を十分に受けるために純資産税準備金を一つのみ設
       定することができるよう、専門の規則を定めている。                             かかる引当金は、2014年および2015年(経過措
       置)に利用可能な最も高い控除額の5倍に相当する。                             総額17,049,049米ドル(2016年:15,872,698米ド
       ル)の純資産税特別準備金は、当行のその他の準備金に含まれている。
        2017年3月24日付の年次株主総会において決議されたとおり、当行は、4,276,351米ドルを2017年の純
       資産税特別準備金に割り当て、また、2011年の純資産税特別準備金3,100,000米ドル(2,388,015ユー
       ロ)を準備金に計上した。
        2017年12月31日現在、純資産税の特別準備金の累積残高は、以下のとおりである。
                                           2017年           2017年
                                        純資産税準備金           純資産税準備金
                                           米ドル           ユーロ
        2012年                                   3,304,122           2,506,160
        2013年                                   3,101,000           2,250,445
        2014年-2015年                                   3,019,136           2,495,050
        2016年                                   3,348,440           3,082,425
                                           4,276,351           4,049,050
        2017年
        2017年12月31日現在の残高                                   17,049,049           14,383,130
        2017年5月30日に、取締役会は、当行のクラスAの株式保有者のために、当行が保有するMUFGルクス

       マネジメントカンパニーS.A.の全株式の譲渡を通じて中間配当を現物で支払うことを決定している。
       2017年6月1日付で、8,274,013米ドル(7,375,000ユーロ相当)の中間配当の分配が行われた。
     注15 関連会社残高

        2017年12月31日現在、以下の関連会社残高が未決済となっている。
       資産

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                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        金融機関に対するローンおよび貸付金                                 3,789,891,462           2,603,563,578
        関連会社株式                                        0      8,036,038
                                           10,791,736           11,780,647
        前払金および未収収益
                                         3,800,683,198           2,623,380,263
       負債

                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        金融機関に対する未払金                                 2,098,463,451           1,532,309,759
        顧客に対する未払金                                  659,726,748            94,447,464
                                           4,972,871           4,161,707
        未払金および繰延利益
                                         2,763,163,070           1,630,918,930
        当行は、2017年12月31日現在および同日に終了した会計年度において、国際会計基準第24号「関連当

       事者についての開示」で定義されるとおり、取引条件が一般の独立当事者間取引と同様でない、いかな
       る重大な関係会社間取引をも締結していない。
        当行の要求により、ルクセンブルグ監督当局(CSSF)は、2013年6月26日付の(パート4)規則
       (EU)575/2013に基づいて、大口エクスポージャー規制の計算にグループ(三菱UFJフィナンシャ
       ル・グループ)に対するエクスポージャーを全額適用除外とすることを認めた。
        2017年12月31日現在、グループに関する当該適用除外金額は、3,822,601,922米ドルであり、内訳は以
       下のとおり分析される。
                                                        2017年
                                                        米ドル
        金融機関に対するローンおよび貸付金                                            3,789,888,999
        前払金および未収収益                                              4,751,803
                                                      27,961,120
        外国為替取引(市場リスク手法)
                                                    3,822,601,922
     注16 外貨建て負債

        2017年12月31日現在、米ドルに換算した、当行の外貨建て負債の総額は、2,973,768,077米ドル(2016
       年:3,687,241,556米ドル)である。
     注17 偶発債務

        当行の偶発債務は、以下のとおりである。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
                                             578,509           545,385
        発行済念書
        期末現在、関連会社残高はなかった。

     注18 コミットメント

        当行は、貸借対照表およびオフ・バランス・シートのいずれにも開示されていないが、当行の財政状
       態を査定する上で重要な一定のコミットメントを締結した。かかるコミットメントの詳細は以下のとお
       りである。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
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                                             521,191          1,351,407
        建物の固定賃貸料支払契約に関するコミットメント
        期末現在、関連会社残高はなかった。

     注19 通貨為替レート、金利およびその他の市場金利に連動する運用

        2017年12月31日および2016年12月31日現在、流通している先渡取引の種類は以下のとおりである。
       通貨為替レートに連動する運用

       - 為替先渡取引(スワップ、アウトライト)
        外貨為替レートと連動する運用は、大抵、持高をカバーする目的で行われる。

     注20 投資運用業務および引受業務

        当行が提供する運用および代理業務には、以下の項目が含まれる。
        - 譲渡可能有価証券の保管および管理事務
        - 信託代理
        - 代理店機能
        - ポートフォリオ運用および顧問
     注21 未収手数料

                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        投資ファンド報酬                                   19,403,089           17,042,693
        機関投資家からの全体保管報酬                                   74,948,090           75,850,929
        信託取引報酬                                   10,347,746            8,068,217
        管理会社に対するサービス報酬                                   1,003,474            905,203
                                             553,831           231,016
        その他の報酬および手数料
                                          106,256,230           102,098,058
        未収手数料は、以下で構成される。

        投資ファンド報酬は、保管業務、中央管理事務代行業務、預託業務およびその他の業務に関して投資
       ファンドに課される報酬および手数料で構成される。当該報酬は、管理下にあるファンドの純資産価額
       に基づいて計算される。
        機関投資家からの全体保管報酬は、証券取引管理、決済、コーポレートアクション、収益回収および
       議決権代理行使を含む全体保管業務に関して機関投資家に課される報酬および手数料で構成される。当
       該報酬は、預り資産および取引数に基づいて計算される。
        信託取引報酬は、保管取引、キャッシュ・マネジメントおよびフィデューシャリー・ノートの発行を
       含む受託資産から得られる報酬および手数料で構成される。当該報酬は、運用資産および取引数に基づ
       いて計算される。
        管理会社に対するサービス報酬には、機能的支出をカバーする報酬および品質保証契約に基づくサ
       ポート・サービスに対する報酬が含まれる。
        その他の報酬および手数料には、上場代理人報酬、保証報酬、銀行サービス報酬およびファンド注文
       デスクサービス報酬などの様々な報酬が含まれる。
     注22 その他の事業収益

                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        過年度の手数料の調整                                    226,068           437,964
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        過年度の一般経費調整からの利益                                    568,181           161,260
        管理会社から受領したサブ・レンタル報酬
                                             67,500           66,722
        (品質保証契約)
        前年度の還付付加価値税(VAT)(2012年-2014年度)                                   1,441,990                0
                                             180,824           110,970
        その他
                                           2,484,563            776,916
     注23 その他の事業費用

                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        過年度の一般経費調整からの費用                                    346,695           122,929
        過年度の手数料                                    137,159           293,332
        過年度の利息                                     13,741           15,350
                                             10,398           17,528
        その他事業損失
                                             507,993           449,139
     注24 従業員数

        当期における当行の平均従業員数は以下のとおりである。
                                             2017年           2016年
                                              人数           人数
        上級管理職                                       30           29
        中間管理職                                       66           71
                                                74           76
        従業員
                                               170           176
     注25 経営者報酬

        当期に当行は、当行の管理職に対しその経営責任を考慮して以下のとおり手当を与えた。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
                                           5,832,575           5,151,542
        上級管理職
         内、各種報酬

                                             871,739           791,860
         内、固定報酬                                   4,960,836           4,359,682
        当期中に取締役会および一般管理職のメンバーとの間で年金に関する契約は結ばれなかった。

        2017年12月31日および2016年12月31日現在、当行は、取締役会および一般管理職のメンバーに対して
       貸付および与信をしていなかった。
     注26 その他の一般管理費用

                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
        データ費用                                   1,165,998           1,223,338
        維持費                                   1,041,720            933,559
        会費                                   1,442,936            800,032
        専門家報酬                                   4,376,343           4,308,794
        賃貸および関連費用                                   1,109,879           1,067,196
        業務契約                                   5,192,885           5,057,176
        業務費用                                   3,412,539           3,985,016
        システム費用                                   11,204,978           12,041,688
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        通信費用                                    384,358           361,065
        旅費、交通費、出張費                                    226,957           135,383
                                             699,526           633,071
        その他の費用
                                           30,258,119           30,546,318
        2016年12月29日現在、当行は、2012年度から2015年度までの前払費用(専門家報酬:701,908米ドル、

       システム費用:672,840米ドル)として扱われていた専門家報酬およびシステム費用の残高を、費用計上
       している。
        会費の増加は、2017年度中に単一破綻処理基金に支払われた費用の増加に起因する。
     注27 税金

      27.1. 経常収益にかかる税金
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
         法人税                                  8,893,072           6,270,710
                                           2,938,357           1,892,182
         地方事業税
                                           11,831,429            8,162,892
      27.2. 前勘定科目に表示されていないその他の税金

                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
         純資産税                                       0          33
         付加価値税(VAT)                                  1,483,823            661,473
                                             65,001           50,042
         その他の税金
                                           1,548,824            711,548
     注28 親会社

        2017年12月31日現在、当行は、日本の法律に準拠して設立され登録事務所を東京都に持つ、持株会社
       である三菱UFJフィナンシャル・グループ(MUFG)の子会社である三菱UFJ信託銀行株式会社
       が100%を共同で出資する子会社である。
        当行の財務書類には、日本国財務省関東財務局の登録金融機関番号33を有し、日本の郵便番号100-
       8212、東京都千代田区丸の内一丁目4番5号に登録住所を有する三菱UFJ信託銀行株式会社の連結財
       務書類が含まれている。
        持株会社である三菱UFJフィナンシャル・グループ(MUFG)の連結財務書類は、日本の郵便番
       号100、東京都千代田区丸の内二丁目7番1号所在の本社より入手することができる。
     注29 預金保証制度

        金融機関および特定の投資会社の破綻処理、再編および清算手続きに関する法律ならびに預金保証お
       よび投資者への補償制度に関する法律(以下「法律」という。)を、金融機関および投資会社の再建、
       破綻処理に対する枠組みを設定したルクセンブルグ法指令2014/59/EUならびに預金保証および投資
       者への補償制度に関する指令2014/49/EUに置き替える案が、2015年12月18日に可決された。
        預金保証制度(「ルクセンブルグ預金保証基金」(以下「FDGL」という。))および投資者への
       補償制度(「ルクセンブルグ投資家補償制度」(以下「SIIL」という。))は、各預金者の適格な
       預金については100,000ユーロを上限とし、投資については20,000ユーロを上限として補填されるもので
       ある。    法律はまた、特定の取引または特定の社会目的もしくはその他の目的を満たす預金について、12
       か月にわたって100,000ユーロを超える金額に対して補填されると規定している。
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        金融機関は、それぞれFDGLに対して、ルクセンブルグの銀行破綻処理基金                                          ( 「ルクセンブルグ破
       綻処理基金」       (以下「FRL」という。))に毎年拠出する。
        法律第107条(1)において定義されるとおり、FRL積立額は、2024年末までにすべての参加各国にお
       ける認可済み金融機関の付保預金額の少なくとも1%に達する見込みである。                                          かかる金額は、2015年か
       ら2024年にわたって回収される予定である。
        法律第179条(1)において定義されるとおり、FGDLの積立ての目標水準は、該当する金融機関の付
       保預金の0.8%に設定されており、年間拠出を通じて、2018年度末までに当該水準に達する見込みであ
       る。  かかる金額は、2016年から2018年にわたって回収される予定である。                                     法律第180条(1)において定義
       されるとおり、0.8%の水準に達した時に、ルクセンブルグの金融機関は、安全バッファーとして追加の
       付保預金の0.8%を構築するために、さらに8年間継続して拠出するものとする。
        2017年12月31日終了年度において、当行の年間拠出金は、970,420ユーロ(1,075,566米ドル)であっ
       た。
     注30 監査報酬

        会計年度中、当行は監査法人およびその全ネットワークから以下の報酬(付加価値税(VAT)を除
       く)を請求されている。
                                             2017年           2016年
                                             米ドル           米ドル
         監査報酬                                   265,049           258,355
         監査関連報酬                                   157,633           109,445
         税務費用                                    41,309           39,625
                                             26,272            6,692
         その他の報酬
                                             490,263           414,117
                                227/318











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        会計年度中に監査法人の全ネットワークにより提供された非監査業務には、以下の業務が含まれてい
       た。
        a.  2017年1月1日から2017年12月31日までの期間におけるISAE3402/SOC1タイプ2報告
          書
        b.  納税申告書の作成
        c.  付加価値税(VAT)申告書の作成
     注31 金融商品の開示

      31.1.    主要な非トレーディング金融商品
        2017年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品(当行はトレー
        ディングポートフォリオを有していない。)は以下のとおりである。
                             3か月超         1年超
                     3か月以下                          5年超         合計
     米ドルによる簿価                         1年以下        5年以下
                      米ドル                         米ドル        米ドル
                              米ドル        米ドル
     金融資産

     商品クラス

     手元現金                     0        0        0        0        0

     BCL残高               2,294,618,594               0        0        0  2,294,618,594

     金融機関に対するローン

                    3,272,919,230         807,000,000                        4,079,919,230
     および貸付金
     顧客に対するローンおよび

                       265,472           0        0        0     265,472
     貸付金
     株式およびその他の変動

                          0        0        0      14,984        14,984
     利回り有価証券
     合計               5,567,803,296         807,000,000              0      14,984     6,374,818,280

     金融負債

     商品クラス

     金融機関に対する未払金               2,103,521,459               0        0        0  2,103,521,459

     顧客に対する未払金               3,913,497,702               0        0        0  3,913,497,702

     偶発債務としてオフ・バラン

     スシートに開示されている
     項目
     担保証券として差し入れられ

                       578,509           0        0        0     578,509
     た保証金および資産
                    6,017,597,670               0        0        0  6,017,597,670

     合計
                                228/318





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        2016年12月31日現在、クラス別および残存期間別の主要な非トレーディング金融商品(当行はトレー
        ディングポートフォリオを有していない。)は以下のとおりである。
                             3か月超         1年超
                     3か月以下                          5年超         合計
     米ドルによる簿価                         1年以下        5年以下
                      米ドル                         米ドル        米ドル
                              米ドル        米ドル
     金融資産

     商品クラス

     手元現金                   1,569          0        0        0      1,569

     BCL残高               1,980,129,297               0        0        0  1,980,129,297

     金融機関に対するローン

                    2,440,465,826         578,000,000              0        0  3,018,465,826
     および貸付金
     顧客に対するローンおよび

                       147,465           0        0        0     147,465
     貸付金
     株式およびその他の変動
                          0        0        0      13,162        13,162
     利回り有価証券
     合計               4,420,744,157         578,000,000              0      13,162     4,998,757,319

     金融負債

     商品クラス

     金融機関に対する未払金               1,535,758,747               0        0        0  1,535,758,747

     顧客に対する未払金               3,299,365,691               0        0        0  3,299,365,691

     偶発債務としてオフ・バラン

     スシートに開示されている
     項目
     担保証券として差し入れられ

                       545,385           0        0        0     545,385
     た保証金および資産
     合計               4,835,669,823               0        0        0  4,835,669,823

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      31.2.    デリバティブ・非トレーディング金融商品
         2017年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
        (当行はトレーディングポートフォリオを有していない。)は以下のとおりである。
                         3か月超        1年超
     米ドルによる未払いの             3か月以下                       5年超        合計       公正価値
                         1年以下       5年以下
     想定元本              米ドル                      米ドル        米ドル        米ドル
                          米ドル       米ドル
     金融資産

     商品クラス

     外国為替取引

     先渡            3,257,117,915              0       0       0  3,257,117,915         24,750,086

                 812,986,742            0       0       0   812,986,742        2,151,255
     スワップ
                4,070,104,657              0       0       0  4,070,104,657         26,901,341

     合計
     金融負債

     商品クラス

     外国為替取引

     先渡            3,057,118,085              0       0       0  3,057,118,085         22,397,245

                2,201,155,324              0       0       0  2,201,155,324         8,610,571
     スワップ
                5,258,273,409              0       0       0  5,258,273,409         31,007,816

     合計
         上記の金額には、取引日が2017年12月31日以前で、評価日が2017年12月31日以降である店頭デリバ

        ティブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
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         2016年12月31日現在、クラス別および残存期間別の店頭デリバティブ・非トレーディング金融商品
        (当行はトレーディングポートフォリオを有していない。)は以下のとおりである。
                         3か月超        1年超
     米ドルによる未払いの             3か月以下                       5年超        合計       公正価値
                         1年以下       5年以下
     想定元本              米ドル                      米ドル        米ドル        米ドル
                          米ドル       米ドル
     金融資産

     商品クラス

     外国為替取引

     先渡            1,513,328,420         14,474,319            0       0  1,527,802,739         15,342,558

                 651,787,947        2,811,669           0       0   654,599,616        2,236,629
     スワップ
                2,165,116,367         17,285,988            0       0  2,182,402,355         17,579,187

     合計
     金融負債

     商品クラス

     外国為替取引

     先渡            1,395,026,531         14,882,836            0       0  1,409,909,367         14,796,033

                1,683,232,675         4,276,834           0       0  1,687,509,509         5,640,893
     スワップ
                3,078,259,206         19,159,670            0       0  3,097,418,876         20,436,926

     合計
         上記の金額には、取引日が2016年12月31日以前で、評価日が2016年12月31日以降である店頭デリバ

        ティブ・非トレーディング金融商品が含まれる。
                                231/318










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      31.3.    主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクに関する情報
         2017年12月31日現在、当行は以下の、主要な非トレーディング金融商品に対する信用リスクにさら
        されている。
                                    2017年               2016年
                                     簿価               簿価
                                    米ドル               米ドル
     金融資産

     商品クラス別かつ地域別

     現金、BCL残高                                2,294,618,594               1,980,130,866

      EU加盟国                               2,294,618,594               1,980,130,866

     金融機関に対するローンおよび貸付金                                4,079,919,230               3,018,465,826

      EU加盟国                                470,317,266               413,806,919

      北および中央アメリカ                               1,493,150,265                757,029,131

      アジア                               2,104,162,750               1,828,577,178

      ヨーロッパ(非EU加盟国)                                 9,871,366               9,261,471

      オーストラリアおよびニュージーランド                                 2,417,583               9,791,127

     顧客に対するローンおよび貸付金                                    265,472               147,465

      EU加盟国                                    4,473             125,983

      北および中央アメリカ                                   39,775               21,482

      アジア                                   221,074                  0

      ヨーロッパ(非EU加盟国)                                     150                0

     株式およびその他の変動利回り有価証券                                    14,984               13,162

      北および中央アメリカ                                   12,008               10,547

                                          2,976               2,615
      EU加盟国
                                     6,374,818,280               4,998,757,319

     合計
                                232/318







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      31.4.    デリバティブ・非トレーディング金融商品に関する情報
         2017年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リス
        クにさらされている。
                                    2017年               2017年
                                   未払想定元本               リスク相当額
                                    米ドル               米ドル
     金融資産

     商品クラス別かつ地域別

     外国為替取引

     先渡

      EU加盟国                               1,151,209,346                 8,548,868

      アメリカ                               2,105,636,836                16,199,995

      アジア                                   271,733                1,223

     スワップ

                                      812,986,742                2,151,255
      EU加盟国
                                     4,070,104,657                26,901,341

     合計
         2016年12月31日現在、当行は以下の、デリバティブ・非トレーディング金融商品に対する信用リス

        クにさらされている。
                                    2016年               2016年
                                   未払想定元本               リスク相当額
                                    米ドル               米ドル
     金融資産

     商品クラス別かつ地域別

     外国為替取引

     先渡

      EU加盟国                               1,299,763,106                12,134,109

      アメリカ                                228,039,632                3,208,449

     スワップ

                                      654,599,617                2,236,629
      EU加盟国
                                     2,182,402,355                17,579,187

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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     中間財務書類
      a.管理会社の日本文の中間財務書類は、管理会社が作成した原文の中間財務書類を翻訳したものであ

       る。これは「中間財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第76条第4項ただし書の規定の
       適用によるものである。
      b.管理会社の中間財務書類は、外国監査法人等(公認会計士法(昭和23年法律第103号)第1条の3第7

       項に規定する外国監査法人等をいう。)の監査を受けていない。
      c.管理会社の原文の中間財務書類は米ドルで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額につ

       いて円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2019年1月31日現在における株式会社三菱UF
       J銀行の対顧客電信売買相場の仲値(1米ドル=108.96円)で換算されている。なお、千円未満の金額
       は四捨五入されている。
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      (1 )資産及び負債の状況
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                        貸借対照表(財政状態計算書)
                           2018年6月30日現在
                            (単位:米ドル)
                               資産

                                            米ドル           千円

       010    現金、中央銀行における現金残高およびその他の要求払預金                                4,279,499,530            466,294,269

       020     手元現金
       030     中央銀行における現金残高                               2,379,029,912            259,219,099
       040     その他の要求払預金                               1,900,469,617            207,075,169
       050    売買目的で保有される金融資産                                 22,937,469           2,499,267
       060     デリバティブ                                22,937,469           2,499,267
       070     持分証券
       080     債務証券
       090     ローンおよび貸付金
           強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
       096                                          0           0
           売買目的保有以外の金融資産
       097     持分証券
       098     債務証券
       099     ローンおよび貸付金
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
       100                                          0           0
           指定した金融資産
       120     債務証券
       130     ローンおよび貸付金
       141    その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産                                   14,570           1,588
       142     持分証券                                  14,570           1,588
       143     債務証券
       144     ローンおよび貸付金
       181    償却後原価における金融資産                                2,188,797,422            238,491,367
       182     債務証券
       183     ローンおよび貸付金                               2,188,797,422            238,491,367
       240    デリバティブ-ヘッジ会計
           金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおける
       250
           ヘッジ項目の公正価値変動
       260    子会社、合弁会社および関連会社への投資
       270    有形資産                                   811,922           88,467
       280     有形固定資産                                  811,922           88,467
       290     投資不動産
       300    無形資産                                  3,102,911            338,093
       310     営業権
       320     その他の無形資産                                 3,102,911            338,093
       330    税金資産                                     781           85
       340     現行税金資産                                    781           85
       350     繰延税金資産
       360    その他の資産                                 22,293,804           2,429,133
       370    売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
       380    資産合計                                6,517,458,408            710,142,268
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                        貸借対照表(財政状態計算書)
                           2018年6月30日現在
                            (単位:米ドル)
                               負債

                                            米ドル           千円

       010    売買目的で保有される金融負債                                 23,820,080           2,595,436

       020     デリバティブ                                23,820,080           2,595,436
       030     ショート・ポジション
       040     預金
       050     発行済み債務証券
       060     その他の金融負債
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
       070                                          0           0
           指定した金融負債
       080     預金
       090     発行済み債務証券
       100     その他の金融負債
       110    償却後原価で測定される金融負債                                6,095,386,173            664,153,277
       120     預金                               6,095,386,173            664,153,277
       130     発行済み債務証券
       140     その他の金融負債
       150    デリバティブ-ヘッジ会計
           金利リスクのポートフォリオ・ヘッジにおける
       160
           ヘッジ項目の公正価値変動
       170    引当金                                      0           0
       180     年金およびその他の退職後給付金債務
       190     その他の長期従業員給付金
       200     再編
       210     係属中の法的問題および租税訟務
       220     コミットメントおよび保証
       230     その他の引当金
       240    税金負債                                 15,054,113           1,640,296
       250     現行税金負債                                15,054,113           1,640,296
       260     繰延税金負債
       270    要求払株式資本
       280    その他の負債                                 20,180,190           2,198,834
       290    売却目的保有に分類される売却グループに含まれる負債
       300    負債合計                                6,154,440,556            670,587,843
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                        貸借対照表(財政状態計算書)
                           2018年6月30日現在
                            (単位:米ドル)
                               資本

                                            米ドル           千円

       010    資本                                 187,117,966           20,388,374

       020     払込資本                                187,117,966           20,388,374
       030     未払込請求資本
       040    株式発行差金
       050    資本を除く発行済みエクイティ商品                                      0           0
       060     複合金融商品のエクイティ部分
       070     その他の発行済みエクイティ商品
       080    その他のエクイティ
       090    その他の累積包括利益                                      0           0
       095     損益に再分類されることがない項目                                     0           0
       100      有形資産
       110      無形資産
             確定給付型年金制度に係る数理計算上の
       120
             利益または(-)損失
       122      売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
             子会社、合弁会社および関連会社への投資のその他の認識
       124
             収益および費用の持分
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
       320
             の公正価値変動
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
       330
             の公正価値ヘッジに対するヘッジ非有効性
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
       340
             の公正価値変動〔ヘッジ項目〕
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される持分証券
       350
             の公正価値変動〔ヘッジ手段〕
             負債の信用リスク変動に帰属する損益計算書を通じて公正
       360
             価値で測定される金融負債の公正価値変動
       128     損益に再分類されることがある項目                                     0           0
       130      外国事業純投資のヘッジ〔有効部分〕
       140      外貨換算
             ヘッジ・デリバティブ、キャッシュ・フロー・ヘッジ準備
       150
             金〔有効部分〕
             その他の包括利益を通じて公正価値で測定される債務証券
       155
             の公正価値変動
       165      ヘッジ手段〔指定されていない要素〕
       170      売却目的保有に分類される非流動資産および売却グループ
             子会社、合弁会社および関連会社への投資のその他の認識
       180
             収益および費用の持分
       190    利益剰余金                                    3,259            355
       200    再評価準備金
       210    その他の準備金                                 158,191,749           17,236,573
            持分法を用いて計上される子会社、合弁会社および関連会社
       220
            への投資の準備金または累積損失
       230    その他                                 158,191,749           17,236,573
       240    (-)自己株式
       250    親会社株主に帰属する損益                                 17,704,878           1,929,124
                                271/318



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                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
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                                            米ドル           千円
       260    (-)中間配当

       270    少数株主持分〔非支配持分〕                                      0           0
       280     その他の累積包括利益
       290     その他の項目
       300    資本合計                                 363,017,853           39,554,425
       310    資本および負債合計                                6,517,458,408            710,142,268
                                272/318


















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      (2 )損益の状況
                  ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
                             損益計算書
                        2018年6月30日に終了した期間
                            (単位:米ドル)
                                            米ドル           千円

       010    利息収益                                 38,370,885           4,180,892

       020     売買目的で保有される金融資産                                18,514,145           2,017,301
            強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
       025
            売買目的保有以外の金融資産
            損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
       030
            指定した金融資産
       041     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
       051     償却後原価における金融資産                                16,501,150           1,797,965
       070     デリバティブ-ヘッジ会計、金利リスク
       080     その他の資産                                  909,780           99,130
       085     負債に係る利息収益                                 2,445,810            266,495
       090    (支払利息)                                 18,287,902           1,992,650
       100     (売買目的で保有される金融負債)                                  212,615           23,167
            (損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして
       110
            指定した金融負債)
       120     (償却後原価で測定される金融負債)                                11,892,224           1,295,777
       130     (デリバティブ-ヘッジ会計、金利リスク)
       140     (その他の負債)                                     0           0
       145     (資産に係る支払利息)                                 6,183,063            673,707
       150    (要求払株式資本に係る費用)
       160    受取配当                                     92           10
       170     売買目的で保有される金融資産
            強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される
       175
            売買目的保有以外の金融資産
       191     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産                                    92           10
            持分法を用いて計上されるもの以外の子会社、合弁会社およ
       192
            び関連会社への投資
       200    受取手数料                                 56,423,901           6,147,948
       210    (支払手数料)                                 28,467,551           3,101,824
           損益計算書を通じて公正価値で測定されない金融資産および負
       220                                          0           0
           債の認識除外に係る利益または(-)損失、純額
       231     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
       241     償却後原価における金融資産
       260     償却後原価で測定される金融負債
       270     その他
           売買目的で保有される金融資産および負債に係る利益または
       280                                      2,440,541            265,921
           (-)損失、純額
           強制的に損益計算書を通じて公正価値で測定される売買目的保
       287
           有以外の金融資産に係る利益または(-)損失、純額
           損益計算書を通じて公正価値で測定されるものとして指定した
       290
           金融資産および負債に係る利益または(-)損失、純額
       300    ヘッジ会計からの利益または(-)損失、純額
       310    為替差額〔利益または(-)損失〕、純額
       330    非金融資産の認識除外に係る利益または(-)損失、純額
       340    その他の事業収益                                  1,491,772            162,543
       350    (その他の事業費用)                                  1,399,998            152,544
       355    事業収益合計、純額                                 50,571,740           5,510,297
                                273/318



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                                            米ドル           千円
       360    (管理費用)                                 25,508,536           2,779,410

       370     (従業員費用)                                10,251,013           1,116,950
       380     (その他の管理費用)                                15,257,523           1,662,460
       390    (減価償却)                                   904,300           98,533
       400     (有形固定資産)                                  148,413           16,171
       410     (投資不動産)
       420     (その他の無形資産)                                  755,888           82,362
       425     修正利益または(-)損失、純額                                     0           0
       426     その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産
       427     償却後原価における金融資産
       430    (引当金または(-)引当金の戻入)                                      0           0
       440     (コミットメントおよび保証)
       450     (その他の引当金)
           (損益計算書を通じて公正価値で測定されない金融資産に係る
       460                                       411,503           44,837
           減損または(-)減損の戻入)
            (その他の包括利益を通じて公正価値で測定される
       481
            金融資産)
       491     (償却後原価における金融資産)                                  411,503           44,837
           (子会社、合弁会社および関連会社への投資の減損または
       510
           (-)減損の戻入)
       520    (非金融資産に係る減損または(-)減損の戻入)                                      0           0
       530     (有形固定資産)
       540     (投資不動産)
       550     (営業権)
       560     (その他の無形資産)
       570     (その他)
       580    損益認識されるマイナスの営業権
           持分法を用いて計上される子会社、合弁会社および関連会社へ
       590
           の投資の利益または(-)損失の持分
           非流動資産および非継続事業の条件を満たさない売却目的保有
       600
           に分類される除却グループからの利益または(-)損失
       610    継続事業からの税引前利益または(-)損失                                 23,747,401           2,587,517
       620    (継続事業からの損益に関する税金費用または(-)収入)                                  6,042,522            658,393
       630    継続事業からの税引後利益または(-)損失                                 17,704,879           1,929,124
       640    非継続事業からの税引後利益または(-)損失                                      0           0
       650     非継続事業からの税引前利益または(-)損失                                     0           0
       660     (非継続事業に関する税金費用または(-)収入)                                     0           0
       670    当期利益または(-)損失                                 17,704,879           1,929,124
       680     少数株主持分〔非支配持分〕に帰属する金額
       690     親会社株主に帰属する金額                                17,704,879           1,929,124
                                274/318








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      4【利害関係人との取引制限】

        「第一部 ファンド情報 第1 ファンドの状況 3 投資リスク (1)リスク要因 潜在的利益相
       反」を参照。
      5【その他】

       (1)定款の変更等
         管理会社の定款の変更または管理会社の自発的解散もしくは清算に関しては、株主総会の決議が必
        要である。
       (2)事業譲渡または事業譲受
         ルクセンブルグ監督当局の事前承認を条件として、管理会社は、ルクセンブルグの一般原則に基づ
        き、契約型投資信託を管理運用する権限を授与されている他のルクセンブルグの会社にその業務を譲
        渡することができる。かかる場合、事業を譲渡した会社は、なお、法人として存続する。管理会社が
        6か月以上業務を停止した場合、CSSF(ルクセンブルグ金融監督委員会)は、ルクセンブルグの
        投資信託に関する2002年12月20日法(改正済)に基づき管理会社に対して付与した承認を撤回するこ
        とができる。
       (3)出資の状況
         該当事項はない。
       (4)訴訟事件その他の重要事項
         有価証券報告書提出前1年以内において、訴訟事件その他管理会社に重要な影響を与えた事実、ま
        たは与えると予想される事実はない。
         管理会社の会計年度は12月31日に終了する1年である。
         管理会社の存続期間は無期限である。ただし、株主総会の決議によっていつでも解散することがで
        きる。
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     第2【その他の関係法人の概況】

      1【名称、資本金の額及び事業の内容】

       (1)ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー(ケイマン)リミテッド(Brown
        Brothers     Harriman     Trust    Company(Cayman)Limited)(「受託会社」)
        ( イ)資本金の額
          2018年12月末日現在、200万米ドル(約2億1,792万円)
        ( ロ)事業の内容
          ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー(ケイマン)リミテッドは、ケイマン
         諸島法に基づき1985年に設立され、トラストの受託者(「受託会社」)として活動する。受託会社
         は、ケイマン諸島の銀行および信託会社法(2013年改正済)に基づいて信託会社として、および
         バーミューダにおいて中央銀行の認可により、業務を行う免許を受けている。受託会社は、世界中
         の個人および法人に対して信託事務サービスを提供する。
       (2 )MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.(MUFG                           Lux  Management       Company     S.A.)(「副管理会

        社」)
        ( イ)資本金の額
          2019年1月末日現在、7,375,000ユーロ(約9億2,298万円)
         (注)ユーロの円換算は、便宜上、2019年1月31日現在の株式会社三菱UFJ銀行の対顧客電信売
             買相場の仲値(1ユーロ=125.15円)による。
        ( ロ)事業の内容
          管理会社は、投資運用およびリスク・マネジメント委託契約(随時改訂される)に基づき、MUFG
         ルクスマネジメントカンパニーS.A.をサブ・ファンドに投資運用業務およびリスク・マネジメント
         業務を提供する副管理会社として任命した。副管理会社は、投資運用機能を投資顧問会社に外部委
         託するが、リスク・マネジメント機能は常に自らが保持する。副管理会社は、CSSFからオルタ
         ナティブ投資ファンド運用会社(以下「AIFM」という。)としての許可を得て、AIFMに関
         する2011年6月8日付欧州議会および欧州理事会通達2011/61/EU(随時改訂される)に基づく
         AIFMとしての業務を提供している。副管理会社は、投資ファンドの管理を目的とする会社であ
         る。
       (3)ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー(Brown                                     Brothers     Harriman     & Co.)(「保

        管会社」、「管理事務代行会社」兼「名義書換事務代行会社」)
        ( イ)資本金の額
          2018年12月末日現在、9億8,500万米ドル(約1,073億2,560万円)
        ( ロ)事業の内容
          ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニーは、アメリカ合衆国、ヨーロッパおよび
         環太平洋地域の資金センターを含む世界中の金融資産の保管、多通貨会計および資金管理業務等の
         多様な業務を提供するフルサービス金融機関である。
       (4)ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル(Goldman                                                Sachs    Asset

        Management       International)(「投資顧問会社」)
        ( イ)資本金の額
          2017年12月末日現在、175万6,000米ドル(約1億9,133万円)
        ( ロ)事業の内容
          投資顧問会社は、英国EC4A                2BBロンドン市フリート・ストリート                    133、ピーターボロー・コート
         に所在するゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナルである。投資
         顧問会社は、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニーおよびゴールドマン・サックス・グ
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
         ループ・インクの関連企業である。投資顧問会社およびその関連会社は現在、投資信託、公的年
         金・企業年金、各種公益基金、銀行、保険会社、事業法人、個人投資家および家族グループを含む
         広 範囲の顧客にサービスを提供している。ゴールドマン・サックス・グループは、1869年に創立さ
         れた世界の主要な投資銀行の一つである。
          ゴールドマン・サックスの資産運用グループは、ゴールドマン・サックス・グループの投資運用
         部門に属し、1988年の設立以来、世界各国の投資者に資産運用サービスを提供している。
          2018年12月末日現在、投資顧問会社およびその関連企業は約1兆3,343億米ドルの資金の投資顧
         問、管理者または販売会社として事業を行っている。
       (5)ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー(Goldman                                           Sachs    Asset

        Management       L.P.)(「副投資顧問会社(GSAMニューヨーク)」)
        ( イ)資本金の額
          2017年12月末日現在、42百万米ドル(約45億7,632万円)
        ( ロ)事業の内容
          副投資顧問会社(GSAMニューヨーク)は、1940年米国投資顧問会社法に基づき、投資顧問会
         社として登録された。主な営業上の住所はアメリカ合衆国ニューヨーク州10282-2198、ニューヨー
         ク市、ウエスト・ストリート200である。
       (6)ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント(シンガポール)ピーティーイー・リミテッド

        (Goldman      Sachs    Asset    Management       (Singapore)       Pte.Ltd.)(「副投資顧問会社(GSAMシンガ
        ポール)」)
        ( イ)資本金の額
          2017年12月末日現在、14百万米ドル(約15億2,544万円)
        ( ロ)事業の内容
          GSAMシンガポールは、シンガポールにおいて、内外の有価証券等に係る資産運用およびその
         他付帯関連する一切の業務を営んでいる。
       (7)ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社(Goldman                                         Sachs    Asset    Management

        Co.,   Ltd.)(「代行協会員」」)
        ( イ)資本金の額
          2018年12月末日現在、4億9,000万円
        ( ロ)事業の内容
          代行協会員は、1996年2月6日に日本法上の株式会社として設立され、同年2月23日に証券投資
         信託法上の委託会社としての免許を取得している。また、2002年1月18日に投資顧問会社として財
         務省関東財務局に登録され、同年3月29日に投資一任業務の認可を受けている。2007年9月30日に
         証券取引法の改正に伴う金融商品取引法上の第二種金融商品取引業、投資運用業、投資助言・代理
         業のみなし登録を行い、2008年1月28日には金融商品取引法上の第一種金融商品取引業者として登
         録された。
       (8)ゴールドマン・サックス・インターナショナル(Goldman                                  Sachs    International)(「総販売会

        社」)
        ( イ)資本金の額
          2018年3月末日現在、約5億8,200万米ドル(約634億1,472万円)
        ( ロ)事業の内容
          ゴールドマン・サックス・インターナショナル(「GSI」)は、英国法に基づき設立された会
         社で、国際的に有力な投資銀行である。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
          GSIは、1999年に設立されたデラウェア州の法人であるザ・ゴールドマン・サックス・グルー
         プ・インクの間接子会社である。
       (9)三菱UFJモルガン・スタンレーPB証券株式会社(「日本における販売会社」)

        ( イ)資本金の額
          2018年10月末日現在、80億円
        ( ロ)事業の内容
          金融商品取引法に基づき登録を行った第一種金融商品取引業者であり、有価証券の募集、引受、
         売買、媒介およびその他金融商品取引業に関連する業務を行っている。
      2【関係業務の概要】

       (1)ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパニー(ケイマン)リミテッド(「受託会
        社」)
         信託証書に基づき、受託会社は、サブ・ファンドの受託業務および保管業務を行う。
       (2 )MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.(MUFG                           Lux  Management       Company     S.A.)(「副管理会

        社」)
         投資運用およびリスク・マネジメント委託契約に基づき、サブ・ファンドのリスク・マネジメント
        に関する業務を行う。
       (3)ブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・カンパニー(「保管会社」、「管理事務代行会社」兼

        「名義書換事務代行会社」)
         保管・管理事務代行契約に基づき、サブ・ファンドの資産の保管、管理事務代行業務および名義書
        換事務代行業務を行う。
       (4)ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・インターナショナル(「投資顧問会社」)

         一任投資顧問契約に基づきサブ・ファンドの資産の運用に関する業務を行う。
       (5)  ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント・エル・ピー                                   ( Goldman     Sachs   Asset   Management

        L.P.  )(「副投資顧問会社(GSAMニューヨーク)」)
         副投資顧問契約(           GSAMニューヨーク)             に基づきサブ・ファンドの資産の運用に関する業務を行
        う。
       (6)ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント(シンガポール)ピーティーイー・リミテッド

        (Goldman      Sachs    Asset    Management       (Singapore)       Pte.Ltd.)(「副投資顧問会社(GSAMシンガ
        ポール)」)
         副投資顧問契約(           GSAMシンガポール            )に基づきサブ・ファンドの資産の運用に関する業務を行
        う。
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       (7)ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社(「代行協会員」)
         サブ・ファンドの代行協会員としての業務を行う。
       (8)ゴールドマン・サックス・インターナショナル(「総販売会社」)

         ファンド証券の総販売会社として販売および買戻しの取扱いを行う。
       (9)三菱UFJモルガン・スタンレーPB証券株式会社(「日本における販売会社」)

         ファンド証券の日本における販売および買戻しの取扱いを行う。
      3【資本関係】

        MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.は、三菱UFJ信託銀行の100%子会社である。ルクセンブル
       ク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.、MUFGルクスマネジメントカンパニーS.A.および三菱UFJモ
       ルガン・スタンレーPB証券株式会社の最終的な親会社は、株式会社三菱UFJフィナンシャル・グ
       ループである。
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     第3【投資信託制度の概要】

     1.ケイマン諸島における投資信託制度の概要

     1.1   ミューチュアル・ファンド法が制定された1993年までは、ケイマン諸島には投資信託を規制する単独

       法は存在しなかった。それ以前は、投資信託は特別な規制には服していなかったが、ケイマン諸島内に
       おいてまたはケイマン諸島から運営している投資信託の受託者は銀行および信託会社法(2018年改訂)
       (以下「銀行および信託会社法」という。)の下で規制されており、ケイマン諸島内においてまたはケ
       イマン諸島から運営している投資運用会社、投資顧問会社およびその他の業務提供者は、銀行および信
       託会社法、会社管理法(2018年改訂)または地域会社(管理)法(2015年改訂)の下で規制されてい
       た。
     1.2   ケイマン諸島は連合王国の海外領であり、当時は為替管理上は「ポンド圏」に属していたため、多く
       のユニット・トラストおよびオープン・エンド型の投資信託が1960年代の終わり頃から設立され、概し
       て連合王国に籍を有する投資運用会社または投資顧問会社をスポンサー(以下「設立計画推進者」とい
       う。)として設立されていた。その後、米国、ヨーロッパ、極東およびラテンアメリカの投資顧問会社
       が設立計画推進者となって、かなりの数のユニット・トラスト、会社ファンド、およびリミテッド・
       パートナーシップを設定した。
     1.3   2017年12月現在、活動中の規制を受けている投資信託の数は10,559(2,816のマスター・ファンドを含
       む。)であった。またそれに加え、適用可能な免除規定に従った相当数の未登録投資信託が存在してい
       る。
     1.4   ケイマン諸島は、カリブ金融活動作業部会(マネー・ロンダリング)およびオフショア・バンキング
       監督者グループ(銀行規制)のメンバーである。
     2.投資信託規制

     2.1   1993年に最初に制定されたミューチュアル・ファンド法(2015年改訂)(以下「ミューチュアル・

       ファンド法」という。)は、オープンエンド型の投資信託に対する規則および投資信託管理者に対する
       規則を制定している。クローズドエンド型ファンドは、ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規
       制の対象ではない。銀行、信託会社、保険会社および会社の管理者をも監督しており金融庁法(2018年
       改訂)(以下「金融庁法」という。)により設置された法定政府機関であるケイマン諸島金融庁(以下
       「CIMA」という。)が、ミューチュアル・ファンド法のもとでの規制の責任を課せられている。
       ミューチュアル・ファンド法は、同法の規定に関する違反行為に対して厳しい刑事罰を課している。
     2.2   投資信託とは、ケイマン諸島において設立された会社、ユニット・トラストもしくはパートナーシッ
       プ、またはケイマン諸島外で設立されたものでケイマン諸島から運用が行われており、投資者の選択に
       より買い戻しができる受益権を発行し、投資者の資金をプールして投資リスクを分散し、かつ投資を通
       じて投資者が収益もしくは売買益を享受できるようにする目的もしくは効果を有するものと定義されて
       いる。
     2.3   ミューチュアル・ファンド法第4(4)条のもとで規制を免除されている投資信託は、その受益権に関す
       る投資者が15名以内であり、その過半数によって投資信託の取締役、受託会社もしくはジェネラル・
       パートナーを選任または解任することができる投資信託およびケイマン諸島外で設立され、ケイマン諸
       島において公衆に対して勧誘を行う一定の投資信託である。
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     3.規制を受ける投資信託の三つの型
     3.1   免許投資信託

        この場合、投資信託によってCIMAに対して、投資信託および投資信託に対する業務提供者の詳細
       を記述した法定の様式(MF3)による目論見書がその概要とともに提出され、登録時および毎年4,268
       米ドルの手数料が納入されなければならない。設立計画推進者が健全な評判を有し、投資信託を管理す
       るのに十分な専門性を有した健全な評判の者が存在しており、かつファンドの業務および受益権を募る
       ことが適切な方法で行われると考えられるものとCIMAが判断した場合には、免許が与えられる。そ
       れぞれの場合に応じて、投資信託の取締役、受託会社およびジェネラル・パートナーに関する詳細な情
       報が要求される。この投資信託は、著名な評判を有する機関が設立計画推進者であって、投資信託管理
       者としてケイマン諸島の免許を受けた者が選任されない投資信託に適している(第3.2項参照)。
     3.2   管理投資信託
        この場合、投資信託は、そのケイマン諸島における主たる事務所として免許投資信託管理者の事務所
       を指定する。同管理者および投資信託により作成された目論見書が、投資信託および投資信託に対する
       業務提供者の詳細を要約した法定様式(MF2およびMF2A)とともにCIMAに対して提出されな
       ければならない。投資信託管理者は、設立計画推進者が健全な評判の者であること、投資信託の管理が
       投資信託管理の十分な専門性を有する健全な評判の者により管理されること、投資信託業務および受益
       権を募る方法が適切に行われること、および投資信託がケイマン諸島において設立または設定されてい
       ない場合には、CIMAにより承認された国または領土において設立または設定されていることを満た
       していることが要求される。当初手数料および年間手数料は4,268米ドルである。投資信託管理者は主た
       る事務所を提供している投資信託(もしくはいずれかの設立計画推進者、その取締役、受託会社、もし
       くはジェネラル・パートナー)がミューチュアル・ファンド法に違反しており、支払不能となってお
       り、またはその他債権者もしくは投資者に対して害を与える方法で行動しているものと信じる理由があ
       るときは、CIMAに対して報告しなければならない。
     3.3   登録投資信託(第4(3)条投資信託)
       (a)規制投資信託の第三の類型はさらに三つの類型に分けられる。
        (ⅰ)一投資者当たりの最低投資額が100,000米ドルであるもの
        (ⅱ)受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
        (ⅲ)投資信託が(ミューチュアル・ファンド法で定義される)マスター・ファンドであり、下記のい
         ずれかに該当するもの
         (A)一投資者当たりの最低投資額が100,000米ドルであるもの、または
         (B)受益権が公認の証券取引所に上場されているもの
       (b)上記の(ⅰ)および(ⅱ)に分類される投資信託は、投資信託と業務提供者の一定の詳細内容をCIM
        Aに対して届け出なければならず、かつ4,268米ドルの当初手数料および年間手数料を支払わなければ
        ならない。上記の(ⅲ)に分類される投資信託で、販売用書類が存在しない場合、投資信託は、マス
        ター・ファンドの一定の詳細内容をCIMAに対して届け出なければならず(MF4様式)、かつ
        3,049米ドルの当初手数料および年間手数料を支払わなければならない。
     4.投資信託の継続的要件

     4.1   いずれの規制投資信託も、受益権についてすべての重要な事項を記述し、投資希望者が投資するか否

       かの判断を十分情報を得た上でなし得るようにするために必要なその他の情報を記載した目論見書を発
       行しなければならない。さらに、偽りの記述に対する既存の法的義務およびすべての重要事項の適切な
       開示に関する一般的なコモンロー上の義務が適用される。継続的に募集している場合には、重要な変
       更、例えば、取締役、受託会社、ジェネラル・パートナー、投資信託管理者、監査人等の変更の場合に
       は改訂目論見書を提出する義務を負っている。
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     4.2   すべての規制投資信託は、CIMAが承認した監査人を選任しなければならず、決算終了から6か月
       以内に監査済み会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で投資信託が以下のいずれ
       かに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があるときはCIMAに対し報告す
       る 法的義務を負っている。
       (a)投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b)投資信託の投資者または債権者を害するような方法で、自ら事業を行いもしくは行っている事業を
        解散し、またはそうしようと意図している場合
       (c)会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d)欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e)ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
        ンダリング防止規則(2018年改訂)(以下「マネー・ロンダリング防止規則」という。)または免許
        の条件を遵守せずに事業を行いまたはそのように意図している場合
     4.3   すべての規制投資信託は、登記上の事務所もしくは主たる事務所または受託会社の変更があったとき
       はこれをCIMAに通知しなければならない。
     4.4   当初2006年12月27日に効力を生じた投資信託(年次申告書)規則(2018年改訂)に従って、すべての
       規制投資信託は、投資信託の各会計年度について、会計年度終了後6か月以内に、規則に記載された項
       目を含んだ正確で完全な申告書を作成し、CIMAに提出しなければならない。CIMAは当該期間の
       延長を許可することができる。申告書は、投資信託に関する一般的情報、営業情報および会計情報を含
       み、CIMAにより承認された監査人を通じてCIMAに提出されなければならない。規制投資信託の
       運営者は、投資信託にこの規則を遵守させることに責任を負う。監査人は、規制投資信託の運営者から
       受領した各申告書をCIMAに適切な時期に提出することにのみ責任を負い、提出された申告書の正確
       性または完全性については法的義務を負わない。
     5.投資信託管理者

     5.1   免許には、「投資信託管理者」の免許および「制限的投資信託管理者」の免許の二つの類型がある。

       ケイマン諸島においてまたはケイマン諸島から投資信託の管理を行う場合は、そのいずれかの免許が要
       求される。管理とは、投資信託の資産のすべてまたは実質上資産のすべてを支配し投資信託の管理を
       し、または投資信託に対して主たる事務所を提供し、もしくは受託会社または投資信託の取締役を提供
       することを含むものとし、管理と定義される。
     5.2   いずれの類型の免許を受ける者も、規制投資信託を管理するのに十分な専門性を有し、かつ、投資信
       託管理者としての業務は、それぞれの地位において取締役、管理者または役員として適格かつ適正な者
       により行われる、という法定のテスト基準を満たさなければならない。免許を受ける者は、上記の事柄
       を示しかつそのオーナーのすべてと財務構造およびその取締役と役員を明らかにして詳細な申請書をC
       IMAに対し提出しなければならない。かかる者は少なくとも2名の取締役を有しなければならない。
       投資信託管理者の純資産は、最低約48万米ドルなければならない。制限的投資信託管理者には、最低純
       資産額の要件は課されない。投資信託管理者は、ケイマン諸島に2名の個人を擁する本店をみずから有
       しているか、ケイマン諸島の居住者であるかケイマン諸島で設立された法人を代行会社として有さねば
       ならず、制限なく複数の投資信託のために行為することができる。
     5.3   投資信託管理者の責任は、まず受諾できる投資信託にのみ主たる事務所を提供し、第3.2項に定めた状
       況においてCIMAに対して知らせる法的義務を遵守することである。
     5.4   制限的投資信託管理者は、CIMAが承認する数の免許投資信託に関し管理者として行為することが
       できるが、ケイマン諸島に登記上の事務所を有していることが必要である。この類型は、ケイマンに投
       資信託の運用会社を創設した投資信託設立推進者が投資信託に関連した一連の投資信託を管理すること
       を認める。CIMAの承認を条件として関連性のないファンドを運用することができる。現在の方針で
       は、制限的投資信託管理者は、投資信託に対して主たる事務所を提供することが許されていない。しか
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       し、制限的投資信託管理者が投資信託管理業務を提供する各規制投資信託は、ミューチュアル・ファン
       ド法第4(3)条(第3.3項参照)に基づき規制されていない場合またはミューチュアル・ファンド法第4
       (4)  条(第2.3項参照)に基づく例外にあたる場合は、別個に免許を受けなければならない。
     5.5   投資信託管理者は、CIMAの承認を受けた監査人を選任しなければならず、決算期末から6か月以
       内にCIMAに対し監査済みの会計書類を提出しなければならない。監査人は、監査の過程で投資信託
       管理者が以下のいずれかに該当するという情報を入手したときまたは該当すると疑う理由があるときは
       CIMAに対し報告する法的義務を負っている。
       (a)投資信託管理者がその義務を履行期が到来したときに履行できない、またはそのおそれがある場合
       (b)投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信託の
        債権者を害するような方法で、事業を行いもしくは行っている事業を自発的に解散し、またはそうし
        ようと意図している場合
       (c)会計が適切に監査できるような十分な会計記録を作成せずに事業を行いまたはそのように意図して
        いる場合
       (d)欺罔的または犯罪的な方法で事業を行いまたはそのように意図している場合
       (e)ミューチュアル・ファンド法、ミューチュアル・ファンド法に基づく規則、金融庁法、マネー・ロ
        ンダリング防止規則または免許の条件を遵守せずに事業を行いまたはそのように意図している場合
     5.6   CIMAは投資信託管理者に対して純資産を増加し、または保証や満足できる財務サポートを提供す
       ることを要求することもできる。
     5.7   投資信託管理者の株主、取締役、上級役員、またはジェネラル・パートナーの変更についてはCIM
       Aの承認が必要である。
     5.8   非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う当初手数料は、24,390米ドルまたは30,488米ドルであ
       り(管理する投資信託の数による。)、また、制限的投資信託管理者の支払う当初手数料は8,536米ドル
       である。一方、非制限的免許を有する投資信託管理者の支払う年間手数料は、36,585米ドルまたは
       42,682米ドルであり(管理する投資信託の数による。)、また、制限的投資信託管理者の支払う年間手
       数料は8,536米ドルである。
     6.ケイマン諸島における投資信託の構造の概要

       ケイマン諸島の投資信託について一般的に用いられている法的類型は以下のとおりである。

     6.1   免除会社

       (a)最も一般的な投資信託の手段は、会社法(2018年改訂)(以下「会社法」という。)に従って通常
        額面株式を発行する(無額面株式の発行も認められる)伝統的有限責任会社である。時には、保証に
        よる有限責任会社も用いられる。免除会社は、投資信託にしばしば用いられており、以下の特性を有
        する。
       (b)設立手続には、会社の基本憲章の制定(会社の目的、登記上の事務所、授権資本、株式買戻規定、
        および内部統制条項を記載した基本定款および定款)、基本定款の記名者による署名を行い、これを
        その記名者の簡略な法的宣誓文書とともに、授権資本に応じて異なる手数料とともに会社登記官に提
        出することを含む。
       (c)存続期限のある/存続期間限定会社-存続期間が限定される会社型のファンドで外国の税法上(例
        えば米国)非課税の扱いを受けるかパートナーシップとして扱われるものを設立することは可能であ
        る。
       (d)投資信託がいったん登録された場合、会社法の下での主な必要要件は、以下のとおり要約される。
        (ⅰ)各会社は、ケイマン諸島に登記上の事務所を有さなければならない。
        (ⅱ)取締役、代理取締役および役員の名簿は、登記上の事務所に維持されなければならず、その写し
         を会社登記官に提出しなければならない。
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        (ⅲ)会社の財産についての担保その他の負担の記録は、登記上の事務所に維持されなければならな
         い。
        (ⅳ)株主名簿は、登記上の事務所においてまたは希望すればその他の管轄地において維持することが
         できる。
        (ⅴ)会社の手続の議事録は、利便性のある場所において維持する。
        (ⅵ)会社は、会社の業務状況に関する真正かつ公正な所見を提供するもので、かつ会社の取引を説明
         するために必要な帳簿、記録を維持しなければならない。
       (e)会社は、株主により管理されていない限り、取締役会を持たなければならない。取締役は、コモ
        ン・ロー上の忠実義務に服すものとし、注意を払って、かつ会社の最善の利益のために行為しなけれ
        ばならない。
       (f)会社は、様々な通貨により株主資本を指定することができる。
       (g)額面株式または無額面株式の発行が認められる(ただし、会社は額面株式および無額面株式の両方
        を発行することはできない。)。
       (h)いずれのクラスについても償還株式の発行が認められる。
       (i)株式の買戻しも認められる。
       (j)収益または払込剰余金からの株式の償還または買戻しの支払に加えて、会社は資本金から株式の償
        還または買戻しをすることができる。ただし、会社は、資本金からの支払後においても、通常の事業
        の過程で支払時期が到来する債務を支払うことができる(すなわち、支払能力を維持する)ことを条
        件とする。
       (k)会社の払込剰余金勘定からも利益からも分配金を支払うことができる。会社の払込剰余金勘定から
        分配金を支払う場合は取締役はその支払後、ファンドが通常の事業の過程で支払時期の到来する債務
        を支払うことができる、すなわち会社が支払能力を有することを確認しなければならない。
       (l)免除会社は、今後30年間税金が賦課されない旨の約定を取得することができる。実際には、ケイマ
        ン諸島の財務長官が与える本約定の期間は20年間である。
       (m)会社は、名称、取締役および役員、株式資本および定款の変更ならびに自発的解散を行う場合は、
        所定の期間内に会社登記官に報告しなければならない。
       (n)免除会社は、毎年会社登記官に対して年次の法定の宣誓書を提出し、年間登録手数料を支払わなけ
        ればならない。
     6.2   免除ユニット・トラスト
       (a)ユニット・トラストは、ユニット・トラストへの参加が会社の株式への参加よりもより受け入れら
        れやすく魅力的な地域の投資者によってしばしば用いられてきた。
       (b)ユニット・トラストは、信託証書に基づき受益者の利益のために信託財産に対する信託を宣言する
        受託者またはこれを設立する管理者および受託者により形成される。
       (c)ユニット・トラストの受託者は、ケイマン諸島内に、銀行および信託会社法に基づき信託会社とし
        て免許を受け、かつミューチュアル・ファンド法に基づき投資信託管理者として免許を受けた法人受
        託者である場合がある。このように、受託者は、両法に基づいてCIMAによる規制・監督を受け
        る。
       (d)ケイマン諸島の信託法は、基本的には英国の信託法に従っており、この問題に関する英国の信託法
        の相当程度の部分を採用している。さらに、ケイマン諸島の信託法(2018年改訂)は、英国の1925年
        受託者法を実質的に基礎としている。投資者は、受託者に対して資金を払い込み、(受益者である)
        投資者の利益のために投資運用会社が運用する間、受託者は、一般的に保管者としてこれを保持す
        る。各受益者は、信託資産の持分比率に応じて権利を有する。
       (e)受託者は、通常の忠実義務に服し、かつ受益者に対して説明の義務がある。その機能、義務および
        責任の詳細は、ユニット・トラストの信託証書に記載される。
       (f)大部分のユニット・トラストは、「免除信託」として登録申請される。その場合、信託証書および
        ケイマン諸島の居住者またはケイマン諸島を本拠地とする者を(限られた一定の場合を除き)受益者
        としない旨宣言した受託者の法定の宣誓書が登録料と共に信託登記官に提出される。
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       (g)免除信託の受託者は、受託者、受益者、および信託財産が50年間課税に服さないとの約定を取得す
        ることができる。
       (h)ケイマン諸島の信託は、150年まで存続することができ、一定の場合は無期限に存続できる。
       (i)免除信託は、信託登記官に対して、当初手数料および年次手数料を支払わなければならない。
     6.3   免除リミテッド・パートナーシップ
       (a)免除リミテッド・パートナーシップは、少人数の投資者のベンチャーキャピタルまたはプライベー
        ト・エクイティ・ファンドにおいて一般的に用いられる。
       (b)リミテッド・パートナーシップの概念は、基本的に米国において採用されている概念に類似してい
        る。それは法によって創設されたものであり、その法とは、英国の1907年リミテッド・パートナー
        シップ法に基礎を置き、今日では他の法域(特に米国)のリミテッド・パートナーシップ法の諸側面
        を組み込んでいるケイマン諸島の免除リミテッド・パートナーシップ法(2018年改訂)(以下「免除
        リミテッド・パートナーシップ法」という。)である。
       (c)免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ契約を締結するジェネラ
        ル・パートナー(個人、企業またはパートナーシップである場合は、ケイマン諸島の居住者である
        か、同島において登録されているかまたは同島で設立されたものでなければならない。)およびリミ
        テッド・パートナーにより形成され、免除リミテッド・パートナーシップ法により登録されることに
        よって形成される。登録はジェネラル・パートナーが、リミテッド・パートナーシップ登記官に対し
        法定の宣誓書を提出し、手数料を支払うことによって有効となる。
       (d)ジェネラル・パートナーは、リミテッド・パートナーを除外して免除リミテッド・パートナーシッ
        プの業務の運営を行い、リミテッド・パートナーは、例外的事態(例えば、リミテッド・パートナー
        が業務の運営に積極的に参加する場合)がない限り、有限責任たる地位を享受する。ジェネラル・
        パートナーの機能、義務および責任の詳細は、リミテッド・パートナーシップ契約に記載される。
       (e)ジェネラル・パートナーは、誠意をもって、かつパートナーシップ契約において別途明示的な規定
        により異なる定めをしない限り、パートナーシップの利益のために行為する法的義務を負っている。
        また、たとえばコモンローの下での、またはパートナーシップ法(2013年改訂)の下での、ジェネラ
        ル・パートナーシップの法理が適用される。
       (f)免除リミテッド・パートナーシップは、以下の規定を順守しなければならない。
        (ⅰ)ケイマン諸島に登録事務所を維持する。
        (ⅱ)商号および所在地、リミテッド・パートナーに就任した日ならびにリミテッド・パートナーを退
         任した日の詳細を含むリミテッド・パートナーの登録簿を(ジェネラル・パートナーが決定する国
         または領域に)維持する。
        (ⅲ)リミテッド・パートナーの登録簿が維持される所在地に関する記録を登録事務所に維持する。
        (ⅳ)リミテッド・パートナーの登録簿が登録事務所以外の場所で保管される場合は、税務情報庁法
         (2017年改訂)に従い税務情報庁による指示または通知に基づき、リミテッド・パートナーの登録
         簿を電子的形態またはその他の媒体により登録事務所において入手可能にする。
        (ⅴ)リミテッド・パートナーの出資額および出資日ならびに当該出資額の引出額および引出日を
         (ジェネラル・パートナーが決定する国または領域に)維持する。
        (ⅵ)有効な通知が送達した場合、リミテッド・パートナーが許可したリミテッド・パートナーシップ
         の権利に関する担保権の詳細を示す担保権記録簿を登録事務所に維持する。
       (g)リミテッド・パートナーシップ契約に従い、リミテッド・パートナーシップの権利はパートナー
        シップを解散せずに買い戻すことができる。
       (h)リミテッド・パートナーシップ契約に従い、各リミテッド・パートナーは、パートナーシップの業
        務と財務状況について完全な情報を求める権利を有する。
       (i)免除リミテッド・パートナーシップは、50年間の期間について将来の税金の賦課をしないとの約定
        を得ることができる。
       (j)免除リミテッド・パートナーシップは、登録内容の変更およびその解散についてリミテッド・パー
        トナーシップ登記官に対して通知しなければならない。
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       (k)免除リミテッド・パートナーシップは、リミテッド・パートナーシップ登記官に対して、年次法定
        申告書を提出し、かつ年間手数料を支払わなければならない。
     7.ミューチュアル・ファンド法のもとにおける規制投資信託に対するケイマン諸島金融庁(CIMA)に

       よる規制と監督
     7.1   CIMAは、いつでも、規制投資信託に対して会計が監査されるように指示し、かつCIMAが特定

       する時までにCIMAにそれを提出するように指示できる。
     7.2   規制投資信託の運営者(すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社またはジェネラル・パート
       ナー)は、第1項に従い投資信託に対してなされた指示が、所定の期間内に遵守されていることを確保
       し、本規定に違反する者は、罪に問われ、かつ1万ケイマン諸島ドルの罰金および所定の時期以後も規
       制投資信託が指示に従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
     7.3   ある者がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事業
       を行なっているか行なおうとしていると信じる合理的根拠がCIMAにある場合、CIMAは、その者
       に対して、CIMAが法律による義務を実行するようにするために合理的に要求できる情報または説明
       をCIMAに対して提供するように指示できる。
     7.4   何人でも、第7.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
     7.5   第7.3項に従って情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くものである
       ことを知りながら、または知るべきであるにもかかわらず、これをCIMAに提供してはならない。こ
       の規程に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
     7.6   投資信託がケイマン諸島においてまたはケイマン諸島からミューチュアル・ファンド法に違反して事
       業を営んでいるか行おうとしていると信じる合理的根拠がCIMAにある場合は、CIMAは、(高等
       裁判所の管轄下にある)グランドコート(以下「グランドコート」という。)に投資信託の投資者の資
       産を確保するために適切と考える命令を求めて申請することができ、グランドコートは係る命令を認め
       る権限を有している。
     7.7   CIMAは、規制投資信託が以下の事由のいずれか一つに該当する場合、第7.9項に定めたいずれかの
       行為またはすべての行為を行うことができる。
       (a)規制投資信託がその義務を履行期が到来したときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b)規制投資信託がその投資者もしくは債権者に有害な方法で業務を行っているかもしくは行おうとし
        ている場合、または自発的にその事業を解散する場合
       (c)免許投資信託の場合、免許投資信託がその投資信託免許の条件を遵守せずに業務を行っているか、
        行おうとしている場合
       (d)規制投資信託の指導および運営が適正かつ正当な方法で行われていない場合
       (e)規制投資信託の取締役、管理者または役員としての地位にある者が、各々の地位を占めるに適正か
        つ正当な者ではない場合
     7.8   第7.7項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについてCIMAを警戒させるため
       に、CIMAは、規制投資信託の以下の事項の不履行の理由について直ちに質問をなし、不履行の理由
       を確認するものとする。
       (a)CIMAが投資信託に対して発した指示に従ってその名称を変更すること
       (b)会計監査を受け、監査済会計書類をCIMAに提出すること
       (c)所定の年間許可料または年間登録料を支払うこと
       (d)CIMAに指示されたときに、会計監査を受けるか、または監査済会計書類をCIMAに対して提
        出すること
     7.9   第7.7項の目的のため、規制投資信託に関しCIMAがとる行為は以下のとおりとする。
       (a)第4(1)(b)条(管理投資信託)または第4(3)条(第4(3)条投資信託)に基づき投資信託について
        有効な投資信託の許可または登録を取り消すこと
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       (b)投資信託が保有するいずれかの投資信託ライセンスに対して条件を付し、または条件を追加し、そ
        れらの条件を改定し、撤廃すること
       (c)投資信託の推進者または運営者の入替えを求めること
       (d)事柄を適切に行うようにファンドに助言する者を選任すること
       (e)投資信託の事務を支配する者を選任すること
     7.10 CIMAが第7.9項の行為を行った場合、CIMAは、投資信託の投資者および債権者の利益を保護す
       るために必要と考える措置を行いおよびその後同項に定めたその他の行為をするように命じる命令を求
       めて、グランドコートに対して、申請することができる。
     7.11 CIMAは、そうすることが必要または適切であると考え、そうすることが実際的である場合は、C
       IMAは投資信託に関しみずから行っている措置または行おうとしている措置を、投資信託の投資者に
       対して知らせるものとする。
     7.12 第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任された者は、当該投資信託の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりCIMAに発生した費用は、投資信託がCIMAに支払う。
     7.13 第7.9(e)項により選任された者は、投資信託の投資者および債権者の最善の利益のために運営者を排
       除して投資信託の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
     7.14 第7.13項で与えられた権限は、投資信託の事務を終了する権限をも含む。
     7.15 第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者は、以下の行為を行うものとする。
       (a)CIMAから求められたときは、CIMAの特定する投資信託に関する情報をCIMAに対して提
        供する。
       (b)選任後3か月以内またはCIMAが特定する期間内に、選任された者が投資信託に関し行っている
        事柄についての報告書を作成してCIMAに対して提出し、かつそれが適切な場合は投資信託に関す
        る勧告をCIMAに対して行う。
       (c)第7.15(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後CIMAが特定する情報、報告書、勧
        告をCIMAに対して提供する。
     7.16 第7.9(d)項または第7.9(e)項により投資信託に関し選任された者が第7.15項の義務を遵守しない場
       合、またはCIMAの意見によれば当該投資信託に関するその義務を満足に実行していない場合、CI
       MAは、選任を取り消して他の者をもってこれに替えることができる。
     7.17 投資信託に関する第7.15項の情報または報告を受領したときは、CIMAは以下の措置を執ることが
       できる。
       (a)CIMAが特定した方法で投資信託に関する事柄を再編するように要求すること
       (b)投資信託が会社の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対して同会社が法律の規定に従
        い解散されるように申し立てること
       (c)投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したユニット・トラストの場合、ファンドを解散させるため
        受託会社に対して指示する命令を求めてグランドコートに申し立てること
       (d)投資信託がケイマン諸島の法律に準拠したパートナーシップの場合、パートナーシップの解散命令
        を求めてグランドコートに申し立てること
       (e)また、CIMAは、第7.9(d)項または第7.9(e)項により選任される者の選任または再任に関して適
        切と考える行為をとることができる。
     7.18 CIMAが第7.17項の措置をとった場合、投資信託の投資者および債権者の利益を守るために必要と
       考えるその他の措置および同項または第7.9項に定めたその他の措置をとるように命じる命令を求めてグ
       ランドコートに申し立てることができる。
     7.19 規制投資信託がケイマン諸島の法律の下で組織されたパートナーシップの場合でCIMAが第7.9(a)
       項に従い投資信託の免許を取り消した場合、パートナーシップは、解散されたものとみなす。
     7.20 グランドコートが第7.17(c)項に従ってなされた申立てに対して命令を発する場合、裁判所は受託会社
       に対して投資信託資産から裁判所が適切と認める補償の支払を認めることができる。
     7.21 CIMAのその他の権限に影響を与えることなく、CIMAは、ファンドが投資信託として事業を行
       うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしくは解散に付されるものと了解したときは、
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       第4(1)(b)条(管理投資信託)または第4(3)条(第4(3)条投資信託)に基づき投資信託について有効
       な投資信託の許可または登録をいつでも取り消すことができる。
     8.投資信託管理に対するCIMAの規制および監督

     8.1   CIMAは、いつでも免許投資信託管理者に対して会計監査を行い、CIMAが特定する合理的期間

       内にCIMAに対し提出するように指示することができる。
     8.2   免許投資信託管理者は、第8.1項により受けた指示に従うものとし、この規定に違反する者は、罪に問
       われ、かつ1万ケイマン諸島ドルの罰金を課され、かつ所定の時期以後も免許投資信託管理者が指示に
       従わない場合はその日より一日につき500ケイマン諸島ドルの罰金刑に処せられる。
     8.3   ある者がミューチュアル・ファンド法に違反して投資信託管理業を行なっているか行おうとしている
       と信じる合理的根拠がCIMAにある場合は、CIMAは、その者に対して、CIMAがミューチュア
       ル・ファンド法による義務を実行するために合理的に要求できる情報または説明をCIMAに対して提
       供するように指示できる。
     8.4   何人でも、第8.3項に従い与えられた指示を遵守しない者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドル
       の罰金に処せられる。
     8.5   第8.3項の目的のために情報または説明を提供する者は、みずからそれが虚偽であるか誤解を招くもの
       であることを知りながら、または知るべきであるのにかかわらず、これをCIMAに提供してはならな
       い。この規定に違反した者は、罪に問われ、かつ10万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
     8.6   CIMAが以下に該当すると判断する場合には、CIMAは、当該者によって管理されている投資信
       託の投資者の資産を維持するために適切と見られる命令を求めてグランドコートに申立てをすることが
       でき、グランドコートはかかる命令を認める権限を有する。
       (a)ある者が投資信託管理者として行為し、またはその業務を行っており、かつ
       (b)同人がミューチュアル・ファンド法に違反してこれを行っている場合。
     8.7   CIMAは、投資信託管理者が事業を行うこともしくは行おうとすることを終了しまたは清算もしく
       は解散に付されるものと了解したときは、いつでも投資信託管理者免許を取り消すことができる。
     8.8   CIMAは、免許投資信託管理者が以下のいずれかの事由に該当する場合は、第8.10項所定の措置を
       とることができる。
       (a)免許投資信託管理者がその義務を履行するべきときに履行できないか、そのおそれがある場合
       (b)免許投資信託管理者が管理している投資信託の投資者または投資信託管理者の債権者または投資信
        託の債権者を害するような方法で、みずから事業を行いもしくは行っている事業を解散し、またはそ
        うしようと意図している場合
       (c)免許投資信託管理者が投資信託管理の業務をその投資信託管理免許の条件を遵守しないで行いまた
        はそのように意図している場合
       (d)免許投資信託管理業務の指示および管理が、適正かつ正当な方法で実行されていない場合
       (e)免許投資信託管理業務について取締役、管理者または役員の地位にある者が、各々の地位に就くに
        は適正かつ正当な者ではない場合
       (f)上場されている免許投資信託管理業務を支配しまたは所有する者が、当該支配または所有を行うに
        は適正かつ正当な者ではない場合
     8.9   CIMAは、第8.8項に言及した事由が発生したか、または発生しそうか否かについて注意を払うため
       に、規制投資信託の以下の事項についてその理由について直ちに質問をなし、かつ確認するものとす
       る。
       (a)免許投資信託管理者の以下の不履行
        (ⅰ)CIMAに対して規制投資信託の主要事務所の提供を開始したことを通知すること、規制投資信
         託に関し所定の年間手数料を支払うこと
        (ⅱ)CIMAの命令に従い、保証または財政上の援助をし、純資産額を増加すること
        (ⅲ)投資信託、またはファンドの設立計画推進者または運営者に関し、条件が満たされていること
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        (ⅳ)規制投資信託の事柄に関し書面による通知をCIMAに対して行うこと
        (ⅴ)CIMAの命令に従い、名称を変更すること
        (ⅵ)会計監査を受け、CIMAに対して監査済会計書類を送ること
        (ⅶ)少なくとも2人の取締役をおくこと
        (ⅷ)CIMAから指示されたときに会計監査を受け、かつ監査済会計書類をCIMAに対し提出する
         こと
       (b)CIMAの承認を得ることなく管理者が株式を発行すること
       (c)CIMAの書面による承認なく管理者の取締役、主要な上級役員、ジェネラル・パートナーを選任
        すること
       (d)CIMAの承認なく、管理者の株式が処分されまたは取り引きされること
     8.10 第8.8項の目的のために免許投資信託管理者についてCIMAがとりうる行為は以下の通りである。
       (a)投資信託管理者が保有する投資信託管理者免許を撤回すること
       (b)その投資信託管理者免許に関し条件および追加条件を付し、またかかる条件を変更しまたは取り消
        すこと
       (c)管理者の取締役、類似の上級役員またはジェネラル・パートナーの交代を請求すること
       (d)管理者に対し、その投資信託管理の適正な遂行について助言を行う者を選任すること
       (e)投資信託管理に関し管理者の業務の監督を引き受ける者を選任すること
     8.11 CIMAが第8.10項による措置を執った場合、CIMAは、グランドコートに対して、CIMAが当
       該管理者によって管理されているすべてのファンドの投資者とそのいずれのファンドの債権者の利益を
       保護するために必要とみなすその他の措置を執るよう命令を求めて申立てを行うことができる。
     8.12 第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者は、当該管理者の費用負担において選任されるも
       のとする。その選任によりCIMAに発生した費用は、管理者がCIMAに支払うべき金額となる。
     8.13 第8.10(e)項により選任された者は、管理者によって管理される投資信託の投資者および管理者の債権
       者およびかかるファンドの債権者の最善の利益のために(管財人、清算人を除く)他の者を排除して投
       資信託に関する管理者の事務を行うに必要な一切の権限を有する。
     8.14 第8.13項で与えられた権限は、投資信託の管理に関連する限り管理者の事務を終了させる権限をも含
       む。
     8.15 第8.10(d)項または第8.10(e)項により許可を受けた投資信託管理者に関し選任された者は、以下の行
       為を行うものとする。
       (a)CIMAから求められたときは、CIMAの特定する投資信託の管理者の管理に関する情報をCI
        MAに対して提供する。
       (b)選任後3か月以内またはCIMAが特定する期間内に、選任された者が投資信託の管理者の管理に
        ついて実行する事柄についての報告書を作成してCIMAに対して提出し、かつそれが適切な場合は
        管理に関する推奨をCIMAに対して行う。
       (c)第8.15(b)項の報告書を提出後選任が終了しない場合、その後CIMAが特定する情報、報告書、推
        奨をCIMAに対して提供する。
     8.16 第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任された者が、
       (a)第8.15項の義務に従わない場合、または
       (b)満足できる形で投資信託管理に関する義務を実行していないとCIMAが判断する場合、CIMA
        は、選任を取り消しこれに替えて他の者を選任することができる。
     8.17 免許投資信託管理者に関する第8.15項の情報または報告を受領したときは、CIMAは以下の措置を
       執ることができる。
       (a)CIMAが特定した方法で投資信託管理者に関する事柄を再編するように要求すること
       (b)投資信託管理者が会社の場合、会社法の第94(4)条によりグランドコートに対して同会社が法律の規
        定に従い解散されるように申し立てること
       (c)CIMAは、第8.10(d)項または第8.10(e)項により選任される者の選任に関して適切と考える行為
        をとることができる。
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     8.18 CIMAが第8.16項の措置をとった場合、CIMAは、管理者が管理する投資信託の投資者、管理者
       の債権者およびかかるファンドの債権者の利益を守るために必要と考えるその他の措置をとるように命
       じる命令を求めてグランドコートに申し立てることができる。
     8.19 CIMAのその他の権限に影響を与えることなく、CIMAは、以下の場合、いつでも投資信託管理
       者の免許を取り消すことができる。
       (a)CIMAは、免許保有者が投資信託管理者としての事業を行うことまたは行おうとすることをやめ
        てしまっているという要件を満たした場合
       (b)免許の保有者が、解散、または清算に付された場合
     8.20 免許投資信託管理者がケイマン諸島の法律によって組織されたパートナーシップの場合で、CIMA
       が第8.10項に従い、その投資信託管理者の免許を取り消した場合、パートナーシップは解散されたもの
       とみなされる。
     8.21 投資信託管理者が免許信託会社の場合、たとえば、投資信託の受託者である場合、銀行および信託会
       社法によりCIMAによっても規制され監督される。かかる規制と監督の程度はミューチュアル・ファ
       ンド法の下でのそれにおよそ近いものである。
     9.ミューチュアル・ファンド法のもとでの一般的法の執行

     9.1   下記の解散の申請がCIMA以外の者によりなされた場合、CIMAは、申請者より申請の写しの送

       達を受け、申請の聴聞会に出廷することができる。
       (a)規制投資信託
       (b)免許投資信託管理者
       (c)規制投資信託であった人物、または
       (d)免許投資信託管理者であった人物
     9.2   解散のための申請に関する書類および第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物またはそれぞれの
       債権者に送付が要求される書類はCIMAにも送付される。
     9.3   CIMAにより当該目的のために任命された人物は、以下を行うことができる。
       (a)第9.1(a)項から第9.1(d)項に規定された人物の債権者会議に出席すること
       (b)仲裁または取り決めを審議するために設置された委員会に出席すること
       (c)当該会議におけるあらゆる決済事項に関して代理すること
     9.4   執行官が、CIMAまたはインスペクターと同じレベル以上の警察官が、ミューチュアル・ファンド
       法の下での犯罪行為がある一定の場所で行われたか、行われつつあるかもしくは行われようとしている
       と疑う合理的な根拠があるとしてなした申請に納得できた場合、執行官はCIMAまたは警察官および
       その者が支援を受けるため合理的に必要とするその他の者に以下のことを授権する令状を発行すること
       ができる。
       (a)必要な場合は強権を用いてそれらの場所に立ち入ること
       (b)それらの場所またはその場所にいる者を捜索すること
       (c)必要な場合は、記録が保存されているか、隠されている場所において、強制的に開扉して捜索をす
        ること
       (d)ミューチュアル・ファンド法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあるか、または行われ
        ようとしていることを示すと思われる記録の占有を確保し安全に保持すること
       (e)ミューチュアル・ファンド法のもとでの犯罪行為が行われたか、行われつつあるか、または行われ
        ようとしていることを示すと思われる場所において記録の点検をし写しをとること。もし、それが実
        際的でない場合は、かかる記録を持ち去ってCIMAに対して引き渡すこと
     9.5   CIMAが記録を持ち去ったとき、またはCIMAに記録が引き渡されたときCIMAはこれを点検
       し、写しや抜粋を取得するために必要な期間これを保持することができるが、その後は、それが持ち去
       られた場所に返還すべきものとする。
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     9.6   何人もCIMAがミューチュアル・ファンド法の下での権限を行使することを妨げてはならない。こ
       の規定に違反する者は罪に問われ、かつ20万ケイマン諸島ドルの罰金に処せられる。
     10 .CIMAによるミューチュアル・ファンド法上またはその他の法律上の開示

     10.1 ミューチュアル・ファンド法または金融庁法により、CIMAは、下記のいずれかに関係する情報を

       開示することができる。
       (a)ミューチュアル・ファンド法のもとでの免許を受けるためにCIMAに対してなされた申請
       (b)投資信託に関する事柄
       (c)投資信託管理者に関する事柄
        ただし、これらの情報は、CIMAがミューチュアル・ファンド法により職務を行い、その任務を実
       行する過程で取得したもので次のいずれかの場合に限られる。
       (a)CIMAがミューチュアル・ファンド法により付与された職務を行うことを援助する目的の場合
       (b)例えば2016年秘密情報公開法、犯罪収益に関する法律(2018年改訂)または薬物濫用法(2017年改
        訂)等にもとづき、ケイマン諸島内の裁判所によりこれを行うことが合法的に要求されまたは許可さ
        れた場合
       (c)開示される情報が投資者の身元を開示することなく(当該開示が許される場合を除く)、要約また
        は統計的なものである場合
       (d)ケイマン諸島外の金融監督当局に対し、CIMAにより免許に関し遂行される任務に対応する任務
        を当該当局が遂行するために必要な情報を開示する場合。ただし、CIMAは情報の受領が予定され
        ている当局が更なる開示に関し十分な法的規制を受けていることについて満足していることを条件と
        する。
       (e)投資信託、投資信託管理者または投資信託の受託者の解散、清算または免許所有者の管財人の任命
        もしくは職務に関連する法的手続を目的とする場合
     11 .ケイマン諸島投資信託の受益権の募集/販売に関する一般的な民法上の債務

     11.1 過失による誤った事実表明

        販売書類における不実表示に対しては民事上の債務が発生しうる。販売書類の条件では、販売書類の
       内容を信頼して受益権を申込む者のために、販売書類の内容について責任のある者、例えば(場合に応
       じ)ファンド、取締役、運用者、ジェネラル・パートナー等に注意義務を課している。この義務の違反
       は、販売文書の中のかかる者によって明示的または黙示的に責任を負うことが受け入れられている者に
       対する不実表示による損失の請求を可能にするであろう。
     11.2 欺罔的な不実表明
        事実の欺罔的な不実表明(約束、予想、または意見の表明でなくとも)に関しては、不法行為の民事
       責任も生じうる。ここにいう「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実で
       あるか虚偽であるかについて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。
     11.3 契約法(1996年改訂)
       (a)契約法の第14(1)条では、当該表明が欺罔的に行われていれば責任が生じたであろう場合には、契約
        前の不実の表明による損害の回復ができるであろう。ただし、かかる表明をした者が、事実が真実で
        あるものと信じ、かつ契約の時まで信じていた合理的理由があったということを証明した場合はこの
        限りでない。一般的には、本条は、過失による不実の表明に関する損害に対しても法定の権利を与え
        るものである。同法の第14(2)条は、不実の表明が行われた場合に、取消に代えて損害賠償を容認する
        ことを裁判所に対して認めている。
       (b)一般的に、関連契約はファンド自身(または受託会社)とのものであるため、ファンド(または受
        託会社)は、次にその運用者、ジェネラル・パートナー、取締役、設立計画推進者または助言者に対
        し請求することが可能であるとしても、申込人の請求の対象となる者はファンドとなる。
     11.4 欺罔に対する訴訟提起
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       (a)損害を受けた投資者は、欺罔行為について訴えを提起し(契約上でなく不法行為上の民事請求
        権)、以下を証明することにより、欺罔による損害賠償を得ることができる。
        (ⅰ)重要な不実の表明が欺罔的になされたこと。
        (ⅱ)そのような不実の表明の結果、受益証券を申し込むように誘引されたこと。
       (b)「欺罔的」とは、表明が虚偽であることを知りながらまたは表明が真実であるか虚偽であるかにつ
        いて注意を払わずに行ったことを意味すると一般的に解される。だます意図があったことまたは欺罔
        的な不実表明が投資者を受益権購入に誘引した唯一の原因であったことを証明する必要はない。
       (c)情報の欠落は、事実についての何らかの積極的な不実の表明があったとき、または欠落情報を入れ
        なかったために表明事項が虚偽となるか誤解を招くものとなるような部分的もしくは断片的な事実の
        表明があったときは、不実の表明となりうる。
       (d)表明がなされたときは真実であっても、受益証券の申込の受諾が無条件となる前に表明が真実でな
        くなったときは、当該変更を明確に指摘せずに受益権の申込を許したことは欺罔にあたるであろうか
        ら、欺罔による請求権を発生せしめうる。
       (e)事実の表明とは違い、意見または期待の表明は、本項の責任を生じることはないであろうが、表現
        によっては誤っていれば不実表示を構成する事実の表明となることもありうる。
     11.5 契約上の債務
       (a)販売書類もファンド(または受託会社)と持分の成約申込者との間の契約の基礎を形成する。もし
        それが不正確か誤解を招くものであれば、申込者は契約を解除しまたは損害賠償を求めて管理会社、
        設立計画推進者、ジェネラル・パートナーまたは取締役に対し訴えを提起することができる。
       (b)一般的事柄としては、当該契約はファンド(または受託会社)そのものと締結するので、ファンド
        は取締役、運用者、ジェネラル・パートナー、設立計画推進者、または助言者に求償することはあっ
        ても、申込者が請求する相手方当事者は、ファンド(または受託会社)である。
     11.6 隠された利益および利益相反
        ファンドの受託会社、ジェネラル・パートナー、取締役、役員、代行会社は、ファンドと第三者との
       間の取引から利益を得てはならない。ただし、ファンドによって特定的に授権されているときはこの限
       りでない。そのように授権を受けずに得られた利益は、ファンドに帰属する。
     12 .ケイマン諸島投資信託の受益権の募集/販売に関する一般刑事法

     12.1 刑法(2018年改訂)第257条

        会社の役員(もしくはかかる者として行為しようとする者)が株主または債権者を会社の事項につい
       て欺罔する意図のもとに、「重要な事項」について誤解を招くか、虚偽であるか、欺罔的であるような
       声明、計算書を書面にて発行しまたは発行に同調する場合、彼は罪に問われるとともに7年間の拘禁刑
       に処せられる。
     12.2 刑法(2018年改訂)第247条、第248条
       (a)欺罔により、不正にみずから金銭的利益を得、または他の者をして金銭的利益を得させる者は、罪
        に問われるとともに、5年間の拘禁刑に処せられる。
       (b)他の者に属する財産をその者から永久に奪う意図のもとに不正に取得する者は、罪に問われると共
        に10年の拘禁刑に処せられる。この目的上、彼が所有権、占有または支配を取得した場合は財産を取
        得したものとみなし、「取得」には、第三者のための取得または第三者をして取得もしくは確保を可
        能にすることを含む。
       (c)両条の目的上、「欺罔」とは、事実についてであれ法についてであれ、言葉であれ、行為であれ、
        欺罔を用いる者もしくはその他の者の現在の意図についての欺罔を含む。
     13 .清算

     13.1 会社

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        会社の清算(解散)は、会社法、2008年会社清算規則および会社の定款に準拠する。清算は、自発的
       なもの(すなわち、株主の議決に従うもの)、または債権者、出資者(すなわち、株主)または会社自
       体の申立に従い裁判所による強制的なものがある。自発的な解散は、後に裁判所の監督の下になされる
       こ とになることもある。CIMAも、投資信託または投資信託管理会社が解散されるべきことを裁判所
       に申立てる権限を有する(参照:第7.17(b)項および第8.17(b)項)。剰余資産は、もしあれば、定款の
       規定に従い、株主に分配される。
     13.2 ユニット・トラスト
        ユニット・トラストの清算は、信託証書の規定に準拠する。CIMAは、受託会社が投資信託を解散
       すべきであるという命令を裁判所に申請する権限をもっている。(参照:第7.17(c)項)剰余資産は、も
       しあれば、信託証書の規定に従って分配される。
     13.3 リミテッド・パートナーシップ
        免除リミテッド・パートナーシップの解散は、免除リミテッド・パートナーシップ法およびパート
       ナーシップ契約に準拠する。CIMAは、パートナーシップを解散させるべしとの命令(参照:第7.17
       (d)項)を求めて裁判所に申立をする権限を有している。剰余資産は、もしあれば、パートナーシップ契
       約の規定に従って分配される。
        ジェネラル・パートナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、パート
       ナーシップを解散する責任を負っている。パートナーシップが一度解散されれば、ジェネラル・パート
       ナーまたはパートナーシップ契約に基づき清算人に任命された他の者は、免除リミテッド・パートナー
       シップの登記官に解散通知を提出しなければならない。
     13.4 税金
        ケイマン諸島においては直接税、源泉課税または為替管理はない。ケイマン諸島は、ケイマン諸島の
       投資信託に対してまたはよって行われるあらゆる支払に適用されるいかなる国との間でも二重課税防止
       条約を締結していない。免除会社、受託会社、およびリミテッド・パートナーシップは、将来の課税に
       対して誓約書を取得することができる(第6.1(l)項、第6.2(g)項および第6.3(i)項参照)。
     14 .一般投資家向け投資信託(日本)規則(2018年改正)

     14.1 一般投資家向け投資信託(日本)規則(2018年改正)(以下「本規則」という。)は、日本で公衆に

       向けて販売される一般投資家向け投資信託に関する法的枠組みを定めたものである。本規則の解釈上、
       「一般投資家向け投資信託」とは、ミューチュアル・ファンド法第4(1)(a)条に基づく免許を受け、そ
       の証券が日本の公衆に対して既に販売され、または販売されることが予定されている信託、会社または
       パートナーシップである投資信託をいう。日本国内で既に証券を販売し、2003年11月17日現在存在して
       いる投資信託、または同日現在存在し、同日後にサブ・トラストを設定した投資信託は、本規則に基づ
       く「一般投資家向け投資信託」の定義に含まれない。上記のいずれかの適用除外に該当する一般投資家
       向け投資信託は、本規則の適用を受けることをCIMAに書面で届け出ることによって、かかる選択
       (当該選択は撤回不能である)をすることができる。
     14.2 CIMAが一般投資家向け投資信託に交付する投資信託免許にはCIMAが適当とみなす条件の適用
       がある。かかる条件のひとつとして一般投資家向け投資信託は本規則に従って事業を行わねばならな
       い。
     14.3 本規則は一般投資家向け投資信託の設立文書に特定の条項を入れることを義務づけている。具体的に
       は証券に付随する権利および制限、資産と負債の評価に関する条件、各証券の純資産価額および証券の
       募集価格および償還価格または買戻価格の計算方法、証券の発行条件、証券の譲渡または転換の条件、
       証券の買戻しおよびかかる買戻しの中止の条件、監査人の任命などが含まれる。
     14.4 一般投資家向け投資信託の証券の発行価格および償還価格または買戻価格は請求に応じて管理事務代
       行会社の事務所で無料で入手することができなければならない。
     14.5 一般投資家向け投資信託は会計年度が終了してから6か月以内、または目論見書に定めるそれ以前の
       日に、年次報告書を作成し、投資家に配付するか、またはこれらを指示しなければならない。年次報告
       書には本規則に従って作成された当該投資信託の監査済財務諸表を盛り込まなければならない。
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     14.6 また一般投資家向け投資信託の運営者は各会計年度末の6か月後から20日以内に、一般投資家向け投
       資信託の事業の詳細を記載した報告書をCIMAに提出する義務を負う。さらに一般投資家向け投資信
       託 の運営者は、運営者が知る限り、当該投資信託の投資方針、投資制限および設立文書を遵守している
       こと、ならびに当該投資信託は投資家の利益を損なうような運営をしていないことを確認した宣誓書
       を、年に一度、CIMAに提出しなければならない。本規則の解釈上、「運営者」とは、ユニット・ト
       ラストの場合は信託の受託者、パートナーシップの場合はパートナーシップのジェネラル・パート
       ナー、また会社の場合は会社の取締役をいう。
     14.7 管理事務代行会社
       (a)本規則第13.1条は一般投資家向け投資信託の管理事務代行会社が履行すべき様々な職務を定めてい
        る。かかる職務には下記の事項が含まれる。
        (ⅰ)一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約およびその他の関係法に従って証券の
         発行、譲渡、転換および償還または買戻しが確実に実行されるようにすること
        (ⅱ)一般投資家向け投資信託の設立文書、目論見書、申込契約および投資家または潜在的投資家に公
         表されるものに従って確実に証券の純資産価額、発行価格、転換価格および償還価格または買戻価
         格が計算されるようにすること
        (ⅲ)管理事務代行会社が職務を履行するために必要なすべての事務所設備、機器および人員を確保す
         ること
        (ⅳ)本規則、会社法およびミューチュアル・ファンド法に従って、一般投資家向け投資信託の運営者
         が同意した形式で投資家向けの定期報告書が確実に作成されるようにすること
        (ⅴ)一般投資家向け投資信託の会計帳簿が適切に記帳されるように確保すること
        (ⅵ)管理事務代行会社が投資家名簿を保管している場合を除き、名義書換代理人の手続および投資家
         名簿の管理に関して名義書換代理人に与えた指示が実効的に監視されるように確保すること
        (ⅶ)別途名義書換代理人が任命されている場合を除き、一般投資家向け投資信託の設立文書で義務づ
         けられた投資家名簿が確実に管理されるようにすること
        (ⅷ)一般投資家向け投資信託の証券に関して適宜宣言されたすべての分配金またはその他の配分が当
         該投資信託から確実に投資家に支払われるようにすること
       (b)本規則は、一般投資家向け投資信託の資産の一部または全部が目論見書に定める投資目的および投
        資制限に従って投資されていないことに管理事務代行会社が気付いた場合、または一般投資家向け投
        資信託の運営者または投資顧問会社が設立文書または目論見書に定める規定に従って当該投資信託の
        業務または投資活動を実施していない場合、できる限り速やかにCIMAに連絡し、当該投資信託の
        運営者に書面で報告することを管理事務代行会社に対して義務づけている。
       (c)管理事務代行会社は、一般投資家向け投資信託の募集または償還もしくは買戻しを中止する場合、
        および一般投資家向け投資信託を清算する意向である場合、実務上できる限り速やかにその旨をCI
        MAに通知しなければならない。
       (d)管理事務代行会社はケイマン諸島または承認された法域で設立され、または適法に事業を営んでい
        る者にその職務または任務を委託することができる。ただし、管理事務代行会社は委託した職務また
        は任務の履行に関し引き続き責任を負わなければならない。管理事務代行会社は職務を委託する前に
        CIMAに届け出るとともに、委託後直ちに運営者、サービス提供者および投資家に通知するものと
        する。「承認された法域」とは、犯罪収益に関する法律の下でケイマン諸島のマネー・ロンダリング
        防止対策グループにより承認された法域をいう。
     14.8 保管会社
       (a)一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、承認された法域またはCIMAが承認したその他の法域
        で規制を受けている保管会社を任命し、維持しなければならない。保管会社を変更する場合、一般投
        資家向け投資信託は変更の1か月前までにその旨を書面でCIMA、当該投資信託の投資家および
        サービス提供者に通知しなければならない。
       (b)本規則は任命された保管会社の職務として、保管会社は投資対象に関する証券および権原に関する
        書類を保管し、当該投資信託の設立文書、目論見書、申込契約または関係法令と矛盾しない限り、契
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        約により規定される一般投資家向け投資信託の投資に関する管理事務代行会社、投資顧問会社および
        運営者の指示を実行することを定めている。
       (c)保管会社は、管理事務代行会社または一般投資家向け投資信託に対して、証券の申込代金の受取り
        および充当、当該投資信託の証券の発行、転換および買戻し、投資対象の売却に際して受取った純収
        益の送金、当該投資信託の資本および収益の充当ならびに当該投資信託の純資産価額の計算に関する
        写しおよび情報を請求する権利を有する。
       (d)保管会社は副保管会社を任命することができ、保管会社は適切な副保管会社の選任に際して合理的
        な技量、注意および努力を払うものとする。保管会社はその業務を副保管会社に委託することを、1
        か月前までに書面でその他のサービス提供者に通知しなければならない。保管会社は保管サービスを
        提供する副保管会社の適格性を継続的に確認する責任を負う。保管会社は各副保管会社を適切なレベ
        ルで監督し、各副保管会社が引き続きその任務を充分に履行していることを確認するために定期的に
        調査しなければならない。
     14.9 投資顧問会社
       (a)一般投資家向け投資信託はケイマン諸島、承認された法域またはCIMAが承認したその他の法域
        で設立され、または適法に事業を営んでいる投資顧問会社を任命し、維持しなければならない。本規
        則の解釈上、「投資顧問会社」とは、一般投資家向け投資信託の投資活動に関する投資運用業務を提
        供する目的で、一般投資家向け投資信託により、または一般投資家向け投資信託のために任命された
        事業体をいう。かかる事業体により任命された副投資顧問会社はこれに含まれない。本規則の解釈
        上、「投資運用業務」には、ケイマン諸島の証券投資業法(2015年改正)の別表2第3項に規定され
        る活動が含まれる。
       (b)投資顧問会社を変更する場合には、変更の1か月前までにCIMA、投資家およびその他の業務提
        供者に当該変更について通知しなければならない。更に、投資顧問会社の取締役を変更する場合に
        は、運用する各一般投資家向け投資信託の運営者(すなわち、場合に応じて、取締役、受託会社また
        はジェネラル・パートナー)の事前の承認を要する。運営者は、かかる変更について、変更の1か月
        前までに書面でCIMAに通知することが要求される。
       (c)本規則第21条は、ミューチュアル・ファンド法に基づいて投資信託免許を取得する条件のひとつと
        して投資顧問会社を任命する契約に一定の職務が記載されていることを要求している。かかる職務に
        は下記の事項が含まれる。
        (ⅰ)一般投資家向け投資信託が受取った申込代金が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契
         約に従って確実に充当されるようにすること
        (ⅱ)一般投資家向け投資信託の資産の売却に際してその純収益が合理的な期限内に確実に保管会社に
         送金されるようにすること
        (ⅲ)一般投資家向け投資信託の収益が当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に従って確
         実に充当されるようにすること
        (ⅳ)一般投資家向け投資信託の資産が、当該投資信託の設立文書、目論見書および申込契約に記載さ
         れる当該投資信託の投資目的および投資制限に従って確実に投資されるようにすること
        (ⅴ)保管会社または副保管会社が一般投資家向け投資信託に関する契約上の義務を履行するために必
         要な情報および指示を合理的な時に提供すること
       (d)本規則は、現在、一般投資家向け投資信託の投資顧問会社がユニット・トラストに対して投資顧問
        業務を行っているか、または会社に対して行っているかを区別しており、それに応じて、異なる投資
        制限が適用されている。
       (e)投資信託がユニット・トラストである場合、本規則第21条(4)項は投資顧問会社がかかるユニット・
        トラストのために引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
        (ⅰ)結果的に当該一般投資家向け投資信託のために空売りされるすべての有価証券の総額がかかる空
         売りの直後に当該一般投資家向け投資信託の純資産を超過することになる場合、かかる有価証券の
         空売りを行ってはならない。
        (ⅱ)結果的に当該投資信託のために行われる借入れの残高の総額がかかる借入れ直後に当該投資信託
         の純資産の10%を超えることになる場合、かかる借入れを行ってはならない。ただし、
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         (A)特殊事情(一般投資家向け投資信託と別の投資信託、投資ファンドまたはそれ以外の種類の集
            団投資スキームとの合併を含むがそれらに限られない。)において、12か月を超えない期間に
            限 り、本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとし、
         (B)1 当該一般投資家向け投資信託が、有価証券の発行手取金のすべてまたは実質的にすべてを
              不動産の権利を含む不動産に投資するとの方針を有し、
            2 投資顧問会社が、当該一般投資家向け投資信託の資産の健全な運営または当該一般投資家
              向け投資信託の受益者の利益保護のために、かかる制限を超える借入れが必要であると判
              断する場合、
            本(ⅱ)項において言及される借入制限を超えてもよいものとする。
        (ⅲ)株式取得の結果、投資顧問会社が運用するすべての投資信託が保有する一会社(投資会社を除
         く。)の株式総数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50%を超えることになる場合、当該会
         社の議決権付株式を取得してはならない。
        (ⅳ)取引所に上場されていないか、または容易に換金できない投資対象を取得する結果として、取得
         直後に一般投資家向け投資信託が保有するかかる投資対象の総価値が当該投資信託の純資産価額の
         15%を超えることになる場合、当該投資対象を取得してはならないが、投資顧問会社は、当該投資
         対象の評価方法が当該一般投資家向け投資信託の目論見書において明確に開示されている場合、当
         該投資対象の取得を制限されないものとする。
        (ⅴ)当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
         資産の適切な運用に違反する取引(投資信託の受益者ではなく投資顧問会社もしくは第三者の利益
         を図る取引を含むが、これらに限られない。)を行ってはならない。
        (ⅵ)本人として自社またはその取締役と取引を行ってはならない。
       (f)一般投資家向け投資信託が会社である場合、本規則第21条(5)項は、投資顧問会社が当該会社のため
        に引受けてはならない業務を以下の通り定めている。
        (ⅰ)株式取得の結果、当該一般投資家向け投資信託が保有する一会社(投資会社を除く。)の株式総
         数が、当該会社の発行済議決権付株式総数の50%を超えることになる場合、当該会社の議決権付株
         式を取得してはならない。
        (ⅱ)当該一般投資家向け投資信託が発行するいかなる証券も取得してはならない。
        (ⅲ)当該一般投資家向け投資信託の受益者の利益を損なうか、または当該一般投資家向け投資信託の
         資産の適切な運用に違反する取引(当該一般投資家向け投資信託の受益者ではなく投資顧問会社も
         しくは第三者の利益を図る取引を含むが、これらに限られない。)を行ってはならない。
       (g)上記にかかわらず、本規則第21条(6)項は、本規則第21条(4)項または第21条(5)項によって、投資顧
        問会社が、一般投資家向け投資信託のために、以下に該当する会社、ユニット・トラスト、パート
        ナーシップまたはその他の者のすべてのまたはいずれかの株式、証券、持分またはその他の投資対象
        を取得することを妨げないことを明記している。
        (ⅰ)投資信託、投資ファンド、ファンド・オブ・ファンズまたはその他の種類の集団投資スキームで
         ある場合
        (ⅱ)マスター・ファンド、フィーダー・ファンド、その他の類似の組織もしくは会社または事業体の
         グループの一部を構成している場合
        (ⅲ)一般投資家向け投資信託の投資目的または投資戦略を、全般的にまたは部分的に、直接促進する
         特別目的事業体である場合
       (h)投資顧問会社は副投資顧問会社を任命することができ、副投資顧問会社を任命する場合は事前にそ
        の他の業務提供者、運営者およびCIMAに通知しなければならない。投資顧問会社は副投資顧問会
        社が履行する業務に関して責任を負う。
     14.10    財務報告
       (a)本規則パートⅥは一般投資家向け投資信託の財務報告に充てられている。一般投資家向け投資信託
        は、各会計年度が終了してから6か月以内に、監査済財務諸表を織り込んだ財務報告書を作成し、
        ミューチュアル・ファンド法に従って投資家およびCIMAに配付しなければならない。また中間財
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        務諸表については当該投資信託の設立文書および目論見書の中で投資家に説明した要領で作成し、配
        付すれば足りる。
       (b)投資家に配付するすべての関連財務情報および純資産価額を算定するために使用する財務情報は、
        目論見書に定める一般に認められた会計原則に従って準備されなければならない。
       (c)本規則第26条では一般投資家向け投資信託の監査済財務諸表に入れるべき最低限の情報を定めてい
        る。
     14.11    監査
       (a)一般投資家向け投資信託は監査人を任命し、維持しなければならない。監査人を変更する場合は1
        か月前までに書面でCIMA、投資家およびサービス提供者に通知しなければならない。また監査人
        を変更する場合は事前にCIMAの承認を得なければならない。
       (b)一般投資家向け投資信託は最初に監査人の書面による承認を得ることなく、当該投資信託の監査報
        告書を公表または配付してはならない。
       (c)監査人はケイマン諸島以外の法域で一般に認められた監査基準を使用することができ、その際、監
        査報告書の中でかかる事実および法域の名称を開示しなければならない。
       (d)監査人は一般投資家向け投資信託の運営者およびその他のサービス提供者から独立していなければ
        ならない。
     14.12    目論見書
       (a)本規則パートⅧは、ミューチュアル・ファンド法第4(1)条および第4(6)条に従ってCIMAに届
        け出られる一般投資家向け投資信託の目論見書に関する最低限の開示要件を定めている。目論見書に
        重大な変更があった場合もCIMAに届け出なければならない。一般投資家向け投資信託の目論見書
        は当該投資信託の登記上の事務所またはケイマン諸島に所在するいずれかのサービス提供者の事務所
        において無料で入手することができなければならない。
       (b)ミューチュアル・ファンド法に定める要件に追加して、本規則第37条は一般投資家向け投資信託の
        目論見書に関する最低限の開示要件を定めており、以下の詳細が含まれていなければならない。
        (ⅰ)一般投資家向け投資信託の名称、また会社もしくはパートナーシップの場合はケイマン諸島の登
         記上の住所
        (ⅱ)一般投資家向け投資信託の設立日または設定日(存続期間に関する制限の有無を表示する)
        (ⅲ)設立文書および年次報告書または定期報告書の写しを閲覧し、入手できる場所の記述
        (ⅳ)一般投資家向け投資信託の会計年度の終了日
        (ⅴ)監査人の氏名および住所
        (ⅵ)下記の(xxⅱ)、(xxⅲ)および(xxⅳ)に定める者とは別に、一般投資家向け投資信託の業務に重大
         な関係を有す取締役、役員、名義書換代理人、法律顧問およびその他の者の氏名および営業用住所
        (ⅶ)投資信託会社である一般投資家向け投資信託の授権株式および発行済株式資本の詳細(該当する
         場合は現存する当初株式、設立者株式または経営株式を含む)
        (ⅷ)証券に付与されている主な権利および制限の詳細(通貨、議決権、清算または解散の状況、券
         面、名簿への記録等に関する詳細を含む)
        (ⅸ)該当する場合、証券を上場し、または上場を予定する証券取引所または市場の記述
        (ⅹ)証券の発行および売却に関する手続および条件
       (xⅰ)証券の償還または買戻しに関する手続および条件ならびに償還または買戻しを中止する状況
       (xⅱ)一般投資家向け投資信託の証券に関する配当または分配金の宣言に関する意向の説明
       (xⅲ)一般投資家向け投資信託の投資目的、投資方針および投資方針に関する制限の説明、一般投資家
         向け投資信託の重大なリスクの説明、および使用する投資手法、投資商品または借入の権限に関す
         る記述
       (xⅳ)一般投資家向け投資信託の資産の評価に適用される規則の説明
       (xⅴ)一般投資家向け投資信託の発行価格、償還価格または買戻価格の決定(取引の頻度を含む)に適
         用される規則および価格に関する情報を入手することのできる場所の説明
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       (xⅵ)一般投資家向け投資信託から運営者、管理事務代行会社、投資顧問会社、保管会社およびその他
         のサービス提供者が受取るまたは受取る可能性の高い報酬の支払方法、金額および報酬の計算に関
         する情報
       (xⅶ)一般投資家向け投資信託とその運営者およびサービス提供者との間の潜在的利益相反に関する説
         明
       (xⅷ)一般投資家向け投資信託がケイマン諸島以外の法域またはケイマン諸島以外の監督機関もしくは
         規制機関で登録し、もしくは免許を取得している場合(または登録し、もしくは免許を取得する予
         定である場合)、その旨の記述
       (xⅸ)投資家に配付する財務報告書の性格および頻度に関する詳細
        (xx)一般投資家向け投資信託の財務報告書を作成する際に採用した一般に認められた会計原則
      (xxⅰ)以下の記述
          「ケイマン諸島金融庁が交付した投資信託免許は、一般投資家向け投資信託のパフォーマンスま
         たは信用力に関する金融庁の投資家に対する義務を構成しない。またかかる免許の交付にあたり、
         金融庁は一般投資家向け投資信託の損失もしくは不履行または目論見書に記載された意見もしくは
         記述の正確性に関して責任を負わないものとする。」
      (xxⅱ)管理事務代行会社(管理事務代行会社の名称、管理事務代行会社の登記上の住所もしくは主たる
         営業所の住所または両方の住所を含む)
      (xxⅲ)保管会社および副保管会社(下記事項を含む)
         (A)保管会社および副保管会社(該当する場合)の名称、保管会社および副保管会社の登記上の住
            所もしくは主たる営業所の住所または両方の住所
         (B)保管会社および副保管会社の主たる事業活動
      (xxⅳ)投資顧問会社(下記事項を含む)
         (A)投資顧問会社の取締役の氏名および経歴の詳細ならびに投資顧問会社の登記上の住所もしくは
            主たる営業所の住所または両方の住所
         (B)投資顧問会社のサービスに関する契約の重要な規定
         (C)ファンドに対する投資家の持分に関するケイマン諸島の法令に定める重要な規定
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     第4【参考情報】

       サブ・ファンドについては、当計算期間において以下の書類が関東財務局長に提出されている。

       2018年3月30日  有価証券報告書(第5期)/有価証券届出書
       2018年6月29日  半期報告書(第6期中)/有価証券届出書の訂正届出書
     第5【その他】

       該当事項なし。

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     別紙
                              定義集
     「決算日」とは、管理会社が受託会社の同意を得て別段に定めない限り、各年の9月30日または補遺信託証

     書に定められたその他の日をいい、(最終計算期間の場合は)サブ・ファンドが信託証書の条項に従って終
     了する日をいう。
     「計算期間」とは、管理会社が受託会社の同意を得て別段に定めない限り、サブ・ファンドの設立日(最初

     の計算期間の場合)または各年の決算日の翌日から、翌決算日までの期間をいう。
     「管理事務代行会社」とは、サブ・ファンドの管理事務代行会社として行為するブラウン・ブラザーズ・ハ

     リマン・アンド・カンパニーおよびその承継会社またはいずれかのサブ・ファンドにつき管理事務代行会社
     として行為する者として任命され、英文目論見書に定められるその他の者をいう。
     「代行協会員」とは、サブ・ファンドの代行協会員として行為するゴールドマン・サックス・アセット・マ

     ネジメント株式会社およびその承継会社またはサブ・ファンドの代行協会員として選任され、英文目論見書
     に定められるその他の者をいう。
     「代行協会員報酬」とは、代行協会員に対して支払われる報酬をいう。

     「関連会社」とは、ある者(会社である場合)に関して、その持株会社、子会社、かかる持株会社の子会

     社、当該者または上記に基づくその関連会社が発行済株式の3分の1以上を実質的に所有する会社(または
     その子会社)をいい、それには、その一人または複数のパートナーが、直接または間接に、もしくは法人を
     通じて、当該者(会社である場合)の発行済株式の4分の3以上に対して実質的に権利を有する社団を含
     み、かつ当該社団のパートナーも含む。当該者が、個人、社団その他の法人格なき団体である場合、「関連
     会社」とは、当該者により直接または間接に、もしくは法人を通じて支配されている会社をいう。
     「米ドル」とは、アメリカ合衆国の法定通貨であるドルをいう。

     「豪ドル」とは、オーストラリア連邦の法定通貨であるドルをいう。

     「日本円」とは、日本の法定通貨である円をいう。

     「監査人」とは、ケイマンのプライスウォーターハウスクーパースまたはそれ以外に受託会社の同意を得

     て、管理会社によりサブ・ファンドの会計監査人として指名されたケイマン諸島に本拠を置く公認会計士ま
     たは公認会計士事務所をいう。
     「当局」、「CIMA」とは、ケイマン諸島金融庁をいう。

     「実質的所有者」とは、受益証券の実質的所有者をいう。

     「ファンド営業日」とは、              ロンドン、ニューヨーク、シンガポールおよび東京において銀行が営業している

     日で、かつ、ロンドン証券取引所、ニューヨーク証券取引所およびシンガポール証券取引所が営業をしてい
     る日(ただし12月24日を除く)、または管理会社および受託会社が定める日                                         をいう。
     「国内営業日」とは、東京において銀行が営業している日をいう。

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     「ケイマン諸島」とは、英国の海外領土であるケイマン諸島をいう。
     「セント」とは、1米ドル、1豪ドルまたはサブ・ファンドの補遺信託証書および英文目論見書で定められ

     るその他の通貨の100分の1をいう。
     「保管会社」とは、サブ・ファンドの保管会社として行為するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・アンド・

     カンパニーおよびその承継会社またはサブ・ファンドの保管会社として選任され、英文目論見書に定められ
     るその他の者をいう。
     「取引日」とは、以下の日をいう。

      ブラジルレアルクラス:サンパウロ証券取引所が営業をしているファンド営業日
      メキシコペソクラス:メキシコ証券取引所が営業をしているファンド営業日
      ロシアルーブルクラス:RTS証券取引所が営業をしているファンド営業日
      米ドルクラス:ファンド営業日
      豪ドルクラス:オーストラリア証券取引所が営業をしているファンド営業日
      円クラス:ファンド営業日
     「信託証書」とは、管理会社および受託会社の間で締結された信託証書(随時変更される)をいい、添付さ

     れた別紙およびサブ・ファンドその他の関連して締結される補遺信託証書を含むことがある。
     「信託財産」とは、信託証書に基づき信託により保有されているまたは保有されるとみなされるサブ・ファ

     ンドに帰属するあらゆる資産をいう。
     「総販売会社」とは、サブ・ファンドの総販売会社として行為するゴールドマン・サックス・インターナ

     ショナルおよびその承継会社またはサブ・ファンドの総販売会社として選任され、英文目論見書に定められ
     るその他の者をいう。
     「販売会社」とは、受益証券の販売について総販売会社から委託を受けた者をいう。

     「日本における販売会社」とは、サブ・ファンドの日本における販売会社およびその承継会社またはサブ・

     ファンドの日本における販売会社として選任されるその他の者をいう。
     「公課・費用」とは、ある取引、売買に関する、印紙税および租税公課、政府徴収金、ブローカレージ手数

     料、銀行手数料、名義書換手数料、登録手数料、訴訟その他の法律費用およびすべてのその他の費用、義務
     および負担(信託財産の設定、信託財産の増加、受益証券の創設、発行、消却、販売、交換または購入、投
     資対象の取得、処分もしくは保有、保護に関する他の取扱い、収益の回収に関するかそれ以外かを問わな
     い。)であり、それにより当該公課、費用、負担が支払われることになった取引、売買または他の事由が生
     じる以前に支払われなければならないか支払われなければならなくなることがあるものをいうが、純資産価
     額を確定する際に考慮される手数料、費用、公課を意味するわけではない。
     「ユーロ」とは、1992年2月7日付欧州条約(改正済)に基づき、経済通貨同盟の第三段階の開始時に欧州

     共同体の加盟国により採択された法定通貨をいう。
     「特別決議」とは、信託証書の条項に従い正当に招集し開催された受益者集会で挙手により議決権を行使す

     る受益者によって行使された議決権の4分の3以上を構成する多数が支持した決議または投票が正当に要求
     された場合は、当該投票により行使された議決権の4分の3以上を構成する多数により可決された決議をい
     う。
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     「重過失」とは、過失の水準を超える主観的状態であり、ある者が他の者に対して負う注意義務に違反した
     場合の結果について認識しながら配慮を怠った場合におけるものをいう。
     「受益者」とは、

      (a)サブ・ファンドの存続中、法的所有者かつ受益証券の所有者として受益者名簿に随時記載される者を
       いい、共同所有者として同様に記載される者を含む。および
      (b)信託証書の規定に従うサブ・ファンドの終了から受託会社の手元にサブ・ファンドの資産が残存しな
       くなる日までの間に、受益者名簿にサブ・ファンドの終了日付で記載されている者をいう。
     「収益」とは、管理会社により信託財産から生じる収益の性質を有すると判断されるあらゆる利息、配当お

     よびその他の金額をいう。
     「英文目論見書」とは、サブ・ファンドについて、受益証券の募集に関してサブ・ファンドまたはそのクラ

     ス受益証券のために発行される予定の、随時補足もしくは更新されうる募集目論見書、英文目論見書その他
     の募集書類またはその附属書類をいう。
     「投資対象」とは、英文目論見書の規定に基づき許容され、信託財産の投資の目的で管理会社により選択さ

     れた、その性質、収益を生み出すかどうかを問わず、あらゆる資産またはその一部分を成すものをいう。
     「管理報酬」とは、信託証書に基づき管理会社に与えられるあらゆる金額をいう。

     「管理会社」とは、サブ・ファンドの管理会社であるルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.

     およびその承継会社をいう。
     「純資産価額」とは、サブ・ファンドについて、信託証書に基づき決定される、サブ・ファンドの資産か

     ら、サブ・ファンドの債務を控除した額をいう。
     「1口当たり純資産価格」とは、信託証書に規定された評価日に受益証券口座の純資産価額を、評価日現在

     発行済みの受益証券数で除し、1セント単位に四捨五入した額、またはサブ・ファンドについて補遺信託証
     書および英文目論見書に定められるその他の端数を切り捨てた額をいう。
     「非適格者」とは、①受益証券を取得および保有することが国や政府当局の法律や規則に違反することにな

     る者、②受託会社もしくは管理会社の意見において、サブ・ファンドが、そうでなければ負担もしくは被る
     ことのなかった納税義務を負担し、もしくは他の金銭上もしくは商業上の不利益を被る可能性がある状況
     (かかる状況が、直接もしくは間接に当該一もしくは複数の人物に影響するか否か、単独もしくは関係する
     もしくは関係しないその他の人物に該当するか否かを問わず、または管理会社にとってかかる状況に該当す
     ると思われる状況)に置かれることになる一または複数の人物、③21歳未満の者、または④EEA加盟国民
     または米国人をいう。
     「受益者登録簿」とは、信託証書の条項に従い備置される受益者の登録簿をいう。

     「登録事務代行会社」とは、サブ・ファンドの登録事務代行会社および名義書換代理人として行為する受託

     会社により管理事務代行契約に基づき任命された管理事務代行会社または信託証書の条項に従い受益者登録
     簿を保管するその他の者をいう。
     「買戻通知」とは、サブ・ファンド(またはサブ・ファンドのクラス)の受益証券について、信託証書の定

     めにしたがって、受益証券の買戻しを請求する通知をいう。
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     「買戻価格」とは、受益証券が、買戻される価格をいい、信託証書の定めに従い決定される。
     「ファンド決議」とは、信託証書の定めに従い、適法に招集され開催されるサブ・ファンドの受益者の集会

     で、挙手の方法によるか、投票が議決権の4分の3以上の多数により適正に要求されかつ決定された場合に
     は投票の方法により、参加した受益者が有する議決権の4分の3以上の多数により採択された決議をいう。
     「補遺信託証書」とは、各サブ・ファンドについて、サブ・ファンドを設立し、随時変更または補足される

     ことがある補遺信託証書をいう。
     「終了日」とは、各サブ・ファンドについて、関連する補遺信託証書または英文目論見書の条項により定め

     られた日または状況をいう。サブ・ファンドの信託期間は、ケイマン諸島におけるミューチュアル・ファン
     ド法および信託法および一般法の制限のもと、受託会社と協議した上で管理会社がその裁量に基づき、また
     は管理会社および受託会社の同意の上で行われた受益者集会の特別決議により延期されうる。
     「トラスト」とは、信託証書に言及された名称(または、受託会社および管理会社が随時決定するその他の

     名称)で認識される信託証書により設定されたユニット・トラスト型投資信託をいう。
     「受託会社」とは、受託会社としての役割を有するブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カンパ

     ニー(ケイマン)リミテッドおよびその承継会社をいう。
     「受託報酬」とは、信託証書の定めに基づき受託会社に与えられるあらゆる金額をいう。

     「受益証券」とは、サブ・ファンドの未分割の持分をいい、文脈上要求される場合には、当該サブ・ファン

     ドのクラスの受益証券およびその端数をいう。
     「米国」とは、アメリカ合衆国ならびにそのいずれかの州およびコロンビア特別区を含むその領土および属

     領をいう。
     「米国人」とは、(1)1933年米国証券法(改正済)のレギュレーションSに定義されている米国人をいい、随

     時、(ⅰ)米国に居住する自然人、(ⅱ)米国においてまたは米国法に基づき設立され、創設されまたは組織さ
     れたパートナーシップ、会社またはその他の法人、(ⅲ)遺産管理人または管財人が米国人である財団、(ⅳ)
     受託者が米国人である信託、(ⅴ)米国に所在する米国外の機関の代理機関または支店、(ⅵ)米国人のため
     ディーラーまたはその他の受託者により保有される非一任勘定または類似の勘定(財団または信託を除
     く。)、(ⅶ)米国で組織され、設立されまたは(個人の場合)米国に居住するディーラーまたはその他の受
     託者により保有される一任勘定または類似の勘定(財団または信託を除く。)、(ⅷ)(A)米国外の法域の法律
     に基づき組織されまたは設立されている場合、および(B)米国証券法に基づき登録されていない証券への投資
     を主たる目的として米国人により設立されている場合(ただし、自然人、財団または信託ではない認定投資
     家(米国証券法に基づくルール501(a)で定義される。)により組織されまたは設立されかつ所有されている
     場合にはこの限りではない。)のパートナーシップまたは法人を随時含む米国人、ならびに(2)米国商品取引
     所法(改正済)に基づくルール4.7に規定されている「非米国人」ではない者をいう。
     「評価日」とは、ファンド営業日または管理会社が受託会社の承諾を得て随時定める日もしくは英文目論見

     書に定められるその他の日をいう。
     「年」とは、暦上の年をいう。

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     「適格投資家」とは、(ⅰ)適用される法令に違反しなければ受益証券を取得または保有することができない
     自然人、会社もしくは法主体、または(ⅱ)(ⅰ)に定められた者のためのカストディアン、名義人もしくは受
     託者を除く非米国人または非EEA加盟国民をいう。
     「EEA加盟国」とは、欧州経済領域の加盟国であり、オーストリア、ベルギー、ブルガリア、クロアチ

     ア、キプロス、チェコ共和国、デンマーク、エストニア、フィンランド、フランス、ドイツ、ギリシャ、ハ
     ンガリー、アイスランド、アイルランド、イタリア、ラトビア、リヒテンシュタイン、リトアニア、ルクセ
     ンブルグ、マルタ、ノルウェー、ポーランド、ポルトガル、ルーマニア、スロバキア、スロベニア、スペイ
     ン、スウェーデン、オランダおよび英国ならびに欧州経済領域に随時加盟する諸国をいう。
     「EEA加盟国民」とは、以下に当てはまる者をいう。(ⅰ)自然人であって、いずれかのEEA加盟国に居

     住する個人、市民または「外国人居住者」であって、いずれかのEEA加盟国の所得税の課税を受ける者。
     「外国人居住者」には、一般に次の(イ)または(ロ)に該当する個人が含まれる。(イ)いずれかのEEA加盟
     国の権限を有する政府機関が発行したパスポートもしくは外国人IDカードを保有している者、または(ロ)
     前年に183日以上EEA加盟国に滞在した者。(ⅱ)自然人以外の者であって、(イ)いずれかのEEA加盟国
     においてもしくはEEA加盟国の法律に基づいて組織・設立され、および/またはEEA加盟国に主たる事
     業の場所または登記上の事務所を有している会社、パートナーシップまたはその他の法主体、(ロ)(a)EE
     A加盟国に所在する裁判所がその管理について主たる監督権限を行使することができ、かつ(b)上記(ⅰ)に
     該当する1名もしくは複数の者がすべての重要な意思決定を支配する権限を有する信託、ならびに/または
     (ハ)資金源のいかんにかかわらず、その所得がEEA加盟国の所得税法の適用を受ける財団。
     「表示通貨」とは、各クラスの受益証券が評価される通貨をいい、各クラスの表示通貨は、ブラジルレアル

     クラス受益証券については米ドル、メキシコペソクラス受益証券については米ドル、ロシアルーブルクラス
     受益証券については米ドル、米ドルクラス受益証券については米ドル、豪ドルクラス受益証券については豪
     ドル、円クラス受益証券については日本円とする。
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     英文から翻訳された独立監査人の報告書
     MUGC     GSケイマン・ファンドの受託会社であるブラウン・ブラザーズ・ハリマン・トラスト・カ

     ンパニー(ケイマン)リミテッド 御中
      私たちは、MUGC            GSケイマン・ファンドのサブ・ファンドであるGSエマージング・ハイ・

     イールド債券ファンド(マルチ・カレンシー型)(以下「サブ・ファンド」という。)の添付の財務書
     類、すなわち2018年9月30日現在の財政状態計算書(投資明細表を含む)、ならびに同日をもって終了
     した会計年度の関連する包括利益計算書、買戻可能参加受益証券の受益者に帰属する純資産変動計算書
     およびキャッシュ・フロー計算書、ならびに関連する財務書類に対する注記について監査を行った。
      私たちは、国際会計士倫理基準審議会の定める倫理規程とともに、私たちの財務書類の監査に関連す
     る米国における倫理上の要求に基づきサブ・ファンドに対して独立性を保持しており、また、当該要求
     でそれぞれ定められるその他の倫理上の責任を果たした。
     財務書類に対する経営者の責任

      経営者は、国際会計基準審議会が公表している国際財務報告基準に準拠して財務書類を作成し適正に
     表示すること、および不正または誤謬による重要な虚偽表示のない財務書類を作成するために経営者が
     必要と判断した内部統制を整備および運用する責任を有している。
      財務書類を作成するに当たり、経営者は、サブ・ファンドが継続企業として存続する能力があるかど
     うかを評価し、必要がある場合には当該継続企業の前提に関する事項を開示する責任を有し、また、経
     営者がサブ・ファンドの清算若しくは事業停止の意図があるか、またはそうする以外に現実的な代替案
     がない場合を除き、継続企業の前提に基づいて財務書類を作成する責任を有している。
     監査人の責任

      私たちの責任は、私たちの監査に基づいて、これらの財務書類に対する意見を表明することにある。
     私たちは、米国において一般に公正妥当と認められる会計原則および国際監査基準に従って監査を行っ
     た。当該基準は、財務書類に、不正または誤謬による重要な虚偽の表示がないかどうかについての合理
     的な保証を得るために、私たちが監査を計画し実施することを求めている。合理的な保証は、高い水準
     の保証であるが、監査がすべての重要な虚偽表示を常に発見することを保証(guarantee)するものでは
     ない。虚偽表示は、不正または誤謬から発生する可能性があり、個別にまたは集計すると、当該財務書
     類の利用者の意思決定に影響を与えると合理的に見込まれる場合に、重要性があると判断される。
      監査は、財務書類中の金額および開示内容に関する監査証拠を得るための手続の実施を含んでいる。
     手続の選択は、不正または誤謬によるものであるかにかかわらず、財務書類の重要な虚偽の表示のリス
     ク評価を含む、監査人の判断にかかっている。私たちは、当該リスクに対応した監査手続を立案し、監
     査意見の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手する。不正による重要な虚偽表示リスクを発見でき
     ないリスクは、誤謬による重要な虚偽表示を発見できないリスクよりも高くなる。これは、不正には、
     共謀、文書の偽造、取引等の記録からの除外、虚偽の陳述、および内部統制の無効化が伴うためであ
     る。
      これらのリスク評価を行うにあたり、監査人は、事業体による財務書類の作成および適正な表示に関
     する内部統制を考慮に入れるが、これは状況に照らして適切な監査手続を立案するためであって、サ
     ブ・ファンドの内部統制の有効性についての意見を表明することが目的ではない。従って、私たちはそ
     のような意見を表明しない。監査はまた、経営者が採用した会計方針の適切性および経営者によって行
     われた重大な会計上の見積りの合理性について評価すること、および財務書類が基礎となる取引や会計
     事象を適正に表示しているかどうかを含め、全体として財務書類の表示、構成および内容を検討するこ
     とを含んでいる。
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      私たちは、実施する監査の過程を通じて、職業的専門家としての判断を行い、職業的懐疑心を保持
     し、また、以下を行う。
      ・経営者が継続企業を前提として財務書類を作成することが適切であるかどうか、また、入手した監
       査証拠に基づき、サブ・ファンドの継続企業の前提に重要な疑義を生じさせるような事象または状
       況に関して重要な不確実性が認められるかどうかを結論付ける。重要な不確実性が認められる場合
       は、監査報告書において財務書類の開示に注意を喚起すること、または重要な不確実性に関する財
       務書類の開示が適切でない場合は、財務書類に対して除外事項付意見を表明することが求められて
       いる。私たちの結論は、監査報告書日までに入手した監査証拠に基づいているが、将来の事象や状
       況により、サブ・ファンドは継続企業として存続できなくなる可能性がある。
      私たちは、計画した監査の範囲とその実施時期、監査の実施過程で識別した内部統制の重要な不備ま

     たは重大な欠陥を含むおよび監査上の重要な発見事項、および監査の基準で求められているその他の事
     項について、統治責任者に対して報告を行っている。
      私たちは、私たちが入手した監査証拠が、私たちの監査意見の表明のための合理的な基礎を得るのに
     十分かつ適切であると判断している。
     監査意見

      私たちは、添付の財務書類が、国際財務報告基準に準拠して、サブ・ファンドの2018年9月30日現在
     の財政状態ならびに同日をもって終了する会計年度の経営成績およびキャッシュ・フローの状況を、す
     べての重要な点において適正に表示しているものと認める。
     プライスウォーターハウスクーパース

     ケイマン諸島
     2019年1月2日
     注:この監査報告書の訳文は、英語で作成された原文監査報告書を翻訳したものです。情報、見解また

       は意見のあらゆる解釈において、英語版の原文監査報告書がこの訳文に優先します。
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     Independent       Auditor's      Report
     To  Brown    Brothers     Harriman     Trust    Company     (Cayman)     Limited,     solely    in  its  capacity     as  trustee

     of  MUGC   GS  Cayman    Fund
     We  have   audited     the  accompanying        financial      statements       of  GS  Emerging     Markets     High   Yield    Bond

     Fund   (the    “Sub-Trust”),         ▶ sub-trust      of  MUGC   GS  Cayman    Fund,    which    comprise     the  statements
     of  financial      position,      including      the  schedule     of  investments,        as  of  30  September      2018,    and
     the  related     statements       of  comprehensive        income,     changes     in  net  assets    attributable        to
     holders     of  redeemable       participating        units    and  cash   flows    for  the  year   then   ended,    and  the
     related     notes    to  the  financial      statements.
     We  are  independent       of  the  Sub-Trust      in  accordance       with   the  ethical     requirements        in  the

     United    States    of  America     that   are  relevant     to  our  audit    of  the  financial      statements,
     together     with   the  International        Ethics    Standards      Board    for  Accountants'        Code   of  Ethics    for
     Professional        Accountants,        and  we  have   fulfilled      our  other    ethical     responsibilities          in
     accordance       with   these    requirements,        respectively.
     Responsibilities          of  Management       for  the  Financial      Statements

     Management       is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  these    financial

     statements       in  accordance       with   International        Financial      Reporting      Standards      issued    by  the
     International        Accounting       Standards      Board;    this   includes     the  design,     implementation,          and
     maintenance       of  internal     control     relevant     to  the  preparation       and  fair   presentation        of
     financial      statements       that   are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or
     error.
     In  preparing      the  financial      statements,       management       is  responsible       for  assessing      the  Sub-

     Trust's     ability     to  continue     as  ▶ going    concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related
     to  going    concern     and  using    the  going    concern     basis    of  accounting,       unless    management       either
     intends     to  liquidate      the  Sub-Trust      or  to  cease    operations       or  has  no  realistic      alternative
     but  to  do  so.
     Auditor's      Responsibility

     Our  responsibility         is  to  express     an  opinion     on  these    financial      statements       based    on  our

     audit.    We  conducted      our  audit    in  accordance       with   auditing     standards      generally      accepted     in
     the  United    States    of  America     and  the  International        Standards      on  Auditing.      Those    standards
     require     that   we  plan   and  perform     the  audit    to  obtain    reasonable       assurance      about    whether     the
     financial      statements       are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
     Reasonable       assurance      is  ▶ high   level    of  assurance      but  is  not  ▶ guarantee      that   an  audit    will
     always    detect    ▶ material     misstatement        when   it  exists.     Misstatements        can  arise    from   fraud    or
     error    and  are  considered       material     if,  individually        or  in  the  aggregate,       they   could
     reasonably       be  expected     to  influence      the  economic     decisions      of  users    taken    on  the  basis    of
     these    financial      statements.
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                                                           EDINET提出書類
                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     An  audit    involves     performing       procedures       to  obtain    audit    evidence     about    the  amounts     and
     disclosures       in  the  financial      statements.       The  procedures       selected     depend    on  the  auditor's
     judgment,      including      the  assessment       of  the  risks    of  material     misstatement        of  the  financial
     statements,       whether     due  to  fraud    or  error.    We  design    audit    procedures       responsive       to  those
     risks    and  obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     ▶ basis    for
     our  opinion.     The  risk   of  not  detecting      ▶ material     misstatement        resulting      from   fraud    is
     higher    than   for  one  resulting      from   error    because     fraud    may  involve     collusion,       forgery,
     intentional       omissions,       misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
     In  making    those    risk   assessments,        the  auditor     considers      internal     control     relevant     to  the

     entity's     preparation       and  fair   presentation        of  the  financial      statements       in  order    to  design
     audit    procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
     expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Sub-Trust's       internal     control.     Accordingly,
     we  express     no  such   opinion.     An  audit    also   includes     evaluating       the  appropriateness          of
     accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of  significant       accounting       estimates      made   by
     management,       as  well   as  evaluating       the  overall     presentation,        structure,       and  content     of  the
     financial      statements,       including      disclosures,        and  whether     the  financial      statements       represent
     the  underlying       transactions        and  events    in  ▶ manner    that   achieves     fair   presentation.
     As  part   of  an  audit,    we  exercise     professional        judgment     and  maintain     professional        skepticism

     throughout       the  audit.    We  also
      ● conclude        on  the  appropriateness          of  management's        use  of  the  going    concern     basis    of

        accounting       and  based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     ▶ material     uncertainty
        exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Sub-
        Trust's     ability     to  continue     as  ▶ going    concern.     If  we  conclude     that   ▶ material
        uncertainty       exists,     we  are  required     to  draw   attention      in  our  auditor's      report    to  the
        related     disclosures       in  the  financial      statements       or,  if  such   disclosures       are
        inadequate,       to  modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based    on  the  audit    evidence
        obtained     up  to  the  date   of  our  auditor's      report.     However,     future    events    or  conditions
        may  cause    the  Sub-   Trust    to  cease    to  continue     as  ▶ going    concern.
     We  communicate       with   those    charged     with   governance       regarding,       among    other    matters,     the

     planned     scope    and  timing    of  the  audit    and  significant       audit    findings,      including      any
     significant       deficiencies        or  material     weaknesses       in  internal     control     that   we  identify     during
     our  audit.
     We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and  appropriate       to  provide

     ▶ basis    for  our  audit    opinion.
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                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     Opinion
     In  our  opinion,     the  accompanying        financial      statements       referred     to  above    present     fairly,     in

     all  material     respects,      the  financial      position     of  the  Sub-Trust      as  of  30  September      2018,    and
     its  financial      performance       and  its  cash   flows    for  the  year   then   ended    in  accordance       with
     International        Financial      Reporting      Standards      issued    by  the  International        Accounting       Standards
     Board.
     PricewaterhouseCoopers

     Cayman    Islands
     2 January     2019

     (※)上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理

        人が別途保管している。
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                                                           EDINET提出書類
                                     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(E15174)
                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.
     取締役会各位
     ルクセンブルグ         L-1150、アーロン通り 287-289番
                       承認された監査人の報告書

     財務書類の監査に関する報告

     監査意見
      我々は、ルクセンブルク三菱UFJインベスターサービス銀行S.A.(以下「当行」という。)の2017
     年12月31日現在の貸借対照表、同日に終了した年度の損益計算書、および重要な会計方針の要約を
     含む財務書類に対する注記で構成される、財務書類について監査を行った。
      我々の意見では、添付の財務書類は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグの法令
     上の要件に準拠して、当行の2017年12月31日現在の財務状態および同日に終了した年度の運用実績
     についてすべての重要な点において公正に表示しているものと認める。
     意見の根拠

      我々は、EU規則No.537/2014、2016年7月23日法および金融監督委員会(以下「CSSF」という。)
     がルクセンブルグについて採用した国際監査基準(以下「ISAs」という。)に準拠して監査を行っ
     た。当該規則、法律および基準の下での我々の責任については、「財務書類の監査に関する公認企
     業監査人(Réviseur           d’Entreprises         Agréé)の責任」の項において詳述されている。我々は、財務
     書類に対する我々の監査に関する倫理上の要件とともにルクセンブルグについてCSSFが採用した国
     際会計士倫理基準審議会の職業会計士の倫理規程(「IESBA規程」)に従って当行から独立した立場
     にあり、かかる倫理上の要件に基づき他の倫理的な義務も果たしている。我々は、我々が入手した
     監査証拠が監査意見表明のための基礎を得るのに十分かつ適切であると判断している。
     監査上の主要な事項

      監査上の主要な事項とは、我々の専門的な判断に基づき、当期の財務書類の監査において最も重
     要であった事項である。当該事項は、財務書類の監査全体の過程およびそれに対する我々の監査意
     見の形成において取り上げられており、我々は、当該事項について個別の監査意見を提供するもの
     ではない。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
        当該事項が監査における最重要事項
                                    監査における当該事項の対応方法
           の1つと考えられる理由
      我々は、財務書類の重要な会計方針の要約-                            我々は、未収手数料の認識プロセスを理解
     注2.14「収益の認識」および注21「未収手数                           し、当該プロセスの重要な統制を精査した。未
     料」を参照する。                           収手数料の手作業による処理に関する不備が指
      2017年12月31日現在、未収手数料は                           摘されたため、我々は、コントロール・リライ
     106,256,230米ドルであった。未収手数料は主                           アンス・アプローチは使用せず、詳細テストお
     に、ファンド管理業務、信託業務および全体保                           よび分析的実証手続で構成される実証監査手続
     管業務から生じる。                           に基づいて保証を得た。
      投資対象、合意された条件および提供された                            我々は、受取手数料の種類ごとの合計額につ
     サービスに応じて、基礎となる様々な基準や金                           いて期待値を算出し、その期待値を当行が計上
     利が適用される。                           した金額と比較した。
      当行の未収手数料の認識処理には、手作業に                            異なる種類の手数料のサンプルについては、
     よる重要な介入が含まれる。                           ・我々は、未収手数料を独立して再計算するこ
      したがって、未収手数料の計算は、未収手数                            とで未収手数料を試算した。これには、基礎
     料の算出の決定に関連する複雑性および業務リ                            となる基準の外部証拠への調整も含まれる。
     スクと併せて、関連する金額が重大であるた                           ・我々は、その後の支払いの手数料の受領に合
     め、監査上の主要な事項とみなされる。                            意した。
     その他の情報

      取締役会は、経営者報告書に表示される情報で構成されるその他の情報(財務書類およびそれに
     対する我々の公認企業監査人の報告書は含まれない。)に関して責任を負う。
      財務書類に対する我々の意見は、その他の情報を対象としておらず、我々は、その他の情報に対
     していかなる形式の結論の保証も表明しない。
      財務書類の監査に関する我々の責任は、その他の情報を精読し、その過程で、当該その他の情報
     が、財務書類または我々が監査で入手した知識と著しく矛盾していないか、もしくは重要な虚偽表
     示があると思われるかについて検討することである。我々が実施した調査に基づき、当該情報に重
     要な虚偽表示があるという結論に達した場合、我々はその事実を報告する義務がある。この点に関
     し、我々に報告すべき事項はない。
     財務書類に対する取締役会と統治責任者の責任

      取締役会は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグの法令上の要件に準拠して財務
     書類の作成および公正な表示、ならびに不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、重要な虚
     偽表示がない財務書類を作成するために必要であると取締役会が決定する内部統制に関して責任を
     負う。
      財務書類の作成において、取締役会は、当行が継続企業として存続する能力を評価し、それが適
     用される場合には、当行の取締役会が当行の清算もしくは運用の中止を意図している、または現実
     的にそれ以外の選択肢がない場合を除き、継続企業の前提に関する事象を適宜開示し、継続企業の
     会計基準を使用する責任を負う。
      統治責任者は、当行の財務報告プロセスの監督に責任を負う。
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     財務書類の監査に関する公認企業監査人(Réviseur                            d'Entreprises        Agréé)の責任
      我々の監査の目的は、不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類に全体として重
     要な虚偽表示がないかどうかにつき合理的な保証を得ること、および監査意見を含む公認企業監査
     人の報告書を発行することである。合理的な保証は高度な水準の保証ではあるが、EU規則
     No.537/2014、2016年7月23日法およびルクセンブルグについてCSSFが採用したISAsに準拠して行わ
     れる監査が、重要な虚偽表示を常に発見することを保証するものではない。虚偽表示は不正または
     誤謬により生じることがあり、単独でまたは全体として、当該財務書類に基づく利用者の経済的意
     思決定に影響を及ぼすことが合理的に予想される場合に、重要とみなされる。
      EU規則No.537/2014、2016年7月23日法およびルクセンブルグについてCSSFが採用したISAsに準拠
     した監査の一環として、監査中、我々は専門的判断を下し、職業的懐疑心を保っている。また、以
     下も実行する。
      ・ 不正または誤謬のいずれに起因するかを問わず、財務書類の重要な虚偽表示のリスクを認識
        および評価し、それらのリスクに対応する監査手続を策定および実行し、我々の意見表明の
        ための基礎として十分かつ適切な監査証拠を得る。不正による重要な虚偽表示は共謀、偽
        造、意図的な削除、不正表示または内部統制の無効化によることがあるため、誤謬による重
        要な虚偽表示に比べて、見逃すリスクはより高い。
      ・ 当行の内部統制の有効性についての意見を表明するためではなく、状況に適した監査手続を
        策定するために、監査に関する内部統制についての知識を得る。
      ・ 使用される会計方針の適切性ならびに取締役会が行った会計上の見積りおよび関連する開示
        の合理性を評価する。
      ・ 取締役会が継続企業の前提の会計基準を採用した適切性および、入手した監査証拠に基づ
        き、当行が継続企業として存続する能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある事象または
        状況に関連する重要な不確実性の有無について結論を下す。重要な不確実性が存在するとい
        う結論に達した場合、我々は、公認企業監査人の報告書において、財務書類における関連す
        る開示に対して注意喚起し、当該開示が不十分であった場合は、監査意見を修正する義務が
        ある。我々の結論は、公認企業監査人の報告書の日付までに入手した監査証拠に基づく。し
        かし、将来の事象または状況が、当行が継続企業として存続しなくなる原因となることがあ
        る。
      ・ 開示を含む財務書類の全体的な表示、構成および内容について、また、財務書類が、公正な
        表示を実現する方法で対象となる取引および事象を表しているかについて評価する。
      我々は統治責任者に、特に、計画した監査の範囲および実施時期、ならびに我々が監査中に特定
     した内部統制における重大な不備を含む重大な監査所見に関して報告する。
      我々はまた、統治責任者に独立性に関する当該倫理要件を遵守していることの表明を提供し、
     我々の独立性に影響を及ぼすと合理的に思われるすべての関係およびその他の事項、また該当する
     場合、関連する予防対策を報告する。
      統治責任者に報告した事項から、我々は、当期の財務書類の監査において最も重要であった事
     項、従って監査上の主要な事項を決定する。法律または規則が当該事項についての公的開示を認め
     ない場合を除き、我々は、当該事項を我々の報告書において記載する。
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     他の法令上の要件に関する報告
      我々は、2017年3月14日付の取締役会によって公認企業監査人に任命され、前回の更新および再
     任命を含む我々の連続する契約期間は44年である。
      経営者報告書は、財務書類と一致しており、法律要件に従って作成されている。
      我々は、監査業務に関するEU規則No.537/2014において言及される禁じられている監査対象外の業
     務は提供されておらず、また我々は、監査の実施中、当行から独立した立場を維持していることを
     確認している。
     デロイト・オーディット、公認の監査法人

     〔署名〕

     ラファエル・シャルリエ、公認の監査人
     パートナー
     2018年3月9日

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     To  the  Board    of  Directors      of
     MITSUBISHI       UFJ  INVESTOR     SERVICES     & BANKING     (LUXEMBOURG)        S.A.
     287-289,     Route    d'Arlon
     L-1150    Luxembourg
                    REPORT    OF  THE  REVISEUR     D'ENTREPRISES        AGREE

     Report    on  the  Audit    of  the  annual    accounts

     Opinion

     We  have   audited     the  annual    accounts     of  MITSUBISHI       UFJ  INVESTOR     SERVICES     & BANKING

     (LUXEMBOURG)        S.A.   (the   "Bank"),     which    comprise     the  balance     sheet    as  at  December     31,  2017,
     and  the  profit    and  loss   account     for  the  year   then   ended,    and  notes    to  the  annual    accounts,
     including      ▶ summary     of  significant       accounting       policies.
     In  our  opinion,     the  accompanying        annual    accounts     present     fairly,     in  all  material     respects,

     the  financial      position     of  the  Bank   as  at  December     31,  2017   and  the  results     of  its  operations
     for  the  year   then   ended    in  accordance       with   Luxembourg       legal    and  regulatory       requirements
     relating     to  the  preparation       and  presentation        of  the  annual    accounts.
     Basis    for  Opinion

     We  conducted      our  audit    in  accordance       with   the  EU  Regulation       No  537/2014,      the  Law  of  July   23,

     2016   and  with   International        Standards      on  Auditing     (ISAs)    as  adopted     for  Luxembourg       by  the
     Commission       de  Surveillance        du  Secteur     Financier      (CSSF).     Our  responsibilities          under    those
     Regulation,       Law  and  standards      are  further     described      in  the  "Responsibilities           of  the  Réviseur
     d'Entreprises        Agréé    for  the  Audit    of  the  annual    accounts"      section     of  our  report.     We  are  also
     independent       of  the  Bank   in  accordance       with   the  International        Ethics    Standards      Board    for
     Accountants'        Code   of  Ethics    for  Professional        Accountants       (IESBA    Code)    as  adopted     for
     Luxembourg       by  the  CSSF   together     with   the  ethical     requirements        that   are  relevant     to  our  audit
     of  the  annual    accounts,      and  have   fulfilled      our  other    ethical     responsibilities          under    those
     ethical     requirements.        We  believe     that   the  audit    evidence     we  have   obtained     is  sufficient       and
     appropriate       to  provide     ▶ basis    for  our  opinion.
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                                                 有価証券報告書(外国投資信託受益証券)
     Key  Audit    Matters
     Key  audit    matters     are  those    matters     that,    in  our  professional        judgment,      were   of  most

     significance        in  our  audit    of  the  annual    accounts     of  the  current     period.     These    matters     were
     addressed      in  the  context     of  the  audit    of  the  annual    accounts     as  ▶ whole,    and  in  forming     our
     opinion     thereon,     and  we  do  not  provide     ▶ separate     opinion     on  these    matters.
      Why  the  matter    was  considered       to  be  one  of   How  the  matter    was  addressed      in  the  audit

      most   significant       in  the  audit
      We  refer    to  Summary     of  significant             We  obtained     an  understanding        of  the
      accounting       policies     - Note   2.14   - Revenue      commission       receivable       recognition       process,
      Recognition       and  Note   21  on  Commission          and  we  reviewed     key  controls     in  the
      Receivable       of  the  annual    accounts.            process.     Due  to  deficiencies        identified
                                 related     to  the  manual    processing       of
      Commission       receivable       amounted     to  USD
                                 commission       receivable,       we  did  not  use  ▶
      106,256,230       as  of  December     31,  2017.
                                 control     reliance     approach     and  our
      Commission       receivable       mainly    derives     from
                                 assurance      was  obtained     based    on
      fund   administration,          fiduciary      and  global
                                 substantive       audit    procedures,       consisting
      custody     operations.
                                 of  ▶ combination       of  tests    of  details     and
                                 substantive       analytical       procedures.
      Different      underlying       bases    and  rates    are
      applicable       depending      on  the  underlying
                                 We  developed      expectations        for  the
      investments,        agreed    terms    and  services
                                 aggregate      amounts     per  type   of  commission
      provided.
                                 income    and  we  compared     the  expectations        to
                                 the  amounts     recorded     by  the  Bank.
      The  process     of  commission       receivable
      recognition       for  the  Bank   includes
                                 For  ▶ sample    of  the  different      types    of
      significant       manual    interventions.
                                 commissions:
                                 ・we   tested    commission       receivable       by
      Accordingly,        the  calculation       of  commission
                                  performing       independent       recalculation        of
      receivable       are  considered       to  be  ▶ key
                                  the  commissions.        This   also   included     the
      audit    matter    due  to  the  significance        of
                                  reconciliation         of  the  underlying       basis
      the  amounts     involved,      combined     with   the
                                  to  external     evidence;
      complexity       and  operational       risk   associated
                                 ・we   agreed    the  receipt     of  the  commissions
      with   determining       the  calculation       of  the
                                  to  subsequent       payments.
      commission       receivable.
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     Other    information
     The  Board    of  Directors      is  responsible       for  the  other    information.        The  other    information

     comprises      the  information       stated    in  the  management       report    but  does   not  include     the  annual
     accounts     and  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    thereon.
     Our  opinion     on  the  annual    accounts     does   not  cover    the  other    information       and  we  do  not

     express     any  form   of  assurance      conclusion       thereon.
     In  connection       with   our  audit    of  the  annual    accounts,      our  responsibility         is  to  read   the  other

     information       and,   in  doing    so,  consider     whether     the  other    information       is  materially
     inconsistent        with   the  annual    accounts     or  our  knowledge      obtained     in  the  audit    or  otherwise
     appears     to  be  materially       misstated.       If,  based    on  the  work   we  have   performed,       we  conclude
     that   there    is  ▶ material     misstatement        of  this   other    information,        we  are  required     to  report
     this   fact.    We  have   nothing     to  report    in  this   regard.
     Responsibilities          of  the  Board    of  Directors      and  Those    Charged     with   Governance       for  the  annual

     accounts
     The  Board    of  Directors      is  responsible       for  the  preparation       and  fair   presentation        of  the

     annual    accounts     in  accordance       with   Luxembourg       legal    and  regulatory       requirements        relating     to
     the  preparation       and  presentation        of  the  annual    accounts,      and  for  such   internal     control     as
     the  Board    of  Directors      determines       is  necessary      to  enable    the  preparation       of  annual    accounts
     that   are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error.
     In  preparing      the  annual    accounts,      the  Board    of  Directors      is  responsible       for  assessing      the
     Bank's    ability     to  continue     as  ▶ going    concern,     disclosing,       as  applicable,       matters     related     to
     going    concern     and  using    the  going    concern     basis    of  accounting       unless    the  Board    of  Directors
     either    intends     to  liquidate      the  Bank   or  to  cease    operations,       or  has  no  realistic      alternative
     but  to  do  so.
     Those    charged     with   governance       are  responsible       for  overseeing       the  Bank's    financial      reporting
     process.
     Responsibilities          of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    for  the  Audit    of  the  annual    accounts

     The  objectives       of  our  audit    are  to  obtain    reasonable       assurance      about    whether     the  annual

     accounts     as  ▶ whole    are  free   from   material     misstatement,        whether     due  to  fraud    or  error,    and
     to  issue    ▶ report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    that   includes     our  opinion.     Reasonable
     assurance      is  ▶ high   level    of  assurance,       but  is  not  ▶ guarantee      that   an  audit    conducted      in
     accordance       with   the  EU  Regulation       No  537/2014,      the  Law  of  July   23,  2016   and  with   ISAs   as
     adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF   will   always    detect    ▶ material     misstatement        when   it
     exists.     Misstatements        can  arise    from   fraud    or  error    and  are  considered       material     if,
     individually        or  in  the  aggregate,       they   could    reasonably       be  expected     to  influence      the
     economic     decisions      of  users    taken    on  the  basis    of  these    annual    accounts.
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     As  part   of  an  audit    in  accordance       with   the  EU  Regulation       No  537/2014,      the  Law  of  July   23,
     2016   and  with   ISAs   as  adopted     for  Luxembourg       by  the  CSSF,    we  exercise     professional        judgment
     and  maintain     professional        skepticism       throughout       the  audit.    We  also:
     ・Identify       and  assess    the  risks    of  material     misstatement        of  the  annual    accounts,      whether     due
      to  fraud    or  error,    design    and  perform     audit    procedures       responsive       to  those    risks,    and
      obtain    audit    evidence     that   is  sufficient       and  appropriate       to  provide     ▶ basis    for  our
      opinion.     The  risk   of  not  detecting      ▶ material     misstatement        resulting      from   fraud    is  higher
      than   for  one  resulting      from   error,    as  fraud    may  involve     collusion,       forgery,     intentional
      omissions,       misrepresentations,            or  the  override     of  internal     control.
     ・Obtain     an  understanding        of  internal     control     relevant     to  the  audit    in  order    to  design    audit
      procedures       that   are  appropriate       in  the  circumstances,         but  not  for  the  purpose     of
      expressing       an  opinion     on  the  effectiveness        of  the  Bank's    internal     control.
     ・Evaluate       the  appropriateness          of  accounting       policies     used   and  the  reasonableness         of
      accounting       estimates      and  related     disclosures       made   by  the  Board    of  Directors.
     ・Conclude       on  the  appropriateness          of  the  Board    of  Directors'       use  of  the  going    concern     basis
      of  accounting       and,   based    on  the  audit    evidence     obtained,      whether     ▶ material     uncertainty
      exists    related     to  events    or  conditions       that   may  cast   significant       doubt    on  the  Bank's
      ability     to  continue     as  ▶ going    concern.     If  we  conclude     that   ▶ material     uncertainty       exists,
      we  are  required     to  draw   attention      in  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    to  the
      related     disclosures       in  the  annual    accounts     or,  if  such   disclosures       are  inadequate,       to
      modify    our  opinion.     Our  conclusions       are  based    on  the  audit    evidence     obtained     up  to  the
      date   of  our  report    of  the  Réviseur     d'Entreprises        Agréé.    However,     future    events    or
      conditions       may  cause    the  Bank   to  cease    to  continue     as  ▶ going    concern.
     ・Evaluate       the  overall     presentation,        structure      and  content     of  the  annual    accounts,      including
      the  disclosures,        and  whether     the  annual    accounts     represent      the  underlying       transactions        and
      events    in  ▶ manner    that   achieves     fair   presentation.
     We  communicate       with   those    charged     with   governance       regarding,       among    other    matters,     the

     planned     scope    and  timing    of  the  audit    and  significant       audit    findings,      including      any
     significant       deficiencies        in  internal     control     that   we  identify     during    our  audit.
     We  also   provide     those    charged     with   governance       with   ▶ statement      that   we  have   complied     with

     relevant     ethical     requirements        regarding      independence,        and  to  communicate       with   them   all
     relationships        and  other    matters     that   may  reasonably       be  thought     to  bear   on  our  independence,
     and  where    applicable,       related     safeguards.
     From   the  matters     communicated        with   those    charged     with   governance,       we  determine      those    matters

     that   were   of  most   significance        in  the  audit    of  the  annual    accounts     of  the  current     period    and
     are  therefore      the  key  audit    matters.     We  describe     these    matters     in  our  report    unless    law  or
     regulation       precludes      public    disclosure       about    the  matter.
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     Report    on  Other    Legal    and  Regulatory       Requirements
     We  have   been   appointed      as  Réviseur     d'Entreprises        Agréé    by  the  Board    of  Directors      on  March

     14,  2017   and  the  duration     of  our  uninterrupted        engagement,       including      previous     renewals     and
     reappointments,          is  44  years.
     The  management       report    is  consistent       with   the  annual    accounts     and  has  been   prepared     in

     accordance       with   legal    requirements.
     We  confirm     that   the  prohibited       non-audit      services     referred     to  in  the  EU  Regulation       No

     537/2014,      on  the  audit    profession       were   not  provided     and  that   we  remain    independent       of  the
     Bank   in  conducting       the  audit.
     For  Deloitte     Audit,    Cabinet     de  Révision     Agréé

     Raphaël     Charlier,      Réviseur     d'Entreprises        Agréé

     Partner
     March    9,  2018

     (注)上記は、監査報告書の原本に記載された事項を電子化したものであり、その原本は本書提出代理

        人が別途保管している。
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2023年1月6日

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2022年4月25日

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2020年12月21日

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2019年3月22日

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2017年2月12日

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